文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 表面上是个牛市，实际上暗流涌动。 除了市场情绪伴随着政策与行情出现的剧烈波动，不同投资风格、投资逻辑得到的结果也已经完全不同。整个A股都在“消灭异己”。 板块之间的分歧之严重已经前所未有。估值在高位的科技股持续强势，估值在地板上的蓝筹股、白马股反而跌得更惨。在指数看似平稳的表现之下，大约七成的个股股价横盘或下跌，“老登股”、“小登股”的区别已经符号化传播。 所谓的“老登股”主要指白酒、地产、煤炭、电力、银行、保险等板块，“中登股”主要指医药、军工、新能源、有色等板块，“小登股”主要指AI、算力、半导体、机器人等热门板块。 “老登买酒”会不会接棒“老鼠钻瓶”“西湖水干”等A股经典拐点，尚需时日验证。但过去那些以投资白酒成名的大佬们，确实已不再遮掩自己追逐英伟达、寒武纪的踪迹，但斌、林园都是其中的代表人物。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 刚需 “投资就是投需求”，这是私募大佬林园多年来宣传的“嘴巴经济”的核心逻辑。这套让林园以八千块成就百亿身家的投资方法，这几年可以说相当的不好用。 林园认为，食品饮料、基础医药这些进嘴的东西，是人类生存的刚需，不管经济周期如何变化、人间世态如何炎凉，这些需求都永远存在。 自2016年后，中国出生人口数量便持续下降，2023年达到历史低点水平。人口老龄化、生育率下降等突出问题，逐步导致很多行业的整体需求总量面临结构性下行压力，传统商业模式和增长方法也在逐渐失效。 如果说嘴巴是基数，成瘾性、刚需性是系数，那在基数确定会减少的情况，这些进嘴巴的东西还能卖得有多好呢？显然这其中的变化并不难以理解。 白酒行业的调整力度，也无疑要比许多人想的要猛烈。今年上半年，白酒板块合计实现营收2397亿元，同比下滑0.9%，其中“禁酒令”颁布的二季度的营收同比更是下降了5.0%。 白

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 从“喝上奶”迈向“喝好奶”，中国乳业又通过产业政策的升级，向前迈进了一大步。 9月16日，《食品安全国家标准灭菌乳》第1号修改单正式实施，要求灭菌乳（常温纯牛奶）只能使用生牛（羊）乳为原料，不得添加其他原料，不得用复原乳加工制备。 这契合了当下国民消费升级，以及对健康的更高要求。也是中国乳制品升级的重要一跃，也将进一步提升国产乳品的品质与市场竞争力。 放眼全球，欧美澳等多数发达国家（地区）都有类似不允许在灭菌乳中使用复原乳的要求，只有在奶源匮乏的地区，或遭遇极端灾害时，才可恢复复原乳的供应，且只能用于公共应急。 我国这一新规落地，相当于再次提高了行业准入门槛，并实现了与国际主流标准的接轨。与此同时，也给乳制品行业带来新的经营规范，有望彻底出清依赖复原乳还原的中小企业，坐拥优质奶源的头部乳企将充分受益于本轮行业标准的进一步提升。 复原乳这个过渡时期的产物，正在被更加清晰地进行管理和界定，人们也必然会对其产生更理性的认知。无论是对中国乳制品，还是对于大型乳企来说，这都可称得上是一个利好。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 过往 复原乳又称“还原乳”或“还原奶”，是指以奶制品为原料，主要为浓缩乳(炼乳)或乳粉，通过添加适量的水，再次还原为与生鲜原乳中水、固体物比例相当的乳液。旺仔牛奶、AD钙奶都是知名产品的代表，配料也都标明为全脂乳粉。 浓缩乳或乳粉是由牛奶浓缩后干燥制成的。也就是说，复原乳是一次对牛奶的再还原过程。生鲜乳通过第一次加工成奶制品（乳粉），第二次加热处理后复原为乳汁。需要注意的是，工业化复原过程与家庭冲调奶粉有所不同。 中国农村杂志社就曾报道，使用复原乳的产品经历了多次热加工，一些对热敏感的营养成分，如免疫球蛋白、活性酶、乳铁蛋白、活性钙等容易在加工过程中损耗。复原乳中β-乳球蛋白功能

