最近市场确实是比较难把握的，今天的内容依然比较多。 先从油开始讲。 今天布伦特原油价格盘中一度触及每桶119.50美元，随后回落至每桶106美元左右，创下自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来的新高。可以说美以对伊朗的战争（始于2月28日）引发了有史以来最严重的全球石油供应中断——规模甚至超过了1956年的苏伊士运河危机。 布伦特原油远期曲线（至2026年5月至12月）较中东局势升级前一周的周五上涨了约12%。同期TTF天然气远期价格飙升约35%。 早点的时候看到有报道称七国集团和国际能源署将协调释放至多4亿桶战略储备。但问题是现在伊拉克石油产量下降了约70%，科威特也已减产，霍尔木兹海峡的石油流量约为正常水平的10%。如果霍尔木兹原油供应无法恢复，布伦特原油价格不是没有可能在3月底上涨至每桶150美元。 短期内能否解决问题尚无定论，大家还是做好应对长期波动的准备。 那其实在G7紧急电话会议的新闻出来之后，市场看起来是冷静了一些，开始油了微幅回升。此次讨论的方案涉及释放3亿至4亿桶石油，约占国际能源署公共紧急储备（SPR）总量的25%至30%，该储备总量约为12亿桶。 这将是历史上规模最大的协调释放SPR行动。自1974年以来，国际能源署成员国已共同协调释放了五次SPR，其中包括2022年俄罗斯入侵乌克兰后的两次释放。 如果拟议的增产规模达到上限 4 亿桶，大约相当于危机前全球约 1 亿桶/日需求量的 4 天——这是一个有意义的缓冲，但不足以带来根本性的改变。以下是几个关键因素： •战略储备只能弥补暂时的供应缺口，而无法解决根本的后勤瓶颈——霍尔木兹海峡的油轮通行问题。真正的瓶颈在于物理层面（运输风险），而非存储问题。 •补充需求过剩：正如 HFI Research 指出的那样，任何 SPR 的减少最终都必须得到补充，这将造成未来的需求过剩，即使在眼前的危机结束后，也会支撑中期价
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当管道被切断，水库救不了火—霍尔木兹海峡石油危机的逻辑链
今天 G7 做出 SPR 决议，所以白天花了很长时间思考SPR 这个问题。今天的文章依然非常长，没耐心看完的直接结尾看结论就可以了。 引言：一个从未被认真检验的共识 最近市场谈论霍尔木兹海峡危机时，几乎所有人的第一反应都是同一句话： “还有SPR。” 战略石油储备已经成为西方世界应对石油供给冲击的默认答案。这个答案的问题不在于它是否存在，而在于它被当作一个结论来使用，却从未被当作一个假说来检验，这么说可能有点抽象了，简单来说就是先不要着急预测危机会多严重，而是先检验提出的解决方案本身是否成立。 看了JPMorgan大宗商品策略的一些研究，给出的答案是令人不安的。不是因为SPR完全无用，而是因为它被赋予的期望与它的实际能力之间存在结构性的断层。 一、定义问题的类型决定了一切后续判断 任何分析框架中，问题的定义方式决定了解决方案的评估标准。这一步看似基础，但恰恰是绝大多数市场讨论跳过的一步。 大多数人对石油危机的直觉思维是：供给不够了，所以从储备中补。这个思维模式把危机当作一个库存问题——某个地方的油不够了，从另一个地方调过来。但霍尔木兹海峡不是一个仓库，它是一条管道。每天约1600万桶原油通过这条海峡，约占全球日消费量的17%。封锁它不是减少了某个仓库的存量，而是切断了每天的物理流动。 这个区分至关重要，因为SPR在本质上是一个库存工具。它的设计场景是有边界的、短期的供给中断：港口关闭、炼化厂事故、飓风季节的生产暂停。这些事件的共同特征是中断有明确的时间边界，而SPR提供的桥接足以覆盖这个时间窗口。 流量中断完全不同。它没有自然的时间边界——海峡不会因为SPR释放而重新打开。用一个库存工具去应对一个流量问题，是工具类型的根本性错配。 但如果就此打住，我们会犯另一个方向的错误。流量中断不等于立即灾难。全球石油供应链在每一个节点——炼化厂、油轮船队、港口储罐、管道系统——都持有运
一句话逆转900点暴跌、油价单日振幅35美元创纪录：今天的市场，疯了还是醒了？
