美伊均拒绝和平方案！ 特朗普一句“完全不可接受”，伊朗那边直接回了一句：“没人会为了取悦特朗普制定方案。”直接把周末刚缓下来的风险情绪又重新拽了回来。 今早一开盘，WTI重新冲向100美元，布伦特继续拉升，美股三大期指转弱，市场前几天刚压下去的霍尔木兹风险溢价，又被重新捡回来了。 核心矛盾也随之凸显：美伊谈判拉锯继续，这场战争还能结束吗？ 从当前消息面来看，本轮局势反复的关键，不在于双方口头放狠话，而是彼此立场坚定、寸步不让，没有丝毫妥协空间。 当地时间5月10日，特朗普在社交媒体上表示，自己已经看完了伊朗方面提交的回应，但他“不喜欢这份回应”，并直接形容其“完全不可接受”。这句话出来之后，市场立刻意识到，前几天那种“双方快接近协议”的预期，至少要先打个折扣。 伊朗这边也没退。伊朗媒体报道称，伊朗已经通过巴基斯坦调解方向美方提交了回应，内容涉及结束战争、霍尔木兹海峡海上安全、解除制裁、解冻资产以及取消针对伊朗石油销售的限制。伊朗方面还强调，不会为了取悦特朗普而制定方案。 霍尔木兹周边的摩擦不仅没有平息，反而呈现持续升温的态势。 美国商船遭遇无人机袭击，美军持续强化海上封锁部署，伊朗潜艇进入战备待命状态，四十余个国家已筹备开展海峡护航任务。与此同时，伊朗强势发声，任何外国军舰以“护航”名义进入霍尔木兹海峡，都将被视作局势升级的挑衅行为。 以色列这边也没准备收手。内塔尼亚胡明确表示，美以针对伊朗的军事行动尚未结束，伊朗的浓缩铀问题、核设施问题以及代理人武装问题，都还没有解决。 前几天市场真正交易的，其实就一件事： 霍尔木兹是不是快恢复正常了。 因为只要海峡恢复，后面的逻辑就顺了： 油价承压回落→全球通胀担忧降温→美联储货币政策压力缓解→美股延续上涨行情。 但周末这一轮消息出来之后，盘面突然发现： 霍尔木兹海峡想要彻底恢复平稳秩序，远比市场预想的更遥远。 所以今天油价又被重新拎起

又变成半场开香槟了。 前两天市场还在提前交易“停火红利”，原油连续暴跌，美股创新高，航空股集体狂欢，整个盘面都在押注“最坏的时候可能已经过去了”。 结果就在隔夜，霍尔木兹海峡又突然响起炮声了。 昨晚美股三大指数冲高回落，道指跌超300点；原油盘中走出深V，WTI重新拉回95美元附近，布油重新站上100美元；黄金则是典型的冲高回落，盘中摸上4760美元后又快速回吐涨幅。 到了今天，市场情绪还是没彻底稳下来。WTI原油目前仍在94-95美元附近反复拉扯，布伦特原油维持在100美元附近；黄金重新回到4720美元上方，白银继续明显强于黄金；美股三大指数期货则从早盘跳水状态里有所修复，但整体还是偏震荡。盘面给人的感觉其实很明显：前两天刚开始有人提前庆祝停火，结果霍尔木兹又开火了。 那么问题来了。 美伊到底是真的准备谈了，还是说现在所谓的“停火”，本身就只是边打边谈的一层窗户纸？ 还是先看消息面。 这次事情的核心，还是霍尔木兹海峡。 美国方面的说法是，三艘美军驱逐舰在穿越霍尔木兹海峡时，遭到伊朗导弹、无人机以及小型船只袭击，美军随后进行了拦截，并对伊朗相关军事设施进行了“定点打击”。特朗普还专门发文，说三艘驱逐舰“毫发无损”，伊朗方面则“遭受重创”，同时强调停火协议依然有效，美军这次行动只是“轻轻敲打”。 但伊朗方面的说法完全不一样。 伊朗称，是美军先违反停火协议，对伊朗油轮以及沿海民用区域发动袭击，伊朗随后才对霍尔木兹海峡附近的美军舰艇实施反击。伊朗革命卫队甚至还放出了导弹袭击视频，导弹上直接贴着阵亡士兵照片，并写着“波斯湾是你们的墓地”。 而且现在双方其实都在释放一种很矛盾的信号。 一边在动手。 另一边又都在说“停火还有效”。 特朗普嘴上还在强调，美伊谈判“进展非常顺利”，双方随时可能达成协议；伊朗那边也没有彻底把谈判桌掀翻，巴基斯坦、瑞士这些斡旋线还在继续推进，伊朗甚至还在评估美

