作者：莫宁
如果说要在收益率上涨的背景下寻找避风港，银行股可能是美股投资者的最佳选择之一。
今年以来，美国十年期国债收益率已经从0.9%跳升至约1.4%，上周一度触及1.61%的一年高位；KBW银行指数同期上涨了近20%，而标普500指数的涨幅不到4%。
利率的上升对银行股而言意味着什么？这个板块后续还有上涨空间吗？
利率走高利好银行贷款业务
受到经济强增长的预期，全球多地的十年期基准利率都在攀升，给科技股等高估值股票带来压力，因为更高的利率会削弱这些公司未来现金流的价值。但在这种环境下，银行股向来有跑赢大盘的纪录，包括1990年初经济从衰退中复苏、2003年互联网泡沫破灭后、甚至是2009年全球金融危机平息后。
这一次银行股的反弹始于去年11月份。而在此前整整12年内，银行业都备受各种逆风因素的困扰：更严格的监管、更高的资本要求、监管罚款以及长期的负利率和超低利率等。
银行业务的基石是净利息收入，即其平均贷款利差与平均存款支付利率之差。在短期内，银行受益于全球经济的复苏，因为这会令贷款需求增加，还会推高利率，从而提高银行借贷业务的利润。
银行也是对利率变化最为敏感的一个行业。瑞银的一项研究发现，金融股中有53%的股价表现都受到10年期基准利率的影响，远远高于其他10大板块。
瑞银预计，可以合理地假设，在未来12到18个月内，美国十年期国债收益率将高于1.5%。摩根士丹利对年底的收益率预期则为1.70%。
考虑到银行回购的恢复以及信贷改善的预期，摩根士丹利最新上调了大型银行的目标价，将道富银行 (NYSE:STT)、Synchrony Financial (NYSE:SYF)和花旗集团 (NYSE:C)列为首选股票。
银行股的估值仍然很低
看好银行股的另一个原因在于估值。尽管最近债券收益率上升，但相对而言，银行股仍然便宜。在过去的12个月中，标普500指数上涨了22%，而金融板块仅上涨15%。
FactSet的数据显示，就估值而言，标普500指数成分股的股票价格是其未来12个月预期收益的22.1倍，而金融行业是最便宜的板块，为14.6倍。
富国银行的分析师迈克·梅奥（Mike Mayo）称，一直到去年辉瑞疫苗结果出炉之前，银行的市净率都处于历史最低水平；即便是现在，仍然未脱离标普500估值最低的25%成分股范围。
在估值的基础上，加上强劲的增长前景、美联储批准进行更多的回购、技术帮助削减成本、信贷基本面的改善，梅奥称银行将在未来两年来跑赢标普500指数。
总结
当然，对于银行股的投资者来说，今年最重要的一个决定因素还是经济活动的广泛复苏能在多大程度上促使贷款需求增加。如果在后疫情时代，经济快速复苏而信贷市场没有出现什么动荡，则可能意味着在更高的利率背景下，企业有更多的贷款需求。那么，在其他板块因为利率走高而估值下调的时候，银行股有望大放异彩。
精彩评论