美光财报还是炸裂！ 就在所有人都开始怀疑AI交易是不是已经走到头的时候，美光，用一份几乎无可挑剔的财报，把整个AI产业链重新拉回了聚光灯下。 北京时间今天凌晨，美光公布2026财年第三财季业绩。营收414.6亿美元，同比增长346%；调整后每股收益25.11美元；毛利率高达84.9%，无论营收、利润还是盈利能力，都明显超过市场预期。 更重要的是，公司给出的第四财季营收指引达到490亿至510亿美元，远高于市场此前预期的432亿美元。 财报公布后，美光盘后一度暴涨超过15%，西部数据、闪迪、希捷科技、高通、ARM、应用材料等芯片股集体走高，纳斯达克100指数期货一度上涨近2%。 昨天市场还在集体杀AI，几个小时后，风向又变了。 一、一份财报，为什么能改变整个市场情绪？ 其实，美光这份财报最大的意义，并不是数字有多漂亮，而是它回答了过去几天市场最关心的问题。 AI需求，到底有没有放缓？ 过去几天，美股科技股连续调整，纳指、费城半导体指数接连回落，市场开始重新讨论一个老问题：AI基础设施投资，会不会已经接近高点？ 毕竟，从英伟达到美光，从迈威尔到博通，整个AI产业链过去两年的涨幅已经足够惊人。估值越来越高，市场自然会开始怀疑，未来还能不能继续兑现这样的增长。 而美光，用一份财报给出了自己的答案。 至少现在，还没有。 二、真正亮眼的，不只是业绩，而是未来 如果只看第三财季，美光已经足够优秀。 数据中心业务收入达到115亿美元，较去年同期增长超过六倍，继续刷新历史纪录；HBM收入连续第二个季度突破10亿美元；DRAM、NAND、企业级SSD几乎全面超预期。 但相比已经兑现的业绩，更值得关注的是公司对于未来的判断。 美光管理层明确表示，目前HBM供需依然十分紧张，预计供应紧张状态将持续至2027年以后，而整个存储行业真正恢复平衡，甚至可能要等到2028年。 与此同时，公司透露，2026

芯片股集体塌方！ 昨晚美股芯片股跌得太惨了。费城半导体指数单日重挫近8%，美光科技暴跌超13%，ARM跌超10%，高通、西部数据、应用材料、阿斯麦、台积电、英特尔几乎全线被砸。前一天韩国市场更夸张，KOSPI盘中暴跌，多只半导体权重股集体跳水，SK海力士、三星电子成为这轮抛售的风暴眼。 AI产业逻辑真的变了吗？ 这轮杀跌，真的是AI逻辑变了？ 先看消息，芯片股大跌的导火索其实并不复杂。 韩国那边传出SK海力士放缓HBM4扩产的消息，市场立刻开始担心AI存储供需逻辑是不是出现变化。再叠加韩国市场杠杆ETF、散户融资、养老基金再平衡卖出这些结构性因素，卖盘一下子被放大。到了美股，资金又赶在美光财报前先降仓位，结果就演变成全球芯片股同步踩踏。 但如果把视角放大一点就会发现，市场真正担心的，其实并不是这些消息本身。 市场真正交易的，是“高预期” 昨天市场杀的，不是AI需求突然消失，也不是数据中心不建了，更不是HBM马上没人要了。 市场真正杀的是两个东西：一个是过度拥挤的仓位，另一个是已经拉到很高的预期。 过去两年，AI几乎成了全球市场最拥挤的交易之一。从英伟达到美光，从SK海力士到台积电，资金不断往同一条赛道集中，业绩越好、股价越涨，市场预期也被越推越高。 而当预期被推到极致之后，风险往往不来自坏消息，而来自“不够好的好消息”。 这也是为什么最近市场开始变得异常敏感。任何关于HBM扩产、AI资本开支、数据中心投资节奏的消息，都会被放大解读。 说白了，现在市场最关心的已经不是AI有没有需求，而是AI需求到底有没有大家想象得那么强。 而在整个AI硬件链里，没有哪家公司比美光更适合回答这个问题。 为什么全市场都在盯着美光？ 美光不是普通芯片股，它现在几乎成了AI存储周期的“裁判”。 市场要通过它确认三件事：第一，AI数据中心对HBM的需求到底还强不强；第二，HBM供需紧张能不能延续到20

市场开始重新算账了 昨晚费城半导体指数刚刚创出历史新高，美光科技大涨近7%，不少人还在讨论AI行情会不会继续加速，结果仅仅过了一夜，全球科技股就开始集体踩刹车。 韩国综合指数盘中一度触发熔断，SK海力士、三星电子双双跌超12%；日本市场同样遭遇重挫，铠侠跌超15%，软银跌超10%，东京电子、瑞萨电子等半导体龙头集体回调。A股方面，创业板盘中跌超4%，科创板明显走弱；港股恒生科技指数跌超3%，AI、算力、光模块等热门方向普遍承压。 更关键的是，截至目前，美股三大指数期货仍在继续下跌。纳斯达克100指数期货跌超2.5%，标普500指数期货跌超1.4%，道指期货跌近1%。就连昨晚还创出历史新高的美光科技，盘前也一度跌超8%。 如果只看昨晚美股收盘，很多人可能会把这理解成一次普通调整。但结合今天亚太市场和美股期货的表现再看，市场显然正在交易比“谷歌跌了”“SpaceX跌了”更大的东西。 因为过去两年几乎没人认真讨论的问题，现在又重新回到了桌面上： 如果利率重新进入上行周期，AI到底值多少钱？ 而这个问题，恰恰也是今天全球科技股同步承压的根源。 AI故事没有变，但市场开始追问回报率了 回头看昨晚美股，其实很多信号已经提前出现了。 谷歌跌超5%，亚马逊跌超4%，微软跌超3%，Meta跌超2%，SpaceX暴跌16%。表面上看，各家公司下跌的理由都不同：谷歌因为核心AI人才流失，SpaceX因为启动大规模债券融资，其他科技巨头则受到获利盘影响。 但市场真正担心的，其实是另一件事。 过去两年，资本市场对于AI的态度非常简单：只要投入AI，就应该获得更高估值。微软扩建数据中心，市场买单；Meta上调资本开支，市场买单；亚马逊持续扩大云计算投入，市场同样买单。因为大家相信，这些投入最终都会转化成未来几年的利润增长。 可随着资本开支规模越来越大，市场开始出现新的声音。越来越多机构开始质疑，超大规

