作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2026年5月，中国疫苗产业的目光正从抗原创新转向一个此前略显冷僻的赛道——#新型佐剂。深耕于此的成都迈科康生物科技股份有限公司（迈科康）正式获得了上交所关于IPO的受理，即将正式登陆资本市场。 佐剂被誉为创新疫苗研发的“芯片”，其核心技术长期被跨国巨头所牢牢把持。在mRNA疫苗、重组蛋白疫苗技术路线全面铺开的当下，佐剂就是下一代疫苗的入场券。 #智飞生物（300122）等疫苗企业也建立了自主的新型佐剂平台，国内新型佐剂有望在2027年迎来首款商业化产品。身处这一从研发验证到规模化放量的关键拐点，新型佐剂的逐步自主化有望彻底重塑国内疫苗产业的竞争格局。 一、疫苗的重要辅料 佐剂是疫苗的辅料，本身是没有抗原属性的，但能提供放大免疫应答、延长保护周期等功能。可以说抗原是主菜，而佐剂起到调味的作用。传统上，佐剂以磷酸铝、氢氧化铝等铝佐剂为主，国内供应充足。 铝佐剂虽然成熟应用多年，但始终存在仅能诱导体液免疫、对细胞免疫激活微弱等短板。随着重组蛋白疫苗等创新疫苗的出现，铝佐剂的缺点更加凸显，已不能提供足够的免疫刺激信号。 这就对佐剂的功能性提出了新的要求，新一代佐剂包括纳米脂质体、TLR激动剂等多个路线，它们如同疫苗的“智能导航系统”，在疫苗前沿领域实现了传统佐剂所不能实现的功能，从疫苗的辅助成分一举跃升为驱动下一代疫苗的核心引擎。 如今的佐剂领域也成了医药创新的热土，过去五年间，全球新型佐剂的相关专利申请量持续保持15%以上的增长率，中国尤为活跃，占了其中的1/3以上，国内一个科研团队2025年还在顶刊上发表了关于将无修饰DNA基质胶作为新型佐剂平台的论文。 不过国内终究起步稍晚，目前全球范围内只有6款新型佐剂成功上市，均被葛兰素史克（GSK）等顶尖药企掌握。应用最广泛的是GSK的AS01，这是脂质体+皂苷复合体系，实现了

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 刚刚，12英寸硅片，二次提价落地！ 根据2026年7月7日凤凰网新闻，信越化学、SUMCO等三家全球硅片龙头在今年的第二次《涨价函》中表示，12英寸常规硅片提价5%到8%，适配AI和高性能计算的高端专用硅片涨幅更是到了18%到22%。消息瞬间在二级市场掀起波澜，半导体硅片板块在资金簇拥下脉冲式大涨6%。国内硅片龙头#有研硅（688432）以20%的涨幅强势封板，成为最吸睛的弄潮儿，而此前饱受冷落的设备巨头#晶盛机电（300316），也在这波情绪的裹挟下逆转颓势，顺势扬帆。 来源：2026年7月7日凤凰网新闻 硅片涨价背后的逻辑其实很简单，#AI算力 需求爆发，整条半导体产业链都缺货。而硅片是芯片制造成本里占比最高的材料环节，价格势必要往上走。这波行情里，除了像有研硅这种硅片厂，晶盛机电这样的设备商也被资本重点关注。不过，翻开财报会发现，这两家公司完全不在一个世界。身处光伏周期底部的晶盛机电，现金流和资产负债表的双重承压，半导体第二增长曲线还没有大到能扛起整个公司的地步。而在涨价潮正中央的有研硅，凭借着行业红利和自身超低财务杠杆，正从业务结构单一的硅材料公司，向“材料+设备零配件”综合供应商进化。 一、价格涨在硅片，故事讲在设备 有研硅的主业就是半导体硅片，包括硅抛光片、硅材料、区熔硅单晶，客户是集成电路和功率器件厂商，所以这波涨价对它收入的增长是最直接的利好。 来源：有研硅2025年年报 不过要注意，2025年全年公司营收10.05亿元，同比只涨了0.93%，归母净利润2.09亿元，同比反而降了10.1%，所以其实去年有研硅是在量稳价跌里熬过来的。真正的拐点出现在今年，2026年一季度，公司营收同比增长18%，一部分靠销量回暖，一部分是今年初完成收购的日本DGT并表贡献，公司本身也在往半导体设备零部件加工这个方向延伸

