花旗预测标普500目标点位：牛市延续还是波动来袭？

当前高估值问题引担忧，华尔街银行表示：“历史经验表明，这一起点需保持谨慎”。

2025年，美国股市预计将继续上涨，但由于估值已经处于高位，投资者应为更高的波动性做好准备。

这是花旗集团的策略师团队给出的预测，团队负责人斯科特·克罗内特表示，他们预计标普500指数明年的基准目标为6500点，乐观预期为6900点，悲观预期为5100点。该基准预测使花旗处于华尔街谨慎预测的中位数范围，预测区间为6400点至7000点。

克罗内特和他的团队表示，这些情景的共同的主题是“即使在最坏情况下，也会有适度的盈利增长”，并且“年底时指数市盈率仍将高于平均水平，这与我们认为市场处于持续牛市的观点一致。”

尽管克罗内特和他的团队看到了积极的经济基本面、人工智能以及生产性增长将支撑未来一年的股票表现，但他们对2025年市场的“过高预期”表示担忧。他们表示：

“大选后的乐观情绪反映了对长期增长驱动因素的信心，但我们对标普500基本面的结构性积极观点仍存在许多需要应对的问题。”

“持续的软着陆和人工智能的顺风与特朗普政策承诺及风险相互作用。在继续扩展超大市值股票的影响之外，估值的高起点将成为一个持续的障碍。”

策略师们表示，他们认为2025年美股有更多的上行可能，例如盈利增长的进一步推进以及延续到2026年。而下行风险则较小。不过，他们认为下行风险可能导致市场更加波动。

花旗集团特别关注2025年的估值问题，克罗内特和他的团队表示：

“我们目前处于历史最高的市盈率分位，这个分位在过去40年里是唯一一个负风险回报的估值区间。中位数回报通常是负值，下行表现大于上行收益。”

市盈率（PE）是通过比较当前股价与过去12个月的股价来评估股票估值的一种方式。由于使用历史数据，它被认为比其他估值方式更为准确。以下是花旗集团的图表，显示市盈率为28.4，风险回报为负9%。

“关键是通过对 underlying growth（基础增长）的预期来审视高估值，这种增长虽然处于较高水平，但目前尚无法实现。无论如何，历史告诉我们，应该对这一起点保持谨慎。”

高估值不能仅仅归咎于大科技股的“七巨头”，尽管这些股票的权重较大，因为“其他493只股票的市盈率在过去20年内相较于自身历史水平处于最高水平。前瞻市盈率是根据未来预计的盈利来评估股票估值的。

目前投资者的自满情绪将为股票设定“较高的门槛”。他们的Levkovich指数（前身为恐慌/亢奋指数）显示，投资者目前处于“只有科技泡沫和后疫情时期反弹能超越的亢奋阶段”。

若从泡沫中吸取教训，关键在于避免“以高价买入并期望以更高价卖出的假设。”