目前，越来越多的投资者对于“AI泡沫”，即针对AI概念的过度投资感到担忧，对此高盛分析师对于AI概念的交易持久性，提供了一个关键指标：营收预测的修正。
在此前提出的框架中，高盛把AI概念交易分成了四个阶段：
第一阶段： 英伟达 是最明显的受益者；
第二阶段：集中在AI基础设施，包括英伟达之外的半导体公司、云服务提供商、数据中心REIT（房地产投资信托）、硬件和设备公司、安全软件股票以及公用事业公司；
第三阶段：有望通过AI产生增量收入的公司，主要是软件和IT服务公司；
第四阶段：因广泛采用AI提高生产率，具有较大盈利增长潜力的公司。
而高盛的最新报告指出，目前第二阶段表现最为强劲：“参与AI基础设施建设（第二阶段）的平均股票今年迄今已回报26%”，分析师指出，这主要得益于超大规模企业的巨额资本支出。
然而，高盛强调，AI概念正受到越来越多的审视：“投资者越来越担心超大规模企业在AI投资支出上的潜在回报”。尽管AI基础设施支出仍在继续，但这些投资在收入增长预测方面却出现了明显的滞后。
现在，焦点转向了处于AI应用后期阶段公司的营收预测修正情况，目前来看，预计通过软件和IT服务实现AI货币化的第三阶段公司表现波动较大。
“AI概念中具有收入潜力的股票（第三阶段）在2月至5月期间下跌了19%，而第四阶段在收益、估值和业绩方面几乎没有变化。”，分析师强调，这一表现反映了投资者对AI投资回报时间和规模的不确定性。
AI概念交易的持久性取决于销售与收益增长是否与巨额投资相匹配，技术泡沫时代的历史先例揭示了过度投资而收入增长不足的风险。
“营收预测的修正将是投资者评估AI概念交易持久性的关键指标”，分析师强调指出。
随着第二季度财报季的到来，这将成为对当前估值乐观的投资者的一次重要考验。AI概念相关公司必须证明：其投资正在转化为切实的销售和收益增长，以此维持其估值。报告还补充说，若早期迹象显示未能产生预期收入，这些股票可能会面临评级下调。
此外，高盛指出：“与科技泡沫时期相比，当前的AI资本支出周期仍显不足。”在科技泡沫高峰期，TMT股票将超过100%的经营现金流用于资本支出和研发。相比之下，尽管当前领先的TMT股票在销售和资本支出及研发方面的比例有所增加，但其支出控制在经营现金流的72%左右，相对更为节制。
因此高盛建议投资者：密切关注即将公布的财报和营收预测，以评估AI驱动增长的长期可行性。
“当前超大规模企业为维持其近期平均‘投资回报率’所需的收益增长，与当前市场普遍预期的收益增长相符”，分析师指出：“广泛的经济放缓也可能对超大规模企业的投资回报率构成挑战。”
精彩评论