作者/星空下的烤 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 之前，一则消息在功率半导体圈引发了不小的震动—— $斯达半导(SH603290)$ 发布了2025年年报，全年实现营业收入40.12亿元，同比增长18.34%。而另一边的 $士兰微(SH600460)$ 更猛，2025年营收达到130.52亿元，归母净利润同比增长81.27%。这些数字背后，折的正是IGBT这个被誉为#电力电子 行业"CPU"的赛道，正在经历一场前所未有的爆发。 士兰微股价变化（来源：百度） 那么，#IGBT 到底是什么？简单来说，它是一种复合全控型电压驱动式功率半导体器件，融合了MOSFET的高输入阻抗与BJT的低导通压降优势。从新能源汽车的电机控制器，到光伏逆变器，再到工业变频器，IGBT无处不在，堪称现代电力系统的"神经中枢"。 而最近，这个赛道上演的好戏可不止一出。车规级IGBT模块单台价值量突破2000元，1500V IGBT模块在光伏逆变器中的渗透率提升至75%。 在这一连串数字的背后，IGBT的市场究竟有多大？玩家们的竞争格局又如何？笔者今天带你来一探究竟。 一、市场规模持续扩张，新能源成最大推手 先来看一组数据。2025年，全球IGBT市场规模预计已达到约83.5亿至103.7亿美元。如果按电压等级拆解，低压（≤600V）市场约15-20亿美元，主要面向消费电子和家电；中压（600V-1200V）是最核心的战场，规模约45-55亿美元，覆盖新能源汽车和工业变频；高压（≥1200V）市场约20-25亿美元，多用于轨交、电网和风电。 不同机构的统计口径虽有差异，但一个共识是——这个市场还在高速增长。有机构预测，到2034年全球IGBT市场规模有望达到151.9亿至559.1亿美元，复合年增长率在6.88%至10.67% 之间。 IGBT市场规模（来源：QY Re

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 “擎天柱年底量产！” 近日，在北京全球数字经济大会上，特斯拉副总裁的这番喊话，确认了特斯拉Optimus人形机器人将在2026年年底正式启动规模化量产工作。具身智能从概念走向商业化的拐点已至。消息瞬间引爆了资本市场，#机器人 板块纷纷掀起涨停潮。其中，精密制造双龙头#双环传动（002472）与#科达利（002850）不仅强势涨停，更是在短短5个交易日内斩获了暴涨30%的亮眼表现。 来源：2026年07月03日中国新闻网新闻 当#具身智能 迈向规模化量产，原本蛰伏在汽车零部件与精密加工链条上的企业，无疑是承接这波产业红利的最佳跨界。毕竟造机器人本质上依然是精密机械加工的延伸。在向机器人赛道转型的过程中，双环传动与科达利展现出了截然不同的战略。科达利凭借电池主业的规模复利与外延式布局，以优异的杠杆结构和周转效率筑牢了充足的财务安全垫。而双环传动的减速器业务虽已形成实质规模，但受制于传统主业放缓，正面临营运周期拉长与短期偿债空间收窄的资金压力。 一、外延嫁接与内生深耕，两种不同的切入方式 主业原本是动力电池精密结构件的科达利，深度绑定#宁德时代（300750）、#中创新航（03931）、#亿纬锂能（300014）、LG、松下、特斯拉等全球头部电池及车企客户，并跟随客户在匈牙利、德国、瑞典以及美国、泰国等地大规模建设海外生产基地，以此构建产能壁垒。2025年锂电池结构件收入147亿元，占公司营业收入的97%，业务结构高度纯粹。 科达利切入机器人赛道，走的是"能力迁移"路线，把电池结构件长期积累的高一致性、轻量化、高精度冲压与结构设计能力，复用到机器人关节和灵巧手上，同时与伟创电气、银轮股份共同投资设立合资公司，专门拓展人形机器人灵巧手业务。不过目前这块业务仍处于早期导入阶段，机器人相关收入体量仅为数千万元级别。 来源：科达利

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 半导体封测龙头#长电科技（600584），近期股价走出典型的“财报修复行情”。随着2026年一季报落地，公司利润同比大幅反弹（净利润同比增36.77%），不少投资者认为行业拐点彻底到来，看好公司估值持续回暖。今天大盘普跌之下，也是亮眼的一抹红色。 来源：东方财富官网-长电科技 （截至2026年7月3日） 但资本市场永远是提前利好兑现、风险后置发酵。细究，这轮亮眼的业绩回暖，并不是基本面的全方位反转，而是典型的“营收疲软、利润脉冲式（不可持续的阶段性的）反弹”，背后仍潜藏隐患。 一、行业内卷加剧，增收不增利 从半导体行业来看，集成电路产业链包括集成电路设计、集成电路晶圆制造、芯片成品制造和封装测试、设备和材料行业。其中，长电科技所属的正是位于产业链中下游的制造和封测环节。 半导体的下游来看，目前主要是传统的#消费电子 和#汽车电子，以及后起之秀云计算和数据中心方向。最近两年，消费电子和汽车电子虽有复苏，但也只是温和复苏，相对应的传统封测业务因需求疲软，行业竞争十分激烈。面对AI产业的发展，半导体产业开始从传统向高端转型。作为半导体封测环节龙头企业，长电科技战略也相应调整为“稳健经营和高质量发展并重”的发展战略。 2025年，在消费电子和汽车电子温和复苏以及云计算和数据中心需求保持强劲的共同推动下，长电科技总营收达388.71亿元，同比增长8.09%，创历史新高。 来源：同花顺iFinD-营业收入 收入创新高，但因行业内卷激烈且主要金属材料价格上涨，盈利却逆势下滑。2025年，公司归母净利润同比下降2.75%，呈现典型的“增收不增利”。 来源：同花顺iFinD-归母净利润 二、高端业务占比提高，但盈利韧性弱 伴随公司从传统封测业务向高端封测业务转型，目前公司AI算力相关的先进封装业务占比实现大幅提升。公开数据显示，占比

