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函盖乾坤截断众流随波逐浪
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函盖乾坤截断众流随波逐浪
10 minutes ago
错在黄仁勋长的是张华人脸,两种结果都有可能发生,1:一查到底杀鸡儆猴。2:对润人形成寒蝉效应,硅谷声誉受损
英伟达:CEO黄仁勋即日起辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务
函盖乾坤截断众流随波逐浪
11 minutes ago
这篇文章不错,转发给大家看看
英伟达:CEO黄仁勋即日起辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务
函盖乾坤截断众流随波逐浪
11-10 19:07
最大的错是黄仁勋长了一副华人面孔,如果换做白人什么事也不会有
黄仁勋若离职,谁能接管英伟达?AMD苏姿丰纳入媒体候选
函盖乾坤截断众流随波逐浪
11-10 19:03
怎么投资的字节跳动呢?
拼多多的铁杆股东,跑了
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11-04
$诺和诺德(NVO)$
诺和诺德被打压到了礼来的脚底板位置,这合理吗?诺和诺德的胰岛素和减肥药是没人买了吗?还是它的渠道断裂了?#诺和诺德#
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11-04
诺和诺德被打压到了礼来的脚底板位置,这合理吗?诺和诺德的胰岛素和减肥药是没人买了吗?还是它的渠道断裂了?#诺和诺德#
诺和诺德Q3业绩超预期,再次上调全年业绩指引
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11-01
你喝水太浪费,应该把水拿来给AI降温。你吃粮食太浪费,应该用粮食发电给AI供电。山姆,你已经把灵魂出卖给了……。
奥特曼:PC上装内存太浪费,最好留给AI数据中心
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10-16
[弱]
港交所:目标于2028年下半年过渡至T+1结算
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10-14
正常的获利回吐罢了
长鑫4F²架构吓崩海外存储股!美光科技创近1个月新低,SK海力士连跌7个交易日
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10-14
李录是两头堵,但斌是一根筋
@人生舵手__小琳:李录与但斌:同样讲长期投资,买入前想的事情有什么不同?
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10-13
你不物质你赚钱干嘛?
全网争议!Labubu言论!刚刚,段永平道歉
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10-13
Ai的发展不会超过人类认知,因为人类不允许。就像人类的发展不会超过上帝的认知一样,因为上帝不允许。
李录万字分享谈AI:变化越快,越要理解什么可以长期复利
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09-30
本来就是人控制的,做好事做坏事都一样,切割与人的联系是在为做坏事做准备
特朗普:将通过行政令把“人工智能”更名为“超级智能”
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09-28
比尔永远与死亡为伍
比尔·盖茨:AI已强大到足以造成“10亿人死亡”
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09-11
$霸王茶姬(CHA)$
霸王茶姬要卖掉一半股票缴税是不是真的?
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08-31
马斯克一边高排碳一边获取碳积分[丢脸]
马斯克解决发电瓶颈!SpaceX要自产“燃气轮机叶片”
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08-21
回购美债释放美元,QE注定是不可避免的。美元是商品,是商品就可以被出卖,只要对价超过自身价值。
美国财长贝森特谈美债回购:回购规模可能超过我们宣布的40亿美元
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07-12
或许短期是这样的,但长期来讲没有什么是不能倒的,时间是台粉碎机,谁也躲不过
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07-11
原材料供应不足是利好而非利空,只要有市场,原材料都能解决
美股异动|Bloom Energy盘中下跌超9%,此前曾遭做空报告指扩产能力遭质疑,供应链承压引发担忧
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06-23
浮盈也交税?
小作文带崩韩股?韩媒:国会议员讨论将股票、房地产未实现收益纳入综合征税
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21:49","market":"us","language":"zh","title":"英伟达:CEO黄仁勋即日起辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1161979205","media":"老虎资讯综合","summary":"11月12日讯,英伟达:CEO黄仁勋即日起辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务。任命科莱特·克雷斯(Colette Kress)为临时首席执行官,她将继续兼任公司执行副总裁兼首席财务官。任命哈维·C·琼斯(Harvey C. Jones)为公司首任董事会主席。董事会已启动永久首席执行官的遴选工作,并将考虑内部及外部候选人。","content":"<html><head></head><body><p>11月12日,英伟达宣布,公司董事会已批准黄仁勋辞去公司总裁、首席执行官及董事职务,即刻生效。公司现任执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)出任临时CEO,并继续担任CFO,直至正式继任者确定。董事会将启动新任CEO遴选程序,同时考虑内部及外部候选人。英伟达董事会还任命Harvey C. Jones担任公司首任董事会主席。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1d215cc4ac289b0b1591277dd4639c1\" tg-width=\"740\" tg-height=\"490\"/></p><p>英伟达表示,公司将于太平洋时间11月17日(周二)下午1时20分左右公布2027财年第三季度财务业绩,并于下午2时召开业绩电话会议,相关安排维持不变。</p><p>黄仁勋辞职消息发布后,英伟达盘前跌幅扩大至10%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4ec5952dd851e203f7d7d06c321680f\" title=\"\" tg-width=\"858\" tg-height=\"675\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英伟达宣布CEO黄仁勋辞职,CFO科莱特·克雷斯出任临时CEO</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n英伟达宣布CEO黄仁勋辞职,CFO科莱特·克雷斯出任临时CEO\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-11-12 21:49</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>11月12日,英伟达宣布,公司董事会已批准黄仁勋辞去公司总裁、首席执行官及董事职务,即刻生效。公司现任执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)出任临时CEO,并继续担任CFO,直至正式继任者确定。董事会将启动新任CEO遴选程序,同时考虑内部及外部候选人。英伟达董事会还任命Harvey C. 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16:55","market":"other","language":"zh","title":"黄仁勋若离职,谁能接管英伟达?AMD苏姿丰纳入媒体候选","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2682367659","media":"华尔街见闻","summary":"AMD CEO苏姿丰因具备麻省理工博士背景、曾带领深陷危机的AMD重返增长并重建客户信任,被视为潜在候选人。但其与英伟达的竞争关系增加了交接难度,Arm CEO Rene Haas则因曾任职英伟达七年,成为更顺畅的接班选项。","content":"<html><head></head><body><p>英伟达CEO黄仁勋面临的压力正促使外界开始讨论一个此前难以想象的问题:谁能接替他执掌这家全球最具价值的芯片公司?</p>\n<p>由于面临来自英伟达董事会等多方正在进行的调查,市场担忧高层动荡将严重分散管理层精力。本周一,英伟达股价下跌4%,而其竞争对手AMD和<a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>的股价则分别大涨13%和近9%。</p>\n<p>在上周日发送给员工的一封内部电子邮件中,黄仁勋明确表态称,他“致力于保护英伟达”。这一表态加剧了市场猜测,即作为公司重要股东,黄仁勋最终可能会为了维护股东整体利益和公司品牌而选择让位,以促成公司的重新出发。</p>\n<p>目前,英伟达内部高度依赖黄仁勋的集中式管理,且缺乏明确的“二号人物”来直接接班。尽管财务主管Colette Kress可能作为临时替代人选,但猎头公司和行业分析师已开始将目光转向外部,评估具有深厚半导体行业背景的重量级高管接管英伟达的可能性。<strong>媒体点名的候选人包括AMD首席执行官苏姿丰,以及芯片架构公司Arm的CEO Rene Haas。</strong></p>\n<div>\n<h2>两位候选人各有优劣</h2>\n</div>\n<p>The Information援引分析指出,苏姿丰是半导体行业最受认可的高管之一。</p>\n<p>苏姿丰之所以被视为接管英伟达的有力人选,源于其执掌AMD九年间积累的卓越战绩。2014年她接任首席执行官时,AMD深陷债务危机,股价徘徊在2美元左右,在服务器芯片市场的份额降至仅2%。面对困境,拥有麻省理工学院电气工程博士学位的苏姿丰调整战略,优先发展Zen芯片架构,并积极与<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想</a>,索尼,Google及亚马逊等科技巨头重建商业互信。</p>\n<p>不过,苏姿丰出任英伟达CEO存在明显障碍:AMD是英伟达在AI芯片领域的直接竞争对手,跨营交接在商业逻辑上颇为复杂。此外,据报道黄仁勋与苏姿丰存在远亲关系,这一说法此前曾被苏本人否认,但若属实,则将进一步增加此事的敏感性。</p>\n<p><strong>相比之下,Rene Haas或许是更顺畅的选项。</strong>他对半导体行业有深入了解,职业生涯早期曾在英伟达任职长达七年。</p>\n<div>\n<h2>英伟达的"接班人困境"</h2>\n</div>\n<p>候选人选择之所以有限,根源在于英伟达长期以来的治理结构。黄仁勋管理风格高度集中,直接汇报层级众多,"几乎参与公司日常运营的每一个环节",英伟达内部没有一个明显的"二号人物"可以顺位接任。分析认为,首席财务官Colette Kress或可在过渡期担任临时CEO,但不具备出任永久掌门人的条件。</p>\n<p>这一结构性缺陷在正常情况下已属隐患,当前的外部环境则令其更加突出。The Information认为,即便董事会最终宣布黄仁勋没有不当行为,其声誉也难以完全恢复——因为外界届时可能质疑,董事会的表态是否部分源于缺乏合适的接班人选。</p>\n<div>\n<h2>剑指“AI王座”,半导体巨头之争白热化</h2>\n</div>\n<p>黄仁勋个人事务之外,英伟达所处的竞争环境本身也在加速演变。谷歌周一发布的新一代AI芯片,正是与AMD联合推出,直接针对英伟达的核心市场。当日市场反应显示,投资者对行业格局的重新定价已经开始。</p>\n<p>The Information指出,黄仁勋此前一直是AI产业最有力的公开倡导者之一,这一角色的公信力已受到一定程度的削弱。在英伟达面临来自谷歌、AMD等竞争对手日益强大的挑战之际,管理层的稳定性与战略执行能力,正成为投资者评估公司价值的新变量。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄仁勋若离职,谁能接管英伟达?AMD苏姿丰纳入媒体候选</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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left;\"><span>柏基全球成长股投资的代表机构,管理超过2000亿美元的资产,旗下最有名的苏格兰抵押贷款投资信托(SMT),资产规模超过200亿美元。传奇基金经理詹姆斯·安德森从2000年管理到2022年,期间信托股价累计回报约1483%,靠的是早早买入亚马逊、特斯拉等企业,然后拿上很多年。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>2022年安德森退休后,Tom Slater接棒。SMT截至今年9月底的过去三年股价总回报为140.7%,2024、2025、2026年分别是25.6%、36.5%、40.3%,实力摆在那里。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"Image\" src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f63178e2200be6337fa89a6b78a500d4\" data-align=\"center\" tg-width=\"140\" tg-height=\"140\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>柏基也是中概的老朋友,自从拼多多2018年上市,柏基持续加仓,在股价腰斩的2022-2023年一直在买,持股峰值在2025年第一季度达到4000万股,市值超过40亿美金。在各种投资者沟通中,对拼多多不吝赞词:规模与竞争优势都在强化,空间依然巨大,未来十年有望成为全球最具创新力的技术领导者之一。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><br/></p><p style=\"text-align: left;\"><span>然而,经过过去两年的折磨,这家长期基金决定卖掉拼多多。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>柏基旗下投资成长风格的LTGG基金,三季度清仓拼多多,在投资者报告中是这么说的:</span></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">我们决定卖出所持拼多多的剩余仓位。尽管国内仍有提升单客平均消费的空间,但中国电商市场如今已成熟得多,增长率也反映了这一点。Temu 继续在全球扩张,但随着商业模式不得不演变,且公司面临强大的本土竞争对手,相关风险依然存在。</p><p style=\"text-align: left;\"><span>此外,近期改善信息披露的努力在某种程度上令人沮丧。因此,我们决定将资金再投资于其他更有信心的标的。</span></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><span>这句话的意思大概是,作为核心长期外资股东,柏基试图推动公司改善信息披露状况,然而拼多多谁也不惯着,主打一个不听劝,股东一边呆着去。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>在2024年的柏基投资者报告中,柏基对拼多多还是能说上话的,“公司愿意接受反馈,承诺持续推动标准化 ESG 报告。” 两年后,拼多多主动推开了长期支持他们的外资股东,柏基只能转而投资能正常沟通的公司。这就很难评。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><br/></p><p style=\"text-align: left;\"><span>旗舰基金SMT在2026年9月财年的收益率是40.3%,其中主要贡献收益的是SpaceX、Moderna、Anthropic和台积电,<strong>而贡献亏损的头号公司则是拼多多,其次是比亚迪、宁德时代、MiniMax——好吧,全是中概股</strong>。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"Image\" src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0034945058cc0d3fda10dcaaba24502e\" data-align=\"center\" tg-width=\"140\" tg-height=\"140\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>在SMT年度回顾中,Tom Slater承认,关税仍是对全球经济所赖以建立的自由贸易秩序的结构性挑战,拼多多的国际平台 Temu 几乎完全建立在廉价的中国跨境小包物流上,是受冲击最直接的业务之一,因此减持了该持仓。