复盘2019最难决策者：鹰鸽，只在央行一念之间

金十数据2019-12-20

在上周，全球最重要的央行——美联储已经举行完最后一次利率决议，一切都如交易者们意料中的那般波澜不惊。又到了一年收官之时，似乎整个市场都已意识到这场“久违”的宽松之旅已经暂告一段落了，各位交易者们也准备收锣罢鼓，认认真真地复盘这漫长的2019年。这也是金十推出“复盘系列”的初衷，而今天我们将一起回顾2019年的全球央行。 2019年，全球央行不仅仅“最宽松”，还是“最难懂”。回顾今年的宽松之路，...

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2月7日，印度央行意外降息，打响了全球央行降息的“第一枪”；\n 5月8日，新西兰联储紧接着宣布降息25个基点，打响了发达国家的降息“第一枪”；\n\n在此时，几乎所有交易者都在盯着当时仍然按兵不动，且口风偏鹰的美联储。无论美联储主席鲍威尔如何嘴硬，在7月利率决议前夕，市场预期降息的押注都已经高达100%。终于在8月1日，美联储如期宣布十年多来的首次降息，但俨然却是一副“不情不愿”的姿态。\n在那天凌晨的鲍威尔讲话中，市场行情剧烈震荡，横扫多个止损点位，无论是哪一方的交易员都“伤亡惨重”。\n那一夜过后，“保险降息”这个说法风靡整个市场，有了这个教训后，对于量化宽松等更刺激的宽松手段，市场仍不敢轻易押注。\n第二折：意料之外的QE提早出场，宽松正式成为全球共识。\n9月，交易员再一次猜中了开头，却没有看到结尾——成功押注了降息，却完全没有意识到QE将提早出场。\n如果说美联储的鹰派降息是为了警告市场不要对进一步的宽松产生过多的期待，随后欧洲央行的“超级宽松组合拳”则彻底扭转了市场残存的鹰派预期。在9月的欧洲央行利率决议会议上，交易员们又体验了一次预期落空带来的重大落差。\n这一次的情况和8月FOMC会议的情况正好相反，欧洲央行展现出了远超市场预期的宽松。欧洲央行在无视市场对负利率制度危害的警戒宣布降息的同时，还宣布自11月1日起，重启规模为每月200亿欧元的资产购买计划。\n不仅如此，随后在10月，纽约联储开启了自2016年5月来的首次隔夜回购操作，并在之后的2个多月里继续加码“放水”。虽然鲍威尔一再强调这不是“QE4”，但是市场显然并不领情。\n毕竟在这两个多月的“购债潮”中，美联储已经向市场释放了逾万亿美元的流动性。而据最新公布的定期回购操作计划，美联储或将在未来30天向市场注入5000亿美元流动性。\n至此，不少交易者恍然大悟，QE终究还是登场了。\n第三折：戛然而止的宽松，但或许一切都未完待续。\n时间来到了最近，全球央行在同步进入宽松周期之后，又同步按下“降息暂停键”。\n12月已经进行的多场利率决议都如市场意料中的那般波澜不惊，就连最重磅的美联储利率决议也未能引发行情地震，鲍威尔的讲话被批“毫无新意”，其他各大央行的利率决议更是被市场完全无视。\n看来如今大多数交易者都已经意识到这场“久违”的宽松之旅已经暂告一段落了，但是从市场的押注来看，似乎仍有那么一群交易员认为一切都未完待续（或者说没来得及离场），仍在期待着下一场宽松。\n▶市场比想象的更严格：表扬寥寥，质疑多多\n正如上述，无论是鹰鸽未明、众说纷纭的1月，还是由鹰转鸽、美联储10年首降的8月，全球央行依旧是今年金融市场中最积极、最忙碌的分子。如果真要“数功劳”，这几件事或值得一看：\n\n\n  它们放出的宽松大招成功击退了预期将至的衰退，就业市场依旧是经济面上最闪亮的明珠；\n \n\n\n\n  它们及时地对货币政策展开调查和审核，并提出了一连串的整顿新思路；\n \n\n\n\n  金光闪闪的一年，“腰缠万贯”的央行们成了最大的黄金买手，斩获了最多的收益；\n \n\n\n\n  在数字货币“妖风骤起”之际，各大央行立马展开了监管斗争，努力让未来更安全......\n \n\n但市场远比想象的更严格，除了寥寥几句表扬，数不胜数的这些质疑更让人印象深刻。下面我们来看看，今年市场最热议的几个问题。\n\n\n1.央行的独立性问题：在美国总统特朗普“积极提醒”下，这一个边缘问题再次成为市场热议话题。今年以来，市场又开始再次质疑美联储甚至其他央行的独立性是否正在受到来自政府，甚至市场押注的侵蚀。\n \n\n\n\n2.美联储的沟通问题：正如上述，如今交易员们似乎即使成功押注降息，也无法猜到央行真正意图，而横在中间的就是沟通的困境。今年以来，即使善言如鲍威尔也被屡次质疑其沟通技巧。\n \n\n\n\n3.