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 伴随着半导体自主可控的全面提速，和#新能源汽车 底层材料的周期性出清，7月的第一个交易日，#六氟磷酸锂 龙头#多氟多（002407），在上个月已经狂飙超50%的基础上，又收获一次涨停，股价创阶段新高。与此同时，这轮氟化工行情里最凶猛的那匹黑马，#中船特气（688146）也不甘示弱，单日大涨约8%，要知道其年初至今，股价累计涨幅早已超过8倍。 氟化工受到市场资金的反复追捧，板块逻辑早就从单纯跟随制冷剂和锂电材料的价格周期，切换到半导体产业链。这背后的原因在于，电子级含氟材料已深度切入半导体产业链，全面贯穿了沉积、刻蚀、清洗等核心制造工序。在这场从"周期品"向"科技材料"的产业升级中，多氟多选择靠重资产扩张去博取规模弹性，而中船特气则凭借认证壁垒和技术护城河走出一条更稳健的成长路径。 一、多氟多"大而全"，中船特气"小而精" 多氟多走的是垂直一体化的全产业链路线，从氟资源，到六氟磷酸锂，再到新能源电池，业务形成完整闭环，甚至还向下延伸至电池回收。这种布局的优势是，公司可以通过产业链各环节自供腾挪、吃干榨净来摊薄综合成本，而旗下"氟芯"大圆柱电池产品更精准卡位了新能源汽车、储能及轻型车等核心应用场景。从收入结构看，多氟多的氟基新材料、新能源材料、新能源电池三大板块占比相当均衡，堪称"三足鼎立"。 来源：多氟多2025年年报 但均衡的另一面是细分业务的结构性分化，新能源电池以77%的同比增速成为拉动业绩的第一引擎，新能源材料也同比增长21%，唯独作为传统主业的氟基新材料营收同比下滑9.16%，成为唯一的"拖后腿"选手。这种"精细化工+终端应用"通吃模式的代价是战线拉得极长，任何一个环节的价格波动或需求疲软，都会牵一发而动全身，传导至整体盈利。 反观中船特气，走的是纵深聚焦路线，稳坐电子特气赛道的基石位置。作为国内电子特气规模

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 一家年收入刚过千万元、累计亏损超过15亿元的公司，正在冲刺“穿刺手术机器人第一股”。 这句话听起来有些矛盾，却恰好是#真健康医疗 IPO最核心的看点。 按照公司定位，它有着足够鲜明的标签：#穿刺手术机器人 第一股、细分赛道龙头、国产高端医疗设备代表、肿瘤微创治疗受益者。 但招股书摊开之后，故事的另一面同样清晰：2025年，公司收入刚刚突破千万元，全年亏损仍接近亿元；截至期末，累计亏损已超过15亿元。也就是说，真健康医疗要讲的并不是一个已经被业绩验证的成长故事，而是一个仍在等待商业化拐点的技术故事。 这也是真健康医疗此次IPO最值得关注的地方：它所处的赛道确实足够性感，肿瘤早筛、微创治疗、手术机器人、国产替代，几乎都踩中了医疗科技行业的长期关键词；但它能否真正从“产品获批”和“临床验证”，走向医院采购、规模放量和持续造血，才是上市后市场真正要看的答案。 一、穿刺手术机器人龙头，市场前景广阔 2018年3月，真健康医疗落户广东珠海横琴自贸区。成立之初，公司主动避开骨科、腔镜手术机器人的激烈竞争，专注肺结节、肝癌等实体肿瘤的经皮穿刺与微创消融领域，走出一条差异化、专业化的发展道路。 经过近八年持续技术攻坚，公司搭建起完善的产品矩阵，包含TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA四款穿刺机器人，以及TH-X MW、TH-X HMW两款微波消融机器人，累计拿下多张注册证书。 产品组合 摘自《招股说明书》 过硬的产品实力也获得了资本市场认可。自2021年起，公司先后完成多轮股权融资，高榕资本、水木创投、横琴粤澳国资、中金资本等知名机构纷纷入局。2025年1月，横琴粤澳开发投资完成2亿元增资，推动公司投后估值从2021年的0.13亿元增长至22.3亿元，四年增幅高达170倍。依托横琴粤澳深度合作区的政策红利，公司可享受医疗

