LUNA的未来：稳定币的不可能三角

纽约皇甫平2022-05-12

一．LUNA的交易作为一个交易员，当下对LUNA的考虑只应该是做多而不是做空。LUNA现在是一个被极度做空的币，各平台永续合约的Funding Rate如下：太容易出现被Short Squeeze的情况。做多弹起后快速出掉具有很高的胜率且可能获得非常大的回报。另外，UST正在疯狂burn。大家可以思考一下为什么LUNA暴跌此时此刻UST的价格却很稳定呢？LUNA其实正在创造一个风险收益比极佳的交易...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137878317?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/27dbfbd85956a77609a6a352c6752bcc","is_english":false,"pubTime":"2022-05-12 09:55","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"1137878317","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"LUNA的未来：稳定币的不可能三角","media":"纽约皇甫平","content":"<div>\n<p>一．LUNA的交易作为一个交易员，当下对LUNA的考虑只应该是做多而不是做空。LUNA现在是一个被极度做空的币，各平台永续合约的Funding Rate如下：太容易出现被Short Squeeze的情况。做多弹起后快速出掉具有很高的胜率且可能获得非常大的回报。另外，UST正在疯狂burn。大家可以思考一下为什么LUNA暴跌此时此刻UST的价格却很稳定呢？LUNA其实正在创造一个风险收益比极佳的交易...</p>\n\n<a href=\"https://zhuanlan.zhihu.com/p/513035605?utm_source=wechat_session&utm_medium=social&utm_oi=982657328147030016&utm_content=group3_article&utm_campaign=shareopn&s_r=0&wechatShare=1\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"lsy1652320559403","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>LUNA的未来：稳定币的不可能三角</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nLUNA的未来：稳定币的不可能三角\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-05-12 09:55 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://zhuanlan.zhihu.com/p/513035605?utm_source=wechat_session&utm_medium=social&utm_oi=982657328147030016&utm_content=group3_article&utm_campaign=shareopn&s_r=0&wechatShare=1><strong>纽约皇甫平</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一．LUNA的交易作为一个交易员，当下对LUNA的考虑只应该是做多而不是做空。LUNA现在是一个被极度做空的币，各平台永续合约的Funding Rate如下：太容易出现被Short Squeeze的情况。做多弹起后快速出掉具有很高的胜率且可能获得非常大的回报。另外，UST正在疯狂burn。大家可以思考一下为什么LUNA暴跌此时此刻UST的价格却很稳定呢？LUNA其实正在创造一个风险收益比极佳的交易...</p>\n\n<a href=\"https://zhuanlan.zhihu.com/p/513035605?utm_source=wechat_session&utm_medium=social&utm_oi=982657328147030016&utm_content=group3_article&utm_campaign=shareopn&s_r=0&wechatShare=1\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":null,"symbol_name":null,"start_time":0,"source_url":"https://zhuanlan.zhihu.com/p/513035605?utm_source=wechat_session&utm_medium=social&utm_oi=982657328147030016&utm_content=group3_article&utm_campaign=shareopn&s_r=0&wechatShare=1","article_id":"1137878317","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/27dbfbd85956a77609a6a352c6752bcc"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1137878317","pubTimestamp":1652320528,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"lsy1652320559403","name":"纽约皇甫平"},"weMediaInfo":null,"summary":"一．LUNA的交易作为一个交易员，当下对LUNA的考虑只应该是做多而不是做空。LUNA现在是一个被极度做空的币，各平台永续合约的Funding Rate如下：太容易出现被Short Squeeze的情","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"zhihu.