深度：一文读懂年报预告，创业板缘何成做多旗帜？

粤开崇利论市2020-02-07

核心观点:2019年年报业绩预告出炉，哪些板块业绩表现更好？个行业龙头表现如何？今年商誉减值压力如何？一文读懂年报业绩预告，创业板缘何率先创反弹新高。低基数+景气度上行，2019年A股业绩改善明显截至2019年2月4日，A股整体业绩预告率为60.14%，其中创业板由于披露要求限制，披露率最高，达99.37%。2019年业绩相对2018年有明显的提升：在已经披露业绩预告的个股中，按增速中位数计算，...

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2020-02-07
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终于是创业板了

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猪肉价格上涨，与此相关的农林牧渔行业业绩大幅改善；化工、公用事业、国防军工等行业的盈利增速反弹；5、 从目前的市场表现来，传媒、新能源、科技等领域表现强势，而与经济相关性更强的金融、周期板块受累于疫情，市场表现明显落后。考虑到2020年是全面建成小康社会的最后一年，面临完成两个翻一番的政治目标，政策需进一步发力来托底经济，后续政策能否超预期放松、经济数据能否有效提振，或是左右市场风格能否切换的主要催化因子。风险提示：国内政策力度不及预期；盈利超预期下行；疫情恶化。以下为正文部分一、2019年年业绩披露整体情况：业绩确定型改善截至2019年2月4日，A股整体业绩预告率为60.14%，其中创业板由于披露要求限制，披露率最高，达到了99.37%，仅剩5家企业未披露，剩余企业全部披露。A股整体预喜率达59.49%，其中科创板预喜率最高达70.21%，创业板预喜次之，高达62.74%，中小板预喜率达60.94%，主板预喜率最低，为55.25%%。此外，2019年占比较高的预告类型为预增及略增。2019年业绩相对2018年有明显的提升：在已经披露的个股业绩中，按增速中位数计算，2019年净利润增速明显提高，增速下限约15%，上限32%，均值24%。按整体法计算，2019年全年（不剔除任何企业），净利润增速均值在17%的水平，下限-0.01%，上限35%。在已披露的企业中，2019年业绩相对2018年有明显的提升。1、2018年业绩下滑严重，大幅计提商誉减值，造成2018年基数较低。2、多个行业板块需求回暖，景气度上行。TMT板块：2019年半导体产业链、自主可控、网红经济、消费电子、游戏等多个TMT领域的景气度上行，由此带来了行业内企业业绩的改善，在产业结构改革升级的大背景下，有政策红利和业绩支持的科技类公司资产收益率有望持续增长；先进制造相关领域：科技创新背景下，国内半导体行业扩产加速，5G、物联网等高新技术的广泛应用，新能源汽车全球扩产等因素，有望持续带动相关国产设备商的景气度上行；地产基建领域：当前的地产竣工缺口仍大，地产竣工端建材、家电等板受需求拉动业绩抬升；金融领域：券商受益于资本市场回暖，业绩回升明显。二、创业板：低基数支撑创业板2019年业绩显著反弹（一）创业板盈利增速从底部强劲反弹创业板业绩跨出“圆弧底”，业绩增速显著回升，目前处于爬坡阶段。创业板业绩披露率较高，代表性强。2019年创业板净利润增速中位数为12.5%，相比2019年三季度的5.6%及2018年的5.7%改善明显。按整体法计算（可比口径），剔除温氏股份、乐视网，2019年净利润增速均值达到了43%。2019年创业板业绩整体增速大幅提高主要是由于2018年低基数所致。在选取的可比口径中，2018年平均净利润仅3457万元，增速-57%，2019年创业板业绩明显改善，受2018年业绩低基数影响，业绩大幅上升，但整体净利润仍低于2017年。分季度来看，2019年第四季度创业板业绩仍为亏损，相比2018年四季度有明显改善。（二）创业板：大市值盈利稳定增长，小市值企业改善明显分市值而言，按净利润均值计算（剔除温氏股份、乐视网），大市值（200亿以上）及小市值（50亿以下）业绩改善明显，其中20-50亿市值的企业业绩扭亏为盈，改善明显，市值在20亿以下的企业虽仍处于亏损状态，但相比2018年有明显的提高，但100-200亿市值的企业业绩仍持续恶化。