昨日，港股保险科技赛道诞生了2026年开春以来最震撼的一幕：众淼控股(01471.HK)股价全天势如破竹，收盘涨幅高达107.5%。我认为众淼的爆发是国家级合规红利，德祥地产"真金白银"的筹码绑定，以及海尔生态庞大资产包预期共同推升的产物。 一，监管"1号公告":RWA赛道从此"持证上岗" 上周五(2月6日)晚间，中国证监会发布的2026年第1号公告，被视为 RWA(现实世界资产代币化)行业的"宪法"。该指引明确了中国境内资产赴境外(特别是香港)发行证券化代币的合规备案路径。 这份文件彻底解决了RWA业务的"准生证"问题。市场不再纠结于RWA是否合规，而是开始寻找谁能接住这波"境内资产出海"的巨额红利。众淼控股作为具备合规风控背景的数字资产保障平台，天然成为了政策红利的第一落点。 二，海尔基因的核爆力：从"保险中介"到"数字资产保险栓" 众淼控股昨日的涨幅之所以能翻倍，其核心护城河在于其背后的海尔集团(最大股东，控股股东)。在这一波数字化浪潮中，海尔赋予众淼的价值被市场重新定价： 生态链风控的穿透力：众淼脱胎于海尔内部的风险管理体系，具备对实体资产(如供应链，工业园，商办物业)进行实时数字化风控的能力。 RWA的核心痛点是"资产真实性"，众淼凭借海尔的产业大脑，能为上链资产提供权威的信用背书。 三，德祥地产的"战略压仓" 德祥地产(00199.HK)在定增引入瑞凯集团(Reynold Lemkins)后，转身斥资1000万港元从公开市场买入众淼股票。这不仅是买入，更是"带资进组".德祥提供底层资产，众淼提供数字化风控，这种"三位一体"的生态闭环，让众淼成为了 RWA 生态中不可替代的合规节点。 后续追踪：海尔生态资产RWA 试点的无限想象空间 通过分析海尔集团的前世今生，我认为昨日的暴涨只是第一步，众淼未来的最大增长极在于其背后海尔系庞大产业资产的数字化重组。 1.工业互联

泛远国际去年11月刚完成德林证券牵头的配售募资约6千9百多万港元，如今新的一年刚开始1月就突然公告要收购北美COP EHolding全部股份，还要认购新股拿下Hyperlining股权，消息一出股价直接砸跌11%，散户吵成一团。有人害怕的立马割肉，有人想着抄底，这波操作到底是"豪赌"还是早有预谋的"明牌"? 说透了其实并不复杂，其实那波被很多人误解的配售当时泛远以近20%的折让价配售，不少人骂圈钱，但资深老股民都知道，德林这种老牌机构从来不会瞎砸钱，尤其是泛远这种北美业务占比超6成，还面临淘宝中国撤资影响的公司，没实打实的后续规划，机构根本不会进场。这波配售一方面6千9百多万资金补了现金流，6千万明确用于物流业务扩张，剩余补充营运资金，这样既解决过冬粮草，又备好了并购弹药，市场信心显著提振。另一方面机构背书本身就是信号，很明显这家公司要有大动作，只是当时市场没反应过来，把伏笔当成了普通融资。 再看这次炸锅的并购，核心逻辑就两个，全是冲着解决行业痛点来的。第一是躲关税，现在中美贸易摩擦升级，美国对中国产品加征关税最高到125%，泛远之前靠中国直发做北美市场，成本压力越来越大，再不调整就没利润空间了。而COPE在北美有现成的海外仓，本土配送网络，还是亚马逊，沃尔玛的合作物流商，收购后直接能改成本地发货，绕开大部分贸易壁垒，这根本不是烧钱，是保命级操作。第二是补短板，泛远之前只做跨境物流一环，但COPE有仓储，有本土渠道，还有零售商资源，收购后直接从物流商升级成跨境供应链服务商，相当于把别人几年才能搭建的北美资源，用并购快速抄了过来，这是业务质的飞跃。 至于股价跌11%，纯属股市的本能恐慌。投资者一看到大额并购就怕烧钱，怕股权稀释，先跑再说，根本不管战略意义。其实要反过来想，要是没底气，泛远敢在撤资风险下如此大动作?11月刚拿了机构的钱，现金流刚好能支撑，这明显是早有预谋的连环招

