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在美联储降息50个基点之后，投资者开始猜测哪些市场细分可能从中受益最多。有外国分析师认为，根据经验证据，可以合理地得出结论，较低的利率为股票提供了相当大的支持，而小盘股有望超越大盘股。依赖浮动利率债务、大型和小型股之间的当前估值差异，以及经济增长预期意味着，与大盘股相比，小盘股将从降息中受益更多。 本文将探讨以下几个主要原因，以支持我们进一步深入降息周期时对小盘股的看涨情绪。 作者:Dilantha De Silva ➢小公司由于对浮动利率债务的敞口，表现出相对较高利率敏感性。 ➢从历史上看，在一个周期的第一次下调后，小盘股的表现优于大盘股。 ➢与大盘股相比，小盘股的估值较低。 ➢在经济周期的复苏和扩张阶段，小盘股往往表现优于大盘股，因为它们对经济的敏感度更高。 小盘股和浮动利率债务：利率下降的顺风 许多投资者明白，低利率可能会减轻各种规模和规模的公司的利息负担，使他们能够积极投资成长型项目。比起低利率对资产负债表的影响，投资者更倾向于欣赏低利率在成长型投资方面带来的灵活性。仔细研究一下大公司和小公司的债务状况就会发现，考虑到小公司的债务构成，与大公司相比，小公司可能会受到降息的更大影响。 与倾向于固定利率债务的大公司不同，小公司面临的是可变利率。这使得随着利率下降，借款成本降低。较低的债务成本会带来更好的现金流，提高盈利能力，甚至更好的投资机会。所有这些都为小公司创造了有利的盈利环境。截至2024年7月，罗素2000指数成分股对浮动利率债务的敞口是标普500指数成分股的两倍多。 图：小型和大型公司的债务组成；来源：Apollo Academy Jefferies利用来自联邦储备委员会、Haver Analytics、证券价格研究中心和芝加哥大学布斯商学院的数据，强调了在任何周期中首次降息后，小盘股历来表现优于大盘股。 图：首次降息后小型、中型和大型股的表现；来源：

道指和标普500指数早盘均一度刷新新高，但最终录得下跌，从纪录高位回落。 此前，在美联储上周开启宽松周期的提振下，道指和标普500指数连续创下历史新高。 从历史来看，9月通常是美股市场表现疲软的一个月，但得益于美联储降息，三大指数目前月线均实现上涨。 达子近期连续两天上涨，主要受最新监管文件的催化，文件显示，公司首席执行官黄仁勋已暂时结束对公司股票的抛售。本轮股票出售累计超过600万股，总套现超过7亿美元，基于早前设立的10b5-1预先安排交易计划进行。10b5-1计划允许内部人士在预定时间表下出售股票，避免违反内幕交易法规。 黄仁勋在过去三个月内通过40余次交易达成了计划中的出售目标，这也标志着他暂时停止了进一步的股票出售。在经历了近三个月的减持之后，英伟达CEO黄仁勋完成了其预先安排的股份减持计划，并从中套现超过7亿美元（约合人民币49.22亿元）；在完成减持后，黄仁勋现在直接持有7540万股英伟达股票，另外通过不同的信托和合伙企业持有7.86亿股英伟达股票。截至9月12日的最后一次减持后，黄仁勋已经提前几个月达到了600万股的减持额度上限。 美股复盘+最大的个人股东减持达到了额度上限，后续不建议追涨！ 作为全球人工智能热潮的最大“宠儿”，英伟达股价年初至今已经上涨了150%以上。今年早些时候，英伟达的市值一度突破3万亿美元，其市场主导地位已经不容忽视，其股价波动甚至能影响到更广泛的市场和投资者情绪。 不过自6月以来，英伟达股价走势陷入波动，并经历了近三个月的大幅波动。除了市场对于英伟达芯片需求前景出现怀疑以外，黄仁勋持续的减持也是影响市场信心的重要因素之一。 根据另一份文件，在完成减持后，黄仁勋现在直接持有7540万股英伟达股票，另外通过不同的信托和合伙企业持有7.86亿股英伟达股票。在该公司最新的委托书中，黄仁勋被列为该公司最大的个人股东。 美股复盘+最大的个人股东

时隔61天，沪指再次收复3000点！很多人问：上了3000点，然后呢？ （不仅A股，港股今天也是大涨，恒生科技指数更是涨了7.27%，近7天反弹超20%）靠美国降息无法改变，关于中国资产到底如何从根本上破局的问题，可以看看前段时间东北证券首席经济学家付鹏的演讲——如何解决企业投资回报、需求不足和信心的问题：大家觉得这波行情下，港A市场的逻辑真的变了吗？A股重新站上3000点，这次你有信心吗？ $A50指数主连 2410(CNmain)$ $上证指数(000001.SH)$ $恒生科技指数(HSTECH)$

