文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 特斯拉是一家人工智能机器人公司，而汽车只是它暂时的躯壳。 2024年，埃隆·马斯克在特斯拉的财报电话会上如此说道。他还告诫了投资人，如果只用汽车公司的框架去估值特斯拉，那从根本上就是错的，“特斯拉未来的增长几乎全部来自Optimus人形机器人。” 自那时起，一个拥有“物理身体”的AI平台已经诞生，整个AI产业似乎从此进入到一个新的发展时期。 今年1月的拉斯维加斯CES展会，黄仁勋也抛出了一句话：“物理AI的ChatGPT时刻已经到来。” 回到国内，大量创业者和资本集体跳进了具身智能的深海，物理AI开始承载更多科技巨头的转型野心： 京东启动“物理AI加速计划”，冲刺全球六项“全球第一”； 小米集齐了芯片、AI大模型、OS和制造能力，凭借手机、汽车、智能家居完善商业落地； 阿里巴巴千问家族新增了Qwen-Robot系列，这是其首个完整的具身智能模型； 蚂蚁集团组织了一支“物理AI特工队”蚂蚁灵波； 王兴则强调，美团要“打造物理世界的AI底座”，以支撑“帮大家吃得更好，生活更好”的核心诉求。 当AI作为一个产业从虚拟空间走向真实世界，巨头们正集体跳进物理AI这片深海，似乎也只有物理AI这样的“超级深海物种”，才能满足巨鲸们的胃口。 图片 焦虑 即便经历一轮下跌，大模型双子星之一的智谱当前的股价也高于百度、京东，甚至比百度高出足足800亿港元以上。 AI入口已经逐渐走向成熟。当前，用户在百度搜索先就可以获得文心一言的分析结果，微信搜索也开始更多基于元宝的能力，此外千问、DeepSeek等也都在抢占传统的搜索入口流量。 用户增长见顶，互联网流量见顶。2025年，我国网络购物用户规模达9.37亿人，占网民总数的83.2%，增长空间逼仄，电商赛道早已从增量转向存量厮杀。 随着消费总体环境趋于谨慎，直播、兴趣电商崛起，传统电商平台增长陷入瓶颈。自2022年

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 梅卡曼德上市后的首份财报，可以说格外重要。其数据不仅可以展示其自身经营变化，也可以体现出整个具身智能行业的发展动向。 从其本身经营情况来看，增长与亏损表现都相当鲜明。今年上半年公司实现营收2.4亿元，同比增长54.7%；毛利率65.0%，同比提升3.6个百分点；海外收入近1亿元，同比增长68.3%；新签订单3.35亿元，同比增长75.3%，复购率93.9%。 与此同时，公司经营亏损已经同比扩大至7745万元，其中研发开支8010万元，同比增长72.9%，净亏损约1亿元，收窄幅度有限。 更值得关注的是其收入结构。目前，公司营收中来自工业3D相机及视觉软件的部分仍有九成之多，“眼”仍是核心业务和绝对现金牛，“脑”与“手”尚处投入期——这与资本市场在IPO时给出的溢价不太相符。 图片 梅卡曼德近20倍的市销率，远高于港股机械行业约1.1倍、同业约4.7倍的平均水平。这种估值，显然是建立在市场对通用机器人未来放量的预期之上。 当传统业务勉强能撑住现金流、但新故事尚无法贡献规模收入时，这份上市之后的首份财报，在高预期面前就显得有些压力了。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 技术壁垒 梅卡曼德2026年上半年2.373亿元总收入中，具身智能机器人引导业务贡献了2.163亿元，同比增长49.9%，占总收入的91.1%。 这条业务线对应的核心产品，是Mech-Eye工业3D相机及配套的Mech-Vision视觉软件与Mech-Viz机器人编程软件，它们能帮助机器人识别工件的位置和姿态，规划运动路径，完成抓取、搬运和上下料等操作。 图片 从技术参数看，Mech-Eye的Z向单点重复精度可达0.3mm@2.0m，VDI/VDE测量精度达0.2mm@2.0m，远高于良好受控环境下行业平均0.5至1.0毫米的基准。 在工业场景

