来源/太龙药业 排版/星空下的乌梅 9月2日，“智启生命・医创未来——太龙药业暨生态伙伴交流峰会”在上海举行。 在产业环境和技术创新持续变化的背景下，传统医药企业如何连接外部创新资源探索产业协同、生态共建，成为行业关注的重要议题。此次交流峰会恰逢太龙药业建厂33周年。1993年建厂，1998年股改、1999年上市的太龙药业（600222.SH）通过此次生态伙伴交流峰会，将产业同仁、科研机构、医疗机构及投资机构等不同主体汇聚一堂，释放出进一步加强产业协同的信号。各领域人士围绕医疗产业新兴领域充分探讨，聚力推动产学研投一体化协同联动，助推大健康产业创新与生态升级。 太龙药业董事、子公司太龙健康董事长罗剑超在开幕致辞中表示，太龙药业坚持传承与创新驱动发展的核心战略，在稳固传统中医药核心业务的基础上，积极探索布局多个新质业务领域。未来，企业将依托实干深耕的产业理念，深化与各合作方的联动合作，积极吸纳行业前沿技术、市场运营、战略发展的专业建议，持续优化企业整体战略规划，整合上下游产业资源，携手全体合作伙伴互利共赢、共创价值，持续为行业发展、股东回报、产业升级赋能。 江药集团董事长严京斌随后登台。他指出，医药行业正迎来深刻变革，中医药、大健康产业迎来全新发展窗口期。江药集团始终坚守“用心守护百姓健康”的使命，在终端营销、工商业协同和产业资源整合方面积累了较为成熟的经验，未来将进一步深化与太龙药业的合作，推动双方在中医药和大健康领域形成更紧密的产业协同。 交流会上，多位产业生态伙伴进行了主题分享： iPS细胞治疗：三方协同推动临床转化 苏禾再创生物科技（上海）有限公司负责人王睿姣介绍了iPS细胞（诱导多能干细胞）药品管线在华布局的思路，并分享梳理了IPS产业的全球发展格局，探讨技术从科研迈向临床、产业化的实施路径。 海洋生物制品：磷虾油全链条生态共建启航 福建正冠渔业副总经理林润东、福州
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智启生命・医创未来——太龙药业暨生态伙伴交流峰会在沪举行
智启生命・医创未来——太龙药业暨生态伙伴交流峰会在沪举行
转基因种子：商业化加速落地，种业"芯片"迎来爆发前夜？
作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在最近，#种业 板块的持续升温，让不少投资者重新审视这个曾经"叫好不叫座"的赛道。2026年8月，转基因玉米和大豆的产业化试点范围持续扩大，预计全年转基因玉米种植面积突破8000万亩，种植区域扩展至13个省份，标志着商业化正式进入实质落地阶段。从2021年的1150亩试验到2026年的8000万亩大田推广，中国只用了短短五年时间。 在此之前，全球转基因作物市场长期被美国、巴西、阿根廷三国主导，三国合计占全球转基因作物种植面积的75%以上。中国作为全球最大的粮食进口国之一，转基因主粮的商业化起步虽晚，但提速之快令全球侧目。 据机构数据，2025年全球转基因作物种植面积已达创纪录的2.16亿公顷（约合32.4亿亩），同比增长2.5%，覆盖30个国家的11种作物。而中国转基因作物面积在2025年增长了79%，是全球增速最快的国家之一。 资本市场上，#隆平高科（000998.SZ）、#大北农（002385.SZ）、#农发种业（600313.SH）等企业都受到了高度关注。 隆平高科股价变化（来源：百度） 如果细究这背后的驱动力，粮食安全与单产提升的刚性需求，无疑是转基因商业化的核心推手。笔者今天带你来一探究竟。 一、全球格局：大豆称王，玉米紧追 其实，如果我们把时间线拉长，转基因作物的商业化已有近三十年历史。从1996年全球仅2550万亩的种植面积，到2026年的约20亿亩，30年间增长了79倍。这场"无声的变革"已深刻重塑了全球农业的版图。 从作物品种来看，大豆依然是转基因作物的绝对霸主。2025年，转基因大豆占全球转基因作物总面积的49.2%，玉米紧随其后，占比34.6%。全球转基因玉米面积在2025年增长了7.9%，达到7460万公顷（约合11.2亿亩）。美国仍然是全球最大的转基因种植国，2026年种植面积约9.6亿
转基因种子：商业化加速落地，种业"芯片"迎来爆发前夜？
CPO：AI算力的"光速"救星，量产元年已至！
作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，光通信圈发生了一件大事，让不少投资者为之振奋——英伟达宣布其Spectrum-X以太网硅光交换机进入全面量产阶段。与此同时，博通的51.2T Bailly CPO交换机也在持续小量出货。两大巨头的同步推进，标志着共封装光学（CPO） 技术正式从实验室走向了规模化商用。 要知道，CPO被业界视为破解AI算力"带宽墙"的核心技术路线。SK海力士联合多家国际顶尖学术机构近期发布的CPO技术发展路线图明确指出，算力每两年增长约3倍，而互联带宽仅增长约1.4倍，这一结构性失衡已成为AI算力扩展的最大瓶颈。 资本市场上，中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）等企业的股价也受到了高度关注。 