在1月19日至21日的短短三个交易日内，泡泡玛特（09992.HK）接连抛出两笔回购，合计斥资超3.3亿港元，直接推动股价周内反弹逾20%。叠加新华社对CEO王宁的重磅采访即将播出，市场情绪被迅速点燃。这场由回购与媒体事件共同驱动的反弹，究竟是短期情绪宣泄，还是新一轮估值修复的起点？投资者需要在资本运作与基本面之间寻找答案。 一、回购双响炮：传递信心还是透支弹药？ 泡泡玛特在2024年首次启动回购，且连续出手，这一动作的市场信号值得拆解： - 估值底部的明确表态：此次回购价格区间为177.7-181.2港元，对应公司动态市盈率约28倍，处于上市以来的中低位。连续回购传递出管理层对当前股价被低估的判断，也向市场释放了“托底”信号。 - 承接抛压的流动性工具：2024年下半年以来，泡泡玛特股价持续走弱，累计跌幅超35%，背后既有潮玩行业增速放缓的担忧，也包含外资被动减持的冲击。两笔合计190万股的回购，直接承接了市场抛压，缓解了流动性枯竭带来的负反馈。 - 财务健康度的试金石：此次回购金额约占公司现金储备的2.1%，对整体流动性影响有限。在潮玩行业面临库存压力的背景下，公司仍能拿出充足资金回购，彰显了现金流的韧性，也打消了部分投资者对资金链的担忧。 从历史数据看，泡泡玛特过往的回购均伴随15%-25%的短期反弹，但反弹的持续性最终仍需基本面验证。 二、20%反弹的支撑与隐忧 （1）反弹的核心动力 1. 情绪催化：回购+媒体事件共振 连续回购直接扭转了市场的悲观预期，而新华社采访的消息进一步强化了政策面的积极信号。这种资本运作与媒体事件的共振，在港股市场往往能引发短期资金的追捧，推动股价快速脱离底部。 2. 行业周期：潮玩复苏与出海提速 国内潮玩市场经历2024年的库存去化后，终端需求逐步回暖。泡泡玛特核心IP如MOLLY、THE MONSTER的新品热度回升，叠加海外门店扩张加

在股价较历史高点暴跌超43%、一度击穿35港元关口的背景下，小米集团抛出最高25亿港元的回购计划，试图为持续承压的股价注入一剂强心针。这一规模创近年新高的回购动作，究竟是市场情绪的“止血贴”，还是新一轮估值修复的起点？投资者需要在短期信号与长期基本面之间做出权衡。 一、回购背后：估值底与信心战 此次回购计划的推出，恰逢小米股价处于近一年来的低位区间，其释放的信号值得拆解： - 估值安全垫的明确信号：当前小米港股动态市盈率已不足10倍，处于上市以来的历史低位。25亿港元回购对应公司现金储备的占比约1.2%，虽不构成实质性资本结构调整，但传递出管理层对当前股价被显著低估的判断。 - 对冲市场情绪的工具：近期消费电子行业整体承压，叠加地缘政治扰动与汇率波动，小米股价的超跌已包含部分非理性抛售。回购计划的推出，能够直接承接市场抛压，缓解流动性枯竭带来的负反馈循环。 - 绑定长期投资者的姿态：在港股市场，回购通常被视为管理层维护股东价值的积极举措。此举有助于稳定机构投资者信心，减少被动型资金的非理性减持，为后续潜在的资本运作（如私有化、分拆上市）铺垫市场基础。 从历史数据看，小米过往的回购计划均在股价阶段性低点启动，且多数情况下伴随10%-15%的短期反弹。不过，反弹的持续性最终仍取决于基本面的验证。 二、止跌反弹的支撑与隐忧 （1）反弹的核心支撑 1. 库存周期触底与需求回暖 全球智能手机库存去化已进入尾声，叠加春节促销与新品周期拉动，小米手机业务有望在2026年一季度迎来边际改善。据供应链数据，小米15系列的备货量较前代提升约20%，若终端销售符合预期，将直接带动毛利率修复。 2. 汽车业务的估值重估期权 小米汽车首款车型SU7的交付量爬坡超预期，2025年四季度交付量突破1.2万辆，带动汽车业务营收占比提升至8%。随着第二款车型的研发推进，市场对小米汽车的估值逻辑正从“故事”转

当英特尔（INTC）最新财报发布后，市场的分歧达到了新的高度：四季度营收同比由增转降，但好于华尔街预期；数据中心与AI（DCAI）业务逆势增长9%，成为最大亮点；然而，一季度从营收到利润的全面指引不及预期，又给投资者泼了一盆冷水。在股价应声下挫后，当前价位究竟是值得把握的低吸机会，还是需要警惕的价值陷阱？ 一、财报拆解：喜忧参半的基本面 （1）亮点：DCAI业务扛起增长大旗 在个人电脑（PC）业务加速下滑的背景下，英特尔数据中心与AI业务实现9%的同比增长，成为财报中的一抹亮色。这主要得益于： - AI算力需求爆发：全球AI基础设施建设热潮推动服务器芯片需求增长，英特尔至强（Xeon）系列在传统数据中心和AI推理场景中仍保持稳定份额。 - 客户结构优化：云计算厂商和AI初创企业的订单占比提升，降低了对单一行业的依赖，增强了业务韧性。 - 技术迭代支撑：新一代Sierra Forest和Granite Rapids芯片逐步量产，为后续增长奠定了基础。 这一业务的逆势增长，不仅抵消了PC业务的颓势，更让市场看到英特尔在AI浪潮中并非旁观者，而是具备一定的卡位能力。 （2）隐忧：PC业务疲软与盈利压力 - PC业务持续探底：受全球消费电子需求疲软和库存周期影响，PC业务营收加速下滑，短期内难以看到明确的复苏信号。作为英特尔的传统基本盘，这一业务的疲软直接压制了公司整体营收规模。 - 一季度指引全面低于预期：公司给出的一季度营收和利润指引均显著低于市场一致预期，反映出管理层对短期需求的谨慎态度。毛利率和运营利润率的下调，也凸显了产能利用率不足和研发投入高企带来的盈利压力。 - 资本开支高企：为推进IDM 2.0战略，英特尔仍在维持高额资本开支，这在短期会进一步侵蚀利润，也对现金流构成考验。 二、当前价位：低吸机会VS价值陷阱 （1）低吸的核心理由 1. 估值已反映悲观预期 当前英特