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2026年，生物医药产业正在经历一场深刻的身份之变。在今年全国两会政府工作报告中，生物医药已经跻身国家“新兴支柱产业”之列。这不但是对产业近年来取得成绩的极大肯定，也是对未来加速产业升级、构建全球竞争力的重要支撑。 在这一历史性变革中，小分子抗肿瘤靶向药作为医药创新的重要方向之一，也迎来了前所未有的机遇与挑战。 一、联合用药或是未来方向 过去十余年，大分子抗体药物凭借高特异性等特点占据了肿瘤治疗的主导地位，收获了更多的关注度，但小分子靶向药物也一直在取得突破性进展。和大分子药物相比，小分子的不良反应相对较小，而且体积小可以穿透大分子难以抵达的地方，在一些场景下具有难以替代的作用和优势。 而且大分子药物往往需要注射用药，而小分子药物基本以口服为主，这种剂型的差异看起来不起眼，但对于需要长期治疗的肿瘤患者而言就是居家服药和定期去医院报到的区别，对其依从性和生活质量影响很大。 当然，两者之间绝不是互斥的关系。事实上，目前的研发前沿都在积极探索联合用药。大家知道，肿瘤患者是很容易对单一药物产生耐药的，联合用药就是结合不同机制的药物来为患者提供更丰富的选项，来实现治疗效果的最大化，这是抗肿瘤药物的未来方向。 比如在今年2月，一项Ami双抗（大分子）联合拉泽替尼（小分子）用于肺癌治疗的研究结果在《AM J Med》上发布。这次联合治疗把患者的生存中位数推高到了4年，这是EGFR突变晚期肺癌治疗中的里程碑，证明了联合疗法的巨大潜力。 中国NSCLC（非小细胞肺癌）发病人数规模及预测，2017-2033E 来源：沙利文、头豹研究院编辑整理 在小分子抗肿瘤药物所聚焦的靶点方面，EGFR、ALK、VEGFR等几个经典靶点已被证实有效，吉非替尼等一系列作用于EGFR靶点的小分子抗肿瘤药物在一线治疗中也得到了广泛应用。但随之而来的问题是，不

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 半导体全行业的红色警报再度拉响！据财联社报道，高纯度二氧化碳的供应正陷入极度枯竭，各大半导体制造巨头们的材料库存底线几乎快被彻底击穿。而在这场AI算力大爆炸与国产替代交织的背景下，电子大宗气体龙头公司#广钢气体（688548）与电子湿化学品破局者#中巨芯（688549）在各路资金的疯狂追逐下，股价直接强势掀翻天花板，双双站上历史最巅峰！ 来源：2026年6月27日财联社新闻 电子特气素有半导体工业“血液”与“粮食”之称，在晶圆制造的刻蚀、清洗、掺杂及薄膜沉积等核心工艺中扮演着重要角色，其纯度的毫厘之差更是直接决定了先进芯片的最终良率。波澜壮阔的国产替代浪潮席卷而来，广钢气体和中巨芯都享受着营收两位数增长的行业红利，但在盈利表现上却“冰火两重天”。广钢气体利润与现金流齐飞，展现出极强的抗风险能力，而中巨芯却深陷价格战与利润亏损的泥潭。 一、广钢“收租”，中巨芯“突围” 广钢气体的绝招在于“现场制气”模式。对于用气量极大的半导体制造企业，广钢气体直接在客户现场或邻近场地建设大宗气站，通过管道直接供气。这种模式一旦签下，合同期通常长达15年甚至更长，且客户在合同存续期内基本无法更换供应商。 来源：广钢气体2025年年报 这使得广钢气体犹如半导体村里的“收租公”，不仅客户黏性极强，盈利更是具备极高的确定性与抗周期性。此外，广钢气体还掌握了有较高壁垒的全球氦气供应链，拥有近百个ISO液氦冷箱，成为国内唯一实现大批量、多区域集中采购的内资企业。2025年，公司更是直接与卡塔尔能源公司签署了长期氦气采购协议，进一步锁定了这种稀缺战略资源的全球气源。 来源：广钢气体2025年年报 反观中巨芯，其主营的电子湿化学品和电子特种气体更多是作为“消耗型辅料”直接向客户销售。虽然公司在国内率先具备了为12英寸晶圆厂批量供应电子级氢氟酸、硫酸等

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 这两年，#EDA（电子设计自动化）领域发生了几件大事，让不少关注半导体产业的投资者都屏住了呼吸。先是2025年5月，美国官方突然要求全球三大EDA厂商——新思科技（Synopsys）、楷登电子（Cadence）、西门子EDA（Siemens EDA）停止向中国大陆提供EDA软件及相关技术支持。消息一出，三巨头股价单日暴跌超10%。虽然7月限制有所放开，但在7nm以下先进制程工具上依然严格管制。 紧接着，国产EDA厂商动作频频——#概伦电子（688206）持续推进收购锐成芯微与纳能微，**哈勃投资成为九同方微电子最大股东。并购、融资、技术突破等，这个被称作 “芯片之母” 的行业，正在经历一场前所未有的变局。 资本市场上，#华大九天（301269）等企业的股价也迎来了大涨，让投资者感到兴奋。 华大九天股价变化（来源：百度） 那么，EDA软件究竟有多重要？国产玩家们又能否撕开三巨头的铁幕？笔者今天带你来一探究竟。 一、百亿美元赛道，三巨头垄断近八成 EDA软件，简单来说就是芯片设计的“图纸工具”。从芯片架构设计、逻辑综合、物理布局，到仿真验证、时序签核，一颗芯片从概念到流片的每一个环节，都离不开EDA工具。没有EDA，就没有芯片；没有芯片，就没有AI、没有5G、没有智能汽车——EDA撬动的是全球数十万亿美元的数字经济产业。 这样一个关乎产业命脉的赛道，规模有多大？据专业机构数据，2020至2024年，全球EDA市场从约115亿美元攀升至157亿美元，年均复合增长率6.4%。2025年全球市场规模预计在145亿至186亿美元之间，到2034年有望突破300亿美元。 EDA市场规模变化（来源：国盛证券） 从区域来看，北美仍是最大市场，占据43% 的份额，亚太占40%，中国大陆增速领跑全球。中国EDA市场规模从2016年的约5