市场又开始开香槟了。 纳指再创新高，标普继续刷新历史纪录，中概股集体爆发，日韩股市今早跟着高开猛冲。 不过到了今天白天，盘面情绪明显又开始出现分歧。 截止到目前，布伦特原油跌2.25%，报98.99美元，WTI原油跌2.23%，报92.96美元；黄金则继续上涨0.85%，报4730美元附近；白银继续大涨3.87%，报80.35美元；美股三大指数期货涨跌不一，但整体基本持平。 这种走势其实挺有意思。 原油还在跌，说明市场仍在继续砍“霍尔木兹风险溢价”；但黄金却没跟着回落，反而继续往上顶，美股期货也没有进一步大幅拉升。 说白了，现在资金的状态已经不是昨晚那种一边倒地猛冲“和平预期”了，而是开始进入一种： “先信一点，但不敢全信。” 问题来了—— 美伊这次，真的接近历史性和解了吗？” 先看消息面。 昨晚市场情绪真正被点燃，其实就两条线。 第一条，是美媒突然爆出的“14点备忘录”。 Axios称，美国和伊朗已经接近达成一份单页备忘录，内容大概14条，核心逻辑是：先结束当前冲突，再开启30天正式谈判窗口。 这消息一出来，市场第一反应非常直接。 原油跳水，美股拉升，风险资产全面反弹。 因为大家都明白，只要霍尔木兹这条线能缓下来，过去这段时间压在市场头上的最大雷，就算先拆掉一半。 第二条，则是特朗普这边的口风，明显开始往“降温”方向走。 特朗普连续放话，说美伊过去24小时进行了“非常富有成效”的对话，“很有可能”达成协议，甚至还直接给了“一周内解决”的时间预期。 更关键的是，特朗普还宣布暂停此前针对霍尔木兹海峡的所谓“自由计划”。 这动作其实比嘴上喊话更重要。 因为市场最怕的，从来不是双方互喷狠话，而是真把霍尔木兹打成长期封锁。 与此同时，伊朗方面也开始释放一些缓和信号。 伊朗港口和海事组织正式通知商船，可以提供补给、燃料、维修和医疗支持，强调会保障霍尔木兹海峡“安全和持续航行”。 注意

今日继续看盘。 WTI 原油重新顶至103.55 美元，盘中一度冲上 103 美元上方；布伦特原油同步走强，报价107.66 美元，维持高位震荡。另一边，黄金完全没走避险路线，反而持续回落，现货黄金最低下探至4550 美元附近，目前报4572 美元，单日回撤接近 150 美元，直接失守 4600 关口。 美股那边也明显承压：道指小跌，标普回落，纳指跌近 1%，芯片股与 AI 链条集体走弱；港股、A 股同样偏弱，恒生科技持续调整，创业板已经四连跌。 盘面信号很直接 ——市场重新紧张了。 问题也很简单：油价重新上来，黄金被压着不动，科技股开始松动，市场现在最怕的，到底是什么？ 答案并不复杂：不是黄金跌了多少，也不是原油涨了多少，而是 ——今晚鲍威尔到底还敢不敢松。 前几天市场还能靠 “和平提案” 缓一口气，现在这口气又被顶回去了。 伊朗此前递交的方案，核心是：先停火、再解决霍尔木兹海峡通航、最后谈核问题。这个顺序伊朗能接受，但特朗普显然不满意。 美国真正想要的，不是 “先停战”，而是先把核问题摊开谈。于是才有 “修订版方案” 继续经巴基斯坦传递的动作。 但关键是：方案还在路上，霍尔木兹这条线根本没松。 美国持续加码：禁止本国个人和机构向伊朗缴纳霍尔木兹海峡通行费，非美实体缴费也面临重大制裁风险；美军海上封锁持续，已要求几十艘船只改道。 伊朗同样不退：继续强调对海峡的控制权，甚至把 **“收费权” 明确摆上台面 **。 说白了，现在不是没人想谈，而是谁都不想先低头。 这意味着，市场根本没法真正交易 “战争结束”，只能继续交易另一件事：高油价到底还要持续多久。 这也是原油始终掉不下来的核心原因。 昨天另一个关键消息：阿联酋宣布自 5 月 1 日起退出欧佩克及欧佩克 +。很多人第一反应是：要增产、油价要砸。但盘面完全没这么走。 原因很简单（我们前面反复说过）：现在的主要矛盾，不是谁想

