夜读 | 格雷厄姆：成功的投资者，往往具有冷静、耐心、理性的气质

期乐会04-15

成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格--大多数人要么总是按捺不住，要么就是担心过度。成功意味着你要非常有耐心，又能够在你知道该采取行动时主动出击。--查理·芒格我们经常说投资需要“耐得住寂寞，守得住繁华”。这其中首要是“耐得住”。以前听到有人说“有的人性格可能天生不适合做投资”这样的话，曾不以为然，总觉得投资做不好只是认知不到位的原因。再次看到芒格这段话时，就能发现自己身边有不少朋友就是这样，...

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精彩评论

遥_cici__
04-16
遥_cici__
北欧，是纬度高，光照少，森林覆盖面高的国度，最不会可能大量买光伏的就是这里了吧？只是俄乌战争，俄对北欧限制了能源，他们可能短期会想发展发展光伏，但比起中国产能，这点销量不算什么吧。
ruan_7128
04-15
ruan_7128
臣妾做不到[晕]
倾听秋语
04-15
倾听秋语
我们普遍以为投资市场是理性的，但实际股票交易是情绪化的。
遥_cici__
04-15
遥_cici__
现在还坚持持有隆基，那你应该天天吃泡面了吧？

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Reading Graham: Successful investors often have a calm, patient and rational 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强调收益这个因素，如此会有以下3个弊端：（1）采用正常的商业思维,买入一家公司要对资产和收益进行双重考量,双重考量要比单一强调收益的评估方式更加可靠。（2)与资产相比,每股收益的变化更加剧烈,这样在股票估值时就包含了一种被夸大的不稳定性。（3)每股收益很容易被人为操纵。投资者必须结合资产负债表期初和期末的数据,才有可能真正理解利润表的意义。（每股收益的使用需要投资者结合公司的负债质量、成长周期、行业周期等因素综合考量以后才具有估值参考意义。）我们在投资过程中最应该做的就是回归常识，用正常的商业思维进行投资。以净资产价值为出发点并坚持不变,然后再考虑其他因素\"。同时，在有了股东思维以后，我们就会很容易接受投资者就是创业者的思维——投资者就是以股权投资、证券投资的形式参与社会价值创造。和创业者不同的是，我们多了一种资产配置的意义，我们的选择权更大——将资金有选择的配置给那些能够持续、高效为社会创造正面价值的公司。在有了股东思维以后，投资者就会更加注重公司的投资方向和发展质量，就会更加看重公司的本质和内在价值，就会把目光投向更远大的前方，从而抛开市场的各种噪音。当然，如果你能够长期坚持，无疑你将成为公司发展的长期获胜者。股东或者老板的气质并非天生或水到渠成。说个小故事。十多年前我曾在某集团公司任职，股东安排了一表弟在笔者部门锻炼。期间他特别喜欢打麻将，经常通宵达旦，结果第二天上班总是无精打采甚至睡觉。我曾语重心长地和他谈过一次，他说自己就是过度一段时间，其父已经安排他去管理家族的一个小厂，自己做老板就不会这样了。在他离开后一年左右，当我再次听同事谈到他时，因为打牌把厂子已经搞到了关门，他也被赶出了家门。五、谦卑、好学谦卑可以让我们在自己能力圈范围内做最保守的决策。马克·吐温曾说过，让我们陷入困境的不是无知，而是坚信已知的谬论。谦卑意味着对世界的敬畏。在某种意义上说，世界的发展是由我们未知的方面决定的。科技发展到今天，我们看到的世界，仅仅是整个世界的5%。这和1000年前人类不知道有空气，不知道有电场、磁场，不认识元素，以为天圆地方相比，我们的未知世界还要大得多，多到难以想象。我们常说失败是成功之母，因为失败让我们进一步了解了这个世界。还有一句话我们须要铭记：“成功乃失败之母”，自信的人类往往喜欢用固有的知识、经验去判断这个世界，刻舟求剑。人们经历的成功越多，就越会将其归功于自己的能力，而将其中的运气成分忽略不见。这就使得他们自信过度，而过度自信往往会导致头脑膨胀，心智狂妄，对市场、对世界、甚至对知识和常识充满轻视甚至蔑视，失败亏损随着接踵而至的结局当然不可避免。