券商首席解读“电荒”：今年冬天，你家会停电吗？

格隆汇2021-09-29

作者：江海证券首席经济学家，联席副总裁屈庆 1.市场展望节前公布9月PMI数据，从高频数据走势和限电限产趋严来看，9月建筑业和制造业未见明显改善，“金九”不“金”了，基建的想象空间进一步回落，服务业大概率反弹。但现阶段债市对经济数据的反应明显钝化，全国大面积限电限产导致四季度经济预期增速大幅下修，也未带动利率下行。我们需要对非基本面的利空因素加大关注。 2.冬季还会缺电吗？温度与用电量的关系...

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精彩评论

猛逃
2021-09-29
猛逃
搬🪨砸🦶战术已取得阶段性成果，还要继续努力[财迷]
- LawrenceCW:
  666
史无前例7
2021-09-29
史无前例7
最热的气候已过去，怎么会闹电荒呢？想涨价吗？
- Diaschy:
  👍
龙腾虎跃168
2021-09-29
龙腾虎跃168
呃

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具体来说，居民生活端在夏季的降温用电量要高于冬季采暖用电量，而企业端，建筑业、医药制造业、电热燃气及水生产和供应业、电气机械和器材制造业、黑色金属冶炼和压延加工业等对降温需求较高，而采暖端仅建筑业需求较强。因此整体来看，环境需求对于用电量也是在夏季更为集中。\n另外，我们也可以从百度指数窥探用电量和季节的关系。百度指数是以百度海量网民行为数据为基础的数据展示，可以通过搜索关键词了解其在历史上的关注热度。我们通过搜索“停电”、“限电”这类关键词可以发现，从2011年到2020年，每年7-8月仍然是这类事件关注的高峰，仅少数冬季出现了较高的讨论热度。因此，从历史来看，夏季也更容易出现用电缺口较大的情况。\n\n当然，冬季用电需求可能在特殊时期激增。例如2019年和2020年，都出现了冬季用电缺口突然增大的情况，南方多个省市区拉闸限电。国家发改委去年曾回应称“工业生产高速增长和低温寒流叠加导致电力需求超预期高速增长。”（需要注意的是气温需要考虑极端情况而非整体，例如2020-2021年的冬季出现极端寒流，但根据国家气候中心的定义，该冬季为“暖冬”）。此外，考虑到目前能耗双控任务完成度不理想，同时近期企业限工限产，后期也存在赶工的可能，外加冬季对火电依赖更大等因素，因此冬季的电力缺口仍旧存在扩大的可能。\n整体来看，冬季电力需求通常要小于夏季，且后期随着政策调控，冬季用电需求相对乐观，但考虑到由于局部极寒天气、能耗任务一刀切、能源结构转型较快、火电发电占比提升等等原因，仍旧存在冬季缺电的可能性。\n\n\n3.市场策略\n维护房地产市场的健康发展\n国内方面，央行货币政策委员会召开2021年第三季度例会，主要变化为:\n(1)“国民经济总体延续稳定恢复态势”调整为“绕总体延续恢复态势”，增加“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”的表述。表明央行对经济担心有所加大。\n(2)增加“增强信贷总量增长的稳定性”，“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”，“统筹做好今明两年宏观政策衔接”等。表明央行未来的政策着力点还是要扩大信贷投放。\n(3)在小微企业方面，增加“用好新增3000亿元支小再贷款额度，支持增加小微企业和个体工商户贷款”，表明再贷款或是未来更主要的货币政策工具。\n(4)增加“支持银行补充资本，提高服务实体经济和防范金融风险的能力”，“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。只有银行充分补充了资本，才能更多的信贷投放。房地产方面的表述，或表明房地产政策可能适度放松。\n综合而言，央行三季度例会的表述表明对经济的担心加剧，但是后期可能更多通过结构性政策加大信贷投放，并对房地产政策边际放松。\n此外，各地政府陆续表态尽量避免拉间限电，而是要加大煤炭供给，进而提高电力供应，这可能会缓和市场的经济的悲观预期。当然，煤炭供给的增加也并非容易的事情，如果不过度的拉闸限申，需求仍支撑煤炭价格继续反弹。周一夜盘，黑色系期货继续反弹。\n综合而言，我们认为目前债券市场面临较大的风险，建议机构及时降低久期和仓位。\n资金为什么不松?\n周二，黑色系商品期货强劲反弹，资金面紧张，带动利率小幅反弹。如果后期限产限申有放缓，那么煤炭的需求或依然旺盛，价格也难下跌。周二周期股再度反弹，也可能表达了限产限电会放缓的预期。\n最近资金一直不太松，为什么?那我们认为:首先是目前的资金的绝对水平相对偏低，超储率目前可能1%都不到，本身资金就属于紧平衡的状态。其次，临近小长假，可能也会有一些取现的需求，当然这个可能并不是特别主要的原因。第三，我们估计最近的信贷投放可能也并不差，贷款派生存款，而存款会消耗准备金。最后，可能和理财监管有关系，因为如果理财监管导致理财规模下降，老百姓转而存款，也会多消耗发定准备金。当然这只是一些猜测，可能最终还是要看后期的数据才能知道资金为什么相对不太松。\n短期而言，需要密切关注周期股的表现和资金直的变化，债券利率继续面临上行的压力。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":862523344,"gmtCreate":1632892524639,"gmtModify":1632892524639,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"搬🪨砸🦶战术已取得阶段性成果，还要继续努力[财迷]&nbsp;","listText":"搬🪨砸🦶战术已取得阶段性成果，还要继续努力[财迷]&nbsp;","text":"搬🪨砸🦶战术已取得阶段性成果，还要继续努力[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/862523344","repostId":1120642176,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":6035036,"gmtCreate":1632893707413,"gmtModify":1634782642914,"authorId":3568626352541392,"author":{"id":3568626352541392,"authorId":3568626352541392,"name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","vip":1,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":862523344,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"666","text":"666","html":"666"}],"langContent":"CN"},{"id":862534799,"gmtCreate":1632888993675,"gmtModify":1632888993675,"author":{"id":"3580428680146945","authorId":"3580428680146945","name":"史无前例7","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"最热的气候已过去，怎么会闹电荒呢？想涨价吗？","listText":"最热的气候已过去，怎么会闹电荒呢？想涨价吗？","text":"最热的气候已过去，怎么会闹电荒呢？想涨价吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/862534799","repostId":1120642176,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":6035037,"gmtCreate":1632893713836,"gmtModify":1634782642805,"authorId":3582212677594923,"author":{"id":3582212677594923,"authorId":3582212677594923,"name":"Diaschy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/023e36d76d8f4434c4ca55ea9d316933","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":862534799,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"👍","text":"👍","html":"👍"}],"langContent":"CN"},{"id":862535868,"gmtCreate":1632888900374,"gmtModify":1632888900634,"author":{"id":"4088296979073510","authorId":"4088296979073510","name":"龙腾虎跃168","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"呃","listText":"呃","text":"呃","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/862535868","repostId":1120642176,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":36,"commentSize":3,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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