读完这篇你能拿到四件事 ① 一份港股卖壳市场的全景地图：监管动向、壳价区间、A+H 与 SPAC 的真实走向 ② 金辉港股业务的 4 条主线、典型 7 步流程，以及 4 个专业维度的差异化优势 ③ 我们明确"不接"的四类项目——选合作伙伴之前，先看边界 ④ 30 天内容收官后的联系方式与可领取资料 这是金辉港股卖壳 30 天系列推送的最后一篇。从 9 月 4 日的开篇到今天，我们陪读者走过了港股借壳的全流程、监管动态、典型案例与风险细节——这一篇不再拆具体案例，而是把 30 天的观察浓缩成一张地图，再把我们能做什么、不能做什么，一次讲清楚。 30 天，30 篇文章，覆盖港股借壳的规则、流程、案例、数据、政策与风险。如果你从头看到尾，应该已经注意到一件事：港股壳交易市场正在告别"黄金时代"。监管端，H 股新规、IPO 新规、反壳炒新规持续收紧；价格端，主板壳从 3 亿港元高位回落至 8000 万—1.5 亿港元区间；结构端，A+H 双重上市潮兴起、SPAC 热度退潮、内地企业赴港路径分流——这是一个典型的"规则重塑期"，对参与者专业能力的要求，比过去任何时候都高。 正因如此，金辉港股业务在过去 30 天里高频出现。我们的视角不来自交易所公告，也不来自监管条文，而是来自一线服务过程中见过的真实项目——它们顺利上市、它们中途放弃、它们踩过监管红线、它们最终以另一种方式落幕。这一篇，我们把这 30 天看到的市场图景、金辉能提供的专业能力、以及我们明确不接的项目边界，一次性写明白。 一、30 天复盘：港股壳交易市场的四个真实走向 把这 30 天的所有推送放在一起看，能清晰看到四条主线趋势，每一条都在重塑这个市场的玩法。 资料来源：金辉港股卖壳 30 天系列推送综合（2026 年 9 月） 这四条趋势共同指向一个结论：港股壳交易市场正在从"信息差套利"转向"专业能力定价"。过去靠买壳转

读完这篇你能拿到四件事 ① 四方精创过港交所聆讯，"A+H 金融科技第一股"是怎么练成的 ② 它最突出的底色：境外收入超 8 成、毛利率抬到 37.7%、前五大客户占 85% ③ 上半年净利不升反降 17%，是主动取舍还是增长失速 ④ 敲钟前控股股东套现超 2.5 亿港元，这笔账该怎么看 老牌银行 IT 服务商四方精创刚过港交所聆讯，A 股之外即将多一块"H 股牌照"。但细看这份招股书，你会发现它最值钱的从来不是"金融科技第一股"这个标签，而是"境外收入超八成"和"客户高度集中"这两组数字——它们既是赴港的底气，也是估值要面对的那道坎。 图片 9 月 6 日，港交所披露，深圳四方精创资讯股份有限公司已通过港交所上市聆讯，联席保荐人为招银国际及国信证券（香港）。四方精创 2015 年已登陆深交所创业板，若这次 H 股顺利挂牌，公司将正式形成"A+H"两地上市格局。截至 9 月 4 日收盘，其 A 股（300468.SZ）报 27.50 元/股，市值 145.93 亿元。 在"IPO 收紧、A+H 升温"的当下，一家深耕银行业金融科技 20 多年的老将冲刺港股，本身不稀奇。真正值得拆解的是它交出的这份成绩单：营收在波动、利润却在改善，境外收入占比超八成，可上半年净利又掉头向下。一边是漂亮的毛利率，一边是集中的客户和减持的实控人——这次过聆讯，市场到底该给它怎样的估值？ 一、它靠什么吃这碗饭：20 年银行 IT + 两套技术底座 四方精创 2003 年成立，扎根大湾区，是一家银行业金融科技服务提供商，为内地、香港及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发、咨询服务及系统集成服务。简单说，银行的核心系统、合规、风控这些"最难啃"的 IT 活，是它的主战场。 它的护城河主要看两样东西。一是技术底座：公司拥有两大专有平台——FINNOSafe 把监管规则嵌入智能合同

