原油2022年报：平衡中不断寻求突破

混沌天成研究2021-12-22

观点概述： 2022年原油市场的价格将有这样三个因素来主导。首先是疫情何时消退？这关乎全球航空的运营量，是目前成品油中唯一尚未恢复正常的油品。乐观估计2022年上半年Omicron的冲击将过去，Delta、Beta和第一波病毒的生命周期普遍在3-4个月。如果没有新的变异病毒，随着疫苗接种率的提升，全球的互通互联将在2022年下半年实现。陆上交通甚至可能出现补偿性增加。第二个关注点是OPEC+的产量...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

Kellytan
2021-12-22
Kellytan
Ok

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1113015523?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1d60a2dcd6ade78c11696b80e541ad68","is_english":false,"pubTime":"2021-12-22 14:08","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"1113015523","market":"fut","top_or_hot":-1,"title":"原油2022年报：平衡中不断寻求突破","media":"混沌天成研究","content":"<div>\n<p>观点概述：\n2022年原油市场的价格将有这样三个因素来主导。首先是疫情何时消退？这关乎全球航空的运营量，是目前成品油中唯一尚未恢复正常的油品。乐观估计2022年上半年Omicron的冲击将过去，Delta、Beta和第一波病毒的生命周期普遍在3-4个月。如果没有新的变异病毒，随着疫苗接种率的提升，全球的互通互联将在2022年下半年实现。陆上交通甚至可能出现补偿性增加。第二个关注点是OPEC+的产量...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/gshWakoXeDyw8l31lAJcWQ\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"lsy1640153345110","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>原油2022年报：平衡中不断寻求突破</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n原油2022年报：平衡中不断寻求突破\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-12-22 14:08 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/gshWakoXeDyw8l31lAJcWQ><strong>混沌天成研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>观点概述：\n2022年原油市场的价格将有这样三个因素来主导。首先是疫情何时消退？这关乎全球航空的运营量，是目前成品油中唯一尚未恢复正常的油品。乐观估计2022年上半年Omicron的冲击将过去，Delta、Beta和第一波病毒的生命周期普遍在3-4个月。如果没有新的变异病毒，随着疫苗接种率的提升，全球的互通互联将在2022年下半年实现。陆上交通甚至可能出现补偿性增加。第二个关注点是OPEC+的产量...