市场还是在持续拉扯！ 昨晚美股三大指数涨跌不一，道指小幅收跌，但标普和纳指继续刷新历史新高，英伟达、谷歌等科技龙头仍在冲高。另一边，原油完全没有因为谈判预期降温而回落，WTI 重新逼近 100 美元，布伦特站上 104 美元；黄金白银则高开低走，现货黄金重回 4620 美元附近。A50 没有明显突破，整体偏稳，但临近前高压力区，资金明显开始犹豫。 美伊谈判陷入僵局，而今晚的美联储会议，能不能把市场这口气真正续上？ 先看美伊这边，魔幻的僵持局面还在继续。 伊朗近期确实释放了不少谈判信号。外长阿拉格齐明确表示，美方提出了谈判请求，伊方正在研究评估；同时，伊朗通过巴基斯坦递交了新方案，核心思路很清楚：先解决霍尔木兹海峡和美国海上封锁，把停火长期甚至永久落地，之后再谈核问题。 说白了，伊朗想先把最痛的地方止血，再谈后面的事。 但美国完全不想按这个顺序来。 特朗普专门和国安团队讨论了伊朗方案，美方放出的话很直接 ——特朗普 “不喜欢这个提议”。 原因很简单：美国从头到尾最在意的，就是伊朗核计划。美方认为，先谈海峡、先解除封锁、把核问题往后拖，等于给伊朗喘息和博弈空间。鲁比奥说得更直白：美国不能接受伊朗决定谁能过霍尔木兹，更不能把这种控制 “正常化”。 所以现在的核心矛盾，不是谈不谈，而是先谈什么。伊朗要先谈海峡，美国要先谈核；双方都知道不能一直僵着，但谁都不愿先把最大筹码交出去。 这也决定了：所谓 “和平预期”，暂时还只能停留在预期层面，离落地很远。 而对市场来说，最重要的指标永远是霍尔木兹海峡本身。 油价为什么还能涨？答案特别简单：船还没真正顺畅地过。 霍尔木兹承担全球近五分之一的石油运输，只要这里不稳，原油市场就不可能真正安心。美国封锁仍在，伊朗也坚持任何开放协议必须允许其对通行船只收费、管理 —— 双方都把海峡当成最大谈判筹码。 联合国秘书长古特雷斯公开呼吁开放海峡，国际海事组

原油又顶上来了。 今早亚太盘一开，大宗商品率先异动，布伦特原油期货再度惯性上冲，截至目前涨幅达 2.8%，报价 108.52 美元；WTI 原油期货同步走强，涨 2.56%，报 96.82 美元。另一边黄金走出探底回升走势，早盘短暂下探后快速收复失地，目前基本持平，现货黄金站稳 4707 美元附近；美股三大股指期货则集体微跌，整体市场避险情绪偏谨慎，没有明显放松的迹象。 当下这个盘面，其实藏着很微妙的背离信号。按理来说，伊朗已经主动抛出停战方案，局势有缓和预期，油价理应回落、美股也该顺势走强。但现实走势完全相反：油价逆势继续上顶，黄金没走纯粹单边行情，美股期货更是不敢发力上攻。 这组资产反向走势已经说明核心事实：市场嘴上看缓和，心里根本没真正松口气。顺着盘面往下深挖，很多人都会疑惑：既然伊朗已经递出停战方案，美伊谈判为什么依旧僵持不下？当前全球市场，到底是在交易和平落地，还是在博弈新一轮持续拉扯？ 我们先从最新消息面，把整个局势脉络理清楚。 上周末，伊朗外长阿拉格齐再度到访巴基斯坦，借第三方渠道向美方正式递交了一套完整停战方案，而且把谈判节奏和步骤划分得十分清晰：第一步，先行全面停火，承诺不再对伊朗、黎巴嫩发起军事打击；第二步，专项磋商霍尔木兹海峡的后续管理规则；第三步，再延后商议伊朗核问题相关事宜。 与此同时，伊朗还明确亮出底线条件：敲定霍尔木兹海峡新法律制度、解除美方海上封锁、获取相应经济赔偿，同时确保后续不再遭遇军事侵略。 简单翻译下伊朗的诉求：先停火止战，再解决能源命脉问题，核问题可以后置让步，诚意和底线都摆得很明白。 但反观美国这边，态度明显冷淡且强硬，完全不愿顺着伊朗设定的节奏走。特朗普直接取消美国特使原定出访巴基斯坦的行程，还公开表态 “想谈打个电话就行”，甚至直言伊朗 “手里一张谈判底牌都没有”。 看似放狠话，实则态度很微妙：美国并没有彻底关闭谈判大门，只是

川普说话不管用了？ 美股还在新高，原油却也不肯低头，这盘开始有点拧了。 先看昨晚到今天这组盘面。隔夜美股三大指数全线收涨，纳指和标普再创收盘新高，科技、芯片继续往上拱，台积电、美光、苹果这些龙头全都发力拉升；但另一边，原油丝毫没有认输，WTI 和布油持续走强，布伦特重新站稳百元关口上方。黄金、白银短期反弹后震荡回落，始终没走出纯粹的避险单边行情。A 股、A50、日韩股市整体偏强，港股走势相对偏弱，整体分化明显。 这一组资产走势摆在一起，本身就充满矛盾感。按理说，要是局势真往和平缓和走，油价不该持续走硬；可要是中东冲突持续升级，美股风险资产又不该不断刷新新高。当下盘面最核心的疑问就是：现在的市场，到底在押注什么？ 先拆解，美股为什么还能一路走强、不断新高。 第一层核心逻辑，还是中东冲突没有立刻全面破裂。白宫直接否认了此前流传的 “3 到 5 天最后期限”，特朗普也公开表态，目前局势没有明确时间表，更不急于激化矛盾。这番说辞，不代表地区问题彻底解决，但起码给了市场一个缓冲窗口，让资金按照 “冲突不会立刻升级” 的逻辑去交易。对于股市而言，只要最坏的极端风险不会马上落地，短线就足够支撑指数持续走强。 第二层，是美股本身就具备上攻的基本面支撑。本轮财报季开局整体向好，科技、芯片主线韧性拉满，台积电、美光这类核心标的持续发力托举指数。直白点说，眼下美股不是完全无视中东乱局，只是短期重心更偏向企业盈利、AI 产业周期、科技主线行情。所以美股能持续走强，核心逻辑就两点：停火博弈暂时没破局，科技赛道基本面足够硬，资金自然顺着这条主线顺势冲高。 但矛盾随之而来：如果股市普遍押注 “还能谈、会缓和”，那原油为什么始终不肯低头、持续高位走强？ 答案，还要重新回到霍尔木兹海峡这条核心主线。 第一，海上封锁状态依旧持续。美国的海上封锁完全没有解除，美军依旧持续拦截、勒令过往船只掉头返航，白宫对于当下