市场最近有点意思。 昨晚最吸引眼球的其实不是美联储，而是原油。 随着美伊谅解备忘录签署进入倒计时，美国方面放出消息称将允许伊朗立即恢复石油出口销售，同时霍尔木兹海峡有望在本周全面恢复通航。消息一出，原油市场率先崩了。 WTI原油盘中一度跌破76美元，布伦特原油失守80美元关口，双双创出3月以来新低；高盛、摩根士丹利等机构也同步下调油价预期，高盛甚至预计波斯湾原油出口将在7月底恢复至战前水平，比此前预期整整提前一个月。 从逻辑上看，这其实不难理解。 过去几个月油价上涨，很大一部分来自中东风险溢价。市场担心霍尔木兹海峡受阻，担心伊朗石油无法出口，担心全球能源供应链受到冲击。而如今协议框架逐渐明朗，市场自然开始把此前计入油价的地缘风险重新吐出来。 问题在于，昨晚市场并没有按照很多人预想的剧本演。 按照传统逻辑，油价下跌意味着通胀压力缓解；通胀压力缓解意味着美联储未来更容易降息；降息预期升温则应该利好科技成长股。 但实际盘面却完全不是这么回事。 纳斯达克指数下跌1.15%，费城半导体指数暴跌5.71%，迈威尔跌近10%，英特尔跌超8%，AMD跌超7%，美光跌超6%，整个AI硬件产业链几乎全线遭遇抛售。反倒是道琼斯工业指数逆势上涨0.64%，继续刷新历史新高。 如果只看表面，这个盘面甚至有点“精神分裂”。 油价跌了，科技股却没涨；通胀预期降温了，资金却开始往防御方向走。 那么问题来了：市场到底在交易什么？ 答案可能并不在原油，而在仓位。 过去两个月，AI几乎成为全球最拥挤的交易。 英伟达不断刷新历史新高，迈威尔因为黄仁勋一句“下一家万亿美元公司”的评价暴涨，美光凭借HBM需求彻底重估，SpaceX上市后市值迅速冲上全球前五。资金不断向AI、芯片、算力和光通信方向集中，市场情绪一度接近狂热。 而就在本周，美国银行最新基金经理调查给出了一个非常有意思的数据：80%的受访基金经理认为，“做

美伊达成和平协议！ 周末最大的消息，无疑是美伊双方同时确认谅解备忘录达成。特朗普宣布霍尔木兹海峡将重新开放，美国海军解除对伊朗港口的封锁；伊朗方面则表示备忘录文本已经最终敲定，本周将在瑞士正式签署，并启动后续60天最终协议谈判。 消息一出，全球市场立刻给出了反应。 今天亚太早盘，WTI原油一度暴跌超过5%，重新跌回80美元附近；纳斯达克100指数期货涨近2%，日韩股市大幅高开，A股、港股同步走强；黄金则在经历此前连续暴跌之后重新站上4300美元关口。 如果只看盘面，甚至会觉得这场持续数月的中东危机已经结束了。但问题在于，市场交易的真的是“战争结束”吗？ 先看过去几个月市场究竟在交易什么。 从美国和以色列对伊朗发动军事行动开始，到霍尔木兹海峡受阻，再到伊朗多次威胁封锁能源运输通道，整个市场最担心的从来都不是战争本身，而是战争带来的能源冲击。 霍尔木兹海峡承担着全球接近五分之一的原油运输量。一旦长期关闭，全球能源供应体系势必受到冲击。也正因为如此，过去几个月国际原油价格持续飙升，WTI原油一度冲上110美元附近，布伦特原油甚至逼近120美元关口。 而油价上涨带来的连锁反应，很快又传导到了整个金融市场。 能源价格上涨意味着通胀压力重新抬头，通胀重新抬头意味着美联储降息预期不断后移，甚至市场开始重新讨论加息的可能性。此前黄金从高位持续回落，美股科技股多次出现剧烈波动，本质上都和这一逻辑有关。 所以今天市场最值得关注的其实不是协议本身，而是协议背后意味着什么。 对于资金来说，美伊是否真的握手言和或许并不重要，重要的是霍尔木兹风险溢价开始被快速挤出。原油之所以暴跌，不是因为全球经济突然变差了，而是因为市场认为最坏的能源供应风险暂时过去了。而随着油价下跌，过去几个月困扰市场的另一条主线也开始发生变化。 如果原油重新回到80美元附近，未来几个月美国通胀继续上行的压力自然会明显减轻；如果能源

