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11-04

要密切关注一下大选对市场行情的影响。。。

中金：港股如何应对美国大选的不同结果

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12:36","market":"us","language":"zh","title":"中金：港股如何应对美国大选的不同结果","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2480351049","media":"智通财经网","summary":"　　近期波澜不惊的走势体现出当前市场正在处于预期与政策兑现的某种“弱平衡”，尤其是即将迎来的内外部事件过于重要但却尚不明朗，一是美国大选的最终归属，二是国内刺激的力度大小：1）一方面，随着11月5日大选日不断临近，美国大选反而愈发胶着。2）另一方面，国内刺激规模的大小或直接与美国大选的结果挂钩。　　下周，市场的焦点便是美国大选。","content":"<html><head></head><body><p>近期波澜不惊的走势体现出当前市场正在处于预期与政策兑现的某种“弱平衡”，尤其是即将迎来的内外部事件过于重要但却尚不明朗，一是美国大选的最终归属，二是国内刺激的力度大小：1）一方面，随着11月5日大选日不断临近，美国大选反而愈发胶着。2）另一方面，国内刺激规模的大小或直接与美国大选的结果挂钩。因此近期外资动向上，也能够反映出外投观望的态度。</p><p>下周，市场的焦点便是美国大选。若特朗普胜选，尤其是共和党再控制众议院，有可能短期内进一步助推“特朗普交易”，并增加中国市场对关税的担忧。不过，如果真的因此出现较大波动，我们认为不用过于担心，反而可以择机再适度买入。相比之下，其他结果或许都难以支持“特朗普交易”的继续，当然，特朗普胜选+民主党众议院依然会带来关税担忧，但对全球资产和中国市场的增量扰动偏小，不过这可能也意味着政策预期的下降，市场因此或维持震荡格局。但我们认为在国内经济调结构的过程中，震荡未必是坏事，急涨却未必是好事，这种情形可能更类似2019年反弹后结构性行情下的弱平衡。</p><p>配置层面，我们认为市场仍以震荡和结构性行情为主，同时密切关注大选后国内外政策变化。更大的波动可能带来更多刺激的支持，而更少的冲击则对应基本维持现状。结构上，继续关注港股具有优势的结构性机会，如港股互联网科技成长；分红资产也可能受益于市场波动和央行新的互换便利工具的落地作为对冲。</p><p><strong>市场走势回顾</strong></p><p>港股市场延续过去两周的震荡盘整行情，波澜不惊的走势体现出投资者的观望态度，静待下周海内外重要事件的最终揭晓。指数层面上，恒生指数、恒生国企与MSCI中国分别小幅收跌0.4%、0.6%与0.8%，恒生科技下跌1.2%。板块层面，房地产（+5.7%）领涨，而医疗保健（-5.9%）、保险（-3.4%）和公用事业（-2.9%）表现则相对落后。</p><p>图表：上周MSCI中国指数下跌0.8%，房地产领涨，但医疗保健与保险承压</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/2fa788020be3feb0f200384cbb8128da\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p><strong>市场前景展望</strong></p><p>在经历了9月底至10月初“过山车”般的“大起小落”后，我们在10月初便持续提示投资者，恒指或在20，000-21，000点水平震荡盘整，做出这一判断的主要基础，是前期恒指冲高到22，500点基本对应了2023年初疫情放开后的情绪高点，因此想要维持需要更多更强的政策“续力”。另一方面，毕竟政策姿态的改变已是既定的事实，经过近期回调情绪已基本回归到合理位置。回头看，10月中旬以来的盘整走势也与我们的判断基本吻合，近期波澜不惊的走势更是体现出当前市场正在处于预期与政策兑现的某种“弱平衡”。</p><p>图表：恒生指数风险溢价近期维持在7.0%附近，相当于今年5月市场反弹时水平</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/018a98865981dc023cfb39ad8c141ccd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p>除了预期的弱平衡外，市场不愿“轻举妄动”的另一个重要原因，是即将迎来的内外部事件过于重要但却尚不明朗，一是美国大选的最终归属，二是国内刺激的力度大小：1）一方面，随着11月5日大选日的不断临近，美国大选不仅没有变得更明朗，反而愈发胶着。两个关键摇摆州（密歇根和威斯康辛）民调的反复，以及另一个关键摇摆州宾夕法尼亚提前投票中民主党选民的高比例，都又让人担心特朗普的胜率，甚至一度诱发了“特朗普交易”的逆转，这也使得市场难以单边下注，只能观望等待。2）另一方面，国内刺激规模的大小，在大部分投资者预期中，或直接与美国大选的结果挂钩，尤其是人大常委会也在基本同一时间召开。上周，路透社报道，此次财政有望出台较大力度刺激分别用于未来三年化债与未来五年收储[1]。不过即便这一较大规模，相比我们测算来填补产出缺口或提振社融匹配名义增长的所需规模，以及每年地方债付息成本，都依然偏小。理解了这一点，也就不难理解为何上周市场对这一报道和10月PMI超预期回升至扩张区间（50.1%）都反应不大的原因。</p><p>图表：从博彩赔率上看，近期民主党哈里斯选情有所回升，大选不确定性犹存</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/27018f58a7c465a881e1b222e8bcccbf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p>图表：相比我们测算来填补产出缺口或提振社融匹配名义增长的所需规模，本次路透社报道规模都偏低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/ee56cc818f8bd87acec23fcdbf423845\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p>近期外资动向上，也能够反映出外投观望的态度：1）市场虽然震荡，但被动资金时隔5周后再度转为流出，表明部分非机构投资者选择“落袋为安”；2）主动资金流出扩大，长线基金为主导的主动型基金流出规模进一步扩大至3亿美元（vs． 上周流出2.4亿美元），再度印证我们的判断，即长线资金此前流入更多是因为大涨期间减少低配防止跑输太多，但大幅回流甚至超配仍需要更多条件（《哪些外资是流入主力》）；3）南向资金虽延续流入，但流入规模仅为此前一周的一半。</p><p>下周，市场最为瞩目的焦点便是美国大选。如果不出意外的话，大选结果将于北京时间周三11月6日中午左右出炉。随后，周四将迎来美联储11月FOMC会议以及大概率再度25bp降息，周五迎来人大常委会关于财政刺激的最终结果。根据我们在《大选前的交易策略》中的分析，</p><p>若特朗普胜选，尤其是共和党同时控制众议院（“共和党全胜”），有可能会在短期内进一步助推“特朗普交易”，并增加中国市场对关税风险的担忧。在此前的交易中，多数资产如美债利率、美元、黄金、美股能源和金融股、<a href=\"https://laohu8.com/S/DJT\">特朗普媒体科技集团</a>，墨西哥比索以及越南股汇都已经有明显反应，唯独中国市场的出口链反应较小，对美出口占比较高的公司并没有大幅跑输，存在明显的预期差。一个可能的解释是，市场反而更多关注这种风险下国内政策加码的效果，但我们提示这一预期差在这种情况下的可能风险。港股在这种情况下，由于受外部风险情绪与资金敞口更大，因此也可能会体现出相比A股市场更多的波动。</p><p>图表：相比海外资产，中国出口链可能尚未明显反映选情变化</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/140e54cd121e0165214ed1f76cb4efda\" tg-width=\"550\" tg-height=\"226\"/></p><p>不过，如果真的因此出现较大波动，我们认为也不用过于担心，反而可以择机再适度买入。这是因为，在当前国内“应激式”的政策响应函数下，如果出现更大的外部冲击或有望倒逼出更大力度的财政刺激，这也是市场尤为关注下周全国人大会议能否为行情提供下一阶段催化剂的重要原因。况且，港股当前具有优势的互联网成长板块本来对外需的敞口也不大。我们测算，60%的全面关税对出口和增长的拖累，需要接近3万亿人民币的增量财政刺激对冲（《美国大选的四种情景推演》、《大选如何影响中国市场？》）。</p><p>图表：广义财政赤字脉冲衡量，从历史经验上看，出口弱则政策强</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/7e48e63072b26c5981ca86d554a23169\" tg-width=\"550\" tg-height=\"338\"/></p><p>相比之下，由于预期的提前计入，其他情形都难以支持“特朗普交易”的继续，当然，特朗普胜选+民主党众议院依然会带来关税担忧，但整体上对全球资产和中国市场的增量扰动会偏小。不过，这可能也意味着政策预期的下降，市场难以摆脱震荡格局，打不开局面，依然以目前的结构行情为主。话虽如此，换个角度看，在经济调结构的过程中，震荡未必是坏事，急涨却未必是好事，这种情形可能更类似2019年反弹后结构性行情下的弱平衡。</p><p>图表：历史经验显示较大规模加杠杆后往往带来更为漫长且痛苦的去杠杆阶段</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/e351b22db32d75a5c5804186925ebe46\" tg-width=\"550\" tg-height=\"235\"/></p><p>上周国内外经济数据都有一些超预期，但不改变也不影响整体宏观趋势。一方面，随着国内降息降准、超长期特别国债支持大规模设备更新以及消费品以旧换新等逆周期调节机制在10月进一步落地，国内10月官方制造业PMI连续第二个月回升并自4月以来首次回到扩张区间（50.1% vs． 市场一致预期49.9%）。尽管政策驱动PMI重回扩张，但结构上来看主要由补库存驱动的原材料制造业带动，而其它大类行业环比下降，显示制造业改善仍不平衡。此外，9月规模以上工业企业利润同比下降27.0%，较8月降幅扩大10个百分点。另一方面，美国10月非农新增仅1.2万人，大幅低于市场预期的10万人，且8月与9月的非农数据也都有所下修。不过这一大幅遇冷的数据公布之后，市场反应并不剧烈，可能是市场和美联储都更关注美国大选的结果且之前还有本月数据可能转负的预期。因此对于下周美联储既定的降息25bp并不会带来较大影响。</p><p>图表：10月中国制造业PMI再度回归扩张区间</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b378ebdc4bb4819067c63ea1a53f087c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"359\"/></p><p>配置层面，我们认为市场仍以震荡和结构性行情为主，同时密切关注大选后国内外政策变化。更大的波动可能带来更多刺激的支持，而更少的冲击则对应基本维持现状。结构上，继续关注港股具有优势的结构性机会，即便市场出现波动，也更有韧性，如港股互联网科技成长；分红资产也可能受益于市场波动和央行新的互换便利工具的落地作为对冲。此外，出口链和直接受益于财政刺激的顺周期，包括消费、地产链和非银行金融，可能呈现此消彼长的局面。</p><p>具体来看，支撑我们上述观点的主要逻辑和本周需要关注的变化主要包括：</p><p>1） 政策驱动10月中国PMI重回扩张区间，但结构分化改善仍不平衡。10月中国官方制造业PMI环比上升0.3ppt至50.1%，高于市场预期（Bloomberg预测中值为49.9%）；10月非制造业商务活动指数环比上升0.2ppt至50.2%。降息降准、超长期特别国债支持两新、以及财政投放加速等政策驱动PMI重回扩张，但结构上来看主要由补库存驱动的原材料制造业所带动，其他大类行业环比下降，大中型企业环比上升，而小型企业环比下降。行业和结构的分化显示制造业改善仍不平衡，需待更多增量政策的支撑。基建支撑建筑业，而房屋建筑业仍然偏弱。国庆假期推动出行相关服务业。</p><p>2） 9月国内规模以上工业企业利润大幅下降，成本上升明显拖累。2024年9月，规模以上工业企业利润同比下降27.0%，较2024年8月的降幅扩大10个百分点。工业企业利润降幅扩大，有基数效应，也有成本上升的因素，但后者影响更大。利润结构上，采矿业、制造业利润增速下滑，公用事业利润增速有所回升。采矿业中，有色行业利润增速较高，煤炭、石油等行业利润继续下滑。制造业中，上中下游利润降幅有所扩大，有色冶炼、电气机械的利润增速有所回升。库存方面，工业企业实际库存继续上升。</p><p>图表：9月国内规模以上工业企业利润大幅下滑</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/20777003cb9f5616f34609a13cb43af3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p>3）10月美国非农遇冷，美联储下周大概率继续降息25bp。10月非农新增仅1.2万人，大幅低于市场预期的10万人，各个行业普遍回落，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>罢工和佛罗里达9月底与10月初的两场飓风所带来的短时冲击都无疑造成很大干扰。此外，8月非农从15.9万下修正至7.8万，9月非农从25.4万下修至22.3万，合计下修11.2万。失业率4.1%，基本持平于前值与预期；小时工资增速环比0.4%，高于预期的0.3%，也都有助于缓解市场的担忧。总结上看，这个数据不影响美国经济方向判断的大局，即整体的确是在放缓，但也没一个月之前市场担心要衰退硬着陆的那么差，所以也不影响下周美联储大概率继续降息25bp。</p><p>4）海外主动资金流出扩大，被动再度转为流出，南向资金流入放缓。具体看，来自EPFR的数据显示，截至10月30日，海外主动型基金流出海外中资股市场扩大至3.0亿美元（vs． 上周流出2.4亿美元）。与此同时，海外被动型资金时隔5周再度转为流出，规模为3.8亿美元（此前一周流入5.8亿美元）。或体现出外资在后续美国大选与国内政策出台前更多选择观望乃至先行获利回吐的态度。与此同时，南向资金本周流入放缓至151.9亿港币，日均流入30.4亿港币，较此前一周日均流入72.9亿港币明显收缩。</p><p>图表：海外主动资金加速流出，被动资金同样转为流出</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b028244130530b59193dd1eab8975104\" tg-width=\"550\" tg-height=\"338\"/></p><p></p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：港股如何应对美国大选的不同结果</title>\n<style 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上周流出2.4亿美元），再度印证我们的判断，即长线资金此前流入更多是因为大涨期间减少低配防止跑输太多，但大幅回流甚至超配仍需要更多条件（《哪些外资是流入主力》）；3）南向资金虽延续流入，但流入规模仅为此前一周的一半。下周，市场最为瞩目的焦点便是美国大选。如果不出意外的话，大选结果将于北京时间周三11月6日中午左右出炉。随后，周四将迎来美联储11月FOMC会议以及大概率再度25bp降息，周五迎来人大常委会关于财政刺激的最终结果。根据我们在《大选前的交易策略》中的分析，若特朗普胜选，尤其是共和党同时控制众议院（“共和党全胜”），有可能会在短期内进一步助推“特朗普交易”，并增加中国市场对关税风险的担忧。在此前的交易中，多数资产如美债利率、美元、黄金、美股能源和金融股、特朗普媒体科技集团，墨西哥比索以及越南股汇都已经有明显反应，唯独中国市场的出口链反应较小，对美出口占比较高的公司并没有大幅跑输，存在明显的预期差。一个可能的解释是，市场反而更多关注这种风险下国内政策加码的效果，但我们提示这一预期差在这种情况下的可能风险。港股在这种情况下，由于受外部风险情绪与资金敞口更大，因此也可能会体现出相比A股市场更多的波动。图表：相比海外资产，中国出口链可能尚未明显反映选情变化不过，如果真的因此出现较大波动，我们认为也不用过于担心，反而可以择机再适度买入。这是因为，在当前国内“应激式”的政策响应函数下，如果出现更大的外部冲击或有望倒逼出更大力度的财政刺激，这也是市场尤为关注下周全国人大会议能否为行情提供下一阶段催化剂的重要原因。况且，港股当前具有优势的互联网成长板块本来对外需的敞口也不大。我们测算，60%的全面关税对出口和增长的拖累，需要接近3万亿人民币的增量财政刺激对冲（《美国大选的四种情景推演》、《大选如何影响中国市场？》）。图表：广义财政赤字脉冲衡量，从历史经验上看，出口弱则政策强相比之下，由于预期的提前计入，其他情形都难以支持“特朗普交易”的继续，当然，特朗普胜选+民主党众议院依然会带来关税担忧，但整体上对全球资产和中国市场的增量扰动会偏小。不过，这可能也意味着政策预期的下降，市场难以摆脱震荡格局，打不开局面，依然以目前的结构行情为主。话虽如此，换个角度看，在经济调结构的过程中，震荡未必是坏事，急涨却未必是好事，这种情形可能更类似2019年反弹后结构性行情下的弱平衡。图表：历史经验显示较大规模加杠杆后往往带来更为漫长且痛苦的去杠杆阶段上周国内外经济数据都有一些超预期，但不改变也不影响整体宏观趋势。一方面，随着国内降息降准、超长期特别国债支持大规模设备更新以及消费品以旧换新等逆周期调节机制在10月进一步落地，国内10月官方制造业PMI连续第二个月回升并自4月以来首次回到扩张区间（50.1% vs． 市场一致预期49.9%）。尽管政策驱动PMI重回扩张，但结构上来看主要由补库存驱动的原材料制造业带动，而其它大类行业环比下降，显示制造业改善仍不平衡。此外，9月规模以上工业企业利润同比下降27.0%，较8月降幅扩大10个百分点。另一方面，美国10月非农新增仅1.2万人，大幅低于市场预期的10万人，且8月与9月的非农数据也都有所下修。不过这一大幅遇冷的数据公布之后，市场反应并不剧烈，可能是市场和美联储都更关注美国大选的结果且之前还有本月数据可能转负的预期。因此对于下周美联储既定的降息25bp并不会带来较大影响。图表：10月中国制造业PMI再度回归扩张区间配置层面，我们认为市场仍以震荡和结构性行情为主，同时密切关注大选后国内外政策变化。更大的波动可能带来更多刺激的支持，而更少的冲击则对应基本维持现状。结构上，继续关注港股具有优势的结构性机会，即便市场出现波动，也更有韧性，如港股互联网科技成长；分红资产也可能受益于市场波动和央行新的互换便利工具的落地作为对冲。此外，出口链和直接受益于财政刺激的顺周期，包括消费、地产链和非银行金融，可能呈现此消彼长的局面。具体来看，支撑我们上述观点的主要逻辑和本周需要关注的变化主要包括：1） 政策驱动10月中国PMI重回扩张区间，但结构分化改善仍不平衡。10月中国官方制造业PMI环比上升0.3ppt至50.1%，高于市场预期（Bloomberg预测中值为49.9%）；10月非制造业商务活动指数环比上升0.2ppt至50.2%。降息降准、超长期特别国债支持两新、以及财政投放加速等政策驱动PMI重回扩张，但结构上来看主要由补库存驱动的原材料制造业所带动，其他大类行业环比下降，大中型企业环比上升，而小型企业环比下降。行业和结构的分化显示制造业改善仍不平衡，需待更多增量政策的支撑。基建支撑建筑业，而房屋建筑业仍然偏弱。国庆假期推动出行相关服务业。2） 9月国内规模以上工业企业利润大幅下降，成本上升明显拖累。2024年9月，规模以上工业企业利润同比下降27.0%，较2024年8月的降幅扩大10个百分点。工业企业利润降幅扩大，有基数效应，也有成本上升的因素，但后者影响更大。利润结构上，采矿业、制造业利润增速下滑，公用事业利润增速有所回升。