市场又开始拉扯了。 隔夜美股三大指数小幅收跌，纳指13连涨告一段落，道指跌0.01%，标普500跌0.24%，纳指跌0.26%；原油却继续往上冲，WTI原油收涨6.87%，报89.61美元/桶，布伦特原油收涨5.64%，报95.48美元/桶。可到了今天亚洲盘，画风又有点变了，布伦特原油跌0.6%，WTI原油跌0.71%，现货黄金跌0.74%，白银跌超1%，美股三大指数期货微涨超0.2%。 按理说，美伊停火协议马上到期，特朗普口风也越来越硬，盘面本该更容易往最坏那边去压才对。昨晚市场也的确先把风险加了一轮，可今天白天又没继续顺着“美伊谈崩、重启大战”那套剧本开干。市场在等什么？ 先看偏硬的那一边。 特朗普最新表态是，延长停火“极不可能”，协议签署前不会开放霍尔木兹海峡，如果到期还没谈成，“炸弹就会爆炸”。这意思很清楚，白宫现在还是一边拿停火倒计时施压，一边拿海上封锁当筹码，摆明了想在最后关头继续逼伊朗让步。 而且这种强硬不只是停在嘴上。美国对伊朗的海上封锁没解除，霍尔木兹海峡也没有真正恢复正常通行。袭船、折返、零星通过、突破封锁，这些消息混在一起，说明现实层面离“恢复常态”还差得远。 伊朗这边的口风也一点不软。议长卡利巴夫直接说，美国想把谈判桌变成“投降桌”，伊朗不接受在威胁阴影下谈判。换句话说，现在不是只有美国在加码，伊朗也在表态：这事不是你一句“来谈”就能翻篇。 但问题偏偏就在这儿，盘面今天又没完全往那边走。 因为另一条线还没断，谈判窗口并没有彻底焊死。 伊朗高级官员最新说法是，伊朗正在积极审查参与谈判，目前还没做最终决定。巴基斯坦这边也还在继续斡旋，仍预计伊朗代表团将于周二抵达伊斯兰堡。万斯准备赴巴，白宫那边还在放“美伊接近协议边缘”的风声。也就是说，到现在为止，双方都还没把桌子彻底掀了。 这也就解释了，为什么昨晚油价能大涨，今天又能回落；为什么美股隔夜小跌，今天美股期

霍尔木兹海峡又关了！ 今天早盘，WTI原油一度涨超7%，最新报87.42美元/桶，布伦特原油报95.27美元/桶，涨幅也在5%以上；另一边，现货黄金一度跌超2%，最低打到4737美元附近，目前虽回到4787美元一线，但日内仍跌近1%，现货白银也一度跌近2.6%，目前在79.6美元附近徘徊，美股三大指数期货则均跌超0.6%。明明上周五那会儿，资金还在狠狠干“缓和预期”，美股继续冲高，油价明显回落，整个市场都是“中东冲突结束”的味道。结果这才过了一个周末，霍尔木兹海峡又关了！不是说还在谈判？怎么市场一转眼又开始重新给风险加价了？ 先看第一条线，还是霍尔木兹。 上周五市场之所以敢乐观，本质上押的是海峡至少先别继续恶化。可现在看，那个所谓“开放”，更像是短暂放松，不是恢复常态。伊朗这边很快又重新收紧了通行控制，船只折返、航运受阻，19日甚至没有船舶通行记录。只能说霍尔木兹根本没有真的放开通航——市场前面刚吐掉的那部分风险溢价，现在又得老老实实挂回去，那油价当然第一个跳起来。 第二条线，是谈判。 都知道近期以来美伊的谈判进展是异常的魔幻，这次谈判也一样：美方一直放风说要谈、说窗口还在、说人都快到伊斯兰堡了；但伊朗这边直接否认第二轮会谈消息，还把美国搞海上封锁、威胁言论和扣船动作全摆上桌。说白了，就是你老美这边搞嘴上一套，手上一套市场愿意捧臭脚，我朗子，未必认。而美方的双标，不只是停留在谈判层面，现实中的对抗动作也在同步升级，这也让谈判的可信度进一步降低。 所以现在让人最烦的，不是没人说“要谈”，而是“说要谈”和“真能谈”根本不是一回事。 第三条线，是冲突还存在升级的可能 让整个局势更崩坏的是，老美的现实动作在升级。 美军直接扣押伊朗货船这件事一出来，市场上这味儿可就变了。因为这说明停火期里的摩擦不但没停，反而还在往前推。既然现实层面的对抗还在继续，市场自然不会真按“冲突快收尾”去定价