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 这里有一组让视频和AI行业都颇为震动的数据。 根据QuestMobile，目前字节跳动旗下红果短剧日活跃用户达到1.68亿，同比去年增长了107%，超过腾讯视频、爱奇艺、优酷、芒果TV四大传统长视频平台日活总和（约1.55亿）。 从2023年8月正式上线，到今天达成这一数字，红果只用了三年。更恐怖的是，红果仅在今年上半年净新增的用户量，就相当于优酷+芒果TV的用户总量。 甚至，红果还成功吸引了被长视频会员制挡在门外的下沉市场和银发群体。早在2026年2月，红果的50岁以上用户已达4074.5万，约占其总用户的13.4%。 图片 但政策层面对这样的成绩保持了冷淡——这与监管长期对AI各个链条的支持鼓励形成了鲜明对比。9月17日国务院新闻办公室举行的开局起步“十五五”系列主题新闻发布会上，国家广电总局谈到微短剧、AI剧的时候表示： 我们的态度很明确，真人剧是精品创作的主力，要大力扶持。 AI短剧也是剧，说到底也是由人设计和打造的内容，是人把控着这些剧集的创意和方向，AI所提供的，只是制作过程和分发平台。 但如果在分配环节，一个平台只把极少数利润留给创作者，或者干脆消灭掉绝大多数的行业利润，那只能说这个平台并没有尊重人，而是将人视为了AI的奴隶。 在面对AI大潮时，很多人都会有类似的顾虑，绝大多数AI企业和产品也都在克制自己的盈利冲动。但真正让这种顾虑成为现实的，红果短剧可能是第一个。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 掀桌子 短剧行业从2023年开始迎来爆发式增长，2024年国内市场规模首次超越电影票房，目前已经是中国最主流的影视内容形式了。 红果是短剧平台这个领域的绝对垄断者，平台用户月人均单日使用时长达到125分钟，约等于每天连看两部标准长剧。 一家以“短”为核心卖点的视频平台，重新拼接起了用户的完

文｜Tiya 编辑｜杨旭然 宏大叙事正在不可避免地退潮。 具身智能作为一个行业的讨论焦点，已经从技术能做什么，转向讨论如何在更具体的场景中真正转起来、持续迭代，并最终实现盈利。 叙事的转向是一种对现实的真实映照，也是对资本诉求的回应。2026年下半年，多家主流厂商在机器人+零售领域搞了大动作，从一线城市商圈到社区便利店，“机器人员工”正以肉眼可见的速度渗入多元业态。 工业产线和展会舞台之外，零售门店正在成为具身智能落地最密集的方向。一个信号已然清晰：零售不再是具身智能的“试验田”，而是成了检验其商业价值的直接场景。 这意味着在当下的具身智能市场，价值的定义几乎已经被重构：“技术可行”与“商业向实”缺一不可。所有已经进入零售场景“打工”的机器人，都在竭力兼顾这两点。 零售场景中悄然泛起的机器人热潮，不该被简单视为短期风口，它像是一面镜子，更具体地映照出整个行业正在从单纯的“能力炫技”走向“价值兑现”。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 探索 从场景验证的历程看，零售场景顺承了舞台表演、工厂作业两大重要场景下机器人融入人类工作的基本路径，但也在某种程度上跳出，甚至超越了原有场景验证的局限。 无论是舞台表演、工业生产，亦或是零售服务，机器人在多元场景中的落地，本质上都是在重塑这个世界的生产生活形态。整个过程的深层逻辑并非简单追求“无人化”，而是以机器人为枢纽，构建一种人机互补的新型协作模式。 从技术和产品层面看，这三个场景对具身智能的要求已经出现了分化。 大部分的工业生产机器人受限于横向、纵向，或是“格子式”的封闭空间进行作业，即便是游走在工厂中的叉车及移动机器人，也大多全流程自主作业，与人的直接交互比较少。 舞台表演中的机器人显得更加灵动，但更多是一种简单的功能展示，商业变现能力不足。 相比之下，零售门店恰好介于两者之间——零售场景

文｜老鱼儿 编辑｜杨旭然 距离2030年碳达峰只剩四年，这个时间窗口比许多人感知的更窄。 2026年7月，工信部印发年度工业节能监察任务清单，覆盖全国3874家企业，监察范围从钢铁、水泥延伸至电解铝、算力设施。 几乎同期，国务院发布《“十五五”碳达峰行动方案》，要求“十五五”期间规模以上工业单位增加值能耗降低10%左右。多份文件密集落地，信号已经非常明确： 节能降碳不再是一道可做可不做的选答题，而是关乎企业存续的刚性约束。 而政策的趋严只是硬币的一面。硬币的另一面是，过去十年工业节能行业积累的痼疾，在这一刻被彻底暴露。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 纸面节能的旧账本 很长一段时间里，工业节能有一个残酷的真相：全员卷参数、全员玩估算、全员做纸面节能。 典型的项目流程是这样的：设备厂商拿出实验室工况下的能效数据，用理论模型测算出年节电量、节能率。方案汇报时数据漂亮，合同签完设备装好，至于实际运行到底省了多少电费，没有精确计量，没有长期验证，更没有第三方审计。节能效果变成了一笔说不清的糊涂账。 这不是个别现象。行业普遍缺乏可追溯、可核验的能耗数据采集手段，大量项目的节能收益停留在预估值层面。 更深的隐患在于伪EMC（合同能源管理）模式的泛滥。这些本应风险共担的商业模式，在一些服务商手中变成了“旱涝保收”的圈套——利用信息不对称，把设备销售的利润落袋，把节能效果不确定的风险全数留给甲方，加剧了工业客户对节能改造的信任危机。 效果不可证、数据不可信、风险不对等，三重叠加之下，工业节能深陷“信任赤字”。 图片 政策重塑，监管升维 正因如此，新一轮政策落地的逻辑与以往截然不同。 过去，只要采购了高能效设备，项目就算过关。而现在，新版《绿色工厂评价通则》（GB/T 36132-2025）已于2025年底实施，审查逻辑从审阅书面材料转向核查项

