券商研报：乱象之下蕴藏机会！

中国基金报2021-10-24

研究业务一直被视作券商综合实力的重要一环，为券商业务协同提供了巨大支持。但近年来，券业总佣金下滑趋势明显，机构客户的研究服务竞争过度激烈，“内卷”之下，券商分析师也受到各方需求干扰，出现追逐热点、夸大表述等乱象，研报质量参差不齐，被“打脸”、研报与公告不符等现象偶有发生。乱象之下，也蕴藏着新的机会。随着科创板、北交所、注册制等的落实，以及“双循环”时代下中国经济结构性调整、产业链重构等，机构...

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2021-10-24
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和定价能力，提升双向赋能和相互协同，体现研究价值。\n车马未动，粮草先行。在规范国金证券研究院的执业行为，国金证券从社会化媒体账号的名称规范到可发布的内容范畴以及内容审核标准，再到这类账号的管理与运营，公司均有明确规定，并会定期开展自查自纠，严格落实责任追究。纪路还表示，争取在未来3-5年的时间里，通过研究体系、平台赋能、人才培养、绩效评价等机制方面的改革创新，国金证券研究所能够成为证券行业举足轻重的研究咨询机构，国金证券研究员成为资本市场上 “具备定价能力”的投资分析师。\n券商研究所有多卷？已有券商年内连发1.3万份研报\n“太卷了！”在谈及目前券商研究所的工作情况，华东某大券商研究员告诉记者。据悉，目前券商研究所考核指标定性定量，在此基础上叠加买方的打分、派点等，而为了争夺优质的标的公司、买方资源，券商研究所的内外竞争越来越大。\n定性定量多重考核\n打分、派点是关键\n华东某大券商研究员直言，研究所内部目前内卷很厉害。“比如业内某头部券商，交运组招12个人医药组招了30个人，那研究员只能够在这个板块找标的，视野很窄，就是你抢我的，我抢你的。还有派点考核，些券商考核团队还好，有些是考核个人派点，那内部还抢派。”\n具体券商研究员是如何考核？一中小券商的非银金融首席分析师告诉记者，分析师的考核大的方向有定性的考核、定量的考核，还有回报的考核。定性的考核包括出勤率、任务的完成率等；而对于券商组长和或者首席分析师团队长来说，管理指标也是要考核的，所带的分析师的质量如何，包括流失率、成长性等。\n定量的考核则包括晨会的发言次数、微信群的微路演次数、上门路演的次数、研究报告的次数，研究报告还分深度报告的数量、动态报告的数量、点评报告的数量、年报中报季报点评的及时性等。另外券商还要考核分析师跟上市公司熟络程度，比如上市公司的调研次数，组织联合调研次数，上市公司参加券商每两个月或者每个季度举办的策略会的次数，以及邀请专家的次数等。\n最后，就是关键指标：打分、派点。即在向买方路演的过程中，得到买方的评价、打分、派点。“前面定性、定量决定的是你的工资是不是要扣，后面打分派点决定你的奖金有多少，奖金这一块是大头。最后综合指标大概是年终奖的指标，就是看每年整体工作情况在整个公司的一个占比。假设公司赚了一个亿，一共是20个组，每个组应该赚500万，有的组可能至赚了100万，那占比少一点、奖金就少一点，如果赚了两千万，当然给的收入就更高一点。”他分析道。\n当然，已有不少券商意识到行业内卷的严重性，正在完善激励机制避免行业过度内卷化。国金证券副总裁纪路表示，国金证券研究所已经发布了匹配3.0时代及国金战略目标的研究人员薪酬激励管理体系；改变了传统的纯短期评价，建立了短期及中期结合的综合绩效评价机制，由于客户派点与外部排名的客户高度重叠，以及影响力与创收的正向循环，因此综合评价机制除了客户派点+新财富等外部排名外，还强调内部双向赋能及专业研究能力；明确了匹配3.0时代研究业务的五个职业发展通道，以业务为导向鼓励多元化发展，有效吸引、激励和保留优秀研究人才，建设具有市场竞争力和影响力的优秀研究团队，是推动研究业务健康发展、促进研究业务战略目标实现的基础。\n已有券商年内连发1.3万份研报\n具体而言，打分、派点竞争之激烈大家早有耳闻。而从“定量”角度来看，券商研究所产出的研究报告数更是惊人。据朝阳永续不完全统计，在2021年上半年，84家券商合计产出研究报告8.3万份，共涉及4284名分析师撰写发布。按125个交易日算，每天产出达664份；按人均产出来看，平均每名分析师20份。\n从各大券商产出机构来看，研报主要产自头部券商。据中金研究部统计，截至10月22日，中金研究部今年发布研报共计13038篇，其中中文报告7443篇。覆盖宏观、策略、固收、大宗商品、外汇和40多个行业。而截至最新，中金研究部+中金研究院在册的获得证券分析师资格的人员数合计160人，持有一般从业资格合计170人，共计330人。\n纪路也告诉记者，根据目前统计数据，公司上半年报告已过千。但他强调，相比报告的数量，更注重报告的研究价值。目前研究所约有分析师80人，未来将扩充到150人以上。“我们将采用外部引入和内部培养双管齐下的方式，大力扩充研究团队。已经确认了几个外部新财富上榜研究团队，后续将继续加大力度，保障研究团队的数量与质量。”他表示。\n而研报的集中度也愈来愈高，上述首席分析师告诉记者，从同行竞争来看，各家券商的竞争最后在一只股票上，热门股票有几十个券商分析师去调研，造成这个公司被过度调研，买卖方都更加集中，赛道很拥挤。而从公司内部来说，情况亦然，研究员都追热门股票、行业。“特别是年轻的研究员，对热门板块特别向往，像我们公司就出现这种情况，比如食品饮料很火的时候，一度是出现十个分析师，一旦不火，可能有五个分析师要转行。”\n在他看来，这会造成研究层面的冷热不均，“前两年都是买大票，100亿以下根本不看，这会荒废很多公司。一些冷门的公司、小市值公司根本没人研究。”不过他表示，随着北交所的推出，专特精新类的小公司越来越受关注，情况有所好转。而在他看来，小市值公司的研究效率是很高的，一方面买方没有那么多精力来研究，另一方面买方对这些小票的需求很高，在配置几个大票之后，需要这些弹性的小票来做收益增强。\n据朝阳永续统计显示，A股上市公司研报中，化工行业覆盖最多。今年上半年，涉及化工行业上市公司的研报高达4537份，覆盖公司数量204家，居榜首，这意味着，平均一家化工企业有超22份研报分析。其中，万华化学最受关注，有38家机构共发布了159份报告。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":858655774,"gmtCreate":1635048203147,"gmtModify":1635048215577,"author":{"id":"3586770125644048","authorId":"3586770125644048","name":"Happyland","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3586770125644048","idStr":"3586770125644048"},"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/858655774","repostId":1117162074,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":43,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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