全球能源危机，这次不一样？

赵伟宏观探索2021-10-10

作者：开源证券赵伟周一，WTI石油期货价格盘中涨超3%，突破82美元每桶。而据美国商品期货交易委员会(CFTC)在上周五公布的数据显示，原油净多仓投机仓位数升至八周来最高。回顾9月以来，欧美天然气、动力煤等价格纷纷飙涨至历史新高，能源危机愈演愈烈。本轮能源危机因何爆发，与过往有何不同、对未来的启示？本文分析，供参考。欧美能源危机愈演愈烈，并开始向全球蔓延 9月以来，欧美天然气、动力煤以及...

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精彩评论

Jet2017
2021-10-12
Jet2017
就是环保惹的祸
天罡金斗
2021-10-11
天罡金斗
能源涨价？能源价格通胀可能更准确，缺电的原因是电价没有同步涨，发电企业赔钱了，电价涨到位了自然就不会缺电了！
- 滚股怪:
  Can
磐石533
2021-10-11
磐石533
才82美元，发行这么多废纸，石油又不可再生，欺负别个阿拉伯国家嘛
Youn7276
2021-10-11
Youn7276
阅
Jonny95
2021-10-11
Jonny95
[微笑]
- ming_5868:
  [微笑]
yuliang559
2021-10-11
yuliang559
[微笑]

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131

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欧美能源危机愈演愈烈，并开始向全球蔓延\n9月以来，欧美天然气、动力煤、原油等能源品价格纷纷涨至历史高位，能源危机持续发酵。市场数据来看，欧美天然气、动力煤、原油等能源品价格，自9月起呈现“急速”上涨态势。截至10月8日，IPE天然气、动力煤价格分别涨至213便士/色姆、230美元/吨的历史最高水平，较2020年同期的涨幅分别高达445%、299%。Brent、WTI原油价格也双双快速上涨至82.4、79.4美元/桶的历史高位，分别较1年前上涨92.6%、90.1%。\n\n\n不仅如此，能源品价格的上涨，还大幅推升了欧美电力价格，进一步加剧能源危机冲击。作为美欧发电的“燃料”，天然气、动力煤、原油等价格的飙涨，大幅推升了美欧的发电成本。从最新电力价格来看，欧洲方面，意大利、西班牙、德国、法国电价已分别涨至10.5、9.2、8.1、7.8欧分/度，较1年前涨幅高达166%、167%、170%、134%。与欧洲相似，美国电价也大幅上涨。截至7月（最新数据），美国每度电的平均零售价格达到了11.3美分、高出过去3年同期水平，居民用电每度电价更是涨至13.9美分/度、创下历史新高。\n\n全球产业链高度融合下，欧美能源危机，也通过能源品价格上涨等通道，向全球加速蔓延。9月以来，巴西、印度等新兴经济体，也被卷入欧美能源危机的“漩涡”中。巴西方面，在干旱拖累水电发电的同时，欧美带动下的全球天然气和动力煤价格的飙涨，使得国内火电发电成本激增。与巴西相比，水电资源不丰富、对火电依赖度更高的印度，更是深受能源品涨价之苦。由于国际市场的动力煤价格涨幅过大，印度8成燃煤电厂因无力购买而遭遇“煤荒”，剩余煤炭库存目前可供应天数已不足7天。\n\n伴随着能源危机愈演愈烈，俄罗斯等多个经济体开始考虑限制部分能源品的出口，全球资本市场波动也明显放大。9月以来，为了优先保证国内供应，包括俄罗斯、美国、日本在内的多个经济体，开始表示考虑收紧部分能源品的出口。作为经济发展的命脉之一，能源问题的不断发酵，使得全球市场对经济前景的担忧大幅升温。市场数据来看，自9月起，“恐慌指数”VIX的整体中枢水平明显抬升，标普500、富时100等主要股指也纷纷由单边上涨转为宽幅震荡、甚至下跌。\n\n2、以史为鉴，全球过往能源危机爆发的原因及启示？\n追根溯源，能源可分为煤炭、原油、天然气等一次能源，以及电力、热力、成品油等二次能源。在梳理过往具体爆发的能源危机之前，我们有必要首先厘清能源的相关概念。从定义来看，能源泛指可以提供能量的资源。根据能否从自然界直接获取，能源可进一步细分为一次能源和二次能源。其中，一次能源主要包括了煤炭、石油、天然气等不可再生能源，以及风能、水能、太阳能等可再生能源。作为一次能源加工后的“产物”，二次能源主要为电力、热力、成品油等。\n\n回溯历史，全球曾多次爆发能源危机，持续时长及影响不一。分别爆发于1973年、1979年、1990年的3次石油危机，是市场相对熟知的能源危机。这3次石油危机，持续时长在5个月到30个月不等。由于危机持续时间较长，美国等主要经济体的工业生产、居民生活均受到明显冲击，美国更是一度陷入滞胀。除了3次石油危机外，过往爆发的能源危机还有2012年日本电力危机、2019年美国加州电力危机，以及2021年美国德州电力危机。与石油危机相比，这3次电力危机持续时长较短，影响范围相对有限。\n\n\n\n历史上爆发的3次石油危机，都是一次能源危机，背后均与政治或军事冲突有关。