从净利润增速的中位数上看，2019年四季度各个市值区间的业绩增速均回升明显。其中大市值企业增速仍明显领先于中小市值，但小市值企业在2019年盈利增速提升明显，尤其是20亿以下市值的企业净利润增速由负转正。（三）创业板商誉减值压力较2018年明显改善就目前公布的商誉减值的企业来看，2019年创业板商誉减值压力较2018年明显改善。目前，全部A股的商誉占比较2018年有一定回落。对创业板而言，由于其板块属性，商誉占净资产比重较高，目前占比在15%左右，但该值自2017年来有较为明显的回落趋势。就整体已披露的商誉减值而言，根据我们的估算，2019年A股商誉减值区间在960-1080亿元的区间，相比2018年的1658亿元有明显的改善，但考虑到目前主板及中小板披露率较低，目前测算的数据与最终披露的数据或有一定出入。由于创业板披露率已经超过99%，具有很强的参考价值。创业板约有120家公司在2019年业绩预告中表明有商誉减值风险。创业板2018年商誉减值519亿元，2019年创业板商誉减值上限为315亿元，下限为304亿元，相比2018年大幅下降了40%，尽管相比2017年及之前仍有较大规模。分行业来看，目前创业板商誉较高的行业包括传媒、计算机、生物医药、机械设备及电子。这些行业一般是知识产权占比高的轻资产行业及技术门槛高的行业。在商誉占净资产比方面，占比上目前排名较高的行业包括传媒行业、采掘行业、交运行业、军工行业及计算机行业。其中，传媒商誉占净资产比例最高，近35%。分行业来看创业板的商誉减值情况，相比2018年，2019年商誉减值各行业基本都有改善的趋势。其中改善明显的行业包括传媒、机械设备、计算机、电子。但商誉价值较高的医药、通信商誉减值压力相比2018年有提高的趋势。三、主板及中小板：盈利增速改善，龙头强者恒强（一）盈利情况：主板、中小板盈利增速均有所改善主板业绩：从主板来看，已披露企业业绩中位数增速相比此前更高，为47.05%，这可能是由于主板业绩披露率偏低（46%），样本代表性略弱所致。按整体法计算，主板业绩2019年同比增速在7%左右，相比2018年改善明显。中小板业绩：中小板业绩方面，中小板业绩披露率56%左右，按中位数计算，中小板业绩2019年业绩增速中位数增速在45%左右；按整体法计算中小板业绩相比2018年增长200%以上，这主要是受2018年中小板业绩大幅下滑所致，在2018年，中小板业绩下滑幅度明显高于主板和创业板，基数较低，导致2019年中小板业绩大幅上升。（二）主板及中小板龙头效应明显从市值分布来看，主板及中小板大市值企业改善明显，是板块内业绩改善的主要驱动力。主板方面，200亿以上市值企业的增速的中位数高达65%，2019年1-4季度，主板大市值企业及中市值企业增速不断提高。2018年1-4季度与2019年1-4季度业绩形成明显的“V型”曲线。在已披露企业的整体净利润方面，2018年主板大市值企业净利润下降，2019年反弹，受低基数影响2019年业绩增长20%。但主板的中小市值企业净利润整体呈现恶化，尤其是20亿以下的企业净利润增速不升反降。这一方面可能是由于主板披露率低，代表性不高，另一方面可能是由于主板企业大中型企业占比高，市值低的优质股较少的原因。（三）主板及中小板：传媒商誉减值改善，汽车商誉减值恶化商誉方面，就目前披露的个股而言，主板和中小板分布有72家和79家公司在2019年业绩预告中表明有商誉减值风险。主板及中小板的商誉减值压力较2018年均有所下滑，尤其是中小企业板商誉减值压力改善明显。2019年主板商誉减值下降26%（根据已经披露的企业中提及有关商誉减值信息的部分），中小板商誉减值下降45%。分行业来看，主板的商誉目前主要集中在非银金融、汽车、医药、家电板块，中小板商誉主要集中在传媒、计算机、医药板块。就2019年各行业的商誉减值来看，主板及中小板传媒领域均有所改善，尤其是中小板，传媒行业商誉减值大幅下降。但需要注意的是，主板汽车领域商誉减值由20.56亿元上升到60亿元左右。