今天先给光道歉，我前两天说的太大声了，对不起看走眼了。 把上一篇付费的文章退豆了，这种股我已经考虑到情绪了，看到600亿是我能考虑到的情绪价值，但开盘没多久直接拉到750亿以上，对不起，真的太香了。已经卖了，后续最多就看到1000亿，还需要看情绪如何。A股我就玩不懂这种情绪溢价，所以也不敢持有到首日了。真的给的太多了啊。 远期2030年1000亿都需要40倍PS，这个企业怎么赚回钱我不知道，我只知道散户已经FOMO了，赚一波情绪的钱就好了，后续我直接Pass掉了。 另外一个迈威生物说实话走的和我预想的差不多，暗盘破发能捞点货，但是那时候我在开会，错过了。首日估计有个10%上下5%的收益就差不多了，反正只能喝点汤。 商米乙头中了2手，这次概率还行。耐心持有到入通价再说。我如果是庄，就两条路可以选，要么开盘200%以上然后横盘震荡确保入通，要么就慢慢拉升，如果后者那么起码300%以上的涨幅了。我牺牲了一手光换来2手商米，大概率是亏了。 言归正传，回到可孚医疗这边。 重点看三项指标，基石、AH折价和有无绿鞋。 基石锁定35.76%，差点意思，质量上初步看也不如人意，就一个盘京可以看看。 AH折价36.67%，但是A股的PETTM是30倍+，对标的同行鱼跃只有22.73了，也是差点意思。如果折价到40%，我还觉得有点良心，到45%那就是大大的良心了。 没有绿鞋，利好AH股。AH股不需要绿鞋，源源不断的港股通就是最好的买盘。 综合起来看，目前有点鸡肋。尤其是这货周一招股，要4天利息，当我们的钱是大风刮来的么？这货和鸣鸣很忙一样专坑散户的利息来的。 由于需要4天利息，性价比就不高了，乙头需要300+利息，还需要100融资费（月卡除外）。如果中一手那就得大涨10%+才能回本。Are you kiddng me? 公配2.7万手，甲乙各1.35万。大概率中签率不是什么大问题。很多人应该也是

这一轮三股撞车的结果还算可以，曦智科技俩手（小号贡献了一手），生物一手，等待周一的商米出结果。最近运气是差点，曦智科技的乙头只中了一手，但我已经满足了，上次3号都中极视角的债应该快还清了吧。后视镜看可能上乙3是更优解，但不纠结了。 曦智科技还是提醒一句，目前散户的预期太一致了，听说还有涨300%的传闻，到底是谁在传啊，我280%卖给他两手，实在不行250%都行。暗盘还是先放低预期吧。我暂时先给个悲观的预期，80%到100%，捞货就看着捞，期望是300亿左右能捞到（有安全垫的那种），400亿以下也不是不可以（这种安全阀就不太高了），但是会少捞一点。实在捞不到合适的价格，就不强求，绝对不fomo。 生物就首日看着出好了，暗盘按兵不动，当然超过单签2000+的利润该卖还是卖，可能没那么高那就看看首日的机会吧。 言归正传，回到天星医疗。 一、基本面分析 公司是中国运动医学医疗器械的国产领导者，提供从植入物耗材到关节镜设备的全套解决方案，也是该细分赛道打破进口垄断的核心国产替代的标的。 主营业务是运动医学创新医疗器械的研发、生产和商业化。拥有三大核心产品线分别为植入物、手术工具和医疗设备。之前主要通过经销商网络销往医院，但在集采常态化后，商业模式转变为集采中选后代理商配送及临床跟台服务的模式。 整个赛道的规模和增速还可以。随着全民健身热潮及老龄化的加剧，运动医学是中国骨科细分领域中增速最快的赛道，往年的CAGR超20%。 竞争格局较为激烈，施乐辉、锐适、强生、康美等外资巨头曾占据中国85%以上的市场份额，国产品牌的市占率较低，天星医疗、春立医疗和威高骨科是国产的top3。 集采是悬在所有器械厂商头上的达摩克利斯之剑，整体的出厂价都被压制，但集采也给国产替代带来了新的机会。过去国产器械因为学术推广能力弱、医生使用习惯等原因，很难打入一线城市的三甲医院。集采以行政指令强制医院使用中标产品