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 跳出行业激战、耗资巨大的超级云端大模型，转向端侧模型研发，或开发端侧模型智能终端，成了很多企业深度参与AI浪潮的重要方向，尤其是对于硬件企业来说。 面壁智能CEO李大海认为，2026年就是“端侧AI商业化元年”——这家公司虽然并没有获得AI手机的相关资质，但也因为相关的概念和产品获得了数额不小的融资。 今年7月份，网信办要求有序开展AIGC服务备案工作，并新增了Apple智能、**小艺、小米澎湃AI等7家大模型的备案信息。 随后，豆包AI手机NaviX Ultra于9月16日正式亮相，Apple智能（Apple Intelligence）+全新Siri AI已经在WWDC26发布，刚刚上市的小米18 Fold则内置了Xiaomi MiMo端侧大模型。 智能汽车赛道，由印奇执掌的阶跃星辰在汽车和手机赛道双向押注，一方面联手吉利切入智能汽车，另一方面推出了旗下首个原生智能体手机（Agentic Phone）STEPX Neo。 大洋彼岸，Meta、英伟达、谷歌、OpenAI等巨头也开始探索端侧研发，或者联合设备厂商打造全新的AI硬件。 一场端侧之战实际上已经开启，智能硬件产业面临一次规模浩大的升级浪潮。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 以小博大 与大众熟知的DeepSeek、ChatGPT等云端大模型相比，端侧模型更加轻巧，参数量更小，可以利用设备端算力直接运行，无需依赖云端。 参数量是AI大模型和端侧大模型之间最显著的区别。AI大模型动辄上万亿的参数，Kimi K3（月之暗面）高达2.8万亿（2.8T）MoE，Anthropic的Mythos参数更达到10万亿（10 trillion），训练数据量300万亿token。 图片 巨大的参数量，可以使市场上的各家大模型拥有更强的性能，能够捕捉复杂的数据模式并

文｜图灵灵 编辑｜Rango 商汤小浣熊正将办公Agent的商业化重心，从功能验证转向更深层次的场景交付。 许多对这个新兴行业有所了解的人也会好奇，在几个大厂狂飙突进的情况下，商汤小浣熊该如何探索和稳住自己的生态位，并实现业务的稳步增长。 作为业务负责人，贾安亚及其团队正持续探索个人、企业在AI办公层面的真实需求，尝试为商汤开辟一种更有差异化的打法。 近期，图灵Max对贾安亚进行了专访，探讨如何构建一款可以真正被用户持续需要的AI办公产品。或者说，人们心目中那款用了就离不开的AI办公产品，究竟应该是怎样的。 图片 交付深化 “交付”这个词，在AI办公领域常被提到。但贾安亚认为，现在多数AI产品的“交付”止步于“提供更好的答案”，而真实职场渴求的是“完成工作的闭环”。 她坦言百度搭子、豆包工作、千问办公等产品都在往这个方向努力，竞争很激烈。但商汤小浣熊的差异在于，在AI原生架构基础上，进一步融合了三种特定能力组合。 图片 第一，Agent能够形成完整的识别-思考-交付-迭代的闭环链。办公Agent热潮中，这一基础能力常被忽视，但贾安亚强调：这恰恰是智能体不可替代的核心价值。 例如在经营分析的过程中，Agent读取多个Excel和PDF，统一数据口径，形成业务判断，再生成报告和PPT，并支持通过HTML、PPT格式导出。 第二，商汤本身在多模态数据沉淀和数据标注等业务上有长期积累，且小浣熊从早期就重视代码、数据分析和工具调用能力，这让小浣熊在不断的产品迭代中逐渐能将通用、专业领域的模糊诉求，更精准地转化为可落地的数据指标体系。 第三，小浣熊不仅服务个人，还支持本地文件处理、浏览器操作、团队协作软件连接、定时任务、企业私有化部署和软硬一体化交付。同时，小浣熊开放连接客户已有办公与业务系统，不以替换客户全部工作入口作为落地前提——小浣熊8月份更新了SkillHub，支持飞书、钉钉、