文 | 老鱼儿 编辑 | 杨旭然 刚刚公布了“进入全球前十”的雄心，74岁的李西廷就遭遇了上市以来最差半年报的冲击。 5月20日，迈瑞医疗2024年度股东大会上，董事长李西廷宣布了公司的战略目标：希望再用5年时间，在2030年成为全球医疗器械综合实力Top10。 然而仅仅三个多月后，8月27日晚间发布的2025年半年报却给这个雄心泼了一盆冷水。今年上半年，公司实现营业收入167.43亿元，同比减少18.45%；实现归属于上市公司股东的净利润约为50.69亿元，同比减少32.96%。 迈瑞医疗股价表现（自上市至今） 这是迈瑞医疗上市以来首次中报业绩出现负增长，成为其发展历程中的一个重要节点。 伴随着企业规模的扩张，其发展降速实际上是个必然趋势，近十年来迈瑞医疗的业绩增长都处于放缓趋势中。今年上半年收入和净利润出现下滑，可以称得上是多重因素共同引发的结果，也是增长在长期降速之后的一个结果。 至于这其中是否有因为李西廷改换国籍所造成的问题，就难有定论，见仁见智了。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 失速 李西廷和他的迈瑞医疗，很少在业绩上如此狼狈过。毕竟，过去的他们曾经不断踏对中国医疗器械的行业风口。 1991年，李西廷、徐航、成明和“三剑客”创立了迈瑞医疗。彼时中国医疗器械短缺，迈瑞依靠代理通用、西门子的呼吸机，赚到了公司的第一桶金。 此后迈瑞着手自研，并依靠价格优势，在外资产品垄断的市场中逐渐壮大。1999年，迈瑞自主产品年销售额突破1亿元，成功实现了从代理商到生产商的身份转变。 迈瑞通过外延并购，持续扩大企业规模。2017年迈瑞营收正式超过百亿，2020年吃到疫情红利，超过200亿。2022年超过300亿。 在此期间，以生命信息与支持、体外诊断和医学影像为主的三大业务也基本成形。 资本市场上的李西廷同样决断英明。200

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 豪掷280亿元跨界数据中心——此前东阳光集团业务已经横跨电子材料、医药、铝箔等领域，如今又欲在人工智能领域全面布局。 浙商传奇张中能去世后，二代张寓帅掌舵的东阳光集团，资本运作愈发频繁。 今年8月7日，东阳光集团先是推动东阳光药于H股整体上市，完成家族长期以来谋求医药产业整体上市的夙愿；仅仅一个月后，又计划撬动280亿元收购秦淮数据中国业务公司，倘若完成，这将是东阳光转型数字经济征途中最重要的一块拼图。 在这之前，人工智能领域浪潮汹涌，抢占风口的上市公司如过江之鲫。 前有长虹集团参股****合作伙伴华鲲振宇，高新发展也曾计划控股华鲲振宇，后因多重因素交易终止，引发股价大幅波动；此外，味精龙头莲花控股、景观照明公司罗曼股份、“重组狂人”群星玩具等，都在试图搭上AI的顺风车。 相比上述这些企业，东阳光集团从铝箔加工起家，延伸出化工、电子材料业务，再到获得罗氏授权，靠奥司他韦一战成名，如今二代则是选择进军AI算力、具身智能机器人、液冷科技等领域。 光谷东智光子Lumen系列亮相链博会 二代企业家的前瞻布局和运作手法，与一代时期既有相似之处，又有产业层面的耳目一新。这笔超大规模的交易，将有机会成为东阳光再次腾飞的关键一役。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 豪赌 280亿元，创造了中国数据中心领域规模最大的并购交易纪录。 9月10日晚间，东阳光发布公告，将联合控股股东东阳光集团及其他投资人组成买方团，拟以280亿元现金从贝恩投资手中收购秦淮数据中国业务100%股权。 秦淮数据成立于2015年，属于我国超大规模数据中心市场中的扛把子选手。中国信通院发布的《中国算力中心服务商分析报告(2024年)》显示，秦淮数据在集约发展、国际布局和绿色低碳三项评比中斩获第一，总体规模也在全国排名第二，仅次于万国数据。