商米科技来不及写了，而且它的基本面也不太重要，简单聊几句吧。 和群核有点像，如果炒作的话就是物理AI，如果不炒作的话就是该死的POS机。承销人有几个熟悉的妖股面孔，外加小道消息不断，再叠加基石差无绿鞋，再加上-W入通条件苛刻，需要满6个月而且日均市值超过200亿港币，所以目测大概率是要搞事情的，搞事情那么就至少翻倍以上，不然完全没必要这么安排。 但是要放弃确定性极强的曦智科技去博一博还是需要很大勇气的。就像你青梅竹马的富二代你不要，你偏说我就是看上了村子里帅气有能力的穷二狗。那么帅气有能力的穷二狗确实有很大概率翻身，但是你真的会放弃眼前唾手可得的选项么？ 能想清楚这个问题，我觉得这期的打新就没啥大的纠结点了。 以下是一些方案上的选择，以及中签率和对应的涨跌幅预测。 我可能会选择的方案有如下几个： 1、全冲小甜甜，大概可以上个乙三，剩下融资拉满商米，再剩下的现金去打生物。 文章原文

港股打新目前热钱是真的太多了，一个华勤科技都能达成甲尾不稳的局面。之前分析的时候就说过，这个最多只能喝点汤，而且还需要冒着亏钱的风险。没想到啊，市场居然这么癫狂。 今天分析的这个小甜甜，曦智科技，市场肯定更癫狂。不出意外的冻资应该能到6000亿+，今天上了商米还是能分点流的。 一、基本面分析 公司是全球光电混合算力与AI硅光芯片领域的龙头企业，致力于用光子替代电子解决AI数据中心GPU集群的数据传输与计算瓶颈，是全球AI算力基建领域的铲子企业。是我最喜欢的铲子股无疑了。 公司旗下两大核心业务：光互连和光计算。前者用来解决芯片之间和服务器之间的数据传输拥堵问题。核心产品Scale-up OCS模块在2025年贡献了主要增量，支持建立千卡GPU算力集群。后者是公司的旗舰产品PACE 芯片。可以利用光子矩阵进行线性计算，具有超低时延和超低功耗的物理优势。 公司目前累计拥有410项独家专利，在全球独立Scale-up光互连供应商中收入排名第一。创始人沈亦晨博士在MIT的研究曾经登上过《Nature Photonics》的封面，在学术界也是知名人物，具有极高的护城河。 目前的传统数据中心普遍采用铜线互连，不仅功耗巨大，而且距离受限，几乎已经逼近物理极限。光进铜退是AI算力扩容的终极答案。公司的Scale-up光互联产品已在头部AI公司的实测中将算力利用率提升50%以上，具备极强的不可替代性。 而在全球范围内，主要对标对手是美国的Ayar Labs和Lightmatter，这两家企业目前尚未上市。在国内，公司的开放协议架构打破了**的封闭生态，为第三方AI厂商提供了中立的底层选择。 不过英伟达、博通等国际巨头也正在秘密研发光互连技术。一旦这些生态链上的霸主推出自家的通用光学解决方案，曦智科技这种独立供应商的生存空间将被大幅压缩。 同时尽管公司声明业务不受美国出口管制限制，但作为AI算力