中际旭创股价变化（来源：百度） 那么，CPO究竟是何方神圣？这条赛道上的玩家们布局如何？笔者今天带你来一探究竟。 一、功耗直降80%，百亿市场蓄势待发 简单来说，CPO就是将光引擎与交换芯片封装在同一基板上的先进光电集成技术。传统可插拔光模块中，电信号需要沿着PCB走线传输十几厘米才能到达面板完成电光转换；而CPO将传输路径缩短到了几毫米。 这短短的距离变化，带来的却是革命性的性能飞跃。 据英伟达官方数据，相比传统可插拔方案，CPO交换机的激光器数量减少约75% ，功耗降低约80% ，平均故障间隔时间提升10倍，链路损耗从最高约22dB降至约4dB，信号完整性提升约64倍 。Lambda实测数据也印证了这一点：CPO交换机单台功耗仅3.95kW，较传统交换机的7.0kW节省了3.05kW。 从市场规模来看，CPO的增长曲线令人瞠目。据TrendForce预估，CPO/NPO市场规模将从2025年的约1亿美元跃升至2030年的390亿美元以上。另有机构测算，2026年全球CPO市场将达20亿美元，同比增
CPO：AI算力的"光速"救星，量产元年已至！
宇树科技 ，喧嚣背后能走多远？
作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 在人形机器人赛道，宇树科技（688836）是当之无愧的“吸睛王”。 从2021年春晚《牛起来》的四足机器人，到2025年站起来但略显踉跄的《秧BOT》，再到2026年能扫腿会后空翻的《武BOT》，所有人都对其产品的发展，叹为观止。 2026年8月19日，走过十年发展历程的宇树，正式登陆科创板上市，成为A股人形机器人第一股。上市首日，开盘价高达1100元/股，堪比贵州茅台（600519），最高市值约4449亿元，又成为A股市场当之无愧的“吸金王”。截至8月28日，宇树收盘价为585元，虽有回落，但相较于150.80元/股的发行价，溢价依旧十分明显。 来源：东方财富-宇树科技（截至2026年8月28日） 随着宇树的上市，市场对人形机器人的讨论也越发热烈。那么，人形机器人的未来到底在哪里？宇树此时又处于何位呢？ 一、市值下跌，是价值回归而非消失 首先，笔者想要提示一点，市值的下跌并非价值的消失，而恰恰是价值的回归。 根据宇树的上市公告书，本次公开发行的发行价为150.80元/股，按2025年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司所有者的净利润除以本次发行后总股本计算，本次发行的市盈率为219.23倍。 来源：宇树科技发行公告书 然而，据发行公告书披露，截至2026年8月5日，中证指数有限公司发布的公司所属的“C34通用设备制造业”最近一个月的平均静态市盈率为38.56倍。相较而言，仅从发行价来看，宇树的估值溢价已经很高。若考虑上市后，市值的一路高歌，公司市值与业绩之间的剪刀差超出想象。 因此，市值的回落是一种必然。那么，为什么会落得如此之快呢？ 公开信息来看，上市初期可流通股仅为总股本的7%左右。换句话说，盘子比较小。上市首日换手率高达85%，换句话说能撤的都撤了，接盘的为市场高价接盘者。二级市场的原则就是，股价
宇树科技 ，喧嚣背后能走多远？
同押液冷，大元泵业求生，银轮股份求稳
作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 泵，这个在传统工业里默默运转了几十年的精密部件，如今成了牵动整条AI温控链条的“心脏”。 来源：同花顺2026年8月26日新闻 当AI算力遇到散热极限，风冷退场、液冷接棒，冷却液的每一次稳定循环，都离不开屏蔽泵提供的动力支持。而这也让原本深耕传统泵类与工业温控领域的制造企业，迎来了一次切入高景气赛道的契机。当然，资本从来不会缺席这场盛宴，大元泵业（603757）一年之内股价已经翻了4倍，老牌温控龙头银轮股份（002126）也收获了近3倍涨幅。 然后，尽管身处相同的产业风口中，大元泵业的转型受制于传统主业的停滞，液冷业务在放量到来之前，遭遇了成本攀升与造血能力收紧的严峻考验。银轮股份则依托车规级热管理的深厚积淀与多元板块的支撑，在消化局部竞争波动的过程中，以更为均衡的节奏推进液冷板块的商业化落地。 一、银轮的多点开花，大元的押注单点 业如其名，大元泵业最早从事民用泵产品的生产，民用类产品是公司多年经营的基础，尤其是农用泵和家用屏蔽泵，支撑了几十年的营收。2025年大元泵业民用类产品收入13.6亿元，同比增长1.3%，基本盘保持稳定，但增长空间已经有限。工业类产品则更为直观地反映出下行压力，化工屏蔽泵这一条线2025年收入2.25亿元，同比下滑19.3%，国内新增化工项目投资放缓是主要原因。 来源：大元泵业2025年年报 真正带动公司业绩增长的只有商用类产品，2025年该部分收入2.47亿元，同比增长20.3%，其中液冷泵增速更为突出，收入1.56亿元，同比增幅超过60%。三条业务线对照来看，传统业务一条走平、一条下滑，液冷业务已不只是补充性的业务，而是账面上唯一能拿得出手的新增长曲线。在这个领域，新能源车和储能两个场景已经实现批量交付，储能收入增速甚至超过100%。而对应数据中心、也就是液冷服务器这部分，还处于早期阶段