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 豪掷280亿元跨界数据中心——此前东阳光集团业务已经横跨电子材料、医药、铝箔等领域，如今又欲在人工智能领域全面布局。 浙商传奇张中能去世后，二代张寓帅掌舵的东阳光集团，资本运作愈发频繁。 今年8月7日，东阳光集团先是推动东阳光药于H股整体上市，完成家族长期以来谋求医药产业整体上市的夙愿；仅仅一个月后，又计划撬动280亿元收购秦淮数据中国业务公司，倘若完成，这将是东阳光转型数字经济征途中最重要的一块拼图。 在这之前，人工智能领域浪潮汹涌，抢占风口的上市公司如过江之鲫。 前有长虹集团参股****合作伙伴华鲲振宇，高新发展也曾计划控股华鲲振宇，后因多重因素交易终止，引发股价大幅波动；此外，味精龙头莲花控股、景观照明公司罗曼股份、“重组狂人”群星玩具等，都在试图搭上AI的顺风车。 相比上述这些企业，东阳光集团从铝箔加工起家，延伸出化工、电子材料业务，再到获得罗氏授权，靠奥司他韦一战成名，如今二代则是选择进军AI算力、具身智能机器人、液冷科技等领域。 光谷东智光子Lumen系列亮相链博会 二代企业家的前瞻布局和运作手法，与一代时期既有相似之处，又有产业层面的耳目一新。这笔超大规模的交易，将有机会成为东阳光再次腾飞的关键一役。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 豪赌 280亿元，创造了中国数据中心领域规模最大的并购交易纪录。 9月10日晚间，东阳光发布公告，将联合控股股东东阳光集团及其他投资人组成买方团，拟以280亿元现金从贝恩投资手中收购秦淮数据中国业务100%股权。 秦淮数据成立于2015年，属于我国超大规模数据中心市场中的扛把子选手。中国信通院发布的《中国算力中心服务商分析报告(2024年)》显示，秦淮数据在集约发展、国际布局和绿色低碳三项评比中斩获第一，总体规模也在全国排名第二，仅次于万国数据。

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 9月10日，罗永浩在微博发文，称自己在西贝用餐后发现“几乎全都是预制菜”，且价格昂贵，用餐体验“恶心”，并呼吁立法强制餐馆注明是否使用预制菜。 第二天，西贝创始人贾国龙迅速公开否认了指责，强调“根据国家规定，西贝没有一道菜是预制菜”，并称罗永浩的言论损害了品牌商誉，表示一定会起诉。 第三天，罗永浩宣布悬赏10万元征集西贝使用预制菜的证据，当晚，他通过直播展示西贝部分食材包装，指出其含有添加剂且保质期长达18个月，以此质疑其“现做”的说法。西贝则推出了“罗永浩菜单”作为反击，事态进一步升级。 第四天，贾国龙通过网络道歉，表示“顾客虐我千百遍，我待顾客如初恋”，同时称罗永浩为“网络黑社会”，罗永浩反击称自己也是顾客，并没被当初恋看待。 可以看出，罗永浩与西贝的这场纠纷已经脱离了个人、企业之间争论的范畴，已经逐步演变为社会对预制菜接受度的一次大讨论。胖东来、海底捞、老乡鸡、太二、华与华等品牌或主动、或被动的，都已经进入到这场舆论的风暴之中。 和消费者对预制菜一边倒的反感不同，餐饮行业乃至整个商界对预制菜的态度要更加复杂，有的人站在消费者的角度上去反对预制菜，有的人在支持预制菜，有的人在支持餐饮业，有的人在支持贾老板。甚至有些人实际上已经从争论的表象中超脱出来，只是在单纯地共情并支持一个抽象化了的“老板群体”。 事情越发复杂。而于东来那句已经被删掉的话，在争论升级之后却显得更加真诚：“任何事没有完美，感谢西贝、海底捞等品牌企业可以让我找到相对放心可口吃饭的地方。”  本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 标准 西贝硬刚罗永浩的第一条就是，据国家规定，西贝使用的不是预制菜——因为是中央厨房制作的。但关键的问题在于，目前国家对预制菜的标准，并不等于老百姓心目中对预制菜的定义。 事实上，中国对预制菜的