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/gshWakoXeDyw8l31lAJcWQ\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":null,"symbol_name":null,"start_time":0,"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/gshWakoXeDyw8l31lAJcWQ","article_id":"1113015523","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/1d60a2dcd6ade78c11696b80e541ad68"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1113015523","pubTimestamp":1640153312,"sourceInfo":{"source_id":"lsy1640153345110","name":"混沌天成研究"},"weMediaInfo":null,"summary":"观点概述：\n2022年原油市场的价格将有这样三个因素来主导。首先是疫情何时消退？这关乎全球航空的运营量，是目前成品油中唯一尚未恢复正常的油品。乐观估计2022年上半年Omicron的冲击将过去，Del","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{},"translate_title":"Crude oil 2022 annual report: constantly seeking breakthroughs in balance","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/3b4695690db145aad6ca920af2bee90d","symbols_score_info":{},"content_text":"观点概述：\n2022年原油市场的价格将有这样三个因素来主导。首先是疫情何时消退？这关乎全球航空的运营量，是目前成品油中唯一尚未恢复正常的油品。乐观估计2022年上半年Omicron的冲击将过去，Delta、Beta和第一波病毒的生命周期普遍在3-4个月。如果没有新的变异病毒，随着疫苗接种率的提升，全球的互通互联将在2022年下半年实现。陆上交通甚至可能出现补偿性增加。第二个关注点是OPEC+的产量政策以及美国的增产节奏。近十年出现过两次OPEC放弃市场，一次是美国页岩油增量冲击太大，一次是2020年需求骤降。2022年根据美国页岩油公司的开采效率和资本支出增速，美国页岩油增产110万桶/日的概率较大，OPEC+之外的增量有限，OPEC+会在低价时适时调整自身的产量策略。OPEC+国家的合意油价在60美元/桶以上，我们倾向于认为这是整个组织产量调节的触发点。第三个因素是欧美的通胀率走势。能源价格是2021年欧美通胀走高的主要推手，因为2021年的高基数，2022年欧美通胀的压力将同比减轻，随着时间推移，越往后压力越小。\n2022年油价的操作难度加大。2021年需求增长，供应有限带来了油价的趋势上涨行情。2022年所需权衡的因素更多。供应端看，2022年OPEC+有628万桶/日的闲置产能，美国可能增产210万桶/日，除此外的其他非主流国家也有增产的潜力。需求端看，乐观估计，2022年较疫情前仍有320万桶/日的差额，叠加补偿性消费，油品需求增量会在1-2%，这样供需可以完全匹配。需求的悲观预期则是航煤需求仍不会完全恢复，全球经济受疫情拖累也不会有补偿消费，那么原油会略略供大于求。在这样两种假设情形下，油价都难以趋势走弱，波段性做多仍是主要操作思路。\n2022年之后，待OEPC+闲置产能进一步下降，疫情冲击进一步减少，我们认为碳中和的主题将会主导市场，那就是传统油气资源投资减少引发的供应增量有限，油价可能演绎2021年夏秋时节中国动力煤的走势。\n策略建议：波段做多为主\n风险提示：病毒变异且大范围传播，疫苗失效。\n一、行情回顾——需求复苏节奏主导油价\n以全球成交量最大的基准原油WTI为例，整个2021年油价以上涨为主，上涨分为三个小波段，每段上涨后都有一段调整；年底的跌幅较大，意味着油价的趋势上涨可能暂时终结。\n\n第一段上涨与调整的驱动在哪里？2020年12月中下旬，尽管全球疫情仍在持续恶化，随着辉瑞、莫德纳、阿斯利康疫苗的问世并获得了欧美政府的紧急使用授权，疫苗接种工作开始启动，油价开始了2021年的第一波上涨。这期间又有供应端的助推，1月9日OPEC+宣布不增产，且沙特2、3月额外减产100万桶/日，2月中旬美国遭遇寒流袭击，美国原油产量减产40%。3月初开启的调整主要是欧洲疫情出现了反复，3月20日欧洲开启了第三波封锁。