市场昨儿又开始提前开香槟了。 周一全球风险资产几乎全线狂欢。欧洲股市大涨，德国DAX涨超2%，欧洲斯托克50指数创下阶段新高；美股虽然因阵亡将士纪念日休市，但三大股指期货集体拉升，纳斯达克100指数期货一度涨超1%。另一边，国际原油则直接高台跳水，WTI原油一度跌破90美元，布伦特原油最低打到93美元附近，双双跌超7%。 整个盘面昨晚交易的，其实就一句话： 霍尔木兹，可能真要重新开了。 但有意思的是，市场昨晚刚把“和平预期”打满，今天早盘，盘面自己又开始打架了。 截至目前，现货黄金已经从昨晚4580美元附近快速回落到4523美元一线；而原油则从昨晚低点重新拉起，WTI重新回到93美元附近，布伦特原油也重新反弹至96美元附近。 这种感觉，其实最近已经不是第一次出现了。 前一天市场还在交易“最危险的时候可能过去了”，结果第二天一开盘，新的地缘消息又重新把风险拉回来。整个盘面现在越来越像一种典型的“高波动摇摆市”——消息一天一个方向，资金情绪也一天一个方向。 先看消息面，昨天为什么会突然集体狂欢。 核心还是美伊谈判这条线，终于开始出现了一些真正能落到纸面上的东西。 多家媒体报道称，美伊已经就一份草案协议接近达成一致。协议框架里最关键的一条，就是霍尔木兹海峡将在协议达成后的30天内恢复正常通航，伊朗将负责清除海峡中的水雷，并停止收取所谓“通行费”。与此同时，美国则会分阶段解除部分制裁，并逐步推进伊朗被冻结海外资产的解冻。 而且这次不只是媒体放风。 卡塔尔方面已经明确表示，美伊就伊朗被冻结资产问题达成了谅解；特朗普也公开表态称，与伊朗的谈判“进展顺利”，并首次在浓缩铀处理问题上明显放软口风。 这背后真正让市场兴奋的，其实并不是“和平”这两个字本身。 而是： 霍尔木兹风险溢价，终于开始被市场往下砍了。 因为过去这段时间，原油之所以能长期顶在100美元附近，本质上并不是供需突然失衡，而是

美联储的新剧本，今晚将正式开场。 北京时间今晚23:00，凯文·沃什将在白宫宣誓就任新一任美联储主席。这个仪式本身，就已经足够不寻常——近年来，美联储主席通常都在美联储内部完成宣誓，总统本人更极少亲自出席。而这一次，特朗普不仅亲自主持，还把地点直接放进了白宫。 市场当然明白这意味着什么。 过去一年多，特朗普几乎把“降息”挂在嘴边，公开批评鲍威尔“动作太慢”，甚至一度试图用舆论和政治压力逼迫美联储转向宽松。如今，鲍威尔离场，沃什上任，很多人第一反应自然是：特朗普终于等来了“自己的人”。 但问题恰恰在这里。 越是在这种背景下，沃什越不能一上来就表现得像“白宫的货币政策执行官”。 因为现在的市场，真正担心的已经不是“降不降息”，而是另一件事： 美联储会不会重新被政治绑架？ 而这，也是为什么，沃什还没正式坐上主席位置，美债收益率就已经开始重新往上冲。 昨晚，2年期与10年期美债收益率继续维持高位震荡，市场互换利率甚至已经开始重新计价“2026年前再次加息”的可能性。与此同时，4月FOMC会议纪要又释放出近几年最强的鹰派信号——多数官员认为，如果通胀持续高于目标，那么进一步收紧政策可能是必要的；还有不少官员甚至希望删除声明中带有“宽松倾向”的措辞。 换句话说： 市场讨论的重点，已经从“什么时候降息”，逐渐变成了“会不会重新加息”。 而沃什接手的，也不是一个团结稳定、等待宽松的美联储。 而是一个内部已经开始出现明显裂痕的FOMC。 这次4月会议，一共出现了4张反对票，创下1992年以来最严重分歧。其中一部分人认为，美联储根本不该继续给市场留下未来降息的暗示；另一部分人则依然坚持美国经济最终会放缓，利率需要回落。 这种分歧背后，其实对应的是现在美国经济最矛盾的地方。 一边，是油价、关税、财政赤字、美伊冲突带来的通胀压力重新抬头。 另一边，则是美国经济已经明显不像2023年、2024年那样

