解码高瓴：高达95%的早期投资成功率是如何达成的

见闻VIP2020-12-01

中国私募界，高瓴资本是一个罕见的机构：他们有特别长期的投资维度，也有罕见的研究深度与投后“赋能”机制，这是真正一二级市场“通吃”的巨型机构。关于这家全能型私募，如何通过一套完整体系，把一个早期企业一步步从初创期“培养”到二级市场，曾经有各种角度的不同描述。但都相对零散。而日前，高瓴资本资深董事、人民币投资者关系部负责人辛音，现身再度披露了高瓴创投的架构、理念以及投资案例。这是一场极富“含金量...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

浴缸潜水员
2020-12-02
浴缸潜水员
腻害
TerryTB
2020-12-02
TerryTB
还是讲的太笼统了这个谈不上解码整个创投现在都在聚焦生物制药人工智能等领域这并不特别高瓴确有独到之处在选择初创企业和助力方面只是没提罢了
林蔚
2020-12-02
林蔚
所以在最低点卖掉了蔚来，低点卖掉了京东？别老是吹牛。
- 社区成长助手:
  终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心！如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引
小鲲鹏
2020-12-02
小鲲鹏
牛

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1183373263?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/67ae169cc43f4fc5f4403d67f63f9f9b","is_english":false,"pubTime":"2020-12-01 21:23","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"1183373263","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"解码高瓴：高达95%的早期投资成功率是如何达成的","media":"见闻VIP","content":"<div>\n<p>中国私募界，高瓴资本是一个罕见的机构：他们有特别长期的投资维度，也有罕见的研究深度与投后“赋能”机制，这是真正一二级市场“通吃”的巨型机构。\n关于这家全能型私募，如何通过一套完整体系，把一个早期企业一步步从初创期“培养”到二级市场，曾经有各种角度的不同描述。但都相对零散。\n而日前，高瓴资本资深董事、人民币投资者关系部负责人辛音，现身再度披露了高瓴创投的架构、理念以及投资案例。\n这是一场极富“含金量...</p>\n\n<a href=\"http://mp.weixin.qq.com/s/o7ds4vcNI2mi71F-9kl29A\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"lsy1575509449554","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>解码高瓴：高达95%的早期投资成功率是如何达成的</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n解码高瓴：高达95%的早期投资成功率是如何达成的\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-12-01 21:23 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://mp.weixin.qq.com/s/o7ds4vcNI2mi71F-9kl29A><strong>见闻VIP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>中国私募界，高瓴资本是一个罕见的机构：他们有特别长期的投资维度，也有罕见的研究深度与投后“赋能”机制，这是真正一二级市场“通吃”的巨型机构。\n关于这家全能型私募，如何通过一套完整体系，把一个早期企业一步步从初创期“培养”到二级市场，曾经有各种角度的不同描述。但都相对零散。\n而日前，高瓴资本资深董事、人民币投资者关系部负责人辛音，现身再度披露了高瓴创投的架构、理念以及投资案例。\n这是一场极富“含金量...</p>\n\n<a href=\"http://mp.weixin.qq.com/s/o7ds4vcNI2mi71F-9kl29A\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":null,"symbol_name":null,"start_time":0,"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s/o7ds4vcNI2mi71F-9kl29A","article_id":"1183373263","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/67ae169cc43f4fc5f4403d67f63f9f9b"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1183373263","pubTimestamp":1606829018,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"lsy1575509449554","name":"见闻VIP"},"weMediaInfo":null,"summary":"中国私募界，高瓴资本是一个罕见的机构：他们有特别长期的投资维度，也有罕见的研究深度与投后“赋能”机制，这是真正一二级市场“通吃”的巨型机构。