当标普500指数（SPX）在本周的剧烈波动中反复试探市场情绪底线时，“TACO交易”这一带着特朗普政策风格烙印的市场现象，再次成为华尔街交易室里的高频词。从贸易关税到外交博弈，从推特喊话到协议达成，特朗普标志性的“威胁-恐慌-妥协”三部曲正在重新定义美股波动逻辑，也让投资者不得不思考：这一次，SPX能否借政策周期东风，向7000点发起冲击？ 一、“TACO交易”：读懂特朗普周期的市场密码 所谓“TACO交易”（Trump Threat And Compromise Oscillation），本质是对特朗普执政风格的市场映射。其核心逻辑在于： - 威胁前置：通过贸易关税、制裁威胁、外交强硬表态等手段制造短期市场恐慌，引发风险资产抛售。 - 恐慌收割：利用市场下跌形成的低位筹码，在政策转向或协议达成时完成抄底。 - 协议驱动反弹：以“戏剧性妥协”作为收尾，推动风险资产快速回升，形成“买预期、卖事实”的循环。 本周市场的剧烈波动正是这一模式的典型演绎：从特朗普政府对主要贸易伙伴释放关税升级信号，到相关行业板块集体下挫，再到白宫放出谈判缓和的风声，标普500指数在单日振幅超2%的波动中，完整复刻了“TACO交易”的恐慌与修复曲线。这种“政策过山车”不仅考验着投资者的情绪耐受度，更在重塑美股的短期定价逻辑。 二、SPX冲击7000点：支撑与隐忧 站在当前时点，标普500指数冲击7000点的叙事，正面临多重现实支撑与风险挑战： （一）多头的底气：盈利与流动性双轮驱动 1. 盈利韧性超预期 尽管全球经济增速放缓，但美股上市公司的盈利表现仍具韧性。标普500成分股在2025年三季度的盈利同比增速维持在8%以上，科技板块的AI商业化落地、能源板块的价格反弹，以及金融板块的利率红利，共同构成了盈利端的坚实支撑。若“TACO交易”推动的政策不确定性落地，盈利修复有望进一步加速。 2. 流动性宽松

2025年12月26日，GCL旗下孵化的《抵抗者》新版实机预告引爆游戏圈，成为这家纳斯达克上市的新加坡游戏公司股价的关键催化剂。从股票投资视角看，《抵抗者》的热度并非短期题材炒作，而是公司"爆款孵化+全链条生态"战略的落地验证，叠加当前估值与业绩的严重错配，GCL的股票具备显著的价值修复空间和长期成长弹性。 一、核心催化剂：《抵抗者》锁定业绩增量，打开估值天花板 1.爆款潜力验证，业绩确定性提升 《抵抗者》作为国产抗日FPS赛道的头部项目，实机预告B站播放量火速破百万，其UE5引擎打造的品质，历史档案馆背书的内容以及抗战胜利80周年的社会情绪加持，使其具备成为现象级爆款的潜质。参考同类国产3A游戏的商业表现(如《黑神话：悟空》首年流水超50亿元)，即便《抵抗者》取其10%-20%的流水规模，也将为GCL带来数亿美元的营收增量。且该游戏预计两年内上线，业绩兑现时间节点明确，成为股价的短期强催化。 2.赛道稀缺性放大估值溢价 国产抗日FPS赛道长期处于空白状态，竞品多为小团队开发，进度和品质均远落后于《抵抗者》。GCL凭借资本和资源赋能，占据赛道先发优势，而官媒报道与历史机构背书进一步强化了项目的社会价值，使其在资本市场中具备"稀缺题材+精品内容"的双重估值溢价逻辑。 二、基本面支撑：全链条业务闭环+资本赋能，成长逻辑坚实 1."分销+发行+营销"协同，基本盘稳固 GCL旗下Epicsoft Asia(亚太核心分销),4Divinity(全球发行),Titan Digital Media(网红营销)形成三位一体业务架构，各板块协同增效。这种全链条能力不仅为《抵抗者》提供了从研发到宣发的全流程支持，也让公司能持续孵化优质项目，摆脱单一游戏依赖的行业通病。 2.资本平台落地，战略升级加速 2025年2月登陆纳斯达克后，GCL成为首家在该交易所上市的新加坡游戏公司，资本渠道打通后，公