第1次石油危机的导火索是1973年第4次中东战争的爆发，为了打击以色列及其支持者，OPEC多个成员国先后宣布中断对美国的原油出口。受此影响，油价由3美元/桶大涨至10美元/桶以上。与第1次石油危机相似，第2次、第3次石油危机爆发背后分别是两伊战争、海湾战争。由于战争拖累了原油的生产、供应，全球油价随之大幅上涨。\n\n\n2012年日本电力危机、2019年美国加州电力危机、2021年美国德州电力危机等，是典型的二次能源危机，触发因素是极端气候、自然灾害等。与以石油危机为代表的一次能源危机不同，二次能源危机往往是由自然因素引发。以2012年日本电力危机为例，在海啸引发的福岛核泄露事故之后，由于火电等短期难以填补核电下滑的缺口，日本在5月至7月遭遇了史上罕见的电力危机。与日本相似，美国加州、德州分别在2019年、2021年，因为遭遇山火、严寒等自然灾害，电力系统出现大规模瘫痪，电力危机随之爆发。\n\n\n3、本轮能源危机因何爆发，未来方向？\n本轮能源危机爆发的根源，在于疫情冲击及采矿类企业资本开支意愿低企下，传统能源品的产能弹性大幅下滑。2020年疫情爆发以后，天然气、原油等传统能源开采行业出现企业破产潮，产能一度跌至冰点。虽然随后疫情减轻、需求端逐步回暖，但对改善自身现金流的极度渴望，以及全球主要经济体纷纷加快推进“碳中和”政策，使得这些传统能源开采企业的资本开支持续低企。受此影响，无论是天然气、原油，还是动力煤等，产能弹性都大幅下滑，供需缺口持续拉大。\n\n本轮能源危机爆发的导火索，是极端天气严重拖累绿色能源发电，导致对传统能源品的发电需求激增，后者供需缺口随之急剧走扩。欧洲方面，年初以来，因为长时间出现超高压天气，海上风速大幅下降，风力发电量随之骤降。与欧洲一样，美国也遭遇了极端气候干扰。年初至今，因拉尼娜现象持续发酵，美国遭遇了百年未遇的干旱天气，极度干旱地区占比一度高达25%以上。受此拖累，美国水力发电大幅下滑。风电、水电的缺位，使得美欧对火电的替代需求激增。需求大幅增长、叠加供给弹性严重受限，最终推动天然气、动力煤及油价大涨，并反过来传导到电力价格端。\n\n与过往能源危机相比较，本轮能源危机兼具了一次能源危机和二次能源危机的特征。历史上的3次石油危机，是一次能源危机，并未显著影响到电力等二次能源。同时，2012年日本电力危机、2019年美国加州电力危机、2021年美国德州电力危机等，均是二次能源危机，危机期间一次能源的价格整体表现稳定。与过往的这些能源危机相比，本轮能源危机，同时出现一次能源和二次能源（电力）价格飙涨，影响范围、程度明显更大、更深。\n\n短期来看，随着冬季到来、整体用电季节性回升，叠加传统能源品供应难明显扩张，全球能源危机或将进一步发酵。经验显示，冬季供暖季到来后，整体用电需求、尤其是火电发电需求（水电发电在冬季一般骤降），往往迎来明显的季节性回升。并且，美国大气与海洋管理局（NOAA）、能源信息署（EIA）的最新预测显示，2021年冬季大概率出现极寒天气。考虑到传统能源品供应短期难以放量，寒冬季节的到来，可能使得全球能源危机进一步加剧。\n\n中长期而言，全球碳中和背景下，传统能源产能日益萎缩与绿色新能源供给波动较大的交织影响下，能源危机的爆发可能变得更加频繁。风力、水力发电尽管具有绿色环保、成本低廉的优势，但也存在更易受气象因素等影响、波动较大的劣势。对于全球而言，在碳中和政策推动传统能源的产能持续下滑的“大势”下，绿色新能源供给的不稳定，可能使得与今年相似的能源危机的爆发变得更加频繁。当然，如果有储能设备大规模投入、使用，能源危机爆发的风险会随之下降。但考虑到储能设备高额的成本，距离大规模投入、使用或仍需相当长的一段时间。\n\n\n经过研究，我们发现：\n（1）截至10月8日，IPE天然气、动力煤价格分别涨至213便士/色姆、230美元/吨，创下历史新高。受此推动，美国及欧洲多国电力价格，纷纷刷新历史记录。能源及电力价格的飙涨，使美欧居民生活成本激增，部分企业更是被迫停产。\n（2）全球经济一体化下，欧美能源危机，通过能源品价格上涨等渠道，向全球加速蔓延。比如，巴西、印度等新兴经济体，因为受到欧美带动下的全球天然气和动力煤价格飙涨的冲击，国内电力缺口不断扩大、电价大涨。同时，欧美部分企业的停产，也导致了全球相关产品的供需缺口拉大，近期蔓延的化肥危机正是如此。\n（3）能源可分为天然气、煤炭等一次能源，以及电力等二次能源。1973-1990年爆发的3次石油危机，是典型的一次能源危机。危机持续时长在5~30个月，美国等经济发展受明显拖累。同时，日本、美国等还曾爆发过电力危机，不过持续时长较短、经济影响有限。\n（4）总结规律来看，全球一次能源危机往往与政治或军事冲突有关，二次能源危机则更多是由极端天气或自然灾害等引发。比如，3次石油危机的导火索，均是军事冲突，即中东、两伊及海湾战争。与之不同，2012年日本电力危机背后是海啸引发福岛核电站泄露，2019年美国加州电力危机缘于野外大火导致电力系统瘫痪。\n（5）本轮能源危机爆发的根源是传统能源品的产能弹性大幅下滑，导火索由拉尼娜等极端天气触发。