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 全国产自研的超算“灵晟”浮点性能强势登顶封神！极具颠覆性的技术跨越，不仅向全球宣告了中国芯在巅峰性能上的强势崛起，更让 “国产替代”逻辑迎来了最强烈的共振与强化。CPU产业链上下游的两大核心标的#兴森科技（002436）与#中国长城（000066）双双引起资金高度关注，股价应声暴涨。 来源：2026年6月24日和讯网新闻 资金疯狂抢筹#CPU 与#算力硬件 概念，核心逻辑在于AI大模型与智算中心的加速落地，对底层算力硬件提出了指数级的升级要求。CPU作为数字世界的“大脑”，其高速信号传输与散热对高阶封装基板的要求已经逼近物理极限；而高性能服务器整机，更是将算力转化为生产力的重要终端。在这个链条中，兴森科技作为攻克高端封装材料的玩家，与身为打造自主可控的系统装备的中国长城，正以一种默契的共生关系，迎接着这场算力周期的价值重估。 一、上游破局利器与下游智算重镇 兴森科技是典型的上游硬件与半导体材料供应商，其主营业务深耕先进电子电路领域，涵盖了从传统PCB到半导体测试板，再到高阶的IC封装基板（如CSP和FCBGA）的完整矩阵。 来源：兴森科技2025年年报 兴森科技凭借“面向高性能芯片的高密度互连封装制造关键技术及装备”斩获了含金量极高的地方与国家级科技进步奖，完成了从传统多层PCB向超精细线路亚微米级高端封装载板的跨代跃升，正全力攻坚海外与国内顶级芯片设计公司的供应链认证。在CPU等高端芯片的制造环节，兴森科技扮演着“卖水人”的角色，是名副其实的半导体材料国产替代“破局利器”。 而中国长城作为国产AI算力产业链下游的重要出口，主营业务聚焦计算产业与系统装备。依托飞腾信息等核心芯片企业的战略布局，公司已构建起覆盖关键部件、台式机、笔记本到高性能AI服务器的完整整机生态，既是上游高端硬件的集大成者，也是面向金融、能源等重点

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 #太极实业（600667），是A股一家颇具争议的公司。 行业地位来看，它既与SK海力士有着深度的业务绑定（双方合资成立子公司，SK海力士提供技术，太极提供封测，双方进行利润分成），又是国内晶圆厂洁净室的龙头工程总承包商；但业绩来看，300亿元营收归母净利润却仅4亿出头，反差惊人。 2026年上半年，受#AI算力 存储需求爆发及#HBM（高带宽内存）封测预期的驱动，太极实业股价翻倍。 来源：东方财富官网-太极实业 （截至2026年6月26日） 但光鲜的题材背后，财务成色究竟如何呢？ 一、营收缩水，结构失衡 2026年以来，太极实业股价强劲，核心原因主要以下两点： 第一，对HBM封测业务的预期。公司控股子公司海太半导体（太极实业持股55%，SK海力士持股45%）是SK海力士在华唯一的DRAM后道封测基地，双方签署的第四期后工序服务合同已于2025年7月生效（期限五年，至2030年6月），采用"成本全额补偿＋固定保底收益＋超额分成"模式，年保底收益约2.7亿元。 第二，十一科技订单支撑。子公司十一科技是国内半导体面板洁净室EPC龙头，最新披露在手订单约430亿元，其中半导体类项目占比六成以上，提供稳定的收入安全垫。 2025年年报显示，工程总包业务创收占比约76.47%，封装测试业务创收占比约9.30%。 来源：同花顺iFinD-营业收入 工程总包业务虽然占比高，但毛利率很低。对比来看，2025年，工程总包业务毛利率为1.96%，同期封装测试业务毛利率约17.90%。面对巨大的盈利差，公司在有意识的收缩低毛利业务的订单。在此影响下，2025年公司总营收同比降低约12.77%。2026年一季度，继续呈现下降趋势。 来源：同花顺iFinD-营业收入 二、毛利微薄，净利承压 失衡的业务结构下，2025年太极实业综合毛利率为7.