同押液冷，大元泵业求生，银轮股份求稳
沃克非凡二度递表港交所：98.4%负债率下的印尼赌局
作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 出海最难的，从来不只是把货运出去。 尤其在印尼这样的东南亚市场，零售终端高度分散，大量消费仍发生在社区夫妻店和中小商户。对于3C配件和小家电品牌来说，真正的竞争往往不在工厂，也不只在电商平台，而是谁能把商品送进街巷深处，并让一张覆盖仓储、配送、销售与售后的渠道网长期运转。 很多出海企业的问题，不是卖不出货，而是规模越大，经营账越难算。沃克非凡正是这类出海样本的一个缩影。依靠42处本地分支和超过6万家中小零售商，它将VIVAN等自有品牌铺进印尼下沉市场，并把年营收做到了12亿元以上。如今，这家来自深圳的企业第二次向港交所发起冲击。 招股书呈现出的却是这门生意的两面：2026年上半年营收同比增长22.6%，另一边，超过93%的收入仍来自印尼，1792万元汇兑亏损几乎吞噬当期七成净利润，资产负债率则升至98.4%。二度递表之后，资本市场真正要判断的，不只是沃克非凡能否继续增长，更是这套依靠重渠道建立起来的“印尼模式”，究竟能走多稳、走多远。 一、6万家小店，织出沃克非凡的印尼基本盘 沃克非凡能够在印尼市场站稳脚跟，核心优势不在于爆款单品，而在于一整套难以快速复制的本土化运营体系。 首先是深度下沉的线下渠道网络。印尼群岛众多，零售市场高度碎片化，大量消费交易发生在社区夫妻小店等中小型零售终端。沃克非凡在印尼设立42处本地分支，配置大量本土地推人员，累计对接超6万家中小零售商，其中稳定交易的活跃商户达到3.6万余家，业务覆盖印尼绝大多数省份与市镇。这套渗透到城市末梢的分销网络，是新进入者很难短时间搭建完成的壁垒。大量本地雇员直接对接终端商户，能够快速捕捉下沉市场的消费偏好，快速完成商品铺货、售后反馈。 合作分销商 摘自《招股说明书》 其次是中国供应链与本地化仓配的联动优势。上游对接国内数百家制造厂商，可以快速完成选品迭代，依托
沃克非凡二度递表港交所：98.4%负债率下的印尼赌局
麻醉药壁垒松动，创新成突围利器
作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 6月初，身为麻醉药行业第一梯队的恩华药业（002262）被爆出因存在生产安全问题遭49.17万元罚款的消息。除了监管处罚，恩华药业近两年的业绩也在承压，2025年公司归母净利润同比减少7.54%，是上市以来的首次负增长。 恩华药业的境遇是这条赛道的缩影，一方面，集采从国家层面延伸至地方联盟，非管制类麻醉药价格体系持续承压；另一方面，药物迭代加速，新药和后续新仿品种都在抢夺市场空间。 长期以来，麻醉药的逻辑一向很简单：高度管制，批文稀缺，格局稳固。但如今入局玩家多了，创新药物研发和市场规则也有了新变化，行业正在从“管制壁垒+高毛利”向“创新迭代+场景拓展”切换，老牌龙头的护城河将面临前所未有的考验。 一、集采“常态化”与价格监管“收紧” 麻醉药这个行业近几年经历了较为颠覆性的环境变化，首当其冲的就是将非管制类品种纳入了集采范围。2021年，丙泊酚中/长链脂肪乳注射液进入第四批集采。这类产品2019年在国内公立医疗机构的销售额超过19亿元，集采后2023年公开可查销售额为7亿元，降幅明显。 2023年，丙泊酚乳状注射液又进入了第九批集采，中选价格降低了60%。省际区域联盟集采也在向更多的麻醉品种延伸，全麻诱导药物依托咪酯被纳入多区域联盟集采范围，罗库溴铵、顺阿曲库铵等品种均未能幸免。 麻醉镇痛药多为管制类麻醉药品 来源：浙江省药品监督管理局，国金证券研究所 而今年3月的《关于健全药品价格形成机制的若干意见》也进一步提出要对麻醉药品实行政府指导价，进一步锁定了这类品种的利润空间。总之，管制类指导价，非管制类集采，这对以仿制药为基本盘的国内麻醉药物企业而言必然是个挑战，也会逐步反映在报表中。 二、创新药物表现突出 其实从全国市场看，麻醉药需求仍具刚性。据第三方行业数据，国内注射型麻醉药物市场在2024年达到约385亿元，20
麻醉药壁垒松动，创新成突围利器
自供矿还是高弹性？雅化集团与天华新能的周期暗战
图片 作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 有一家公司，每天就能净赚2.5个小目标。 全球锂电巨头#宁德时代（300750）发布2026年半年度业绩，实现营收近2800亿，同比增长55%，净利润433亿，同比增长42%。这份强势增长的中报，不仅印证了下游需求的火爆，更宣告了锂电行业反转趋势的确立。二级市场迅速吹响冲锋号角，锂电产业链各环节迎来普涨行情，深绑宁德时代并展现出极高业绩弹性的#天华新能（300390）股价一年内已暴涨超3倍，而手握自供矿的#雅化集团（002497）亦走出底部，股价自前期低位强势反弹超110%。 图片 来源：宁德时代2026年半年度报告 不过在板块估值与情绪齐飞的背后，两家锂盐企业的战略抉择与抗周期底色却大相径庭。天华新能在锂价上行周期，凭借“外购矿时滞差+低价库存增值”释放出惊人的盈利弹性，但业绩与毛利率也因此呈现出剧烈的波动。