纳指十二连涨了！！！ 这盘面越来越有意思了。 周四美股三大指数继续收涨，道指小幅翻红，标普500和纳指再度创出历史新高，纳指已经走出连续12个交易日上涨的行情。上演了一场从3月底“战争恐慌”到如今“历史新高”的戏剧性V型反转，这也是自20世纪80年代有数据以来，纳指从“超卖”到“超买”最快的一次逆转。 先看盘面，芯片股继续强，费城半导体指数刷新高位，AMD、英特尔这些高弹性票继续往上冲；中概股也没有掉队，纳斯达克中国金龙指数同步走强，说明资金不是只敢抱最核心的大盘科技，而是已经开始往弹性更高、情绪更重的方向扩散。 换句话说，市场现在的状态，不像是在“防守中试探性反弹”，更像是在“确认最坏情况暂时没来之后，开始主动抢跑”。 消息面上，昨晚最直接的催化，就是黎以停火正式生效。特朗普宣布以色列和黎巴嫩进入为期10天的停火期，随后美国方面也确认，这次停火是为了给后续永久协议争取时间，而且如果双方同意，还可以延长。值得注意的是，停火生效前，黎巴嫩真主党和以色列仍在相互发动袭击，停火生效后以军在黎南部也仍有开炮动作，许多当地居民既对停火感到宽慰，也担忧其脆弱性——这和我昨天提到的“中东局势远未稳定”的判断，其实是一脉相承的。对市场来说，这种消息最值钱的地方，不是它能立刻带来终局，而是它至少告诉资金，局势没有继续朝全面失控的方向滚下去。盘面最怕的，从来不是坏消息本身，而是坏消息不断升级、升级、再升级。现在停火出来了，哪怕只是短期停火，也足够让资金先把“立刻爆雷”的那部分溢价往回吐一点。 再往下一层，是美伊谈判线继续给市场留想象空间。 特朗普一边说美国已经拿到一份“极具分量”的声明，一边又说美伊本周末可能继续面对面会谈，甚至还放出了“如果协议在巴基斯坦签署，他可能会前往”的话。这种表态，对市场情绪的刺激当然很直接，因为它意味着外交渠道还在，而且白宫现在有意把事情往“谈得成”的方向去引导。

原油价格又炸了！ 上周市场才刚缓过一口气，结果周一早盘，原油又开大了。今早亚太开盘后，WTI和布伦特原油双双大幅高开，重新顶到100美元附近甚至上方；另一边，日韩股市转弱，美股三大指数期货下挫，黄金、白银也没有延续前几天那种强势避险表现。盘面已经很清楚了，周末美伊谈判谈崩了之后，资金第一时间重新加价的，还是霍尔木兹这条线。 那么，这次原油再破百，到底只是谈判破裂后的短线脉冲，还是霍尔木兹这条线又把前几天刚压下去的风险溢价重新顶回来了？ 先看消息面，这次把油价重新顶上去的，核心还是两条线重新拧到一起了。 第一条，是美伊谈判这条线，确实没谈出结果。 前面市场之所以敢先缓一缓，本质上押的是一件事：哪怕条件很难谈，至少双方还愿意往回坐、往下谈，最起码先别把局势继续往更坏的方向推。但周末伊斯兰堡这一轮谈下来，情况显然没那么乐观。伊朗方面把美方提出的几项核心要求直接定性为“无理要求”，包括铀浓缩、霍尔木兹管理权以及地区代理人支持这些问题上，双方都没有让步迹象。说白了，前几天市场愿意先信的那一点“外交窗口”，在周末直接被现实打脸了。 第二条，是霍尔木兹这条线，不但没松，反而又重新紧起来了。 这点其实比谈判本身更重要。因为谈判没谈成，只要还有的谈，油价其实就未必会直接跳高；真正让原油重新破百的，是霍尔木兹海峡的风险又被市场重新挂回来了。特朗普这边延续一贯风格，硬，直接提到封锁霍尔木兹；美军口径虽然相对收一点，更接近于封锁进出伊朗港口和沿海区域的海上交通，但不管怎么表述，落到市场耳朵里，其实都是一个意思：这条全球最敏感的能源通道，又重新进入高压状态了。 这就不难理解，为什么今天最先炸的是原油，而不是别的资产。 前几天油价大跌的时候，市场砍掉的其实是“最极端的断供预期”。也就是说，当时交易的是，霍尔木兹这条线最危险的时候可能先过去了，至少短时间内不会继续失控。可现在一看，谈判没谈拢，封锁重新落