英伟达这份财报，其实已经强到有点“离谱”了。 美东时间周三盘后，NVIDIA公布2027财年第一财季业绩：营收816.2亿美元，同比增长85%；调整后每股收益1.87美元；核心数据中心业务收入752亿美元，同比增长92%，占总营收比重已经达到92%。按正常逻辑，这种级别的财报，市场应该继续狂欢才对。但现实却是——英伟达盘后股价先冲高，随后快速跳水，一度跌超3%，甚至周四仍然收跌1.77%。 整个盘面其实很有意思。一边，是公司继续刷新AI时代的增长纪录；另一边，却是资金开始明显犹豫。市场似乎正在进入一种新的状态：现在的英伟达，已经不是“超预期”就够了，而是必须“远超预期”，甚至还得顺带重新抬高未来两三年的增长天花板，市场才愿意继续给估值。 说白了，英伟达现在开始交“完美税”了。 AI算力需求，依旧强得夸张 先看财报本身。如果单纯从数据角度看，这份财报几乎挑不出什么明显毛病。英伟达第一财季营收达到816.2亿美元，高于市场预期的790亿美元左右；调整后EPS为1.87美元，同样高于市场预期。真正最核心的，还是数据中心业务。这一季度，英伟达数据中心收入达到752亿美元，同比暴增92%，环比继续增长21%，不仅再度刷新历史纪录，还继续贡献了公司超过九成收入。 这意味着什么？意味着全球AI基础设施建设，根本没有停。过去一段时间，市场一直在担心两件事： 第一，AI资本开支会不会开始降温； 第二，超大规模云厂商的钱，会不会开始不够花。 但至少从这份财报看，目前还完全看不到需求崩塌的迹象。 相反，现在的情况更像是：全球科技巨头、AI云厂商、企业级客户、主权AI项目，还在继续疯狂堆算力。 而且，英伟达已经不只是卖GPU那么简单了。这一季度，英伟达网络业务收入同比暴增199%，达到148亿美元。这说明AI基础设施已经从“单纯买芯片”，开始升级成“整套AI工厂”的建设逻辑。 市场买的，不再只是G

美伊连续剧又更新剧情了。 最近美伊这条线，真是一天一个新剧情。昨天白天市场还在交易“霍尔木兹随时失控”，结果昨晚特朗普又说“愿意再等几天”。 盘面反应也很直接，WTI原油重新跌回100美元下方，布伦特原油也创下近期最大单日跌幅；另一边，美股三大指数全线反弹，道指重新站上50000点，纳指和标普也都涨超1%。到了今天，原油价格有所反弹，WTI原油目前报价98.77美元，布伦特原油目前报价105.39美元，但整体已经明显从前几天那种“霍尔木兹随时失控”的状态里缓下来了一些。 黄金这边还是老样子。昨晚重新站上4540美元，今天早盘又重新回落，目前还在4500美元附近来回拉扯。 消息面上，特朗普最新表态称，美伊谈判已经进入“最后阶段”，如果再多等几天就能避免战争，那么美国愿意等待；与此同时，多方消息显示，斡旋方正在推动一份新版“意向书”，试图正式结束当前冲突，并开启为期30天的新一轮谈判窗口。后续谈判内容，将涉及伊朗核问题、霍尔木兹海峡开放以及地区安全安排。 而真正让原油昨晚突然跳水的，其实还是霍尔木兹。 伊朗方面表示，过去24小时已经有26艘船只在协调和安全保障下通过霍尔木兹海峡；与此同时，近期穿越霍尔木兹海峡的船只数量也开始明显回升。 前几天原油连续冲上110美元附近，本质上就是资金在疯狂给“霍尔木兹长期失控风险”加价。现在，随着谈判窗口重新打开、航运恢复、巴基斯坦继续斡旋，市场算是松了一口气。 当然，也别高兴太早，虽然市场情绪有所缓和，资金也开始回吐前几天最极端的避险交易，原油价格虽然有所回落，但离真正意义上的“风险解除”其实还远。我在过往文章中也说过多次，美伊之间的核心问题，其实一个都没真正解决。 霍尔木兹虽然恢复了一部分通航，但伊朗同时也强调，相关水域通行仍需要与伊方协调并获得许可，自由航行暂不可能。 “核问题”上虽然美伊之间有所妥协，但明显也没谈成。美方发言要求伊朗在核

黄金的情况不对劲啊！ 周二晚间，现货黄金失守4500美元关口，盘中一度跌超100美元，白银更是一天暴跌5%。与此同时，美股三大指数继续收跌，纳指和标普已经连续第三个交易日调整；而另一边，WTI原油却还维持在107美元上方，布伦特原油继续顶在111美元附近，30年期美债收益率则进一步冲上5.19%，创下2007年以来新高。那到底怎么个事儿呢？ 还是先看盘面。 昨晚美股三大指数继续收跌，道指跌0.65%，纳指跌0.84%，标普500指数跌0.67%，其中标普和纳指已经连续第三个交易日调整。大型科技股多数走弱，谷歌、亚马逊跌超2%，微软、Meta、特斯拉也普遍下跌，AI和芯片方向整体继续承压。与此同时，美债收益率则继续往上顶，30年期美债收益率冲上5.19%，创下2007年以来新高，10年期美债收益率也重新逼近4.7%。 而另一边，原油虽然从高位略有震荡，但整体依旧维持强势，WTI原油维持在107美元附近，布伦特原油则继续压在111美元一线。黄金和白银则明显转弱，现货黄金失守4500美元关口，白银跌幅更是明显扩大。 从消息面看，前两天市场一直在交易“缓和窗口”这件事。 随着特朗普暂停对伊朗进一步打击，再加上美伊双方都释放过一些“仍在谈”的信号，市场其实一直在尝试修复此前被地缘风险压制的风险偏好。简单来说，资金原本在赌的是：最坏的情况，可能暂时不会立刻升级。也正因为如此，虽然原油始终维持高位，但风险资产前几天并没有出现彻底失控，美股和部分科技股甚至还一度尝试反弹。 可问题在于，这种修复本身就建立在“局势暂时缓和”的基础上，一旦口风重新转强，盘面自然也就会重新变脸。 特朗普昨晚公开表示，如果伊朗无法接受协议，美国“可能不得不再次打击伊朗”，时间可能就在本周末或者下周初。与此同时，美国方面继续扩大对伊朗制裁，并在印度洋扣押与伊朗相关的油轮，白宫内部也重新开始听取对伊军事行动方案。 前几

