A股的“春节密码”

华尔街见闻2023-01-16

开年以来，市场在经济改善预期加强，流动性相对充裕，人民币汇率持续升值，北上资金与融资资金“一建一减”之下，A股春节效应再度上演，消费龙头和蓝筹风格相对占优。节后随着各种利空落地，市场将会开始预期两会政策，对于稳增长预期加强，加上融资盘回归，个人投资者在节后开始活跃，市场有望继续保持强势，但是中小成长可能会逐渐占优，演绎春节效应下半场。核心观点【观策·论市】春节持股还是持币，持大还是持小。总体来看，...

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Mr.L19
2023-01-16
Mr.L19
新能源、医药在2023年必将遭遇滑铁卢！

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为何会这样，最可能的解释是，外资在年初有新的资金分配额度或者调仓计划，因此，在年初会统一加仓或者调仓；尤其是在2017年A股纳入MSCI之后。 从基本面角度来看，一般而言，中国经济在大多数年份相较于主要发达国家要高或者至少年初的预期高，上一年12月召开中央经济工作会以后，会强化稳增长或者复苏预期，也使得外资更加容易接受“加仓中国”这个观点。到了3月两会召开后以及1-2月经济数据出炉后，复苏兑现、证伪、缺乏政策催化或者其他外部风险因素都可能导致外资减少买入甚至减仓。所以， 1月北上大幅加仓是惯例，但是并不代表1月加仓后后面一直会持续加仓，随着时间推移，北上也会根据经济、汇率、风险等因素阶段性减仓或者减少加仓。把阶段性周期性现象当成永恒，是投资者追高的重要原因。这是我们《A股八大思维模式和思维陷阱》中强调要回避的“趋势思维陷阱”。而融资盘的操作原理大不一样，由于春节较长，本身融资就是有成本的，如果持有股票股价不涨，反而要交利息成本，同时，如果持有的股票或者股票市场整体在春节期间遭受利空或者黑天鹅，节后就可能面临预警或者强平的风险。例如在2020年春节期间疫情明显严重，春节后第一个交易日市场整体大跌，连续跌停的股票不在少数。为了回避这种不确定，融资盘有动力在春节前卖股票，降低风险暴露。从下图中可以看出，越接近春节，融资余额每日平均下降规模大概率变得越大，应该反应了这种原因。除此之外，相比大盘股，融资余额影响更大的是中小市值公司。此前我们分析过，中小公司在春节前后的业绩预告披露高峰期更容易出现业绩低于预期的情况，大幅低于预期或者“爆雷”容易造成连续跌停，为了回避这种风险，融资余额对于业绩低于预期概率较大的股票也会进行减仓。总得来看，北上资金从开年到春节前更容易建仓，而融资余额春节前更容易减仓，因此更容易出现春节前北上主导市场风格的情况，蓝筹或者说核心资产占优的局面。春节后北上资金和融资余额的行为特征春节后情况就会发生一些变化，融资余额开始回归，除了极个别年份，融资余额在春节后一周，春节后一个月开始变为净增加，并且相对北上资金融资规模平均买入规模开始逐渐占优。而且，我们还可以合理推演，随着融资余额回归，伴随而来的是个人投资者银证转账增加。因此，个人投资者的增量资金开始逐渐占据优势。从下图中可以看出，春节后，北上和融资大概率基本都呈现加仓的态势。这是为什么大概率持股过节比较好，因为融资和北上都等着春节后加仓。这也就是我们通常所说的春季躁动的关键因素，“春季攻势”或者“春季躁动”，通常就是指的是从春节之后到两会前后这段时间，前面我们也统计了WIND全A上涨的概率比较大。而且从风格上来讲，随着个人投资者逐渐成为行情阶段性主导，个股普涨，中证1000相对WIND全A大概率跑赢。赚钱效应相比此前上证50占优时明显要好。而上证50尽管还有北上资金的增持，但是此时，其他持有上证50的投资者看到个股这么热闹，也会愿意参与其中，尽管这个阶段北上还在流入，但是上证50的资金被分流后，北上加仓相比此前就显得不那么明显了。春节效应正在上演，持股持小过节，节后胜率相对较高对于近期的风格变化，此前我们描述了A股有明显的春节效应，A股经常演绎春节前上证50占优，春节后中小成长占优的局面。我们在过去几期的周报中，通过经济、流动性、业绩预告披露效应，北上资金和融资行为特征等不同视角来解释为什么在A股会出现较为明显的“春节效应”。而从风格上来看，今年春节前，随着中央经济工作会议召开，稳增长预期升温；同时市场对于疫情后复苏预期逐渐打满，市场演绎大盘蓝筹风格，上证50相对占优的局面再度上演。而今年春节前后都是业绩预告披露的高峰期，此前过高的预期在业绩预告披露前后往往会低于预期，导致中小成长的压力更大。同时，从资金角度来看，今年1月以来，北上仍然延续过去开年建仓或者加仓的习惯，两周买入640亿元，而融资余额延续过去节前减仓的习惯，过去两周融资余额下降的42亿，“一建一减”之下，今年前两周上证50上涨5.77%优于中证1000上涨3.76%。春节效应再度上演。但春节后，政策预期落地进入复苏观察期，而疫后复苏进入兑现期，上证50阶段性占优局面可能阶段性告一段落。中小成长业绩预告披露落地进入业绩真空期，开始下一年的新预期形成阶段，又开始重新憧憬新一年的高增长，调整的中小成长利空落地而反弹。尽管北上资金仍可能持续买入，但是随着融资盘回归，个人投资者在节后开始活跃，节后市场仍可能持续上涨，但是中证1000可能会逐渐开始占优，演绎春节效应下半场，中小成长相对占优，尤其是前期表现最差的科创50。总体来看，当前市场在经济改善预期加强，流动性相对充裕，人民币汇率持续升值，外资持续加仓共振之下，市场保持强势，复苏预期和北上资金主导消费龙头和蓝筹风格。节后市场将会对两会政策开始预期，对于稳增长政策进一步加强，加上个人投资者资金有望活跃，市场有望继续保持强势。因此，持股过节胜率相对较高。同时，随着各种利空落地，中小成长有望在节后阶段性占优。逐渐逢低加仓中小和科创，有可能是节前相对胜率较高的风格选择。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":626375313,"gmtCreate":1673873618932,"gmtModify":1673873620902,"author":{"id":"3572989831559422","authorId":"3572989831559422","name":"Mr.L19","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bc16b2ad8f212507858dd846c61de1bf","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"新能源、医药在2023年必将遭遇滑铁卢！","listText":"新能源、医药在2023年必将遭遇滑铁卢！","text":"新能源、医药在2023年必将遭遇滑铁卢！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626375313","repostId":1178383041,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":7,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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