而依托民爆现金牛业务构筑低成本护城河的雅化集团，则凭借高自给率平抑了成本扰动，有效熨平了行业周期的剧烈波动，诠释出细水长流的长期主义逻辑。 01 跨界基因与路径分野 雅化集团是民爆起家的老牌企业，总部在四川雅安，历史上长期为进藏门户供应炸药和雷管，是川藏铁路等重点工程的民爆供应商，手握川藏重点工程的刚需现金流。2026年雅化集团又通过控股潍坊龙海安防将炸药产能拉升至近33万吨。民爆这一拥有极高牌照壁垒的现金奶牛，不仅构成了雅化抵御行业波动的安全气囊，更为其出海采矿提供了采选工程的天然协同。 图片 来源：雅化集团2025年年报 雅化的锂业务是2014年才通过收购国理公司切入的，如今做到了自己的矿基本能满足自己的产能要求。津巴布韦卡玛蒂维矿2024年全线建成，年处理锂矿石230万吨，年产锂精矿35万吨。四川李家沟矿去年9月也正式达产，年产锂精矿再添18万到20万吨。两座矿合计年产精矿超过50万吨，对应的是雅化
自供矿还是高弹性？雅化集团与天华新能的周期暗战
“五五”开局实现稳步发展，浙商银行上半年营收332.56亿元
来源/浙商银行 排版/星空下的乌梅 8月26日，浙商银行披露2026年半年报。报告显示，上半年实现营业收入332.56亿元（集团口径，下同），归属于本行股东的净利润78.24亿元，同比实现双正增长。报告期内，浙商银行首次入选系统重要性银行，主要经营指标符合预期。 近年来，该行锚定“一流的商业银行”发展愿景，持续夯实客群经营、合规风控等基础性工作，深化“服务立行、管理优行、科技兴行、人才强行”战略路径。同时，该行坚持“深耕浙江”，依托区域经济基础培育差异化竞争优势，并将区域禀赋转化为协同势能，统筹全国发展，整体运行保持平稳。 半年报显示，上半年，浙商银行规模与效益同步改善。截至6月末，总资产3.7万亿元，比上年末增长6.17%；总负债3.48万亿元，比上年末增长6.43%。其中，发放贷款和垫款总额、吸收存款分别达到2.01万亿元、2.18万亿元，比上年末增长4.55%和6.55%。 经营效益稳中有进。上半年该行在行业息差普遍承压的背景下，营收保持基本平稳，归母净利润同比增长2.05%，延续了一季度修复态势。其中，利息净收入223.52亿元，占营收的比重67.21%；非利息净收入109.04亿元，同比增长6.88%。 业务结构持续优化。负债端，上半年，该行活期存款日均余额同比增加557.02亿元，增幅12.97%，带动存款付息率下行，净息差保持在1.56%。收入端，受代理业务规模增长等因素拉动，手续费及佣金净收入同比增长11.51%，占营收比重较去年全年提升1.7个百分点；其他非息收入增长5.54%，贡献超四分之一的营业收入。 资产质量保持稳定。截至6月末，该行不良贷款率稳定在1.36%，连续四年呈稳中有降态势。资本与流动性方面，跻身系统重要性银行，该行各项监管指标均达到更高监管要求。其中，资本充足率11.55%、一级资本充足率9.55%，流动性覆盖率升至259.85%，资本与
“五五”开局实现稳步发展，浙商银行上半年营收332.56亿元
液冷服务器：AI算力催生千亿新赛道，散热革命正当时！
作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，#数据中心 圈发生了一件大事，让不少投资者都感到振奋。那就是#液冷服务器 正从边缘走向舞台中央，成为AI算力基建中不可或缺的一环。 随着英伟达GB300机柜预计于2026年起大量出货，单机柜功耗已攀升至风冷无法承载的水平。与此同时，"东数西算"工程对PUE提出硬性要求——液冷PUE可降至1.15以下，相比传统风冷（PUE约1.35）节能效果显著。在这种背景下，液冷从"可选项"跃升为"必选项"，已成为新建数据中心的刚性门槛。 数据最能说明一切。据专业机构显示，2025年中国液冷数据中心市场规模已达159.8亿元，同比增长45.2%。报告预测，未来三年市场将进入加速放量阶段，市场规模将从2026年的232.5亿元增长至2028年的470.4亿元，实现翻倍以上增长。放眼全球，2025年全球液冷服务器市场规模已突破87亿美元，较上年增长约62.3%，其中中国以42.9%的份额成为最大的单一市场。 资本市场上，#英维克（002837.SZ）、#浪潮信息（000977.SZ）、#中科曙光（603019.SH）等企业的股价也迎来了大涨。 英维克股价变化（来源：百度） 那么，液冷服务器目前的发展状况究竟如何？技术路线之争谁主沉浮？又有哪些玩家已经实现了领跑？笔者今天带你来一探究竟。 一、渗透率加速攀升，冷板式液冷一家独大 其实，如果我们把时间线拉长，液冷技术的规模化部署始于AI大模型训练对算力集群功耗的刚性倒逼。数据中心单机柜功率密度已从2022年的平均15kW攀升至2025年的32kW，传统风冷方案在超过25kW的场景下能效比急剧下降。 液冷技术凭借PUE值可降至1.05以下的优势，在新建超大规模数据中心中的部署比例从2024年的18%跃升至2025年的36.7%。因此，2025年被业界公认为数据中心液冷的 "落地元年"
液冷服务器：AI算力催生千亿新赛道，散热革命正当时！