市场还是没真正松口气。 昨晚美股三大指数涨跌不一，道指还能小幅收红，但纳指和标普已经连续第二个交易日收跌。科技股明显偏弱，英伟达跌超1%，特斯拉跌近3%，存储芯片更是集体挨打，美光、希捷、闪迪、西部数据全线下跌。中概股这边也不算太好，纳斯达克中国金龙指数继续回落，理想汽车跌近10%，蔚来、小鹏继续承压。 而到了今天早盘，市场情绪重新转弱。截至目前，现货黄金报价4539美元，跌0.59%；白银跌幅更大，跌2.68%，报75.5美元。原油这边，布伦特原油报价110美元附近，跌1.53%；WTI原油报价103美元附近，跌1%。虽然比昨晚有所回落，但整体依然处于高位。美股三大指数期货则全线走弱，纳指期货跌0.85%，标普500指数期货跌0.55%，道指期货跌0.31%。 与此同时，美债收益率依然高位横着，10年期美债收益率继续压在4.6%附近，30年期美债收益率则继续站在5%以上。 整个盘面给人的感觉就是，市场虽然因为特朗普“暂缓动手”缓了一口气，但资金其实并没有真正放松。 先看消息面。 昨晚最大的消息，就是特朗普突然宣布，应卡塔尔、沙特、阿联酋等中东国家请求，美国将暂缓原定于19日对伊朗发动的大规模军事打击，并给双方留下两到三天的谈判窗口。 所以川普终于扛不住压力了？其实不然，特朗普虽然暂停了行动，却并没有退。他后面紧接着就补了一句：如果谈不成，美军随时准备重新发动全面军事打击。特朗普还明确表示，不考虑向伊朗作出任何让步。而白宫方面也放风称，伊朗最新递交的14点谈判文本“缺乏实质性改进”，不足以成为最终协议基础。 与此同时，以色列这边，也明显没准备彻底收手。内塔尼亚胡连续两晚召集安全内阁开会，为以美可能重新恢复对伊朗军事行动做准备。 伊朗这边其实也没怂。伊朗虽然提出可以将浓缩铀转移至俄罗斯，也释放出了“长期停火”的信号，但伊朗总统佩泽希齐扬同样强调，谈判不意味着投降。伊朗最高领袖

债市开始掀桌子了。 周一早盘，盘面最扎眼的不是原油又涨了，也不是黄金又跌了，而是美债收益率飙升！10年期美债收益率冲到4.6%附近，30年期美债收益率继续站在5%以上；与此同时，布伦特原油重新冲上110美元附近，WTI也继续压在100美元上方。黄金一度跌破4500美元，白银也跟着挨打。日韩股市开盘走弱，美股三大期指同步承压，加密货币也被带着跳水。 消息面上，周末中东这条线确实又紧了。特朗普公开放话，若伊朗未能快速妥协将付出沉重代价，同时计划召集白宫国安团队磋商对伊朗重启军事打击方案，美以双方也再度商议重启对伊朗军事打击的可行性。伊朗方面态度强硬毫不退让，军方公开警告，一旦美方再度发起军事行动，美军驻扎中东的所有军事资产与驻军都将迎来强势反击。 表面上看，还是美伊谈判的老剧本：嘴炮升级、威胁加码、市场紧张。但早盘这组盘面放在一起，味道有点不一样了。 前面咱们讲过，美国4月CPI重新冲到3.8%，PPI直接顶到6%，进口价格也继续上涨。这让市场开始意识到，霍尔木兹海峡的变化已经导致全球能源体系出现新的运行状态。 而这周一，市场开始第一次真正交易它的副作用了。最先出现反应的，不是原油，而是债市。与此同时，市场对美联储降息的预期也开始明显后撤，甚至重新开始讨论“年内是否还存在加息尾部风险”。 这意味着，市场担心的已经不只是油价本身，而是高油价会重新持续拉高长期利率。一旦长端收益率重新进入上行通道，过去几年最依赖流动性的资产，比如AI，就都会开始重新面对估值压力。 过去几个月，市场一直默认，只要AI产业趋势还在，估值贵一点其实问题不大。哪怕原油上涨、地缘局势反复、债券收益率抬头，资金依然敢继续往英伟达、芯片、算力这些方向扑。因为市场始终相信一件事：高利率只是阶段性的。但现在，这条逻辑开始松动了。 当10年期美债收益率重新冲上4.6%，30年期收益率站在5%以上，市场对AI的要求就不再

