文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 格力和海信两大家电巨头关于“铝代铜”的口水战正愈演愈烈。这一事件，揭露了国际铜价飙升背后空调行业面临的深层焦虑。 自4月中旬开始，作为两个核心阵容的代表，格力CMO朱磊与海信空调品牌总监杨祥玺(网名“杨万手”)在微博上开始了隔空对垒，从“剽窃”宣传标语，到是否真正使用“全铜”，再到成本与溢价之争，双方唇枪舌剑各执一词。 “铝铜之争”由此引发了全行业的进一步关注。 图片 图片 走过房地产红利期，面对经济周期的深度施压，再加上整个家电行业的国补退坡，中国空调行业正在遭遇着几乎前所未有的增长瓶颈。存量厮杀不可避免，巨头们也开始不顾身段。 家电行业如今的高强度竞争，其实丝毫不亚于新能源汽车。价格战、同质化产品的对抗日益加剧，技术升级带来的体验升级空间日益逼仄，AI与家电的融合，也还始终没有摸清方向。 作为曾经的“空调一哥”，格力不仅要直面奥克斯、海信等老玩家的竞争，还要提防小米等新进入者的强势围剿。而以海信为代表的行业第二梯队公司，则躁动着希望冲击第一军团。 一场夹杂着公众认知普及、成本与收益博弈、商业利益纷争乃至产业技术变革、国家资源战略的行业大讨论，已经积累了厚重的素材。引燃它，只需要一点点的火星。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 铜铝 2024年7月，由中国制冷学会小型制冷机低温生物医学专业委员会牵头，联合美的、海尔、TCL等空调主机厂、零部件企业以及铝业公司，成立了“空调铝强化应用研究工作组”。 次年3月，工信部印发《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》。“空调铝强化应用研究工作组”就此进行了多次技术研讨和产业链协同工作。 这个领域的研究工作可以说十分必要。我国历来是一个“富铝贫铜”的国家，资源禀赋决定了，在国际铜价飙升的背景下，探索铝替代铜的可能性有利于推动产业链成本的降本增效。 2025

文｜老鱼儿 编辑｜杨旭然 保健品不是因网络主播而存在的，但主播们的生意，似乎根本离不开保健品。 最近，东方甄选在北京举办保健食品发布会，高调官宣旗下6款自营保健食品成功斩获国家“蓝帽子”认证，涵盖钙锌维生素D维生素K口服液、氨糖软骨素钙片、辅酶Q10软胶囊等多款核心品类。 并且，该公司还披露今年将持续推出7款跨境自营保健食品，几乎是在全链路布局。 而就在这场行业瞩目的发布会召开前一周，一场保健品造假的行业风暴刚刚席卷直播界，众多头名网红和明星主播纷纷被牵连。 一边是行业乱象丛生、主播集体“湿鞋”，一边却是行业的头部企业之一东方甄选，携“蓝帽子”认证高调入场。这种强烈的反差折射出了这个行业的特殊底色：自诞生以来，它始终背负着争议与“原罪”——从三株口服液的疯狂扩张，到脑白金的洗脑营销，再到权健帝国的轰然倒塌，争议从未远离，却始终吸引着无数商家前赴后继。 主播们明知潜在问题很多，却都敢于蜂拥而上，这个游走在暴利与风险边缘的行业，显然对于他们来说有着巨大的吸引力。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 蓝海 中国保健品行业的发展故事，始于改革开放后的消费觉醒。 1987年，杭州保灵推出“人参蜂王浆”，凭借“滋补养生”的精准定位，迅速打开市场，正式拉开中国保健品行业发展的序幕。此后，太阳神、三株口服液、红桃K、脑白金等品牌轮番登场，快速抢占消费者心智，创造出了一个又一个改革开放早期的财富神话。 历经三十余年的迭代，中国保健品市场已成长为千亿级规模体量的大赛道。 据艾媒咨询数据，中国保健品市场规模从2013年的993亿元，一路增长至2024年的3554亿元，十年间规模翻了3.5倍，年均增长率高达11.77%。2025年市场规模进一步攀升至3775亿元，预计2026年将正式突破4000亿元大关，增长势头持续强劲。 图片 庞大需求的催生之下，中国保健