特朗普又开始画K线了 白天还在威胁对伊朗发动新一轮打击，晚上就变成了“协议即将签署”。特朗普这波180度漂移，也让市场再次开始交易“TACO”逻辑。 盘面上，昨晚美股迎来了一场久违的大反攻。道指暴涨930点，涨幅1.86%；纳指大涨2.54%；标普500指数上涨1.75%。芯片股更是集体爆发，费城半导体指数单日飙升近8%，创下今年4月以来最大单日涨幅。美光、ARM、应用材料涨超11%，英特尔、阿斯麦涨超9%，AMD涨超7%。 另一边，原油却遭遇重挫。WTI原油跌破90美元关口，盘中一度跌至86美元附近；布伦特原油也跌至89美元附近，双双创下近期新低。 但最有意思的还不是原油。现货黄金却从4024美元附近一路反弹，重新站上4200美元关口，白银更是暴涨超过6%。 消息面上，昨晚最大的变化还是美伊谈判这条线。 白天的时候，特朗普还在社交媒体上放话，要对伊朗发动新一轮猛烈打击，甚至扬言要控制伊朗部分石油基础设施。当时市场交易的还是“局势升级”，原油一度走强，避险情绪明显升温。 结果到了晚上，剧情突然反转。 特朗普宣布取消原定打击行动，并表示美伊协议已经进入最后定稿阶段，最快本周末将在欧洲签署。按照他的说法，一旦协议落地，霍尔木兹海峡将重新开放，美国对伊朗的部分封锁措施也将解除。 于是市场瞬间从“今晚开打”切换到了“周末签字”。 原油开始跳水，美股开始狂欢，风险资产集体反攻。 说白了，昨晚市场并不是在交易战争结束，而是在交易特朗普又一次从最强硬立场退回谈判桌。 过去几个月，这种剧情其实已经出现过很多次。 华尔街甚至专门给这种模式起了个名字——TACO Trade（Trump Always Chickens Out）。翻译过来就是特朗普总会在最后时刻踩刹车。 而昨晚，市场显然又开始按照这个剧本交易了。 不过问题在于，这次事情真的已经结束了吗？ 答案恐怕没那么简单。 特朗普说协议已经获

美伊又开始互殴了。 就在市场还在交易霍尔木兹海峡恢复通航的时候，美国和伊朗又重新打了起来。美军对伊朗防空系统和雷达设施发动打击，伊朗则向地区内美国目标发射导弹和无人机回应。与此同时，美军被曝已经展开第三轮空袭，霍尔木兹海峡周边局势再度升温。 原油在昨晚大跌后重新反弹，布伦特原油一度返回93美元上方，现货黄金已经跌破4200美元关口，盘中最低触及4172美元附近，创下近三个月新低；现货白银继续走弱。 股市这边同样不太平。美股三大指数期货全线下跌，纳斯达克100指数期货跌0.64%，标普500指数期货跌0.39%，道琼斯指数期货跌0.32%。 美伊又开始互殴了。 就在市场还在交易霍尔木兹海峡恢复通航的时候，美国和伊朗又重新打了起来。美军对伊朗防空系统和雷达设施发动打击，伊朗则向地区内美国目标发射导弹和无人机回应。与此同时，美军被曝已经展开第三轮空袭，霍尔木兹海峡周边局势再度升温。 盘面反应也很直接。 截至目前，现货黄金已经跌破4200美元关口，盘中最低触及4161美元附近，创下近三个月新低；现货白银继续走弱。原油则在昨晚大跌后重新反弹，布伦特原油重新回到91美元上方，WTI原油回升至88美元附近。 股市这边同样不太平。美股三大指数期货全线下跌，纳斯达克100指数期货跌0.64%，标普500指数期货跌0.39%，道琼斯指数期货跌0.32%。 先看消息。 昨晚，美军中央司令部表示，在特朗普指示下，美军于美国东部时间9日下午开始对伊朗发动所谓“自卫性打击”，以回应此前美军阿帕奇直升机在霍尔木兹海峡附近被击落事件。 根据美国方面披露的信息，此次打击目标主要包括霍尔木兹海峡周边的伊朗防空系统和雷达系统。随后，特朗普也公开确认了此次行动，并表示美国必须对此作出回应。 伊朗方面则迅速作出反应。 伊朗外交部长阿拉格齐公开警告称，美国再次试图试探伊朗的决心，伊朗武装力量不会放过任何攻击或威胁，并

市场开始重新算账了。 上周五，美股迎来了近几个月最惨烈的一次调整。 纳指单日暴跌4.18%，创下一年多来最大单日跌幅；费城半导体指数重挫10%，创下2025年4月以来最大跌幅。迈威尔暴跌超16%，美光跌超13%，英特尔跌超11%，高通跌近11%，英伟达也跌超6%。 黄金和白银同样没能幸免。现货黄金单日暴跌超过3%，重新跌回4300美元附近；白银更是一天跌掉8%，创下近年来罕见的单日跌幅。 如果把时间拉回几天前，这样的走势其实并不符合很多人的预期。 因为过去几个月，市场交易的主线一直很简单，AI景气度持续上升；美联储迟早会降息；风险资产继续享受流动性红利。 但上周五，这套逻辑突然出现了松动。 就在市场还在消化非农冲击的时候，周末中东局势又出现新的变化。 伊朗向以色列发射多轮导弹，以回应以军升级对黎巴嫩的军事行动。消息公布后，周一早盘WTI原油和布伦特原油双双高开，目前目前WTI原油涨幅4.48%，布伦特原油涨幅4.89%；不过黄金并没有出现很多人期待中的避险狂飙，反而跌破4300美元，最低报4268美元，美股三大指数期货也逐步收窄跌幅，纳斯达克100指数期货甚至重新翻红。 这其实有一个很有意思的信号。因为市场最剧烈的反应，并没有出现在伊朗导弹袭击以色列之后。反而出现在非农数据公布之后。换句话说，眼下市场最担心的，或许已经不是战争本身。而是另一件事，美联储会不会比市场预想得更加鹰派？ 非农，让市场交易逻辑发生变化 上周五这份非农数据，重要性可能比很多人想象得更高。 数据显示，美国5月新增非农就业17.2万人，远高于市场预期的8.5万人；失业率维持在4.3%；与此同时，3月和4月就业数据还被进一步上修。从数据上看，美国经济根本没有市场此前担心的那么弱。 如果经济不弱，美联储为什么要降息？更重要的是，如果就业重新走强，而油价又维持高位，那么未来几个月通胀是否还会继续回落，本身也开始

