最近，美国一年一度的“黑五”打折季正在如火如荼的进行。往年此时，美股的行情基本都交易清淡，毫无波澜。但是今年，来自南非的变种病毒奥密克戎，直接打破了市场的平静。美股、黄金、原油等等在内的全球大类资产，在一天内纷纷重挫，上演了一出现实版的“黑五”打折季。
据统计，仅在11月26日“黑五”的半个交易日内：美国标普500下跌2.55%，98折；罗素200指数下跌4.72%，95折；欧盟50指数下跌5.26%，94折；原油期货下跌13.04%，87折。与之相反，恐慌指数当日则大涨54.05%。突然间，不少人想到了2020年的那个春天，全球瞬间陷入了恐慌之中...
图中红色为股票类资产，蓝色为债券类资产，黑色为实物类资产，绿色为避险类资产
新的变异病毒一波未平，鲍威尔国会放鹰一波又起。接下来的美股还能买买买吗？未来资产配置的方向又在何方？
摘要：
11月30日，美联储主席鲍威尔表示，是时候放弃“暂时性通胀的”说法，应考虑加快taper的速度。这意味着，美联储在通胀预期上开始与市场趋同。此言论虽然在短期内，大幅降低市场的风险偏好，但并非释放提前加息的信号。我们预计，美联储仍将倾向于“急taper，缓加息”。等待就业充分恢复，以及供应链瓶颈问题缓解后，才会开始加息的议程。
根据目前信息，奥密克戎病毒风暴中心在欧洲，但轻症患者仍占主流。其真正的影响预计在未来两周内才能明确。奥密克戎病毒对市场最大的影响，是为全球经济复苏的逻辑带来了巨大的不确定性。
鲍威尔放鹰叠加病毒的不确定性，使近期大类资产波动加剧。我们预计市场将在12月FOMC会议前保持谨慎，各大类资产将以震荡为主，不会形成明显的趋势。短期建议降低仓位，以观望为主。
市场态势
最近一周中美各大股指普跌，尤其是受疫情冲击最大的小盘价值股。
数据截至2021/11/30美股收盘
来源：彭博
美股板块方面，以大型科技股为主的信息技术板块，因其盈利确定性最强而表现最稳健。加息预期抬升叠加奥密克戎病毒的冲击，导致美国利率曲线最近一周迅速扁平化，对金融板块利空最大。
数据截至2021/11/30美股收盘
来源：彭博
其他资产中，美国释放能源储备干预市场，叠加病毒黑天鹅，导致原油跌幅最大。在持续高涨的货币政策收紧预期之下，通胀预期受明显打压，大宗商品最好的行情也许已经过去。
数据截至2021/11/30美股收盘
来源：彭博
解读鲍威尔国会陈词
鲍威尔在11月30日的参议院陈词中称，是时候放弃用“暂时”来形容当前的美国通胀形势，而且指出提前几个月完成taper是适合的。有分析认为这是美联储货币政策正式转鹰的分水岭，正如2018年底最后一次加息后转鸽一样。然而，我们认为鲍威尔的陈词，仍是此前各美联储官员向市场沟通的“急taper，缓加息”的基调的延续。真正的转折是，美联储的通胀预期终于跟上市场了，再通胀交易行情将步入尾声。代表市场通胀预期的盈亏平衡率在鲍威尔讲话后，继续下滑。
数据截至2021/12/01
来源：彭博
美联储利率期货隐含的市场加息预期在鲍威尔讲话后，并没有继续抬升，而是低于一周前。
数据截至2021/12/01
来源：彭博
根据鲍威尔的讲话，对未来加息时间点预期的提前或推迟，仍取决于美国是否达到充分就业，以及通胀是否会持续维持在目前的高位，没有任何好转。因此，本周五的11月非农报告若显示，非农就业人数超过预期的55万人，失业率也在4.6%以下，而且在就业结构上继续出现原先受打击严重的服务业就业人数持续增加的趋势，便意味着美联储在12月FOMC会议上加速taper几成定局，市场加息预期仍有一定的抬升空间，使风险资产继续承压。
奥密克戎病毒给市场带来新的不确定性
美国发现奥密克戎病毒确诊，再次逆转了12月1日美股市场的涨势。从目前的报道来看，奥密克戎病毒使现有的疫苗防线存疑。Moderna CEO在11月30日美股盘前称，现有疫苗对Omicron病毒的有效率可能显著下降，使各国股指期货再次全线下跌。
不过，根据南非医学协会主席库切的采访，该病毒对大多数人来说以轻症为主，但对年龄较大的，患有糖尿病、心脏病和没有接种过疫苗的人群，可能会造成严重的打击。从目前南非的新冠疫情确诊人数和死亡人数数据来看，近一周以来的增幅相比去年同期并不明显，而截至12月1日，南非的疫苗接种率仅为25%，根本谈不上疫苗屏障，因此南非的疫情数据，目前来说对奥密克戎病毒发展趋势的参考意义并不大。
数据截至2021/12/01
来源：彭博
结合上上周因疫情导致奥地利宣布封锁以及荷兰宣布半封锁的新闻，我们再看欧洲与抗疫优等生德国的数据。最近两周确实出现了新增确诊人数和死亡人数双双迅速增加的情况。
数据截至2021/12/01
来源：彭博
而从美国和英国因新冠导致重症进ICU的人数来看，目前并没有明显上升，但德国的数据还是不容乐观。
数据截至2021/12/01
来源：Our World in Data
总体而言，奥密克戎病毒的冲击中心很可能在欧洲大陆，将给当前的全球经济复苏蒙上巨大的阴影。
目前，欧洲和英国央行一直采取跟随美联储的策略，但在新病毒的冲击下，此后欧洲很可能被迫维持宽松的货币政策。而新一轮疫情势必进一步延缓全球供应链瓶颈问题的解决，从而推高通胀，使欧洲央行将面临更为两难的选择。欧洲各国政府再次通过财政手段支撑经济，几乎是必然，但这便可能使其债务问题再度发酵。
货币政策与疫情双重不确定，当前市场更加扑朔迷离
鲍威尔的鹰派言论，将使投资者此前对美股买买买的逻辑受到了明显的冲击，叠加经济复苏、公司盈利增长因疫情造成了更大的不确定性，使近期美股主要受突发消息影响，以大幅波动为主。当前的美股市场基本面上绝对估值偏高，资金面上加息预期高企，短期内震荡调整很可能持续。直到12月中旬的FOMC会议后，市场从美联储得到了更多的确定性后，且对奥密克戎病毒有了更明确的认识后，才可能重回上涨趋势。
不过，预期差是驱动资产价格变化的根本因素。Buy the rumor sell the fact，是市场经久不衰的逻辑。正如此前市场在通胀预期上持续跑在美联储前面，而在鲍威尔放弃通胀暂时说后，通胀预期反而继续下滑一样，当前市场已提前计入了远超美联储自己的加息预期。当美股市场出现较大的风险时，美联储只要放出言论，坚决将加速taper与加息切割，便能打压加息预期，扭转下跌趋势。
与此同时，根据西部宏观的研究《Omicron会带来全球流动性冲击吗？》，当下美国货币市场流动性充裕，奥密克戎病毒不太可能对美国市场带来较大的流动性冲击。
所以，比起美国，我们更应防范基本面更差，潜在受奥密克戎病毒冲击更大的欧洲，出现较大的风险。
战术配置方向：1. 股票持仓：25%价值股+25%成长股+50%全球战术资产配置2. 期货对冲：股指期货动态择时对冲，对冲比例为持仓的80%-100%
精彩评论