今晚（11月10日），Anthropic 向美国证券交易委员会（SEC）提交了最新一版 IPO 招股书修订文件（Form S-1/A，Amendment No. 2）。 这是继10月26日首次公开提交 S-1、11月2日第一次修订之后，Anthropic 披露的又一份重要文件。 本次申报包含65项文件，除了招股书正文，还包括承销协议、股权激励计划、董事薪酬政策、战略投资者认购安排以及相关附件。 其中有几组数字尤其值得关注： IPO发行价格区间70-78美元，对应发行后股权估值约9,160亿美元至1.02万亿美元。 Google、NVIDIA、AMD、Broadcom、Micron、Microsoft、TSMC Partners七家产业链公司，计划同步认购260亿美元股份。 2026年前三季度收入332.42亿美元，同比增长1,206%。 2026Q3单季度收入169.56亿美元，调整后营业利润24.63亿美元。 企业客户净收入留存率（NRR）约900%。 未来算力采购及基础设施合同承诺累计约9,009亿美元。 下面按照招股书披露的信息，逐项展开。 一、IPO发行方案：Anthropic估值最高突破1万亿美元 最新招股书显示，Anthropic计划在纳斯达克上市，股票代码为ANT。 本次IPO的发行价格区间为每股70-78美元，中值74美元。 具体发行安排如下： 项目 数量或金额 IPO发行价格区间 70-78美元/股 发行价格中值 74美元/股 公司新发行Class A股票 8.014亿股 老股东出售Class A股票 约2,365万股 战略投资者同步私募 260亿美元 预计公司净募集资金 约846亿美元 承销商超额配售权 1.2375亿股 IPO及同步私募完成后，Anthropic各类别普通股合计约130.87亿股。 按照不同发行价格计算： IPO发行价 发行后粗略股权价

2026 年 11 月 9 日，柏基投资（Baillie Gifford & Co）向美国 SEC 提交了截至 9 月 30 日的 13F 持仓文件。这家 1908 年成立于爱丁堡的合伙制机构，管理规模 1970 亿英镑（截至 2026 年 3 月末），是特斯拉、SpaceX、Moderna 最早也最著名的机构股东之一。 文件显示，柏基三季度末在美国上市证券上的多头持仓为 1058.96 亿美元，共 278 只，比二季度末的 1102.25 亿美元减少 3.93%。这个降幅不算大，在有可比数据的 260 只持仓里，178 只股数下降，只有 65 只增加，17 只基本不动。 一、持仓全貌：极度分散，但头部很重 13F 明细共 874 条记录，按 CUSIP 合并后是 278 个持仓，由 5 个申报主体合并申报。这个数量在大型机构里属于极度分散——作为对比，多数千亿美元级别的主动管理机构持仓在 40 到 80 只之间。 但分散只是表象。前十大持仓合计占 44.98%，前二十大占 58.85%，而剩下的 258 只加起来只有 41.15%。 头号持仓依然是英伟达，季末市值 97.23 亿美元，占比 9.18%，比二季度的 7.60% 提升 1.58 个百分点。接近 10% 的单一持仓，对一家以“分散下注、让赢家跑”著称的机构来说并不常见。而且在股价季内上涨 14.1% 的同时，柏基还在小幅加仓（股数 +1.6%，至 4257 万股）——这是前五大重仓里唯一一只股数增加的。 二到五名分别是亚马逊（60.16 亿，5.68%）、SpaceX（58.84 亿，5.56%）、美客多（50.85 亿，4.80%）、Cloudflare（44.57 亿，4.21%）。这四家加上英伟达，构成柏基近 30% 的仓位。 二、结构：前十大占 45%，其余 268 只占 5