市场开始重新定价了。 但这次，重新定价的已经不只是原油。 昨晚美股盘面其实很强。纳指再涨1.2%，标普继续刷新历史新高，AI、芯片、中概股集体大涨，阿里、百度、京东全面爆发；A股这边成交额也继续维持在3万亿上方，创业板和科创50继续往上冲。 表面上看，市场情绪似乎依旧很热。 但另一边，真正值得注意的东西，其实也越来越明显了。 美国4月PPI直接爆表，同比涨6%，创下2022年以来最大涨幅；10年期美债收益率继续往4.5%附近顶；原油虽然昨晚冲高回落，但WTI依然还在100美元附近；黄金则重新掉回4700美元下方。 也就是说，现在市场已经不是简单在交易“AI牛市”了。 更像是在开始慢慢接受一件事： 霍尔木兹的问题，可能短时间结束不了了。 先看最近中东这条线的变化。 从战争一开始，市场就在讨论： 霍尔木兹会不会重新开放？ 美伊会不会停火？ 战争会不会很快结束？ 但似乎，目前市场已经开始换问题了。 伊朗议会已经提交霍尔木兹“管理方案”；伊拉克和巴基斯坦已经开始拿通航配额；部分油轮开始按照伊朗审批后的专用航道通行。 这意味着什么？ 意味着霍尔木兹正在从过去那个“国际公共航道”，慢慢变成一个“需要审批的受控通道”。 而这，才是最近市场真正开始重新定价的东西。 因为一旦市场默认： 霍尔木兹短时间恢复不了； 伊朗未来会长期掌握海峡准入权； 全球能源运输要长期处于“半管控状态”； 那原油、通胀、利率，整个逻辑就全变了。 所以最近华尔街开始冒出来那个“NACHO交易”，本质上其实就是： 市场已经不再相信霍尔木兹会快速恢复正常。 而这背后更深层的问题在于，市场开始意识到，这可能已经不再是一次短期地缘冲击，而是全球能源体系正在进入新的运行状态。 这也是为什么，哪怕昨晚油价冲高回落，但整个能源逻辑其实并没有松。 沙特产量已经跌到36年低位；IEA说全球库存正在以创纪录速度消耗；欧佩克开始下调需求预

市场又开始拧巴了。 昨晚美股盘面很有意思。 一边是芯片股被狠狠干了一顿，费城半导体指数盘中一度暴跌近7%，高通直接崩了11%，英特尔、闪迪、光通信板块也集体挨揍；另一边，纳指跌到后半夜又开始明显收窄跌幅，今天纳指期货甚至重新翻红。 与此同时，原油也没按很多人预想的那样掉下去。布伦特原油今天早盘一度回落后又重新拉回108美元附近，WTI也重新回到98.5美元一线；黄金和白银则继续维持高位震荡。 整个盘面给人的感觉就是： 市场内部开始自己打架了。 前几天大家还在交易“停火窗口”，甚至开始提前交易“风险解除”；结果这两天，霍尔木兹、油价、通胀、美联储，又开始重新压回桌面。 而且现在最麻烦的地方就在于——市场突然发现，这事可能不是“继续打”或者“立刻停”那么简单，而是可能会拖。 这才是真正影响市场节奏的地方。 先看消息面。 伊朗这边昨天正式放出了和美国新一轮谈判的五项先决条件，包括解除制裁、赔偿战争损失、解冻伊朗资产、结束战事，以及承认伊朗对霍尔木兹海峡的主导权。 注意，这里面最关键的，其实不是赔偿，也不是制裁。 而是霍尔木兹。 因为这意味着，伊朗现在谈的已经不只是停火，而是在重新谈整个海湾能源秩序的话语权。 美国这边也没有明显松口。 特朗普直接说，美伊冲突“不需要急着解决”，还强调伊朗的收入来源正在被切断；美国防长赫格塞思则表示，美方已经准备好了升级、撤离以及资源调动等各种方案。 与此同时，英国也开始下场，宣布向霍尔木兹海峡护航行动提供无人机、战机以及驱逐舰支援。 这时候市场就发现，问题开始变味了。 现在已经不是单纯“会不会立刻全面升级”的问题，而是： 霍尔木兹这条线，正在慢慢进入一种半军事化运行状态。 油轮还能过，但不是正常过。 最新消息显示，两艘各装载约200万桶原油的超大型油轮已经通过霍尔木兹海峡，但背后靠的是伊拉克、巴基斯坦、英国等多方协调与护航。 这意味着什么？ 意味着

美伊均拒绝和平方案！ 特朗普一句“完全不可接受”，伊朗那边直接回了一句：“没人会为了取悦特朗普制定方案。”直接把周末刚缓下来的风险情绪又重新拽了回来。 今早一开盘，WTI重新冲向100美元，布伦特继续拉升，美股三大期指转弱，市场前几天刚压下去的霍尔木兹风险溢价，又被重新捡回来了。 核心矛盾也随之凸显：美伊谈判拉锯继续，这场战争还能结束吗？ 从当前消息面来看，本轮局势反复的关键，不在于双方口头放狠话，而是彼此立场坚定、寸步不让，没有丝毫妥协空间。 当地时间5月10日，特朗普在社交媒体上表示，自己已经看完了伊朗方面提交的回应，但他“不喜欢这份回应”，并直接形容其“完全不可接受”。这句话出来之后，市场立刻意识到，前几天那种“双方快接近协议”的预期，至少要先打个折扣。 伊朗这边也没退。伊朗媒体报道称，伊朗已经通过巴基斯坦调解方向美方提交了回应，内容涉及结束战争、霍尔木兹海峡海上安全、解除制裁、解冻资产以及取消针对伊朗石油销售的限制。伊朗方面还强调，不会为了取悦特朗普而制定方案。 霍尔木兹周边的摩擦不仅没有平息，反而呈现持续升温的态势。 美国商船遭遇无人机袭击，美军持续强化海上封锁部署，伊朗潜艇进入战备待命状态，四十余个国家已筹备开展海峡护航任务。与此同时，伊朗强势发声，任何外国军舰以“护航”名义进入霍尔木兹海峡，都将被视作局势升级的挑衅行为。 以色列这边也没准备收手。内塔尼亚胡明确表示，美以针对伊朗的军事行动尚未结束，伊朗的浓缩铀问题、核设施问题以及代理人武装问题，都还没有解决。 前几天市场真正交易的，其实就一件事： 霍尔木兹是不是快恢复正常了。 因为只要海峡恢复，后面的逻辑就顺了： 油价承压回落→全球通胀担忧降温→美联储货币政策压力缓解→美股延续上涨行情。 但周末这一轮消息出来之后，盘面突然发现： 霍尔木兹海峡想要彻底恢复平稳秩序，远比市场预想的更遥远。 所以今天油价又被重新拎起