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 消息面一声惊雷， $海普瑞(SZ002399)$ 药业官方微信披露，全资子公司天道医药的依诺肝素钠注射液近日在肯尼亚获批。看似只是海外版图上的一小步，却意外成为市场情绪的引爆点。海普瑞股价直线拉升，久未活跃的“肝素概念”也随之集体躁动， $双鹭药业(SZ002038)$ 强势涨停，板块热度瞬间被重新拉回台前。 来源：公众号《海普瑞集团》 这显然不只是一场题材狂欢，新兴市场获批的背后，折的是中国肝素全产业链加速出海、海外去库存周期逐步结束的深层变化。肝素作为临床抗凝与抗血栓治疗的基础用药，有着较高的原料溯源和提取壁垒，而海普瑞和双鹭药业也在全球合规趋严、供应链集中度提升的背景下，被重新赋予了更强的战略属性。海普瑞依托全产业链布局和出海战略，正在搭建更稳固的竞争优势，双鹭药业则更多依赖老牌产品矩阵，在经营承压中寻找突破。 一、纯正的肝素帝国与多线出击的老牌药企 海普瑞是一家以肝素为绝对核心的跨国制药企业，形成了从猪小肠粗品溯源采购、原料药提取到依诺肝素钠制剂规模化销售的完整闭环。除了深耕主业，公司更依托旗下的赛湾生物（Cytovance）和SPL两大专业平台，将触角延伸至高壁垒的大分子CDMO领域，以此作为熨平原料药周期波动的缓冲地带。海普瑞在欧美建立自营销售团队，海外收入占比超过九成，成功的构建了抵御单一市场政策风险的商业网络。 来源海普瑞2025年年报 双鹭药业则是一家多管齐下、深耕基因工程与生化药物的老牌综合型药企，业务横跨抗肿瘤、创伤修复、心脑血管与糖尿病等多个细分领域。在双鹭药业庞大的产品版图中，依诺肝素钠仅仅是心脑血管用药分支下的一个品种。 来源：双鹭药业2025年年报 与海普瑞不同，双鹭药业在新药研发上采用“VIC模式”（风险投资+知识产权+研发外包），试图通过合作与大健康领域的广泛股权投资来实现产品线的布

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 #网约车 市场早已过了单纯依靠补贴和规模故事打动资本的阶段。 在#滴滴 一家独大、#曹操出行 和#T3出行 加速卡位的格局下，后来者要想获得资本市场认可，必须证明自己不仅有流量、有订单，更有清晰的盈利路径和差异化能力。 近日，背靠上汽集团的#享道出行，第二次向港交所递交上市申请。 作为车企系出行平台，享道出行并非没有看点。它拥有上汽集团的产业资源，在上海等长三角核心市场具备较强区域基础；同时，公司也在Robotaxi、车辆租赁、车辆销售等方向进行布局，试图从单一网约车平台向综合出行服务商延伸。 但从招股书披露的数据看，享道出行面临的现实压力同样突出：过去三年亏损近13亿元、98%订单依赖聚合平台，利润被严重侵蚀的现状。这意味着，享道出行虽然拥有订单规模，却并不真正掌握流量入口，利润空间也长期被聚合平台挤压。 享道出行此次冲刺港股，本质上不是简单上市融资，而是一场关于商业模式、独立流量和长期盈利能力的再验证。 一、营收增速放缓，盈利远未落地 享道出行成立于2018年，是上汽集团布局智慧出行的核心载体。 历经数年发展，其业务已覆盖网约车、车辆租赁、车辆销售及Robotaxi（自动驾驶出租车）四大板块，全国布局100城。按2025年GTV（总交易额）计算，享道出行位居国内网约车行业第六，市场份额为1.8%；在上海本地完单量排名第二，区域优势突出。 业务架构情况 摘自《招股说明书》 然而，亮眼的区域排名背后，是增长动能的持续减弱。《招股说明书》数据显示，2023年至2025年，公司营收分别为57.18亿元、63.95亿元和67.74亿元。虽然营收规模在扩大，但增速已显平缓。相较于营收的温和增长，盈利端的压力更为显著。同期净亏损分别为6.04亿元、4.07亿元和2.46亿元，虽呈现逐年收窄态势，但值得注意的是，在改制为股份有限

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 6月18日，A股基因编辑板块迎来暴涨，当日整体涨幅达2.55%，板块内个股集体冲高，领跑的#洁特生物（688026）录得16.15%的涨幅，#昭衍新药（603127）迎来涨停。 本次行情受到内外部催化因素的共同影响，一方面，近期美股基因编辑板块持续景气，Intellia（NTLA）等领军企业产品临床数据表现积极；另一方面，科创板受理了基因与细胞治疗企业#天泽云泰 的IPO申请，这无疑提振了资本市场对国内基因编辑领域的长期信心。 2026年6月18日基因编辑板块个股表现 来源：网络 基因编辑技术正从实验室走向产业化，从小众研究发展为生物医药，乃至农业生物技术等产业的前沿核心概念。当然，这条产业链包含诸多环节，现阶段而言，下游商业化前景的不确定性较强，还需要面临安全性等问题的挑战，仍需谨慎看待。 一、合规体系护航技术发展 所谓基因编辑，就是依托CRISPR-Cas9等分子工具来切割DNA双链，实现对致病基因的删除或替换，达到修正遗传缺陷的效果。所以理论上来说，基因编辑治疗的治愈效果是终身性的。 CRISPR-Cas9 基因编辑疗法通过直接切除DNA上的致病基因治疗疾病 来源：Dengyun Nie et.al ，华福证券研究所 考虑到医学伦理等因素，目前全球范围内均主要是对人体成熟组织细胞进行编辑修饰，这样仅作用于患者本人，不会代际遗传，而对编辑生殖细胞这样可能危及人类基因库的行为在临床层面是严格禁止的。 我国也在不断厘清监管边界，为了维护细胞与基因治疗（CGT）领域的健康发展，卫健委和药监局自去年以来分别发布了《⽣物医学新技术临床研究和临床转化应⽤管理条例》（818号令）和《中华⼈⺠共和国药品管理法实施条例》（828号令）。 前者规范新技术在院内的临床研究和应用，不但明确了红线和审批备案要求，还提出了过程监管与责任；后