文 | 老鱼儿 编辑 | 杨旭然 6月初的“医院枕套”事件曾将亚朵推上舆论的风口浪尖。 然而这一卫生风波似乎并未对亚朵的业绩产生太大影响。8月底发布的第二季度财报显示，亚朵集团实现营收24.69亿元，同比增长37.4%；调整后净利润4.27亿元，同比增长30.2%。 为此，亚朵集团又上调了全年收入指引：2025年全年收入预计增长30%。 伴随这些亮眼数据的，是亚朵股价的飙升。 进入2025年以来，亚朵美股股价从26美元已经最高涨至40美元以上，涨幅超过50%。到9月9日，其市值达到了历史最高点。 亚朵股价表现（自2025年1月至今） 在耀眼的成绩背后，亚朵的一些管理变化可能不那么引人注目，但同样影响深远。其中最具影响力的莫过于亚朵推出了一系列的加盟商减负政策。这个面向中高端人群的商旅酒店王者，终于开始关注事业高楼的基石。 但令人疑虑的是：这样的关心已经足够了吗？ 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 基石 今年6月，上海亚朵商业管理（集团）有限公司的微信公众号“几木里”发布了一篇题为《亚朵供应链：为经营减负，为体验加码，让合伙人经营更舒心》的推文。文中提到，6月30日起，一些高频运营物资将大幅降价。其中包括： “奉茶纸杯”将降价51.8%；“懒人抹布”同步下调10.2%； 窗帘、装配板、墙纸墙布等关键工程物资价格最高降幅达11.67%；“牛皮纸手提袋”迭代为无纺布材质成本降低超50%。 除此之外，亚朵集团还发布“供应链采购八大承诺”，涵盖了价格保障（降价退差、差价退赔）、无忧售后（7天包退、30天包换、破损补寄）、服务保障（上楼服务、交期保障、质量保障）。 这并不是亚朵今年第一次对加盟商（合伙人）“宠爱有加”。今年3月，亚朵已启动了合伙人让利计划，供给合伙人的各类物资，包括成人拖鞋、房卡套、手提袋、洗护沐

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 乘联会的最新数据显示，新能源乘用车渗透率已经突破55%，新能源汽车实际上已经成为消费者购车时的首要选择。 然而在新媒体平台上，却有一群极力抵触和反对电动车的人群，他们的视频满是情绪，但又可以称得上现身说法，有一定的专业能力，引来评论区无数水军助阵——他们就是汽车修理工。 翻阅抖音、微博、小红书等社交媒体，反感新能源汽车的修车师傅不在少数。时不时就对国产新能源汽车极尽嘲讽之能事，当然也能带动一票“反对派”，共同掀起一些讨伐声浪。 在修车师傅激烈抗拒新能源车的同时，还发生过一些看起来有些匪夷所思的事情：“私自”维修新能源汽车可能会被起诉判刑。上海两名修车工就因“解锁”电池包被判入刑和拘役6个月，某位汽修博主还被三家国产车企告上法庭，共计索赔700万元之巨。 众所周知，和燃油车相比，新能源汽车时代的核心零部件彻底“变天”。 最明显的差别在于动力系统，电池、电机、电控“三电”组成了电动车的“动力中枢”，替代传统汽车的燃油动力系统和一系列复杂的零件构成，三者价值量占比接近七成。 新能源汽车品牌的整车质保时间普遍拉长，保养和维修也相对更加简单。再加上车企的维修准入、安全标准等都和燃油车时代有很大不同，这导致全国汽修店的利益都受到不小的影响。 随着新能源汽车保有量增多，汽车产业的时代转身，正重构汽车后市场。很明显汽车维修工人正在面对燃油车产业消退的威胁，但截至目前，能够有效引导这个群体进行技能和经营调整、维护他们利益的政策都还比较有限。 汽修师傅们的抱怨是面对变革时一种无奈的选择，同时也是对人们的提醒：在中国新能源汽车产业风生水起，口碑、业绩、资本利得三丰收的同时，全国数量庞大的基层汽修师傅的利益，也需要一些支持和保护。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 矛盾 “我被三家国产车企告了。” 今年2月，抖音