读完这篇你能拿到四件事 ① 18A 与 18C 两条通道的最新家底（94 家 / 21 家，上半年募资 124.86 亿 vs 298.23 亿） ② 18A 板块 31 家全量样本的真相：破发率 61.3%、回撤中位数 -58.6%、停牌 3 家 ③ 18C 8 月递表潮全景（梅卡曼德 3843 倍超购 / 优地 / 金智维 / 迦智 / 星辰天合） ④ 一冷一热背后的 4 个机制差异，以及企业选通道的 3 条判断标准 同样是港交所为"未盈利公司"开的两扇门，18A 破发率已经 61.3%、回撤中位数 -58.6%，18C 却录得 3843 倍超额认购——2026 年的港股，这两条特专上市通道正在走向两个完全相反的方向。 2026 年 8 月 27 日，梅卡曼德机器人（9615.HK）结束招股，公开发售录得 3843 倍超额认购，冻结资金约 4567 亿港元，认购人数 25.4 万——这是今年港股人气最高的新股之一。它走的是 18C 通道。而在同一个月，18A 生物科技板块的银诺医药-B 单月下跌 44.3%，股价从年初的高点一路跌到 4.04 港元，较历史最高回撤 94.5%。 一边是几千倍超购、机构基石抢破头；一边是六成破发、三家公司停牌。这两幅画面发生在同一个交易所、同一个月、同样是"允许未盈利公司上市"的制度安排下。差别在哪里？这是最近很多打算赴港的老板问我们的问题。 今天这篇文章，我们把 18A（生物科技）和 18C（特专科技）这两条通道的最新动态一次讲清楚：各自有多少家、募了多少钱、上市后表现如何、8 月又发生了什么。如果你正在评估自己企业该走哪条路，或者单纯想看懂港股这两年的制度红利落在了谁头上，建议读完——下面所有数字都有公开来源，不掺水。 一、两条通道的最新家底：94 家 vs 21 家 先把两条通道的体量摆清楚。18A 章自 2018 年 4 月推出，

港股壳不是一张"均价表"——按行业拆开看，5个赛道拿走了80%的交易，壳价从2.8亿到6.5亿差了一倍多。看懂行业图谱，才知道你的同行在借哪条道。 先问一个问题：当你说"想买个港股壳"的时候，你心里想的是哪一类公司？ 如果你的答案是"随便，干净的就行"，那这笔交易大概率会多花30%的钱，或者干脆谈崩。因为港股壳市场从来不是一个统一市场——它是由十几个行业板块拼起来的，每个板块的供给量、壳价、审核难度、成交速度完全不一样。 2025年，港股借壳获批17笔，交易总额328.4亿港元，同比再增22%。但把这两组数字按行业拆开，你会看到一个此前很少有人讲的真相：80%的壳交易，只发生在5个行业里。 一、TOP5行业图谱：哪5个行业瓜分了80%的壳？ 按2025年借壳获批笔数和近年壳交易活跃度综合排序，港股壳供给的五大主力行业是：制造业、房地产物业、消费零售、能源矿产、金融服务。这5个行业合计拿走了约80%的成交笔数，剩下的20%散落在医药、科技、航运、公用事业等十几个板块。 先看一组行业分布数据：2025年获批的17笔借壳里，制造业6笔占35%，是绝对的壳源大户；房地产物业3笔；消费零售2笔；医药2笔；其余4笔分布在能源、金融、航运等板块。制造业一家就顶得上后四名之和——这背后是过去二十年港股的产业变迁。 港股壳公司行业图谱 二、同样叫"壳"，价差为什么能到2.3倍？ 行业不同，壳价天差地别。以2025年成交口径统计的各行业壳价中位数为例：金融类壳最贵，6.5亿港元；房地产物业类4.8亿；医药类4.5亿；消费零售类3.2亿；制造业壳最便宜，2.8亿。同样是港股上市公司身份，金融壳比制造壳贵了整整2.3倍。 这套价差逻辑不复杂：壳价=资质溢价+稀缺性溢价。金融牌照壳自带券商、保险、支付等稀缺资质，买方接手等于买了一张牌照，贵有贵的道理；而制造业壳供给最充足、上市门槛相对低、可复制性强

同一个壳，有人出价2.8亿、有人出价6.5亿——差出的3.7亿，全在4个因素的不同权重里。看懂壳价的决定逻辑，你就能在谈判桌上多省出几千万。 先问一个问题：为什么同样是港股主板上市公司，有的壳卖2.8亿港元，有的壳卖6.5亿？ 如果你以为壳价就是"市值×折扣率"这么简单，那你的财务顾问大概率在偷懒。壳价的决定因素比表面看起来复杂得多——市值只是冰山浮在水面上的一角，资产质量、隐性负债、牌照资质、股权结构，每一项都能让壳价上下浮动30%以上。 2025年港股壳价中位数4.2亿港元，但浮动区间从2.2亿到8.8亿，极差超过4倍。今天把这4个核心因素和3种估值方法一次讲透。 一、壳价的4大决定因素：不是市值说了算，是这四个变量的乘积 港股壳的定价逻辑，可以用一个简化公式理解：壳价 = 基础市值溢价 × 资产质量系数 × 负债风险系数 × 牌照溢价。 市值是基础锚，但远不是全部。一个市值3亿的金融壳，因为有券商牌照，实际成交价可能到6亿；一个市值5亿的地产壳，因为包袱太重，可能2.5亿就成交了。资产和负债的拉锯，才是壳价波动的真正来源。 壳价决定因素 二、市壳率法 vs 净资产法 vs 可比交易法：三种估值工具的实战对比 在港股壳交易中，买方团队通常用三种方法交叉验证壳价，避免被卖方牵着走。 市壳率法是最直观的：壳价 = 壳公司市值 × 折扣率。这个折扣率取决于行业——制造业壳通常打6-7折，金融壳可能按面值甚至溢价。2025年制造业壳的市壳率约0.65-0.75，即市值4亿的制造壳，壳价约2.6-3亿。局限性在于，它完全忽略了资产和负债的差异。 净资产法更保守：壳价 = 净资产 + 控制权溢价。假设壳公司净资产1.5亿，控制权溢价20%-50%，则壳价在1.8-2.25亿。这通常给出的是壳价的"地板价"，适用于负债风险高、资产处置复杂的壳。 可比交易法是投行最爱用的：取最近3-6