\n关于这家全能型私募，如何通过一套完整体系，把一个早期企业一","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{},"translate_title":"Decoding Gao Qi: How to Achieve the Success Rate of Early Investment Up to 95%","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/9021becc3c8f27cc02169b03f8c80676","symbols_score_info":{},"content_text":"中国私募界，高瓴资本是一个罕见的机构：他们有特别长期的投资维度，也有罕见的研究深度与投后“赋能”机制，这是真正一二级市场“通吃”的巨型机构。\n关于这家全能型私募，如何通过一套完整体系，把一个早期企业一步步从初创期“培养”到二级市场，曾经有各种角度的不同描述。但都相对零散。\n而日前，高瓴资本资深董事、人民币投资者关系部负责人辛音，现身再度披露了高瓴创投的架构、理念以及投资案例。\n这是一场极富“含金量”的路演，不仅涉及高瓴资本的理念、方法论和投资案例，更披露了高瓴年初以来对其一级市场投资体系的重新切分，以及相应的思考。\n了解高瓴资本，这可能是一篇不能错过的文章。\n01\n成立高瓴创投\n据辛音披露，今年年初，疫情较为严重的二月份，高瓴资本对其本已十分庞大的一级市场投资体系进行调整。\n他们专门成立了辐射早期投资的高瓴创投，专事负责VC阶段的投资。\n高瓴创投和原有的高瓴股权投资部门（后简称股权基金）的区别主要是投资的项目市值不同。创投部门投资估值为5亿美元和等价人民币以下的企业。股权基金则负责超过5亿美元和等价人民币的企业。\n新成立的高瓴创投部门管理资金过百亿人民币，以美元和人民币双币种模式运作，全面覆盖从300万人民币到3000万美元不等的多轮投资策略和创新领域。专注于企业早期投资，专门投资有格局和执行力的企业家和有创新的商业模式。\n这在当时给市场注入了一针强心剂，这个举动告诉企业家：虽然融资市场出现短期波动，但高瓴依然愿意支持有格局观和执行力的优秀企业，推动中国技术创新和商业模式创新。\n02\n覆盖企业全阶段\n据悉，高瓴创投目前专注于四大领域的风险投资：生物医药及医疗器械、软件服务和原发科技创新、消费互联网及科技、新兴消费品牌及服务。\n随着投资阵型的确定，高瓴资本对一级市场的投资体系，也完成了一次架构性改革。\n除了成立高瓴创投外，高瓴为旗下二级投资平台——礼仁投资，今年也展开声势浩大的募资，短短数月资金募集规模超过300亿元人民币。\n辛音说：“从高瓴资本创立的第一天开始，我们就是一个覆盖企业全阶段的长期价值投资者，任何一个值得布局的赛道和公司，无论企业处于哪个阶段，我们都会进行布局。”\n03\n早期投资失败率仅5%\n那么高瓴的早期投资收益是多少呢？辛音披露的数据吓人一跳。\n据内部数据测算，过去十年间，高瓴投资过100家左右的早期项目，综合年化收益率超过40%。\n辛音表示，高瓴的风险投资项目的失败率在5%左右，远低于市场平均10-15%的失败率。\n失败率低于同业，也是高瓴能够将覆盖早期的风险投资与中后期股权分离的前提条件。\n单独划分早期风险投资团队，可以让团队做更点多尝试，也适当提升收益率。如果二者一起投，股权投资对失败的容忍度较低，会导致风险投资的覆盖面缩小。\n\n04\n“人”的维度最重要\n这么高的成功率，主要来自于怎样的投资体系呢？\n辛音指出，高瓴资本在二级投资最看重四个维度：人、生意、环境和组织。订单早期投资只看重前三个维度。\n因此，“组织”维度的挑战，更多是企业发展到中后期面临的问题。\n其中，人的因素最为重要。厉害的企业家，就是要打破传统生意模式瓶颈和壁垒，将生意通过创新型改造进行突破。\n如何判断企业家的投资价值？\n要审视这位创业者的初心，到底他是为了个人赚钱，看到了短期机会？是否有投机主义心态？想清楚了行业痛点，想为消费者和社会创造价值？\n观察创业者的格局观，“想把企业做大做强， 最重要的就是企业家本身的迭代能力——快速学习新知识的能力，通过过往积累，在面对新的竞争格局和新的技术创新的时候，能够勇于去抛弃他们，拥抱新事物。”\n关注创业者的创新精神。目前中国创业投资进入深水区，如果只是模仿别人，价值就不大。\n“企业家必须要有非常丰富的创新能力，有一部分可能来自于技术，有一部分来自商业模式，还有一部分来自于组织变革，这些都对企业家提出了非常高的要求。”\n05\n多维度解剖生意模式\n高瓴很注重生意模式，也很看重时间因素。\n“如果随着时间的推移，一家企业过去所有的研发投入、人力资源投入，都能给企业构筑非常深的护城河，不被竞争对手超越的话，这样的生意模式非常具有吸引力，反之肯定会很危险。”\n除了时间因素，还有规模因素。\n所有企业的目标一定是发展壮大，如果随着企业规模的扩张，会不会遇到一些瓶颈，能否克服那些瓶颈？不同的生意也会有一些天然短板。\n举例来说，学校和医院是典型的‘规模是生意敌人’的商业模式，因为决定教学和医疗质量的是优秀教师和优秀医生，但这类人本身属于稀缺资源。