金螳螂 | 一只“装修股”的过山车，和一份比股价冷静的财报
作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 说起#金螳螂（002081），老股民脑子里蹦出来的画面大概是这样的剧本：曾经“A股装修一哥”，被恒大暴雷砸出深坑。 2024年12月31日，金螳螂收盘价约3.34元，像个睡着的中年人。进入2025年，也基本躺平。在房地产后周期中，市场当它半只脚在墓里。沉寂几年后，2026年4月，越南Sun Group一份23亿美元的合作备忘录，再加上“太空装修”“数据中心洁净室”的标签往身上一贴，游资瞬间上头。 来源：东方财富官网-金螳螂 （截至2026年8月21日） 概念爆炒了一把，很快又在一字跌停里现了原形。如果我们关掉K线翻开财报，就会发现：股价在讲悬疑小说，财务在写散文诗——前者刺激，后者才接近真相。 一、公装换血，境外发力 金螳螂的业务主要包括三部分，即：装饰、幕墙和设计。2025年，公司全年收入约173亿元，装饰、幕墙和设计三部分业务收入占比分别为80%、9.32%和8.50%，装饰是核心。 来源：同花顺iFinD-营业收入 2025年，公司总营收同比下降约5.58%。分业务来看，装饰业务同比降低约3.15%。在房地产业务后周期时代，公司采取公装换血的策略，即：去民营地产，拥抱央企和国企。虽然，兜住了基本盘，但整体行业下行的背景下，单价和毛利被价格战压薄。幕墙业务同比增长2.12%，受益城市更新和场馆类项目等，成为金螳螂唯一正增长的成熟业务。房地产后周期的背景下，设计业务同样同比下降约2.71%。 业务区域来看，90%的业务在国内，10%的业务在境外。在地产后周期以及地方财政紧张的影响，民营地产精装几乎清零，国企公装回款慢、开工迟，是总营收下拉主力。境外业务占比虽小，但增速和产值转化率（毛利）是真实亮点。2025年，境内收入同比降低7.67%的背景下，境外业务同比增长约24%。 2026年一季度，公司总营收继续下降，同
金螳螂 | 一只“装修股”的过山车，和一份比股价冷静的财报
负极材料爆发！尚太科技VS宝泰隆，演绎冰与火之歌
作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 沉寂已久的锂电#负极材料赛道，终于在2026年上半年，吹响了反弹的号角。 来自高工锂电（GGII）的最新数据显示，上半年国内负极材料出货量达191万吨，同比猛增48%，人造石墨的渗透率更是冲上95%的高位。伴随着上游针状焦、低硫石油焦原料的持续紧俏，负极材料产业链整体步入上行通道。资本市场同样闻风而动，#尚太科技（001301）走出阴跌泥潭，迎来右侧反弹。头顶新材料概念光环的#宝泰隆（601011）亦频频以涨停板掀起脉冲行情。 来源：《高工产研》公众号 然而，产业周期的红利并未均等的落在每个人头上。坐拥针状焦原料产能、本可同时切入石墨电极与负极供应链的宝泰隆，因产线停摆与债务深锁，已丧失承接这波行业红利的能力。反观主业全线满负荷运转的尚太科技，正通过主动加杠杆，在行业低谷期锁定先进产能与市场份额，静待产能释放带来的盈利弹性。 一、真伪新材料与制造护城河 尚太科技可以说是负极材料的纯正玩家，生产的人造石墨主要供向动力电池和储能电池，负极材料收入占比高达91.83%。在下一代技术路线上，公司也早早卡位，不仅实现了硅碳负极的量产出货，钠电硬碳材料的研发也在稳步推进。 来源：尚太科技2025年年报 尚太科技最核心的护城河，在于其贯通原料预处理、石墨化加工至成品制造的全工序一体化生产模式。这种压降生产成本的工业基础技能，支撑了公司亮眼的业绩，2025年全年实现营收79.43亿元，同比大幅跃升51.90%，2026年上半年负极出货量同比猛增超40%，达19.90万吨，营收进一步攀升至45.1亿元。 然而，尽管尚太科技自建一体化产能在持续爬坡，但为满足下游需求，公司不得不阶段性扩大外部石墨化代工采购比例，这样的话外协加工成本不仅稀释了部分毛利空间，也为后续营收与利润增速分化埋下了财务伏笔。 来源：尚太科技2026年半年报告 宝泰隆
负极材料爆发！尚太科技VS宝泰隆，演绎冰与火之歌
从卖分子到共开发，中国创新药的成人礼
作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 中国创新药 出海不但一直延续高景气度，而且正经历从数量积累到迸发质变的关键时刻。 2025年全年，中国药企的对外授权（License-out）潜在交易总金额高达1,356.55亿美元，是2024年的两倍多，一举登顶全球首位。2026年依然趋势不减，上半年交易总额已约1,000亿美元。可以说，中国创新药已经获得了全球主流药企的充分认可，正式成为新药研发的重要一极。 化学制药部分板块标的近年来一季度营收和扣非归母净利润增速情况 来源：iFind，中银证券 在这个过程中，一众药企开始把积累多年的研发实力逐步兑现在了业绩上，陆续实现扭亏为盈。BD交易模式也从单纯的“卖分子”进化到了NewCo、Co-Co等模式，以图分享后续商业化红利。然而这些公司在二级市场的表现却和业绩出现一定背离，#百济神州（688235）等龙头企业股价频频承压，A股创新药（886015）指数跑输大盘。 