又变成半场开香槟了。 前两天市场还在提前交易“停火红利”，原油连续暴跌，美股创新高，航空股集体狂欢，整个盘面都在押注“最坏的时候可能已经过去了”。 结果就在隔夜，霍尔木兹海峡又突然响起炮声了。 昨晚美股三大指数冲高回落，道指跌超300点；原油盘中走出深V，WTI重新拉回95美元附近，布油重新站上100美元；黄金则是典型的冲高回落，盘中摸上4760美元后又快速回吐涨幅。 到了今天，市场情绪还是没彻底稳下来。WTI原油目前仍在94-95美元附近反复拉扯，布伦特原油维持在100美元附近；黄金重新回到4720美元上方，白银继续明显强于黄金；美股三大指数期货则从早盘跳水状态里有所修复，但整体还是偏震荡。盘面给人的感觉其实很明显：前两天刚开始有人提前庆祝停火，结果霍尔木兹又开火了。 那么问题来了。 美伊到底是真的准备谈了，还是说现在所谓的“停火”，本身就只是边打边谈的一层窗户纸？ 还是先看消息面。 这次事情的核心，还是霍尔木兹海峡。 美国方面的说法是，三艘美军驱逐舰在穿越霍尔木兹海峡时，遭到伊朗导弹、无人机以及小型船只袭击，美军随后进行了拦截，并对伊朗相关军事设施进行了“定点打击”。特朗普还专门发文，说三艘驱逐舰“毫发无损”，伊朗方面则“遭受重创”，同时强调停火协议依然有效，美军这次行动只是“轻轻敲打”。 但伊朗方面的说法完全不一样。 伊朗称，是美军先违反停火协议，对伊朗油轮以及沿海民用区域发动袭击，伊朗随后才对霍尔木兹海峡附近的美军舰艇实施反击。伊朗革命卫队甚至还放出了导弹袭击视频，导弹上直接贴着阵亡士兵照片，并写着“波斯湾是你们的墓地”。 而且现在双方其实都在释放一种很矛盾的信号。 一边在动手。 另一边又都在说“停火还有效”。 特朗普嘴上还在强调，美伊谈判“进展非常顺利”，双方随时可能达成协议；伊朗那边也没有彻底把谈判桌掀翻，巴基斯坦、瑞士这些斡旋线还在继续推进，伊朗甚至还在评估美

市场又开始开香槟了。 纳指再创新高，标普继续刷新历史纪录，中概股集体爆发，日韩股市今早跟着高开猛冲。 不过到了今天白天，盘面情绪明显又开始出现分歧。 截止到目前，布伦特原油跌2.25%，报98.99美元，WTI原油跌2.23%，报92.96美元；黄金则继续上涨0.85%，报4730美元附近；白银继续大涨3.87%，报80.35美元；美股三大指数期货涨跌不一，但整体基本持平。 这种走势其实挺有意思。 原油还在跌，说明市场仍在继续砍“霍尔木兹风险溢价”；但黄金却没跟着回落，反而继续往上顶，美股期货也没有进一步大幅拉升。 说白了，现在资金的状态已经不是昨晚那种一边倒地猛冲“和平预期”了，而是开始进入一种： “先信一点，但不敢全信。” 问题来了—— 美伊这次，真的接近历史性和解了吗？” 先看消息面。 昨晚市场情绪真正被点燃，其实就两条线。 第一条，是美媒突然爆出的“14点备忘录”。 Axios称，美国和伊朗已经接近达成一份单页备忘录，内容大概14条，核心逻辑是：先结束当前冲突，再开启30天正式谈判窗口。 这消息一出来，市场第一反应非常直接。 原油跳水，美股拉升，风险资产全面反弹。 因为大家都明白，只要霍尔木兹这条线能缓下来，过去这段时间压在市场头上的最大雷，就算先拆掉一半。 第二条，则是特朗普这边的口风，明显开始往“降温”方向走。 特朗普连续放话，说美伊过去24小时进行了“非常富有成效”的对话，“很有可能”达成协议，甚至还直接给了“一周内解决”的时间预期。 更关键的是，特朗普还宣布暂停此前针对霍尔木兹海峡的所谓“自由计划”。 这动作其实比嘴上喊话更重要。 因为市场最怕的，从来不是双方互喷狠话，而是真把霍尔木兹打成长期封锁。 与此同时，伊朗方面也开始释放一些缓和信号。 伊朗港口和海事组织正式通知商船，可以提供补给、燃料、维修和医疗支持，强调会保障霍尔木兹海峡“安全和持续航行”。 注意