近日，拔康视云-B(02592)发布公告称，基石投资者富策控股有限公司自愿延长所持股份禁售期。富策控股于2026年1月1日出具承诺函，将其持有的1554.4万股股份(占已发行股份总数约1.84%)禁售期自2026年1月3日起延长6个月，至2026年7月2日或双方另行协定的较早日期结束。 富策控股的实际控制人是龚虹嘉，他是一位资深的科技类企业家和天使投资人。龚虹嘉早期投资海康威视获得了超2万倍的回报率，还投资了富瀚微电子等企业，被称为"中国最优秀的天使投资人"。他在大健康领域也有诸多布局，此次富策控股延长禁售期，彰显了其对拨康视云发展前景的坚定信心。 拨康视云近期业务进展顺利，商业化进程加速。其核心产品CBT-009是用于治疗青少年近视的新型阿托品眼用制剂。2025年11月，该产品相关专利获日本及欧洲批准，完善了全球知识产权布局。公司正积极筹备CBT-009第3期临床试验，未来有望与全球大型药企合作，加速商业化落地。 另一款产品CBT-004也有重大突破。2025年12月10日，公司与美国食品及药物管理局成功举行第2期临床试验后会议，就CBT-004的药物稳定性，规格研究等达成共识，并确定了第3期临床研究的设计及终点，为其新药申请及商业化铺平了道路。随着核心产品不断取得进展，拨康视云未来发展值得期待。$拨康视云-B(02592)$  

如果是笔者的忠实粉丝，必定知道我最近有关注一只自己这几个月有留意一只股票，有增长又有收息概念，最近这个股票还出现了突破，我们现在来看一看我对这股票的看法。 作为A股金融板块的"定海神针"，中国平安的估值长期深陷争议泥潭。当前0.5倍PEV,6-7倍PE的估值水平，不仅大幅低于自身历史中枢与行业均值，更被不少投资者简单贴上"低增长传统金融股"的标签。 但市场忽略的是，中国平安早已突破传统保险业务边界，近期一场公开活动上，公司董秘盛瑞生一语道破核心战略综合金融+医疗养老双轮驱动，叠加科技赋能，构建起覆盖2.5亿人全生命周期的服务生态。而随着大摩研报强力催化，核心风险持续出清，业绩拐点全面确认，中国平安股价已创5年新高，标志着市场对其估值新叙事的认可正从分歧走向共识。今天就从大家最关心的"什低估""增长靠什""风险清清"三个角度，聊聊这只龙头股的投资价值。 一、什当前估值是"金坑"?三个认知偏差遮住了真实价值 很多股友看平安只盯PE/PEV，忽略了其背后的特许经营价值和隐藏收益，这正是估值偏差的核心所在。 首先，负债端的"息差红利"被严重低估。，市场总担心2.5%的保单成本太高，但看到平安5%的综合投资收益率，这中间1.5%的永续息差，本质是"刚性成本+超额收益"的特许经营权。简单算笔账：5万亿的保单负债，光这部分息差每年就能贡献750亿稳定现金流，再加上0.8万亿资带来的320亿超额收益，合计1070亿的稳定利润，起7500亿市值的安全垫，这还算增长力.2025年前三季度平安利润已经达到1550.67亿，同比增长势头劲，这样的盈利韧性，6倍PE的估值显然不合理。 其次，分红的"类主权信用"价值被忽视。在低利率环境下，连续13年分红增长的标的有多稀缺?平安2024年分红460亿，对应H股5.8%的股息率，比无风险利率高出3.8个百分点，相当于"保本+增值"的优质资。对稳健型投资者

每年圣诞周的“节日行情”是美股市场的经典叙事，自1969年以来标普500指数在这一阶段平均涨幅超1.5%、上涨概率近八成。但今年这一行情能否如期上演，却被美联储主席更迭的政策悬念蒙上阴影——美元政策的潜在转向，正与节日资金面、市场情绪形成交织博弈，成为影响美股、中概股及大宗商品走势的核心变量。 一、圣诞行情的传统逻辑与今年的扰动因子 1. 传统驱动：资金与情绪的双重加持 圣诞周的美股上涨，核心源于三方面：一是机构年底调仓完成后，市场抛压减轻；二是散户节日期间的季节性资金入场；三是历史正收益形成的“自我实现预期”。这种偏情绪面的驱动，在市场无重大利空时往往能推升指数走升。 2. 今年变数：美联储换帅的政策不确定性 特朗普启动美联储主席候选人面试，沃勒（鹰派）、鲍曼（偏鸽派）等人选的政策分歧，让市场对明年利率路径的预判陷入混乱。鹰派当选则高利率周期延长，鸽派胜出则降息预期升温，这种政策悬而未决的状态，会压制市场的风险偏好，削弱圣诞行情的上涨动力。 二、美联储换帅悬念对圣诞行情的传导路径 1. 美股：板块分化将取代普涨格局 价值股vs成长股：若鹰派信号占优，高利率对成长股估值的压制持续，金融、消费等价值股因盈利稳定更具防御性；若鸽派预期升温，AI、半导体等科技成长股将借降息预期迎来估值修复，成为圣诞行情的主线。 大盘股vs小盘股：美联储政策不确定性下，资金更倾向于抱团标普500大盘蓝筹，小盘股因流动性和融资成本压力，难获资金青睐。 2. 中概股：美元预期成关键催化 圣诞周外资交易活跃度虽有所下降，但美联储换帅引发的美元走势预期，仍会影响中概股表现：若市场押注鸽派当选、美元走弱，中美利差收窄将吸引外资回流，电商、新能源汽车等中概股核心资产有望跟随反弹；若鹰派预期升温，美元走强则会对中概股形成估值压制。 3. 大宗商品：黄金的“政策博弈窗口” 圣诞周大宗商品交投通常较为清淡，但美联储