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 我们正处在一个被技术快速改造的时代。 AI、机器人、基因编辑，这些热门领域，都在某种程度上重新定义“人”。 脑机赛道在对“改造人”的能力方面，显得尤其明显。它同时承载了治愈、增强、连接、永生等多重叙事，任何一重叙事都足以支撑一个万亿级市场的想象空间。 在机器人赛道迎来监管关注，真真假假小作文满天飞的时候，技术和商业模式更加不成熟的脑机企业们，也纷纷开始了对IPO的冲刺。 图片 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 融资热潮 今年，脑机赛道的资本化进程明显提速。本月初，非侵入式企业术理创新在上海证监局完成辅导备案，正式启动科创板IPO进程，辅导机构为华泰联合证券。 这是继博睿康科创板IPO获受理、强脑科技以保密形式递表港交所之后，第三家迈出IPO关键步伐的脑机企业。 三家之中，博睿康的上市进度最为领先。今年3月，其“植入式脑机接口手部运动功能代偿系统”获得国家药监局批准上市，成为全球首个拿到注册证的侵入式脑机接口医疗器械。6月，公司的科创板IPO申请获受理，拟募资25亿元。 术理创新的技术路线以非侵入式为主，产品聚焦中枢神经损伤导致的肢体运动障碍、意识与认知障碍、神经发育障碍等。 公司在今年1月完成1.6亿元的B+轮融资，2月又完成数亿元的C轮融资，9月便完成IPO辅导，资本操作速度同样很快。 事实上，今年脑机赛道一级市场的融资热度颇为惊人，Q1融资金额已超过2025年全年，上半年合计融资超60起，总额突破70亿元。 图片 其中，强脑科技的B+轮融资金额高达20亿元，刷新了国内脑机接口领域最大单笔融资纪录。 阶梯医疗获得由阿里巴巴领投、腾讯跟投的5亿元战略融资，这是阿里和腾讯在脑机接口领域的首次联手布局。 更令人侧目的是，2026年刚刚成立的格式塔科技，在尚无产品和临床数据的情况下，半年内便先后完成两轮融资，

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 细心的观众能发现，无论是赛跑、障碍赛、跳高还是举重和跳远，机器人背后总是会站着一两个操作员，他们手里拿着遥控器，给机器人下达指令。 去年的机器人马拉松大赛上，几乎都需要人拿着遥控器在后面跟着跑，每台机器人甚至需要三名工程师“陪跑”，一度被诟病为“遥控车大赛”。 “人为遥控”的真实存在，会打破机器人公司漂亮demo带来的完美滤镜，也可以让人们看到更多关于中国具身机器人的真实情况。 但如果因此就将机器人完全等同于遥控玩具——很多人在网络上也是这样玩梗或者评论的，显然是对于机器人产业的理解有些过于简单化了。 理解机器人的“遥控”争议之后，人们才能对具身智能产生更多了解。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 进化 竞技赛事是推动AI技术进步的重要平台。 无论是和柯洁对战的AlphaGo，还是美国国防部高级研究计划局（DARPA）主办的DARPA自动驾驶挑战赛，人工智能和智能驾驶都起到了重要作用。 国内的机器人体育赛事也有类似作用。这种大型活动不仅能产生热搜话题、吸引国内外众多厂商参与，更可在极限环境中验证机器人的性能、算法、续航等能力。 以机器人半程马拉松赛为例，第一届20支人形机器人队伍角逐，但最终只有6支队伍完赛。“天工Ultra”以2小时40分夺冠。这个成绩并不算优秀，而且“天工Ultra”还需要一名领跑员，以及工程师背着“电池”为其护航。 图片 第一届机器人半程马拉松，天工夺冠。 图片 第二届马拉松，荣耀齐天大圣队自主人形机器人选手“闪电”在比赛中冲线。 到了今年第二届机器人半程马拉松，赛事分为自主导航与遥控赛队，两组成绩分别按1.0与1.2的加权系数进行核算，并统一排名。 最终，荣耀绝影赤兔队遥控机器人“闪电”以48分19秒率先冲线，但由于1.2倍的加权规则，成绩相应“加长”。来自荣耀的齐天大圣队自主导

