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justify;\"><strong>美国经济基本面健康，近期通胀水平持续反弹，减弱了美联储降息的必要性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国劳动力市场依然紧平衡。</strong>职位空缺数自2023年中开始便维持在约880万人水平，并未随着高利率的维持而进一步放缓。<strong>失业率连续25个月低于4%水平，是1969年以来的最长纪录</strong>；就业扩散指数进入2024年后也有所回升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2336f8dae620e565337ca3f168e2762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"679\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三个月月均非农新增就业持续反弹</strong>，总就业人数已高于疫情前约550万人，回归至疫情前的趋势水平。<strong>各类薪资增速指标同比均保持在4%左右，居民实际购买力持续修复</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1ed7ba5b4bc60a1579b84fae80f73c6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>非住宅投资与制造业投资保持高增，企业税后收入连续四个季度反弹，与固定投资保持良性增长</strong>。反映美国中小企业情况的Markit制造业与服务业PMI均升至荣枯线以上水平，<strong>企业盈利与居民薪资增长的良性循环仍在延续</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/032090a467fc563b33f6b047af1b5a57\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"629\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0a86d710ebfac51ffd0ced0e070b328\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"730\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当前美国的新增就业持续修复，薪资同比增速稳定在4%，居民实际收入持续改善。企业端盈利保持强劲，非住宅投资高增势头不减。<strong>从各个方面看，美国经济都未表现出疲态，联储没有急于降息的必要。</strong></p><h2 id=\"id_218916626\" style=\"text-align: start;\">（二）降息，没空间</h2><p style=\"text-align: justify;\">近半年来，美国通胀下降速率趋缓，<strong>核心CPI三个月平均环比折年率持续反弹，并有进一步上升的趋势；超级核心CPI亦连续反弹，环比稳定在0.4%左右水平</strong>。核心商品已结束去通胀并随库存周期进入反弹，而核心服务依然颇具粘性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/264c5fb0b29e4514e401430bd434b54d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"683\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2022年以来房租和房价的去通胀程度并未完全反映房价回落，未来住房通胀或将随着房价的反弹带来新的通胀压力。<strong>火热的就业市场与难弥合的劳动力供需缺口或将推动美国超级核心通胀的二次反弹。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">疫后通胀预期明显高于疫情前水平，叠加潜在增速推升实际中性利率，<strong>美联储或系统性低估名义中性利率，导致当前利率水平的限制性十分有限。这也是美国经济和劳动力市场在高利率下依然具备较强韧性的原因。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">名义中性利率是一个复杂的度量，最直接的参考来自于美联储每季度更新的SEP中对长期名义利率的估计，<strong>24年3月会议提高10bp至2.6%</strong>，是2019年底以来该预测首次高于2.5%水平。而过去一年间，联储官员模糊地表示中性利率在<strong>2.5%-3%附近</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c45da257d6c733a94c2aaba45c05f5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"392\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>无论是2.6%还是3%的名义中性利率水平，可能都是被低估的，当前名义中性利率或在3.8%。</strong>其中，实际中性利率应大于疫情前<strong>1%</strong>的水平。从HLW模型外推，中性利率应该在<strong>1.2%</strong>。而布鲁金斯学会相对激进的模型测算认为当前美国实际中性利率在<strong>1.7%</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/310567ad7d858b7da75465ae536c5db5\" tg-width=\"975\" tg-height=\"871\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，疫情后美国通胀预期明显上升，而非美联储所认为的保持不变。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>消费者视角下</strong>的通胀预期调查（密歇根大学通胀预期调查、纽约联储SCE与亚特兰大联储的企业通胀预期调查），均显示当前美国通胀预期已小幅高于疫情前水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91e0a10c1fde9bc2b854f3fd197a19f8\" tg-width=\"970\" tg-height=\"622\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">而<strong>投资者视角下</strong>的通胀预期也明显抬升，无论是5y5y的相对远期通胀预期，还是各期限的盈亏平衡通胀率都高于疫情前平均水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3af119c4b5067496e14cbd92e67f1415\" tg-width=\"985\" tg-height=\"733\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">即使取实际利率和通胀预期的平均值计算，<strong>当前美国名义中性利率也在3.8%左右（实际利率1.2%+通胀预期2.6%），与当前3-5年期美债利率4.2%左右相比，利率对经济和通胀的限制性并不明显。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前地缘政治格局复杂多变，俄乌冲突悬而未决。<strong>若出现地缘政治冲突加剧引发油价快速上升，将进一步推升通胀预期，不排除在油价大幅上涨的极端情形下，联储转向极度鹰派甚至再加息的可能。</strong></p><h2 id=\"id_1870146346\" style=\"text-align: start;\">（三）降息，没动力</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了美国基本面依然强劲外，美联储“谋定而后动”的另一考量是避免介入美国大选。</strong>美联储若开启降息周期，会将本就焦灼的选情推向更复杂维度，增加选举不确定性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美联储若降息，可能会进一步推高通胀预期；特别是认为降息有助于拜登的看法，可能适得其反。</strong>根据Gallup统计，高达30%的选民将经济前景列为最关心的大选议题，通胀预期的脱锚将会导致居民实际购买力的恶化，反而不利于拜登选情。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计<strong>联储将继续以“口头加/降息”为主，代替实际的货币政策调整</strong>，正如去年7月起所做的那样。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年7月，联储开启口头加息，先于7月FOMC会议纪要中指出“需要进一步证据确认通胀回落”，后于9月FOMC记者会表示“准备在适当的时候进一步加息”，将美债利率推升至5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">而后联储又口头降息，在美债利率达到5%的当晚，鲍威尔在演讲中提到“收益率上升会降低加息的必要性”。随后，11月与12月FOMC声明中特意提到“金融条件已经收紧”，美债利率与金融条件此后迅速回落，带动各类信贷标准边际修复。美债利率回到起点，金融条件降至22年9月以来新低。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当前联储降息的必要性、空间和动力都不足，如果口头加息/降息还有用，又何必实质性调整。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于联储来说，“一动不如一静”可能是最好的选择，如果经济继续平稳前行，等大选尘埃落定后再做调整也不迟。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a68a1adf7935041af07b4c283aef5c29\" tg-width=\"982\" tg-height=\"619\"/></p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储：非必要，不降息</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247507639&idx=1&sn=acf95d10ab0168b1df859ee54dfe9b93&chksm=e8867d45746223149f8f3cb80ce85c318c6982f26cc926fe6bad7282a106d972edcad47b4f62&scene=0&xtrack=1><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美联储“没必要、没空间、没动力”降息，也会尽量避免货币政策干扰大选，用“口头降息”代替实际调整是现实选择，市场降息预期将继续推迟和下调。前言：当前美国经济从各个方面看均并未表现出疲态——新增就业持续修复，薪资增速稳定，居民实际收入持续改善，企业端盈利强劲，非住宅投资高增势头不减——降息的内在紧迫性不足，年内75bp的市场降息预期或继续下调。另一方面，疫后通胀预期明显高于疫情前水平，叠加潜在增速推升...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247507639&idx=1&sn=acf95d10ab0168b1df859ee54dfe9b93&chksm=e8867d45746223149f8f3cb80ce85c318c6982f26cc926fe6bad7282a106d972edcad47b4f62&scene=0&xtrack=1\">Web 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15:00","market":"hk","language":"zh","title":"蔡崇信：阿里已重回中国顶级电商轨道，菜鸟正等待更好时机香港上市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1108369839","media":"瑞恩资本RyanBe...","summary":"蔡崇信表示，阿里巴巴两大核心业务是电子商务、云计算，目前中国网购占整体零售份额约30%，他相信未来五年渗透率可进一步升至40%。另外，菜鸟在2023年9月26日已向港交所递交上市申请，蔡崇信表示，目前市场表现欠佳，仍在等待更好的时机。","content":"<html><head></head><body><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f3c08936578e91edfb2c9c967d1aad9\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"493\" tg-height=\"278\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a806e958004af5aa9481ab44f01c0958\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1022\" tg-height=\"129\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/560a3a60064e5035854d8400d03d1fc1\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"754\" tg-height=\"271\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿里巴巴</strong>主席<strong>蔡崇信</strong>(Joseph Tsai)在接受《CNBC》专访时表示，阿里在经历一段时间的压力后，随着重组及新管理层陆续到位，对阿里成为中国顶级电子商务企业更有信心，虽然不像过往那样自信，亦感受到竞争的压力，但现在「我们回来了」。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔡崇信</strong>表示，阿里巴巴两大核心业务是电子商务、云计算，目前中国网购占整体零售份额约30%，他相信未来五年渗透率可进一步升至40%。另一方面，数据对各行各业未来发展愈来愈重要，这将催谷云计算相关需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前Temu、Shein及TikTok等中国电商公司在美国取得的成功时，蔡崇信表示，这些公司提供高质量的产品以及合理的价格，做法非常积极，集团将观察市场并找出发展方向，目前阿里已经通过<strong>全球速卖通、</strong>及专注于土耳其市场的<strong>Trendyol</strong>进行海外销售。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前阿里巴巴搁置阿里云IPO计划，<strong>蔡崇信</strong>称，若投资者情绪较好，推进阿里云IPO计划才会较为合理，虽然搁置云IPO计划，但集团仍致力于增强AI能力、并通过云端运算来赚钱，例如电子商务提供最丰富的实用场景以及AI应用场景，包括可为消费者快速创建产品目录，以及提供服装虚拟试衣间。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，菜鸟在2023年9月26日已向港交所递交上市申请，蔡崇信表示，目前市场表现欠佳，仍在等待更好的时机。</p></body></html>","source":"rezb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Tsai)在接受《CNBC》专访时表示，阿里在经历一段时间的压力后，随着重组及新管理层陆续到位，对阿里成为中国顶级电子商务企业更有信心，虽然不像过往那样自信，亦感受到竞争的压力，但现在「我们回来了」。蔡崇信表示，阿里巴巴两大核心业务是电子商务、云计算，目前中国网购占整体零售份额约30%，他相信未来五年渗透率可进一步升至40%。另一方面，数据对各行各业未来发展愈来愈重要，这将催谷云计算相关需求。目前Temu、Shein及TikTok等中国电商公司在美国取得的成功时，蔡崇信表示，这些公司提供高质量的产品以及合理的价格，做法非常积极，集团将观察市场并找出发展方向，目前阿里已经通过全球速卖通、及专注于土耳其市场的Trendyol进行海外销售。此前阿里巴巴搁置阿里云IPO计划，蔡崇信称，若投资者情绪较好，推进阿里云IPO计划才会较为合理，虽然搁置云IPO计划，但集团仍致力于增强AI能力、并通过云端运算来赚钱，例如电子商务提供最丰富的实用场景以及AI应用场景，包括可为消费者快速创建产品目录，以及提供服装虚拟试衣间。另外，菜鸟在2023年9月26日已向港交所递交上市申请，蔡崇信表示，目前市场表现欠佳，仍在等待更好的时机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1163,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":274322416128240,"gmtCreate":1708011134976,"gmtModify":1708011136702,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"段说很棒","listText":"段说很棒","text":"段说很棒","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/274322416128240","repostId":"2411348780","repostType":2,"repost":{"id":"2411348780","pubTimestamp":1707874504,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2411348780?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-14 09:35","market":"hk","language":"zh","title":"美国用户开始退货，苹果Vision Pro为何让他们不满？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2411348780","media":"凤凰网科技","summary":"社交新闻论坛Reddit上的一些用户表示，他们选择退货是因为戴着Vision Pro感觉不舒服。视觉效果不佳Vision Pro的视觉清晰度也令部分用户感到失望，这也是他们退货的一个原因。不过，尽管梅斯巴希、迈克尔和萨特都对Vision Pro提出了批评，并计划退货，但他们也对苹果的远见和头显的尖端功能感到激动。他们表示，一旦技术取得进步，他们可能会在未来再次使用Vision Pro。换句话说，Vision Pro需要变得更便宜。","content":"<html><body><p><img src=\"data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAAEAAAABAQMAAAAl21bKAAAAA1BMVEXy8vJkA4prAAAACklEQVQI12NgAAAAAgAB4iG8MwAAAABJRU5ErkJggg==\"/></p><p>Vision Pro</p><p>凤凰网科技讯 北京时间2月14日，上市不到两周时间，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司的首款头显Vision Pro已经开始陆续接到用户的退货。一些早期使用者反映，Vision Pro设计笨重、视觉效果不佳以及缺乏应用场景，不值得他们花上3500美元(约合2.5万元人民币)。</p><p>今年2月2日，当Vision Pro正式在美国发售时，不少果粉天不亮就在当地的苹果零售店外排队，希望抢先买到这款头显。<strong>许多看过Vision Pro演示的人表示，该设备的空间计算能力让他们为之惊叹。</strong></p><p><strong>然而，还不到半个月，这种美好的第一印象已经消失殆尽。一些买家表示，他们将会退货。</strong></p><p><strong>太重</strong></p><p>Vision Pro用户称，他们想要退货的一个主要原因是它的设计看起来很笨重。法尔扎德·梅斯巴希(Farzad Mesbahi)是一名YouTube科技视频博主。他表示，即使他能舒服地坐着，<strong>在头上和脸上戴一个设备也会很不方便</strong>。他指出，自己不会像使用智能手机、平板和电脑那样长时间使用头显。</p><p><strong>“我无法把它作为一款科技/生产力设备使用。”梅斯巴希在X上写道。</strong></p><p><img src=\"data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAAEAAAABAQMAAAAl21bKAAAAA1BMVEXy8vJkA4prAAAACklEQVQI12NgAAAAAgAB4iG8MwAAAABJRU5ErkJggg==\"/></p><p>梅斯巴希选择了退货</p><p><strong>科林·迈克尔(Collin Michael)自称是苹果铁粉，他也认同梅斯巴希的观点。迈克尔在YouTube视频中解释了为什么要退还Vision Pro。</strong>他表示，这款设备的重量“明显”足以成为一种负担，用头显做他通常在iPhone或Mac上做的事情，比如打开Safari浏览器或搜索二手车，需要额外的步骤，不值得费事。</p><p>社交新闻论坛Reddit上的一些用户表示，<strong>他们选择退货是因为戴着Vision Pro感觉不舒服。</strong></p><p><strong>视觉效果不佳</strong></p><p>Vision Pro的视觉清晰度也令部分用户感到失望，这也是他们退货的一个原因。梅斯巴希在X上写道，当需要清楚地观察周围环境时，该设备将虚拟应用程序叠加在用户视线上方的能力“不太好”。<strong> 他说，在观察真实物体时，他的视线“在大多数照明条件下仍然很模糊”。</strong></p><p>例如，当他看自己的电脑或iPhone时，图像质量<strong>“不够清晰，不足以看清屏幕上的内容”。阅读小字体的报纸也是这样。</strong></p><p><img 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Pro需要变得更便宜。</strong>“要想说服我继续使用它，我需要把价格降到至少2000美元。”迈克尔表示。(作者/箫雨)</p><p>更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”。</p></body></html>","source":"ifeng_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国用户开始退货，苹果Vision Pro为何让他们不满？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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他说，在观察真实物体时，他的视线“在大多数照明条件下仍然很模糊”。例如，当他看自己的电脑或iPhone时，图像质量“不够清晰，不足以看清屏幕上的内容”。阅读小字体的报纸也是这样。用户反映Vision Pro戴着太沉不舒服迈克尔指出，他需要转过头去看屏幕上的不同元素，因为屏幕周围有“巨大黑边”，模糊和扭曲了“10%到20%”的视线。同样地，当他戴着Vision Pro看MacBook时，笔记本屏幕底部的图标很难辨认。缺乏场景一些消费者只是认为，Vision Pro没有提供足够独特的体验来证明其高售价是合理的，尽管苹果已经为它开发了600多个新应用程序。“现在还没有足够丰富的体验和多样化的内容来保证每周使用它两小时，我觉得你需要证明以这个价格购买它是合理的。”YouTube用户凯恩·萨特(Kane Sutter)在他的视频中解释退货原因时表示。还有一些人承认，他们购买Vision Pro就是为了退货，只是为了体验一下它的功能。马特·施耐德(Matt Schneider)买了Vision Pro(随后退货)，喜欢用它浏览Instagram和观看YouTube视频。他表示：“如果苹果认为我会花4000美元买它，那他们就疯了。”截至发稿，苹果尚未回应这些批评声音，它也没有具体说明现在的退货量。不过，尽管梅斯巴希、迈克尔和萨特都对Vision Pro提出了批评，并计划退货，但他们也对苹果的远见和头显的尖端功能感到激动。他们表示，一旦技术取得进步，他们可能会在未来再次使用Vision Pro。换句话说，Vision Pro需要变得更便宜。“要想说服我继续使用它，我需要把价格降到至少2000美元。”迈克尔表示。(作者/箫雨)更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1112,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":272153071456360,"gmtCreate":1707481383319,"gmtModify":1707481384780,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"烟火年年～万事顺遂","listText":"烟火年年～万事顺遂","text":"烟火年年～万事顺遂","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/272153071456360","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1003,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":256304901189856,"gmtCreate":1703593536107,"gmtModify":1703593538207,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"不上班 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justify;\">此外，上期所、大商所、郑商所和广期所公布2024年部分节假日休市安排， 春节期间，2024年2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。2月8日（星期四）晚上不进行夜盘交易。</p><p style=\"text-align: justify;\">沪深交易所还表示，2024年2月9日（星期五）至2月17日（星期六）不提供港股通服务，2月19日（星期一）起照常开通港股通服务。另外，2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2024年休市安排   </strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（一）元旦：2023年12月30日（星期六）至2024年1月1日（星期一）休市，1月2日（星期二）起照常开市。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（二）春节：2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。另外，2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">（三）清明节：4月4日（星期四）至4月6日（星期六）休市，4月8日（星期一）起照常开市。另外，4月7日（星期日）为周末休市。</p><p style=\"text-align: justify;\">（四）劳动节：5月1日（星期三）至5月5日（星期日）休市，5月6日（星期一）起照常开市。另外，4月28日（星期日）、5月11日（星期六）为周末休市。</p><p style=\"text-align: justify;\">（五）端午节：6月10日（星期一）休市，6月11日（星期二）起照常开市。</p><p style=\"text-align: justify;\">（六）中秋节：9月15日（星期日）至9月17日（星期二）休市，9月18日（星期三）起照常开市。另外，9月14日（星期六）为周末休市。</p><p style=\"text-align: justify;\">（七）国庆节：10月1日（星期二）至10月7日（星期一）休市，10月8日（星期二）起照常开市。另外，9月29日（星期日）、10月12日（星期六）为周末休市。</p><p style=\"text-align: justify;\">证监会相关部门负责人表示，做出这一安排基于三方面考虑。</p><p style=\"text-align: justify;\">一是中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好2024年元旦春节期间有关工作的通知》，鼓励各单位结合带薪年休假等制度落实,安排职工在除夕休息。<strong>除夕休市符合国家政策。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二是贴近投资者的投资惯例。</strong>投资者对于除夕不开市已经形成习惯，从过去多年的实际情况来看，2012年到2023年的12次春节假期中，除夕在周一至周五有8次，7次中仅有2014年的除夕没有休市。从市场运行数据来看，除夕当天投资者的交投意愿一般不高，2014年的除夕，沪深两市的成交金额，参与交易的账户数量都比之前明显下降，投资者习惯在除夕日休市。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三是符合市场调研结果</strong>。从前期调研摸排来看，市场各方面总体都倾向于休市，尤其个人投资者普遍希望能够休市和家人在除夕团聚。同时，证券期货经营机构也需要在休市后完成数据处理、清算、交收、系统维护等日常操作，行业机构也普遍希望除夕休市，可以提前安排相应工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">证监会相关部门负责人表示，后续证券期货经营机构需要在技术系统中相应调整交易日历，证监会也将组织交易所做好相关的业务和技术衔接，确保机构市场运行安全稳定。</p></body></html>","source":"cszg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjM5MjIwOQ%3D%3D&mid=2652122923&idx=1&sn=accb6647b53782806fee71a9ea18975d&chksm=85e7301ec7ec98409b2adf884f295370efc7d4d9af8c46945347ffe6df709c2f3c12dc0f0ecf&scene=126&sessionid=1703586562><strong>券商中国</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>证监会相关部门负责人表示，做出这一安排基于三方面考虑，一是符合国家政策，二是贴近投资者的投资惯例，三是符合市场调研结果。12月26日，上交所、深交所、北交所表示， 除夕当日休市。2024年2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。另外，2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。此外，上期所、大商所、郑商所和广期所公布2024年部分节假日休市安排， 春节...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjM5MjIwOQ%3D%3D&mid=2652122923&idx=1&sn=accb6647b53782806fee71a9ea18975d&chksm=85e7301ec7ec98409b2adf884f295370efc7d4d9af8c46945347ffe6df709c2f3c12dc0f0ecf&scene=126&sessionid=1703586562\">Web 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 （一）元旦：2023年12月30日（星期六）至2024年1月1日（星期一）休市，1月2日（星期二）起照常开市。（二）春节：2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。另外，2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。（三）清明节：4月4日（星期四）至4月6日（星期六）休市，4月8日（星期一）起照常开市。另外，4月7日（星期日）为周末休市。（四）劳动节：5月1日（星期三）至5月5日（星期日）休市，5月6日（星期一）起照常开市。另外，4月28日（星期日）、5月11日（星期六）为周末休市。（五）端午节：6月10日（星期一）休市，6月11日（星期二）起照常开市。（六）中秋节：9月15日（星期日）至9月17日（星期二）休市，9月18日（星期三）起照常开市。另外，9月14日（星期六）为周末休市。（七）国庆节：10月1日（星期二）至10月7日（星期一）休市，10月8日（星期二）起照常开市。另外，9月29日（星期日）、10月12日（星期六）为周末休市。证监会相关部门负责人表示，做出这一安排基于三方面考虑。一是中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好2024年元旦春节期间有关工作的通知》，鼓励各单位结合带薪年休假等制度落实,安排职工在除夕休息。除夕休市符合国家政策。二是贴近投资者的投资惯例。投资者对于除夕不开市已经形成习惯，从过去多年的实际情况来看，2012年到2023年的12次春节假期中，除夕在周一至周五有8次，7次中仅有2014年的除夕没有休市。从市场运行数据来看，除夕当天投资者的交投意愿一般不高，2014年的除夕，沪深两市的成交金额，参与交易的账户数量都比之前明显下降，投资者习惯在除夕日休市。三是符合市场调研结果。从前期调研摸排来看，市场各方面总体都倾向于休市，尤其个人投资者普遍希望能够休市和家人在除夕团聚。同时，证券期货经营机构也需要在休市后完成数据处理、清算、交收、系统维护等日常操作，行业机构也普遍希望除夕休市，可以提前安排相应工作。证监会相关部门负责人表示，后续证券期货经营机构需要在技术系统中相应调整交易日历，证监会也将组织交易所做好相关的业务和技术衔接，确保机构市场运行安全稳定。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1535,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":255876676350256,"gmtCreate":1703504447846,"gmtModify":1703504449684,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"如果不是彭博路透啥的 信源 那就算了","listText":"如果不是彭博路透啥的 信源 那就算了","text":"如果不是彭博路透啥的 信源 那就算了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/255876676350256","repostId":"1172191401","repostType":2,"repost":{"id":"1172191401","pubTimestamp":1703501594,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172191401?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-25 18:53","market":"us","language":"zh","title":"网易、暴雪“复合”，《魔兽世界》国服版要回来了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1172191401","media":"36氪","summary":"“分手”一年，还是老搭档最合适。","content":"<html><head></head><body><p>文 | 刘士武</p><p style=\"text-align: justify;\">“分手”一年，还是老搭档最合适。</p><p style=\"text-align: justify;\">从多个独立信源获悉，<strong>过去一段时间，暴雪与国内多家游戏厂商洽谈了“国服回归”事宜，最终选择与网易重新牵手合作。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">记者就此消息向网易求证，截至发稿对方没有回应。</p><p style=\"text-align: justify;\">据了解，在合作确定后，网易和暴雪需要重新搭建国服运营团队，并测试服务器和相关系统，因此玩家们期待的游戏重新上线，可能要等待半年或更长时间。</p><p style=\"text-align: justify;\">网易暴雪的“离婚”是今年游戏圈的大事件。2023年1月24日，暴雪游戏平台的中国“战网”服务器正式关闭，长达25年的暴雪中国业务戛然而止，“战网”的国服数据也被封存起来，等待新的合作伙伴再次开启。</p><p style=\"text-align: justify;\">关服近一年的时间里，腾讯、网易等一线游戏大厂均传出过与暴雪的国服合作消息，但都没有下文。</p><p style=\"text-align: justify;\">据知情人士透露，暴雪当时给出代理分成条件很苛刻，即使是网易这样合作了十多年的搭档都难以接受。而其他厂商若要和暴雪合作，则需要重新投入大量的技术和运营成本来搭建服务器和游戏平台，成本不低。</p><p style=\"text-align: justify;\">在网易此前公布的信息中表示，“战网”所提供的营收占比仅为个位数，与暴雪停止合作并不会对营收和利润造成明显影响。另一方面，据财报显示，暴雪的几款游戏在国服每年的分成大约有20亿元人民币，只占动视暴雪整体营收的3%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当然，从端游/手游收入占比的角度来看，端游仍然是网易立足于中国游戏市场的根本。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2022年，网易游戏及相关增值服务净收入约745.7亿元，其中手游收入约462亿元，端游收入约228亿元，后者占比达30%；作为对比，腾讯2022年游戏业务总营收2074亿，其中手游收入约1605亿元，端游收入约为469亿元，后者仅占22%。从两家同时拥有大量手游和端游产品的企业营收状况来看，网易的端游收入占比明显更高。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去几年，中国手游市场规模飞速增长，除了其游玩门槛低以外，“短平快”的开发模式能够让一款质量尚可的手游迅速完成开发、上线、盈利。然而，随着12月22日国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》，其中对“游戏前期测试”、手游普遍存在的收费模式等有所约束，手游行业可能会迎来发展瓶颈期，这也就给了计时收费类、买断制的端游更多机会，网易主阵地中的《梦幻西游》PC版（计时收费）、《永劫无间》（上线前两年为买断制，总销量超过2000万份）等类型的游戏就包含其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">对网易来说，与暴雪十几年的合作运营经验还在，重新达成合作后，游戏也有望在几个月内回归。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了国内市场环境存变以外，此前分歧很大的网易和暴雪之所以选择再次合作，背后的原因可能与动视暴雪内部变化有关。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">今年10月，拉锯已久的“微软收购动视暴雪案”正式结束，意味着动视暴雪即将在高管团队配置、战略方向等方面进行调整，以适应微软在游戏领域的布局。</p><p style=\"text-align: justify;\">收购完成后，动视暴雪CEO考迪克宣布，将在2023年内继续留任CEO作为过渡期；近日，微软宣布考迪克的“last day”是12月29日，2024年他将正式离开自己工作了32年的公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">在玩家群体中，圈内人称“魔鬼CEO”的考迪克口碑并不好。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前《纽约时报》曾报道，在动视暴雪的收购案仍未落地时，暴雪曾提出要求网易一次性支付5亿美元的天价续约条件，使很多玩家对暴雪大感失望，矛盾的源头也直指时任暴雪CEO的考迪克。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为商人，考迪克曾以44亿美元收购动视，不仅拯救了濒临破产的公司、让自己获得了数十倍的收入，还以核心高管的身份带领公司成为了全球游戏巨头。考迪克也曾挖角同行创办IW工作室，并推出口碑极佳的《使命召唤》系列，让很多玩家成为了动视暴雪的粉丝。</p><p style=\"text-align: justify;\">但近几年动视暴雪的经营策略接连出现失误，《使命召唤》等第一方系列游戏难以让玩家满意，新作在第三方平台上的评分普遍较差，暴雪IP中也没有再出现《魔兽世界》这样的现象级作品。</p><p style=\"text-align: justify;\">任职于知名游戏媒体Kotaku的记者杰森·施雷尔表示，在收购案完成后，他与数名动视暴雪员工进行了交流，大家都对这次微软成功收购动视暴雪感到很兴奋，因为公司管理层终于能换人了。</p><p style=\"text-align: justify;\">据知情人士透露，参与网易暴雪合作的很多网易员工对考迪克的口碑不佳，此前的“分手”事件中，考迪克也被认为“扮演着恶人形象”。<strong>此次微软收购动视暴雪和考迪克离开公司，或许也是网易和暴雪缓和关系的原因之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">长远来看，《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》的最终落地还有一段时间，相关部门也在完善其中细则，但未来很多存在风险的“短平快”游戏将会越来越难以获得生存空间，成熟的IP和游戏回更有机会存活下来。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年11月，战网iOS端App突然进行了一次更新，而且iOS用户可以直接访问内容，也被怀疑是新版国服战网客户端已经在测试中。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，属于考迪克的时代即将落幕，现任暴雪娱乐总裁Mike Ybarra表示中国大陆有众多热爱暴雪游戏的玩家，暴雪希望自己游戏能遍布全球，包括中国市场。在商务条件合理的情况下，暴雪国服回归对网易和玩家来说都是好事。</p></body></html>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://36kr.com/p/2575635960014213><strong>36氪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文 | 刘士武“分手”一年，还是老搭档最合适。从多个独立信源获悉，过去一段时间，暴雪与国内多家游戏厂商洽谈了“国服回归”事宜，最终选择与网易重新牵手合作。记者就此消息向网易求证，截至发稿对方没有回应。据了解，在合作确定后，网易和暴雪需要重新搭建国服运营团队，并测试服务器和相关系统，因此玩家们期待的游戏重新上线，可能要等待半年或更长时间。网易暴雪的“离婚”是今年游戏圈的大事件。2023年1月24日，...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/2575635960014213\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/008d4da6da9ddc0087cdb6652e88e755","relate_stocks":{"NTES":"网易","ATVI":"动视暴雪"},"source_url":"https://36kr.com/p/2575635960014213","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172191401","content_text":"文 | 刘士武“分手”一年，还是老搭档最合适。从多个独立信源获悉，过去一段时间，暴雪与国内多家游戏厂商洽谈了“国服回归”事宜，最终选择与网易重新牵手合作。记者就此消息向网易求证，截至发稿对方没有回应。据了解，在合作确定后，网易和暴雪需要重新搭建国服运营团队，并测试服务器和相关系统，因此玩家们期待的游戏重新上线，可能要等待半年或更长时间。网易暴雪的“离婚”是今年游戏圈的大事件。2023年1月24日，暴雪游戏平台的中国“战网”服务器正式关闭，长达25年的暴雪中国业务戛然而止，“战网”的国服数据也被封存起来，等待新的合作伙伴再次开启。关服近一年的时间里，腾讯、网易等一线游戏大厂均传出过与暴雪的国服合作消息，但都没有下文。据知情人士透露，暴雪当时给出代理分成条件很苛刻，即使是网易这样合作了十多年的搭档都难以接受。而其他厂商若要和暴雪合作，则需要重新投入大量的技术和运营成本来搭建服务器和游戏平台，成本不低。在网易此前公布的信息中表示，“战网”所提供的营收占比仅为个位数，与暴雪停止合作并不会对营收和利润造成明显影响。另一方面，据财报显示，暴雪的几款游戏在国服每年的分成大约有20亿元人民币，只占动视暴雪整体营收的3%。当然，从端游/手游收入占比的角度来看，端游仍然是网易立足于中国游戏市场的根本。2022年，网易游戏及相关增值服务净收入约745.7亿元，其中手游收入约462亿元，端游收入约228亿元，后者占比达30%；作为对比，腾讯2022年游戏业务总营收2074亿，其中手游收入约1605亿元，端游收入约为469亿元，后者仅占22%。从两家同时拥有大量手游和端游产品的企业营收状况来看，网易的端游收入占比明显更高。过去几年，中国手游市场规模飞速增长，除了其游玩门槛低以外，“短平快”的开发模式能够让一款质量尚可的手游迅速完成开发、上线、盈利。然而，随着12月22日国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》，其中对“游戏前期测试”、手游普遍存在的收费模式等有所约束，手游行业可能会迎来发展瓶颈期，这也就给了计时收费类、买断制的端游更多机会，网易主阵地中的《梦幻西游》PC版（计时收费）、《永劫无间》（上线前两年为买断制，总销量超过2000万份）等类型的游戏就包含其中。对网易来说，与暴雪十几年的合作运营经验还在，重新达成合作后，游戏也有望在几个月内回归。除了国内市场环境存变以外，此前分歧很大的网易和暴雪之所以选择再次合作，背后的原因可能与动视暴雪内部变化有关。今年10月，拉锯已久的“微软收购动视暴雪案”正式结束，意味着动视暴雪即将在高管团队配置、战略方向等方面进行调整，以适应微软在游戏领域的布局。收购完成后，动视暴雪CEO考迪克宣布，将在2023年内继续留任CEO作为过渡期；近日，微软宣布考迪克的“last day”是12月29日，2024年他将正式离开自己工作了32年的公司。在玩家群体中，圈内人称“魔鬼CEO”的考迪克口碑并不好。此前《纽约时报》曾报道，在动视暴雪的收购案仍未落地时，暴雪曾提出要求网易一次性支付5亿美元的天价续约条件，使很多玩家对暴雪大感失望，矛盾的源头也直指时任暴雪CEO的考迪克。作为商人，考迪克曾以44亿美元收购动视，不仅拯救了濒临破产的公司、让自己获得了数十倍的收入，还以核心高管的身份带领公司成为了全球游戏巨头。考迪克也曾挖角同行创办IW工作室，并推出口碑极佳的《使命召唤》系列，让很多玩家成为了动视暴雪的粉丝。但近几年动视暴雪的经营策略接连出现失误，《使命召唤》等第一方系列游戏难以让玩家满意，新作在第三方平台上的评分普遍较差，暴雪IP中也没有再出现《魔兽世界》这样的现象级作品。任职于知名游戏媒体Kotaku的记者杰森·施雷尔表示，在收购案完成后，他与数名动视暴雪员工进行了交流，大家都对这次微软成功收购动视暴雪感到很兴奋，因为公司管理层终于能换人了。据知情人士透露，参与网易暴雪合作的很多网易员工对考迪克的口碑不佳，此前的“分手”事件中，考迪克也被认为“扮演着恶人形象”。此次微软收购动视暴雪和考迪克离开公司，或许也是网易和暴雪缓和关系的原因之一。长远来看，《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》的最终落地还有一段时间，相关部门也在完善其中细则，但未来很多存在风险的“短平快”游戏将会越来越难以获得生存空间，成熟的IP和游戏回更有机会存活下来。今年11月，战网iOS端App突然进行了一次更新，而且iOS用户可以直接访问内容，也被怀疑是新版国服战网客户端已经在测试中。如今，属于考迪克的时代即将落幕，现任暴雪娱乐总裁Mike Ybarra表示中国大陆有众多热爱暴雪游戏的玩家，暴雪希望自己游戏能遍布全球，包括中国市场。在商务条件合理的情况下，暴雪国服回归对网易和玩家来说都是好事。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":734,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254484602282288,"gmtCreate":1703166401856,"gmtModify":1703166411337,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"能不能操点心。。。","listText":"能不能操点心。。。","text":"能不能操点心。。。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2dea70d331048c56aa0257e6822f7748","width":"1290","height":"2796"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/fc8404c808be356f028aa06cfc45c72a","width":"1290","height":"2796"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e2391b054cf557ece90db1919fa9d504","width":"3024","height":"4032"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254484602282288","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1742,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254482508816544,"gmtCreate":1703165951836,"gmtModify":1703165956326,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c2148c059b6339059be98826df57625a"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254482508816544","repostId":"1153085772","repostType":4,"repost":{"id":"1153085772","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1703162617,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153085772?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-21 20:43","market":"us","language":"zh","title":"盘前 | 重磅经济数据公布，美光财报后大涨，新能源汽车股走高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1153085772","media":"老虎资讯综合","summary":"美股三大指数期货在盘前时段集体上涨。","content":"<html><head></head><body><p><strong>美国三季度实际GDP年化季环比终值 4.9%，预期 5.2%，初值 5.2%。</strong></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c30693474bdc13bd21a9c663b2e10db7\" title=\"\" tg-width=\"900\" tg-height=\"500\"/></p><p><strong>美国12月16日当周首次申请失业救济人数 20.5万人，预期 21.5万人，前值 20.2万人。</strong></p><p><strong>三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值下修至2%，低于前值和预期的2.3%；个人消费支出(PCE)年化季环比终值下修至3.1%，低于预期和前值3.6%。</strong></p><blockquote><p>截至12月9日当周，续请失业金人数几乎没有变化。尽管利率上升，但今年美国经济仍以温和的速度增长，因为有弹性的劳动力市场有助于支撑消费者支出。不过，近几个月来，续请失业金人数呈上升趋势，这表明被雇主解雇的美国人很难找到新工作。</p></blockquote><p><strong>美股三大指数期货在数据公布后短线拉升。</strong>美国10年期国债收益率小幅走高后下挫，现报3.876%。现货黄金短线小幅走高，现报2036.73美元/盎司。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e39159e924b1f069cb29c8425fc38806\" title=\"\" tg-width=\"1406\" tg-height=\"627\"/></p><h3 id=\"id_1377664035\">个股盘前走势</h3><p>美光科技盘前涨超5%。芯片行业复苏向好，美光2024财年第一财季营收高于上调后的公司指引，亏损低于公司指引、同比超预期收窄21%；预计第二财季营收超预期劲增最高近50%，EPS亏损超预期收窄最多80%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52a457cafd4d2391904043c80aa83979\" title=\"\" tg-width=\"450\" tg-height=\"127\"/></p><p>苹果涨0.56%。知情人士称苹果正提高产能，计划明年2月发售Vision Pro头显。</p><p>特斯拉涨近2%。高管证实Semi电动卡车车队已有近100辆，准备明年批量生产格。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10aad4e03f5e6d4230dae8b51f1be5fc\" title=\"\" tg-width=\"450\" tg-height=\"127\"/></p><p>同时，Nikola涨近5%，Lucid Group、Rivian涨超2%，Vinfast涨超1%。</p><p>波音涨1.75%。行业订阅式平台The Air Current表示，波音公司已获得中国民用航空局的重要许可，经历四年多的冻结后，距离恢复向中国交付737 MAX飞机又近了一步。</p><p>黑莓跌超4%。黑莓Q3营收1.75亿美元，同比增长3.6%，不及市场预期的1.77亿美元；每股亏损0.04美元，上年同期亏损0.01美元。</p><p>周三跌超10%的蔚来盘前涨超3%。百度涨2.54%，阿里巴巴涨超2%，拼多多涨0.76%，京东涨1.89%，理想汽车涨0.66%，小鹏汽车涨1%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img 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4.9%，预期 5.2%，初值 5.2%。</strong></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c30693474bdc13bd21a9c663b2e10db7\" title=\"\" tg-width=\"900\" tg-height=\"500\"/></p><p><strong>美国12月16日当周首次申请失业救济人数 20.5万人，预期 21.5万人，前值 20.2万人。</strong></p><p><strong>三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值下修至2%，低于前值和预期的2.3%；个人消费支出(PCE)年化季环比终值下修至3.1%，低于预期和前值3.6%。</strong></p><blockquote><p>截至12月9日当周，续请失业金人数几乎没有变化。尽管利率上升，但今年美国经济仍以温和的速度增长，因为有弹性的劳动力市场有助于支撑消费者支出。不过，近几个月来，续请失业金人数呈上升趋势，这表明被雇主解雇的美国人很难找到新工作。</p></blockquote><p><strong>美股三大指数期货在数据公布后短线拉升。</strong>美国10年期国债收益率小幅走高后下挫，现报3.876%。现货黄金短线小幅走高，现报2036.73美元/盎司。