美股看着还挺强，但盘面已经开始有点不对劲了。 昨晚，道指大涨近900点，再创历史收盘新高；标普500指数继续维持高位；可另一边，纳指却小幅收跌，费城半导体指数跌超2%，博通暴跌12%，美光跌超7%，AMD、ARM、高通集体走弱。 如果只看指数，你会觉得市场没什么问题。 但如果把盘面拆开来看，就会发现资金已经开始悄悄换地方了。 金融、医疗、零售这些过去两个月一直跑输市场的“老登股”突然集体爆发，高盛涨近5%，摩根大通涨超3%，联合健康涨超5%；而此前最火的AI和芯片板块，却明显开始出现分化。 这说明什么？ 说明资金并没有离开美股。 但已经开始从高估值、高弹性的AI交易里往外挪一部分仓位。 而今晚即将公布的美国5月非农就业数据，很可能决定这种轮动究竟只是短期休息，还是新阶段的开始。 先看昨晚引发市场震荡的导火索。 很多人把芯片股大跌归结为博通财报不及预期。 但如果只是单纯财报问题，市场反应其实不应该这么大。 真正让市场敏感的地方在于，博通虽然业绩依然增长，但给出的AI业务展望并没有进一步上调。 换句话说，市场期待的是100分，结果公司交出了90分。 放在正常年份，这依然是一份非常不错的成绩单。 但放在如今的AI行情里，90分已经不够了。 过去几个月，整个AI产业链经历了一轮近乎疯狂的上涨。 英伟达不断刷新纪录，迈威尔暴涨超30%，美光市值突破万亿美元，AI数据中心、电力、服务器、光模块几乎全线起飞。 市场交易的已经不仅仅是业绩增长，而是未来几年持续超预期增长。 于是问题就出现了： 当估值已经提前把未来很多年的增长都算进去之后，企业还能继续给出更高预期吗？ 博通给出的答案是暂时没有。 于是市场立刻开始重新审视整个AI产业链。 这也是为什么桥水基金创始人达利欧近期再次提到AI泡沫问题。 他的观点其实不新鲜。 每一次重大技术革命都会出现泡沫。 铁路如此、互联网如此、房地产如此，AI也

昨晚市场最炸的，不是中东又打起来了，也不是黄金原油怎么波动，而是迈威尔科技暴涨超30%。 在英伟达CEO黄仁勋一句“迈威尔可能成为下一家万亿美元公司”的评价之后，迈威尔单日暴涨超过32%，创下2000年以来最佳单日表现。与此同时，费城半导体指数大涨近6%，再创历史新高，高通、博通、应用材料、阿斯麦等芯片产业链集体走强，美股三大指数也继续刷新历史高点。 整个盘面给人的感觉很明显： AI这条主线，好像又被点着了。 而且这一次，市场买的已经不只是英伟达。 先看盘面。 昨晚道指上涨0.45%，标普500指数上涨0.13%，首次收在7600点上方，纳指虽然仅微涨，但依然维持在历史高位附近运行。相比指数本身，更值得关注的是芯片板块的表现。 迈威尔暴涨32%，高通上涨超过5%，博通上涨超过4%，应用材料上涨近7%，费城半导体指数单日暴涨近6%。 与此同时，美光、闪迪、西部数据等存储板块也继续维持强势。 很明显，这已经不是单一公司的行情。 而是整个AI基础设施产业链正在被资金重新审视。 那么问题来了。 黄仁勋一句话，真的值一个晚上三成涨幅吗？ 显然不是。 如果一句评价就能创造数千亿美元市值，那市场也未免太简单了。 真正让资金兴奋的，其实是黄仁勋背后透露出来的另一层信息。 过去两年，市场一直在讨论AI算力。 大家最关心的是GPU。 谁拥有最强的GPU，谁就拥有AI时代的话语权。 所以英伟达成为了过去两年最大的赢家。 但随着AI数据中心规模越来越大，新的问题开始出现。 GPU算力够了以后，数据怎么传？ 服务器之间怎么连？ 几万个GPU同时运行的时候，网络延迟怎么办？ 带宽够不够？ 数据中心内部的通信效率够不够？ 这些问题，正在逐渐成为新的瓶颈。 而迈威尔所处的位置，恰恰就在这里。 它不是卖AI应用的。 它也不是卖GPU的。 它卖的是连接能力。 说白了，就是让整个AI工厂能够顺畅运转的“高速公路