智谱与MiniMax（稀宇科技）相继推进IPO进程，这场大模型领域“第一股”的争夺战，不仅是两家独角兽企业的资本角逐，更将为A股及港股市场的AI板块树立估值标杆。二者的上市，填补了资本市场纯大模型标的的空白，其业务模式、技术壁垒与商业化能力的差异，也将决定投资者在AI赛道的布局逻辑。 一、双雄画像：技术路径与业务布局的核心差异 智谱与MiniMax虽同属大模型赛道，但技术路线和商业化落地的侧重点截然不同，成为区分投资价值的关键： 1. 智谱：背靠科研的“技术派” 智谱由清华大学团队孵化，核心技术源于自然语言处理领域的顶尖科研成果，主打通用大模型智谱清言，同时布局AI算力租赁、行业解决方案（金融、教育）等To B业务。其优势在于技术根基深厚，与高校的产学研合作形成了持续的技术迭代能力；短板则是商业化节奏偏慢，To C端产品的用户规模和变现效率尚未形成显著优势。 2. MiniMax：聚焦场景的“实用派” MiniMax以对话大模型为核心，推出了豆包（合作字节跳动）、MiniMax-Chat等To C产品，同时为互联网、文娱等行业提供定制化大模型服务。其特点是商业化落地更灵活，To C端的用户增长速度快，与大厂的合作也为其带来了稳定的流量和收入；但技术研发的底层积淀相对薄弱，在大模型的参数规模、多模态能力上与智谱存在差距。 二、大模型“第一股”的资本估值逻辑 资本市场对大模型企业的估值，并非单纯看技术实力，而是技术壁垒+商业化潜力+行业稀缺性的综合考量： 1. 行业稀缺性：估值的核心溢价点 当前A股市场的AI标的多为算力硬件、应用层企业，纯大模型研发企业处于空白状态。智谱与MiniMax的上市，将获得“赛道独苗”的估值溢价，参考海外OpenAI相关概念股的估值逻辑，二者的市值有望向AI板块龙头靠拢。 2. 商业化能力：估值的分水岭 智谱：To B业务的收入稳定性强，但订单落地周

12月22日港股三大指数高开，光通讯、智能驾驶等板块领涨，汇聚科技、长飞光纤光缆涨幅超10%，小马智行-W涨超9%，标志着港股进入震荡修复期。在年末资金面、政策面与行业基本面的多重交织下，港股的板块轮动特征愈发明显，把握结构性机会成为投资者年末布局的核心逻辑。 一、港股修复的核心驱动因子 1. 行业基本面利好释放 光通讯板块的走强，源于全球算力网络建设提速带来的光纤光缆需求增长，长飞光纤等企业的海外订单与产能释放形成业绩支撑；智能驾驶板块则受益于国内L3级自动驾驶商业化落地加速，小马智行等企业的技术迭代与场景落地进度超市场预期，成为板块情绪的催化剂。 2. 资金面边际改善 年末北向资金对港股的配置意愿回升，叠加港股通交易机制优化带来的流动性补充，为科技、高端制造等板块注入增量资金；同时，美联储加息预期降温的背景下，外资对新兴市场资产的配置比例提升，港股作为离岸市场直接受益。 3. 市场情绪触底反弹 前期港股受地缘政治、中美利差等因素压制，估值处于历史低位，随着利空因素逐步消化，市场风险偏好修复，资金开始回流高成长性、低估值板块。 二、年末港股的板块轮动逻辑与机会 1. 科技制造主线：光通讯与智能驾驶的持续性 光通讯：全球AI算力中心建设推动光纤光缆、光模块需求进入高增长期，港股相关标的估值仍低于A股同行业公司，存在估值修复空间，可关注具备全球供应链优势的龙头企业。 智能驾驶：国内车企与科技企业的自动驾驶合作落地加速，L3级牌照发放进入窗口期，港股的智能驾驶标的兼具技术壁垒与估值优势，重点关注算法研发与场景落地能力突出的企业。 2. 中概股回流红利：互联网与消费 港股的互联网平台企业（电商、社交）受益于国内消费复苏与监管政策常态化，年末业绩预告有望释放利好；同时，消费板块（餐饮、零售）的线下复苏数据改善，低估值的港股消费标的具备防御性与反弹弹性。 3. 传统周期板块：能源与金