文｜侯恬 编辑｜杨旭然 在昏暗的爵士吧里，唱针轻轻落下，黑胶的沙沙声混入旋律，有人举杯，有人起舞。这种天然带着品味的音乐场景，是黑胶唱片留给大众的第一印象。 黑胶，这个近代音乐史上极具代表性的载体，自诞生后风靡了近百年，几乎伴随了整个20世纪音乐产业的成长。巅峰时期，全球每年黑胶唱片销量高达5.3亿张，古典音乐、电影原声带、乃至划时代的流行专辑都以黑胶的形式被记录下来，成为音乐史的一部分。 技术的浪潮一度让黑胶跌落神坛。上世纪80年代，CD靠着更便捷的使用场景和更低的成本迅速崛起，很快就取代了黑胶的主流地位。 仅仅20年间，黑胶年销量从数亿张快速下跌到1000万张，占全球市场的比例不足0.1%。中国唱片厂的黑胶生产线也渐渐停摆，上海最后一条黑胶生产线在上世纪90年代彻底关停。 但2010年以后，伴随数字音乐的兴起，黑胶音乐市场反而复苏了。过去十余年间，黑胶逐渐从小众收藏品变成一种重新流行的生活方式，到今天，不乏有人为了买到喜欢歌手的黑胶连夜排队，年轻人也开始在咖啡馆、书店等地重拾这种黑胶唱片带来的质感。 与80年代的被取代的情况不同，这一次的黑胶回潮并非依靠技术优势，而是情绪价值。 购买一张黑胶，不仅仅是为了听音乐，也是对品质和拥有感的一种确认。相比动动手指就能无限循环的数字音乐，黑胶播放需要时间、空间和专注，它的“慢”本身构成了稀缺性。 更重要的是，黑胶创造了数字音乐无法复制的现场感与仪式感：旋转的唱片、有质感的音色、充满设计感的封面，这些都为消费者带来了一种沉浸体验，让人与音乐、乃至与歌手之间的连接更加具象。 这也是为什么在流媒体订阅用户破10亿的今天，黑胶依然能逆势回归，并年年创造更高销量。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 黑胶复兴 从十多年前开始，曾经因为CD的崛起而退出历史舞台的黑胶唱片，就开始被越来越

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 过去一周，引人注目的A股，经历了惊心动魄的震荡走势。 市场风格在科技和防御板块之间快速轮动，资金在科技成长、避险资产以及超跌反弹板块间切换频繁，令许多投资者都有了人在牛市，但如履薄冰的状态。 这种关键节点里，知名牛散的持仓、调仓总是会成为某种意义上的“风向标”，受到投资者更密切的关注，这其中自然也包括了葛卫东。根据上市公司今年二季度的十大股东数据推算，葛卫东及其家族成员总持股市值已经高达69亿元。 科技方面，葛卫东的关联人葛贵莲，新进入了**汽车概念股江淮汽车前十大股东名单。自2024年初以来其股价表现就非常强势，近期又创下历史新高。 消费方面，葛卫东一反常态的进行了大手笔投资，与其关联人葛贵莲一同出现在会稽山前十大股东名单中。不同于白酒板块的低迷，会稽山作为黄酒板块的代表，今年以来股价涨幅已超过133%。 会稽山股价表现（自上市至今） 科技为矛，消费为盾，葛卫东明显看懂了在这轮牛市里，共识叙事比基本面数据要更加重要。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 新科技 葛卫东一向喜欢在早期就介入、投资科技股，其最知名的案例就是科大讯飞。 尽管前几年科技股的行情并不算好，但葛卫东还是高度关注半导体、通信模组、射频芯片等关键技术领域，并挑选了细分领域里拥有较高技术壁垒和市场地位的关键公司进行投资。 像他在2018年就建仓的兆易创新、2020年就参与增资的海光信息，在本轮牛市中能成为科技板块的热门标的，可以说是偶然中带着必然。 兆易创新股价表现（自2017年6月至今） 兆易创新目前是全球排名第二的Serial NOR Flash供应商，也是中国排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商。其车规级产品通过了AEC-Q100等国际认证，技术壁垒显著，已进入比亚迪等头部车企的供应链中。 汽车电子之外，兆易创新