记得冯柳在一次分享中也特别告诫投资者，这个市场最不缺的就是聪明，个人力量在巨复杂体系面前是微不足道的，要弃智，要谦卑，用常识、信仰以及运气去面对。为了能够顺应时代和技术的发展，我们需要对市场保持敬畏、对宇宙保持敬畏，督促自我不断地学习，以更好的认清自我、认清世界。成功的投资大多发生在自己的能力圈范围内。巴菲特通过自己五十年的实践告诉我们：投资人可以通过长期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈。巴菲特说的“努力”核心就是学习。芒格的事业合伙人李录先生曾说过，真正驱动投资回报复合增长的,是投资者的知识和思考力的增长。每一位成功的投资者都奉行终身学习，他们在日常生活中大量阅读、不停地思考未来。年近九十高龄的巴菲特每天会按时起床，花大量的时间阅读各种新闻、财报和书籍。他的办公室没有电脑，没有智能手机，只有身后书架上的书籍和一桌子摊开的新闻报纸。阅读成就了巴菲特的人生和财富。他的合伙人查理芒格曾评价说：我这辈子遇到的来自各行各业的聪明人，没有一个不每天阅读的——没有，一个都没有。而沃伦读书之多，可能会让你感到吃惊，他是一个长了两条腿的书架。而芒格也同样是一个热爱学习的典范。李录先生曾多次约见芒格，在到约谈的时间之前，芒格先生总是在阅读报纸。逆向投资大师出门总是带着研报，以便在飞行中或飞机延误时阅读。前天和一位领导聊天时，他问我目前工作最大的压力是什么，我说是学习。未知的世界太大，科学每天都在发生着进步。如果不学习、不研究就会遭遇盲人摸象的困境。特别是刚做一级市场投资的时候，有好多项目都是看起来很美。自己觉得项目美，是因为一开始对其所在的行业不了解。当我们深入研究之后才发现，该项目所拥有的技术在其所在行业早已成熟，只是当时国内还未普及。投资人需要好学，但不是好奇。有好奇心很重要，但如果只有好奇心就容易走马观花、挑肥拣瘦，不专注就无法完成知识的积累；眼见不一定为实，看不到本质就容易被表象麻痹、欺骗。投资要求的好学大致有以下几种：（1）聚焦、专注，穿透学习。宁钻一口井，不挖十个坑。投资者需要在自己熟悉或感兴趣的领域，做持续的学习和观察，了解技术，了解市场，了解趋势，了解逻辑。行业专家的身份有助于发现行业趋势，培养专业思维。芒格家族资产的管理人李录先生在分享中曾提到，交易不要跟风，研究也不要跟风。他说，因为每个人的能力圈都不太一样。每一个价值投资者的投资组合都不太一样。你不需要跟别人多交流。别人的股票和机会是别人的事，与你无关，你只要把自己的事情做好。我们也常说别人的女朋友漂亮是别人的事，和你没关系。宁挖一口井，不挖十个坑。跟风，看别人的研究自己也去凑个热闹，就会让自己陷入不断挖坑的循环，不断地在新地方挖坑，你是很难挖出水的。李录进一步提到，真正懂一个行业，弄清楚一家公司，通常需要很多年。但“持续精进研究”的好处就在于，知识会不断积累和超越，当知识和投资同步实现增长的时候，你会体会到知识逻辑印证的快乐，同时这种正向循环反馈也让知识产生了累积的复利增长。所以他说用这种方式做投资时间越长，结果会越好。（2）多渠道、全方位、系统学习、思考。包括从实践中学习，从市场中学习，从生活中学习，具体到一个行业还要尽可能地从上下游供需方学习。在日常实践中，对行业进行多维度的观察是一种很好的学习方法。比如，一个行业上下游会有很多链条，当行业景气发生变化的时候，上下游会产生怎样的反应，首先反应的是哪个环节？行业友商又会有怎样的反应？在书面上做了如此推演之后，就可以到实践中去查找数据、走访观察印证。比如我们之前对光伏行业龙头隆基股份的海外市场进行观察的时候，就特地跑到了另外一家海外组件龙头公司拜访，在拜访中我们听到了相同的逻辑：北美和欧洲正在将退役火电替换为光伏，这坚定了我们继续持有隆基的信心。在汽车零部件领域，福耀玻璃进行上下游一体化为公司的成本控制起到了至关重要的作用，当苹果供应商立讯精密也在做类似垂直整合的动作时我们在瞬间明白了公司持续获得较高ROE的原因。（3）正确的学习、过滤性、批判性的学习。每日更新的经济数据和特定的公司业务和股价之间的关联很难说清楚。宏观数据展示的是过去，股价反应的却是未来。用过去的宏观信息指导微观公司的未来，很可能走进死胡同。最近东吴证券分析师陈李曾反思券商策略分析时指出，大势研判让整个策略分析变得无的放矢，找了一个大家根本不看的靶子去拼命攻击。与其这样还不如专注行业和公司的学习和研究。同时，我们每天打开交易和财经软件，扑面而来的信息很多带有目的性和偏见。