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 在2025年报之后，中国血液制品上市公司2026年一季报出现了一些值得关注的分化： 上海莱士实现营业收入15.09亿元，环比增长20.1%，实现净利润3.16亿元，环比增长197.2%； 天坛生物实现营业收入11.42亿元，环比减少33.0%，实现净利润1.26亿元，环比减少53.8%。 华兰生物实现营业收入7.62亿元，环比减少37.3%，实现净利润2.30亿元，环比增长47.7%； 博雅生物实现营业收入3.21亿元，环比减少45.1%，实现净利润0.30亿元，扭亏为盈。 很明显，四家行业龙头公司的营业收入和净利润，走出了两种不同的变化方向。 上海莱士作为行业大哥，目前是已公布一季报公司中唯一实现规模、利润环比双增长的公司。 在这份分化的季报背后，折射的是一个长期承压的行业正在经历的结构性转变。血液制品行业因为特殊的上游材料供应，以及非常严格的终端需求控制，近些年都处在长期的调整之中。虽然对标美国和全球市场仍有巨大的市场空间，却长期无法改善受限的局面。 近些年，整个行业在监管层面始终都在承压——医保严格控费政策，国家增值税相关政策，行业已经从卖方市场转向买方市场。面对这种局面，以上海莱士为代表的行业头部企业，已经开始探索建立拓展下沉市场的新型经销体系，这是非常值得注意的、此前很少有过的、更加市场化的销售体系。 在大型企业、资本集团的支持协助之下，整个行业已经有朝着大幅度扩大市场半径的转型趋势。这意味着中国的血液制品行业，已经开始真正成为一个规模更大、也能造福更多患者和消费者的国家级战略行业。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 为何改变 要理解这种转型为何发生在当下，需要回到行业的基本面上来看。 过去很长时间里，中国的血液制品行业都是个典型的“资源受限型行业”，相比市场需求，其产量和业绩更多取决于血浆规模，

文 | 老鱼儿 编辑 | 杨旭然 4月23日，全球知名品牌估值及咨询公司Brand Finance发布《2026全球汽车品牌价值100强》榜单报告。首次登上这份榜单的问界（AITO），以34.48亿美元的品牌价值，拿下中国豪华汽车品牌价值第一的席位，更成为全球豪华汽车品牌TOP10中唯一的中国品牌。 与此同时，问界77.8的品牌强度指数（BSI），同样位列中国汽车品牌第一。 而这份榜单的意义，远不止于一组数字的突破。它标志着中国高端新能源品牌在全球范围内里程碑式的价值跃升，是中国汽车在豪华品牌赛道上，一次足以改写行业历史的突围。 全球豪华汽车的牌桌上，中国汽车曾长期是缺席的“失语者”。豪华品牌的话语权，始终牢牢掌握在欧美百年传统巨头手中。如今这种情况已经不复存在。 在新能源汽车产业席卷全球的百年变局中，以问界为代表的中国汽车品牌，正带着硬核的产品力与市场表现，勇闯豪车高端局，用实打实的成绩，改写着全球豪华车市场的权力版图。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 从失语到破局 作为全球唯一的独立第三方品牌估值与战略咨询机构，Brand Finance同时是ISO 10668和ISO 20671两大国际品牌估值标准的核心制定者，也是全球唯一持有这两大标准双认证的机构。其发布的《全球汽车品牌价值100强》榜单，多年来一直被誉为全球汽车领域品牌价值评估的“黄金标杆”。 能够在这份榜单上实现首次上榜即跻身全球豪华品牌TOP10，问界拿到的不仅是一个排名，更是国际主流评价体系对中国高端新能源品牌的首次全面“价值认证”，彻底打破了过去由欧美传统豪华品牌对这一领域话语权的绝对垄断。 回望中国汽车工业的发展历程，在长达数十年的燃油车时代，“豪华”二字完全是外资品牌的专属代名词。 从市场格局来看，传统豪华车市场的金字塔尖，始终被奔驰、宝马、奥

文 | 老鱼儿 编辑 | 杨旭然 4月23日，全球知名品牌估值及咨询公司Brand Finance发布《2026全球汽车品牌价值100强》榜单报告。首次登上这份榜单的问界（AITO），以34.48亿美元的品牌价值，拿下中国豪华汽车品牌价值第一的席位，更成为全球豪华汽车品牌TOP10中唯一的中国品牌。 与此同时，问界77.8的品牌强度指数（BSI），同样位列中国汽车品牌第一。 而这份榜单的意义，远不止于一组数字的突破。它标志着中国高端新能源品牌在全球范围内里程碑式的价值跃升，是中国汽车在豪华品牌赛道上，一次足以改写行业历史的突围。 全球豪华汽车的牌桌上，中国汽车曾长期是缺席的“失语者”。豪华品牌的话语权，始终牢牢掌握在欧美百年传统巨头手中。如今这种情况已经不复存在。 在新能源汽车产业席卷全球的百年变局中，以问界为代表的中国汽车品牌，正带着硬核的产品力与市场表现，勇闯豪车高端局，用实打实的成绩，改写着全球豪华车市场的权力版图。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 从失语到破局 作为全球唯一的独立第三方品牌估值与战略咨询机构，Brand Finance同时是ISO 10668和ISO 20671两大国际品牌估值标准的核心制定者，也是全球唯一持有这两大标准双认证的机构。其发布的《全球汽车品牌价值100强》榜单，多年来一直被誉为全球汽车领域品牌价值评估的“黄金标杆”。 能够在这份榜单上实现首次上榜即跻身全球豪华品牌TOP10，问界拿到的不仅是一个排名，更是国际主流评价体系对中国高端新能源品牌的首次全面“价值认证”，彻底打破了过去由欧美传统豪华品牌对这一领域话语权的绝对垄断。 回望中国汽车工业的发展历程，在长达数十年的燃油车时代，“豪华”二字完全是外资品牌的专属代名词。 从市场格局来看，传统豪华车市场的金字塔尖，始终被奔驰、宝马、奥