今日继续看盘。 WTI 原油重新顶至103.55 美元，盘中一度冲上 103 美元上方；布伦特原油同步走强，报价107.66 美元，维持高位震荡。另一边，黄金完全没走避险路线，反而持续回落，现货黄金最低下探至4550 美元附近，目前报4572 美元，单日回撤接近 150 美元，直接失守 4600 关口。 美股那边也明显承压：道指小跌，标普回落，纳指跌近 1%，芯片股与 AI 链条集体走弱；港股、A 股同样偏弱，恒生科技持续调整，创业板已经四连跌。 盘面信号很直接 ——市场重新紧张了。 问题也很简单：油价重新上来，黄金被压着不动，科技股开始松动，市场现在最怕的，到底是什么？ 答案并不复杂：不是黄金跌了多少，也不是原油涨了多少，而是 ——今晚鲍威尔到底还敢不敢松。 前几天市场还能靠 “和平提案” 缓一口气，现在这口气又被顶回去了。 伊朗此前递交的方案，核心是：先停火、再解决霍尔木兹海峡通航、最后谈核问题。这个顺序伊朗能接受，但特朗普显然不满意。 美国真正想要的，不是 “先停战”，而是先把核问题摊开谈。于是才有 “修订版方案” 继续经巴基斯坦传递的动作。 但关键是：方案还在路上，霍尔木兹这条线根本没松。 美国持续加码：禁止本国个人和机构向伊朗缴纳霍尔木兹海峡通行费，非美实体缴费也面临重大制裁风险；美军海上封锁持续，已要求几十艘船只改道。 伊朗同样不退：继续强调对海峡的控制权，甚至把 **“收费权” 明确摆上台面 **。 说白了，现在不是没人想谈，而是谁都不想先低头。 这意味着，市场根本没法真正交易 “战争结束”，只能继续交易另一件事：高油价到底还要持续多久。 这也是原油始终掉不下来的核心原因。 昨天另一个关键消息：阿联酋宣布自 5 月 1 日起退出欧佩克及欧佩克 +。很多人第一反应是：要增产、油价要砸。但盘面完全没这么走。 原因很简单（我们前面反复说过）：现在的主要矛盾，不是谁想

市场还是在持续拉扯！ 昨晚美股三大指数涨跌不一，道指小幅收跌，但标普和纳指继续刷新历史新高，英伟达、谷歌等科技龙头仍在冲高。另一边，原油完全没有因为谈判预期降温而回落，WTI 重新逼近 100 美元，布伦特站上 104 美元；黄金白银则高开低走，现货黄金重回 4620 美元附近。A50 没有明显突破，整体偏稳，但临近前高压力区，资金明显开始犹豫。 美伊谈判陷入僵局，而今晚的美联储会议，能不能把市场这口气真正续上？ 先看美伊这边，魔幻的僵持局面还在继续。 伊朗近期确实释放了不少谈判信号。外长阿拉格齐明确表示，美方提出了谈判请求，伊方正在研究评估；同时，伊朗通过巴基斯坦递交了新方案，核心思路很清楚：先解决霍尔木兹海峡和美国海上封锁，把停火长期甚至永久落地，之后再谈核问题。 说白了，伊朗想先把最痛的地方止血，再谈后面的事。 但美国完全不想按这个顺序来。 特朗普专门和国安团队讨论了伊朗方案，美方放出的话很直接 ——特朗普 “不喜欢这个提议”。 原因很简单：美国从头到尾最在意的，就是伊朗核计划。美方认为，先谈海峡、先解除封锁、把核问题往后拖，等于给伊朗喘息和博弈空间。鲁比奥说得更直白：美国不能接受伊朗决定谁能过霍尔木兹，更不能把这种控制 “正常化”。 所以现在的核心矛盾，不是谈不谈，而是先谈什么。伊朗要先谈海峡，美国要先谈核；双方都知道不能一直僵着，但谁都不愿先把最大筹码交出去。 这也决定了：所谓 “和平预期”，暂时还只能停留在预期层面，离落地很远。 而对市场来说，最重要的指标永远是霍尔木兹海峡本身。 油价为什么还能涨？答案特别简单：船还没真正顺畅地过。 霍尔木兹承担全球近五分之一的石油运输，只要这里不稳，原油市场就不可能真正安心。美国封锁仍在，伊朗也坚持任何开放协议必须允许其对通行船只收费、管理 —— 双方都把海峡当成最大谈判筹码。 联合国秘书长古特雷斯公开呼吁开放海峡，国际海事组