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e39159e924b1f069cb29c8425fc38806\" title=\"\" tg-width=\"1406\" tg-height=\"627\"/></p><h3 id=\"id_1377664035\">个股盘前走势</h3><p>美光科技盘前涨超5%。芯片行业复苏向好，美光2024财年第一财季营收高于上调后的公司指引，亏损低于公司指引、同比超预期收窄21%；预计第二财季营收超预期劲增最高近50%，EPS亏损超预期收窄最多80%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img 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20.2万人。三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值下修至2%，低于前值和预期的2.3%；个人消费支出(PCE)年化季环比终值下修至3.1%，低于预期和前值3.6%。截至12月9日当周，续请失业金人数几乎没有变化。尽管利率上升，但今年美国经济仍以温和的速度增长，因为有弹性的劳动力市场有助于支撑消费者支出。不过，近几个月来，续请失业金人数呈上升趋势，这表明被雇主解雇的美国人很难找到新工作。美股三大指数期货在数据公布后短线拉升。美国10年期国债收益率小幅走高后下挫，现报3.876%。现货黄金短线小幅走高，现报2036.73美元/盎司。个股盘前走势美光科技盘前涨超5%。芯片行业复苏向好，美光2024财年第一财季营收高于上调后的公司指引，亏损低于公司指引、同比超预期收窄21%；预计第二财季营收超预期劲增最高近50%，EPS亏损超预期收窄最多80%。苹果涨0.56%。知情人士称苹果正提高产能，计划明年2月发售Vision Pro头显。特斯拉涨近2%。高管证实Semi电动卡车车队已有近100辆，准备明年批量生产格。同时，Nikola涨近5%，Lucid Group、Rivian涨超2%，Vinfast涨超1%。波音涨1.75%。行业订阅式平台The Air Current表示，波音公司已获得中国民用航空局的重要许可，经历四年多的冻结后，距离恢复向中国交付737 MAX飞机又近了一步。黑莓跌超4%。黑莓Q3营收1.75亿美元，同比增长3.6%，不及市场预期的1.77亿美元；每股亏损0.04美元，上年同期亏损0.01美元。周三跌超10%的蔚来盘前涨超3%。百度涨2.54%，阿里巴巴涨超2%，拼多多涨0.76%，京东涨1.89%，理想汽车涨0.66%，小鹏汽车涨1%。大宗商品国际油价盘中”跳水“。达拉斯联邦储备银行报告称，油气行业高管对该行业未来的乐观情绪似乎正在减弱，明年的资本支出计划与今年基本持平或略高于今年。国际金价于盘中短线拉升。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":936,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":253106607489040,"gmtCreate":1702801747086,"gmtModify":1702801749274,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"给我几千万 你换不换眼睛没光 &nbsp;昧着良心写文章 时间长了不麻木？","listText":"给我几千万 你换不换眼睛没光 &nbsp;昧着良心写文章 时间长了不麻木？","text":"给我几千万 你换不换眼睛没光 昧着良心写文章 时间长了不麻木？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/253106607489040","repostId":"2392679980","repostType":2,"repost":{"id":"2392679980","pubTimestamp":1702776614,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2392679980?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-17 09:30","market":"us","language":"zh","title":"董宇辉的眼里没有光了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2392679980","media":"华尔街见闻","summary":"不开心随时可以离开。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>不开心随时可以离开。</p></blockquote><p>12月16日晚，毫无预兆地，俞敏洪在自己的个人号突然开启了一场直播，消失几天的董宇辉现身。这场直播点赞过亿，董宇辉和俞敏洪又收获了铺天盖地的流量。</p><p>长达一个多小时的对话里，一大半都是俞敏洪在说。直播间用了远景镜头，但还是能看出，面对汹涌的评论，董宇辉数次尴尬难言，如坐针毡。俞敏洪的肢体语言也极不自然。</p><p>对于外界最关注的去留问题，董宇辉表示，没有想要离开，自己“很闲散，喜欢附庸风雅，更想做一些有价值的事情，至少现在我想做文化的东西，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>是一个很好的地方。”</p><p>俞敏洪也明确表态，未来董宇辉自己想做<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">东方甄选</a>也好，做文旅和<a 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href=https://api.jianyuweb.com/apiv1/content/articles/3704401?extract=1><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>不开心随时可以离开。12月16日晚，毫无预兆地，俞敏洪在自己的个人号突然开启了一场直播，消失几天的董宇辉现身。这场直播点赞过亿，董宇辉和俞敏洪又收获了铺天盖地的流量。长达一个多小时的对话里，一大半都是俞敏洪在说。直播间用了远景镜头，但还是能看出，面对汹涌的评论，董宇辉数次尴尬难言，如坐针毡。俞敏洪的肢体语言也极不自然。对于外界最关注的去留问题，董宇辉表示，没有想要离开，自己“很闲散，喜欢附庸风雅，...</p>\n\n<a href=\"https://api.jianyuweb.com/apiv1/content/articles/3704401?extract=1\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/025de1b678dd8e4b2d0c8ed949aaf498","relate_stocks":{"LU0370786039.SGD":"Fidelity Greater China A-SGD","BK4503":"景林资产持仓","EDU":"新东方","LU0327786744.USD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 USD","BK1556":"内地教育股","BK4588":"碎股","BK4505":"高瓴资本持仓","BK4510":"在线教育","BK1228":"教育服务","LU0359201612.USD":"贝莱德中国基金A2","BK1596":"K12教育","BK4563":"昨日强势股","SG9999002950.SGD":"United Asian Growth Opportunities 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就这个feel 倍爽","listText":"分析来分析去 就这个feel 倍爽","text":"分析来分析去 就这个feel 倍爽","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/252495269458176","repostId":"1167842302","repostType":2,"repost":{"id":"1167842302","pubTimestamp":1702630275,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167842302?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-15 16:51","market":"hk","language":"zh","title":"4天涨粉近百万，高途佳品就差一个董宇辉了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1167842302","media":"新榜","summary":"随着东方甄选“小作文”风波愈演愈烈，高途佳品可谓迎来逆袭。当晚，在抖音食遍天下带货榜，“高途佳品”的排名一度超过“东方甄选”。有网友调侃道，董宇辉已经连续拯救了两个上市公司。其中最典型的当属主播浩天，凭借谦逊的气质、不俗的才华、爱笑的性格，浩天成为目前高途佳品人气最高的主播，堪称“高途佳品自己的董宇辉”。","content":"<html><head></head><body><p>“董宇辉不是用来挖的，是用来爱的。”</p><p style=\"text-align: justify;\">一句话，让“丈母娘”们（董宇辉粉丝群体的自称）粉上了<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>佳品CEO陈向东。</p><p style=\"text-align: justify;\">这几天，因为<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">东方甄选</a>的“小作文”风波，竞品高途佳品迎来了一场泼天富贵。据新榜旗下抖音数据工具新抖，高途佳品抖音官号“高途佳品”4天涨粉超99万，一场直播带货500万-750万，相比一周前带货成绩暴涨500倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/282a829eee8df4e62c36cfa2dccd9744\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1692\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一句话概括东方甄选“小作文”风波：<strong>一场由东方甄选小编抢功引发，加速暴露东方甄选和董宇辉之间的微妙关系，导致东方甄选股价震荡的舆情事件。更本质的问题则是，东方甄选团队可能尚未厘清“谁才是东方甄选最重要的人”这个关键问题。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有业内人士认为，在自由市场，一个人的市场价值由他的劳动稀缺性决定，董宇辉正是那个不可替代的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">对此，“真故研究室”评价：“董宇辉就是还没发威的蛋蛋。”前几天，大厂出身的管倩卸任辛选CEO。坊间传闻，这与辛选旗下头部主播蛋蛋的“逼宫”有关。</p><p style=\"text-align: justify;\">在“丈母娘”们看来，董宇辉才是带火东方甄选的关键人物，他们顶着“甄选团”灯牌涌入高途佳品直播间，更像是在表达一种态度：<strong>“我们喜欢的是宇辉，没了东方甄选还有高途佳品。”</strong></p><p><strong>高途佳品，迎来泼天富贵</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">12月15日7:30，高途佳品直播间早早开播，两位年轻主播献上一首《分分钟需要你》，感谢直播间粉丝的支持。两位年轻主播兴奋中透着股疲惫。其中一位主播说“昨天晚上基本没有睡”。</p><p style=\"text-align: justify;\">直播间不时刷过“泼天的富贵是董宇辉给的”“大家好，我是被东方甄选开除的买家”“为正义而战”等留言。</p><p style=\"text-align: justify;\">新抖数据统计，开播10分钟后，高途佳品直播间在线人数达到3.5万。而就在一周前，高途佳品的最高直播在线人数仅77。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着东方甄选“小作文”风波愈演愈烈，高途佳品可谓迎来逆袭。</p><p style=\"text-align: justify;\">最初，东方甄选“小作文”风波和高途佳品并没有什么关系。直到12月11日，因为东方甄选小编硬刚董宇辉以及董宇辉的停播，认为董宇辉受了委屈的“丈母娘”们纷纷到高途佳品直播家刷屏，问“能不能把董宇辉挖过去”。</p><p style=\"text-align: justify;\">新抖数据统计，当晚“高途佳品”预估带货25万-50万元，相比12月10日的带货成绩暴涨25倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c6700ea0e4a35f26e97dc4e4c8bac4c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"230\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">因为直播间在线人数突破1万，陈向东专门给直播团队写了一封信表示鼓励，还对粉丝表白说“我们会努力让你们的喜欢变得值得”。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了接住这波流量，12月12日，往常一天只播6小时的“高途佳品”将直播时长增加到16个小时，陈向东也亲自上场，献上直播带货首秀。</p><p style=\"text-align: justify;\">高途佳品团队也没有辜负老板的努力，全程整活儿不断，围绕“小作文”风波问了陈向东多个问题。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于董宇辉，陈向东说：“团队中的英雄、人才、火车头是需要特别的关爱呵护的。”</p><p style=\"text-align: justify;\">对于饭圈文化，陈向东说：“饭圈文化本身没有好坏，任何文化都不能单方面狭隘的去否定它。”</p><p style=\"text-align: justify;\">对于把粉丝拉黑的行为，陈向东说“只有让人有自由，才会让你自己本身有尊严。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">其中，陈向东的一句“董宇辉不是用来挖的，是用来爱的”更是在“丈母娘”们的助力下成为东方甄选“小作文”风波中传播度颇广的一句话。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06b0d47b494b768e9eaeeb85be88c012\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"751\" tg-height=\"496\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">有网友留言：“没想到认可董宇辉的直播间居然是高途。”还有网友表示：“事实证明，抖音不缺人才，高途的老总也是才华横溢，为人得体，对待粉丝很真诚。”</p><p style=\"text-align: justify;\">借着“丈母娘”们对东方甄选的不满和对董宇辉的心疼，高途佳品狂拉好感，直播间数据最终迎来飞涨，新抖数据 统计，12月12日，“高途佳品”预估带货110万-275万元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>值得注意的是，高途佳品流量暴涨背后未必没有抖音的助推。有网友认为，抖音一直在找能跟东方甄选叫板的团队，借着这次风波，高途成了那个幸运儿。</strong>也有网友留言：“一家独大不是好事，高途加油。”</p><p style=\"text-align: justify;\">随着东方甄选“小作文”风波的持续发酵，高途佳品之后几天密集开播，带货成绩一日更比一日高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f102bfb847fd05c7f72430a17902d6a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"692\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">12月14日22:00，“高途佳品”直播在线人数首次突破10万+，陈向东激动地走进直播间，和年轻主播们一起鞠躬感谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">当晚，在抖音食遍天下带货榜，“高途佳品”的排名一度超过“东方甄选”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7361894e4cb2e40ed62c8136ae7851f6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"624\" tg-height=\"720\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当时，直播间还上演了这样一幕：陈向东激动地准备发表演讲，但为了趁着流量高涨抓紧卖货，主播浩天连忙将老板“赶出”了直播间。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个多小时后，“高途佳品”抖音粉丝数终于突破100万，陈向东再次走进直播间，宣布高途佳品两个抖音直播间的累计GMV突破1000万元。</p><p style=\"text-align: justify;\">12月15日，陈向东发布的官方战报显示，高途佳品直播间单日直播带货累计销售总额超1180万元，最高在线人数近18万。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/891632ec416b9a358cf54c47054c7786\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"277\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/080a5a04d33c099a847df322ae375cca\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"258\"/></p><p style=\"text-align: left;\">当时因为临近下播，按耐不住的陈向东终于发表了10分钟演讲。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于当晚的成绩，陈向东说：“为了等待这一天，我们做了一整年的准备。我们要好好珍惜住。”谈及高途佳品做直播带货，陈向东透露，每一个员工都是自己面试的，“我坚信每一次伟大的渠道革命都伴随着伟大的品牌诞生，高途应该在这里面有所作为”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/696c9d860de154fe8daa4f82a56a25de\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"612\" tg-height=\"997\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">最后，陈向东和和主播们一起合唱《大海》，兴奋地结束了当晚的直播。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，因为高途佳品的带货成绩，美股上市的高途股价持续上涨。有网友调侃道，董宇辉已经连续拯救了两个上市公司。</p><p><strong>高途佳品，平替版东方甄选</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">“高途的直播间有点像最早时候的东方甄选。”这是高途佳品评论区经常出现的一类评论。</p><p style=\"text-align: justify;\">的确，从公司背景到直播的风格、选品，再到老板和当家主播，高途佳品堪称是对东方甄选的像素级复刻。</p><p style=\"text-align: justify;\">做直播带货之前，高途和<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>一样都是上市教育公司，市值最高时达380多亿美元。陈向东还有着14年的新东方工作经历，曾担任新东方执行总裁。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19aabf3122ec2a6b7945902c4088ca28\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2022年，因为国内政策变化，和新东方转型做东方甄选一样，高途也启动了直播带货项目高途佳品。高途佳品主播浩天曾坦率承认：“成功的前提就是模仿，向优秀的人（东方甄选）学习这件事情本来就不寒颤。”</p><p style=\"text-align: justify;\">主播方面，因为同样是教育公司转型，高途佳品的主播大多是老师出身，不仅有文化气质，还吹拉弹唱样样能行。把高途佳品的主播放到东方甄选，可能都没什么违和感。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中最典型的当属主播浩天，凭借谦逊的气质、不俗的才华、爱笑的性格，浩天成为目前高途佳品人气最高的主播，堪称“高途佳品自己的董宇辉”。</p><p style=\"text-align: justify;\">金句不断的浩天赢得了不少网友的喜欢。面对转型时的困境，浩天说：“演好这出戏，别白活一辈子。”面对直播间的泼天富贵，浩天说：“雪覆来时路，我们心中不会忘记来时的路。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18c469945e0bca71c5f793075c4d133d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"690\" tg-height=\"1496\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">带货方面，高途佳品同样主打<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>，账号介绍是“领略风土人情，寻味特色地道佳品”。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，高途佳品也布局了矩阵账号，目前主要有“高途佳品”“高途佳品珍食汇”“高途佳品美生活”3个抖音账号。</p><p style=\"text-align: justify;\">但与东方甄选的全网爆火不同，高途佳品的带货成绩相当惨淡，直播间在线人数日常几十人。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年8月，面对直播间的惨淡成绩，浩天曾自我调侃，“直播在线别低于15就行”，“没模仿出来，没啥可哭的，做不成就是不行，努力就完了”。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈向东的朋友也曾劝他放弃，认为高途佳品大概率会失败，但陈向东觉得，大概率失败，但它总是有概率赢的。</p><p style=\"text-align: justify;\">可能陈向东也没想到，今年年底，高途佳品会像去年6月的东方甄选一样迎来自己的泼天富贵。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40ffe024d393ab3b4aec29ebf9e2512a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"735\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">或许就像一位网友所说：<strong>“最高端的商战，不需要多么惊天动地，静等对手犯错就好。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">高途佳品迎来流量暴涨后，曾有粉丝留言：“我就是东方小孙介绍过来的，但我警告你别给我摔手机，别给我开会，我就是个买东西的。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“高途佳品”直播在线人数突破10万+后，浩天鞠躬表示：“我们未来无论走多远，是有您在才有我们的今天，我们会不忘初心。”</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然“丈母娘”们将高途佳品当做东方甄选平替，但它和东方甄选仍然有不小差距。</p><p style=\"text-align: justify;\">账号方面，东方甄选目前仅在抖音就布局了8个账号，累计粉丝数超4500万，此外还布局了淘宝平台，自建了App；高途佳品则主要经营抖音平台，3个账号累计粉丝数仅200万左右。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf39d94325c831dea4377525b7ce8cec\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1138\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">带货方面，东方甄选主打自营，其中销量最高的一款自营烤肠在抖音渠道已售出562万单；高途佳品直播间以代销为主，目前抖音小店“高途佳品”的累计销量近49万件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高途佳品的流量暴涨更像是一场意外。与其说高途佳品做对了什么，不如说“丈母娘”们选中了高途佳品。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，同样“捡漏”东方甄选的还有学而思。9月11日开始，“学家优品”停播4个月后紧急开播。新抖数据统计，12月14日，“学家优品”预估带货超10万元，热度、带货成绩均超过停播之前。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最像东方甄选，是高途佳品流量暴涨的最大秘诀。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">业内的一个普遍共识是，<strong>腰尾部主播可以复制，但超级主播是天时地利人和的产物，也有玄学的成分。东方甄选的成功是团队共同努力的结果，但董宇辉是其中无法复制的一环。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高途佳品的爆火，是对超级主播董宇辉流量的再一次证明。</strong>就像一位网友所言：“高途佳品的富贵是董宇辉给的。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/517491d595a9f461287bef94a0bd2f91\" alt=\"近7天，董宇辉抖音账号涨粉超22万\" title=\"近7天，董宇辉抖音账号涨粉超22万\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1498\"/><span>近7天，董宇辉抖音账号涨粉超22万</span></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，刚转型做直播带货的东方甄选和高途佳品一样流量惨淡。俞敏洪曾表示已经做好5年亏损5亿元的准备。如果没有董宇辉的突然爆火，很难想象东方甄选会有今天的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>某种程度上，高途佳品就是没有董宇辉的东方甄选，一年亏损几千万的高途佳品则是教育公司转型直播带货的正常展开。</strong></p><p><strong>结语</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">如今，董宇辉、孙东旭、俞敏洪已先后发声。“小作文”风波之后，董宇辉和东方甄选是重归于好还是一拍两散尚未可知。</p><p style=\"text-align: justify;\">可以确定的是，随着风波平息，高途佳品的流量狂欢也有归于平静的一天。</p><p style=\"text-align: justify;\">对高途佳品来说，像素级模仿东方甄选，或许能得到“丈母娘”们一时的怜爱，但趁着这波流量打响自己的招牌，才有可能真正复刻东方甄选的成功。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对模仿东方甄选的质疑，陈向东曾对浩天说：“你不需要去学别人，而是成为真诚的自己、善良的自己。”</p><p style=\"text-align: justify;\">高途佳品能真正走出自己的路吗？让我们且等且看。</p></body></html>","source":"lsy1578023970338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>4天涨粉近百万，高途佳品就差一个董宇辉了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwMjE1NjcxMg==&mid=2654799988&idx=1&sn=38f4de2dcb96deb53da3543665632460&chksm=807ed9990a25e168f9e78574403357b0d8059ac22d8733a9473be7e6da2d392458e89f64a4f3&scene=0&xtrack=1#rd><strong>新榜</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“董宇辉不是用来挖的，是用来爱的。”一句话，让“丈母娘”们（董宇辉粉丝群体的自称）粉上了高途佳品CEO陈向东。这几天，因为东方甄选的“小作文”风波，竞品高途佳品迎来了一场泼天富贵。据新榜旗下抖音数据工具新抖，高途佳品抖音官号“高途佳品”4天涨粉超99万，一场直播带货500万-750万，相比一周前带货成绩暴涨500倍。一句话概括东方甄选“小作文”风波：一场由东方甄选小编抢功引发，加速暴露东方甄选和...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwMjE1NjcxMg==&mid=2654799988&idx=1&sn=38f4de2dcb96deb53da3543665632460&chksm=807ed9990a25e168f9e78574403357b0d8059ac22d8733a9473be7e6da2d392458e89f64a4f3&scene=0&xtrack=1#rd\">Web 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class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-11-29 11:24</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>11月29日，据公众号大厂青年，马云在回复阿里员工关于<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>市值的帖子称，请大家多提建设性意见和建议。特别是创新想法。我相信今天的阿里人大家都在看都在听。我更坚信阿里会变，阿里会改。所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。要祝贺pdd过去几年的决策，执行和努力。谁都牛x过，但能为了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代价和牺牲的组织才令人尊重。回到我们的使命和愿景，阿里人，加油！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32cc9e8a701725b3dc845182e4aa7c91\" tg-width=\"1086\" tg-height=\"588\"/></p><p><strong>刚刚，马云在阿里内网罕见发言</strong></p><p>今天一早，据阿里厂友消息：</p><p style=\"text-align: justify;\">马老师在阿里内网罕见发言。</p><p style=\"text-align: justify;\">就在昨晚拼多多发布截至9月30日的2023年第三季度财报后，其股价开盘暴涨18%，市值来到1850亿美金，而老牌电商巨头阿里巴巴市值在1945亿美金，两者市值仅相差不到100亿美金。</p><p style=\"text-align: justify;\">拼多多的财报数据和股价表现引起热议，同样的，阿里内网也有不少厂友发贴感叹这一行业变化：</p><p style=\"text-align: justify;\">楼主 员工一</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主题：还是留下这个帖子</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此刻难眠，也不敢想，拼多多市值直接来到1855亿美金，相比我们的1943亿，差距仅80亿，着实吓一跳。那个看不起眼的砍一刀，快成老大哥了。</p><p style=\"text-align: justify;\">本不想发出这个没内容营养的帖子，但思绪下，还是留下这个帖子，用作备忘，也用作自己的勉励。期望和集团兄弟一起努力贡献点滴，超越回来。</p><p style=\"text-align: justify;\">三楼 员工二发贴：</p><p style=\"text-align: justify;\">简单买、简单退，少一点套路、多一点实惠，从未感觉用天猫、京东比用拼多多就显得高端了。。。让天下没有难做的生意的初衷，本就应该是服务和成就更光大的人民群众么</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>十楼 马老师回复三楼</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">特别好。请大家多提建设性意见和建议。特别是创新想法。我相信今天的阿里人大家都在看都在听。我更坚信阿里会变，阿里会改。所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。要祝贺pdd过去几年的决策，执行和努力。谁都牛x过，但能为了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代价和牺牲的组织才令人尊重。回到我们的使命和愿景，阿里人，加油！合伙人马云</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/26b45e0e7453ad72092d53c8a3faaf5b","relate_stocks":{"LU0417516571.SGD":"Allianz Oriental Income Cl AT Acc SGD","LU0359201612.USD":"贝莱德中国基金A2","BABA":"阿里巴巴","PDD":"拼多多","BK4509":"腾讯概念","BK1588":"回港中概股","09988":"阿里巴巴-W","BK4501":"段永平概念","LU0214875030.USD":"HSBC GIF BRIC EQUITY \"M2C\" (USD) ACC","BK4503":"景林资产持仓","BK4502":"阿里概念","LU0029875118.USD":"TEMPLETON ASIAN GROWTH \"A\" INC","LU0287142896.SGD":"Fidelity China Focus A-SGD","LU0821914370.USD":"贝莱德亚洲成长领袖A2","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","LU0516423174.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"I\" (USD) ACC","LU0029874905.USD":"TEMPLETON EMERGING MARKETS \"A\" 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马老师回复三楼特别好。请大家多提建设性意见和建议。特别是创新想法。我相信今天的阿里人大家都在看都在听。我更坚信阿里会变，阿里会改。所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。要祝贺pdd过去几年的决策，执行和努力。谁都牛x过，但能为了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代价和牺牲的组织才令人尊重。回到我们的使命和愿景，阿里人，加油！合伙人马云","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":799,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":244189005631792,"gmtCreate":1700631106135,"gmtModify":1700631107668,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"这都实习生写的文章 人家可是宇宙第一富豪&nbsp;","listText":"这都实习生写的文章 人家可是宇宙第一富豪&nbsp;","text":"这都实习生写的文章 人家可是宇宙第一富豪","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/244189005631792","repostId":"1123964068","repostType":2,"repost":{"id":"1123964068","pubTimestamp":1700622622,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1123964068?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-22 11:10","market":"hk","language":"zh","title":"张一鸣，很可能是中国第一个“世界首富”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1123964068","media":"花椒财经","summary":"财富值可能是万亿以上人民币。","content":"<html><head></head><body><p>文 | 鸟叔</p><p style=\"text-align: start;\">10月份，胡润研究院新发布的《2023胡润百富榜》上，69岁的农夫山泉董事长钟睒睒第三次成为中国首富，他的财富是4500亿元。排名第二的马化腾2800亿元，与钟睒睒相差很远。</p><p style=\"text-align: start;\">但钟睒睒在全球富豪榜上，只能排到第15名。现在全球已经有两人财富突破了万亿，最富有的人是LV老板伯纳德·阿诺特。</p><p style=\"text-align: start;\">中国人有没有可能成为全球首富？当然有！字节跳动创始人张一鸣，很可能就是未来的破局者。目前，张一鸣以2450亿元财富位列国内富豪榜第五，但未来张一鸣很有可能成为全国甚至世界首富。</p><p style=\"text-align: start;\">先总结下结论：</p><p style=\"text-align: start;\">1、一旦字节跳动整体上市，张一鸣可能成为中国最有钱的人。</p><p style=\"text-align: start;\">2、大胆的估测下，财富值可能是万亿以上人民币。</p><p style=\"text-align: start;\">3、若如此，张一鸣将创造历史，成为中国有史以来最富有的个人。</p><p style=\"text-align: start;\">为何会下此判断？看一组数据你就知道了。</p><p style=\"text-align: start;\">11月15日，外媒报道，由于广告和电商业务营收入大幅增长，字节跳动今年第二季度收入增长超过40%，达到290亿美元；上半年营收约540亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">而腾讯上半年的总营收是410亿美元，这已经不是被略微超过了，是在秋名山上被甩尾拉开后根本看不到刹车灯了。 </p><p style=\"text-align: start;\">01</p><p style=\"text-align: start;\">腾讯被甩得看不见字节“尾灯”</p><p style=\"text-align: start;\">大多数人对540亿美元没有什么概念，按最新汇率换算成人民币，这大概是3915亿元。即便字节今年下半年收入不增长，全年收入也将高达7830亿元人民币。</p><p style=\"text-align: start;\">7830亿是什么概念呢？</p><p style=\"text-align: start;\">如果简单的算一下，这意味着字节跳动每天至少进账21亿元。</p><p style=\"text-align: start;\">去年，中国联通+中国电信加起来收入只有8300亿元，字节的收入已经逼近这两大运营商。</p><p style=\"text-align: start;\">赚钱能力堪称强悍的银行，去年4大国有银行，有两家收入低于7830亿元。</p><p style=\"text-align: start;\">在互联网公司里，即便是腾讯，在张一鸣的字节面前，也是相形见绌！</p><p style=\"text-align: start;\">腾讯一度将字节视为头号对手，但2022年腾讯的收入只有5545亿元。而根据The information报道，字节去年的总收入就达到了850亿美元，超过了腾讯。而今年字节的收入无疑会大幅超越腾讯。</p><p style=\"text-align: start;\">更为可怕的是，字节并不聚焦某一特定区域，它对国内互联网格局的搅动，是全局性了。    </p><p style=\"text-align: start;\">现在的字节跳动就像一只无孔不入的深海章鱼，你根本不知道它的身躯有多庞大，不知道它有多少触角，也更不可能知道，未来它还将涉足哪些领域。</p><p style=\"text-align: start;\">字节早期曾被视为腾讯社交体系的有力竞争者。以至于腾讯压力之下不得不“复活”微视应对，微视做废了之后，腾讯通过视频号才略微挽回了一点颜面。但字节并没有在短视频上与腾讯较量，转眼间就把腾讯甩得“尾灯都看不到”。</p><p style=\"text-align: start;\">02</p><p style=\"text-align: start;\">阿里被降维打击，输得裤衩都没了</p><p style=\"text-align: start;\">更惨的是阿里。原本阿里的电商与字节看似毫无关联，但就在阿里一心应对拼多多挑战时，却被抖音的电商直播“偷了家”。</p><p style=\"text-align: start;\">阿里耕耘国内电商多年，2022年的GMV只有8.3万亿，且早已陷入增长瓶颈。</p><p style=\"text-align: start;\">但根据晚点 LatePost报道，抖音电商今年1-10 月商品成交总额（GMV）就已接近2万亿，而且还有高达60%的同比增长。这堪称恐怖的增速，甚至让抖音此前为2023年电商GMV定下的2.3万亿元目标显得有些保守。</p><p style=\"text-align: start;\">国内的电商市场基本上是存量竞争大于增量。抖音“多吃几大口”，其他玩家就没法玩了。这就是为什么从去年到现在，淘宝和京东都在大幅调整战略的重要原因。</p><p style=\"text-align: start;\">而除去腾讯和几位电商玩家，包括美团（2200亿元）、百度（1237亿元）、网易（965亿元）等在内的国内其他互联网企业，收入加起来可能都不如字节一家多。</p><p style=\"text-align: start;\">03</p><p style=\"text-align: start;\">国外也找不到对手，脸书、谷歌都在瑟瑟发抖</p><p style=\"text-align: start;\">字节的收入规模不仅超过了国内的腾讯和阿里，也在快速逼近一些海外互联网巨头。</p><p style=\"text-align: start;\">比如Meta（即脸书母公司）2022财年营收为1166亿美元，考虑到字节的增速，可以说Meta完全已经进入字节跳动射程，甚至今年就有可能被超越。</p><p style=\"text-align: start;\">和以往的国内互联网公司不同的是，字节已经完全具备到谷歌、Meta“家门口”抢食的能力了。虽然目前海外市场营收只占字节收入的20%，但这个比例未来必然会大幅上升。</p><p style=\"text-align: start;\">目前，Tik Tok在海外的商业化探索上，远比国内要谨慎。国内的许多玩法，在海外都还没有推广开，而Tik Tok的用户总数又远远高于国内抖音，Tik Tok的商业化潜力，可以说大到不可想象。</p><p style=\"text-align: start;\">苗头其实早已经有了。以往海外广告营销领域，谷歌和脸书是绝对的巨头，国内企业在海外投广告，首选的也是这两家。但今年两大巨头在美国市场的广告收入份额，已经被打到了50%以下。真正应了那句：字节还没发力，谷歌脸书就倒下了！</p><p style=\"text-align: start;\">大胆畅想，字节很可能或者已经是国内互联网领域第一家全球性企业，这家企业或许足以改变全球互联网行业多年未变的格局。    </p><p style=\"text-align: start;\">此时瑟瑟发抖的，绝不仅仅是国内企业，包括奈飞、谷歌、Meta等在内的海外巨头，同样得直面字节的冲击。</p><p style=\"text-align: start;\">04</p><p style=\"text-align: start;\">真正的世界级巨头，马云吹的牛，张一鸣实现了</p><p style=\"text-align: start;\">如果只看收入规模，容易忽略掉字节的真正实力。字节跳动的收入结构更值得细品。</p><p style=\"text-align: start;\">根据外媒报道，字节跳动收入大部分来自国内市场，海外市场的营收占比约20%。海外业务，正是字节最牛逼的地方。</p><p style=\"text-align: start;\">大家都知道，国内单一大市场足以喂饱很多互联网巨头，这导致过去国内大多数互联网科技企业业务都局限在国内。即便如腾讯和阿里旗下产品，海外用户也少之又少，海外业务占比也是微乎其微。</p><p style=\"text-align: start;\">但字节不一样。只用了短短几年，字节就将“海外版抖音”Tik Tok，打造成了中国企业真正意义上的第一款“世界级应用”。</p><p style=\"text-align: start;\">以前国内互联网公司出海首选东南亚、韩日，但字节起步就是欧美，并快速推向全球。如今的Tik Tok在全世界一百多个国家被下载使用，外国人对它简直就是欲罢不能。</p><p style=\"text-align: start;\">根据公开数据，2021年9月，Tik Tok就在全球拥有了10亿月活跃用户。Tik Tok 2022 年月活跃用户数为14亿，预计今年将突破18亿。</p><p style=\"text-align: start;\">美国是Tik Tok用户最多的国家，3亿多人口的美国有超过1.5亿活跃用户，扣掉未成年人等群体，估计差不多每2个美国人就有一个是Tik Tok的活跃用户。</p><p style=\"text-align: start;\">这真算得上是破天荒了。要知道，当今全球互联网产业基本上就是中美两家的游戏。过去除了中国，差不多全球都在用美国人开发的互联网产品。但现在，字节跳动却让美国人用上了中国互联网公司的产品，这毫无疑问是一项了不起的成就。</p><p style=\"text-align: start;\">05</p><p style=\"text-align: start;\">欧美政客挡不住它，杀不死它</p><p style=\"text-align: start;\">字节的另一个牛逼之处，是它在处理海外市场纠纷和麻烦方面，表现出了极高的智慧。</p><p style=\"text-align: start;\">大家都知道，发展迅猛的Tik Tok，在海外政客眼中，并不那么“受欢迎”，一些国家采取了各种不公正的态度对其进行限制或刁难。以往国内企业在处理这类事务时，往往更愿意妥协以息事宁人，但Tik Tok处理这些事情，仿佛游刃有余。</p><p style=\"text-align: start;\">今年3月，Tik Tok CEO周受资“出战”美国国会众议院能源和商务委员会听证会，俨然有舌战群儒的风采，反倒是一众刁难的美国官员们吃了哑巴亏。最终结果是周受资本人爆火出圈，Tik Tok也得以继续发展海外业务。</p><p style=\"text-align: start;\">最近的新闻里，周受资刚刚在布鲁塞尔会见了欧盟工业主管蒂埃里·布雷顿 （Thierry Breton）、欧盟数字事务主管维拉·朱罗娃 （Vera Jourova） 和欧盟反垄断主管迪迪埃·雷德尔斯 （Didier Reynders）。</p><p style=\"text-align: start;\">习惯全球舞台、接纳全球声音，在更多的聚光灯下开展业务，是中国企业出海发展必须要过的一关。作为一家全球性科技企业，字节跳动正持续在国际舞台上释放自身的影响力。这是国内科技企业，从未曾企及的高度。</p><p style=\"text-align: start;\">06</p><p style=\"text-align: start;\">张一鸣财富或超万亿，史上最富的中国人</p><p style=\"text-align: start;\">今年3月，Tik Tok CEO 周受资在美国国会作证时曾证实，字节跳动有60%的股份由全球投资者持有，20%由员工持有，另外20%由创始人持有。</p><p style=\"text-align: start;\">在2022年的福布斯富豪榜上，张一鸣的财富值为500亿美元。这主要是根据张一鸣20%左右的持股比例和字节2000亿美元的估值推算的。</p><p style=\"text-align: start;\">但字节跳动目前还没有上市。前两年，字节跳动的估值曾高至4000亿美元。以如今的用户规模和收入体量来衡量，字节跳动的估值显然被低估太多了。</p><p style=\"text-align: start;\">如果拿上市公司来对比，腾讯最新市值是3.1万亿港元，相当于近4000亿美元。考虑到腾讯在收入上已经被字节全面超越，腾讯很可能就是字节跳动价值的下限。</p><p style=\"text-align: start;\">字节跳动的价值上限又在哪呢？这就可以大胆发挥想象了。起码按照目前的趋势，字节已经是可与Meta掰手腕的公司了。</p><p style=\"text-align: start;\">Meta在全球拥有30多亿用户，最新市值约8550亿美元。若未来字节市值对标Meta，持股20%左右的张一鸣，财富有望超过1700亿美元，这将是12000亿人民币。</p><p style=\"text-align: start;\">按照目前的富豪榜来算，张一鸣将毫无疑问成为国内最富有的人，既远超他的同行马云、马化腾，也远超曾经不可一世的许家印、王健林等地产土豪。</p><p style=\"text-align: start;\">甚至，张一鸣的财富也能吊打如今世界的众多顶级富豪。如特斯拉的马斯克（10500亿）、亚马逊的杰夫·贝佐斯（7900亿）等人。与目前的世界首富伯纳德·阿诺特的13500亿元相比，差距也不大。</p></body></html>","source":"lsy1700622637300","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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鸟叔10月份，胡润研究院新发布的《2023胡润百富榜》上，69岁的农夫山泉董事长钟睒睒第三次成为中国首富，他的财富是4500亿元。排名第二的马化腾2800亿元，与钟睒睒相差很远。但钟睒睒在全球富豪榜上，只能排到第15名。现在全球已经有两人财富突破了万亿，最富有的人是LV老板伯纳德·阿诺特。中国人有没有可能成为全球首富？当然有！字节跳动创始人张一鸣，很可能就是未来的破局者。目前，张一鸣以2450亿元财富位列国内富豪榜第五，但未来张一鸣很有可能成为全国甚至世界首富。先总结下结论：1、一旦字节跳动整体上市，张一鸣可能成为中国最有钱的人。2、大胆的估测下，财富值可能是万亿以上人民币。3、若如此，张一鸣将创造历史，成为中国有史以来最富有的个人。为何会下此判断？看一组数据你就知道了。11月15日，外媒报道，由于广告和电商业务营收入大幅增长，字节跳动今年第二季度收入增长超过40%，达到290亿美元；上半年营收约540亿美元。而腾讯上半年的总营收是410亿美元，这已经不是被略微超过了，是在秋名山上被甩尾拉开后根本看不到刹车灯了。 01腾讯被甩得看不见字节“尾灯”大多数人对540亿美元没有什么概念，按最新汇率换算成人民币，这大概是3915亿元。即便字节今年下半年收入不增长，全年收入也将高达7830亿元人民币。7830亿是什么概念呢？如果简单的算一下，这意味着字节跳动每天至少进账21亿元。去年，中国联通+中国电信加起来收入只有8300亿元，字节的收入已经逼近这两大运营商。赚钱能力堪称强悍的银行，去年4大国有银行，有两家收入低于7830亿元。在互联网公司里，即便是腾讯，在张一鸣的字节面前，也是相形见绌！腾讯一度将字节视为头号对手，但2022年腾讯的收入只有5545亿元。而根据The information报道，字节去年的总收入就达到了850亿美元，超过了腾讯。而今年字节的收入无疑会大幅超越腾讯。更为可怕的是，字节并不聚焦某一特定区域，它对国内互联网格局的搅动，是全局性了。    现在的字节跳动就像一只无孔不入的深海章鱼，你根本不知道它的身躯有多庞大，不知道它有多少触角，也更不可能知道，未来它还将涉足哪些领域。字节早期曾被视为腾讯社交体系的有力竞争者。以至于腾讯压力之下不得不“复活”微视应对，微视做废了之后，腾讯通过视频号才略微挽回了一点颜面。但字节并没有在短视频上与腾讯较量，转眼间就把腾讯甩得“尾灯都看不到”。02阿里被降维打击，输得裤衩都没了更惨的是阿里。原本阿里的电商与字节看似毫无关联，但就在阿里一心应对拼多多挑战时，却被抖音的电商直播“偷了家”。阿里耕耘国内电商多年，2022年的GMV只有8.3万亿，且早已陷入增长瓶颈。但根据晚点 LatePost报道，抖音电商今年1-10 月商品成交总额（GMV）就已接近2万亿，而且还有高达60%的同比增长。这堪称恐怖的增速，甚至让抖音此前为2023年电商GMV定下的2.3万亿元目标显得有些保守。国内的电商市场基本上是存量竞争大于增量。抖音“多吃几大口”，其他玩家就没法玩了。这就是为什么从去年到现在，淘宝和京东都在大幅调整战略的重要原因。而除去腾讯和几位电商玩家，包括美团（2200亿元）、百度（1237亿元）、网易（965亿元）等在内的国内其他互联网企业，收入加起来可能都不如字节一家多。03国外也找不到对手，脸书、谷歌都在瑟瑟发抖字节的收入规模不仅超过了国内的腾讯和阿里，也在快速逼近一些海外互联网巨头。比如Meta（即脸书母公司）2022财年营收为1166亿美元，考虑到字节的增速，可以说Meta完全已经进入字节跳动射程，甚至今年就有可能被超越。和以往的国内互联网公司不同的是，字节已经完全具备到谷歌、Meta“家门口”抢食的能力了。虽然目前海外市场营收只占字节收入的20%，但这个比例未来必然会大幅上升。目前，Tik Tok在海外的商业化探索上，远比国内要谨慎。国内的许多玩法，在海外都还没有推广开，而Tik Tok的用户总数又远远高于国内抖音，Tik Tok的商业化潜力，可以说大到不可想象。苗头其实早已经有了。以往海外广告营销领域，谷歌和脸书是绝对的巨头，国内企业在海外投广告，首选的也是这两家。但今年两大巨头在美国市场的广告收入份额，已经被打到了50%以下。真正应了那句：字节还没发力，谷歌脸书就倒下了！大胆畅想，字节很可能或者已经是国内互联网领域第一家全球性企业，这家企业或许足以改变全球互联网行业多年未变的格局。    此时瑟瑟发抖的，绝不仅仅是国内企业，包括奈飞、谷歌、Meta等在内的海外巨头，同样得直面字节的冲击。04真正的世界级巨头，马云吹的牛，张一鸣实现了如果只看收入规模，容易忽略掉字节的真正实力。字节跳动的收入结构更值得细品。根据外媒报道，字节跳动收入大部分来自国内市场，海外市场的营收占比约20%。海外业务，正是字节最牛逼的地方。大家都知道，国内单一大市场足以喂饱很多互联网巨头，这导致过去国内大多数互联网科技企业业务都局限在国内。即便如腾讯和阿里旗下产品，海外用户也少之又少，海外业务占比也是微乎其微。但字节不一样。只用了短短几年，字节就将“海外版抖音”Tik Tok，打造成了中国企业真正意义上的第一款“世界级应用”。以前国内互联网公司出海首选东南亚、韩日，但字节起步就是欧美，并快速推向全球。如今的Tik Tok在全世界一百多个国家被下载使用，外国人对它简直就是欲罢不能。根据公开数据，2021年9月，Tik Tok就在全球拥有了10亿月活跃用户。Tik Tok 2022 年月活跃用户数为14亿，预计今年将突破18亿。美国是Tik Tok用户最多的国家，3亿多人口的美国有超过1.5亿活跃用户，扣掉未成年人等群体，估计差不多每2个美国人就有一个是Tik Tok的活跃用户。这真算得上是破天荒了。要知道，当今全球互联网产业基本上就是中美两家的游戏。过去除了中国，差不多全球都在用美国人开发的互联网产品。但现在，字节跳动却让美国人用上了中国互联网公司的产品，这毫无疑问是一项了不起的成就。