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 近日，由央行牵头八大部门联合下发的《金融产品网络营销管理办法》在市场上引起轩然大波。 互联网在金融产品营销上的重要性越来越高，过去对这部分营销行为存在监管真空，也因此滋生了一系列乱象，包括虚假宣传（夸大收益、隐瞒风险），垄断竞争，非法集资，违规荐股等等。 随着新规的发布，可以说，所有金融产品的网络营销行为都被纳入了统一的监管框架，过去那套流量为王、野蛮生长的互联网金融发展模式，也行将落幕。 无论是银行、保险还是证券、基金行业，都将受到新规的影响，但其中最受影响的，恐怕还是围绕互联网消费和支付平台构建起来的那个网贷利益链条。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 支付平台 《金融产品网络营销管理办法》第十二条规定，非银行支付机构不得将贷款、资产管理产品等金融产品列入支付工具选项，不得为贷款、资产管理产品等金融产品提供营销服务。 翻译一下就是，花呗、白条、月付这些网贷产品，从此不能混在支付工具里了。过去藏在收银台里、被默认勾选、以“首单立减5元”为诱饵的那些信贷产品，现在只能在“服务”栏目里展示。 过去，互联网金融的套路无处不在。消费者只是点了份外卖、打了个车，在支付页面里被默认勾选的却是各种各样的贷款产品，手快的人没注意就点了确认，以为用的是自己银行卡里的钱，其实却背上了贷款要付利息。 有时候，支付页面上还会推送“周X立减”之类的消息，消费者以为自己领了个消费红包，实际上却完成了贷款权限的开通流程。 央行数据显示，2025年全国消费信贷投诉中，“不知情被开通”的占比达37%，超12万用户反映“没点同意就背上分期”。 这其实就是互联网平台利用支付页面的信贷投放，分散用户注意力并进行诱导贷款，是违背了金融产品销售适当性原则的行为。 过去互联网平台不像持牌金融机构那样，有明确的金融监管部门（央行、银保监会

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 2026北京车展前夕，鸿蒙智行携“五界”阵容高调登场，其中尚界Z7、尚界Z7T、问界M6正式上市，智界V9和全新一代问界M9系列同步开启预订。 余承东公布了一组重磅数据：鸿蒙智行全系车型累计交付已突破135万辆，其中2026年第一季度交付量达11.27万辆，同比增长41.9%。 同时，鸿蒙智行对核心技术解决方案进行了扩容，分别为**乾昆智驾、**鸿蒙座舱、**途灵平台、**巨鲸电池平台、**智能网联以及新发布的**智擎动力平台。 展望未来，鸿蒙智行将在年底完成2459家销售门店、1459家服务门店的布局，并接入超过200万个充电枪。 可以看出，鸿蒙智行已经从对市场的试探，进入到全面铺开布局的新阶段。 市面上也有一种说法，“含华量”越高的智能汽车体验感越好。但是对于合作造车的车企来说，恐怕就不是这么回事了，这从这些公司的财报上就能看出端倪。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 改革 去年的北汽集团，就像是走了365天的钢丝。 这一年，北汽集团旗下核心业务、合资板块北京奔驰，交出了一份让市场倒吸凉气的成绩单：其全年收入167.2亿欧元同比下降了23.3%，除税后持续经营业务溢利仅剩15亿欧元，同比降幅高达38.7%。 现金奶牛的失血，动摇了北汽集团过去十几年来的生存逻辑，也揭开了集团当下所面临的核心难题——燃油车大盘在跌，电动车又始终接不上力。 合资燃油车的基本盘，基本是靠品牌溢价和降价促销来支持，但在新能源汽车渗透率已逼近60%的中国市场，燃油车价格体系正肉眼可见地松动。 去年奔驰在华全年销量55.19万辆，同比下滑19%，中国成了奔驰全球下滑幅度最高的单一市场。 北京奔驰业绩下滑的直接后果，就是北京汽车这个母公司盈利出现了巨大缺口。2025年，北京汽车实现营业收入1640.47亿元，同比下降14