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{},"translate_title":"The Future of LUNA: The Impossible Triangle of Stable Currency","themeId":"1138335b839c4e57b800c03959e02684","isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/9b42b9f4ad5c4acfb14ca2135fd81ae7","symbols_score_info":{},"content_text":"一．LUNA的交易作为一个交易员，当下对LUNA的考虑只应该是做多而不是做空。LUNA现在是一个被极度做空的币，各平台永续合约的Funding Rate如下：太容易出现被Short Squeeze的情况。做多弹起后快速出掉具有很高的胜率且可能获得非常大的回报。另外，UST正在疯狂burn。大家可以思考一下为什么LUNA暴跌此时此刻UST的价格却很稳定呢？LUNA其实正在创造一个风险收益比极佳的交易。只要UST重新回到1，LUNA上涨数十倍也不是没有可能。二．LUNA的解决方案LUNA现在的市值已经远远低于UST的市值，而LFG所有的BTC储备也已经都被用掉了。Do Kwon在Twitter上说之后会修改UST的peg形式，且会用上抵押物。最终Terra还是承认了纯粹的算法稳定币在机制上是行不通的。这里我脑补一个可能的解决方案：首先，Terra需要解决的问题有如下几个：1. 如何一直稳定地让UST维持在1美元2. 如何保证LUNA的市值 + 抵押物的市值一直高于UST的市值3. 如何尽量不使用抵押物维持UST的价格4. 如何尽量做到去中心化地完成上述目标对于做到上述要求，Do Kwon已经说明了会引入抵押物。引入哪个抵押物？BTC？ETH？USDT？USDC？在我看来都不合适，因为：1. BTC和ETH的价格波动太大，给抵押物的价值带来了很高的不确定性2. USDT和USDC是中心化稳定币，用USDT和USDC就等于把Terra的性命交给了Tether / Circle，这是不可能的所以，我个人认为最好的抵押物其实是DAI，因为第一DAI的价值稳定，二是因为其去中心化而不会被像Tether / Circle的公司审查从而扼住脖颈。接下来我们思考一下如何完成上述的1 ~ 4个问题。问题一：如何让UST维持在1美元？当前LUNA和UST互相兑换的机制仍是需要保留的，这样的机制作为UST价格的微调机制，而抵押物作为应对极端行情的手段。在UST大幅偏离1美元且有De-peg趋势的时候，卖出抵押物买入UST维稳。问题二：如何保证LUNA的市值 + 抵押物的市值一直高于UST的市值？这里需要给UST的发行量加两个上限，这两上限可以设置为LUNA市值的X%和Y%，这里X < Y <100。只有当UST发行量小于LUNA美元市值的X%时，才允许用户进行Mint UST；当UST发行量 > LUNA市值的Y%时，系统和Terra官方应该主动通过内设机制或者抵押物进行UST的回收，使得UST的发行量降低到LUNA的X%之下。如此就可以保证LUNA的市值永远大于UST的市值，当然也就可以保证LUNA的市值 + 抵押物的市值一直高于UST的市值。X和Y设置的越小，Terra的抗风险能力就越强。当然这么做会引起一个问题，即UST作为一个货币，其扩张和收缩不受任何人控制，且受到市场价格的制约。也就是说，当市场热度很高或者UST因为某种原因很紧俏的时候，除非LUNA市值上涨，否则UST会更紧俏。其会反映在UST的借贷利率飙升，这对Terra经济是很不好的。问题三：如何尽量不使用抵押物维持UST的价格？尽管有问题二中的解决方案，但是在一些极端情况下，如LUNA价格大幅下跌的时候，上述机制也会同时加速LUNA的下跌，同样可能会使LUNA和UST进入死亡螺旋。这时候就体现出DAI的作用了。官方可以在一开始募集UST发行量的Z%个DAI作为抵押，Z < 100。在LUNA快速下跌时，官方可以主动使用DAI回收UST，使得UST发行量迅速变小，从而降低死亡螺旋的风险。而当DAI快使用完时，Terra依旧可以向机构投资人以一定的折扣价发行LUNA募集一定的DAI作为抵押，加强UST的抗压能力。问题四：如何尽量做到去中心化地完成上述目标？使用DAI而不是USDT或USDC或USD。剩下的Governance细节就交给Terra自己想吧。三．稳定币的不可能三角这里下个结论，对于一个稳定币来说，下述三个目标是无法同时做到的：1. 不使用美元等价物进行抵押2. 链上经济和金融的稳定（对稳定币发行量的控制能力）3. 稳定币系统的抗风险能力假如同时拥有1和2，那么就是当下的LUNA，其明显不具有3。假如同时拥有1和3，也就是说不使用美元等价物抵押且保证LUNA和UST不会进入死亡螺旋，那么UST的发行量就必须有所制约，从而链上经济和金融会受到影响。如体现在：链上经济的通胀或者是通缩极为不稳定、UST的利率不稳定且无法控制等。这一点就很像曾经的金本位制。金本位制时经济的发展速度是受到黄金开采速度的制约的，且当时的通货膨胀波动极大，这个可以从美国历史上的通胀可以看出来：可以看到在布雷顿森林体系垮台（1971年）进入信用货币体系之后，通胀的波动性明显下降了。通胀开始变得相对稳定，从而不会出现之前的一会儿高通胀一会儿高通缩的情况。另外，在金本位 + 美联储成立前的美国，美国银行的挤兑时间发生是极为频繁的，尤其是当时的货币使用具有很强的季节性（农业社会），所以在需要现金的季节（如果我记得没错应该是春季）小银行特别容易倒闭。这也是金本位 + 缺少最后贷款人带来的结果，一定程度上也可以类比到LUNA的挤兑现象。如果同时拥有2和3，那么就一定比不可缺少美元等价物的等额或超额抵押，这是毋庸置疑的。稳定币还有一大风险即是监管风险。这个就要看各国政策了。四．结论最终的最终，我个人认为稳定币还是需要USDT，USDC的模式，或者更进一步曾经的Libra模式。Libra提出的私营稳定币其实是一个相当优秀的解决方案，无奈被否决了。算法稳定币先天具有劣势且具有高度的不稳定性，且如果和链下经济联系起来会成为一个影子银行，对实体经济的运营形成一个巨大的隐患。如果Terra继续坚持做，我个人还是建议放弃UST在实际生活中购买的应用，而仅限于链上使用。","kind":"news","is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.29.4","shortVersion":"4.29.4","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/1137878317"}