超微电脑 的股票在2024年经历了惊人的上涨，目前看似已经定价完美。本文回顾了前一季度的盈利情况，并预估了即将发布的业绩。我提出了一个粗略的估值模型，表明SMCI股票已经将大部分未来增长计入价格。假设以20倍前瞻市盈率计算，股票的价值约为1100至1150美元。
在2023年初，没有人预测到Super Micro Computer的股价会在2024年飙升。从年初的83.86美元上涨至年底的284.26美元，年度涨幅达到238.97%。然而，这一增长在2024年初的几个月内显得微不足道。1月18日，Super Micro提前发布了盈利报告，显示了极其强劲的同比增长和销售指导的上调。股价从311美元开盘，次日收盘价达到423美元。1月29日，公司正式发布了盈利报告，超出了1月18日的预期。股价在1月29日收于495美元，并在2月15日飙升至1004美元。自那时起，尽管标普500指数仅上涨了6%，但Super Micro的股价又上涨了89%。
Super Micro在1月份的财年第二季度报告中公布了令人印象深刻的业绩：
净销售额从上一季度的21.2亿美元增长到36.6亿美元，
净收入从1.57亿美元增长到2.96亿美元，
摊薄每股收益从2.75美元增长到5.10美元，
非GAAP摊薄每股收益从3.43美元增长到5.59美元。
公司将财年2024年的收入预期从之前的100亿至110亿美元上调至143亿至147亿美元。
对于财年2024年第三季度，公司预计净销售额将在37亿至41亿美元之间，GAAP每股收益在4.79至5.64美元之间，非GAAP每股收益在5.20至6.01美元之间。然而，华尔街分析师预计本季度的非GAAP每股收益为5.76美元，收入为39.4亿美元。
考虑到公司最近的业绩，我相信他们会达到预期，并重申财年2024年近150亿美元的收入指导。
估值方面，Super Micro的前瞻市盈率为43倍，远高于其5年平均市盈率13倍，但0.87的市盈率增长比率（PEG）考虑到增长前景，表明略有低估。因此，管理层对未来增长的指导将显著影响股票的反应。
假设净利润率保持在9%左右，按照公司收入目标的低端143亿美元计算，预计财年2024年的净收入为12.7亿美元。我的估值模型更为保守，预计财年2024年的净收入为9.91亿美元。由于客户基础的快速扩张，公司最近一个季度的毛利率受到了侵蚀，因此净利润率在未来几个季度也可能会受到压力。
尽管如此，使用这一保守的基础净收入估计，并假设通过2033年的15%的年收益复合增长率（CAGR）和2%的年化股票总数增长（约在2033年达到7800万股），使用20倍的终端市盈率计算，股票的价值约为1100至1150美元。我以5%的折现率对未来现金流进行了折现。
考虑到公司目前的股价约为950美元，我认为谨慎是必要的。股票极其波动，半导体行业又非常周期性。尽管Super Micro目前增长迅速，但这种增长是否可持续并无确定性。更多寻求风险的投资者可能看到机会，但谨慎的投资者可能会发现不追高股票是明智的。即使在接下来的几个季度中，指导或盈利出现轻微失误也可能导致股价回落至中高价位。
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