定于北京时间11月21日凌晨、周三美股盘后发布的英伟达(NVDA.O)财报，不仅对其自身意义重大，还对整个科技行业，乃至整个美股具有深远影响。
英伟达是AI硬件的核心力量，推动了数据中心、游戏和自动驾驶汽车等领域的创新。一份强劲的财报将不仅提振投资者信心，还会为竞争对手（如AMD和英特尔）设定标杆，影响整个市场的前景。
AI浪潮使英伟达成为焦点，其GPU为像ChatGPT这样的生成式AI模型提供动力。分析师将此财报视为英伟达在这一领域保持主导地位的试金石。以下是关于本次英伟达财报的几个关键看点：
股价表现亮眼
英伟达股价今年表现强劲，至今已累计涨超200%。海纳国际分析师Christopher Rolland表示：“股价的强劲表现表明市场对执行力的预期非常高。”
英伟达最近的财务数据充分展示了其在AI和半导体行业的主导地位。上季度，公司报告了创纪录的收入，达到300.4亿美元，同比增长122.4%。这一增长主要得益于AI需求激增，其中数据中心收入占总收入的70%以上。自上次财报以来，英伟达股价已上涨近16%，而同期费城半导体指数（PHLX Semiconductor Index）下跌约3%。
英伟达股价的上升轨迹表明，AI和游戏领域的强劲需求提升了市场对其领导地位的信心。AI已成为英伟达增长战略的皇冠明珠。从聊天机器人到高级分析，英伟达的GPU是AI模型的基础架构。生成式AI的普及使英伟达从其早期针对AI架构的投资中获益匪浅。
数据中心是另一个增长引擎。凭借像DGX SuperPOD这样的产品，英伟达巩固了其在可扩展AI基础设施领域的地位。该部门的收入持续超出预期，表明企业对英伟达技术的依赖日益增加。
曾是英伟达核心业务的游戏行业，依然是其收入的重要来源。RTX 40系列GPU的良好市场反馈推动了近几个季度的收入增长。疫情后，游戏行业一度放缓，但最新数据显示市场已开始复苏。这种复苏对NVDA股价产生了积极影响，RTX 40系列的表现优于竞争对手的产品。
英伟达通过优化其产品以满足玩家需求，同时利用AI增强游戏体验，在这一不断变化的市场中占据了有利位置。
市场预期与“隐性预测”
FactSet数据显示，市场一致预期英伟达本季度（Q3财季）收入为331亿美元，下一季度季度收入为370亿美元。
然而，买方投资者的“隐性预测”可能更高，尤其是在指引方面。瑞穗银行分析师Jordan Klein指出，买方对下一季度的隐性收入预测为390亿至400亿美元。他表示，英伟达上次的指引让投资者失望，导致股价在随后几天内下跌了20%。
需要注意的是，管理层通常制定指引时会留有余地，方便未来超预期。Klein认为，若英伟达对下一季度的收入预测为395亿美元，可能暗示首席财务官实际预期为415亿美元，这将令投资者感到安心。相反，若预测在370亿至390亿美元之间，则可能暗示下一季度实际收入预期在390亿至410亿美元之间。
利润率和每股收益备受关注
英伟达的毛利率令人羡慕，但随着Blackwell芯片的推广，其毛利率有所下降。Melius Research分析师Ben Reitzes预计，英伟达本季度调整后毛利率为75.0%，下一季度为73.0%。相比之下，Q2财季和Q1财季的毛利率分别为75.7%和78.9%。
另外，尽管增长速度较前几个季度有所放缓，英伟达的每股收益（EPS）仍有望实现快速增长。FactSet追踪的分析师预计，英伟达调整后每股收益为0.75美元，同比增长86%，高于去年同期的0.40美元。
不过，这将低于Q2财季的152%增长率以及Q1财季的462%增长率。英伟达当前的业绩已面临更高的同比基数，因为其结果与此前受人工智能热潮推动的时期相比。
Blackwell的市场信心
好消息是，Cantor Fitzgerald分析师C.J. Muse认为，英伟达的Blackwell芯片将成为公司（甚至整个市场）见过的最强劲的产品周期之一。他表示，“关注的焦点将是Blackwell的推广速度以及基于Grace Blackwell配置的采用情况。”
然而，英伟达的报告也正值市场担忧Blackwell是否面临技术问题可能阻碍其初期推广。Truist Securities分析师William Stein提到了一份The Information报道，提及英伟达GB200 NVL72系统可能存在过热问题。“我们与行业人士的对话并未完全证实这一最新数据点，但确实反映了生产推广中的供应链挑战，”Stein写道。
英伟达在声明中表示，其GB200系统是“迄今为止最先进的计算机”，将其整合到各种数据中心环境中需要与客户共同工程设计。“虽然客户争相抢占市场先机，英伟达正在与领先的云服务提供商合作，共同作为工程团队的一部分。这些工程迭代是正常且预期的。”
影响本季度财报的四大因素
AI需求激增：英伟达的尖端GPU（如A100、H100芯片和Blackwell）在AI模型训练和部署中起到了关键作用。随着企业加大AI基础设施投入，这些芯片的持续需求将成为本季度表现的重要推动力。
供应链挑战：尽管需求强劲，但芯片生产或供应链物流的任何中断，都可能限制英伟达的订单履行能力。此外，近期地缘政治紧张局势增加了不确定性。
消费者支出趋势：随着通胀趋缓，消费者对游戏硬件的支出逐步回升，这可能为英伟达的游戏部门带来正面影响。然而，企业IT支出潜在的放缓可能会抑制整体增长。
监管变化：尤其是与出口许可证相关的变化，可能对英伟达的财报产生显著影响，特别是在其高度依赖中国市场的情况下。
潜在风险与未来机会
英伟达目前面临的潜在风险包括：1）过度依赖AI：如果AI应用或支出放缓，英伟达可能会受到影响；2）地缘政治紧张：出口限制和监管挑战，特别是在对中国市场依赖较高的情况下，是一大风险；3）竞争风险：尽管目前处于领先地位，但如果AMD和英特尔在技术创新方面取得突破，英伟达的市场份额可能受到威胁。
在争夺AI主导地位的竞争中，英伟达对AMD和英特尔等竞争对手保持了显著的领先地位。其专有的CUDA平台和强大的生态系统，使其在AI训练和推理任务中具有明显优势。
尽管AMD通过MI300芯片取得了一些进展，但尚未达到英伟达的广泛采用程度。同样，英特尔在推出有竞争力的GPU解决方案方面也面临延迟。这种差距进一步巩固了英伟达在创新和市场份额方面的领导地位。
在未来的机会方面，英伟达有以下的乐观趋势：1）AI普及：AI在各行业的普及，为英伟达的增长提供了广阔空间；2）自动驾驶：英伟达的DRIVE平台正在受到汽车制造商的青睐，成为另一个有利可图的增长点；3）元宇宙发展：随着元宇宙概念的不断演进，英伟达的Omniverse平台为其抓住这一数字创新浪潮提供了有利条件。
市场对英伟达的情绪依然乐观，分析师普遍给予“买入”评级。目前，其目标股价共识为160.38美元。尽管如此，由于估值偏高和宏观经济风险，一些投资者对可能的增长放缓表示担忧。
尽管存在风险，但其强劲的增长轨迹和创新领导力使其成为值得密切关注的股票。在这关键的财报季节，投资者应为可能出现的市场波动做好准备。
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