李奇霖：站在现在的时点，港股还有参与价值吗？

奇霖宏观2021-02-22

2021年以来，在全球经济稳步复苏叠加全球流动性泛滥的背景下，主要资本市场的表现都不错。其中港股的表现尤其亮眼，截止2021年2月19日，恒生指数年初至今累计涨幅达12.54%，领跑其他各类指数。具体来看，这一轮港股涨的比较好的标的主要集中在科技板块（比如互联网）以及医药生物等新经济板块，恒生科技指数年初至今涨幅达到了25.34%，表现远好于恒指整体。一般在市场风险偏好强同时流动性又比较充裕...

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精彩评论

天天呵呵呵
2021-02-22
天天呵呵呵
别闹！最近港股上市好的标的，哪家不是估值高的离谱！散户中签率5%都没有
飞天老鼠
2021-02-22
飞天老鼠
已阅
我们的大草原
2021-02-22
我们的大草原
学习了，谢谢分享！
李佳桐
2021-02-22
李佳桐
说说你对这篇新闻的看法...
进击华尔街
2021-02-22
进击华尔街
请问我怎样才能不接收到这种无聊的推送消息？
- 天罡金斗回复进击华尔街:
  不行的话就用手机设置关掉
- 进击华尔街:
  没用的，还是会有新消息提醒
- 天罡金斗:
  在我的页面右上角点那个六边形图标，然后点通知管理再点 APP推送选择你不需要的通知关掉就OK