文 | 侯恬 编辑 |杨旭然 要说当代年轻人的“精神食粮”，卡牌绝对算得上其中之一。 几块钱就能买一小包，里面藏着五六张不同内容的卡片，抽到“典藏版”就是翻倍的价值，既是买喜欢的IP周边，也有类似买盲盒的心理刺激。 对二次元群体而言，能抽到角色卡、限定插画，就是把虚拟世界握在手里的一种满足；追星人则会为偶像的限量卡、签名卡一掷千金。 在更低龄的群体中，这种热情表现得更加明显。校园附近的小卖部里，总能看到一群学生围着柜台挑卡，尤其是热门IP如《哪吒》、《小马宝莉》，有不少人抢购。对孩子们来说，卡牌不仅是课余消遣，更是同学间攀比炫耀的筹码。 集卡从来不是新鲜事。80年代孩子们追捧洋画，90年代小浣熊水浒卡风靡全国，一代人集一代人的卡。不同的是，那时的卡片多半是商品附赠，如今则直接和IP价值绑定，买法也更加简单粗暴：既是玩具，也是盲盒，既能满足收藏欲，也能承载社交价值。 多重属性叠加下，卡牌产业在短短几年内迅速爆发。 2019年到2024年间，中国卡牌市场交易总额从28亿元飙升至263亿元，五年增长超过八倍，火热程度可见一斑。根据中信证券的预计，到2027年整体规模将达351亿元。 更重要的是，今天的卡牌已经不只是“玩具”。稀缺性、金融化和可验证的属性，让它天然具备一定的收藏和投资价值。限量球星卡、动漫卡在国际市场动辄成交百万美元，有的投资回报甚至跑赢炒股、炒房。 在这样的叙事下，卡牌逐渐从零食附属品变成了独立产业，从孩子的游戏变成一个集消费、社交、收藏、投资功能于一体的复杂载体，整个行业也因此孕育出了更大的想象空间。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 上头 集卡的魔力从来都不分国界。卡牌圈的顶流“宝可梦”，部分稀有卡在国际拍卖市场上曾拍出超过40万美元的成交价；一些有球星亲笔签名的卡片单张价格，更是能突破百万美元。对藏

文/侯恬 编辑/杨旭然 咖啡这个成长于中东、壮大在欧洲的产业，最终没能抵挡住来自中国竞争的冲击。 近期国际咖啡连锁巨头们的动作不断。其中最受关注的是星巴克传出计划出售其在华70%股权，可口可乐则是准备将旗下Costa整体打包，并已与部分竞标者进入到了初步谈判的阶段。此外美国饮料巨头KDP以全现金方式收购了皮爷咖啡的母公司JDE Peet’s。 其中一些品牌甚至是在对折出售，如Costa七年前曾被可口可乐以39亿英镑（约合347亿元人民币）高调收购，而如今其最新出售标价仅20亿英镑（约合194亿元人民币）。 中国内地的Costa门店 咖啡兴盛于欧美，但经过多年培育，中国已成为全球咖啡品牌的核心战场之一。近年中国咖啡市场尤其白热化的竞争，以及本土品牌的模式创新，彻底打破了欧美品牌间原有的格局。 相比欧美老牌咖啡店过去依赖高客单、第三空间的模式，本土品牌完成了全链路的降本增效，以“9.9 元”平价咖啡推动品类普及，短短几年迅速在中国本土完成了规模扩张。面对这样的攻势，欧美品牌不得不选择重新定位，甚至部分抽身。 在中国本土打了“翻身仗”的瑞幸、库迪等本土品牌，目前也在将成熟的运营模式输出至东南亚、日韩乃至欧美，试图在全球复制“中国打法”。 这些中国品牌的产品和商业模式能否被国际市场接受，还存在未知。至今全球咖啡市场的主导权仍在星巴克等欧美品牌手里。中国品牌在品质、口味以及品牌的塑造上，还要经受更长时间的市场考验。 但无论如何，全球咖啡产业的格局已在改写。过去二十年，欧美品牌是中国现制咖啡市场的启蒙者与规则制定者，而如今，本土咖啡品牌正依靠着更加轻量化、更加有效率的模式，改变着人们喝咖啡的习惯，也显露出成为新一轮全球咖啡产业“定义者”的趋势。 本文是来自巨潮WEGO研究院的深度研究文章，欢迎您多平台关注《WEGO研究院》，了解多极化时代的全球商业新趋势。   01 受挫