特朗普签署太空行政令并重申2028年登月目标，直接引爆美股太空概念股行情，LUNR涨幅超37%、RKLB涨超17%；叠加SpaceX拟2026年IPO、OpenAI计划收购商业火箭公司的消息，“太空经济”从概念炒作转向产业落地的趋势愈发清晰，成为资本市场新的主线赛道。这场由政策、技术与资本共同推动的太空产业浪潮，不仅重构了航空航天板块的估值逻辑，也为投资者打开了细分赛道的布局空间。 一、太空经济爆发的三重核心驱动 1. 政策端：美国太空战略的强力背书 特朗普签署的太空行政令，本质是通过行政手段为商业航天企业提供政策倾斜与资源支持，包括简化发射审批、加大政府订单采购、推动月球资源开发商业化等。美国政府对2028年登月目标的重申，更是为商业航天产业链设定了明确的发展时间表，直接提振了资本市场对太空板块的盈利预期。 2. 技术端：商业航天的技术突破与场景落地 以SpaceX为代表的企业实现了火箭回收、星链组网等核心技术的商业化应用，大幅降低了太空探索的成本；同时，卫星互联网、太空旅游、月球资源勘探等场景从概念走向现实，为太空经济提供了多元化的变现路径，技术成熟度的提升成为板块上涨的底层支撑。 3. 资本端：巨头布局与IPO预期的双重催化 SpaceX拟2026年IPO的消息，为太空板块提供了重要的估值锚点，市场开始对标其商业模式为相关概念股定价；OpenAI收购商业火箭公司的动作，更是打通了AI与太空产业的融合链路，资本对“AI+太空”的想象空间被进一步打开，推动资金加速流入太空概念股。 二、太空经济产业链的投资逻辑与细分机会 太空经济的产业链涵盖上游研发制造、中游发射服务、下游应用场景三大环节，不同细分赛道的投资价值与成长逻辑差异显著： 1. 上游：航天器与火箭制造 核心受益于政府订单与商业发射需求的增长，重点关注具备核心零部件研发能力的企业，如火箭发动机、卫星载荷制造标的。这

12月22日现货黄金突破4380美元/盎司、白银站上68美元/盎司，双双刷新历史纪录，港股贵金属概念股同步拉升。这一轮贵金属牛市并非单纯的资金炒作，而是美联储降息预期、通胀格局与全球避险情绪共同作用的结果，其趋势延续性与布局节奏，需从基本面与市场情绪的双重维度拆解。 一、贵金属创高的核心驱动逻辑 1. 美联储降息预期的强力催化 美国11月CPI超预期降温，市场对2026年美联储降息幅度的预判上修，直接削弱了美元与美债收益率的吸引力。黄金作为“无息资产”，在利率下行周期中持有成本降低，叠加白银的工业属性与金融属性共振，成为资金对冲利率风险的核心标的。 2. 全球地缘与经济的避险需求 全球地缘冲突的持续发酵、主要经济体经济复苏乏力，推升了市场的避险情绪。贵金属的“安全资产”属性被强化，机构与散户资金持续流入黄金ETF、白银期货等品种，形成资金面的正向循环。 3. 供需格局的边际支撑 黄金矿业的新增产能释放缓慢，央行购金行为延续（尤其是新兴市场央行），构成黄金供给端的刚性支撑；白银则受益于光伏、新能源汽车等工业领域的需求增长，供需缺口逐步扩大，为价格上涨提供基本面托底。 二、贵金属牛市的延续性判断 1. 利多因素：降息周期与避险需求仍存 从通胀与就业数据来看，美国经济“软着陆”的概率上升，美联储降息的时间窗口与幅度大概率超前期预期，这将持续利好贵金属价格。同时，全球地缘格局的不确定性短期难以消除，避险资金对贵金属的配置需求不会快速消退。 2. 潜在利空：超涨后的获利回吐与数据扰动 金银价格短期涨幅过大，技术面存在回调压力，若美国后续CPI、非农数据出现反弹，可能引发市场对降息预期的修正，导致贵金属出现阶段性下跌。此外，美元指数的超跌反弹也会对贵金属价格形成压制。 3. 品种分化：白银弹性大于黄金 白银的工业属性占比约50%，在新能源产业的需求拉动下，其基本面改善幅度优于黄金；而黄