采矿业中，有色行业利润增速较高，煤炭、石油等行业利润继续下滑。制造业中，上中下游利润降幅有所扩大，有色冶炼、电气机械的利润增速有所回升。库存方面，工业企业实际库存继续上升。图表：9月国内规模以上工业企业利润大幅下滑3）10月美国非农遇冷，美联储下周大概率继续降息25bp。10月非农新增仅1.2万人，大幅低于市场预期的10万人，各个行业普遍回落，波音罢工和佛罗里达9月底与10月初的两场飓风所带来的短时冲击都无疑造成很大干扰。此外，8月非农从15.9万下修正至7.8万，9月非农从25.4万下修至22.3万，合计下修11.2万。失业率4.1%，基本持平于前值与预期；小时工资增速环比0.4%，高于预期的0.3%，也都有助于缓解市场的担忧。总结上看，这个数据不影响美国经济方向判断的大局，即整体的确是在放缓，但也没一个月之前市场担心要衰退硬着陆的那么差，所以也不影响下周美联储大概率继续降息25bp。4）海外主动资金流出扩大，被动再度转为流出，南向资金流入放缓。具体看，来自EPFR的数据显示，截至10月30日，海外主动型基金流出海外中资股市场扩大至3.0亿美元（vs． 上周流出2.4亿美元）。与此同时，海外被动型资金时隔5周再度转为流出，规模为3.8亿美元（此前一周流入5.8亿美元）。或体现出外资在后续美国大选与国内政策出台前更多选择观望乃至先行获利回吐的态度。与此同时，南向资金本周流入放缓至151.9亿港币，日均流入30.4亿港币，较此前一周日均流入72.9亿港币明显收缩。图表：海外主动资金加速流出，被动资金同样转为流出","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":364297063289064,"gmtCreate":1729949883293,"gmtModify":1729949885350,"author":{"id":"4188144168996820","authorId":"4188144168996820","name":"Lpeng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1abae9205afb0f03991f0dcecb91a9d0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4188144168996820","authorIdStr":"4188144168996820"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/364297063289064","repostId":"361296956596360","repostType":1,"repost":{"id":361296956596360,"gmtCreate":1729235439145,"gmtModify":1729244402870,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"37002306153600","authorIdStr":"37002306153600"},"themes":[],"title":"【小虎访谈】卖美股买中概！中国资产一定会反弹，“东升西降”是必然过程！","htmlText":"各位虎友们好，本周要与我们分享的虎友是 <a href=\"https://laohu8.com/U/3544441872957647\">@T0000023454</a> 。他曾在“散户大战华尔街”的战役中，通过操作期权，一天内成功获得了30万+的收益[财迷]！在近期中概股猛涨时，他也通过购买看涨期权，成功在 <a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a> 上获得了456%的收益率！[看涨]近期他正在做仓位调整，他将更多资金从美国市场转向中国市场。他认为美股市场当前的风险大于收益机会，巴菲特 <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> 披露的投资方向也印证了这一逻辑。而中国资产虽然短期有风险，而长期来看还是机会更大，“东升西降”是一个确定的过程！此外，我们还邀请到了 <a href=\"https://laohu8.com/U/3447023310636580\">@局外人</a> ， <a href=\"https://laohu8.com/TW/348559647072272\" target=\"_blank\">【小虎访谈】局外人：AI“局内人”6块抄底SOXL，纳指挣7倍！能力不重要，运气才重要</a>！ 他也在本次的行情中在老虎证券上获得了超1400%的收益率！来吧虎友们，让我们一起来听听他们的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的][你懂的]<a href=\"https://laohu8.com/U/3544441872957647\">@T0000023454</a> ：Q：请简单自我介绍一下我家在河北承德农村，学历不高，但比较喜欢读书。上学时期读一些史学类书籍，毕业后转向金融类和时政读物，再后来就开始转到哲学与宗教方面。我觉得这也是我个人成长的三个重要阶","listText":"各位虎友们好，本周要与我们分享的虎友是 <a href=\"https://laohu8.com/U/3544441872957647\">@T0000023454</a> 。他曾在“散户大战华尔街”的战役中，通过操作期权，一天内成功获得了30万+的收益[财迷]！在近期中概股猛涨时，他也通过购买看涨期权，成功在 <a 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<a href=\"https://laohu8.com/U/3484536045691836\">@科迪勒拉</a> ，在30多岁时，他就实现了财务自由，当时已经可以在深圳买下20多套房子[财迷]！不过，少年得志的他也曾遭遇过挫折，经历了“失去的十年”[流泪]。科迪勒拉认为自己的投资风格与木头姐相似，偏好创新科技领域的投资<a href=\"https://laohu8.com/S/ARKK\">$ARK Innovation ETF(ARKK)$</a> 。虽然名气不及她，但从战绩来看，他的表现遥遥领先[强]。在投资美股的11年里，他的收益最高时曾接近40倍，目前回撤到16倍。基于个人经历，他对生物科技股有深入研究。他认为，随着降息周期的到来，小市值生物科技股有望迎来强劲反弹。来吧虎友们，让我们一起来听听他的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的]Q: 请简单自我介绍一下（职业、昵称由来、个人闪光点、爱好等）你好虎妞，首先让我表达感谢，感谢你和你们团队对我的认可和支持，没有你们几年前的大V入驻邀请，我也没地方向美股投资人展示自己。我吗？一些虎友尊称为“科兄”，其实，已年过半百，不过，长得还算年轻，心态也不老。我的昵称——科迪勒拉，源于西班牙语，是山脉的意思，也特指位于美洲的世界最长的褶皱山系，这个名字可让人联想起冰川、雪山、森林和矿产资源，有一种刚毅、坚韧、富饶及长远的寓意。我20岁本科毕业，财经专业，在交通部工作2年后，辞职去了深圳，此后一直在金融投资领域工作，现在是一名自由投资人。我似乎谈不上有什么特别的爱好和擅长,如果有的话，就是工作和学习。目前主要从事美国中小市值科技公司的分析、投资。喜欢读哲学、宗教、思想类书籍文章、爱看外星生物等神秘事件有关的，及时政、经济、科普类视频。至于闪光点？如时间退回到20年前，还可以拿出来在年轻人面前显摆","listText":"各位虎友们好，本周要与我们分享的虎友是 <a href=\"https://laohu8.com/U/3484536045691836\">@科迪勒拉</a> ，在30多岁时，他就实现了财务自由，当时已经可以在深圳买下20多套房子[财迷]！不过，少年得志的他也曾遭遇过挫折，经历了“失去的十年”[流泪]。科迪勒拉认为自己的投资风格与木头姐相似，偏好创新科技领域的投资<a 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请简单自我介绍一下（职业、昵称由来、个人闪光点、爱好等）你好虎妞，首先让我表达感谢，感谢你和你们团队对我的认可和支持，没有你们几年前的大V入驻邀请，我也没地方向美股投资人展示自己。我吗？一些虎友尊称为“科兄”，其实，已年过半百，不过，长得还算年轻，心态也不老。我的昵称——科迪勒拉，源于西班牙语，是山脉的意思，也特指位于美洲的世界最长的褶皱山系，这个名字可让人联想起冰川、雪山、森林和矿产资源，有一种刚毅、坚韧、富饶及长远的寓意。我20岁本科毕业，财经专业，在交通部工作2年后，辞职去了深圳，此后一直在金融投资领域工作，现在是一名自由投资人。我似乎谈不上有什么特别的爱好和擅长,如果有的话，就是工作和学习。目前主要从事美国中小市值科技公司的分析、投资。喜欢读哲学、宗教、思想类书籍文章、爱看外星生物等神秘事件有关的，及时政、经济、科普类视频。至于闪光点？如时间退回到20年前，还可以拿出来在年轻人面前显摆","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5178b82d3c441ae206a87940f2210d90","width":"696","height":"382"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b1b401b59a699663a48413a35c0871a9","width":"800","height":"432"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e5bd78c087fe3cea04963d06b38a544d","width":"816","height":"943"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/363801849651600","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":194,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":362132997882152,"gmtCreate":1729444813333,"gmtModify":1729444816495,"author":{"id":"4188144168996820","authorId":"4188144168996820","name":"Lpeng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1abae9205afb0f03991f0dcecb91a9d0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4188144168996820","authorIdStr":"4188144168996820"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e7e63f885b9ae1cdde1861a4e93d8fa1","width":"1080","height":"1519"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/362132997882152","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1116,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":361659392602352,"gmtCreate":1729314481522,"gmtModify":1729314496414,"author":{"id":"4188144168996820","authorId":"4188144168996820","name":"Lpeng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1abae9205afb0f03991f0dcecb91a9d0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4188144168996820","authorIdStr":"4188144168996820"},"themes":[],"title":"特斯拉财报前瞻","htmlText":"查看详情：<a 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Management)。英伟达目前的市值为3万亿美元，但仍比6月份的历史高点低12%。泰珀的结论是：“与其他我更有信心的股票相比，英伟达并不是我的首选。”相反，泰珀建议投资“买入一切”中国相关的资产。他将自己对中国资产的大笔押注，归因于中国本周出台的大规模刺激措施。他在周四接受采访时说：“我以为美联储上周的做法会导致中国放松货币政策，但我没料到他们的刺激力度会这么大。”今年第二季度，他的对冲基金持有今年早些时候收购的中国公司的大部分股份，尽管阿里巴巴集团(BABA.US)和美国科技巨头的股份被削减。如今，在中国承诺支持财政支出、稳定房地产行业、加大力度提振经济增长之后，他又开始抢购包括阿里巴巴和百度(BIDU.US)在内的中国股票。他说：“我们持有的中国股票时间更长一些，也更多一些。”他表示，即使在本周股价飙升之后，中国股票的估值仍很低，这是他买入中国股票的原因之一。截至发稿，英伟达盘前跌超1%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":196,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":353658277396632,"gmtCreate":1727380414107,"gmtModify":1727380415822,"author":{"id":"4188144168996820","authorId":"4188144168996820","name":"Lpeng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1abae9205afb0f03991f0dcecb91a9d0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4188144168996820","authorIdStr":"4188144168996820"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/353658277396632","repostId":"2470756070","repostType":2,"repost":{"id":"2470756070","pubTimestamp":1727365075,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2470756070?lang=&edition=full","pubTime":"2024-09-26 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本次投资者包括微软、苹果、英伟达、Thrive Capital等全球知名企业，其估值比上一轮融资提升了1倍左右。 该融资也成为生成式AI甚至是整个科技领域最高融资之一，高于前不久马斯克旗下的大模型平台xAI获得的60亿美元融资，以及主要竞争对手Anthropic获得的40亿美元融资。 目前，私人证券交易市场Forge Global&nbsp;Holdings已经将OpenAI加入到其“私人卓越七巨头”头名单中。卓越七巨头是一组包括微软、苹果、谷歌母公司Alphabet、特斯拉等市值巨大的公开交易股票。 这意味着OpenAI已经成为全球发展前景和商业价值最高的私人公司之一，最新的融资将帮助OpenAI在更长时间内保持私营状态，而不急于公开上市。其实，以OpenAI的知名度和商业能力，上市是早晚的事情。 但这样做的好处是可以极大的保护OpenAI不受外界打扰，安心专注于产品研发和技术创新。例如，保持私有状态OpenAI可以避免上市带来的繁重监管要求以及收入情况，包括定期财务报告、合规性审核以及与公众投资者沟通等。 本次巨额融资也将解决OpenAI资金短缺的难题，加速开发“草莓”和“猎户座”两款大模型。其中，草莓可能会在最近两周内发布，将为ChatGPT等生成式AI产品提供技术支持。 此前Barrettmedia报道称OpenAI已经烧掉100亿美元，会在2024年底破产。即便OpenAI再亏100亿美元也不会倒闭，OpenAI背后有微软这个超级大金主，加上英伟达成为生成式AI风口的最大受益者，以及刚与OpenAI达成技术合作的苹果，这三家企业都不会让其倒下。 原因很简单，全球商业价值最高的3家企业都需要","listText":"最新消息，OpenAI正以1500亿美元融资，洽谈65亿美元融资。银行还以循环信贷的方式为其提供额外的50亿美元债务融资。也就是说，OpenAI能拿到的资金上限是115亿美元。 本次投资者包括微软、苹果、英伟达、Thrive Capital等全球知名企业，其估值比上一轮融资提升了1倍左右。 该融资也成为生成式AI甚至是整个科技领域最高融资之一，高于前不久马斯克旗下的大模型平台xAI获得的60亿美元融资，以及主要竞争对手Anthropic获得的40亿美元融资。 目前，私人证券交易市场Forge 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但这样做的好处是可以极大的保护OpenAI不受外界打扰，安心专注于产品研发和技术创新。例如，保持私有状态OpenAI可以避免上市带来的繁重监管要求以及收入情况，包括定期财务报告、合规性审核以及与公众投资者沟通等。 本次巨额融资也将解决OpenAI资金短缺的难题，加速开发“草莓”和“猎户座”两款大模型。其中，草莓可能会在最近两周内发布，将为ChatGPT等生成式AI产品提供技术支持。 此前Barrettmedia报道称OpenAI已经烧掉100亿美元，会在2024年底破产。即便OpenAI再亏100亿美元也不会倒闭，OpenAI背后有微软这个超级大金主，加上英伟达成为生成式AI风口的最大受益者，以及刚与OpenAI达成技术合作的苹果，这三家企业都不会让其倒下。 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GPU产品的投产以及成本控制。总的来说,英伟达提供了最全面的硬件和软件解决方案,这为客户创造了高额的转换成本。考虑到其强大的产品阵容和持续的技术领先优势,我们认为英伟达的股价有望在未来达到145美元的目标价。趁现在股价还处于合理水平,投资者不妨考虑适当加仓。我们认为,英伟达在软件生态系统方面的优势将是其持续增长的关键所在。虽然AMD和英特尔在硬件性能方面已经赶上了英伟达,但它们都缺乏相当于英伟达AI软件堆栈的产品,这对于应对复杂的跨行业AI工作负载至关重要。英伟达提供了CUDA并行编程模型、英伟达AI Enterprise等全面的AI软件套件,使得客户能够以每款英伟达GPU每年4500美元的费用获得支持。此外,英伟达DGX Cloud和英伟达Omniverse等服务,也进一步提升了客户对英伟达生态系统的依赖。 我们预计,英伟达在GPU市场将保持约90%的市场份额,原因如下: 1. 对AI的需求持续快速增长,而英伟达在专用芯片市场(包括ASIC和FPGA)的份额也达到64%,仍有上升空间。 2. 英伟达在高端服务器GPU市场与AMD并列领先,且由于产品规格更优越,客户更倾向于英伟达。英伟达每年都能推出新一代架构,技术进步迅速,预计Blackwell系列将在推断性能上比Hopper系列提高30倍。 3. 尽管服务器GPU市场份额在英伟达、AMD和英特尔之间有所分散,但英伟达的主要竞争对手大部分收入来自CPU。而超大规模企业(如谷歌、微软、亚马逊和Meta)虽然生产自有的ASIC、FPGA或CPU等AI芯片,但缺乏可编程的GPU,无法满足更广泛的AI应用需求。 我们预计,尽管当前服务器GPU供应受限,但到2026年这一瓶颈将得到缓解。