美股正在公开挑战地球引力？

腾讯美股2020-06-09

如果一位投资者高度冷静而理性的，决定股价的还是企业的盈利，而非变幻无定的动能，那么，面对今天的美股市场，他很自然会得出这样的结论——市场已经完全和现实脱节。《财富》网站刊文称，现在确实有很多人认为美股正在公开挑战地球引力，而这挑战注定将在某一天以失败告终，这种看法确实有很大的可能性是正确的。只不过，同时又存在另外一种可能性，虽然相对较小，但是也不能完全排除——美股正在向着超高估值演变，这...

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清晖
2020-06-09
清晖
就这水平也就是你为什么会看空的原因

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Shiller）的周期调整市盈率，这一指标根据近十年的平均水平对盈利进行调整，以排除短期因素的影响。根据席勒市盈率的数据，当前的盈利与正常态相比有7.5%到10%的差距，也就意味着如果没有发生疫情和之后的变故，这一数字现在应该是120美元。\n\n姑且再做一个乐观预期，相信这一数字2022年年中真的能够回归去年年底的139美元（毕竟与176美元相比，这还相对容易接受一点）。在这种假设之下，标普500指数两年后涨至3556点，较之当下高出10%，还是可能出现的局面，而将这一点位与139美元相除，得出的市盈率将是大约25.6，比过去二十年的典型水平高出近18%，而比1960年以来的典型水平高出40%以上。\n当然，投资者既然选择了风险较高的股票，自然就会要求后者提供比无风险的国债更高的回报。他们所要求的总回报，实质上就是国债收益率，以及风险溢价的总和。长期而言，3.5个点的风险溢价属于较为正常。因此，如果根据通货膨胀调整后的“真实”利率为0.5%（十年期国债收益率2%，通胀率1.5%），则风险溢价加真实利率为4%，这也就是投资者能够指望的“真实”回报。在这种情况下，他们等于为每4美元盈利支付100美元的价格，即市盈率为25。\n站在今天的立场上看，这样的结果完全是可以接受的，毕竟是年期国债当下的收益率只有0.92%。也许，这样就可以解释市盈率近两年令人瞠目的膨胀了。只不过需要明白的是，当下其实是一段非常时期，由于大量外国投资者寻求安全的资金涌向了国债，利率受到了严重的压制。\n\n真实利率的长期平均水平其实超过5%，只是近年来持续走低，而未来相当时间内预计还会是这一。不过，如果美国经济持续以2%或者更高速度增长，则真实利率也不可能低太多，毕竟国内生产总值的表现是与资本需求和真实利率密切关联的。\n当然，如果合用的市盈率不是25.6，而是20，那么美股当下就极为昂贵，而且大概率高估了。比如，按照这样的市盈率，即便按照乐观预期，到2022年年中，标普500指数每股盈利回归139美元，相应的点位也将只有2780点，比今天还低了13%。\n可是反过来，面对当前股市的估值，确实可以找到一种叙事，让其合理化，并且还留下未来进一步高企的空间。这就像是那些惊险电影一样，观众们其实根本想不到主人公是如何逃出生天的，但后者还是神奇地闯过了重重杀机，并获得了最后的胜利。这样一幕发生在股市现实世界当中的可能性诚然极端有限，但是也不能完全予以抹杀。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":956506539,"gmtCreate":1591714428721,"gmtModify":1704196615181,"author":{"id":"3484804018352889","authorId":"3484804018352889","name":"清晖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0e1e1213500454b5d488d7ec053dc264","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"就这水平也就是你为什么会看空的原因","listText":"就这水平也就是你为什么会看空的原因","text":"就这水平也就是你为什么会看空的原因","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/956506539","repostId":1184895597,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":2,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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