05欧美政客挡不住它，杀不死它字节的另一个牛逼之处，是它在处理海外市场纠纷和麻烦方面，表现出了极高的智慧。大家都知道，发展迅猛的Tik Tok，在海外政客眼中，并不那么“受欢迎”，一些国家采取了各种不公正的态度对其进行限制或刁难。以往国内企业在处理这类事务时，往往更愿意妥协以息事宁人，但Tik Tok处理这些事情，仿佛游刃有余。今年3月，Tik Tok CEO周受资“出战”美国国会众议院能源和商务委员会听证会，俨然有舌战群儒的风采，反倒是一众刁难的美国官员们吃了哑巴亏。最终结果是周受资本人爆火出圈，Tik Tok也得以继续发展海外业务。最近的新闻里，周受资刚刚在布鲁塞尔会见了欧盟工业主管蒂埃里·布雷顿 （Thierry Breton）、欧盟数字事务主管维拉·朱罗娃 （Vera Jourova） 和欧盟反垄断主管迪迪埃·雷德尔斯 （Didier Reynders）。习惯全球舞台、接纳全球声音，在更多的聚光灯下开展业务，是中国企业出海发展必须要过的一关。作为一家全球性科技企业，字节跳动正持续在国际舞台上释放自身的影响力。这是国内科技企业，从未曾企及的高度。06张一鸣财富或超万亿，史上最富的中国人今年3月，Tik Tok CEO 周受资在美国国会作证时曾证实，字节跳动有60%的股份由全球投资者持有，20%由员工持有，另外20%由创始人持有。在2022年的福布斯富豪榜上，张一鸣的财富值为500亿美元。这主要是根据张一鸣20%左右的持股比例和字节2000亿美元的估值推算的。但字节跳动目前还没有上市。前两年，字节跳动的估值曾高至4000亿美元。以如今的用户规模和收入体量来衡量，字节跳动的估值显然被低估太多了。如果拿上市公司来对比，腾讯最新市值是3.1万亿港元，相当于近4000亿美元。考虑到腾讯在收入上已经被字节全面超越，腾讯很可能就是字节跳动价值的下限。字节跳动的价值上限又在哪呢？这就可以大胆发挥想象了。起码按照目前的趋势，字节已经是可与Meta掰手腕的公司了。Meta在全球拥有30多亿用户，最新市值约8550亿美元。若未来字节市值对标Meta，持股20%左右的张一鸣，财富有望超过1700亿美元，这将是12000亿人民币。按照目前的富豪榜来算，张一鸣将毫无疑问成为国内最富有的人，既远超他的同行马云、马化腾，也远超曾经不可一世的许家印、王健林等地产土豪。甚至，张一鸣的财富也能吊打如今世界的众多顶级富豪。如特斯拉的马斯克（10500亿）、亚马逊的杰夫·贝佐斯（7900亿）等人。与目前的世界首富伯纳德·阿诺特的13500亿元相比，差距也不大。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":736,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":239980948463696,"gmtCreate":1699607624012,"gmtModify":1699607626507,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"制造业回流[开心]&nbsp;&nbsp;","listText":"制造业回流[开心]&nbsp;&nbsp;","text":"制造业回流[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/239980948463696","repostId":"2382501247","repostType":2,"repost":{"id":"2382501247","pubTimestamp":1699555190,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2382501247?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-10 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Fain就曾表示，希望利用此次罢工的余威，对其他没有工会组织的车厂展开行动，如特斯拉和丰田。目前UAW的人数仅是其20世纪中期辉煌年代时的零头，Fain一直致力于扩大工会的规模，而这与拜登重振美国劳工运动的目标不谋而合。不过，UAW针对国际车厂的工会行动一直不成功，例如大众。不过，作为美国电动车龙头，特斯拉成为UAW有希望攻陷的下一个目标，该公司在加州、德州、内华达和纽约州有数万名员工没有加入工会。工会的顾虑之一包括，汽车行业向电动车过渡，会导致其会员人数降低，薪资减少。在此前的罢工行动获得成功后，对于迎战特斯拉，以及一直反对工会的CEO马斯克（Elon Musk），Fain抱有乐观态度。他上周接受采访时表示，“我们能战胜任何人。这最终取决于特斯拉的员工是否想要得到他们应有的福利，我认为这是可行的。”有知情人士透露，特斯拉在加州Fremont的工厂，目前设有一个UAW组织的委员会，其成员正在与同事讨论集体谈判的优势。该人士表示，UAW已承诺为该活动提供一切必要的资源。周四美股盘中，特斯拉大跌6.32%，报208.08美元；丰田则上涨0.69%，报184.69美元。而对拜登2024年竞选连任的前景而言，动员大型工会的选票至关重要。拜登今年初正式启动竞选连任，就是在与工会一同举行的集会上宣布的，显示出工会对其选举的重要性。UAW在2020年总统大选时曾背书拜登，但目前尚未正式宣布支持其连任。Fain此前曾称赞拜登出席工会罢工的举动，但他也在推动民主党和白宫继续增加对工会和劳工运动的支持。当被问到是否会向Fain提出背书要求时，拜登说，“他们会支持我的。”风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":542,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626606700,"gmtCreate":1674056478500,"gmtModify":1674060290255,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"嘴上全是主义 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美联储官员正在考虑进一步放缓加息步伐。劳工部数据显示，12月CPI同比升幅6.5%，为一年多以来最低。布拉德一直是美联储最鹰派官员之一。上周他表示赞成前期集中发力加息，尽快将利率提高至5%以上。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1126,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621492879,"gmtCreate":1672421797391,"gmtModify":1672423665050,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"阿里吹果然多呀","listText":"阿里吹果然多呀","text":"阿里吹果然多呀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/621492879","repostId":"1116424427","repostType":4,"repost":{"id":"1116424427","pubTimestamp":1672385555,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1116424427?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-30 15:32","market":"hk","language":"zh","title":"阿里张勇的两封邮件，和艾森豪威尔的战略空军","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116424427","media":"互联网怪盗团","summary":"与逍遥子的领导风格最相似的，是西线盟军最高指挥官艾森豪威尔。","content":"<html><head></head><body><p>就在今天，阿里巴巴宣布了最新一轮组织调整，其中最引人注目的举措当属阿里集团董事会主席兼CEO逍遥子（张勇）兼任阿里云总裁，行癫（张建锋）专注于达摩院院长一职。与此同时，阿里集团首席技术官、首席人才官等职务也进行了调整。</p><p>一直和风细雨的逍遥子，此次的杀伐决断让不少人感到意外。一是阿里云香港机房宕机事件才刚刚发生10天，就从组织顶层动刀，称得上是霹雳手段；二是在发给阿里云的全员信中，逍遥子措辞之严厉近年罕见，直言“‘客户第一’的价值观，从来都不是高高挂在公司墙上的标语”。据阿里巴巴内部人士称，逍遥子在内部会议上还说出了“要给客户详细可靠的解决方案，而不是机械的给产品名录”这样的重话。</p><p>我的一位微信好友今天就跟我感叹：“这还是我们熟悉的那个逍遥子吗？”</p><p>说实话，这声感叹让我多少觉得有点可笑。很多人虽然嘴上推崇“说软话、办硬事”，但潜意识里还是觉得，只有金刚怒目，才能管理好阿里巴巴这么大规模的企业。去年12月，阿里宣布从“大中台”战略转向“多元化治理”，就引发了种种毫无论据支持的阴谋论，甚至有人觉得，在成立各大业务板块之后，逍遥子这个集团CEO直接能抓的业务已经不多了。</p><p>让我说明一下自己的观点：首先，阿里这两年的组织调整，一直都是沿着打造兼具灵活性和战斗力、“抓大放小”的组织方向，这个方向是正确的。其次，在日趋复杂的竞争环境下，逍遥子主动下放了大量业务决策权，但他从未失去对阿里整体战略的控制。过去多年的实践证明，逍遥子是最符合阿里需要的一号位，我们很难想象此时此刻还有谁比他更适合这个位置。</p><p>如果要拿二战时期的著名将帅做类比，我觉得与逍遥子的领导风格最相似的，是西线盟军最高指挥官艾森豪威尔。尤其是在去年的组织架构调整之后，这种相似之处越来越多、也越来越明显了：</p><ol><li><p>专注于战略事务，包括计划制订、资源获取和分配。在中长期的战略问题上坚定不移、保持定力，绝不因短期波动而摇摆。</p></li><li><p>在战役指挥层面，赋予下属极大的自由度，打造敏捷型组织。每一级战场指挥官均被鼓励发挥主观能动性，及时做出高效决策。</p></li><li><p>在关键问题、关键方向上，也敢于亲自出手。因为这种关键方向往往牵一发而动全身，值得统帅投入自己的时间精力指挥、协调。</p></li></ol><p>作为盟军欧洲战区最高指挥官，艾森豪威尔最大的成就是成功实施了诺曼底登陆，打开了通向欧洲心脏的道路。在长达近两年的筹备过程中，最大的难点是如何维持同盟国内部的合作，如何把来自无数个领域的资源分配到无数个行动方向上去。电影《巴顿将军》当中有句经典台词：“艾克（艾森豪威尔）指挥的是有史以来最复杂、最艰难的同盟，你应该理解他的处境有多艰难。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/523213c9648fb23d26aa4ae23d837178\" tg-width=\"550\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>幸运的是，艾森豪威尔既有足够的战略定力，又具备灵活的手腕，能够把一件看似不可能完成的巨大任务拆解实施。在登陆船只严重不足的情况下，他与美国海军进行了漫长的复杂交涉，成功从太平洋战场调拨了足够数量的船只，确保了两栖作战运力；他力主对法国北部的德军交通线进行全面彻底的轰炸，从而提前瘫痪德军的机动和补给能力，大大减轻了诺曼底滩头的压力；在登陆前夕，他还成功与戴高乐的自由法国达成协议，获得了法国沦陷区游击队的宝贵情报和后方游击支援。与此同时，艾森豪威尔还不止一次顶住了丘吉尔关于把登陆方向从诺曼底换到巴尔干半岛的奇思妙想，却又没有因此损害美英的同盟关系。简直是不可思议的成就！</p><p>在登陆开始之后，美英两军组织水平的差异凸显了出来：虽然美军从1942年才开始大规模扩军、各单位几乎没有历史沿革，但是中基层指挥官表现出了很强的灵活性和自主性，这一点在奥马哈海滩战斗中就得到了体现。德军曾经赖以取胜的看家本领——“任务式指挥”，被美国较好地学习吸收了。在1944年夏天还显得很稚嫩、战术素养有限的美军，到了1944年冬天的阿登战役期间就可以游刃有余地应对德军精锐部队的反击。反观英军，尽管比美军多了三年血腥战争的历练，在战术和战役层面却充分暴露了组织僵化、老气横秋的缺点，随着战争的推进只能扮演越来越无足轻重的角色。</p><p>我们可以认为，从2016年开始，阿里就在进行自己的“诺曼底登陆”：在传统电商渗透率快要见顶的情况下，构建包括外卖、到店、同城零售、生鲜电商、同城速运等在内的同城/本地电商体系，在此基础上形成远中近场结合的一体化零售布局，帮助商家实现对消费者的“按需履约”。这个战略非常远大，需要投入相当多的资源、时间，又不一定能看到立竿见影的效果。在执行层面，这场“诺曼底登陆”又要求各业务单元具备相当的主观能动性，毕竟近场电商是高度本地化、重运营的生意。作为集团一号位，逍遥子的工作必然会聚焦于如何围绕上述战略分配资源，而不是事无巨细地管理具体业务。在这种情况下，逍遥子主动拆掉阿里中台、推动各大业务板块的自给自足，是完全符合逻辑的。</p><p>不过，凡事皆无绝对。遇到关系全局的重大问题，一号位也是需要“一竿子插到底”的。在整个战争期间，艾森豪威尔主抓最多的就是战略空军：他坚持将英国空军置于自己的统一指挥之下，亲自指导对德国的战略轰炸以及对德军制空能力的肃清。因为他很清楚，空中优势是盟军最大的优势，空地配合又是巨大的难题，必须由他本人过问才能真正发挥优势。在诺曼底登陆前夕，丘吉尔曾经强烈反对对法国北部进行轰炸，担心这样会导致平民伤亡；艾森豪威尔则指出，只有尽快彻底逐出德军，才能从根本上避免平民伤亡。事实证明，艾森豪威尔的上述判断是正确的。</p><p>现在，逍遥子兼任阿里云总裁，就有一点“艾森豪威尔亲自主抓空军”的意思：云计算是阿里的杀手锏，一边连接着前途远大的产业互联网，一边对阿里核心电商业务形成基础支撑。AWS已经成为了亚马逊的利润和现金流担当，阿里云早晚有一天也可以对阿里承担类似作用。而且，云计算是一门千头万绪的生意，技术、销售、运营等多个维度都是核心竞争力，与其他业务的协同也非常复杂——这样的业务，确实值得一号位花费较多的时间精力去抓。如果逍遥子不是亲自兼任阿里云总裁，而是去兼任某个高度成熟的电商业务总裁，那我反而会觉得不正常。</p><p><img 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height=\"auto\"/></p><p>站在局外人的角度，我觉得逍遥子和艾森豪威尔还有一个微妙的共同点，导致了他们容易被人误判，但也构成了他们的核心竞争力：性格低调、虚怀若谷。任何读过艾森豪威尔传记的人，都会感叹他的“缺乏个性”“温吞水”，与桀骜不驯的巴顿、自视颇高的蒙哥马利、夸夸其谈的麦克阿瑟形成了鲜明对比。然而，低调不代表对事务缺乏掌控。在巴顿掌掴伤兵事件发生后，艾森豪威尔先是将巴顿调离一线，然后让他充当诺曼底登陆情报战的“诱饵”，等待风波过去又让他回归集团军司令位置——体现了老练的用人和管人技巧。在阿登战役爆发之初，面对缺乏反击意愿的蒙哥马利，艾森豪威尔力主将两个美国集团军划归英军指挥，给足了蒙哥马利面子，促使美英两军和衷共济挡住了德军的进攻。如果这是“温吞水”，那么这恰恰是一号位最需要的品质。</p><p>执掌阿里多年的逍遥子，在公开场合很少语出惊人，从没发过什么脾气，也不擅长自我包装。但是，在重大用人和业务决策方面，逍遥子一贯是明断明决，思路高度清晰，也从未失去掌控力。事实上，在逍遥子担任CEO期间，阿里各大事业群、各项重要业务的负责人，基本都已经经历过至少一次轮换。他所制定的“国内消费+出海+云计算”的三驾马车发展战略，也一直在得到稳步的推行。所谓“逍遥子不直接抓业务”的说法，就像在二战期间有人说“艾森豪威尔不指挥作战”一样，虽然颇具话题性，却缺乏最基本的真实性。</p><p>无论如何，艾森豪威尔的功绩已经永久载入了史册，二战西线盟军的胜利也得到了历史学家的普遍承认。而逍遥子主导的阿里“远中近场一体化电商”体系的建设，最多才只进行到一半。这个战略能否完成、什么时候完成，不仅取决于阿里，也取决于宏观环境和许多复杂的竞争因素。但是，这个战略是正确的，保持组织的灵活性和能动性也是正确的——这两点应该没有什么疑问。</p></body></html>","source":"lsy1590637062545","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-12-30/doc-imxymfms9345973.shtml><strong>互联网怪盗团</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>就在今天，阿里巴巴宣布了最新一轮组织调整，其中最引人注目的举措当属阿里集团董事会主席兼CEO逍遥子（张勇）兼任阿里云总裁，行癫（张建锋）专注于达摩院院长一职。与此同时，阿里集团首席技术官、首席人才官等职务也进行了调整。一直和风细雨的逍遥子，此次的杀伐决断让不少人感到意外。一是阿里云香港机房宕机事件才刚刚发生10天，就从组织顶层动刀，称得上是霹雳手段；二是在发给阿里云的全员信中，逍遥子措辞之严厉近年...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-12-30/doc-imxymfms9345973.shtml\">Web 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height=\"auto\"/></p><p>这些股票占伯克希尔-哈撒韦股票组合的83%，为其带来170亿美元的收益。我估计伯克希尔-哈撒韦整个投资组合的总收益约为<b>205亿美元</b>。</p><p>至于经营业务，过去三年的平均经营收入约为265亿美元，不包括伯克希尔股票组合的盈亏，但包括股息。如果减去伯克希尔从苹果、美国银行等股票中获得的约50亿美元的股息，就能发现，在过去三年里，其BNSF、BHE等全资业务的平均收入为<b>215亿美元</b>。</p><p>现在，<b>把上面两个加粗的数字加起来，得到420亿美元，</b>这便是伯克希尔-哈撒韦的常态化盈利能力，而常态化市盈率达到16倍。</p><p><b>现在是买入的好时机吗？</b></p><p>过去五年，伯克希尔的市盈率和市净率差不多。可一旦稍微跳出来看，你会发现有所不同：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b632a585683f217a94c5a6ea3dd9c45\" tg-width=\"635\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>像伯克希尔这样的金融公司，其保险业务在1995年至2005年间估值更高。在这一时期，利率水平略高，尤其是与过去10年相比。<b>如果美国经济再次将利率维持在4-5%左右，金融牛市就可能出现（银行、保险公司等将受益）。</b></p><p><b>我认为现在不是买入或卖出这只股票的好时机。预计一般情况下，长期股东的年收益率为7%。</b></p><p><b>年收益7%</b></p><p>我预计<b>伯克希尔2023年的目标价为每股590美元。</b></p><ul><li>◈ 基于伯克希尔420亿美元的常态化盈利，每股收益则为19.12美元。</li><li>◈ 伯克希尔-哈撒韦通过回购、收购、保险浮存金、以及众多子公司和投资对象的增长来实现收益增长，宛如一个庞大的复利机器，大到足以反映美国经济。在回购之后，我预计伯克希尔-哈撒韦的常态化每股收益将以每年7.5%的速度增长，到2033年，每股收益将有效翻倍，达到39.40美元。</li><li>◈ 我采用了15的终端倍数（标普500指数在过去150年的市盈率中值）。</li></ul><p>要注意的是，如果伯克希尔-哈撒韦每股账面价值以每年7%的速度增长，未来10年市净率为1.5倍，结果几乎相同。</p><p><b>卖出股票的原因——苹果风险</b></p><p>我在2020年和2021年初以平均每股234美元的价格买入了伯克希尔-哈撒韦的股票。当时，伯克希尔-哈撒韦很不受待见。高估的科技股才是主流，而巴菲特已经 &#34;过气&#34;了，毕竟他在2020年折戟银行股和航空股，也未持有特斯拉。但我认为，<b>巴菲特及时止损航空股是正确的，它们现在的资产负债表惨不忍睹。而且显然他完美地避开了科技泡沫。</b></p><p>那我为什么卖掉它呢？首先，伯克希尔-哈撒韦的<b>股价与估值在短期内飙升，我那时预计未来的回报率会下降。</b>另外，我不喜欢伯克希尔-哈撒韦<b>持有巨大的苹果头寸，目前占到其股票组合的42%，账面价值的27%，</b>这可是个巨大的变化。几个月前我写了一篇看跌苹果的文章，之后它的股价一直狂跌。<b>苹果有周期性的利润，而目前利润正处于周期的峰值，</b>这可能会继续拖累伯克希尔-哈撒韦未来的账面价值。苹果绝对不是格雷厄姆和多德类型的股票，它的市净率是39倍：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b831f4ef77369f6a81eb1927faacbc6\" tg-width=\"635\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>苹果不是巴菲特唯一持有的低回报股票，雪佛龙和可口可乐等股票最近很受欢迎，但想从这些股票头寸中获得理想回报却不容易。</b></p><p>另外，还需要注意伯克希尔-哈撒韦<b>对美国经济的严重敞口</b>，<b>而美国经济过去五年一直处于风口浪尖，伯克希尔-哈撒韦的管理规模决定了其资本流动缺乏灵活性。</b></p><p><b>总结</b></p><p>伯克希尔-哈撒韦是一个很好的投资标的，<b>它在未来十年有相当大的机会跑赢标普500指数。</b>但是，每年自动获得10%回报的日子可能一去不复返了。自从2020年股票跌至低位，伯克希尔-哈撒韦被争相买入。该公司的资本分配不像以前那样灵活了，比尔-阿克曼领导的潘兴广场团队已经详细讨论过这个问题。如此一来，<b>巴菲特从苹果中抽身就很困难，毕竟苹果股份上季度占伯克希尔账面价值的27%。</b>苹果在2020年和2021年大涨之后，最近一直被抛售，这样可能会继续拖累伯克希尔-哈撒韦的账面价值。鉴于伯克希尔-哈撒韦的预期年回报率为7%，仍维持“持有”评级。</p></body></html>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>伯克希尔哈撒韦船大难掉头，警惕“苹果风险”</title>\n<style 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\"评级。伯克希尔-哈撒韦的常态化盈利投资和经营业务是伯克希尔-哈撒韦的两大主营业务。截至上一季度，公司拥有价值2960亿美元的股票组合。以下是其前7大持股：这些股票占伯克希尔-哈撒韦股票组合的83%，为其带来170亿美元的收益。我估计伯克希尔-哈撒韦整个投资组合的总收益约为205亿美元。至于经营业务，过去三年的平均经营收入约为265亿美元，不包括伯克希尔股票组合的盈亏，但包括股息。如果减去伯克希尔从苹果、美国银行等股票中获得的约50亿美元的股息，就能发现，在过去三年里，其BNSF、BHE等全资业务的平均收入为215亿美元。现在，把上面两个加粗的数字加起来，得到420亿美元，这便是伯克希尔-哈撒韦的常态化盈利能力，而常态化市盈率达到16倍。现在是买入的好时机吗？过去五年，伯克希尔的市盈率和市净率差不多。可一旦稍微跳出来看，你会发现有所不同：像伯克希尔这样的金融公司，其保险业务在1995年至2005年间估值更高。在这一时期，利率水平略高，尤其是与过去10年相比。如果美国经济再次将利率维持在4-5%左右，金融牛市就可能出现（银行、保险公司等将受益）。我认为现在不是买入或卖出这只股票的好时机。预计一般情况下，长期股东的年收益率为7%。年收益7%我预计伯克希尔2023年的目标价为每股590美元。◈ 基于伯克希尔420亿美元的常态化盈利，每股收益则为19.12美元。◈ 伯克希尔-哈撒韦通过回购、收购、保险浮存金、以及众多子公司和投资对象的增长来实现收益增长，宛如一个庞大的复利机器，大到足以反映美国经济。在回购之后，我预计伯克希尔-哈撒韦的常态化每股收益将以每年7.5%的速度增长，到2033年，每股收益将有效翻倍，达到39.40美元。◈ 我采用了15的终端倍数（标普500指数在过去150年的市盈率中值）。要注意的是，如果伯克希尔-哈撒韦每股账面价值以每年7%的速度增长，未来10年市净率为1.5倍，结果几乎相同。卖出股票的原因——苹果风险我在2020年和2021年初以平均每股234美元的价格买入了伯克希尔-哈撒韦的股票。当时，伯克希尔-哈撒韦很不受待见。高估的科技股才是主流，而巴菲特已经 \"过气\"了，毕竟他在2020年折戟银行股和航空股，也未持有特斯拉。但我认为，巴菲特及时止损航空股是正确的，它们现在的资产负债表惨不忍睹。而且显然他完美地避开了科技泡沫。那我为什么卖掉它呢？首先，伯克希尔-哈撒韦的股价与估值在短期内飙升，我那时预计未来的回报率会下降。另外，我不喜欢伯克希尔-哈撒韦持有巨大的苹果头寸，目前占到其股票组合的42%，账面价值的27%，这可是个巨大的变化。几个月前我写了一篇看跌苹果的文章，之后它的股价一直狂跌。苹果有周期性的利润，而目前利润正处于周期的峰值，这可能会继续拖累伯克希尔-哈撒韦未来的账面价值。苹果绝对不是格雷厄姆和多德类型的股票，它的市净率是39倍：苹果不是巴菲特唯一持有的低回报股票，雪佛龙和可口可乐等股票最近很受欢迎，但想从这些股票头寸中获得理想回报却不容易。另外，还需要注意伯克希尔-哈撒韦对美国经济的严重敞口，而美国经济过去五年一直处于风口浪尖，伯克希尔-哈撒韦的管理规模决定了其资本流动缺乏灵活性。总结伯克希尔-哈撒韦是一个很好的投资标的，它在未来十年有相当大的机会跑赢标普500指数。但是，每年自动获得10%回报的日子可能一去不复返了。自从2020年股票跌至低位，伯克希尔-哈撒韦被争相买入。该公司的资本分配不像以前那样灵活了，比尔-阿克曼领导的潘兴广场团队已经详细讨论过这个问题。如此一来，巴菲特从苹果中抽身就很困难，毕竟苹果股份上季度占伯克希尔账面价值的27%。苹果在2020年和2021年大涨之后，最近一直被抛售，这样可能会继续拖累伯克希尔-哈撒韦的账面价值。鉴于伯克希尔-哈撒韦的预期年回报率为7%，仍维持“持有”评级。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3787,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621228365,"gmtCreate":1672323059057,"gmtModify":1672323060837,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"为啥是4q 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case。</p><p>特斯拉3Q交付数据出来的时候，市场对于“生产数&gt;交付数”提出了很多疑问，认为是需求疲软的表现。所以最近有一个新闻就很吊诡了，那就是上海工厂停产。一个大胆的猜测，马斯克想让这个季度的“生产数&lt;交付数”，所以把上海工厂停产了，控制生产数。马斯克对于这个4Q的数据同样重视，因为他也不想被资本市场使劲砸盘。马斯克从来不是一个光明磊落的人，所以数据上这里那里稍微tweak一下，完全有可能。此刻，马斯克（数据生产者）也是坚定站在了多头一边。</p><p><b>现在分析师预期4Q交付量是42万辆，</b>乘联会公布的中国前两月销量是17万辆（乘联会：11月特斯拉中国批发销量为100291辆，10月为71704辆），凭感觉，42万辆可能不是太大的问题。这里可能需要更多channel check的工作和第三方可靠数据的支持。如果交付数量能够超过42万辆，那么空头会被吓到，即使差一点问题不大，因为全年的数据同比依然高增长。当然，如果最后差得很多，比方只有35万辆的交付，那么空头会打了鸡血一样进攻。</p><p>最近看到蔚来下调了4Q电动车的交付量，但同时没有看到其它电动车跟进下调交付量，这可能暗示着国内的需求并没有下降得那么厉害。同样，这里需要更多的channel check的工作和第三方可靠数据的支持。</p><p>前面讨论的是方向问题，但和方向问题同样重要的是仓位问题，取决于这两天（周四和周五）的特斯拉股价。如果这两天股价就大涨空头撤退，那么4Q数据出来之后，空头有弹药反扑；如果这两天股价变动不大，空头继续加码，逼空的现象可能会出现。</p><p>特斯拉4Q交付数据应该在1月2日（周一，美股休市）公布，美股资本市场将迎来精彩的2023年。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>这些长期盈利的公司相比：</p><blockquote>苹果和微软都受益于强大的网络外部性——宽泛地说，每个人都使用他们的产品，因为其他人都使用他们的产品。</blockquote><blockquote>就微软而言……像Word和Excel这样的产品可能不是很好，但在一个特定的公司里，以及与它有业务往来的其他公司里，每个人都被安排使用它们……它的市场优势反映了一种便利和企业习惯，而不是本身产品力有多么卓越。</blockquote><blockquote>苹果的故事在细节上有所不同，但在经济层面上，它是相似的。 我可以根据经验证明，一旦你进入了iPhone/iPad/MacBook的生态系统，你就不会放弃它的便利性，除非有更好的出现。</blockquote><p>在克鲁格曼看来，苹果拥有一个由设备、应用程序和服务组成的生态系统，用户很难离开，而微软的Word和Excel仍然是企业的默认选择，因为它们是用户最熟悉的，也是行业标准。</p><p>相比之下，<b>特斯拉在电动汽车领域不仅面临着来自<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>和福特等传统汽车制造商日益激烈的竞争，而且电动汽车并不是一个拥有显著网络外部性的业务：</b></p><blockquote>你可以想象这样一个世界：特斯拉充电桩是唯一广泛存在的充电站，或者特斯拉是机械师唯一知道如何修理的电动汽车。 但随着主要汽车制造商进入电动汽车领域，这种世界的可能性已经消失了。</blockquote><blockquote>事实上，我认为，《减少通货膨胀法》对电气化有强烈的激励作用，实际上会损害特斯拉。为什么呢？<b>因为它将很快使电动汽车变得如此普遍，以至于特斯拉不再显得特别。</b></blockquote><p>克鲁格曼将疫情期间推高特斯拉股价的密集炒作和追捧与同期比特币的大幅上涨相提并论，指出这种领先的加密货币“除了洗钱之外没有明显的用途”，现在它的价格正受到“一群忠实信徒”的提振。</p><p>他质疑，<b>当人们对特斯拉产品的热情不可避免地消退时，特斯拉将如何主导市场并产生巨额利润</b>:</p><blockquote>很难看出什么能让特斯拉长期锁定电动汽车业务。</blockquote><p>克鲁格曼还指出，<b>特斯拉的受欢迎很大程度上源于人们对马斯克“是一个很酷的人”的印象</b>，但这一形象在他收购推特后的一系列事件后已经开始消退：</p><blockquote>这又让我们回到了特斯拉为什么价值这么高的问题上。就我所知，答案是<b>，投资者们爱上了一个关于一位才华横溢、很酷的创新者的故事情节</b>，尽管没有一个很好的论据来证明这个人（即使他真的像他看起来的那样）是如何找到一台长寿的赚钱机器的。</blockquote><p>对于马斯克的行为，克鲁格曼打趣道：</p><blockquote>作为一个在学术界度过了大部分职业生涯的人，我很熟悉这样一种现象：有些人在某些领域非常聪明，但在另一些领域却是彻头彻尾的傻瓜。</blockquote><blockquote>鉴于我们对马斯克的行为的了解，我都不相信他能喂得了我的猫，更别说经营一家大公司了。</blockquote><p>保罗·克鲁格曼是自由经济学派的新生代学者，2008年，克鲁格曼获颁诺贝尔经济学奖，以表彰其“对经济活动的贸易模式和区域的分析”，他创建的新国际贸易理论，分析解释了收入增长和不完全竞争对国际贸易的影响。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3678597><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：周晓雯诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在他的专栏中“炮轰”马斯克和特斯拉，认为特斯拉的股票“就像比特币一样”，估值全靠炒作和信仰支撑，除此之外并没有多少重大的意义。在这篇发表于周二的名为《特斯拉的故事有任何意义吗》的文章中，克鲁格曼认为，特斯拉没有受益于强大的网络外部性（用户越多，用户得到的效用就越多），这一点使其远不能与苹果、微软这些长期盈利的公司相比：苹果和微软都受益于强大的网络外部性—...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3678597\">Web 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我可以根据经验证明，一旦你进入了iPhone/iPad/MacBook的生态系统，你就不会放弃它的便利性，除非有更好的出现。在克鲁格曼看来，苹果拥有一个由设备、应用程序和服务组成的生态系统，用户很难离开，而微软的Word和Excel仍然是企业的默认选择，因为它们是用户最熟悉的，也是行业标准。相比之下，特斯拉在电动汽车领域不仅面临着来自通用汽车和福特等传统汽车制造商日益激烈的竞争，而且电动汽车并不是一个拥有显著网络外部性的业务：你可以想象这样一个世界：特斯拉充电桩是唯一广泛存在的充电站，或者特斯拉是机械师唯一知道如何修理的电动汽车。 但随着主要汽车制造商进入电动汽车领域，这种世界的可能性已经消失了。事实上，我认为，《减少通货膨胀法》对电气化有强烈的激励作用，实际上会损害特斯拉。为什么呢？因为它将很快使电动汽车变得如此普遍，以至于特斯拉不再显得特别。克鲁格曼将疫情期间推高特斯拉股价的密集炒作和追捧与同期比特币的大幅上涨相提并论，指出这种领先的加密货币“除了洗钱之外没有明显的用途”，现在它的价格正受到“一群忠实信徒”的提振。他质疑，当人们对特斯拉产品的热情不可避免地消退时，特斯拉将如何主导市场并产生巨额利润:很难看出什么能让特斯拉长期锁定电动汽车业务。克鲁格曼还指出，特斯拉的受欢迎很大程度上源于人们对马斯克“是一个很酷的人”的印象，但这一形象在他收购推特后的一系列事件后已经开始消退：这又让我们回到了特斯拉为什么价值这么高的问题上。就我所知，答案是，投资者们爱上了一个关于一位才华横溢、很酷的创新者的故事情节，尽管没有一个很好的论据来证明这个人（即使他真的像他看起来的那样）是如何找到一台长寿的赚钱机器的。对于马斯克的行为，克鲁格曼打趣道：作为一个在学术界度过了大部分职业生涯的人，我很熟悉这样一种现象：有些人在某些领域非常聪明，但在另一些领域却是彻头彻尾的傻瓜。鉴于我们对马斯克的行为的了解，我都不相信他能喂得了我的猫，更别说经营一家大公司了。保罗·克鲁格曼是自由经济学派的新生代学者，2008年，克鲁格曼获颁诺贝尔经济学奖，以表彰其“对经济活动的贸易模式和区域的分析”，他创建的新国际贸易理论，分析解释了收入增长和不完全竞争对国际贸易的影响。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":7249,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621107520,"gmtCreate":1672063019861,"gmtModify":1672063021861,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"50287609601096","authorIdStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"点开以后 新浪新闻哈哈哈哈哈哈 新浪的小编那么懂 自己公司战略解决一下 昔日老大今日呢","listText":"点开以后 新浪新闻哈哈哈哈哈哈 新浪的小编那么懂 自己公司战略解决一下 昔日老大今日呢","text":"点开以后 新浪新闻哈哈哈哈哈哈 新浪的小编那么懂 自己公司战略解决一下 昔日老大今日呢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/621107520","repostId":"1180540115","repostType":4,"repost":{"id":"1180540115","pubTimestamp":1672044334,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1180540115?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-26 16:45","market":"us","language":"zh","title":"iPhone 14 Pro“摆烂”内幕：A16芯片研发出现重大失败","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1180540115","media":"新智元","summary":"大佬跳槽后继无人！","content":"<html><head></head><body><p><i>【导读】<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>A16研发惨遭失败，不得已频频挤牙膏，背后原因，竟是那个男人的出走。</i></p><p>曾几何时，每一代iPhone的推出，性能的提升都让全世界眼前一亮。</p><p>不过，自从那个男人离开后，苹果芯片的性能提升明显放缓，甚至趋于停滞……</p><p><b>A16摆烂，首款‘牙膏机’诞生</b></p><p>一提起苹果手机，什么最强？</p><p>是顺滑的系统、是完善的生态、是封闭严控带来的数据安全，是多年来屹立不倒的‘标杆级’影像性能。</p><p>但说到底，为这些提供硬件基础的，是强大的自研芯片。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2cc797288eeba4c43bdc71639aee9b09\" tg-width=\"550\" tg-height=\"93\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>然而，今年A16的‘摆烂式’更新，实在是让人不敢恭维。</p><p>就连苹果自己也觉得这一代挤牙膏挤得太过明显，在发布会上不仅一带而过，甚至只放出了和3年前A13的对比。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/925a1d733bc0cff45ffbe4e67ed15503\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如此结果，从芯片的透视图中也可以窥见一斑：在GPU的核心设计上，A16和A15几乎一模一样。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a39920967eba24e3d230e80fd4d0063\" tg-width=\"550\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>A16（左）和A15（右）</p><p>不过说起来，这其实并不是苹果有意要‘躺平’的。</p><p><b>芯片研发惨遭失败，不想躺也得躺</b></p><p>近年来，随着苹果手机芯片型号‘A’后面的数字越来越大，每次新品发布会的芯片性能部分，几乎成了苹果自己和自己打擂台。</p><p>在和友商对比的环节，苹果甚至可以拿几年前的芯片出来比，两边还能打个旗鼓相当。</p><p>对于全新的iPhone 14 Pro系列，苹果原计划也是要来一次图形处理器的代际飞跃，但玩儿脱了……</p><p>工程师们对增加新功能过于雄心勃勃，导致早期原型机的耗电量远远超过了软件模拟的预期。这不仅会影响待机时间，而且还会使设备温度过高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb13349eae09acb3e807fefd5ab62ddc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"307\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>苹果直到开发周期快结束时才发现，不得不将iPhone 14 Pro系列的图形处理器性能回归去年的芯片设计。</p><p>于是，A16以及搭载A16的iPhone 14 Pro系列，成了苹果史上第一款‘牙膏机’。</p><p>与此同时，苹果还决定在iPhone 14 Pro上削减最近很火的光线追踪性能，并对图形处理器设计研发团队进行重组，一些人被调离。</p><p>由于这一重大失误，一些之前芯片设计团队中的关键人物也选择出走。</p><p>据相关法律文件显示，自2019年以来，苹果的芯片设计研发团队中已经失去了几十名关键人物，这些人要么自立门户，要么跳槽去了芯片初创公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88bb4b0be9fd10bd748a4178abeaf546\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其中，负责苹果Silicon团队的高管Gerard Williams III（上图中间）的离职创业，堪称苹果的最大损失之一。</p><p>研究公司Semi Analytics的首席分析师Dylan Patel认为，在过去几年里，苹果的CPU性能的提高是非常小的，而且主要是主要是由于制程工艺的改进，而不是新的芯片设计。</p><p>Patel认为，自Williams离开后，苹果芯片的性能提升明显放缓，实际上已经进入‘挤牙膏’之路。</p><p>苹果在Williams离职六个月后起诉了他，指责他在自己的新企业中使用了苹果的知识产权。并挖走了关键的芯片工程师。</p><p>今年早些时候，苹果对另一家来苹果挖人的芯片制造商Rivos提出了类似指控。熟悉这两家初创公司的人说，这些离职对苹果的芯片团队产生了深刻的影响。</p><p>Williams以及Rivos的律师都声称，苹果的起诉是毫无根据的。</p><p><b>靠挖人和收购，从0建立芯片团队</b></p><p>苹果的自研芯片设计是在2007年第一款iPhone推出后不久开始的。</p><p>2008年，苹果聘请Johny Srouji领导其第一款定制的iPhone处理器的开发工作。</p><p>一个月后，苹果宣布收购P.A． Semi，这是一家硅谷的芯片公司，以高端、低功耗芯片而闻名。P.A． Semi的许多高管后来都在苹果担任高级职务。</p><p>在收购P.A.Semi之后的十年里，苹果的芯片团队规模从数百人迅速增长到数千人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e80bdf706500e3a15093dd2ab61da99c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在此期间，苹果曾于2016年从英国的GPU设计公司Imagination Technologies挖来了20多名工程师。</p><p>这其实不算什么，气人的是，苹果随即在伦敦郊外离Imagination总部几英里远的地方设了一个办公室。如此贴脸的行为逼得Imagination威胁要起诉苹果公司侵犯专利，但此案最终和解。</p><p>据熟悉该事件的人士称，尽管苹果已经停止使用Imagination的设计，但它同意继续授权该公司的技术到2023年。最终，苹果为iPhone定制设计的CPU性能开始超过<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>的芯片。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/246b9dadd185caa46effd7c22de8f989\" tg-width=\"550\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2019年，苹果进行了一笔最大的和芯片相关的收购，以约10亿美元的价格收购了<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>的基带业务。</p><p>作为交易的一部分，苹果还吸收了英特尔位于圣地亚哥、圣克拉拉和慕尼黑的2200多名员工。</p><p><b>魔鬼式高压管理，少花钱，多办事</b></p><p>2015年，苹果将芯片设计负责人Johny Srouji提升为高管团队中的核心成员，直接向CEO库克汇报。</p><p>去年，在公司的硬件主管Dan Riccio卸任后，苹果将原由Riccio主管的相机和显示器团队也划归Srouji管理。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab00ddb365291e626d2cfb97e3d4f3a9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Srouji是一名阿拉伯裔以色列人，在以色列理工学院获得计算机科学学士和硕士学位。在加入苹果之前，曾在Intel和<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>从事芯片设计工作。</p><p>刚开始在苹果工作时，Srouji的title是手持芯片和VLSI（超大规模集成）高级总监。</p><p>正是在这一职位上，他带头开发了A4处理器，这是Apple的一项里程碑式成就，为未来iPhone和iPad的进步铺平了道路。</p><p>而在苹果公司内部，58岁的Srouji以其对硅芯片在技术进步中的首要地位的不可动摇的信念而闻名。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dfc757700214a8c25ac21ee57a7237d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"307\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>大多数公司认为他们的产品应该推动硅的发展，而Srouji则正好相反：他坚定认为，是硅技术的进步导致了产品创新。</p><p>另外，他还以对手下事无巨细的严格管理而闻名。一位前苹果公司的员工被告知，他需要得到Srouji的许可才能参加黑客马拉松，后来放弃。</p><p>一位曾与Srouji共事的人说，苹果工程师在与Srouji会面汇报工作之前，可能会花上几十个小时来准备，因为众所周知，如果有人没有准备好，就会被这位近乎苛刻的领导问到崩溃。</p><p>据苹果前员工称，如果求职者在与低层经理的面试中留下哪怕是小小的负面印象，Srouji就会拒绝他们。不仅如此，如果求职者拒绝他发的offer，还可能会被列入黑名单，今后无法加入。</p><p>据称，Srouji的座右铭是‘少花钱，多办事’，他更喜欢把精力集中在大项目上。他手下的经理们经常在全体员工会议上说，虽然在过去十年里，苹果内部的芯片项目数量已经从寥寥无几增加到几十个，但员工人数却没有增加这么多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dba1f73e68a5bcef9963075b7ad1acbc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"270\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>然而，有之前曾供职过该团队的芯片工程师表示，项目数量的增加只是带来了更高的工作量和更大的压力。苹果能每年一款芯片的发布，是以工程师牺牲工作和生活平衡为代价的。</p><p>比如，负责芯片物理设计的苹果公司工程师表示，他们每周工作近80个小时，经常在午夜和周末加班，以满足芯片开发所需的多个deadline。</p><p>还有人说，他们每天工作时，都感到自己可能因为表现不佳而被解雇，而且无论周末、个人假期或公共假期如何安排，他们都要在deadline之前完成任务。</p><p><b>大佬出走自立门户，苹果气急败坏</b></p><p>2019年，负责苹果芯片的前高管Williams宣布离职，理由是需要更多地陪伴家人。这让同事们大吃一惊。</p><p>Williams是2010年从英国的Arm加入苹果的，此前他一直是Arm的高管。</p><p>在苹果工作期间，他在首席设计师的位子上，取得了很多重大突破。在他的手下，多代iPhone的处理器性能和Mac的高端M1芯片都得到了大幅提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fd02f6e0ccd3f5bd60ac731b29d9c98\" tg-width=\"550\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在此期间，Williams和Srouji变得格外亲密。据知情人透露，那段时间他们及各自的太太时常一起外出聚会。</p><p>为了挽留Williams，Srouji甚至开出了6个月的带薪假期，然而William最终还是拒绝了他。</p><p>Wiiliams在苹果的最后一天，公司为他举办了告别派对，Johny Srouji和Sribalan Santhanam盛赞了他的工作，并送给他一台iPad，刻有‘感谢有你，苹果才能进步得如此之快’的字样。</p><p>几天后，Williams与其他两位苹果创始人从风投家Gill和Tan那里筹到了资金，共同创立了Nuvia。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f957b05b7d45ffa5e71a3f7794717d0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Nuvia的目标是打造一款震撼整个行业的基于Arm的通用服务器芯片。类似于Graviton 2和Ampere Altra，但具有与 Apple当前设计相当（或更好）的定制微架构。</p><p>他们从多家公司挖人，苹果就被挖走了至少9名芯片工程师。</p><p>对于Williams的做法，苹果也在渐渐失去耐心。据律师称，Williams曾收到过警告，表示如果他再继续从苹果挖人，将会承担严重的后果。</p><p>但根据苹果工程师们的爆料，Williams实际上根本不需要‘发力’，就有相当多的苹果工程师都希望与Williams合作，参与他的新事业。</p><p><b>你告我偷用技术，我告你监控短信</b></p><p>终于，忍无可忍的苹果在2019年8月对Williams提起了诉讼。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff6f0af764b860f22c6d76726e10cfdb\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Williams也不甘示弱，分分钟把自己的前雇主告上了法庭。Williams声称，就因为自己的苹果工作期间萌生了创业的想法，苹果就对他百般打压。</p><p>在诉状中，Williams指责苹果在工作时间外还在监控员工的短信和通话记录，这些记录都出现在了苹果的诉讼文件中。</p><p>不过，苹果毕竟是苹果。一些员工因为害怕被起诉，拒绝了Nuvia的邀约。</p><p>而和Nuvia之间日益增长的敌意，也让苹果感到不安。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/051b3e9bf0cd34e0780cc32589fb06e2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>他们火速召集了苹果在加州和其他地区的处理器团队中的一百多名骨干成员，告诉他们：你们多年来研究的芯片就是M1。</p><p>在大会上，Srouji发表了演讲，鼓励这些员工坚持下去，因为公司正在制造令人兴奋的新产品。</p><p>不过，会后依然有几位员工选择辞职，加入了Nuvia。</p><p>还有一位苹果员工告诉经理，自己正在考虑去Nuvia。随后，苹果的企业安全团队没收了他的笔记本，试图寻找Nuvia联系这位员工的证据。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e3f5b97b2ca3959fd4359cd7584c31e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>与此同时，这场诉讼也在不经意间抬高了Nuvia的地位。它向风投资本家和潜在的雇员都发出了信号：这是一家可靠的半导体初创公司。当时，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、英特尔和高通都考虑买下Nuvia。</p><p>最终，高通在去年以14亿美元收购了Nuvia。这笔交易让苹果非常痛心，因为它让苹果与高通达成了和解。2019年，双方曾有一场激烈的专利诉讼。</p><p>和解后，苹果同意向高通支付至少50亿美元的专利使用费，为了继续在iPhone中使用高通的无线调制解调器芯片。</p><p>不过最终，苹果决定使用自己的调制解调器。据称，苹果正在开发代号为Leda的5G调制解调器，计划于2024年投产。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/169c21687fc61f7c85e2abc5fe10fe40\" tg-width=\"550\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>据悉，高通将在2023年末推出首款Nuvia自主CPU架构处理器Hamoa</p><p><b>那个男人留下的空缺，很难填补</b></p><p>说回苹果和Williams，现在，他们仍然在诉讼中。</p><p>Williams走后，苹果一直在努力填补他留下的空缺。在2019年，苹果聘请了另一位前Arm高管Mike Filippo，来监督一些关键项目。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/444627cda761d14ab0ad590a31494d46\" tg-width=\"550\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>然而，Filippo很难适应苹果的工作文化，与其他成员发生了冲突。苹果也逐渐认定，Filippo的很多想法是根本行不通的。</p><p>后来，Filippo请了长假，并于今年跳槽去了微软。</p><p>从此，苹果的处理器团队，再也没有一个像Williams或Filippo这种级别的大佬来掌管。</p><p><b>Rivos也成了苹果的眼中钉</b></p><p>之后，又一家初创公司Rivos，也被苹果盯上了。</p><p>Rivos创立于2021年5月，与Nuvia有诸多相同之处。Gill和Tan也向Rivos投了钱；Rivos和Nuvia的办公室在同一栋楼里；最让苹果心梗的是，Rivos也挖走了数十名苹果的芯片工程师。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d13f6957056654054cc162d758a85133\" tg-width=\"550\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些工程师是团队中的顶梁柱，很难找到人替代。</p><p>等到Rivos从苹果挖了40多人的时候，苹果终于受够了。今年4月，苹果对Rivos提起诉讼。</p><p>在诉讼文件中，苹果状告Rivos有组织、有计划地挖走了苹果公司内有权限访问专有涉及的员工，并声称某些前雇员拿走了苹果新芯片的机密文件，带到了Rivos。</p><p>其中一名被告的员工曾是P.A． Semi的工程师，他与Sribalan Santhanam是相识十多年的老朋友了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4995c8bc1fe5acdbfb114d515a8d53c0\" tg-width=\"198\" tg-height=\"198\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>与此同时，Rivos的律师表示，Rivos进行了调查，发现他们的员工没有做错任何事。如果说他们拿走了任何苹果的文件，那也是无心之举。并且，苹果也未能证明Rivos设计自己的芯片时，用的是苹果的设计。</p><p>被自己的客户告了，有点尴尬</p><p>Rivos和Nuvia受到的诉讼，让Tan很尴尬。</p><p>他是Cadence Design Systems的执行主席，这家公司提供设计芯片的关键软件。而苹果，正是Cadence最大的客户之一。</p><p>和Nuvia案一样，Rivos案让苹果也很头大。Rivos的律师指责苹果试图让这家初创公司陷入诉讼。</p><p>苹果向42位加入Rivos的前员工发出了法律信函，警告他们要保留证据，包括两名后来加入Rivos的实习生。</p><p>而Rivos在当天召开了全体大会，安抚了他们的情绪，告诉他们这没什么大不了的。</p><p>目前，Apple和Rivos仍在诉讼中。</p><p><b>苹果急忙安抚员工：可千万别走</b></p><p>与此同时，焦虑的情绪也在苹果员工中蔓延——在工作场所中，到处都是监控。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce9067d380407bbc208928aad172f6b9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>许多人认为，是苹果对于iCloud的规定不严，导致很多人无意中将工作文件与个人设备和云端同步了。</p><p>而在苹果的半导体部门，经理们开始竭尽全力告诉员工：初创公司风险太大，少有能最终成功的。在经济不景气的时候，更应该留在‘安全’的地方，发布能够‘改变游戏规则’的新产品。</p><p>内部人士称，在经理开会时展出的PPT上，出现了Gill的名字。根据苹果的说法，跑去初创公司的人承担了风险，而Gill是最终受益者。</p><p>而苹果的前工程师们看到PPT后吐槽说，苹果的警告可太虚伪了，Santhanam之所以事业蒸蒸日上，就是因为他去了一家芯片初创公司—— P.A． Semi。</p></body></html>","source":"lsy1569730104218","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>iPhone 14 Pro“摆烂”内幕：A16芯片研发出现重大失败</title>\n<style 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Pro系列，苹果原计划也是要来一次图形处理器的代际飞跃，但玩儿脱了……工程师们对增加新功能过于雄心勃勃，导致早期原型机的耗电量远远超过了软件模拟的预期。这不仅会影响待机时间，而且还会使设备温度过高。苹果直到开发周期快结束时才发现，不得不将iPhone 14 Pro系列的图形处理器性能回归去年的芯片设计。