上一次极视角三个号都中把最近的运气用完了（概率只有0.5%），这次胜宏大号最后时刻充值了1.7万刀打了乙三依然没中，小号2个10万档中了1个。我算了算概率，大概概率是30%多的那种情况，没落到7%那档中3，也没落到11%那档归0，属于正常发挥了。 有欧皇自然有非酋，欧皇现金连中思格和胜宏，非酋6个乙组在胜宏惨遭归0。运气不好的同学只能靠技术来弥补了。至于怎么学习技术，我的经验是实践出真知。你都不懂怎么亏钱，自然也不懂如何反向赚钱。只要避开那些必然会亏钱的行为，那么赚钱在长期看其实是个大概率的事件。 本期华勤技术依然上乙组，按照AH的尿性，很多人应该是会知难而退的。暂且按照1500亿到1800亿冻资来算，也就是330倍到400倍上下。 一共5.8+万手，乙组大概2.9万手+，按照1800亿冻资算，乙头2-3手，我打1000手大概率3-4。当然如果偏向于乙头的话，那估计还能多中一些。 最差打算就是冻资少于1500亿，然后分配又偏向于乙头，那我大概中个7-8手。拿货6万上下，然后暗盘破发到-5%，亏3000。这个情况我可以接受。当然更大概率的情况就是3-4手，然后赚个7%到10%，赚2000+。两种情况都会发生，不一样的只是出现的概率罢了，当然极端乐观情况下，给我4手，大涨20%，那就赚6000+，这种概率就比破发更低了，没必要去考虑。 本期华勤技术是有绿鞋的，大概率不会出现广合那种情况。波动率应该不会过于大。所以耐心点应该不会亏大钱，而赚小钱是大概率的事情。 而且胜宏也是有绿鞋的，所以指望港股通来抬高股价是没指望了。之前在群里说预期涨幅50%是乐观情况，悲观情况是涨幅不到25%，那就勇敢点吧。 这周临时有事去加了一天班，所以期权讲堂要等下周了。下周如果新股很多的话，可能会继续延期。毕竟得还是先把打新的事情做好再说。 以上观点皆为本人的实盘记录，不构成投资建议，请各位读者三思而后

开篇先吐槽下胜宏奇葩的分配方式，你甲组划一玩玩也就得了，乙组也划一，真的活久见了。对我最差的分配方式其实是甲组偏一手，乙组划一，这样我的大号小号可能就得全军覆没。 这次好在小号挽尊了，一个8万的号做到了13万，这次又中了胜宏科技。 吐槽完胜宏之后，继续来看看华勤技术。 由于是AH股，就长话短说了。AH股核心关注点：基数、折价和绿鞋。胜宏那次忘记分析绿鞋了，当然它安全垫足够高，所以就算有绿鞋也无所谓。 先针对绿鞋说一下，对AH新股来说，绿鞋反而是鸡肋。机构护盘的能力远远不如港股通的散户猛。所以AH股有绿鞋就差评。 再看基石，锁定份额49.96%，华勤不是小市值，也不是垃圾股，能有这么多基石本身就代表了姿态。虽然不一定能涨，但只是说明安全垫还是在的。基石名单里有UBS，这个老哥一出现我就知道稳了，虽然不一定大赚， 但大亏肯定不至于，最多亏手续费，值博率够了。其他以上下游产业链和保险理财机构居多，硬核程度还是差一点。但用来提供安全垫足够了。 再看AH折价，截止周五，目前AH折价30.54%，这个显然安全垫就小很多了，800多亿市值的新股，大概的折价范围在20%到25%，由此可见肉度可能不太大。0.7->0.8或者到0.75，可能只有10%上下的涨幅。破发小概率事件，就算破发，首日也能保本出。所以这是一个下限亏手续费，上限10%的区间游戏，按照随机分布理论，中位数期望最大，所以期望上还是正收益。 周一早上截止，周三下午才暗盘，所以不确定性还是存在的，如果这三天A股跌5%以上，那么就需要拼手速了。当然如果A股走势还行，那么涨幅也能高一些，一切尽在博弈中。财报在暗盘之后，所以大概率不会出现赛力斯的往事。 公配5.8548万手，货量一般偏上，乙组这次应该不太拥挤，先按照2000亿冻资算，也就是不到500倍。乙头大概率这次能稳2。还是值得搏一搏的。 但无论如何，既然是小赌怡情，那么涨