在笔者看来，出海的红红火火和板块估值下探并不矛盾。这说明资本不再把创新药当成一个新兴产业赋予“市梦率”，而是已将其视为稳定成熟的支柱产业看待。换句话说，此前的高估值更像是对从0到1的押注，而当中国创新药真的完成产业突围之后，资本的关注点就自然转向了管线落地能力、账面盈利能力等业绩兑现维度。 一、出海已成大势，但玩法有变化 全球药企对中国分子的浓厚兴趣已持续多年，这和“专利悬崖”带来的现实压力不无关系。2030年前，全球将有3,000亿美元以上销售额的药物失去专利保护，不少头部药企都亟须补充管线，加固护城河。而中国创新药的性价比则冠绝全球，对同一研发管线的采购成本仅为美国的三到四成。 国内药企本身也有出海的现实需求，毕竟创新药物为了覆盖研发成本大多定价高昂，需要全球市场来消化，双向奔赴就此而成。 当然，“卖青苗”的质疑也一直伴随着中国创新药出海。毕竟国内药
从卖分子到共开发，中国创新药的成人礼
给中产和富人治病，卓正医疗的轻资产模式能走多远？
作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 今年2月，#卓正医疗（02677.HK）正式登陆港交所主板，开启了其发展历程的新篇章。仅仅一个多月后，公司便交出了上市后的首份年度成绩单。这份财报展示了公司过去一年的业绩增长，也勾勒出这家私立医疗服务商在激烈竞争中的战略抉择与未来方向。 一、口碑驱动下轻资产扩张模式 卓正医疗借鉴欧美国家的“家庭医生”模式，主要为大众富裕圈层的人群提供诊疗服务。在经历了十多年的发展后，截至2025年末，卓正医疗已在全国11个大型城市经营着18家多专科服务网点，并且还在新加坡和吉隆坡拥有及运营5家全科诊所。 根据其最新发布的年度报告，公司实现收入10.65亿元，同比增长11.1%；净利润大幅增长63.8%至1.31亿元，连续两年净利润为正，经调整净利润更是激增139.7%。这份亮眼成绩的背后，是其独特的商业模式在发挥核心作用。 经营业绩情况 摘自年度报告 卓正医疗最显著的优势在于其创新的商业模式，公司将Costco的会员制理念成功移植到健康消费行业。通过精选家庭高频医疗需求科室，如儿科、齿科、皮肤医美、妇科等，公司构建了“家庭一站式”医疗服务体系，使单个客户在其体系内的留存周期大大延长。目前，公司拥有约11.76万户有效会员家庭，2025年为公司贡献了占比73.6%的收入。 会员与收入占比情况 摘自年度报告 这种模式带来了极高的客户黏性，2025年其净推荐值（NP）达到87.3的行业领先水平，而销售费用率仅为1.5%，远低于同业10%-40%的水平。这使得口碑推荐成为其核心获客方式，形成了一个低成本、高效率的增长飞轮。 在财务结构上，卓正医疗的收入不依赖医保支付，这与依赖医保支付的公立医院和大多数私立医疗机构形成了鲜明对比，使其在医保控费的政策环境中显得更具韧性。同时，公司持续推进AI与数字化能力建设，将人工智能嵌入预约管理、客服服务、
给中产和富人治病，卓正医疗的轻资产模式能走多远？
铜缆高速连接器：AI算力时代的"大动脉"
作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 时间回到两年前，英伟达2024年GTC大会展示的GB200 NVL72机柜，内部高速铜缆方案使用了近5000根NVLink线缆，对应的高速连接器数量亦达到万级规模，让整个连接器行业为之震动。 当连接器从"边缘配角"变成算力体系的"大动脉"，#铜缆高速连接器 这条赛道，正在AI浪潮的裹挟下迎来前所未有的爆发。 那么，铜缆高速连接器到底是什么？简单来说，它是一种以铜质导体为传输媒介，通过优化结构、材料与信号处理技术，实现高速（20Gbps以上）、低延迟、高可靠性数据传输的精密连接组件。按是否内置信号增强芯片，可分为无源铜缆（DAC） 、有源铜缆（ACC）和有源电缆（AEC） 三类。其中AEC因两端集成Retimer芯片，支持100G~400G速率，已成为当前AI数据中心降本互联的主流方案。 资本市场上，#鼎通科技（688668）、#沃尔核材（002130）、#华丰科技（688629）等企业的股价也迎来了大涨。 鼎通科技股价变化（来源：百度） 一、市场规模快速攀升，AI成核心驱动力 如果把时间线拉长来看，铜缆高速连接器行业正处于一轮迅猛的增长周期中。 据QYResearch统计，2024年全球铜缆高速连接器市场销售额达到了20.13亿美元，预计2031年将达到40.69亿美元，年复合增长率（CAGR）达10.9%。而聚焦到数据中心这一核心场景，2025年全球数据中心铜缆高速连接器市场销售额已达44.30亿元，预计2032年将达到76.84亿元，复合增长率为8.0%。 中国市场同样表现亮眼。专业机构，2024年中国铜缆高速连接器市场规模达87.59亿元。随着5G、数据中心等领域对高速传输要求的不断提高，预计2025年将超过100亿元，2028年将超过200亿元。 5G通信用铜缆高速连接器方面，2025年全球销售额约3.4亿
铜缆高速连接器：AI算力时代的"大动脉"
华勤技术VS润泽科技，超节点百亿盛宴下的财务透视