与此同时，原油市场刚刚走强的back结构也释放了许多边际库存，南非萨达尔湾、美国加勒比海、巴拿马运河的库存等地库存降至数月低点，这也冲击了油价。油价从3月初调整到4月初。\n第二段上涨缘于欧洲的逐步解封。2021年起始欧美的陆上交通就已慢慢复苏，4月之后复苏节奏加快，4月中旬欧洲开始陆续解封，4月下旬美国的高速行驶里程开始超过2019年同期，并在之后的时间里慢慢变成常态。欧洲陆上的交通复苏期就在4-8月间，从比2019年低50%逐步恢复到2019年的130%（Apple出行指数）。航空飞行量也出现了改善。这期间几乎每周、每月都可以看到各项终端消费数据的改善。7月初到8月20号油价经历了长达一个半月的调整，最大的驱动就是Delta病毒传播，全球新增确诊病例逐步攀升。8月20日新增确诊数见顶，油价调整也结束，这并不是巧合。\n第三段的上涨是由库存的逐步下降来驱动的。随着主要国家的陆上交通恢复到疫情前水平，OPEC+又很好的控制了全球的供应增量，全球油品库存在8-11月间加速去化，这种去化具有普遍性、持续性，11月底，中国、美国、欧洲、新加坡的油品总库存几乎全部下降到了五年同期最低。持续降库，且成品油裂解价差开始攀升，给油价带来了较强的上行驱动。\n10月底11月初油价开启了一轮下跌，背后的动力有两点，一个美国汽油价格持续走高拉高了美国通胀，美国政界力争采取一切可能措施打压油价；第二个是Omicron新的变异病毒的冲击。\n\n纵观2021年的原油价格走势，其中一条主线就是全球油品需求的复苏。各个国家的各类中高频指标节节攀升，意味着各类油品的消费量逐级增长。先是正常化，再是补偿性消费，先是最容易的陆上交通，再是最缓慢的航空交通。第二条主线是全球的疫情。分区域看，美国、欧洲疫情的影响最大，此外印度、日本疫情可能导致油价震荡，中国疫情对油价的影响通常很短暂。另外一条主线就是全球油品需求的复苏。\n二、供应：碳中和渐行渐近\n2022年全球仍有不少的闲置产能，同时美国页岩油也将开始产量增长；在这些闲置产能消耗完之后，美国产能释放之后，我们认为原油市场将开始讲述碳中和的故事。碳中和的影响正在进行中，大型石油企业已经逐步减少了在传统能源领域的投资，投资减少被上述的闲置产能和美国产量增长掩盖了。\n2.1 OPEC+还有多少剩余产能？\n2021年OPEC+基本延续2020年控制市场的节奏，他们的举措如下：\n\n目前欧佩克成员国有这样13个国家：阿尔及利亚、安哥拉、刚果、赤道几内亚、加蓬、伊朗、伊拉克、科威特、利比亚、尼日利亚、沙特、阿联酋和委内瑞拉。其中利比亚、伊朗和委内瑞拉并未受OPEC+减产限制。\n非欧佩克成员国有这样10个国家：俄罗斯、哈萨克斯坦、阿塞拜疆、巴林、文莱、赤道几内亚、马来西亚、阿曼、苏丹和南苏丹。\nOPEC+的减产执行率情况是怎样的？\n\n从各个国家在2021年的减产执行率以及机构统计的各个国家闲置产能数据看，我们认为OPEC+组织2022年的增产潜力主要集中在沙特、阿联酋、伊朗、伊拉克以及俄罗斯这五个国家。这五个国家增产的积极性将决定整个OPEC+的产量政策。\n\n这五大产油国的GDP增速与油价走势都呈现正相关态势。2005-2007年原油大牛市时，GDP整体上行；2016年油价见底回升，五大产油国GDP也出现了增长。\n\n闲置产能最多的国家是沙特，石油和石化工业是沙特的经济命脉。2019年，沙特石油石化产业生产总值为2470亿美元，占GDP的31%，主要产品为原油和石化产品。近年来，沙特政府大力发展钢铁、炼铝、水泥、海水淡化、电力工业、农业和服务业等非石油产业，积极促进经济多元化发展。\n伊拉克经济高度依赖石油工业，石油工业是伊拉克经济主要支柱，约占国内生产总值的56%、财政收入的90%和外汇收入的80%。安全形势动荡、基础设施落后、法律及金融体系不完善，是伊拉克排名靠后的主要原因。\n阿联酋的支柱产业是石油产业，它是海湾地区第二大经济体和世界上最富裕的国家之一。与此同时，阿联酋也在致力于推行经济多元化政策，鼓励创新发展，已逐步发展成中东地区的金融、商贸、物流、会展、旅游中心和商品集散地。\n\n俄罗斯横跨欧亚大陆，是世界上国土最辽阔的国家。石油天然气工业长期以来在俄罗斯经济中发挥核心作用，乌拉尔油价是俄罗斯制定国家财政预算的重要依据。\n伊朗是中东和海湾地区的政治经济文化军事大国。2018年5月，美国单方面退出伊核协议，随后重新对伊朗实施严厉的经济制裁。