文｜老鱼儿 编辑｜杨旭然 今年8月中旬锅圈中期业绩发布会的现场，董事长杨明超的一句感慨被多家媒体记录下来： 什么时候锅圈爆发了，我就可以退休了。 当时说出这句话的时候，锅圈刚刚交出一份看上去相当不错的半年成绩单。 2026年上半年，锅圈实现营收39.47亿元，同比增长21.8%；净利润2.13亿元，同比增长12.1%，营收与利润双双保持正向增长。其门店数量也站上12198家的新台阶，万店规模的底盘还在继续扩张。 二级市场给出的反馈却和这份财报形成强烈反差。自今年4月股价冲至今年高点4.74港元之后，锅圈股价便一路震荡下行，6月25日盘中最低触及1.65港元。 锅圈今年股价跌幅超过50%，相对历史高点跌幅更是超过八成，出现了业绩向上、股价向下的割裂局面。 资本市场从来不会单纯看营收数字。在投资者眼中，锅圈过去赖以估值的核心叙事，就是高速拓店带来的规模红利，万店网络撑起了市场对它的想象空间。 门店突破一万两千家之后，单纯依靠开店拉动增长的逻辑，已经彻底摸到了天花板。但迄今为止，公司还没能拿出一套能够说服市场的全新增长故事。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 经营底色 翻开锅圈2026年半年报，最直观的矛盾，就是收入增速与利润增速的持续错位。 上半年锅圈营收同比上涨21.8%，但净利润增速只有12.1%，利润增速足足落后收入增速接近10个百分点，归母净利润增速也仅有15%左右。对于一家靠加盟模式跑出来的企业来说，增收不增利绝非短期波动，而是需要警惕的中长期信号。 毛利率和净利率的同步下滑，进一步印证了盈利能力的承压。 财报数据显示，锅圈2026上半年整体毛利率为21.5%，较去年同期下降0.6个百分点；净利率由去年同期5.9%回落至5.4%。 图片 锅圈在财报中对此作出解释，毛利率下滑一方面源于金枕榴莲果肉这类非火锅烧烤新品类的引

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 第七季“1688超级工厂大赛”全国总决赛，近期在杭州滨江体育馆落下了帷幕。 经过80余天的筛选、7500余家源头工厂角逐、超60场比拼，十个老板走上了总决赛的舞台，而台下坐着的，是平台上其他近2000家工厂的老板。台上台下的生意人们都在盘算着一个问题： 中国商业卷到如今这个程度，未来三年企业发展的增长动能，到底是什么。 来自佛山杭益织造的“厂二代”姚秋月，凭借用AI做市场调研从袜子红海里切出睡眠袜这个细分蓝海，实现品类突围，最终获得全国总冠军。 全国亚军广州暨创医美总经理于露怡，在一个“小池大鱼”的细分赛道里，把AI报价、AI出图、AI生产监控用到了极致。 义乌市赫廷户外用品有限公司的创始人晏青，从最早做运动套袖开始，逐渐发展成为一家在1688拥有11家店铺、6家超级工厂的户外用品企业，已经在运营端、美工端、业务端、深度使用AI工具，基本完成了制造业的轻资产模式的转型。 来自山东临沂的金正大彩印包装有限公司创始人宋飞飞，对于1688的平台价值、战略眼光有充分判断，在参加完活动之后大受触动，开始更大规模布局跨境业务。 十家企业，多个不同赛道，却指向同一组关键词——AI与跨境。 图片 就像1688副总裁王强在决赛现场中所说的，“AI、跨境、供应链，这三条线正在重新定义中国制造的生存法则”，“ 当下制造业面对的不是一个周期性的问题，而是一个结构性的问题”。 结构问题需要的是底层逻辑的重塑，1688这个阿里体系内历史最悠久的业务板块，同样在AI和全球化浪潮中自我进化着，并试图将这种进化的能量外溢给更多的中国工厂。 本文是来自巨潮WEGO研究院的深度研究文章，欢迎您多平台关注《WEGO研究院》，了解多极化时代的全球商业新趋势。 图片 K型分化 K型分化是今年被多方讨论的一个问题，即便是并不太懂宏观经济学的人，也已经从日常生活中感受到了各种端倪。 供给端，

文｜老鱼儿 编辑｜杨旭然 观察星巴克最新的财报数据，可以感受到一种微妙的分裂感： 一边是全球同店销售额增长7.9%，连续第四个季度实现正增长，归母净利润约10.45亿美元，同比飙升87.2%； 另一边却是总营收约93.2亿美元，同比微降1.4%，国际分部营收更是同比大降34%。 这种营收下跌利润反而大涨的反差背后，是中国业务淡出这个关键变动。 2026年4月，星巴克与博裕资本的合资交易正式完成交割，中国内地约8000家直营门店转为特许经营模式。收入口径从直营全额确认，收缩为仅确认授权费与商品供货收入。 某种意义上，这更像是一次"甩掉包袱"后的业绩修正：把占全球门店总数近五分之一的中国市场从合并报表中剥离后，星巴克的利润率立刻大幅反弹。 总部的财报数字变好看了，星巴克中国面临的竞争困局与经营压力，并没有因为股权结构的变化而消散。这家曾经定义了中国咖啡消费的美国巨头，在未来需要更加坚强地在本土品牌的围堵中艰难求生。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 业绩反差 中国业务出表对星巴克全球财报的影响，直观体现在营收端。 财报明确显示，受中国零售业务转入新合资授权结构影响，星巴克第三财季合并净营收同比下滑1%至93亿美元，国际分部的营收下滑几乎完全由中国出表所致。如果剔除这一口径变化，全球核心市场的经营数据其实在持续修复。 与之形成鲜明对比的是利润端的爆发。当季净利润同比增长87.2%，非GAAP营业利润率同比提升430个基点至14.4%。 一降一增之间，折射出一个现实：星巴克中国早已不是当年拉动全球增长的引擎，反而成了拖累整体盈利的短板。 图片 中国市场对星巴克的业绩拖累（以及最终作出抛售决定），实际上早有迹象。 2021年，星巴克中国的收入达到37亿美元的峰值，此后便陷入停滞，2024年下降至约29.58亿美元，2025年小幅回升至31