于是，A16以及搭载A16的iPhone 14 Pro系列，成了苹果史上第一款‘牙膏机’。与此同时，苹果还决定在iPhone 14 Pro上削减最近很火的光线追踪性能，并对图形处理器设计研发团队进行重组，一些人被调离。由于这一重大失误，一些之前芯片设计团队中的关键人物也选择出走。据相关法律文件显示，自2019年以来，苹果的芯片设计研发团队中已经失去了几十名关键人物，这些人要么自立门户，要么跳槽去了芯片初创公司。其中，负责苹果Silicon团队的高管Gerard Williams III（上图中间）的离职创业，堪称苹果的最大损失之一。研究公司Semi Analytics的首席分析师Dylan Patel认为，在过去几年里，苹果的CPU性能的提高是非常小的，而且主要是主要是由于制程工艺的改进，而不是新的芯片设计。Patel认为，自Williams离开后，苹果芯片的性能提升明显放缓，实际上已经进入‘挤牙膏’之路。苹果在Williams离职六个月后起诉了他，指责他在自己的新企业中使用了苹果的知识产权。并挖走了关键的芯片工程师。今年早些时候，苹果对另一家来苹果挖人的芯片制造商Rivos提出了类似指控。熟悉这两家初创公司的人说，这些离职对苹果的芯片团队产生了深刻的影响。Williams以及Rivos的律师都声称，苹果的起诉是毫无根据的。靠挖人和收购，从0建立芯片团队苹果的自研芯片设计是在2007年第一款iPhone推出后不久开始的。2008年，苹果聘请Johny Srouji领导其第一款定制的iPhone处理器的开发工作。一个月后，苹果宣布收购P.A． Semi，这是一家硅谷的芯片公司，以高端、低功耗芯片而闻名。P.A． Semi的许多高管后来都在苹果担任高级职务。在收购P.A.Semi之后的十年里，苹果的芯片团队规模从数百人迅速增长到数千人。在此期间，苹果曾于2016年从英国的GPU设计公司Imagination Technologies挖来了20多名工程师。这其实不算什么，气人的是，苹果随即在伦敦郊外离Imagination总部几英里远的地方设了一个办公室。如此贴脸的行为逼得Imagination威胁要起诉苹果公司侵犯专利，但此案最终和解。据熟悉该事件的人士称，尽管苹果已经停止使用Imagination的设计，但它同意继续授权该公司的技术到2023年。最终，苹果为iPhone定制设计的CPU性能开始超过三星和高通的芯片。2019年，苹果进行了一笔最大的和芯片相关的收购，以约10亿美元的价格收购了英特尔的基带业务。作为交易的一部分，苹果还吸收了英特尔位于圣地亚哥、圣克拉拉和慕尼黑的2200多名员工。魔鬼式高压管理，少花钱，多办事2015年，苹果将芯片设计负责人Johny Srouji提升为高管团队中的核心成员，直接向CEO库克汇报。去年，在公司的硬件主管Dan Riccio卸任后，苹果将原由Riccio主管的相机和显示器团队也划归Srouji管理。Srouji是一名阿拉伯裔以色列人，在以色列理工学院获得计算机科学学士和硕士学位。在加入苹果之前，曾在Intel和IBM从事芯片设计工作。刚开始在苹果工作时，Srouji的title是手持芯片和VLSI（超大规模集成）高级总监。正是在这一职位上，他带头开发了A4处理器，这是Apple的一项里程碑式成就，为未来iPhone和iPad的进步铺平了道路。而在苹果公司内部，58岁的Srouji以其对硅芯片在技术进步中的首要地位的不可动摇的信念而闻名。大多数公司认为他们的产品应该推动硅的发展，而Srouji则正好相反：他坚定认为，是硅技术的进步导致了产品创新。另外，他还以对手下事无巨细的严格管理而闻名。一位前苹果公司的员工被告知，他需要得到Srouji的许可才能参加黑客马拉松，后来放弃。一位曾与Srouji共事的人说，苹果工程师在与Srouji会面汇报工作之前，可能会花上几十个小时来准备，因为众所周知，如果有人没有准备好，就会被这位近乎苛刻的领导问到崩溃。据苹果前员工称，如果求职者在与低层经理的面试中留下哪怕是小小的负面印象，Srouji就会拒绝他们。不仅如此，如果求职者拒绝他发的offer，还可能会被列入黑名单，今后无法加入。据称，Srouji的座右铭是‘少花钱，多办事’，他更喜欢把精力集中在大项目上。他手下的经理们经常在全体员工会议上说，虽然在过去十年里，苹果内部的芯片项目数量已经从寥寥无几增加到几十个，但员工人数却没有增加这么多。然而，有之前曾供职过该团队的芯片工程师表示，项目数量的增加只是带来了更高的工作量和更大的压力。苹果能每年一款芯片的发布，是以工程师牺牲工作和生活平衡为代价的。比如，负责芯片物理设计的苹果公司工程师表示，他们每周工作近80个小时，经常在午夜和周末加班，以满足芯片开发所需的多个deadline。还有人说，他们每天工作时，都感到自己可能因为表现不佳而被解雇，而且无论周末、个人假期或公共假期如何安排，他们都要在deadline之前完成任务。大佬出走自立门户，苹果气急败坏2019年，负责苹果芯片的前高管Williams宣布离职，理由是需要更多地陪伴家人。这让同事们大吃一惊。Williams是2010年从英国的Arm加入苹果的，此前他一直是Arm的高管。在苹果工作期间，他在首席设计师的位子上，取得了很多重大突破。在他的手下，多代iPhone的处理器性能和Mac的高端M1芯片都得到了大幅提升。而在此期间，Williams和Srouji变得格外亲密。据知情人透露，那段时间他们及各自的太太时常一起外出聚会。为了挽留Williams，Srouji甚至开出了6个月的带薪假期，然而William最终还是拒绝了他。Wiiliams在苹果的最后一天，公司为他举办了告别派对，Johny Srouji和Sribalan Santhanam盛赞了他的工作，并送给他一台iPad，刻有‘感谢有你，苹果才能进步得如此之快’的字样。几天后，Williams与其他两位苹果创始人从风投家Gill和Tan那里筹到了资金，共同创立了Nuvia。Nuvia的目标是打造一款震撼整个行业的基于Arm的通用服务器芯片。类似于Graviton 2和Ampere Altra，但具有与 Apple当前设计相当（或更好）的定制微架构。他们从多家公司挖人，苹果就被挖走了至少9名芯片工程师。对于Williams的做法，苹果也在渐渐失去耐心。据律师称，Williams曾收到过警告，表示如果他再继续从苹果挖人，将会承担严重的后果。但根据苹果工程师们的爆料，Williams实际上根本不需要‘发力’，就有相当多的苹果工程师都希望与Williams合作，参与他的新事业。你告我偷用技术，我告你监控短信终于，忍无可忍的苹果在2019年8月对Williams提起了诉讼。Williams也不甘示弱，分分钟把自己的前雇主告上了法庭。Williams声称，就因为自己的苹果工作期间萌生了创业的想法，苹果就对他百般打压。在诉状中，Williams指责苹果在工作时间外还在监控员工的短信和通话记录，这些记录都出现在了苹果的诉讼文件中。不过，苹果毕竟是苹果。一些员工因为害怕被起诉，拒绝了Nuvia的邀约。而和Nuvia之间日益增长的敌意，也让苹果感到不安。他们火速召集了苹果在加州和其他地区的处理器团队中的一百多名骨干成员，告诉他们：你们多年来研究的芯片就是M1。在大会上，Srouji发表了演讲，鼓励这些员工坚持下去，因为公司正在制造令人兴奋的新产品。不过，会后依然有几位员工选择辞职，加入了Nuvia。还有一位苹果员工告诉经理，自己正在考虑去Nuvia。随后，苹果的企业安全团队没收了他的笔记本，试图寻找Nuvia联系这位员工的证据。与此同时，这场诉讼也在不经意间抬高了Nuvia的地位。它向风投资本家和潜在的雇员都发出了信号：这是一家可靠的半导体初创公司。当时，谷歌、微软、英特尔和高通都考虑买下Nuvia。最终，高通在去年以14亿美元收购了Nuvia。这笔交易让苹果非常痛心，因为它让苹果与高通达成了和解。2019年，双方曾有一场激烈的专利诉讼。和解后，苹果同意向高通支付至少50亿美元的专利使用费，为了继续在iPhone中使用高通的无线调制解调器芯片。不过最终，苹果决定使用自己的调制解调器。据称，苹果正在开发代号为Leda的5G调制解调器，计划于2024年投产。据悉，高通将在2023年末推出首款Nuvia自主CPU架构处理器Hamoa那个男人留下的空缺，很难填补说回苹果和Williams，现在，他们仍然在诉讼中。Williams走后，苹果一直在努力填补他留下的空缺。在2019年，苹果聘请了另一位前Arm高管Mike Filippo，来监督一些关键项目。然而，Filippo很难适应苹果的工作文化，与其他成员发生了冲突。苹果也逐渐认定，Filippo的很多想法是根本行不通的。后来，Filippo请了长假，并于今年跳槽去了微软。从此，苹果的处理器团队，再也没有一个像Williams或Filippo这种级别的大佬来掌管。Rivos也成了苹果的眼中钉之后，又一家初创公司Rivos，也被苹果盯上了。Rivos创立于2021年5月，与Nuvia有诸多相同之处。Gill和Tan也向Rivos投了钱；Rivos和Nuvia的办公室在同一栋楼里；最让苹果心梗的是，Rivos也挖走了数十名苹果的芯片工程师。这些工程师是团队中的顶梁柱，很难找到人替代。等到Rivos从苹果挖了40多人的时候，苹果终于受够了。今年4月，苹果对Rivos提起诉讼。在诉讼文件中，苹果状告Rivos有组织、有计划地挖走了苹果公司内有权限访问专有涉及的员工，并声称某些前雇员拿走了苹果新芯片的机密文件，带到了Rivos。其中一名被告的员工曾是P.A． Semi的工程师，他与Sribalan Santhanam是相识十多年的老朋友了。与此同时，Rivos的律师表示，Rivos进行了调查，发现他们的员工没有做错任何事。如果说他们拿走了任何苹果的文件，那也是无心之举。并且，苹果也未能证明Rivos设计自己的芯片时，用的是苹果的设计。被自己的客户告了，有点尴尬Rivos和Nuvia受到的诉讼，让Tan很尴尬。他是Cadence Design Systems的执行主席，这家公司提供设计芯片的关键软件。而苹果，正是Cadence最大的客户之一。和Nuvia案一样，Rivos案让苹果也很头大。Rivos的律师指责苹果试图让这家初创公司陷入诉讼。苹果向42位加入Rivos的前员工发出了法律信函，警告他们要保留证据，包括两名后来加入Rivos的实习生。而Rivos在当天召开了全体大会，安抚了他们的情绪，告诉他们这没什么大不了的。目前，Apple和Rivos仍在诉讼中。苹果急忙安抚员工：可千万别走与此同时，焦虑的情绪也在苹果员工中蔓延——在工作场所中，到处都是监控。许多人认为，是苹果对于iCloud的规定不严，导致很多人无意中将工作文件与个人设备和云端同步了。而在苹果的半导体部门，经理们开始竭尽全力告诉员工：初创公司风险太大，少有能最终成功的。在经济不景气的时候，更应该留在‘安全’的地方，发布能够‘改变游戏规则’的新产品。内部人士称，在经理开会时展出的PPT上，出现了Gill的名字。根据苹果的说法，跑去初创公司的人承担了风险，而Gill是最终受益者。而苹果的前工程师们看到PPT后吐槽说，苹果的警告可太虚伪了，Santhanam之所以事业蒸蒸日上，就是因为他去了一家芯片初创公司—— P.A． 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LatePost》今年1月的报道，马化腾当时称，腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。</p><p>很快，#马化腾说腾讯只是一家普通公司#成为微博热搜标题。</p><p>据腾讯内部员工透露，“降本增效”同样是2021年员工大会的关键词。“盈利”是马化腾对各业务部门提出的共同要求。</p><p>也因此，在2021年，腾讯不仅大幅收缩业务战线，聚焦核心业务，内部还展开了大刀阔斧业务调整和人员优化，不能自负盈亏的部门裁员、调整甚至关停。</p><p>今年的员工大会，马化腾相当于一定程度上给腾讯新一年的发展定了调。那么，马化腾的这次发言意味着什么，2023年的腾讯有哪些值得期待？</p><p><b>2022大调整，但可能还不够</b></p><p>回顾2022年，收缩战线、降本增效是腾讯的两大主线。</p><p>中国在互联网领域加强双反（反垄断、反资本无限扩张）是腾讯收缩战线的一大背景。过去多年，腾讯被视为互联网“两座大山”之一，腾讯生态遍及互联网半壁江山。2021年起，一切都变了。</p><p>2021年，互联网成为反垄断的“震中”，阿里、美团、腾讯等互联网头部公司都领到巨额罚单。</p><p>在此背景下，腾讯主动陆续退出非核心业务，收缩资本版图。减持京东、SEA和美团是腾讯收缩战线过程中最显著的动作。</p><p>2021年12月，腾讯宣布将所持约4.6亿股京东股份作为中期股息派发给腾讯股东。派发完成后，腾讯在京东的持股将从17%降至2.3%，不再是第一大股东。</p><p>一个月后，腾讯又减持新加游戏和电子商务公司SEA 2.6%的股份，套现约32亿美元（约合203亿元人民币）。</p><p>2022年11月16日，腾讯再次宣布将以实物分派的方式向股东分派其持有的9.58亿股美团B类股票。此次减持过后，腾讯在美团股份降至约1.5%。</p><p>腾讯的战线收缩远不止于上述三家。2022年，步步高、海澜之家、新东方等均在腾讯减持之列。</p><p>腾讯大股东-Naspers在2022年宣布了一项长期减持计划，为了回购自家股票，Naspers将通过陆续减持腾讯筹集资金。</p><p>为了支撑股价，应对大股东的抛压，腾讯在2022年持续大手笔回购。截至12月21日，腾讯今年已经累计回购超一亿股，回购总耗资317亿港币，创历史纪录。</p><p>出于维护市值的目的，腾讯将继续执行回购操作。这需要消耗大笔资金。据海豚投研测算，最差情况下腾讯大股东要减持到明年11月，而腾讯还需要约1032亿港元用于回购。</p><p>截至2022年9月30日，腾讯账上现金及现金等价物1601.77亿元；同时，公司的债务净额为 273亿元人民币。</p><p>为了缓解资金压力，不排除腾讯将持续减持所持上市公司股份。尤其是成熟型资产拼多多、与视频号存在竞争的快手等标的仍有被抛售等风险。</p><p>2022年，腾讯在大力推进降本增效，裁员是其中的一个重要手段。据媒体报道，PCG、CSIG、腾讯云、游戏业务、广告业务、内容业务等都有爆出大规模裁员的消息。</p><p>至今年9月30日，腾讯员工总数为10.88万人，而去年底的数据是11.28万人。也即，腾讯到Q3末的员工数较去年底减少了4000人。实际上，今年Q2末较Q1末的员工数就减少了5000人。</p><p>除了裁员，转变发展模式，缩减员工福利，这些也都被腾讯各部门用来降本增效。比如，腾讯云重新定位了IaaS服务，从单纯追求收入增长到实现健康增长，并主动减少亏损合同。</p><p>据媒体报道，自8月16日起，腾讯餐厅不再提供免费餐盒和随餐水果。此前，腾讯内部已发文称，自8月15日起对部分外包员工取消餐厅福利。</p><p>但从利润情况看，腾讯降本增效的效果还没有明显体现出来。今年前两个季度，腾讯调整后净利润同比分别下滑23%和17.2%，均低于市场预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e21f0fa06ceae5856dd24de13c9bf9ac\" tg-width=\"723\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>到Q3，腾讯调整后净利润322.5亿元，同比增长2%，终于结束此前连续4个季度同比下跌的态势。</p><p>相比之下，几个头部互联网公司包括阿里、美团、拼多多、京东2022年降本增效都取得了不错的效果，反映在净利润上，各家都有远超市场预期的表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7c8bef3a06d40e34be210cd9f48ee9a\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>总的来看，整个2022年，腾讯几乎都在渡劫。伴随营收和利润持续下滑，腾讯市值大缩水，股价一度跌破200港元。市场对“股王”腾讯何时重拾升势依然顾虑重重。</p><p><b>当降本增效成为习惯</b></p><p>在本次讲话中，马化腾明确指出，未来还需要继续加强和坚持降本增效，“这个是要形成一个习惯”。</p><p>如何降本增效？</p><p>从大的方向上，PCG明年将继续调整，内部改革不能浮于表面。IEG在游戏方面要聚焦精品，不要浪费任何一个版号的机会。CSIG从集成商角色转型到被集成的角色，继续做好产品自研。</p><p>具体来看，不再支持烧钱买量，以及加大反腐力度是马化腾提到的其中两个降本增效的手段。另外，裁员甚至砍掉一些业务也是很可能发生的事。比如腾讯新闻，如果不能自己浮上水面（自负盈亏），甚至还有很多问题的话，整个砍掉都可以。</p><p>这意味着，2023年，腾讯的各项费用将得到更好的控制，销售费用率、研发和管理费用率都有望下行。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34d21183fe59d780684d0ec67424ff8e\" tg-width=\"720\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>尤其是研发和管理费用率，人员优化因为赔偿等因素会导致短期成本增加，但在长期会逐渐看出效果。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f0ea8430d6a8323167abce6af86958e\" tg-width=\"723\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>因此，腾讯明年在盈利方面有望交出更好的成绩单。</p><p>值得一提的是腾讯云（隶属CSIG）。其增长模式正在从集成商向自研产品的被集成商转型，也就是从营收增速更快的方向转向了毛利更高的方向。因此，加速实现盈利将成腾讯云业务在2023年的看点。</p><p>早在2022年Q1财报后的电话会中，腾讯管理层就明确表示，腾讯云已经制定了在2022年实现盈亏平衡的目标。</p><p>但降本增效的B面是增长焦虑。</p><p>在财报中，“金融科技与企业服务”一度被腾讯当作第二增长曲线，它主要包含腾讯云、金融科技两大板块。</p><p>随着腾讯云业务转变发展模式，增速不再是其第一位的追求，这一点，已经得到了马化腾的明确支持。实际上，腾讯云业务在今年前三个季度的营收增速同比都在下滑。</p><p>“金融科技”曾是腾讯增长故事的重要支撑。2020年以来，合规成为金融科技行业的主题，腾讯也在2020年财报中明确表示，该业务的战略重点是积极配合监管，优先考虑风险管理而非追求规模。</p><p>今年前两个季度，这块业务又因疫情影响，金融科技业务营收增速放缓，Q3录得两位数增长。随着经济恢复，这块业务将重拾增长。</p><p>目前，监管对于金融科技行业的整改已经接近尾声。向ToB转型，在产业数字化过程中扮演赋能者角色，是蚂蚁集团、京东数科等金融科技巨头目前的重要方向。腾讯的金融科技业务也不会例外。但ToB业务的特点决定了其增长速度不宜有太高期待。</p><p>所以，“金融科技与企业服务”短期内已经很难再给腾讯营收增长带来强劲支撑。</p><p>马化腾对IEG的要求是，探索更多的合作方式，把好产品的市场打开，也包括更好的拓展国际市场。游戏是腾讯第一大收入来源。马化腾希望腾讯游戏下步要聚焦精品，不要浪费任何一个版号的机会。</p><p>游戏易得，精品难寻，尤其是马化腾所指的“精品”。除了2020年上线的《天涯明月刀》，腾讯这两年真正能称的上“精品”的游戏乏善可陈。</p><p>当下，全球游戏行业正处于低迷之中。NewZoo已经将游戏市场2023年的增速从10%下调至2%，这意味着，2023年全球游戏消费或将持续低迷。</p><p>大环境如此，对于腾讯游戏来说，无论是国内还是出海，2023年都将面临不小的增长压力。</p><p><b>视频号，全厂的希望</b></p><p>在马化腾这次发言中，WXG几乎是唯一被点名表扬的部门。马化腾直言，WXG最亮眼的业务是视频号，基本上是全厂（全司）的希望。</p><p>微信视频号的确在2022年表现亮眼。无论是一线明星的免费演唱会直播、疫情期间大量短视频的现象级传播，都帮助视频号持续出圈，收割了大批用户。</p><p>以国民级应用微信的巨大流量池打底，视频号在月活规模上已经超过“抖快”。据第三方机构Quest Mobile发布的《2022中国移动互联网半年报告》，2022年6月，微信视频号月活规模破8亿，领先于抖音的6.8亿和快手的3.9亿，位居榜首。</p><p>今年7月，腾讯开始在视频号中尝试加入信息流广告。腾讯管理层提到，这受到了广告主们的热烈欢迎。腾讯总裁刘炽平透露，视频号的广告收入增长快速，单季收入有望在今年Q4超过10亿元，而且这并没有蚕食腾讯生态内其它业务的广告收入。</p><p>当腾讯其它业务增速放缓，视频号的变现在2023年的确值得期待。当然，增长压力也来到了WXG这一边。</p><p>券商和研究机构也纷纷对视频号的增长前景给出乐观预测。比如，浙江证券预测，2024年，视频号有望带来约240亿元的增量广告收入。</p><p>信达证券预计，2022年视频号DAU有望达6到亿；预计视频号广告中长期收入有望超过350亿元。</p><p>目前，视频号的商业化方向主要包括：广告收入、直播服务收入和电商收入。</p><p>从券商机构的预测看，广告被寄予厚望。视频号的广告空间可以有多大？抖快平台可以提供一个参考。</p><p>根据腾讯《深网》等媒体报道，2021年，抖音广告收入约1500亿元。快手2021年广告收入427亿元。</p><p>随着流量增长见顶，广告业务增长呈现疲态，抖快等短视频平台纷纷发力电商业务，推高广告收入的天花板。</p><p>抖音自2020年8月披露DAU破6亿后未再更新相关数据。截至今年Q3末，快手DAU同比增长13.4%达到3.63亿。</p><p>据视灯研究院的数据，视频号在2021年底时DAU超5亿，较2020年增长79％，2022年视频号DAU有望达到6亿。视频号的DAU目前已经超越快手，逼近抖音。</p><p>但在用户时长上，视频号却表现逊色。据洞见数据研究院今年1月的数据，视频号的单用户使用时长仅为35分钟，不及抖音和快手的1/3。</p><p>用户活跃度和单用户使用时长决定了广告的天花板有多高。从目前视频号的用户数据看，要超越抖音现在的广告规模并不容易。</p><p>一个是，相比抖快，视频号更多是靠社交驱动。人们进入视频号看内容，更多是因为朋友在朋友圈或者微信群里的分享，而不是直接进入视频号消费内容。一条视频看完浏览行为可能就结束了，这会影响视频号的用户时长。</p><p>另一个制约因素是，微信之父张小龙一直对商业化保持克制，他主张的产品理念是云淡风轻，不打扰用户。这决定了视频号的广告加载率上限。</p><p>除了广告，腾讯对视频号通过电商变现的期待似乎高于外界。马化腾直言，希望视频号能更贴近交易，把电商闭环做好。</p><p>从抖快身上，我们已经可以看到短视频在电商领域的攻城略地能力。</p><p>快手2021年电商GMV达6800亿。据媒体报道，2020年6月才正式成立的抖音电商，2021年实现GMV 8000亿，2022年的目标是万亿规模。</p><p>这就不难理解腾讯对视频号做电商的渴望有多强烈。</p><p>只是，腾讯用过去很多年的实践证明，他们更擅长的是连接而非强运营、做交易。</p><p>今天，对于一贯克制的WXG来说，要更贴近交易、做好电商闭环依旧不容易。</p><p>这一次，视频号做电商已经是不得不为。张小龙能给我们带来多少惊喜？拭目以待。</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马化腾放狠话，腾讯2023有什么值得期待？</title>\n<style 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LatePost》今年1月的报道，马化腾当时称，腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。很快，#马化腾说腾讯只是一家普通公司#成为微博热搜标题。据腾讯内部员工透露，“降本增效”同样是2021年员工大会的关键词。“盈利”是马化腾对各业务部门提出的共同要求。也因此，在2021年，腾讯不仅大幅收缩业务战线，聚焦核心业务，内部还展开了大刀阔斧业务调整和人员优化，不能自负盈亏的部门裁员、调整甚至关停。今年的员工大会，马化腾相当于一定程度上给腾讯新一年的发展定了调。那么，马化腾的这次发言意味着什么，2023年的腾讯有哪些值得期待？2022大调整，但可能还不够回顾2022年，收缩战线、降本增效是腾讯的两大主线。中国在互联网领域加强双反（反垄断、反资本无限扩张）是腾讯收缩战线的一大背景。过去多年，腾讯被视为互联网“两座大山”之一，腾讯生态遍及互联网半壁江山。2021年起，一切都变了。2021年，互联网成为反垄断的“震中”，阿里、美团、腾讯等互联网头部公司都领到巨额罚单。在此背景下，腾讯主动陆续退出非核心业务，收缩资本版图。减持京东、SEA和美团是腾讯收缩战线过程中最显著的动作。2021年12月，腾讯宣布将所持约4.6亿股京东股份作为中期股息派发给腾讯股东。派发完成后，腾讯在京东的持股将从17%降至2.3%，不再是第一大股东。一个月后，腾讯又减持新加游戏和电子商务公司SEA 2.6%的股份，套现约32亿美元（约合203亿元人民币）。2022年11月16日，腾讯再次宣布将以实物分派的方式向股东分派其持有的9.58亿股美团B类股票。此次减持过后，腾讯在美团股份降至约1.5%。腾讯的战线收缩远不止于上述三家。2022年，步步高、海澜之家、新东方等均在腾讯减持之列。腾讯大股东-Naspers在2022年宣布了一项长期减持计划，为了回购自家股票，Naspers将通过陆续减持腾讯筹集资金。为了支撑股价，应对大股东的抛压，腾讯在2022年持续大手笔回购。截至12月21日，腾讯今年已经累计回购超一亿股，回购总耗资317亿港币，创历史纪录。出于维护市值的目的，腾讯将继续执行回购操作。这需要消耗大笔资金。据海豚投研测算，最差情况下腾讯大股东要减持到明年11月，而腾讯还需要约1032亿港元用于回购。截至2022年9月30日，腾讯账上现金及现金等价物1601.77亿元；同时，公司的债务净额为 273亿元人民币。为了缓解资金压力，不排除腾讯将持续减持所持上市公司股份。尤其是成熟型资产拼多多、与视频号存在竞争的快手等标的仍有被抛售等风险。2022年，腾讯在大力推进降本增效，裁员是其中的一个重要手段。据媒体报道，PCG、CSIG、腾讯云、游戏业务、广告业务、内容业务等都有爆出大规模裁员的消息。至今年9月30日，腾讯员工总数为10.88万人，而去年底的数据是11.28万人。也即，腾讯到Q3末的员工数较去年底减少了4000人。实际上，今年Q2末较Q1末的员工数就减少了5000人。除了裁员，转变发展模式，缩减员工福利，这些也都被腾讯各部门用来降本增效。比如，腾讯云重新定位了IaaS服务，从单纯追求收入增长到实现健康增长，并主动减少亏损合同。据媒体报道，自8月16日起，腾讯餐厅不再提供免费餐盒和随餐水果。此前，腾讯内部已发文称，自8月15日起对部分外包员工取消餐厅福利。但从利润情况看，腾讯降本增效的效果还没有明显体现出来。今年前两个季度，腾讯调整后净利润同比分别下滑23%和17.2%，均低于市场预期。到Q3，腾讯调整后净利润322.5亿元，同比增长2%，终于结束此前连续4个季度同比下跌的态势。相比之下，几个头部互联网公司包括阿里、美团、拼多多、京东2022年降本增效都取得了不错的效果，反映在净利润上，各家都有远超市场预期的表现。总的来看，整个2022年，腾讯几乎都在渡劫。伴随营收和利润持续下滑，腾讯市值大缩水，股价一度跌破200港元。市场对“股王”腾讯何时重拾升势依然顾虑重重。当降本增效成为习惯在本次讲话中，马化腾明确指出，未来还需要继续加强和坚持降本增效，“这个是要形成一个习惯”。如何降本增效？从大的方向上，PCG明年将继续调整，内部改革不能浮于表面。IEG在游戏方面要聚焦精品，不要浪费任何一个版号的机会。CSIG从集成商角色转型到被集成的角色，继续做好产品自研。具体来看，不再支持烧钱买量，以及加大反腐力度是马化腾提到的其中两个降本增效的手段。另外，裁员甚至砍掉一些业务也是很可能发生的事。比如腾讯新闻，如果不能自己浮上水面（自负盈亏），甚至还有很多问题的话，整个砍掉都可以。这意味着，2023年，腾讯的各项费用将得到更好的控制，销售费用率、研发和管理费用率都有望下行。尤其是研发和管理费用率，人员优化因为赔偿等因素会导致短期成本增加，但在长期会逐渐看出效果。因此，腾讯明年在盈利方面有望交出更好的成绩单。值得一提的是腾讯云（隶属CSIG）。其增长模式正在从集成商向自研产品的被集成商转型，也就是从营收增速更快的方向转向了毛利更高的方向。因此，加速实现盈利将成腾讯云业务在2023年的看点。早在2022年Q1财报后的电话会中，腾讯管理层就明确表示，腾讯云已经制定了在2022年实现盈亏平衡的目标。但降本增效的B面是增长焦虑。在财报中，“金融科技与企业服务”一度被腾讯当作第二增长曲线，它主要包含腾讯云、金融科技两大板块。随着腾讯云业务转变发展模式，增速不再是其第一位的追求，这一点，已经得到了马化腾的明确支持。实际上，腾讯云业务在今年前三个季度的营收增速同比都在下滑。“金融科技”曾是腾讯增长故事的重要支撑。2020年以来，合规成为金融科技行业的主题，腾讯也在2020年财报中明确表示，该业务的战略重点是积极配合监管，优先考虑风险管理而非追求规模。今年前两个季度，这块业务又因疫情影响，金融科技业务营收增速放缓，Q3录得两位数增长。随着经济恢复，这块业务将重拾增长。目前，监管对于金融科技行业的整改已经接近尾声。向ToB转型，在产业数字化过程中扮演赋能者角色，是蚂蚁集团、京东数科等金融科技巨头目前的重要方向。腾讯的金融科技业务也不会例外。但ToB业务的特点决定了其增长速度不宜有太高期待。所以，“金融科技与企业服务”短期内已经很难再给腾讯营收增长带来强劲支撑。马化腾对IEG的要求是，探索更多的合作方式，把好产品的市场打开，也包括更好的拓展国际市场。游戏是腾讯第一大收入来源。马化腾希望腾讯游戏下步要聚焦精品，不要浪费任何一个版号的机会。游戏易得，精品难寻，尤其是马化腾所指的“精品”。除了2020年上线的《天涯明月刀》，腾讯这两年真正能称的上“精品”的游戏乏善可陈。当下，全球游戏行业正处于低迷之中。NewZoo已经将游戏市场2023年的增速从10%下调至2%，这意味着，2023年全球游戏消费或将持续低迷。大环境如此，对于腾讯游戏来说，无论是国内还是出海，2023年都将面临不小的增长压力。视频号，全厂的希望在马化腾这次发言中，WXG几乎是唯一被点名表扬的部门。马化腾直言，WXG最亮眼的业务是视频号，基本上是全厂（全司）的希望。微信视频号的确在2022年表现亮眼。无论是一线明星的免费演唱会直播、疫情期间大量短视频的现象级传播，都帮助视频号持续出圈，收割了大批用户。以国民级应用微信的巨大流量池打底，视频号在月活规模上已经超过“抖快”。据第三方机构Quest Mobile发布的《2022中国移动互联网半年报告》，2022年6月，微信视频号月活规模破8亿，领先于抖音的6.8亿和快手的3.9亿，位居榜首。今年7月，腾讯开始在视频号中尝试加入信息流广告。腾讯管理层提到，这受到了广告主们的热烈欢迎。腾讯总裁刘炽平透露，视频号的广告收入增长快速，单季收入有望在今年Q4超过10亿元，而且这并没有蚕食腾讯生态内其它业务的广告收入。当腾讯其它业务增速放缓，视频号的变现在2023年的确值得期待。当然，增长压力也来到了WXG这一边。券商和研究机构也纷纷对视频号的增长前景给出乐观预测。比如，浙江证券预测，2024年，视频号有望带来约240亿元的增量广告收入。信达证券预计，2022年视频号DAU有望达6到亿；预计视频号广告中长期收入有望超过350亿元。目前，视频号的商业化方向主要包括：广告收入、直播服务收入和电商收入。从券商机构的预测看，广告被寄予厚望。视频号的广告空间可以有多大？抖快平台可以提供一个参考。根据腾讯《深网》等媒体报道，2021年，抖音广告收入约1500亿元。快手2021年广告收入427亿元。随着流量增长见顶，广告业务增长呈现疲态，抖快等短视频平台纷纷发力电商业务，推高广告收入的天花板。抖音自2020年8月披露DAU破6亿后未再更新相关数据。截至今年Q3末，快手DAU同比增长13.4%达到3.63亿。据视灯研究院的数据，视频号在2021年底时DAU超5亿，较2020年增长79％，2022年视频号DAU有望达到6亿。视频号的DAU目前已经超越快手，逼近抖音。但在用户时长上，视频号却表现逊色。据洞见数据研究院今年1月的数据，视频号的单用户使用时长仅为35分钟，不及抖音和快手的1/3。用户活跃度和单用户使用时长决定了广告的天花板有多高。从目前视频号的用户数据看，要超越抖音现在的广告规模并不容易。一个是，相比抖快，视频号更多是靠社交驱动。人们进入视频号看内容，更多是因为朋友在朋友圈或者微信群里的分享，而不是直接进入视频号消费内容。一条视频看完浏览行为可能就结束了，这会影响视频号的用户时长。另一个制约因素是，微信之父张小龙一直对商业化保持克制，他主张的产品理念是云淡风轻，不打扰用户。这决定了视频号的广告加载率上限。除了广告，腾讯对视频号通过电商变现的期待似乎高于外界。马化腾直言，希望视频号能更贴近交易，把电商闭环做好。从抖快身上，我们已经可以看到短视频在电商领域的攻城略地能力。快手2021年电商GMV达6800亿。据媒体报道，2020年6月才正式成立的抖音电商，2021年实现GMV 8000亿，2022年的目标是万亿规模。这就不难理解腾讯对视频号做电商的渴望有多强烈。只是，腾讯用过去很多年的实践证明，他们更擅长的是连接而非强运营、做交易。今天，对于一贯克制的WXG来说，要更贴近交易、做好电商闭环依旧不容易。这一次，视频号做电商已经是不得不为。张小龙能给我们带来多少惊喜？拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1144,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":106704927,"gmtCreate":1620143020469,"gmtModify":1620143020469,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"世人无不怀念我川普皇","listText":"世人无不怀念我川普皇","text":"世人无不怀念我川普皇","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":15,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/106704927","repostId":"1108282071","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1134,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":883052630,"gmtCreate":1631192341220,"gmtModify":1631192341220,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"英伟达会让未成年沉迷游戏还想诞生？政策卡死你","listText":"英伟达会让未成年沉迷游戏还想诞生？政策卡死你","text":"英伟达会让未成年沉迷游戏还想诞生？政策卡死你","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/883052630","repostId":"2166195813","repostType":4,"repost":{"id":"2166195813","weMediaInfo":{"introduction":"新型财经科技信息服务提供商，专注TMT。技术改变商业，商业改变世界，我们纪录这个过程，并聚集这些改变世界的人。","home_visible":1,"media_name":"TMTPost","id":"1065587721","head_image":"https://static.tigerbbs.com/72948639b39fd795a430fcaa2772851c"},"pubTimestamp":1631170956,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2166195813?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-09 15:02","market":"sh","language":"zh","title":"中国何时诞生“英伟达”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2166195813","media":"TMTPost","summary":"这一事件引发了人们对虚拟现实、元宇宙、AI换脸等技术和概念的激烈讨论，同时也让“英伟达”这家美国芯片霸主从半导体行业“出圈”，走入了大众视野。另外，作为全球芯片销量大国，中国却没有出现一家“英伟达”这样的芯片巨头，大市场并没有产生与之匹配的大公司。","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01e0bbbfdbdc6f8f2f7ce512582f7c3e\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>CEO黄仁勋（图片来源：Nvidia官网）</p>\n<p>“我即将展示的产品，融合了新的GPU加速计算能力，拥有Mellanox高性能网络，补足我们最后一块拼图的产品是——全球首款专为TB级数据中心加速计算而设计的CPU处理器，它的秘密代号是Grace。”</p>\n<p>这是2021年4月英伟达（NVIDIA）CEO黄仁勋在GTC峰会演讲中的一段话。然而，让人意想不到的是，直到8月12日英伟达自曝后人们才知道，这段不足100字、14秒的演讲内容竟然不是黄仁勋本人出镜，而是使用了合成的“数字替身”，即利用英伟达GPU处理器与Omniverse软件平台共同形成的“虚拟黄仁勋”形象。</p>\n<p>这一事件引发了人们对虚拟现实、元宇宙、AI换脸等技术和概念的激烈讨论，同时也让“英伟达”这家美国芯片霸主从半导体行业“出圈”，走入了大众视野。</p>\n<p>自1993年成立至今，在黄仁勋的带领下，英伟达成功创造且引领了GPU（图形处理器）芯片这一类别，产品覆盖整个PC设备GPU至服务器GPU市场。过去五年内，<b>英伟达市值从310亿美元增长到5050亿美元，跻身成为全球第七大半导体供应商，是人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>（AI）芯片领域炙手可热的明星企业。</b></p>\n<p>与此同时，在英伟达市值超过<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>之后，国内半导体市场看到了GPU、AI芯片赛道更大的市场机会，<a href=\"https://laohu8.com/S/300474\">景嘉微</a>、天数智芯、登临科技、壁仞科技、燧原科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/688256\">寒武纪</a>、沐曦集成电路等企业均在通用处理器这一赛道中集聚。</p>\n<p>近两年，国内半导体产业发生着转变。由于华为海思、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMI\">中芯国际</a>等企业受美方“实体清单”影响，以及全球芯片短缺引发的连锁反应，使得中国企业愈加难采购到美国半导体产品，对于“国产替代”需求愈加强烈。</p>\n<p>2020年6月29日，由于美国《出口管理条例》再升级，实体清单企业成员在不断调整，英特尔“临时性暂停”对浪潮集团的芯片供货。</p>\n<p>尽管随后在7月3日，浪潮方面宣布英特尔已恢复对其供货，但一家是全球最大的PC、云服务x86架构芯片供应商，另一方是中国最大的服务器厂商，两家公司之间的临时断供危机，为整个中国云计算、半导体行业提了一个醒：<b>随着算力需求越来越强烈，中国需要大规模生产全面自主可控的国产GPU、服务器芯片产品。</b>从而凸显了“国产替代”正成为中国半导体行业发展的最大驱动力。</p>\n<p><b>另外，作为全球芯片销量大国，中国却没有出现一家“英伟达”这样的芯片巨头，大市场并没有产生与之匹配的大公司。</b>根据IC Insight的统计显示，2020年全球半导体市场规模为3957亿美元，其中，中国大陆市场规模是434亿美元，为全球最大市场，占全球比例达到36.24%。然而，总部位于中国大陆的半导体公司2020年总产值仅为83亿美元，仅占市场规模的5.9%。</p>\n<p><b>偌大的蛋糕，究竟谁能切下一角？半导体产业何时才能造出“中国英伟达”？</b></p>\n<h2>错失黄金时代</h2>\n<p>GPU图形处理器又被称为显示芯片、视觉处理器，最初于1999年由英伟达提出，是个人电脑、工作站、游戏主机以及移动设备（智能手机、平板电脑、VR设备）上专门运行绘图运算的微处理器。</p>\n<p>随着GPU的并行计算优势被逐步挖掘，GPU的应用领域从图形处理扩展到高性能计算，逐步成为Al计算最成熟、应用最广泛的通用型芯片。2020年6月，英伟达推出基于安培（Ampere）架构的A100 Tensor Core GPU，成为全球性能最强的AI芯片。</p>\n<p>以应用终端角度分类，GPU可分为PC端GPU、服务器GPU和移动端GPU，对应三种架构，即与专用电路板及组件组成的独立显卡，共享集成显卡，以及移动端GPU与其他芯片或模块一起封装成高集成度的SoC——应用于手机、汽车电子、AI在内的多个应用场景。</p>\n<p><b>自从<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>在2006年收购加拿大GPU厂商ATI之后，目前，在PC及服务器GPU领域，全球GPU市场呈现“美国芯片三巨头”——英特尔、AMD和英伟达垄断的局面。集成GPU市场英特尔优势明显，独立GPU市场英伟达和AMD两强割据。</b></p>\n<p>根据研究机构Jon Peddie Research的数据显示，2021年第一季度，全球PC端GPU市场中，英特尔（Intel）以68%市场份额位居榜首，AMD和英伟达分别为17%和14%，三家共计份额接近100%；全球独立GPU领域中，英伟达是数据中心GPU市场领导者，占据81%的市场份额，拥有领先优势，AMD则以占比19%位居第二。</p>\n<p>仅2019年，英伟达凭借V100系列等产品，占据了中国AI训练芯片市场90%份额，牢牢掌握着中国这一庞大的AI芯片销售市场。</p>\n<p>英伟达能持续作为“芯片霸主”地位的核心原因之一在于其“轻设计模式”。英伟达不做芯片制造和封装，交由<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>代工完成，自身享受7nm等先进制程工艺技术红利。根据财报显示，2016年至2021年期间，英伟达收入增长了233%，营业利润翻了一番，达到45亿美元。在截至今年5月的三个月内，销售额同比猛增84%，毛利率则达到了64%。</p>\n<p><b>事实上，中国很早就进入了GPU芯片设计领域，但结果并不如意。</b></p>\n<p><b>从20世纪70年代开始，中国开始引进半导体与集成电路技术和生产线。但结果却是陷入了“代代引进、代代落后”的恶性循环，加上“汉芯一号”假芯片事件给社会带来的不良影响，让中国的“自主处理器”遭受严重挫败，以及中国积极推动WTO全球化等因素，从而错失了全球半导体产业发展的黄金时期，下游企业只能“造不如买”。</b></p>\n<p>到2000年，以国家“18号文件”出台为标志，中国半导体才逐渐形成设计、制造、封装测试“三业分离”的产业组织形态，引进以“<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>”为代表的一批芯片制造（Foundry）企业在华建设、投产，技术水平也因此得到快速提升。</p>\n<p>目前，景嘉微、天数智芯、登临科技、壁仞科技、燧原科技、寒武纪、沐曦集成电路等企业均在通用处理器这一赛道中集聚。</p>\n<p>2014年，以军机图形显示控制模块起家的“景嘉微”（300474.SH）成功研制出军用GPU芯片JM5400，随后在2018年成功研发出28nm制程工艺的第二代GPU芯片JM7200。景嘉微从军用定制走向通用GPU，成为全球少数、国内唯一实现独立GPU商用量产的公司。</p>\n<p>除景嘉微外，2021年3月天数智芯发布了国内首颗7纳米工艺制造的GPGPU（通用图形处理器），即去掉了传统GPU 30%的图形渲染部分，只为处理人工智能（AI）应用而生；燧原科技则在今年6月发布了迄今中国最大的AI计算芯片“邃思2.0”AI芯片、基于邃思2.0的“云燧T20”训练加速卡和“云燧T21”训练OAM模组。</p>\n<p>但值得注意的是，景嘉微研发的JM7200芯片，性能只相当于2012年英伟达GTX 640水平，难以满足企业客户的应用需求。即便燧原科技的“邃思2.0”AI芯片，也仅和英伟达的A100达成平手，Benchmark测试的6个项目中有2项大幅超越了英伟达A100的性能表现。（详见钛媒体App前文：《燧原科技发布中国最大的AI计算芯片，加速推进三大业务方向落地》）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15cb73d2787595547a9ed01926f4dfbe\" tg-width=\"570\" tg-height=\"1926\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>背后的原因，主要由于中国半导体产业起步晚，芯片的技术门槛高、成本弹性大、产业高度集中，使得中国GPU芯片企业的整体研发投入、技术、人才都滞后于国外，从而在产品性能和技术上依然和芯片巨头有差距，下游企业依然难以脱离“美国芯片三巨头”的境地。</b></p>\n<p>以研发投入为例，2011年至2020年的十年间，景嘉微的研发投入费用总额为人民币6.27亿元，而英伟达2020年这一年的研发投入就达到39.24亿美元，约合人民币253.23亿元，十年间英伟达总计投入超过1200亿元人民币，两者相差超190倍。</p>\n<p>在人才方面，截至2021年上半年，英伟达员工人数高达18975人，景嘉微总员工人数为1174人，远低于AMD在上海研发中心的2000名员工。</p>\n<p>“AI芯片、GPU芯片市场比较特殊，跟传统的专用处理器不一样，技术十分复杂。它需要大量的数据，需要和特定的算法结合，才能够付诸市场运用。”<a href=\"https://laohu8.com/S/SNPS\">新思科技</a>中国副总经理谢仲辉在今年4月接受钛媒体App独家专访时表示，如果企业想把首颗AI芯片做扎实，通常需要两三年以上。</p>\n<p>在他看来，芯片半导体本身是一个投入大、周期长、见效慢的行业，技术完全国产化需要长期持续的资金、人才和技术积累，很难用“砸金钱见回报”这种互联网思维来处理。</p>\n<p><b>此外，结合CUDA技术的软硬件生态，也是国内芯片企业与英伟达形成较大差距的另一重要原因。</b></p>\n<p>2006年，英伟达就发布了并行计算平台CUDA，其中包含一系列开发工具，只有安装使用这个平台才能够进行复杂的并行计算，任何人只要拥有一台配有英伟达GPU的笔记本电脑，就可以利用CUDA可以进行科学、便捷编程计算，比如深度学习、AI算法等，开发相关软件。过去十多年，英伟达坚持不懈地推广CUDA，使更多政企级类型软件都基于该平台开发，将英伟达自研GPU硬件与CUDA软件相结合，高效实现应用落地。</p>\n<p>相比之下，目前国内却没有一个类似CUDA和英伟达硬件深度绑定的系列平台，技术壁垒差距十分明显。大部分国产GPU厂商均采取兼容CUDA开源框架的策略，如天数智芯、登临等，准备在此基础上培育自己的软件生态。</p>\n<p>“短期来看，国产GPU兼容CUDA更容易发展，毕竟写算子是人力密集型行业，用户迁移的话是需要100%迁移、整套代码都要在你的片上跑，如果代码量很小，需要的算子不那么多，难度就比较低。但是长期来看，还是要摆脱兼容思路，发展自有的核心技术。”芯片行业内人士表示，选择兼容主要是确保已有软件依然可用，未来会不断改进自家平台，使其更加匹配自己的芯片，从而吸引开发者迁移。</p>\n<p>但也有企业选择不兼容CUDA生态，比如同时做AI训练和推理芯片的燧原科技，今年全面升级了其“驭算TopsRider”软件平台以及全新的“云燧集群”，希望能拥有生态主导权。</p>\n<p><b>总结来看，对标英伟达的这些国内芯片企业依然处在发展的初级阶段，AI芯片技术的产业化、市场化能力较弱，没有产生实际的大规模使用，距离超越或取代“中国英伟达”仍然有很长的路要走。</b></p>\n<p>中科驭数CEO鄢贵海在接受钛媒体App采访时表示，虽然目前中国需求侧虽然还是全球最大的单一市场，增速也名列前茅，“需求侧”还是很强劲的，但在高端芯片方面无论是设计还是制造还有不小差距，“供给侧”不够强大。他指出，供给侧的优劣不仅取决于一家企业，而是全产业链能力。短期内要想打造出这样大体量和全面引领性的企业还是不太现实的。</p>\n<p>中科驭数成立于2018年，是一家专用计算架构研发商，孵化自中科院计算所的计算机体系结构国家重点实验室，如今公司估值已超10亿元。今年7月27日，中科驭数完成数亿元A轮融资，由华泰创新领投，灵均投资以及老股东国新思创跟投。</p>\n<p>高瓴合伙人、高瓴创投软件与硬科技负责人黄立明在接受钛媒体App的独家专访时表示，虽然GPU市场前景广阔，但中国<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>很难直接做成“英伟达”。除了技术难度外，还要结合很强的应用来做——涉及到软件系统软件生态，这对创业公司来说要求是极高的。</p>\n<p>高瓴于2020年2月推出独立VC品牌高瓴创投，此后其对芯片半导体领域进行投资入局，其中包括半导体IP企业芯耀辉、EDA厂商芯华章，GPU平台壁仞科技、DPU公司星云智联，加上碳化硅方面的天科合达、光芯片领域的敏芯半导体、以及手机基带星思半导体等。</p>\n<p>黄立明强调，能在这个方向跑出来的公司，无论海外还是国内，高瓴判断最终都不会有很多。</p>\n<h2>风口已至</h2>\n<p>“我们现在先不纠结于怎么去取代英伟达，路都是一步一步走的。我觉得首先中国得有国产AI芯片、通用GPU、FPGA等底层算力。只要国内有市场需求，我们一定有很多机会。”华映资本主管合伙人章高男对钛媒体App表示，国内半导体产业风口已至，中国现在切入GPU市场是“天时、地利、人和”皆备，尤其半导体和下一代AI技术都是中国必须突围的领域。</p>\n<p>章高男举了一个例子，<a href=\"https://laohu8.com/S/688111\">金山办公</a>产品虽然逊于<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>Office套件，但市场给出1100多亿元市值，背后重要原因之一是，中国必须得有国产office，同样道理也适用于国产的GPU市场。</p>\n<p>华映资本是国内最早布局移动互联网和文化产业的私募股权基金之一，近几年To B领域也成为华映资本重点关注的投资领域。目前华映资本在To B领域投资的30余个项目，投资总额超7亿元生态，由技术型投资人章高男负责搭建。在数据中台及底层算力相关领域，华映资本投资布局了壁仞科技、天云大数据，中科海微等项目。</p>\n<p>实际上，作为横跨视觉计算和AI计算的通用平台，GPU拥有巨大的市场空间。<b>据<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>测算，预计到2027年，GPU领域国产替代的市场空间规模超过341亿美元。除了既有的游戏市场，在工业、医疗、军事航天等方向都有进一步的发挥空间。</b></p>\n<p>今年3月，原商汤科技总裁张文联合创立的通用智能芯片设计商“壁仞科技”完成了B轮融资。2019年9月成立以来，公司总融资额超47亿元人民币，投资方包括高瓴创投、华映资本、<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a>、招商局资本、BAI资本、国盛集团国改基金等，估值已超过100亿元，成长半导体行业势头最为迅猛的“独角兽”企业之一。</p>\n<p><b>除壁仞外，沐曦集成电路、摩尔线程等入局GPU领域的企业也都完成了融资。</b></p>\n<p>8月25日，GPU厂商沐曦集成电路宣布完成10亿元人民币的A轮融资，创始人陈维良、杨建等均来自美国芯片巨头AMD，投资方包括中国国有企业结构调整基金股份有限公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/00810\">中国互联网投资</a>基金、经纬中国、和利资本、红杉中国、光速中国、国创中鼎、智慧互联产业基金、上海科创基金、联想创投等；而2020年成立的摩尔线程，宣称100天内就完成了两轮数十亿元融资，团队成员主要来自英伟达，投资方包括深创投、红杉资本<a href=\"https://laohu8.com/S/CHN\">中国基金</a>、招商局创投、字节跳动、小马智行、五源资本等。</p>\n<p><b>不过，一个有趣的现象是，壁仞、沐曦、摩尔线程上述三家初创企业是名副其实的“PPT融资造芯”，融资时无一家完成首颗芯片的流片（流水线试生产）。</b></p>\n<p>为何市场投资人愿意对此敞开钱包？数位投资人在接受钛媒体App采访时表示，这些项目能够获得大量资本支持，原因都为投资早期，主要看的还是团队、赛道两部分：AI芯片赛道风口已至，高管团队也均出自“美国芯片三巨头”。</p>\n<p>“我觉得需要给这些企业机会和耐心，不可能500个人都在写PPT。制造芯片是一个5年到10年的事情，我们愿意去投的原因，并非是投机或者是忽悠。我认为，投半导体赛道本身风险就高，需要做好长周期的打算，需要有足够强的风险承担能力，这和投资互联网的模式创新完全不一样。”上述投资人对钛媒体App表示。</p>\n<p>但也有半导体行业投资人指出，上述投资项目本质上还是希望市值撑高，有更高的回报率，尤其“芯片热”环境下，风投机构需要不断在中早期寻找这些GPU、AI芯片企业标的，希望从中赌得一份更高的回报。</p>\n<p>此外，在这一波GPU创业浪潮中，创始团队师出“美国芯片三巨头”。例如，天数智芯首席科学家郑金山曾任AMD首席技术专家；沐曦的创始团队主要来自AMD，CEO陈维良曾在AMD担任图形研发高级总监，CTO杨建曾任AMD Fellow（院士）；壁仞科技最新上任的联席CEO李新荣，曾任AMD全球副总裁，壁仞科技高级副总裁陈文中也曾在AMD任职。</p>\n<p>对此，章高男表示，AMD是GPU领域排名前二的芯片巨头，关于GPU核心研发都在上海，而图形渲染的研发是在美国，企业可以去找AMD和英伟达两家公司高管去沟通，而最终选择的人肯定是半导体行业内的佼佼者。</p>\n<p>鄢贵海认为，在细分新兴赛道，凭借需求侧的应用“势能”，中国芯片企业集中优势兵力，立足服务本土企业，突出开发的敏捷性，是有机会在产品定义、方案迭代周期上超越“英伟达”这些芯片巨头。<b>他预计，10年内会出现一批技术领先的国产GPU、DPU企业。</b></p>\n<p>“芯片产业五个环节：设计、制造、封测、材料、EDA五个环节中，与应用最相关的是设计，我们最大的优势又在于应用，所以非常有机会在“设计”这一环节取得突破，然后以点带面，逐步扩大胜利版图。所谓“弯道超车”还是追赶策略，切入面向未来的新赛道并且全力加速才更有可能占据新的战略制高点。希望能在10年内能出现一批技术领先、产品扎实而且富有战略意识的企业。”鄢贵海对钛媒体App表示。</p>\n<p>壁仞科技创始人张文表示，对芯片公司的能力要求从产品级提升到系统级和生态级。时间上不超过5年，中国在AI芯片设计领域赶上甚至领先国际水准。他强调，超越英伟达，需要重新定义一个产品，以及重新定义一个市场。</p>\n<h2>百亿DPU芯片市场“爆火”</h2>\n<p>在黄仁勋看来，负责在数据中心传输和处理数据的数据处理单元（DPU），正与CPU、GPU共同组成“未来计算的三大支柱”。当中国芯片企业发力GPU时，英伟达则把目光放在了CPU、DPU这两个新市场中。</p>\n<p>2020年9月，英伟达宣布拟以400亿美元，从日本软件集团处收购英国芯片设计商Arm，预计写下半导体行业最大的并购案。但这笔交易存有争议，目前还等待欧盟、英国、美国和中国等政府的批准。但2021年4月，英伟达则宣布进军数据中心CPU市场，发布Grace CPU处理器，也就是本文开头黄仁勋所讲的那一段话。（详见钛媒体App前文：《英国政府出手干预，英伟达400亿美元并购Arm交易生变》）</p>\n<p>CPU和GPU之外，英伟达还在布局DPU。2019年，英伟达宣布以69亿美元全现金的形式收购以色列网络芯片商迈络思（Mellanox），并最终将其拿下。而这笔英伟达有史以来规模最大的收购，黄仁勋最看重的就是迈络思在数据中心技术等方面独步天下的能力。<b>2020年10月，英伟达首次推出了DPU —&nbsp;NVIDIA BlueField系列数据处理器。</b></p>\n<p>究其根本，一方面DPU更灵活安全，更重要的是，DPU可以解放CPU的算力，释放服务器的负载，并凭借低功耗显著降低综合成本，甚至还可以改善AI和机器学习应用的性能。</p>\n<p>据IDC统计，全球算力的需求每3.5个月就会翻一倍，远远超过了当前算力的增长速度。在此驱动下，全球计算、存储和网络基础设施也在发生根本转变：一些数据量过大的工作负载，过多占用CPU资源，与之协同作战的各种“X”PU芯片便应运而生，GPU、FPGA等芯片之外，DPU就是下一个“X”PU。</p>\n<p>业内人士就此做了一个形象的比喻，网络就像造马路，以前1G 10G时代马路已经不够宽了，车子越来越多，为了平衡压力，通过增加红绿灯和投入更多的交警来更高的协调资源，这样已经让原来的效率提高很多，但是仍然不够。必须第一扩大马路，这就是带宽增加，但是马路从2道变为4道，仅仅依靠红绿灯和有限的交警还是会堵塞，但是我们不能无限增加交警，这就需要马路能更加智能，帮助解决拥堵。</p>\n<p>章高男指出，大量的网络管理在CPU里面，占据了容器能力，而DPU则是将服务器智能提供空间能力，大量虚拟化空间可以提高算力需求。</p>\n<p><b>随着2020年，DPU的名声超出了竞争对手英特尔所推出的基础设施处理器(IPU)和SmartNIC，也让每个对数据中心业务虎视眈眈的企业都要在这个领域分一杯羹。DPU成为了各大芯片巨头、初创公司争相研发的新赛道，国产DPU现在几乎处在百花齐放的状态，红杉、高瓴创投、鼎晖、软银中国都开始入场。</b></p>\n<p>今年4月，天眼查数据显示，国产DPU芯片供应商“云豹智能”完成<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>投资、红杉资本、耀途资本等联合的天使轮融资；5月末，芯启源完成数亿元Pre-A轮融资，投资方包括软银中国、浦东科创集团等；7月27日，DPU芯片研发商“中科驭数”完成华泰创新领投的数亿元A轮融资；8月30日，DPU芯片研发商星云智联宣布完成了数亿元天使轮融资，由高瓴创投领投，鼎晖VGC、华登国际中国基金参与跟投；9月初，IDG资本豪掷“云脉芯联”天使轮融资项目。</p>\n<p>“DPU有可能成为继CPU和GPU之后的第三颗算力芯片，但从结构上来看，DPU会更异构、也更专用。”鄢贵海在接受钛媒体App等采访时表示，DPU产生的背景是智能时代数据爆发导致的端-边-云一体化趋势带来的对计算延迟、数据安全、资源虚拟化需求。CPU对这些非业务性负载已不堪重负，迫切需要一个理想的对象来分担这些计算负载。</p>\n<p><b>头豹研究院则预测，中国DPU市场规模预计将在2025年达到37.4亿美元。全球DPU市场规模2025年预计将达到135.7亿美元。</b>同时报告也指出，数据流通是DPU最大的应用市场，其中裸金属服务其对DPU存在刚需。