这主要源于TSMC的CoWoS封装产能扩张,该技术可以有效提高内存和处理器之间的互连密度,从而改善性能和功耗。总的来说,我们认为英伟达仍有机会进一步提升GPU市场份额,并凭借其软件生态系统优势,推动股价继续上涨,破145美元的水平可期。英伟达的CoWoS-S技术广泛应用于H100和H200显卡,通过硅中介层连接芯片实现高性能。而将应用于即将推出的Blackwell显卡的CoWoS-L技术,则采用多个硅互连,进一步提高了性能和收率。尽管CoWoS-L更加复杂,需要高度专业的机械设备,增加了制造时间,但我们对2026年供给限制缓解持乐观态度,主要来自于台积电预计扩大CoWoS产能。我们的内在价值评估显示,英伟达的目标价格为145美元,较当前价格107美元有36%的上涨潜力。分析师的共识目标价为148美元,上涨潜力达38%,高预期更高达200美元,上涨87%。虽然也存在16%的下行预期,但整体风险收益比达2.8倍,投资价值显著。我们预计,英伟达在2025年下半年至2032年期间的企业自由现金流将出现持续增长,特别是服务器GPU和汽车GPU收入的强劲增长,将推动英伟达股价进一步上涨。综合考虑,我们认为投资者应在英伟达股价达到145美元之前及时布局。尽管英伟达面临一些风险,但其作为服务器GPU市场领导者的地位仍然牢固。公司通过强大的硬件和软件生态系统巩固了其地位,业界转换成本较高。我们预计AMD和英特尔将继续在GPU性能和软件方面落后英伟达。英伟达将继续保持约90%的GPU市场份额,但在专用ASIC和FPGA芯片方面的增长可能有限,因为其客户正在开发自己的定制芯片。虽然超大规模数据中心正在开发自己的芯片,但它们并非GPU,我们也不预计他们会开发自己的定制GPU。我们认为,到2026年供应限制将得到缓解,从而满足对Blackwell的需求。不过,也有一些值得关注的风险,尤其是中国监管加强,该地区为英伟达贡献了17%的收入,可能会对公司的收入产生重大影响。此外,供应商性能规格的瓶颈以及超大规模数据中心开发自己的专用芯片的竞争,也可能会施加压力,影响英伟达的性价比和市场份额。总的来说,随着人工智能驱动的GPU需求持续增长,英伟达的前景依然看好。作为一家科技公司,英伟达具有调整其研发和收入确认的灵活性,能够战略性地满足或超越市场预期。鉴于其目前的估值和未来增长潜力,我们认为投资者可以在其触及145美元前买入,以获得15%的潜在涨幅。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":470,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":346842048553072,"gmtCreate":1725707625653,"gmtModify":1725713852519,"author":{"id":"4188144168996820","authorId":"4188144168996820","name":"Lpeng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1abae9205afb0f03991f0dcecb91a9d0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4188144168996820","authorIdStr":"4188144168996820"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/346842048553072","repostId":"2463675973","repostType":2,"repost":{"id":"2463675973","pubTimestamp":1725066958,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2463675973?lang=&edition=full","pubTime":"2024-08-31 09:15","market":"us","language":"zh","title":"94岁的巴菲特正在“大撤退”，这一次他还会赢吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2463675973","media":"今纶财经","summary":"他希望拥有稳定经营的公司。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>巴菲特不停减仓，他希望拥有稳定经营的公司，而且是有净现金流的公司，稳定、卓越就够了。远离红海，成为<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦的“定海神针”之一。</p></blockquote><p>作者：今纶</p><p>当地时间周三（28日），股神巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司市值在盘中首次突破1万亿美元，成为首家实现这一里程碑的非科技行业的美国公司。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eff5f081ab8afd83bf745be2c1ce3f4c\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>8月30日，是巴菲特的生日，94岁的老人家了，当之无愧的“股神”——<strong>不做短期预测，不猜股价</strong>，如今是世界顶级富豪。</p><p><strong>他赢在哪里？赢在认知，赢在思维方式。</strong></p><p>我们还原一下巴菲特近年来的一系列操作，就可以看到伯克希尔的路径是很明显的：<strong>这家公司正在大撤退</strong>。</p><p>当然，这种大撤退不是敦刻尔克大撤退。</p><h4 id=\"id_3346397724\">01 逐步减仓<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a></h4><p>什么是敦刻尔克大撤退？</p><p>1940年5月25日，英法联军防线在纳粹德国机械化部队的快速攻势下崩溃之后，英军在敦刻尔克这个在法国西北部、靠近比利时边境的港口小城进行了当时历史上最大规模的军事撤退行动。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e32aef140be3cc9b6fa58eafd11800a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"475\"/></p><p>虽然保存了有生力量，但是重型装备丢了不少，此次撤离，标志着英国势力撤出欧洲大陆，西欧除英国、瑞士和西班牙以外的主要地区被纳粹德国占领。</p><p><strong>但是巴菲特指挥的伯克希尔大撤退是有序的，而且重型装备（大量现金）都得以保存。</strong></p><p><strong>伯克希尔大撤退第一步是逐步减仓比亚迪：</strong></p><p>自2022年8月30日以来，港交所第16次披露伯克希尔对<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>的减持动作。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9963fe55ce8e09398a0101ba75d2770f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"820\"/></p><p>根据7月16日港交所最新数据披露，此次减持过后，伯克希尔持有的比亚迪股份比例已降至4.94%。这意味着，伯克希尔后续再减持比亚迪将无需进行披露。</p><p>若不考虑分红等因素，按16次减持均价的平均值228.57港元/股计算，巴菲特累计减持比亚迪股份套现约390亿港元。</p><p><strong>巴菲特为什么要减仓比亚迪？</strong></p><p><strong>相信老狐狸一定是嗅到了某种危险的味道，毕竟，形势如此复杂。</strong></p><p>回到几个月之前的北京时间5月4日晚，2024年伯克希尔·哈撒韦年度股东大会举行。</p><p>现场，一位来自中国香港的股东提问：<strong>“伯克希尔此前曾投资过比亚迪。您未来是否会继续投资中国的其他公司？</strong>”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a6ac7cc50bb26364f2a78d18806f700\" tg-width=\"640\" tg-height=\"362\"/></p><p>对此，<strong>巴菲特称，公司的主要投资会在美国</strong>。但他也以对比亚迪的投资为例谈到，这次投资跟公司5年前在日本作出的投资比较相似：公司快速地在日本投资了5家商社，你很少会看到我们在美国海外做出这样的投资，尽管我们正在通过这些公司参与世界经济。</p><p><strong>“我了解美国的规则、弱点和优势……我在世界其他地方没有这种感觉。”</strong></p><p>巴菲特的重心在美国，他对美国最了解，在亚洲，他只押注了日本。</p><p>两月之后，他再次减持比亚迪。</p><p>他减持比亚迪恐怕和比亚迪的业绩没什么关系，而是另一种层面的深谋远虑。</p><h4 id=\"id_2128267609\">02 2021年的后悔是假装后悔</h4><p><strong>在美国本土，巴菲特的动作也很大，其中的逻辑是什么？</strong></p><p>我认为<strong>本质上也是撤退</strong>，我们按时间线来叙述。</p><p>伯克希尔在二季度之前干了什么？</p><p><strong>减仓！减仓！减仓！就是在撤退嘛。</strong></p><p>截至2024年6月30日，伯克希尔的美股持仓总规模为2799.69亿美元，较一季度末时的3316.8亿美元再度下滑约517亿美元，<strong>已连续七个季度为净卖出股票</strong>。伯克希尔二季度现金储备继续创新高，达2769亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8dd17686624f69c69151f4327b39f996\" tg-width=\"640\" tg-height=\"185\"/></p><p>最令人震惊的是，<strong>伯克希尔在第二季度将其持有的<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司股份从第一季度的7.89亿股大幅减至约3.9亿股，降幅高达50.57%</strong>。</p><p>这不是伯克希尔第一次卖出苹果。</p><p>2021年5月1日，伯克希尔哈撒韦公司股东大会上，巴菲特说：“<strong>不觉得苹果估值疯狂，需和利率作比较，去年卖出一些苹果持股可能错了</strong>；库克是我们见过最棒的公司管理人，产品广受欢迎且利润率高，在回购自家股票后，伯克希尔股东持有的苹果比例不降反增”。</p><p><strong>但是三年后，巴菲特居然把苹果的持仓砍掉了一半。</strong></p><p><strong>所以，他2021年的后悔不过是假装后悔。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0478496c7546b7feca4ee09f67b0a774\" tg-width=\"640\" tg-height=\"408\"/></p><p>你不要看一个人说什么，而要看一个人做什么。</p><p><strong>巴菲特为什么要持续减仓苹果？我个人认为苹果的销售遇到了问题，以及苹果没有什么突出的创新，也是一个问题。至少，最大的红利期已经过了</strong>。</p><p>苹果公司8月2日发布 2024 财年第三财季业绩，总营收为 857.8 亿美元，同比增长 5%；摊薄后每股收益为 1.40 美元，同比增长 11%。</p><p>苹果在大中华区营收为 147.28 亿美元，相比较去年同期下降近7%。</p><p>所以，你懂的。</p><h4 id=\"id_3818084019\">03 巴菲特看淡美国银行</h4><p><strong>同时，巴菲特还减仓了美国银行。</strong></p><p>苹果是伯克希尔哈撒韦的第一重仓股，美国银行是第二重仓股。</p><p>自7月17日以来，<strong>伯克希尔公司已累计出售12.9亿股美国银行，减持比例近13%</strong>，总计套现金额高达53.57亿美元。</p><p>截至8月27日，伯克希尔公司持有美国银行的股份削减至9.22亿股。按照每股39.67美元收盘价计算，伯克希尔公司持有美国银行价值358.54亿美元。<strong>伯克希尔公司仍是美国银行第一大股东，最新持股比例为11.88%</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66d692f2c7bd45dcacfa8e45499c6a77\" tg-width=\"640\" tg-height=\"384\"/></p><p>巴菲特自2011年起开始买入美国银行，<strong>银行股曾是巴菲特的重要持仓</strong>。<strong>2022年，伯克希尔开始减持银行股</strong>，如<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/USB\">美国合众银行</a>等，不过，其对美国银行的青睐一直持续到现在。</p><p>巴菲特到底在想什么？他一直没有解释过。</p><p><strong>有分析人士认为，估值和税收可能是巴菲特出售苹果公司和美国银行的原因。</strong></p><p>数据显示，美国银行今年以来股价累计上涨19.37%，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数同期涨幅，目前的滚动市盈率为13.5倍，而过去两年的平均倍数为10倍，其估值明显高于近年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/534666d5ba3e7be66ceb4d8f933b3061\" tg-width=\"640\" tg-height=\"382\"/></p><p>另外，<strong>税收方面，也不排除其出售美国银行等股票是为了避免未来如果企业税率上升而面临更高的税单</strong>。</p><p>我认为对于巴菲特这样的具有战略思考能力的投资大师来说，估值高一点，或者减少一点税都不至于让他做出这么大的改变。</p><p><strong>应该还是趋势改变了，美国马上进入降息周期，银行生息资产收益率面临下滑的挑战，净息差的下降或使美国银行业的盈利能力下滑。</strong></p><p>美国银行自己在财报中称，如果今年年底前美联储降息3次，将会对净利息收入造成约2.25亿美元的影响。</p><p>当然，也有人猜测出售美国银行股票的原因是巴菲特和其投资经理们对美国银行的运营方式有些失望，并看到了潜在的监管风险。不过，我并不认同。</p><p><strong>巴菲特不是股神，他是趋势大师。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66aef384d7f840eae02eba200a49c0bb\" tg-width=\"421\" tg-height=\"399\"/></p><p><strong>伯克希尔的第五大重仓股<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>也遭减持</strong>。受成品油销售利润率较低和外汇影响，<strong>雪佛龙二季度实现净利润44亿美元，较去年同期60亿美元下降26.7%</strong>，较第一季度55亿美元下降20%。</p><p>这种利润下滑，其实是投资人很难忍的。</p><p>与此同时，<strong>伯克希尔公司还清仓云计算公司<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>和派拉蒙环球影业。</strong></p><p>Snowflake(SNOW)发布Q2财报，果然不亏是亏损专业户，<strong>2025财年前六月累计净亏损6.36亿美元，去年同期累计净亏损为4.53亿美元，同比扩大40.19%。</strong></p><p><strong>派拉蒙环球</strong>（NYSE:PARA）2024财年第二财季（对应自然年2024年第二季度）<strong>营收为68.13亿美元，同比下降10.54%，净利润为-54.04，同比减少1763.45%。</strong></p><p>你觉得巴菲特能忍吗？</p><p><strong>除了清仓就是清仓。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27eb850d0e8c47cec90bfe5584fd617f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"431\"/></p><p>总结上述股票的减仓、清仓逻辑：</p><p><strong>巴菲特觉得苹果是昨日黄花，上涨的潜力不足。</strong></p><p><strong>美国银行马上迎来利润下降的趋势，所以要赶快跑。</strong></p><p><strong>雪佛龙、云计算公司Snowflake和派拉蒙环球影业不是利润双位数下滑，就是亏得找不着北，所以，只能减仓、清仓。</strong></p><h4 id=\"id_3650264200\">04 依然看好传统能源股</h4><p>巴菲特的增仓和建仓也是很值得研究的。</p><p><strong>伯克希尔公司建仓了美国美妆零售巨头Ulta Beauty，其间买入69万股</strong>。受该消息刺激，Ulta Beauty次日大涨逾11%，不过，该公司今年以来仍下跌24.21%。另外，伯克希尔公司还首次建仓了航天公司海科航空。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a64bc73cbef55ba7c6adedfeb975dc6c\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>但我个人认为，这种都是属于试探性建仓，数量很小，不足以对伯克希尔哈撒韦的业绩有什么影响。</p><p>而且Ulta Beauty2025财年前六月累计净利润5.66亿美元，去年同期累计净利润为6.47亿美元，同比减少12.59%。业绩也很一般。</p><p>如果后续继续这样，除非有特别的理由，巴菲特未必会加仓。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/HEI\">海科航空</a>也是一样，<strong>占比太小，其实不能反映巴菲特的投资意图</strong>，可能就是内部的一个基金经理的建议，做了一点小小的尝试。</p><p><strong>值得说说的是增持最多的伯克希尔哈撒韦第六大重仓股<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>，伯克希尔公司二季度对该股加仓了726.34万股。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0981cc133259a3dcc4ca9d6b584490c4\" tg-width=\"640\" tg-height=\"376\"/></p><p><strong>为什么要加仓西方石油？</strong></p><p>西方石油发布Q2财报，2024财年前六月累计收入128.89亿美元，去年同期累计收入为139.89亿美元，同比减少7.86%。</p><p>2024财年前六月累计净利润20.58亿美元，去年同期累计净利润为21.23亿美元，同比减少3.06%。</p><p><strong>净利润和营收都是减少的，不过，只有个位数的减少。</strong></p><p>雪佛龙也是能源股，净利润却有超过20%的减少，所以，巴菲特大幅度减仓雪佛龙。</p><p>也就是说，<strong>巴菲特依然看好传统能源股</strong>，只不过换股了，以前更欣赏雪佛龙，如今更喜欢西方石油。