先简单说下战果，中了三个极视角（3个号，两个现金摸中的），一个机器人和一个傅里叶。 极视角不及我的预期，所以捞了点在收盘前卖了，赚了小1千，剩下3手继续等等。这种票不冲着入通去完全没必要这么走，要是我是操盘手，不想入通，直接开盘高开低走就完事了，何必这么操作呢。这次一手中签率还挺高，所以我打了甲尾大概率也是浪费钱了。为什么不上乙头，因为钱不够。能上肯定就上了。 机器人之前预测40%到55%的涨幅，没想到国配这么没有武德，就开盘那会停在了40%+，后面就高开低走了。国配砸盘始料未及，但因为没到我的合理估值，我的建议是暂时不走。也是打的甲尾，判断没错，甲尾大概率能中1手，没去乙头是觉得乙头也就1手。 德适B，彻底看走眼了，浙江股+无基石18A，DEBUFF太多没赶上，也没有确切结构化发行的消息。国配还不错是没法让我重仓押注这种股的。后视镜来看，当然看走眼了。但下次问我是不是还这么操作，大概率还是不打。尤其是我算了下甲尾和乙头都没法稳1的情况下，我是不敢赌的。 瀚天天成，判断没错，但是运气差了点，摸了3个号都没中，一个还融资了20手。但是胜率这个之前我也强调过了，让我上乙组我大概率也不会上。在钱充足的情况下，我的预期是拿个3手左右。无奈钱实在不够用。这轮成为最大黑马，还是恭喜那些敢赌的朋友。 同仁堂，多看一眼都是错误的，我还忘了去白瞟印花（可以另外一个地方也打，撤销打新白瞟印花）。 后续就是期待傅里叶了，由于中签率不高，大概率也只能和德适争一争第二名了。瀚天天成是一道它跨越不了的鸿沟，除非傅里叶可以翻4倍以上。 这轮下来勉勉强强过关吧，德适B看走眼了，但是就算我想赌，似乎也没啥更优解了。在我的视角里，我的打法已经是最优解了。就是极视角这里处理的不太好，还是太想求稳去博个机器人了。 我的号大概120来万，这个季度的打新收益是33415，不包括捞新股的收益，不包括壁仞。 整体还行吧，

这一轮新股来的太多了，大部分人的资金只能打上一个。所以又到了难以决策的时刻了。 先说说上一轮，我是真的被概率支配了，兆威乙头没中，广合乙头又没中，飞速创新甲尾没中，凯乐士科技甲尾也没中。正常按照概率算应该中1到2个应该是没啥问题的。无奈，被概率支配了。 兆威捞货赚了小5千。广合怕走兆威老路犹豫了下没捞，错亿。飞速创新我一直觉得高估货不会捞。凯乐士赌票不会捞。国民科技捞了跑早了，拿到首日赚1万+没啥问题，还是差点格局。 然后再说回本轮怎么来？先说说我的安排，华沿机器人肯定是要打的，但准备分成两个版本打了。 一个版本是华沿机器人上乙头，然后傅里叶和极视角二选一博个甲尾（看个人偏好，我先暂定极视角，但可能换成傅里叶）。另外一个版本是华沿机器人去甲尾，然后傅里叶和极视角平铺都打中甲以上。至于选择哪个版本，取决于明天的华沿机器人的倍数。目前我先暂定版本一，不过要是华沿机器人超过3500倍，我就倾向于选择版本二去打甲尾。 然后再讲讲平常的捞货技巧和本轮的核心打法。