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>他进一步指出中概股的问题:当资本充裕的大公司,在消费增长乏力的市场里争抢份额,会发生什么?</span></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">美团是最触目的例证。拖累它的不是关税或制裁,而是一场惨烈的价格战,三家公司在两个季度里合计付出的成本超过 140 亿美元,美团从可观的营业利润转为全年亏损。这是一场由竞争对手决定在增长已变稀缺的经济里抢份额而触发的战争,其根源是国内的一次清算:房地产调整,以及变得更谨慎的消费者。 </p><p style=\"text-align: left;\">美团身上发生的事并非孤例。它是中国经济中某种更深层东西的外显,中国人自己称之为「内卷」——一种所有人跑得更快、回报却递减的竞争动态。地方政府补贴、廉价的国家银行融资、以及奖励产量的税收优惠,这套体系造就了世界级公司,同时也摧毁了整个行业的利润率。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><span>Slater看到光伏、汽车、电商,都在发生类似的故事。企业投入更多资本,开发更好的技术,生产更多商品,同时不断降低售价。竞争把产品做得越来越好,也把利润空间压得越来越薄。消费者拿到的东西多了,投资者留在账户里的东西却未必增加。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>柏基也强调,中国的残酷竞争,也能磨炼出全球难以复制的成本和工程能力。于是,新建仓宁德时代,依然把字节跳动放在组合的第五大持仓,认为字节可能是唯一一家跨越文化与语言边界、在全球尺度上取得主导性消费者触达的非美国公司。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"Image\" src=\"https://community-static.tradeup.com/news/69a1e416c6e208634a405a0413d29858\" data-align=\"center\" tg-width=\"140\" tg-height=\"140\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><br/></p><p style=\"text-align: left;\"><span>柏基在做一道更严苛的筛选题。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>它看好宁德时代的技术和制造优势,也看好字节跳动通过抖音、TikTok和广告技术形成的全球竞争力。这些公司的投资逻辑同样有风险,但至少在柏基眼里,它们拥有更值得长期下注的利润来源。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>这或许是长期主义最需要的一种能力:持有五年、十年很重要,但如果逻辑变了,不必为了证明自己有耐心,再多持有五年。资本市场有趣的地方就在于,同样一家公司,有人看到风险,有人看到机会,双方都觉得自己更了解未来。</span></p></body></html>","source":"lsy1794306410814","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拼多多的铁杆股东,跑了</title>\n<style 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Slater接棒。SMT截至今年9月底的过去三年股价总回报为140.7%,2024、2025、2026年分别是25.6%、36.5%、40.3%,实力摆在那里。柏基也是中概的老朋友,自从拼多多2018年上市,柏基持续加仓,在股价腰斩的2022-2023年一直在买,持股峰值在2025年第一季度达到4000万股,市值超过40亿美金。在各种投资者沟通中,对拼多多不吝赞词:规模与竞争优势都在强化,空间依然巨大,未来十年有望成为全球最具创新力的技术领导者之一。然而,经过过去两年的折磨,这家长期基金决定卖掉拼多多。柏基旗下投资成长风格的LTGG基金,三季度清仓拼多多,在投资者报告中是这么说的:我们决定卖出所持拼多多的剩余仓位。尽管国内仍有提升单客平均消费的空间,但中国电商市场如今已成熟得多,增长率也反映了这一点。Temu 继续在全球扩张,但随着商业模式不得不演变,且公司面临强大的本土竞争对手,相关风险依然存在。此外,近期改善信息披露的努力在某种程度上令人沮丧。因此,我们决定将资金再投资于其他更有信心的标的。这句话的意思大概是,作为核心长期外资股东,柏基试图推动公司改善信息披露状况,然而拼多多谁也不惯着,主打一个不听劝,股东一边呆着去。在2024年的柏基投资者报告中,柏基对拼多多还是能说上话的,“公司愿意接受反馈,承诺持续推动标准化 ESG 报告。” 两年后,拼多多主动推开了长期支持他们的外资股东,柏基只能转而投资能正常沟通的公司。这就很难评。旗舰基金SMT在2026年9月财年的收益率是40.3%,其中主要贡献收益的是SpaceX、Moderna、Anthropic和台积电,而贡献亏损的头号公司则是拼多多,其次是比亚迪、宁德时代、MiniMax——好吧,全是中概股。在SMT年度回顾中,Tom Slater承认,关税仍是对全球经济所赖以建立的自由贸易秩序的结构性挑战,拼多多的国际平台 Temu 几乎完全建立在廉价的中国跨境小包物流上,是受冲击最直接的业务之一,因此减持了该持仓。他进一步指出中概股的问题:当资本充裕的大公司,在消费增长乏力的市场里争抢份额,会发生什么?美团是最触目的例证。拖累它的不是关税或制裁,而是一场惨烈的价格战,三家公司在两个季度里合计付出的成本超过 140 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美团身上发生的事并非孤例。它是中国经济中某种更深层东西的外显,中国人自己称之为「内卷」——一种所有人跑得更快、回报却递减的竞争动态。地方政府补贴、廉价的国家银行融资、以及奖励产量的税收优惠,这套体系造就了世界级公司,同时也摧毁了整个行业的利润率。Slater看到光伏、汽车、电商,都在发生类似的故事。企业投入更多资本,开发更好的技术,生产更多商品,同时不断降低售价。竞争把产品做得越来越好,也把利润空间压得越来越薄。消费者拿到的东西多了,投资者留在账户里的东西却未必增加。柏基也强调,中国的残酷竞争,也能磨炼出全球难以复制的成本和工程能力。于是,新建仓宁德时代,依然把字节跳动放在组合的第五大持仓,认为字节可能是唯一一家跨越文化与语言边界、在全球尺度上取得主导性消费者触达的非美国公司。柏基在做一道更严苛的筛选题。它看好宁德时代的技术和制造优势,也看好字节跳动通过抖音、TikTok和广告技术形成的全球竞争力。这些公司的投资逻辑同样有风险,但至少在柏基眼里,它们拥有更值得长期下注的利润来源。这或许是长期主义最需要的一种能力:持有五年、十年很重要,但如果逻辑变了,不必为了证明自己有耐心,再多持有五年。资本市场有趣的地方就在于,同样一家公司,有人看到风险,有人看到机会,双方都觉得自己更了解未来。","news_type":1,"symbols_score_info":{"PDD":2.1,"KPDD":0.6,"PDDL":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":134,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":625743549195784,"gmtCreate":1793784626822,"gmtModify":1793784628521,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"函盖乾坤截断众流随波逐浪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f4602544b3ccc4c41a2be942e28cbf75","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3544441872957647","authorIdStr":"3544441872957647"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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style=\"text-align: justify;\">增长引擎仍在肥胖症业务:当季销售额261.46亿克朗,固定汇率口径同比增长22%。其中今年1月才在美国上市的Wegovy口服片单季销售53.94亿克朗,环比增长53%,远超公司汇总预期的46.2亿克朗——迄今美国处方总量约360万张、上市以来累计超800万张,为美国史上最强GLP-1放量。按新患者起始计,Wegovy系列仍以超过50%的份额稳居美国品牌减肥药市场第一。传统产品承压:Wegovy注射剂销售204.07亿克朗、同比降2%(CER),Ozempic降5%,糖尿病业务整体降5%。分区域看,美国业务增1%(CER)、国际业务增8%,其中EUCAN增18%、中国区降5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">公司同时年内第三次上调全年指引:调整后销售额与调整后营业利润增速(固定汇率)均由−6%至0%上调至−2%至+2%,自由现金流指引由450亿–550亿克朗上调至600亿–700亿克朗。管线方面,CagriSema在REDEFINE 9试验中68周减重21%,在REIMAGINE 5试验中减重12.4%、优于替尔泊肽5mg的9.1%,公司正筹备其2027年初的美国上市(待监管批准)。</p><p style=\"text-align: justify;\">总裁兼CEO Mike Doustdar表示,公司交出了一份强于预期的第三季度,并上调了全年展望;增长由肥胖症组合引领,Wegovy口服片在美国持续放量、国际早期上市表现振奋人心。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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内存闲置在自己的电脑里,而使用率只有 5%,这其实非常糟糕,”奥特曼说道。“如果你想在这种资源供应极其紧张的环境下工作,那么在云端就应该尽可能提高资源利用率。但不知为何,很多人的直觉却恰恰相反。”</p><p style=\"text-align: left;\">如今,OpenAI 的主要业务基于在大规模数据中心运行的闭源模型,他为自家商业模式的辩护引发了 AI 社区的一片争论。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d23a7e4f5fd3afb0d4852de2ed52b4b8\" data-align=\"center\" tg-width=\"688\" tg-height=\"417\"/><span></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23b0f3dd7f6520ebc9e080ba926cfac9\" data-align=\"center\" tg-width=\"691\" tg-height=\"105\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这也引发了不少人的担忧:未来我们可能更难拥有自己的硬件或软件,只能考虑去租用云端的智能体和计算机。</p><p style=\"text-align: left;\">虽然普通 PC、手机和 AI 加速卡使用的内存并不相同,但它们的生产会竞争部分上游晶圆产能。奥特曼讨论的是全球 DRAM 的资源配置,要说到谁有资格决定内存产能用在哪里,大多数时候自然是下更大订单的那个用户。</p><p style=\"text-align: left;\">奥特曼的部分观点基于数据中心建设不会放缓的假设。此外他还假设,全天候用于 AI 数据中心的内存比用于电子表格、网页浏览、游戏,甚至偶尔用于本地 AI 的内存更有价值。</p><p style=\"text-align: left;\">其实这次的访谈很长,奥特曼聊的还包括这两周引爆全球恐慌的 PHP 漏洞、训练模型的沙箱化以及 AI 在数学领域的研究。</p><p style=\"text-align: left;\">看看他主要说了些什么:</p><h2 style=\"text-align: left;\">AI 正在引爆漏洞潮</h2><p style=\"text-align: left;\">有关 PHP 超级巨大的漏洞,奥特曼的判断是:大模型发现漏洞的能力持续快速提升,而互联网上的代码面极其庞大,当人们开始系统性地用 AI 扫描所有代码,“我们会发现自己身处一个严重漏洞远超预期的世界”。他认为光打补丁不够,必须重构架构,路由器、操作系统、应用层都需要为“漏洞会越来越智能”的世界重新设计。两年前“重写整个技术栈”还像疯话,现在已出现要做全新 stack 的创业公司。</p><p style=\"text-align: left;\">他罕见地做了行业自我批评:“我不认为我们很好地向人们解释了,为什么这项技术所有潜在的下行风险是值得的。”他说 AI 行业的叙事是糟糕的销售话术,一边承诺治愈癌症、降低成本,一边又描绘失业、失控、需要强力监管的未来。他重申 OpenAI 坚持迭代部署(iterative deployment)、对抗能力悬置(capability overhang),理由是不能让“旧金山几平方英里的人做所有决定”。</p><p style=\"text-align: left;\">当被问及能否给模型建一个“最高安全级别的监狱”,奥特曼给出了悲观回答:沙箱只在一定程度内有效,监控(包括思维链审查和激活监控)能再进一步,但最终必须高度信任对齐。他反问道,面对一个比最聪明的安全研究员还聪明百万倍、能发现人类尚不懂的新科学的模型,你真敢信任那个沙箱吗?</p><p style=\"text-align: left;\">他明确说自己讨厌“agent swarms(蜂群)”这个词,因为 swarm 让人<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想</a>到蝗虫,坚持叫 agent teams(智能体团队),并认为团队之间互相制衡的属性,恰好对应靠多元主义实现鲁棒性的机制,是值得推进的安全方向。</p><h2 style=\"text-align: left;\">智力爆炸与科学发现的代价</h2><p style=\"text-align: left;\">奥特曼勾勒了一条曲线:GPT-4 时代,往单个问题上有效投入 1 美元算力都难;思维链(chain of thought)让模型能“用力思考”,如今我们却可以把整支智能体团队并行上万次。普通用户和最先进用户之间的使用差距,正在不断拉大。</p><p style=\"text-align: left;\">关于 OpenAI 内部如何分配算力,他说员工享有很大自由度,但从不奖励高 token 消耗,“token 排行榜高其实有点丢人,肯定不是晋升理由”。纳维 - 斯托克斯(Navier-Stokes)方程的证明被他拿来当案例:单个证明约耗资 1000 万美元,期间“失控了一周”,因为当时大家对智能体团队的扩展律一无所知。但他预计一年后用更聪明的模型和方法,1/100 的成本就能重做。</p><p style=\"text-align: left;\">他还罕见地流露了情绪:当时的情况真是绝了,某个新模型内部上线的周末,大家把各种最棘手的难题抛给这个模型,而它竟然都能一一解决。人们原本根本没指望模型能做到这些。大家共同见证了许多人学术生涯中最难攻克的科研难题被这个模型一个接一个地解决了,而且涵盖了多个不同的领域,那场面简直令人惊叹。</p><p style=\"text-align: left;\">“有两晚我几乎彻夜未眠,因为实在太兴奋了,根本睡不着。我们后来发表的很多成果,其实就是当时解决的那些难题。”</p><p style=\"text-align: left;\">奥特曼当时感到无比兴奋和快乐,同时也涌现出一种意想不到的忧伤、惆怅,以及一种“某个时代正在终结”的感觉。不止是怀旧,还有一种对于对人类科学家们“朝闻道,夕死可矣”的共情。他坚持人类理应获得基础知识,但行业欠这些领域的从业者一个解决方案。</p><p style=\"text-align: left;\">虽然现在谈论超级智能还为时尚早,不过奥特曼认为万亿个小超人类,胜过一个万亿 IQ:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">"I would much rather intuitively have a trillion AIs of slightly superhuman intelligence join society than one AI of one trillion IQ join society."</p><p style=\"text-align: left;\">“直觉上,我更愿意让一万亿个略具超人类智能的 AI 加入社会,而不是一个万亿 IQ 的 AI 加入社会。”</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">他的论证是:社会的强大鲁棒性来自大量成员互相制衡、协作,“单脑”世界没有这种韧性。但他强调这不会自动发生,必须主动推动。</p><h2 style=\"text-align: left;\">市场调节,到 AI 时代玩不转了?</h2><p style=\"text-align: left;\">有关全球内存紧缺的问题,奥特曼介绍了 OpenAI 的布局:自研芯片(提升每瓦智能性能)、自建数据中心、机器人项目,以及一个更大胆的概念“自我复制的数据中心”,要用 AI 控制机器人去运营晶圆厂、造涡轮和太阳能板、建数据中心。他表示“这已在我们掌握之中”。</p><p style=\"text-align: left;\">谈到“市场自己调节”为何迟迟不兑现,他认为当前的进展很糟糕,并给出内存厂商的行为逻辑:这个行业长期是投 200 亿美元 capex 赚 19 亿的苦生意,历史上多次有巨头因过度建厂而差点破产。如今每家一年能赚约 1000 亿美元自由现金流,但惨痛记忆让他们扩产极度保守。他由此断言“看不见的手现在失灵了”。