DPU在电信市场的应用主要为边缘计算场景，渗透率不足5%。针对智能驾驶领域的DPU仍在探索阶段，预计在2023年DPU才有望布局在智能驾驶领域。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7170c585dab44018726df81a32c63d62\" tg-width=\"808\" tg-height=\"500\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>中国DPU市场规模，2020-2025年预测，来源：头豹研究院</p>\n<p>鄢贵海指出，CPU的性能从5-10年前每年30%的增幅，到三年前大概只有每年不到3%的性能增幅。而网络带宽每年依旧还有35%左右的增长。</p>\n<p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>为例，当时该公司遇到的挑战是，交易报单合规检查太慢，需要提高交易效率。于是，中科驭数与中泰证券、上交所技术有限责任公司联合研发了一套极速风控系统解决方案，来加速这一流程。中科驭数相继研发了超低时延智能网卡、数据计算加速卡等多套产品和解决方案，主要面向高带宽、低时延、数据密集型等场景。该公司今年已经实现千万级别的季度营收。中科驭数的下一代DPU芯片预计将于2021年底完成设计，预计可处理高达200G网络带宽数据。</p>\n<p><b>不过，DPU市场虽然火爆，但概念较新，未知更多，投资风险也会更大。</b></p>\n<p>芯启源CEO卢笙指出，目前DPU细分赛道的壁垒还是相对较高的，除了技术壁垒之外，还有市场的壁垒，需要客户不断迭代，尤其是配合开源软件不断升级去适配客户快速变化的软硬件环境。因此VC（风险投资）在投资之前，一定要先认可赛道，且有足够的耐心。他强调，投资人需要对市场进行不断地观察并调整判断，现在谁也无法预料未来DPU发展前景。</p>\n<p>也有媒体认为，当英伟达进入新开辟的CPU和DPU战场，对中国的GPU厂商或许是个利好，尤其英伟达依然花大量精力放在400亿美元收购英国芯片设计商Arm公司的并购交易上，这对新创GPU企业而言，可能是个追赶的时机。</p>\n<p>正如章高男对钛媒体App所说，“从逻辑上讲，门槛不高的事情通常稀缺性都不高。（芯片半导体赛道）有些事情是很难的，需要长时间投入，虽然是高风险，但总归得有人去做。这是真正对国家有利的长远投入，其实应该鼓励投资。否则的话，这些需要长时间投入的难事，谁都不去做，你永远上不了台阶。”</p>\n<p>章高男强调，虽然风险投资肯定要追求回报，但他认为，在整个资金分配合理情况下，拿出一部分投资半导体赛道的初创企业，不仅有极强的社会意义，更是某种长期价值投资的重要体现。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/72948639b39fd795a430fcaa2772851c);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">TMTPost </p>\n<p class=\"h-time\">2021-09-09 15:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01e0bbbfdbdc6f8f2f7ce512582f7c3e\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>CEO黄仁勋（图片来源：Nvidia官网）</p>\n<p>“我即将展示的产品，融合了新的GPU加速计算能力，拥有Mellanox高性能网络，补足我们最后一块拼图的产品是——全球首款专为TB级数据中心加速计算而设计的CPU处理器，它的秘密代号是Grace。”</p>\n<p>这是2021年4月英伟达（NVIDIA）CEO黄仁勋在GTC峰会演讲中的一段话。然而，让人意想不到的是，直到8月12日英伟达自曝后人们才知道，这段不足100字、14秒的演讲内容竟然不是黄仁勋本人出镜，而是使用了合成的“数字替身”，即利用英伟达GPU处理器与Omniverse软件平台共同形成的“虚拟黄仁勋”形象。</p>\n<p>这一事件引发了人们对虚拟现实、元宇宙、AI换脸等技术和概念的激烈讨论，同时也让“英伟达”这家美国芯片霸主从半导体行业“出圈”，走入了大众视野。</p>\n<p>自1993年成立至今，在黄仁勋的带领下，英伟达成功创造且引领了GPU（图形处理器）芯片这一类别，产品覆盖整个PC设备GPU至服务器GPU市场。过去五年内，<b>英伟达市值从310亿美元增长到5050亿美元，跻身成为全球第七大半导体供应商，是人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>（AI）芯片领域炙手可热的明星企业。</b></p>\n<p>与此同时，在英伟达市值超过<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>之后，国内半导体市场看到了GPU、AI芯片赛道更大的市场机会，<a href=\"https://laohu8.com/S/300474\">景嘉微</a>、天数智芯、登临科技、壁仞科技、燧原科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/688256\">寒武纪</a>、沐曦集成电路等企业均在通用处理器这一赛道中集聚。</p>\n<p>近两年，国内半导体产业发生着转变。由于华为海思、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMI\">中芯国际</a>等企业受美方“实体清单”影响，以及全球芯片短缺引发的连锁反应，使得中国企业愈加难采购到美国半导体产品，对于“国产替代”需求愈加强烈。</p>\n<p>2020年6月29日，由于美国《出口管理条例》再升级，实体清单企业成员在不断调整，英特尔“临时性暂停”对浪潮集团的芯片供货。</p>\n<p>尽管随后在7月3日，浪潮方面宣布英特尔已恢复对其供货，但一家是全球最大的PC、云服务x86架构芯片供应商，另一方是中国最大的服务器厂商，两家公司之间的临时断供危机，为整个中国云计算、半导体行业提了一个醒：<b>随着算力需求越来越强烈，中国需要大规模生产全面自主可控的国产GPU、服务器芯片产品。</b>从而凸显了“国产替代”正成为中国半导体行业发展的最大驱动力。</p>\n<p><b>另外，作为全球芯片销量大国，中国却没有出现一家“英伟达”这样的芯片巨头，大市场并没有产生与之匹配的大公司。</b>根据IC Insight的统计显示，2020年全球半导体市场规模为3957亿美元，其中，中国大陆市场规模是434亿美元，为全球最大市场，占全球比例达到36.24%。然而，总部位于中国大陆的半导体公司2020年总产值仅为83亿美元，仅占市场规模的5.9%。</p>\n<p><b>偌大的蛋糕，究竟谁能切下一角？半导体产业何时才能造出“中国英伟达”？</b></p>\n<h2>错失黄金时代</h2>\n<p>GPU图形处理器又被称为显示芯片、视觉处理器，最初于1999年由英伟达提出，是个人电脑、工作站、游戏主机以及移动设备（智能手机、平板电脑、VR设备）上专门运行绘图运算的微处理器。</p>\n<p>随着GPU的并行计算优势被逐步挖掘，GPU的应用领域从图形处理扩展到高性能计算，逐步成为Al计算最成熟、应用最广泛的通用型芯片。2020年6月，英伟达推出基于安培（Ampere）架构的A100 Tensor Core GPU，成为全球性能最强的AI芯片。</p>\n<p>以应用终端角度分类，GPU可分为PC端GPU、服务器GPU和移动端GPU，对应三种架构，即与专用电路板及组件组成的独立显卡，共享集成显卡，以及移动端GPU与其他芯片或模块一起封装成高集成度的SoC——应用于手机、汽车电子、AI在内的多个应用场景。</p>\n<p><b>自从<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>在2006年收购加拿大GPU厂商ATI之后，目前，在PC及服务器GPU领域，全球GPU市场呈现“美国芯片三巨头”——英特尔、AMD和英伟达垄断的局面。集成GPU市场英特尔优势明显，独立GPU市场英伟达和AMD两强割据。</b></p>\n<p>根据研究机构Jon Peddie Research的数据显示，2021年第一季度，全球PC端GPU市场中，英特尔（Intel）以68%市场份额位居榜首，AMD和英伟达分别为17%和14%，三家共计份额接近100%；全球独立GPU领域中，英伟达是数据中心GPU市场领导者，占据81%的市场份额，拥有领先优势，AMD则以占比19%位居第二。</p>\n<p>仅2019年，英伟达凭借V100系列等产品，占据了中国AI训练芯片市场90%份额，牢牢掌握着中国这一庞大的AI芯片销售市场。</p>\n<p>英伟达能持续作为“芯片霸主”地位的核心原因之一在于其“轻设计模式”。英伟达不做芯片制造和封装，交由<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>代工完成，自身享受7nm等先进制程工艺技术红利。根据财报显示，2016年至2021年期间，英伟达收入增长了233%，营业利润翻了一番，达到45亿美元。在截至今年5月的三个月内，销售额同比猛增84%，毛利率则达到了64%。</p>\n<p><b>事实上，中国很早就进入了GPU芯片设计领域，但结果并不如意。</b></p>\n<p><b>从20世纪70年代开始，中国开始引进半导体与集成电路技术和生产线。但结果却是陷入了“代代引进、代代落后”的恶性循环，加上“汉芯一号”假芯片事件给社会带来的不良影响，让中国的“自主处理器”遭受严重挫败，以及中国积极推动WTO全球化等因素，从而错失了全球半导体产业发展的黄金时期，下游企业只能“造不如买”。</b></p>\n<p>到2000年，以国家“18号文件”出台为标志，中国半导体才逐渐形成设计、制造、封装测试“三业分离”的产业组织形态，引进以“<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>”为代表的一批芯片制造（Foundry）企业在华建设、投产，技术水平也因此得到快速提升。</p>\n<p>目前，景嘉微、天数智芯、登临科技、壁仞科技、燧原科技、寒武纪、沐曦集成电路等企业均在通用处理器这一赛道中集聚。</p>\n<p>2014年，以军机图形显示控制模块起家的“景嘉微”（300474.SH）成功研制出军用GPU芯片JM5400，随后在2018年成功研发出28nm制程工艺的第二代GPU芯片JM7200。景嘉微从军用定制走向通用GPU，成为全球少数、国内唯一实现独立GPU商用量产的公司。</p>\n<p>除景嘉微外，2021年3月天数智芯发布了国内首颗7纳米工艺制造的GPGPU（通用图形处理器），即去掉了传统GPU 30%的图形渲染部分，只为处理人工智能（AI）应用而生；燧原科技则在今年6月发布了迄今中国最大的AI计算芯片“邃思2.0”AI芯片、基于邃思2.0的“云燧T20”训练加速卡和“云燧T21”训练OAM模组。</p>\n<p>但值得注意的是，景嘉微研发的JM7200芯片，性能只相当于2012年英伟达GTX 640水平，难以满足企业客户的应用需求。即便燧原科技的“邃思2.0”AI芯片，也仅和英伟达的A100达成平手，Benchmark测试的6个项目中有2项大幅超越了英伟达A100的性能表现。（详见钛媒体App前文：《燧原科技发布中国最大的AI计算芯片，加速推进三大业务方向落地》）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15cb73d2787595547a9ed01926f4dfbe\" tg-width=\"570\" tg-height=\"1926\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>背后的原因，主要由于中国半导体产业起步晚，芯片的技术门槛高、成本弹性大、产业高度集中，使得中国GPU芯片企业的整体研发投入、技术、人才都滞后于国外，从而在产品性能和技术上依然和芯片巨头有差距，下游企业依然难以脱离“美国芯片三巨头”的境地。</b></p>\n<p>以研发投入为例，2011年至2020年的十年间，景嘉微的研发投入费用总额为人民币6.27亿元，而英伟达2020年这一年的研发投入就达到39.24亿美元，约合人民币253.23亿元，十年间英伟达总计投入超过1200亿元人民币，两者相差超190倍。</p>\n<p>在人才方面，截至2021年上半年，英伟达员工人数高达18975人，景嘉微总员工人数为1174人，远低于AMD在上海研发中心的2000名员工。</p>\n<p>“AI芯片、GPU芯片市场比较特殊，跟传统的专用处理器不一样，技术十分复杂。它需要大量的数据，需要和特定的算法结合，才能够付诸市场运用。”<a href=\"https://laohu8.com/S/SNPS\">新思科技</a>中国副总经理谢仲辉在今年4月接受钛媒体App独家专访时表示，如果企业想把首颗AI芯片做扎实，通常需要两三年以上。</p>\n<p>在他看来，芯片半导体本身是一个投入大、周期长、见效慢的行业，技术完全国产化需要长期持续的资金、人才和技术积累，很难用“砸金钱见回报”这种互联网思维来处理。</p>\n<p><b>此外，结合CUDA技术的软硬件生态，也是国内芯片企业与英伟达形成较大差距的另一重要原因。</b></p>\n<p>2006年，英伟达就发布了并行计算平台CUDA，其中包含一系列开发工具，只有安装使用这个平台才能够进行复杂的并行计算，任何人只要拥有一台配有英伟达GPU的笔记本电脑，就可以利用CUDA可以进行科学、便捷编程计算，比如深度学习、AI算法等，开发相关软件。过去十多年，英伟达坚持不懈地推广CUDA，使更多政企级类型软件都基于该平台开发，将英伟达自研GPU硬件与CUDA软件相结合，高效实现应用落地。</p>\n<p>相比之下，目前国内却没有一个类似CUDA和英伟达硬件深度绑定的系列平台，技术壁垒差距十分明显。大部分国产GPU厂商均采取兼容CUDA开源框架的策略，如天数智芯、登临等，准备在此基础上培育自己的软件生态。</p>\n<p>“短期来看，国产GPU兼容CUDA更容易发展，毕竟写算子是人力密集型行业，用户迁移的话是需要100%迁移、整套代码都要在你的片上跑，如果代码量很小，需要的算子不那么多，难度就比较低。但是长期来看，还是要摆脱兼容思路，发展自有的核心技术。”芯片行业内人士表示，选择兼容主要是确保已有软件依然可用，未来会不断改进自家平台，使其更加匹配自己的芯片，从而吸引开发者迁移。</p>\n<p>但也有企业选择不兼容CUDA生态，比如同时做AI训练和推理芯片的燧原科技，今年全面升级了其“驭算TopsRider”软件平台以及全新的“云燧集群”，希望能拥有生态主导权。</p>\n<p><b>总结来看，对标英伟达的这些国内芯片企业依然处在发展的初级阶段，AI芯片技术的产业化、市场化能力较弱，没有产生实际的大规模使用，距离超越或取代“中国英伟达”仍然有很长的路要走。</b></p>\n<p>中科驭数CEO鄢贵海在接受钛媒体App采访时表示，虽然目前中国需求侧虽然还是全球最大的单一市场，增速也名列前茅，“需求侧”还是很强劲的，但在高端芯片方面无论是设计还是制造还有不小差距，“供给侧”不够强大。他指出，供给侧的优劣不仅取决于一家企业，而是全产业链能力。短期内要想打造出这样大体量和全面引领性的企业还是不太现实的。</p>\n<p>中科驭数成立于2018年，是一家专用计算架构研发商，孵化自中科院计算所的计算机体系结构国家重点实验室，如今公司估值已超10亿元。今年7月27日，中科驭数完成数亿元A轮融资，由华泰创新领投，灵均投资以及老股东国新思创跟投。</p>\n<p>高瓴合伙人、高瓴创投软件与硬科技负责人黄立明在接受钛媒体App的独家专访时表示，虽然GPU市场前景广阔，但中国<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>很难直接做成“英伟达”。除了技术难度外，还要结合很强的应用来做——涉及到软件系统软件生态，这对创业公司来说要求是极高的。</p>\n<p>高瓴于2020年2月推出独立VC品牌高瓴创投，此后其对芯片半导体领域进行投资入局，其中包括半导体IP企业芯耀辉、EDA厂商芯华章，GPU平台壁仞科技、DPU公司星云智联，加上碳化硅方面的天科合达、光芯片领域的敏芯半导体、以及手机基带星思半导体等。</p>\n<p>黄立明强调，能在这个方向跑出来的公司，无论海外还是国内，高瓴判断最终都不会有很多。</p>\n<h2>风口已至</h2>\n<p>“我们现在先不纠结于怎么去取代英伟达，路都是一步一步走的。我觉得首先中国得有国产AI芯片、通用GPU、FPGA等底层算力。只要国内有市场需求，我们一定有很多机会。”华映资本主管合伙人章高男对钛媒体App表示，国内半导体产业风口已至，中国现在切入GPU市场是“天时、地利、人和”皆备，尤其半导体和下一代AI技术都是中国必须突围的领域。</p>\n<p>章高男举了一个例子，<a href=\"https://laohu8.com/S/688111\">金山办公</a>产品虽然逊于<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>Office套件，但市场给出1100多亿元市值，背后重要原因之一是，中国必须得有国产office，同样道理也适用于国产的GPU市场。</p>\n<p>华映资本是国内最早布局移动互联网和文化产业的私募股权基金之一，近几年To B领域也成为华映资本重点关注的投资领域。目前华映资本在To B领域投资的30余个项目，投资总额超7亿元生态，由技术型投资人章高男负责搭建。在数据中台及底层算力相关领域，华映资本投资布局了壁仞科技、天云大数据，中科海微等项目。</p>\n<p>实际上，作为横跨视觉计算和AI计算的通用平台，GPU拥有巨大的市场空间。<b>据<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>测算，预计到2027年，GPU领域国产替代的市场空间规模超过341亿美元。除了既有的游戏市场，在工业、医疗、军事航天等方向都有进一步的发挥空间。</b></p>\n<p>今年3月，原商汤科技总裁张文联合创立的通用智能芯片设计商“壁仞科技”完成了B轮融资。2019年9月成立以来，公司总融资额超47亿元人民币，投资方包括高瓴创投、华映资本、<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a>、招商局资本、BAI资本、国盛集团国改基金等，估值已超过100亿元，成长半导体行业势头最为迅猛的“独角兽”企业之一。</p>\n<p><b>除壁仞外，沐曦集成电路、摩尔线程等入局GPU领域的企业也都完成了融资。</b></p>\n<p>8月25日，GPU厂商沐曦集成电路宣布完成10亿元人民币的A轮融资，创始人陈维良、杨建等均来自美国芯片巨头AMD，投资方包括中国国有企业结构调整基金股份有限公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/00810\">中国互联网投资</a>基金、经纬中国、和利资本、红杉中国、光速中国、国创中鼎、智慧互联产业基金、上海科创基金、联想创投等；而2020年成立的摩尔线程，宣称100天内就完成了两轮数十亿元融资，团队成员主要来自英伟达，投资方包括深创投、红杉资本<a href=\"https://laohu8.com/S/CHN\">中国基金</a>、招商局创投、字节跳动、小马智行、五源资本等。</p>\n<p><b>不过，一个有趣的现象是，壁仞、沐曦、摩尔线程上述三家初创企业是名副其实的“PPT融资造芯”，融资时无一家完成首颗芯片的流片（流水线试生产）。</b></p>\n<p>为何市场投资人愿意对此敞开钱包？数位投资人在接受钛媒体App采访时表示，这些项目能够获得大量资本支持，原因都为投资早期，主要看的还是团队、赛道两部分：AI芯片赛道风口已至，高管团队也均出自“美国芯片三巨头”。</p>\n<p>“我觉得需要给这些企业机会和耐心，不可能500个人都在写PPT。制造芯片是一个5年到10年的事情，我们愿意去投的原因，并非是投机或者是忽悠。我认为，投半导体赛道本身风险就高，需要做好长周期的打算，需要有足够强的风险承担能力，这和投资互联网的模式创新完全不一样。”上述投资人对钛媒体App表示。</p>\n<p>但也有半导体行业投资人指出，上述投资项目本质上还是希望市值撑高，有更高的回报率，尤其“芯片热”环境下，风投机构需要不断在中早期寻找这些GPU、AI芯片企业标的，希望从中赌得一份更高的回报。</p>\n<p>此外，在这一波GPU创业浪潮中，创始团队师出“美国芯片三巨头”。例如，天数智芯首席科学家郑金山曾任AMD首席技术专家；沐曦的创始团队主要来自AMD，CEO陈维良曾在AMD担任图形研发高级总监，CTO杨建曾任AMD Fellow（院士）；壁仞科技最新上任的联席CEO李新荣，曾任AMD全球副总裁，壁仞科技高级副总裁陈文中也曾在AMD任职。</p>\n<p>对此，章高男表示，AMD是GPU领域排名前二的芯片巨头，关于GPU核心研发都在上海，而图形渲染的研发是在美国，企业可以去找AMD和英伟达两家公司高管去沟通，而最终选择的人肯定是半导体行业内的佼佼者。</p>\n<p>鄢贵海认为，在细分新兴赛道，凭借需求侧的应用“势能”，中国芯片企业集中优势兵力，立足服务本土企业，突出开发的敏捷性，是有机会在产品定义、方案迭代周期上超越“英伟达”这些芯片巨头。<b>他预计，10年内会出现一批技术领先的国产GPU、DPU企业。</b></p>\n<p>“芯片产业五个环节：设计、制造、封测、材料、EDA五个环节中，与应用最相关的是设计，我们最大的优势又在于应用，所以非常有机会在“设计”这一环节取得突破，然后以点带面，逐步扩大胜利版图。所谓“弯道超车”还是追赶策略，切入面向未来的新赛道并且全力加速才更有可能占据新的战略制高点。希望能在10年内能出现一批技术领先、产品扎实而且富有战略意识的企业。”鄢贵海对钛媒体App表示。</p>\n<p>壁仞科技创始人张文表示，对芯片公司的能力要求从产品级提升到系统级和生态级。时间上不超过5年，中国在AI芯片设计领域赶上甚至领先国际水准。他强调，超越英伟达，需要重新定义一个产品，以及重新定义一个市场。</p>\n<h2>百亿DPU芯片市场“爆火”</h2>\n<p>在黄仁勋看来，负责在数据中心传输和处理数据的数据处理单元（DPU），正与CPU、GPU共同组成“未来计算的三大支柱”。当中国芯片企业发力GPU时，英伟达则把目光放在了CPU、DPU这两个新市场中。</p>\n<p>2020年9月，英伟达宣布拟以400亿美元，从日本软件集团处收购英国芯片设计商Arm，预计写下半导体行业最大的并购案。但这笔交易存有争议，目前还等待欧盟、英国、美国和中国等政府的批准。但2021年4月，英伟达则宣布进军数据中心CPU市场，发布Grace CPU处理器，也就是本文开头黄仁勋所讲的那一段话。（详见钛媒体App前文：《英国政府出手干预，英伟达400亿美元并购Arm交易生变》）</p>\n<p>CPU和GPU之外，英伟达还在布局DPU。2019年，英伟达宣布以69亿美元全现金的形式收购以色列网络芯片商迈络思（Mellanox），并最终将其拿下。而这笔英伟达有史以来规模最大的收购，黄仁勋最看重的就是迈络思在数据中心技术等方面独步天下的能力。<b>2020年10月，英伟达首次推出了DPU —&nbsp;NVIDIA BlueField系列数据处理器。</b></p>\n<p>究其根本，一方面DPU更灵活安全，更重要的是，DPU可以解放CPU的算力，释放服务器的负载，并凭借低功耗显著降低综合成本，甚至还可以改善AI和机器学习应用的性能。</p>\n<p>据IDC统计，全球算力的需求每3.5个月就会翻一倍，远远超过了当前算力的增长速度。在此驱动下，全球计算、存储和网络基础设施也在发生根本转变：一些数据量过大的工作负载，过多占用CPU资源，与之协同作战的各种“X”PU芯片便应运而生，GPU、FPGA等芯片之外，DPU就是下一个“X”PU。</p>\n<p>业内人士就此做了一个形象的比喻，网络就像造马路，以前1G 10G时代马路已经不够宽了，车子越来越多，为了平衡压力，通过增加红绿灯和投入更多的交警来更高的协调资源，这样已经让原来的效率提高很多，但是仍然不够。必须第一扩大马路，这就是带宽增加，但是马路从2道变为4道，仅仅依靠红绿灯和有限的交警还是会堵塞，但是我们不能无限增加交警，这就需要马路能更加智能，帮助解决拥堵。</p>\n<p>章高男指出，大量的网络管理在CPU里面，占据了容器能力，而DPU则是将服务器智能提供空间能力，大量虚拟化空间可以提高算力需求。</p>\n<p><b>随着2020年，DPU的名声超出了竞争对手英特尔所推出的基础设施处理器(IPU)和SmartNIC，也让每个对数据中心业务虎视眈眈的企业都要在这个领域分一杯羹。DPU成为了各大芯片巨头、初创公司争相研发的新赛道，国产DPU现在几乎处在百花齐放的状态，红杉、高瓴创投、鼎晖、软银中国都开始入场。</b></p>\n<p>今年4月，天眼查数据显示，国产DPU芯片供应商“云豹智能”完成<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>投资、红杉资本、耀途资本等联合的天使轮融资；5月末，芯启源完成数亿元Pre-A轮融资，投资方包括软银中国、浦东科创集团等；7月27日，DPU芯片研发商“中科驭数”完成华泰创新领投的数亿元A轮融资；8月30日，DPU芯片研发商星云智联宣布完成了数亿元天使轮融资，由高瓴创投领投，鼎晖VGC、华登国际中国基金参与跟投；9月初，IDG资本豪掷“云脉芯联”天使轮融资项目。</p>\n<p>“DPU有可能成为继CPU和GPU之后的第三颗算力芯片，但从结构上来看，DPU会更异构、也更专用。”鄢贵海在接受钛媒体App等采访时表示，DPU产生的背景是智能时代数据爆发导致的端-边-云一体化趋势带来的对计算延迟、数据安全、资源虚拟化需求。CPU对这些非业务性负载已不堪重负，迫切需要一个理想的对象来分担这些计算负载。</p>\n<p><b>头豹研究院则预测，中国DPU市场规模预计将在2025年达到37.4亿美元。全球DPU市场规模2025年预计将达到135.7亿美元。</b>同时报告也指出，数据流通是DPU最大的应用市场，其中裸金属服务其对DPU存在刚需。DPU在电信市场的应用主要为边缘计算场景，渗透率不足5%。针对智能驾驶领域的DPU仍在探索阶段，预计在2023年DPU才有望布局在智能驾驶领域。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7170c585dab44018726df81a32c63d62\" tg-width=\"808\" tg-height=\"500\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>中国DPU市场规模，2020-2025年预测，来源：头豹研究院</p>\n<p>鄢贵海指出，CPU的性能从5-10年前每年30%的增幅，到三年前大概只有每年不到3%的性能增幅。而网络带宽每年依旧还有35%左右的增长。</p>\n<p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>为例，当时该公司遇到的挑战是，交易报单合规检查太慢，需要提高交易效率。于是，中科驭数与中泰证券、上交所技术有限责任公司联合研发了一套极速风控系统解决方案，来加速这一流程。中科驭数相继研发了超低时延智能网卡、数据计算加速卡等多套产品和解决方案，主要面向高带宽、低时延、数据密集型等场景。该公司今年已经实现千万级别的季度营收。中科驭数的下一代DPU芯片预计将于2021年底完成设计，预计可处理高达200G网络带宽数据。</p>\n<p><b>不过，DPU市场虽然火爆，但概念较新，未知更多，投资风险也会更大。</b></p>\n<p>芯启源CEO卢笙指出，目前DPU细分赛道的壁垒还是相对较高的，除了技术壁垒之外，还有市场的壁垒，需要客户不断迭代，尤其是配合开源软件不断升级去适配客户快速变化的软硬件环境。因此VC（风险投资）在投资之前，一定要先认可赛道，且有足够的耐心。他强调，投资人需要对市场进行不断地观察并调整判断，现在谁也无法预料未来DPU发展前景。</p>\n<p>也有媒体认为，当英伟达进入新开辟的CPU和DPU战场，对中国的GPU厂商或许是个利好，尤其英伟达依然花大量精力放在400亿美元收购英国芯片设计商Arm公司的并购交易上，这对新创GPU企业而言，可能是个追赶的时机。</p>\n<p>正如章高男对钛媒体App所说，“从逻辑上讲，门槛不高的事情通常稀缺性都不高。（芯片半导体赛道）有些事情是很难的，需要长时间投入，虽然是高风险，但总归得有人去做。这是真正对国家有利的长远投入，其实应该鼓励投资。否则的话，这些需要长时间投入的难事，谁都不去做，你永远上不了台阶。”</p>\n<p>章高男强调，虽然风险投资肯定要追求回报，但他认为，在整个资金分配合理情况下，拿出一部分投资半导体赛道的初创企业，不仅有极强的社会意义，更是某种长期价值投资的重要体现。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/01e0bbbfdbdc6f8f2f7ce512582f7c3e","relate_stocks":{"NVDA":"英伟达"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2166195813","content_text":"英伟达CEO黄仁勋（图片来源：Nvidia官网）\n“我即将展示的产品，融合了新的GPU加速计算能力，拥有Mellanox高性能网络，补足我们最后一块拼图的产品是——全球首款专为TB级数据中心加速计算而设计的CPU处理器，它的秘密代号是Grace。”\n这是2021年4月英伟达（NVIDIA）CEO黄仁勋在GTC峰会演讲中的一段话。然而，让人意想不到的是，直到8月12日英伟达自曝后人们才知道，这段不足100字、14秒的演讲内容竟然不是黄仁勋本人出镜，而是使用了合成的“数字替身”，即利用英伟达GPU处理器与Omniverse软件平台共同形成的“虚拟黄仁勋”形象。\n这一事件引发了人们对虚拟现实、元宇宙、AI换脸等技术和概念的激烈讨论，同时也让“英伟达”这家美国芯片霸主从半导体行业“出圈”，走入了大众视野。\n自1993年成立至今，在黄仁勋的带领下，英伟达成功创造且引领了GPU（图形处理器）芯片这一类别，产品覆盖整个PC设备GPU至服务器GPU市场。过去五年内，英伟达市值从310亿美元增长到5050亿美元，跻身成为全球第七大半导体供应商，是人工智能（AI）芯片领域炙手可热的明星企业。\n与此同时，在英伟达市值超过英特尔之后，国内半导体市场看到了GPU、AI芯片赛道更大的市场机会，景嘉微、天数智芯、登临科技、壁仞科技、燧原科技、寒武纪、沐曦集成电路等企业均在通用处理器这一赛道中集聚。\n近两年，国内半导体产业发生着转变。由于华为海思、中芯国际等企业受美方“实体清单”影响，以及全球芯片短缺引发的连锁反应，使得中国企业愈加难采购到美国半导体产品，对于“国产替代”需求愈加强烈。\n2020年6月29日，由于美国《出口管理条例》再升级，实体清单企业成员在不断调整，英特尔“临时性暂停”对浪潮集团的芯片供货。\n尽管随后在7月3日，浪潮方面宣布英特尔已恢复对其供货，但一家是全球最大的PC、云服务x86架构芯片供应商，另一方是中国最大的服务器厂商，两家公司之间的临时断供危机，为整个中国云计算、半导体行业提了一个醒：随着算力需求越来越强烈，中国需要大规模生产全面自主可控的国产GPU、服务器芯片产品。从而凸显了“国产替代”正成为中国半导体行业发展的最大驱动力。\n另外，作为全球芯片销量大国，中国却没有出现一家“英伟达”这样的芯片巨头，大市场并没有产生与之匹配的大公司。根据IC Insight的统计显示，2020年全球半导体市场规模为3957亿美元，其中，中国大陆市场规模是434亿美元，为全球最大市场，占全球比例达到36.24%。然而，总部位于中国大陆的半导体公司2020年总产值仅为83亿美元，仅占市场规模的5.9%。\n偌大的蛋糕，究竟谁能切下一角？半导体产业何时才能造出“中国英伟达”？\n错失黄金时代\nGPU图形处理器又被称为显示芯片、视觉处理器，最初于1999年由英伟达提出，是个人电脑、工作站、游戏主机以及移动设备（智能手机、平板电脑、VR设备）上专门运行绘图运算的微处理器。\n随着GPU的并行计算优势被逐步挖掘，GPU的应用领域从图形处理扩展到高性能计算，逐步成为Al计算最成熟、应用最广泛的通用型芯片。2020年6月，英伟达推出基于安培（Ampere）架构的A100 Tensor Core GPU，成为全球性能最强的AI芯片。\n以应用终端角度分类，GPU可分为PC端GPU、服务器GPU和移动端GPU，对应三种架构，即与专用电路板及组件组成的独立显卡，共享集成显卡，以及移动端GPU与其他芯片或模块一起封装成高集成度的SoC——应用于手机、汽车电子、AI在内的多个应用场景。\n自从AMD在2006年收购加拿大GPU厂商ATI之后，目前，在PC及服务器GPU领域，全球GPU市场呈现“美国芯片三巨头”——英特尔、AMD和英伟达垄断的局面。集成GPU市场英特尔优势明显，独立GPU市场英伟达和AMD两强割据。\n根据研究机构Jon Peddie Research的数据显示，2021年第一季度，全球PC端GPU市场中，英特尔（Intel）以68%市场份额位居榜首，AMD和英伟达分别为17%和14%，三家共计份额接近100%；全球独立GPU领域中，英伟达是数据中心GPU市场领导者，占据81%的市场份额，拥有领先优势，AMD则以占比19%位居第二。\n仅2019年，英伟达凭借V100系列等产品，占据了中国AI训练芯片市场90%份额，牢牢掌握着中国这一庞大的AI芯片销售市场。\n英伟达能持续作为“芯片霸主”地位的核心原因之一在于其“轻设计模式”。英伟达不做芯片制造和封装，交由台积电代工完成，自身享受7nm等先进制程工艺技术红利。根据财报显示，2016年至2021年期间，英伟达收入增长了233%，营业利润翻了一番，达到45亿美元。在截至今年5月的三个月内，销售额同比猛增84%，毛利率则达到了64%。\n事实上，中国很早就进入了GPU芯片设计领域，但结果并不如意。\n从20世纪70年代开始，中国开始引进半导体与集成电路技术和生产线。但结果却是陷入了“代代引进、代代落后”的恶性循环，加上“汉芯一号”假芯片事件给社会带来的不良影响，让中国的“自主处理器”遭受严重挫败，以及中国积极推动WTO全球化等因素，从而错失了全球半导体产业发展的黄金时期，下游企业只能“造不如买”。\n到2000年，以国家“18号文件”出台为标志，中国半导体才逐渐形成设计、制造、封装测试“三业分离”的产业组织形态，引进以“中芯国际”为代表的一批芯片制造（Foundry）企业在华建设、投产，技术水平也因此得到快速提升。\n目前，景嘉微、天数智芯、登临科技、壁仞科技、燧原科技、寒武纪、沐曦集成电路等企业均在通用处理器这一赛道中集聚。\n2014年，以军机图形显示控制模块起家的“景嘉微”（300474.SH）成功研制出军用GPU芯片JM5400，随后在2018年成功研发出28nm制程工艺的第二代GPU芯片JM7200。景嘉微从军用定制走向通用GPU，成为全球少数、国内唯一实现独立GPU商用量产的公司。\n除景嘉微外，2021年3月天数智芯发布了国内首颗7纳米工艺制造的GPGPU（通用图形处理器），即去掉了传统GPU 30%的图形渲染部分，只为处理人工智能（AI）应用而生；燧原科技则在今年6月发布了迄今中国最大的AI计算芯片“邃思2.0”AI芯片、基于邃思2.0的“云燧T20”训练加速卡和“云燧T21”训练OAM模组。\n但值得注意的是，景嘉微研发的JM7200芯片，性能只相当于2012年英伟达GTX 640水平，难以满足企业客户的应用需求。即便燧原科技的“邃思2.0”AI芯片，也仅和英伟达的A100达成平手，Benchmark测试的6个项目中有2项大幅超越了英伟达A100的性能表现。（详见钛媒体App前文：《燧原科技发布中国最大的AI计算芯片，加速推进三大业务方向落地》）\n\n背后的原因，主要由于中国半导体产业起步晚，芯片的技术门槛高、成本弹性大、产业高度集中，使得中国GPU芯片企业的整体研发投入、技术、人才都滞后于国外，从而在产品性能和技术上依然和芯片巨头有差距，下游企业依然难以脱离“美国芯片三巨头”的境地。\n以研发投入为例，2011年至2020年的十年间，景嘉微的研发投入费用总额为人民币6.27亿元，而英伟达2020年这一年的研发投入就达到39.24亿美元，约合人民币253.23亿元，十年间英伟达总计投入超过1200亿元人民币，两者相差超190倍。\n在人才方面，截至2021年上半年，英伟达员工人数高达18975人，景嘉微总员工人数为1174人，远低于AMD在上海研发中心的2000名员工。\n“AI芯片、GPU芯片市场比较特殊，跟传统的专用处理器不一样，技术十分复杂。它需要大量的数据，需要和特定的算法结合，才能够付诸市场运用。”新思科技中国副总经理谢仲辉在今年4月接受钛媒体App独家专访时表示，如果企业想把首颗AI芯片做扎实，通常需要两三年以上。\n在他看来，芯片半导体本身是一个投入大、周期长、见效慢的行业，技术完全国产化需要长期持续的资金、人才和技术积累，很难用“砸金钱见回报”这种互联网思维来处理。\n此外，结合CUDA技术的软硬件生态，也是国内芯片企业与英伟达形成较大差距的另一重要原因。\n2006年，英伟达就发布了并行计算平台CUDA，其中包含一系列开发工具，只有安装使用这个平台才能够进行复杂的并行计算，任何人只要拥有一台配有英伟达GPU的笔记本电脑，就可以利用CUDA可以进行科学、便捷编程计算，比如深度学习、AI算法等，开发相关软件。过去十多年，英伟达坚持不懈地推广CUDA，使更多政企级类型软件都基于该平台开发，将英伟达自研GPU硬件与CUDA软件相结合，高效实现应用落地。\n相比之下，目前国内却没有一个类似CUDA和英伟达硬件深度绑定的系列平台，技术壁垒差距十分明显。大部分国产GPU厂商均采取兼容CUDA开源框架的策略，如天数智芯、登临等，准备在此基础上培育自己的软件生态。\n“短期来看，国产GPU兼容CUDA更容易发展，毕竟写算子是人力密集型行业，用户迁移的话是需要100%迁移、整套代码都要在你的片上跑，如果代码量很小，需要的算子不那么多，难度就比较低。但是长期来看，还是要摆脱兼容思路，发展自有的核心技术。”芯片行业内人士表示，选择兼容主要是确保已有软件依然可用，未来会不断改进自家平台，使其更加匹配自己的芯片，从而吸引开发者迁移。\n但也有企业选择不兼容CUDA生态，比如同时做AI训练和推理芯片的燧原科技，今年全面升级了其“驭算TopsRider”软件平台以及全新的“云燧集群”，希望能拥有生态主导权。\n总结来看，对标英伟达的这些国内芯片企业依然处在发展的初级阶段，AI芯片技术的产业化、市场化能力较弱，没有产生实际的大规模使用，距离超越或取代“中国英伟达”仍然有很长的路要走。\n中科驭数CEO鄢贵海在接受钛媒体App采访时表示，虽然目前中国需求侧虽然还是全球最大的单一市场，增速也名列前茅，“需求侧”还是很强劲的，但在高端芯片方面无论是设计还是制造还有不小差距，“供给侧”不够强大。他指出，供给侧的优劣不仅取决于一家企业，而是全产业链能力。短期内要想打造出这样大体量和全面引领性的企业还是不太现实的。\n中科驭数成立于2018年，是一家专用计算架构研发商，孵化自中科院计算所的计算机体系结构国家重点实验室，如今公司估值已超10亿元。今年7月27日，中科驭数完成数亿元A轮融资，由华泰创新领投，灵均投资以及老股东国新思创跟投。\n高瓴合伙人、高瓴创投软件与硬科技负责人黄立明在接受钛媒体App的独家专访时表示，虽然GPU市场前景广阔，但中国创业公司很难直接做成“英伟达”。除了技术难度外，还要结合很强的应用来做——涉及到软件系统软件生态，这对创业公司来说要求是极高的。\n高瓴于2020年2月推出独立VC品牌高瓴创投，此后其对芯片半导体领域进行投资入局，其中包括半导体IP企业芯耀辉、EDA厂商芯华章，GPU平台壁仞科技、DPU公司星云智联，加上碳化硅方面的天科合达、光芯片领域的敏芯半导体、以及手机基带星思半导体等。\n黄立明强调，能在这个方向跑出来的公司，无论海外还是国内，高瓴判断最终都不会有很多。\n风口已至\n“我们现在先不纠结于怎么去取代英伟达，路都是一步一步走的。我觉得首先中国得有国产AI芯片、通用GPU、FPGA等底层算力。只要国内有市场需求，我们一定有很多机会。”华映资本主管合伙人章高男对钛媒体App表示，国内半导体产业风口已至，中国现在切入GPU市场是“天时、地利、人和”皆备，尤其半导体和下一代AI技术都是中国必须突围的领域。\n章高男举了一个例子，金山办公产品虽然逊于微软Office套件，但市场给出1100多亿元市值，背后重要原因之一是，中国必须得有国产office，同样道理也适用于国产的GPU市场。\n华映资本是国内最早布局移动互联网和文化产业的私募股权基金之一，近几年To B领域也成为华映资本重点关注的投资领域。目前华映资本在To B领域投资的30余个项目，投资总额超7亿元生态，由技术型投资人章高男负责搭建。在数据中台及底层算力相关领域，华映资本投资布局了壁仞科技、天云大数据，中科海微等项目。\n实际上，作为横跨视觉计算和AI计算的通用平台，GPU拥有巨大的市场空间。据东吴证券测算，预计到2027年，GPU领域国产替代的市场空间规模超过341亿美元。除了既有的游戏市场，在工业、医疗、军事航天等方向都有进一步的发挥空间。\n今年3月，原商汤科技总裁张文联合创立的通用智能芯片设计商“壁仞科技”完成了B轮融资。2019年9月成立以来，公司总融资额超47亿元人民币，投资方包括高瓴创投、华映资本、中国平安、招商局资本、BAI资本、国盛集团国改基金等，估值已超过100亿元，成长半导体行业势头最为迅猛的“独角兽”企业之一。\n除壁仞外，沐曦集成电路、摩尔线程等入局GPU领域的企业也都完成了融资。\n8月25日，GPU厂商沐曦集成电路宣布完成10亿元人民币的A轮融资，创始人陈维良、杨建等均来自美国芯片巨头AMD，投资方包括中国国有企业结构调整基金股份有限公司、中国互联网投资基金、经纬中国、和利资本、红杉中国、光速中国、国创中鼎、智慧互联产业基金、上海科创基金、联想创投等；而2020年成立的摩尔线程，宣称100天内就完成了两轮数十亿元融资，团队成员主要来自英伟达，投资方包括深创投、红杉资本中国基金、招商局创投、字节跳动、小马智行、五源资本等。\n不过，一个有趣的现象是，壁仞、沐曦、摩尔线程上述三家初创企业是名副其实的“PPT融资造芯”，融资时无一家完成首颗芯片的流片（流水线试生产）。\n为何市场投资人愿意对此敞开钱包？数位投资人在接受钛媒体App采访时表示，这些项目能够获得大量资本支持，原因都为投资早期，主要看的还是团队、赛道两部分：AI芯片赛道风口已至，高管团队也均出自“美国芯片三巨头”。\n“我觉得需要给这些企业机会和耐心，不可能500个人都在写PPT。制造芯片是一个5年到10年的事情，我们愿意去投的原因，并非是投机或者是忽悠。我认为，投半导体赛道本身风险就高，需要做好长周期的打算，需要有足够强的风险承担能力，这和投资互联网的模式创新完全不一样。”上述投资人对钛媒体App表示。\n但也有半导体行业投资人指出，上述投资项目本质上还是希望市值撑高，有更高的回报率，尤其“芯片热”环境下，风投机构需要不断在中早期寻找这些GPU、AI芯片企业标的，希望从中赌得一份更高的回报。\n此外，在这一波GPU创业浪潮中，创始团队师出“美国芯片三巨头”。例如，天数智芯首席科学家郑金山曾任AMD首席技术专家；沐曦的创始团队主要来自AMD，CEO陈维良曾在AMD担任图形研发高级总监，CTO杨建曾任AMD Fellow（院士）；壁仞科技最新上任的联席CEO李新荣，曾任AMD全球副总裁，壁仞科技高级副总裁陈文中也曾在AMD任职。\n对此，章高男表示，AMD是GPU领域排名前二的芯片巨头，关于GPU核心研发都在上海，而图形渲染的研发是在美国，企业可以去找AMD和英伟达两家公司高管去沟通，而最终选择的人肯定是半导体行业内的佼佼者。\n鄢贵海认为，在细分新兴赛道，凭借需求侧的应用“势能”，中国芯片企业集中优势兵力，立足服务本土企业，突出开发的敏捷性，是有机会在产品定义、方案迭代周期上超越“英伟达”这些芯片巨头。他预计，10年内会出现一批技术领先的国产GPU、DPU企业。\n“芯片产业五个环节：设计、制造、封测、材料、EDA五个环节中，与应用最相关的是设计，我们最大的优势又在于应用，所以非常有机会在“设计”这一环节取得突破，然后以点带面，逐步扩大胜利版图。所谓“弯道超车”还是追赶策略，切入面向未来的新赛道并且全力加速才更有可能占据新的战略制高点。希望能在10年内能出现一批技术领先、产品扎实而且富有战略意识的企业。”鄢贵海对钛媒体App表示。\n壁仞科技创始人张文表示，对芯片公司的能力要求从产品级提升到系统级和生态级。时间上不超过5年，中国在AI芯片设计领域赶上甚至领先国际水准。他强调，超越英伟达，需要重新定义一个产品，以及重新定义一个市场。\n百亿DPU芯片市场“爆火”\n在黄仁勋看来，负责在数据中心传输和处理数据的数据处理单元（DPU），正与CPU、GPU共同组成“未来计算的三大支柱”。当中国芯片企业发力GPU时，英伟达则把目光放在了CPU、DPU这两个新市场中。\n2020年9月，英伟达宣布拟以400亿美元，从日本软件集团处收购英国芯片设计商Arm，预计写下半导体行业最大的并购案。但这笔交易存有争议，目前还等待欧盟、英国、美国和中国等政府的批准。但2021年4月，英伟达则宣布进军数据中心CPU市场，发布Grace CPU处理器，也就是本文开头黄仁勋所讲的那一段话。（详见钛媒体App前文：《英国政府出手干预，英伟达400亿美元并购Arm交易生变》）\nCPU和GPU之外，英伟达还在布局DPU。2019年，英伟达宣布以69亿美元全现金的形式收购以色列网络芯片商迈络思（Mellanox），并最终将其拿下。而这笔英伟达有史以来规模最大的收购，黄仁勋最看重的就是迈络思在数据中心技术等方面独步天下的能力。2020年10月，英伟达首次推出了DPU — NVIDIA BlueField系列数据处理器。\n究其根本，一方面DPU更灵活安全，更重要的是，DPU可以解放CPU的算力，释放服务器的负载，并凭借低功耗显著降低综合成本，甚至还可以改善AI和机器学习应用的性能。\n据IDC统计，全球算力的需求每3.5个月就会翻一倍，远远超过了当前算力的增长速度。在此驱动下，全球计算、存储和网络基础设施也在发生根本转变：一些数据量过大的工作负载，过多占用CPU资源，与之协同作战的各种“X”PU芯片便应运而生，GPU、FPGA等芯片之外，DPU就是下一个“X”PU。\n业内人士就此做了一个形象的比喻，网络就像造马路，以前1G 10G时代马路已经不够宽了，车子越来越多，为了平衡压力，通过增加红绿灯和投入更多的交警来更高的协调资源，这样已经让原来的效率提高很多，但是仍然不够。必须第一扩大马路，这就是带宽增加，但是马路从2道变为4道，仅仅依靠红绿灯和有限的交警还是会堵塞，但是我们不能无限增加交警，这就需要马路能更加智能，帮助解决拥堵。\n章高男指出，大量的网络管理在CPU里面，占据了容器能力，而DPU则是将服务器智能提供空间能力，大量虚拟化空间可以提高算力需求。\n随着2020年，DPU的名声超出了竞争对手英特尔所推出的基础设施处理器(IPU)和SmartNIC，也让每个对数据中心业务虎视眈眈的企业都要在这个领域分一杯羹。DPU成为了各大芯片巨头、初创公司争相研发的新赛道，国产DPU现在几乎处在百花齐放的状态，红杉、高瓴创投、鼎晖、软银中国都开始入场。\n今年4月，天眼查数据显示，国产DPU芯片供应商“云豹智能”完成腾讯投资、红杉资本、耀途资本等联合的天使轮融资；5月末，芯启源完成数亿元Pre-A轮融资，投资方包括软银中国、浦东科创集团等；7月27日，DPU芯片研发商“中科驭数”完成华泰创新领投的数亿元A轮融资；8月30日，DPU芯片研发商星云智联宣布完成了数亿元天使轮融资，由高瓴创投领投，鼎晖VGC、华登国际中国基金参与跟投；9月初，IDG资本豪掷“云脉芯联”天使轮融资项目。\n“DPU有可能成为继CPU和GPU之后的第三颗算力芯片，但从结构上来看，DPU会更异构、也更专用。”鄢贵海在接受钛媒体App等采访时表示，DPU产生的背景是智能时代数据爆发导致的端-边-云一体化趋势带来的对计算延迟、数据安全、资源虚拟化需求。CPU对这些非业务性负载已不堪重负，迫切需要一个理想的对象来分担这些计算负载。\n头豹研究院则预测，中国DPU市场规模预计将在2025年达到37.4亿美元。全球DPU市场规模2025年预计将达到135.7亿美元。同时报告也指出，数据流通是DPU最大的应用市场，其中裸金属服务其对DPU存在刚需。DPU在电信市场的应用主要为边缘计算场景，渗透率不足5%。针对智能驾驶领域的DPU仍在探索阶段，预计在2023年DPU才有望布局在智能驾驶领域。\n中国DPU市场规模，2020-2025年预测，来源：头豹研究院\n鄢贵海指出，CPU的性能从5-10年前每年30%的增幅，到三年前大概只有每年不到3%的性能增幅。而网络带宽每年依旧还有35%左右的增长。\n以中泰证券为例，当时该公司遇到的挑战是，交易报单合规检查太慢，需要提高交易效率。于是，中科驭数与中泰证券、上交所技术有限责任公司联合研发了一套极速风控系统解决方案，来加速这一流程。中科驭数相继研发了超低时延智能网卡、数据计算加速卡等多套产品和解决方案，主要面向高带宽、低时延、数据密集型等场景。该公司今年已经实现千万级别的季度营收。中科驭数的下一代DPU芯片预计将于2021年底完成设计，预计可处理高达200G网络带宽数据。\n不过，DPU市场虽然火爆，但概念较新，未知更多，投资风险也会更大。\n芯启源CEO卢笙指出，目前DPU细分赛道的壁垒还是相对较高的，除了技术壁垒之外，还有市场的壁垒，需要客户不断迭代，尤其是配合开源软件不断升级去适配客户快速变化的软硬件环境。因此VC（风险投资）在投资之前，一定要先认可赛道，且有足够的耐心。他强调，投资人需要对市场进行不断地观察并调整判断，现在谁也无法预料未来DPU发展前景。\n也有媒体认为，当英伟达进入新开辟的CPU和DPU战场，对中国的GPU厂商或许是个利好，尤其英伟达依然花大量精力放在400亿美元收购英国芯片设计商Arm公司的并购交易上，这对新创GPU企业而言，可能是个追赶的时机。\n正如章高男对钛媒体App所说，“从逻辑上讲，门槛不高的事情通常稀缺性都不高。（芯片半导体赛道）有些事情是很难的，需要长时间投入，虽然是高风险，但总归得有人去做。这是真正对国家有利的长远投入，其实应该鼓励投资。否则的话，这些需要长时间投入的难事，谁都不去做，你永远上不了台阶。”\n章高男强调，虽然风险投资肯定要追求回报，但他认为，在整个资金分配合理情况下，拿出一部分投资半导体赛道的初创企业，不仅有极强的社会意义，更是某种长期价值投资的重要体现。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1461,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":807091751,"gmtCreate":1627986616573,"gmtModify":1627986616573,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"玩王者荣耀的还有世界冠军呢。怨这个？","listText":"玩王者荣耀的还有世界冠军呢。怨这个？","text":"玩王者荣耀的还有世界冠军呢。怨这个？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/807091751","repostId":"1172393595","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1255,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":810479431,"gmtCreate":1629998510123,"gmtModify":1704954427605,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"赵薇","listText":"赵薇","text":"赵薇","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/810479431","repostId":"1162324682","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":523,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":152569972,"gmtCreate":1625313771696,"gmtModify":1625313771696,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"说实话这个没澄清道路数据到底给了没。用户数据澄清了。","listText":"说实话这个没澄清道路数据到底给了没。用户数据澄清了。","text":"说实话这个没澄清道路数据到底给了没。用户数据澄清了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/152569972","repostId":"1188688591","repostType":4,"repost":{"id":"1188688591","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1625292561,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1188688591?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-03 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href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>新能源车单月销量超过8万辆，年化产能亦达百万量级。</p>\n<p>2021年前三季，特斯拉累积销量62.4万辆，净利润33亿美元，市值突破万亿美元。</p>\n<p>没有燃油车生产经验，直接研发、生产、销售电动车，通常这样的“玩家”被定义为新势力。与“新势力”对应的是比亚迪、上汽、北汽、广汽等“拥抱”新能源车的燃油车生产企业。至于奔驰、宝马、大众等企业还醉心于从燃油车赚“最后一个铜板”，还在拿“48v轻混”自欺欺人。</p>\n<p>其实，年产数百万辆的传统车企推出新能源车具有“先天优势”：一是不存在产能瓶颈；二是基建、生产设施、模具等方方面面都可借燃油车的“光”，成本比较容易控制 。新势力从PPT起步，前期巨亏是必然的。</p>\n<p><b>特斯拉的历程说明：“20万辆/年”是生死线，“50万辆/年”是温饱线。</b>新能源车玩家中，只有特斯拉、比亚迪跨越了这两条线，并已突进到100万辆/年这个“超级关口”。<b>蔚、小、理差距实在太大，在销量接近“20万辆/年”之前没必要关注。</b>#<b>只有炒作机会，没有投资价值#</b></p>\n<p><b>薄利多销是王道</b></p>\n<p>特斯拉财报披露销量时，将Model X与Model S合并、Model 3与Model Y合并。Model X/S是高端产品，主打性能；Model 3/Y是“普惠”产品，主打性价比。</p>\n<p>早年的特斯拉，高端车型是绝对主流。到2018年Q3，Model 3交付5.6万辆，占比达67%（当时Model Y还没有下线）；2019年Q3，高端车型占比降至18%；2021年Q3，Model 3/Y交付达23.2万辆，占比96%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06bb97df05a99a37427112b7a7a922e5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉将所有车型销售额、成本合并披露，投资者无法算出每种车型的毛利润率，只能做定性分析——</p>\n<p>2018年Q3，高端车型交付数占比33%，单辆售价、单辆成本分别为7万美元、5.25万美元，单辆毛利润1.75万美元，毛利润率25%。</p>\n<p>2021年Q3，高端车型交付数占比仅4%，单辆售价、单辆成本分别降到4.8万美元、3.38万美元，单辆毛利润1.46万美元，毛利润率提高到30%。</p>\n<p>尽管单辆毛利润金额减少16.6%，但交付数增长187%。2021年Q3，特斯拉汽车销售毛利润达35.2亿美元，较2018年Q3增长139%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/556c0b9e4bb349cf62a2933b585dd647\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉以高端产品打开市场的策略是正确的。</p>\n<p>一方面，身为“新势力”，产能有限，敢于“吃螃蟹”的用户也没那么多。</p>\n<p>另一方面，推出精心打磨、凝聚诸多“黑科技”的高端产品，能够树立良好的品牌形象。等公司站稳脚跟、产能逐步扩大再推出“亲民”产品。消费者发现“<a href=\"https://laohu8.com/S/BJZ.SI\">高大</a>上”的特斯拉能买得起，欣然解囊。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>首先推出售价50万左右的ES8，与特斯拉的思路基本相同。</p>\n<p>但规模经济是汽车工业的铁律，要上规模就必须薄利多销。顶级<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>品牌，<a href=\"https://laohu8.com/S/RACE\">法拉利</a>、宾利、布加迪活得艰难，丰田、大众成为行业翘楚。马斯克想得很清楚。</p>\n<p><b>营收多元化的努力</b></p>\n<p>中国整车制造企业采用4S店模式，售后服务盈利能力可观（工时费、“零整比”）。特斯拉采用“互联网思维”，通过自建的服务中心进行“直销”并提供售后服务，特斯拉还自建超级充电桩，提供有偿服务。根据公开资料，特斯拉在中国建立了100个服务中心、800座充电站，覆盖310个城市，有1700个充电桩。</p>\n<p>特斯拉还涉足储能及光伏发电，在澳大利亚、加州布置锂电池储能装置。</p>\n<p>这样一来，特斯拉就有了三项收入：汽车（含租赁）、服务、发电/储能。</p>\n<p>2017年以来，汽车业务营收占比在82%~87%之间波动，其中的电动车销售是推动营收增长的唯一引擎。</p>\n<p>2018年，电动车销售收入176亿美元，同比增长107%，在营收中的比重升至86.3%，带动营收整体增速达到82.5%。</p>\n<p>2019年，电动车销售收入200亿美元，同比增速降到13%，占营收的84.7%，营收整体仅增14.5%。</p>\n<p>2020年，电动车销售收入262亿美元，同比增速回升至31%，在营收中的份额提高到86.4%，营收整体增速为28.3%。</p>\n<p>2021年前三季，电动车销售收入达303亿美元，同比增长42%，在营收中的比重升至86.6%，营收整体增速达到73.6%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a9d0028c1d798a2fd3c647228051c9a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"633\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉的营收多元化努力有得有失，服务业务扭亏在即，令人“遐想”，储能/发电业务可能“误入歧途”。</p>\n<p><b>服务亏损收窄意义非凡</b></p>\n<p>特斯拉采用直销模式，一方面是“标新立异”，另一方面也因为初创时期缺乏品牌号召力，难以吸引外部资金投资、运营4S店。</p>\n<p>2018年特斯拉服务收入13.9亿美元，毛亏损4.9亿美元，亏损率高达35.2%；2019年服务业务毛亏损5.4亿美元，毛亏损率缩减到24.4%；2021年前三季度，毛亏损1.2亿美元，毛亏损率4.5%。