本轮第四篇了，剩下的同仁堂可能就不写了。今天就继续讲一讲18C的另外一家IPO极视角。 一、基本面分析 极视角是国内领先的AI计算机视觉算法提供商，运营着全球首个计算机视觉算法商城，连接开发者与企业需求。 公司避开了商汤、旷视等巨头垄断的安防红海，主打碎片化行业场景，通过平台化整合了上千种算法，整体的复购率较高。 公司拥有数十万AI算法开发者组成的全球社区。其壁垒不在于单一算法的绝对深度，而在于算法品类的广度与场景部署的低成本，能够快速响应轨道交通、工业自动化等长尾需求。 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，极视角在中国新兴计算机视觉解决方案市场中排名第八，市场份额为 1.6%。这个就很拉胯了，正常情况下只要前缀足够多，每个企业都能当top1。但这次加了这么多前缀，极视角还只混到了第八。同时这个1.6%的份额也意味着公司缺乏绝对的行业定价权和话语权。 而整个市场规模上，中国AI计算机视觉及大模型应用赛道正处于爆发期，新兴企业级市场保持双位数增长。市场的发展并不弱，弱的只能是企业本身。 二、核心财务数据 营收高速增长，从22年到25年的营收分别为1.02亿、1.28亿、2.57亿和约 3.65亿到3.85亿（未经审计）。25年的营收按照中位数3.75亿计算，CAGR高达54.34%。尤其是24年营收直接翻倍，而25年虽然增速放缓，但在接近4亿的量级上维持近50%的增长，依然处于极高的成长区间。 利润表现则不如人意，22年和23年均亏损5000万上下，24年扭亏为盈利润为2049万，25年利润收窄降到500万到1500万之间。再仔细看一下25年的数据，前三季度还亏损1194万，全靠第四季度的突击确认营收，才把全年的经调整利润勉强拉正到500万到1500万的微利区间。 从上面的数据不难发现，24年扭亏为盈的法宝是严格控制了费用投放，并催收了一部分高毛利的定制化项目。这种做

本轮目前初步已经看完了，但除了华沿机器人之外，其它几个的基本面都一言难尽。今天我们继续来分析一下瀚天天成。 在分析瀚天天成之前，我们可以重温下天域半导体的往事。 当时我对天域半导体的看法是估值高，基石差，货还超多。港股打新|天域半导体：估值高，基石差，货超多，就靠中信哥的信仰粉？天域半导体不负众望，成功破发，直到今日还没回到发行价之上。 一、基本面分析 瀚天天成是全球首家实现8英寸SiC外延芯片大规模商业化供应的企业。2024年，公司在全球碳化硅外延芯片市场份额超过30%，稳居全球第一。此外，公司还主导起草了全球首个也是目前唯一的 SiC外延国际SEMI标准。可以这么说，在SiC外延片领域，公司是无可争议的硬科技龙头。 在产业链站位上，瀚天天成处于SiC产业链的中游。向上游（如天岳先进、Wolfspeed等）采购SiC衬底，在上面长出外延层，然后再向下游（如华润微、意法半导体等）销售，最终制成MOSFET功率器件。 如果还有读者不明白瀚天天成和天岳先进在产业链的差别的话，我再打个比方。如果把制作碳化硅功率器件的过程比作做披萨的话，天岳先进是做面饼的，而瀚天天成是在面饼上撒料和奶酪的。从技术含量上，肯定是做衬底的高。但瀚天天成的优势在于它把撒料和奶酪这件事做到了全球第一。 在半导体制造端，市占率第一本身就是一块免死金牌。不管下游怎么打价格战，新能源车和AI算力中心对SiC的物理需求量还是在呈几何级增长。一旦行业出清完成，那么瀚天天成将是最大的赢家。 股东阵营中包括了**、华润微等产业巨头，这个也进一步深度绑定了下游最核心的新能源车与功率器件客户。但有点意外的是，本次基石只有厦门地方政府，没有外资参与，也没有产业资本加入，它们的集体缺席似乎也同时代表着他们不认可当前的估值逻辑。 二、核心财务数据 核心财务数据上也不容乐观，基本上在23年后就开始走下坡路了。 22年到25年的营收