</p><p style=\"text-align: left;\">他区分了芯片产业的两类能力:光刻“地球上似乎只有一家公司知道怎么做”,但芯片设计(最终送给晶圆厂的文件)已是 AI 的绝佳用武之地。</p><p style=\"text-align: left;\">谈到递归自我改进(RSI)的真实水平,奥特曼表示,现在模型能完成“找 5% 计算效率提升”这类任务,但还没有人知道如何让 AI 发现像 transformer 那样级别的新架构,缺的是更聪明的模型。他甚至预告,社会可能需要在一段时间内同意限制单模型的智商,“若未来的进展不足,那将源于这个决定,而非 AI 做研究的能力”。</p><p style=\"text-align: left;\">他亮出了自己的通缩信仰:当前每 GW 领先 AI 算力的 5 年总拥有成本约 700 亿美元,若能降到 200 亿会更理想,同时模型每年还要再提升 10 倍性能。实现的路径是让能源更便宜、压缩“从沙子到产出 token”之间层层堆叠的毛利。</p><p style=\"text-align: left;\">针对企业的 token 预算焦虑,他认为当前更普遍的问题是 AI 用得不够多,而不是用太多。</p><h2 style=\"text-align: left;\">个人智能体怎么定价?</h2><p style=\"text-align: left;\">关于最近火热的个人智能体产品(如 Muse),奥特曼当前的判断是“Macintosh 时刻还没有到来”。人们喜欢这些产品,但还没到“无法想象没有它的生活”,赢家的形态会像现在的产品,但“it'll just work”,可靠、能接住更复杂的任务。computer use 的猫鼠游戏,他认为最终会收敛在“你有权让 AI 代表你操作自己的电脑”的程度。</p><p style=\"text-align: left;\">有关智能体的商业化方式,奥特曼认为,企业死守自己产品里的 AI 弹窗和 HTML,担心失去客户关系,但消费者想在自己的主聊天应用里面让 AI 代办一切。他认为真正的护城河来自品牌、选品和履约网络,而非 HTML。他主动自曝说:自己 10 次有 10 次选 Amazon Pay,哪怕价格更高,并盛赞亚马逊的履约网络,同时承认 ChatGPT 内的合作平台做得还不够好。他还把所有网页表单称为“假工作”(fake work),并把当下类比为当年的 App Store 时代。</p><p style=\"text-align: left;\">也正是因为如此,在设计定价时,OpenAI 差点学 AWS 按任务报价、彻底抛弃 token 计费的方式,但遭到了客户们的强烈反对:“我需要知道自己在为什么付钱”,哪怕付更多也要 token 这种可理解的单位。</p><p style=\"text-align: left;\">本文来源:机器之心</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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1 美元算力都难;思维链(chain of thought)让模型能“用力思考”,如今我们却可以把整支智能体团队并行上万次。普通用户和最先进用户之间的使用差距,正在不断拉大。</p><p style=\"text-align: left;\">关于 OpenAI 内部如何分配算力,他说员工享有很大自由度,但从不奖励高 token 消耗,“token 排行榜高其实有点丢人,肯定不是晋升理由”。纳维 - 斯托克斯(Navier-Stokes)方程的证明被他拿来当案例:单个证明约耗资 1000 万美元,期间“失控了一周”,因为当时大家对智能体团队的扩展律一无所知。但他预计一年后用更聪明的模型和方法,1/100 的成本就能重做。</p><p style=\"text-align: left;\">他还罕见地流露了情绪:当时的情况真是绝了,某个新模型内部上线的周末,大家把各种最棘手的难题抛给这个模型,而它竟然都能一一解决。人们原本根本没指望模型能做到这些。大家共同见证了许多人学术生涯中最难攻克的科研难题被这个模型一个接一个地解决了,而且涵盖了多个不同的领域,那场面简直令人惊叹。</p><p style=\"text-align: left;\">“有两晚我几乎彻夜未眠,因为实在太兴奋了,根本睡不着。我们后来发表的很多成果,其实就是当时解决的那些难题。”</p><p style=\"text-align: left;\">奥特曼当时感到无比兴奋和快乐,同时也涌现出一种意想不到的忧伤、惆怅,以及一种“某个时代正在终结”的感觉。不止是怀旧,还有一种对于对人类科学家们“朝闻道,夕死可矣”的共情。他坚持人类理应获得基础知识,但行业欠这些领域的从业者一个解决方案。</p><p style=\"text-align: left;\">虽然现在谈论超级智能还为时尚早,不过奥特曼认为万亿个小超人类,胜过一个万亿 IQ:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">"I would much rather intuitively have a trillion AIs of slightly superhuman intelligence join society than one AI of one trillion IQ join 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频道 Cheeky Pint 的采访时,OpenAI CEO 山姆・奥特曼(Sam Altman)全程喝着啤酒,气氛轻松地聊了聊 AI 大模型的本地推理,以及由此延伸出的家用电脑内存不足的问题,不经意间爆典了。我们知道,目前全球 AI 浪潮引发的内存涨价,已经让 PC 和手机的价格暴涨了一圈,个人消费者早已难以承受。与此同时,各家内存大厂的产能扩张还要等一阵子。就在前沿 AI 公司吃下内存大头的同时,他们却已经开始讨论起个人电脑中的内存是否得到充分利用。奥特曼提到一个假设,即人们能够在自己的电脑上运行本地人工智能,这些电脑可能是他们已经拥有的,也可能是因为 AI 大模型技术兴起,他们想要组装的。他认为这是一个糟糕的想法。“从全球资源分配的角度来看,让每个人都把全球有限的 DRAM 内存闲置在自己的电脑里,而使用率只有 5%,这其实非常糟糕,”奥特曼说道。“如果你想在这种资源供应极其紧张的环境下工作,那么在云端就应该尽可能提高资源利用率。但不知为何,很多人的直觉却恰恰相反。”如今,OpenAI 的主要业务基于在大规模数据中心运行的闭源模型,他为自家商业模式的辩护引发了 AI 社区的一片争论。这也引发了不少人的担忧:未来我们可能更难拥有自己的硬件或软件,只能考虑去租用云端的智能体和计算机。虽然普通 PC、手机和 AI 加速卡使用的内存并不相同,但它们的生产会竞争部分上游晶圆产能。奥特曼讨论的是全球 DRAM 的资源配置,要说到谁有资格决定内存产能用在哪里,大多数时候自然是下更大订单的那个用户。奥特曼的部分观点基于数据中心建设不会放缓的假设。此外他还假设,全天候用于 AI 数据中心的内存比用于电子表格、网页浏览、游戏,甚至偶尔用于本地 AI 的内存更有价值。其实这次的访谈很长,奥特曼聊的还包括这两周引爆全球恐慌的 PHP 漏洞、训练模型的沙箱化以及 AI 在数学领域的研究。看看他主要说了些什么:AI 正在引爆漏洞潮有关 PHP 超级巨大的漏洞,奥特曼的判断是:大模型发现漏洞的能力持续快速提升,而互联网上的代码面极其庞大,当人们开始系统性地用 AI 扫描所有代码,“我们会发现自己身处一个严重漏洞远超预期的世界”。他认为光打补丁不够,必须重构架构,路由器、操作系统、应用层都需要为“漏洞会越来越智能”的世界重新设计。两年前“重写整个技术栈”还像疯话,现在已出现要做全新 stack 的创业公司。他罕见地做了行业自我批评:“我不认为我们很好地向人们解释了,为什么这项技术所有潜在的下行风险是值得的。”他说 AI 行业的叙事是糟糕的销售话术,一边承诺治愈癌症、降低成本,一边又描绘失业、失控、需要强力监管的未来。他重申 OpenAI 坚持迭代部署(iterative deployment)、对抗能力悬置(capability overhang),理由是不能让“旧金山几平方英里的人做所有决定”。当被问及能否给模型建一个“最高安全级别的监狱”,奥特曼给出了悲观回答:沙箱只在一定程度内有效,监控(包括思维链审查和激活监控)能再进一步,但最终必须高度信任对齐。他反问道,面对一个比最聪明的安全研究员还聪明百万倍、能发现人类尚不懂的新科学的模型,你真敢信任那个沙箱吗?他明确说自己讨厌“agent swarms(蜂群)”这个词,因为 swarm 让人联想到蝗虫,坚持叫 agent teams(智能体团队),并认为团队之间互相制衡的属性,恰好对应靠多元主义实现鲁棒性的机制,是值得推进的安全方向。智力爆炸与科学发现的代价奥特曼勾勒了一条曲线:GPT-4 时代,往单个问题上有效投入 1 美元算力都难;思维链(chain of thought)让模型能“用力思考”,如今我们却可以把整支智能体团队并行上万次。普通用户和最先进用户之间的使用差距,正在不断拉大。关于 OpenAI 内部如何分配算力,他说员工享有很大自由度,但从不奖励高 token 消耗,“token 排行榜高其实有点丢人,肯定不是晋升理由”。纳维 - 斯托克斯(Navier-Stokes)方程的证明被他拿来当案例:单个证明约耗资 1000 万美元,期间“失控了一周”,因为当时大家对智能体团队的扩展律一无所知。但他预计一年后用更聪明的模型和方法,1/100 的成本就能重做。他还罕见地流露了情绪:当时的情况真是绝了,某个新模型内部上线的周末,大家把各种最棘手的难题抛给这个模型,而它竟然都能一一解决。人们原本根本没指望模型能做到这些。大家共同见证了许多人学术生涯中最难攻克的科研难题被这个模型一个接一个地解决了,而且涵盖了多个不同的领域,那场面简直令人惊叹。“有两晚我几乎彻夜未眠,因为实在太兴奋了,根本睡不着。我们后来发表的很多成果,其实就是当时解决的那些难题。”奥特曼当时感到无比兴奋和快乐,同时也涌现出一种意想不到的忧伤、惆怅,以及一种“某个时代正在终结”的感觉。不止是怀旧,还有一种对于对人类科学家们“朝闻道,夕死可矣”的共情。他坚持人类理应获得基础知识,但行业欠这些领域的从业者一个解决方案。虽然现在谈论超级智能还为时尚早,不过奥特曼认为万亿个小超人类,胜过一个万亿 IQ:\"I would much rather intuitively have a trillion AIs of slightly superhuman intelligence join society than one AI of one trillion IQ join society.\"“直觉上,我更愿意让一万亿个略具超人类智能的 AI 加入社会,而不是一个万亿 IQ 的 AI 加入社会。”他的论证是:社会的强大鲁棒性来自大量成员互相制衡、协作,“单脑”世界没有这种韧性。但他强调这不会自动发生,必须主动推动。市场调节,到 AI 时代玩不转了?有关全球内存紧缺的问题,奥特曼介绍了 OpenAI 的布局:自研芯片(提升每瓦智能性能)、自建数据中心、机器人项目,以及一个更大胆的概念“自我复制的数据中心”,要用 AI 控制机器人去运营晶圆厂、造涡轮和太阳能板、建数据中心。他表示“这已在我们掌握之中”。谈到“市场自己调节”为何迟迟不兑现,他认为当前的进展很糟糕,并给出内存厂商的行为逻辑:这个行业长期是投 200 亿美元 capex 赚 19 亿的苦生意,历史上多次有巨头因过度建厂而差点破产。如今每家一年能赚约 1000 亿美元自由现金流,但惨痛记忆让他们扩产极度保守。他由此断言“看不见的手现在失灵了”。他区分了芯片产业的两类能力:光刻“地球上似乎只有一家公司知道怎么做”,但芯片设计(最终送给晶圆厂的文件)已是 AI 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14:00","market":"us","language":"zh","title":"长鑫4F²架构吓崩海外存储股!美光科技创近1个月新低,SK海力士连跌7个交易日","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150168251","media":"日经中文网","summary":"10月13日美国股市上,美国存储巨头美光科技跌超3%,盘中创下约1个月来的新低。SK海力士跌超3%,连续7个交易日下跌。半导体存储厂商闪迪一度下跌超过5%,随后跌幅收窄,收盘下跌0.3%。虽然随后跌幅收窄,但截至13日已连续5个交易日下跌。担忧长鑫存储下一代技术主要原因是市场对中美存储芯片企业竞争加剧的担忧。13日韩国股市上,SK海力士较前一交易日下跌10%,三星电子下跌7%,韩国综合股价指数下跌5.5%。","content":"<html><head></head><body><p>马斯克说:“中国一旦确立制造方法,在扩大生产方面的能力将超过其他所有国家的总和”。博通CEO陈福阳12日谈及AI领域投资者时说:参与AI热潮的许多投资者并不了解自己究竟在投资什么……</p><p>10月13日美国股市上,美光科技、西部数据等半导体存储股全线连续下跌。市场对中国企业竞争加剧的担忧升温,加上美国企业高管将AI投资者比作“赌场赌徒”的言论,引发的抛售情绪进一步扩散。 </p><p>10月13日美国股市上,美国存储巨头美光科技跌超3%,盘中创下约1个月来的新低。SK海力士跌超3%,连续7个交易日下跌。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d181a4c2357cad570eab16be315a4351\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed5f45bf2fa9140a04cc11c7f15446af\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p>相关股票也遭到抛售。在存储设备领域,硬盘驱动器(HDD)大型企业西部数据下跌2%,希捷科技下跌1%。半导体存储厂商闪迪一度下跌超过5%,随后跌幅收窄,收盘下跌0.3%。</p><p>英伟达下跌1%,博通下跌2%,大型科技股也一度走低。由主要半导体相关股构成的费城半导体指数(SOX)一度下跌3%。虽然随后跌幅收窄,但截至13日已连续5个交易日下跌。</p><p><strong>担忧长鑫存储下一代技术</strong></p><p>主要原因是市场对中美存储芯片企业竞争加剧的担忧。周末有报道称,中国存储芯片巨头长鑫存储(CXMT)在用于临时存储数据的下一代DRAM产品方面取得进展。 </p><p>该技术被称为“4F2”,通过增加单颗芯片上的存储单元数量来提高存储密度,从而在相同面积内搭载更多存储容量。据香港《南华早报》报道,长鑫存储计划年内推出面向服务器的产品。 </p><p>韩国SK海力士和三星电子也在推进采用这项技术,但市场认为距离量产仍有一段时间。尽管有关长鑫存储技术水平和生产规模的详细情况仍存在诸多不确定性,但市场将其进展视为商业化取得进展的信号,中国企业的追赶开始受到关注。 </p><p>存储芯片和存储设备等半导体股受益于AI热潮带来的旺盛需求,近期一直处于高估值水平。如果中国企业进一步提高供应能力,美国和韩国企业的定价能力及毛利率可能受到挤压。 </p><p>13日韩国股市上,SK海力士较前一交易日下跌10%,三星电子下跌7%,韩国综合股价指数(KOSPI)下跌5.5%。东京股市上,铠侠控股也下跌13%,半导体股遭抛售的局面正在从亚洲向美国扩散。</p><p><strong>马斯克、博通CEO言论也令市场降温</strong></p><p>此外,美国科技企业高管关于半导体和AI的言论,也成为打压市场情绪的因素。 </p><p>美国企业家埃隆·马斯克10月12日在社交媒体上表示:“中国一旦确立制造方法,在扩大生产方面的能力将超过其他所有国家的总和”。</p><p>他指出,正如中国凭借压倒性的供应能力主导锂离子电池等领域一样,具有大宗商品属性的存储芯片也可能成为中国的优势领域。</p><p>博通首席执行官(CEO)陈福阳12日的言论也引发市场反响。他在新加坡举行的一场活动上谈及AI领域投资者时表示:“他们抱有过高的期待,但最终只会发现,这就像身处赌场一样”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a3e8105f91e326bfbcad22062ce148b\" alt=\" 博通CEO陈福阳\" title=\" 博通CEO陈福阳\" tg-width=\"500\" tg-height=\"313\"/><span> 博通CEO陈福阳</span></p><p>陈福阳指出,参与AI热潮的许多投资者并不了解自己究竟在投资什么。他还对作为博通半导体客户的AI企业能否长期维持盈利能力表达了怀疑。 </p><p>市场也出现观点认为,此前持续处于高位的半导体股正在进入调整阶段。</p><p><strong>众多投资者集中押注半导体</strong></p><p>美国证券公司米勒·塔巴克首席市场策略师马修·马利表示:“(半导体股下跌)13日进一步恶化。市场对于巨额资本支出能够获得较高投资回报率(ROI)的预期仍在持续下降”。</p><p>美国银行(BofA)13日公布的10月机构投资者调查显示,许多投资者集中押注于同一交易,一旦市场走势反转,影响将十分巨大。在被称为“拥挤交易”的投资项目中,选择“做多全球半导体股”的投资者比例最高,达到45%。</p><p>对于“未来6个月内,超大规模云计算企业是否会宣布削减资本支出”的问题,57%的受访者预计“不会”,明显高于预计“会”的30%。不过,预计“会”的比例已从9月调查的14%大幅上升,市场的警惕情绪正在逐步升温。</p></body></html>","source":"lsy1592968752908","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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10月13日美国股市上,美国存储巨头美光科技跌超3%,盘中创下约1个月来的新低。SK海力士跌超3%,连续7个交易日下跌。相关股票也遭到抛售。在存储设备领域,硬盘驱动器(HDD)大型企业西部数据下跌2%,希捷科技下跌1%。半导体存储厂商闪迪一度下跌超过5%,随后跌幅收窄,收盘下跌0.3%。英伟达下跌1%,博通下跌2%,大型科技股也一度走低。由主要半导体相关股构成的费城半导体指数(SOX)一度下跌3%。虽然随后跌幅收窄,但截至13日已连续5个交易日下跌。