字节跳动刚把手机"灵魂"交给中兴，为什么资本市场更应该关注这个"卖水人"? 一、字节跳动的"临门一脚"，踢开了万亿级市场的天花板 当字节跳动把豆包塞进努比亚手机、拿下系统级权限(System-level Agent)的那一刻，整个科技圈都在讨论:手机厂商的"灵魂"到底值多少钱? 有人说这是APP时代的丧钟，有人说这是字节跳动的"软性并购"。但敏锐的资本市场应该看到更深层的信号:Al Agent从Demo走向量产，只差最后一道关卡一一标准化接口与商业分成体系。 而这，正是万咖壹联(01762.HK)用十年时间埋下的伏笔。 二、万咖壹联:被严重低估的"AI Agent超级接口" 2.1 行业地位:六大手机厂商的"影子大脑" 万咖壹联不是普通广告代理。公司深度绑定**、荣耀、小米、OPPO、vivo、苹果六大顶级厂商，是唯一同时服务iOS、Android、鸿蒙三大系统的"全渠道王者"。2025年上半年，公司海外营收同比暴增439%，覆盖全球20亿+智能终端用户。 更重要的是，万咖是国内快应用联盟的技术标准制定者和生态运营方。当AI手机需要"一句话调起"外卖、打车、订票服务时，快应用就是比传统APP更轻、更快、更安全的执行载体。万咖壹联掌握的，是Al Agent调用服务的"高速公路收费站"。 2.2 与阿里云的战略结盟:技术底座终落地 2025年8月，万咖与阿里云签订全面合作备忘录，共建「AI+营销」全球化智能体生态。这不是简单的合作协议，而是中国版"AppLovin+火山引擎"的雏形: ·底层:阿里云灵骏智算集群支持每日万亿级数据特征训练，模型迭代周期从月级缩短至周级 ·中层:通义千问千亿级参数模型与万咖十年投放数据融合，打造"行业洞察→用户圈选→创意生成→预算分配"全链路自动化 ·上层:万咖作为核心代理，对接手机厂商流量入口与垂直服务提供商一句话总结:阿里云提供"灵魂"，万咖提

美东时间12月伊始，一则关于美联储主席鲍威尔将“提前辞职”的海外“小作文”，让本就处于政策敏感期的全球金融市场再起波澜。尽管鲍威尔此前多次重申将履行完2026年5月到期的任期，传闻尚未得到官方证实，但叠加特朗普本月或将公布偏鸽派继任者的预期，以及ADP、PCE等重磅经济数据即将密集发布，市场对12月美联储降息的押注持续升温。这场“人事悬念+数据窗口期+政策博弈”的三重共振，正推动美股波动幅度扩大，投资者该如何在不确定性中寻找确定性？ 核心矛盾：人事变局与数据真空下的降息预期博弈 当前市场的核心扰动，本质是美联储“人事更迭预期”与“政策路径模糊”的叠加效应。鲍威尔的“辞职传闻”虽缺乏实锤，但背后折射出市场对美联储政策独立性的担忧——特朗普政府明确倾向于鸽派候选人，热门人选、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特已公开表态“若上任将立即降息”，其政策思路与特朗普的低利率诉求高度契合 。这种预期直接推动10年期美债收益率跌破4%，创10月决议以来新低，而芝商所FedWatch数据显示，12月美联储降息25个基点的概率已飙升至84.9% 。 但政策落地仍存多重变数。一方面，美联储内部分歧达到近30年来最严重水平：以米兰为代表的激进鸽派主张大幅降息，威廉姆斯等温和鸽派支持近期降息，而哈玛克等鹰派则坚持“通胀更紧迫” 。鲍威尔作为“平衡者”，其态度直接决定政策走向，若市场充分定价降息（概率超70%），他可能“跟随曲线”支持降息，反之则可能选择暂停 。另一方面，数据真空加剧决策难度——美国政府停摆导致10-11月非农数据推迟发布，美联储只能依赖“过时”的9月数据及零散私营数据，主观判断成分增加 。 本周即将公布的ADP就业数据和核心PCE通胀数据，将成为关键“试金石”。若ADP就业人数继续下滑、核心PCE同比增速维持在2.8%左右的温和水平 ，将进一步强化降息预期；反之，若数据超预期强劲，可

2025年12月1日，日本央行行长植田和男的表态打破全球金融市场平静——“12月政策会议将评估加息利弊”的明确信号，推动日元日内升值0.4%，10年期日债收益率飙升至2008年以来新高。作为全球“廉价资金”的重要供给方，日本货币政策转向引发市场对万亿级日元套利交易平仓的担忧，美股近期本就波动加大的态势更添变数。这场来自东亚的政策风暴，究竟会给美股带来多大冲击？投资者又该如何调整布局应对？ 传导路径：三重冲击直击美股核心逻辑 日本加息对美股的影响并非直接冲击，而是通过资金流动、估值模型和市场情绪三大路径逐步渗透，且短期冲击强度显著高于长期影响。 首当其冲的是套利交易平仓引发的资金外流。全球约1万亿美元的套利交易以低息日元为融资货币，投资者借入日元后兑换成美元，大量涌入美股、美债等高收益资产 。一旦日本加息，日元借贷成本上升叠加日元升值，套利交易的利润空间被急剧压缩，甚至面临“利差收益不及汇率损失”的亏损风险，迫使投资者抛售美股资产偿还日元贷款。2024年3月日本加息时，这一逻辑已得到验证：纳斯达克指数单日暴跌超2.5%，标普500指数跌幅达2%，资金撤离痕迹明显 。 其次是估值体系承压下的成长股回调。美股估值模型高度依赖无风险利率，日本加息可能推动全球债券收益率同步上行——日本投资者或减少美债购买转而配置本国高息资产，导致美债收益率上升，进而推高美股估值的贴现率 。这对依赖未来盈利贴现的高估值科技股、成长股冲击最为显著，这类板块长期受益于低利率环境，对资金成本变化敏感度远超价值股，2024年加息后纳斯达克指数的复苏速度也明显慢于道琼斯指数 。 最后是避险情绪升温放大市场波动。日本作为全球第三大经济体，其货币政策转向被视为全球流动性收紧的重要信号，可能加剧市场对“金融条件过紧”“经济硬着陆”的担忧 。投资者会从美股等风险资产转向美债、黄金等避险品种，推动VIX恐慌指数上升，而市