文｜程度 编辑｜杨旭然 4月份，一个历史性时刻在全国各地的菜市场里安静上演。 根据农业农村部监测数据，4月第1周全国生猪均价10.40元/公斤，同比下跌31.4%，创下近8年来的新低。 部分省份的生猪出栏价已跌破4元/斤，海南甚至探入了"3元时代"。北京超市的前腿肉打折后不到4.8元/斤，多地超市活动价4.99元/斤，五花肉7.99元/斤，排骨9.9元/斤。 这些数字放在两年前，几乎不可想象。 有消费者感慨："好几年没买过这么便宜的猪肉了。"更有人发现了一个荒诞的事实：菜市场里，一斤猪肉的价格已经低于一斤西兰花。 菜比肉贵不再是段子，而是2026年春天的日常。 从2022年末的高点算起，猪价已经历漫长的猪周期磨底期。猪粮比一度跌至3.57:1。多家机构预判，今年全年猪价均价难超12元/公斤，短期内拐点还需要观察。 但硬币的另一面是：对消费者来说，这是近年来吃肉成本最低的时刻。而且这种低成本的现实也在沿着产业链向下传导——传导到每份外卖盖饭的价格里。   01 消费者的猪肉自由，正在发生 如今的拼好饭里，有着外卖的“极致价格”：一份辣椒炒肉盖饭卖9.5元，一份猪脚饭卖9.8元等等。 很多人对此的第一反应是：这么便宜，能吃吗？ 会产生这样的疑问很正常，因为我们大多习惯了用餐厅堂食的价格体系来衡量一份饭的价值。一份辣椒炒肉盖饭在写字楼底商的湘菜馆卖25元，在商场里卖35元，现在外卖上不到10元，直觉告诉我们"一定有猫腻"。 但如果真的拆开一份盖饭的成本结构，我们就会发现一个被忽略的事实：在当前的物价水平下，这个价格的利润空间，比你想象的其实要大得多。 先看辣椒炒肉盖饭。 一份标准的外卖辣椒炒肉盖饭，通常包含猪肉约50-80克、鲜辣椒约100克、米饭约250克，再加上油盐酱料和打包盒。 猪肉是大头，但也是跌得最狠的。4月全国白条猪批发均价约15.6元/公斤，折合7.8元/

文 | 谢泽锋 编辑 | 杨旭然 近期，关于6G研发建设的更多消息浮出水面。 根据国内顶级通信和安全科研机构“紫金山实验室”发出的消息，国内首个Pre6G试验网将在南京正式投入运行。有媒体对此表示，这标志着我国6G技术已完成技术验证，正式迈入了系统能力验证的新阶段。 根据报道，该试验网“在5G网络中融入6G创新技术，具备高带宽、远距离覆盖、低时延确定性和AI内生融合等特点”，相关能力可达到5G的10倍。 从3G时代的PC互联网，到4G移动互联网，再到5G智能物联网，乃至未来的6G天空一体化，通信产业的迭代演进是全球科技领域的重头戏，更涉及以万亿计的产业和市场蛋糕。 7年前，工信部提前发布了5G商用牌照，政府部门、媒体、社会、研究机构共同勾勒出了一幅关于未来科技的宏伟蓝图： 4G改变生活，5G改变社会。 在4G网络建成时间不久之后，5G工程便直接跻身“国之利器”级别的战略项目。中国信通院曾经在《5G产业经济贡献》中清晰指出，到2025年，5G将带动经济产出10.6万亿元，直接创造300万个就业岗位。 相比4G，投入更高、价格更贵的5G，似乎并未给消费者带来跨越式的体验，远程医疗、工业互联网、虚拟现实等预期将会爆发的领域都出现了“高不成低不就”的情况。 如今随着商业航天爆发，天空一体的6G投资又将迎来窗口期。5G红利消散还不算太久，曾经让无数人向往的通信大变革，似乎又要再来一次了。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 “国策” 2019年，中国信息通信研究院发布了一份《中国5G经济报告2020》的研究报告。 报告中写道，2030年，5G将直接带动经济总产出6.3 万亿元，间接贡献10.6万亿元。预计到2020年，5G商用将直接创造54万个就业机会，到2025年超过350万，到 2030年则可直接创造800多万个就业机会。 当

近两年的市场出现了有趣的现象，一场“私奔公”的人才流动正在发生。多位来自千象、灵均等顶尖私募机构的优秀人才，选择加盟中欧基金，参与到公募量化体系的搭建中去。 他们的到来，对中欧基金的交易速度、数据、算力提出了更为严苛的要求，用中欧基金量化投资总监曲径的话来说，这如同要求为一条高铁重铺轨道。深耕公募量化领域多年的曲径在接受中国证券报记者采访时表示，通过对市场与客户的洞察，发现客户对稳健超额的追求，让公募量化无法再仅依赖长周期基本面的维度挖掘超额收益。2023年的“痛苦”反思后，曲径决定系统性地补齐中欧基金量化团队的中短周期超额能力，而这往往是私募量化机构更为擅长的能力。 这场改造结出了硕果。截至2026年一季度末，中欧旗下多只指增产品超额收益显著。这并非偶然，而是一场从策略、人才到基础设施的工业化进阶开始。   01 招兵买马 构建新策略体系 回忆2023年的心路历程，曲径用“痛苦”这个词来形容。她的策略核心——基于基本面和行业逻辑的长周期阿尔法模型，在当年不奏效了。“市场在收缩风险偏好，不对上市公司的成长和基本面趋势定价。”这意味着，她最擅长的武器阶段性哑火，而客户对超额收益的期望却并没有减弱。 这次挫败促使她进行第一性原理的思考：量化到底赚什么钱？她得出的结论是，自己过去主要赚的是长周期基本面兑现的钱。“这种挖掘超额收益的维度是大部分公募量化机构比较擅长的，但兑现周期也往往比较长，这与追求稳定胜率的客户需求产生了错配。”她意识到，世界上没有永远完美的单一策略，任何模型都可能失效。更好的解决方案，是把不同维度、不同周期的阿尔法来源有机组合起来，形成一个个堡垒，用多元的低相关性来抵御单一方向的冲击。 “我需要想清楚，我有哪些维度的阿尔法没赚到，然后定向去找能补齐这些能力的人。”曲径的蓝图逐渐清晰：在自身擅长的长周期基本面阿尔法之外，必须补齐私募所擅长的两个领域——中