</p><p>与此同时，他在不停减仓比亚迪，说明什么？</p><p>说明<strong>他不看好新能源汽车</strong>，所以，他也没有买<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的股票。</p><p>老派投资人有老派投资人的思考，但是他未必是老了，<strong>他在想的可能是：未来某个阶段，传统能源尤其是石油会继续受到追捧，而新能源车遇到的阻力，包括关税障碍恐怕会越来越多。</strong></p><p><strong>特斯拉刚刚就在加拿大被阻击了。</strong></p><p>加拿大总理特鲁多26日宣布，加拿大将对从中国进口的电动汽车征收100%的关税。一位加拿大政府官员表示。这些关税适用于所有从中国发运的电动汽车，也包括特斯拉。</p><p><strong>巴菲特躲避风险的能力是一流的。</strong></p><h4 id=\"id_2142941834\">05 伯克希尔是真懂保险业的</h4><p><a href=\"https://laohu8.com/S/CB\">安达保险</a>在二季度再获伯克希尔哈撒韦增持超110万股。</p><p>伯克希尔公司在连续保密三个季度后，<strong>首次揭晓其重仓投资了保险公司–安达保险。</strong>截至二季度末，伯克希尔公司持有安达保险2700万股，持股价值约69亿美元，<strong>安达保险位居伯克希尔公司的第九大重仓股。</strong></p><p><strong>伯克希尔哈撒韦之所以能取得今天的成就，就是因为它的保险业务能给它提供源源不断的稳定现金流，别人都没子弹了，它有子弹。</strong></p><p><strong>所以，伯克希尔是真懂保险业的。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fed4cf6a54abce6a65ddd2bafa00d4bc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"381\"/></p><p>安达保险到底有多牛？</p><p>2024财年前六月累计收入267.29亿美元，同比增长16.77%。<strong>累计净利润45.10亿美元，同比增长22.39%</strong>。<strong>绝对的现金奶牛。</strong></p><p>公司通过增加保费数量、扩大产品供应和地理覆盖范围以及收购其他公司来发展业务，已成为全球财产和意外伤害（P&amp;C）领导者，也就是垂直行业的隐形冠军。</p><p><strong>巴菲特持续买入安达，在逻辑上和他不停减仓是一致的，他希望拥有越来越多的稳定经营的公司，而且是有净现金流的公司，稳定、卓越就够了，远离红海，成为伯克希尔哈撒韦的“定海神针”之一。</strong></p><p><strong>巴菲特买入安达，等于买入了一个制造现金的“兵工厂”，需要的时候就扬眉剑出鞘。</strong></p><p>8月28日收盘，伯克希尔公司连续五个交易日实现上涨，市值首次突破1万亿美元大关，成为美国首家达到这一里程碑的非科技类公司。</p><p><strong>老兵巴菲特已经准备好了2769亿美元的“子弹”（现金），徐徐撤退中，这一次，他还会赢吗？</strong></p></body></html>","source":"lsy1725160606911","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>94岁的巴菲特正在“大撤退”，这一次他还会赢吗？</title>\n<style 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逐步减仓比亚迪什么是敦刻尔克大撤退？1940年5月25日，英法联军防线在纳粹德国机械化部队的快速攻势下崩溃之后，英军在敦刻尔克这个在法国西北部、靠近比利时边境的港口小城进行了当时历史上最大规模的军事撤退行动。虽然保存了有生力量，但是重型装备丢了不少，此次撤离，标志着英国势力撤出欧洲大陆，西欧除英国、瑞士和西班牙以外的主要地区被纳粹德国占领。但是巴菲特指挥的伯克希尔大撤退是有序的，而且重型装备（大量现金）都得以保存。伯克希尔大撤退第一步是逐步减仓比亚迪：自2022年8月30日以来，港交所第16次披露伯克希尔对比亚迪股份的减持动作。根据7月16日港交所最新数据披露，此次减持过后，伯克希尔持有的比亚迪股份比例已降至4.94%。这意味着，伯克希尔后续再减持比亚迪将无需进行披露。若不考虑分红等因素，按16次减持均价的平均值228.57港元/股计算，巴菲特累计减持比亚迪股份套现约390亿港元。巴菲特为什么要减仓比亚迪？相信老狐狸一定是嗅到了某种危险的味道，毕竟，形势如此复杂。回到几个月之前的北京时间5月4日晚，2024年伯克希尔·哈撒韦年度股东大会举行。现场，一位来自中国香港的股东提问：“伯克希尔此前曾投资过比亚迪。您未来是否会继续投资中国的其他公司？”对此，巴菲特称，公司的主要投资会在美国。但他也以对比亚迪的投资为例谈到，这次投资跟公司5年前在日本作出的投资比较相似：公司快速地在日本投资了5家商社，你很少会看到我们在美国海外做出这样的投资，尽管我们正在通过这些公司参与世界经济。“我了解美国的规则、弱点和优势……我在世界其他地方没有这种感觉。”巴菲特的重心在美国，他对美国最了解，在亚洲，他只押注了日本。两月之后，他再次减持比亚迪。他减持比亚迪恐怕和比亚迪的业绩没什么关系，而是另一种层面的深谋远虑。02 2021年的后悔是假装后悔在美国本土，巴菲特的动作也很大，其中的逻辑是什么？我认为本质上也是撤退，我们按时间线来叙述。伯克希尔在二季度之前干了什么？减仓！减仓！减仓！就是在撤退嘛。截至2024年6月30日，伯克希尔的美股持仓总规模为2799.69亿美元，较一季度末时的3316.8亿美元再度下滑约517亿美元，已连续七个季度为净卖出股票。伯克希尔二季度现金储备继续创新高，达2769亿美元。最令人震惊的是，伯克希尔在第二季度将其持有的苹果公司股份从第一季度的7.89亿股大幅减至约3.9亿股，降幅高达50.57%。这不是伯克希尔第一次卖出苹果。2021年5月1日，伯克希尔哈撒韦公司股东大会上，巴菲特说：“不觉得苹果估值疯狂，需和利率作比较，去年卖出一些苹果持股可能错了；库克是我们见过最棒的公司管理人，产品广受欢迎且利润率高，在回购自家股票后，伯克希尔股东持有的苹果比例不降反增”。但是三年后，巴菲特居然把苹果的持仓砍掉了一半。所以，他2021年的后悔不过是假装后悔。你不要看一个人说什么，而要看一个人做什么。巴菲特为什么要持续减仓苹果？我个人认为苹果的销售遇到了问题，以及苹果没有什么突出的创新，也是一个问题。至少，最大的红利期已经过了。苹果公司8月2日发布 2024 财年第三财季业绩，总营收为 857.8 亿美元，同比增长 5%；摊薄后每股收益为 1.40 美元，同比增长 11%。苹果在大中华区营收为 147.28 亿美元，相比较去年同期下降近7%。所以，你懂的。03 巴菲特看淡美国银行同时，巴菲特还减仓了美国银行。苹果是伯克希尔哈撒韦的第一重仓股，美国银行是第二重仓股。自7月17日以来，伯克希尔公司已累计出售12.9亿股美国银行，减持比例近13%，总计套现金额高达53.57亿美元。截至8月27日，伯克希尔公司持有美国银行的股份削减至9.22亿股。按照每股39.67美元收盘价计算，伯克希尔公司持有美国银行价值358.54亿美元。伯克希尔公司仍是美国银行第一大股东，最新持股比例为11.88%。巴菲特自2011年起开始买入美国银行，银行股曾是巴菲特的重要持仓。2022年，伯克希尔开始减持银行股，如摩根大通、高盛、富国银行和美国合众银行等，不过，其对美国银行的青睐一直持续到现在。巴菲特到底在想什么？他一直没有解释过。有分析人士认为，估值和税收可能是巴菲特出售苹果公司和美国银行的原因。数据显示，美国银行今年以来股价累计上涨19.37%，超过标普500指数同期涨幅，目前的滚动市盈率为13.5倍，而过去两年的平均倍数为10倍，其估值明显高于近年。另外，税收方面，也不排除其出售美国银行等股票是为了避免未来如果企业税率上升而面临更高的税单。我认为对于巴菲特这样的具有战略思考能力的投资大师来说，估值高一点，或者减少一点税都不至于让他做出这么大的改变。应该还是趋势改变了，美国马上进入降息周期，银行生息资产收益率面临下滑的挑战，净息差的下降或使美国银行业的盈利能力下滑。美国银行自己在财报中称，如果今年年底前美联储降息3次，将会对净利息收入造成约2.25亿美元的影响。当然，也有人猜测出售美国银行股票的原因是巴菲特和其投资经理们对美国银行的运营方式有些失望，并看到了潜在的监管风险。不过，我并不认同。巴菲特不是股神，他是趋势大师。伯克希尔的第五大重仓股雪佛龙也遭减持。受成品油销售利润率较低和外汇影响，雪佛龙二季度实现净利润44亿美元，较去年同期60亿美元下降26.7%，较第一季度55亿美元下降20%。这种利润下滑，其实是投资人很难忍的。与此同时，伯克希尔公司还清仓云计算公司Snowflake和派拉蒙环球影业。Snowflake(SNOW)发布Q2财报，果然不亏是亏损专业户，2025财年前六月累计净亏损6.36亿美元，去年同期累计净亏损为4.53亿美元，同比扩大40.19%。派拉蒙环球（NYSE:PARA）2024财年第二财季（对应自然年2024年第二季度）营收为68.13亿美元，同比下降10.54%，净利润为-54.04，同比减少1763.45%。你觉得巴菲特能忍吗？除了清仓就是清仓。总结上述股票的减仓、清仓逻辑：巴菲特觉得苹果是昨日黄花，上涨的潜力不足。美国银行马上迎来利润下降的趋势，所以要赶快跑。雪佛龙、云计算公司Snowflake和派拉蒙环球影业不是利润双位数下滑，就是亏得找不着北，所以，只能减仓、清仓。04 依然看好传统能源股巴菲特的增仓和建仓也是很值得研究的。伯克希尔公司建仓了美国美妆零售巨头Ulta Beauty，其间买入69万股。受该消息刺激，Ulta Beauty次日大涨逾11%，不过，该公司今年以来仍下跌24.21%。另外，伯克希尔公司还首次建仓了航天公司海科航空。但我个人认为，这种都是属于试探性建仓，数量很小，不足以对伯克希尔哈撒韦的业绩有什么影响。而且Ulta Beauty2025财年前六月累计净利润5.66亿美元，去年同期累计净利润为6.47亿美元，同比减少12.59%。业绩也很一般。如果后续继续这样，除非有特别的理由，巴菲特未必会加仓。海科航空也是一样，占比太小，其实不能反映巴菲特的投资意图，可能就是内部的一个基金经理的建议，做了一点小小的尝试。值得说说的是增持最多的伯克希尔哈撒韦第六大重仓股西方石油，伯克希尔公司二季度对该股加仓了726.34万股。为什么要加仓西方石油？西方石油发布Q2财报，2024财年前六月累计收入128.89亿美元，去年同期累计收入为139.89亿美元，同比减少7.86%。2024财年前六月累计净利润20.58亿美元，去年同期累计净利润为21.23亿美元，同比减少3.06%。净利润和营收都是减少的，不过，只有个位数的减少。雪佛龙也是能源股，净利润却有超过20%的减少，所以，巴菲特大幅度减仓雪佛龙。也就是说，巴菲特依然看好传统能源股，只不过换股了，以前更欣赏雪佛龙，如今更喜欢西方石油。与此同时，他在不停减仓比亚迪，说明什么？说明他不看好新能源汽车，所以，他也没有买特斯拉的股票。老派投资人有老派投资人的思考，但是他未必是老了，他在想的可能是：未来某个阶段，传统能源尤其是石油会继续受到追捧，而新能源车遇到的阻力，包括关税障碍恐怕会越来越多。特斯拉刚刚就在加拿大被阻击了。加拿大总理特鲁多26日宣布，加拿大将对从中国进口的电动汽车征收100%的关税。一位加拿大政府官员表示。这些关税适用于所有从中国发运的电动汽车，也包括特斯拉。巴菲特躲避风险的能力是一流的。05 伯克希尔是真懂保险业的安达保险在二季度再获伯克希尔哈撒韦增持超110万股。伯克希尔公司在连续保密三个季度后，首次揭晓其重仓投资了保险公司–安达保险。截至二季度末，伯克希尔公司持有安达保险2700万股，持股价值约69亿美元，安达保险位居伯克希尔公司的第九大重仓股。伯克希尔哈撒韦之所以能取得今天的成就，就是因为它的保险业务能给它提供源源不断的稳定现金流，别人都没子弹了，它有子弹。所以，伯克希尔是真懂保险业的。安达保险到底有多牛？2024财年前六月累计收入267.29亿美元，同比增长16.77%。累计净利润45.10亿美元，同比增长22.39%。绝对的现金奶牛。公司通过增加保费数量、扩大产品供应和地理覆盖范围以及收购其他公司来发展业务，已成为全球财产和意外伤害（P&C）领导者，也就是垂直行业的隐形冠军。巴菲特持续买入安达，在逻辑上和他不停减仓是一致的，他希望拥有越来越多的稳定经营的公司，而且是有净现金流的公司，稳定、卓越就够了，远离红海，成为伯克希尔哈撒韦的“定海神针”之一。巴菲特买入安达，等于买入了一个制造现金的“兵工厂”，需要的时候就扬眉剑出鞘。8月28日收盘，伯克希尔公司连续五个交易日实现上涨，市值首次突破1万亿美元大关，成为美国首家达到这一里程碑的非科技类公司。老兵巴菲特已经准备好了2769亿美元的“子弹”（现金），徐徐撤退中，这一次，他还会赢吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":365,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":346842270892336,"gmtCreate":1725707607512,"gmtModify":1725713859006,"author":{"id":"4188144168996820","authorId":"4188144168996820","name":"Lpeng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1abae9205afb0f03991f0dcecb91a9d0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4188144168996820","authorIdStr":"4188144168996820"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/346842270892336","repostId":"1159641362","repostType":2,"repost":{"id":"1159641362","pubTimestamp":1725095188,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159641362?lang=&edition=full","pubTime":"2024-08-31 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justify;\">分析指出，Blackwell的巨型尺寸及复杂设计带来了前所未有的制造复杂性，任何一个部件的缺陷都可能导致芯片报废，从而影响良品率和利润。此外，芯片各部分的热膨胀系数差异也可能导致封装翘曲，影响性能和可靠性。</p><p style=\"text-align: justify;\">为提高良品率，英伟达已对Blackwell设计进行调整，并计划按计划提高产量。但分析师认为，采用台积电新型芯片连接技术的复杂性，以及芯片尺寸带来的固有挑战，仍将是Blackwell量产的主要障碍。</p><p style=\"text-align: justify;\">行业分析公司TechInsights的副总裁G. Dan Hutcheson表示：</p><p style=\"text-align: justify;\">“问题在于如何让芯片协同工作及提高良品率，当芯片各个部分的良品率不够高时，一切都可能迅速变差。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1. Blackwell芯片的复杂性</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">为了保持在人工智能芯片领域的领先地位，英伟达寄希望于“越大越好”的理念。然而，更大的尺寸，在带来更强性能的同时，也带来了更大的制造难度。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达最新的AI芯片Blackwell，被黄仁勋描述为“非常非常大的GPU”，在物理意义上，它确实是当前面积最大的GPU，由两颗Blackwell裸片拼接而成，采用台积电4nm工艺，拥有2080亿晶体管——是前代产品的2.6倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银分析师在本月早些时候的一份报告中表示，英伟达在Blackwell上遇到的主要问题是采用台积电 CoWoS-L 新型封装方式过于复杂。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae59ac76a711d833fdc3f004c4d92271\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"186\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">半导体行业专业媒体semianalysis报道称，该封装技术使用带有本地硅互连(LSI)桥接的RDL中介层连接芯粒，传输速率可达10 TB/s左右，这些桥接的放置精度要求极高—— 任何一个部件的缺陷都可能导致整块价值4万美元的芯片报废，从而影响良品率和利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，由于GPU芯粒、LSI桥接、RDL中介层和主板基板之间的热膨胀系数(CTE)不匹配，导致了芯片翘曲和系统故障。据报道，为提升良率，英伟达不得不重新设计GPU芯片的顶部金属层和凸点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cadae7b3b2847beb6f90e6eea385f927\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"291\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋在与分析师的电话会议上强调，Blackwell芯片不需要进行任何“功能性改变”，所有调整均是为了提升良率。</p><p style=\"text-align: justify;\">首席财务官 Colette Kress 表示，英伟达正按计划提高 Blackwell 的产量，预计在四季度，Blackwell 将为公司带来数十亿美元的收入。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2. &#34;巨型芯片&#34; 战略</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这类问题并非英伟达独有。业内人士表示，随着芯片制造商希望通过增大芯片尺寸来提高处理能力，这类问题会越来越多。为了消除缺陷或提高良品率而进行的芯片设计变更在业内也很常见。</p><p style=\"text-align: justify;\">芯片巨头AMD的CEO苏姿丰也指出，随着芯片尺寸不断增大，制造复杂性将不可避免地上升。下一代芯片需要在能效和功耗方面取得突破，才能满足人工智能数据中心对计算能力的巨大需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">“要使这些技术发挥作用，需要大量的技术投入，”她说。“它们会变得更加复杂和更大吗？毫无疑问。这就是我们的现实。”</p><p style=\"text-align: justify;\">当然， 为突破单个芯片的尺寸限制，英伟达将两块最大尺寸芯片组合，打造出Blackwell的激进策略也引来了竞争对手的质疑。</p><p style=\"text-align: justify;\">竞争对手Cerebras Systems创始人Andrew Feldman认为，开发多芯片组合技术的难度将呈指数级增长。Cerebras Systems选择开发巨型单芯片，并推出了基于此的人工智能云计算服务，试图挑战英伟达的市场地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">Andrew Feldman表示：</p><p style=\"text-align: justify;\">“在人工智能领域进行有意义的工作，需要大量计算能力，这需要大量晶体管，比单个芯片所能容纳的还要多......