我在前文《0924：重磅利好，国庆节前大礼包来了！》提到了国庆节前的大礼包，今晚的直播已经进行了详细的跟踪和解读，尽管今天整体出现了冲高回落的走势，不过对于后市中期的看法可以偏向于谨慎乐观。要我说，今天的盘面能红，除了有昨天资金惯性的因素以外，还有一个非常重要的因素也许有些人没有意识到。这可是我们四十多年来再次做这样的事情了，贴一张图给各位自行体会——图片今夜主要和大家聊一份我这两天看的瑞银关于黄金的报告。黄金价格近期在迭创历史新高，有些市场的参与者认为，战术性回调可能即将到来，并将其视为加仓的机会。但是瑞银则发布报告表示，尽管黄金的整体看涨前景稳固，但市场可能需要喘口气了。瑞银分析师JoniTeves在报告中指出，此时的盘整期对市场来说是有益的，特别是如果这能让一些弱势多头退场，并让长期投资者在更好的水平上入市。通常来说，九月是黄金价格的相对淡季，因为在这个月份，美元往往表现强势，收益率上升，股市表现疲软。然而，今年的情况却有所不同，美联储如期降息50个基点、美元走弱、实际利率下降，各种因素叠加支撑了金价。图片此外，持续存在的地缘政治风险，以及即将到来的美国大选的不确定性，也增加了投资者将黄金作为投资组合多元化工具的意愿。瑞银指出，今年黄金市场的另一个主题是“逢低买入”心态的盛行，近期市场参与者对黄金的看涨情绪比以往任何时候都要强烈，但这种情绪并没有完全反映在头寸上。许多投资者一直在等待价格回调以增加头寸，但市场并没有提供太多更有吸引力的入场机会。这也可能是近期黄金价格急剧上涨的关键因素，因为投资者被迫追高。瑞银在报告中指出，市场可能需要喘息了：“美国经济增长再次加速，导致美联储转向鹰派、利率上升和美元走强，这将对黄金不利。官方部门黄金购买量远低于预期，可能意味着价格上涨预期可能需要降低，但在其他条件不变的情况下，这不足以完全转而看跌。”瑞银还提到，和市场乐观情绪同样上升

在最近的 $摩根大通(JPM)$ 路演报告中，分析师Joe Moore就AI市场的现状进行了深入讨论，回应了市场对AI行业是否见顶的担忧。以下是报告的主要内容总结：AI市场现状尽管 $英伟达(NVDA)$ 股价波动 $博通(AVGO)$ 业绩不稳，AI硬件（尤其是GPU）的需求依然强劲，市场仍处于早期阶段。虽然大家关注产品周期和机柜出货规模等因素，但实际情况是，这些因素对市场的影响并没有预想中那么显著。此外，由于目前AI需求的可见度仅有一年，未来是否会放缓仍存在不确定性，但并不代表就一定会放缓。Nvidia财务表现尽管Nvidia的增长百分比可能放缓，但其收入依然超出预期。例如，某季度收入从70亿美元增至110亿美元，并且最近又上调了25亿美元的指导。他预计未来Nvidia将继续有显著的收入上调。Broadcom的AI与定制芯片表现在谈到Broadcom时，其定制芯片业务（主要依赖谷歌）表现持平，AI收入增长放缓。上一季度，Broadcom的AI部门收入为110亿美元，但增长未达预期。同时，其网络收入也仅略有增长。定制ASIC与GPU的比较在AI市场中，GPU的增长潜力可能超过定制ASIC。Nvidia在这一领域占据85%的市场份额，而Broadcom仅为8%。他预计云基础设施对GPU的需求将更快增长。Marvell和AMD的前景 $迈威尔科技(MRVL)$ 在AI和光学网络领域的发展表示乐观。他认为Marvell能够实现目标，并在AI网络中获得市场份额增长。

昨日美股盘后，存储大厂美光公布了2024财年四季报，对应截止今年8月29日的三个月成绩单，业绩大超预期，盘后股价暴涨15%： $美光科技(MU)$ 从收入上看，美光第四财季营收77.5亿美元，同比暴增93%，超过分析师预期的76.6亿：毛利率方面，美光第四财季为35.3%，超过分析师预期的34.7%：业绩指引方面，美光预计2025财年第一季度营收在87亿美元左右，同比增长84%，单季营收将创历史新高！大超分析师预期的83亿。预计毛利率在38.5%左右，同样超过分析师预期的37.6%。美光业绩炸裂并不难理解，一方面，以HBM为代表的高带宽内存供不应求，另一方面，HBM挤压了传统内存产能，导致价格飙升，加上PC和手机销量回升，存储厂业绩早就大爆发了！量价的角度看，第四财季，美光DRAM营收53亿，环比增长14%，其中，出货量环比持平，但平均售价环比提升15%左右；NAND闪存营收24亿，环比增长15%，其中，出货量环比以高个位数增长，平均售价环比增长个位数。从业务的角度看，美光数据中心收入在2024财年创历史新高，预计2025财年将继续保持大幅增长，其中，凭借HBM产品在数据中心的领先地位，预计高容量的DRAM 5、LP 5及数据中心SSD产品将在2025财年带来数十亿美元的收入！预计HBM的市场空间将从2016年的40亿美元增长至2025年的250亿以上，HBM占DRAM的比例将从2023年的1.5%增长至2025年的6%左右！PC方面，随着AI PC大量上市，加上windows10系统将于2025年10月14日终止支持，不再提供安全更新和技术支持，有望刺激PC换机周期来临，美光预计2025年的PC出货量将继续保持增长！智能手机同样受益AI带来的换机周期，目前推出的产品，基本都搭载了12-16GB的D