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 “这是载入史册的一天”，马斯克当年这样评价2024年10月11日特斯拉“WE, ROBOT”发布会。 这一天，特斯拉正式推出了一款无人驾驶厢式货车：Robovan。全球掀起了短途无人运输车的浪潮，而这个产业最终开始落地的地方并非美国，而是中国。 近两年来，曹操出行、滴滴、东风汽车、Momenta等企业相继入局，同时也涌现出九识智能、新石器、酷哇、正奇未来等初创企业，商业模式基本被跑通。 但随着AI产业从生成式AI（AIGC）向物理AI演进，行业里的企业也不甘于单纯被看作硬件公司，因为一个可以成功在大街小巷穿梭的“躯壳”，似乎难以在资本市场取得更高的估值。 真正拥有构建世界模型能力，能同时实现“大脑”与“躯壳”协同进化的企业，才会获得二级市场的高溢价。 这个领域的远景，甚至远比某个种类无人车的普及更加宏大——一个万亿级以上的庞大市场空间“RoboCity”，已经初见雏形。 Robovan是这个机器人都市中的“开路先锋”，其中还包括了无人环卫设备、机器人安保、无人巴士、机器人零售配送、智能短途低速出行等无数业态，机器人产品形态也不仅局限于轮式（高速移动），更是一个囊括足式（复杂地形）、臂式（精细操作）的混合编队，可以理解为异构具身智能体在城市空间的泛化应用。 这个足以重新定义人类生活的全新机器人时代，正在拉开其漫长进化周期的序幕。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 场景 短途无人物流配送，是物理AI系统中一个关键而且可以更快落地的应用场景。 深层次看，这是国家战略和技术革命的双向共振。 一方面，我国物流成本占GDP的比重一直高于美日等发达国家。2025年，我国总物流成本占GDP的比重为13.91%，虽比2005年的17.85%已经大幅缩减，但整体仍处在高位，而美日两国这一数字仅有9%。 图片 高昂的中间成本

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 最近，互联网大厂之间刮起了一阵关于AI的“反思风”。 本月的西普会演讲台上，美团核心本地商业CEO王莆中没有拿亮眼的增长数据开场，反而是“自曝家丑”，反思此前美团内部发起的全员AI普及行动造成的浪费，单日算力成本最高冲到一千万元，模型产出的各种谬误反过来干扰了真实经营。 他直言，从现状看，虽然AI供给丰富，但在落地方面，现阶段仅有少数企业能统计到可以测量的收益。 图片 不久之后，腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生发表内部文章，反思的则是WorkBuddy的前身CodeBuddy差点死于内部的降本增效，表示“幸好没有砍掉这个项目”，“熬的久，比起的早更重要”。 一边是反思过度浪费，一边是反思过度节约。 这两个方向看似相反，指向的却是同一个命题，即互联网大企业应该如何把AI革命真正转化为生产力的革命，并且对外销售这种“革命成果”。 在不久前的一次半公开讲话中，腾讯总裁刘炽平将这个AI商业化新滩头定义为“生产力市场”，精准地概括了Vibe coding+AI办公智能体两个市场的综合。这个新名词的诞生，可以说宣告了大厂们对这个新领域全面竞争的开始。 互联网巨头们在国内最早接受了AI生产力对企业经营的改造，并试图向市场积极兜售这种能力。其内部已经基本完成了思路的清理和资源的整合。而下一步，这些企业与消费者之间更为复杂的博弈，也将随之缓缓展开。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 内部博弈 今年7月以来，腾讯、字节、阿里先后完成了AI办公的产品与组织整合，百度的AI办公产品与组织整合也已经在来的路上。互联网大厂们正在以最快的速度结束内部赛马，把分散的兵力收拢为统一的拳头。 腾讯的动作最小，随着QClaw产品团队与WorkBuddy合并，公司在AI Agent领域的多线探索告一段落。财报中，马化腾更