在信息工具如此发达的今天，只要专注一点点，投资者都不会错过重大信息，关键是我们如何甄别真正重要和本质的信息。这个时候，投资者需要一个垃圾探测器和过滤器，将垃圾信息和错误的信息进行分类和删除。总而言之，我们要学会学习正确的东西。（4）用格栅思维勾稽思考、学习。为了让大家能够正确地学习，芒格强调投资者要有“格栅思维”，多学科思维，这并不是要大家成为多个学科专家，而是要具备多个学科的思维方式和重要理论思想。他说，过于“专家”的思维要不得，“对于拿着锤子的人来说，全世界都是钉子”“将不同学科的思维模式联系起来建立融会贯通的格栅才是最佳决策模式，也可以理解为用不同学科的思维模式思考同一个投资问题如果能得出相同的结论，这样的投资决策更正确。”在技术的世界中，比如在电动汽车领域，有N种电池解决方案，包括氢燃料，任何一种技术路径似乎都有不断进步、降本的可能性，谁将会成为终将选择？市场的争论会让投资者担心、纠结、迟疑。但当我们学习了消费者的需求理论之后，就会发现，市场首先看的不是成本，而是安全。在电动商用车领域，由于用户是把车辆当做生产工具，所以投入成本效益成了头等大事。在走访一众新生代电动商用车团队之后，我们发现如果你没有传统金融手段的支持，仅仅靠技术很难满足个体运输司机的需求。我想说的是，很多时候很多问题本身都不是问题，你深陷纠结其中没有用，你必须跳出来思考，勾稽思考，站在用户的角度或者用马斯克的第一性原理来思考。《三体》世界中，蚂蚁中的哲学家和火鸡世界中的哲学家似乎都很厉害，但在人类看来又那么可笑。可是，在宇宙之中，人类发现的所谓伟大的发现和总结会不会让宇宙中的上帝发笑呢？答案是一定的。为了避免狭隘和弱智，建议投资者经常可以做一个冥想，想像自己站在上帝的视角，全方位扫描，向前穿越10年、20年，然后回头看看待自己所关心的事物，竞争格局将如何演变，时代将如何变迁。除了以上，乐观和懂得如何面对失败也很重要，但本文没有单独强调，主要是因为乐观的人太多，而且失败最多的人都是因为过度自信过度乐观。如何面对失败一样需要理性作为基础，否则就会陷入自我防御式的阿Q精神胜利境况。真正的成功投资者不仅因为有能力，还因为他们特有的气质。好在“耐心、冷静、理性、股东意识、谦卑好学”并非天生，都是可以后天训练形成，所以你我都有机会通过学习、训练养成。这个过程我们自称为修心修身。以前我们一直强调投资是认知的变现，强调能力，本文目的在于提示我们在持续精进、不断学习“知识”的同时，还要修炼自身的性格特质。","kind":null,"is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[{"id":295683643224240,"gmtCreate":1713197270713,"gmtModify":1713199872007,"author":{"id":"3549851889048918","authorId":"3549851889048918","name":"遥_cici__","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d0db2cf313ef9a294323d8689d07db7","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3549851889048918","authorIdStr":"3549851889048918"},"htmlText":"北欧，是纬度高，光照少，森林覆盖面高的国度，最不会可能大量买光伏的就是这里了吧？只是俄乌战争，俄对北欧限制了能源，他们可能短期会想发展发展光伏，但比起中国产能，这点销量不算什么吧。","listText":"北欧，是纬度高，光照少，森林覆盖面高的国度，最不会可能大量买光伏的就是这里了吧？只是俄乌战争，俄对北欧限制了能源，他们可能短期会想发展发展光伏，但比起中国产能，这点销量不算什么吧。","text":"北欧，是纬度高，光照少，森林覆盖面高的国度，最不会可能大量买光伏的就是这里了吧？只是俄乌战争，俄对北欧限制了能源，他们可能短期会想发展发展光伏，但比起中国产能，这点销量不算什么吧。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.c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