夜读 | 霍华德·马克斯：无常世界里的投资策略

红与绿08-28

大自然、经济、市场、公司和我们的生活一切的一切都处在无常的变化之中。投资本来是要寻找确定性，这和无常的世界运动规律着实有些矛盾。面对变化无常的世界，我们如何做出正确的决策？霍华德·马克斯，著名逆向投资者，橡树资本管理公司创始人，管理资产规模超过1200亿美元。让他做出选择的是他的思想，而不是赚钱的冲动。马克斯是一位不同寻常的思想家，他对诸如风险、随机性、周期性以及黑天鹅等话题都有着自己独到的见解，...

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场条件出现，但我们可以用不同的方式控制自己的反应——防守抑或进攻。估值的标准重点参考个股而非整体市场，一如2021年新能源和生物医药撑起的大A3731点的33倍估值（最高55），2024年7月美股七巨头顶起的纳斯达克18671点时的46倍估值（最高76.5），结构性牛市的重点参考指标就是结构性板块和个股的估值。即使有业绩支撑，投资者也要考虑“树永远长不到天山去”—动辄50-60倍以上、不断新高的估值会持续吗？市场总是向钟摆的另一端位移变化。个体不要与变化的力量对抗，那无异于螳臂当车、蚍蜉撼树，相反，我们应该顺应趋势、利用趋势。马克斯说“我不会试图控制未来，我不知道未来是什么样的，我只是试着为不确定的未来做准备。”如果投资者的环境和行为脱节，忽视或拒绝现实，他们就会陷入麻烦。六、超然看待市场的“无常”如果佛陀是一位对冲基金经理，他可能会说，变化本身并不是问题的根源，相反，当我们期待或渴望事物保持不变时，我们注定会在投资和生活中遭受苦难。正如佛教教义指出的，我们要承认，世间的所有现象都是短暂的，这样我们就不会在事物发生变化时感到惊讶或沮丧。铃木俊隆说：“如果我们不接受一切事物都在变化的规律，我们就无法保持镇静。”从金融领域来看，变化的必然性具有重要的意义。首先，我们要承认，当前的经济形势和市场轨迹与其他事物一样，都是暂时的现象，所以我们确定自己的位置时，应避免走老路。正如马克斯指出的，投资者屡次犯错，屡屡高估市场上涨或下跌的持久性，他们忘了没有什么是永恒的这一事实。同样，许多购房者在金融危机期间因背负了太多的债务而破产，此前他们认为房价会涨上去，永不会下跌。疫情之前的中国地产投资人也是这么认为的。我的一位远房亲戚就曾经告诉我，有钱必须买房。他过去几十年买房都是赚的，从未失手。但今天地产市场的变化让众多中国家庭傻了眼、伤了心——房价下跌带来资产缩水。说“世事无常”可能会让你产生一种不稳定的感觉，每天如履薄冰，而且永远无法确定薄冰何时会破裂，但这并不意味着我们应该永远闭门不出，或者永远抱着现金不放，不敢冒任何风险。无论是在市场上还是在生活中，我们的目标既不是轻率地冒险，也不是一味地规避风险，而是明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性。我们不要做胆小鬼，要做一名可靠的、智慧的投资者。当投资者过于胆小时，“规避风险”就转变成了“规避收益”。佛经《念住经》的醒悟之路要求我们“时刻留意”出现在我们面前的一切事物。这里的“事物”包括证券市场热烈的牛市，也包括漫长的熊市，当它们（包括我们的思想、感觉和感官知觉）出现和消失时，我们要超然地观察它们。内心要清楚，一切都是暂时的，周期的钟摆一定会回归，我们只要知道周期的位置并在正确时间做正确的事情就可以了。如此，心灵将不再遭受羁绊。七、马克斯的5个投资忠告承认自己无法预测或掌控未来很重要。研究历史规律，考虑接下来可能发生的事情时要以史为鉴。周期必将逆转，不计后果的过分行为必受惩罚。事物发展的周期性可以为我所用。在不确定的世界里取得长期成功的秘诀—保持谦逊、怀疑和谨慎的心态。生活异常复杂，铭记简单实用的见解有助于我们将分散的思维条理化。","kind":null,"is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":16,"commentSize":0,"repostSize":1,"favoriteSize":22,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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