2020年4月6日伊核谈判正式启动，6月13日第六轮会谈后，因伊朗总统竞选，谈判终止。2021年11月29日新一轮谈判重启，尽管市场不断释放积极信号，美伊双方在诸多矛盾上仍未作出让步，本轮谈判能否取得实质性进展仍需观察。若进展顺利，谈判最快将在2022年上半年达成，伊朗原油对市场的冲击则会在2022年下半年。\n原油价格对产油国的经济都至关重要，2021年油价上涨，产油国经济格局较2020年更健康。整个OPEC+闲置产能总量为628万桶/日，考虑到产能不及预期，可用闲置产能约为500万桶/日。2022年产油国的合意油价都在60美元/桶以上，我们认为这将决定油价的底部，尤其是考虑到闲置产能已经比较集中了。\n2.2 美国页岩油产量会大幅增长吗？\n2021年美国各大石油企业专注于减少负债与回馈股东，2022年随着油价的进一步攀升，这种情况将发生改变，美国页岩油又将进入产量的高速增长期。\n\nDUC可以被认为可采油井库存，高油价下DUC快速下滑，美国原油产量2021年没有受到资本支出下降的拖累，DUC功不可没。\n\n美国页岩油成本有四大类构成。第一项是矿权购置费，根据进入页岩行业的先后成本不同。第二项是钻井和完井费用，这一项占比最高，通常需要650-850万美元/井。第三项和第四项是油田基础设施建设和运营成本，运营成本具体指油气的采集和处理、运输、污水处理等过程。页岩油成本的变动正是由这四项的变动引发。\n近两年美国页岩油完全成本位于26-75美元/桶之间，成本最低的就是Permian的Delaware地区，这也是2021年和未来几年产量增长最多的地区。\n\n根据EIA数据，Midland、Delaware、Mercellus三地的钻井完井成本分别为700万、580万、600万美元。钻探效率报告称三地的新井产量分别为1214、1214、778桶/日，考虑到页岩油较高的衰竭率，对第一年的日产均按50%计算。参考页岩油公司财报以10美元/桶作为企业的可变成本。我们以这样的公式对三个产区的钻井完井成本回收做出了估测：回收时间=钻井完井费用/[（油价-可变成本）×日产×30]。\n\n钻井完井成本几乎就是页岩油企业全部的固定资本支出。从结果我们可以看出，油价越高，页岩油企业的固定资本支出回收的时间就越短。\n\n对美国页岩油产量预估的三种方式：\n第一种：考察页岩油经过的10年发展史，产量增长并不完全取决于资本支出。2017年油价回升，当年资本支出仍在下滑，产量已经增长了11.5%。2018-2019年资本支出上升27%和14%，产量分别增长了19%和10%。2022预估资本支出29%增速，2022-2023年产量增速如果类比2018-2019年，美国页岩油产量将分别达到1380和1518万桶/日，这将是非常惊人的。\n第二种：如果从资本支出的绝对值看，2022年资本支出绝对值与2017年相差无几，2017年美国原油年尾和年初的产量差额是110万桶/日，且2017年也是油价刚刚经过了2014-2015两年大幅下挫，企稳后的第二年。\n第三种：美国能源部对2022年原油产量的预估较为温和，产量从年底的1170升至年底的1220万桶/日，年度增50万桶/日。\n2.3 边际供应有变化吗？\n除了OPEC+、美国之外，还有哪些国家的产量对后市影响较大呢？这些国家有加拿大、墨西哥、挪威、英国、中国、印度等十九个国家。\n\n价格上涨、供应增加的经济学理论，在非主流产油国产量和油价之间仍然适用。2021年11月产量同比2021年增长了2.8%。\n\n2022年及以后价格与供应的规律可能会比以往更弱化，原因就在于全球正在进行中的碳中和、碳达峰运动。页岩油外的传统原油业是一种长周期资源品，一个油气田从勘探、发现，到全方位地进行油气田的开发与开采，常常要经历3年、5年，或者10年甚至更长时期。勘探开发完成后，一口井可以开采几十年；页岩油的常规寿命也有20年，全球最大的油田是沙特的加瓦尔油田，1948年就开始采油，到现在已经74年。成品油消费的峰值将在未来五年可见，全球碳中和大背景下，没有石油企业愿意在该领域再做过多的投资。他们将注意力转向了清洁能源、碳捕集等新型市场。从几大石油公司估测的2022年资本支出计划看，增速持稳或下滑的居多。而且，有些公司即使资本支出增加，投资的重点也已经不再是传统的油气产业。\n全球最大油气公司之一的BP，计划转变为专注于为客户提供解决方案的综合性能源公司。