市场算先缓了一口气。 昨晚美股三大指数继续收高，道指、标普500和纳指全线延续反弹，欧洲股市整体也不算差。到了今天，截止到目前，黄金虽然高开低走，最低打到4738附近，但目前仍在4755一线，日内仅仅微跌；白银小幅翻红，维持在75.5美元附近；布伦特原油和WTI原油都还是微涨，美股三大指数期货则小幅微跌。 盘面上看，市场整体情绪明显缓和了很多，但给人的感觉就是还不够，那么现在市场的交易逻辑是什么呢？ 从消息面来看，昨晚市场还能继续涨，核心还是“谈”的信号，暂时压过了“打”的担忧。 先是特朗普公开说，自己已经要求内塔尼亚胡在黎巴嫩问题上“更低调”一点；随后内塔尼亚胡又表示，已经下令推动与黎巴嫩尽快展开直接谈判，目标包括解除真主党武装以及推动和平关系。对市场来说，这种表态最重要的意义，不是代表问题解决了，而是说明美国现在至少还在努力把局势往谈判桌方向拽，不希望黎巴嫩这条线把本就脆弱的美伊停火框架直接撕开。昨晚美股能够顶着一堆疑问继续往上修，本质上交易的就是这个。 路透也提到，周四美股上涨，很重要的一层原因，就是市场把以色列寻求与黎巴嫩展开谈判，解读成了中东局势至少还有外交回旋空间。 但问题也恰恰在这儿。 以黎会谈的消息，能托住情绪，却并没有解决美伊谈判真正的难点。因为以色列现在的态度，其实不是“停手再谈”，而更像是“边打边谈”。路透报道里已经写得很清楚，内塔尼亚胡虽然同意推进谈判，但并没有承诺停止在黎巴嫩的军事行动，讨论重点依旧放在解除真主党武装上。换句话说，会谈是会谈，停火是停火，这两个词眼下并不是一回事。 这就把美伊谈判最麻烦的一层拎出来了： 美国想先把局势压住，再推动谈；以色列想借着局势变化继续推进自己在黎巴嫩方向的军事和政治目标；伊朗这边则很难接受“美伊停火了，但黎巴嫩继续被揍”这种切割式安排。 所以表面上看，各方都还在说“可以谈”，但实际上，每一方想谈的重点都不完全一

刚缓一口气，市场又不踏实了。 对比昨晚美股、欧洲股市那种一边倒的修复走势，再看今早亚太盘面的反应，能明显感觉到，市场情绪又开始拧巴了。 还是先看盘面，昨晚美股三大指数全线大涨，道指大涨1300多点，标普500和纳指也都涨超2.5%，欧洲主要股指普遍收高，德国DAX涨幅尤其明显。与此同时，前几天还被地缘风险顶在高位的原油价格大幅跳水，WTI一度跌超16%，布油也跌超13%，港股和A股昨天白天同样吃到了这波情绪修复，恒指涨超3%，科指涨超5%，A股三大指数全线放量上冲，创业板指涨幅接近6%。 但到了今早，市场画风又开始变了。4月9日早盘时间，现货黄金震荡下挫，盘中层跌破4700美元关口，跌超0.4%，目前报4720左右。白银最低跌破73，目前报74，跌0.11%，WTI原油涨超3%，现报97.44美元，布伦特原油现报96.8美元左右，涨2.24%，美股三大指数期货同时下挫。 消息面上，霍尔木兹海峡再度传出关闭和通行受限的消息，有油轮返航，伊朗放话可能退出停火，美伊停火协议刚开场就漏风了？ 具体来看， 第一条线，黎巴嫩这边不但没停，反而成了今天整件事重新拧巴起来的导火索。 以军对黎巴嫩发动了本轮冲突以来最大规模空袭，伊朗方面随即强烈反弹。伊朗伊斯兰革命卫队直接放话称，如果针对黎巴嫩的袭击不立即停止，将对“侵略者”作出令其后悔的回应；革命卫队航空航天部队高层更把话挑明，对真主党的攻击，就是对伊朗的攻击，而且正在准备作出沉重回击。与此同时，伊朗媒体也放出风声，如果以色列继续打击黎巴嫩，伊朗将考虑退出停火。 问题就在这儿。昨天市场默认的，是“美伊停火”意味着局势整体开始降温，但从伊朗的表态看，黎巴嫩显然并不被它视作可以切割出去的“另一条战线”。美国和以色列都说，两周停火不包括黎巴嫩；但伊朗外长阿拉格齐的态度同样很明确：美国必须在停火和“通过以色列继续战争”之间作出选择，二者不可得兼。换