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股的时候，用的都是美元。如果美元泛滥，那么国际投资者自然有钱来投资港股，反之美元收紧了，那外资可能会撤离港股。\n回顾美联储扩表与恒生指数两者之间的关系，可以看到在美联储扩表之后，港股的表现往往不会太差，比如在2008年美联储扩表之后，恒生指数就出现了明显的反弹，此后美联储几轮缓慢的扩表也让恒生指数迎来了一轮慢牛。\n\n2020年美联储大放水，市场美元流动性充裕，最先受益的自然是美股，像是纳斯达克指数2020年至今上涨了55%，市盈率也达到了55.1倍。但还有一部分美元流动性自然会外溢到港股，所以2020年下半年以来，港股表现的也不错。\n现在投资者关注的是10年美债已经突破1.3%了，看起来未来收益率还有上行压力，这一点会不会对港股流动性环境产生较大的影响呢？\n我们不能说完全没有压力，毕竟美债收益率是全球金融资产定价重要的标尺，DCF模型里重要的贴现因子。\n美债收益率上行肯定会对部分高估值标的产生较大的压力，尤其是与业绩脱离太远的标的。但整体来看，风险完全可控。\n这一次流动性宽松和2009年那一次有本质区别。2009年那一次，美联储的钱是放给金融机构的，是以超储的形式存在，金融机构借用低利率和宽松的流动性去新兴市场做CARRY，一旦美债收益率往上了，自然会在新兴市场产生很大的抛压。\n但这次不同的地方在于美联储的宽松和财政积极是一起来的，形成的是广义货币的投放。不同的地方在于，广义货币的投放会转化为巨量的全球需求端刺激，对拥有产能优势的新兴市场，经常账户这一端是可以持续流入美元的，即使美债往上走，资本账户流出产生的风险也可以被经常帐户的盈余抵消。\n都说覆水难收，在财政和货币政策同时发力的时候，相比于发钱给金融机构，美联储这一次要想收回流动性的难度会大得多，因为钱一回笼，就会直接影响到居民的消费能力和企业的资产负债表。\n除非疫情真的是完全褪去，经济彻底正常化，放出去的钱产生很强的通胀压力，否则美元流动性宽松的态势短期就不会出现明显的变化。\n就美联储来说的话，美联储自身也没有要收紧宽松货币政策的意思。最新的美联储货币政策纪要显示目前美联储保持宽松货币政策的态势没有发生变化，会议指出货币政策要为经济的复苏提供实质性支持，并且会继续维持此前1200亿美元的QE力度，一直到充分就业和物价稳定取得实质性进展。\n也就是说，站在当前的时点，美联储并没有太强的货币宽松退出意愿，短端利率上得不多，收益率上得多的主要是长端，长端上的原因是定价经济复苏和再通胀。\n基本面有确定的复苏预期，宽松的退出又扭扭捏捏，没有什么比这个更利好风险资产的了。\n而且海外的流动性退出从意愿看要远弱于国内，国内货币政策从去年5月开始就逐步回归常态化了。这也导致A股从去年7月开始，从来都没有出现过普涨行情，抱团股强的时候，中小盘在下跌，近期抱团股有下跌压力的时候，中小盘在上涨。\n但是，港股的流动性环境与海外央行的动作关联度更高，从这个角度讲，港股的流动性环境未来可能会好于A股。\n\n虽然，整体来看，港股在今年依旧会是一个牛市行情，市场不缺赚钱机会的，但这并不意味着所有投资者都能赚到钱。未来投资者需要持续的关注基本面，而不能像过去一样，无脑买入核心资产，这对投资者来讲，挑战其实是更大了。\n因为随着时间的推移，疫情对经济的影响肯定是越来越弱的，在基本面持续好转的情况下，货币政策退出的步伐也就越来越近了，可以说是迟早的事，只是还没发生在当下。\n在这一背景下，部分估值偏高的标的，还是有风险的。在基本面整体好转，市场可投资标的变多，而又存在流动性收紧预期的情况下，投资者在投资时会优中选优，那么那些基本面走势一般，更依赖流动性的高估值标的可能会出现一波回调。\n那么在这样的情况下，投资者应该关注哪些资产标的呢？对此我们建议可以关注以下几类资产：\n首先，顺周期资产是可以关注的，尤其是受益于全球经济复苏、再通胀压力和受益于主动补库存周期的板块，比如能源、有色等。\n只要是偏上游，供给端又因为前几年的贸易摩擦不确定、经济下行担忧、疫情担忧、环保去产能压力导致供给不足，且供给弹性弱的那些板块，都是可以挖掘和布局的。\n其次，优质科技、医药等行业的龙头。港股的这些核心资产，经过这一轮上涨后，不一定比A股便宜了。在流动性的边际收紧后，市场可能会重新定价部分前期高估值的标的，但是对于有基本面高增长支撑，在市场上属于优质且稀缺的资产，还是有机会的。\n再次，由于越来越多的中国优质企业到港股上市，可以把握港股的打新机会。港股每年大概会有100-200只左右的新股上市，而且，近几年有很多优质的且我们都很熟悉的公司在港股上市。\n比如2020年在港股上市的有网易、京东集团、思摩尔国际、万国数据、农夫山泉、京东健康这些发展比较确定的标的。而今年2月份在港股上市的快手，首日涨幅就达到了160%。\n港股的中签率比较高，2020年平均中签率大概在30%左右，2019年更是达到60%左右，另外港股是T+0的，买入首日也可以卖出，并且首日涨幅大概率不错。以2020年为例，上市的144只新股，有87只在首日上涨，上涨概率为60.4%，平均涨幅达到了19%。\n今年还会有很多新经济行业企业和中概股登陆港股，比如京东物流、奈雪、喜茶、腾讯音乐等已经开始申报要上市港股了。投资者可以积极把握住港股打新的机会。\n最后，关注在经济复苏驱动的逻辑下，景气度外溢的投资机遇。之前大家都喜欢龙头，因为经济是“L”型，搞成了存量博弈，存量博弈就是大吃小，所以龙头受益。\n但在经济复苏和再通胀的逻辑支撑下，景气度是会扩散的，这个景气度扩散又可以从两个角度去理解。\n一方面，要找更加细分的赛道下的龙头，或者看看不是行业龙头，但估值不高的标的；\n另一方面，可以挖掘去年因为疫情被打压得比较惨的大众消费、文旅等板块的投资机遇，它们基数低，业绩弹性大。\n换句话说，未来可能不是抱团无脑买入“新经济”和行业龙头了，毕竟美债还是上来了，而且景气度扩散后，投资者可以看到更广谱的机会，不过一切的前提是要寻找有基本面支撑的板块和标的，越有基本面支撑，越安全。\n这一个投资思路，也适用于A股，只是从理性的角度来看，港股的弹性可能要更好一点。\n因为海外货币政策退出的决心和力度是要慢于国内货币政策回归正常化的趋势的，还因为国内在资产价格泡沫压力下要主动加强居民和企业部门全球化资产配置，而且由于港股很多顺周期标的之前机构跟踪得少，有折价，一旦被挖掘，股价的弹性更大，最近的能源、有色等板块都是港股上涨幅度更大的板块。\n除了那几个被抱团炒得很高的“新经济”板块外，港股仍然是估值上的洼地，有基本面支撑的板块和标的是投资者可以重点挖掘的。\n不过在高弹性的同时，也要关注与之相伴的风险，毕竟港股做空机制要完善一些，市场上有不少做空机构会去寻找那些估值高、基本面一般的股票来做空获利。2019年港股卖空的成交金额占市场成交金额的16.9%，这一比例在2019年为19.7%。所以，投资者一定要选基本面确定的板块和标的。\n可以参与到什么时候呢？当财政刺激落地后，基本面想象空间不大了，货币流动性在通胀压力下又面临收缩的风险，那个时候就要做好撤出的准备了。目前还没到那个时候。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":360719081,"gmtCreate":1613976963943,"gmtModify":1613976963943,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"别闹！最近港股上市好的标的，哪家不是估值高的离谱！散户中签率5%都没有","listText":"别闹！最近港股上市好的标的，哪家不是估值高的离谱！散户中签率5%都没有","text":"别闹！最近港股上市好的标的，哪家不是估值高的离谱！散户中签率5%都没有","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/360719081","repostId":1123737251,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":360475988,"gmtCreate":1613972195044,"gmtModify":1613972898650,"author":{"id":"3576707247656789","authorId":"3576707247656789","name":"飞天老鼠","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"已阅","listText":"已阅","text":"已阅","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/360475988","repostId":1123737251,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":360448092,"gmtCreate":1613970393316,"gmtModify":1613970393316,"author":{"id":"3515218737661664","authorId":"3515218737661664","name":"我们的大草原","avatar":"https://static.tigerbbs.com/43150ce5c0662a1b492844afbdaba4ad","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"学习了，谢谢分享！","listText":"学习了，谢谢分享！","text":"学习了，谢谢分享！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/360448092","repostId":1123737251,"repostType":4,"isV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