</p>\n<p>2018年以来，特斯拉服务毛亏损率呈45%向上缩减，扭亏指日可待。这是蔚来梦寐以求的局面。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04dc22604df9d5c44b7fc5abb45af1f4\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"631\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉服务亏损收窄意义非凡。</p>\n<p>首先可以大幅提高盈利能力。如果服务亏损，随着保有量增长，特斯拉将不堪重负，蔚来正面临这一危机。如果服务能赚钱，利润将源源不断。</p>\n<p>其次，从根本上改变了车企与用户的关系。传统企业通过第三方销售并提供售后服务，特斯拉与用户保持“直连”，与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、小米一样，既卖硬件又“获客”，“钱途”不可限量。</p>\n<p><b>从这个角度，特斯拉的高估值是有道理的。</b></p>\n<p><b>储能业务可能是条歧路</b></p>\n<p>特斯拉储能业务从加州起步。起初，借助天时地利人和，毛利润率直追电动车业务。</p>\n<p>随着远离家乡和规模扩大，储能业务效益急剧下滑。2021年前三季度，储能业务出现7800万美元毛亏损，亏损率3.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2b1d935b8f2bdd6561296fe2689acf2\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉当年选择18650三元锂电池无可厚非，一是技术高度成熟可靠，拿来就可以用；二是能量密度高。至于成本，高端的用度可以承受，但却将全世界新能源车引上“锂电池”之路。</p>\n<p>如今电动车普及成度最高的中国，锂电渗透率也才9%，仅在2021年，锂电池上游材料已经涨了300%。</p>\n<p>锂在自然界中的丰度较高，但具备经济开采价值的资源有限，且集中在“南美锂三角”和西澳。粗略测算，全球可以合理成本开采的锂能够装备20亿辆纯电动车。假如全球每年销售的新车全部采用锂电池，只够用20年。<b>锂电池显然不是新能源车的最终解决方案！</b></p>\n<p><b>锂、钴、镍、锰造动力电池还远远不够，能拿出多少用于储能？</b>某研究机构还煞有介事地预测<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>2060年储能业务收入，谁知道那时候还有没有锂！</p>\n<p>目前运营的化学储能项目，90%采用的是锂电池。除资源瓶颈，锂电池用于储能还有两大障碍——</p>\n<p><b>一是安全性/可靠性。</b>天太冷，储存的电量会被“消灭”；天太热，可能会爆炸。电动汽车、电动自行车爆炸自燃的案例数不胜数：2021年，特斯拉澳大利亚储能电站重达13吨的锂电池发生爆炸，大火烧了三天；北京南四环锂电池储能电站也发生过爆炸事故；近3年内，全球范围内的储能项目发生爆炸和火灾事故多达26起。问题是，全球一共才有几个储能项目，爆炸的概率也太高了。</p>\n<p><b>有人认为燃气、电也不是绝对安全，锂电池的爆燃危险且先不说，但各地纷纷禁止电动车室内充电，没禁用燃气、用电！</b></p>\n<p><b>二是循环寿命太短。</b>花巨资建的储能电站（即便用循环寿命更高的磷酸铁锂电池），每天充放一次，用十年八年就Game Over了？</p>\n<p><b>特斯拉选择锂电池有历史的必然性，但锂电池注定不是新能源车及储能的最终解决方案。</b></p>\n<p>假如最终的解决方案是氢燃料电池，对年销量超100万辆新能源车的特斯拉、比亚迪来讲，无非是换家供应商。而且，以马斯克、王传福的性情，大概率会自己搞氢燃料电池。那时候苦的是宁德时代。#功能机王者<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>无法称霸智能机时代#</p>\n<p><b>总而言之，特斯拉值1万亿美元，但不是现在。</b></p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉真会暴跌90%吗？别激动，认真分析一下</title>\n<style 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交付1764辆），销售收入85.4亿美元，净亏损22.4亿美元。当时多数人不看好这家公司。\n上海“超级工厂”的建设救了特斯拉——2018年签约，2019年开工建设，2020年产能逐步释放，三季度末达到25万辆/年。\n到2020年Q3，特斯拉单季产、销量分别达到14.5万辆和14万辆，环比增幅分别为76.8%、53.8%。再到2021年Q3，产、销量分别23.8万辆、24.1万辆，产销率102%。\n规模经济是汽车工业的铁律，概莫能外。特斯拉科技内核虽硬，年销量10万辆出头的2017年几乎亏到破产，年销量超过25万辆的2018年让多头看到曙光，年销量36.5万辆的2019年亏损率收窄至3%，年销量超过50万辆的2020年才算“温饱”。\n截至2021年9月末，加州基地产能达60万辆/年（其中Model 3/Y产能50万辆/年），上海基地产能45万辆/年（全部为Model 3/Y产能），合计105万辆/年。2021年10月，比亚迪新能源车单月销量超过8万辆，年化产能亦达百万量级。\n2021年前三季，特斯拉累积销量62.4万辆，净利润33亿美元，市值突破万亿美元。\n没有燃油车生产经验，直接研发、生产、销售电动车，通常这样的“玩家”被定义为新势力。与“新势力”对应的是比亚迪、上汽、北汽、广汽等“拥抱”新能源车的燃油车生产企业。至于奔驰、宝马、大众等企业还醉心于从燃油车赚“最后一个铜板”，还在拿“48v轻混”自欺欺人。\n其实，年产数百万辆的传统车企推出新能源车具有“先天优势”：一是不存在产能瓶颈；二是基建、生产设施、模具等方方面面都可借燃油车的“光”，成本比较容易控制 。新势力从PPT起步，前期巨亏是必然的。\n特斯拉的历程说明：“20万辆/年”是生死线，“50万辆/年”是温饱线。新能源车玩家中，只有特斯拉、比亚迪跨越了这两条线，并已突进到100万辆/年这个“超级关口”。蔚、小、理差距实在太大，在销量接近“20万辆/年”之前没必要关注。#只有炒作机会，没有投资价值#\n薄利多销是王道\n特斯拉财报披露销量时，将Model X与Model S合并、Model 3与Model Y合并。Model X/S是高端产品，主打性能；Model 3/Y是“普惠”产品，主打性价比。\n早年的特斯拉，高端车型是绝对主流。到2018年Q3，Model 3交付5.6万辆，占比达67%（当时Model Y还没有下线）；2019年Q3，高端车型占比降至18%；2021年Q3，Model 3/Y交付达23.2万辆，占比96%。\n\n特斯拉将所有车型销售额、成本合并披露，投资者无法算出每种车型的毛利润率，只能做定性分析——\n2018年Q3，高端车型交付数占比33%，单辆售价、单辆成本分别为7万美元、5.25万美元，单辆毛利润1.75万美元，毛利润率25%。\n2021年Q3，高端车型交付数占比仅4%，单辆售价、单辆成本分别降到4.8万美元、3.38万美元，单辆毛利润1.46万美元，毛利润率提高到30%。\n尽管单辆毛利润金额减少16.6%，但交付数增长187%。2021年Q3，特斯拉汽车销售毛利润达35.2亿美元，较2018年Q3增长139%。\n\n特斯拉以高端产品打开市场的策略是正确的。\n一方面，身为“新势力”，产能有限，敢于“吃螃蟹”的用户也没那么多。\n另一方面，推出精心打磨、凝聚诸多“黑科技”的高端产品，能够树立良好的品牌形象。等公司站稳脚跟、产能逐步扩大再推出“亲民”产品。消费者发现“高大上”的特斯拉能买得起，欣然解囊。\n蔚来首先推出售价50万左右的ES8，与特斯拉的思路基本相同。\n但规模经济是汽车工业的铁律，要上规模就必须薄利多销。顶级豪华品牌，法拉利、宾利、布加迪活得艰难，丰田、大众成为行业翘楚。马斯克想得很清楚。\n营收多元化的努力\n中国整车制造企业采用4S店模式，售后服务盈利能力可观（工时费、“零整比”）。特斯拉采用“互联网思维”，通过自建的服务中心进行“直销”并提供售后服务，特斯拉还自建超级充电桩，提供有偿服务。根据公开资料，特斯拉在中国建立了100个服务中心、800座充电站，覆盖310个城市，有1700个充电桩。\n特斯拉还涉足储能及光伏发电，在澳大利亚、加州布置锂电池储能装置。\n这样一来，特斯拉就有了三项收入：汽车（含租赁）、服务、发电/储能。\n2017年以来，汽车业务营收占比在82%~87%之间波动，其中的电动车销售是推动营收增长的唯一引擎。\n2018年，电动车销售收入176亿美元，同比增长107%，在营收中的比重升至86.3%，带动营收整体增速达到82.5%。\n2019年，电动车销售收入200亿美元，同比增速降到13%，占营收的84.7%，营收整体仅增14.5%。\n2020年，电动车销售收入262亿美元，同比增速回升至31%，在营收中的份额提高到86.4%，营收整体增速为28.3%。\n2021年前三季，电动车销售收入达303亿美元，同比增长42%，在营收中的比重升至86.6%，营收整体增速达到73.6%。\n\n特斯拉的营收多元化努力有得有失，服务业务扭亏在即，令人“遐想”，储能/发电业务可能“误入歧途”。\n服务亏损收窄意义非凡\n特斯拉采用直销模式，一方面是“标新立异”，另一方面也因为初创时期缺乏品牌号召力，难以吸引外部资金投资、运营4S店。\n2018年特斯拉服务收入13.9亿美元，毛亏损4.9亿美元，亏损率高达35.2%；2019年服务业务毛亏损5.4亿美元，毛亏损率缩减到24.4%；2021年前三季度，毛亏损1.2亿美元，毛亏损率4.5%。\n2018年以来，特斯拉服务毛亏损率呈45%向上缩减，扭亏指日可待。这是蔚来梦寐以求的局面。\n\n特斯拉服务亏损收窄意义非凡。\n首先可以大幅提高盈利能力。如果服务亏损，随着保有量增长，特斯拉将不堪重负，蔚来正面临这一危机。如果服务能赚钱，利润将源源不断。\n其次，从根本上改变了车企与用户的关系。传统企业通过第三方销售并提供售后服务，特斯拉与用户保持“直连”，与苹果、小米一样，既卖硬件又“获客”，“钱途”不可限量。\n从这个角度，特斯拉的高估值是有道理的。\n储能业务可能是条歧路\n特斯拉储能业务从加州起步。起初，借助天时地利人和，毛利润率直追电动车业务。\n随着远离家乡和规模扩大，储能业务效益急剧下滑。2021年前三季度，储能业务出现7800万美元毛亏损，亏损率3.7%。\n\n特斯拉当年选择18650三元锂电池无可厚非，一是技术高度成熟可靠，拿来就可以用；二是能量密度高。至于成本，高端的用度可以承受，但却将全世界新能源车引上“锂电池”之路。\n如今电动车普及成度最高的中国，锂电渗透率也才9%，仅在2021年，锂电池上游材料已经涨了300%。\n锂在自然界中的丰度较高，但具备经济开采价值的资源有限，且集中在“南美锂三角”和西澳。粗略测算，全球可以合理成本开采的锂能够装备20亿辆纯电动车。假如全球每年销售的新车全部采用锂电池，只够用20年。锂电池显然不是新能源车的最终解决方案！\n锂、钴、镍、锰造动力电池还远远不够，能拿出多少用于储能？某研究机构还煞有介事地预测宁德时代2060年储能业务收入，谁知道那时候还有没有锂！\n目前运营的化学储能项目，90%采用的是锂电池。除资源瓶颈，锂电池用于储能还有两大障碍——\n一是安全性/可靠性。天太冷，储存的电量会被“消灭”；天太热，可能会爆炸。电动汽车、电动自行车爆炸自燃的案例数不胜数：2021年，特斯拉澳大利亚储能电站重达13吨的锂电池发生爆炸，大火烧了三天；北京南四环锂电池储能电站也发生过爆炸事故；近3年内，全球范围内的储能项目发生爆炸和火灾事故多达26起。问题是，全球一共才有几个储能项目，爆炸的概率也太高了。\n有人认为燃气、电也不是绝对安全，锂电池的爆燃危险且先不说，但各地纷纷禁止电动车室内充电，没禁用燃气、用电！\n二是循环寿命太短。花巨资建的储能电站（即便用循环寿命更高的磷酸铁锂电池），每天充放一次，用十年八年就Game Over了？\n特斯拉选择锂电池有历史的必然性，但锂电池注定不是新能源车及储能的最终解决方案。\n假如最终的解决方案是氢燃料电池，对年销量超100万辆新能源车的特斯拉、比亚迪来讲，无非是换家供应商。而且，以马斯克、王传福的性情，大概率会自己搞氢燃料电池。那时候苦的是宁德时代。#功能机王者诺基亚无法称霸智能机时代#\n总而言之，特斯拉值1万亿美元，但不是现在。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2320,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":858556468,"gmtCreate":1635088961586,"gmtModify":1635088961586,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"就一条。苹果是美国公司。台积电尿了没。","listText":"就一条。苹果是美国公司。台积电尿了没。","text":"就一条。苹果是美国公司。台积电尿了没。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/858556468","repostId":"1181219769","repostType":4,"repost":{"id":"1181219769","pubTimestamp":1635061478,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181219769?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-24 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tg-width=\"600\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而在更早前就曾有消息称，联发科方面将为AMD提供5G基带解决方案，并且AMD近年来也开始向移动端渗透，此前已经与<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>达成合作。在今年5月末举办的台北电脑展上，AMD CEO苏姿丰就已宣布将会把RDNA 2架构GPU带到三星的Exynos SoC上，以代替原有的Mali GPU。</p>\n<p>将RDNA架构GPU与移动SoC厂商合作，无疑是AMD扩张其影响力的一个妙招，而对于联发科来说，AMD GPU的诱惑力自然也相当之大。长期以来，在ARM架构的移动SoC竞争中，除了从不对外销售的苹果，几乎就是<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>一枝独秀，而其Adreno GPU的表现更是经常甩开同世代公版Mali GPU几个身位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90e6d8ed6d5129a299639c2cad204b54\" tg-width=\"600\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>事实上，高通骁龙主控中GPU能够一飞冲天，靠的其实是来自ATI的技术，或者更准确的说，Adreno GPU的技术源头是曾经研发Glaze 3D显卡的芬兰公司Bitboy，其在2006年被ATI收购后就专注于低功耗移动GPU的开发，而在2009年Bitboy团队则被ATI打包卖给了高通。再加上，ATI在同年也被AMD以54亿美元的价格收购，这一来一回间，也就差不多等于高通在GPU方面的表现有着AMD的一份功劳。</p>\n<p>当然，移动端与PC端还是有着一定的区别，并且功耗也是更加不容忽略的问题，在有限功耗下达到更高的性能才是移动端SoC的目标。并且移动端的SoC需要更加关注散热和功耗，相比之下PC端所能够提供的冗余则大得多，所以AMD与联发科合作将目标首先放在ARM PC上，无疑是一个相当务实的决策。</p>\n<p>其实联发科早已对ARM PC这一市场垂涎三尺了，甚至早在六年前就已与<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>携手。至于说为什么联发科不与<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>合作，据悉这是因为尽管理论上Windows on ARM可以支持所有基于ARM架构开发的处理器，但其所存在的主要问题，在于UEFI引导与相关驱动的缺失，而在解决这一问题上高通捷足先登，率先与微软达成合作，因此联发科也就只能另起炉灶与谷歌合作了。</p>\n<p>并且在去年下半年，联发科方面还曾宣布推出面向下一代Chromebook的两款芯片组产品MT8195和MT8192，而集成了八个CPU核心，包括四个Cortex-A78大核和四个A55小核的MT8195，其实比三星的Exynos 1080更早首发Cortex-A78。</p>\n<p>在今年4月，联发科也与NVIDIA达成合作伙伴关系，并且得到了GeForce RTX 30系列GPU的授权许可，使得其可以将安培架构的显卡应用于MT819x SoC上。当时NVIDIA CEO黄仁勋曾热切的表示，“联发科是世界上最大的SoC制造商，将<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>GPU与联发科SoC结合使用，可以制造出色的PC和笔记本电脑。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba40407dfaef0958762ec35185e08441\" tg-width=\"600\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>作为与NVIDIA同台竞争的对手，AMD在整个GPU行业中占据了整整50%专利份额的情况下，显然无论是桌面显卡还是移动SoC里集成的GPU，都大概率避不开他们的相关技术。所以目前业内有观点认为，联发科方面选择与AMD和NVIDIA合作，或许就是在效仿苹果不将鸡蛋放在一个篮子里的策略。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f9dadd10a6084bb691d09da47bb10f7\" tg-width=\"600\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而如果迎来了AMD GPU的相关技术，那么Chromebook很有可能将一改目前的窘境。在当下芯片供应紧张的情况下&nbsp;有供应链方面的消息源透露，相关PC公司向供应商的订单量减少了至少20%，这意味着今年Chromebook的出货量或许会比此前预估的少1000万台，而这显然是因为PC厂商对于Chromebook预期下调的结果。</p>\n<p>并且以Chromebook为代表的ARM PC之所以没能像苹果M1 Mac那样席卷市场，性能不足无疑是关键因素之一。毕竟Chromebook长期以来给消费者的印象，就是定位入门级市场、耗电低续航长，基本只能被看作是新时代的“上网本”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a9d7a767d7e8e71584de9230b0588a9\" tg-width=\"600\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这其中，ARM架构所代表的低功耗高效能特性，恰恰成为了Chromebook的短板，因此在有了AMD GPU的技术加入后，Chromebook迎来一款市场定位更高的旗舰产品也就不再是空想。而作为Chromebook或Chrome OS生态的“股东”，提高Chromebook的性能上限，使得其能够拥有媲美M1 Mac的性能自然也是联发科方面的诉求。</p>\n<p>同时，考虑到NVIDIA同样也在对ARM生态“虎视眈眈”，并且也“盯上”了在Wintel联盟之外的ARM PC，也使得AMD势必不能坐以待毙。因此将自家的GPU技术带入ARM PC，从而扩展后者在游戏、内容创作方面的使用场景，也就成为了AMD与NVIDIA争夺未来的“战争”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c0064a8f5521ed433b7d2b01b601d62\" tg-width=\"600\" tg-height=\"338\" 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1080更早首发Cortex-A78。\n在今年4月，联发科也与NVIDIA达成合作伙伴关系，并且得到了GeForce RTX 30系列GPU的授权许可，使得其可以将安培架构的显卡应用于MT819x SoC上。当时NVIDIA CEO黄仁勋曾热切的表示，“联发科是世界上最大的SoC制造商，将英伟达GPU与联发科SoC结合使用，可以制造出色的PC和笔记本电脑。”\n\n作为与NVIDIA同台竞争的对手，AMD在整个GPU行业中占据了整整50%专利份额的情况下，显然无论是桌面显卡还是移动SoC里集成的GPU，都大概率避不开他们的相关技术。所以目前业内有观点认为，联发科方面选择与AMD和NVIDIA合作，或许就是在效仿苹果不将鸡蛋放在一个篮子里的策略。\n\n而如果迎来了AMD GPU的相关技术，那么Chromebook很有可能将一改目前的窘境。在当下芯片供应紧张的情况下 有供应链方面的消息源透露，相关PC公司向供应商的订单量减少了至少20%，这意味着今年Chromebook的出货量或许会比此前预估的少1000万台，而这显然是因为PC厂商对于Chromebook预期下调的结果。\n并且以Chromebook为代表的ARM PC之所以没能像苹果M1 Mac那样席卷市场，性能不足无疑是关键因素之一。毕竟Chromebook长期以来给消费者的印象，就是定位入门级市场、耗电低续航长，基本只能被看作是新时代的“上网本”。\n\n在这其中，ARM架构所代表的低功耗高效能特性，恰恰成为了Chromebook的短板，因此在有了AMD GPU的技术加入后，Chromebook迎来一款市场定位更高的旗舰产品也就不再是空想。而作为Chromebook或Chrome OS生态的“股东”，提高Chromebook的性能上限，使得其能够拥有媲美M1 Mac的性能自然也是联发科方面的诉求。\n同时，考虑到NVIDIA同样也在对ARM生态“虎视眈眈”，并且也“盯上”了在Wintel联盟之外的ARM PC，也使得AMD势必不能坐以待毙。因此将自家的GPU技术带入ARM 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中金预测全错","listText":"我记得曾经有一次 中金预测全错","text":"我记得曾经有一次 中金预测全错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920265257","repostId":"2021583966","repostType":4,"repost":{"id":"2021583966","pubTimestamp":1585022820,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2021583966?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-24 12:07","market":"sh","language":"zh","title":"中金梁红：经济可能比预想的糟，中国GDP或降至2.6%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2021583966","media":"新浪财经-自媒体综合","summary":"梁红是国内最具有国际视野的宏观分析师。","content":"<p><b>投资人记事</b></p><p>中金公司董事总经理梁红3月23日一则报告震惊市场：<b>她将2020年中国实际GDP增速预测从此前的6.1%下调至2.6%。</b></p><p>当日晚间，全球多个救市政策出台：美联储宣布广泛新措施来支持经济；德国政府批准规模7500亿欧元的刺激措施；中国央行表态支持为证金公司提供充足的流动性，以维护股市稳定。</p><p>中金公司于当晚召开电话会议，梁红参会，对经济和政策做解释和解读。</p><p>梁红提到：“美国这样的一个大资产市场上有这么高的杠杆，它以什么形式来把杠杆降下来，我们是不知道的，这个墙是比较危险的，大家可能安全系数要打的高一点，现在的风险可能在我们看来，有点低估的情况。”</p><p>梁红是国内最具有国际视野的宏观分析师。她早年曾供职于国际货币基金组织若干个亚洲国家代表处，后加入<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>亚太区任首席经济学家，离开高盛后，加盟中金公司。</p><p><b>核心预测</b></p><p>下面是梁红在3月23日的最新研报中给出的10个核心预测：</p><p>1，近期，新冠疫情迅速在全球扩散升级、并已出现向金融市场“传染”的迹象。鉴于此，将2020年中国实际GDP增速预测从此前的6.1%下调至2.6%。</p><p>2，短期内，全球经济严重衰退的可能性明显上升，新冠疫情将对今年中国 GDP 造成约6个百分点的负面冲击。</p><p>3，2020年，中国出口同比可能大幅下跌18%左右，为拖累 2-4 季度增长的最主要因素，短期名义进口同比降幅可能更大、 达到 25%左右。</p><p>4，当前，新冠疫情在欧美快速扩散升级，且在部分亚洲地区出现“二次回升”。预计今年2季度的大部分时间内， 全球经济可能处于“暂停”状态。</p><p>5，海外疫情进入 “平台期”所需的时间可能长于中国、整个2季度的经济活动都将受到较大冲击。同时，3季度海外复工可能耗时更长，所以全球“补库存”周期可能4季度才全面展开。</p><p>6，当前形势下，财政与货币政策的逆周期调节力度或将加码，短期“美元慌”过后，人民币可能有升值动力。</p><p>7，2020年周期性财政赤字率可能扩大4-5个百分点，最“广义”的财政赤字率或将比2019年扩大 6-7 个百分点。</p><p>8，预计2020年LPR（贷款基础利率）还将下调40bp、 RRR（存款准备金）将再下降150bp，同时，存款基准利率可能调降25个基点。</p><p>9，随着下半年“美元荒”消退，中外增长差和利差走阔的基本面可能推动人民币兑美元和一篮子货币升值。</p><p>10，随着2021年上半年基数大幅下降、环比增长企稳，预计2021年中国实际GDP增速有望回升至 9.0%。</p><p>二、梁红23日晚的演讲</p><p>情况可能比预期还要糟？</p><p>从2月2号开始，疫情成为大家的一个关注点，我们跟大家交流的时候，大家关注点还是中国的疫情的是否能控制住和对经济的影响。</p><p>我们当时用了基本2003年SARS时候的框架，基本观点是如果只是中国的疫情，我们会损失很多一季度的GDP，但在各种有效隔离之后，应该在一两个月后，我们的经济活动会逐步恢复，当时预测的是应该到3月底4月初，工业生产能够快速恢复到正常开工率的80%~90%。</p><p>但是3月2号到3月8号，我们看到了海外疫情的扩张，而中国的疫情已明显得到了控制。</p><p>我们开始担心，因为海外疫情的发展和应对的方式不同，会使得疫情带来下一步的冲击，使得中国的出口需求可能会类似2008年那样的短期停摆。</p><p>当时，还是从中国疫情里得到几个观点：第1，这个传染病是非常快速传播的。第2，它的死亡率还是很高的。</p><p>我们当时提出，在现代化的国家里面，没有一个国家可以容忍这么高的死亡率，同时，6月份之前我们看不到其他更有效的技术和医学解决办法，唯一有效的办法就是隔离，隔离虽然会有效控制疫情，但会有比较大的经济活动的代价。</p><p>所以，当时我们就提出，整个全球经济可能按一下暂停键，我们当时假如在最坏的情况下，像2008年在次贷危机之后，中国的出口增速在12个月里从高点到低点，几乎下滑了40个百分点，用这样的模式来算，中国在二季度之后会有出口下滑，虽然国内可以复产复工，但是出口订单会可能面临快速消失的风险。</p><p>当时我们写的报告叫《百年一遇疫情下的中国和世界》，最担心的主战场就是美国的问题，如果美国的疫情控制的好，那么全球还可能是在两个季度、上半年结束战斗，虽然损失会比我们最初估计的大，但还是所谓短期中国损失一季度、欧美损失二季度这样的节奏来估算经济的损失，这样，我们也可以相对也可以对股票、对其他资产做估值。</p><p>但是在过去的10天里，美国的情况是比较令人担忧的，最大的担忧还是他的政治情况，而不只是疫情问题。</p><p>在过去10天的演变情况来讲，美国的疫情控制的相当不好，这种不好引起大家对未来经济、企业盈利的担心，并且开始引发金融市场上的震荡。</p><p>至少，在主要的欧美的资本市场上，疫情正在从一个经济方面的风险或者危机，有可能转向市场或者是金融的危机。</p><p>如果这个风险继续演变、演进下去，即使疫情得到了控制，在这场仗打完之后，金融危机也好，或者金融损失也好，还会再回来负反馈到经济活动。</p><p>在这个大背景下，我们今天大幅下调了中国和美国的经济增长，随之也下调了全球增长。一季度和二季度，中国和全球很多国家会看到，有记录以来的数字最差的同比增长或者环比增长。</p><p>基本上，经济生活除了最基本的一些食品和医疗相关的活动，大部分活动都按下暂停键，很多客户对我们反馈，觉得我们数字调的还是太大了。</p><p>大家知道，我们现在的预测，实际上还是经济预测，还没有把欧美市场，尤其是美国市场出现金融动荡、出现问题放进去。如果美国的金融出了问题，资本市场一些比较大的机构和体系出现问题的话，实际上，三、四季度的经济增长并不会像我们听到的那样，会在三、四季度快速的回升。</p><p>在那样的情形下，至少在中国之外，三季度的经济增长会非常低迷，我们自己的增长在今年全年是2． 6%、一季度比较差，我们现在还没有把美国资本市场出比较大的问题当作一个基本情形。</p><p>今天的市场，中国自己的经济恢复、政策空间、市场估值，都有相对的韧性，但这种韧性放在现在海外这样大的波动中，我们还是有相对的压力的。</p><p>“政策宽松力度还是不够的”</p><p>在这样一个宏观的框架下，政策能做什么？原来我们在3月2号之前的情景下讲的，中国的政策应对，不管是减税、降费、增加财政赤字还是一定程度的货币政策宽松，都是OK的。</p><p>但以我们现在看到的经济马上很快要受到冲击来讲，中国的政策宽松力度还是不够的，不管是货币政策还是财政政策。</p><p>财政政策本身，我们觉得在中国之外，欧美一些国家今年大概财政赤字都会在两位数，美国有可能会今明两年都在两位数字，它本身收入减少，支出增加，就会有一个很大的持续扩张，这还没有计入为了刺激经济，或者说为了拉动经济回到潜在增长率所花的代价。</p><p>我们也看到了，美国的利率很快的前端降到了0，长端10年期也降到非常低，中国利率现在说实话，调整相对还是有差价的。</p><p>短期来讲，人民币有一些贬值压力，主要是世界资本市场的动荡，但是在这些动荡过后，因为中国相对的韧性，中国不管是抗击疫情的成果，还是后期真正发现经济下来之后、政策拉动经济的回旋余地之大，相对来说一年或一年以上的空间，人民币重新回到升值位置的压力。</p><p>从中国1、2月份的数字看，从中国一季度会很比较差的数据看，二季度海外的数据会应该缩水很多，大家说，连战争时期都没有看到很差的数，这没有什么好奇怪的，因为中国的数据1、2月份已经告诉大家，除了生活和医疗基本的活动以外，其他几乎都停掉，而且它的疫情控制的节奏时间比我们拉的还要长。</p><p>我们应该可以看到3月10号以后，海外经济活动数字快速下滑，我们看到，包括广东在内的一些地方的出口的订单也比较快速下滑的状态。我们估计，出口数据是滞后的，很多比较差的数字会在二季度，而且随着往后拖，5、6月甚至更远，会出现比较差的数字。</p><p>所以，我们把今年中国的出口增速放为下跌18%，这个跟和去年相比，本身会给中国造城一个比较大的产出缺口，相应会有一个政策调整的需求，至于政策会怎么走，中国现在还在看着自己的情况再调整。</p><p>海外有几个比较清楚的：一是零利率，二是两位数字的财政赤字，第3个也看得很清楚，这些财政赤字会比较大规模的用货币化的方式来解决，直升机撒钱的模式有可能在很多国家成为一个标配。</p><p>在这样的环境下，我们从再看长一点，看半年、一年以上，人民币的问题、我们的资产配置问题都会是很重要的课题。</p><p>但是从短期来讲，未来一两个星期有两个核心事情，第1个是欧美疫情的发展，第2个就是现在正在发生的在美国金融市场的动荡，是否会演变成一场金融危机或者金融衰退，我们自己觉得，这个风险还是蛮大的。</p><p>简单来讲，特别是美国十几年的低利率，比较高的杠杆，它的监管在2008年之后，主要是对银行和投行，但是在它的资管机构方面，很多流动性差的产品和杠杆，实际上大家的认识还是不足的。</p><p>我们自己觉得，至少短期第1个是疫情的控制，尤其在欧美这些国家可能特别是美国，短期还没有好消息。</p><p>第2个，我们看到金融市场的动荡，股票市场相对来说流动性最好，实在很多其他交易里，很多资产价格都已经交易量萎缩，而且报价都已经很困难，那才是西方的金融市场动荡的震中。</p><p>我们需要看，未来一两个星期可能决定的是美国疫情会不会完全演变成像意大利这样。</p><p>第二就是美国现在的金融市场的动荡，会不会演化成更恶劣的事情，应该可能就在这一两个星期里，可能给大家更多的信息。</p><p>三、机构提问环节：</p><p>国内投资者对海外风险的评估不够足</p><p>**公募基金：疫情发展到现在，市场有比较大的回调，大家担心基本面即使已经控制住了，海外金融机构会不会出流动性挤压的问题？大资金应该左侧还是右侧交易？</p><p>梁红：我快速回答一下。我个人感觉，可能国内投资者抛到这个时候，因为我们总结2008年的经验可能比较理解，中国对海外风险的观察或者感觉不够，风险打进去的不够多。</p><p>因为你刚才问的那个问题实际上是两个事情，第一，当外需有一个比如几十个百分点的，在几个月的下滑的时候，其实很多公司的盈利也是会有影响的，毕竟大家是连着的。</p><p>第2，比如说我们现在有1万亿通过港股通来买A股的，还有2万多亿买国债的，我们在2008年时候都见过，当这些钱在美国市场出问题的时候，它也会把赚的钱，或者它还有流动性的资产转出去，这也是一个传导渠道。</p><p>第3，其实还是有个相对比价的问题，大家都看过一个茅台等于多少什么的图片？当那个东西出来的时候，你就知道，要不是那些太便宜了，要不就是我们这头太贵了。我们当年看海外银行股都是0.2倍，0.3倍PB的时候，你也很难想象中国的银行还有两倍，当时都是大家估值一起往下走。</p><p>我们当时最早提出可能像2008年那样一个冲击的时候，市场觉得我们可能过于悲观了，当然，现在有人说比2008年还要大很多。我们觉得，其实现在是看不清的状态，我们只能说二季度的数据，在未来可以看到的3、4个月，会是有记录以来最差的经济数据。</p><p>在这样的经济数据下，企业盈利到底谁能够持续，在金融市场上，特别美国这样的一个大资产市场上有这么高的杠杆，它以什么形式来把杠杆降下来，我们是不知道的，这个墙是比较危险的，大家可能安全系数要打的高一点，现在的风险可能在我们看来，有点低估的情况。</p><p>“中国要补内需，</p><p>不调整房地产政策是做不到的“</p><p>某保险资管：您把GDP的实际增速从6.1下调到2.6，下调幅度还是挺大的，在这样的经济增速预测之下，中国全面建成小康社会翻一番的目标还能不能实现？如果不能实现，站在在高层的角度，没有说要下调目标？</p><p>第2个问题是，现在有些声音是说全球的三大泡沫都破裂了，您对于中国房地产市场泡沫破裂的可能性，以及未来中国房地产市场的走势怎么看？</p><p>梁红：我觉得中国如果能够2.6%的增长，可能是主要经济体唯一今年有正增长的国家，相对来讲是个很不容易的情况了。</p><p>我其实挺奇怪的，大家怎么会对外面的情况和外需的下滑．．．．．．我自己了解的，不光是客户，还是有一些研究人员，还是估计的好像没有特别充分。</p><p>我自己还是觉得，在这么大的一个已经讲是百年不遇的疫情、美国到负二十几增长的时候，中国如果能够有个正2，应该是非常一枝独秀的成绩。</p><p>小康水平的话，我比较有信心的，12个月之后我们肯定能实现。一季度如果是像我们说的中国增长可能是负9的话，明年同比就会很高，对吧？</p><p>大家都讲过，中国是一个很耐心的国家，那为什么要争这两个季度？而且原来如果觉得一季度只是我们的疫情，我们还可以把时间争过来，二季度至少至少要加上一个欧美全线暂停，在这种情况下，我们为什么要一定要把它全部在剩下两个季度都抓回来？</p><p>假如说美国演进成为一个金融问题，那就更没有必要或者说可能在今年实现这样一个目标。</p><p>第二个问题回答房地产，我倒是觉得，其实你看美国的资产没什么可买的，不管是股和债都挺危险的，10年国债也是和2008年很不同的情况，10年国债的流动性都出现问题，这可能还是它的杠杆和其它问题。</p><p>但是中国的十年国债是个很好的东西。我觉得，中国央行和有关方面还没有意识到这个问题是有多大，当其它国家都乱做，都做今年做15个点以上GDP的财政赤字、资金货币化的时候，我们如果不改变，我们不光是增长的问题，我们难道在这时候要人民币升值吗？大规模升值吗？</p><p>其实，现在人民币在离岸已经升得很厉害了，我觉得中国有一些调整是一定要做的。货币政策宽松比现在要宽的空间，财政政策，如果全世界的国家都开始用央行买国债的时候，我们为什么不可以？</p><p>第3个您讲的房地产，很有意思，我们3月份现在已经快三个星期过去了，汽车销售同比-41%，房地产销售同比-41%。</p><p>这样的情况，如果要想把内需补回来，不调整房地产的政策是做不到的，而且其实中国的车和房都在限购状态下，如果今天放开限购，即使在今天疫情下，我相信都有需求，中国有些政策是该调的。</p><p>房地产问题是什么？现在可能大家看到房价还没有落，但是你往前看，房价一定是要下来的，如果没有政策调整的话，因为收入会出现一个巨大的窟窿，中国作为一个整体，因为外需下去，国家的收入，还是我们整个的居民和企业的收入，会向下有很大的压力。</p><p>如果大家回忆一下2008年，出口下来以后，很快，沿海的房子价钱就下来了，我们如果说逆周期要调的话，微调的话，要趁早调的话，房地产的一些限购、限贷政策，包括我们的利率都是有调整的空间。</p><p>至于中国的房地产是不是一个泡沫，就不在这儿讨论了。我们中金在中国房地产的问题上，一直跟市场上也有不太相同的观点，但我觉得，从短期应对来讲，房地产的政策，因为在经济下滑的情况下，你不可能靠发展消费券去吃吃喝喝的堵得住的，更大的一定是车和房子。</p><p>中国可预期的政策排序是什么？</p><p>**公募基金：关于政策应对的这个事儿，您能否排个序，就是您认为比较重要的12345。现在看到好像政策制定者还是比较慢，起码我们从市场来看，政策还是比较犹豫的，好像也没有非常快地大刀阔斧去推，你觉得制约因素是什么？</p><p>梁红：其实我们自己观察中国政策的调整，它会慢一点，现在的应对，我觉得方方面面还都在集中在中国的疫情。大家觉得现在数字慢，是因为复产复工还有很多障碍，人都还堵着回不去。当然，已经发现订单的问题了，今天已经听到比如说东莞广东出口的订单出现问题了，不是说工人不回来。</p><p>我如果直白讲一点，其实中国和海外的市场，尤其是股票的投资者都有一点慢，对这个问题往前走，这到底可能会是个什么样的节奏，一个什么样的问题，但是它不会完全缺席。</p><p>以我们观察的数据，3月10号之后，全球的经济就开始断崖式的，很多的数字开始跳水。</p><p>我们看到的中国的订单和外区的活动，基本也就在三月中左右就开始出现，我们觉得在晚就能看到一季度的数据，原来算的账是2月份丢掉，3月份补回来，原来的说法后面很快就被拉起来，但现在我们3月4号和8号写的两篇东西，如果我们的工厂全部能开到100%，单是订单、出口这一块就下来20个点。</p><p>也就是说，就算我们自己把自己的全部恢复正常，我们还是可能有20个点的空位，而且这一部分很结构性的在出口在其他的订单上，在某些行业、某些省、哪些企业是非常大的，是50%、60%的问题。</p><p>15个点百分点GDP这么大的窟窿，靠什么把它堵上？当时就提了一个，肯定我们现在第一财政赤字占的比较大的，要比我们当时刚刚患疫情的时候要大。</p><p>第二，货币政策在这样情况下，不想人民币大幅升值，一定要前端和后端都下去，前端前几天下得比较快，但长端还是比较高，这里也包括我们最近看到的LPR一堆的利率都还没有调，现在调的慢，后面就要调的快一点。</p><p>其实这些之外，我们觉得还能做什么？我们刚才讲，这个时候一定要看纯内需的板块，什么叫纯内需的板块？ 需求是我们自己的政策可以调的，供给也基本在我们手上，不需要什么海外的这种供应链里头的很多的东西，毫无疑问，房地产一定在这里面是一块。</p><p>房地产的政策过去几年我们自己觉得，其实房地产的供需都可以更正常化一点，并不意味着房价上涨，你完全可以有个政策目标，就规定房价就是不许涨。但是还是可以调节，</p><p>在供需两端，我们有很多的政策，去年是一个完全不同的大的经济环境，如果从节奏来讲，短期可以耗，因为可以没有觉得痛苦，整个数字出来了，等着叫急，等着看到一季度、3月份之后，基本上数字还是非常难看，财政压力会非常的大。这个时候会不会调？以什么方式调？</p><p>财政的给力斥资，我估计央行的压力会非常大，因为我们自己可以犹豫，但是大家刚才已经看过了，美联储已经出手了，欧洲央行也会出手，这些国家今年都是两位数字的财政赤字，他们已经借债已经借成这副样子，怎么办？央行直接购买国债可能是最简单的解决方案。</p><p>如果大家都这么做，而且他们直接用国家发工资这种方式来做，我们这边的一些更教条的想法，或者更自己刻舟求剑的一些想法，我觉得会倒逼的做调整。</p><p>我个人觉得，从政策上来讲，更宽的财政赤字，当然如果能盘活存量，再交点社保，再到公司应用上是好的，但是在那些动不了的情况下，发更长的一些国债，更低的利率，甚至比如让央行直接买，如果我们中国自己做压力会比较大，因为全世界都做，我们不做也有压力。</p><p>另外，从需求端来讲，车和房尤其是房，手边就带着这么大的一个内需，不去调、不去动，这是说不过去的。</p><p>可能从节奏上来讲，我估计你说的这种滞后，应该不会超过半个月的。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。</p><p><span>免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。</span></p><p>责任编辑：常福强</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金梁红：经济可能比预想的糟，中国GDP或降至2.6%</title>\n<style 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季度增长的最主要因素，短期名义进口同比降幅可能更大、 达到 25%左右。4，当前，新冠疫情在欧美快速扩散升级，且在部分亚洲地区出现“二次回升”。预计今年2季度的大部分时间内， 全球经济可能处于“暂停”状态。5，海外疫情进入 “平台期”所需的时间可能长于中国、整个2季度的经济活动都将受到较大冲击。同时，3季度海外复工可能耗时更长，所以全球“补库存”周期可能4季度才全面展开。6，当前形势下，财政与货币政策的逆周期调节力度或将加码，短期“美元慌”过后，人民币可能有升值动力。7，2020年周期性财政赤字率可能扩大4-5个百分点，最“广义”的财政赤字率或将比2019年扩大 6-7 个百分点。8，预计2020年LPR（贷款基础利率）还将下调40bp、 RRR（存款准备金）将再下降150bp，同时，存款基准利率可能调降25个基点。9，随着下半年“美元荒”消退，中外增长差和利差走阔的基本面可能推动人民币兑美元和一篮子货币升值。10，随着2021年上半年基数大幅下降、环比增长企稳，预计2021年中国实际GDP增速有望回升至 9.0%。二、梁红23日晚的演讲情况可能比预期还要糟？从2月2号开始，疫情成为大家的一个关注点，我们跟大家交流的时候，大家关注点还是中国的疫情的是否能控制住和对经济的影响。我们当时用了基本2003年SARS时候的框架，基本观点是如果只是中国的疫情，我们会损失很多一季度的GDP，但在各种有效隔离之后，应该在一两个月后，我们的经济活动会逐步恢复，当时预测的是应该到3月底4月初，工业生产能够快速恢复到正常开工率的80%~90%。但是3月2号到3月8号，我们看到了海外疫情的扩张，而中国的疫情已明显得到了控制。我们开始担心，因为海外疫情的发展和应对的方式不同，会使得疫情带来下一步的冲击，使得中国的出口需求可能会类似2008年那样的短期停摆。当时，还是从中国疫情里得到几个观点：第1，这个传染病是非常快速传播的。第2，它的死亡率还是很高的。我们当时提出，在现代化的国家里面，没有一个国家可以容忍这么高的死亡率，同时，6月份之前我们看不到其他更有效的技术和医学解决办法，唯一有效的办法就是隔离，隔离虽然会有效控制疫情，但会有比较大的经济活动的代价。所以，当时我们就提出，整个全球经济可能按一下暂停键，我们当时假如在最坏的情况下，像2008年在次贷危机之后，中国的出口增速在12个月里从高点到低点，几乎下滑了40个百分点，用这样的模式来算，中国在二季度之后会有出口下滑，虽然国内可以复产复工，但是出口订单会可能面临快速消失的风险。当时我们写的报告叫《百年一遇疫情下的中国和世界》，最担心的主战场就是美国的问题，如果美国的疫情控制的好，那么全球还可能是在两个季度、上半年结束战斗，虽然损失会比我们最初估计的大，但还是所谓短期中国损失一季度、欧美损失二季度这样的节奏来估算经济的损失，这样，我们也可以相对也可以对股票、对其他资产做估值。但是在过去的10天里，美国的情况是比较令人担忧的，最大的担忧还是他的政治情况，而不只是疫情问题。在过去10天的演变情况来讲，美国的疫情控制的相当不好，这种不好引起大家对未来经济、企业盈利的担心，并且开始引发金融市场上的震荡。至少，在主要的欧美的资本市场上，疫情正在从一个经济方面的风险或者危机，有可能转向市场或者是金融的危机。如果这个风险继续演变、演进下去，即使疫情得到了控制，在这场仗打完之后，金融危机也好，或者金融损失也好，还会再回来负反馈到经济活动。在这个大背景下，我们今天大幅下调了中国和美国的经济增长，随之也下调了全球增长。一季度和二季度，中国和全球很多国家会看到，有记录以来的数字最差的同比增长或者环比增长。基本上，经济生活除了最基本的一些食品和医疗相关的活动，大部分活动都按下暂停键，很多客户对我们反馈，觉得我们数字调的还是太大了。大家知道，我们现在的预测，实际上还是经济预测，还没有把欧美市场，尤其是美国市场出现金融动荡、出现问题放进去。如果美国的金融出了问题，资本市场一些比较大的机构和体系出现问题的话，实际上，三、四季度的经济增长并不会像我们听到的那样，会在三、四季度快速的回升。在那样的情形下，至少在中国之外，三季度的经济增长会非常低迷，我们自己的增长在今年全年是2． 6%、一季度比较差，我们现在还没有把美国资本市场出比较大的问题当作一个基本情形。今天的市场，中国自己的经济恢复、政策空间、市场估值，都有相对的韧性，但这种韧性放在现在海外这样大的波动中，我们还是有相对的压力的。“政策宽松力度还是不够的”在这样一个宏观的框架下，政策能做什么？原来我们在3月2号之前的情景下讲的，中国的政策应对，不管是减税、降费、增加财政赤字还是一定程度的货币政策宽松，都是OK的。但以我们现在看到的经济马上很快要受到冲击来讲，中国的政策宽松力度还是不够的，不管是货币政策还是财政政策。财政政策本身，我们觉得在中国之外，欧美一些国家今年大概财政赤字都会在两位数，美国有可能会今明两年都在两位数字，它本身收入减少，支出增加，就会有一个很大的持续扩张，这还没有计入为了刺激经济，或者说为了拉动经济回到潜在增长率所花的代价。我们也看到了，美国的利率很快的前端降到了0，长端10年期也降到非常低，中国利率现在说实话，调整相对还是有差价的。短期来讲，人民币有一些贬值压力，主要是世界资本市场的动荡，但是在这些动荡过后，因为中国相对的韧性，中国不管是抗击疫情的成果，还是后期真正发现经济下来之后、政策拉动经济的回旋余地之大，相对来说一年或一年以上的空间，人民币重新回到升值位置的压力。从中国1、2月份的数字看，从中国一季度会很比较差的数据看，二季度海外的数据会应该缩水很多，大家说，连战争时期都没有看到很差的数，这没有什么好奇怪的，因为中国的数据1、2月份已经告诉大家，除了生活和医疗基本的活动以外，其他几乎都停掉，而且它的疫情控制的节奏时间比我们拉的还要长。我们应该可以看到3月10号以后，海外经济活动数字快速下滑，我们看到，包括广东在内的一些地方的出口的订单也比较快速下滑的状态。我们估计，出口数据是滞后的，很多比较差的数字会在二季度，而且随着往后拖，5、6月甚至更远，会出现比较差的数字。所以，我们把今年中国的出口增速放为下跌18%，这个跟和去年相比，本身会给中国造城一个比较大的产出缺口，相应会有一个政策调整的需求，至于政策会怎么走，中国现在还在看着自己的情况再调整。海外有几个比较清楚的：一是零利率，二是两位数字的财政赤字，第3个也看得很清楚，这些财政赤字会比较大规模的用货币化的方式来解决，直升机撒钱的模式有可能在很多国家成为一个标配。在这样的环境下，我们从再看长一点，看半年、一年以上，人民币的问题、我们的资产配置问题都会是很重要的课题。但是从短期来讲，未来一两个星期有两个核心事情，第1个是欧美疫情的发展，第2个就是现在正在发生的在美国金融市场的动荡，是否会演变成一场金融危机或者金融衰退，我们自己觉得，这个风险还是蛮大的。简单来讲，特别是美国十几年的低利率，比较高的杠杆，它的监管在2008年之后，主要是对银行和投行，但是在它的资管机构方面，很多流动性差的产品和杠杆，实际上大家的认识还是不足的。我们自己觉得，至少短期第1个是疫情的控制，尤其在欧美这些国家可能特别是美国，短期还没有好消息。第2个，我们看到金融市场的动荡，股票市场相对来说流动性最好，实在很多其他交易里，很多资产价格都已经交易量萎缩，而且报价都已经很困难，那才是西方的金融市场动荡的震中。我们需要看，未来一两个星期可能决定的是美国疫情会不会完全演变成像意大利这样。第二就是美国现在的金融市场的动荡，会不会演化成更恶劣的事情，应该可能就在这一两个星期里，可能给大家更多的信息。三、机构提问环节：国内投资者对海外风险的评估不够足**公募基金：疫情发展到现在，市场有比较大的回调，大家担心基本面即使已经控制住了，海外金融机构会不会出流动性挤压的问题？大资金应该左侧还是右侧交易？梁红：我快速回答一下。我个人感觉，可能国内投资者抛到这个时候，因为我们总结2008年的经验可能比较理解，中国对海外风险的观察或者感觉不够，风险打进去的不够多。因为你刚才问的那个问题实际上是两个事情，第一，当外需有一个比如几十个百分点的，在几个月的下滑的时候，其实很多公司的盈利也是会有影响的，毕竟大家是连着的。第2，比如说我们现在有1万亿通过港股通来买A股的，还有2万多亿买国债的，我们在2008年时候都见过，当这些钱在美国市场出问题的时候，它也会把赚的钱，或者它还有流动性的资产转出去，这也是一个传导渠道。第3，其实还是有个相对比价的问题，大家都看过一个茅台等于多少什么的图片？当那个东西出来的时候，你就知道，要不是那些太便宜了，要不就是我们这头太贵了。我们当年看海外银行股都是0.2倍，0.3倍PB的时候，你也很难想象中国的银行还有两倍，当时都是大家估值一起往下走。我们当时最早提出可能像2008年那样一个冲击的时候，市场觉得我们可能过于悲观了，当然，现在有人说比2008年还要大很多。我们觉得，其实现在是看不清的状态，我们只能说二季度的数据，在未来可以看到的3、4个月，会是有记录以来最差的经济数据。在这样的经济数据下，企业盈利到底谁能够持续，在金融市场上，特别美国这样的一个大资产市场上有这么高的杠杆，它以什么形式来把杠杆降下来，我们是不知道的，这个墙是比较危险的，大家可能安全系数要打的高一点，现在的风险可能在我们看来，有点低估的情况。“中国要补内需，不调整房地产政策是做不到的“某保险资管：您把GDP的实际增速从6.1下调到2.6，下调幅度还是挺大的，在这样的经济增速预测之下，中国全面建成小康社会翻一番的目标还能不能实现？如果不能实现，站在在高层的角度，没有说要下调目标？第2个问题是，现在有些声音是说全球的三大泡沫都破裂了，您对于中国房地产市场泡沫破裂的可能性，以及未来中国房地产市场的走势怎么看？梁红：我觉得中国如果能够2.6%的增长，可能是主要经济体唯一今年有正增长的国家，相对来讲是个很不容易的情况了。我其实挺奇怪的，大家怎么会对外面的情况和外需的下滑．．．．．．我自己了解的，不光是客户，还是有一些研究人员，还是估计的好像没有特别充分。我自己还是觉得，在这么大的一个已经讲是百年不遇的疫情、美国到负二十几增长的时候，中国如果能够有个正2，应该是非常一枝独秀的成绩。小康水平的话，我比较有信心的，12个月之后我们肯定能实现。一季度如果是像我们说的中国增长可能是负9的话，明年同比就会很高，对吧？大家都讲过，中国是一个很耐心的国家，那为什么要争这两个季度？而且原来如果觉得一季度只是我们的疫情，我们还可以把时间争过来，二季度至少至少要加上一个欧美全线暂停，在这种情况下，我们为什么要一定要把它全部在剩下两个季度都抓回来？假如说美国演进成为一个金融问题，那就更没有必要或者说可能在今年实现这样一个目标。第二个问题回答房地产，我倒是觉得，其实你看美国的资产没什么可买的，不管是股和债都挺危险的，10年国债也是和2008年很不同的情况，10年国债的流动性都出现问题，这可能还是它的杠杆和其它问题。但是中国的十年国债是个很好的东西。我觉得，中国央行和有关方面还没有意识到这个问题是有多大，当其它国家都乱做，都做今年做15个点以上GDP的财政赤字、资金货币化的时候，我们如果不改变，我们不光是增长的问题，我们难道在这时候要人民币升值吗？大规模升值吗？其实，现在人民币在离岸已经升得很厉害了，我觉得中国有一些调整是一定要做的。货币政策宽松比现在要宽的空间，财政政策，如果全世界的国家都开始用央行买国债的时候，我们为什么不可以？第3个您讲的房地产，很有意思，我们3月份现在已经快三个星期过去了，汽车销售同比-41%，房地产销售同比-41%。这样的情况，如果要想把内需补回来，不调整房地产的政策是做不到的，而且其实中国的车和房都在限购状态下，如果今天放开限购，即使在今天疫情下，我相信都有需求，中国有些政策是该调的。房地产问题是什么？现在可能大家看到房价还没有落，但是你往前看，房价一定是要下来的，如果没有政策调整的话，因为收入会出现一个巨大的窟窿，中国作为一个整体，因为外需下去，国家的收入，还是我们整个的居民和企业的收入，会向下有很大的压力。如果大家回忆一下2008年，出口下来以后，很快，沿海的房子价钱就下来了，我们如果说逆周期要调的话，微调的话，要趁早调的话，房地产的一些限购、限贷政策，包括我们的利率都是有调整的空间。至于中国的房地产是不是一个泡沫，就不在这儿讨论了。我们中金在中国房地产的问题上，一直跟市场上也有不太相同的观点，但我觉得，从短期应对来讲，房地产的政策，因为在经济下滑的情况下，你不可能靠发展消费券去吃吃喝喝的堵得住的，更大的一定是车和房子。中国可预期的政策排序是什么？**公募基金：关于政策应对的这个事儿，您能否排个序，就是您认为比较重要的12345。现在看到好像政策制定者还是比较慢，起码我们从市场来看，政策还是比较犹豫的，好像也没有非常快地大刀阔斧去推，你觉得制约因素是什么？梁红：其实我们自己观察中国政策的调整，它会慢一点，现在的应对，我觉得方方面面还都在集中在中国的疫情。大家觉得现在数字慢，是因为复产复工还有很多障碍，人都还堵着回不去。当然，已经发现订单的问题了，今天已经听到比如说东莞广东出口的订单出现问题了，不是说工人不回来。我如果直白讲一点，其实中国和海外的市场，尤其是股票的投资者都有一点慢，对这个问题往前走，这到底可能会是个什么样的节奏，一个什么样的问题，但是它不会完全缺席。以我们观察的数据，3月10号之后，全球的经济就开始断崖式的，很多的数字开始跳水。我们看到的中国的订单和外区的活动，基本也就在三月中左右就开始出现，我们觉得在晚就能看到一季度的数据，原来算的账是2月份丢掉，3月份补回来，原来的说法后面很快就被拉起来，但现在我们3月4号和8号写的两篇东西，如果我们的工厂全部能开到100%，单是订单、出口这一块就下来20个点。也就是说，就算我们自己把自己的全部恢复正常，我们还是可能有20个点的空位，而且这一部分很结构性的在出口在其他的订单上，在某些行业、某些省、哪些企业是非常大的，是50%、60%的问题。15个点百分点GDP这么大的窟窿，靠什么把它堵上？当时就提了一个，肯定我们现在第一财政赤字占的比较大的，要比我们当时刚刚患疫情的时候要大。第二，货币政策在这样情况下，不想人民币大幅升值，一定要前端和后端都下去，前端前几天下得比较快，但长端还是比较高，这里也包括我们最近看到的LPR一堆的利率都还没有调，现在调的慢，后面就要调的快一点。其实这些之外，我们觉得还能做什么？我们刚才讲，这个时候一定要看纯内需的板块，什么叫纯内需的板块？ 需求是我们自己的政策可以调的，供给也基本在我们手上，不需要什么海外的这种供应链里头的很多的东西，毫无疑问，房地产一定在这里面是一块。房地产的政策过去几年我们自己觉得，其实房地产的供需都可以更正常化一点，并不意味着房价上涨，你完全可以有个政策目标，就规定房价就是不许涨。但是还是可以调节，在供需两端，我们有很多的政策，去年是一个完全不同的大的经济环境，如果从节奏来讲，短期可以耗，因为可以没有觉得痛苦，整个数字出来了，等着叫急，等着看到一季度、3月份之后，基本上数字还是非常难看，财政压力会非常的大。这个时候会不会调？以什么方式调？财政的给力斥资，我估计央行的压力会非常大，因为我们自己可以犹豫，但是大家刚才已经看过了，美联储已经出手了，欧洲央行也会出手，这些国家今年都是两位数字的财政赤字，他们已经借债已经借成这副样子，怎么办？央行直接购买国债可能是最简单的解决方案。如果大家都这么做，而且他们直接用国家发工资这种方式来做，我们这边的一些更教条的想法，或者更自己刻舟求剑的一些想法，我觉得会倒逼的做调整。我个人觉得，从政策上来讲，更宽的财政赤字，当然如果能盘活存量，再交点社保，再到公司应用上是好的，但是在那些动不了的情况下，发更长的一些国债，更低的利率，甚至比如让央行直接买，如果我们中国自己做压力会比较大，因为全世界都做，我们不做也有压力。另外，从需求端来讲，车和房尤其是房，手边就带着这么大的一个内需，不去调、不去动，这是说不过去的。可能从节奏上来讲，我估计你说的这种滞后，应该不会超过半个月的。新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。责任编辑：常福强","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":954,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3527667803686145","idStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":878874176,"gmtCreate":1637182532406,"gmtModify":1637182532406,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"回家。。干啥。。人家是为了融资。虎嗅难道是为了慈善","listText":"回家。。干啥。。人家是为了融资。虎嗅难道是为了慈善","text":"回家。。干啥。。人家是为了融资。