四、关注TMT、先进制造领域的盈利回暖趋势（一）各行业整体情况：非银金融、TMT、农林牧渔板块2019年业绩改善明显目前在申万28各一级行业中，披露率最高的行业是计算机，披露率达77%以上，披露率前五的行业集中在TMT领域，披露率排名前五的行业分别为计算机（77.53%）、传媒（73.37%）、通信（72.82%）、机械设备（70.34%）、电子（68.34%）。披露率在60%以上的有14个行业，披露率在50%以上的有21个行业。披露率最低的行业是银行业，仅三家银行披露，披露率不足10%，披露率最低的五个行业是银行（8.33%）、交运、（36.75%）、食品饮料（39.18%）、房地产（44.36%）、纺服（46.99%）。在披露率在60%以上的14个行业中，多数行业业绩增速相比2018年改善，仅休闲服务、化工两个行业出现恶化。2019年业绩增速中位数改善明显的行业主要包括非银金融、传媒、电气设备、有色金属、电子。其中非银金融行业相比2018年改善最为明显，2018年非银金融行业业绩均值同比下降42.15%，2019年同比上升80.7%。非银金融业绩的改善主要由于2018年行业景气度下行，造成可比基数较低。另外，TMT板块，计算机、传媒、电子行业业绩大幅改善，主要受益于半导体行业的回暖，行业景气度的持续上行。另外农林牧渔得益于猪肉价格的上涨，2019年业绩也出现了较大幅度的上升。（二）创业板行业业绩：TMT、先进制造领域盈利提速明显在创业板中，2019年业绩增速提升的行业主要包括建筑材料、电气设备、传媒、公用事业、化工、机械设备、国防军工、家电、有色、计算机、电子、农林牧渔。我们认为以下领域值得关注：1、 TMT行业景气度回升：2019年半导体产业链、自主可控、网红经济、消费电子、游戏等多个TMT领域的景气度上行，由此带来了行业内企业业绩的改善，在产业结构改革升级的大背景下，有政策红利和业绩支持的科技类公司资产收益率有望持续增长；2、机械设备、电气设备等先进制造板块业绩持续复苏，继续关注科技创新背景下，国内半导体行业扩产加速，5G、物联网技术的广泛应用，新能源汽车全球扩产等因素，有望驱动相关国产设备商的景气度上行；3、建筑材料、家电、轻工等行业出现业绩好转的迹象，当前的地产竣工缺口仍大，继续关注地产竣工端的改善对于消费建材、家电、家装等领域的需求拉动。4、猪肉价格上涨，与此相关的农林牧渔行业业绩大幅改善；化工、公用事业、国防军工等行业业绩也呈现明显改善；5、从目前的市场表现来，传媒、新能源、科技等领域表现强势，而与经济相关性更强的金融、周期板块受累于疫情，市场表现明显落后。考虑到2020年是全面建成小康社会的最后一年，面临完成两个翻一番的政治目标，政策需进一步发力来托底经济。后续政策能否超预期放松、经济数据能否有效提振，或是左右市场风格能否切换的主要催化因子。（三）各行业龙头业绩变动梳理以下我们汇总了重点行业披露的龙头企业的业绩情况，以供投资者参考。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":914349405,"gmtCreate":1581067998707,"gmtModify":1704343417561,"author":{"id":"3533115777455590","authorId":"3533115777455590","name":"Wss","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3533115777455590","authorIdStr":"3533115777455590"},"htmlText":"终于是创业板了","listText":"终于是创业板了","text":"终于是创业板了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/914349405","repostId":1156652608,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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