以史为鉴：纳指脱离危险期了吗

本周初，以科技股为主的纳斯达克综合指数从近期高位大跌逾10%后确认进入回调区间，但经过周二和周四的强劲反弹之后，距离2月12日的高位又收窄至不到5%的幅度。

纳指已经脱离危险期了吗？以下是投资者可以思考的几个角度。

纳斯达克100平均回撤期可达121个交易日

当前，纳斯达克100指数正处于2003年1月1日以来的第15次大规模回调。而据盛宝银行首席股票策略师彼得·嘉雷利（Peter Garnry）的研究统计，从历史数据来看，纳斯达克100指数的回撤平均持续121个交易日。

该行在一份研报中指出，“（截至本周一，）纳斯达克100指数下跌了15个交易日，累计跌幅为10.9%，而该行的一篮子泡沫股票较峰值下跌了27.9%。在听取了很多成长型股票投资者——无论是专业投资者还是散户——的意见之后，发现在他们看来这一抛售非常急剧，很多人都措手不及，低估了利率的敏感性，未对其有过太多的考虑……股票在一轮大涨之后往往会遭遇随后的波动和潜在的大幅回撤，这是历史的教训，现在也没什么不同。”

然而，虽然成长股投资者对这波猛烈的回调感到震惊，但这也只能算是一个温和的回调。盛宝银行指出，如果按照历史均值或者中值来看，那么当前的回调可能还会持续6至9个月时间。

回撤期长度对投资者心理的影响

该行提出的一个关于散户投资者的观点尤其值得思考。

报告指出，影响投资者心理的一个重要因素是回撤期，这正是2000年互联网泡沫破裂之后促使散户离场的一个主要原因。虽然许多散户都声称自己进行的是长线投资，但实际上不少人并没有太多的耐心。

当前在美股市场中的散户投资者是在去年科技股的反弹阶段入市的，这意味着很多新入场的散户此前从未经历过回调，更别说持续了一定时间的回调。如果更高的通胀和利率导致科技股进入到一个长期的回调，这将改变散户投资者的心理，许多人会变得没有耐心，要么改变策略，要么离开市场。因此，成长科技股的命运可能会在一定程度上取决于回撤期的长度，这将是需要关注的一个关键指标。

投资者还在抄底？或意味着抛售尚未结束

如今，抄底的想法已经深植于所有人的脑海中，包括对冲基金、散户在内的投资者都在逢低买入。至少从周二和周四纳指的表现来看，这种策略是明智的。

美国银行的数据显示，过去四周，无论是对冲基金还是散户投资者，所有人都在买入，科技股的平均资金流入规模达到了纪录高位 。而据彭博的数据，2月份股票ETF录得历史性的830亿美元资金流入之后，3月的前四天又增加了近70亿美元。

但以史为鉴，持续的逢低买入可能意味着抛售潮还会有更大的运行空间。Vanda Research进行的一项研究表明，无论是在2018年还是一年前的抛售潮中，散户都倾向于抄底，但市场直到他们屈服、卖出的时候，才会真正触底。

像周二、周四这样的大幅反弹，也通常发生在市场深度抛售期间。以去年3月份为例，纳斯达克100指数在3月20日真正触底之前曾有过5次涨幅超过4%的反弹。

RBC Capital Markets的美国股票策略主管洛利·卡尔瓦西纳指出，该公司的资金仓位模型表明，市场情绪还没有达到通常预示着市场触底的水平。“大型科技股的回调可能至少已经完成了一半，但还没有真正结束。”