中东降温了！ 对比昨天美股整体偏谨慎，A股昨窄幅震荡的表现，可以明显感受到今早市场气氛一下子就变了。 具体看盘面，4月8日早盘，亚太股市集体高开，日韩股市明显走强，A股三大指数高开，富时中国A50期货开盘涨1.67%，盘中一度涨超2%；另一边，原油大幅跳水，WTI原油一度跌超16%，最新报96.35美元/桶，重新跌回100美元下方，黄金、白银则快速上冲，黄金重新站上4800美元上方。 市场解读是美伊局势出现重大转机！ 那么这次局势转向，首先还是从特朗普的表态开始。此前外界盯着的，是他设下的“最后期限”和对伊朗持续加码的强硬威胁，但就在最后时刻，特朗普突然表示，同意暂停对伊朗的轰炸和袭击两周，前提是伊朗“全面、立即且安全地”开放霍尔木兹海峡。 随后，伊朗方面也给出了回应。伊朗最高国家安全委员会接受了巴基斯坦提出的停火提议，同时表示，将于4月10日在伊斯兰堡与美国展开为期两周的谈判。更关键的是，美方提到已经收到伊朗方面提交的十点建议，并认为这份方案可以作为开展后续谈判的基础。 这里面，巴基斯坦的角色很关键。前面美伊之间已经很难直接沟通，巴方这次等于是把两边先拉回桌上，给了市场一个明确的时间点，也给了局势一个“先停下来再谈”的缓冲窗口。对资金来说，最怕的是没有锚，没有锚就只能继续按最坏情形去定价；现在有了4月10日这个节点，有了停火两周这个期限，市场自然会先往缓和的方向抢跑一步。 所以早盘市场这套走法，核心其实就三件事。 第一，是风险偏好修复。前几天压在全球市场头上的，不只是战争本身，而是战争继续升级之后，油价失控、航运受阻、输入性通胀抬头、全球风险资产一起受压这条链条。现在停火消息一出来，哪怕只是暂时性的，资金也会先把最极端的担忧往回收。所以你看到的是股指、A50、日韩市场、纳指期货一起修复，这本质上都是风险偏好回补。 第二，是最坏预期下降。前面市场真正怕的，不是打起来，而是局

今天早盘，最硬的还原油。 WTI原油一度涨到116.5，涨幅近3%。特朗普把最终期限再次钉死，美伊这次到底是真有希望谈下来，还是又要往更大的动静上走？ 先看消息面。美国这边还是那套路数，话越说越重，但门又没彻底关死。特朗普一边强调周二是最后期限，伊朗如果拿不出让美国满意的方案，桥梁、发电厂这些基础设施都可能成为打击目标；另一边又说伊朗的提议不是完全没意义，谈判还在继续。说到底，就是一边施压，一边继续逼对方让步。 伊朗这边也不是一句“不谈”就把门拍死了。伊朗拒绝的是临时停火，要的是永久结束冲突，还把海峡通行、安全安排、重建、解除制裁这些条件一并摆了出来。也就是说，球是接了，但不是按照美国想要的方式接。美国想先把火压住，伊朗想把后面的账一起谈，这就决定了眼下不太可能一句话就把市场安抚住。 眼下这个局面，说它没得谈，也不对；说它快谈成了，也早了。更像是两边都留着门缝，但谁都不肯先低头，谁都想让对方先往自己这边走一步。 这时候再回头看原油，就很好理解了。 今早为什么又是油先冲？因为海峡这根刺还扎在那儿，谁也没把它真正拔掉。只要霍尔木兹海峡这条线还没彻底稳下来，只要美国这边还在拿“最后期限”往前压，只要伊朗这边还在拒绝临时停火，油价就很难自己安安稳稳掉下来。 说到底，原油才是现在这个市场里最诚实的线。 你说再多漂亮话都没用，真要快谈妥了，它自己会先掉；真要一点缓和余地都没了，它也不会只是这么涨。现在这种走法，恰恰说明市场心里还有一丝“也许还能谈”的念想，但手上又不敢真把风险先撤干净。 这也是为什么最近这盘面一直都这么拧巴。消息面一会儿像要谈成，一会儿又像要开打；嘴上都还留着余地，手上却都还没松劲。放到盘面上，就是油价始终不肯痛快回头。你说市场信没信停战？不能说完全不信；但你要说市场已经信了“事情差不多了”，那原油这根线第一个不答应。 所以川普嘴里的周二到底是不是最后期限？ 如果真是，

周五非农报告发布前，美国市场先迎来了两道“前菜”——零售销售，也就是市场常说的“恐怖数据”，以及ADP“小非农”。从结果来看，这两份数据都不算差：美国2月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期的0.5%；3月ADP新增就业6.2万人，也高于市场预期的4万人。按常理说，消费回暖、就业稳住，本该进一步压低市场对美联储降息的期待。 但现实却没这么简单。眼下市场真正纠结的，不是美国经济突然塌了，而是消费和就业都还没明显失速，可另一头，高油价又在重新点燃通胀压力。换句话说，数据本身不差，反而让市场更难下判断：如果经济还扛得住，美联储自然更没必要急着降息；可如果高油价后面又慢慢拖弱增长，联储又未必能在通胀重新抬头的时候轻易松口。也正因为如此，降息预期没有被彻底打掉，反而变得更纠结了。 一、两份数据先说明了一件事：美国经济还没明显失速 先看零售销售。美国2月零售销售环比增长0.6%，高于预期，也高于前值修正后的负0.1%。这说明至少从2月来看，美国居民消费仍然具备一定韧性，并没有因为此前市场对经济放缓的担忧而迅速熄火。 再看ADP“小非农”。3月ADP私营部门就业人数增加6.2万人，高于预期的4万人，也与前值大致持平。这说明美国劳动力市场仍然没有失速，至少私营部门招聘活动还保持着一定扩张。 把这两份数据放在一起看，传递出来的信号其实很明确：美国经济短期还没有明显踩空。消费没熄火，就业没塌陷，这也是为什么市场没有立刻转向“美国经济要快速下行”的那一边。 二、问题就出在这里：经济没坏，通胀却又有抬头迹象 如果故事只讲到这里，那市场逻辑其实很简单——经济有韧性，美联储就继续等等看，降息预期自然降温。但麻烦在于，当前美国面对的不是单一的增长问题，而是增长、通胀和油价三条线重新缠在了一起。 随着国际油价快速走高，市场开始重新担心输入性通胀和能源价格传导。近期美国headline CPI和headl