上一轮5股连发，真的让我一看就心动的其实也就广合科技。 广合科技，我们之前给予30%+的收益，首日和暗盘收盘都在这个收益以上，至于首日开盘一度上冲到翻倍以上，更多的是情绪使然。收益已经超出我个人的预期了，不排除后续AH折价会进一步缩小，但我还是觉得这里风险就大于收益了，我个人不会介入。 飞速发展，说实话，心里没底，之前预估的可能翻倍，也可能小汤。暗盘走到了45%附近，按照我以B端跨境电商的估值去对比，还是略显高估。 国民科技，中了1手，赚了140，抄底了50手，小赚600，心里预估也就是-3%到10%，值博率还行就捞了一些，但卖早了，没赚到更多的收益。 这一次一下子来了5个新股，我们先从最硬核的华沿机器人开始分析。 华沿机器人前身为A股大族激光孵化的大族机器人，目前是中国第二大、全球前五的协作机器人的领军企业，公司具备从核心运动部件到具身智能算法的全栈自研能力，上市之后是港股最纯正的AI机器人标的之一。 核心产品主要是E系列、S系列和核心运动部件。E系列聚焦3C及医疗健康，支持微小组件装配与精密检测。S系列深耕于汽车与重载物流，主要用于码垛、机床上下料。核心运动部件主要有无框力矩电机、伺服驱动器和精密运动平台。 公司的商业模式是软硬一体化销售。结合其自主研发的FlexMind数据驱动系统及HRC具身智能控制平台，向全球40多个国家交付硬件并提供智能化升级服务。 核心护城河是从最底层的伺服电机到顶层的AI算法都全栈自研，这也是公司在价格战中能够不断挤出成本优势的终极壁垒。 据沙利文数据，24年全球协作机器人市场收入可达75亿元人民币。伴随工业4.0和劳动力短缺，该细分赛道正以超20%的CAGR狂飙。 整体竞争格局如下，国外有巨头优傲和法那科，国内有华沿机器人、节卡机器人、越疆和遨博。华沿机器人目前市占率10.3%，是国内的第二名，优势在于大族的背书和学术基因强，但在大规模下沉

题图：济州岛 这轮2个新股和前面的飞速创新那一批的2个冲突，正常人的选择肯定是先打广合科技，然后打飞速创新，再等广合科技的钱回来再看看要不要打这一轮的两个。 最近RP不行，兆威机电没中，广合科技也没中，AH都卷成麻花了。到底是谁在卷啊。 昨天分析了泽景科技，实在是下不了手啊，尤其是雷军入股的，不能让军哥这么容易就把钱给赚走了。明天大概率到不了200倍，我先申购10手然后作废。 接着是凯乐士科技，基本面分析就不详细分析了。再怎么分析算下来基本面都不如极智嘉硬，冲着基本面去打新不如直接买极智嘉来得靠谱。 唯一亮点是无基石+无绿鞋，这放在之前就是要搞事的前奏。这个昨天说过了，垃圾的基石还不如没有。所以赌点在于非市场化发行下的博入通预期。 至于保荐人的利空，可以忽略不计，节骨眼上的利空就不是真正的利空。 最终要赌也是小赌怡情，在申购倍数超过1000倍的情况下会打个甲尾，否则就10手套餐赚个印花好了。 这次基本面不行的情况下，就随一次大流吧。 保守的同学直接放弃好了，要赌这个还不如去赌百度的昆仑芯发行呢。 昆仑芯对百度的利好是明牌的，但大部分中国人对百度这个品牌有天然的鄙视，导致很多人看不上百度。赚自己看得懂的钱就够了。