市场分裂的厉害。 昨晚美股继续创新高，道指上涨0.45%，标普500指数上涨0.13%，纳指上涨0.03%，标普500指数首次收在7600点上方。AI依旧是市场最强主线，黄仁勋一句“下一家万亿美元公司”，直接把迈威尔科技送上天，单日暴涨超32%，费城半导体指数也大涨近6%，再次刷新历史高点。 中概股和港股同样表现强势。纳斯达克中国金龙指数上涨1.83%，阿里巴巴、京东、百度、理想汽车普遍收高；港股科技股更是集体爆发，腾讯单日暴涨超过10%，美团、阿里巴巴、京东全线走强。 如果只看股市，市场似乎已经开始提前交易“和平红利”。 但另一边，原油却没有继续回落。 WTI原油重新回到95美元附近，布伦特原油维持在96美元上方；黄金盘中一度冲上4540美元，但随后又重新跌回4500美元下方。 而就在今天凌晨以后，中东局势再次出现新的变化。 美军空袭格什姆岛，伊朗袭击美军基地，科威特拉响防空警报，霍尔木兹方向在重新升温。 一、美伊谈判到底是在继续，还是已经卡住？ 最近几天，市场最大的困惑其实来自于消息面的反复。 先是伊朗媒体报道称，美伊双方围绕谅解备忘录的信息交换已经暂停数日，市场一度认为双方谈判可能再次陷入停滞。 但随后特朗普亲自出来辟谣。 特朗普表示，美伊之间的沟通从未中断，双方过去几天一直保持联系，并强调谈判正在快速推进。 与此同时，美国国务卿鲁比奥在国会听证会上再次重申，美国并未提出以解除制裁换取霍尔木兹海峡恢复通航，任何制裁调整都必须建立在伊朗放弃核计划的基础之上。 另一边，真主党则明确表示，不接受所谓“部分停火”方案。 看到这里其实不难发现，现在的问题不是双方彻底谈崩了。 而是市场原本期待的快速协议，再次出现了反复。 谈判还在继续。 但距离真正落地，显然还有很长的路要走。 二、谈判没停，打击也没停 如果说谈判反复只是让市场开始犹豫，那么过去24小时发生的一系列军事行动，则直接

昨晚美股盘面，真正把市场情绪彻底点燃的，其实已经不是纳指创新高了，而是美光。 一夜暴涨超19%，市值第一次冲破1万亿美元；费城半导体指数大涨5.5%，直接刷新历史新高；西部数据、闪迪、AMD、迈威尔、希捷、高通集体狂飙，整个AI硬件链再次进入“疯涨模式”。 如果只看表面，很多人会觉得： 这不就是AI继续炒芯片吗？ 但昨晚真正值得琢磨的，其实不是“芯片又涨了”，而是市场开始重新定义： 什么叫“AI核心资产”。 因为以前的美光，在华尔街眼里其实一直不算什么“高级资产”。 它长期被当成典型周期股。景气的时候利润爆炸；不景气的时候库存崩塌。所以过去市场给存储股的逻辑一直都很简单：你赚再多，我也不给高估值。因为没人相信这种利润能持续。但现在，这套逻辑开始松动了。而昨晚真正引爆市场的，也不是HBM本身，而是另一件更重要的事情：AI产业链，开始全面“长协化”了。 先看最核心的催化剂。 瑞银昨晚直接把美光目标价从535美元一口气上调到1625美元，直接给出了华尔街目前最高目标价。更夸张的是，瑞银甚至认为，美光未来市值有机会冲到1.8万亿美元。 很多人看到这个数字第一反应是：疯了。但市场昨晚居然真开始信了。原因就在于，市场现在交易的，已经不是“内存涨价”这么简单的逻辑，而是：AI正在把整个存储行业，从“周期生意”，改造成“基础设施生意”。这两个东西，估值体系完全不一样。 过去内存行业最致命的问题是什么？ 利润不可预测。 因为传统DRAM、NAND，本质上都是现货逻辑。需求好的时候，价格疯狂涨；需求差的时候，库存堆成山。所以过去市场根本不敢给高PE。因为你根本不知道它明年还能赚多少钱。但现在，AI巨头开始改变整个游戏规则了。微软、谷歌、亚马逊、Meta这些云厂，现在已经不是“缺了再买”，而是提前几年开始锁产能。锁量、锁价、签3-5年长期协议（LTA）、甚至直接预付款。 说白了： AI公司现在最