8月25日到9月1日，短短7天，9家内地企业密集赴港——从募资132亿的跨境电商巨头SHEIN，到3835倍超额认购的机器人新贵梅卡曼德，再到A+H双线作战的存储龙头江波龙。港股2026年新股上市正式突破100家。 如果你的朋友圈里有人做跨境、做芯片、做机器人、做医疗器械，最近一周他们的老板大概率都在盯同一件事：港股IPO。 不是偶然。香港联交所披露易的数据显示，8月25日至9月1日，主板新上市及启动招股的内地企业达9家，合计募资额超过240亿港元。其中9月1日当天就集中挂牌了SHEIN和梅卡曼德两家，后者更是创下3835倍的超额认购纪录。 如果把时间拉长到全年，港交所2026年新股上市数量已突破100家，其中内地企业占比超过七成。你的同行，正在以每周至少3家的速度抢滩香港资本市场。 一、7天9家，240亿港元：一张表看清上周赴港大军 按联交所披露的上市和招股时间线，上周（8/25-9/1）集中亮相的内地企业横跨快时尚、机器人、半导体、医疗器械、电子制造五大行业。 对你的意义：这9家企业的共同特征是——都不是"传统IPO"的典型买家。SHEIN是美股受阻转港股，梅卡曼德是18C特专科技，江波龙是A+H双线作战。港股正在成为内地科技企业多路径资本化的"总枢纽"。 内地企业赴港上市总览 二、SHEIN的"港股别无选择"：从千亿估值到265亿美元，背后是地缘资本的硬逻辑 SHEIN的港股上市，是本周围绕"内地企业为何选港股"最极端也最诚实的案例。 这家全球快时尚巨头2022年私募估值一度高达982亿美元，先后冲击美股和伦敦上市，均因供应链劳工争议和监管审查而搁浅。最终选择港股，9月1日以48.56港元/股挂牌，估值约265亿美元——较峰值缩水超过七成。即便如此，132.14亿港元的募资净额仍是2026年港股迄今最大的一笔。 SHEIN的招股书披露了一组关键数据：全球150多个国家

9月7日到9日，江波龙、麦科田、优地机器人三天内相继登陆港股；同一天，6家内地企业集体向港交所递交上市申请。这不是偶然热闹，而是港股IPO从"偶发事件"变成"常态通道"的又一个信号。 如果你的同事最近在聊"打新"，这周他的话题大概率绕不开三只新股：一只上半年净利暴增715倍的存储芯片龙头，一只无基石却超额认购157倍的医疗器械商，还有一只成立11年、靠机器人即服务（RaaS）模式冲刺港股的服务机器人公司。 同一时间，6家企业同日递表港交所主板，覆盖船电动力、车载光学、创新药、健康服务、工业机器人、锂电材料；海亮股份、邦顺制药、星辰天合也在同一周递交申请，纳真科技则通过聆讯——港股的新股"生产线"明显在提速。 截至2026年8月底，港交所今年已迎来102只新股IPO，募资总额约3398亿港元，创2022年以来新高；首日破发率降至17.65%，为近几年最低。数字背后，内地企业赴港上市正在进入一段新的红利窗口期。 一、9月7-9日，三家公司排队敲钟：江波龙、麦科田、优地机器人 本周港股迎来一个"打新小高潮"，三家内地企业分别在三个连续交易日挂牌。从半导体存储到医疗器械，再到服务机器人，行业和体量各不相同，但背后指向同一个趋势：内地硬科技企业正在把港股作为核心上市通道之一。 对你的意义：短短三天，医药、半导体、机器人三大硬科技赛道同时挂牌。这说明港股对不同成长阶段、不同盈利状态、不同行业的科技企业都有成熟的承接能力。 9月港股IPO打新周日程 二、江波龙H股：净利暴增715倍，A+H双平台的最新样本 江波龙是本周最受瞩目的IPO。这家已在A股创业板上市的存储龙头（301308.SZ），于8月31日至9月3日招股，预计9月8日登陆港股，代码09976。 招股书里最抓人的是一组业绩数据：2026年上半年，江波龙实现营业收入240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润达105.7

