周一盘前，英伟达继续回调，截至发稿跌幅近2%。上周，我们见证了英伟达盘中突破一万亿美元市值的“盛景”，也见证了C3.ai的大涨大跌，人工智能行情的热潮，越来越让投资者躁动难耐。不过此时，一阵“冷风”吹了过来——老牌资管机构Edmond de Rothschild Asset Management被曝出正在减持英伟达。
该机构的全球首席投资官(CIO)Benjamin Melman透露，公司自2020年底以来一直超配英伟达，但目前已部分获利了结，现在所持头寸“要远远小得多”。减持的理由是“AI估值太高……如果(估值)继续增长，我们甚至会变得更加谨慎。”
Edmond de Rothschild Asset Management的总部位于瑞士日内瓦，为拥有200多年历史的欧洲老牌金融世家罗斯柴尔德（Rothschild）家族所有。
与此同时，另外同样高位套现的还有被誉为“估值教父”的当代著名投资估值专家阿斯沃斯·达摩达兰。
根据相关媒体报道，达摩达兰从2017年开始就投资了英伟达。5月30日，达摩达兰称，“直到今天早上英伟达还在我的投资组合里，最后把它剔除出投资组合，因为我无法承受这样的上涨，一周内市值就增加了3000亿美元，这是在挑战可持续价值的绝对极限。”
换句话说，达摩达兰清仓了英伟达。
此外，著名的“木头姐”凯茜•伍德也对英伟达的估值表达了忧虑。她日前称，这家全球市值最高的芯片制造商“定价超前”。“自2014年以来，方舟投资一直认为英伟达比大多数其他芯片公司更早看到了人工智能的未来，现在我们相信它将继续为人工智能时代提供动力。然而，按照今年预期营收的25倍（市销率）计算，英伟达的定价还是走在曲线前面。”
更有说服力的是英伟达EVP、CFO Kress Colette于美国时间2023年5月30日持续出售公司股权。Kress Colette一共出售6124股英伟达股权，减持均价在400.254美元到417.79美元，一共套现约249万美元。
英伟达存在的“隐患”
根据达摩达兰的预估，目前在人工智能芯片行业，英伟达市占率为80%，市场规模为250亿美元。即使十年之后该行业的规模达到3500亿，英伟达市占率达到100%，也不足以支撑目前英伟达的市值。
营收远远不如阿里，市值却是后者的4倍！财报显示，截至2023年4月30日的季度，英伟达营收为71.9亿美元，较上年同期的82.88亿美元下降13%，较上一季度的60.51亿美元增长19%。而阿里巴巴上一季度的营收超303亿美元，净利润超32亿美元。
虽然英伟达的业绩趋势很好，但英伟达的营收和利润规模远远落后于腾讯与阿里，市值却已是腾讯的2.4倍，更是阿里的4.5倍。虽然人工智能的想象空间较为长远，但这样的反差依然令人感到惊讶。
参考特斯拉，其巅峰的时刻市值也突破了万亿美元大关，让新能源汽车行业的估值得以重估，但是随着风口过后，特斯拉的股价一路大跌，跌幅最高超过了70%，目前英伟达可能面临和当时特斯拉一样的局面，但由于AI的风口仅仅只是开始，后续英伟达的走势较难判断，但头部投资者对此产生分歧已经是不争的现实。
历史教训：暴涨与集中，往往带来泡沫
有华尔街最准分析师之称的美国银行策略师Michael Hartnett最新表示，人工智能领域处于“婴儿泡沫”时期，这是5月份主导市场的主题。而过去的泡沫总是以“宽松货币”开始，以加息结束。他援引了1999年的教训，当时互联网股的上涨和强劲的经济数据促使美联储重启货币紧缩政策，9个月后科技股泡沫破裂。
华尔街日报最新的分析文章称，考虑将资金投入AI领域的投资者，需要先有一点真正的智能。由ChatGPT引爆的AI炒作，正在迅速变成一个迷你泡沫。无需回顾太久远的历史，就能知道押注这类热门新主题，可以让投资组合有多快陷入冷冻状态。
同时，美股涨幅的“集中度”也越来越高。年初至今，苹果、特斯拉、微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达这七大科技股贡献了今年以来标普指数绝大部分涨幅，而这七只股票动态PE达到30.3倍，而剩下的493只股票只有15.9倍。
一季度美股反弹的广度“以某些指标衡量是有史以来最弱的”，领涨股票的数量是自1990年代以来最少的。
从历史上看，过于集中并不是好事，每每当美股由单一行业或者少数巨头主导后，往往会伴随一轮调整：
1980年代能源板块占标普500指数的比重最高时达到26%，但伴随着油价的下跌，能源股独领风骚的时代被终结。
随后登场的是科技股，2000年科技股占标普500指数的比重飙升至30%以上，很快，网络泡沫破裂！
综上所述，当英伟达被顶部投资者减持的时候，这未必是乐曲的终章，但真的很值得警惕。
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