Part1公司简介及业绩情况 HashKey Holdings Limited是一家持牌数字资产平台。平台主要提供(1) 交易促成服务、(2)链上服务及(3)资产管理服务。平台具备发行和流通代币化现实世界资产的能力。 公司是亚洲成熟的综合性数字资产公司，业务遍及全球，通过提供端到端的金融基础设施、技术及投资管理来构建数字资产生态体系。 按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台。 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务提供商。 以在管资产计，公司是亚洲最大的数字资产管理机构。 公司是亚洲具有稳固基础的综合性数字资产公司，业务遍布全球。公司已创建数字资产生态系统，提供全面且不断扩展的产品及服务组合，旨在满足零售投资者、机构客户以及区块链价值链上其他利益相关者独特且不断变化的需求。 公司的产品涵盖数字资产相关产品的各个方面，包括数字资产交易促成服务、链上服务及资产管理服务。截至2025 年9 月30 日，公司的平台共支持80种数字资产代币，涵盖多个类别，包括主要Layer-1资产、去中心化金融(DeFi)代币、稳定币及新兴生态系统项目。下图说明公司的业务模式： 图片 公司的收入主要来源于(1)交易促成服务，(2)链上服务，以及(3)资产管理服务。收入明细见下表。 图片 2024年，交易促成服务收入占比71.8%，是主要收入来源，链上服务和资产管理服务合计占比22.2%。 交易促成服务 公司营运一站式交易平台，为机构投资者及零售投资者提供数字资产投资便利。公司是亚洲最大的区域性在岸数字资产平台，也是香港最大的平台，市场份额超过75% ，是第二名的三倍以上。 该业务主要包括交易所服务和OTC服务。交易所服务为客户提供受规管的市场准入、机构级安全保障，以及与托管、OTC及代币化服务的无缝连接。OTC服务提供场外交易服务，作为我们交易平台的持牌补充服务。 链上服务

影响新股表现的最重要的因素是情绪面，而情绪面可以通过孖展数据体现出来，所以我在之前的文章中说：港股打新就盯住一个指标——孖展数据，就够了。 我的意思是说，如果你没有分析一支新股的基本面、估值和其它一切因素的能力，那你就盯孖展数据这一个指标也一定能赚钱。 在价值投资领域，“投资很简单，但不容易”是巴菲特和芒格的观点。 简单指的是原则，就是不懂不做，或者买指数基金就完了；不容易指的是理解、搞懂生意不容易。 我可以把同样的一句话套用在港股打新上：港股打新很简单，但不容易。 简单是因为孖展数据能告诉你90%的信息量，不容易是因为你如果想获得更高一点的收益率，就要有能力分析一些影响新股首日表现的其它因素，比如基本面、估值等其它因素。 下面咱们来说说京东工业，京东工业在招股时我以为是个肉签，但是几天后一看孖展数据，我傻眼了，截至12月7日上午10点（12月8日上午招股结束），京东工业的孖展额为152亿，孖展倍数为46倍，非常冷，我是无论如何也想不到会冷成这样的。 我在12月4日晚上预测京东工业的最终孖展额在500亿+，目前看的情况看，我要适当做一下调整，400亿左右吧，按集资额3.27亿算，孖展倍数为122倍左右。 孖展数据低，说明市场不认可，市场不认可肯定有他的道理，我认为最重要的原因是情绪面的迅速下降。 情绪面下降，是因为从赛力斯开始，已经有多支新股破发，包括两支B10头婚股，没破发的，多数新股表现也不如以前。 至于还有没有其它原因，我真看不出来了，因为我觉得京东工业的基本面挺不错的，且由刘强东这样的明显经理人掌管，不会差到哪里去的，这类公司是港股市场喜欢的类型。 咱们再来看看京东工业的基本情况， ①中国领先的工业供应链技术与服务提供商，中国MRO采购（指企业通过数字化平台对非生产性物资进行采购的服务）服务市场的最大参与者。 ②按2024年的交易额计，公司排名第一 ，规模