2025年11月28日，美团-W（03690.HK）交出三年来首份亏损财报：Q3营收954.88亿元不及市场预期，经营亏损197.59亿元，较去年同期136.85亿元的盈利形成巨大反差。叠加阿里同期财报透露的本地生活竞争调整信号，美团绩后股价小幅下挫1.44%至102.5港元，年内累计跌幅已超35%。这场由行业“内卷式”竞争引发的盈利阵痛，究竟是短期承压还是长期根基动摇？1413亿现金储备能否支撑股价抵御冲击？ 财报深解：亏损背后的战略取舍与结构亮点 美团的亏损并非盈利能力崩塌，而是行业竞争与战略投入叠加的结果。分业务看，核心本地商业板块（以餐饮外卖为核心）成为亏损重灾区：营收674亿元同比下降2.8%，经营亏损达141亿元，亏损率高达20.9%，意味着每百元外卖收入需承担20.9元亏损，直接导火索是白热化的外卖补贴大战 。但值得注意的是，亏损换来了关键的用户壁垒——Q3美团年交易用户数破8亿，DAU同比增长超20%，且净客单价超15元的高价值订单GTV市占率超三分之二，30元左右订单市占率约70%，核心用户粘性未受冲击 。 新业务板块则呈现“增势向好、亏损收窄”的积极信号：营收280亿元同比增长15.9%，经营亏损13亿元，亏损率环比改善2.5个百分点至4.6%，规模扩张与运营效率提升形成良性循环 。更关键的是，美团财务基本面依然稳健：截至9月末，持有现金及现金等价物992亿元、短期理财投资421亿元，合计1413亿元的现金储备，为其应对行业竞争提供了充足“弹药”，流动比率维持在2.09的健康水平，远超行业平均 。 竞争格局：阿里战略调整下的博弈新局 美团的亏损与阿里在本地生活领域的强势入局直接相关。阿里通过淘宝闪购、饿了么、高德三端协同，构建“搜索-支付-购物”全场景流量矩阵，在上海、深圳等核心城市试点餐饮团购后向全国扩张，凭借8%-10%的低佣金率吸引奈雪的茶等连锁品

2025年全球AI芯片市场正经历前所未有的震动。谷歌母公司Alphabet市值单月暴涨5300亿美元逼近4万亿美元，而行业霸主英伟达却蒸发6200亿美元市值，这场5000亿美元级别的市值挪移，核心导火索正是谷歌TPU（张量处理单元）的强势突围。当D.A.Davidson分析师给出TPU与DeepMind合并分拆上市9000亿美元的估值预期，市场不得不重新审视：这枚沉淀十年的专用芯片，是否将改写英伟达主导的行业规则？ 技术突围：专用芯片撕开通用霸权缺口 谷歌TPU的逆袭并非偶然，而是十年技术迭代的厚积薄发。第七代TPU芯片Ironwood堪称关键转折点，其单芯片峰值算力达4614TFLOPs，是前代的5倍，每瓦算力29.3TFLOPs的能效表现较英伟达主流产品高出2~3倍，9216颗芯片组成的液冷集群总算力更是达到42.5ExaFLOPS，相当于全球最强超算ElCapitan的24倍 。作为专为神经网络张量运算设计的ASIC芯片，TPU以"脉动阵列"架构实现了AI工作负载的极致优化，在大语言模型训练、复杂推理等场景中，成本仅为英伟达同类芯片的1/10至1/2 。 这种"专长生"对垒"全能王"的技术分野，精准击中了市场痛点。英伟达GPU凭借CUDA平台的通用性，长期占据全球近85%的AI芯片市场份额，但其在特定场景下的能效冗余和成本高企，让超大规模科技公司蠢蠢欲动。Meta与谷歌的数十亿美元采购磋商、Anthropic获得100万块TPU供应承诺，印证了专用芯片在核心客户中的替代价值——当AI支出迈入万亿级别，2~3倍的能效比差距足以转化为巨额成本节省 。 生态博弈：短期壁垒与长期变局的平衡 尽管TPU势头迅猛，但英伟达的行业霸权仍有两大核心护城河。其一便是CUDA平台十余年积累的开发者生态，全球数百万AI从业者形成的工具依赖和技术惯性，构成了谷歌JAX语言难以短期逾越的壁垒