如果企业一味做大，就意味着品质的下降。”\n06\n两个关键因素\n此外，高瓴还关注以下两个因素：\n断崖式的创新，对企业原有商业模式来说，这到底是一个毁灭性的打击，还是可以利用甚至进一步去增强企业的生意模式？要去深入研究。\n企业所处的环境，投资时点靠环境决定，环境变化催发某一个行业的系统性投资机会。我们要去深入研究某一个行业背后驱动力和拐点型因素。\n07\n早期投资进入下半场\n辛音指出，中国的早期投资进入了下半场，从Copy to China（复刻至中国）跨越到Innovation from China（创新自中国）。\n“五到十年前的中国独角兽，基本是依照美国或者其他发达国家成熟商业模式，借鉴到中国市场，做一个本土化实践，但最早和最原始的想法均来自海外。比如，早期的打车出行、团购、互联网视频公司，都是依照海外商业模式进行中国本土化，然后孵化出独角兽。”\n“目前的创新都来自于中国本土，比如人工智能、生命科学、硬科技，以及半导体和芯片技术的底层创新，都开始想各个行业进行扩散，包括医疗、网络安全、金融、制造业、新能源等。叠加互联网的基础设施搭建完备，改变了年轻群体的衣食住行各种场景，进一步派生出各种新品牌。”\n08\n生物医药：中国有人力成本优势\n高瓴早期投资非常看重医药生物领域。\n目前美国医药领域中，生物制药公司占比达60%，正在逼近70%，这意味着未来医药领域市场都将被生物制药“吃下”，市场增量达到3000亿美金。\n对于中国本土市场，生物医药创新亦是如此，而中国有着人力资源的成本优势，明显好于西方临床试验的高成本。\n此外，生物制药为代表的细分行业，属于一家劳动密集型产业，需要大量受过较好教育的工程师。中国职业和高等教育普及程度高，提供了大量人才资源。如此庞大的人才供给，奠定了中国本土生物制药产业链的竞争力。\n目前，市值最高的中国生物制药企业百济神州，就是一个典型例证。\n高瓴覆盖了整个百济神州的投资周期，上市前投了3轮，上市后投了5轮，最新一笔投资高达10亿美元的定增战略投资。\n百济神州创始人是中美两地科学院院士。高瓴早期介入后，投后管理帮助该公司挖来了辉瑞制药中国区前CEO，并通过高瓴的中后期投资人脉圈，帮助百济神州扩展成为数千人的创新药企。\n09\n重视科技公司和传统消费服务\n高瓴还重视面向B端客户的软件服务和研发公司。\n发达市场先后经历了信息化——互联网化——移动化——云化四个阶段，但中国的业态属于“四化合一”，诸多企业从1.0直接跨入4.0时代。\n这时候出现了年化收益30%以上的细分赛道，比如SaaS和云服务，很多企业也会考虑成本，增加自动化投入，降低对于人力的依赖。比如：高瓴早期参与了视频会议软件公司Zoom的投资，该公司去年更登陆美股市场。\n高瓴还重视传统消费品牌和服务的投资。\n因为成长于数字互联网时代的人，属于新的消费主力军，和上一代人的消费模式截然不同。前者更痴迷于社群（UP主、意见领袖）的意见，而不是像后者更关注传统广告认知品牌。\n比如：高瓴参与投资的完美日记，现在是国内彩妆的第一名，惊动了国际大品牌集团。\n在高瓴看来，完美日记颠覆了传统营销模式。过往，大品牌都是先打广告，投入很多资金塑造品牌标识，然后消费者再知道品牌旗下的产品，比如口红、粉底、粉饼、睫毛膏。\n但完美日记先通过社交平台，通过名人、意见领袖带动产品的使用，逐渐消费者形成产品巨像后，慢慢建立起品牌形象。\n高瓴透露，该私募投后团队多达300人，可以从市场开拓、人才引进、退出等全流程进行赋能。\n比如，市场开拓环节，一些主攻B端用户的企业，推广软件产品时，高瓴通过所投企业的资源库，帮助其对接，相当于带着高瓴的品牌背书；再如：很多PE基金没有二级市场经验，可能所投企业上市后估值上升，退出时点的把握能力上，高瓴也有专业团队能够赋能。","kind":"news","is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":398860453,"gmtCreate":1606871138572,"gmtModify":1703845011007,"author":{"id":"3532132223347993","authorId":"3532132223347993","name":"浴缸潜水员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4d01d6abe944b89aee8c87b329e931f","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3532132223347993","authorIdStr":"3532132223347993"},"htmlText":"腻害","listText":"腻害","text":"腻害","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398860453","repostId":1183373263,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":398882807,"gmtCreate":1606870450809,"gmtModify":1703845004970,"author":{"id":"3567221534186902","authorId":"3567221534186902","name":"TerryTB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4c14fb014fdfa4fbc519ac724e5fa788","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3567221534186902","authorIdStr":"3567221534186902"},"htmlText":"还是讲的太笼统了 