BP将逐步降低油气产量和炼油产能，全面向综合能源迈进，氢能、可再生能源是其发展的重点。\n拥有世界上最大的加油站网络的壳牌也在积极布局新能源，它计划电力销售翻番、扩大LNG产能以及逐步减少石油产量。\n道达尔能源2021年正式战略转型为一家多元化能源公司，制定了相应的碳中和战略，努力在2050年达到20％的油（含生油基油品）、40％的天然气（含生物天然气和氢）及40％的电力的能源结构，致力于实现净零排放目标。\n考虑到传统原油每年都有衰竭率，我们认为2022年非主流产油国产量很可能持稳或类比于2021年仅有2%左右的增长。\n三、即将恢复常态的需求\n2022年疫情对民众出行的限制将继续缩小，无论是第三针加强针还是一段时间的封锁管控，疫情对生活各方面的影响会比2020-2021年更小。2022年全球成品油需求将全面恢复常态，不排除出现补偿性消费带来的需求增量超预期。\n3.1 航空出行是2022年的增长点\n2021年全球大部分的陆上交通已经复苏。分国家看，有这样的复苏路径，即中国、美国、欧洲。从油品看，有这样的复苏路径，即柴油、汽油、航煤。\n\n截止2021年11月，全球各类油品中距离正常水平差距最大的是航空煤油。全球仅仅实现了区域间的连接与沟通，全球间的互通就是未来的增长点。\n\n国际航协的数据显示，2021年全球客运总量将达到23亿人次。2022年将增长至34亿人次，远低于2019年的45亿人次的客运量。与此同时，航空货运需求将继续保持强劲，2021年需求比2019年水平高7.9%，2022年则高出13.2%。2021年航空公司的客运收入预计为2270亿美元，货运收入达到创纪录的1750亿美元，货运收益占总收益比例43.5%，疫情前的2019年货运收入占比仅占14.8%。\n\n美国的陆上交通消费在2021年年中已经恢复到2019年的水平，航空客运量目前仍低于2019年同期。\n\n欧洲的道路交通在2021年4月初见底，随着各国陆续开放，出行量在2021年8月达到峰值。随后出现了季节性回落。欧洲的航空飞行量恢复节奏慢于道路交通，截止11月底较2019年仍有24%的差距。\n\n中国道路交通2020年后半段就已经恢复到疫情前水平，2021年阶段性、区域性的疫情对交通量时有影响，整体格局向好。航空客运与陆上交通类似。\n\n2022年全球需求会增长多少？2022年需求的增幅将明显低于2021年。航空飞行何时恢复正常，欧美是否会有补偿性出行和消费？这些问题取决于疫情。整体而言我们认为2022年人类对抗疫情能力会更强，全球的疫苗接种率会更高。2021年全球GDP增长了5.9%，IMF预估2022年将增长4.9%，2022年全球原油需求增长可能回归到历史均值比GDP低2%的情况，那么2022年原油需求增速可能为2.9%，意味着原油需求将从2021年9620万桶/日升至9898万桶/日，接近疫情前2019年的9950万桶/日。\n\n3.2 碳中和与新能源车：未来已至\n2022年全球碳中和进程继续推进，一场新的能源革命悄然兴起。对原油市场来说，最大的冲击来自新能源车。2022年全球新能源车渗透率将接近甚至超过10%，这是新兴事物从量变到质变的关键指标，意味着民众对新兴事物接受程度大幅提升，新能源车的销量将激增。\n2021年全球新能源车销量预估为500万辆，2022年之后每年翻番增长，将在2024年达到4000万辆。而历史上油车每年的平均报废量即是4000万辆。我们认为2024年全球成品油消费将见顶。\n中国是全球最大的汽车市场，2020年份额占比33%，接近欧美两地的销量总和。2021年1至11月，我国新能源汽车产销量再创新高，累计产量已超300万辆，销量接近300万辆，预计全年产销突破340万辆。1-11月我国新能源汽车累计销量渗透率提升至12.7%。中国已经率先突破了10%的关键点。\n欧洲是全球新能源车的第二大市场，2021年的渗透率可能超过20%。从各国新能源汽车发展目标来看，欧洲的英国、爱尔兰、丹麦、葡萄牙、西班牙等国家均针对未来新能源的普及程度提出了100%的目标，未来欧洲新能源汽车市场发展前景较好。\n美国新能源车也在加速发展中，若拜登政府新能源政策在2021年内落地，美国2022年的新能源车市场有望复刻欧洲2019-2020年渗透率发展轨迹，2022年渗透率有可能提升至9-10%。