还得是特朗普啊。 今天早盘，特朗普发表重要讲话，随后黄金白银价格迅速跳水，布伦特原油期货主连涨近7%。盘面波动那叫一个大！那到底怎么个事儿呢？ 还是先看盘面。 昨晚美股三大指数全线收高，道指涨0.48%，纳指涨1.16%，标普500涨0.72%；欧洲主要股指普遍反弹，德国DAX30指数涨2.73%，法国CAC40指数涨2.1%，欧洲斯托克50指数涨2.93%。港股那边，恒指涨2.04%，恒生科技指数涨2.29%；A股也高开高走，沪指涨1.46%，深成指涨1.7%，创业板指涨1.96%，全市场近4500只个股上涨。 从结果来看，昨晚到今早这轮风险偏好的修复，其实来得并不突然，背后也有比较明确的催化。 一方面，特朗普此前连续释放偏缓和的表态。包括美军可能在未来两到三周内撤出、伊朗方面有停火请求之类的说法，虽然真假混在一起，但对已经被地缘冲突和高油价压得够呛的市场来说，只要最坏情形看起来不像立刻继续恶化，短线就足够先来一波修复。 另一方面，美国3月ADP就业人数高于预期，2月零售销售也偏强，说明美国经济短线还没明显失速；再加上一些科技股和个股事件催化，风险偏好自然会比前几天好一点。 也就是说，昨晚那波反弹，本质上修复的并不是“问题已经解决”，而是“最坏预期暂时没有继续升级”。可问题在于，这种修复本来就建立在口风偏缓和的基础上，一旦说法变了，盘面自然也就跟着变。 到了今儿早上，转折来了。 特没谱北京时间4月2日早上9点开始发表重要讲话，调门依然很高，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，表示美国对伊朗战事的核心战略目标“接近完成”，对伊朗战事有望在“非常短时间内”完成所有军事目标。但与此同时，他又表示，“未来两到三周内，我们将对他们进行极其猛烈的打击……同时，谈判也在进行。” 对于霍尔木兹问题，特朗普还宣称，美国不需要来自中东的石油，“我们几乎不进口经霍尔木兹海峡运输

昨晚的盘面，“全线反弹”的气氛真是拉满了。 美股三大指数集体大涨，道指暴涨超1100点，纳指涨近4%，标普500指数也大涨接近3%，大型科技股、芯片股、中概股几乎全线反攻。欧洲主要股指也普遍收高，风险资产先把情绪修复走了一轮。与此同时，贵金属这边并没有掉队，现货黄金大涨，白银也明显走强；反倒是前面一度被打到高位的原油，在冲突缓和预期升温后从高位回落，WTI和布油双双转跌。 到了今天早盘，这种“反弹”情绪修复还在继续延续。 4月1日早盘，现货黄金一度重新涨破4700美元，白银继续围着75美元关口运行，美股期货维持偏强，国际油价则是在昨晚跳水之后小幅回升（目前下跌1%）。亚太市场这边，日韩股市高开高走，韩国KOSPI一度大涨并触发熔断机制，日经225也快速上冲；A股、港股同样明显高开，市场情绪跟着隔夜外围一起回暖。 很多人不禁在想，中东那真要完事儿了？ 先说结论，我还是维持昨天的判断，市场目前仍然只是先把“最坏定价”往回修。 这波反弹其实就是前面市场把风险定得太满了，现在终于出现了一点可以往回修的理由，至少从美伊双方表态上看，事情好像没必要继续往最糟糕的方向推了。而只要这个口子一打开，资金第一反应就一定是先回补风险资产、先松掉最极端的避险押注。所以昨晚美股先反，今早亚太接力，本质上都属于对前期过度悲观预期的一次修正。 而直接推动这一波反弹的，还是昨晚到今早连续出现的缓和信号。 消息面上，美国这边，特朗普表示，美国可能会在两到三周内结束对伊朗的军事行动，甚至不排除在此之前达成协议。伊朗这边，佩泽希齐扬也释放出愿意结束战争的表态，只不过前提是伊方诉求得到满足，尤其是要有不再遭受侵略的保证。随后，美国国防部长赫格塞思也表示，美国当前的首要任务仍然是寻求达成协议。几条消息接连出来，市场自然会先往“冲突可能降级”这条线上去理解。对于资金来说，只要双方都开始提“结束”，短线就足够先拿来交易