</p><p style=\"text-align: justify;\">开发出双芯片技术已经很难，开发出四芯片技术更难，而开发八芯片技术更是难上加难。”</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的巨型芯片战略能否最终胜出，仍有待市场检验。但可以肯定的是，芯片制造的极限挑战才刚刚开始。</p></body></html>","source":"lsy1690508328926","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Dan Hutcheson表示：“问题在于如何让芯片协同工作及提高良品率，当芯片各个部分的良品率不够高时，一切都可能迅速变差。”1. Blackwell芯片的复杂性为了保持在人工智能芯片领域的领先地位，英伟达寄希望于“越大越好”的理念。然而，更大的尺寸，在带来更强性能的同时，也带来了更大的制造难度。英伟达最新的AI芯片Blackwell，被黄仁勋描述为“非常非常大的GPU”，在物理意义上，它确实是当前面积最大的GPU，由两颗Blackwell裸片拼接而成，采用台积电4nm工艺，拥有2080亿晶体管——是前代产品的2.6倍。瑞银分析师在本月早些时候的一份报告中表示，英伟达在Blackwell上遇到的主要问题是采用台积电 CoWoS-L 新型封装方式过于复杂。半导体行业专业媒体semianalysis报道称，该封装技术使用带有本地硅互连(LSI)桥接的RDL中介层连接芯粒，传输速率可达10 TB/s左右，这些桥接的放置精度要求极高—— 任何一个部件的缺陷都可能导致整块价值4万美元的芯片报废，从而影响良品率和利润。此外，由于GPU芯粒、LSI桥接、RDL中介层和主板基板之间的热膨胀系数(CTE)不匹配，导致了芯片翘曲和系统故障。据报道，为提升良率，英伟达不得不重新设计GPU芯片的顶部金属层和凸点。黄仁勋在与分析师的电话会议上强调，Blackwell芯片不需要进行任何“功能性改变”，所有调整均是为了提升良率。首席财务官 Colette Kress 表示，英伟达正按计划提高 Blackwell 的产量，预计在四季度，Blackwell 将为公司带来数十亿美元的收入。2. \"巨型芯片\" 战略这类问题并非英伟达独有。业内人士表示，随着芯片制造商希望通过增大芯片尺寸来提高处理能力，这类问题会越来越多。为了消除缺陷或提高良品率而进行的芯片设计变更在业内也很常见。芯片巨头AMD的CEO苏姿丰也指出，随着芯片尺寸不断增大，制造复杂性将不可避免地上升。下一代芯片需要在能效和功耗方面取得突破，才能满足人工智能数据中心对计算能力的巨大需求。“要使这些技术发挥作用，需要大量的技术投入，”她说。“它们会变得更加复杂和更大吗？毫无疑问。这就是我们的现实。”当然， 为突破单个芯片的尺寸限制，英伟达将两块最大尺寸芯片组合，打造出Blackwell的激进策略也引来了竞争对手的质疑。竞争对手Cerebras Systems创始人Andrew Feldman认为，开发多芯片组合技术的难度将呈指数级增长。Cerebras Systems选择开发巨型单芯片，并推出了基于此的人工智能云计算服务，试图挑战英伟达的市场地位。Andrew Feldman表示：“在人工智能领域进行有意义的工作，需要大量计算能力，这需要大量晶体管，比单个芯片所能容纳的还要多......开发出双芯片技术已经很难，开发出四芯片技术更难，而开发八芯片技术更是难上加难。”英伟达的巨型芯片战略能否最终胜出，仍有待市场检验。但可以肯定的是，芯片制造的极限挑战才刚刚开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":225,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":348971270389776,"gmtCreate":1726227737369,"gmtModify":1726227738913,"author":{"id":"4188144168996820","authorId":"4188144168996820","name":"Lpeng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1abae9205afb0f03991f0dcecb91a9d0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4188144168996820","authorIdStr":"4188144168996820"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/348971270389776","repostId":"348904403161248","repostType":1,"repost":{"id":348904403161248,"gmtCreate":1726209079516,"gmtModify":1726209419350,"author":{"id":"4174200827127482","authorId":"4174200827127482","name":"通慧财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1faf23b144bc3c69b827958516b6c1c2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4174200827127482","authorIdStr":"4174200827127482"},"themes":[],"title":"史上最高！OpenAI以1500亿美元估值，融资65亿美元！","htmlText":"最新消息，OpenAI正以1500亿美元融资，洽谈65亿美元融资。银行还以循环信贷的方式为其提供额外的50亿美元债务融资。也就是说，OpenAI能拿到的资金上限是115亿美元。 本次投资者包括微软、苹果、英伟达、Thrive Capital等全球知名企业，其估值比上一轮融资提升了1倍左右。 该融资也成为生成式AI甚至是整个科技领域最高融资之一，高于前不久马斯克旗下的大模型平台xAI获得的60亿美元融资，以及主要竞争对手Anthropic获得的40亿美元融资。 目前，私人证券交易市场Forge Global&nbsp;Holdings已经将OpenAI加入到其“私人卓越七巨头”头名单中。卓越七巨头是一组包括微软、苹果、谷歌母公司Alphabet、特斯拉等市值巨大的公开交易股票。 这意味着OpenAI已经成为全球发展前景和商业价值最高的私人公司之一，最新的融资将帮助OpenAI在更长时间内保持私营状态，而不急于公开上市。其实，以OpenAI的知名度和商业能力，上市是早晚的事情。 但这样做的好处是可以极大的保护OpenAI不受外界打扰，安心专注于产品研发和技术创新。例如，保持私有状态OpenAI可以避免上市带来的繁重监管要求以及收入情况，包括定期财务报告、合规性审核以及与公众投资者沟通等。 本次巨额融资也将解决OpenAI资金短缺的难题，加速开发“草莓”和“猎户座”两款大模型。其中，草莓可能会在最近两周内发布，将为ChatGPT等生成式AI产品提供技术支持。 此前Barrettmedia报道称OpenAI已经烧掉100亿美元，会在2024年底破产。即便OpenAI再亏100亿美元也不会倒闭，OpenAI背后有微软这个超级大金主，加上英伟达成为生成式AI风口的最大受益者，以及刚与OpenAI达成技术合作的苹果，这三家企业都不会让其倒下。 原因很简单，全球商业价值最高的3家企业都需要","listText":"最新消息，OpenAI正以1500亿美元融资，洽谈65亿美元融资。银行还以循环信贷的方式为其提供额外的50亿美元债务融资。也就是说，OpenAI能拿到的资金上限是115亿美元。 本次投资者包括微软、苹果、英伟达、Thrive Capital等全球知名企业，其估值比上一轮融资提升了1倍左右。 该融资也成为生成式AI甚至是整个科技领域最高融资之一，高于前不久马斯克旗下的大模型平台xAI获得的60亿美元融资，以及主要竞争对手Anthropic获得的40亿美元融资。 目前，私人证券交易市场Forge 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但这样做的好处是可以极大的保护OpenAI不受外界打扰，安心专注于产品研发和技术创新。例如，保持私有状态OpenAI可以避免上市带来的繁重监管要求以及收入情况，包括定期财务报告、合规性审核以及与公众投资者沟通等。 本次巨额融资也将解决OpenAI资金短缺的难题，加速开发“草莓”和“猎户座”两款大模型。其中，草莓可能会在最近两周内发布，将为ChatGPT等生成式AI产品提供技术支持。 此前Barrettmedia报道称OpenAI已经烧掉100亿美元，会在2024年底破产。即便OpenAI再亏100亿美元也不会倒闭，OpenAI背后有微软这个超级大金主，加上英伟达成为生成式AI风口的最大受益者，以及刚与OpenAI达成技术合作的苹果，这三家企业都不会让其倒下。 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09:15","market":"us","language":"zh","title":"94岁的巴菲特正在“大撤退”，这一次他还会赢吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2463675973","media":"今纶财经","summary":"他希望拥有稳定经营的公司。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>巴菲特不停减仓，他希望拥有稳定经营的公司，而且是有净现金流的公司，稳定、卓越就够了。远离红海，成为<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦的“定海神针”之一。</p></blockquote><p>作者：今纶</p><p>当地时间周三（28日），股神巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司市值在盘中首次突破1万亿美元，成为首家实现这一里程碑的非科技行业的美国公司。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eff5f081ab8afd83bf745be2c1ce3f4c\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>8月30日，是巴菲特的生日，94岁的老人家了，当之无愧的“股神”——<strong>不做短期预测，不猜股价</strong>，如今是世界顶级富豪。</p><p><strong>他赢在哪里？赢在认知，赢在思维方式。</strong></p><p>我们还原一下巴菲特近年来的一系列操作，就可以看到伯克希尔的路径是很明显的：<strong>这家公司正在大撤退</strong>。</p><p>当然，这种大撤退不是敦刻尔克大撤退。</p><h4 id=\"id_3346397724\">01 逐步减仓<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a></h4><p>什么是敦刻尔克大撤退？</p><p>1940年5月25日，英法联军防线在纳粹德国机械化部队的快速攻势下崩溃之后，英军在敦刻尔克这个在法国西北部、靠近比利时边境的港口小城进行了当时历史上最大规模的军事撤退行动。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e32aef140be3cc9b6fa58eafd11800a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"475\"/></p><p>虽然保存了有生力量，但是重型装备丢了不少，此次撤离，标志着英国势力撤出欧洲大陆，西欧除英国、瑞士和西班牙以外的主要地区被纳粹德国占领。</p><p><strong>但是巴菲特指挥的伯克希尔大撤退是有序的，而且重型装备（大量现金）都得以保存。</strong></p><p><strong>伯克希尔大撤退第一步是逐步减仓比亚迪：</strong></p><p>自2022年8月30日以来，港交所第16次披露伯克希尔对<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>的减持动作。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9963fe55ce8e09398a0101ba75d2770f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"820\"/></p><p>根据7月16日港交所最新数据披露，此次减持过后，伯克希尔持有的比亚迪股份比例已降至4.94%。这意味着，伯克希尔后续再减持比亚迪将无需进行披露。</p><p>若不考虑分红等因素，按16次减持均价的平均值228.57港元/股计算，巴菲特累计减持比亚迪股份套现约390亿港元。</p><p><strong>巴菲特为什么要减仓比亚迪？</strong></p><p><strong>相信老狐狸一定是嗅到了某种危险的味道，毕竟，形势如此复杂。</strong></p><p>回到几个月之前的北京时间5月4日晚，2024年伯克希尔·哈撒韦年度股东大会举行。</p><p>现场，一位来自中国香港的股东提问：<strong>“伯克希尔此前曾投资过比亚迪。您未来是否会继续投资中国的其他公司？</strong>”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a6ac7cc50bb26364f2a78d18806f700\" tg-width=\"640\" tg-height=\"362\"/></p><p>对此，<strong>巴菲特称，公司的主要投资会在美国</strong>。但他也以对比亚迪的投资为例谈到，这次投资跟公司5年前在日本作出的投资比较相似：公司快速地在日本投资了5家商社，你很少会看到我们在美国海外做出这样的投资，尽管我们正在通过这些公司参与世界经济。</p><p><strong>“我了解美国的规则、弱点和优势……我在世界其他地方没有这种感觉。”</strong></p><p>巴菲特的重心在美国，他对美国最了解，在亚洲，他只押注了日本。</p><p>两月之后，他再次减持比亚迪。</p><p>他减持比亚迪恐怕和比亚迪的业绩没什么关系，而是另一种层面的深谋远虑。</p><h4 id=\"id_2128267609\">02 2021年的后悔是假装后悔</h4><p><strong>在美国本土，巴菲特的动作也很大，其中的逻辑是什么？</strong></p><p>我认为<strong>本质上也是撤退</strong>，我们按时间线来叙述。</p><p>伯克希尔在二季度之前干了什么？</p><p><strong>减仓！减仓！减仓！就是在撤退嘛。</strong></p><p>截至2024年6月30日，伯克希尔的美股持仓总规模为2799.69亿美元，较一季度末时的3316.8亿美元再度下滑约517亿美元，<strong>已连续七个季度为净卖出股票</strong>。伯克希尔二季度现金储备继续创新高，达2769亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8dd17686624f69c69151f4327b39f996\" tg-width=\"640\" tg-height=\"185\"/></p><p>最令人震惊的是，<strong>伯克希尔在第二季度将其持有的<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司股份从第一季度的7.89亿股大幅减至约3.9亿股，降幅高达50.57%</strong>。</p><p>这不是伯克希尔第一次卖出苹果。</p><p>2021年5月1日，伯克希尔哈撒韦公司股东大会上，巴菲特说：“<strong>不觉得苹果估值疯狂，需和利率作比较，去年卖出一些苹果持股可能错了</strong>；库克是我们见过最棒的公司管理人，产品广受欢迎且利润率高，在回购自家股票后，伯克希尔股东持有的苹果比例不降反增”。</p><p><strong>但是三年后，巴菲特居然把苹果的持仓砍掉了一半。</strong></p><p><strong>所以，他2021年的后悔不过是假装后悔。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0478496c7546b7feca4ee09f67b0a774\" tg-width=\"640\" tg-height=\"408\"/></p><p>你不要看一个人说什么，而要看一个人做什么。</p><p><strong>巴菲特为什么要持续减仓苹果？我个人认为苹果的销售遇到了问题，以及苹果没有什么突出的创新，也是一个问题。至少，最大的红利期已经过了</strong>。</p><p>苹果公司8月2日发布 2024 财年第三财季业绩，总营收为 857.8 亿美元，同比增长 5%；摊薄后每股收益为 1.40 美元，同比增长 11%。</p><p>苹果在大中华区营收为 147.28 亿美元，相比较去年同期下降近7%。</p><p>所以，你懂的。</p><h4 id=\"id_3818084019\">03 巴菲特看淡美国银行</h4><p><strong>同时，巴菲特还减仓了美国银行。</strong></p><p>苹果是伯克希尔哈撒韦的第一重仓股，美国银行是第二重仓股。</p><p>自7月17日以来，<strong>伯克希尔公司已累计出售12.9亿股美国银行，减持比例近13%</strong>，总计套现金额高达53.57亿美元。</p><p>截至8月27日，伯克希尔公司持有美国银行的股份削减至9.22亿股。按照每股39.67美元收盘价计算，伯克希尔公司持有美国银行价值358.54亿美元。<strong>伯克希尔公司仍是美国银行第一大股东，最新持股比例为11.88%</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66d692f2c7bd45dcacfa8e45499c6a77\" tg-width=\"640\" tg-height=\"384\"/></p><p>巴菲特自2011年起开始买入美国银行，<strong>银行股曾是巴菲特的重要持仓</strong>。<strong>2022年，伯克希尔开始减持银行股</strong>，如<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/USB\">美国合众银行</a>等，不过，其对美国银行的青睐一直持续到现在。</p><p>巴菲特到底在想什么？他一直没有解释过。</p><p><strong>有分析人士认为，估值和税收可能是巴菲特出售苹果公司和美国银行的原因。</strong></p><p>数据显示，美国银行今年以来股价累计上涨19.37%，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数同期涨幅，目前的滚动市盈率为13.5倍，而过去两年的平均倍数为10倍，其估值明显高于近年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/534666d5ba3e7be66ceb4d8f933b3061\" tg-width=\"640\" tg-height=\"382\"/></p><p>另外，<strong>税收方面，也不排除其出售美国银行等股票是为了避免未来如果企业税率上升而面临更高的税单</strong>。</p><p>我认为对于巴菲特这样的具有战略思考能力的投资大师来说，估值高一点，或者减少一点税都不至于让他做出这么大的改变。</p><p><strong>应该还是趋势改变了，美国马上进入降息周期，银行生息资产收益率面临下滑的挑战，净息差的下降或使美国银行业的盈利能力下滑。