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 AI催生的科技浪潮席卷全球，各个社会领域都在经历一场深刻的变革。 在企业内部，组织基因层面迎来重新编码，让AI成为企业运转的底层操作系统已成共识。时代剧变当前，大企业必须作出历史性抉择。 摩根大通将AI列为核心战略，美国银行用AI重构客户服务与内部运营，高盛也在推动运营体系的AI升级。国内的同业同样在加速布局，工行锚定数智化核心战略，招行以AI-First重构服务运营——对规模庞大的金融业而言，AI撬动的价值远超多数行业。 位居2026年《财富》世界500强第48位、总资产突破14万亿元、个人客户2.53亿、成立38年的中国平安，选择的路径是内外并进。在平安看来，AI转型不是建设几个AI应用，而是同时重构三层：向外重构客户服务，向内重构企业生产，向下重构技术底座。 2025年，中国平安正式提出“AI in ALL”原则，构筑“数据、算力、算法、场景”四大核心AI能力并形成飞轮闭环。在2025年度业绩发布会上，联席首席执行官郭晓涛宣布“综合金融·九九归一”科技平台升级计划。 今年4月9日，中国平安宣布以2026“服务年”为契机，升级AI“快捷服务”和“全球急难救援”两大服务，贯通平安旗下多个APP与各类服务场景，封装300余项数字化服务，实现一个入口、一站式解决客户需求。目前，AI查问办覆盖集团88%的业务场景，成为平安约9,000万月活跃客户的可靠AI助手。 WAIC2026上，中国平安再次发布面向肿瘤等重疾患者的“专病AI产品矩阵”，包括专病预测、专病保险和北大医疗AI专病管家三类产品及服务。 随着AI智能化场景规模化铺开，平安业务AI使用率稳步提升，模型调用频次持续上涨，日均Token消耗量实现大幅攀升（截至2026年6月，集团日均Token消耗量已达1200亿）。为支撑对外服务升级，平安科技运营中心在内部构建了面向全集团的“三大企业AI工程”

文｜老鱼儿 编辑｜杨旭然 在中国，可能没有任何一个行业能像家电一样，拥有如此漫长且扎实的出海履历。 从20世纪80年代末90年代初的OEM代工时代开始，中国家电企业就已经在为全球消费者做嫁衣。珠三角和长三角的生产线上，一箱箱贴着外国品牌的冰箱、彩电、洗衣机被运往世界各地，“中国制造”的名号就是从那时起慢慢打出来的。 此后三十多年，中国家电企业靠着海外建厂、跨国并购、本土化运营等努力，一点点在全球市场扎下根来。 如今从整体规模看，中国家电品牌已稳坐全球头把交椅，中国家电的龙头企业完全可以底气十足地自称是“国际化大企业”。 但一个已经明显的趋势，也正变得越来越清晰：中国家电巨头们的海外市场持续火热，国内市场却已经开始变得比差还要更差。 中国家电行业进入一个有些吊诡的历史时期——艰难的国内市场，正在不断虹吸国际市场发展的成果。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 底盘迁移 中国家电企业在国内、国际强弱易形的趋势非常明显。尤其是2025年，多家头部企业的海外收入占比迎来了历史性跨越。 海尔智家年报显示，全年海外收入达到1545.45亿元，同比增长8.15%，占总营收的比例达到51.12%。这是海尔海外业务首次在营收规模上超过国内业务。 同样在2025年实现反超的，还有海信视像。中国境外收入达292.3亿元，占总营收的50.68%，首次实现对国内业务的超越。 海信家电、美的集团等大家电企业虽然国内基本盘依然庞大，但全年海外营收占总营收的比例也都超过40%，距离半壁江山只有一步之遥。 小家电企业们也纷纷瞄准了出海的契机，不断提升自己的国际业务占比。 图片 “大头在海外”，这句喊了很多年的口号，终于变成了财报上实打实的数字。 进入2026年上半年，底盘迁移的速度还在继续加快。 海信家电境外营业收入达到213.83亿元，营收占比进一步提升至45.

文｜老鱼儿 编辑｜杨旭然 8月24日，希音正式启动全球发售，开启奔赴港交所的上市进程。 按照发售价格区间中位数48.55港元测算，本次全球发售所得款项净额大约131.23亿港元，股份预计在9月1日上午9时于香港联交所挂牌交易。 有媒体8 月 25 日援引消息人士称，希音全球发售的机构簿记建档已达到足额认购水平，显示簿记启动后较短时间内，机构端需求便覆盖发行份额。 另有知情人士透露，参与认购的投资者涵盖多家现有股东、聚焦中国市场的基金，以及采用多元策略的投资机构。 香港媒体的报道则显示，截至8月26日中午，希音面向公众投资者的香港公开发售部分已实现超额认购3.7倍。 很多投资者和观察者习惯把它当作一家单纯卖衣服的线上零售公司，用传统消费零售企业的标尺去衡量它的增长、利润与估值。 但如果把视角移向底层运行逻辑会发现，希音的业务构成与传统消费零售企业有明显差异，其产业链整合能力，是理解这家公司的另一条主线。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 基本逻辑 提到希音，总是绕不开跨境、电商、时尚零售这几个反复出现的关键词。 根据招股书披露的数据，2025年，希音为全球大约160个市场的2.73亿活跃顾客提供商品与服务，按照2025年零售销售额口径计算，希音已是全球规模最大的线上时尚目的地，同时跻身全球五大服装鞋类企业之列。 和传统时尚零售企业相比，希音的业务有着本质的区别。 传统服饰行业，不管是线下实体巨头，还是线上电商平台，大多遵循一套成熟但固化的商业逻辑：提前预判流行趋势，基于预测进行大批量生产，再通过渠道把商品推向市场。一旦市场判断出现偏差，就会产生大量滞销库存，只能依靠打折促销消化积压货品，不断侵蚀企业利润。 这套模式运行了数十年，也带来了服装行业长期难以根治的库存难题。 希音走出了一条不一样的路径，也就是被市场称作“大规模自动化小单