今天这行情，说是"历史性"一点不夸张。 道指从跌900点到收涨239点，油价单日振幅35美元创下人类有原油期货以来的纪录。而这一切，就因为特朗普的 TACO。 这让我想到："市场最危险的时候，不是它跌的时候，而是它不知道该信什么的时候。" 今天就是这种时刻。 所以这篇文章，我想认真跟大家聊三件事： 1油价这种历史级别的波动，到底在告诉我们什么？ 2特朗普的"战争快结束了"，市场定价了几分？ 3今晚Oracle财报，为什么可能是AI叙事的"照妖镜"？ 最后，我会给出我的操作建议和风险提示。信息量很大，建议收藏慢慢看。 一、油价单日振幅35美元：这不是波动，这是市场在"精神分裂" 1.1 先看数据有多夸张 今天的布伦特原油： 盘中高点：119.50美元/桶（2022年俄乌冲突以来首次突破100），收盘价：84美元/桶，单日振幅超35美元。 35美元是什么概念？ 年初WTI还不到60美元一桶，今天一天的波动幅度，就等于半年涨幅。 这是1983年WTI原油期货上市以来，单日最大振幅。没有之一。 1.2 为什么会这样？两种"剧本"在同一天厮杀 说白了，今天油价的走势，就是两种极端情景在盘中实时博弈： 剧本A——战争升级剧本（上午占主导）： •美以军事行动进入第10天 •霍尔木兹海峡关闭（全球20%的石油运输要道） •伊拉克产量据报下降70% •科威特宣布减产 这套逻辑推演下去，油价奔150甚至200都不是天方夜谭。 剧本B——战争速胜剧本（下午逆转）： •特朗普说"战争差不多结束了" •美国正考虑"接管霍尔木兹海峡" •言下之意：供应中断是暂时的，最多几周 市场在一天之内，从剧本A跑步价进入剧本B。这种速度的叙事切换，本身就说明一件事：没人真正知道接下来会发生什么。 1.3 历史类比：像不像1973年的某个时刻？ 这种极端波动，让我想起1973年10月。那时候第四次中东战争爆发，OP
3.9-3.13 每周前瞻—石油现在才是关键。其他一切都是次要的
3.9-3.13 每周前瞻—石油现在才是关键。其他一切都是次要的
存储行业投资分析：超级周期下的机遇与挑战
昨天市场没什么看头，窄幅震荡，基本上跟我一周前瞻里面的剧本是一个，还是要看今晚的数据情况。黄金今天再次来到5050-5060的压力位，仍然有可能再度下探，上车机会走过路过不要错过。加密持续寒冬，昨天hood的财报不及预期，主要还是加密持续萎靡拖累了利润。最近不知大家有没有留意到，加密出现在新闻里面的频率变高了，不知道有没有说法咯～ 今天主要想聊一下确定性更高的存储系，存储作为开年以来最热门的题材之一，我翻了一下过往文章，居然没有专门写过，再加上刚好这几天进入了回调的阶段，所以今天想讨论一下存储行业的未来预期、扩厂后的供需缺口、核心逻辑拆解，并对周期是否见顶进行判断。 价格趋势与供需格局 存储芯片价格在2026年初呈现出强劲的上涨势头。DRAM合约价在2026年1月环比大幅上涨，其中PC DRAM合约价上涨约98%，服务器DRAM上涨约90%。UBS指出，2025年至2027年间，DRAM每Gb价格可能累计上涨289%，而NAND价格可能累计上涨144%。尽管预计2026年第二季度DRAM价格涨幅将放缓至20-25%的季度环比增长，但整体价格水平仍将保持高位。 从供需层面来看，市场普遍预期存储行业将面临严重的供不应求，2026年和2027年DRAM的供需缺口将分别达到-4.9%和-2.5%，NAND的供需缺口分别为-4.2%和-2.1%。其中，2026年的DRAM短缺被认为是过去15年来最严重的一次。 扩厂与产能缺口 尽管存储厂商已开始增加资本开支（Capex）以扩充产能，但新产能的释放速度远不足以弥补强劲的需求增长。主要原因包括： 1洁净室空间限制：现有洁净室空间有限，尤其是在HBM（高带宽内存）产能优先的情况下，传统DRAM产能的增加受到制约。 2新建工厂周期长：三星P5和海力士龙仁等新建工厂预计要到2027年下半年才能实现大规模量产。 3HBM挤占效应：HBM的生产对晶
存储行业投资分析：超级周期下的机遇与挑战
2.9-2.13每周前瞻——日子要好起来了？
上周又是过山车行情，前半周挨打，周五给个甜枣。上周spy的周涨幅-0.2%，惊险收在690的位置，没有完全收复失地。再看道指和纳指，一个2.5%，一个-1.87%，要是没有道指撑着，大盘估计没眼看了。上周已经在文章里面提示了适当进行对冲，希望大家上周没有亏的太惨。 上周其实在文章里面分析了很多为什么下跌的原因，也分析了为什么暂时不用太过恐慌，但是最近的走势已经有风雨欲来的趋势了。就从软件大跌带崩硬件这件事情来看，从逻辑上来说确实是说不通的，但是市场的反应与逻辑相悖，其实就是因为已经进入了高位，情绪摇摇欲坠，任何风吹草动都会引发获利了结。 不过周五的时候费城半导体指数强力反弹，证明当前硬件链的逻辑市场仍然认同，当前这个位置也比较关键的，如果再突破不了，回撤风险还是比较大。如果真的要突破，我认为还是需要nvda、avgo这些巨头交出比较亮眼的财报，市场才会买单。说到nvda，上周五的涨幅真的是很久没有见到过了（已经忘记了nvda的来时路），所以市场现在对nvda的定价有一定共识，就跟硬件链一样，前半场看存储引爆，后半场需要看到nvda的成绩单。不过nvda的财报一向都是压轴出场，继续耐心等待。 所以从上周的走势来看，本周走势主要以震荡为主，下行风险增加。再来看一下本周又哪些重点事件。 因为政府停摆（本次停摆达成协议的速度确实比较快，因此对市场的冲击比较有限），导致宏观数据在本周集中发布，终于要把讨论拉回降息路线了。比较巧的中国在周三9:30公布1月的CPI、PPI数据，美国在同天21:30公布1月失业率和非农数据，观测一下“东升西落”是否继续。 关于本次的失业率和非农数据，预期不会太理想了，目前市场预测非农+65K ~ +80K，失业率4.4%左右，整体上预期还是温和修复，比较弱。不过1月份作为首份就业报告，通常会带有一定的季节性因素（圣诞假期、新年假期导致招聘放缓），需要再等