</strong></p><p>美国银行自己在财报中称，如果今年年底前美联储降息3次，将会对净利息收入造成约2.25亿美元的影响。</p><p>当然，也有人猜测出售美国银行股票的原因是巴菲特和其投资经理们对美国银行的运营方式有些失望，并看到了潜在的监管风险。不过，我并不认同。</p><p><strong>巴菲特不是股神，他是趋势大师。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66aef384d7f840eae02eba200a49c0bb\" tg-width=\"421\" tg-height=\"399\"/></p><p><strong>伯克希尔的第五大重仓股<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>也遭减持</strong>。受成品油销售利润率较低和外汇影响，<strong>雪佛龙二季度实现净利润44亿美元，较去年同期60亿美元下降26.7%</strong>，较第一季度55亿美元下降20%。</p><p>这种利润下滑，其实是投资人很难忍的。</p><p>与此同时，<strong>伯克希尔公司还清仓云计算公司<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>和派拉蒙环球影业。</strong></p><p>Snowflake(SNOW)发布Q2财报，果然不亏是亏损专业户，<strong>2025财年前六月累计净亏损6.36亿美元，去年同期累计净亏损为4.53亿美元，同比扩大40.19%。</strong></p><p><strong>派拉蒙环球</strong>（NYSE:PARA）2024财年第二财季（对应自然年2024年第二季度）<strong>营收为68.13亿美元，同比下降10.54%，净利润为-54.04，同比减少1763.45%。</strong></p><p>你觉得巴菲特能忍吗？</p><p><strong>除了清仓就是清仓。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27eb850d0e8c47cec90bfe5584fd617f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"431\"/></p><p>总结上述股票的减仓、清仓逻辑：</p><p><strong>巴菲特觉得苹果是昨日黄花，上涨的潜力不足。</strong></p><p><strong>美国银行马上迎来利润下降的趋势，所以要赶快跑。</strong></p><p><strong>雪佛龙、云计算公司Snowflake和派拉蒙环球影业不是利润双位数下滑，就是亏得找不着北，所以，只能减仓、清仓。</strong></p><h4 id=\"id_3650264200\">04 依然看好传统能源股</h4><p>巴菲特的增仓和建仓也是很值得研究的。</p><p><strong>伯克希尔公司建仓了美国美妆零售巨头Ulta Beauty，其间买入69万股</strong>。受该消息刺激，Ulta Beauty次日大涨逾11%，不过，该公司今年以来仍下跌24.21%。另外，伯克希尔公司还首次建仓了航天公司海科航空。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a64bc73cbef55ba7c6adedfeb975dc6c\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>但我个人认为，这种都是属于试探性建仓，数量很小，不足以对伯克希尔哈撒韦的业绩有什么影响。</p><p>而且Ulta Beauty2025财年前六月累计净利润5.66亿美元，去年同期累计净利润为6.47亿美元，同比减少12.59%。业绩也很一般。</p><p>如果后续继续这样，除非有特别的理由，巴菲特未必会加仓。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/HEI\">海科航空</a>也是一样，<strong>占比太小，其实不能反映巴菲特的投资意图</strong>，可能就是内部的一个基金经理的建议，做了一点小小的尝试。</p><p><strong>值得说说的是增持最多的伯克希尔哈撒韦第六大重仓股<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>，伯克希尔公司二季度对该股加仓了726.34万股。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0981cc133259a3dcc4ca9d6b584490c4\" tg-width=\"640\" tg-height=\"376\"/></p><p><strong>为什么要加仓西方石油？</strong></p><p>西方石油发布Q2财报，2024财年前六月累计收入128.89亿美元，去年同期累计收入为139.89亿美元，同比减少7.86%。</p><p>2024财年前六月累计净利润20.58亿美元，去年同期累计净利润为21.23亿美元，同比减少3.06%。</p><p><strong>净利润和营收都是减少的，不过，只有个位数的减少。</strong></p><p>雪佛龙也是能源股，净利润却有超过20%的减少，所以，巴菲特大幅度减仓雪佛龙。</p><p>也就是说，<strong>巴菲特依然看好传统能源股</strong>，只不过换股了，以前更欣赏雪佛龙，如今更喜欢西方石油。</p><p>与此同时，他在不停减仓比亚迪，说明什么？</p><p>说明<strong>他不看好新能源汽车</strong>，所以，他也没有买<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的股票。</p><p>老派投资人有老派投资人的思考，但是他未必是老了，<strong>他在想的可能是：未来某个阶段，传统能源尤其是石油会继续受到追捧，而新能源车遇到的阻力，包括关税障碍恐怕会越来越多。</strong></p><p><strong>特斯拉刚刚就在加拿大被阻击了。</strong></p><p>加拿大总理特鲁多26日宣布，加拿大将对从中国进口的电动汽车征收100%的关税。一位加拿大政府官员表示。这些关税适用于所有从中国发运的电动汽车，也包括特斯拉。</p><p><strong>巴菲特躲避风险的能力是一流的。</strong></p><h4 id=\"id_2142941834\">05 伯克希尔是真懂保险业的</h4><p><a href=\"https://laohu8.com/S/CB\">安达保险</a>在二季度再获伯克希尔哈撒韦增持超110万股。</p><p>伯克希尔公司在连续保密三个季度后，<strong>首次揭晓其重仓投资了保险公司–安达保险。</strong>截至二季度末，伯克希尔公司持有安达保险2700万股，持股价值约69亿美元，<strong>安达保险位居伯克希尔公司的第九大重仓股。</strong></p><p><strong>伯克希尔哈撒韦之所以能取得今天的成就，就是因为它的保险业务能给它提供源源不断的稳定现金流，别人都没子弹了，它有子弹。</strong></p><p><strong>所以，伯克希尔是真懂保险业的。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fed4cf6a54abce6a65ddd2bafa00d4bc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"381\"/></p><p>安达保险到底有多牛？</p><p>2024财年前六月累计收入267.29亿美元，同比增长16.77%。<strong>累计净利润45.10亿美元，同比增长22.39%</strong>。<strong>绝对的现金奶牛。</strong></p><p>公司通过增加保费数量、扩大产品供应和地理覆盖范围以及收购其他公司来发展业务，已成为全球财产和意外伤害（P&amp;C）领导者，也就是垂直行业的隐形冠军。</p><p><strong>巴菲特持续买入安达，在逻辑上和他不停减仓是一致的，他希望拥有越来越多的稳定经营的公司，而且是有净现金流的公司，稳定、卓越就够了，远离红海，成为伯克希尔哈撒韦的“定海神针”之一。</strong></p><p><strong>巴菲特买入安达，等于买入了一个制造现金的“兵工厂”，需要的时候就扬眉剑出鞘。</strong></p><p>8月28日收盘，伯克希尔公司连续五个交易日实现上涨，市值首次突破1万亿美元大关，成为美国首家达到这一里程碑的非科技类公司。</p><p><strong>老兵巴菲特已经准备好了2769亿美元的“子弹”（现金），徐徐撤退中，这一次，他还会赢吗？</strong></p></body></html>","source":"lsy1725160606911","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>94岁的巴菲特正在“大撤退”，这一次他还会赢吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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逐步减仓比亚迪什么是敦刻尔克大撤退？1940年5月25日，英法联军防线在纳粹德国机械化部队的快速攻势下崩溃之后，英军在敦刻尔克这个在法国西北部、靠近比利时边境的港口小城进行了当时历史上最大规模的军事撤退行动。虽然保存了有生力量，但是重型装备丢了不少，此次撤离，标志着英国势力撤出欧洲大陆，西欧除英国、瑞士和西班牙以外的主要地区被纳粹德国占领。但是巴菲特指挥的伯克希尔大撤退是有序的，而且重型装备（大量现金）都得以保存。伯克希尔大撤退第一步是逐步减仓比亚迪：自2022年8月30日以来，港交所第16次披露伯克希尔对比亚迪股份的减持动作。根据7月16日港交所最新数据披露，此次减持过后，伯克希尔持有的比亚迪股份比例已降至4.94%。这意味着，伯克希尔后续再减持比亚迪将无需进行披露。若不考虑分红等因素，按16次减持均价的平均值228.57港元/股计算，巴菲特累计减持比亚迪股份套现约390亿港元。巴菲特为什么要减仓比亚迪？相信老狐狸一定是嗅到了某种危险的味道，毕竟，形势如此复杂。回到几个月之前的北京时间5月4日晚，2024年伯克希尔·哈撒韦年度股东大会举行。现场，一位来自中国香港的股东提问：“伯克希尔此前曾投资过比亚迪。您未来是否会继续投资中国的其他公司？”对此，巴菲特称，公司的主要投资会在美国。但他也以对比亚迪的投资为例谈到，这次投资跟公司5年前在日本作出的投资比较相似：公司快速地在日本投资了5家商社，你很少会看到我们在美国海外做出这样的投资，尽管我们正在通过这些公司参与世界经济。“我了解美国的规则、弱点和优势……我在世界其他地方没有这种感觉。”巴菲特的重心在美国，他对美国最了解，在亚洲，他只押注了日本。两月之后，他再次减持比亚迪。他减持比亚迪恐怕和比亚迪的业绩没什么关系，而是另一种层面的深谋远虑。02 2021年的后悔是假装后悔在美国本土，巴菲特的动作也很大，其中的逻辑是什么？我认为本质上也是撤退，我们按时间线来叙述。伯克希尔在二季度之前干了什么？减仓！减仓！减仓！就是在撤退嘛。截至2024年6月30日，伯克希尔的美股持仓总规模为2799.69亿美元，较一季度末时的3316.8亿美元再度下滑约517亿美元，已连续七个季度为净卖出股票。伯克希尔二季度现金储备继续创新高，达2769亿美元。最令人震惊的是，伯克希尔在第二季度将其持有的苹果公司股份从第一季度的7.89亿股大幅减至约3.9亿股，降幅高达50.57%。这不是伯克希尔第一次卖出苹果。2021年5月1日，伯克希尔哈撒韦公司股东大会上，巴菲特说：“不觉得苹果估值疯狂，需和利率作比较，去年卖出一些苹果持股可能错了；库克是我们见过最棒的公司管理人，产品广受欢迎且利润率高，在回购自家股票后，伯克希尔股东持有的苹果比例不降反增”。但是三年后，巴菲特居然把苹果的持仓砍掉了一半。所以，他2021年的后悔不过是假装后悔。你不要看一个人说什么，而要看一个人做什么。巴菲特为什么要持续减仓苹果？我个人认为苹果的销售遇到了问题，以及苹果没有什么突出的创新，也是一个问题。至少，最大的红利期已经过了。苹果公司8月2日发布 2024 财年第三财季业绩，总营收为 857.8 亿美元，同比增长 5%；摊薄后每股收益为 1.40 美元，同比增长 11%。苹果在大中华区营收为 147.28 亿美元，相比较去年同期下降近7%。所以，你懂的。03 巴菲特看淡美国银行同时，巴菲特还减仓了美国银行。苹果是伯克希尔哈撒韦的第一重仓股，美国银行是第二重仓股。自7月17日以来，伯克希尔公司已累计出售12.9亿股美国银行，减持比例近13%，总计套现金额高达53.57亿美元。截至8月27日，伯克希尔公司持有美国银行的股份削减至9.22亿股。按照每股39.67美元收盘价计算，伯克希尔公司持有美国银行价值358.54亿美元。伯克希尔公司仍是美国银行第一大股东，最新持股比例为11.88%。巴菲特自2011年起开始买入美国银行，银行股曾是巴菲特的重要持仓。2022年，伯克希尔开始减持银行股，如摩根大通、高盛、富国银行和美国合众银行等，不过，其对美国银行的青睐一直持续到现在。巴菲特到底在想什么？他一直没有解释过。有分析人士认为，估值和税收可能是巴菲特出售苹果公司和美国银行的原因。数据显示，美国银行今年以来股价累计上涨19.37%，超过标普500指数同期涨幅，目前的滚动市盈率为13.5倍，而过去两年的平均倍数为10倍，其估值明显高于近年。另外，税收方面，也不排除其出售美国银行等股票是为了避免未来如果企业税率上升而面临更高的税单。我认为对于巴菲特这样的具有战略思考能力的投资大师来说，估值高一点，或者减少一点税都不至于让他做出这么大的改变。应该还是趋势改变了，美国马上进入降息周期，银行生息资产收益率面临下滑的挑战，净息差的下降或使美国银行业的盈利能力下滑。美国银行自己在财报中称，如果今年年底前美联储降息3次，将会对净利息收入造成约2.25亿美元的影响。当然，也有人猜测出售美国银行股票的原因是巴菲特和其投资经理们对美国银行的运营方式有些失望，并看到了潜在的监管风险。不过，我并不认同。巴菲特不是股神，他是趋势大师。伯克希尔的第五大重仓股雪佛龙也遭减持。受成品油销售利润率较低和外汇影响，雪佛龙二季度实现净利润44亿美元，较去年同期60亿美元下降26.7%，较第一季度55亿美元下降20%。这种利润下滑，其实是投资人很难忍的。与此同时，伯克希尔公司还清仓云计算公司Snowflake和派拉蒙环球影业。Snowflake(SNOW)发布Q2财报，果然不亏是亏损专业户，2025财年前六月累计净亏损6.36亿美元，去年同期累计净亏损为4.53亿美元，同比扩大40.19%。派拉蒙环球（NYSE:PARA）2024财年第二财季（对应自然年2024年第二季度）营收为68.13亿美元，同比下降10.54%，净利润为-54.04，同比减少1763.45%。你觉得巴菲特能忍吗？除了清仓就是清仓。总结上述股票的减仓、清仓逻辑：巴菲特觉得苹果是昨日黄花，上涨的潜力不足。美国银行马上迎来利润下降的趋势，所以要赶快跑。雪佛龙、云计算公司Snowflake和派拉蒙环球影业不是利润双位数下滑，就是亏得找不着北，所以，只能减仓、清仓。04 依然看好传统能源股巴菲特的增仓和建仓也是很值得研究的。伯克希尔公司建仓了美国美妆零售巨头Ulta Beauty，其间买入69万股。受该消息刺激，Ulta Beauty次日大涨逾11%，不过，该公司今年以来仍下跌24.21%。另外，伯克希尔公司还首次建仓了航天公司海科航空。但我个人认为，这种都是属于试探性建仓，数量很小，不足以对伯克希尔哈撒韦的业绩有什么影响。而且Ulta Beauty2025财年前六月累计净利润5.66亿美元，去年同期累计净利润为6.47亿美元，同比减少12.59%。业绩也很一般。如果后续继续这样，除非有特别的理由，巴菲特未必会加仓。海科航空也是一样，占比太小，其实不能反映巴菲特的投资意图，可能就是内部的一个基金经理的建议，做了一点小小的尝试。值得说说的是增持最多的伯克希尔哈撒韦第六大重仓股西方石油，伯克希尔公司二季度对该股加仓了726.34万股。为什么要加仓西方石油？西方石油发布Q2财报，2024财年前六月累计收入128.89亿美元，去年同期累计收入为139.89亿美元，同比减少7.86%。2024财年前六月累计净利润20.58亿美元，去年同期累计净利润为21.23亿美元，同比减少3.06%。净利润和营收都是减少的，不过，只有个位数的减少。雪佛龙也是能源股，净利润却有超过20%的减少，所以，巴菲特大幅度减仓雪佛龙。也就是说，巴菲特依然看好传统能源股，只不过换股了，以前更欣赏雪佛龙，如今更喜欢西方石油。与此同时，他在不停减仓比亚迪，说明什么？说明他不看好新能源汽车，所以，他也没有买特斯拉的股票。老派投资人有老派投资人的思考，但是他未必是老了，他在想的可能是：未来某个阶段，传统能源尤其是石油会继续受到追捧，而新能源车遇到的阻力，包括关税障碍恐怕会越来越多。特斯拉刚刚就在加拿大被阻击了。加拿大总理特鲁多26日宣布，加拿大将对从中国进口的电动汽车征收100%的关税。一位加拿大政府官员表示。这些关税适用于所有从中国发运的电动汽车，也包括特斯拉。巴菲特躲避风险的能力是一流的。05 伯克希尔是真懂保险业的安达保险在二季度再获伯克希尔哈撒韦增持超110万股。伯克希尔公司在连续保密三个季度后，首次揭晓其重仓投资了保险公司–安达保险。截至二季度末，伯克希尔公司持有安达保险2700万股，持股价值约69亿美元，安达保险位居伯克希尔公司的第九大重仓股。伯克希尔哈撒韦之所以能取得今天的成就，就是因为它的保险业务能给它提供源源不断的稳定现金流，别人都没子弹了，它有子弹。所以，伯克希尔是真懂保险业的。安达保险到底有多牛？2024财年前六月累计收入267.29亿美元，同比增长16.77%。累计净利润45.10亿美元，同比增长22.39%。绝对的现金奶牛。公司通过增加保费数量、扩大产品供应和地理覆盖范围以及收购其他公司来发展业务，已成为全球财产和意外伤害（P&C）领导者，也就是垂直行业的隐形冠军。巴菲特持续买入安达，在逻辑上和他不停减仓是一致的，他希望拥有越来越多的稳定经营的公司，而且是有净现金流的公司，稳定、卓越就够了，远离红海，成为伯克希尔哈撒韦的“定海神针”之一。巴菲特买入安达，等于买入了一个制造现金的“兵工厂”，需要的时候就扬眉剑出鞘。8月28日收盘，伯克希尔公司连续五个交易日实现上涨，市值首次突破1万亿美元大关，成为美国首家达到这一里程碑的非科技类公司。老兵巴菲特已经准备好了2769亿美元的“子弹”（现金），徐徐撤退中，这一次，他还会赢吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":365,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":352306288025784,"gmtCreate":1727051273808,"gmtModify":1727051275772,"author":{"id":"4188144168996820","authorId":"4188144168996820","name":"Lpeng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1abae9205afb0f03991f0dcecb91a9d0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4188144168996820","authorIdStr":"4188144168996820"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/352306288025784","repostId":"352064042430736","repostType":1,"repost":{"id":352064042430736,"gmtCreate":1726992134132,"gmtModify":1727081402944,"author":{"id":"74125836878304","authorId":"74125836878304","name":"空军大队长","avatar":"https://static.tigerbbs.com/491ac6b2de4e6f00b0c07853ca1c186b","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"74125836878304","authorIdStr":"74125836878304"},"themes":[],"title":"什么样的股票涨起来快？","htmlText":"我今天说一下收入增长快的公司股价上涨的关系，股价上涨的本质就是收入增长，要么就是现在收入增长快，要么就是预期未来收入增长快，包括炒题材股也是，就是这个公司现在收入不增长，但是炒他未来收入增长会变快，比如CVNA，股价上涨了40多倍，但是收入没有怎么增长，但是股价还是非常强势，这就是预期降息以后CVNA的收入增长会非常快，所以本质上都是围绕收入增长这个点来炒作。 