文｜老鱼儿 编辑｜杨旭然 2026年6月，追觅完成了一次影响深远的“战略校正”：重新整合旗下200个业务单元，最终锁定智能家庭、户外庭院、智能出行、具身智能四大核心赛道。 这个过程中，对处于探索阶段的业务进行了调整，所有资金、人才与研发资源向物理AI相关的核心技术与产品集中。 实际上，这种重新聚焦如今并非孤例。近几年，越来越多的中国公司正在重新审视自己的业务边界，不约而同地选择“做减法”：剥离非核心资产、终止边缘探索、收紧多元化布局，同时将释放出的资金、人才与管理层注意力，重仓押注人工智能。 红杉中国2025年底发布的《2025企业数智化年度指南》，印证了这一趋势。 这份基于239家企业深度调研的报告显示，高达85%的受访企业已将AI纳入战略规划视野，其中27%的企业将AI明确列为核心战略，同比数量翻倍；还有43%的企业将其视为重要战略。 中国企业依靠多元化扩张寻找增量的时代正在落幕，以AI为主线、聚焦核心能力构建技术壁垒的新阶段已然开启，这将悄无声息地重塑中国商业的竞争格局。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 精兵 多元化扩张，曾是中国企业过去二十年的标准成长路径。 当主业遇到天花板，向上下游延伸、向相邻赛道拓展、甚至跨界进入全新领域，被视为寻找第二增长曲线的必然选择。 随着人工智能浪潮的到来，这一逻辑正在被颠覆：越来越多的企业意识到，与其分散资源在多个赛道布局，不如集中火力在AI时代抢占一个身位。 图片 阿里巴巴可能是这场“瘦身”运动中动作最大、最坚决的典型代表。 2024年12月，阿里以约74亿元人民币的对价出售银泰百货股权。仅仅一个月后，2025年初，阿里又以最高约131.38亿港元的价格，出售高鑫零售78.7%的股份，彻底退出大润发母公司的控股股东地位。 这个运作标志着，阿里基本告别了其线下零售领域的布局。 2025年

文｜老鱼儿 编辑｜杨旭然 8月20日，阿里巴巴发布2027财年第一季度（2026年4—6月）财报。其中，一份关于即时零售的成绩单摆在市场面前。 财报显示，中国即时零售板块本季度收入达到532.95亿元，同比大涨45%，增长的核心驱动力来自淘宝闪购与盒马两大业务板块。 此时，距离淘宝闪购正式登场已经超过一年。 回望一年之前，阿里把饿了么的供给和履约能力进一步整合进淘宝体系，淘宝闪购正式走上台前，短短十二个月就冲进行业第一梯队。 资本市场的疑虑同样如影随形。过去一整年，机构分析师、投资人、行业观察者都在等待一个明确答案：淘宝闪购究竟是昙花一现的搅局者，还是真正具备长期生命力的新市场角色。 随着这份财报落地，疑问得到阶段性回应。如果把即时零售这场白热竞争比喻成登陆诺曼底，大规模抢滩的进攻阶段已经告一段落，淘宝闪购踩稳了滩头阵地。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 守住阵地 在淘宝闪购订单节节走高的那段时间，消费者尝到的是补贴下的实惠，但资本市场最关心的，却是两个核心问题：第一，补贴退潮之后，份额能不能保住；第二，业务自身能不能走向健康，而不是永远依靠外部输血维持规模。 2027财年Q1财报以及随后的业绩交流会，恰好针对这两个疑问，给出了至关重要的信号。 第一个信号来自财报文本本身，明确写明淘宝闪购已经“维持市场份额”。这几个字分量很重，意味着用户和商家没有随着补贴力度调整大规模出走，抢下来的滩头阵地没有得而复失。 据艾瑞咨询在今年8月发布的最新调研报告显示，当下即时零售市场，美团份额占比43%、淘宝闪购42%、京东15%。显而易见，已从过去美团的一家独大，转向双雄并立。 第二个信号来自阿里电商事业群CEO蒋凡在业绩电话会上的表态，他直接点明，淘宝闪购在上一个季度，在用户规模、订单规模保持增长的前提之下，“亏损规模实现显著缩小”。 两个