文 | 董二千 编辑 | 杨旭然 “造飞机的人去扫地”，可以给俞浩和追觅的起步期做一个总结。 这场创业故事的最初场景，是在清华大学紫荆楼，一间不到20平的实验室里。当时的俞浩和团队更关心飞行器、控制系统、空气动力学，是一个典型的高校技术极客团队。 真正进入商业世界后，他们很快发现，“上天”这件事实在是太过遥远，因此需要先找到一个技术能落地、产品能量产、现金流能形成的现实业务。 2015年，俞浩带着团队和凑出来的10万元启动资金开始创业，2017年追觅诞生，并在海内外市场中获得巨大成功——追觅先后进入了吸尘器、扫地机、洗地机、割草机器人等一系列市场，并试图往更大的智能硬件版图延展，节奏快得惊人。 在创业的“前传”中，俞浩所经历的过程并不浪漫，甚至相当接地气：和很多小企业一样要努力活下去。但如果只把追觅理解成一家在清洁电器风口上的公司，那这个故事又有些被理解得太简单。 真正特别的地方，不在于追觅做出了几个爆款，而是俞浩试图在成功业务的基础上证明，一家中国的硬件公司，也可以靠底层技术、组织效率和一套可复制的方法，实现新业务的不断崛起和长期的成功。 至少有一点是质疑者们需要明确的： 俞浩和追觅并不是靠单一机会在商业社会中起步的，而是和很多成功创业者一样，从技术根基到底层方法论，再到产品通过市场验证，所有能力都是一步步建立起来的。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 从技术兴趣到商业现实 追觅精神的种子，早在公司成立之前就被埋下了。 在清华学习期间，俞浩更想做的是和物理、飞行器相关的事，后来还组建了“天空工场”社团。那个阶段，他和团队偏极客、偏工程实验，天然会被更复杂、更前沿的技术和领域所吸引。 但从校园走进商业世界后，一个很现实的问题就摆到了面前：光靠“酷”并不能让公司活下去，技术最终还是要找到与市场之间的桥接点。 俞浩后来回忆

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 词元（Token）调用量的指数级增长，正在带来一批公司估值的飙升。 被称为“Token第一股”的迅策科技，上市仅108天，股价较发行价上涨近6倍，最新总市值已经达到1050亿港元。 今年1月8日登陆港股的智谱，上市首日市值约580亿港元，交出首份年度成绩单后股价迅速，突破1000港元大关，市值也冲破4000亿港元。 智谱CEO张鹏将2026年的关键词定义为“Token量”，认为智能上界突破与Token消耗的指数级增长一起，共同构成了AGI时代的商业价值。 尚未上市的公司之中，月之暗面上个月刚完成新一轮超10亿美金融资，估值达到180亿美元，而在去年底的一轮5亿美元融资中，其估值仅为43亿美元。 这种估值的短时间跃迁，与今年2月OpenClaw宣布将Kimi K2.5设为其官方主力模型有着直接联系。K2.5发布仅一个月，月之暗面ARR（年度经常性收入）即突破1亿美元，业绩增速不仅支撑了估值提升，也打开了公司IPO的可能性。 无论国内国外，资本市场都在以惊人的热情为Token经济的腾飞定价，未来几个月里，我们将有机会听到各种各样的财富神话。这场轰轰烈烈的Token经济大繁荣，正在以“大跃进”的方式完成对所有人的认知普及，以及对风险的累积。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 增长 聊天Bot刚问世的时候，很少有人能想到2年之后，仅仅豆包这一款大模型的日均Token使用量就可以突破120万亿。即便按照每百万Token两块钱这个有点便宜的价格来计算，这也意味着每天有3亿元的真实经费在豆包上空燃烧。 事实上，国内外各家大模型公司都在上演着类似的剧本，全球范围内的Token日均消耗量都在以指数级规模增长。 工信部旗下中国信息通信研究院发布的数据显示，截至2026年3月，中国日均Token调用量已突破140万