虎嗅难道是为了慈善","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/878874176","repostId":"2183888229","repostType":4,"repost":{"id":"2183888229","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1637115307,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2183888229?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-17 10:15","market":"us","language":"zh","title":"北交所开市，中概股何时回家？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2183888229","media":"虎嗅APP","summary":"11月15日，北交所正式开市交易后，大洋两岸的资本市场态势发生了微妙变化。","content":"<p>11月15日，北交所正式开市交易后，大洋两岸的资本市场态势发生了微妙变化。</p>\n<p>一方面，北交所受到投资者的普遍追捧，10家新股以及71家精选层平移公司的首日总成交额达到95.7亿元，平均成交额4.1亿元。其中，新三板精选层公司在转移至北交所后，普遍创出近日来成交额的新高；10家新股的首个交易日平均换手率达到60.2%，总交易额达到41.1亿元人民币。</p>\n<p>在北交所开市的前一个交易日，首批8只北交所基金正式获批。这意味着，投资者参与北交所交易的最低资金门槛降至1元。</p>\n<p>另一方面，在一系列中概股遭遇信息安全调查后，中概股的赴美上市节奏明显踩下刹车。7月28日，<a href=\"https://laohu8.com/S/HELO\">哈啰出行</a>向美国证券交易所委员会递交了IPO撤回申请。同月，小红书传出暂缓美股IPO，货拉拉传出IPO地点或从美股转向港股的消息。已上岸的中概股同样面临冲击，今年以来的反垄断浪潮下，热门中概股普遍面临腰斩级的市值下挫。</p>\n<p>表面上看，北交所与中概股的关联性并不大，前者聚焦国内中小企业中的优秀代表，后者以国内移动互联网时代信息产业化的头部企业为主。但在去年7月，北京市地方金融监督管理局曾放出“支持赴美中概股回归 A 股或回归港股发展”的信号，对于符合条件的中概股，新三板或其他板块未来将推出试点政策，引导其回国发展。</p>\n<p>这意味着，北交所的冉冉升起，<b>不仅是重振新三板，改善中小企业融资环境，背后还隐含着召唤中概股“回家”的意味。</b></p>\n<p><b>新三板重生</b></p>\n<p>1998年<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机爆发时，中国国有银行的资产不良率普遍超过三分之一，无法满足1988年巴塞尔协议对银行8%资本充足率的要求。这意味着中国加入世界贸易组织后，国有银行难以对抗<a href=\"https://laohu8.com/S/IBOC\">国际银行</a>竞争。</p>\n<p>而中国的解决方案是“剥离不良资产”，即1999年4月以来接连成立信达、华融、长城、东方四大资产管理公司，分别对应接收工农中建四大行的政策性不良贷款。这为四大行后续的轻装上阵，市值快速攀升埋下伏笔。</p>\n<p><b>而此次北交所的成立，则是对新三板优质资产的一次剥离。</b></p>\n<p>新三板成立于2012年，定位为国内中小企业股份转让系统，介于创业板与区域性股权交易市场中间。其设立初衷，是完善国内资本市场的多层级体系。而现实是，新三板的整体体量迅速扩张，但流动性迅速恶化，部分上市公司沦落到日成交额不足千元的程度。</p>\n<p>从原因看，新三板面临如下问题：</p>\n<p><b>1. IPO门槛过低，优质企业的梳理成本高</b></p>\n<p>新三板的上市要求是企业存续两年以上，有一定盈利能力，且为经认定的国家高新技术企业。至2016年底时，新三板企业总数已经达到10163家，较上年度增长近一倍，总市值从2.45万亿元增长至4.05万亿元，但交易额增长仅为2亿元，其中，九成公司的股东户数少于50户。</p>\n<p>此外，在低上市门槛下，大量公司将新三板IPO作为营销宣传筹码。投资者辨别优质公司的门槛极高，在此背景下，新三板一度被市场冠以“垃圾场”的称号。</p>\n<p><b>2.&nbsp; 投资者门槛较高</b></p>\n<p>对投资者来说，开通新三板投资权限需要10个交易日内100万元以上的账户资产。相较创业板10万资产2年投资经验的门槛。一方面，高门槛限制了散户盲目投资新三板蒙受损失的情况发生；另一方面，高门槛也使新三板的流动性远不及主板、创业板。</p>\n<p><b>3. 转板门槛高</b></p>\n<p>此前，企业从新三板转入主板上市，需要先从新三板退市，再投入到主板IPO堰塞湖的高门槛中等待排队。广证恒生研报数据显示，2016年主板、创业板、中小板的企业平均过会时间长达1.86年。而这显然影响了企业的融资节奏。</p>\n<p>总体来看，交易所与饭店有相似之处，新三板的困境，在于低质菜品塞满菜单，招牌菜太少，食客体量本来就少，吃到糟心菜的顾虑又难以消除。久而久之，就形成了新三板的流动性困局。</p>\n<p>而此次北交所开市首日，71家新三板精选层企业在北交所完成了“无缝转板”，意味着其流动性和市场关注度都有较大提升。通过“取其精华，去其糟粕”，不仅唤醒了市场对中小企业投资机会的关注，<b>同时也为躺平的新三板带去了上升渠道。</b></p>\n<p><b>夺回中概股</b></p>\n<p>饭店竞争的核心是菜品质量，对于北交所来说，释放支持中概股回A信号，<b>意味着挑战纳斯达克市场对全球数字经济时代优质上市公司的垄断权。</b></p>\n<p>纳斯达克100指数，可以视为纳斯达克市场垄断优势的成绩单。从权重股列表看，该指数包含了<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、脸书、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>尔（荷兰半导体巨头）、<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>、奈飞等一批全球前列的科技公司，国内<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>也在成分股名单行列。</p>\n<p>反观国内，截至11月16日，沪深京三大市场的高市值企业排名分别是<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601939\">建设银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601288\">农业银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等互联网巨头在A股市场中集体缺位。</p>\n<p>这一现象的背景是，自中国进入互联网经济时代以来，互联网行业的优质资产几乎集体向海外流失。而互联网企业赴美上市，主要原因来自以下几点：</p>\n<p>1. <b>IPO门槛较A股主板更低，</b>没有漫长的排队进程，以及同股同权、盈利能力要求等限制。相较之下，美股上市接受服务的意味更浓厚，而A股上市是企业的一次大型考试。</p>\n<p>2. 在美股市场，<b>互联网企业有成熟的对标上市公司，</b>其市值能获得市场的快速认证，如<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>打出的中国奈飞概念。</p>\n<p>3. <b>互联网企业接受了大量了美元风投，</b>对于相关资本来说，在美股市场完成套现退出可以不受外汇监管及汇率波动影响，实现利益最大化。</p>\n<p>4. <b>互联网企业的国际化业务可能获得更高估值，</b>如字节跳动的TikTok业务。</p>\n<p>而优质资产流失同样具有危害，包含以下几点：</p>\n<p>1. 中概股流失，使国内的资本市场失去了大量优质上市公司。而这些巨头在国内赚取利润，在海外市场完成分红，<b>其过程消耗了大量外汇储备，并未惠及本国人民。</b></p>\n<p>2. <b>中概股事实上支撑了美元的强势地位。</b>香港沃德国际资产管理顾问公司董事局主席卢麒元认为，赴美上市的中概股通过提供被低估的高息资产，为美元提供了强有力的信用背书。</p>\n<p>而赴港上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、小米、美团等企业同样发挥了这一作用。原因是，港币作为可自由兑换的固定汇率货币，坚持以1：7.75~7.85的水平锚定美元。这意味着，港币事实上是美元在亚洲地区的延伸，港币资产同样支撑了美元货币价值的确认。</p>\n<p>3. 随着今年3月，美国证券交易委员会通过《外国公司问责法案》最终修订案，<b>赴美中概股面临核心数据泄露风险。</b></p>\n<p>在2018年，中概股流向海外的趋势达到了一个阶段性高峰，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>等一批企业完成赴美上市。同时，小米、美团完成赴港上市。这意味着，移动互联网时代新兴巨头的流失趋势没有改变。</p>\n<p>转机出现在去年11月2日，蚂蚁金服管理层遭四部门约谈事件。事后，蚂蚁金服两地上市进程中止，这场“为他人做嫁衣裳”的游戏现出拐点。在未来，承接中概股回归的重任，或将落在创业板与科创板肩上。</p>\n<p><b>中概股会思乡吗？</b></p>\n<p>显然，此次北交所对新三板的分层改革，对标的是纳斯达克市场历史上的分层改革。然而纳斯达克市场能够成为全球资本热土，改革只是原因之一。</p>\n<p>历史上，纳斯达克最重要的两次分层改革，分别是1982年的“全国市场+常规市场”分层，以及2006年的“小额资本市场+全球市场+全球精选市场”分层。</p>\n<p><b>而两次改革均是时代需求下的产物。</b>1982年改革对应的，是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、$AMD(<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>)$、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>等一批第三次工业革命浪潮的代表企业兴起。纳斯达克将首批40只个股纳入全国市场范畴，作为市场的“招牌菜单”，从而为纳斯达克市场初步聚拢了投资者关注。</p>\n<p>而2006年全球精选市场的分层，对应的则是打赢冷战后的单极霸权优势下，美国经济的高速增长，以及全球资本流入美国的态势。在此背景下，经济与技术的双繁荣带动纳斯达克指数快速攀升，同时也推动越来越多的新经济企业赴美，以求追随这股高速增长浪潮。</p>\n<p>此外，<b>纳斯达克市场的成熟环境，为吸引海外优质资产起到了辅助作用，例如交易费用低廉、做市商制度、退出机制完善等等。</b></p>\n<p>然而，这并非上市公司决定去向的核心所在。对于企业背后的风险投资资本以及经营者本身来说，<b>寻找一个估值更高的市场IPO显然更重要，这意味着更多套现获利以及融资额度。</b></p>\n<p>而在这方面，A股已不落后于港股和美股。</p>\n<p>从2015年的中概股回归浪潮看，创业板牛市吸引了360、暴风等一批互联网企业从美股退市回A，并迅速获得市值疯涨。以360为例，其退市市值为500亿人民币左右，而回归创业板后迅速拉出21个涨停，市值飙升至3500亿人民币。</p>\n<p>背后原因是，A股投资者常年陷于互联网行业的饥渴情结中，乐视一度以超过1700亿人民币的市值成为创业板一哥，则表明了在数字经济时代，<b>A股互联网优质标的匮乏问题之严重。</b>尽管从360、暴风集团的后续表现看，回归中概股泡沫的消退不可避免，但背后更多是企业真实业绩的影响。</p>\n<p>从当前时间点看，以互联网企业为主的中概股有一定回流A股的压力。</p>\n<p>自反垄断浪潮开启以来，<b>外资持续抛弃中概股。</b>截至11月16日，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>遭遇了近50%的市值腰斩，而拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等电商中概股的境遇也大同小异。相比之下，互联网企业回归A股市场大概率有估值差异可赚。</p>\n<p>而此次北交所开市的市场影响力表明，A股市场的分层制改革正在初步取得效果，其核心公司估值水平、流动性表现均较好。随着中国在科技领域快速追赶，越来越多优质上市公司将支撑起北交所的“招牌菜单”，其未来成长空间较大。</p>\n<p>对于北交所来说，对标分层制只是追赶纳斯达克的第一步。未来，北交所有必要进一步完善对上市公司的监管、服务能力，并在下一场新经济浪潮中，寻找中国版的FAMGA。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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IPO门槛过低，优质企业的梳理成本高</b></p>\n<p>新三板的上市要求是企业存续两年以上，有一定盈利能力，且为经认定的国家高新技术企业。至2016年底时，新三板企业总数已经达到10163家，较上年度增长近一倍，总市值从2.45万亿元增长至4.05万亿元，但交易额增长仅为2亿元，其中，九成公司的股东户数少于50户。</p>\n<p>此外，在低上市门槛下，大量公司将新三板IPO作为营销宣传筹码。投资者辨别优质公司的门槛极高，在此背景下，新三板一度被市场冠以“垃圾场”的称号。</p>\n<p><b>2.&nbsp; 投资者门槛较高</b></p>\n<p>对投资者来说，开通新三板投资权限需要10个交易日内100万元以上的账户资产。相较创业板10万资产2年投资经验的门槛。一方面，高门槛限制了散户盲目投资新三板蒙受损失的情况发生；另一方面，高门槛也使新三板的流动性远不及主板、创业板。</p>\n<p><b>3. 转板门槛高</b></p>\n<p>此前，企业从新三板转入主板上市，需要先从新三板退市，再投入到主板IPO堰塞湖的高门槛中等待排队。广证恒生研报数据显示，2016年主板、创业板、中小板的企业平均过会时间长达1.86年。而这显然影响了企业的融资节奏。</p>\n<p>总体来看，交易所与饭店有相似之处，新三板的困境，在于低质菜品塞满菜单，招牌菜太少，食客体量本来就少，吃到糟心菜的顾虑又难以消除。久而久之，就形成了新三板的流动性困局。</p>\n<p>而此次北交所开市首日，71家新三板精选层企业在北交所完成了“无缝转板”，意味着其流动性和市场关注度都有较大提升。通过“取其精华，去其糟粕”，不仅唤醒了市场对中小企业投资机会的关注，<b>同时也为躺平的新三板带去了上升渠道。</b></p>\n<p><b>夺回中概股</b></p>\n<p>饭店竞争的核心是菜品质量，对于北交所来说，释放支持中概股回A信号，<b>意味着挑战纳斯达克市场对全球数字经济时代优质上市公司的垄断权。</b></p>\n<p>纳斯达克100指数，可以视为纳斯达克市场垄断优势的成绩单。从权重股列表看，该指数包含了<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、脸书、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>尔（荷兰半导体巨头）、<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>、奈飞等一批全球前列的科技公司，国内<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>也在成分股名单行列。</p>\n<p>反观国内，截至11月16日，沪深京三大市场的高市值企业排名分别是<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601939\">建设银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601288\">农业银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等互联网巨头在A股市场中集体缺位。</p>\n<p>这一现象的背景是，自中国进入互联网经济时代以来，互联网行业的优质资产几乎集体向海外流失。而互联网企业赴美上市，主要原因来自以下几点：</p>\n<p>1. <b>IPO门槛较A股主板更低，</b>没有漫长的排队进程，以及同股同权、盈利能力要求等限制。相较之下，美股上市接受服务的意味更浓厚，而A股上市是企业的一次大型考试。</p>\n<p>2. 在美股市场，<b>互联网企业有成熟的对标上市公司，</b>其市值能获得市场的快速认证，如<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>打出的中国奈飞概念。</p>\n<p>3. <b>互联网企业接受了大量了美元风投，</b>对于相关资本来说，在美股市场完成套现退出可以不受外汇监管及汇率波动影响，实现利益最大化。</p>\n<p>4. <b>互联网企业的国际化业务可能获得更高估值，</b>如字节跳动的TikTok业务。</p>\n<p>而优质资产流失同样具有危害，包含以下几点：</p>\n<p>1. 中概股流失，使国内的资本市场失去了大量优质上市公司。而这些巨头在国内赚取利润，在海外市场完成分红，<b>其过程消耗了大量外汇储备，并未惠及本国人民。</b></p>\n<p>2. <b>中概股事实上支撑了美元的强势地位。</b>香港沃德国际资产管理顾问公司董事局主席卢麒元认为，赴美上市的中概股通过提供被低估的高息资产，为美元提供了强有力的信用背书。</p>\n<p>而赴港上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、小米、美团等企业同样发挥了这一作用。原因是，港币作为可自由兑换的固定汇率货币，坚持以1：7.75~7.85的水平锚定美元。这意味着，港币事实上是美元在亚洲地区的延伸，港币资产同样支撑了美元货币价值的确认。</p>\n<p>3. 随着今年3月，美国证券交易委员会通过《外国公司问责法案》最终修订案，<b>赴美中概股面临核心数据泄露风险。</b></p>\n<p>在2018年，中概股流向海外的趋势达到了一个阶段性高峰，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>等一批企业完成赴美上市。同时，小米、美团完成赴港上市。这意味着，移动互联网时代新兴巨头的流失趋势没有改变。</p>\n<p>转机出现在去年11月2日，蚂蚁金服管理层遭四部门约谈事件。事后，蚂蚁金服两地上市进程中止，这场“为他人做嫁衣裳”的游戏现出拐点。在未来，承接中概股回归的重任，或将落在创业板与科创板肩上。</p>\n<p><b>中概股会思乡吗？</b></p>\n<p>显然，此次北交所对新三板的分层改革，对标的是纳斯达克市场历史上的分层改革。然而纳斯达克市场能够成为全球资本热土，改革只是原因之一。</p>\n<p>历史上，纳斯达克最重要的两次分层改革，分别是1982年的“全国市场+常规市场”分层，以及2006年的“小额资本市场+全球市场+全球精选市场”分层。</p>\n<p><b>而两次改革均是时代需求下的产物。</b>1982年改革对应的，是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、$AMD(<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>)$、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>等一批第三次工业革命浪潮的代表企业兴起。纳斯达克将首批40只个股纳入全国市场范畴，作为市场的“招牌菜单”，从而为纳斯达克市场初步聚拢了投资者关注。</p>\n<p>而2006年全球精选市场的分层，对应的则是打赢冷战后的单极霸权优势下，美国经济的高速增长，以及全球资本流入美国的态势。在此背景下，经济与技术的双繁荣带动纳斯达克指数快速攀升，同时也推动越来越多的新经济企业赴美，以求追随这股高速增长浪潮。</p>\n<p>此外，<b>纳斯达克市场的成熟环境，为吸引海外优质资产起到了辅助作用，例如交易费用低廉、做市商制度、退出机制完善等等。</b></p>\n<p>然而，这并非上市公司决定去向的核心所在。对于企业背后的风险投资资本以及经营者本身来说，<b>寻找一个估值更高的市场IPO显然更重要，这意味着更多套现获利以及融资额度。</b></p>\n<p>而在这方面，A股已不落后于港股和美股。</p>\n<p>从2015年的中概股回归浪潮看，创业板牛市吸引了360、暴风等一批互联网企业从美股退市回A，并迅速获得市值疯涨。以360为例，其退市市值为500亿人民币左右，而回归创业板后迅速拉出21个涨停，市值飙升至3500亿人民币。</p>\n<p>背后原因是，A股投资者常年陷于互联网行业的饥渴情结中，乐视一度以超过1700亿人民币的市值成为创业板一哥，则表明了在数字经济时代，<b>A股互联网优质标的匮乏问题之严重。</b>尽管从360、暴风集团的后续表现看，回归中概股泡沫的消退不可避免，但背后更多是企业真实业绩的影响。</p>\n<p>从当前时间点看，以互联网企业为主的中概股有一定回流A股的压力。</p>\n<p>自反垄断浪潮开启以来，<b>外资持续抛弃中概股。</b>截至11月16日，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>遭遇了近50%的市值腰斩，而拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等电商中概股的境遇也大同小异。相比之下，互联网企业回归A股市场大概率有估值差异可赚。</p>\n<p>而此次北交所开市的市场影响力表明，A股市场的分层制改革正在初步取得效果，其核心公司估值水平、流动性表现均较好。随着中国在科技领域快速追赶，越来越多优质上市公司将支撑起北交所的“招牌菜单”，其未来成长空间较大。</p>\n<p>对于北交所来说，对标分层制只是追赶纳斯达克的第一步。未来，北交所有必要进一步完善对上市公司的监管、服务能力，并在下一场新经济浪潮中，寻找中国版的FAMGA。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/91b6095be519e2479a36ab2cd1a250d4","relate_stocks":{"TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","BABA":"阿里巴巴"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2183888229","content_text":"11月15日，北交所正式开市交易后，大洋两岸的资本市场态势发生了微妙变化。\n一方面，北交所受到投资者的普遍追捧，10家新股以及71家精选层平移公司的首日总成交额达到95.7亿元，平均成交额4.1亿元。其中，新三板精选层公司在转移至北交所后，普遍创出近日来成交额的新高；10家新股的首个交易日平均换手率达到60.2%，总交易额达到41.1亿元人民币。\n在北交所开市的前一个交易日，首批8只北交所基金正式获批。这意味着，投资者参与北交所交易的最低资金门槛降至1元。\n另一方面，在一系列中概股遭遇信息安全调查后，中概股的赴美上市节奏明显踩下刹车。7月28日，哈啰出行向美国证券交易所委员会递交了IPO撤回申请。同月，小红书传出暂缓美股IPO，货拉拉传出IPO地点或从美股转向港股的消息。已上岸的中概股同样面临冲击，今年以来的反垄断浪潮下，热门中概股普遍面临腰斩级的市值下挫。\n表面上看，北交所与中概股的关联性并不大，前者聚焦国内中小企业中的优秀代表，后者以国内移动互联网时代信息产业化的头部企业为主。但在去年7月，北京市地方金融监督管理局曾放出“支持赴美中概股回归 A 股或回归港股发展”的信号，对于符合条件的中概股，新三板或其他板块未来将推出试点政策，引导其回国发展。\n这意味着，北交所的冉冉升起，不仅是重振新三板，改善中小企业融资环境，背后还隐含着召唤中概股“回家”的意味。\n新三板重生\n1998年亚洲金融危机爆发时，中国国有银行的资产不良率普遍超过三分之一，无法满足1988年巴塞尔协议对银行8%资本充足率的要求。这意味着中国加入世界贸易组织后，国有银行难以对抗国际银行竞争。\n而中国的解决方案是“剥离不良资产”，即1999年4月以来接连成立信达、华融、长城、东方四大资产管理公司，分别对应接收工农中建四大行的政策性不良贷款。这为四大行后续的轻装上阵，市值快速攀升埋下伏笔。\n而此次北交所的成立，则是对新三板优质资产的一次剥离。\n新三板成立于2012年，定位为国内中小企业股份转让系统，介于创业板与区域性股权交易市场中间。其设立初衷，是完善国内资本市场的多层级体系。而现实是，新三板的整体体量迅速扩张，但流动性迅速恶化，部分上市公司沦落到日成交额不足千元的程度。\n从原因看，新三板面临如下问题：\n1. IPO门槛过低，优质企业的梳理成本高\n新三板的上市要求是企业存续两年以上，有一定盈利能力，且为经认定的国家高新技术企业。至2016年底时，新三板企业总数已经达到10163家，较上年度增长近一倍，总市值从2.45万亿元增长至4.05万亿元，但交易额增长仅为2亿元，其中，九成公司的股东户数少于50户。\n此外，在低上市门槛下，大量公司将新三板IPO作为营销宣传筹码。投资者辨别优质公司的门槛极高，在此背景下，新三板一度被市场冠以“垃圾场”的称号。\n2.  投资者门槛较高\n对投资者来说，开通新三板投资权限需要10个交易日内100万元以上的账户资产。相较创业板10万资产2年投资经验的门槛。一方面，高门槛限制了散户盲目投资新三板蒙受损失的情况发生；另一方面，高门槛也使新三板的流动性远不及主板、创业板。\n3. 转板门槛高\n此前，企业从新三板转入主板上市，需要先从新三板退市，再投入到主板IPO堰塞湖的高门槛中等待排队。广证恒生研报数据显示，2016年主板、创业板、中小板的企业平均过会时间长达1.86年。而这显然影响了企业的融资节奏。\n总体来看，交易所与饭店有相似之处，新三板的困境，在于低质菜品塞满菜单，招牌菜太少，食客体量本来就少，吃到糟心菜的顾虑又难以消除。久而久之，就形成了新三板的流动性困局。\n而此次北交所开市首日，71家新三板精选层企业在北交所完成了“无缝转板”，意味着其流动性和市场关注度都有较大提升。通过“取其精华，去其糟粕”，不仅唤醒了市场对中小企业投资机会的关注，同时也为躺平的新三板带去了上升渠道。\n夺回中概股\n饭店竞争的核心是菜品质量，对于北交所来说，释放支持中概股回A信号，意味着挑战纳斯达克市场对全球数字经济时代优质上市公司的垄断权。\n纳斯达克100指数，可以视为纳斯达克市场垄断优势的成绩单。从权重股列表看，该指数包含了微软、苹果、谷歌、亚马逊、特斯拉、脸书、英伟达、阿斯麦尔（荷兰半导体巨头）、Adobe、奈飞等一批全球前列的科技公司，国内京东、拼多多、网易、百度也在成分股名单行列。\n反观国内，截至11月16日，沪深京三大市场的高市值企业排名分别是贵州茅台、工商银行、建设银行、宁德时代、招商银行、农业银行、中国平安、中国银行和比亚迪。腾讯、阿里巴巴等互联网巨头在A股市场中集体缺位。\n这一现象的背景是，自中国进入互联网经济时代以来，互联网行业的优质资产几乎集体向海外流失。而互联网企业赴美上市，主要原因来自以下几点：\n1. IPO门槛较A股主板更低，没有漫长的排队进程，以及同股同权、盈利能力要求等限制。相较之下，美股上市接受服务的意味更浓厚，而A股上市是企业的一次大型考试。\n2. 在美股市场，互联网企业有成熟的对标上市公司，其市值能获得市场的快速认证，如爱奇艺打出的中国奈飞概念。\n3. 互联网企业接受了大量了美元风投，对于相关资本来说，在美股市场完成套现退出可以不受外汇监管及汇率波动影响，实现利益最大化。\n4. 互联网企业的国际化业务可能获得更高估值，如字节跳动的TikTok业务。\n而优质资产流失同样具有危害，包含以下几点：\n1. 中概股流失，使国内的资本市场失去了大量优质上市公司。而这些巨头在国内赚取利润，在海外市场完成分红，其过程消耗了大量外汇储备，并未惠及本国人民。\n2. 中概股事实上支撑了美元的强势地位。香港沃德国际资产管理顾问公司董事局主席卢麒元认为，赴美上市的中概股通过提供被低估的高息资产，为美元提供了强有力的信用背书。\n而赴港上市的腾讯、小米、美团等企业同样发挥了这一作用。原因是，港币作为可自由兑换的固定汇率货币，坚持以1：7.75~7.85的水平锚定美元。这意味着，港币事实上是美元在亚洲地区的延伸，港币资产同样支撑了美元货币价值的确认。\n3. 随着今年3月，美国证券交易委员会通过《外国公司问责法案》最终修订案，赴美中概股面临核心数据泄露风险。\n在2018年，中概股流向海外的趋势达到了一个阶段性高峰，包括哔哩哔哩、拼多多、腾讯音乐、爱奇艺、虎牙等一批企业完成赴美上市。同时，小米、美团完成赴港上市。这意味着，移动互联网时代新兴巨头的流失趋势没有改变。\n转机出现在去年11月2日，蚂蚁金服管理层遭四部门约谈事件。事后，蚂蚁金服两地上市进程中止，这场“为他人做嫁衣裳”的游戏现出拐点。在未来，承接中概股回归的重任，或将落在创业板与科创板肩上。\n中概股会思乡吗？\n显然，此次北交所对新三板的分层改革，对标的是纳斯达克市场历史上的分层改革。然而纳斯达克市场能够成为全球资本热土，改革只是原因之一。\n历史上，纳斯达克最重要的两次分层改革，分别是1982年的“全国市场+常规市场”分层，以及2006年的“小额资本市场+全球市场+全球精选市场”分层。\n而两次改革均是时代需求下的产物。1982年改革对应的，是苹果、$AMD(AMD)$、英特尔等一批第三次工业革命浪潮的代表企业兴起。纳斯达克将首批40只个股纳入全国市场范畴，作为市场的“招牌菜单”，从而为纳斯达克市场初步聚拢了投资者关注。\n而2006年全球精选市场的分层，对应的则是打赢冷战后的单极霸权优势下，美国经济的高速增长，以及全球资本流入美国的态势。在此背景下，经济与技术的双繁荣带动纳斯达克指数快速攀升，同时也推动越来越多的新经济企业赴美，以求追随这股高速增长浪潮。\n此外，纳斯达克市场的成熟环境，为吸引海外优质资产起到了辅助作用，例如交易费用低廉、做市商制度、退出机制完善等等。\n然而，这并非上市公司决定去向的核心所在。对于企业背后的风险投资资本以及经营者本身来说，寻找一个估值更高的市场IPO显然更重要，这意味着更多套现获利以及融资额度。\n而在这方面，A股已不落后于港股和美股。\n从2015年的中概股回归浪潮看，创业板牛市吸引了360、暴风等一批互联网企业从美股退市回A，并迅速获得市值疯涨。以360为例，其退市市值为500亿人民币左右，而回归创业板后迅速拉出21个涨停，市值飙升至3500亿人民币。\n背后原因是，A股投资者常年陷于互联网行业的饥渴情结中，乐视一度以超过1700亿人民币的市值成为创业板一哥，则表明了在数字经济时代，A股互联网优质标的匮乏问题之严重。尽管从360、暴风集团的后续表现看，回归中概股泡沫的消退不可避免，但背后更多是企业真实业绩的影响。\n从当前时间点看，以互联网企业为主的中概股有一定回流A股的压力。\n自反垄断浪潮开启以来，外资持续抛弃中概股。截至11月16日，阿里巴巴遭遇了近50%的市值腰斩，而拼多多、京东等电商中概股的境遇也大同小异。相比之下，互联网企业回归A股市场大概率有估值差异可赚。\n而此次北交所开市的市场影响力表明，A股市场的分层制改革正在初步取得效果，其核心公司估值水平、流动性表现均较好。随着中国在科技领域快速追赶，越来越多优质上市公司将支撑起北交所的“招牌菜单”，其未来成长空间较大。\n对于北交所来说，对标分层制只是追赶纳斯达克的第一步。未来，北交所有必要进一步完善对上市公司的监管、服务能力，并在下一场新经济浪潮中，寻找中国版的FAMGA。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2066,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":823059453,"gmtCreate":1633566760531,"gmtModify":1633566760531,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"现在中概啥不跌呢。。","listText":"现在中概啥不跌呢。。","text":"现在中概啥不跌呢。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/823059453","repostId":"1153028282","repostType":4,"repost":{"id":"1153028282","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1633566577,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153028282?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-07 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href=\"https://laohu8.com/S/01368\">特步国际</a>跌超6%，安踏跌超5%，波司登跌近4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a92f8a17a388e31eb6308133ff05c2cd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"173\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>专业机构指出，中国运动服饰行业近期股价表现较为疲软，主要是因为市场对近期运动服饰行业整体零售流水增速放缓未有足够预期。<b>近期股价回调，有助于市场对国内运动服饰品牌逐渐回归理性，重新调整今明两年零售流水增速的预期。</b></p>\n<p>那么，在国潮风的加持下，“李宁们”还能飞多高？</p>\n<p><b>01 本土品牌“回春”</b></p>\n<p>2021上半年，中国运动鞋服头部品牌，均取得了爆发式增长。其中有去年疫情的报复性消费，但更多是自然增长，且安踏、李宁已经连续多年实现了20%以上的营收与净利增速。</p>\n<p>值得一提的是，继去年净利润超越<a href=\"https://laohu8.com/S/0OLD.UK\">阿迪达斯</a>（中国）之后，安踏首次在营收上超越后者，也代表国产运动品牌又取得了重大突破，逆袭之势似乎正愈演愈烈。</p>\n<p>除营收规模之外，今年上半年，安踏、李宁、特步等国内运动品牌的盈利数据也有所改善。具体来看，上述企业的毛利率分别同比提升3.2%、6.4%、1.3%。</p>\n<p>而今年3月份，“新疆棉”事件使得国内再次掀起国潮消费浪潮，相对应的Nike和adidas的月活迅速下降，甚至腰斩。</p>\n<p>根据阿迪达斯2021年二季度财报，阿迪达斯大中华区的销售额同比下降16%至10亿欧元（约合11.73亿美元），是其唯一业绩下滑的市场。相较于第一季度的14亿欧元，大中华销售环比下跌约为28%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a07f169640b24c9fd94a3d7cdc5e1da1\" tg-width=\"794\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>对此，阿迪达斯自己也表示，在“地缘政治紧张”的影响下，第二季度阿迪达斯在华业务受到极大影响。</b></p>\n<p>同时，丢失中国市场的另一国际体育品牌巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>发布的财报显示，从3月31日至5月31日，耐克在大中华区的销售额为19亿美元，没有达到22亿美元的预期水平。</p>\n<p>天猫平台4月数据显示，耐克今年的销售额也同比下滑了59%，较上年同期腰斩，阿迪达斯的销售额更是下滑了78%，另外同样宣布抵制新疆棉花的优衣库也出现了超过20%的销售额下滑。</p>\n<p>与之相对应的是，国货品牌的逆势崛起。尤其是今年7月的一场河南洪灾更是让鸿星尔克这一运动品牌一捐成名，越来越多的中国消费者开始转买国货。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>发布报告显示，仅7月22日、23日两天国潮运动品牌的整体销售额同比增长超过280%。鸿星尔克、安踏、<a href=\"https://laohu8.com/S/01361\">361度</a>、匹克等品牌位居销售规模前列其中，国潮品牌鸿星尔克23日当日销售额甚至同比增长超52倍。</p>\n<p>参照欧睿统计，2020年运动品牌的市占率榜单上，耐克以25.6%的数据高居榜首，阿迪达斯紧随其后，国内龙头品牌安踏以15.4%的市场份额位列第三，李宁、特步和361度分别为6.7%、4.7%和2.6%。<b>由此可见，中国运动市场上，国潮势力不容小觑。</b></p>\n<p><b>02 还需补齐技术课</b></p>\n<p>国产运动品牌的头部，如此大刀阔斧地前进，但无论是李宁还是安踏，被质疑最多的还是研发投入。</p>\n<p>如今，李宁、安踏等国产运动品牌在收入上涨的同时，研发投入并没有相应提高。李宁上半年研发投入为1.88亿元，研发强度为1.84%，比去年同期下降0.41%。</p>\n<p>而对比阿迪达斯和耐克常年在7%左右的研发投入，在运动服饰面料、跑鞋缓震等细分方面，<b>国货体育品牌仍有很大的进步空间。</b></p>\n<p>目前李宁、安踏纷纷向中高端进发。而大部分国产运动品牌处于大众化、中低端的市场，国内中高端运动市场仍以国际运动品牌为主。</p>\n<p>不过对于国产品牌来说，靠“国潮”形象出圈只是第一步。研发投入不足、“抄袭”问题等始终是本土服装品牌难以撕掉的标签。</p>\n<p>在刚刚结束的第十四届全运会上，羽毛球运动员陈雨菲因运动鞋破损造成右脚大脚趾受伤。官方信息显示，2021年浙江羽毛球队全运会运动鞋由李宁赞助。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff8995c6dbaf12afde790dddc093fa9b\" tg-width=\"660\" tg-height=\"776\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>事发后，李宁官方表示，“我们第一时间与浙江队及陈雨菲本人取得了联系，进一步跟进伤势和情况。”不过，李宁至今暂未更新调查情况。</p>\n<p>就在今年4月，李宁还一度陷入“炒鞋”风波。一双李宁韦德之道4全明星银白款球鞋在某平台挂出了高达48889元的售价，而该鞋的参考发售价仅为1499元，涨幅达到了31倍。虽然随后平台对该鞋款已经下架处理，并对3名涉嫌恶意炒鞋的卖家采取了封禁措施。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d96d418298bc7e6708fad8ccb85b9f24\" tg-width=\"825\" tg-height=\"1118\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>该事件还是引起了官媒关注。新华社发表时评称，如果因为“炒鞋”导致球鞋爱好者买不到想要的球鞋，进而让国产品牌失去消费者的信任，无异于竭泽而渔，自断国产品牌升级之路。</p>\n<p>无论是走在前列的李宁、安踏，还是像特步、361度这样稳中求进的国产运动品牌，要想稳固在市场的地位，向高端冲刺，还需在产品研发、设计、新材料应用、推广等方面追赶国际品牌。毕竟爱国情怀不能弥补品牌溢价的差异，这只是国产运动品牌的新开始。</p>\n<p><b>虽然国潮之风为国货品牌带来了发展空间，但从长期来看，从粗放转向精细化运营的李宁们，要持续保持高质量发展，在产品设计能力和综合实力方面，未来还有一段路要走。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>体育用品集体大跌：国潮红利还能走多远？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>”以主题“悟道”初次亮相纽约时装周，成为年轻人视野中最能够代表国潮的品牌，并引发国产服装品牌转型升级浪潮。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37112359646415d60073fb3b503b52df\" tg-width=\"703\" tg-height=\"515\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>过去三年，无论是以李宁、安踏、特步为代表的运动品牌，还是以<a href=\"https://laohu8.com/S/603877\">太平鸟</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600398\">海澜之家</a>为代表的休闲品牌，或是以<a href=\"https://laohu8.com/S/03998\">波司登</a>为代表的羽绒服品牌，均在强调“升级”和“年轻化”。</p>\n<p>伴随着转型升级，消费者对于国货的认知也越来越强。</p>\n<p>据统计，消费者对中国品牌的关注度在十年间从38%提升到70%。以国潮运动品牌为例，2021年“618”，天猫国潮运动品牌预售成交额同比增长超500%，会员量同比增加超60%。</p>\n<p>然而，近期中国运动服饰行业股价却在持续走低。今日港股体育用品股更是集体下挫，李宁跌超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01368\">特步国际</a>跌超6%，安踏跌超5%，波司登跌近4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a92f8a17a388e31eb6308133ff05c2cd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"173\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>专业机构指出，中国运动服饰行业近期股价表现较为疲软，主要是因为市场对近期运动服饰行业整体零售流水增速放缓未有足够预期。<b>近期股价回调，有助于市场对国内运动服饰品牌逐渐回归理性，重新调整今明两年零售流水增速的预期。</b></p>\n<p>那么，在国潮风的加持下，“李宁们”还能飞多高？</p>\n<p><b>01 本土品牌“回春”</b></p>\n<p>2021上半年，中国运动鞋服头部品牌，均取得了爆发式增长。其中有去年疫情的报复性消费，但更多是自然增长，且安踏、李宁已经连续多年实现了20%以上的营收与净利增速。</p>\n<p>值得一提的是，继去年净利润超越<a href=\"https://laohu8.com/S/0OLD.UK\">阿迪达斯</a>（中国）之后，安踏首次在营收上超越后者，也代表国产运动品牌又取得了重大突破，逆袭之势似乎正愈演愈烈。</p>\n<p>除营收规模之外，今年上半年，安踏、李宁、特步等国内运动品牌的盈利数据也有所改善。具体来看，上述企业的毛利率分别同比提升3.2%、6.4%、1.3%。</p>\n<p>而今年3月份，“新疆棉”事件使得国内再次掀起国潮消费浪潮，相对应的Nike和adidas的月活迅速下降，甚至腰斩。</p>\n<p>根据阿迪达斯2021年二季度财报，阿迪达斯大中华区的销售额同比下降16%至10亿欧元（约合11.73亿美元），是其唯一业绩下滑的市场。相较于第一季度的14亿欧元，大中华销售环比下跌约为28%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a07f169640b24c9fd94a3d7cdc5e1da1\" tg-width=\"794\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>对此，阿迪达斯自己也表示，在“地缘政治紧张”的影响下，第二季度阿迪达斯在华业务受到极大影响。</b></p>\n<p>同时，丢失中国市场的另一国际体育品牌巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>发布的财报显示，从3月31日至5月31日，耐克在大中华区的销售额为19亿美元，没有达到22亿美元的预期水平。</p>\n<p>天猫平台4月数据显示，耐克今年的销售额也同比下滑了59%，较上年同期腰斩，阿迪达斯的销售额更是下滑了78%，另外同样宣布抵制新疆棉花的优衣库也出现了超过20%的销售额下滑。</p>\n<p>与之相对应的是，国货品牌的逆势崛起。尤其是今年7月的一场河南洪灾更是让鸿星尔克这一运动品牌一捐成名，越来越多的中国消费者开始转买国货。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>发布报告显示，仅7月22日、23日两天国潮运动品牌的整体销售额同比增长超过280%。鸿星尔克、安踏、<a href=\"https://laohu8.com/S/01361\">361度</a>、匹克等品牌位居销售规模前列其中，国潮品牌鸿星尔克23日当日销售额甚至同比增长超52倍。</p>\n<p>参照欧睿统计，2020年运动品牌的市占率榜单上，耐克以25.6%的数据高居榜首，阿迪达斯紧随其后，国内龙头品牌安踏以15.4%的市场份额位列第三，李宁、特步和361度分别为6.7%、4.7%和2.6%。<b>由此可见，中国运动市场上，国潮势力不容小觑。</b></p>\n<p><b>02 还需补齐技术课</b></p>\n<p>国产运动品牌的头部，如此大刀阔斧地前进，但无论是李宁还是安踏，被质疑最多的还是研发投入。</p>\n<p>如今，李宁、安踏等国产运动品牌在收入上涨的同时，研发投入并没有相应提高。李宁上半年研发投入为1.88亿元，研发强度为1.84%，比去年同期下降0.41%。</p>\n<p>而对比阿迪达斯和耐克常年在7%左右的研发投入，在运动服饰面料、跑鞋缓震等细分方面，<b>国货体育品牌仍有很大的进步空间。</b></p>\n<p>目前李宁、安踏纷纷向中高端进发。而大部分国产运动品牌处于大众化、中低端的市场，国内中高端运动市场仍以国际运动品牌为主。</p>\n<p>不过对于国产品牌来说，靠“国潮”形象出圈只是第一步。研发投入不足、“抄袭”问题等始终是本土服装品牌难以撕掉的标签。</p>\n<p>在刚刚结束的第十四届全运会上，羽毛球运动员陈雨菲因运动鞋破损造成右脚大脚趾受伤。官方信息显示，2021年浙江羽毛球队全运会运动鞋由李宁赞助。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff8995c6dbaf12afde790dddc093fa9b\" tg-width=\"660\" tg-height=\"776\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>事发后，李宁官方表示，“我们第一时间与浙江队及陈雨菲本人取得了联系，进一步跟进伤势和情况。”不过，李宁至今暂未更新调查情况。</p>\n<p>就在今年4月，李宁还一度陷入“炒鞋”风波。一双李宁韦德之道4全明星银白款球鞋在某平台挂出了高达48889元的售价，而该鞋的参考发售价仅为1499元，涨幅达到了31倍。虽然随后平台对该鞋款已经下架处理，并对3名涉嫌恶意炒鞋的卖家采取了封禁措施。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d96d418298bc7e6708fad8ccb85b9f24\" tg-width=\"825\" tg-height=\"1118\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>该事件还是引起了官媒关注。新华社发表时评称，如果因为“炒鞋”导致球鞋爱好者买不到想要的球鞋，进而让国产品牌失去消费者的信任，无异于竭泽而渔，自断国产品牌升级之路。</p>\n<p>无论是走在前列的李宁、安踏，还是像特步、361度这样稳中求进的国产运动品牌，要想稳固在市场的地位，向高端冲刺，还需在产品研发、设计、新材料应用、推广等方面追赶国际品牌。毕竟爱国情怀不能弥补品牌溢价的差异，这只是国产运动品牌的新开始。</p>\n<p><b>虽然国潮之风为国货品牌带来了发展空间，但从长期来看，从粗放转向精细化运营的李宁们，要持续保持高质量发展，在产品设计能力和综合实力方面，未来还有一段路要走。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7a641388398e9035d0d719988e95f121","relate_stocks":{"01361":"361度","02020":"安踏体育","02331":"李宁"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1153028282","content_text":"三年前，“中国李宁”以主题“悟道”初次亮相纽约时装周，成为年轻人视野中最能够代表国潮的品牌，并引发国产服装品牌转型升级浪潮。\n\n过去三年，无论是以李宁、安踏、特步为代表的运动品牌，还是以太平鸟、海澜之家为代表的休闲品牌，或是以波司登为代表的羽绒服品牌，均在强调“升级”和“年轻化”。\n伴随着转型升级，消费者对于国货的认知也越来越强。\n据统计，消费者对中国品牌的关注度在十年间从38%提升到70%。以国潮运动品牌为例，2021年“618”，天猫国潮运动品牌预售成交额同比增长超500%，会员量同比增加超60%。\n然而，近期中国运动服饰行业股价却在持续走低。今日港股体育用品股更是集体下挫，李宁跌超7%，特步国际跌超6%，安踏跌超5%，波司登跌近4%。\n\n专业机构指出，中国运动服饰行业近期股价表现较为疲软，主要是因为市场对近期运动服饰行业整体零售流水增速放缓未有足够预期。近期股价回调，有助于市场对国内运动服饰品牌逐渐回归理性，重新调整今明两年零售流水增速的预期。\n那么，在国潮风的加持下，“李宁们”还能飞多高？\n01 本土品牌“回春”\n2021上半年，中国运动鞋服头部品牌，均取得了爆发式增长。其中有去年疫情的报复性消费，但更多是自然增长，且安踏、李宁已经连续多年实现了20%以上的营收与净利增速。\n值得一提的是，继去年净利润超越阿迪达斯（中国）之后，安踏首次在营收上超越后者，也代表国产运动品牌又取得了重大突破，逆袭之势似乎正愈演愈烈。\n除营收规模之外，今年上半年，安踏、李宁、特步等国内运动品牌的盈利数据也有所改善。具体来看，上述企业的毛利率分别同比提升3.2%、6.4%、1.3%。\n而今年3月份，“新疆棉”事件使得国内再次掀起国潮消费浪潮，相对应的Nike和adidas的月活迅速下降，甚至腰斩。\n根据阿迪达斯2021年二季度财报，阿迪达斯大中华区的销售额同比下降16%至10亿欧元（约合11.73亿美元），是其唯一业绩下滑的市场。相较于第一季度的14亿欧元，大中华销售环比下跌约为28%。\n\n对此，阿迪达斯自己也表示，在“地缘政治紧张”的影响下，第二季度阿迪达斯在华业务受到极大影响。\n同时，丢失中国市场的另一国际体育品牌巨头耐克发布的财报显示，从3月31日至5月31日，耐克在大中华区的销售额为19亿美元，没有达到22亿美元的预期水平。\n天猫平台4月数据显示，耐克今年的销售额也同比下滑了59%，较上年同期腰斩，阿迪达斯的销售额更是下滑了78%，另外同样宣布抵制新疆棉花的优衣库也出现了超过20%的销售额下滑。\n与之相对应的是，国货品牌的逆势崛起。尤其是今年7月的一场河南洪灾更是让鸿星尔克这一运动品牌一捐成名，越来越多的中国消费者开始转买国货。\n京东发布报告显示，仅7月22日、23日两天国潮运动品牌的整体销售额同比增长超过280%。鸿星尔克、安踏、361度、匹克等品牌位居销售规模前列其中，国潮品牌鸿星尔克23日当日销售额甚至同比增长超52倍。\n参照欧睿统计，2020年运动品牌的市占率榜单上，耐克以25.6%的数据高居榜首，阿迪达斯紧随其后，国内龙头品牌安踏以15.4%的市场份额位列第三，李宁、特步和361度分别为6.7%、4.7%和2.6%。由此可见，中国运动市场上，国潮势力不容小觑。\n02 还需补齐技术课\n国产运动品牌的头部，如此大刀阔斧地前进，但无论是李宁还是安踏，被质疑最多的还是研发投入。\n如今，李宁、安踏等国产运动品牌在收入上涨的同时，研发投入并没有相应提高。李宁上半年研发投入为1.88亿元，研发强度为1.84%，比去年同期下降0.41%。\n而对比阿迪达斯和耐克常年在7%左右的研发投入，在运动服饰面料、跑鞋缓震等细分方面，国货体育品牌仍有很大的进步空间。\n目前李宁、安踏纷纷向中高端进发。而大部分国产运动品牌处于大众化、中低端的市场，国内中高端运动市场仍以国际运动品牌为主。\n不过对于国产品牌来说，靠“国潮”形象出圈只是第一步。研发投入不足、“抄袭”问题等始终是本土服装品牌难以撕掉的标签。\n在刚刚结束的第十四届全运会上，羽毛球运动员陈雨菲因运动鞋破损造成右脚大脚趾受伤。官方信息显示，2021年浙江羽毛球队全运会运动鞋由李宁赞助。\n\n事发后，李宁官方表示，“我们第一时间与浙江队及陈雨菲本人取得了联系，进一步跟进伤势和情况。”不过，李宁至今暂未更新调查情况。\n就在今年4月，李宁还一度陷入“炒鞋”风波。一双李宁韦德之道4全明星银白款球鞋在某平台挂出了高达48889元的售价，而该鞋的参考发售价仅为1499元，涨幅达到了31倍。虽然随后平台对该鞋款已经下架处理，并对3名涉嫌恶意炒鞋的卖家采取了封禁措施。\n\n该事件还是引起了官媒关注。新华社发表时评称，如果因为“炒鞋”导致球鞋爱好者买不到想要的球鞋，进而让国产品牌失去消费者的信任，无异于竭泽而渔，自断国产品牌升级之路。\n无论是走在前列的李宁、安踏，还是像特步、361度这样稳中求进的国产运动品牌，要想稳固在市场的地位，向高端冲刺，还需在产品研发、设计、新材料应用、推广等方面追赶国际品牌。毕竟爱国情怀不能弥补品牌溢价的差异，这只是国产运动品牌的新开始。\n虽然国潮之风为国货品牌带来了发展空间，但从长期来看，从粗放转向精细化运营的李宁们，要持续保持高质量发展，在产品设计能力和综合实力方面，未来还有一段路要走。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":906,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":340550436,"gmtCreate":1617437552425,"gmtModify":1617437552425,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"阿里布局特别多。。。感觉成功的确实不多","listText":"阿里布局特别多。。。感觉成功的确实不多","text":"阿里布局特别多。。。感觉成功的确实不多","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/340550436","repostId":"2124375993","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":571,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":356534694,"gmtCreate":1616790190718,"gmtModify":1616790190718,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"又不是第一次说。。。几年前阿里系就开始说腾讯不行了中年危机了","listText":"又不是第一次说。。。几年前阿里系就开始说腾讯不行了中年危机了","text":"又不是第一次说。。。几年前阿里系就开始说腾讯不行了中年危机了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/356534694","repostId":"1182619283","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1001,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":189816420,"gmtCreate":1623250803460,"gmtModify":1623250803460,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"中国不涨永远不会破灭哈哈哈哈哈哈哈","listText":"中国不涨永远不会破灭哈哈哈哈哈哈哈","text":"中国不涨永远不会破灭哈哈哈哈哈哈哈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/189816420","repostId":"1166726916","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1229,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":290848730484880,"gmtCreate":1712033948443,"gmtModify":1712034562111,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"雪涛-美联储主席","listText":"雪涛-美联储主席","text":"雪涛-美联储主席","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/290848730484880","repostId":"1165975250","repostType":2,"repost":{"id":"1165975250","pubTimestamp":1712033238,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1165975250?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-02 12:47","market":"us","language":"zh","title":"美联储：非必要，不降息","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1165975250","media":"雪涛宏观笔记","summary":"联储在大选年会避免干扰选情，可能更倾向于“谋定而后动”。","content":"<html><head></head><body><p>美联储“没必要、没空间、没动力”降息，也会尽量避免货币政策干扰大选，用“口头降息”代替实际调整是现实选择，市场降息预期将继续推迟和下调。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f584753c03dbafbf683e0a9eaf66606\" tg-width=\"781\" tg-height=\"529\"/></p><blockquote><h2 id=\"id_1930233551\">前言：</h2><p style=\"text-align: justify;\">当前美国经济从各个方面看均并未表现出疲态——新增就业持续修复，薪资增速稳定，居民实际收入持续改善，企业端盈利强劲，非住宅投资高增势头不减——降息的内在紧迫性不足，年内75bp的市场降息预期或继续下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，疫后通胀预期明显高于疫情前水平，叠加潜在增速推升实际中性利率，美联储可能系统性低估了名义中性利率，导致当前加息水平的限制性不足。