2026年11月3日和11月6日，亚马逊与Alphabet先后向美国SEC提交了截至9月30日的13F-HR持仓报告。 两家都是“实业公司做投资”的样本，日常被放在同一个句子里讨论。但把两份表摊开放在一起看，它们几乎像两个不同的物种：Alphabet申报883.46亿美元、29只标的；亚马逊申报37.74亿美元、6只标的。 需要注意的是：13F是一张45天前的季末快照，只包含美国13(f)证券的多头持仓，不含现金、债券、可转债、私募股权，也不含通过海外主体持有的股份。Alphabet由本体与GV、Google LLC、CapitalG II、XXVI Holdings五个管理人合并申报，本文已按标的合并计算；亚马逊六只标的全部为唯一投资裁量权，没有其他管理人。 一、谷歌：883亿美元的组合，94.78%是一只股票 Alphabet季末持有SpaceX 5.55亿股（555,043,560股），申报市值837.34亿美元，占全部持仓的94.78%，由XXVI Holdings——Alphabet的控股主体——持有。这是全表唯一一个“大到不像持仓”的数字。 第二名到第十名加起来只有41.57亿美元，不到SpaceX的5%。其中最大的是芝商所集团（CME）348.40万股、9.13亿美元；其后是行星实验室（Planet Labs）5.78亿、Arm控股5.68亿、Revolution Medicines 5.49亿、本季新建的高通5.48亿、AST太空移动5.26亿。 前十大合计878.91亿美元，占比99.48%。剩下19只标的全部是GV体系在生物科技和软件上的小额持仓，合计不到4.6亿美元：Parabilis Medicines 1.59亿、Tempus AI 1.27亿、UiPath 0.90亿、Lime 0.53亿、Prime Medicine 0.51亿、PayPay

苹果 × 2026 财年第四季度业绩电话会 · 业绩电话会全文 2026 年 11 月 2 日下午，库比蒂诺。苹果在美股盘后发布 2026 财年第四季度（截至 9 月 26 日）业绩，随后召开电话会——这是 John Ternus 接任 CEO 后的第一场财报会，也是新任 COO Sabih Khan 第一次坐到这张桌子上。整场会被两个问题牵着走：iPhone Duo 能不能撑住一轮换机周期；内存涨价会不会把毛利率吃掉。管理层的回答其实很清楚：需求端没有问题（iPhone 同比 +17%、Mac +24%，且都还是在供给受限下做到的），问题全在成本端——公司给出的 12 月毛利率指引是 45%~46%，比本季的 47.9% 低了一截，并把降幅主因直接指给内存，用词是“前所未有”。 场合：苹果公司（Apple）2026 财年第四季度业绩电话会时间：2026-11-02 美东 17:00出席：John Ternus（CEO）、Kevan Parekh（CFO）、Sabih Khan（COO）、Suhasini Chandramouli（IR负责人） 一、纪要内容总结 一句话结论 苹果这一季的增长没有问题：营收 1,145 亿美元、同比 +12%，iPhone +17%、Mac +24%，两个双位数增长都还是在供给受限的前提下挤出来的。问题全部落在毛利率上——本季 47.9% 里有约 1 个点来自关税退款，而 12 月指引直接降到 45%~46%，公司自己说降幅“大部分”来自内存，并把当前的内存定价称为“前所未有”。换言之，苹果卖得更多、也卖得更贵，但每卖一台赚得更少：增长被换成了成本。所以这份季报真正该看的不是营收曲线，而是内存这条成本线会把 45%~46% 的指引再往下压多少。 季度营收1,145 亿美元（+12%）iPhone 营收576 亿美元（+17

在中国餐饮市场，肯德基和必胜客几乎是无人不知的品牌。但很多人可能并不了解，经营这两个品牌中国业务的百胜中国（NYSE：YUMC；HKEX：9987），已经是一家独立于美国百胜集团的上市公司。 更值得关注的是，过去几年，百胜中国的经营模式和资本配置策略正在发生一系列重要变化。 一方面，公司持续扩大门店规模，积极推进加盟化、外卖业务和下沉市场扩张；另一方面，公司开始将大量现金用于股票回购和分红，并计划从2027年开始，将约100%的年度自由现金流返还给股东。 与此同时，2026年百胜中国还宣布斥资12亿美元，收购必胜客在中国内地的品牌知识产权，进一步改变了其与美国百胜集团之间的商业关系。 这些变化意味着，百胜中国已经不再是一家单纯依靠开设直营餐厅实现增长的企业。 本文将从主营业务、商业模式、经营数据、财务表现、品牌收购、股东回报以及投资风险七个方面，系统分析百胜中国的投资价值。 一、百胜中国的前世今生：从美国百胜分拆而来 百胜中国的历史可以追溯至1987年肯德基进入中国市场。 此后，随着肯德基、必胜客在中国持续扩张，中国业务逐渐成为美国 Yum! Brands（百胜集团）最重要的业务板块之一。 2016年，美国百胜集团决定将中国业务独立分拆上市。 2016年10月31日，百胜中国正式完成分拆；11月1日，百胜中国开始在纽约证券交易所独立交易，股票代码YUMC。 需要特别说明的是，这次分拆并不是中国财团从美国百胜手中买下了中国业务。 实际上，美国百胜采用的是股票分派方式，将百胜中国股份分配给原有股东。原百胜集团股东每持有一股YUM股票，就获得一股YUMC股票。 与此同时，春华资本和蚂蚁金服向百胜中国投资约4.6亿美元，成为战略投资者。 其中，春华资本投资约4.1亿美元，蚂蚁金服投资约5000万美元。 春华资本创始人胡祖六随后担任百胜中国非执行董事长。 因此，百胜中国的独立上市可以