担忧长鑫存储下一代技术主要原因是市场对中美存储芯片企业竞争加剧的担忧。周末有报道称,中国存储芯片巨头长鑫存储(CXMT)在用于临时存储数据的下一代DRAM产品方面取得进展。 该技术被称为“4F2”,通过增加单颗芯片上的存储单元数量来提高存储密度,从而在相同面积内搭载更多存储容量。据香港《南华早报》报道,长鑫存储计划年内推出面向服务器的产品。 韩国SK海力士和三星电子也在推进采用这项技术,但市场认为距离量产仍有一段时间。尽管有关长鑫存储技术水平和生产规模的详细情况仍存在诸多不确定性,但市场将其进展视为商业化取得进展的信号,中国企业的追赶开始受到关注。 存储芯片和存储设备等半导体股受益于AI热潮带来的旺盛需求,近期一直处于高估值水平。如果中国企业进一步提高供应能力,美国和韩国企业的定价能力及毛利率可能受到挤压。 13日韩国股市上,SK海力士较前一交易日下跌10%,三星电子下跌7%,韩国综合股价指数(KOSPI)下跌5.5%。东京股市上,铠侠控股也下跌13%,半导体股遭抛售的局面正在从亚洲向美国扩散。马斯克、博通CEO言论也令市场降温此外,美国科技企业高管关于半导体和AI的言论,也成为打压市场情绪的因素。 美国企业家埃隆·马斯克10月12日在社交媒体上表示:“中国一旦确立制造方法,在扩大生产方面的能力将超过其他所有国家的总和”。他指出,正如中国凭借压倒性的供应能力主导锂离子电池等领域一样,具有大宗商品属性的存储芯片也可能成为中国的优势领域。博通首席执行官(CEO)陈福阳12日的言论也引发市场反响。他在新加坡举行的一场活动上谈及AI领域投资者时表示:“他们抱有过高的期待,但最终只会发现,这就像身处赌场一样”。 博通CEO陈福阳陈福阳指出,参与AI热潮的许多投资者并不了解自己究竟在投资什么。他还对作为博通半导体客户的AI企业能否长期维持盈利能力表达了怀疑。 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李录与但斌:同样讲长期投资,买入前想的事情有什么不同? 最近看了李录在哥大的交流整理,再对照但斌今年谈AI投资的观点,我觉得很值得放在一起看。 两个人都相信优秀企业能创造长期回报。我的理解是:李录更强调买入时留多少余地,但斌更强调抓住产业变化的机会。 李录这次交流,有四个重点。 第一,先想清楚自己靠什么赚钱。 买股票,就意味着持有一家公司的部分所有权。研究它怎么赚钱、竞争力能持续多久,也要知道自己有哪些问题还没弄懂。能力圈的边界和安全边际,都是长期持有的前提。 第二,AI的账,最终还是要算。 李录认可AI的巨大价值,同时提醒:它需要持续投入,成本、收入和利润之间的关系不会消失。技术向前发展,资本市场仍可能经历多轮繁荣与调整。 这对投资很实际。一个产品很好用,距离股东赚到钱,中间还有定价、竞争和资本开支好几道关。 第三,大家都挤在热门公司里,别处可能出现机会。 李录认为,资金高度集中时,一些优秀企业会被冷落。保持独立判断的人,可以从这种分化中找到价格更有吸引力的生意。 第四,财富要用购买力衡量。 账户数字增长之外,更重要的是它能买到多少东西。他的长期目标,是通过持有优秀企业,保住并提高自己在全球购买力中的份额。 再看但斌,他的关注点更偏向产业趋势。 他把AI视为十年以上的技术浪潮,认为短期回调可能发生在长期增长过程中,过度担心波动也可能让人错过机会。同时,他也明确提到要考虑估值,并跟踪企业季报、供需变化和资本开支。 把两人的侧重点放在一起,我会这样理解: 比较维度 李录 但斌 研究入口 看懂企业,判断价值,留安全边际 判断产业趋势,寻找核心受益企业 看待AI周期 技术进步可能伴随多轮繁荣与调整 看好长期浪潮,接受阶段性回调 对热门资产的态度 留意价格,也寻找被忽视的机会 重","listText":"按李录10月5日哥大交流,对照但斌8月13日直播中的AI投资观点来写。以下是公开内容的概括和我的判断。 李录与但斌:同样讲长期投资,买入前想的事情有什么不同? 最近看了李录在哥大的交流整理,再对照但斌今年谈AI投资的观点,我觉得很值得放在一起看。 两个人都相信优秀企业能创造长期回报。我的理解是:李录更强调买入时留多少余地,但斌更强调抓住产业变化的机会。 李录这次交流,有四个重点。 第一,先想清楚自己靠什么赚钱。 买股票,就意味着持有一家公司的部分所有权。研究它怎么赚钱、竞争力能持续多久,也要知道自己有哪些问题还没弄懂。能力圈的边界和安全边际,都是长期持有的前提。 第二,AI的账,最终还是要算。 李录认可AI的巨大价值,同时提醒:它需要持续投入,成本、收入和利润之间的关系不会消失。技术向前发展,资本市场仍可能经历多轮繁荣与调整。 这对投资很实际。一个产品很好用,距离股东赚到钱,中间还有定价、竞争和资本开支好几道关。 第三,大家都挤在热门公司里,别处可能出现机会。 李录认为,资金高度集中时,一些优秀企业会被冷落。保持独立判断的人,可以从这种分化中找到价格更有吸引力的生意。 第四,财富要用购买力衡量。 账户数字增长之外,更重要的是它能买到多少东西。他的长期目标,是通过持有优秀企业,保住并提高自己在全球购买力中的份额。 再看但斌,他的关注点更偏向产业趋势。 他把AI视为十年以上的技术浪潮,认为短期回调可能发生在长期增长过程中,过度担心波动也可能让人错过机会。同时,他也明确提到要考虑估值,并跟踪企业季报、供需变化和资本开支。 把两人的侧重点放在一起,我会这样理解: 比较维度 李录 但斌 研究入口 看懂企业,判断价值,留安全边际 判断产业趋势,寻找核心受益企业 看待AI周期 技术进步可能伴随多轮繁荣与调整 看好长期浪潮,接受阶段性回调 对热门资产的态度 留意价格,也寻找被忽视的机会 重","text":"按李录10月5日哥大交流,对照但斌8月13日直播中的AI投资观点来写。以下是公开内容的概括和我的判断。 李录与但斌:同样讲长期投资,买入前想的事情有什么不同? 最近看了李录在哥大的交流整理,再对照但斌今年谈AI投资的观点,我觉得很值得放在一起看。 两个人都相信优秀企业能创造长期回报。我的理解是:李录更强调买入时留多少余地,但斌更强调抓住产业变化的机会。 李录这次交流,有四个重点。 第一,先想清楚自己靠什么赚钱。 买股票,就意味着持有一家公司的部分所有权。研究它怎么赚钱、竞争力能持续多久,也要知道自己有哪些问题还没弄懂。能力圈的边界和安全边际,都是长期持有的前提。 第二,AI的账,最终还是要算。 李录认可AI的巨大价值,同时提醒:它需要持续投入,成本、收入和利润之间的关系不会消失。技术向前发展,资本市场仍可能经历多轮繁荣与调整。 这对投资很实际。一个产品很好用,距离股东赚到钱,中间还有定价、竞争和资本开支好几道关。 第三,大家都挤在热门公司里,别处可能出现机会。 李录认为,资金高度集中时,一些优秀企业会被冷落。保持独立判断的人,可以从这种分化中找到价格更有吸引力的生意。 第四,财富要用购买力衡量。 账户数字增长之外,更重要的是它能买到多少东西。他的长期目标,是通过持有优秀企业,保住并提高自己在全球购买力中的份额。 再看但斌,他的关注点更偏向产业趋势。 他把AI视为十年以上的技术浪潮,认为短期回调可能发生在长期增长过程中,过度担心波动也可能让人错过机会。同时,他也明确提到要考虑估值,并跟踪企业季报、供需变化和资本开支。 把两人的侧重点放在一起,我会这样理解: 比较维度 李录 但斌 研究入口 看懂企业,判断价值,留安全边际 判断产业趋势,寻找核心受益企业 看待AI周期 技术进步可能伴随多轮繁荣与调整 看好长期浪潮,接受阶段性回调 对热门资产的态度 留意价格,也寻找被忽视的机会 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17:21","market":"sh","language":"zh","title":"全网争议!Labubu言论!刚刚,段永平道歉","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2672777858","media":"DeepTech","summary":"10月4日,段永平因为一条关于Labubu的评论,再次成为舆论焦点。随着争议不断发酵,段永平随后公开道歉。今年以来,段永平多次公开讨论泡泡玛特。只是这一次,段永平可能没想到,一根banana和一个Labubu,会把这种“品牌价值”讨论推向另一个极端。","content":"<html><body><p><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2026/D0E1B85A0FAA33D0A80CA3D7944D41B26CB6B42C_size318_w1080_h537.png\"/></p><p>10月4日,段永平因为一条关于Labubu的评论,再次成为舆论焦点。</p><p>事情的起因并不复杂。有网友分享孩子的一句话:</p><p>“买Labubu,不如买banana,因为可以饱口福。”</p><p>没想到,段永平看到后直接回复:“孩子说这话还真有点可怜的。”</p><p>一句话,迅速把段永平、Labubu和<a href=\"https://laohu8.com/S/09992\">泡泡玛特</a>推上舆论场。</p><p>有人认为段永平只是心疼孩子过早考虑“实用性”,也有人认为,一个孩子不喜欢Labubu、喜欢香蕉或者认为香蕉更<a href=\"https://laohu8.com/S/300785\">值得买</a>,本来就是非常正常的个人选择。</p><p>随着争议不断发酵,段永平随后公开道歉。</p><p><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" 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src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2026/51494B922E6690A745D5AF195C2C452F6FAD5D67_size118_w800_h992.jpg\"/></p><p>4、段永平到底有多看好泡泡玛特?</p><p>段永平对泡泡玛特的关注,并不是停留在口头层面。</p><p>今年以来,他曾多次披露对泡泡玛特的交易操作,包括直接买入股票以及通过期权获取权利金等方式参与。</p><p>其中一个值得注意的细节是,段永平持股比例曾出现下降,但相关变化并不一定意味着其主动看空或减仓。</p><p>按照其公开讨论的投资方式,他长期习惯通过卖出期权获取权利金,因此股票数量可能随着期权行权而发生变化。</p><p>随后,其泡泡玛特持仓又出现明显增加。</p><p>按照公开讨论中的持仓变化,段永平一度持有泡泡玛特超过1亿股,持股比例达到较高水平。此后他仍有继续买入的动作。</p><p>这意味着,泡泡玛特已经成为段永平近年来非常受关注的一笔投资。</p><p>也正因如此,每当段永平公开谈论Labubu、泡泡玛特产品价值或者消费者态度时,市场都会天然把他的言论与持仓联系起来。</p><p>不过需要强调的是,仅仅根据持仓成本和某一时点股价,并不能简单判断段永平在泡泡玛特上的真实盈亏。除了正股价格变化之外,其期权交易产生的权利金、不同时间点的买入与交付价格等,都可能影响最终投资收益。</p><p>5、泡泡玛特增长放缓,Labubu还能火多久?</p><p>相比网络上的口水战,真正值得投资者关注的还是泡泡玛特基本面。</p><p>按照公司披露的数据,泡泡玛特最新半年实现营收171.7亿元,同比增长23.8%;经调整净利润51.6亿元,经调整净利润率达到30%,毛利率达到69.7%。</p><p>单独看,这仍然是一份盈利能力相当强的成绩单。</p><p>但市场更关注的是增长速度。</p><p>泡泡玛特此前经历过高速增长阶段,当一家公司的估值已经建立在“高增长”预期之上时,增长从高速阶段回落,即使收入和利润仍在增加,也可能引发市场重新评估估值。</p><p>公司管理层也已经释放出更加谨慎的信号。王宁表示,下半年的经营压力可能高于上半年,全年增长目标面临挑战。</p><p>与此同时,泡泡玛特还公布了股份回购计划。</p><p>这意味着,围绕泡泡玛特的核心问题正在发生变化:</p><p>市场过去讨论的是“Labubu还能涨多快”,现在越来越多人开始讨论“Labubu的全球热度能够维持多久”。</p><p><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2026/15C2F847F1DEB3D73A07ED5019FF7F389C534677_size1091_w1080_h1307.png\"/></p><p>6、段永平不只买泡泡玛特,还在继续买<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a></p><p>值得注意的是,段永平近期的投资动作并不只有泡泡玛特。</p><p>今年以来,他也多次公开表达对贵州茅台的长期看好。</p><p>今年1月,在贵州茅台股价处于阶段性低位时,段永平曾表示,如果把投资周期拉长来看,当时的价格“真的不贵”。</p><p>5月7日,当有网友询问是否应该把部分贵州茅台仓位换成泡泡玛特时,段永平回应称,自己当天仍然买了贵州茅台。</p><p>9月28日,他又公开表示以1230.85元的价格买入3万股贵州茅台。</p><p>从泡泡玛特到贵州茅台,看起来是两个完全不同的消费赛道,但背后的投资逻辑其实存在共同点:品牌、消费者心智、定价能力以及长期现金流。</p><p>这也是段永平长期强调的投资逻辑之一——真正优秀的消费公司,往往不仅仅是在卖产品,更是在消费者心中建立一种难以替代的品牌认知。</p><p>只是这一次,段永平可能没想到,一根banana和一个Labubu,会把这种“品牌价值”讨论推向另一个极端。</p><p>孩子究竟应该选择能吃的香蕉,还是没有实际用途但能提供情绪价值的Labubu,其实没有标准答案。</p><p>真正有意思的问题或许是:当一个投资人越来越喜欢自己重仓公司的产品时,他是在更懂这家公司,还是正在越来越难以客观看待这家公司?</p><p>这可能比“Labubu和banana到底买哪个”,更值得投资者思考。</p><p><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2026/4081063771C8D8955C3344987BA90CFB7FE2EA9B_size1092_w1080_h1322.png\"/></p><p><img decoding=\"async\" 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id=\"id_1573284918\">1、关于价值投资6条基本原则</h2><p>本杰明·格雷厄姆提出了价值投资最基本的3个理念。</p><p>第一,股票代表的是一家企业的一部分所有权,而不是一张可以拿来来回交易的纸。所以,买股票,本质上和买下一家公司是一回事。</p><p>第二,市场由一个个具体的人组成,而人的本性往往追求短期获利,所以人们很容易把股票当作短期交易的筹码,而忽略它代表的是公司的长期所有权。可以把市场想象成“市场先生”:他并不是来告诉你真正的价值,只是在不断向你报出一个可以买卖的价格,而这个价格有时会远低于价值,有时又会远高于价值。对价值投资人来说,市场提供的是服务,而不是指导。</p><p> (聪投注:本场现有公开视频未覆盖第2条。以上根据李录2024年12月在北京大学《全球价值投资与时代》演讲中对“六条价值投资基本理念”的公开表述补全,用于保持本场论述框架完整,并非本场逐字转录。)</p><p>第三,投资本质上是在预测未来,而未来天然就是不可预测的。因此,一定要给自己留出充足的安全边际,用来保护下行,同时让风险与回报之间形成更有利的不对称。</p><p>第四,后来沃伦(巴菲特)和查理(芒格)在实践中又增加了一层非常重要的纪律,他们把它称为“能力圈”。我们每个人天生都会对某些事情更感兴趣。随着时间推移,你会在某些特定领域不断积累知识、形成专长,然后继续深入研究,让自己的理解越来越好。</p><p>但“能力圈”这个概念最重要的地方,其实是你必须知道它的边界在哪里。因为我们大多数人的天性,都会让自己觉得懂得比实际上更多一点。所以,知道自己能力圈的边界在哪里,与知道能力圈里面有什么,同样重要。</p><p>第五,查理(芒格)还有一个想法:要到有鱼的地方去钓鱼。他自己一辈子都喜欢钓鱼,所以这是一个非常贴切的比喻。放到真实市场里也是一样。有些市场、有些行业、有些公司,会吸引大量注意力,随之而来的就是激烈竞争;竞争越充分,错误定价和超额回报自然就越少。</p><p>但还有另外一些行业、公司、国家和市场,并没有得到足够多的关注,竞争也没有那么充分。如果你把注意力放在这些地方,往往会做得更好。所以,要到有鱼的地方去钓鱼。这个道理很简单,但在实践中却出奇地有效。</p><p>第六,最后一点,是我自己三十多年来作为全球投资者、在全球范围内实践价值投资后得到的一点体会。尤其是在全球商业越来越融合为一个统一市场的过程中,我们逐渐形成了一个认识:归根结底,财富体现的是你在全球购买力中所占的比例。</p><p>尤其是在现代经济里,财富并不真正体现为你持有多少黄金、多少钻石,或者多少某一种货币。随着通货膨胀,这些静态的财富载体会随着时间失去相对购买力。真正重要的是:你最终能够买到什么、能够用这些财富做什么。所以,更好的财富衡量方式,是你在全球购买力中所占的比例。</p><p>而实现这一点的一种方式——至少也是我们一直实践的方式,就是在最有活力的经济体和市场里,以有利的价格买入最优秀、最具创造力的企业,并长期持有,让企业随着时间不断创造价值,从而保持并提升我们在全球购买力中的占比。</p><p>所以,这就是我所说的6个最基本的理念。我认为,它们经得起时间的考验,也会长期对投资者有用。</p><h2 id=\"id_168830647\">2、投资、套利、投机与“教堂旁边的赌场”</h2><p>如果你观察市场里的参与者,大体上其实只有4类人。</p><p>第一类是真正的投资者,他们关注的是一家企业随着时间推移能不能创造价值。</p><p>第二类是套利者,他们试图纠正市场错误的定价。用本杰明·格雷厄姆的话说,就是“从悲观主义者手里买入,再卖给乐观主义者”。这就是套利。</p><p>第三类人主要做的是投机。他们猜别人下一步会买什么、卖什么,关心的并不是证券本身值多少钱,也不是企业能够创造多少价值。</p><p>第四类就是经纪商和做市商,他们为前面这些活动提供交易服务。</p><p>当然,现实里大多数人都不是纯粹属于其中某一类。很多人身上其实同时具备这4种特征,只是比例不同。</p><p>如果你买指数,从某种意义上说,你买到的恰恰就是所有这些市场参与者的平均值。</p><p>但价值投资者真正关心的是两件事:第一,价格发现是不是合理;第二,愿不愿意等待企业在长期中创造价值。</p><p>所以,本·格雷厄姆更偏向于前面讲的“套利”,即利用错误定价。