文 | 老鱼儿 编辑 | 杨旭然 2025年6月12日，中国企业软件行业迎来一个历史性时刻：金蝶国际市值突破504亿港元（约461亿元人民币），首次超越老对手用友网络（454.8亿元人民币）。 该事件成为了业界关注的焦点，不少人将其解读为两家公司竞争格局的转折点。 但若将视角从某个特定单一时点的“输赢比拼”中抽离出来，换个角度去看待这件事，就会感受到一个无法回避的问题：为什么总是金蝶和用友，两家企业的生命力为何如此之强？ 回溯过去三十余年不难发现，用友与金蝶之间持续而激烈的竞争关系，就如接连不断的强心剂一般，驱动着双方不断演进，并深层次地塑造了整个中国企业管理软件产业的业态。 两家企业之间的“相爱相杀”，将中国的企业管理软件市场上外资品牌的生存空间大量挤压，从而确保了大量中国企业的管理能力进步，以及商业数据的安全。可以说，一个重要的领域长期、稳定的自主生长，自主可控，在中国科技领域并不多见。 到如今，两家企业再次同时走到了全新的历史节点之上：实现AI化，走向全世界。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 对立统一 在用友和金蝶两家企业身上，我们能看到太多对立与统一的结合。 从对立性上看，双方是绝对的竞争对手。这从一个近期发生的小故事上可见一斑。 2025年8月15日至17日，用友2025全球商业创新大会在深圳举行。但是很多来参加大会的业内人士走出深圳机场，映入眼帘的却是金蝶硕大的广告招牌。金蝶非常“巧合”地在深圳机场醒目位置全面覆盖广告推广，“用友开会、金蝶刷屏”成了行业里的一个谈资。 实际上，用友与金蝶的竞争史，就是一部跨越三十余年的中国软件产业的发展史。两家公司从财务软件起步，一路缠斗至ERP、云服务时代，乃至于如今的全球化时代，仍难分胜负。 在资本市场上，双方的纠葛也一直不断。甚至上市时间上，双方都像是在互相较劲

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 8月25日，北京朝阳紫云轩酒店，车水马龙，名流云集，当当网创始人李国庆的婚礼正在这里举行。 俞敏洪、张朝阳、王志东、段力平(段永平哥哥)等商界大佬现身，文化名人于丹、作家洪晃、张抗抗等也应邀出席。 但其中一位大佬，却因争议性穿着迅速成为网络热议的焦点。步步高投资董事长张源当天身着一件黑色T恤，但眼尖的网友指出，他衣服上的三叉戟图案神似乌克兰国徽，有部分网友认为，这暗示了其某种政治倾向。 此后李国庆迅速删除原视频，有意抹除相关信息，并重新剪辑后发布。但已经无法阻止舆论在网络上的传播。 依靠步步高系的资源和影响力，这位隐藏在幕后的段永平门徒，构建了庞大复杂的商业版图，在资本市场更是长袖善舞、纵横捭阖。 随着事件发酵，这位幕后大佬及其商业帝国也逐渐浮出水面。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 门徒 投资教父段永平虽已移居美国多年，但他在国内的传奇一直继续。 1987年，浙大无线电系毕业的高材生段永平创办“小霸王”，后又创立广东步步高电子工业有限公司，成为中国电子行业的“黄埔军校”。 到2002年前后，段永平远渡美国，成为一名专职投资人，步步高则开枝散叶，诞生出一批叱咤风云的商界传奇。 仅在手机行业，就有OPPO陈明永、vivo沈炜、一加刘作虎等等，实际上已成为全球手机产业的重要参与者；从黄一禾手里接过步步高教育的金志江，则是创办了小天才手表，成为中小学生群体的社交利器；创立拼多多的黄峥更一度登顶中国首富，OPPO印尼负责人李杰还孵化出了极兔快递，成为中国快递产业的重要一极。 相比上述大佬，张源的名气要小很多，但他和段永平的关系更加非同小可。如今，步步高和其之间的商业纽带通过另一层微妙的关系延续。 张源比段永平小7岁，在后者创立步步高时，张源就曾出任步步高电子工业有限公司的董事，是步步高的“元老级