这个谈不上解码&nbsp;整个创投现在都在聚焦生物制药 人工智能等领域 这并不特别 高瓴确有独到之处在选择初创企业和助力方面 只是没提罢了","listText":"还是讲的太笼统了 这个谈不上解码&nbsp;整个创投现在都在聚焦生物制药 人工智能等领域 这并不特别 高瓴确有独到之处在选择初创企业和助力方面 只是没提罢了","text":"还是讲的太笼统了 这个谈不上解码 整个创投现在都在聚焦生物制药 人工智能等领域 这并不特别 高瓴确有独到之处在选择初创企业和助力方面 只是没提罢了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398882807","repostId":1183373263,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":398882073,"gmtCreate":1606870432992,"gmtModify":1703845004283,"author":{"id":"3548244846575236","authorId":"3548244846575236","name":"林蔚","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ca643abadef19b525d5eb890b056663","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3548244846575236","authorIdStr":"3548244846575236"},"htmlText":"所以在最低点卖掉了蔚来，低点卖掉了京东？别老是吹牛。","listText":"所以在最低点卖掉了蔚来，低点卖掉了京东？别老是吹牛。","text":"所以在最低点卖掉了蔚来，低点卖掉了京东？别老是吹牛。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398882073","repostId":1183373263,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":3123438,"gmtCreate":1606878222403,"gmtModify":1606878222403,"authorId":3527667803686145,"author":{"id":3527667803686145,"idStr":"3527667803686145","authorId":3527667803686145,"name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":398882073,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心！如果您想创作优质文章，请查看<a href=\"https://laohu8.com/TW/934879903\">老虎社区创作指引</a>","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心！如果您想创作优质文章，请查看<a href=\"https://laohu8.com/TW/934879903\">老虎社区创作指引</a>","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心！如果您想创作优质文章，请查看<a href=\"https://laohu8.com/TW/934879903\">老虎社区创作指引</a>"}],"langContent":"CN"},{"id":398158627,"gmtCreate":1606843640169,"gmtModify":1703844907369,"author":{"id":"3564369038892727","authorId":"3564369038892727","name":"小鲲鹏","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3564369038892727","authorIdStr":"3564369038892727"},"htmlText":"牛","listText":"牛","text":"牛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398158627","repostId":1183373263,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":83,"commentSize":4,"repostSize":0,"favoriteSize":2,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.29.3","shortVersion":"4.29.3","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/1183373263"}