Part1公司简介及业绩情况 京东工业股份有限公司是中国领先的工业供应链技术与服务提供商。通过践行变革性的工业供应链数智化转型，公司帮助客户实现保供、降本、增效及合规。 公司通过「太璞」这一「数」（数智）、「实」（商品）结合的全链路数智化工业供应链解决方案，提供广泛的工业品供应和数智化供应链服务，以满足客户的多样化需求。 公司于2017 年开始布局专注于MRO采购服务（指企业通过数字化平台对非生产性物资进行采购的服务）的供应链技术与服务业务。 经过多年发展，公司已成为中国MRO采购服务市场的最大参与者，根据灼识谘询的资料显示，按2024年的交易额计，公司排名第一 ，规模为第二名的近三倍。 根按2024 年的交易额计，公司也是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4. 1%。 下图为京东工业的app，从京东app里搜索“京东工业”就能抵达，就是一个卖各种小零件的线上平台。 4e73a8b7370713fa6e67b86e5dfa06b8 京东工业app 根据灼识谘询的资料显示，公司在2024 年在中国的工业供应链技术与服务市场拥有最广泛的客户覆盖。截至2025 年6 月30 日前的12个月内，公司服务约11, 100 个重点企业客户。2025 年上半年，公司的重点企业客户包括约60%的中国《财富》500 强企业及逾40%的在华全球《财富》500 强企业。 根据灼识咨询的数据显示， 截至2024年12月31日，按SKU数量计，公司在中国提供最广泛的工业品供应。 截至2025年6月30日，公司已提供约8, 110 万个SKU ，涵盖80 个产品类别。 截至2025年6月30 日前的12个月内，公司的商品供应源自于由约158,000 家制造商、分销商及代理商组成的广泛的且覆盖全国的工业品供应网络。 公司的收入模式分为商品销售收入和服务收入，其中大部分为单品销售收

Part1公司概况及业绩情况 上海宝济药业股份有限公司是一家于2019 年成立的生物技术公司，战略性聚焦四大领域： ①大容量皮下给药。 ②抗体介导的自身免疫性疾病。 ③辅助生殖。 ④重组生物制药。 公司的管线主要包括12 款自主开发在研产品，包括三款核心产品、四款其他临床阶段候选药物及五款临床前资产。 公司的核心产品包括： ①SJ02（晟诺娃® ),是一种长效重组人卵泡刺激素羧基末端肽融合蛋白(FSH-CTP) ，作为辅助生殖，用于进行控制性卵巢刺激、促进多囊泡发育及诱发排卵，于2025年8月获得国家药监局NDA批准。 ②KJ017，是一种处于NDA阶段的重组人透明质酸酶，用于大容量皮下给药（联合治疗）、由于各种原因导致的体液流失（单药治疗）、辅助皮下补液（联合治疗）。 ③KJ103，是一种处于III期开发阶段的创新重组免疫球蛋白G(IgG)降解酶，用于治疗肾脏移植前脱敏及病理性IgG介导自身免疫性疾病。 根据弗若斯特沙利文的资料，到2033年，公司的四个战略性治疗领域在中国的临床可触及市场规模合计将约达人民币500亿元，包括： ①大容量皮下给药，当中重组透明质酸酶占近人民币70亿元。 ②抗体介导的自身免疫性疾病，受市场规模达人民币267亿元的IgG相关自身免疫性疾病所推动。 ③辅助生殖达人民币149亿元。 ④重组生物制药超过人民币53亿元，包括乌司他丁及糜蛋白酶。 公司目前概无任何产品获批进行商业销售，所以并没有主营业务收入。 2023年、2024年及2025年上半年，利润分别为-1.6亿、-3.6亿和-1.8亿。 Part2发行情况 ●  招股价：26.38港元 ●  招股总数：3791.17万股 ●  公开发售：379.12万股（10%） ●  分配机制：机制B ●  募集资金：10亿港元 ●  每手股数：1