原油又顶上来了。 今早亚太盘一开，大宗商品率先异动，布伦特原油期货再度惯性上冲，截至目前涨幅达 2.8%，报价 108.52 美元；WTI 原油期货同步走强，涨 2.56%，报 96.82 美元。另一边黄金走出探底回升走势，早盘短暂下探后快速收复失地，目前基本持平，现货黄金站稳 4707 美元附近；美股三大股指期货则集体微跌，整体市场避险情绪偏谨慎，没有明显放松的迹象。 当下这个盘面，其实藏着很微妙的背离信号。按理来说，伊朗已经主动抛出停战方案，局势有缓和预期，油价理应回落、美股也该顺势走强。但现实走势完全相反：油价逆势继续上顶，黄金没走纯粹单边行情，美股期货更是不敢发力上攻。 这组资产反向走势已经说明核心事实：市场嘴上看缓和，心里根本没真正松口气。顺着盘面往下深挖，很多人都会疑惑：既然伊朗已经递出停战方案，美伊谈判为什么依旧僵持不下？当前全球市场，到底是在交易和平落地，还是在博弈新一轮持续拉扯？ 我们先从最新消息面，把整个局势脉络理清楚。 上周末，伊朗外长阿拉格齐再度到访巴基斯坦，借第三方渠道向美方正式递交了一套完整停战方案，而且把谈判节奏和步骤划分得十分清晰：第一步，先行全面停火，承诺不再对伊朗、黎巴嫩发起军事打击；第二步，专项磋商霍尔木兹海峡的后续管理规则；第三步，再延后商议伊朗核问题相关事宜。 与此同时，伊朗还明确亮出底线条件：敲定霍尔木兹海峡新法律制度、解除美方海上封锁、获取相应经济赔偿，同时确保后续不再遭遇军事侵略。 简单翻译下伊朗的诉求：先停火止战，再解决能源命脉问题，核问题可以后置让步，诚意和底线都摆得很明白。 但反观美国这边，态度明显冷淡且强硬，完全不愿顺着伊朗设定的节奏走。特朗普直接取消美国特使原定出访巴基斯坦的行程，还公开表态 “想谈打个电话就行”，甚至直言伊朗 “手里一张谈判底牌都没有”。 看似放狠话，实则态度很微妙：美国并没有彻底关闭谈判大门，只是

川普说话不管用了？ 美股还在新高，原油却也不肯低头，这盘开始有点拧了。 先看昨晚到今天这组盘面。隔夜美股三大指数全线收涨，纳指和标普再创收盘新高，科技、芯片继续往上拱，台积电、美光、苹果这些龙头全都发力拉升；但另一边，原油丝毫没有认输，WTI 和布油持续走强，布伦特重新站稳百元关口上方。黄金、白银短期反弹后震荡回落，始终没走出纯粹的避险单边行情。A 股、A50、日韩股市整体偏强，港股走势相对偏弱，整体分化明显。 这一组资产走势摆在一起，本身就充满矛盾感。按理说，要是局势真往和平缓和走，油价不该持续走硬；可要是中东冲突持续升级，美股风险资产又不该不断刷新新高。当下盘面最核心的疑问就是：现在的市场，到底在押注什么？ 先拆解，美股为什么还能一路走强、不断新高。 第一层核心逻辑，还是中东冲突没有立刻全面破裂。白宫直接否认了此前流传的 “3 到 5 天最后期限”，特朗普也公开表态，目前局势没有明确时间表，更不急于激化矛盾。这番说辞，不代表地区问题彻底解决，但起码给了市场一个缓冲窗口，让资金按照 “冲突不会立刻升级” 的逻辑去交易。对于股市而言，只要最坏的极端风险不会马上落地，短线就足够支撑指数持续走强。 第二层，是美股本身就具备上攻的基本面支撑。本轮财报季开局整体向好，科技、芯片主线韧性拉满，台积电、美光这类核心标的持续发力托举指数。直白点说，眼下美股不是完全无视中东乱局，只是短期重心更偏向企业盈利、AI 产业周期、科技主线行情。所以美股能持续走强，核心逻辑就两点：停火博弈暂时没破局，科技赛道基本面足够硬，资金自然顺着这条主线顺势冲高。 但矛盾随之而来：如果股市普遍押注 “还能谈、会缓和”，那原油为什么始终不肯低头、持续高位走强？ 答案，还要重新回到霍尔木兹海峡这条核心主线。 第一，海上封锁状态依旧持续。美国的海上封锁完全没有解除，美军依旧持续拦截、勒令过往船只掉头返航，白宫对于当下

市场又开始拉扯了。 隔夜美股三大指数小幅收跌，纳指13连涨告一段落，道指跌0.01%，标普500跌0.24%，纳指跌0.26%；原油却继续往上冲，WTI原油收涨6.87%，报89.61美元/桶，布伦特原油收涨5.64%，报95.48美元/桶。可到了今天亚洲盘，画风又有点变了，布伦特原油跌0.6%，WTI原油跌0.71%，现货黄金跌0.74%，白银跌超1%，美股三大指数期货微涨超0.2%。 按理说，美伊停火协议马上到期，特朗普口风也越来越硬，盘面本该更容易往最坏那边去压才对。昨晚市场也的确先把风险加了一轮，可今天白天又没继续顺着“美伊谈崩、重启大战”那套剧本开干。市场在等什么？ 先看偏硬的那一边。 特朗普最新表态是，延长停火“极不可能”，协议签署前不会开放霍尔木兹海峡，如果到期还没谈成，“炸弹就会爆炸”。这意思很清楚，白宫现在还是一边拿停火倒计时施压，一边拿海上封锁当筹码，摆明了想在最后关头继续逼伊朗让步。 而且这种强硬不只是停在嘴上。美国对伊朗的海上封锁没解除，霍尔木兹海峡也没有真正恢复正常通行。袭船、折返、零星通过、突破封锁，这些消息混在一起，说明现实层面离“恢复常态”还差得远。 伊朗这边的口风也一点不软。议长卡利巴夫直接说，美国想把谈判桌变成“投降桌”，伊朗不接受在威胁阴影下谈判。换句话说，现在不是只有美国在加码，伊朗也在表态：这事不是你一句“来谈”就能翻篇。 但问题偏偏就在这儿，盘面今天又没完全往那边走。 因为另一条线还没断，谈判窗口并没有彻底焊死。 伊朗高级官员最新说法是，伊朗正在积极审查参与谈判，目前还没做最终决定。巴基斯坦这边也还在继续斡旋，仍预计伊朗代表团将于周二抵达伊斯兰堡。万斯准备赴巴，白宫那边还在放“美伊接近协议边缘”的风声。也就是说，到现在为止，双方都还没把桌子彻底掀了。 这也就解释了，为什么昨晚油价能大涨，今天又能回落；为什么美股隔夜小跌，今天美股期