负利率的副作用：“如何规避负利率的副作用”是一个老生常谈的话题，也是一个之间无解的话题。随着全球央行负利率程度进一步加深，无论是央行、交易员，甚至是普通民众都迫切的想知道这个问题的真正答案。\n \n\n\n\n4.央行是否在纵容政府扩大债务？与上面几个问题相比，这一点显然更加新颖，但是却更加致命。如今有越来越多的人开始指责央行是无限扩大的政府债务背后最大的帮凶。这一个质疑，不仅重提独立性问题，把债务危机的脏水泼向央行，还一针见血地直指央行货币政策决策目的的正确性问题。\n \n\n02、展望2020：宽松是一场无法降落的飞行\n2019年的“鹰鸽之争”让人印象深刻，但这一个问题或将不再是2020年市场争论的核心。如今交易员们似乎不再质疑未来进一步宽松的可能性，他们似乎都坚信着宽松是一场无法降落的飞行。\n展望2020年，那些新的变化，未知的可能性或许才是真正让人恐惧又期待的东西。今天，金十就先替各位交易员探一探前方的路。\n▶关于人的变化：一些人离开了，而另一个新时代刚开始\n对于2020年，现在唯一能够确定的就是那注定是充满离别和相遇的一年，这些关于人的变化将标志着另一个新时代的开始。\n2019年，交易员们送走了“超级马里奥”德拉基，迎来了新任欧洲央行行长“女超人”拉加德。直到现在，拉加德似乎还未真正发力展示自己的“市场影响力”。但是不用着急，2020年拉加德将拥有多个大展拳脚的机会：\n\n 在2020年，我们将看到拉加德如何团结如今“四分五裂”的欧洲央行；如何调整如今备受指责的决策机制和货币政策组合；如何说服那些固执而鹰派的政府推出配合货币政策的财政刺激；如何规避负利率制度的副作用......\n\n2019年，交易员们永远地辞别了最后一位“鹰派主席”Paul Volcker，而现任美联储主席鲍威尔的“乌纱帽”也岌岌可危。让人好奇的是，如果市场提前知道美国总统特朗普将在2022年让鲍威尔下台，大家还会支持他连任吗？\n\n 如果特朗普连任，他或在2022年任期结束时，选择另一位更顺从的美联储主席取而代之。 而如果民主党人当选，新任总统可能会选择一名同党派的美联储主席。所以，从某种程度上说，无论这次选举的结果如何，鲍威尔都有可能下台。\n\n三次推迟离任时间的卡尼终于要走了，新英国央行行长安德鲁·贝利却完全是个谜？\n\n 最新消息显示，现任行长卡尼任期将延长至3月15日，随后将由周五安德鲁·贝利继任下一任英国央行行长。分析表示，贝利从不公开评论货币政策问题和脱欧问题，现在很难评判他的鹰鸽派立场，但可以预计明年副行长布罗德班特的讲话将变得更加重要。\n\n在2020年， 加拿大央行行长波洛兹也将明年6月卸任，美联储票委也将进行“换血”......正所谓“新人新气象”，这些高层的更替在带来新的不确定性的同时，也将引领一个新时代的展开。\n▶关于理念的变化：一些新想法被提出，一些新挑战成为了现实\n但是无论人员怎么改变，央行工作的核心不会变。最后，让我们一起看看展望2020年的全球央行。\n正如第一节所言，今年的全球央行已经“极尽宽松”，但是显然各项疲软的经济数据都在告诉市场一个道理——货币政策已经不再是刺激全球经济增长的“万灵药”，而曾在金融危机后，力挽狂澜拯救全球经济的量化宽松政策也备受质疑。\n聪明的央行们也意识到这一点，为了解决这个困境，它们不仅在今年轮番进行了政策评估，还分别提出了以下这些宽松“新理念”（感兴趣的交易者可以点击查看）。\n\n\n  美联储或将引入通胀新规，这对市场将有何影响？\n \n\n\n\n  气候经济成为央行共识，对各大市场有什么影响？\n \n\n\n\n  黑田东彦大谈财政刺激效力 或淡去央行主力角色\n \n\n\n\n  财政刺激正式出场？关注全球央行决策方向的MMT化\n \n\n看到这里，你是不是也意识到虽然央行在明面上已经主动暂停了这一场宽松，但是这些个新想法无一不在暗示着另一场宽松的开始。\n或许一切真应了那句传言“宽松是一场无法降落的飞行”。作为全球金融市场“老大哥”的央行们看似掌握着各类资产走势的“生杀予夺权”，冥冥之中又像一艘艘被无数双手推着走的顺水木舟。无论是绞尽脑汁地创造更多宽松手段，还是巧妙地计算悄无声息的改弦易撤，2019年的最难决策者都非全球各大央行莫属。\n展望11日后将至的2020年，一切的未知是四伏的危机。在此刻，或许我们能做的只是，对兢兢业业的各大央行，以及对未来的自己说一句：\n\n道阻且长，行则将至 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