尽管英伟达(NVDA)的股价在最近的财报发布后下跌了20%,但现有投资者和潜在投资者仍应抓住这一良机。该公司凭借其全面的硬件和软件解决方案,在服务器和客户端GPU领域保持着主导地位。
虽然英伟达面临着一些供应链问题、激烈的竞争以及潜在的监管挑战,但人工智能驱动GPU的需求依旧旺盛。展望未来,投资者应密切关注中国的监管变化、竞争对手的技术进步以及台积电提升CoWoS封装能力的表现。
就财务表现而言,英伟达最近一个季度的业绩超出了市场预期,体现了其强大的执行力。尽管盈利惊喜幅度有所放缓,但该公司的毛利率仍有望维持在较高水平,这得益于新款Blackwell GPU产品的投产以及成本控制。
总的来说,英伟达提供了最全面的硬件和软件解决方案,这为客户创造了高额的转换成本。考虑到其强大的产品阵容和持续的技术领先优势,我们认为英伟达的股价有望在未来达到145美元的目标价。趁现在股价还处于合理水平,投资者不妨考虑适当加仓。
我们认为,英伟达在软件生态系统方面的优势将是其持续增长的关键所在。虽然AMD和英特尔在硬件性能方面已经赶上了英伟达,但它们都缺乏相当于英伟达AI软件堆栈的产品,这对于应对复杂的跨行业AI工作负载至关重要。英伟达提供了CUDA并行编程模型、英伟达AI Enterprise等全面的AI软件套件,使得客户能够以每款英伟达GPU每年4500美元的费用获得支持。此外,英伟达DGX Cloud和英伟达Omniverse等服务,也进一步提升了客户对英伟达生态系统的依赖。
我们预计,英伟达在GPU市场将保持约90%的市场份额,原因如下: 1. 对AI的需求持续快速增长,而英伟达在专用芯片市场(包括ASIC和FPGA)的份额也达到64%,仍有上升空间。 2. 英伟达在高端服务器GPU市场与AMD并列领先,且由于产品规格更优越,客户更倾向于英伟达。英伟达每年都能推出新一代架构,技术进步迅速,预计Blackwell系列将在推断性能上比Hopper系列提高30倍。 3. 尽管服务器GPU市场份额在英伟达、AMD和英特尔之间有所分散,但英伟达的主要竞争对手大部分收入来自CPU。而超大规模企业(如谷歌、微软、亚马逊和Meta)虽然生产自有的ASIC、FPGA或CPU等AI芯片,但缺乏可编程的GPU,无法满足更广泛的AI应用需求。
我们预计,尽管当前服务器GPU供应受限,但到2026年这一瓶颈将得到缓解。这主要源于TSMC的CoWoS封装产能扩张,该技术可以有效提高内存和处理器之间的互连密度,从而改善性能和功耗。总的来说,我们认为英伟达仍有机会进一步提升GPU市场份额,并凭借其软件生态系统优势,推动股价继续上涨,破145美元的水平可期。
英伟达的CoWoS-S技术广泛应用于H100和H200显卡,通过硅中介层连接芯片实现高性能。而将应用于即将推出的Blackwell显卡的CoWoS-L技术,则采用多个硅互连,进一步提高了性能和收率。尽管CoWoS-L更加复杂,需要高度专业的机械设备,增加了制造时间,但我们对2026年供给限制缓解持乐观态度,主要来自于台积电预计扩大CoWoS产能。
我们的内在价值评估显示,英伟达的目标价格为145美元,较当前价格107美元有36%的上涨潜力。分析师的共识目标价为148美元,上涨潜力达38%,高预期更高达200美元,上涨87%。虽然也存在16%的下行预期,但整体风险收益比达2.8倍,投资价值显著。
我们预计,英伟达在2025年下半年至2032年期间的企业自由现金流将出现持续增长,特别是服务器GPU和汽车GPU收入的强劲增长,将推动英伟达股价进一步上涨。综合考虑,我们认为投资者应在英伟达股价达到145美元之前及时布局。
尽管英伟达面临一些风险,但其作为服务器GPU市场领导者的地位仍然牢固。公司通过强大的硬件和软件生态系统巩固了其地位,业界转换成本较高。我们预计AMD和英特尔将继续在GPU性能和软件方面落后英伟达。英伟达将继续保持约90%的GPU市场份额,但在专用ASIC和FPGA芯片方面的增长可能有限,因为其客户正在开发自己的定制芯片。虽然超大规模数据中心正在开发自己的芯片,但它们并非GPU,我们也不预计他们会开发自己的定制GPU。我们认为,到2026年供应限制将得到缓解,从而满足对Blackwell的需求。
不过,也有一些值得关注的风险,尤其是中国监管加强,该地区为英伟达贡献了17%的收入,可能会对公司的收入产生重大影响。此外,供应商性能规格的瓶颈以及超大规模数据中心开发自己的专用芯片的竞争,也可能会施加压力,影响英伟达的性价比和市场份额。
总的来说,随着人工智能驱动的GPU需求持续增长,英伟达的前景依然看好。作为一家科技公司,英伟达具有调整其研发和收入确认的灵活性,能够战略性地满足或超越市场预期。鉴于其目前的估值和未来增长潜力,我们认为投资者可以在其触及145美元前买入,以获得15%的潜在涨幅。
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