兜兜转转，从WorkBuddy到Codex，最近又从Codex转回到了WorkBuddy。hy4发布之前，WorkBuddy底层模型处理任务的能力跟Codex还是有不少差距，性价比也不如包月的Codex。 hy4和deepseek v4.1 flash发布算是一个分水岭，最近一个月使用下来，进步巨大，加上WorkBuddy积分消耗系数大幅降低，GPT-6 Astra发布后，Codex额度大幅缩减，此消彼长之下，此时Codex已经优势不大了（实事求是的讲，前沿模型能力方面依旧有差距，但大部分人日常需求处理上，差距已经不大），最近一个月基本完全用回WorkBuddy，彻底放弃了Codex。 讲真，得给WorkBuddy点个赞，进步明显，对于我这种挑剔的用户来说，至少目前来说WorkBuddy能很好的满足我的需求，打动了我。月底会员到期了，大概率要冲年会员了。 最近我陆续把自己使用WorkBuddy做投研的一些心得和成果发到群里和雪球上，大家反响还不错，我自己也觉得有些思路有些价值，所以今天专门分享分享，也希望大家在评论区多交流指正。 作为一个全职在家的个人投资者，我对股票的研究范围比较广，成长股，价值股，收息股等都有跟踪研究，整体覆盖了上百家公司。所以天然对WorkBuddy这种Agent有很大需求，WorkBuddy能大幅提升投研效率，节省大量时间。 最开始只是让WorkBuddy整理单家公司的数据报告；后来重复性工作多了，我就做了几个Skill，比如股本查询Skill，财报汇总Skill等，这样WorkBuddy就能几十上百家公司的数据报告一起生成；最后，我觉得散落在各处的报告，信息，数据太分散，不方便管理，于是做了一个投研工作台，把散落到各个地方（腾讯文档，ima，券商，有知有行等）的信息和数据，集中到一个系统里更新和显示。 今天主要想分享的就是我做的投研工作台产品，首先

2025年第四季度亮点 本季度总收入为人民币1239.122亿元（1177.192亿美元），比2024年同期人民币1106.101亿元增长12%。 本季度营业利润为人民币277.197亿元（39.639亿美元），而2024年同期为人民币255.922亿元。本季度非GAAP 2 营业 利润为人民币294.741亿元（42.147亿美元），而2024年同期为人民币279.965亿元。 本季度归属于普通股股东的净利润为人民币245.41亿元（35.093亿美元），较2024年同期人民币274.466亿元下降11%。本季度 归属于普通股股东的非GAAP净利润为人民币262.954亿元（37.602亿美元），较2024年同期人民币298.509亿元下降12%。 “过去一年，我们始终坚定地致力于高质量发展的战略重点，” PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官陈磊先生表示，“我们将继续秉持长远发展理念，投入更多资源回馈我们所服务的利益相关者，展望下一个十年的增长。” PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官赵嘉臻先生表示：“2026 年标志着我们迈入下一个十年征程的开始。在新篇章中，我们将重点投资供应链。我们将全力以赴，投入大量资源，为整个生态系统带来持久效益。” PDD Holdings 财务副总裁刘君女士表示：“外部环境和竞争格局正在快速变化。为了满足消费者不断变化的需求，我们必须不断探索和投资。这些投资坚定而长远，必将对我们的财务业绩产生影响。” 2025年第四季度未经审计的财务业绩 总 收入为人民币1239.122亿元（177.192亿美元），比2024年同期人民币1106.101亿元增长12%。增长主要归功于在线营销服务和交易服务收入的增长。 来自 在线 营销 服务 及 其他业务的收入为人民币600.101亿元（85.813亿美元），比2024年同期人