美伊终于要完事儿了？ 这一次，盘面已经不是那种小心翼翼的“试探性乐观”，而是明显开始重新交易“和平红利”了。截止到目前，现货黄金已经跌到4490美元附近，继续失守4500关口；布伦特原油跌到93美元附近，WTI原油则重新压回90美元一线。另一边，美股风险偏好却在持续升温，纳指和标普前面刚创历史新高，芯片、AI、商业航天这些高弹性方向又重新开始疯狂吸金。整个市场现在的核心逻辑，其实已经非常明确：资金开始相信，中东最危险的时候，可能正在过去。 而今天真正把这种情绪推起来的，是伊朗国家安全委员会成员布鲁杰迪释放的一条消息。根据他透露的初步协议草案，美国将在第一阶段承诺实现为期60天的全面停火，尤其包括黎巴嫩方向。与此同时，伊朗革命卫队官员也开始释放偏缓和的信号，称“与美国重新发生战争的可能性低”，但同时又强调“弹匣已经装满”。这种表态其实很有意思，一边是在告诉市场，局势正在往谈判方向走；另一边，又刻意保留军事威慑，不愿表现得太软。 但不管怎么说，相比前几天那种“双方保持沟通”“愿意继续接触”之类的模糊措辞，现在最大的变化在于，市场第一次开始看到真正的框架内容了。60天停火、覆盖多条战线、重点涉及黎巴嫩方向，这意味着美国现在想压的，已经不只是伊朗核问题本身，而是整个中东外溢风险。因为过去这段时间，市场真正害怕的，从来不只是美伊互相放狠话，而是霍尔木兹、黎巴嫩、红海这些外围战线开始一起发酵。一旦能源运输链持续受到冲击，那问题就不只是原油涨跌，而是全球通胀、航运成本、美债收益率和供应链会重新形成一整条压力链。 所以这次盘面里最先被砸的，其实还是原油。过去几周，市场一直在给霍尔木兹风险加价，因为大家真正担心的，并不是美伊互相放狠话，而是霍尔木兹会不会进入半封锁状态。一旦海峡出问题，全球能源定价逻辑会瞬间被改写。而今天另一条很容易被忽略的消息，其实也非常关键：过去24小时，已经有25艘商船

市场昨儿又开始提前开香槟了。 周一全球风险资产几乎全线狂欢。欧洲股市大涨，德国DAX涨超2%，欧洲斯托克50指数创下阶段新高；美股虽然因阵亡将士纪念日休市，但三大股指期货集体拉升，纳斯达克100指数期货一度涨超1%。另一边，国际原油则直接高台跳水，WTI原油一度跌破90美元，布伦特原油最低打到93美元附近，双双跌超7%。 整个盘面昨晚交易的，其实就一句话： 霍尔木兹，可能真要重新开了。 但有意思的是，市场昨晚刚把“和平预期”打满，今天早盘，盘面自己又开始打架了。 截至目前，现货黄金已经从昨晚4580美元附近快速回落到4523美元一线；而原油则从昨晚低点重新拉起，WTI重新回到93美元附近，布伦特原油也重新反弹至96美元附近。 这种感觉，其实最近已经不是第一次出现了。 前一天市场还在交易“最危险的时候可能过去了”，结果第二天一开盘，新的地缘消息又重新把风险拉回来。整个盘面现在越来越像一种典型的“高波动摇摆市”——消息一天一个方向，资金情绪也一天一个方向。 先看消息面，昨天为什么会突然集体狂欢。 核心还是美伊谈判这条线，终于开始出现了一些真正能落到纸面上的东西。 多家媒体报道称，美伊已经就一份草案协议接近达成一致。协议框架里最关键的一条，就是霍尔木兹海峡将在协议达成后的30天内恢复正常通航，伊朗将负责清除海峡中的水雷，并停止收取所谓“通行费”。与此同时，美国则会分阶段解除部分制裁，并逐步推进伊朗被冻结海外资产的解冻。 而且这次不只是媒体放风。 卡塔尔方面已经明确表示，美伊就伊朗被冻结资产问题达成了谅解；特朗普也公开表态称，与伊朗的谈判“进展顺利”，并首次在浓缩铀处理问题上明显放软口风。 这背后真正让市场兴奋的，其实并不是“和平”这两个字本身。 而是： 霍尔木兹风险溢价，终于开始被市场往下砍了。 因为过去这段时间，原油之所以能长期顶在100美元附近，本质上并不是供需突然失衡，而是

美联储的新剧本，今晚将正式开场。 北京时间今晚23:00，凯文·沃什将在白宫宣誓就任新一任美联储主席。这个仪式本身，就已经足够不寻常——近年来，美联储主席通常都在美联储内部完成宣誓，总统本人更极少亲自出席。而这一次，特朗普不仅亲自主持，还把地点直接放进了白宫。 市场当然明白这意味着什么。 过去一年多，特朗普几乎把“降息”挂在嘴边，公开批评鲍威尔“动作太慢”，甚至一度试图用舆论和政治压力逼迫美联储转向宽松。如今，鲍威尔离场，沃什上任，很多人第一反应自然是：特朗普终于等来了“自己的人”。 但问题恰恰在这里。 越是在这种背景下，沃什越不能一上来就表现得像“白宫的货币政策执行官”。 因为现在的市场，真正担心的已经不是“降不降息”，而是另一件事： 美联储会不会重新被政治绑架？ 而这，也是为什么，沃什还没正式坐上主席位置，美债收益率就已经开始重新往上冲。 昨晚，2年期与10年期美债收益率继续维持高位震荡，市场互换利率甚至已经开始重新计价“2026年前再次加息”的可能性。与此同时，4月FOMC会议纪要又释放出近几年最强的鹰派信号——多数官员认为，如果通胀持续高于目标，那么进一步收紧政策可能是必要的；还有不少官员甚至希望删除声明中带有“宽松倾向”的措辞。 换句话说： 市场讨论的重点，已经从“什么时候降息”，逐渐变成了“会不会重新加息”。 而沃什接手的，也不是一个团结稳定、等待宽松的美联储。 而是一个内部已经开始出现明显裂痕的FOMC。 这次4月会议，一共出现了4张反对票，创下1992年以来最严重分歧。其中一部分人认为，美联储根本不该继续给市场留下未来降息的暗示；另一部分人则依然坚持美国经济最终会放缓，利率需要回落。 这种分歧背后，其实对应的是现在美国经济最矛盾的地方。 一边，是油价、关税、财政赤字、美伊冲突带来的通胀压力重新抬头。 另一边，则是美国经济已经明显不像2023年、2024年那样