一家公司能不能在港股拿到好估值，最终看的是它有没有讲清楚一个稀缺性故事。梅卡曼德用3835倍超额认购证明：硬科技+全球化市占率，仍然是港交所最愿意给溢价的那张门票。 2026年9月1日，梅卡曼德机器人（09615.HK）在港交所主板挂牌。发行价101.70港元，募资总额约23.53亿港元，公开发售部分获3835.36倍认购——这是今年港股新股市场最热的名字之一。 然而上市首日，收盘价99.80港元，微跌1.87%。火热的认购与冷静的二级市场之间，形成一道值得细看的裂缝：港股到底在为什么样的公司买单？你的企业能不能复制这条路径？ 今天我们就把梅卡曼德上市拆开来看：它是谁、凭什么值125亿港元、对内地硬科技企业赴港上市有什么参考意义。 一、梅卡曼德是谁：从雄安走出的全球机器人组件冠军 梅卡曼德成立于2016年，主业不是做整机机器人，而是提供机器人「视觉」和「智能」组件——你可以理解为工业机器人的"眼睛"和"大脑"。它的核心产品是智能机器人引导系统和智能检测与测量系统，客户主要是制造业企业。 它最有辨识度的两个技术标签：一是自研的多模态大模型 Mech-GPT，二是仿生五指灵巧手 Mech-Hand。前者让机器人能听懂、看懂并执行复杂指令，后者让它在精细操作上更接近人手。软硬一体化，是它区别于纯硬件公司的关键。 根据灼识咨询报告，按2025年收入计，梅卡曼德在全球AI+3D视觉引导通用智能机器人组件行业排名第一，市场份额约22.1%；在中国、日本及北美均位居第一，东南亚、欧洲、韩国等地也处于领导者位置。 这对你意味着什么：港股市场不缺制造业公司，缺的是"有技术壁垒、有全球份额、有AI叙事"的稀缺标的。如果你的企业也卡在"有产品但讲不清差异化"这个环节，梅卡曼德的成功定位值得参考——它不是卖设备，而是卖"机器人智能化能力"。 二、上市数据拆解：3835倍超购背后的资本投票 梅卡曼德

读完这篇你能得到三件事 ① 一张 2019-2026 港股主板与 GEM 板壳价走势对比图，看清当下所处的周期位置 ② 2026 年港交所与证监会"3+1"个新动作，及其对买壳方的实际影响 ③ 未来 18 个月（2026H2 - 2028H1）壳价、交易结构、行业机会的三个判断 港股壳交易这场"出清"已经走了 5 年，2026 年中我们看了一组样本交易：主板壳价稳住了，GEM 板还在磨底，未来 18 个月会怎么走，取决于监管的 3+1 个新动作能不能被市场消化。 2026 年 6 月，一位做了 8 年港股壳交易的老 FA 跟我们说了一句话："现在的盘面是买方比卖方更挑，但挑的逻辑变了——三年前挑壳价，现在挑监管空间。" 这话听着抽象，背后是一组冷热不均的数据：主板壳价中位数从 2019 年高点的 3.2 亿港元，跌到 2024 年低点的 7800 万，再到 2026 年中回到 1.1-1.3 亿区间——三起三落，但交易笔数比高点少了近一半；GEM 板则更冷，壳价中位数 1.5 亿跌到 3800 万，2026 年中勉强回到 4500 万附近，月均交易笔数长期在个位数徘徊。 把这两组数据放在一起看，会发现港股壳市场已经不是一个统一的市场——主板进入"结构性分化"阶段，优质壳与边缘壳的差距越拉越大；GEM 板整体仍处磨底。我们把 2023-2026 年间有公开披露或行业熟知的 50 笔港股借壳/买壳交易拆开看了一遍，结合监管侧的最新动作，得出三个判断，分享给所有还在评估"要不要现在出手"的老板。 一、壳价"出清"进入尾声，但分化已经发生 先把"出清"这件事讲清楚。所谓出清，是指一类资产在经历过估值泡沫破裂后，价格向合理区间回归、并由真实的供需关系重新定价的过程。港股壳市场从 2019 年的高点下来，已经走过了完整的"估值崩塌 - 流动性枯竭 - 投资者退出"三阶段，目前处于"再定

>> 随着AI产业从模型训练大规模转向场景推理落地，作为AI交互基础单位的词元（Token）需求迎来指数级爆发。成立于2023年8月的硅基流动，是国内稀缺的开放、独立型AI推理基础设施服务商，也是国内头部独立词元供应平台。目前公司冲刺港股IPO，凭借差异化生态定位与高速增长的业务规模站稳赛道前列，同时也面临重资产投入带来的持续亏损压力，成为AI基础设施领域典型的成长型企业样本。 >> 01 赛道高速爆发，稳居国内独立词元供应商首位 国内词元供应市场正处于爆发式增长周期。数据显示，2024-2025年行业吞吐量增长1602.6%；预计2030年词元总量将达53.2百亿亿个，2025-2030年复合增长率高达638.3%。艾媒咨询数据佐证，2025年国内词元调用总量超24619万亿次，2030年将突破704万亿次，推理基础设施市场空间持续扩容。 凭借中立平台模式与算力调度能力，硅基流动稳居行业头部。据弗若斯特沙利文数据，2025年公司为中国最大独立生态词元供应商，整体行业排名前五。截至2026年4月，平台拥有超1000万注册用户、13000余家企业客户，支持170余个AI模型；日均词元吞吐量达5785亿次，单日峰值突破10714亿次，承载能力行业领先。 >> 02 营收高速增长，持续亏损拖累盈利表现 商业化早期的硅基流动营收增速极为亮眼。2023年（4个月经营期）营收仅6000元，2024年增至730万元，2025年大幅攀升至5530万元，同比增速653.2%，增长核心来自公私云客户规模的持续扩张。 但算力租赁、研发投入、股权激励等前置重资产投入，导致公司持续亏损。2023-2025年，公司净亏损分别为1220万元、8190万元、3.455亿元，经调整净亏损同步走高。盈利能力持续承压，毛利率从2023年83.3%、2024年39.4%，转为2

