美元的赌命时刻

财主家的余粮2020-03-31

一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。先是发行美元货币的美联储，将利率降到0、推出1.5万亿美元回购、7000亿美元量化宽松还不够，还要直接上阵购买商业票据，最后干脆是宣布无限制量化宽松……接下来，是美元信用的支撑——美国联邦政府，推出了应对疫情的巨额刺激法案，最初声称是1万亿美元，而上周五到了最后，居然膨胀到了2万亿美元——这由此成为人类有史以来最为庞大的经济刺激方案。要知道，信用货币...

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精彩评论

汗血宝驴
2020-04-02
汗血宝驴
说得好
Ohno
2020-04-01
Ohno
从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？
尼尼
2020-04-01
尼尼
前面的赌都赢了，这一次呢？
张西存
2020-04-01
张西存
分析透彻
投资千万条安全保本第一
2020-04-01
投资千万条安全保本第一
走到穷途末路，唯一还有的手段就是战争！中国要做好100准备！没有自卫能力的国家经济不是经济，正如普京所说:如果你没有武器，只有一块手表，当坏人杀死你的父母，欺负你的姐妹的时候你能做什么？看一下手表然后告诉他 “你好先生，现在是俄罗斯时间12点？”
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温江韭菜
2020-04-01
温江韭菜
美联储是开闸放水温水煮青蛙不假，但如果像此前那样一直崩盘，势必超越08年，引发全球金融海啸，这一次可能就不止是企业倒闭，国家破产那么简单了，可能你我会见证一个永生难忘的场景，因为当史无前例的危机袭来，规则内外的手段，可能都只是为了掩盖平湖之下的惊涛…...

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Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？答案是：严格模仿金本位的规则来发行货币。具体来说，就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；……然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS（Assets Backed Security，资产支持证券）。根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是“政府债务的赖账”。在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。这一次，又会是什么样子？","kind":null,"is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":923198808,"gmtCreate":1585758698204,"gmtModify":1704358923332,"author":{"id":"3453432635453087","authorId":"3453432635453087","name":"汗血宝驴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06b09a1afe9f7a051bca5786a1f82bca","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/e6295840391b9cdc17115677ba51429c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3453432635453087","authorIdStr":"3453432635453087"},"htmlText":"说得好","listText":"说得好","text":"说得好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923198808","repostId":1136233630,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":923920459,"gmtCreate":1585707321271,"gmtModify":1704358706710,"author":{"id":"3548716856538663","authorId":"3548716856538663","name":"Ohno","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c7eb0bdd534aa64ebefe4b4123e73de1","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3548716856538663","authorIdStr":"3548716856538663"},"htmlText":"从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？","listText":"从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？","text":"从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923920459","repostId":1136233630,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":923915372,"gmtCreate":1585691263496,"gmtModify":1704358673611,"author":{"id":"3481633168985901","authorId":"3481633168985901","name":"尼尼","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9e11d069cf8060ce614d10748eac3283","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3481633168985901","authorIdStr":"3481633168985901"},"htmlText":"前面的赌都赢了，这一次呢？","listText":"前面的赌都赢了，这一次呢？","text":"前面的赌都赢了，这一次呢？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923915372","repostId":1136233630,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":923911910,"gmtCreate":1585683289930,"gmtModify":1704358667207,"author":{"id":"3547332089840549","authorId":"3547332089840549","name":"张西存","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3547332089840549","authorIdStr":"3547332089840549"},"htmlText":"分析透彻","listText":"分析透彻","text":"分析透彻","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923911910","repostId":1136233630,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":923936691,"gmtCreate":1585674708613,"gmtModify":1704358656301,"author":{"id":"3516517934748737","authorId":"3516517934748737","name":"投资千万条安全保本第一","avatar":"https://static.tigerbbs.com/35e83446bc82dd2667c9dafe7bfc0ae5","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3516517934748737","authorIdStr":"3516517934748737"},"htmlText":"走到穷途末路，唯一还有的手段就是战争！中国要做好100准备！没有自卫能力的国家经济不是经济，正如普京所说:如果你没有武器，只有一块手表，当坏人杀死你的父母，欺负你的姐妹的时候你能做什么？看一下手表然后告诉他 “你好先生，现在是俄罗斯时间12点？”","listText":"走到穷途末路，唯一还有的手段就是战争！中国要做好100准备！没有自卫能力的国家经济不是经济，正如普京所说:如果你没有武器，只有一块手表，当坏人杀死你的父母，欺负你的姐妹的时候你能做什么？看一下手表然后告诉他 “你好先生，现在是俄罗斯时间12点？”","text":"走到穷途末路，唯一还有的手段就是战争！中国要做好100准备！没有自卫能力的国家经济不是经济，正如普京所说:如果你没有武器，只有一块手表，当坏人杀死你的父母，欺负你的姐妹的时候你能做什么？看一下手表然后告诉他 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