英伟达这份财报，其实已经强到有点“离谱”了。 美东时间周三盘后，NVIDIA公布2027财年第一财季业绩：营收816.2亿美元，同比增长85%；调整后每股收益1.87美元；核心数据中心业务收入752亿美元，同比增长92%，占总营收比重已经达到92%。按正常逻辑，这种级别的财报，市场应该继续狂欢才对。但现实却是——英伟达盘后股价先冲高，随后快速跳水，一度跌超3%，甚至周四仍然收跌1.77%。 整个盘面其实很有意思。一边，是公司继续刷新AI时代的增长纪录；另一边，却是资金开始明显犹豫。市场似乎正在进入一种新的状态：现在的英伟达，已经不是“超预期”就够了，而是必须“远超预期”，甚至还得顺带重新抬高未来两三年的增长天花板，市场才愿意继续给估值。 说白了，英伟达现在开始交“完美税”了。 AI算力需求，依旧强得夸张 先看财报本身。如果单纯从数据角度看，这份财报几乎挑不出什么明显毛病。英伟达第一财季营收达到816.2亿美元，高于市场预期的790亿美元左右；调整后EPS为1.87美元，同样高于市场预期。真正最核心的，还是数据中心业务。这一季度，英伟达数据中心收入达到752亿美元，同比暴增92%，环比继续增长21%，不仅再度刷新历史纪录，还继续贡献了公司超过九成收入。 这意味着什么？意味着全球AI基础设施建设，根本没有停。过去一段时间，市场一直在担心两件事： 第一，AI资本开支会不会开始降温； 第二，超大规模云厂商的钱，会不会开始不够花。 但至少从这份财报看，目前还完全看不到需求崩塌的迹象。 相反，现在的情况更像是：全球科技巨头、AI云厂商、企业级客户、主权AI项目，还在继续疯狂堆算力。 而且，英伟达已经不只是卖GPU那么简单了。这一季度，英伟达网络业务收入同比暴增199%，达到148亿美元。这说明AI基础设施已经从“单纯买芯片”，开始升级成“整套AI工厂”的建设逻辑。 市场买的，不再只是G

美伊连续剧又更新剧情了。 最近美伊这条线，真是一天一个新剧情。昨天白天市场还在交易“霍尔木兹随时失控”，结果昨晚特朗普又说“愿意再等几天”。 盘面反应也很直接，WTI原油重新跌回100美元下方，布伦特原油也创下近期最大单日跌幅；另一边，美股三大指数全线反弹，道指重新站上50000点，纳指和标普也都涨超1%。到了今天，原油价格有所反弹，WTI原油目前报价98.77美元，布伦特原油目前报价105.39美元，但整体已经明显从前几天那种“霍尔木兹随时失控”的状态里缓下来了一些。 黄金这边还是老样子。昨晚重新站上4540美元，今天早盘又重新回落，目前还在4500美元附近来回拉扯。 消息面上，特朗普最新表态称，美伊谈判已经进入“最后阶段”，如果再多等几天就能避免战争，那么美国愿意等待；与此同时，多方消息显示，斡旋方正在推动一份新版“意向书”，试图正式结束当前冲突，并开启为期30天的新一轮谈判窗口。后续谈判内容，将涉及伊朗核问题、霍尔木兹海峡开放以及地区安全安排。 而真正让原油昨晚突然跳水的，其实还是霍尔木兹。 伊朗方面表示，过去24小时已经有26艘船只在协调和安全保障下通过霍尔木兹海峡；与此同时，近期穿越霍尔木兹海峡的船只数量也开始明显回升。 前几天原油连续冲上110美元附近，本质上就是资金在疯狂给“霍尔木兹长期失控风险”加价。现在，随着谈判窗口重新打开、航运恢复、巴基斯坦继续斡旋，市场算是松了一口气。 当然，也别高兴太早，虽然市场情绪有所缓和，资金也开始回吐前几天最极端的避险交易，原油价格虽然有所回落，但离真正意义上的“风险解除”其实还远。我在过往文章中也说过多次，美伊之间的核心问题，其实一个都没真正解决。 霍尔木兹虽然恢复了一部分通航，但伊朗同时也强调，相关水域通行仍需要与伊方协调并获得许可，自由航行暂不可能。 “核问题”上虽然美伊之间有所妥协，但明显也没谈成。美方发言要求伊朗在核

黄金的情况不对劲啊！ 周二晚间，现货黄金失守4500美元关口，盘中一度跌超100美元，白银更是一天暴跌5%。与此同时，美股三大指数继续收跌，纳指和标普已经连续第三个交易日调整；而另一边，WTI原油却还维持在107美元上方，布伦特原油继续顶在111美元附近，30年期美债收益率则进一步冲上5.19%，创下2007年以来新高。那到底怎么个事儿呢？ 还是先看盘面。 昨晚美股三大指数继续收跌，道指跌0.65%，纳指跌0.84%，标普500指数跌0.67%，其中标普和纳指已经连续第三个交易日调整。大型科技股多数走弱，谷歌、亚马逊跌超2%，微软、Meta、特斯拉也普遍下跌，AI和芯片方向整体继续承压。与此同时，美债收益率则继续往上顶，30年期美债收益率冲上5.19%，创下2007年以来新高，10年期美债收益率也重新逼近4.7%。 而另一边，原油虽然从高位略有震荡，但整体依旧维持强势，WTI原油维持在107美元附近，布伦特原油则继续压在111美元一线。黄金和白银则明显转弱，现货黄金失守4500美元关口，白银跌幅更是明显扩大。 从消息面看，前两天市场一直在交易“缓和窗口”这件事。 随着特朗普暂停对伊朗进一步打击，再加上美伊双方都释放过一些“仍在谈”的信号，市场其实一直在尝试修复此前被地缘风险压制的风险偏好。简单来说，资金原本在赌的是：最坏的情况，可能暂时不会立刻升级。也正因为如此，虽然原油始终维持高位，但风险资产前几天并没有出现彻底失控，美股和部分科技股甚至还一度尝试反弹。 可问题在于，这种修复本身就建立在“局势暂时缓和”的基础上，一旦口风重新转强，盘面自然也就会重新变脸。 特朗普昨晚公开表示，如果伊朗无法接受协议，美国“可能不得不再次打击伊朗”，时间可能就在本周末或者下周初。与此同时，美国方面继续扩大对伊朗制裁，并在印度洋扣押与伊朗相关的油轮，白宫内部也重新开始听取对伊军事行动方案。 前几