“此生必开一次莲花”，这是3月4日晚上莲花汽车最新超跑SUV For Me发布会上，演讲PPT里面的一句话。也是我这次参加For Me试驾和发布会，印象最深的一句话。在那一刻，这句话突然对心灵有小小的触动，那种触动来自于少年时的梦想，少年时一无所有，却能大胆的说出未来的梦想和憧憬：我将来想买一台跑车，我想成为亿万富翁，我想成为科学家。。。随着年龄的增长，这种年少时的豪迈少了，而在那一刻，突然有一种买一台回家的冲动。 买一台还得继续努力，但此生开一次莲花，这次实现了。去年朋友买了一台莲花Emeya，邀请了几个朋友一起试驾，当时京密路车流很大，我都坐在二排没敢开，这次在专业赛道上，专业教练带着我极限体验了三圈，非常震撼。 试驾主要有四项：直线加速、蛇形绕桩、紧急刹车转向、后轮漂移。试驾第一大感受是刺激，无论是加速的推背感，还是急速刹停、弯道转向，都让人肾上腺素飙升，心跳加速，全程紧紧拉住扶手，这一刻作为奶爸车主的我，也理解了为什么性能车有那么多粉丝；第二个感受是稳，以前开5米多的奶爸车，右拐速度如果太快，车就有飘的感觉，总担心失控；但同样作为5米多的SUV For Me，高速拐弯、紧急刹停转向，都非常稳，没有太多漂移、点头的情况，对于一台5米以上的SUV，这确实让人很震撼。 说实话，作为一个常年开奶爸车的人，我对“性能参数”向来不敏感，总觉得那些动辄几百匹马力的数字，大多是厂家的宣传噱头。但晚上发布会听完莲花汽车CEO冯擎峰冯总的演讲，再结合下午的试驾体验，我大致明白，莲花For Me的“猛”，从来不是单纯堆参数，而是每一份性能都有扎实的技术支撑，每一次操控体验都有底层逻辑背书。冯总在发布会上反复强调一句话：“不受控制的马力，一文不值”，这句话我在试驾时，有了最真切的体会。 下午试驾时，最刺激的就是直线加速环节。深踩油门的瞬间，那种推背感不是突兀的冲击，而是线性且持续的拉扯，仿

本纪要由中信证券互联网整理，感谢他们的辛苦工作和分享。 一、业务概览 2025 年我们保持了健康的增长，得益于 AI 技术提升了我们的广告定向能力及玩家在游戏中的互动，以及云业务收入加速增长并实现了规模化盈利。我们的核心业务富有韧性并 产生充足的现金流，为我们加大 AI 投入提供支撑，包括招募顶尖 AI 人才及升级 AI 基础设施。我们的混元 3.0 大语言模型智能水平持续提升，元宝、WorkBuddy 及 QClaw 等 AI 产品产生实际效用，这些令人鼓舞的初期 迹象表明 AI 投入将为我们开拓新的机遇。人们既享受消费与娱乐，也从创作与高效工作中获得满足感，腾讯 深感荣幸，能够提供 AI 服务全方位赋能用户，助其在这些领域更上一层楼。 25Q4年公司总收入为 1,944  亿元人民币，同比增长 13%。毛利润为 1083 亿元人民币，同比增长 19%。非国际财务报告准则经营利润为695 亿元人民币，同比增长 17%，归属于权益持有人的非国际财务报告准则净利润为647元人民币，同比增长 17%。 25Q4，我们的总收入同比增长13%。增值服务（VAS）收入占总收入的47%，其中社交网络细分领域占16%，国内游戏细分领域占20%，国际游戏占11%。营销服务收入占总收入的21%，金融科技及企业服务收入占总收入的31%。 在毛利润方面，25Q4毛利润同比增长19%。按业务板块划分，增值服务毛利润同比增长21%，达到535亿元人民币，占总毛利润的49%。营销服务毛利润同比增长22%，达到246亿元人民币，占总毛利润的23%。金融科技及企业服务毛利润同比增长17%，达到309亿元人民币，占总毛利润的28%。 1.1 2025年年度亮点 1、依托长青产品与服务实现高质量增长，AI 应用进一步强化发展动能 -长青游戏矩阵持续扩容：《三角洲行动》取得突破性成功，《王者荣耀》《和