来源：Reuters
作者：Kevin Buckland、Summer Zhen、Gaurav Dogra 发自东京、中国香港、班加罗尔
一直以来，全球投资者都认为韩国市场的估值低于其他市场，原因包括与北方的紧张关系以及韩国企业集团的特殊结构——本周的政治形势让他们有理由进一步低估韩国。
周二，韩国总统尹锡悦突然宣布实施戒严令，震惊世界。随后，韩国国会召集紧急会议，190名议员投票要求撤回戒严令。当地时间4日凌晨4时27分左右，韩国总统尹锡悦宣布接受国会的要求，解除戒严令。这距离他3日22时25分宣布实施“紧急戒严”仅6个多小时。对于韩国来说，这也是自1979年“10·26事件”(朴正熙遇刺事件)之后首次进入紧急戒严状态。
周三，反对派议员已誓言弹劾总统，而《朝鲜日报》报道称内阁打算集体辞职。
在第45届青龙电影节上，《首尔之春》获得最佳影片奖，黄政民再次成为影帝。谁能想到不久之后，韩国就上演了一场荒诞的“首尔之冬”。
对投资者来说，这次闹剧提醒他们，韩国股市和韩元一直跑输全球市场是有原因的。
市场点评
资管巨头Janus Henderson驻新加坡的投资组合经理Sat Duhra表示：
“这种情况似乎是一场没有回报的政治赌博。在这种不确定性下，我不打算增持韩国股票，尽管韩国市场价格低廉且表现不佳——这通常是吸引投资者的因素，但目前还不足以看到韩元企稳。”
“投资者一直对所谓的‘韩国折价’保持警惕，这次政治危机只会强化这种情绪。弹劾总统的前景、政府领导层更迭带来的不确定性以及整体上不令人兴奋的宏观经济前景将阻止外国投资者。此外，特朗普政府将带来额外的不确定性，尤其是对出口商而言。”
Grasshopper Asset Management投资组合经理Daniel Tan表示：
“长期来看，戒严令事件将加剧‘韩国折价’，即交易韩国相关资产、股票、外汇和债券的风险溢价上升。”“投资者可能需要更高的风险溢价来投资韩元和韩国股市。”
“然而，只要韩国政府和韩国央行继续承诺提供‘无限流动性’，我们就不太可能看到韩国出现长期抛售。”
纽约银行市场策略和洞察主管Bob Savage表示：
“韩国此次政治危机的波动性仍在持续，而且不太可能结束，尽管戒严令似乎是短暂的。”“国会和总统之间的分歧，以及对美国贸易转变的预期，将考虑回购的政策制定者。”
荷兰国际集团(ING)亚太区研究部负责人Robert Carnell：
“在这种情况发生之前，我们对韩元并不是特别乐观，因为韩国的国内需求非常疲弱，我们预计韩国央行将不得不采取相当多的宽松措施，尽管该央行直到最近都一直相当强硬。”
“在这种情况下，我们所面临的是额外的一层不确定性，这只会让人觉得情况不会太好。如果韩国央行今年进行干预，我一点也不会感到惊讶。”“不确定性显示会对金融市场产生影响，并引发担忧。但我们认为，这种不确定性不足以导致韩国主权债券的实际评级下调。”
华侨银行驻新加坡外汇和利率策略主管Frances Cheung表示：
“美元兑韩元的飙升是‘膝跳反应’，市场的总体反应被认为是受到遏制的，尤其是因为戒严令已经解除。”“潜在的外汇干预也可能导致外汇掉期曲线上的LHS流动，这取决于外汇操作的方式，韩国央行还表示将提供外汇流动性。总的来说，我们认为流动性将得到支撑。”
瑞联银行北亚区股票咨询主管Linda Lam表示：
“戒严令事件似乎是韩国国内的政治斗争，而不是半岛内部冲突的升级。对于股市来说，只要货币基本稳定，国内动荡通常不会产生持久的影响。”“展望未来，我们对包括韩国股票在内的新兴市场股票持谨慎态度，主要是因为即将上任的特朗普政府即将带来的关税/汇率逆风。”
景顺亚太地区全球市场策略师David Chao表示：
“形势仍在不断变化，市场可能继续波动。但我们认为，这种发展将是一个非常短期的现象，不太可能对韩国经济和金融市场产生任何持久影响。”“我们认为，任何负面影响都将被政府和央行的积极政策反应所抵消，这当然应该对市场有利。尽管由于不确定性挥之不去，上行空间可能有限。”
SimCorp投资决策研究首席负责人Olivier d’Assier表示：
“情况并不像看上去那么糟糕，因为尹锡悦的支持率不高，加上反对党控制了国民议会，他的政治生涯原本预计是短暂的。”“因此，宣布戒严令的举动反映了一个绝望的人希望继续掌权的错误决定，但并不表明这个国家或金融体系出了问题——如果投资者这么想，今天的韩国综合股价指数就会下跌10%。”
韩国市场面临困境
韩国市场持续疲软有几个原因。
其中一个原因是朝鲜和韩国之间长期紧张的关系带来的风险。
另一个原因是韩国企业性质，这些企业由不透明的家族企业主导，很少发放丰厚的股息。
其中最大的芯片制造商三星电子的股价为未来收益的 9.2 倍，而该地区同行台积电 (TSMC)的股价为 18.5 倍。
今年，由于投资者担心韩国受国际形势的影响太大，折价进一步加深。今年韩元兑美元下跌 9%，而韩国综合股价指数下跌 7%，两者均落后于新兴市场同行。
“尽管市场价格便宜且表现不佳——这通常是吸引投资者的因素——但韩元还不足以企稳，”Janus Henderson 亚洲股息收入投资组合经理 Sat Duhra 表示。“投资者一直对所谓的‘韩国折扣’持谨慎态度，而这只会强化这种情绪。在这种不确定性的情况下，我不打算增持韩国股票。”
自 8 月以来，外国资金一直在撤出韩国股市，四个月内流出金额超过 140 亿美元。
资金流入韩国高收益债券。然而，如果政治混乱演变为总统被弹劾、提前选举，投资者可能会对这些债券失去兴趣。
尽管周三当局竭力支撑韩元并安抚金融市场，但投资者仍对韩元的下一步走势感到担忧。
“短期内，韩元很难表现得特别好：宏观背景糟糕，国内经济看起来很疲软，央行可能会出台比之前预期更多的宽松政策。除此之外，还有政治萎靡不振，”荷兰银行亚太区研究主管罗布·卡内尔 (Rob Carnell) 表示。“事实上，美元通常比其他货币都强，这几乎是一场完美风暴。”
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