文 | 谢泽锋 编辑 | 杨旭然 当国际油价一度冲上120美元/桶的历史高位，中国新能源汽车的销售被引爆完全是必然。 今年3月份，我国生产的新能源汽车，在销售上呈现出“海外火爆，国内降温”的情况。全月出口同比激增140%，达到创纪录的34.9万辆（乘联分会）；而内销则下滑14%，并且出现了自2020年以来的首次季度萎缩。 自美伊冲突以来，由于全球原油运输咽喉霍尔木兹海峡上演了国际冲突的拉锯战，石油价格直线上冲，成品油价格随之暴涨，新一轮能源危机正在重演。 高油价“背刺”燃油车主。美国车主加油已经感到“肉疼”，泰国计划暂停加油站夜间营业，湄公河三角洲地区的家庭，甚至因为煤气价格飙升，重新捡起木柴，回归原始的烧柴做饭模式。 而用电驱动的新能源汽车，能源成本要远远低于燃油车，甚至只有后者的零头。这对于消费者来说是莫大的吸引力。 从历史的后视镜中看，这一轮全球汽车产业的格局变化，非常类似于上世纪70年代两次石油危机中日本经济的表现。在“科技立国”、“减量经营”的政策纲领下，日本汽车业凭借燃油经济性快速崛起，创造了一个经济奇迹，产品享誉全球，最终成为世界汽车强国。 眼下，中国的汽车产业正迎来类似的历史时刻。 本文是来自巨潮WEGO研究院的深度研究文章，欢迎您多平台关注《WEGO研究院》，了解多极化时代的全球商业新趋势。   01 中东战火，灼烧全球 尽管表面看美伊冲突已经暂时缓和，但由于“停火协议”的脆弱性，国际油价依然在高位运行。 自2月28日美以对伊朗发动打击以来，WTI原油短短一个多月暴涨31%，甚至一度突破每桶100美元关口，为自2022年俄乌冲突以来的首次。 能源危机再一次席卷全球，燃油车主被迫卷到这场国际动荡之中。 作为战争发起者，美国实际上早已是全球石油主要产出国之一，是整个产业的主导者。 2024年时，美国石油的产量就几乎等同于第二名和第三名的总和。去年其日

文 | 谢泽锋 编辑 | 杨旭然 从“双寡头竞速”，到“一超无强”，寒冬中的中国乳制品行业，悄然完成了一场格局剧变。 内卷厮杀，存量博弈，消费疲软，利润下滑以至于亏损，去年的中国乳业已经到了堪称大底的时刻。今年寒潮依然没有消退，尼尔森IQ数据显示，1月份全渠道乳品销售同比大降17.2%。 在生育率下降、原奶供应过剩、消费多元化的当下，中国乳制品行业持续了数十年的增长红利时代，已经彻底过去。 过往多年，蒙牛运作激进，并购频繁，营销高调，最终导致“消化不良”。伊利方面尽管增速也明显放缓，但领先蒙牛的差距也已经加速扩大，“双雄格局”已经在实质意义上终结了。 行业上升期，玩家们雨露均沾，都可享受时代红利。而行业一旦掉头向下，更大的洗牌就已经在所难免。伴随着黄金时代终结，乳制品行业“一超无强”的新秩序，已经拉开帷幕。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 寒冬 说“2025年是中国乳业十多年来最冷的寒冬”这句话，丝毫不为过。 从大盘子来看，行业的萎缩已经开始。2011-2021年，我国液态奶市场规模复合增速为7.2%，堪称黄金十年，而2022-2024年为-4.2%。尼尔森IQ数据显示，去年乳品全渠道销售额下滑8.6%，今年一月份在此基础上再次重挫17.2%。 目前龙头乳企伊利的营收增速仍然有个位数的水准，而行业大盘下滑已经超17%。这意味着产业链中几乎所有的企业都已经受到了剧烈影响。 消费疲软叠加供应过剩，行业困局自奶源环节就已经开始。 受过剩的产能影响，今年3月国内生鲜乳平均价格为3.03元/公斤，也就是说一斤生鲜乳的价格还比不上一瓶 550ml 农夫山泉矿泉水。对比2021年8月4.3元/公斤的高峰，原奶价格下降了31%。 拉长来看，自2021年奶价开始调整以来，已经经历了7年，而下降周期则持续了长达5年的超长时期。当前价格已

