和政府谈恋爱：过去15年蚂蚁金服的监管往事

投中网2020-07-21

作者田牧在将路透社的报道称为“消息不实”后的第13天，全球最大独角兽、目标估值超2000亿美元的蚂蚁金服，官宣将在科创板和港交所同步上市。本文初稿写于2019年9月，彼时的背景比如今上市落锤更为重磅。去年7月底，监管发布重磅文件，对包括蚂蚁金服在内的金融控股公司进行严格监管。5天后，彭博社报道称蚂蚁金服受此影响将主动分拆为一家金融公司和一家科技公司。分拆消息出来后，蚂蚁金服并没有像回应路透社的...

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金融机构这两个概念，还要从2008年的金融危机说起。这场席卷全球的金融危机以华尔街著名投行雷曼兄弟的倒闭开始，在人们的目瞪口呆之下迅速向美国及全世界的金融市场蔓延，最终使全球经济陷入多年泥潭。之后金融业和监管对这场危机不断进行反思，得出了一个重要的结论：金融危机形成的一个重要原因是由于系统重要性金融机构（SIFIs）带来的风险。由于SIFIs规模大、交易对手多、组织机构复杂、与其他机构和投资者的关联性强且不可替代性较高, 因此此类机构一旦陷入困境, 不仅自身面临巨大的救助成本, 也会影响交易对手和市场信心, 加剧市场恐慌, 造成金融体系的整体不稳定。以雷曼兄弟为例，作为美国第四大投行和最大抵押贷款证券（引发次贷危机的主要金融工具）商之一，在倒闭前，其资产规模约6000亿美元，而同期美国证券经纪人的总资产约3万亿美元。可想而知，市场上众多金融机构与雷曼兄弟有债权债务关系，并作为许多机构客户最重要的经纪人为其提供清算服务。处理这次金融危机的美联储前主席伯南克就曾指出, 金融危机最深刻的教训是金融机构“大而不能倒”的问题必须解决。因此, 国际社会普遍认为, 应该对SIFIs采取更高的审慎性标准, 在对其进行风险处置时也应更为坚决。于是在2009年初，国际清算银行（BIS）提出用宏观审慎的概念来概括导致危机爆发的顺周期性、大而不能倒、监管不足、标准不高等问题。之后，金融稳定理事会（FSB）开始更新全球系统重要性银行和保险机构名单，要求各国对上榜的系统重要性金融机构实施更高的资本要求等监管措施。目前，我国上榜的金融机构包括工农中建四大行和中国平安保险集团。蚂蚁金服并不在这份榜单上，但根据央行《中国金融稳定报告》上的说法，其实际上已是具有系统重要性的金融机构。单从估值上看，其体量也与上榜的中国银行相当。而具体到细分领域，蚂蚁金服的影响力更甚。一旦出现问题，就会给行业带来巨震。监管不能允许这样的事情发生。它意识到，要把大象关进笼子里。大象被关进笼子芝麻信用是一个典型的例子。中国的信用体系一直都不健全，这也是当初催生支付宝的一大原因。美国的个人征信体系主要由三大民营征信机构组成，而这三家机构都会使用FICO推出的信用评分模型对消费者信用进行评分。有30年发展历史的FICO个人信用评分体系是美国使用最广泛的征信模型。随着支付宝的不断发展，建立一个中国版的FICO成为阿里和蚂蚁金服水到渠成的事情。在2015年1月成为央行批准的8家个人征信机构之一后，芝麻信用仿照FICO快速推出了自己的产品芝麻分。像蚂蚁金服推出的诸多爆款产品一样，芝麻分一上线就获得了大量用户和极大的关注度。同期现金贷业务开始出现，但很多现金贷公司都不具备对用户进行信用评估的能力，便将芝麻分作为放款的主要依据。一时间，许多贷款广告中就出现了“芝麻分600以上极速放款”等文案。为了获取更多数据，丰富芝麻分的应用场景，蚂蚁金服将芝麻分的接口向社会开放，同时也投资或收购了诸多公司进行布局。比如趣店、哈罗单车和大搜车等公司，被蚂蚁金服投资后都把芝麻分应用到了各自的业务中。凭借蚂蚁金服在金融方面的经验、技术和积累的庞大用户和数据，芝麻分很快像支付宝当年一样，成为个人征信领域最耀眼的一家。