\n\n2021年全球新能源车保有量约为3000万辆，2022年销量翻倍，保有量可能达到4000万辆，全球机动车总的保有量约为15亿辆，这意味着2021年和2022年新能源车占比分别为2%和2.6%。新能源车对全球成品油消费的抑制作用逐步显现。\n四、结论：平衡中不断寻求突破\n基于这样如下几个假设我们做出了原油的供需平衡表：\n1、2019-2021年的历史供需数据参照IEA报告；\n2、2022-2023年对美国产量的预估，我们使用的数据是本报告中产量预估值最大的一种；\n3、2022-2023年对OPEC+产量的预估，2022年将该组织的剩余产能的628万桶/日使用完全，2023年产量回升到2019年水平。\n4、2022-2023年对非主流国家产量的预估，我们使用了BP统计历史20年产量平均增速的一半。\n5、2022-2023年对成品油的需求预估，以BP能源年鉴上1980-2019年需求平均增速为出发点进行外延推导，其中，汽油增速略降，航煤需求调升。\n\n2022年原油市场的价格将有这样三个因素来主导。首先是疫情何时消退？这关乎全球航空的运营量，是目前成品油中唯一尚未恢复正常的油品。乐观估计2022年上半年Omicron的冲击将过去，Delta、Beta和第一波病毒的生命周期普遍在3-4个月。如果没有新的变异病毒，随着疫苗接种率的提升，全球的互通互联将在2022年下半年实现。陆上交通甚至可能出现补偿性增加。第二个关注点是OPEC+的产量政策以及美国的增产节奏。近十年出现过两次OPEC放弃市场，一次是美国页岩油增量冲击太大，一次是2020年需求骤降。2022年根据美国页岩油公司的开采效率和资本支出增速，美国页岩油增产110万桶/日的概率较大，OPEC+之外的增量有限，OPEC+会在低价时适时调整自身的产量策略。OPEC+国家的合意油价在60美元/桶以上，我们倾向于认为这是整个组织产量调节的触发点。第三个因素是欧美的通胀率走势。能源价格是2021年欧美通胀走高的主要推手，因为2021年的高基数，2022年欧美通胀的压力将同比减轻，随着时间推移，越往后压力越小。\n2022年油价的操作难度加大。2021年需求增长，供应有限带来了油价的趋势上涨行情。2022年所需权衡的因素更多。供应端看，2022年OPEC+有628万桶/日的闲置产能，美国可能增产210万桶/日，除此外的其他非主流国家也有增产的潜力。需求端看，乐观估计，2022年较疫情前仍有320万桶/日的差额，叠加补偿性消费，油品需求增量会在1-2%，这样供需可以完全匹配。需求的悲观预期则是航煤需求仍不会完全恢复，全球经济受疫情拖累也不会有补偿消费，那么原油会略略供大于求。在这样两种假设情形下，油价都难以趋势走弱，波段性做多仍是主要操作思路。\n2022年之后，待OEPC+闲置产能进一步下降，疫情冲击进一步减少，我们认为碳中和的主题将会主导市场，那就是传统油气资源投资减少引发的供应增量有限，油价可能演绎2021年夏秋时节中国动力煤的走势。","kind":null,"is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":691152911,"gmtCreate":1640153896063,"gmtModify":1640153976883,"author":{"id":"3586591951932367","authorId":"3586591951932367","name":"Kellytan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/49d9e5c19d9d4908b66f605e189b42b6","vip":1,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"Ok","listText":"Ok","text":"Ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/691152911","repostId":1113015523,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.25.1","shortVersion":"4.25.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/1113015523"}