文 | 老鱼儿 编辑 | 杨旭然 近日，胡润研究院发布《2025胡润中国500强》榜单。在这份榜单里，共有46家大陆医药与医疗器械企业跻身其中。 顺着榜单往下梳理，我们会发现一个此前被很多人忽略的现象，正以极具冲击力的方式浮出水面： 在排名前10的上榜医药企业中，竟有5家企业的掌舵人已是外籍身份；在全部46家入榜企业中，外籍掌舵人占比已超过20%，若再算上拥有海外及港澳台永久居住权的，这一比例更是逼近三分之一。 即便在这些企业之外，翻开中国医药产业的企业名录，从创新药研发龙头到CXO巨头，从医疗器械领军者到仿制药头部企业，外籍身份的掌舵人、实控人早已不是个例，而是成为一种普遍存在的行业现象。 从纳斯达克到港交所，从科创板到深交所，那些撑起中国医药产业半壁江山的企业，其核心决策层的国籍标签正在悄然变化。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 浓度提升 这份胡润榜单揭示出，医药行业的外籍掌舵人规模，远比外界想象的更为庞大。 排名前十的医药企业中，百济神州、药明康德、迈瑞、信达生物和药明生物五家龙头企业的核心掌舵人均为外籍，不仅数量上已经占据半壁江山，而且覆盖了创新药、CXO、医疗器械三大核心赛道。 其中，药明康德、信达生物、药明生物的掌舵人均为美籍华人，医疗器械龙头迈瑞医疗的董事长李西廷为新加坡国籍。 百济神州的欧雷强是实实在在的美国人，榜单里没有体现的是，百济神州的另一位联合创始人王晓东也是美籍华人。 从前10的企业往后看去，榜单之中外籍掌舵人的身影还在不断延伸。 康方生物创始人、董事长兼CEO夏瑜，药捷安康创始人、董事长兼CEO吴永谦，康龙化成董事长兼CEO楼柏良，凯莱英医药集团创始人、董事长兼CEO洪浩，凯赛生物的创始人、董事长刘修才均为美国国籍。 粗略统计下来，在46家入榜的医药和药械企业中，有10家企业的掌舵人为外籍

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 复星国际去年的财报公布如同一块巨石砸向沙漠，溅起一片烟尘。 数据显示，复星国际全年总收入约1734.25亿元，同比减少9.74%；归母净亏损约233.96亿元，较2024年的43.49亿元，亏损程度进一步扩大437.97%。 这份财报创下了公司34年发展史上的最差纪录，额度巨大的亏损，也几乎抹平了复星过去五年的盈利总和。 根据官方解释，这笔巨亏主要源于对历史扩张资产的集中减值出清，其中地产相关减值占比约55%，非核心业务商誉及无形资产减值占比约45%，包括百合佳缘、St Hubert等早期并购项目产生的商誉减值。 复星国际股价表现（自2022年1月至今） 复星也借此重申了“聚焦主业、精简投资组合”的战略，希望向市场传递集团正在通过主动收缩，向高质量多元化转型的信心。一个佐证就是，这笔巨亏主要来自非现金减值，但是集团核心产业的运营基本面并未恶化。 在复星强调公司是在主动、集中出清历史包袱，好为未来轻装上阵扫清障碍的时候，舆论更应该追问的是，这些原本也算高价购入的优质资产，怎么就变成了历史包袱呢。 进而，一个经典的中国商界问题再次浮出水面：中国民营资本的多元化扩张，为何总是会落得一地鸡毛的下场。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 基因 要说清楚复星今天的问题，故事得从三十多年前讲起。 1993年，已经开始创业的郭广昌遇见了自己的原配妻子谈剑。而谈剑的爷爷叫谈家桢，是中国现代遗传学奠基人，曾任复旦大学副校长，在复旦建立了中国第一个遗传学专业、第一个遗传学研究所和第一个生命科学学院。 郭广昌的创业方向因此发生了决定性转向。他瞄准了母校生命科学院研制的一款新型基因诊断产品——PCR乙型肝炎诊断试剂。产品投入市场后大获成功，直接为复星赚到了第一个1亿元。 可以看出，从30万到1个亿，复星只用了一招：看准了

文 | 老鱼儿 编辑 | 杨旭然 根据卫龙美味最新的年度财报，其去年全年实现了营业收入72.24亿元，同比增长15.28%；归母净利润14.27亿元，同比大幅增长33.6%，营收与净利润两项核心指标双双创下了公司上市以来的历史最高纪录。 但资本市场的反应却截然相反，投资者随后连续两日的用脚投票。 业绩发布的当日，公司股价提前下跌5%。之后的首个交易日，卫龙美味股价盘中最大跌幅超过10%，收盘大跌8.5%。 这样的业绩涨但股价跌的尴尬，不是卫龙第一次遭遇到。回溯至2022年12月，其顶着“辣条第一股”的特殊身份登陆港交所，首日便直接破发。上市三年多来，卫龙的股价走势就像一根被反复拉长的辣条，始终都没能找到持续向上的方向，也始终没能彻底走出破发魔咒。 卫龙美味股价表现（自上市至今） 年营收超70亿元的休闲零食巨头，靠着一根辣条起家，如今又靠魔芋爽撑起了增长大旗。但无论是辣条还是魔芋，始终都没能让这家公司获得更大的成功。可以一直赢下去的，只有那个在不断获得分红的大股东。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 悖论 卫龙的故事始于1999年的河南漯河。那一年，刚高中毕业的湖南平江小伙刘卫平，跟着同乡辗转来到了有着“中国食品城”之称的河南漯河。在当地的河堤边，一碗街边售卖的牛筋面给了他改变一生的灵感。 牛筋面软糯又筋道的口感，搭配湖南老家特有的香辣调味，让刘卫平看到了一款全新零食的可能性。经过无数次的配方调试和工艺改良，他最终做出了一款口感香辣中带着鲜甜、嚼劲十足的面制品，这款最初被叫作“鱼条”的产品，就是后来火遍大江南北的“辣条”。 在此后二十多年时间里，靠着这根小小的辣条，卫龙成了国民级的零食品牌，甚至一度走出国门。作为根本业务，辣条也曾长期是公司绝对的收入支柱，巅峰时期营收占比超过90%。 凭借着对市场的敏锐嗅觉，卫龙提前布局