>> 2021年由长安汽车、宁德时代、**联合发起的阿维塔，依托整车制造、动力电池、智能驾驶三大产业链龙头资源走出差异化发展路径。股权架构清晰奠定长期协同根基，2024年末完成超110亿元C轮融资后，长安汽车以40.99%持股稳居第一大股东，多家国资与市场化机构入局，**不直接持股，依靠引望股权交易、HI PLUS全链路合作实现技术深度绑定。企业采用轻资产运营模式，生产制造交由长安承接，自身聚焦产品定义、自研技术、品牌渠道与生态运营，三方各展所长：长安输出整车智造与供应链体系，宁德时代提供动力电池全套解决方案，**落地全套智能汽车软硬件。人才与专利层面彰显技术底色，2025年末近四千名员工中研发人员占比超五成，五年累计斩获1559项全球专利，持续夯实自主技术壁垒。 >> 01 产销规模持续攀升，经营质量稳步迭代改善 产销规模高速扩容，产品矩阵全覆盖带动盈利曲线稳步修复。自2022年末开启交付，阿维塔销量连续三年跨越式增长，2025年全年交付122702辆，同比增幅接近翻倍，单月销量多次突破万台，品牌累计总销量突破22万辆。旗下11、12、07、06全系车型覆盖20万至70万价格带，也是行业首个全系同步布局纯电、增程双动力的新能源品牌，其中06、07两款主力车型撑起七成以上销量，精准卡位主流高端市场。经营数据呈现规模效应红利，营收从2023年56.45亿元攀升至2025年256.31亿元，毛利率由3%毛损转正至9.4%，经营性现金流自2024年起持续为正，2025年增至23.15亿元。尽管前期研发、渠道、品牌投入带来三年累计百亿级亏损，但亏损规模已自2024年峰值持续收窄，115亿元入股引望的布局更在2025年实现投资正向收益，智能技术协同价值持续兑现。渠道端直销分销双轨并行，经销商网点持续扩张，分销业务占比快速提升，线下销售网络承载力持续增强。 &g

>> 6月22日，盯盯拍正式向港交所主板递交招股书，光银国际担任独家保荐人。深耕车载智慧影像赛道十三年，公司成功拿下全球无屏车载智慧影像设备出货量第一名，市占率高达7%，坐稳细分赛道龙头地位。 创立初期，国内行车记录仪市场同质化严重、低价内卷激烈，盯盯拍跳出传统竞争逻辑，将AI视觉算法、AIoT技术融入硬件产品，推动行车记录仪从单一取证“黑匣子”，升级为具备主动安全感知的智能终端。目前公司业务覆盖自有品牌智能记录仪、车载配套硬件、车企定制化影像产品三大核心板块，搭配东莞自建全流程生产基地，实现研发、生产、销售全链路自主可控，构筑坚实的行业竞争壁垒。 >> 01 业绩拐点全面确立，盈利与研发稳步提质 2023至2025年，盯盯拍经营业绩走出清晰向上曲线。公司营收经历短期行业调整后强势反弹，2025年营收达4.756亿元，同比大幅增长35%；净利润三年近乎翻倍，毛利率稳步攀升至38.2%，在竞争激烈的消费电子硬件赛道中展现出极强的盈利能力。 同时公司始终坚守技术研发，常年保持数千万元级别的研发投入，持续迭代AI影像优化、ADAS智能辅助等核心技术。而海外市场已成为核心增长引擎，2025年海外收入占比过半，叠加亚洲、欧洲车载影像市场的高增长潜力，为企业长期发展筑牢增量基础。 >> 02 海内外双线领跑，坐稳全球细分龙头席位 当前车载影像行业呈现国内外双线竞争格局。国内线上市场集中度较高，海康威视、360、盯盯拍、70迈四大头部品牌合计占据近半数市场份额，盯盯拍凭借无屏轻量化、智能互联的差异化优势稳居第一梯队。 在全球市场中，盯盯拍的竞争力更为突出，不仅拿下无屏车载智慧影像设备全球市占第一，全品类车载智慧影像设备也位列全球第二，成功打破海外品牌垄断，实现国产车载硬件的全球化突围，成为兼具国内实力与全球影响力的行业标杆。 >> 03 行

