最近这个词出现的频率有点太高了，充分反映出来市场在高位的波动性和风险性。昨天可以说是Big Day，有很多想说的。 估计大家也搞不懂昨天为什么市场在跌，从结果反推有很多理由：地缘政治因素、美联储独立性问题、AI替代软件的恐慌情绪蔓延（在AI的激烈讨论下，反而是降不降息变得无关紧要了。） 从大盘的结构来看，纳指昨日大幅回撤，但是sp500回撤幅度不大，其中75%的股票收绿，16%的股票创下52周新高，与此同时道指收涨，当前还没有出现明显的恐慌或投降式抛售迹象。就像去年1月Deepseek横空出世引发的抛售，昨天的感觉是尾部风险的一次压缩。 那么图像上来看，sp500的MA 60支撑依然有效，不过如果再下来一点会出发CTA抛售，造成连锁反应，最近市场也是非常战战兢兢，一有风吹草动就可能造成恐慌踩踏事件。纳指就比较惨了，短期内破位，长期来看有一定支撑，但不排除更深度回撤的可能。这种情况下进行短期对冲进行一下保护，尤其是科技持仓比较重的朋友，或者可以考虑做波动率的put spread+spy put保护。 至于这个 AI替代软件的争论，说实话，我也不知道AI会走向何方，但有一点比较明确，对于中小软件企业，这绝对是噩耗，护城河不够深。但是对于体量大的软件企业（eg. MSFT），企业的迁移成本是一方面，另一方面是数据安全问题，基于上面这两点，与其用替代这个词，不如用融合来形容。 关于这个，看到了一个比较有意思的观点，分享出来给大家。芯片股下跌意味着AI投资回报率(ROI)在恶化,而软件股下跌则意味着AI的采用将变得极为广泛因此这两种结论难以同时成立。促成AI相关芯片股抛售的市场隐含判断是"AI投资已恶化到难以实现理想回报，从而限制未来增长空间"。相比之下，软件股的抛售反映了另一种判断:"AI的采用将被广泛传播并显著提升生产力，取代现有的软件业务和应用业务模式。"，"这两种结果不可能同

简单讲一下昨天的情况，昨天高开低走，纳指开年来走的非常弱，25900 左右的位置一直无法有效突破，那么不排除会进一步回调的可能，还是要注意高位的风险。相对来说，最近资源股，不管是石油开采类型、稀土、贵金属这些，还是说实体经济标的，都表现的相对更为强势。甚至再细一点说，前一段时间的半导体硬件线也可以归类到实物资产类别，只不过风险肯定是大于上面的更加有稳定业务，现金流支撑的资源线。 所以接下来的版本之子也比较明确了，就是看现金流。AI Capex 上修的前提必须是可预期的现金流提升。 好久没有做过技术分析了，今天挑几个分析一下吧。 黄金/美元 这两天黄金走出了不是一个万亿市值该有的波动。上周五大幅下杀后，精准在 4500 的位置获得了支撑，也就是本轮上涨突破的阻力位。可惜当时忘记挂单了，没有进场。但是也不用觉得这一波踏空了，从动量角度上来讲，这么大幅度的下跌，难以一两天修复完成，所以这两天应该还是会有进场机会，但是 4500 的机会比较困难，基本上 4800 以下的位置还是有一定的吸引力。 白银/美元 相比黄金，白银开年以来的弹性要强的多，积累的投机泡沫也更多，周五的行情里面也被杀的最惨。刚才吃到瓜，据说最近白银基金被集体投诉，不过估计最后还是不了了之，不如了解一下未成年人退款的路子。 就现在这个修复力度，远不如黄金强势。82 /74左右是支撑位，向上阻力位比较多，预期还要震荡一段时间。下一波行情的仍然是 3 月的实物交割危机主导，所以可以多关注 cme 的交割数据。不过在我看在，长期确定性赶不上黄金，如果非投机，建议还是老老实实看黄金。 亚马逊 昨天守住238 关键位置，看好今天盘后的财报。 $特斯拉(TSLA)$ 略微破位，时间周期拉长来看，当前的位置守住问题就不会很大，还得看老马表演。