作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 “算力比拼，正从单芯片竞争，彻底转向系统级能力。” 来源：2026年7月22日集微网新闻 在2026世界人工智能大会上，#华勤技术（603296）亮出以超节点为核心的“算-网-存-管”全栈协同整机柜方案，直接定调了行业范式的彻底转移。底层逻辑的切换，迅速点燃二级市场，华勤技术接连收获涨停，总市值一举突破1300亿元。然而同属超节点赛道的龙头公司#润泽科技（300442）却连跌不止，股价较5月高点已回撤超4成，令人唏嘘。 股价分野的背后，是商业模式与兑现节奏的根本断层。润泽科技受困于重资产基建与漫长的回报周期，高昂的资本支出和巨额债务包袱让资金望而却步，而华勤技术则凭借轻量化的生产模式与成熟的供应链整合，能够以极低的成本撬动百亿级的量产订单，在超节点的风口下，自然一飞冲天。 一、技术与产能共驱数据中心放量 把大量的GPU堆起来并不难，超节点的难点在于计算、网络、供电、散热能不能作为一套系统同时调优。华勤技术两年前就开始布局超节点能力，是国内少数同时具备计算节点和网络节点设计能力的厂商，全栈适配英伟达、AMD、Intel等主流GPU平台，也深度兼容国产算力生态。 来源：华勤技术2025年年报 不过，超节点其实不是华勤的老本行，它最早是做智能硬件ODM起家，看家本领是手机、平板、PC这类终端产品。按2024年全球出货量计，华勤是全球第四大、中国最大的笔记本电脑ODM厂商，客户名单里躺着一长串全球头部品牌。超节点是公司从移动终端向数据基础设施延伸出来的新业务，本质上是把过去二十年攒下的系统集成和供应链整合能力，用到了服务器整机柜上。按照管理层披露，超节点单一产品今年收入就有望突破100亿元，明后两年仍将保持高速增长，毛利率水平优于普通AI服务器。 来源：华勤技术投资者关系活动记录 造出超节点只是故事的一半，整机柜方案要真正跑
华勤技术VS润泽科技，超节点百亿盛宴下的财务透视
大硅片：AI时代的"硬通货"，国产替代正当时！
作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在最近，#半导体硅片 领域可谓热闹非凡。有机构高调宣布，半导体硅片市场需求旺盛，已进入涨价周期。这一表态，让不少投资者的目光重新聚焦到了这个看似低调却至关重要的赛道。 要知道，半导体硅片是芯片制造的基石材料，没有硅片，再先进的芯片设计也只是纸上谈兵。如果把芯片比作一座摩天大楼，那么硅片就是它的地基——地基不牢，大厦将倾。而大硅片，尤其是12英寸硅片（即直径300毫米），更是先进制程芯片的"标配"，从智能手机的处理器到AI服务器的算力芯片，几乎都离不开它。 #立昂微（605358.SH）、#沪硅产业（688126.SH）、#上海合晶（688584.SH）等企业也受到了高度关注。 立昂微股价变化（来源：百度） 那么，大硅片行业目前究竟处于怎样的发展阶段？AI又在其中扮演了什么角色？国产替代的进程走到了哪一步？笔者今天就带你来一探究竟。 一、市场规模：从115亿美元向200亿美元迈进，12英寸硅片一骑绝尘 先来看一组硬核数据。根据SEMI（国际半导体产业协会）的统计，受益于智能手机、个人电脑、物联网、汽车电子、人工智能和高性能计算等终端需求的持续涌现，全球半导体硅片（包括抛光片、外延片、退火片等）的销售规模从2017年的87亿美元增长到了2024年的115亿美元，年均复合增长率达到4.07%。 但更大的看点还在后面。各大机构对未来的预测普遍乐观，有机构预计到2026年全球半导体硅片市场将达到228.8亿美元，几乎是翻倍的增幅。 从产品结构来看，12英寸硅片绝对是市场上的"当红炸子鸡"。 目前12英寸硅片的出货面积占比已高达76%以上，牢牢占据统治地位。背后的逻辑很简单，12英寸硅片的单位面积成本比8英寸硅片低约30%，生产效率却高得多。当前在逻辑芯片（如CPU、GPU）和存储芯片（如DRAM、NAND）领域，12英寸硅
大硅片：AI时代的"硬通货"，国产替代正当时！
从研发到回款，铂科新材与双星新材的业绩分化密码
作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 AI硬件供应链正上演着一场翻身农奴把歌唱的戏剧。 过去常被视为单价低、薄利多销的电子大米，MLCC（片式多层陶瓷电容器），如今一跃成为整个产业链中最吃紧的环节。7月底，行业老大三星电机正式通知客户，旗下MLCC出货价统一上调30%，太阳诱电也紧跟其后，通知自9月1日起提价。国内玩家#风华高科（000636）、#三环集团（300408）等厂商也顺势推波助澜，相继调价。 来源：观点网2026年7月29日新闻 资本市场随之沸腾，MLCC新进玩家#铂科新材（300811）股价一路拉升，而#双星新材（002585）凭借半年报预告扭亏更是表现狂热，屡次收获涨停。不过，尽管同享涨价红利，铂科新材将核心技术壁垒转化为了扎实的业绩，而双星新材只能借由低端主业的周期回暖实现账面上的短暂喘息，暗地里依然悬着高额坏账的隐患。 一、主业纯度与新业务成色 2019年创业板上市的铂科新材，早年以金属软磁粉芯起家，后又拓展到其他软磁粉品类，目前在主营业务收入的构成中，金属软磁粉末制品占比超过96%。