原油市场噩梦将重演？WTI或在两周内再度跌至负值

请注意这个日期：5月11日。届时，如果推算正确，那么美国WTI原油价格可能会再度跌回负值区间——虽然这种情况也有可能更早发生。

市场上的每个人可能仍对上周记忆犹新，在实物市场首次下跌至创纪录低点之后，WTI原油期货也暴跌至零水平以下。

截至4月14日，WTI的实物价格还在每桶16美元，而5月份的WTI期货合约交易价格一度高达23美元。到4月17日，即合约到期前五天，5月WTI期货合约价格仍触及20美元以上的日内高点，而实物价格已经下滑至14.25美元。

当然，接下来72小时内的剧情大家都很熟悉：这个自1980年代初以来就作为全球石油基准的WTI原油崩溃了。

原油的“黑色星期一”将重演？

在原油的 “黑色星期一”、4月20日——股市已经有多个“黑色”交易日，现在油市也该有一个了——5月WTI原油期货合约价格跌至深渊，追随了实物市场的走势，最低触及-40美元。

WTI原油期货5月合约价格

5月份合约的自由落体式下跌一度令跌幅触及440%。在这个笼罩在公共卫生危机影响下的市场，交易员手里握着已经毫无价值的、即将到期的合同，硬是找不到一个买家。在4月20日收于-37美元之后，5月WTI以低于 14美元的价格在两天后正式终结。

再看本周：6月WTI原油期货价格周一又下跌了25%，尽管以美元计算，跌幅仅略高于4美元，收于12.78美元。周二，该合约再度下跌3.4%，收于12.34美元，盘中一度触及 10.66美元的低位。

WTI原油还可能继续下跌。为什么这么说？

实物市场推动期货走低

因为截至周一收盘，WTI在实物市场已经跌至8.50美元。如果用数学方法来推算接下来会发生什么，情况会变得更加有趣。

WTI原油期货6月合约

以4月14日16美元的价格为基准，WTI实物价格在短短两周内损失了近8美元或50%。按照这种下降速度，6月WTI原油期货有可能在两周内变为负值——这大约是在5月11日，即5月19日到期前大约一周。当然，6月WTI期货价格在接下来的几天之内就跌至负值的可能性同样不小。

如果说5月WTI期货价格的走势提供了指引的话，那么这次价格再次跌至负值的情况将会更糟糕，这一次是6月份合约作为主力。当然，问题是情况会变得多糟糕。

这次WTI会跌至-100美元吗？

瑞穗石油分析师保罗·桑基（Paul Sankey）认为，随着人们越来越担心美国原油不久将耗尽存储空间，油价可能会跌至负三位数。“下个月我们会看到-100美元/桶的油价吗？”桑基上周在报告中提出了这个问题，然后给出了自己的答案，说：“很可能。”他补充称：

“实物石油市场的现实是，如果没有精炼厂，石油将很难处理，不稳定，且可能造成污染，并且实际上毫无用处。”

几乎没有分析师——包括曾经的多头——会反驳6月WTI原油期货会跌至零甚至更低水平的可能性。证据就是 7月WTI的突然脱节：虽然6月（近月）合约的交易量无疑比7月合约高出20万手，或2亿桶，但是6月未平仓合约（关键的流动性指标）比7月要小近5.5万手，或5500万桶。

正常情况下，大部分投资者都会交易近月合约。然而现在的情况是，石油需求每天损失2000至3000万桶，而产油国减产的幅度不及需求降幅的一半。

过去一周，6月WTI的整体未平仓合约减少了25.5万手，或2.55亿桶。

美国原油基金USO令WTI价格雪上加霜

最具说服力的是，6月WTI原油期货较7月合约折价7美元/桶，虽然不及上周的超级贴水，但离合约到期日还有三周，这种情况仍然可能发生。

美国石油基金（United States Oil Fund, LP (NYSE:USO)）无疑加速了6月WTI原油期货的流动性崩溃，该基金出乎意料地抛售了其在最活跃WTI原油期货合约中的所有仓位，以便将其风险进一步分散到2021年6月合约。

USO表示，这是由于监管机构及其经纪商对其施加了新的限制。此举大大扩大了6月WTI原油期货合约与7月合约之间的价差。

然而，颇具讽刺意味的是，这只ETF最初是为了追踪WTI近月原油期货合约的走势，现在反而在左右其未来价格，已经变得像对冲基金一样了。