未来如果油价快速上升推高通胀预期，不排除联储转向极度鹰派甚至再加息的可能。</p><p style=\"text-align: justify;\">联储在大选年会避免干扰选情，可能更倾向于“谋定而后动”，尽量用“口头加/降息”代替实际的货币政策调整，美债利率将继续在高位维持较长时间。</p></blockquote><h2 id=\"id_4145155316\" style=\"text-align: start;\">（一）降息，没必要</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国经济基本面健康，近期通胀水平持续反弹，减弱了美联储降息的必要性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国劳动力市场依然紧平衡。</strong>职位空缺数自2023年中开始便维持在约880万人水平，并未随着高利率的维持而进一步放缓。<strong>失业率连续25个月低于4%水平，是1969年以来的最长纪录</strong>；就业扩散指数进入2024年后也有所回升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2336f8dae620e565337ca3f168e2762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"679\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三个月月均非农新增就业持续反弹</strong>，总就业人数已高于疫情前约550万人，回归至疫情前的趋势水平。<strong>各类薪资增速指标同比均保持在4%左右，居民实际购买力持续修复</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1ed7ba5b4bc60a1579b84fae80f73c6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>非住宅投资与制造业投资保持高增，企业税后收入连续四个季度反弹，与固定投资保持良性增长</strong>。反映美国中小企业情况的Markit制造业与服务业PMI均升至荣枯线以上水平，<strong>企业盈利与居民薪资增长的良性循环仍在延续</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/032090a467fc563b33f6b047af1b5a57\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"629\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0a86d710ebfac51ffd0ced0e070b328\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"730\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当前美国的新增就业持续修复，薪资同比增速稳定在4%，居民实际收入持续改善。企业端盈利保持强劲，非住宅投资高增势头不减。<strong>从各个方面看，美国经济都未表现出疲态，联储没有急于降息的必要。</strong></p><h2 id=\"id_218916626\" style=\"text-align: start;\">（二）降息，没空间</h2><p style=\"text-align: justify;\">近半年来，美国通胀下降速率趋缓，<strong>核心CPI三个月平均环比折年率持续反弹，并有进一步上升的趋势；超级核心CPI亦连续反弹，环比稳定在0.4%左右水平</strong>。核心商品已结束去通胀并随库存周期进入反弹，而核心服务依然颇具粘性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/264c5fb0b29e4514e401430bd434b54d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"683\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2022年以来房租和房价的去通胀程度并未完全反映房价回落，未来住房通胀或将随着房价的反弹带来新的通胀压力。<strong>火热的就业市场与难弥合的劳动力供需缺口或将推动美国超级核心通胀的二次反弹。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">疫后通胀预期明显高于疫情前水平，叠加潜在增速推升实际中性利率，<strong>美联储或系统性低估名义中性利率，导致当前利率水平的限制性十分有限。这也是美国经济和劳动力市场在高利率下依然具备较强韧性的原因。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">名义中性利率是一个复杂的度量，最直接的参考来自于美联储每季度更新的SEP中对长期名义利率的估计，<strong>24年3月会议提高10bp至2.6%</strong>，是2019年底以来该预测首次高于2.5%水平。而过去一年间，联储官员模糊地表示中性利率在<strong>2.5%-3%附近</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c45da257d6c733a94c2aaba45c05f5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"392\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>无论是2.6%还是3%的名义中性利率水平，可能都是被低估的，当前名义中性利率或在3.8%。</strong>其中，实际中性利率应大于疫情前<strong>1%</strong>的水平。从HLW模型外推，中性利率应该在<strong>1.2%</strong>。而布鲁金斯学会相对激进的模型测算认为当前美国实际中性利率在<strong>1.7%</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/310567ad7d858b7da75465ae536c5db5\" tg-width=\"975\" tg-height=\"871\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，疫情后美国通胀预期明显上升，而非美联储所认为的保持不变。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>消费者视角下</strong>的通胀预期调查（密歇根大学通胀预期调查、纽约联储SCE与亚特兰大联储的企业通胀预期调查），均显示当前美国通胀预期已小幅高于疫情前水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91e0a10c1fde9bc2b854f3fd197a19f8\" tg-width=\"970\" tg-height=\"622\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">而<strong>投资者视角下</strong>的通胀预期也明显抬升，无论是5y5y的相对远期通胀预期，还是各期限的盈亏平衡通胀率都高于疫情前平均水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3af119c4b5067496e14cbd92e67f1415\" tg-width=\"985\" tg-height=\"733\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">即使取实际利率和通胀预期的平均值计算，<strong>当前美国名义中性利率也在3.8%左右（实际利率1.2%+通胀预期2.6%），与当前3-5年期美债利率4.2%左右相比，利率对经济和通胀的限制性并不明显。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前地缘政治格局复杂多变，俄乌冲突悬而未决。<strong>若出现地缘政治冲突加剧引发油价快速上升，将进一步推升通胀预期，不排除在油价大幅上涨的极端情形下，联储转向极度鹰派甚至再加息的可能。</strong></p><h2 id=\"id_1870146346\" style=\"text-align: start;\">（三）降息，没动力</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了美国基本面依然强劲外，美联储“谋定而后动”的另一考量是避免介入美国大选。</strong>美联储若开启降息周期，会将本就焦灼的选情推向更复杂维度，增加选举不确定性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美联储若降息，可能会进一步推高通胀预期；特别是认为降息有助于拜登的看法，可能适得其反。</strong>根据Gallup统计，高达30%的选民将经济前景列为最关心的大选议题，通胀预期的脱锚将会导致居民实际购买力的恶化，反而不利于拜登选情。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计<strong>联储将继续以“口头加/降息”为主，代替实际的货币政策调整</strong>，正如去年7月起所做的那样。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年7月，联储开启口头加息，先于7月FOMC会议纪要中指出“需要进一步证据确认通胀回落”，后于9月FOMC记者会表示“准备在适当的时候进一步加息”，将美债利率推升至5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">而后联储又口头降息，在美债利率达到5%的当晚，鲍威尔在演讲中提到“收益率上升会降低加息的必要性”。随后，11月与12月FOMC声明中特意提到“金融条件已经收紧”，美债利率与金融条件此后迅速回落，带动各类信贷标准边际修复。美债利率回到起点，金融条件降至22年9月以来新低。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当前联储降息的必要性、空间和动力都不足，如果口头加息/降息还有用，又何必实质性调整。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于联储来说，“一动不如一静”可能是最好的选择，如果经济继续平稳前行，等大选尘埃落定后再做调整也不迟。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a68a1adf7935041af07b4c283aef5c29\" tg-width=\"982\" tg-height=\"619\"/></p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247507639&idx=1&sn=acf95d10ab0168b1df859ee54dfe9b93&chksm=e8867d45746223149f8f3cb80ce85c318c6982f26cc926fe6bad7282a106d972edcad47b4f62&scene=0&xtrack=1><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美联储“没必要、没空间、没动力”降息，也会尽量避免货币政策干扰大选，用“口头降息”代替实际调整是现实选择，市场降息预期将继续推迟和下调。前言：当前美国经济从各个方面看均并未表现出疲态——新增就业持续修复，薪资增速稳定，居民实际收入持续改善，企业端盈利强劲，非住宅投资高增势头不减——降息的内在紧迫性不足，年内75bp的市场降息预期或继续下调。另一方面，疫后通胀预期明显高于疫情前水平，叠加潜在增速推升...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247507639&idx=1&sn=acf95d10ab0168b1df859ee54dfe9b93&chksm=e8867d45746223149f8f3cb80ce85c318c6982f26cc926fe6bad7282a106d972edcad47b4f62&scene=0&xtrack=1\">Web 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新消费是年轻人的胜利。\n</blockquote>\n<p>当下线下零售相对低迷，而有一类门店却经常排着长长的队伍，还成了网红的打卡地。它汇聚了多品牌、拥有大量风格相似SKU的综合门店，类别包罗“彩妆”、“精品家居”、“潮玩”等，这些门店被称为“集合店”。</p>\n<p>这些“集合店”目光瞄准年轻人，通过提供绚丽的门店布置、宽敞的逛店通道以及无BA干扰的沉浸式购物体验，销售“三高”（高颜值、高品质、高性价比）产品。</p>\n<p>近期，估值200亿人民币的潮流零售商KK集团向港交所提交了IPO申请，向我们揭示了“集合店”到底是一门怎样的生意？</p>\n<p><b>1、</b><b><b>消费独角兽</b></b></p>\n<p>创立于2015年的KK集团，目前同时拥有精致家居集合店KKV、彩妆集合店THE COLORIST（调色师）、进口品集合店KK馆、以及潮玩集合店X11四家集合店品牌。</p>\n<p>创始人吴悦宁来自IT行业，最早在广东东莞经营“进口品集合店”的KK馆，2016年便拿到深创投1500万元的Pre-A轮融资。</p>\n<p>此后，随着线下新消费逐渐被资本追捧，KK集团过去5年间陆续拿到包括璀璨资本、黑藻资本、经纬创投、洪泰基金及京东等的7轮融资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b1f1dd712190576304a1d11c7d20deb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>▲图源：天眼查</p>\n<p>随着不断开疆拓土，截至今年上半年，KK集团已经实拥有四家集合店连锁品牌，门店总数达640家的超级消费独角兽。</p>\n<p>其中包括281家KKV集合店、240家调色师集合店、107家KK馆，12家X11，品类横跨“美妆、潮玩、食品及饮品、家居品、文具”等18个，SKU超过20000个。</p>\n<p><b>从收入构成看，KKV与调色师两类集合店合计贡献约九成收入，是绝对的收入支柱，被逐渐替代的KK馆与成立仅一年的潮玩集合店X11收入合计占比不到10%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ed004f79a87918760642c97f69a8402\" tg-width=\"904\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>受益于集合店业态的风靡，KK集团的收入与市场份额不断扩大，2018年-2020年及2021年上半年，公司收入1.55亿元扩大至16.83亿元，年均增速超过200%。</p>\n<p>根据弗若斯特沙利文报告，以2020年的GMV计算，<b>公司是国内三大潮流零售商之一，也是前十大市场参与者中增长最快的潮流零售商。</b>其中以2020年GMV计，KKV及KK馆共同位列潮流零售市场精品集合店第四名，调色师位居中国潮流零售市场美妆店中第三。</p>\n<p>据今年7月份京东领投KK集团的F轮融资计算，KK集团的投后估值约30亿美元，也就是近200亿元。</p>\n<p><b>2、</b><b><b>“另类”扩张与规模经济</b></b></p>\n<p>作为一家集合店连锁运营商，KK集团收入扩张的基础是门店的扩张。</p>\n<p>招股书数据显示，KK集团的门店（包括自营与加盟）从2018年的80家扩张至今年上半年的640家（截至今年11月份为680家），区域覆盖全国31个省份的169座城市以及印尼首府雅加达（3家KKV）。</p>\n<p>这其中自营店有288家，加盟店有352家，加盟店居多。</p>\n<p>尽管KK集团过去融到了不少钱，但纯自有门店，尤其是全资自有门店的扩张方式对公司的资本造成巨大消耗，<b>于是自2019年起，公司推出“财务投资型”的扩店方式。</b></p>\n<p>这主要包括两部分：一部分是公司自营门店中的“非全资门店”，另一部分是公司加盟店中的“有股权安排的加盟店”。招股书中称，“非全资自有门店”为公司持有超过51%股权的自有门店，“有股权安排的加盟店”为公司持有少数股份的加盟店。</p>\n<p>根据我们统计，<b>这两种类型的门店分别占公司自有门店与加盟门店总数的74.0%与78.7%，两者合计占公司报告期末门店总数的76.6%。</b></p>\n<p>KK集团正是通过这种聪明的股权运作实现了门店的低成本扩张。<b>这种扩张的好处是一方面降低了门店扩张的资金需求，另一方面又不会将开店初期门店（尤其是少数股权的加盟店）的全部亏损计入到公司报表中。</b></p>\n<p>因此，KK集团的报表呈现出的是：营收增长迅猛，但同期净亏损反而还明显好转。截至今年上半年，公司营收翻了数十倍，经调整后的净亏损仅为0.38亿元，经调整净亏损率进一步收窄至-2.3%。</p>\n<p>该项目主要指公司上市之前发行的可转换与可赎回的优先股，与估值相关，而与公司经营并无关系。</p>\n<p>与此同时，<b>“另类扩张”还直接带给KK集团明显的规模效应，公司毛利率从2018年的32.1%提升至今年上半年的36.2%。</b></p>\n<p>吴悦宁此前称，规模效应对公司至关重要。因为只有增加门店数量，采购规模才能更大，采购价格才得以进一步降低，KK旗下集合店的商品才有价格优势。</p>\n<p>值得一提的是，KK集团还与共同持股的加盟商签署回购经销商股份的协议，约定有股权安排的加盟商在加盟的三年以内，公司可有条件回购其股份的权利，这也是增加公司未来权益的一种重要方式。</p>\n<p><b>3、</b><b><b>机遇与挑战</b></b></p>\n<p>KK集团创立6年，几乎每年都能拿到融资，这与其所处的新消费赛道以及公司管理层的创新迭代能力不无关系。</p>\n<p>首先在赛道方面，零售数字化普及，制造业分工完善以及最重要的Z时代（1995年-2009年出生）消费群体崛起，新消费与新渠道成了传统消费与传统渠道的替代者与承接方，里面蕴藏的机会巨大。</p>\n<p>我们耳濡目染的新消费品牌就有喜茶、蜜雪冰城、元气森林、泡泡玛特、完美日记等数十家，这些公司的崛起，完全可以说成是年轻人的胜利。</p>\n<p>KK集团正是踩准了这股潮流，公司四大集合店均面向14-35岁的年轻人群，通过连接上游品牌商、代工厂，以精选买断与渠道定制的方法直接为下游年轻消费者提供高性价比产品。</p>\n<p><b>这种DTC方式，取消了中间多余的加价环节，但又不牺牲产品品质，加之门店运营与供应链端数字化对消费者偏好的及时捕捉与满足，使集合店（也称潮流零售）成了线下零售的春天。</b></p>\n<p>根据弗若斯特沙利文报告，按GMV计算，潮流零售市场规模从2016年的1298亿元增至2020年的1952亿元，复合年增长率达10.7%。据估计，2025年按GMV计算的市场规模将达到4750亿元，2020年至2025年的预计复合年增长率将为19.5%。</p>\n<p>同期，按GMV计算的中国整体零售市场规模年复合增速分别仅为4.2%与5.9%。</p>\n<p>巨大的增量市场是KK集团等新消费、新渠道不断被资本追捧的主要原因。</p>\n<p>与此同时，对于风险资本而言，与赛道同等重要的是创业者的素质。过去数年，KK集团的管理层用一次次迭代创新验证了他们运营大型集合店的能力。</p>\n<p>针对这一点，连续四轮跟投KK集团的经纬创投是这样评价的：“投资KK馆是认可KK馆快时尚的轻资产运营模式。现在，KK馆下有KKV、调色师和X11多个品牌，证明吴悦宁团队持续打造多店型的能力，并且团队能够将店型稳定的运营下来。”</p>\n<p>表面上看，KK集团运营着三个独立品类的集合店，但实际上其商业模式完全一致，也就是说<b>KK集团在其中扮演的角色不变，这让其在门店运营、供应链管理、人员配置上可以做到无缝衔接。</b></p>\n<p>尽管前景一片大好，但并不意味着KK集团就可以稳坐钓鱼台。事实上，潮流零售这个行业相当分散，商业模式与商品同质化带来的竞争挑战不容忽视。</p>\n<p>据弗若斯特沙利文报告，按GMV计算，2020年国内前五大潮流零售参与者的总市场规模为305亿元，仅占中国潮流零售市场GMV的约15.6%，这其中KK集团以1.2%的份额排名第三。</p>\n<p>而在精品集合店细分市场中，按GMV计算，2020年国内前五名品牌约占中国潮流零售市场精品集合分部的17.8%。这其中KK集团的KKV和KK馆合计市占率为1.8%，排第四名。</p>\n<p>美妆与潮玩市场，KK集团也面临着相似的处境。其中完美日记已经开了数百家线下门店，WOW COLOUR则直接对调色师形成竞争，潮玩领域，泡泡玛特等做的风生水起。</p>\n<p>此外，KK集团的另一大风险是现金流紧张，招股书显示公司过去三年半经营现金流持续为负，公司解释称主要受到存货与应收账款的影响。</p>\n<p>经我们梳理，仅在应收账款中，KK集团就存在为部分加盟商提供贷款以及垫付门店租金、水电费的现象，这无疑加剧了公司的现金流风险。</p>\n<p>押中新消费赛道的KK集团过去倍受资本追捧，但其200亿元的估值释放还需要更多经营层面的改善。</p>","source":"lsy1590447764540","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>KK集团为何能值200亿？</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/LYOigtg3nT-_mYJEr-DEqA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/245c4455500412ea1936ad5438d7042a","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/LYOigtg3nT-_mYJEr-DEqA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172023065","content_text":"新消费是年轻人的胜利。\n\n当下线下零售相对低迷，而有一类门店却经常排着长长的队伍，还成了网红的打卡地。它汇聚了多品牌、拥有大量风格相似SKU的综合门店，类别包罗“彩妆”、“精品家居”、“潮玩”等，这些门店被称为“集合店”。\n这些“集合店”目光瞄准年轻人，通过提供绚丽的门店布置、宽敞的逛店通道以及无BA干扰的沉浸式购物体验，销售“三高”（高颜值、高品质、高性价比）产品。\n近期，估值200亿人民币的潮流零售商KK集团向港交所提交了IPO申请，向我们揭示了“集合店”到底是一门怎样的生意？\n1、消费独角兽\n创立于2015年的KK集团，目前同时拥有精致家居集合店KKV、彩妆集合店THE COLORIST（调色师）、进口品集合店KK馆、以及潮玩集合店X11四家集合店品牌。\n创始人吴悦宁来自IT行业，最早在广东东莞经营“进口品集合店”的KK馆，2016年便拿到深创投1500万元的Pre-A轮融资。\n此后，随着线下新消费逐渐被资本追捧，KK集团过去5年间陆续拿到包括璀璨资本、黑藻资本、经纬创投、洪泰基金及京东等的7轮融资。\n\n▲图源：天眼查\n随着不断开疆拓土，截至今年上半年，KK集团已经实拥有四家集合店连锁品牌，门店总数达640家的超级消费独角兽。\n其中包括281家KKV集合店、240家调色师集合店、107家KK馆，12家X11，品类横跨“美妆、潮玩、食品及饮品、家居品、文具”等18个，SKU超过20000个。\n从收入构成看，KKV与调色师两类集合店合计贡献约九成收入，是绝对的收入支柱，被逐渐替代的KK馆与成立仅一年的潮玩集合店X11收入合计占比不到10%。\n\n受益于集合店业态的风靡，KK集团的收入与市场份额不断扩大，2018年-2020年及2021年上半年，公司收入1.55亿元扩大至16.83亿元，年均增速超过200%。\n根据弗若斯特沙利文报告，以2020年的GMV计算，公司是国内三大潮流零售商之一，也是前十大市场参与者中增长最快的潮流零售商。其中以2020年GMV计，KKV及KK馆共同位列潮流零售市场精品集合店第四名，调色师位居中国潮流零售市场美妆店中第三。\n据今年7月份京东领投KK集团的F轮融资计算，KK集团的投后估值约30亿美元，也就是近200亿元。\n2、“另类”扩张与规模经济\n作为一家集合店连锁运营商，KK集团收入扩张的基础是门店的扩张。\n招股书数据显示，KK集团的门店（包括自营与加盟）从2018年的80家扩张至今年上半年的640家（截至今年11月份为680家），区域覆盖全国31个省份的169座城市以及印尼首府雅加达（3家KKV）。\n这其中自营店有288家，加盟店有352家，加盟店居多。\n尽管KK集团过去融到了不少钱，但纯自有门店，尤其是全资自有门店的扩张方式对公司的资本造成巨大消耗，于是自2019年起，公司推出“财务投资型”的扩店方式。\n这主要包括两部分：一部分是公司自营门店中的“非全资门店”，另一部分是公司加盟店中的“有股权安排的加盟店”。招股书中称，“非全资自有门店”为公司持有超过51%股权的自有门店，“有股权安排的加盟店”为公司持有少数股份的加盟店。\n根据我们统计，这两种类型的门店分别占公司自有门店与加盟门店总数的74.0%与78.7%，两者合计占公司报告期末门店总数的76.6%。\nKK集团正是通过这种聪明的股权运作实现了门店的低成本扩张。这种扩张的好处是一方面降低了门店扩张的资金需求，另一方面又不会将开店初期门店（尤其是少数股权的加盟店）的全部亏损计入到公司报表中。\n因此，KK集团的报表呈现出的是：营收增长迅猛，但同期净亏损反而还明显好转。截至今年上半年，公司营收翻了数十倍，经调整后的净亏损仅为0.38亿元，经调整净亏损率进一步收窄至-2.3%。\n该项目主要指公司上市之前发行的可转换与可赎回的优先股，与估值相关，而与公司经营并无关系。\n与此同时，“另类扩张”还直接带给KK集团明显的规模效应，公司毛利率从2018年的32.1%提升至今年上半年的36.2%。\n吴悦宁此前称，规模效应对公司至关重要。因为只有增加门店数量，采购规模才能更大，采购价格才得以进一步降低，KK旗下集合店的商品才有价格优势。\n值得一提的是，KK集团还与共同持股的加盟商签署回购经销商股份的协议，约定有股权安排的加盟商在加盟的三年以内，公司可有条件回购其股份的权利，这也是增加公司未来权益的一种重要方式。\n3、机遇与挑战\nKK集团创立6年，几乎每年都能拿到融资，这与其所处的新消费赛道以及公司管理层的创新迭代能力不无关系。\n首先在赛道方面，零售数字化普及，制造业分工完善以及最重要的Z时代（1995年-2009年出生）消费群体崛起，新消费与新渠道成了传统消费与传统渠道的替代者与承接方，里面蕴藏的机会巨大。\n我们耳濡目染的新消费品牌就有喜茶、蜜雪冰城、元气森林、泡泡玛特、完美日记等数十家，这些公司的崛起，完全可以说成是年轻人的胜利。\nKK集团正是踩准了这股潮流，公司四大集合店均面向14-35岁的年轻人群，通过连接上游品牌商、代工厂，以精选买断与渠道定制的方法直接为下游年轻消费者提供高性价比产品。\n这种DTC方式，取消了中间多余的加价环节，但又不牺牲产品品质，加之门店运营与供应链端数字化对消费者偏好的及时捕捉与满足，使集合店（也称潮流零售）成了线下零售的春天。\n根据弗若斯特沙利文报告，按GMV计算，潮流零售市场规模从2016年的1298亿元增至2020年的1952亿元，复合年增长率达10.7%。据估计，2025年按GMV计算的市场规模将达到4750亿元，2020年至2025年的预计复合年增长率将为19.5%。\n同期，按GMV计算的中国整体零售市场规模年复合增速分别仅为4.2%与5.9%。\n巨大的增量市场是KK集团等新消费、新渠道不断被资本追捧的主要原因。\n与此同时，对于风险资本而言，与赛道同等重要的是创业者的素质。过去数年，KK集团的管理层用一次次迭代创新验证了他们运营大型集合店的能力。\n针对这一点，连续四轮跟投KK集团的经纬创投是这样评价的：“投资KK馆是认可KK馆快时尚的轻资产运营模式。现在，KK馆下有KKV、调色师和X11多个品牌，证明吴悦宁团队持续打造多店型的能力，并且团队能够将店型稳定的运营下来。”\n表面上看，KK集团运营着三个独立品类的集合店，但实际上其商业模式完全一致，也就是说KK集团在其中扮演的角色不变，这让其在门店运营、供应链管理、人员配置上可以做到无缝衔接。\n尽管前景一片大好，但并不意味着KK集团就可以稳坐钓鱼台。事实上，潮流零售这个行业相当分散，商业模式与商品同质化带来的竞争挑战不容忽视。\n据弗若斯特沙利文报告，按GMV计算，2020年国内前五大潮流零售参与者的总市场规模为305亿元，仅占中国潮流零售市场GMV的约15.6%，这其中KK集团以1.2%的份额排名第三。\n而在精品集合店细分市场中，按GMV计算，2020年国内前五名品牌约占中国潮流零售市场精品集合分部的17.8%。这其中KK集团的KKV和KK馆合计市占率为1.8%，排第四名。\n美妆与潮玩市场，KK集团也面临着相似的处境。其中完美日记已经开了数百家线下门店，WOW COLOUR则直接对调色师形成竞争，潮玩领域，泡泡玛特等做的风生水起。\n此外，KK集团的另一大风险是现金流紧张，招股书显示公司过去三年半经营现金流持续为负，公司解释称主要受到存货与应收账款的影响。\n经我们梳理，仅在应收账款中，KK集团就存在为部分加盟商提供贷款以及垫付门店租金、水电费的现象，这无疑加剧了公司的现金流风险。\n押中新消费赛道的KK集团过去倍受资本追捧，但其200亿元的估值释放还需要更多经营层面的改善。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2269,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":845367695,"gmtCreate":1636287535644,"gmtModify":1636287535644,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"36氪为什么要急着上市","listText":"36氪为什么要急着上市","text":"36氪为什么要急着上市","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/845367695","repostId":"1120381823","repostType":4,"repost":{"id":"1120381823","pubTimestamp":1636247807,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1120381823?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-07 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亿美元的身家。</p>\n<p>究其原因，近两年资本市场对汽车企业估值定价依据的迅速变化，相较基本面，更倾向于将公司想象力作为主要定价依据。尽管沃尔沃最早喊出全面电动化转型，但资本视角的沃尔沃汽车是传统车企，仍沿用市盈率法对其估值。</p>\n<p>披着“传统车企”外衣，实际想要的是新能源车企的估值，沃尔沃陷入了一个尴尬的境地：一边是对资金的极度渴望，一边却是四年多来艰难的上市之路。</p>\n<p><b>“早入二级市场，获得更多资金支持，更重要的是守住时间窗口，对沃尔沃来说其实是生死关头。”前梅赛德斯奔驰中国研究与发展中心研究员李雨嘉一语道破了沃尔沃对上市的急切。</b></p>\n<p>可以说，并不是沃尔沃“主动”选择了这个时间点，而是被一系列变化推着走到了现在。即使欧洲资本市场普遍对企业估值不高，但对于沃尔沃来说，这已然是“最好的安排”。</p>\n<p><b>01、焦虑的“全面电动化”</b></p>\n<p>沃尔沃汽车集团总裁汉肯·赛缪尔森曾表示，沃尔沃谋求IPO，意在“加速实现全面电动化”。与此同时，IPO也将助力沃尔沃“实现销量、营收和盈利能力的不断增长”。</p>\n<p>追溯过往，一路走来，沃尔沃电动化的步伐其实迈得并不坚定。</p>\n<p>2017年沃尔沃宣布放弃柴油发动机的研发，2019年宣布彻底剥离燃油发动机资产，将转变为专注开发纯电动高端汽车的品牌。但直到2021年10月上市，剥离燃油发动机的工作才得以落实。</p>\n<p>起步时间不算晚，沃尔沃的电动化业务为何雷声大雨点小？</p>\n<p><b>“杀死”油车业务全面转向电动车，这和沃尔沃的自身利益在一定程度上相左，势必面临内部的阻力。</b>和造车新势力从0到1的成长路径相比，沃尔沃这样的传统车企想要转型不是一件易事。</p>\n<p>更加重要的是，研发新能源车，最重要有的就是“烧钱”的能力和魄力，在这两件事上，沃尔沃都有些犯难。</p>\n<p>2010年，亏损严重的沃尔沃被福特以18亿美元的价格卖给了吉利。脱离了福特的控制，有了吉利的加持，沃尔沃投入了110亿美元研发SPA整车架构平台技术，并取得了较好的市场反响。</p>\n<p>2014年开始，沃尔沃汽车销量大增，并改变了此前连年亏损的情况。也是在这一年，中国一跃成为沃尔沃欧洲以外的最大市场。</p>\n<p>然而好景不长，<b>沃尔沃的主力车型很快遭遇了销售瓶颈，更大的压力则源于燃油车的“黄金时代”的远去。</b></p>\n<p>2020年主力车型XC60全球年销量停留在19万辆左右，XC90的全球年销量停留在到9万辆左右；S90的全球年销量快速上升到5万辆左右的水平后，也停止增长。同时，V90和V40以及衍生车型，则进入生命周期尾声。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cf8228f41d15f3773ef2dfa1fc57c2a\" tg-width=\"619\" tg-height=\"440\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：沃尔沃年报，36kr制图</p>\n<p>公开数据显示，2017年到2020年，沃尔沃营收、净利增速也进入疲软期。净营业利润维持在140亿瑞典克朗附近（2020年受疫情影响，营收、净利大幅下降），毛利率从22%下降到18%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a41712fa310acc72401b210a6d44b821\" tg-width=\"664\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：沃尔沃年报，36kr制图</p>\n<p>研发新能源车到底有多“烧钱”？理想汽车创始人李想今年5月时表态，不介意任何一种方式的融资，包括二级市场、银行贷款和发债等，“钱当然要多多益善”。蔚来创始人李斌也曾经直白表示，“找到钱就活，找不到就死”。造车新势力尚且如此，迟迟无法上市融资的沃尔沃更复如是。</p>\n<p>至于沃尔沃缺少“烧钱”的魄力，更多的原因可以追溯到和吉利复杂的关系上。</p>\n<p>买下沃尔沃时，吉利创始人李书福当时承诺，将沃尔沃“放虎归山”，“吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃。”但在后来新品牌领克的利益划分上，隐约可以感受到沃尔沃受到了一些羁绊，其中一个比较明显的例子就是领克。</p>\n<p>在吉利的支持下，沃尔沃开发了SPA和CMA平台。除了分红，吉利并不能从中获得利益，于是和沃尔沃一同创造了新品牌领克，其中吉利占比70%，沃尔沃占比30%。</p>\n<p>吉利想从独资转为合资，从名义、技术底子到利益关系都捆绑上沃尔沃。知乎汽车作者作者杨文轩曾撰文表示，“沃尔沃需要领克吗？不需要。当时XC40消息出来以后，外界纷纷报道出自CMA平台的首款车是XC40，结果领克先上了，显然沃尔沃让步了。”</p>\n<p><b>与此同时，市场开始看衰吉利。</b></p>\n<p>2018年之后，和沃尔沃一样，吉利汽车也陷入困境，燃油车总销量连年下降，电动车不温不火。吉利股价在2017年11月左右达到巅峰。2018年开始，其自身销售增速放慢，2020年销售132万辆，同比再次下滑。新能源车型总销量为6.8万辆，同比降幅达40%，吉利股价也因此与最高时相比几乎腰斩。</p>\n<p><b>除了上市，融资，全力发展新能源车，沃尔沃别无他法。</b></p>\n<p><b>02 市场变速&nbsp;&gt;&nbsp;转型速度&nbsp;= 估值偏低</b></p>\n<p>从外部环境来看，如今中国的车市和数年前沃尔沃筹划上市时已经天地变换。</p>\n<p>特斯拉使得汽车“硬件作为入口，软件实现收费”的商业模式成为现实，迫使其他车厂快速跟进。“蔚小理”已经成长起来，纷纷突破十万辆大关。</p>\n<p>新进入者不仅给老牌企业施加了竞争压力，甚至开始颠覆汽车行业。在沃尔沃所处的豪华车市场，特斯拉的风头已经盖过老牌豪华车品牌。残酷的洗牌已经开始，国内尾部合资车企无力抵御新的冲击，甚至已在“灭亡”的边缘垂死挣扎。</p>\n<p>乘用车销售数据更能直观反映这一点。当前车市虽疲软，但新能源汽车市场仍然势头强劲。中汽协数据显示，2021年9月，中国新能源汽车销量35.7万辆，环比增长11.4%，同比增长148.4%。</p>\n<p>而在新能源车市场，沃尔沃与吉利交出的答卷都没那么理想。</p>\n<p>据EV视界，沃尔沃电动车子品牌极星首款插电式混动车型Polestar1将于年底正式停产。在中国汽车市场，国内机动车上险量数据显示，Polestar2在2020年上险量仅为342辆。而目前沃尔沃国内在售的唯一一款纯电动车型XC40 RECHARGE上半年月销量不到三位数。</p>\n<p>在新能源车市场表现不佳，即使筹谋5年才得以上市，估值却一直是围绕沃尔沃上市的核心问题。</p>\n<p>从基本面看，作为一家高端豪华汽车企业，沃尔沃近5年的营收和净利润的确逐年增长。2021年上半年公司营业收入约人民币1034.82亿元，同比增长26.3%；营业利润约人民币96.8亿元，利润率达到9.4％。但是，<b>虽然沃尔沃营收水平等于1.13个比亚迪，比亚迪总市值却是沃尔沃的6倍之多。</b></p>\n<p><b>究其原因，近两年汽车赛道发展方向发生了巨大变革，时间不再是传统车企的朋友。以“新四化”（电动化、网联化、智能化、共享化）为发展方向的“科技故事”成为资本竞逐的新风口。</b></p>\n<p><b>资本市场已经不把基本面作为主要的定价依据，而是把公司想象力作为主要定价依据。</b>尽管沃尔沃最早喊出全面电动化转型，但资本视角的沃尔沃汽车是传统车企，仍沿用市盈率法对其估值。</p>\n<p>“新四化”是沃尔沃的软肋，也是所有传统车企要解决的问题。从全球汽车行业上市公司市值分布看，传统的跨国车企市值普遍不高。</p>\n<p>除了资本市使用了传统车企的视角，沃尔沃的保守还体现在其他方面。</p>\n<p>转型做了汽车博主的李雨嘉还给出了一个有趣的观察：就品牌策略来看，沃尔沃还未在纯电车领域建立自己的品牌资产，仍坚守老牌营销人熟练操作的“工业化品牌”打造中，比如宣传重点停留在百公里加速等技术指标。而自特斯拉开始，汽车营销已经跑步进入“数字化智能化品牌”时代，车和智能技术并行。</p>\n<p>沃尔沃上市一定程度上缓解了吉利的杠杆压力也为公司扩充了权益资本。但是，新能源车汽车的门槛是电驱动、动力电池、芯片、软件、自动驾驶系统等，而沃尔沃在这些方面依然也处于探索阶段。<b>在大变革时代，沃尔沃对吉利光环效应或许会逐渐消逝。</b></p>\n<p>无论如何，吉利用11年的时间，走完了别人几十年造车跃升之路，甚至还成为了自主品牌的领头羊，这背后离不开沃尔沃对吉利的技术辅助。沃尔沃能够重振雄风，也离不开吉利的成就。</p>\n<p>吉利控股集团CEO、沃尔沃汽车董事李东辉在接受采访时曾表示，“我觉得这既对过去十年是一个很好的成绩单，但同时它又开启了一个新的里程碑。<b>如果说过去十年我们对于沃尔沃汽车的战略是‘放虎归山’、充分授权，未来十年我相信沃尔沃汽车将如虎添翼、自由驰骋。</b>”</p>\n<p>事实也证明吉利给了沃尔沃充分的自由度。为了实现在中国市场的电动化转型，沃尔沃与吉利控股展开了一系列的资产重组，重新梳理了产权关系。</p>\n<p>今年7月21日，沃尔沃汽车集团宣布与吉利集团签署协议，收购双方三家合资公司大庆基地、成都基地以及上海研发中吉利所持有的50%的股权，从而全面整合沃尔沃汽车在中国的制造、研发和销售业务。</p>\n<p><b>但沃尔沃和吉利的关系，未来更多的羁绊还在全球市场层面。</b>正如李东辉公开表示的那样，吉利控股将继续协同沃尔沃汽车与吉利其他品牌在研发、采购、制造、商业模式，全球市场开拓等领域全方位深协同。</p>\n<p>总之，吉利的全球化战略，离不开沃尔沃的海外渠道支持，而这也不是一件新鲜事了。</p>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://36kr.com/p/1473025177743623><strong>36氪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>随着吉利控股集团CEO李东辉和沃尔沃汽车CEO汉肯·塞缪尔森共同敲响开市钟声，被吉利收购11年后，北欧来客最终回归北欧。\n上市首日，沃尔沃股价首日报64.85瑞典克朗，较IPO价格53克朗涨22.35%，公司的市值达到220亿美元，接近原先的招股区间上沿。\n220亿美元不仅远远低于此前传说中的250亿美元估值，和通用771 亿美元和大众1562 亿美元的市值也无法相提并论，遑论特斯拉7775 ...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1473025177743623\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3bb12ae9fd2b952cdad901fc6357d938","relate_stocks":{"00175":"吉利汽车"},"source_url":"https://36kr.com/p/1473025177743623","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120381823","content_text":"随着吉利控股集团CEO李东辉和沃尔沃汽车CEO汉肯·塞缪尔森共同敲响开市钟声，被吉利收购11年后，北欧来客最终回归北欧。\n上市首日，沃尔沃股价首日报64.85瑞典克朗，较IPO价格53克朗涨22.35%，公司的市值达到220亿美元，接近原先的招股区间上沿。\n220亿美元不仅远远低于此前传说中的250亿美元估值，和通用771 亿美元和大众1562 亿美元的市值也无法相提并论，遑论特斯拉7775 亿美元的身家。\n究其原因，近两年资本市场对汽车企业估值定价依据的迅速变化，相较基本面，更倾向于将公司想象力作为主要定价依据。尽管沃尔沃最早喊出全面电动化转型，但资本视角的沃尔沃汽车是传统车企，仍沿用市盈率法对其估值。\n披着“传统车企”外衣，实际想要的是新能源车企的估值，沃尔沃陷入了一个尴尬的境地：一边是对资金的极度渴望，一边却是四年多来艰难的上市之路。\n“早入二级市场，获得更多资金支持，更重要的是守住时间窗口，对沃尔沃来说其实是生死关头。”前梅赛德斯奔驰中国研究与发展中心研究员李雨嘉一语道破了沃尔沃对上市的急切。\n可以说，并不是沃尔沃“主动”选择了这个时间点，而是被一系列变化推着走到了现在。即使欧洲资本市场普遍对企业估值不高，但对于沃尔沃来说，这已然是“最好的安排”。\n01、焦虑的“全面电动化”\n沃尔沃汽车集团总裁汉肯·赛缪尔森曾表示，沃尔沃谋求IPO，意在“加速实现全面电动化”。与此同时，IPO也将助力沃尔沃“实现销量、营收和盈利能力的不断增长”。\n追溯过往，一路走来，沃尔沃电动化的步伐其实迈得并不坚定。\n2017年沃尔沃宣布放弃柴油发动机的研发，2019年宣布彻底剥离燃油发动机资产，将转变为专注开发纯电动高端汽车的品牌。但直到2021年10月上市，剥离燃油发动机的工作才得以落实。\n起步时间不算晚，沃尔沃的电动化业务为何雷声大雨点小？\n“杀死”油车业务全面转向电动车，这和沃尔沃的自身利益在一定程度上相左，势必面临内部的阻力。和造车新势力从0到1的成长路径相比，沃尔沃这样的传统车企想要转型不是一件易事。\n更加重要的是，研发新能源车，最重要有的就是“烧钱”的能力和魄力，在这两件事上，沃尔沃都有些犯难。\n2010年，亏损严重的沃尔沃被福特以18亿美元的价格卖给了吉利。脱离了福特的控制，有了吉利的加持，沃尔沃投入了110亿美元研发SPA整车架构平台技术，并取得了较好的市场反响。\n2014年开始，沃尔沃汽车销量大增，并改变了此前连年亏损的情况。也是在这一年，中国一跃成为沃尔沃欧洲以外的最大市场。\n然而好景不长，沃尔沃的主力车型很快遭遇了销售瓶颈，更大的压力则源于燃油车的“黄金时代”的远去。\n2020年主力车型XC60全球年销量停留在19万辆左右，XC90的全球年销量停留在到9万辆左右；S90的全球年销量快速上升到5万辆左右的水平后，也停止增长。同时，V90和V40以及衍生车型，则进入生命周期尾声。\n\n数据来源：沃尔沃年报，36kr制图\n公开数据显示，2017年到2020年，沃尔沃营收、净利增速也进入疲软期。净营业利润维持在140亿瑞典克朗附近（2020年受疫情影响，营收、净利大幅下降），毛利率从22%下降到18%。\n\n数据来源：沃尔沃年报，36kr制图\n研发新能源车到底有多“烧钱”？理想汽车创始人李想今年5月时表态，不介意任何一种方式的融资，包括二级市场、银行贷款和发债等，“钱当然要多多益善”。蔚来创始人李斌也曾经直白表示，“找到钱就活，找不到就死”。造车新势力尚且如此，迟迟无法上市融资的沃尔沃更复如是。\n至于沃尔沃缺少“烧钱”的魄力，更多的原因可以追溯到和吉利复杂的关系上。\n买下沃尔沃时，吉利创始人李书福当时承诺，将沃尔沃“放虎归山”，“吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃。”但在后来新品牌领克的利益划分上，隐约可以感受到沃尔沃受到了一些羁绊，其中一个比较明显的例子就是领克。\n在吉利的支持下，沃尔沃开发了SPA和CMA平台。除了分红，吉利并不能从中获得利益，于是和沃尔沃一同创造了新品牌领克，其中吉利占比70%，沃尔沃占比30%。\n吉利想从独资转为合资，从名义、技术底子到利益关系都捆绑上沃尔沃。知乎汽车作者作者杨文轩曾撰文表示，“沃尔沃需要领克吗？不需要。当时XC40消息出来以后，外界纷纷报道出自CMA平台的首款车是XC40，结果领克先上了，显然沃尔沃让步了。”\n与此同时，市场开始看衰吉利。\n2018年之后，和沃尔沃一样，吉利汽车也陷入困境，燃油车总销量连年下降，电动车不温不火。吉利股价在2017年11月左右达到巅峰。2018年开始，其自身销售增速放慢，2020年销售132万辆，同比再次下滑。新能源车型总销量为6.8万辆，同比降幅达40%，吉利股价也因此与最高时相比几乎腰斩。\n除了上市，融资，全力发展新能源车，沃尔沃别无他法。\n02 市场变速 > 转型速度 = 估值偏低\n从外部环境来看，如今中国的车市和数年前沃尔沃筹划上市时已经天地变换。\n特斯拉使得汽车“硬件作为入口，软件实现收费”的商业模式成为现实，迫使其他车厂快速跟进。“蔚小理”已经成长起来，纷纷突破十万辆大关。\n新进入者不仅给老牌企业施加了竞争压力，甚至开始颠覆汽车行业。在沃尔沃所处的豪华车市场，特斯拉的风头已经盖过老牌豪华车品牌。残酷的洗牌已经开始，国内尾部合资车企无力抵御新的冲击，甚至已在“灭亡”的边缘垂死挣扎。\n乘用车销售数据更能直观反映这一点。当前车市虽疲软，但新能源汽车市场仍然势头强劲。中汽协数据显示，2021年9月，中国新能源汽车销量35.7万辆，环比增长11.4%，同比增长148.4%。\n而在新能源车市场，沃尔沃与吉利交出的答卷都没那么理想。\n据EV视界，沃尔沃电动车子品牌极星首款插电式混动车型Polestar1将于年底正式停产。在中国汽车市场，国内机动车上险量数据显示，Polestar2在2020年上险量仅为342辆。而目前沃尔沃国内在售的唯一一款纯电动车型XC40 RECHARGE上半年月销量不到三位数。\n在新能源车市场表现不佳，即使筹谋5年才得以上市，估值却一直是围绕沃尔沃上市的核心问题。\n从基本面看，作为一家高端豪华汽车企业，沃尔沃近5年的营收和净利润的确逐年增长。2021年上半年公司营业收入约人民币1034.82亿元，同比增长26.3%；营业利润约人民币96.8亿元，利润率达到9.4％。但是，虽然沃尔沃营收水平等于1.13个比亚迪，比亚迪总市值却是沃尔沃的6倍之多。\n究其原因，近两年汽车赛道发展方向发生了巨大变革，时间不再是传统车企的朋友。以“新四化”（电动化、网联化、智能化、共享化）为发展方向的“科技故事”成为资本竞逐的新风口。\n资本市场已经不把基本面作为主要的定价依据，而是把公司想象力作为主要定价依据。尽管沃尔沃最早喊出全面电动化转型，但资本视角的沃尔沃汽车是传统车企，仍沿用市盈率法对其估值。\n“新四化”是沃尔沃的软肋，也是所有传统车企要解决的问题。从全球汽车行业上市公司市值分布看，传统的跨国车企市值普遍不高。\n除了资本市使用了传统车企的视角，沃尔沃的保守还体现在其他方面。\n转型做了汽车博主的李雨嘉还给出了一个有趣的观察：就品牌策略来看，沃尔沃还未在纯电车领域建立自己的品牌资产，仍坚守老牌营销人熟练操作的“工业化品牌”打造中，比如宣传重点停留在百公里加速等技术指标。而自特斯拉开始，汽车营销已经跑步进入“数字化智能化品牌”时代，车和智能技术并行。\n沃尔沃上市一定程度上缓解了吉利的杠杆压力也为公司扩充了权益资本。但是，新能源车汽车的门槛是电驱动、动力电池、芯片、软件、自动驾驶系统等，而沃尔沃在这些方面依然也处于探索阶段。在大变革时代，沃尔沃对吉利光环效应或许会逐渐消逝。\n无论如何，吉利用11年的时间，走完了别人几十年造车跃升之路，甚至还成为了自主品牌的领头羊，这背后离不开沃尔沃对吉利的技术辅助。沃尔沃能够重振雄风，也离不开吉利的成就。\n吉利控股集团CEO、沃尔沃汽车董事李东辉在接受采访时曾表示，“我觉得这既对过去十年是一个很好的成绩单，但同时它又开启了一个新的里程碑。如果说过去十年我们对于沃尔沃汽车的战略是‘放虎归山’、充分授权，未来十年我相信沃尔沃汽车将如虎添翼、自由驰骋。”\n事实也证明吉利给了沃尔沃充分的自由度。为了实现在中国市场的电动化转型，沃尔沃与吉利控股展开了一系列的资产重组，重新梳理了产权关系。\n今年7月21日，沃尔沃汽车集团宣布与吉利集团签署协议，收购双方三家合资公司大庆基地、成都基地以及上海研发中吉利所持有的50%的股权，从而全面整合沃尔沃汽车在中国的制造、研发和销售业务。\n但沃尔沃和吉利的关系，未来更多的羁绊还在全球市场层面。正如李东辉公开表示的那样，吉利控股将继续协同沃尔沃汽车与吉利其他品牌在研发、采购、制造、商业模式，全球市场开拓等领域全方位深协同。\n总之，吉利的全球化战略，离不开沃尔沃的海外渠道支持，而这也不是一件新鲜事了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1839,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":887214784,"gmtCreate":1632044344348,"gmtModify":1632044344348,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"高盛是不是当时还说木头姐那个不靠谱。。得做空","listText":"高盛是不是当时还说木头姐那个不靠谱。。得做空","text":"高盛是不是当时还说木头姐那个不靠谱。。得做空","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/887214784","repostId":"2168957109","repostType":4,"repost":{"id":"2168957109","pubTimestamp":1631917100,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2168957109?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-18 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Koch)表示:“标准普尔500指数中市值最高的1%的股票占了近四分之一，许多投资者过度投资于成熟的美国大型科技公司。”</p>\n<p>科赫指出：“我们相信，未来10年占主导地位的科技产品将与我们今天所知的平台大不相同。我们正试图找到未来具有强劲增长率和巨大回报潜力的科技领军企业。”</p>\n<p>高盛计划与其客户一起投资该基金，该基金周四在纽约证券交易所开始交易，股票代码为GTEK。GTEK投资组合经理Sung Cho表示:“在过去几十年里，我们在科技领域看到的大多数创新都集中在美国，并以几家公司为中心。”</p>\n<p>“但我们相信，我们正处于一个关键的转折点，科技创新已扩展到其他地区，并在向市值范围更小的公司蔓延。”</p>\n<p>在其他科技股方面，凯西·伍德(Cathie Wood)的方舟投资公司(Ark Investment)周三出售了电动汽车巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(Tesla)的81,600股，特斯拉股价周四收盘微涨0.15%，报756.99美元。</p>\n<p><b>科技股的红利期结束了吗？</b></p>\n<p>不过，去年受疫情及美联储大规模放水支持的<a href=\"https://laohu8.com/S/C76.SI\">创新科技</a>公司，在今年表现并不理想。以ARK Innovation为例，该基金年初至今下跌近5%，而标普500指数今年以来上涨19%。</p>\n<p>经济学家预计，美联储将在本月晚些时候宣布计划，开始减少每月的资产购买，官员们还将更新他们对未来利率预测的所谓“点阵图”，显示出高于预期的加息速度。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>(<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>)首席跨资产策略师安德鲁•希茨(Andrew Sheets)认为，这些因素应该会推高美国国债收益率，给美国股市带来压力。而这一切，对依赖未来现金流价值的科技公司和成长股尤为不利。</p>\n<p>在2020年疫情的第一阶段，由于大型信息技术公司的成功，经济增长势头强劲，而投资者则被熟悉的公司如<a 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Koch)表示:“标准普尔500指数中市值最高的1%的股票占了近四分之一，许多投资者过度投资于成熟的美国大型科技公司。”\n科赫指出：“我们相信，未来10年占主导地位的科技产品将与我们今天所知的平台大不相同。我们正试图找到未来具有强劲增长率和巨大回报潜力的科技领军企业。”\n高盛计划与其客户一起投资该基金，该基金周四在纽约证券交易所开始交易，股票代码为GTEK。GTEK投资组合经理Sung Cho表示:“在过去几十年里，我们在科技领域看到的大多数创新都集中在美国，并以几家公司为中心。”\n“但我们相信，我们正处于一个关键的转折点，科技创新已扩展到其他地区，并在向市值范围更小的公司蔓延。”\n在其他科技股方面，凯西·伍德(Cathie Wood)的方舟投资公司(Ark Investment)周三出售了电动汽车巨头特斯拉(Tesla)的81,600股，特斯拉股价周四收盘微涨0.15%，报756.99美元。\n科技股的红利期结束了吗？\n不过，去年受疫情及美联储大规模放水支持的创新科技公司，在今年表现并不理想。以ARK Innovation为例，该基金年初至今下跌近5%，而标普500指数今年以来上涨19%。\n经济学家预计，美联储将在本月晚些时候宣布计划，开始减少每月的资产购买，官员们还将更新他们对未来利率预测的所谓“点阵图”，显示出高于预期的加息速度。\n摩根士丹利(Morgan Stanley)首席跨资产策略师安德鲁•希茨(Andrew Sheets)认为，这些因素应该会推高美国国债收益率，给美国股市带来压力。而这一切，对依赖未来现金流价值的科技公司和成长股尤为不利。\n在2020年疫情的第一阶段，由于大型信息技术公司的成功，经济增长势头强劲，而投资者则被熟悉的公司如苹果、亚马逊和facebook所吸引。与此同时，金融类股和消费必需品类股下跌，因投资者担心危机对消费者的影响。\n2020年底和2021年初情况发生了迅速变化，当时疫苗被引入，各国重新恢复开放。与成长型股票相比，遭受重创的价值型股票表现极度落后，但它们开始反弹。在能源价格回升，重新开放帮助了工业企业、利率上升，以及经济和贸易活动水平上升的前景提振了金融类股的推动下，价值表现优于疫情封锁期间的峰值。\nTD Ameritrade 高级投资组合经理 Viraj Desai 表示：“此外，到2021年年中出现的通胀恐慌，也促使成长股表现不佳，因为在通胀环境下，未来的收益溢价会更低。这也是长期固定收益资产开始表现不佳的原因，尽管它们在6月和7月出现了反弹迹象。到2021年中期，当前盈利增长的前景以及通胀对该行业可能影响较低的看法，推动了该行业的价值。”\n不过Desai同时指出，由Delta变异病毒而导致的复苏疲软可能会拖累价值，并使科技股重拾上涨势头。“人们绝不能忽视增长的长期前景以及成长股目前正在发生的一些重大创新。谨慎的投资者将希望确保他们在两者之间实现多元化。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1590,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":888503467,"gmtCreate":1631503930559,"gmtModify":1631503930559,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"themes":[],"htmlText":"看看你的科创板。你还发展啥科技","listText":"看看你的科创板。你还发展啥科技","text":"看看你的科创板。你还发展啥科技","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/888503467","repostId":"1198648996","repostType":4,"repost":{"id":"1198648996","pubTimestamp":1631502115,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198648996?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-13 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