过去一年的打新热潮，投资者拿到的最大红包，应该是来自快手的IPO。
定价115港元的快手，暗盘就翻了一倍，最高点股价突破400港币，市值高达1.7万亿港元，当时的快手，得到了全市场的一致看好。
但是市场先生就是这么反复无常，上涨的时候有多疯狂，下跌的时候就同样有多疯狂。
当过热的情绪开始冷却，与此同时各种非基本面的因素不断扰动投资人的情绪，快手股价最低跌到60港元左右。
在这段时间里面，快手的经营有什么不一样吗？并没有。快手作为内容型社区，一直保持自己的打法和节奏，三季度更是交出大超市场预期的业绩，一定程度上对市场的焦虑情绪做很好的回应。
最近，快手的股价相较低点，已经反弹了50%，过去小米、美团都演绎过顶着光环上市，然后破发，再王者归来的剧情。而从这次三季度的业绩看，快手大概率也已经在重演类似的剧情。
一、价值加速绽放
短视频生意的核心模式，其实就是如何吸引流量，然后如何用不同的业务，将流量变现。从最新的三季报，我们可以发现，快手无论是流量获取，还是变现手段，表现都可圈可点。
用户数方面：
1、月活跃用户数5.73亿，同比增长19.5%，超过市场预期的5.34亿；
2、日活跃用户数3.2亿，同比增长18%，超过市场预期的3.12亿；
3、用户时长从88.2分钟，增长至119.1分钟，同比增长35%；
来源：公司财报
收入方面，公司总营收204.93亿元，同比增长33.44%，超出市场预期的200.98亿。公司的三大业务线上营销服务、直播和其他服务(主要为电商)分别收入109.09亿元、77.24亿元、18.60亿元，其中线上营销服务同比增长76.49%，其他服务同比增长53.09%。
来源：公司财报
来源：广发证券
从这份财报，我们可以看到几个方面。
首先，快手的流量仍然在提升。
除了活跃用户数和用户时长持续增长，用户的粘性也在同步增强，DAU/MAU为55.93%；同时，快手的互关人数达到140亿对，同比增长59%，说明快手的用户并不是孤立的，他们在快手上有社交关系沉淀，并不容易流失到其他平台。
另外，快手在年轻用户群体里也有不错的影响力。在2021年第二季度，以90后为主力的新消费人群贡献了超过30%的交易量。
在流量提升的同时，快手的变现能力也在进一步提升。
线上营销方面，在广告行业大盘增速放缓的背景下，快手的线上营销业务收入依然大幅增长，增长的来源主要来自于流量的增长以及广告主数量的持续增长，快手的流量价值正在逐步释放；
电商方面，三季度的电商交易额为1757.87亿元，同比大幅增加86.1%，随着平台基础设施和服务能力的提升，快手的信任电商模式得到强化；同时电商服务收入18.6亿元，take rate仅为1%，在快速发展和扩大市场份额阶段，这个百分比是可以接受的，相比其他电商平台，仍然有不小的提升空间；
直播服务方面，三季度开始回暖，收入环比增长7.4%至77亿元，直播平均月付费用户恢复增长至4610万，环比增长3.6%；
在成本端，快手对成本进行有效的管控。
二季度财报发布后，快手股价出现过短暂的下跌，主要原因在于市场担忧快手的销售费用过高。
这次的财报可以说是打破了这个质疑。
三季度快手的销售及营销开支110亿元，较今年前两个季度有所收窄，销售费用占收入的比例也从一季度的69%，下降到54%；
来源：公司财报
这也验证了我们之前文章《快手（1024.HK）：二季度经营数据稳健，市场情绪砸出黄金坑》的观点，快手进入稳步加速的发展阶段，在流量稳定提升的同时，流量的价值也在进一步释放。
根据中信建投早前发布的研报，快手预计在2023年用户数将达到6.57亿，随着营收和利润的逐步释放，快手的市值依然有不小的增长空间。
二、架构调整释放生产力
今年，快手内部进行了多轮变革：
6月底，快手整合用户增长部与产品部，实现后端数据共享；
8月，整合海外产品线；
9月，事业部组织转型；
10月，快手两位联合创始人进行分工调整；
对于互联网公司来说，组织架构调整意味着生产关系的重构，最终目标就是提升运转效率，释放生产力。
最典型的例子就是腾讯。早年的腾讯采用职能式架构，将公司按照职能划分为研发、业务、渠道等多个部门。
当公司规模小、产品单一的时候，这种组织架构是有效的，一方面足够扁平，沟通成本低，另外一方面CEO管理起来也很方便。
但是当公司业务线增多后，层级就会变得复杂，比如说游戏业务和QQ业务都需要研发资源，研发部应该优先满足谁的要求？另外假如游戏业务成功了，激励应该如何在研发线和业务线之间分配？
于是，腾讯多年来多次变革，从原来简单的职能式架构，转变为现在的事业群架构，让各个业务自己决策，释放了生产力。
快手这一次的变革，和当年的腾讯非常像。
将原来的研发、数据分析、PMO业务等中台职能型部门拆分，同时成立电商事业部、商业化事业部、国际化事业部和游戏事业部，将原有的人员分配至对应的事业部。
通过变革，电商、线上营销、海外、游戏等各个业务各自独立，给予了各个部门最大的自由度，我们可以看到，今年的快手，运转效率明显提速。
线上营销业务，