霍尔木兹海峡又关了！ 今天早盘，WTI原油一度涨超7%，最新报87.42美元/桶，布伦特原油报95.27美元/桶，涨幅也在5%以上；另一边，现货黄金一度跌超2%，最低打到4737美元附近，目前虽回到4787美元一线，但日内仍跌近1%，现货白银也一度跌近2.6%，目前在79.6美元附近徘徊，美股三大指数期货则均跌超0.6%。明明上周五那会儿，资金还在狠狠干“缓和预期”，美股继续冲高，油价明显回落，整个市场都是“中东冲突结束”的味道。结果这才过了一个周末，霍尔木兹海峡又关了！不是说还在谈判？怎么市场一转眼又开始重新给风险加价了？ 先看第一条线，还是霍尔木兹。 上周五市场之所以敢乐观，本质上押的是海峡至少先别继续恶化。可现在看，那个所谓“开放”，更像是短暂放松，不是恢复常态。伊朗这边很快又重新收紧了通行控制，船只折返、航运受阻，19日甚至没有船舶通行记录。只能说霍尔木兹根本没有真的放开通航——市场前面刚吐掉的那部分风险溢价，现在又得老老实实挂回去，那油价当然第一个跳起来。 第二条线，是谈判。 都知道近期以来美伊的谈判进展是异常的魔幻，这次谈判也一样：美方一直放风说要谈、说窗口还在、说人都快到伊斯兰堡了；但伊朗这边直接否认第二轮会谈消息，还把美国搞海上封锁、威胁言论和扣船动作全摆上桌。说白了，就是你老美这边搞嘴上一套，手上一套市场愿意捧臭脚，我朗子，未必认。而美方的双标，不只是停留在谈判层面，现实中的对抗动作也在同步升级，这也让谈判的可信度进一步降低。 所以现在让人最烦的，不是没人说“要谈”，而是“说要谈”和“真能谈”根本不是一回事。 第三条线，是冲突还存在升级的可能 让整个局势更崩坏的是，老美的现实动作在升级。 美军直接扣押伊朗货船这件事一出来，市场上这味儿可就变了。因为这说明停火期里的摩擦不但没停，反而还在往前推。既然现实层面的对抗还在继续，市场自然不会真按“冲突快收尾”去定价

纳指十二连涨了！！！ 这盘面越来越有意思了。 周四美股三大指数继续收涨，道指小幅翻红，标普500和纳指再度创出历史新高，纳指已经走出连续12个交易日上涨的行情。上演了一场从3月底“战争恐慌”到如今“历史新高”的戏剧性V型反转，这也是自20世纪80年代有数据以来，纳指从“超卖”到“超买”最快的一次逆转。 先看盘面，芯片股继续强，费城半导体指数刷新高位，AMD、英特尔这些高弹性票继续往上冲；中概股也没有掉队，纳斯达克中国金龙指数同步走强，说明资金不是只敢抱最核心的大盘科技，而是已经开始往弹性更高、情绪更重的方向扩散。 换句话说，市场现在的状态，不像是在“防守中试探性反弹”，更像是在“确认最坏情况暂时没来之后，开始主动抢跑”。 消息面上，昨晚最直接的催化，就是黎以停火正式生效。特朗普宣布以色列和黎巴嫩进入为期10天的停火期，随后美国方面也确认，这次停火是为了给后续永久协议争取时间，而且如果双方同意，还可以延长。值得注意的是，停火生效前，黎巴嫩真主党和以色列仍在相互发动袭击，停火生效后以军在黎南部也仍有开炮动作，许多当地居民既对停火感到宽慰，也担忧其脆弱性——这和我昨天提到的“中东局势远未稳定”的判断，其实是一脉相承的。对市场来说，这种消息最值钱的地方，不是它能立刻带来终局，而是它至少告诉资金，局势没有继续朝全面失控的方向滚下去。盘面最怕的，从来不是坏消息本身，而是坏消息不断升级、升级、再升级。现在停火出来了，哪怕只是短期停火，也足够让资金先把“立刻爆雷”的那部分溢价往回吐一点。 再往下一层，是美伊谈判线继续给市场留想象空间。 特朗普一边说美国已经拿到一份“极具分量”的声明，一边又说美伊本周末可能继续面对面会谈，甚至还放出了“如果协议在巴基斯坦签署，他可能会前往”的话。这种表态，对市场情绪的刺激当然很直接，因为它意味着外交渠道还在，而且白宫现在有意把事情往“谈得成”的方向去引导。