>> 6月26日，深耕电力电子领域的麦格米特正式向港交所主板递交上市申请，华泰国际、花旗为联席保荐人。源自**电气-艾默生体系的技术底蕴，让公司锚定AI算力基础设施赛道冲刺港股上市。当前公司AI电源业务迈入批量交付新阶段，但短期深陷增收不增利困境，业绩阵痛与成长机遇并存。 >> 01 行业龙头根基稳固，近年盈利持续承压 凭借功率变换、数字化电源控制、系统通讯三大核心技术，麦格米特打造六大业务板块，覆盖电源、工业自动化、新能源轨道交通、智能家电等领域，是全球布局最全面的电力电子解决方案厂商之一。2025年公司多项业务市占率稳居全球、国内榜首，涵盖商业显示电源、智能空调驱控器、弧焊机器人焊接电源等核心品类，下游绑定新能源车、工程机械、芯片巨头等优质客户。 财务层面，公司规模稳步扩张，2023-2025年营收从67.54亿元增至94.03亿元，三年复合增速18%。但盈利持续下滑，同期年内溢利从6.25亿元暴跌至1.97亿元，2025年归母净利润同比大降66.58%，扣非净利润近乎腰斩，四季度更是出现单季亏损。盈利走弱主要源于AI新业务前置投入、传统业务毛利率承压，以及逐年攀升的研发支出，2025年研发投入已突破11亿元。 >> 02 2026一季度AI电源爆发，多重压力压制利润 2026年一季度，公司营收27.88亿元，同比增长20.35%，六大业务全线正增长，增长结构大幅优化。其中AI电源成为核心增长引擎，电源板块收入8.17亿元，同比暴涨66.52%，标志着公司AI电源产品正式进入批量化交付阶段。目前公司已深度绑定英伟达，参与其Blackwell、Vera Rubin两大高端算力架构的电源研发，GB300电源产品已实现业绩落地。 不过营收高增未能带动利润同步修复，一季度归母净利润仅同比微增6.93%，扣非净利润大幅下滑56.23%，三大因素

>> 2026年6月26日，同仁堂医养（02667.HK）正式启动全球招股，预计7月7日登陆港交所。历经四次递表、三月暂缓上市后，公司下调发行定价、携强力基石投资者重启上市进程。此次上市落地后，同仁堂医养将成为同仁堂集团第四家上市平台，补齐“制药-零售-医养”大健康生态圈最后一块拼图，成为国内中医医养赛道核心标杆企业。 >> 01 屡挫屡进重启IPO，务实定价夯实上市基础 同仁堂医养的港股上市之路几经波折，自2024年首次递表以来，历经三次失利、一次暂缓上市，2026年1月四度递表成功过聆讯，如今正式重启招股。为适配当前资本市场环境，公司做出重大调整，将发行价区间从此前的7.30-8.30港元，下调至5.48-6.21港元，定价策略更为务实。 本次公司全球发售约1.08亿股H股，每手买卖单位500股，以定价中位数5.85港元测算，募资净额约5.624亿港元。同时项目获得机构高度认可，引入航空港科技资本、Aurora SF、CICCFT三大基石投资者，合计认购2.961亿港元，占比超46%，为上市后的股价稳定筑牢支撑。 >> 02 落地第四上市平台，完善集团全产业链生态 作为百年老字号企业，同仁堂早已搭建完善的资本布局，旗下已拥有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，分别深耕药品研发生产、海内外制造、国际化零售领域。而同仁堂医养是集团唯一聚焦中医医疗康养服务的战略平台。 截至目前，公司搭建了成熟的分级中医医疗网络，拥有12家自有线下医疗机构、1家互联网医院及12家托管医疗机构。依托完善的线下布局，2024年公司门诊及住院人次稳居国内非公立中医院行业首位，市场份额达1.7%，是民营中医医疗赛道绝对龙头，上市后将彻底打通同仁堂“药、医、养”一体化闭环。 >> 03 轻资产模式高增，构筑差异化盈利优势 区别于传统医疗机构重资产扩

>> 6 月 25 日，国内头部灵活用工平台青团社主体灵卡科技递交港交所招股书，中金、浦银国际联合保荐，行业龙头正式冲击资本市场。公司坐拥 17.2% 市场份额，手握近 5700 万注册用户、200 万企业客户，背后蚂蚁集团持股 15.99%，但光鲜规模之下，盈利、合规、客户结构多重隐患凸显。 >> 01 双业务 + AI 构建竞争壁垒 青团社深耕灵活用工 12 年，形成 C 端招聘平台 + B 端灵工打卡双主线。餐饮、零售、酒店头部企业均为核心客户，关键客户留存率 100%，存量客户持续扩单。 2025 年自研 AI 智能工具 “小灵” 落地，一站式完成面试、匹配、打卡核验，十分钟即可为求职者推送多个岗位，用标准化 AI 流程降低人力匹配成本，覆盖学生、宝妈、银发群体等多元灵活就业人群。 >> 02 营收暴涨却增收不增利，盈利难题难解 2023-2025 年公司营收从 4.63 亿增至 24.35 亿，三年涨幅 426%，稳居行业第一。但三年累计亏损近 4 亿元，毛利率从 18.8% 大幅下滑至 7%。 核心原因在于主力业务采用总额法核算，零工薪资、福利全部计入成本，规模越大成本越高。同时前五大客户收入占比长期超 60%，客户集中度风险突出；此外三年社保缴纳差额累计超 3400 万，存在合规隐患。 >> 03 蚂蚁深度赋能，赛道空间广阔 蚂蚁是公司第一大外部股东，双方在流量、即时发薪、灵工保障、小微信贷多维度协同，为平台扩张提供底层支撑。 行业层面，2025 年国内灵活用工市场规模超 1.7 万亿，平台细分赛道五年复合增速 35.4%，但餐饮、零售、酒店行业用工渗透率均不足 5%，成长空间充足，也意味着长期市场教育成本。 本次 IPO 资金将用于 AI 研发、市场拓展与行业并购。依靠人力托管堆起的营收规模能否靠 AI 实现盈