2.9-2.13每周前瞻——日子要好起来了？
2.5美股复盘——今夜无人生还，美股血流成河
最近这个词出现的频率有点太高了，充分反映出来市场在高位的波动性和风险性。昨天可以说是Big Day，有很多想说的。 估计大家也搞不懂昨天为什么市场在跌，从结果反推有很多理由：地缘政治因素、美联储独立性问题、AI替代软件的恐慌情绪蔓延（在AI的激烈讨论下，反而是降不降息变得无关紧要了。） 从大盘的结构来看，纳指昨日大幅回撤，但是sp500回撤幅度不大，其中75%的股票收绿，16%的股票创下52周新高，与此同时道指收涨，当前还没有出现明显的恐慌或投降式抛售迹象。就像去年1月Deepseek横空出世引发的抛售，昨天的感觉是尾部风险的一次压缩。 那么图像上来看，sp500的MA 60支撑依然有效，不过如果再下来一点会出发CTA抛售，造成连锁反应，最近市场也是非常战战兢兢，一有风吹草动就可能造成恐慌踩踏事件。纳指就比较惨了，短期内破位，长期来看有一定支撑，但不排除更深度回撤的可能。这种情况下进行短期对冲进行一下保护，尤其是科技持仓比较重的朋友，或者可以考虑做波动率的put spread+spy put保护。 至于这个 AI替代软件的争论，说实话，我也不知道AI会走向何方，但有一点比较明确，对于中小软件企业，这绝对是噩耗，护城河不够深。但是对于体量大的软件企业（eg. MSFT），企业的迁移成本是一方面，另一方面是数据安全问题，基于上面这两点，与其用替代这个词，不如用融合来形容。 关于这个，看到了一个比较有意思的观点，分享出来给大家。芯片股下跌意味着AI投资回报率(ROI)在恶化,而软件股下跌则意味着AI的采用将变得极为广泛因此这两种结论难以同时成立。促成AI相关芯片股抛售的市场隐含判断是"AI投资已恶化到难以实现理想回报，从而限制未来增长空间"。相比之下，软件股的抛售反映了另一种判断:"AI的采用将被广泛传播并显著提升生产力，取代现有的软件业务和应用业务模式。"，"这两种结果不可能同
2.5美股复盘——今夜无人生还，美股血流成河
2.4美股复盘——CF Matters！
简单讲一下昨天的情况，昨天高开低走，纳指开年来走的非常弱，25900 左右的位置一直无法有效突破，那么不排除会进一步回调的可能，还是要注意高位的风险。相对来说，最近资源股，不管是石油开采类型、稀土、贵金属这些，还是说实体经济标的，都表现的相对更为强势。甚至再细一点说，前一段时间的半导体硬件线也可以归类到实物资产类别，只不过风险肯定是大于上面的更加有稳定业务，现金流支撑的资源线。 所以接下来的版本之子也比较明确了，就是看现金流。AI Capex 上修的前提必须是可预期的现金流提升。 好久没有做过技术分析了，今天挑几个分析一下吧。 黄金/美元 这两天黄金走出了不是一个万亿市值该有的波动。上周五大幅下杀后，精准在 4500 的位置获得了支撑，也就是本轮上涨突破的阻力位。可惜当时忘记挂单了，没有进场。但是也不用觉得这一波踏空了，从动量角度上来讲，这么大幅度的下跌，难以一两天修复完成，所以这两天应该还是会有进场机会，但是 4500 的机会比较困难，基本上 4800 以下的位置还是有一定的吸引力。 白银/美元 相比黄金，白银开年以来的弹性要强的多，积累的投机泡沫也更多，周五的行情里面也被杀的最惨。刚才吃到瓜，据说最近白银基金被集体投诉，不过估计最后还是不了了之，不如了解一下未成年人退款的路子。 就现在这个修复力度，远不如黄金强势。82 /74左右是支撑位，向上阻力位比较多，预期还要震荡一段时间。下一波行情的仍然是 3 月的实物交割危机主导，所以可以多关注 cme 的交割数据。不过在我看在，长期确定性赶不上黄金，如果非投机，建议还是老老实实看黄金。 亚马逊 昨天守住238 关键位置，看好今天盘后的财报。 $特斯拉(TSLA)$ 略微破位，时间周期拉长来看，当前的位置守住问题就不会很大，还得看老马表演。
2.4美股复盘——CF Matters！
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