2020年以来，疫情拖累部分产能出清，以及全球碳减排政策加速推进持续抑制企业资本开支意愿，使天然气等传统能源行业的产能弹性大幅下滑。伴随着极端天气严重拖累绿色能源发电、引发对传统能源的发电需求激增，天然气、动力煤等供需缺口大幅走扩，价格飙涨。而这，又最终触发了电力危机。\n（6）与全球过往的能源危机相比较，不难发现，本轮能源危机兼具了一次能源危机和二次能源危机的特征。短期来看，随着冬季到来、整体用电季节性回升，叠加传统能源品供应难明显扩张，本轮能源危机或将进一步发酵。中长期而言，全球碳中和的大背景下，传统能源产能日益萎缩与绿色新能源供给波动较大、叠加储能系统需要较长时间建立的“碰撞”下，能源危机的爆发可能较过往变得更加频繁。\n2、 风险提示\n全球爆发“黑天鹅”事件。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":826396189,"gmtCreate":1633976019269,"gmtModify":1633976019269,"author":{"id":"3460824243893799","authorId":"3460824243893799","name":"Jet2017","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c11ae55ec0562345c2b3032207464065","vip":1,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3460824243893799","authorIdStr":"3460824243893799"},"htmlText":"就是环保惹的祸","listText":"就是环保惹的祸","text":"就是环保惹的祸","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/826396189","repostId":1163479776,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":826939340,"gmtCreate":1633963119095,"gmtModify":1633963119095,"author":{"id":"3531263342349168","authorId":"3531263342349168","name":"天罡金斗","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4524b08c65a05c8fcd92c2e46a702f51","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/717a877921e5ed88700305c37737450d","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3531263342349168","authorIdStr":"3531263342349168"},"htmlText":"能源涨价？能源价格通胀可能更准确，缺电的原因是电价没有同步涨，发电企业赔钱了，电价涨到位了自然就不会缺电了！","listText":"能源涨价？能源价格通胀可能更准确，缺电的原因是电价没有同步涨，发电企业赔钱了，电价涨到位了自然就不会缺电了！","text":"能源涨价？能源价格通胀可能更准确，缺电的原因是电价没有同步涨，发电企业赔钱了，电价涨到位了自然就不会缺电了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/826939340","repostId":1163479776,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":6164726,"gmtCreate":1633966900583,"gmtModify":1634715983533,"authorId":4091089381144950,"author":{"id":4091089381144950,"idStr":"4091089381144950","authorId":4091089381144950,"name":"滚股怪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b67621b4133ca0db91bff9766152a448","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":826939340,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"Can","text":"Can","html":"Can"}],"langContent":"CN"},{"id":826902737,"gmtCreate":1633962275428,"gmtModify":1633