>> 6月23日，自动驾驶独角兽Momenta正式通过港交所主板上市聆讯，中金公司、德意志银行为联席保荐人。如若成功上市，公司将凭借领先的物理AI技术与超高市占率，成为港股物理AI第一股，书写中国自动驾驶企业商业化出海的全新答卷。 >> 01 营收三年三倍增长，许可收入爆发式崛起 招股书数据显示，Momenta商业化增速十分亮眼。2023至2025年，公司营收从7.43亿元飙升至24.13亿元，三年营收翻三倍，年均复合增长率超80%。 更关键的是营收结构持续优化：主打高毛利、高规模效应的许可收入，三年暴涨42倍，2025年达到9.68亿元。区别于一次性收费的技术开发业务，许可收入边际成本极低，随着装车量提升，将持续拉动公司盈利能力上行。截至2025年底，公司现金储备突破100亿元，足以支撑长期技术研发与全球化布局。 >> 02 六成以上市占率领跑行业，跑通数据商业闭环 依托成熟的量产能力，Momenta牢牢坐稳国内第三方城市NOA市场头把交椅。据CIC灼识咨询统计，近一年其第三方城市NOA销量市占率高达65%，行业断层领先。业内预测，国内城市NOA渗透率将从2025年11%大幅攀升至2030年62%，高阶智驾赛道即将迎来全面爆发。 目前Momenta装车量产车辆突破90万台，落地超100款量产车型，定点车型超210款，极致工程化能力让其最快可40天完成10万台车辆交付。海量实车行驶里程沉淀超120亿公里路况数据、1亿段优质驾驶黄金数据，反向持续迭代算法，成功跑通量产落地-数据回流-模型升级的正向飞轮。 客户层面，公司合作覆盖全球24家车企，囊括国内全部主流车企，全球前十车企中9家达成合作，业务版图覆盖全球十余个国家和地区，全球化布局稳步落地。 >> 03 量产物理AI模型落地，构筑硬核技术壁垒 不同于行业多数企业聚焦单车智能驾

>> 6月23日，消费电子出海龙头安克创新(00668.HK)正式启动H股招股，预计7月2日登陆港交所。本次IPO获得施罗德、泰康人寿、惠理等11家全球头部机构基石认购，总金额约23.11亿港元，顶级资本加持凸显市场看好。但亮眼基本面之下，公司仍面临现金流、渠道、市场布局多重压力，港股上市既是融资契机，也是自身转型破局的关键一步。 >> 01 IPO核心概况：募资加码自研与渠道变革 安克创新本次全球发售4663.28万股H股，香港公开发售466.33万股，国际发售4196.95万股，最高发售价99.32港元/股，每手100股，中金、高盛、摩根大通为联席保荐人，6月29日敲定发行价，上限定价下募资净额约45.23亿港元。 募资用途分配清晰：产品创新、研发引才、DTC渠道建设、供应链升级各占20%，15%用于全球品牌推广，剩余5%补充营运资金，核心目标直指摆脱平台依赖、强化自研能力。豪华基石团锁定近半数发售股份，全球资本认可度拉满。 >> 02 业绩表现：登顶全球充电赛道，研发投入持续走高 2011年创立于深圳的安克创新，依托充电配件出海起家，现已布局充电储能、智能家居、智能影音三大业务线，坚持轻资产代工模式，聚焦研发与品牌运营。 公司业绩增长迅猛，2023-2025年营收从175亿元增至305.14亿元，年复合增速32%，2025年登顶全球移动充电市场首位，市场份额4.8%，毛利率同步提升至43.9%。2026年一季度业绩延续高增，营收、净利润同比增幅均超24%。 研发端保持高投入，一季度研发费用同比大涨45.33%，研发费用率突破10.58%，重点布局端侧AI、储能核心技术，构筑技术护城河。 >> 03 风险复盘：完成充电宝召回危机全面整改 2025年充电宝全球召回事件，是安克创新史上最大品牌危机。上游电芯厂商私自更换原料，产