这一轮除了广合科技和飞速创新外，其它三个股的基本面都不咋的。但由于广和科技和这一轮的两个并不冲突，所以大概率这两个股还是能骗到一定的冻资的。 言归正传，我们先来看看泽景股份吧。公司是中国排名第二的车载HUD综合解决方案提供商，手握多家主流车企的车型定点，和中国的这些头部新能源车企深度绑定，具有一定的行业壁垒。 公司专注于车载HUD解决方案的研发、生产与销售，有两大核心产品：CyberLens和CyberVision。前者是W-HUD产品，也是公司目前的收入支柱，技术成熟外加成本较低，是各大车企走量车型的标配。后者是AR-HUD产品，是未来的希望，它不仅是投影，还能将虚拟画面与真实的道路环境“融合”。单价高，利润空间大，但对车内空间和算力要求极高，目前主要配置在高端旗舰车型上。 中国车载HUD的销量从20年的100万台增加到24年的390万台，年复合增长率为41.2%，是一个渗透率正在疯狂增长的增量赛道。但同时不幸的是，中国车企的价格战十分激烈，又会进一步压榨上游的供应链，大部分供应链在强势的主机厂面前非常羸弱，压根没有什么议价权。 营收数据不太妙，22年到25年分别为2.14亿、5.49亿、5.78亿和6.67亿（未经审计），CAGR为46.08%，但仔细看23年的YoY是156.5%，而24年和25年已经下降到5.28%和15.40%了。 净利润也惨不忍睹，22年到25年的净亏损分别为2.56亿、1.75亿、1.38亿元和6.69亿（未经审计），看着数据很差，其实有大量都是权益股份的赎回负债的公允价值损失，这个之前就科普过，只是账面记作亏损，并非实际亏损。经调整后的利润分别为-0.79亿、1.33亿、-0.07亿和-0.4亿（推测数据），25年的数据未找到明确值，25年权益股份的赎回负债的公允价值亏损为6.1亿，上市支出和股份支付开支以25年9月30号的版本为参考，扣除后

上一轮4个打了2个，基本无误判，准确在兆威机电上捞货赚了小五千，优乐赛共享就算一度破发也无动于衷。 之前就准确估计过，这货的合理估值就是得腰斩起步。而且由于它在港股，小盘股的投资价值就更小了，所以除非后续跌出性价比，不然就是合理估值也没必要去看。 兆威机电算是一点误判，捞得早了点，但卖出没犹豫，最后卖飞也不后悔，能赚到钱就是真本事。 这一轮三个股分析了两个，港股打新|飞速创新：赛道性感，但带病上市，机构认可否？和港股打新|广合科技：AI算力铲子股，基石豪华+估值低=AUTO WIN，剩下一个国民技术没啥可分析的，唯一亮点就是看着诱人的59.02%的AH折价。 后续重点讲讲广合科技和飞速创新的中签率和预期涨幅分析。

本轮三股冲突，其中基本面最好的肯定是广和科技了。 广和科技是中国第一且全球第三的算力服务器PCB核心制造商，深度绑定了全球头部服务器品牌与ODM厂商，也是本轮AI算力军备竞赛中最纯正的硬件铲子股之一。 这轮AI+的投资中最保险的就是投资铲子股，只要有足够的订单，铲子的市值会蹭蹭蹭不断往上涨。 公司的核心业务是算力服务器PCB，AI 服务器对PCB的要求极其苛刻：层数极高、损耗极低且需要抗热抗压能力极强，公司是国内极少数能稳定量产的厂商。 AI服务器单台PCB价值量是普通通用服务器的的5到8倍，而随着算力建设从云端向边缘侧蔓延，PCB行业的戴维斯双击正在兑现，未来可期。 财务表现上也很不错，营收和利润大幅增长。 营收从22年到25年分别为24.12亿、26.78亿、37.34亿和54.85亿元（未经审核），复合年增长率为31.5%，而且是从23年稳健的11.0%增速到25年年爆发式的46.9%增速，这其中24年和25年AI服务器对高端PCB的需求爆发，是公司进入业绩兑现期。 净利润从22年到25年分别为2.80亿、4.15亿、6.76亿和9.80亿至10.20亿元（未经审核），复合年增长率为51.83%到53.88%。就算按照下限计，也有50%+的复合年增长率，远高于营收31.5%的增速。这至少说明公司在高端工艺上具有稀缺性，拥有更高的议价能力。 毛利率22年比较低，只有26.1%，最近3年变化不大，维持在33%+到34%+，这个毛利率昨天也说过，低于20%就是苦哈哈的生意，高于50%才是高毛利率，而公司的毛利率处于两者之间，不算太低但也不算躺着赢的赛道。 发行市值<=339.59亿HKD，姑且按照上限计，折合人民币为299.97亿。25年的净利润按照中位数10亿计算，PE大概为30倍，26年的净利润主流券商的预估值大概为11.8亿至12.5亿元人民币，有点低估，我个人