962275428,"author":{"id":"3573863078476577","authorId":"3573863078476577","name":"磐石533","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3acfdf718b918510c617d15517144155","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3573863078476577","authorIdStr":"3573863078476577"},"htmlText":"才82美元，发行这么多废纸，石油又不可再生，欺负别个阿拉伯国家嘛","listText":"才82美元，发行这么多废纸，石油又不可再生，欺负别个阿拉伯国家嘛","text":"才82美元，发行这么多废纸，石油又不可再生，欺负别个阿拉伯国家嘛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/826902737","repostId":1163479776,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":828828072,"gmtCreate":1633902961706,"gmtModify":1633902970808,"author":{"id":"3577393549070429","authorId":"3577393549070429","name":"Youn7276","avatar":"https://static.tigerbbs.com/487c5c26a5e210d6b88adaeaba12329b","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3577393549070429","authorIdStr":"3577393549070429"},"htmlText":"阅","listText":"阅","text":"阅","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/828828072","repostId":1163479776,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":828888998,"gmtCreate":1633888415469,"gmtModify":1633888415530,"author":{"id":"4092822696676870","authorId":"4092822696676870","name":"Jonny95","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4092822696676870","authorIdStr":"4092822696676870"},"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/828888998","repostId":1163479776,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":6155329,"gmtCreate":1633908073802,"gmtModify":1634716763508,"authorId":3532417483771819,"author":{"id":3532417483771819,"idStr":"3532417483771819","authorId":3532417483771819,"name":"ming_5868","avatar":"https://static.tigerbbs.com/722d89076d8bfa575b8d66e7aae75a0d","vip":1,"crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":828888998,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"[微笑]","text":"[微笑]","html":"[微笑]"}],"langContent":"CN"},{"id":828835452,"gmtCreate":1633881638140,"gmtModify":1633881638140,"author":{"id":"3581663680495191","authorId":"3581663680495191","name":"yuliang559","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2769f9b0c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