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在几年前，#CPU 还是那个被GPU抢尽风头的“配角”。#AI大模型 的训练几乎全仰仗GPU的并行算力，CPU不过是负责数据搬运和调度。 然而，当AI从对话走向Agent（智能体），CPU的地位正在发生剧烈反转。英特尔与佐治亚理工学院联合发表的论文显示，在五类典型的Agent工作负载中，CPU端工具处理所占用的时间达到总延迟的43.8%到90.6%。 英伟达CEO黄仁勋更是在GTC Taipei 2026上直言：“在AI智能体时代，CPU已经成为数据中心性能的关键瓶颈，不能让CPU拖慢AI工厂的token生产速度。”资本市场上，#海光信息（688041） 、#**中科（688047）、#中国长城（000066）等企业的股价也都迎来了大涨。 海光信息股价变化（来源：百度） CPU，这个看似“传统”的赛道，正在被AI重新点燃。 一、市场格局巨变：从“英特尔独大”到“三足鼎立” 全球CPU市场的蛋糕有多大？数据显示，2025年全球CPU市场规模已突破1800亿美元，同比增长约12.3%。 而更令人振奋的是未来——专业机构预测，服务器CPU的潜在市场规模将从2025年的约300亿美元增长到2030年的约1700亿美元，5年增长近5倍。 我国CPU市场规模情况 （来源：中商产业研究院） 蛋糕在变大，但分蛋糕的人也在变。 长期以来，x86架构的英特尔和AMD几乎垄断了整个CPU市场。然而，格局正在松动。据Mercury Research数据，2025年第四季度，AMD桌面CPU出货量份额已达36.4%，营收份额更是高达42.6%，均为历史最高水平。要知道，2016年至2018年间，AMD与英特尔在桌面CPU市场的比例还只有1:9。短短几年间，AMD硬生生把这块蛋糕啃下了近四成。 服务器市场的变化同样剧烈。 2026年第一季度

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，中东局势再起波澜。市场刚从前一轮扰动中喘过一口气，新的冲突又迅速升温，原本就稀缺的#电子级碳氢树脂再度成为资金和产业链共同关注的关键变量。在5G通信、AI服务器和高速光模块持续放量的背景下，#电子树脂 决定高频高速覆铜板性能的核心基材，正在从“材料环节”升级为“卡位环节”，其稀缺性和战略性都被进一步放大。而精细化工与新材料领域的#世名科技（300522）与#银禧科技（300221）也再次被推向舞台中央。 当高频高速信号在电路板中传输时，材料的介电常数（Dk）和介电损耗（Df）直接决定了信号的延迟、散射和衰减程度。这就意味着，具备极低Dk/Df值的电子级碳氢树脂成为了AI算力时代的刚性需求。当前，国内产业链对高端底层材料的严苛筛选仍在延续，世名科技选择用高强度的研发投入在电子树脂等核心材料上构筑技术壁垒，而银禧科技则依托在改性塑料、智能照明等领域的平台化延伸与海外产能扩张中寻求突围。 一、平台化扩张VS深耕色浆领域 银禧科技的定位是新材料的“平台化延伸”供应商。公司在通用及特种工程改性塑料的基础上，将业务触角延伸至智能氛围照明及大量新兴行业，如低空飞行器、航空航天、高端装备、新能源及3D打印材料领域。 来源：银禧科技2025年年报 在出海浪潮下，银禧科技加速了全球化产能布局，通过设立越南生产基地，构建了“中国+越南”双制造基地的格局，以此规避贸易壁垒并快速响应海外大客户的订单需求。 来源：银禧科技2025年年报 在智能照明板块，公司已构建起从底层材料研发、SMT精密制造到物联网云平台开发的一体化解决方案，而在3D打印领域，其高性能复合材料正加速从传统的原型制造向工业级功能性终端部件延伸。这种跨界融合与多场景落地的能力，极大地拓宽了公司的业务边界与抗风险底盘。 对比身居国内色浆领域第一梯队的世名科技，其战略重心呈现

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，#半导体 材料圈发生了一件大事，让不少投资者都心跳加速——那就是#六氟化钨价格的暴涨。 截至6月初，国内纯度为99.999%（5N级）六氟化钨价格约167万元—181万元/吨，较去年同期涨幅达232.7%。官方数据显示，2026年4月我国六氟化钨出口均价达149.79美元/千克，同比上涨28.33%，环比更是大涨203.83%。 与此同时，A股电子特气板块两个月涨幅超300%。六氟化钨——这个藏在芯片内部"钨塞"中的隐形关键材料，忽然被推到了聚光灯下。资本市场上，#中船特气（688146）等企业的股价也迎来了大涨，温暖了投资者的心。 中船特气股价变化（来源：百度） 那么，六氟化钨究竟是什么？它为何突然成为市场的"香饽饽"？又有哪些玩家已经实现了领跑？笔者今天带你来一探究竟。 一、芯片"血管"里的隐形刚需，技术壁垒高企 六氟化钨（WF₆）是钨与氟形成的唯一稳定且工业化生产的#钨氟化物，常温常压下为无色气体，熔点2.3℃、沸点17.5℃，密度约13g/L，是已知最重的气体之一。 在半导体制造中，它是化学气相沉积（CVD）环节中不可替代的金属钨前驱体气体——在晶圆表面还原生成高导电钨薄膜，填充芯片内部数以亿计的"钨塞"（Tungsten Plug）。 六氟化钨主要用于半导体芯片成膜环节 （来源：公开信息） 随着3D NAND堆叠层数突破200层、HBM在AI服务器中大规模渗透，单片晶圆六氟化钨消耗量较五年前翻倍。全球六氟化钨的需求量已从2020年的超4500吨增至2025年的近9000吨，年均增速达14%。其中，国内六氟化钨的需求量将达到4500吨，年均复合增速高达42.22%。 然而，六氟化钨的生产门槛极高。电子级六氟化钨对纯度要求达到99.999%以上，杂质含量要求控制在ppb级别，哪怕极微量的杂质就会导致晶圆