炒预期这种我们都叫投机，因为投机一般是在底部，如果是涨高了，这种投机就没有意义了，那就是接盘了，投机的优点就是涨起来特别快，缺点就是成功率要低一点，而买现在收入增长就很快的公司，这叫投资，投资的优点就是成功率高，大部分收入增长快的公司下个季度收入增长还是很快，因为企业经营是有惯性的，只要企业还不有到天花板之前，收入增长就会非常快的速度增长，缺点就是涨得不可能太快，因为本身就是在高位了，比如NU的收入增长有52%，这个增长速度很快，两个月时间股价也上涨了20%，但是跟UPST这种收入不增长的公司，就是投机比，UPST两个月股价翻倍，RDFN也是两个月翻倍，而收入增长快的公司很少有收入增长两个月股价翻倍的。 价值投资一般都是非周期性行业，像医疗器械，食品，互联网，软件这些公司的周期性就非常弱，股价很少一年上涨十倍的，都是三年或者五年十倍，像苹果、微软、亚马逊、谷歌、Metal这些公司很难做到一年上涨十倍的，而周期性行业像特斯拉一年就上涨了十倍，英伟达一年多上涨了十倍，一年上涨十倍的公司一般都是周期性行业里面，因为收入一年不可能增长十倍，如果股价上涨了十倍，那就是透支，比如2020年特斯拉一年上涨十倍，后面连续横盘了四年，英伟达这两年上涨了十四倍，未来也会横盘几年，这也是我不看好英伟达大涨的原因，理由也非常简单，一年上涨十几倍，但是收入增长不了十几倍，股价就透支了，后面再大涨就不可能了。 还有到了天花板的公司，比如通用汽车","listText":"我今天说一下收入增长快的公司股价上涨的关系，股价上涨的本质就是收入增长，要么就是现在收入增长快，要么就是预期未来收入增长快，包括炒题材股也是，就是这个公司现在收入不增长，但是炒他未来收入增长会变快，比如CVNA，股价上涨了40多倍，但是收入没有怎么增长，但是股价还是非常强势，这就是预期降息以后CVNA的收入增长会非常快，所以本质上都是围绕收入增长这个点来炒作。 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/2fa788020be3feb0f200384cbb8128da\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p><strong>市场前景展望</strong></p><p>在经历了9月底至10月初“过山车”般的“大起小落”后，我们在10月初便持续提示投资者，恒指或在20，000-21，000点水平震荡盘整，做出这一判断的主要基础，是前期恒指冲高到22，500点基本对应了2023年初疫情放开后的情绪高点，因此想要维持需要更多更强的政策“续力”。另一方面，毕竟政策姿态的改变已是既定的事实，经过近期回调情绪已基本回归到合理位置。回头看，10月中旬以来的盘整走势也与我们的判断基本吻合，近期波澜不惊的走势更是体现出当前市场正在处于预期与政策兑现的某种“弱平衡”。</p><p>图表：恒生指数风险溢价近期维持在7.0%附近，相当于今年5月市场反弹时水平</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/018a98865981dc023cfb39ad8c141ccd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p>除了预期的弱平衡外，市场不愿“轻举妄动”的另一个重要原因，是即将迎来的内外部事件过于重要但却尚不明朗，一是美国大选的最终归属，二是国内刺激的力度大小：1）一方面，随着11月5日大选日的不断临近，美国大选不仅没有变得更明朗，反而愈发胶着。两个关键摇摆州（密歇根和威斯康辛）民调的反复，以及另一个关键摇摆州宾夕法尼亚提前投票中民主党选民的高比例，都又让人担心特朗普的胜率，甚至一度诱发了“特朗普交易”的逆转，这也使得市场难以单边下注，只能观望等待。2）另一方面，国内刺激规模的大小，在大部分投资者预期中，或直接与美国大选的结果挂钩，尤其是人大常委会也在基本同一时间召开。上周，路透社报道，此次财政有望出台较大力度刺激分别用于未来三年化债与未来五年收储[1]。不过即便这一较大规模，相比我们测算来填补产出缺口或提振社融匹配名义增长的所需规模，以及每年地方债付息成本，都依然偏小。理解了这一点，也就不难理解为何上周市场对这一报道和10月PMI超预期回升至扩张区间（50.1%）都反应不大的原因。</p><p>图表：从博彩赔率上看，近期民主党哈里斯选情有所回升，大选不确定性犹存</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/27018f58a7c465a881e1b222e8bcccbf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p>图表：相比我们测算来填补产出缺口或提振社融匹配名义增长的所需规模，本次路透社报道规模都偏低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/ee56cc818f8bd87acec23fcdbf423845\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p>近期外资动向上，也能够反映出外投观望的态度：1）市场虽然震荡，但被动资金时隔5周后再度转为流出，表明部分非机构投资者选择“落袋为安”；2）主动资金流出扩大，长线基金为主导的主动型基金流出规模进一步扩大至3亿美元（vs． 上周流出2.4亿美元），再度印证我们的判断，即长线资金此前流入更多是因为大涨期间减少低配防止跑输太多，但大幅回流甚至超配仍需要更多条件（《哪些外资是流入主力》）；3）南向资金虽延续流入，但流入规模仅为此前一周的一半。</p><p>下周，市场最为瞩目的焦点便是美国大选。如果不出意外的话，大选结果将于北京时间周三11月6日中午左右出炉。随后，周四将迎来美联储11月FOMC会议以及大概率再度25bp降息，周五迎来人大常委会关于财政刺激的最终结果。根据我们在《大选前的交易策略》中的分析，</p><p>若特朗普胜选，尤其是共和党同时控制众议院（“共和党全胜”），有可能会在短期内进一步助推“特朗普交易”，并增加中国市场对关税风险的担忧。在此前的交易中，多数资产如美债利率、美元、黄金、美股能源和金融股、<a href=\"https://laohu8.com/S/DJT\">特朗普媒体科技集团</a>，墨西哥比索以及越南股汇都已经有明显反应，唯独中国市场的出口链反应较小，对美出口占比较高的公司并没有大幅跑输，存在明显的预期差。一个可能的解释是，市场反而更多关注这种风险下国内政策加码的效果，但我们提示这一预期差在这种情况下的可能风险。港股在这种情况下，由于受外部风险情绪与资金敞口更大，因此也可能会体现出相比A股市场更多的波动。</p><p>图表：相比海外资产，中国出口链可能尚未明显反映选情变化</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/140e54cd121e0165214ed1f76cb4efda\" tg-width=\"550\" tg-height=\"226\"/></p><p>不过，如果真的因此出现较大波动，我们认为也不用过于担心，反而可以择机再适度买入。这是因为，在当前国内“应激式”的政策响应函数下，如果出现更大的外部冲击或有望倒逼出更大力度的财政刺激，这也是市场尤为关注下周全国人大会议能否为行情提供下一阶段催化剂的重要原因。况且，港股当前具有优势的互联网成长板块本来对外需的敞口也不大。我们测算，60%的全面关税对出口和增长的拖累，需要接近3万亿人民币的增量财政刺激对冲（《美国大选的四种情景推演》、《大选如何影响中国市场？》）。</p><p>图表：广义财政赤字脉冲衡量，从历史经验上看，出口弱则政策强</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/7e48e63072b26c5981ca86d554a23169\" tg-width=\"550\" tg-height=\"338\"/></p><p>相比之下，由于预期的提前计入，其他情形都难以支持“特朗普交易”的继续，当然，特朗普胜选+民主党众议院依然会带来关税担忧，但整体上对全球资产和中国市场的增量扰动会偏小。不过，这可能也意味着政策预期的下降，市场难以摆脱震荡格局，打不开局面，依然以目前的结构行情为主。话虽如此，换个角度看，在经济调结构的过程中，震荡未必是坏事，急涨却未必是好事，这种情形可能更类似2019年反弹后结构性行情下的弱平衡。</p><p>图表：历史经验显示较大规模加杠杆后往往带来更为漫长且痛苦的去杠杆阶段</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/e351b22db32d75a5c5804186925ebe46\" tg-width=\"550\" tg-height=\"235\"/></p><p>上周国内外经济数据都有一些超预期，但不改变也不影响整体宏观趋势。一方面，随着国内降息降准、超长期特别国债支持大规模设备更新以及消费品以旧换新等逆周期调节机制在10月进一步落地，国内10月官方制造业PMI连续第二个月回升并自4月以来首次回到扩张区间（50.1% vs． 市场一致预期49.9%）。尽管政策驱动PMI重回扩张，但结构上来看主要由补库存驱动的原材料制造业带动，而其它大类行业环比下降，显示制造业改善仍不平衡。此外，9月规模以上工业企业利润同比下降27.0%，较8月降幅扩大10个百分点。另一方面，美国10月非农新增仅1.2万人，大幅低于市场预期的10万人，且8月与9月的非农数据也都有所下修。不过这一大幅遇冷的数据公布之后，市场反应并不剧烈，可能是市场和美联储都更关注美国大选的结果且之前还有本月数据可能转负的预期。因此对于下周美联储既定的降息25bp并不会带来较大影响。</p><p>图表：10月中国制造业PMI再度回归扩张区间</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b378ebdc4bb4819067c63ea1a53f087c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"359\"/></p><p>配置层面，我们认为市场仍以震荡和结构性行情为主，同时密切关注大选后国内外政策变化。更大的波动可能带来更多刺激的支持，而更少的冲击则对应基本维持现状。结构上，继续关注港股具有优势的结构性机会，即便市场出现波动，也更有韧性，如港股互联网科技成长；分红资产也可能受益于市场波动和央行新的互换便利工具的落地作为对冲。此外，出口链和直接受益于财政刺激的顺周期，包括消费、地产链和非银行金融，可能呈现此消彼长的局面。</p><p>具体来看，支撑我们上述观点的主要逻辑和本周需要关注的变化主要包括：</p><p>1） 政策驱动10月中国PMI重回扩张区间，但结构分化改善仍不平衡。10月中国官方制造业PMI环比上升0.3ppt至50.1%，高于市场预期（Bloomberg预测中值为49.9%）；10月非制造业商务活动指数环比上升0.2ppt至50.2%。降息降准、超长期特别国债支持两新、以及财政投放加速等政策驱动PMI重回扩张，但结构上来看主要由补库存驱动的原材料制造业所带动，其他大类行业环比下降，大中型企业环比上升，而小型企业环比下降。行业和结构的分化显示制造业改善仍不平衡，需待更多增量政策的支撑。基建支撑建筑业，而房屋建筑业仍然偏弱。国庆假期推动出行相关服务业。</p><p>2） 9月国内规模以上工业企业利润大幅下降，成本上升明显拖累。2024年9月，规模以上工业企业利润同比下降27.0%，较2024年8月的降幅扩大10个百分点。工业企业利润降幅扩大，有基数效应，也有成本上升的因素，但后者影响更大。利润结构上，采矿业、制造业利润增速下滑，公用事业利润增速有所回升。采矿业中，有色行业利润增速较高，煤炭、石油等行业利润继续下滑。制造业中，上中下游利润降幅有所扩大，有色冶炼、电气机械的利润增速有所回升。库存方面，工业企业实际库存继续上升。</p><p>图表：9月国内规模以上工业企业利润大幅下滑</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/20777003cb9f5616f34609a13cb43af3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p>3）10月美国非农遇冷，美联储下周大概率继续降息25bp。10月非农新增仅1.2万人，大幅低于市场预期的10万人，各个行业普遍回落，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>罢工和佛罗里达9月底与10月初的两场飓风所带来的短时冲击都无疑造成很大干扰。此外，8月非农从15.9万下修正至7.8万，9月非农从25.4万下修至22.3万，合计下修11.2万。失业率4.1%，基本持平于前值与预期；小时工资增速环比0.4%，高于预期的0.3%，也都有助于缓解市场的担忧。总结上看，这个数据不影响美国经济方向判断的大局，即整体的确是在放缓，但也没一个月之前市场担心要衰退硬着陆的那么差，所以也不影响下周美联储大概率继续降息25bp。</p><p>4）海外主动资金流出扩大，被动再度转为流出，南向资金流入放缓。具体看，来自EPFR的数据显示，截至10月30日，海外主动型基金流出海外中资股市场扩大至3.0亿美元（vs． 上周流出2.4亿美元）。与此同时，海外被动型资金时隔5周再度转为流出，规模为3.8亿美元（此前一周流入5.8亿美元）。或体现出外资在后续美国大选与国内政策出台前更多选择观望乃至先行获利回吐的态度。与此同时，南向资金本周流入放缓至151.9亿港币，日均流入30.4亿港币，较此前一周日均流入72.9亿港币明显收缩。</p><p>图表：海外主动资金加速流出，被动资金同样转为流出</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b028244130530b59193dd1eab8975104\" tg-width=\"550\" tg-height=\"338\"/></p><p></p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：港股如何应对美国大选的不同结果</title>\n<style 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上周流出2.4亿美元），再度印证我们的判断，即长线资金此前流入更多是因为大涨期间减少低配防止跑输太多，但大幅回流甚至超配仍需要更多条件（《哪些外资是流入主力》）；3）南向资金虽延续流入，但流入规模仅为此前一周的一半。下周，市场最为瞩目的焦点便是美国大选。如果不出意外的话，大选结果将于北京时间周三11月6日中午左右出炉。随后，周四将迎来美联储11月FOMC会议以及大概率再度25bp降息，周五迎来人大常委会关于财政刺激的最终结果。根据我们在《大选前的交易策略》中的分析，若特朗普胜选，尤其是共和党同时控制众议院（“共和党全胜”），有可能会在短期内进一步助推“特朗普交易”，并增加中国市场对关税风险的担忧。在此前的交易中，多数资产如美债利率、美元、黄金、美股能源和金融股、特朗普媒体科技集团，墨西哥比索以及越南股汇都已经有明显反应，唯独中国市场的出口链反应较小，对美出口占比较高的公司并没有大幅跑输，存在明显的预期差。一个可能的解释是，市场反而更多关注这种风险下国内政策加码的效果，但我们提示这一预期差在这种情况下的可能风险。港股在这种情况下，由于受外部风险情绪与资金敞口更大，因此也可能会体现出相比A股市场更多的波动。图表：相比海外资产，中国出口链可能尚未明显反映选情变化不过，如果真的因此出现较大波动，我们认为也不用过于担心，反而可以择机再适度买入。这是因为，在当前国内“应激式”的政策响应函数下，如果出现更大的外部冲击或有望倒逼出更大力度的财政刺激，这也是市场尤为关注下周全国人大会议能否为行情提供下一阶段催化剂的重要原因。况且，港股当前具有优势的互联网成长板块本来对外需的敞口也不大。我们测算，60%的全面关税对出口和增长的拖累，需要接近3万亿人民币的增量财政刺激对冲（《美国大选的四种情景推演》、《大选如何影响中国市场？》）。图表：广义财政赤字脉冲衡量，从历史经验上看，出口弱则政策强相比之下，由于预期的提前计入，其他情形都难以支持“特朗普交易”的继续，当然，特朗普胜选+民主党众议院依然会带来关税担忧，但整体上对全球资产和中国市场的增量扰动会偏小。不过，这可能也意味着政策预期的下降，市场难以摆脱震荡格局，打不开局面，依然以目前的结构行情为主。话虽如此，换个角度看，在经济调结构的过程中，震荡未必是坏事，急涨却未必是好事，这种情形可能更类似2019年反弹后结构性行情下的弱平衡。图表：历史经验显示较大规模加杠杆后往往带来更为漫长且痛苦的去杠杆阶段上周国内外经济数据都有一些超预期，但不改变也不影响整体宏观趋势。一方面，随着国内降息降准、超长期特别国债支持大规模设备更新以及消费品以旧换新等逆周期调节机制在10月进一步落地，国内10月官方制造业PMI连续第二个月回升并自4月以来首次回到扩张区间（50.1% vs． 市场一致预期49.9%）。尽管政策驱动PMI重回扩张，但结构上来看主要由补库存驱动的原材料制造业带动，而其它大类行业环比下降，显示制造业改善仍不平衡。此外，9月规模以上工业企业利润同比下降27.0%，较8月降幅扩大10个百分点。另一方面，美国10月非农新增仅1.2万人，大幅低于市场预期的10万人，且8月与9月的非农数据也都有所下修。不过这一大幅遇冷的数据公布之后，市场反应并不剧烈，可能是市场和美联储都更关注美国大选的结果且之前还有本月数据可能转负的预期。因此对于下周美联储既定的降息25bp并不会带来较大影响。图表：10月中国制造业PMI再度回归扩张区间配置层面，我们认为市场仍以震荡和结构性行情为主，同时密切关注大选后国内外政策变化。更大的波动可能带来更多刺激的支持，而更少的冲击则对应基本维持现状。结构上，继续关注港股具有优势的结构性机会，即便市场出现波动，也更有韧性，如港股互联网科技成长；分红资产也可能受益于市场波动和央行新的互换便利工具的落地作为对冲。此外，出口链和直接受益于财政刺激的顺周期，包括消费、地产链和非银行金融，可能呈现此消彼长的局面。具体来看，支撑我们上述观点的主要逻辑和本周需要关注的变化主要包括：1） 政策驱动10月中国PMI重回扩张区间，但结构分化改善仍不平衡。10月中国官方制造业PMI环比上升0.3ppt至50.1%，高于市场预期（Bloomberg预测中值为49.9%）；10月非制造业商务活动指数环比上升0.2ppt至50.2%。降息降准、超长期特别国债支持两新、以及财政投放加速等政策驱动PMI重回扩张，但结构上来看主要由补库存驱动的原材料制造业所带动，其他大类行业环比下降，大中型企业环比上升，而小型企业环比下降。行业和结构的分化显示制造业改善仍不平衡，需待更多增量政策的支撑。基建支撑建筑业，而房屋建筑业仍然偏弱。国庆假期推动出行相关服务业。2） 9月国内规模以上工业企业利润大幅下降，成本上升明显拖累。2024年9月，规模以上工业企业利润同比下降27.0%，较2024年8月的降幅扩大10个百分点。工业企业利润降幅扩大，有基数效应，也有成本上升的因素，但后者影响更大。利润结构上，采矿业、制造业利润增速下滑，公用事业利润增速有所回升。采矿业中，有色行业利润增速较高，煤炭、石油等行业利润继续下滑。制造业中，上中下游利润降幅有所扩大，有色冶炼、电气机械的利润增速有所回升。库存方面，工业企业实际库存继续上升。图表：9月国内规模以上工业企业利润大幅下滑3）10月美国非农遇冷，美联储下周大概率继续降息25bp。10月非农新增仅1.2万人，大幅低于市场预期的10万人，各个行业普遍回落，波音罢工和佛罗里达9月底与10月初的两场飓风所带来的短时冲击都无疑造成很大干扰。此外，8月非农从15.9万下修正至7.8万，9月非农从25.4万下修至22.3万，合计下修11.2万。