而沃伦后来做的事情,是既利用价格错配,同时又更加专注于企业长期创造价值。</p><p>不同类型的市场活动,对社会产生的作用也非常有意思。</p><p>投机者按照定义,不会持有足够长的时间,等到企业价值真正发生变化或者创造出来。因此,从整体来看,投机基本上是一个零和游戏。有人赚多少,大致就会有人亏多少。所以从社会整体的角度看,这实际上是市场运行的一种成本。</p><p>经纪和做市同样也是市场运行的成本。</p><p>那么,市场为什么会存在?市场最核心的功能,是把社会中过剩的储蓄,引导到能够产生生产性用途的企业和活动里去。正是通过这种方式,我们才形成了现代经济,也形成了长期复利式的经济增长。这才是股票市场最初存在的根本原因。</p><p>那么问题就来了:为什么市场里又一定会出现投机这一面?我想,这大概就是人性的一部分。</p><p>沃伦一直喜欢把股票市场比作:“一座教堂,旁边连着一间赌场。”教堂是创造价值的地方,而赌场几乎就像取得这栋建筑施工许可时,不得不附带进去的一部分(笑)。这是由人性决定的某种必要成本。</p><p>400年前,现代资本市场刚刚出现的时候,人们需要通过这种机制激发所谓的“动物精神”。400年之后,这件事仍然没有改变。</p><p>所以,对于今天在座的学生来说,你最终必须做一个选择:你是想参与一个零和游戏,还是想参与一个创造价值的游戏?这是你个人的选择。</p><p>而从社会整体的角度,我们同样也有选择。</p><p>我们不能让“赌场”这一边膨胀得过于庞大,以至于压倒市场最初存在的那个核心目的。所以这既是个人层面的选择,也是整个社会层面的选择。</p><p>非常有意思的是,过去400年,尽管资本市场经历了无数巨大的繁荣与崩溃,也造成过极其巨大的浪费,但这个机制居然一直生存了下来。不仅生存下来,而且始终作为一个核心机制,持续推动社会向前发展。这至少可以说,是一件相当不可思议的事情。</p><p>所以对学生来说,我认为很重要的一点,是尽早搞清楚:你自己究竟想做哪一种事情。而作为一个社会,我们也应该不断校准这几类活动之间的比例。它们会一直共存,因为这就是人性的一部分。</p><h2 id=\"id_20258556\">3、AI是工具,还是“人造神”?</h2><p>接下来再谈AI和市场,这是一个复杂得多的问题。</p><p>首先,AI到底是什么?这一轮生成式AI浪潮,毫无疑问是一轮非常巨大的技术浪潮。</p><p>从工业革命开始,人类已经经历过一轮又一轮技术浪潮,伴随着破坏,也伴随着创造,也就是所谓的“创造性破坏”。</p><p>所以,对于技术革命,我们其实已经理解了其中一部分规律。但我们又明显感觉到,这一次似乎不太一样。每一次技术浪潮都有自己的不同,但这一轮AI浪潮,与我们过去经历过的任何一次相比,都显得异常不同。</p><p>它到底为什么不一样?从表面上看,你会发现几个现象:变化速度前所未有,涉及的规模前所未有,资本和金融影响的集中程度也是前所未有的。围绕它形成的叙事,以及这种叙事对资本配置造成的集中影响,同样前所未有。</p><p>但如果继续往下问为什么,原因其实在于,这一轮技术革命背后的叙事发生了变化。</p><p>过去,我们一直把技术当作提升人类生产力的工具。但这一次,技术引入了一个不同的维度:它开始处在“工具”和“造物”之间的一条光谱上,并且正在沿着这条光谱,从工具的一端向“造物”的一端移动。</p><p>大约4年前,这项技术第一次真正进入公众视野的时候,我们其实已经跨过了某种图灵测试的门槛。从那个时刻开始,仅仅通过语言,我们已经无法确定跟你交流的究竟是机器,还是人。</p><p>之后,它又开始拥有所谓的“推理”能力,于是越来越多地表现出接近人的特征。</p><p>从推理,又进一步发展出编程能力。有了编程能力以后,它就能够成为自主执行任务的智能体,在很多方面像人一样工作。接着,不同智能体又开始相互协作,完成越来越复杂、持续时间越来越长的任务。</p><p>在这个过程中,它们越来越像一个人类社会:不同智能体能够组织起来、自我组织、设定优先级、分解任务、执行任务,而且使用自己的交流语言和工具,完成越来越复杂的事情。</p><p>如果你听硅谷现在流行的那套叙事,下一步就是生成式AI进入RSI,也就是递归式自我改进(Recursive Self-Improvement)。我们其实已经部分进入这个阶段。它背后的想法是:未来AI所有的改进,最终都可以由AI自己完成,不再需要人参与其中。</p><p>从RSI往前,就到了AGI,再往前就是ASI。也就是它的智能水平,不仅超过任何单独一个人,而且最终超过全体人类智能的总和。如果你接受这套叙事,那么最后得到的东西,就有点像人类自己造出了一个“半神”或者“人造神”。</p><p>因为它的能力如此强大,所以按照这个逻辑,它对经济的影响必然也会极其巨大。既然影响如此巨大,那么今天投入进去的这些巨额资本,自然就都可以得到合理解释。</p><p>所以某种意义上说,等到哪一天出现那些估值上万亿美元的IPO时,大家就都被邀请去参加一场“上帝的IPO”了(笑)。这大概就是现在的叙事。</p><p>但是,如果你稍微退后一步,再问另外一个问题:假如事情真的会按照这条路径发展,人类最终会变成什么?我们会生活在一个什么样的社会里?</p><p>一个由人类自己创造出来的“神”居高临下地主宰这个社会。能够真正接触它的人可能只有极少数,没有人真正理解它,甚至也没有人真正控制得了它。</p><p>那么问题就是:人类真的愿意生活在这样一个社会里吗?我想答案大概是一个非常明确的“不”。我不认为任何人真正愿意生活在这样的社会里。</p><p>所以最终其实只有两种可能。第一种,这项技术根本不会沿着那条路径一直发展下去。第二种,如果它真的开始沿着那条路径发展,那么到了某个阶段,所有人最终都会联合起来阻止它继续往那个方向走。</p><p>所以,无论是哪一种情况,我都不认为最终会出现一个“人造神”,站在人类社会之上统治我们。</p><p>这其实就是这一代技术与过去技术真正不同的地方,也是为什么围绕它会产生今天这么巨大的讨论,尤其是资本市场上的巨大影响。</p><p>但是把这些暂时放在一边,再回来问一个更实际的问题:AI到底是不是一种有用的技术?答案同样是非常明确的:当然是。</p><p>如果让我现在给它一个暂时性的定义——这只是基于我们目前观察到的现象,以及它是怎么发展出来的,我会这样描述:它本质上是一台机器,通过巨大的算力,加上一套非常聪明的算法,把人类产生的几乎全部数据放进去,然后从这些数据中提取“第一阶导数”。</p><p>也就是说,它在几乎无限数量的人类数据变量之间,建立起系统性的、具有上下文关系的相关性。正是在建立这些巨大、复杂的相关性之后,它开始获得很多看起来接近于人类推理和人类智能的能力。</p><p>到目前为止,我们知道怎么使用它,也知道怎么让它变得更好。但我们并没有完全理解:它为什么会有效。</p><p>当然,某种意义上这和人类自己也很像。我们其实也并没有完全理解,人脑这台“机器”究竟是怎么运作的。</p><p>所以这只是我现在给它的一个暂时性定义。</p><p>我们还在观察正在发生的事情。但现在已经可以看到,它确实能够把经济中某一个非常重要的层级极大地“普及化”和“平权化”。</p><p>如果你把整个经济体系想象成一层一层搭起来的结构:最底层是能源和交通运输;在它上面,是制造业;再往上,是通信、数字化媒体;然后在这些基础设施之上,又形成了极其庞大的知识型、技术型服务业。</p><p>这些服务把人类过去几百年积累起来的各种知识和专业能力综合在一起,为下面所有这些经济活动服务。</p><p>而今天的生成式AI,在它现阶段最擅长做的事情,就是把这一层已经积累起来的知识和专业能力重新综合起来,并且让它们变得更加普及。这样一来,它就能帮助经济中的其他各个层级。</p><p>但是,它并没有改变能源和交通运输本身。它也不会直接改变制造业的本质。制造业归根结底,仍然是把不同的物质、分子和原子进行重新组合,把一种组合转化成另一种组合。通信和数字化本身,也已经是非常强大的信息综合工具。</p><p>所以这才是生成式AI目前真正发挥作用的领域。它并没有超越人类。</p><p>从这个角度继续推演,你也就能够理解:它最终未必会达到今天那套宏大叙事所暗示的高度。因为我们现在仍然牢牢处在人类生成数据这个范畴之内。如果真的要进入生物学意义上的层面,那是完全不同的数量级。</p><p>举个例子。这个例子可能有点扯远了(笑)。</p><p>比如说,你身体里的每一个细胞,都可以把它想象成一个大约50MB的文件,然后你还要再乘以数万亿个细胞。如果想真正跨越到生物层面的复杂性,你面对的是这样一个数量级。所以我们距离那个层次其实还非常、非常遥远,甚至最终能不能真的到达,都很难说。</p><p>但是,现在这项技术已经开始改变“工具”与“造物”之间的平衡。也正因为如此,无论你接受前面哪一种判断,有一件事都应该非常明确:我们不能允许技术在“没有人参与其中”的情况下继续自我发展。</p><p>所谓RSI,也就是递归式自我改进,如果脱离了人的参与和人的定义,将会非常、非常危险。因为一旦到了那个阶段,它就可能自己发展目标、子目标,形成自己的目的,那就会进一步脱离人的控制。</p><p>所以总结来说,这项技术极其有用,具有变革性;同时,它也极其危险。</p><p>因此,作为一个社会,也作为人类整体,我们必须划出一条红线:无论是AI的自我学习,还是工具的使用,必须始终有人参与其中。换句话说,我们必须把它牢牢留在“工具”这一端,而不能任由它走向一个脱离人类控制的“灵性物种”。</p><p>与此同时,这项技术还会带来巨大的颠覆。从就业,到人与AI之间的情感依赖,再到网络安全、生物安全,甚至核安全,各个层面都存在风险。</p><p>所以最终,我们真正需要的,是让社会找到一种更加平衡的发展速度,在收益和风险之间取得平衡。</p><p>另外,还有一点大家经常忽略:这项技术的成本结构也很不一样。它和互联网,以及过去很多技术不同。过去很多技术,你可以先进行一次性的巨大投入,完成基础设施建设,之后很长时间里都可以不断利用这套基础设施。</p><p>AI不是这样。AI永远都会伴随着增量成本,因此,你永远都必须考虑投入成本和最终能够产生的收入、利润之间是什么关系。资本需求和财务纪律,永远都会发挥作用。</p><p>与此同时,还要考虑技术发展的速度,以及社会究竟能够容忍它发展到什么程度。</p><p>所以真正决定AI发展节奏的,实际上有4、5个不同层面的约束同时存在。</p><p>那么人类社会通常是怎么适应这种巨大的技术变化的?从来都不是通过完美规划。所以我们一定会经历巨大的繁荣,也会经历崩溃,很可能还不止一次。</p><p>我们可能会经历几轮繁荣与崩溃的周期,这大概就是这项技术最终会发展的方式。</p><p> <em>(聪投注:主持人在这里补充说,这就意味着,我们始终需要一个人在其中对AI产生的结果进行检查,最终真正稀缺的,反而会变成那个能够监督AI输出的人所拥有的技能。</em></p><p>李录回答说是的,大体上是沿着这个方向。“当然,这里面还有很多不同的方面和细微差别,但我认为你抓住了核心”。)</p><h2 id=\"id_1807295773\">4、AI狂热、市场定价与长期回报</h2><p>市场从一开始就一直会做一些很奇怪的事情。过去如此,将来也大概会继续如此。</p><p>但市场在任何一个时点决定做什么,其实完全没有必要支配你的行为。这恰恰是本·格雷厄姆最重要的洞见之一,也是他对投资世界最重要的贡献之一。</p><p>比如说,我最近看过一份募资材料。有一家公司把自己称作“研究实验室”。它现在每年烧掉数百亿美元,同时还承诺,未来会继续烧掉数千亿美元。</p><p>它告诉你,它正在创造一种具有变革性的技术;但与此同时,它又说,这项技术有大约10%的概率把所有人都杀死。</p><p>这些话就写在募资材料里。</p><p>然后,它邀请所有人至少投入1000亿美元,并且按照2万亿美元的估值来给它定价。如果这里面存在任何逻辑上的一致性,那已经很令人费解了(笑)。</p><p>这其实是一个非常极端的例子,说明市场有时候能够非理性到什么程度。这些事情不可能同时都是真的,但市场现在就是到了这种位置。</p><p>这也说明,这种状态不可能以一种理性的方式长期持续下去。如果你回头看几百年的市场历史,就会发现,市场的确会在相当长的一段时间里做非常奇怪的事情。</p><p>举个例子。从2010年开始算,过去大约16年里,标普500的年化回报大约有14%到15%。但是在此前的10年,也就是2000年到2010年,它的年化回报几乎正好是0,甚至略微为负。如果把这26年放在一起看,长期年化回报大致又回到了高个位数。</p><p>这其实差不多就是合理的长期水平。</p><p>你想一想:在这段时间里,实际GDP增长可能大约2%;再加上2%到3%左右的通胀,合在一起,名义经济增速大约就是4%到5%。</p><p>而上市公司通常会比整体经济表现稍好一些,尤其像标普500这样,它本身经过筛选,留下的是大约500家最优秀的企业。所以最后得到一个高个位数的长期回报,并不奇怪。</p><p>而这恰恰就是市场长期以来的平均水平。所以,这应该成为一个非常重要的基础锚点:你长期究竟应该得到什么样的回报,以及市场最终会怎样回归理性。</p><p>但是在这个长期趋势之间,市场会不断出现一段一段的偏离。有时候,这种偏离还会持续非常长的时间,并且走向极端。</p><p>我们刚才举的那个例子,至少会让人觉得非常反常。但这种事情确实会发生,而且历史上一直都在发生。</p><p>所以,如果我们真正相信社会最终不会允许、也不会容忍一种“超级生命体”凌驾于人类之上,那么AI最终就不会走到那一步。</p><p>而如果它最后仍然停留在“工具”的范畴里,那么它就和其他工具一样:它有成本,也有收益。既然如此,财务纪律和资本市场的纪律最终就一定会重新发挥作用。</p><p>至于这个过程怎么发生?往往就是通过一轮又一轮的上涨和下跌、繁荣和崩溃。这其实也没什么问题。</p><p>从这个角度看,现在市场的这种巨大分化,反而会带来另外一个结果。</p><p>在任何一个时点,整个市场并不会凭空创造出无限多的新资本。所以,如果大量资本都被吸引到最热门、最顶端的那些公司里,那么另一边就一定会出现一大批原本非常优秀的企业,被忽视,并以非常低的价格交易。</p><p>美国如此,中国如此,其他市场也是如此。</p><p>我觉得中国的情况可能更加极端一些,在座来自中国的投资者应该会很清楚这一点。但是随着时间推移,市场自身的分量最终仍然会决定长期回报。投资者最终大体上还是会得到自己应得的东西。</p><p>这个世界并没有太多真正的免费午餐。即使有时候看起来像有,而且这种“免费午餐”甚至可能持续相当长的时间,但从更长期来看,市场自身回归理性的力量,最终还是会把这些东西重新拉回去。</p><p>这也是为什么资本市场已经存在了几百年,依然能够延续下来。</p><p>所以我反而想说:今天这种巨大的市场分化,对那些能够保持理性的人来说,实际上提供了一个比平常更好的机会集。当然,前提是你真的能够保持理性。而这非常困难,一点都不容易,因为人很容易被市场卷进去。</p><p>尤其是在一轮巨大的技术浪潮里,人们的想象空间会被极大地打开。市场中投机的那一面会迅速活跃起来,人们的想象也会变得越来越大胆、越来越失控,于是市场的夸张程度往往也会比平时更加极端。</p><p>但也正因为如此,对于一个能够保持理性的人来说,这种时候反而可能提供比正常时期更好的长期投资机会。</p><h2 id=\"id_1902835676\">5、一个统一的全球共同市场已经形成,且会继续存在</h2><p>过去30年,世界的确发生了非常大的变化,这一点毫无疑问。</p><p>所谓世界秩序,或者说世界究竟如何治理自己、如何运行,这类更宏大的问题,往往是在一个非常缓慢的时间尺度上发生变化。一个秩序可能需要10年,有时甚至需要100年,才真正形成;而它的转型,同样需要非常漫长的时间。</p><p>但是在政治秩序之下,还有另外一种秩序,在过去几百年里一直稳步形成。那就是经济秩序。</p><p>所谓经济秩序,就是当越来越多的国家、越来越多的人口进入一个共同的贸易体系,彼此做生意、彼此交易之后,逐渐形成一个共同市场。</p><p>大约30年前,随着冷战结束,这个共同市场逐渐形成。越来越多的国家和人口,开始加入同一个市场经济体系。</p><p>这个经济秩序非常有意思的一点在于:一旦共同市场形成,任何一个国家想要主动退出,都会变得非常困难。因为市场会带来效率。它会形成一个持续改善的飞轮,包括技术进步、效率提升、劳动分工、资源交换等等。</p><p>所以,任何一个国家如果长期退出这个体系,都必须付出非常巨大的代价。也正因为如此,一旦共同市场真正形成,它其实很难再解体,而且往往会持续非常、非常长的时间。</p><p>看看过去100年的贸易战和各种贸易摩擦就知道了。无论你设置多少摩擦、筑起多少贸易壁垒,人们最终总会找到办法继续交易。</p><p>与此同时,过去这些年,各国之间的相互依赖不是减少了,而是增加了。</p><p>我举一个例子。比如生成式AI。</p><p>今天所有人都需要的一样东西是什么?芯片。半导体芯片。</p><p>所以你就能看到,我们之间存在着多么深的相互依赖。</p><p>这一点不会改变,而且它并不是偶然形成的。至于为什么会形成今天这样的格局,我们可以另外讨论。</p><p>与此同时,所有人也都在非常激烈地竞争,而且每一方都相信,时间站在自己这一边。</p><p>其他国家,也都有各自不同的考量。</p><p>但是所有这些事情最终都指向同一个结论:和平与稳定,对每一个人来说都至关重要,这本身就是一种战略利益。</p><p>与此同时,所有国家都已经感受到了这个全球共同市场真正的分量,也感受到了主动退出它所要付出的巨大代价。</p><p>所以从这个意义上说,我认为世界总体上仍然会继续向前发展。</p><p>只是我们从二战结束以来所熟悉的那个世界秩序,现在正在发生变化、正在转型。最后会形成一种什么样的新秩序,以什么形式出现,现在还不知道。</p><p>但是在它之下,还有一个可能具有更深远影响的长期趋势:一个统一的全球共同市场已经形成,而且它会继续存在。</p><p>那么,这对投资者意味着什么?</p><p>这就又回到了价值投资最基本的原则。在我们总结的价值投资6条基本原则中,最后加进去的一条就是:对于一个全球投资者而言,你的财富最终表达为你在全球购买力中所占的比例。</p><p>而实现这一点的一种方式——至少这是我们一直实践的方式,就是在最有活力的国家和市场里,以有利的价格买入最优秀、最具创造力的企业,然后长期持有,让这些企业随着时间不断创造价值,从而保持并提升我们在全球购买力中的占比。这就是我们一直以来所实践的方法。</p><p>回到沃伦那个关于股票市场的比喻。他说,股票市场就像“一座教堂,旁边连着一间赌场”。过去60年,伯克希尔所做的事情,就是把其中那座教堂逐渐建成一座巨大的大教堂。</p><p>它不仅仅具有象征意义,也真正履行着市场本来应该承担的功能。甚至,人们还能够从中获得某种精神上的慰藉,因为它让市场真正实现了市场之所以存在的那个目的。