文｜董二千 编辑｜杨旭然 当电商平台们高频推行“百亿补贴”、直播间“天天最低价”渐成常态，一种“大促消亡论”已经被人们习以为常：随着电商促销节奏同质化，“传统大促已沦为品牌清库存的无奈之举，和让消费者疲惫无奈的算数游戏，逐渐演变成食之无味的营销鸡肋。” 但近期这个争论可能要画上句号了：有量化研究证实，最近3年消费者618、双11季度不仅消费金额更多，更且从品质维度来看，也更倾向购买品牌商品，而不是白牌，在低价席卷电商的当下，电商大促不仅没有沦为价格战的修罗场，反而成为消费品牌化进程的黄金验证期。 8月20日，由北京大学国家发展研究院、北京大学数字金融研究中心、中山大学商学院编制的2025年二季度“中国线上消费品牌指数”（CBI）正式发布，该指数由阿里巴巴淘天集团提供技术支持，来源于对约十亿活跃用户的行为研究，以动态刻画我国消费品质的变化。 根据最新的CBI指数，在2023年、2024年、2025年三年的已有数据中，CBI数据均具有季节性波动特征，每逢二、四季度会偏高，而一三季度相对偏低。 这意味着，在618、双11两个购物节所属的季度，消费者会更多地选购优质品牌，而非低价白牌。已经举办了十余年的电商大促，仍是品牌商家重要的营销和成交场域。 对此，国际消费研究机构尼尔森分析认为，近10个季度CBI数据显示，中国社会零售在电商大促节点在电商大促季度呈现“量”“质”齐升特点，广大消费者已经对购物节的时点形成了稳定预期，“消费者不仅消费总量提升，且更倾向于选择优质品牌产品，而非白牌商品，把握电商大促增长机会已经成为全球品牌在中国市场成功的关键”。 萨洛蒙品牌电商负责人陈卓鑫不久前接受采访时表示：“在天猫618期间，我们在第一波大促销售期间的增速一度跑到400%以上，是整个运动户外行业非常领先的成绩。整个大促周期的增速也在100%以上。” 部分经营者和媒体观念中的“大促无用”，可能只

文｜小卢鱼 杨旭然 编辑｜程度 8月22日隆基绿能最新发布的公告显示，高瓴HHLR管理有限公司在隆基绿能公司的持股比例已降至4.999999%，不再是公司持股5%以上股东。  与几年前高光时刻相比，隆基的市值已经缩水了近八成。这样的跌幅足够让高瓴形成较大额度的亏损，但继续等待下一轮周期转向繁荣的意义似乎已经不大。 当然这也引发了一些议论，有人怀疑其操作上自相矛盾，价值投资的理念崩塌。但如果人们无法感受高瓴对隆基介入和退出的内在逻辑，对于机构投资的运作原理就难以产生正确的理解，也无法客观公允地评价一家专业投资机构。 单个项目的成败，不足以影响一家管理资产规模超650亿美元的大型机构的根基。更何况，高瓴资本需要的从来不是某个成功的投资案例，而是整套投资体系的不断升级与进化。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 周期 当2020年末高瓴资本决策入股隆基绿能时，正值全球“碳中和”共识高涨、产业迎来高确定性成长机遇的阶段。 那一年，世界光伏发电和聚光太阳能发电的装机容量同比增长了22.10%，全球对清洁能源的需求快速增长。同时，世界主要经济体均上调了可再生能源的目标，给光伏行业带来了巨大政策红利、供需两旺的预期。 供需同步大幅扩张，意味着硅料成本、组件价格和光伏度电成本等都可以大幅下降，整个行业体现出明显的规模效应，越投入、越生产、越赚钱。在这种相当通顺的成长逻辑支撑下，资本大量入局，支持光伏企业扩大产能。 高瓴隆基投资案发生的2020年—2022年间，在多晶硅等核心具体环节，和胶膜等辅材环节，国内累计公开的投资总额就超过20000亿元，全球范围内的产业投资案规模也不小。 2020年5月，美国批准了由巴菲特投资10亿美元的“双子座太阳能项目”，这是美国史上最大的太阳能项目。此外SolarCity从2020年开始进军美