市场还是没真正松口气。 昨晚美股三大指数涨跌不一，道指还能小幅收红，但纳指和标普已经连续第二个交易日收跌。科技股明显偏弱，英伟达跌超1%，特斯拉跌近3%，存储芯片更是集体挨打，美光、希捷、闪迪、西部数据全线下跌。中概股这边也不算太好，纳斯达克中国金龙指数继续回落，理想汽车跌近10%，蔚来、小鹏继续承压。 而到了今天早盘，市场情绪重新转弱。截至目前，现货黄金报价4539美元，跌0.59%；白银跌幅更大，跌2.68%，报75.5美元。原油这边，布伦特原油报价110美元附近，跌1.53%；WTI原油报价103美元附近，跌1%。虽然比昨晚有所回落，但整体依然处于高位。美股三大指数期货则全线走弱，纳指期货跌0.85%，标普500指数期货跌0.55%，道指期货跌0.31%。 与此同时，美债收益率依然高位横着，10年期美债收益率继续压在4.6%附近，30年期美债收益率则继续站在5%以上。 整个盘面给人的感觉就是，市场虽然因为特朗普“暂缓动手”缓了一口气，但资金其实并没有真正放松。 先看消息面。 昨晚最大的消息，就是特朗普突然宣布，应卡塔尔、沙特、阿联酋等中东国家请求，美国将暂缓原定于19日对伊朗发动的大规模军事打击，并给双方留下两到三天的谈判窗口。 所以川普终于扛不住压力了？其实不然，特朗普虽然暂停了行动，却并没有退。他后面紧接着就补了一句：如果谈不成，美军随时准备重新发动全面军事打击。特朗普还明确表示，不考虑向伊朗作出任何让步。而白宫方面也放风称，伊朗最新递交的14点谈判文本“缺乏实质性改进”，不足以成为最终协议基础。 与此同时，以色列这边，也明显没准备彻底收手。内塔尼亚胡连续两晚召集安全内阁开会，为以美可能重新恢复对伊朗军事行动做准备。 伊朗这边其实也没怂。伊朗虽然提出可以将浓缩铀转移至俄罗斯，也释放出了“长期停火”的信号，但伊朗总统佩泽希齐扬同样强调，谈判不意味着投降。伊朗最高领袖

债市开始掀桌子了。 周一早盘，盘面最扎眼的不是原油又涨了，也不是黄金又跌了，而是美债收益率飙升！10年期美债收益率冲到4.6%附近，30年期美债收益率继续站在5%以上；与此同时，布伦特原油重新冲上110美元附近，WTI也继续压在100美元上方。黄金一度跌破4500美元，白银也跟着挨打。日韩股市开盘走弱，美股三大期指同步承压，加密货币也被带着跳水。 消息面上，周末中东这条线确实又紧了。特朗普公开放话，若伊朗未能快速妥协将付出沉重代价，同时计划召集白宫国安团队磋商对伊朗重启军事打击方案，美以双方也再度商议重启对伊朗军事打击的可行性。伊朗方面态度强硬毫不退让，军方公开警告，一旦美方再度发起军事行动，美军驻扎中东的所有军事资产与驻军都将迎来强势反击。 表面上看，还是美伊谈判的老剧本：嘴炮升级、威胁加码、市场紧张。但早盘这组盘面放在一起，味道有点不一样了。 前面咱们讲过，美国4月CPI重新冲到3.8%，PPI直接顶到6%，进口价格也继续上涨。这让市场开始意识到，霍尔木兹海峡的变化已经导致全球能源体系出现新的运行状态。 而这周一，市场开始第一次真正交易它的副作用了。最先出现反应的，不是原油，而是债市。与此同时，市场对美联储降息的预期也开始明显后撤，甚至重新开始讨论“年内是否还存在加息尾部风险”。 这意味着，市场担心的已经不只是油价本身，而是高油价会重新持续拉高长期利率。一旦长端收益率重新进入上行通道，过去几年最依赖流动性的资产，比如AI，就都会开始重新面对估值压力。 过去几个月，市场一直默认，只要AI产业趋势还在，估值贵一点其实问题不大。哪怕原油上涨、地缘局势反复、债券收益率抬头，资金依然敢继续往英伟达、芯片、算力这些方向扑。因为市场始终相信一件事：高利率只是阶段性的。但现在，这条逻辑开始松动了。 当10年期美债收益率重新冲上4.6%，30年期收益率站在5%以上，市场对AI的要求就不再