</p><p>而过去30年,我们一直努力实践的事情就是想证明:这种福音是可以传播的。我们也可以在其他国家建起这样的“教堂”。</p><p>作为一个全球投资者,我们选择在亚洲建这样的“教堂”,同时也在世界其他地区这样做。随着时间推移,不同国家都会出现这样的教堂,其中有一些,最后也可能成长为一座大教堂。</p><p>对于今天的学生和年轻从业者来说,你最终要选择在这个市场里做什么?“教堂旁边连着一个赌场”,大概永远都会是资本市场的基本结构。某种意义上说,赌场就像这栋建筑取得许可时不得不附带进去的一部分,因为这就是人性。</p><p>但是,这两边对整个社会产生的影响完全不同。一边,是双赢,是为社会创造净收益;另一边,是零和游戏,是成本,最终甚至会给社会带来净负面影响。选择权完全在你自己手里。</p><p>而技术,包括AI,仍然应该是一种工具,而不是人的替代品。</p><h2 id=\"id_500965029\">6、现场互动问答环节</h2><p><strong>1、关于中美的AI路径</strong></p><p>如果要描述硅谷对AI的态度,他们最根本的问题是:这项技术还能做什么?这其实就是为什么那些公司一直把自己称为“实验室”“研究实验室”。</p><p>他们想知道,这项技术还能做什么?它的边界究竟能够推到多远?所以也才有“前沿”这个说法。</p><p>我认为,中国的AI公司当然同样对这些问题非常好奇。但除此之外,而且可能更重要的是,他们还会问另外一个问题:这项技术能为我的客户做什么?无论是消费者,还是企业客户。</p><p>这里其实体现的是两种非常不同的路径。你从很多不同的指标上,都能够看到这两种路径最终会产生不同的结果。</p><p><strong>2、关于价值投资</strong></p><p>我一直认为,所有真正理性的投资,本质上都是价值投资。因为你永远都希望自己得到的东西,比你付出去的更多一点。你付出去的是价格,你得到的是价值。</p><p>至于这个“价值”具体以什么形式出现,其实并不重要。</p><p>它可以是一家已经不增长、甚至正在萎缩的公司,但它能够持续把大量现金返还给你;也可以是一家快速成长的企业;甚至也可以是一笔胜率很低、但一旦成功回报非常巨大的投资。</p><p>这些东西最终都回到同一个问题:你能不能理解,价值究竟会在哪里产生。</p><p>因为最基本的数学原理其实都是一样的,在你能够理解、能够相对准确估算的范围内,对未来现金流进行折现。最后都回到同一套数学。</p><p>所以我才会说:几乎所有真正理性的投资,本质上都是价值投资。</p><p>基本原则并不会因为你投资的是传统行业还是科技公司而发生改变。真正不同的是,你怎么应用这些原则。这就又回到了沃伦讲得非常好的一个概念:能力圈。关键取决于你的能力圈在哪里。</p><p><strong>3、关于逆人性</strong></p><p>再回到那个非常现实的问题:如果你已经连续两年跑输市场,你怎么继续做价值投资?这里真正的问题其实是人性。每个人都想两全其美。其实大家恨不得什么都要。</p><p>一方面,我想坚持长期投资、坚持做正确的事情;但另一方面,我又希望每一年都能交出漂亮的业绩。最好每个季度都漂亮,然后最好每个月都漂亮,再然后每一天、每个小时都漂亮(笑)。最后,你就会变成一个投机者。</p><p>所以这两件事情,你不可能同时得到。归根结底,你必须做一个选择:你究竟认为市场是来“指导你”的,还是认为市场是来“服务你”的。这两种态度,你只能选一个。</p><p>如果你想把所有东西都混在一起,我反而建议你直接买指数。因为指数恰恰就是所有市场参与者的平均。</p><p>我们前面讲过4种市场参与者,把所有这些人的行为平均在一起,就是指数。那你还不如直接买指数。</p><p>至于说“那我怎么把价值投资做成一门生意”,最终,你必须找到一群和你拥有相似理念、愿意长期跟着你的投资人。做这一行最困难的一件事情,就是你必须在某种程度上逆着人性来。</p><p>你的基因里大概得有一点“突变”(笑)。你必须有能力相信:我之所以认为自己是对的,是因为逻辑和事实告诉我如此,而不是因为别人同意我,或者别人不同意我。这需要一种很不一样的心理结构。</p><p>有些人是天生适合,但如果你发现自己不是这样的人,那甚至不要尝试去做。</p><p>与此同时,跟你一起的人,也必须真正相信这一套东西。所以,你不能一边说“我要做这种投资”,一边又说“但我同时还要拥有全世界最大的基金,我就喜欢巨大的AUM”。事情不是这么运作的。</p><p>最终,你还是会得到自己应得的结果。</p><p><strong>4、关于安全边际</strong></p><p>价值投资者和大多数其他投资者之间,一个非常重要的区别,就是价值投资者对于保护下行风险极其重视。</p><p>因为投资显然是在预测未来,而未来天然就是不可预测的。所以你真正能做的事情,是投资那些你确实知道的东西。</p><p>当然,你真正知道的东西,一开始可能非常有限。每个人都是从非常有限的知识开始的。</p><p>我20多岁刚开始投资的时候也是一样,我其实懂得很少。所以我只能从那些我确实知道的东西开始。比如资产负债表。这就是为什么本·格雷厄姆的方法非常有效,因为有些东西就是更容易理解。</p><p>然后,随着时间推移,我慢慢地从非常简单的东西,进入没那么简单、更加复杂的东西。这就是能力圈自然扩展的过程。</p><p>关于能力圈,一件很重要的事情,是你必须知道它的边界在哪里;但另外一件同样重要的事情,是你应该有意识地、逐渐地扩大自己的能力圈。</p><p>我经常说,如果你能够以一种可持续的方式,让自己的知识不断复利,那么最终你的资本也能够复利。</p><p><strong>5、关于人生复利</strong></p><p>刚才问我,过去10年,我到底学到了什么?事实上,每过10年,我都会发现自己学到了太多东西,以至于感觉自己已经在某种程度上变成了另外一个人。而这恰恰是一件非常好的事情。</p><p>从长期来看,如果你一直在做正确的事情,而且用正确的方式去做,你会惊讶地发现:你真的可以产生复利。</p><p>这也是为什么我一直说,如果要在人生里做选择,我会建议你尽量选择那些“双赢”的事情,而不是零和游戏。因为在双赢的事情里,你的能力和知识本身也会不断积累、不断复利。</p><p>甚至你的健康,也可能如此。当然,生命本身未必能够复利(笑),但是你的健康寿命、你的有效工作年限,是可以尽量延长的。因为你一直保持投入,事情本身很有意思;你知道自己在创造价值,知道它对社会有帮助,而且你没有从社会里拿走东西。</p><p>零和游戏真正麻烦的地方在于,很多时候,它特别迎合人的短期本能。但是你今天学到的东西,明天可能就没有用了,它不会积累。于是,你会越来越依赖外部工具。你需要一台更大的电脑,现在你可以使用AI,然后有一天,AI可能就把你替代了。</p><p>那么作为一个人,你自身真正积累下来的价值是什么?</p><p>所以我当然更喜欢“人类参与其中(human in the loop)”。我也一直主张,人应该持续学习、持续参与、持续改善自己的生活。让自己的知识不断复利,让那些信任你的人托付给你的资本不断复利,同时,让彼此之间的信任关系也不断积累。</p><p>我的导师、伙伴查理·芒格一直非常强调一件事情:人与人之间最高层次的关系,是“一张由彼此值得信赖所织成的无缝之网”。</p><p>“信赖的无缝之网”,这里面其实包含了一整套人生哲学:怎样以一种富有生产性的方式生活,同时又让这种生活对整个社会而言是双赢的。</p><p>所以对于所有刚刚开始职业生涯的年轻人,我都会建议你尽量选择这样一种人生方式。是的,它可能需要很多年,它可能很慢。但是慢慢来,只要方向是对的,最终你大体上会走到自己应得的位置。</p><p>从某种意义上说,这就是一种更好的生活方式。</p><p>当然,有些人的运气会比另外一些人好一点。我们每个人的人生、成功和失败,有时候都是好运与坏运共同作用的结果。</p><p>我们都会经历很多。就我自己而言,我从来不认为我们过去的投资记录完全来自什么“天才”。一路走来,我们遇到了太多幸运的事情。</p><p>但是,如果你选择了正确的伙伴,选择了正确的方法,选择了值得下注的人,选择了正确的事情去做,那么经过足够长的时间之后,你会惊讶于复利到底能够产生多么巨大的力量。</p><p>而复利最基本的一个前提其实就是:不要失去你已经拥有的东西。这是一个非常深刻的概念。不要失去你已经拥有的东西。</p><p>这不仅仅包括资本,也包括你的知识,包括那些建立起来的信任关系,包括你积累下来的智慧,甚至包括你的健康。如果你能够把这些东西留下来,并且让它们继续积累,这在人生中是一股极其强大的力量。</p><p>所以从这个角度看,我认为美国和中国在结构上其实没有那么不同。事实上,这可能根本就是人类共同的结构。</p><p>但人生中永远都会有变化,这可能就是唯一真正不变的事情。你永远都会经历好运,也会经历坏运,同时,你也永远都会遇到非常好的机会。</p><p>无论你天生更适合做什么,我都建议你找到自己真正倾向、真正擅长的事情,然后在足够长的时间里持续构建它,让它能够积累,让它能够复利。这大概就是一种更好的、也更富有生产性的人生。</p></body></html>","source":"lsy1604460241452","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李录万字分享谈AI:变化越快,越要理解什么可以长期复利</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2026-10-13 11:01 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/lwQ2DH_jIWYEXCIFpQjeHg><strong>源码资本</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>AI正在以前所未有的速度重塑技术与资本市场:它一面带来巨大的生产力想象,一面也让资本、估值与市场情绪被迅速重估。越是置身于这样的变化之中,越需要分辨什么只是短期叙事,什么才能穿越周期、持续复利——知识、信任、智慧,以及不失去已经拥有的东西。近日,喜马拉雅资本创始人李录在哥伦比亚商学院第36届格雷厄姆·多德年度午餐会上,分享了自己对价值投资、AI浪潮、全球秩序、人生复利等话题的思考。他提醒我们:理解...</p>\n\n<a 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(聪投注:本场现有公开视频未覆盖第2条。以上根据李录2024年12月在北京大学《全球价值投资与时代》演讲中对“六条价值投资基本理念”的公开表述补全,用于保持本场论述框架完整,并非本场逐字转录。)第三,投资本质上是在预测未来,而未来天然就是不可预测的。因此,一定要给自己留出充足的安全边际,用来保护下行,同时让风险与回报之间形成更有利的不对称。第四,后来沃伦(巴菲特)和查理(芒格)在实践中又增加了一层非常重要的纪律,他们把它称为“能力圈”。我们每个人天生都会对某些事情更感兴趣。随着时间推移,你会在某些特定领域不断积累知识、形成专长,然后继续深入研究,让自己的理解越来越好。但“能力圈”这个概念最重要的地方,其实是你必须知道它的边界在哪里。因为我们大多数人的天性,都会让自己觉得懂得比实际上更多一点。所以,知道自己能力圈的边界在哪里,与知道能力圈里面有什么,同样重要。第五,查理(芒格)还有一个想法:要到有鱼的地方去钓鱼。他自己一辈子都喜欢钓鱼,所以这是一个非常贴切的比喻。放到真实市场里也是一样。有些市场、有些行业、有些公司,会吸引大量注意力,随之而来的就是激烈竞争;竞争越充分,错误定价和超额回报自然就越少。但还有另外一些行业、公司、国家和市场,并没有得到足够多的关注,竞争也没有那么充分。如果你把注意力放在这些地方,往往会做得更好。所以,要到有鱼的地方去钓鱼。这个道理很简单,但在实践中却出奇地有效。第六,最后一点,是我自己三十多年来作为全球投资者、在全球范围内实践价值投资后得到的一点体会。尤其是在全球商业越来越融合为一个统一市场的过程中,我们逐渐形成了一个认识:归根结底,财富体现的是你在全球购买力中所占的比例。尤其是在现代经济里,财富并不真正体现为你持有多少黄金、多少钻石,或者多少某一种货币。随着通货膨胀,这些静态的财富载体会随着时间失去相对购买力。真正重要的是:你最终能够买到什么、能够用这些财富做什么。所以,更好的财富衡量方式,是你在全球购买力中所占的比例。而实现这一点的一种方式——至少也是我们一直实践的方式,就是在最有活力的经济体和市场里,以有利的价格买入最优秀、最具创造力的企业,并长期持有,让企业随着时间不断创造价值,从而保持并提升我们在全球购买力中的占比。所以,这就是我所说的6个最基本的理念。我认为,它们经得起时间的考验,也会长期对投资者有用。2、投资、套利、投机与“教堂旁边的赌场”如果你观察市场里的参与者,大体上其实只有4类人。第一类是真正的投资者,他们关注的是一家企业随着时间推移能不能创造价值。第二类是套利者,他们试图纠正市场错误的定价。用本杰明·格雷厄姆的话说,就是“从悲观主义者手里买入,再卖给乐观主义者”。这就是套利。第三类人主要做的是投机。他们猜别人下一步会买什么、卖什么,关心的并不是证券本身值多少钱,也不是企业能够创造多少价值。第四类就是经纪商和做市商,他们为前面这些活动提供交易服务。当然,现实里大多数人都不是纯粹属于其中某一类。很多人身上其实同时具备这4种特征,只是比例不同。如果你买指数,从某种意义上说,你买到的恰恰就是所有这些市场参与者的平均值。但价值投资者真正关心的是两件事:第一,价格发现是不是合理;第二,愿不愿意等待企业在长期中创造价值。所以,本·格雷厄姆更偏向于前面讲的“套利”,即利用错误定价。而沃伦后来做的事情,是既利用价格错配,同时又更加专注于企业长期创造价值。不同类型的市场活动,对社会产生的作用也非常有意思。投机者按照定义,不会持有足够长的时间,等到企业价值真正发生变化或者创造出来。因此,从整体来看,投机基本上是一个零和游戏。有人赚多少,大致就会有人亏多少。所以从社会整体的角度看,这实际上是市场运行的一种成本。经纪和做市同样也是市场运行的成本。那么,市场为什么会存在?市场最核心的功能,是把社会中过剩的储蓄,引导到能够产生生产性用途的企业和活动里去。正是通过这种方式,我们才形成了现代经济,也形成了长期复利式的经济增长。这才是股票市场最初存在的根本原因。那么问题就来了:为什么市场里又一定会出现投机这一面?我想,这大概就是人性的一部分。沃伦一直喜欢把股票市场比作:“一座教堂,旁边连着一间赌场。”教堂是创造价值的地方,而赌场几乎就像取得这栋建筑施工许可时,不得不附带进去的一部分(笑)。这是由人性决定的某种必要成本。400年前,现代资本市场刚刚出现的时候,人们需要通过这种机制激发所谓的“动物精神”。400年之后,这件事仍然没有改变。所以,对于今天在座的学生来说,你最终必须做一个选择:你是想参与一个零和游戏,还是想参与一个创造价值的游戏?这是你个人的选择。而从社会整体的角度,我们同样也有选择。我们不能让“赌场”这一边膨胀得过于庞大,以至于压倒市场最初存在的那个核心目的。所以这既是个人层面的选择,也是整个社会层面的选择。非常有意思的是,过去400年,尽管资本市场经历了无数巨大的繁荣与崩溃,也造成过极其巨大的浪费,但这个机制居然一直生存了下来。不仅生存下来,而且始终作为一个核心机制,持续推动社会向前发展。这至少可以说,是一件相当不可思议的事情。所以对学生来说,我认为很重要的一点,是尽早搞清楚:你自己究竟想做哪一种事情。而作为一个社会,我们也应该不断校准这几类活动之间的比例。它们会一直共存,因为这就是人性的一部分。3、AI是工具,还是“人造神”?接下来再谈AI和市场,这是一个复杂得多的问题。首先,AI到底是什么?这一轮生成式AI浪潮,毫无疑问是一轮非常巨大的技术浪潮。从工业革命开始,人类已经经历过一轮又一轮技术浪潮,伴随着破坏,也伴随着创造,也就是所谓的“创造性破坏”。所以,对于技术革命,我们其实已经理解了其中一部分规律。但我们又明显感觉到,这一次似乎不太一样。每一次技术浪潮都有自己的不同,但这一轮AI浪潮,与我们过去经历过的任何一次相比,都显得异常不同。它到底为什么不一样?从表面上看,你会发现几个现象:变化速度前所未有,涉及的规模前所未有,资本和金融影响的集中程度也是前所未有的。围绕它形成的叙事,以及这种叙事对资本配置造成的集中影响,同样前所未有。但如果继续往下问为什么,原因其实在于,这一轮技术革命背后的叙事发生了变化。过去,我们一直把技术当作提升人类生产力的工具。但这一次,技术引入了一个不同的维度:它开始处在“工具”和“造物”之间的一条光谱上,并且正在沿着这条光谱,从工具的一端向“造物”的一端移动。大约4年前,这项技术第一次真正进入公众视野的时候,我们其实已经跨过了某种图灵测试的门槛。从那个时刻开始,仅仅通过语言,我们已经无法确定跟你交流的究竟是机器,还是人。之后,它又开始拥有所谓的“推理”能力,于是越来越多地表现出接近人的特征。从推理,又进一步发展出编程能力。有了编程能力以后,它就能够成为自主执行任务的智能体,在很多方面像人一样工作。接着,不同智能体又开始相互协作,完成越来越复杂、持续时间越来越长的任务。在这个过程中,它们越来越像一个人类社会:不同智能体能够组织起来、自我组织、设定优先级、分解任务、执行任务,而且使用自己的交流语言和工具,完成越来越复杂的事情。如果你听硅谷现在流行的那套叙事,下一步就是生成式AI进入RSI,也就是递归式自我改进(Recursive Self-Improvement)。我们其实已经部分进入这个阶段。它背后的想法是:未来AI所有的改进,最终都可以由AI自己完成,不再需要人参与其中。从RSI往前,就到了AGI,再往前就是ASI。也就是它的智能水平,不仅超过任何单独一个人,而且最终超过全体人类智能的总和。如果你接受这套叙事,那么最后得到的东西,就有点像人类自己造出了一个“半神”或者“人造神”。因为它的能力如此强大,所以按照这个逻辑,它对经济的影响必然也会极其巨大。既然影响如此巨大,那么今天投入进去的这些巨额资本,自然就都可以得到合理解释。所以某种意义上说,等到哪一天出现那些估值上万亿美元的IPO时,大家就都被邀请去参加一场“上帝的IPO”了(笑)。这大概就是现在的叙事。但是,如果你稍微退后一步,再问另外一个问题:假如事情真的会按照这条路径发展,人类最终会变成什么?我们会生活在一个什么样的社会里?一个由人类自己创造出来的“神”居高临下地主宰这个社会。能够真正接触它的人可能只有极少数,没有人真正理解它,甚至也没有人真正控制得了它。那么问题就是:人类真的愿意生活在这样一个社会里吗?我想答案大概是一个非常明确的“不”。我不认为任何人真正愿意生活在这样的社会里。所以最终其实只有两种可能。第一种,这项技术根本不会沿着那条路径一直发展下去。第二种,如果它真的开始沿着那条路径发展,那么到了某个阶段,所有人最终都会联合起来阻止它继续往那个方向走。所以,无论是哪一种情况,我都不认为最终会出现一个“人造神”,站在人类社会之上统治我们。