外界都乐观地预计芝麻信用会很快拿到个人征信牌照。两年过去，芝麻信用没有等到牌照，却等来了“不合格”的评语。2017年4月21日，央行征信局局长万存知在一个研讨会上表示，目前开展个人征信业务的8家机构没有一家是合格的。同支付一样，个人征信业务也是金融基础设施。马云看到了它在阿里商业生态中能够发挥的巨大价值，监管也清楚征信业务的重要作用。万存知总结了征信机构的三个主要问题，第一，每家机构都想形成自己的业务闭环，客观上分割了市场的信息链，信息覆盖范围受到了限制，导致产品的有效性不足；第二，8家机构各自依托某一个企业或集团发起创建，在治理结构上不具备第三方征信的独立性；第三，8家机构对征信的基本理念和基本规则了解不够，存在信息误采误用的问题。“在达不到监管标准的情况下，不能把牌照发出去。”万存知说。而直到今天，这8家机构都还未拿到牌照。想要成为中国版FICO芝麻信用节奏一下被打乱。2018年，芝麻信用在蚂蚁金服内部进行了业务和组织调整。在宣传上也很少再提用于金融借贷的个人征信业务，转而开始强调其参与社会信用体系的建设。此前相对独立的管理方式转变为阿里常用的“班委制”，由蚂蚁金服管理层轮流管理。这一变化与央行强调的独立性更是渐行渐远。随着监管转向，蚂蚁金服类似芝麻信用一样的诸多金融野心，也在新的监管环境下很少被提起。“蚂蚁不想成为大象”“蚂蚁从来没有想过成为一家金融公司，从来我就是家技术公司。”这是蚂蚁金服副总裁黄浩在2019年金融控股公司监管文件出台前夜刊出的《中国企业家》报道中对记者说的，报道的标题为《蚂蚁不想成为大象》。明眼人都能看出来，这个时间节点出来的报道，是做给监管看的。其实类似的话马云、彭蕾、井贤栋等早在2017年就开始说了。他们把金融科技（FinTech）改成了科技金融（TechFin），来强调蚂蚁金服姓“科”而不姓“金”。站在蚂蚁金服的角度分析，他们这么说大概有三个理由：一是蚂蚁金服能够发展成如此规模，技术确实在其中扮演了关键的角色，也是其区别于传统金融机构的最大特点；二是从公司估值的角度，一家技术公司的市盈率要远高于金融公司；三是金融机构必须要接受监管，所受约束就多，而技术公司则能有一定自由发挥的空间，以此保持蚂蚁金服未来的想象力。这不只是蚂蚁金服一家这么想。它的竞争对手京东金融，以及互金行业诸如拍拍贷、宜信等公司，都早于蚂蚁金服改了名，去掉金融字眼，强调科技属性。但只是改个名字并不会让蚂蚁金服在监管那里得到多少宽松环境。在其发展历程中，监管早期的宽松和包容是因为支付宝代表了最新的技术发展方向，是当时值得鼓励的创新。但随着蚂蚁的触角从支付领域向几乎所有金融领域伸去时，监管就不会只看技术带来的创新性，转为更关注技术对现有金融体系潜在产生的风险。中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆在一次演讲中表示，科技金融、金融科技并没有改变任何金融传统的宗旨以及安全原则，在这个意义上无论是科技+金融，还是金融+科技，都不但要把网络数字平台的好处高效地用足用好用够，还要坚守现代金融形成的宗旨、原则和理念。而金融的本质并不是科技所带来的线上化、规模化、快速化，金融的本质是控制风险。否则一味地追求速度和规模，当风险到来时，也更难以控制。在被监管按下暂停键的一年时间里，蚂蚁金服改了名，APP换了颜色，饿了么和口碑被固定在支付宝的首页，本地生活取代花呗借呗愈加频繁地出现在蚂蚁大大小小的活动和高管讲话里，他们努力地在淡化金融，突出科技和数字经济，似乎做的也不错。但最重要的还是，监管会怎么看？","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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