等了一周，终于来新股了，先来分析分析本次撞车的一婚新股—飞速创新。 按照24年的收入计算，公司是全球第二大的线上DTC企业级网络解决方案提供商。名头有点绕，本质上是一家卖网络通信设备的跨境电商企业。 主营业务包括光模块、高速线缆、交换机等网络通信产品，覆盖了数据中心、企业网和电信场景。 和其它传统巨头如思科，和同样走电商路线的海外本土分销商等相比，公司的主要竞争优势是极高的性价比和快速的交付能力。 公司的利润来源来自于中国制造及供应链成本和欧美终端零售价的巨大剪刀差，这也是常规的中国产品出海的逻辑。 当下全球网络设备市场规模超数千亿美元，由AI爆发带来的高速光模块需求也呈现指数级增长。所以公司所处的赛道也是目前最热门的赛道。就目前而言，能蹭上AI的企业，投资的必要性都是存在的。无非后续看估值几何。 营收方面，22年到25年分别为19.88亿、22.13亿、26.12亿和29.66亿RMB，复合年增长率为14.27%。 净利润方面，22年到25年分别为3.65亿、4.57亿、3.97亿和6.01亿，其中24年净利润有所下降，25年又大幅增长51.4%，复合年增长率为18.09%。22年到24年的经调整净利润的数据分别为3.88亿、4.70亿、4.08亿，25年全年的数据尚未披露，大致推算为6.33亿。 毛利率比较惊艳，从22年的45.41%增长到25年的54.45%，飞速的高毛利率是建立在砍掉中间的代理商的基础上的，直接做B端的电商业务 一般而言，毛利率不足15%就是苦哈哈的生意，比如传统的代工业务。毛利率超过50%就已经是高毛利率了，要么定价权极强，要么供应链能压价，要么两者皆有之。要是毛利率超过80%，那就是顶级赛道的业务，比如茅台，创新药和一些奢侈品。 不过财务上也有不少风险点。首先是深交所在25年1月出具的监管函，里面指出公司系统操作日志不完整、前后台销量数据不符等问

我还是继续参与我看好的兆威机电，优乐赛那个纯当抽奖了。另外两个AH就算有月卡也懒得参与了，毕竟月卡省100，抽中可能得亏100+不划算。 这两天因为伊朗的事，浮盈回撤了一点，港美股只剩5%的收益了，A股在盈亏平衡线上。 这波油运玩得还是有点问题，时间是对的，24号就冲进去了，但是标的有点问题，选择了去美股玩，没选择在A股打板。 原油也是，美股的雪佛龙才涨了10%都不到，A股的打屁股中石油已经两连板了，同样是中海油，H股才涨了不到10%。 以后这种情绪驱动的还是得优先参与A股的机会。 市场情绪虽然差，但我还是会选择依然打新。除非港股IPO连续出现多个新股破发，我才会考虑谨慎一些，否则还是依然选择乐观点。