>> 6月16日，古瑞瓦特正式递表港交所，第三次冲击港股IPO，华泰国际担任保荐人。此前公司两次通过聆讯均因市场行情暂缓上市，此次携储能业务近乎翻倍的业绩回归，完成从光伏逆变器厂商到全球化储能方案服务商的转型，以软硬一体化模式讲述全新资本故事。 >> 01 业绩大变局：储能反超，成为第一大营收来源 招股书显示，2023-2025年公司营收分别为53.63亿元、44.76亿元、52.33亿元。2024年营收下滑，主要受欧洲储能需求回落、行业促销降价影响；2025年营收重回增长，全部增量由储能业务贡献。 业务结构彻底反转：2025年储能收入达33.15亿元，同比暴涨99%，营收占比升至63.4%，一举取代光伏逆变器成为核心主业。同期光伏逆变器收入大跌39.8%至15.57亿元，传统主业持续走弱。 盈利同步回暖，2024年公司净利润仅0.2亿元，2025年反弹至4.13亿元，经调整净利润达4.83亿元，经营基本面显著修复。公司营收高度依赖欧美市场，欧、美两大市场合计贡献超六成收入，紧抓海外户储红利。 >> 02 细分赛道领跑，多项全球排名靠前 凭借海外多年渠道布局，古瑞瓦特稳居户储赛道第一梯队。2025年出货量数据显示，公司为美洲最大户用储能逆变器供应商、全球第三大户用储能逆变器厂商，混合分体式户用储能系统出货量位列全球第一。 此外其混合储能逆变器全球排名第四，光伏逆变器2024年全球市占率达25.2%，全功率段光储产品矩阵完善，硬件产品竞争力稳固。 >> 03 破局硬件内卷：AI能源管理构建核心壁垒 面对光储行业同质化价格战，古瑞瓦特打造硬件+软件+AI三位一体壁垒，也是本次IPO最大估值看点。 依托自研云平台，公司搭建云边端AI架构，实现智能能源调度、电池安全监测、全天候远程运维三大核心功能，同时配套多端数字化工具，覆盖终端用户

>> 历经十一年曲折上市路，开封清明上河园正式奔赴港股，冲击河南文旅第一股。6月15日，园区运营主体清园股份向港交所递交招股书，招商证券国际担任独家保荐人，开封市政府也明确发文支持其年内完成港股上市。这座依托《清明上河图》打造的头部宋文化5A景区，年接待游客近千万，稳居河南景区客流榜首，但光鲜文旅名片之下，招股书暴露的财务乱象与经营短板，让这场上市之旅备受市场争议。 >> 01 客流居高不下，企业陷入增收不增利困境 作为河南唯一拥有大型实景演出的主题园区，清明上河园文旅基本面亮眼：2025年接待游客960万人次，位列全国单一主题园区第四位。2023-2025年公司营收连续上涨，从6.73亿元增至7.46亿元，客流红利持续释放。 可营收增长并未带动利润同步上行，公司连续两年增收不增利。三年间净利润从2.85亿元下滑至2.12亿元，毛利率更是从67.6%暴跌至51.8%。利润下滑核心原因是沉浸式文旅升级带来人力成本暴涨，园区加码实景演艺、NPC互动项目，两年内劳工成本大涨77%，突破1.41亿元。 同时公司营收结构极度单一，门票+王牌演出《大宋·东京梦华》收入常年占总营收83%以上，文创、餐饮、住宿等二次消费乏力，高度依赖门票经济，面对天气波动、文旅行情变化，经营抗风险能力极差。 >> 02 上市前清仓式分红，现金流濒临枯竭 最引发市场质疑的，是公司IPO前夕反常的大额分红操作。2023至2025年，清园股份累计分红8.04亿元，分红总额直接超过三年7.76亿元的净利润总和，属于透支过往利润分红。 激进分红直接拖垮公司现金流：截至2025年末，公司账面现金仅剩3994万元，流动负债净额高达3.53亿元，短期偿债压力巨大。除此之外，公司还有5.21亿元抵押银行借款，抵押物直接是园区核心的门票收款权，经营现金流风险进一步加剧。 从股权结构来看，掌

>> 6月18日，硅光光模块厂商海光芯正（01191.HK）正式启动港股招股。公司历经五年A股辅导失败后转赴港交所上市，预计6月29日挂牌交易。依托AI算力红利业绩暴增，叠加佰维存储、金山云、易方达组成的豪华基石团，公司备受资本关注，但持续亏损、现金流承压等风险依旧不容忽视。 >> 01 招股核心信息：7.63亿港元基石资金保驾护航 本次公司全球发售1343.15万股H股，港股公开发售占10%，国际发售占90%，发行价固定114港元/股，每手50股，华泰国际为独家保荐人，招股期为6月18日至24日。 本次共引入6家基石投资者，合计认购7.634亿港元股份，涵盖产业资本、头部公募及国际资管。其中产业方看点十足，佰维存储旗下子公司、金山云战略入股，此前佰维存储已为公司提供2亿元财务资助，双方深度绑定光电封装产业链，协同意图明显。 此次IPO募资净额约14.15亿港元，资金主要用于三大方向：过半资金用于产能扩建与产线自动化升级，35%投入硅光技术研发，剩余资金补充营运资金及拓展市场，聚焦扩产、研发两大核心方向。 >> 02 AI驱动业绩爆发，三年营收飙升近7倍 海光芯正2013年成立于中关村，主营硅光高速光模块、有源光缆，聚焦AI数据中心高速传输场景，拥有芯片设计到模块制造全栈能力，1.6T硅光产品已研发落地，技术储备行业靠前。 受益于全球AI数据中心建设热潮，公司业绩高速增长：2023-2025年营收从1.75亿元增至12.21亿元，三年大涨近7倍，年复合增速164%，增长主力来自北美市场400G、800G高速光模块订单。 >> 03 高增长藏短板，四大风险制约发展 营收高速增长背后，公司基本面存在明显短板： 持续亏损：三年累计亏损超2.26亿元，产品转型与高额研发投入拖累盈利； 现金流紧张：经营现金流连续三年为负，累计失血3.6