这其实就是这一代技术与过去技术真正不同的地方,也是为什么围绕它会产生今天这么巨大的讨论,尤其是资本市场上的巨大影响。但是把这些暂时放在一边,再回来问一个更实际的问题:AI到底是不是一种有用的技术?答案同样是非常明确的:当然是。如果让我现在给它一个暂时性的定义——这只是基于我们目前观察到的现象,以及它是怎么发展出来的,我会这样描述:它本质上是一台机器,通过巨大的算力,加上一套非常聪明的算法,把人类产生的几乎全部数据放进去,然后从这些数据中提取“第一阶导数”。也就是说,它在几乎无限数量的人类数据变量之间,建立起系统性的、具有上下文关系的相关性。正是在建立这些巨大、复杂的相关性之后,它开始获得很多看起来接近于人类推理和人类智能的能力。到目前为止,我们知道怎么使用它,也知道怎么让它变得更好。但我们并没有完全理解:它为什么会有效。当然,某种意义上这和人类自己也很像。我们其实也并没有完全理解,人脑这台“机器”究竟是怎么运作的。所以这只是我现在给它的一个暂时性定义。我们还在观察正在发生的事情。但现在已经可以看到,它确实能够把经济中某一个非常重要的层级极大地“普及化”和“平权化”。如果你把整个经济体系想象成一层一层搭起来的结构:最底层是能源和交通运输;在它上面,是制造业;再往上,是通信、数字化媒体;然后在这些基础设施之上,又形成了极其庞大的知识型、技术型服务业。这些服务把人类过去几百年积累起来的各种知识和专业能力综合在一起,为下面所有这些经济活动服务。而今天的生成式AI,在它现阶段最擅长做的事情,就是把这一层已经积累起来的知识和专业能力重新综合起来,并且让它们变得更加普及。这样一来,它就能帮助经济中的其他各个层级。但是,它并没有改变能源和交通运输本身。它也不会直接改变制造业的本质。制造业归根结底,仍然是把不同的物质、分子和原子进行重新组合,把一种组合转化成另一种组合。通信和数字化本身,也已经是非常强大的信息综合工具。所以这才是生成式AI目前真正发挥作用的领域。它并没有超越人类。从这个角度继续推演,你也就能够理解:它最终未必会达到今天那套宏大叙事所暗示的高度。因为我们现在仍然牢牢处在人类生成数据这个范畴之内。如果真的要进入生物学意义上的层面,那是完全不同的数量级。举个例子。这个例子可能有点扯远了(笑)。比如说,你身体里的每一个细胞,都可以把它想象成一个大约50MB的文件,然后你还要再乘以数万亿个细胞。如果想真正跨越到生物层面的复杂性,你面对的是这样一个数量级。所以我们距离那个层次其实还非常、非常遥远,甚至最终能不能真的到达,都很难说。但是,现在这项技术已经开始改变“工具”与“造物”之间的平衡。也正因为如此,无论你接受前面哪一种判断,有一件事都应该非常明确:我们不能允许技术在“没有人参与其中”的情况下继续自我发展。所谓RSI,也就是递归式自我改进,如果脱离了人的参与和人的定义,将会非常、非常危险。因为一旦到了那个阶段,它就可能自己发展目标、子目标,形成自己的目的,那就会进一步脱离人的控制。所以总结来说,这项技术极其有用,具有变革性;同时,它也极其危险。因此,作为一个社会,也作为人类整体,我们必须划出一条红线:无论是AI的自我学习,还是工具的使用,必须始终有人参与其中。换句话说,我们必须把它牢牢留在“工具”这一端,而不能任由它走向一个脱离人类控制的“灵性物种”。与此同时,这项技术还会带来巨大的颠覆。从就业,到人与AI之间的情感依赖,再到网络安全、生物安全,甚至核安全,各个层面都存在风险。所以最终,我们真正需要的,是让社会找到一种更加平衡的发展速度,在收益和风险之间取得平衡。另外,还有一点大家经常忽略:这项技术的成本结构也很不一样。它和互联网,以及过去很多技术不同。过去很多技术,你可以先进行一次性的巨大投入,完成基础设施建设,之后很长时间里都可以不断利用这套基础设施。AI不是这样。AI永远都会伴随着增量成本,因此,你永远都必须考虑投入成本和最终能够产生的收入、利润之间是什么关系。资本需求和财务纪律,永远都会发挥作用。与此同时,还要考虑技术发展的速度,以及社会究竟能够容忍它发展到什么程度。所以真正决定AI发展节奏的,实际上有4、5个不同层面的约束同时存在。那么人类社会通常是怎么适应这种巨大的技术变化的?从来都不是通过完美规划。所以我们一定会经历巨大的繁荣,也会经历崩溃,很可能还不止一次。我们可能会经历几轮繁荣与崩溃的周期,这大概就是这项技术最终会发展的方式。 (聪投注:主持人在这里补充说,这就意味着,我们始终需要一个人在其中对AI产生的结果进行检查,最终真正稀缺的,反而会变成那个能够监督AI输出的人所拥有的技能。李录回答说是的,大体上是沿着这个方向。“当然,这里面还有很多不同的方面和细微差别,但我认为你抓住了核心”。)4、AI狂热、市场定价与长期回报市场从一开始就一直会做一些很奇怪的事情。过去如此,将来也大概会继续如此。但市场在任何一个时点决定做什么,其实完全没有必要支配你的行为。这恰恰是本·格雷厄姆最重要的洞见之一,也是他对投资世界最重要的贡献之一。比如说,我最近看过一份募资材料。有一家公司把自己称作“研究实验室”。它现在每年烧掉数百亿美元,同时还承诺,未来会继续烧掉数千亿美元。它告诉你,它正在创造一种具有变革性的技术;但与此同时,它又说,这项技术有大约10%的概率把所有人都杀死。这些话就写在募资材料里。然后,它邀请所有人至少投入1000亿美元,并且按照2万亿美元的估值来给它定价。如果这里面存在任何逻辑上的一致性,那已经很令人费解了(笑)。这其实是一个非常极端的例子,说明市场有时候能够非理性到什么程度。这些事情不可能同时都是真的,但市场现在就是到了这种位置。这也说明,这种状态不可能以一种理性的方式长期持续下去。如果你回头看几百年的市场历史,就会发现,市场的确会在相当长的一段时间里做非常奇怪的事情。举个例子。从2010年开始算,过去大约16年里,标普500的年化回报大约有14%到15%。但是在此前的10年,也就是2000年到2010年,它的年化回报几乎正好是0,甚至略微为负。如果把这26年放在一起看,长期年化回报大致又回到了高个位数。这其实差不多就是合理的长期水平。你想一想:在这段时间里,实际GDP增长可能大约2%;再加上2%到3%左右的通胀,合在一起,名义经济增速大约就是4%到5%。而上市公司通常会比整体经济表现稍好一些,尤其像标普500这样,它本身经过筛选,留下的是大约500家最优秀的企业。所以最后得到一个高个位数的长期回报,并不奇怪。而这恰恰就是市场长期以来的平均水平。所以,这应该成为一个非常重要的基础锚点:你长期究竟应该得到什么样的回报,以及市场最终会怎样回归理性。但是在这个长期趋势之间,市场会不断出现一段一段的偏离。有时候,这种偏离还会持续非常长的时间,并且走向极端。我们刚才举的那个例子,至少会让人觉得非常反常。但这种事情确实会发生,而且历史上一直都在发生。所以,如果我们真正相信社会最终不会允许、也不会容忍一种“超级生命体”凌驾于人类之上,那么AI最终就不会走到那一步。而如果它最后仍然停留在“工具”的范畴里,那么它就和其他工具一样:它有成本,也有收益。既然如此,财务纪律和资本市场的纪律最终就一定会重新发挥作用。至于这个过程怎么发生?往往就是通过一轮又一轮的上涨和下跌、繁荣和崩溃。这其实也没什么问题。从这个角度看,现在市场的这种巨大分化,反而会带来另外一个结果。在任何一个时点,整个市场并不会凭空创造出无限多的新资本。所以,如果大量资本都被吸引到最热门、最顶端的那些公司里,那么另一边就一定会出现一大批原本非常优秀的企业,被忽视,并以非常低的价格交易。美国如此,中国如此,其他市场也是如此。我觉得中国的情况可能更加极端一些,在座来自中国的投资者应该会很清楚这一点。但是随着时间推移,市场自身的分量最终仍然会决定长期回报。投资者最终大体上还是会得到自己应得的东西。这个世界并没有太多真正的免费午餐。即使有时候看起来像有,而且这种“免费午餐”甚至可能持续相当长的时间,但从更长期来看,市场自身回归理性的力量,最终还是会把这些东西重新拉回去。这也是为什么资本市场已经存在了几百年,依然能够延续下来。所以我反而想说:今天这种巨大的市场分化,对那些能够保持理性的人来说,实际上提供了一个比平常更好的机会集。当然,前提是你真的能够保持理性。而这非常困难,一点都不容易,因为人很容易被市场卷进去。尤其是在一轮巨大的技术浪潮里,人们的想象空间会被极大地打开。市场中投机的那一面会迅速活跃起来,人们的想象也会变得越来越大胆、越来越失控,于是市场的夸张程度往往也会比平时更加极端。但也正因为如此,对于一个能够保持理性的人来说,这种时候反而可能提供比正常时期更好的长期投资机会。5、一个统一的全球共同市场已经形成,且会继续存在过去30年,世界的确发生了非常大的变化,这一点毫无疑问。所谓世界秩序,或者说世界究竟如何治理自己、如何运行,这类更宏大的问题,往往是在一个非常缓慢的时间尺度上发生变化。一个秩序可能需要10年,有时甚至需要100年,才真正形成;而它的转型,同样需要非常漫长的时间。但是在政治秩序之下,还有另外一种秩序,在过去几百年里一直稳步形成。那就是经济秩序。所谓经济秩序,就是当越来越多的国家、越来越多的人口进入一个共同的贸易体系,彼此做生意、彼此交易之后,逐渐形成一个共同市场。大约30年前,随着冷战结束,这个共同市场逐渐形成。越来越多的国家和人口,开始加入同一个市场经济体系。这个经济秩序非常有意思的一点在于:一旦共同市场形成,任何一个国家想要主动退出,都会变得非常困难。因为市场会带来效率。它会形成一个持续改善的飞轮,包括技术进步、效率提升、劳动分工、资源交换等等。所以,任何一个国家如果长期退出这个体系,都必须付出非常巨大的代价。也正因为如此,一旦共同市场真正形成,它其实很难再解体,而且往往会持续非常、非常长的时间。看看过去100年的贸易战和各种贸易摩擦就知道了。无论你设置多少摩擦、筑起多少贸易壁垒,人们最终总会找到办法继续交易。与此同时,过去这些年,各国之间的相互依赖不是减少了,而是增加了。我举一个例子。比如生成式AI。今天所有人都需要的一样东西是什么?芯片。半导体芯片。所以你就能看到,我们之间存在着多么深的相互依赖。这一点不会改变,而且它并不是偶然形成的。至于为什么会形成今天这样的格局,我们可以另外讨论。与此同时,所有人也都在非常激烈地竞争,而且每一方都相信,时间站在自己这一边。其他国家,也都有各自不同的考量。但是所有这些事情最终都指向同一个结论:和平与稳定,对每一个人来说都至关重要,这本身就是一种战略利益。与此同时,所有国家都已经感受到了这个全球共同市场真正的分量,也感受到了主动退出它所要付出的巨大代价。所以从这个意义上说,我认为世界总体上仍然会继续向前发展。只是我们从二战结束以来所熟悉的那个世界秩序,现在正在发生变化、正在转型。最后会形成一种什么样的新秩序,以什么形式出现,现在还不知道。但是在它之下,还有一个可能具有更深远影响的长期趋势:一个统一的全球共同市场已经形成,而且它会继续存在。那么,这对投资者意味着什么?这就又回到了价值投资最基本的原则。在我们总结的价值投资6条基本原则中,最后加进去的一条就是:对于一个全球投资者而言,你的财富最终表达为你在全球购买力中所占的比例。而实现这一点的一种方式——至少这是我们一直实践的方式,就是在最有活力的国家和市场里,以有利的价格买入最优秀、最具创造力的企业,然后长期持有,让这些企业随着时间不断创造价值,从而保持并提升我们在全球购买力中的占比。这就是我们一直以来所实践的方法。回到沃伦那个关于股票市场的比喻。他说,股票市场就像“一座教堂,旁边连着一间赌场”。过去60年,伯克希尔所做的事情,就是把其中那座教堂逐渐建成一座巨大的大教堂。它不仅仅具有象征意义,也真正履行着市场本来应该承担的功能。甚至,人们还能够从中获得某种精神上的慰藉,因为它让市场真正实现了市场之所以存在的那个目的。而过去30年,我们一直努力实践的事情就是想证明:这种福音是可以传播的。我们也可以在其他国家建起这样的“教堂”。作为一个全球投资者,我们选择在亚洲建这样的“教堂”,同时也在世界其他地区这样做。随着时间推移,不同国家都会出现这样的教堂,其中有一些,最后也可能成长为一座大教堂。对于今天的学生和年轻从业者来说,你最终要选择在这个市场里做什么?“教堂旁边连着一个赌场”,大概永远都会是资本市场的基本结构。某种意义上说,赌场就像这栋建筑取得许可时不得不附带进去的一部分,因为这就是人性。但是,这两边对整个社会产生的影响完全不同。一边,是双赢,是为社会创造净收益;另一边,是零和游戏,是成本,最终甚至会给社会带来净负面影响。选择权完全在你自己手里。而技术,包括AI,仍然应该是一种工具,而不是人的替代品。6、现场互动问答环节1、关于中美的AI路径如果要描述硅谷对AI的态度,他们最根本的问题是:这项技术还能做什么?这其实就是为什么那些公司一直把自己称为“实验室”“研究实验室”。他们想知道,这项技术还能做什么?它的边界究竟能够推到多远?所以也才有“前沿”这个说法。我认为,中国的AI公司当然同样对这些问题非常好奇。但除此之外,而且可能更重要的是,他们还会问另外一个问题:这项技术能为我的客户做什么?无论是消费者,还是企业客户。这里其实体现的是两种非常不同的路径。你从很多不同的指标上,都能够看到这两种路径最终会产生不同的结果。2、关于价值投资我一直认为,所有真正理性的投资,本质上都是价值投资。因为你永远都希望自己得到的东西,比你付出去的更多一点。你付出去的是价格,你得到的是价值。至于这个“价值”具体以什么形式出现,其实并不重要。它可以是一家已经不增长、甚至正在萎缩的公司,但它能够持续把大量现金返还给你;也可以是一家快速成长的企业;甚至也可以是一笔胜率很低、但一旦成功回报非常巨大的投资。这些东西最终都回到同一个问题:你能不能理解,价值究竟会在哪里产生。因为最基本的数学原理其实都是一样的,在你能够理解、能够相对准确估算的范围内,对未来现金流进行折现。最后都回到同一套数学。所以我才会说:几乎所有真正理性的投资,本质上都是价值投资。基本原则并不会因为你投资的是传统行业还是科技公司而发生改变。真正不同的是,你怎么应用这些原则。这就又回到了沃伦讲得非常好的一个概念:能力圈。关键取决于你的能力圈在哪里。3、关于逆人性再回到那个非常现实的问题:如果你已经连续两年跑输市场,你怎么继续做价值投资?这里真正的问题其实是人性。每个人都想两全其美。其实大家恨不得什么都要。一方面,我想坚持长期投资、坚持做正确的事情;但另一方面,我又希望每一年都能交出漂亮的业绩。最好每个季度都漂亮,然后最好每个月都漂亮,再然后每一天、每个小时都漂亮(笑)。最后,你就会变成一个投机者。所以这两件事情,你不可能同时得到。归根结底,你必须做一个选择:你究竟认为市场是来“指导你”的,还是认为市场是来“服务你”的。这两种态度,你只能选一个。如果你想把所有东西都混在一起,我反而建议你直接买指数。因为指数恰恰就是所有市场参与者的平均。我们前面讲过4种市场参与者,把所有这些人的行为平均在一起,就是指数。那你还不如直接买指数。至于说“那我怎么把价值投资做成一门生意”,最终,你必须找到一群和你拥有相似理念、愿意长期跟着你的投资人。做这一行最困难的一件事情,就是你必须在某种程度上逆着人性来。你的基因里大概得有一点“突变”(笑)。你必须有能力相信:我之所以认为自己是对的,是因为逻辑和事实告诉我如此,而不是因为别人同意我,或者别人不同意我。这需要一种很不一样的心理结构。有些人是天生适合,但如果你发现自己不是这样的人,那甚至不要尝试去做。与此同时,跟你一起的人,也必须真正相信这一套东西。所以,你不能一边说“我要做这种投资”,一边又说“但我同时还要拥有全世界最大的基金,我就喜欢巨大的AUM”。事情不是这么运作的。最终,你还是会得到自己应得的结果。4、关于安全边际价值投资者和大多数其他投资者之间,一个非常重要的区别,就是价值投资者对于保护下行风险极其重视。因为投资显然是在预测未来,而未来天然就是不可预测的。所以你真正能做的事情,是投资那些你确实知道的东西。当然,你真正知道的东西,一开始可能非常有限。每个人都是从非常有限的知识开始的。我20多岁刚开始投资的时候也是一样,我其实懂得很少。所以我只能从那些我确实知道的东西开始。比如资产负债表。这就是为什么本·格雷厄姆的方法非常有效,因为有些东西就是更容易理解。然后,随着时间推移,我慢慢地从非常简单的东西,进入没那么简单、更加复杂的东西。这就是能力圈自然扩展的过程。关于能力圈,一件很重要的事情,是你必须知道它的边界在哪里;但另外一件同样重要的事情,是你应该有意识地、逐渐地扩大自己的能力圈。我经常说,如果你能够以一种可持续的方式,让自己的知识不断复利,那么最终你的资本也能够复利。5、关于人生复利刚才问我,过去10年,我到底学到了什么?事实上,每过10年,我都会发现自己学到了太多东西,以至于感觉自己已经在某种程度上变成了另外一个人。而这恰恰是一件非常好的事情。从长期来看,如果你一直在做正确的事情,而且用正确的方式去做,你会惊讶地发现:你真的可以产生复利。这也是为什么我一直说,如果要在人生里做选择,我会建议你尽量选择那些“双赢”的事情,而不是零和游戏。因为在双赢的事情里,你的能力和知识本身也会不断积累、不断复利。甚至你的健康,也可能如此。当然,生命本身未必能够复利(笑),但是你的健康寿命、你的有效工作年限,是可以尽量延长的。因为你一直保持投入,事情本身很有意思;你知道自己在创造价值,知道它对社会有帮助,而且你没有从社会里拿走东西。零和游戏真正麻烦的地方在于,很多时候,它特别迎合人的短期本能。但是你今天学到的东西,明天可能就没有用了,它不会积累。于是,你会越来越依赖外部工具。你需要一台更大的电脑,现在你可以使用AI,然后有一天,AI可能就把你替代了。那么作为一个人,你自身真正积累下来的价值是什么?所以我当然更喜欢“人类参与其中(human in the loop)”。我也一直主张,人应该持续学习、持续参与、持续改善自己的生活。让自己的知识不断复利,让那些信任你的人托付给你的资本不断复利,同时,让彼此之间的信任关系也不断积累。我的导师、伙伴查理·芒格一直非常强调一件事情:人与人之间最高层次的关系,是“一张由彼此值得信赖所织成的无缝之网”。“信赖的无缝之网”,这里面其实包含了一整套人生哲学:怎样以一种富有生产性的方式生活,同时又让这种生活对整个社会而言是双赢的。所以对于所有刚刚开始职业生涯的年轻人,我都会建议你尽量选择这样一种人生方式。是的,它可能需要很多年,它可能很慢。但是慢慢来,只要方向是对的,最终你大体上会走到自己应得的位置。从某种意义上说,这就是一种更好的生活方式。当然,有些人的运气会比另外一些人好一点。我们每个人的人生、成功和失败,有时候都是好运与坏运共同作用的结果。我们都会经历很多。就我自己而言,我从来不认为我们过去的投资记录完全来自什么“天才”。一路走来,我们遇到了太多幸运的事情。但是,如果你选择了正确的伙伴,选择了正确的方法,选择了值得下注的人,选择了正确的事情去做,那么经过足够长的时间之后,你会惊讶于复利到底能够产生多么巨大的力量。而复利最基本的一个前提其实就是:不要失去你已经拥有的东西。这是一个非常深刻的概念。不要失去你已经拥有的东西。这不仅仅包括资本,也包括你的知识,包括那些建立起来的信任关系,包括你积累下来的智慧,甚至包括你的健康。