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 “烟蒂股”背后的含义，通常是指一家公司市值低、估值低，但还具备足够的投资性价比——即便是它快要不行了，也可以榨出一些企业价值来。 但现实的情况是，很多公司看起来已经非常像烟蒂股了，但却很难评估它是否真的还残留有多少企业价值，“地雷”比分析人士想象中更加无处不在。 近期公布了2025年财报的小赢科技，似乎就是这样一家烟蒂公司。其去年净收入达到了76.394亿元，净利润14.646亿元。然而其股价却自2025年7月的高点下跌超过65%，出现了业绩涨、股价跌的背离现象。 小赢科技股价表现（自上市至今） 目前，小赢科技的EPS高达6，PE却只剩1.1，这在任何市场中都属于极低的估值水平，加上账上还有充裕的现金，让其看起来仍然具备足够的企业价值。 但是IPO核心股东们却似乎并不这么认为。在助贷新规之后，它们就渐渐从财报中隐身了。 也许这些精明的投资者都比分析人士们更加清楚，小赢科技这家公司和他的创始人唐越，最终能否再次穿越监管风暴和行业转型的剧痛。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 股东离场 小赢科技的一切，都带着创始人唐越的浓厚个人色彩。 其曾经在美林证券从事证券研究与销售工作，在华尔街摸爬滚打了七年后与团队共同创立了艺龙网。后来这家公司在纳斯达克上市，他一战成名后功成身退。 2014年，互联网金融大潮席卷而来，唐越再度出手创办了小赢科技。 华尔街出身的唐越，对于资本游戏有着天然的敏感与精算。他精心设计了一套“低股权、高投票权”的双层股权结构，用不到一半的经济权益，就牢牢锁定了对公司绝对的控制权。 截至2025年末，唐越家族信托持有小赢科技约42.91%的股份，但他的投票权却高达惊人的91.5%，更何况他还曾经长期兼任董事长和CEO——唐越对控制权的看重可见一斑。 这份控制的底气不仅来自股权架构的设计

文 | 谢泽锋 编辑 | 杨旭然 菜比肉贵——猪肉价格低过姜和蒜，这是当前发生在菜市场里的真实一幕。 今年3月底，生猪价格已经跌到八年新低，海南等省的价格甚至不到4元/斤。有行业“晴雨表”之称的猪粮比，在4月4日已跌至4.23：1，远低于5：1的一级预警线。 农业原本就属于周期性极强的细分领域，而“猪周期”则是整个中国经济中最为独特，且影响深远的现象之一。过去很多年，猪肉市场一直遵循着明显的周期波动。然而此轮周期磨底的时间之长，跌幅之深，去化之难，都是此前从未有过的。 历史级别的罕见局面，预示着一场非典型的寒冬正在上演。 表面看，供给端的能繁母猪存栏量已经在逐步下滑，但实际上巨头企业的养殖效率已经大幅提升。非洲猪瘟影响已经显著减小，而且相比以往，牛羊鱼和禽类的替代效应逐步显现。 毫不夸张地说，生猪养殖行业有史以来最煎熬的至暗时刻已经来临。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 残酷寒冬 一斤不到五元，甚至有些省份跌到不足4元。生猪价格下滑之深，令养猪户们措手不及。社交媒体上，养猪人们集体泪崩，周期之刃结结实实“砍”到了他们身上。 来源：抖音 进入2026年，由于春节假期影响，叠加前期产能集中出栏，供应短暂趋缓，生猪价格出现了短暂的冲高，在1月中旬来到13.24元/公斤的年内高点。 然而，业内期待的周期反转并未来临，生猪价格很快就掉头向下。 1月下旬开始，猪价自高点下落。2月下旬更是以45度角直线下坠。进入3月份，生猪购销进一步失衡，产能集中释放的同时需求承接不足，生猪价格滑落至10元/公斤左右。 回溯生猪的价格走势，2018年上半年，猪肉市场供应充足，价格处于周期性低谷，当年5月价格跌到10元/公斤的历史低位。也就是说，当下生猪价格创下的是8年来的低点。 今年以来，价格自最高点已经暴跌达24%。要知道全行业平均养殖成本是1