失业率4.1%，基本持平于前值与预期；小时工资增速环比0.4%，高于预期的0.3%，也都有助于缓解市场的担忧。总结上看，这个数据不影响美国经济方向判断的大局，即整体的确是在放缓，但也没一个月之前市场担心要衰退硬着陆的那么差，所以也不影响下周美联储大概率继续降息25bp。4）海外主动资金流出扩大，被动再度转为流出，南向资金流入放缓。具体看，来自EPFR的数据显示，截至10月30日，海外主动型基金流出海外中资股市场扩大至3.0亿美元（vs． 上周流出2.4亿美元）。与此同时，海外被动型资金时隔5周再度转为流出，规模为3.8亿美元（此前一周流入5.8亿美元）。或体现出外资在后续美国大选与国内政策出台前更多选择观望乃至先行获利回吐的态度。与此同时，南向资金本周流入放缓至151.9亿港币，日均流入30.4亿港币，较此前一周日均流入72.9亿港币明显收缩。图表：海外主动资金加速流出，被动资金同样转为流出","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":364297063289064,"gmtCreate":1729949883293,"gmtModify":1729949885350,"author":{"id":"4188144168996820","authorId":"4188144168996820","name":"Lpeng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1abae9205afb0f03991f0dcecb91a9d0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4188144168996820","authorIdStr":"4188144168996820"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/364297063289064","repostId":"361296956596360","repostType":1,"repost":{"id":361296956596360,"gmtCreate":1729235439145,"gmtModify":1729244402870,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"37002306153600","authorIdStr":"37002306153600"},"themes":[],"title":"【小虎访谈】卖美股买中概！中国资产一定会反弹，“东升西降”是必然过程！","htmlText":"各位虎友们好，本周要与我们分享的虎友是 <a href=\"https://laohu8.com/U/3544441872957647\">@T0000023454</a> 。他曾在“散户大战华尔街”的战役中，通过操作期权，一天内成功获得了30万+的收益[财迷]！在近期中概股猛涨时，他也通过购买看涨期权，成功在 <a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a> 上获得了456%的收益率！[看涨]近期他正在做仓位调整，他将更多资金从美国市场转向中国市场。他认为美股市场当前的风险大于收益机会，巴菲特 <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> 披露的投资方向也印证了这一逻辑。而中国资产虽然短期有风险，而长期来看还是机会更大，“东升西降”是一个确定的过程！此外，我们还邀请到了 <a href=\"https://laohu8.com/U/3447023310636580\">@局外人</a> ， <a href=\"https://laohu8.com/TW/348559647072272\" target=\"_blank\">【小虎访谈】局外人：AI“局内人”6块抄底SOXL，纳指挣7倍！能力不重要，运气才重要</a>！ 他也在本次的行情中在老虎证券上获得了超1400%的收益率！来吧虎友们，让我们一起来听听他们的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的][你懂的]<a href=\"https://laohu8.com/U/3544441872957647\">@T0000023454</a> ：Q：请简单自我介绍一下我家在河北承德农村，学历不高，但比较喜欢读书。上学时期读一些史学类书籍，毕业后转向金融类和时政读物，再后来就开始转到哲学与宗教方面。我觉得这也是我个人成长的三个重要阶","listText":"各位虎友们好，本周要与我们分享的虎友是 <a href=\"https://laohu8.com/U/3544441872957647\">@T0000023454</a> 。他曾在“散户大战华尔街”的战役中，通过操作期权，一天内成功获得了30万+的收益[财迷]！在近期中概股猛涨时，他也通过购买看涨期权，成功在 <a 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他也在本次的行情中在老虎证券上获得了超1400%的收益率！来吧虎友们，让我们一起来听听他们的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的][你懂的]@T0000023454 ：Q：请简单自我介绍一下我家在河北承德农村，学历不高，但比较喜欢读书。上学时期读一些史学类书籍，毕业后转向金融类和时政读物，再后来就开始转到哲学与宗教方面。我觉得这也是我个人成长的三个重要阶","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5178b82d3c441ae206a87940f2210d90","width":"696","height":"382"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/785c21c144a57b9fef630da8c18e827f","width":"816","height":"943"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/cc6c37df658daf37bf1f363d4bd164cf","width":"1140","height":"653"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/361296956596360","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2475,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":364281347510536,"gmtCreate":1729945971084,"gmtModify":1729945972724,"author":{"id":"4188144168996820","authorId":"4188144168996820","name":"Lpeng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1abae9205afb0f03991f0dcecb91a9d0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4188144168996820","authorIdStr":"4188144168996820"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/364281347510536","repostId":"363801849651600","repostType":1,"repost":{"id":363801849651600,"gmtCreate":1729844064860,"gmtModify":1730266349044,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"37002306153600","authorIdStr":"37002306153600"},"themes":[],"title":"【小虎访谈】科迪勒拉：30岁时能买20套深圳房子，炒美股11年挣16倍！生科股有望强劲反弹！","htmlText":"各位虎友们好，本周要与我们分享的虎友是 <a href=\"https://laohu8.com/U/3484536045691836\">@科迪勒拉</a> ，在30多岁时，他就实现了财务自由，当时已经可以在深圳买下20多套房子[财迷]！不过，少年得志的他也曾遭遇过挫折，经历了“失去的十年”[流泪]。科迪勒拉认为自己的投资风格与木头姐相似，偏好创新科技领域的投资<a href=\"https://laohu8.com/S/ARKK\">$ARK Innovation ETF(ARKK)$</a> 。虽然名气不及她，但从战绩来看，他的表现遥遥领先[强]。在投资美股的11年里，他的收益最高时曾接近40倍，目前回撤到16倍。基于个人经历，他对生物科技股有深入研究。他认为，随着降息周期的到来，小市值生物科技股有望迎来强劲反弹。来吧虎友们，让我们一起来听听他的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的]Q: 请简单自我介绍一下（职业、昵称由来、个人闪光点、爱好等）你好虎妞，首先让我表达感谢，感谢你和你们团队对我的认可和支持，没有你们几年前的大V入驻邀请，我也没地方向美股投资人展示自己。我吗？一些虎友尊称为“科兄”，其实，已年过半百，不过，长得还算年轻，心态也不老。我的昵称——科迪勒拉，源于西班牙语，是山脉的意思，也特指位于美洲的世界最长的褶皱山系，这个名字可让人联想起冰川、雪山、森林和矿产资源，有一种刚毅、坚韧、富饶及长远的寓意。我20岁本科毕业，财经专业，在交通部工作2年后，辞职去了深圳，此后一直在金融投资领域工作，现在是一名自由投资人。我似乎谈不上有什么特别的爱好和擅长,如果有的话，就是工作和学习。目前主要从事美国中小市值科技公司的分析、投资。喜欢读哲学、宗教、思想类书籍文章、爱看外星生物等神秘事件有关的，及时政、经济、科普类视频。至于闪光点？如时间退回到20年前，还可以拿出来在年轻人面前显摆","listText":"各位虎友们好，本周要与我们分享的虎友是 <a href=\"https://laohu8.com/U/3484536045691836\">@科迪勒拉</a> ，在30多岁时，他就实现了财务自由，当时已经可以在深圳买下20多套房子[财迷]！不过，少年得志的他也曾遭遇过挫折，经历了“失去的十年”[流泪]。科迪勒拉认为自己的投资风格与木头姐相似，偏好创新科技领域的投资<a 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团(BABA.US)和美国科技巨头的股份被削减。如今，在中国承诺支持财政支出、稳定房地产行业、加大力度提振经济增长之后，他又开始抢购包括阿里巴巴和<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>(BIDU.US)在内的中国股票。</p><p>他说：“我们持有的中国股票时间更长一些，也更多一些。”他表示，即使在本周股价飙升之后，中国股票的估值仍很低，这是他买入中国股票的原因之一。</p><p>截至发稿，英伟达盘前跌超1%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/313fc35fc1f4de776a1769865e4e71a8\" tg-width=\"450\" tg-height=\"130\"/></p><p></p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>对冲基金大佬泰珀：卖英伟达，买中国股票</title>\n<style 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Cloud和英伟达Omniverse等服务,也进一步提升了客户对英伟达生态系统的依赖。 </p><p>我们预计,英伟达在GPU市场将保持约90%的市场份额,原因如下: 1. 对AI的需求持续快速增长,而英伟达在专用芯片市场(包括ASIC和FPGA)的份额也达到64%,仍有上升空间。 2. 英伟达在高端服务器GPU市场与AMD并列领先,且由于产品规格更优越,客户更倾向于英伟达。英伟达每年都能推出新一代架构,技术进步迅速,预计Blackwell系列将在推断性能上比Hopper系列提高30倍。 3. 尽管服务器GPU市场份额在英伟达、AMD和英特尔之间有所分散,但英伟达的主要竞争对手大部分收入来自CPU。而超大规模企业(如谷歌、微软、亚马逊和Meta)虽然生产自有的ASIC、FPGA或CPU等AI芯片,但缺乏可编程的GPU,无法满足更广泛的AI应用需求。 </p><p>我们预计,尽管当前服务器GPU供应受限,但到2026年这一瓶颈将得到缓解。这主要源于TSMC的CoWoS封装产能扩张,该技术可以有效提高内存和处理器之间的互连密度,从而改善性能和功耗。总的来说,我们认为英伟达仍有机会进一步提升GPU市场份额,并凭借其软件生态系统优势,推动股价继续上涨,破145美元的水平可期。</p><p>英伟达的CoWoS-S技术广泛应用于H100和H200显卡,通过硅中介层连接芯片实现高性能。而将应用于即将推出的Blackwell显卡的CoWoS-L技术,则采用多个硅互连,进一步提高了性能和收率。尽管CoWoS-L更加复杂,需要高度专业的机械设备,增加了制造时间,但我们对2026年供给限制缓解持乐观态度,主要来自于台积电预计扩大CoWoS产能。</p><p>我们的内在价值评估显示,英伟达的目标价格为145美元,较当前价格107美元有36%的上涨潜力。分析师的共识目标价为148美元,上涨潜力达38%,高预期更高达200美元,上涨87%。虽然也存在16%的下行预期,但整体风险收益比达2.8倍,投资价值显著。</p><p>我们预计,英伟达在2025年下半年至2032年期间的企业自由现金流将出现持续增长,特别是服务器GPU和汽车GPU收入的强劲增长,将推动英伟达股价进一步上涨。综合考虑,我们认为投资者应在英伟达股价达到145美元之前及时布局。</p><p>尽管英伟达面临一些风险,但其作为服务器GPU市场领导者的地位仍然牢固。公司通过强大的硬件和软件生态系统巩固了其地位,业界转换成本较高。我们预计AMD和英特尔将继续在GPU性能和软件方面落后英伟达。英伟达将继续保持约90%的GPU市场份额,但在专用ASIC和FPGA芯片方面的增长可能有限,因为其客户正在开发自己的定制芯片。虽然超大规模数据中心正在开发自己的芯片,但它们并非GPU,我们也不预计他们会开发自己的定制GPU。我们认为,到2026年供应限制将得到缓解,从而满足对Blackwell的需求。</p><p>不过,也有一些值得关注的风险,尤其是中国监管加强,该地区为英伟达贡献了17%的收入,可能会对公司的收入产生重大影响。此外,供应商性能规格的瓶颈以及超大规模数据中心开发自己的专用芯片的竞争,也可能会施加压力,影响英伟达的性价比和市场份额。</p><p>总的来说,随着人工智能驱动的GPU需求持续增长,英伟达的前景依然看好。作为一家科技公司,英伟达具有调整其研发和收入确认的灵活性,能够战略性地满足或超越市场预期。鉴于其目前的估值和未来增长潜力,我们认为投资者可以在其触及145美元前买入,以获得15%的潜在涨幅。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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</p><p>我们预计,尽管当前服务器GPU供应受限,但到2026年这一瓶颈将得到缓解。这主要源于TSMC的CoWoS封装产能扩张,该技术可以有效提高内存和处理器之间的互连密度,从而改善性能和功耗。总的来说,我们认为英伟达仍有机会进一步提升GPU市场份额,并凭借其软件生态系统优势,推动股价继续上涨,破145美元的水平可期。</p><p>英伟达的CoWoS-S技术广泛应用于H100和H200显卡,通过硅中介层连接芯片实现高性能。而将应用于即将推出的Blackwell显卡的CoWoS-L技术,则采用多个硅互连,进一步提高了性能和收率。尽管CoWoS-L更加复杂,需要高度专业的机械设备,增加了制造时间,但我们对2026年供给限制缓解持乐观态度,主要来自于台积电预计扩大CoWoS产能。</p><p>我们的内在价值评估显示,英伟达的目标价格为145美元,较当前价格107美元有36%的上涨潜力。分析师的共识目标价为148美元,上涨潜力达38%,高预期更高达200美元,上涨87%。虽然也存在16%的下行预期,但整体风险收益比达2.8倍,投资价值显著。</p><p>我们预计,英伟达在2025年下半年至2032年期间的企业自由现金流将出现持续增长,特别是服务器GPU和汽车GPU收入的强劲增长,将推动英伟达股价进一步上涨。综合考虑,我们认为投资者应在英伟达股价达到145美元之前及时布局。</p><p>尽管英伟达面临一些风险,但其作为服务器GPU市场领导者的地位仍然牢固。公司通过强大的硬件和软件生态系统巩固了其地位,业界转换成本较高。我们预计AMD和英特尔将继续在GPU性能和软件方面落后英伟达。英伟达将继续保持约90%的GPU市场份额,但在专用ASIC和FPGA芯片方面的增长可能有限,因为其客户正在开发自己的定制芯片。虽然超大规模数据中心正在开发自己的芯片,但它们并非GPU,我们也不预计他们会开发自己的定制GPU。我们认为,到2026年供应限制将得到缓解,从而满足对Blackwell的需求。</p><p>不过,也有一些值得关注的风险,尤其是中国监管加强,该地区为英伟达贡献了17%的收入,可能会对公司的收入产生重大影响。此外,供应商性能规格的瓶颈以及超大规模数据中心开发自己的专用芯片的竞争,也可能会施加压力,影响英伟达的性价比和市场份额。</p><p>总的来说,随着人工智能驱动的GPU需求持续增长,英伟达的前景依然看好。作为一家科技公司,英伟达具有调整其研发和收入确认的灵活性,能够战略性地满足或超越市场预期。鉴于其目前的估值和未来增长潜力,我们认为投资者可以在其触及145美元前买入,以获得15%的潜在涨幅。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK4543":"AI","CAGR":"California 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GPU产品的投产以及成本控制。总的来说,英伟达提供了最全面的硬件和软件解决方案,这为客户创造了高额的转换成本。考虑到其强大的产品阵容和持续的技术领先优势,我们认为英伟达的股价有望在未来达到145美元的目标价。趁现在股价还处于合理水平,投资者不妨考虑适当加仓。我们认为,英伟达在软件生态系统方面的优势将是其持续增长的关键所在。虽然AMD和英特尔在硬件性能方面已经赶上了英伟达,但它们都缺乏相当于英伟达AI软件堆栈的产品,这对于应对复杂的跨行业AI工作负载至关重要。英伟达提供了CUDA并行编程模型、英伟达AI Enterprise等全面的AI软件套件,使得客户能够以每款英伟达GPU每年4500美元的费用获得支持。此外,英伟达DGX Cloud和英伟达Omniverse等服务,也进一步提升了客户对英伟达生态系统的依赖。 我们预计,英伟达在GPU市场将保持约90%的市场份额,原因如下: 1. 对AI的需求持续快速增长,而英伟达在专用芯片市场(包括ASIC和FPGA)的份额也达到64%,仍有上升空间。 2. 英伟达在高端服务器GPU市场与AMD并列领先,且由于产品规格更优越,客户更倾向于英伟达。英伟达每年都能推出新一代架构,技术进步迅速,预计Blackwell系列将在推断性能上比Hopper系列提高30倍。 3. 尽管服务器GPU市场份额在英伟达、AMD和英特尔之间有所分散,但英伟达的主要竞争对手大部分收入来自CPU。而超大规模企业(如谷歌、微软、亚马逊和Meta)虽然生产自有的ASIC、FPGA或CPU等AI芯片,但缺乏可编程的GPU,无法满足更广泛的AI应用需求。 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