公司的软磁粉主要用在光伏逆变器、新能源汽车、UPS电源这些电力电子场景。这几年公司把芯片电感当成新的增长点，2023年开始配合700W级别GPU实现批量出货，客户名单里有MPS、伟创力、**、比亚迪。2026年初，公司完成了对子公司惠州铂科新感的少数股东股权收购，控股比例从80%提升到100%。要知道2025年铂科新感分给少数股东的损益就接近800万元，全资化之后这部分利润会完整并回上市公司报表。 来源：铂科新材2025年年报 而双星新材的主业是BOPET薄膜，横跨光学材料、新能源材料、信息材料等五大板块，跟MLCC沾边的只有一样东西，即MLCC离型膜，也就是MLCC流延涂布工艺里必须用到的那层"工业复写纸"。 来源：双星新材2025年年报 双星新材在2
从研发到回款，铂科新材与双星新材的业绩分化密码
当“内卷”被强制终止，谁拿到了光伏下半场的终极门票？
作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 #光伏 行业的2026年，注定是写满“洗牌”与“重塑”的一年。 长期以来，整个光伏产业链深陷于拼规模、拼价格的野蛮生长中，但这种毫无底线的内卷正在被踩下急刹车。7月2日，涵盖硅料、硅片到组件全链条的能耗强制性国标正式发布。叠加对恶性价格战的持续规范，监管层明确地向市场传递了一个信号：光伏产业的竞争法则，已经从粗放的产能堆砌，彻底切换到了拼技术、拼能效的新质生产力和核心竞争力高质量发展轨道。 来源：2026年7月2日证券时报网新闻 产品价格触及历史底部，严苛的能耗红线，一场声势浩大的产业出清已成定局。而在这个节点，那些拥有绝对成本优势与技术壁垒的头部玩家，迎来了最佳的突围窗口。作为颗粒硅赛道的独舞者，#协鑫科技（3800）正在这场寒冬中绽放骄阳，展现出极具韧性的基本面与破局潜力。 一、价格与能耗双重共振，现金流铸就最深护城河 回看过去一年的硅料市场，价格一路探底，跌得不少企业心态崩溃。在行业普遍跌破现金成本线、陷入全面亏损时，协鑫科技却在至暗时刻交出了一份不太一样的答卷，全年颗粒硅平均现金成本25.12元/公斤，比2024年的33.52元/公斤降了超过1/4，四季度更是压到24元出头。 来源：协鑫科技2025年度业绩报告 要知道，像#大全能源（688303）这样的巨头企业，2025年全年的单位现金成本才降到35元/公斤附近。协鑫科技与守着传统西门子法的同行们相比，代际差级别的成本优势，是十年磨一剑的硅烷流化床法（FBR）颗粒硅技术堆出来的。毕竟西门子法是出了名的“电老虎”，而协鑫押注的硅烷流化床法（FBR）在能耗上算是降维打击。而也正是基于这一优势，协鑫科技率先实现现金流转正。 来源：大全能源2025年年报 有了成本优势打底，公司的资产负债表也跟着松了口气。流动比率回升到1.23，净负债对权益比从2024年的24.7
当“内卷”被强制终止，谁拿到了光伏下半场的终极门票？
港股或迎“溶瘤病毒第一股”，亦诺微医药靠什么突围？
作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 一家账上现金不足2000万元、上一轮投后估值约35亿元的#创新药 公司，会在港股获得怎样的定价？随着#亦诺微医药 第三次向港交所递交招股书，这个问题再次被摆到台前。 作为国内溶瘤病毒赛道头部创新企业，公司手握自主研发底层技术与稀缺临床数据，精准布局存在巨大未满足临床需求的膀胱癌黄金赛道；但企业同时深陷持续亏损、现金流告急、上市对赌到期三重生存困境。此番港股IPO，不仅是企业获取运营资金的关键融资窗口，更是市场对其“溶瘤病毒+工程化外泌体”双业务模式的综合价值定价检验。 一、技术底牌不薄，财务压力不轻 亦诺微医药2015年正式成立，依托自主知识产权生物工程技术平台，专注新型溶瘤免疫疗法、工程化外泌体疗法的研发、生产与商业化落地。创始人周国瑛博士深耕病毒学、免疫学领域三十余年，是行业公认的T-VEC骨架核心发明人之一，同时协同掌舵的首席科学官陈晓庆博士同样具备扎实技术背景，主攻HSV-1载体与工程化外泌体载体开发，搭建起完整的核心研发团队。 在研管线情况 摘自《招股说明书》 在一级市场上，公司累计完成7轮融资，总募资规模约1.52亿美元，华盖资本、高瓴、勤智资本、上海生物医药产业股权投资基金等多家一线投资机构均参与布局。最近一轮C+轮融资落地于2024年1月，投后企业估值达4.85亿美元，折合人民币约35亿元。 公司估值情况 摘自《招股说明书》 在光鲜的技术与资本背书之下，其《招股说明书》中的财务数据却勾勒出典型创新药企持续烧钱的经营现状。企业至今未有自研产品实现商业化销售收入，全部营收仅来源于项目对外授权与合作分成。2023至2025年，公司营收分别为677.2万元、320.0万元和130.8万元，规模逐年大幅收缩；2026年前五个月，营收直接归零。而在净利润层面，同期净亏损依次为4.82亿元、5.24亿元、5.19亿
港股或迎“溶瘤病毒第一股”，亦诺微医药靠什么突围？
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