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2026年，#京能电力（600578）用一份利润翻倍的业绩单点燃了市场热情。公开市场来看，股价区间最大涨幅超120%。但同时，也留下了一个极具讽刺意味的财务悖论：在归母净利润大增104.83%的同时，其电能销量却同比下滑了3.%。这彻底颠覆了传统火电“多发电多赚钱”的商业常识。 来源：东方财富官网-京能电力 （截至2026年2月22日） 这一现象并非个案，而是中国#火电行业 在“双碳”目标下面临的集体困境。 随着#风光装机 对基荷电量的疯狂挤占，火电企业正被迫从“基荷电源”退守为“调节电源”。对于京能电力而言，2025年报不仅是财务数据的展示，更是一次商业模式的极限压力测试：在营收规模触及天花板、利用小时数持续承压的宏观环境下，公司高达35亿元的净利润（归母净利润）究竟是周期复苏的铁证，还是依靠成本端波动和政策补贴堆砌的海市蜃楼？ 一、电量下滑，收入却维稳？ 从收入结构来看，京能电力超九成的收入来自电力业务，发电量来看最主要的是火电（2025年，总发电量为951万千瓦时，火电为907万千瓦时）。然而，随着风和光电装机狂飙，火电的市场被严重挤压。2025年，京能电力的火力发电量同比减少约5.91%。 来源：同花顺iFinD-火电发电量 所幸，虽然“量”缩了，但“价”没崩。2025年多省年度双边协商电价仍较基准价上浮10%—15%，京能电力依托高负荷区（京津冀）优势，结算电价保持平稳。再加上公司拥有18家热电联产机组，2025年公司供热收入28.07亿元（同比+9%），冬季高峰获调度优先权，部分对冲电量损失。量跌价稳，2025年公司总营收同比微增0.01%，真正打了个保卫战。 二、利润翻倍，靠的是运气还是实力？ 收入几乎零增长，但归母净利润暴增104%至35.3亿元，ROE跃升至14.46%。那么，利润来自哪里？又能否

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 高端铜箔的订单，已经全被抢光了！ 根据6月15日同花顺显示，国内某铜箔厂商专为AI服务器与高速光模块配套的HVLP4代算力铜箔，排产订单已被直接拉满至2027年下半年。#AI算力 驱动底层硬件全面迭代，1.6T光模块的升级与高端交换机的放量，让高端电子电路铜箔的需求缺口被急剧放大。在这种背景下，作为决定高频高速信号传输质量的核心基础材料，HVLP（极低轮廓）铜箔因其极高的技术壁垒和盈利弹性备受瞩目，而行业内的#嘉元科技（688388）与#逸豪新材（301176）也因此再次成为资本市场的焦点，股价纷纷飙升。 来源：同花顺2026年6月15日要闻精华 为何铜箔如此重要？当高速信号在铜箔内部传输时，电流并非均匀分布，而是会高度集中在表面极薄的纳米级深度内。此时，铜箔表面越是粗糙，信号的散射就越严重，这使得表面极其平滑的HVLP3/4代铜箔成为了AI时代的刚性需求。当前，算力网络对底层材料的严苛筛选与迭代仍在延续，铜箔行业龙头嘉元科技用与巨头深度绑定、充沛的现金流底盘与较强的研发能力构筑跨越周期的壁垒；而逸豪新材则依托垂直一体化的产业链布局，在产能扩张中寻求突围。 一、巨头锁定产能VS产能持续爬坡 嘉元科技身居国内锂电铜箔第一梯队，截至2025年底年产能已达13.5万吨。在基本盘上，公司直接与#宁德时代（300750）签下了2026至2028年不低于62.6万吨的战略供货协议，彻底锁死了未来的基础产能消化。 来源：嘉元科技2025年年报 而在高溢价的AI算力与前沿材料领域，公司不仅投资了甲骨文的核心供应商武汉恩达通，强势切入1.6T高速光模块赛道，更通过产业基金入股深圳锂硅新材，前瞻布局固态电池超薄锂金属负极复合材料。 来源：嘉元科技2025年年报 逸豪新材的定位则是电子电路铜箔与#PCB（印制电路板）的垂直一体化加工商，产