5月份上线"磁力金牛"产品，实现投放资源整合与投放通路重构两大核心功能升级；
8月份，磁力金牛新增短视频ROI、建议出价和直播预约组件功能；
10月份，发布"磁力方舟"，通过6R进行建模分析，为广告主提供策略与复盘支持；
电商业务，
7月份，设立SKA品牌运营中心，到10月份已经累计服务包括海澜之家、花西子、雅鹿等46个品牌商；
9月份，启动"商家备战成长计划"，通过流量、培训、策略支持帮助商家快速提升直播能力；
11月份，举办116品质购物节；
海外业务，
8月份，快手国际化事业部发起"Trinity"产品合并行动，将Kwai中东、Kwai拉美与主打东南亚市场的Snack Video合并成Kwai一款产品；
10月份，在巴西上线广告平台，逐步开启海外商业化；
过去，快手给人的感觉是佛系，按照自己的战略一步步发展，不追求强劲的增速，一如其股票代码1024一样，自带一种程序员的浪漫。
但是在抖音通过加大投入取得爆发式增长后，快手显然也反思了自己的治理问题，并且做出了调整，调整的结果是显而易见的。
比如说在用户数方面，用户增长部和产品部合并后，快速推进了以下工作：
1、内容上，增加供给，比如说快手短剧、NBA合作的短视频等等；
2、打通了用户数据和产品数据，推荐内容更加精准，优化用户体验；
3、公私域的分发效率调整，公域对有消费价值和商业价值的流量，进行一定的资源分配，提升用户的幸福感；对私域流量则进行优化，帮助私域流量体现价值；
从数据上看，用户增长明显在提速，三季度月活跃用户数和日活跃用户数分别增长19.5%和18%，高于二季度的6.75%和11.8%。
除了用户量和收入的快速上升，营销业务方面，三季度品牌入驻数量同比增长150%；116期间，快手电商开播同比增长52%，超过4000个品牌参与，品牌商品GMV同比增长433%；
10月份，两位创始人也调整了分工，由宿华担任董事长，程一笑担任CEO。
过去，宿华和程一笑本来就是前者负责战略定位，后者负责产品设计和业务孵化，这一次调整更加深化了这种分工。
快手的目标很明显，一直以来快手都在处于短视频这条最优秀的赛道，现在的首要任务就是充分挖掘其潜力，所以说三季度的业绩，只是快手业绩爆发的开始。
三、赢家不一定通吃
过去几年，快手的成长性是不容质疑的。营收从2017年的83.39亿元增长到2020年的587.76亿，月活跃用户数从2017年的1.36亿，上升到2020年的4.81亿。
但是市场仍然对其有疑问：短视频行业是否会Winner Takes All？投行业第二是否有意义？
这样的担忧不无道理。比如社交领域的微信，现在基本已经垄断了即时通讯领域，当年斗得难分难解的米聊、来往，现在已经不见踪影。
但是互联网是不是每个领域都赢家通吃呢？似乎也不是。
除了社交领域的微信和搜索领域的百度外，其余业务像电商、长视频、外卖、音乐软件，基本都不存在赢家通吃的情况，一个行业可以有两个甚至三个玩家。
另外，像打车软件，当年假如不是有合并，相信滴滴和快的也是难分高下。
从中我们可以发现两个规律：
首先，当一款应用的功能不是同质化的时候，很难做到赢家通吃。
像提供即时通讯业务的微信、提供搜索服务的百度，这种都是同质化的服务，很容易就会出现赢家通吃的情况；
相反，像长视频、音乐服务、外卖，虽然大家的服务类似，但是具体内容并不完全一样，比如我在b站能看到的内容，在爱奇艺可能就没有，如此一来，很难形成赢家通吃的情况。
其次，业务不管是否同质化，当用户的习惯培养出来，第二名也占据了足够的市场份额，第一名似乎也很难抢到对方的市场。
比如说滴滴和快的就是最好的案例，双方虽然都是同质化的打车服务，但是因为市场份额相当，谁也烧不死谁，所以最后只有腾讯出面撮合双方合并，不然也许到现在依然是两分天下的局面。
回到快手身上，首先短视频并不是同质化的业务，快手提供的公域+私域模式，和抖音是不一样的，同时快手也加强了运营，通过快手短剧、知识直播等新业务，形成了差异化竞争。
其次，快手的市场规模已经形成，不光没有被抖音抢走份额，还在持续增长。
对于一个赢家通吃的市场来说，竞争对手的衰落速度是很快的，比如说即时通讯领域的米聊、社交平台的腾讯微博、短视频领域的微视。
而快手这几年，在抖音的激烈竞争下，不光没有流失自己的市场份额，还依然取得了增长，那就很有力的反击了短视频赢家通吃这个说法了。
四、结语
今年对于快手来说，是股价大起大落的一年。
但是撇开市场先生的报价，仅仅关注业绩，快手今年的改变是明显的。
通过组织架构的调整，无论是流量粘性，还是变现能力，快手都在优化；另外，快手处于目前整个互联网最优质的赛道 —— 短视频上，未来还有成长的空间。
从内在价值的角度来说，快手是不断成长的。
从估值来看，快手未来的年化增速可能是20%，也可能是30%或40%，但无论是哪个增速，目前股价对应4倍左右的PS估值，都已经是合理区间了。
现在市场也许对于短视频是否赢家通吃还有顾虑，一旦发现这个逻辑证伪，快手的增长是可以持续的时候，也许估值会迎来一个快速的修复。
精彩评论