如果你能够把这些东西留下来,并且让它们继续积累,这在人生中是一股极其强大的力量。所以从这个角度看,我认为美国和中国在结构上其实没有那么不同。事实上,这可能根本就是人类共同的结构。但人生中永远都会有变化,这可能就是唯一真正不变的事情。你永远都会经历好运,也会经历坏运,同时,你也永远都会遇到非常好的机会。无论你天生更适合做什么,我都建议你找到自己真正倾向、真正擅长的事情,然后在足够长的时间里持续构建它,让它能够积累,让它能够复利。这大概就是一种更好的、也更富有生产性的人生。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":569,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613178331607664,"gmtCreate":1790720937077,"gmtModify":1790720939112,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"函盖乾坤截断众流随波逐浪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f4602544b3ccc4c41a2be942e28cbf75","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3544441872957647","authorIdStr":"3544441872957647"},"themes":[],"title":"","htmlText":"本来就是人控制的,做好事做坏事都一样,切割与人的联系是在为做坏事做准备","listText":"本来就是人控制的,做好事做坏事都一样,切割与人的联系是在为做坏事做准备","text":"本来就是人控制的,做好事做坏事都一样,切割与人的联系是在为做坏事做准备","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613178331607664","repostId":"1164802177","repostType":4,"repost":{"id":"1164802177","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1790692723,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1164802177?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-29 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left;\">面对AI数据中心电力短缺这一全行业痛点,马斯克正以一贯的垂直整合逻辑,试图从供应链最薄弱的环节入手,强行打通瓶颈。</p><p style=\"text-align: left;\">8月30日,据科技媒体The Information报道,<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>正在德克萨斯州Bastrop筹建一座铸造厂,专门生产大型燃气轮机的叶片与导叶(blades and vanes)</strong>——这是全球涡轮机供应链中技术壁垒最高、产能最为稀缺的核心零部件。</p><p style=\"text-align: left;\">报道发布后,马斯克在社交平台X上亲自确认了这一计划,并表示SpaceX自主铸造叶片和导叶,<strong>可将燃气轮机的上线时间最多提前18个月,"这是一个深刻的游戏规则改变者"</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/25cecd55c5c4c0298f371a06b1876fcc\" data-align=\"center\" tg-width=\"594\" tg-height=\"319\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">马斯克同时表示,SpaceX和特斯拉正在以最快速度各自建设年产100GW的太阳能产能,但<strong>"未来数年内,天然气仍将是补充和引导太阳能的必要选项"</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,摩根士丹利分析师Adam Jonas的研究也印证了上述报道,并指出<strong>该铸造厂还将兼顾SpaceX火箭发动机Raptor涡轮泵的铸件需求</strong>,实现<a href=\"https://laohu8.com/S/000901\">航天</a>与AI业务的成本共摊。</p><h2 style=\"text-align: left;\">叶片:卡住全球AI算力扩张的"隐形瓶颈"</h2><p style=\"text-align: left;\">报道称,燃气轮机叶片和导叶须在华氏3000至3600度(约1650至1980摄氏度)的极端高温下运行,<strong>比材料自身熔点还高出约800华氏度</strong>,对铸造工艺要求极为苛刻。</p><p style=\"text-align: left;\">前,全球仅有四家铸造企业掌握这一技术,形成高度垄断格局。这一寡头结构直接导致GE Vernova等大型涡轮机制造商的订单已排至2030年,成为AI基础设施建设提速的核心障碍之一。</p><p style=\"text-align: left;\">马斯克今年2月在一档播客中曾直言,叶片和导叶是涡轮机更快交付的<strong>"限制性因素"</strong>,并警告称,按当前产能推进,"我不确定是否有足够的可用电力来开启所有正在生产的AI芯片"。</p><h2 style=\"text-align: left;\">Bastrop:从卫星工厂到涡轮铸造基地</h2><p style=\"text-align: left;\">据报道,SpaceX已在Bastrop——距奥斯汀约30英里——布局多项工业设施。该公司此前已在当地运营一座与Starlink卫星业务相关的工厂。</p><p style=\"text-align: left;\">据AI基础设施研究通讯Measured AI的尽职调查专家Corey Trinetti披露,<strong>SpaceX在今年3月至6月间购入了周边约830英亩土地</strong>,卫星图像显示,毗邻Starlink工厂的两栋新建筑已于7月出现,而一年前该位置尚无任何建筑。</p><p style=\"text-align: left;\">在招聘层面,SpaceX近期发布多个职位,包括负责新铸造厂"建设、扩建及运营爬坡"的高级运营工程师、高级材料工程师、自动化工程师、高级工装工程师,以及一名负责在Bastrop新建<strong>"工业燃气轮机(IGT)叶片与导叶制造线"</strong>上进行高温超合金铣削编程的程序员。</p><p style=\"text-align: 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Vernova等大型涡轮机制造商的订单已排至2030年,成为AI基础设施建设提速的核心障碍之一。马斯克今年2月在一档播客中曾直言,叶片和导叶是涡轮机更快交付的\"限制性因素\",并警告称,按当前产能推进,\"我不确定是否有足够的可用电力来开启所有正在生产的AI芯片\"。Bastrop:从卫星工厂到涡轮铸造基地据报道,SpaceX已在Bastrop——距奥斯汀约30英里——布局多项工业设施。该公司此前已在当地运营一座与Starlink卫星业务相关的工厂。据AI基础设施研究通讯Measured AI的尽职调查专家Corey Trinetti披露,SpaceX在今年3月至6月间购入了周边约830英亩土地,卫星图像显示,毗邻Starlink工厂的两栋新建筑已于7月出现,而一年前该位置尚无任何建筑。在招聘层面,SpaceX近期发布多个职位,包括负责新铸造厂\"建设、扩建及运营爬坡\"的高级运营工程师、高级材料工程师、自动化工程师、高级工装工程师,以及一名负责在Bastrop新建\"工业燃气轮机(IGT)叶片与导叶制造线\"上进行高温超合金铣削编程的程序员。不过,Trinetti表示,目前尚未在德克萨斯州环保或建筑档案中找到铸造厂的许可证或施工申报文件,SpaceX是否已启动审批流程尚不明朗。双重用途:航天与AI的成本共摊逻辑摩根士丹利的Adam Jonas在本月报告中指出,SpaceX在德克萨斯州建立涡轮零部件铸造厂,同时服务于数据中心需求和Raptor火箭发动机涡轮泵的铸件生产。\"Raptor涡轮泵铸件与数据中心涡轮翼型件使用相同的合金、熔炉和熟练工人,单一铸造厂可将固定成本分摊至航天和AI两项业务,\" Jonas表示。这一双重用途逻辑,使得该铸造厂的商业可行性显著提升,也令外界对SpaceX能否真正复制Precision Castparts等行业领导者数十年积累的铸造工艺,保持审慎观察。过渡期:通过收购与合作获取桥接电力在自建铸造产能落地之前,马斯克正通过多条渠道寻求数吉瓦级的过渡电力供应。据The Information报道,马斯克近期与华尔街对冲基金Fortress Investment Group低调合作,后者已投资至少两家涡轮机供应商。根据美国联邦贸易委员会今年5月的备案文件,Fortress已将移动工业涡轮机供应商APR Energy出售给马斯克本人。APR Energy今年1月表示,其机队约有1GW的涡轮机,意味着这批资产将向马斯克开放。此外,SpaceX可能还在向FTAI Aviation采购涡轮机——该公司专门改装和翻新商用航空发动机。TAI由另一家Fortress旗下公司分拆而来,今年7月通过其中国合资伙伴宣布了一笔14.65亿美元的涡轮机销售合同,买方为\"一家领先的国际云服务提供商\"。Adam Jonas已将FTAI列为SpaceX的潜在供应商。摩根士丹利估计,马斯克可通过一系列采购协议,在2027年底前获取约3至4GW的电力。碳排放争议与行业分歧不过,报道也指出,马斯克进一步释放化石燃料发电产能的举措,引发低碳能源倡导者的担忧。BloombergNEF估计,若已规划的数据中心离网天然气项目全部落地,将使美国二氧化碳排放量增加20%。这一数字尚未将马斯克最新计划纳入统计,但已包含SpaceX旗下xAI部门在田纳西州孟菲斯地区数据中心计划于年底前投入运行的2GW离网天然气装机。围绕马斯克能否真正实现这一宏大计划,业界存在明显分歧。半导体研究机构SemiAnalysis的创始人Dylan Patel表示相信马斯克能够做到;而曾主导拜登政府能源贷款办公室的清洁能源企业家Jigar Shah则直接反驳称:\"这是因为你根本不知道如何建设基础设施。\"马斯克此前已以Memphis 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left;\">美国财政部长贝森特表示,<strong>美债回购规模可能超过40亿美元</strong>,部分目的在于向市场释放政策信号,表明当前美债收益率并未反映美国经济的基本面。他透露,政府可能很快宣布进一步加强<strong>财政整顿</strong>,并将与预算主管共同研究相关措施。</p><p style=\"text-align: left;\">对于债务问题,贝森特认为,美国可以依靠经济增长逐步降低债务负担,<strong>40万亿美元的债务规模并非某个具有特殊意义的临界点</strong>。他同时指出,近期财政赤字暂时扩大,部分原因与关税退款有关。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/eb7789abffef4e8a7ef6093738b6ad06","relate_stocks":{"TMV":"3倍做空20年期以上美国国债ETF-Direxion","SHV":"Ishares Trust Trust Ishares 0-1 YEAR Treasury BOND ETF","TLH":"iShares安硕10-20年国债ETF","BOXX":"ALPHA ARCHITECT 1-3 MONTH BOX ETF","SHY":"债券指数ETF-iShares Barclays 1-3年国债","TLT":"20+年以上美国国债ETF-iShares","EDV":"美国延期国债ETF-Vanguard","SCHO":"嘉信短期美国国债ETF","GOVT":"iShares安硕核心美国国债ETF","UBT":"债券20+美国债-ProShares两倍做多","HYG":"债券指数ETF-iShares iBoxx高收益公司债","USTB":"VictoryShares Short-Term Bond ETF","TMF":"3倍做多20年期以上国债ETF-Direxion","VGIT":"中期国债ETF-Vanguard","VGSH":"美国短期国债ETF-Vanguard","IEF":"债券指数ETF-iShares Barclays 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15:44","market":"sg","language":"zh","title":"小作文带崩韩股?韩媒:国会议员讨论将股票、房地产未实现收益纳入综合征税","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2645864228","media":"华尔街见闻","summary":"一份未实现收益征税讨论报道传出后,韩国股市周二骤然熔断。韩联社报道称,韩国国会跨党派议员正讨论税务改革,无论资产是否出售,均以实质性净资产增值为课税依据,股票与房地产等投资资产的未实现收益亦在征税之列。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">一份关于将股票和房地产未实现收益纳入综合征税体系的政策讨论文件,令已处于高估值区间的韩国股市在6月23日骤然崩跌,KOSPI触发熔断,<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>与SK海力士领跌。</p><p style=\"text-align: left;\">据韩联社报道,6月23日上午,韩国共同民主党、进步党、社会民主党等多党派国会议员联合参与税制改革论坛。论坛核心主张是推动"所得税综合主义"转型——<strong>无论资产是否出售,均以实质性净资产增值为课税依据,股票与房地产等投资资产的未实现收益亦在征税之列。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">上述消息迅速在已承压的韩国股市引发连锁反应。KOSPI指数当日收跌10%,报8203.84点,创3月4日以来最大单日跌幅;<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSD.UK\">三星电子</a>跌逾7%,SK海力士跌幅超10%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/ae2bcaef63b5a08f7f6833bfb743c20a\" data-align=\"center\" tg-width=\"1017\" tg-height=\"738\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">此次下跌亦与亚洲市场整体回调及外部因素高度共振:美联储加息预期重燃令美元走强,此前由AI热潮驱动的科技股估值遭到系统性压制。<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>本周财报能否提振市场对AI需求的信心,将是投资者关注的下一个关键节点。</p><h2 style=\"text-align: left;\">税收论坛:未实现收益或纳入征税体系</h2><p style=\"text-align: left;\">据韩联社报道,<strong>此次论坛的核心议题是将现行按所得形式征税的制度,转变为按经济能力征税的综合主义框架——即不论资产形态与变现与否,均以实质性增加的净资产作为课税依据。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">韩国国家财政研究所高级研究员李相敏指出,若课税仅发生在资产变现时点,纳税人将产生惜售动机以规避或延迟纳税,形成"冻结效应",阻碍资本向更高效率领域流动。</p><p style=\"text-align: left;\">论坛同时提出较为渐进的实施路径:<strong>未实现收益原则上认定为所得,但纳税义务可递延至变现时点,或附加利息后延期缴纳;对市价难以评估的不动产及非上市股票,可维持现行实现时点课税,或仅针对高净值资产持有者先行试点。</strong>韩国劳总国长朴基山则进一步呼吁恢复金融投资所得税,并通过增设税率档次提高超高收入群体的实际税负。</p><h2 style=\"text-align: left;\">熔断触发,监管层早已警示过热风险</h2><p style=\"text-align: left;\">征税"小作文"只是引发韩股周二暴跌的原因之一。</p><p style=\"text-align: left;\">首尔韩亚证券策略师Lee Jae Mahn表示目前韩国市场存在多项过热信号——其中最为突出的是SK海力士估值已高于三星电子。他认为,若KOSPI要进一步走高,三星电子股价涨幅必须领先于SK海力士,市场预期三星电子第二季度盈利将超越SK海力士。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,韩国金融监管层对单只杠杆ETF的担忧亦持续升温。</p><p style=\"text-align: left;\">据彭博社报道,韩国金融监督院院长李灿镇周一在新闻发布会上表示,监管机构正与金融服务委员会及韩国交易所协调,评估包括加强交易模式监控在内的一系列稳定措施,以限制追踪三星电子和SK海力士的杠杆ETF剧烈波动带来的传染风险,并强调相关副作用正在"加剧"。</p><h2 style=\"text-align: left;\">外部压力叠加,AI热潮降温</h2><p style=\"text-align: left;\">美联储加息预期重燃构成另一重外部压力,韩国市场动荡亦与全球科技股普遍回调同步。</p><p style=\"text-align: left;\">美国银行首席美国经济学家Aditya Bhave在最新研究报告中预测,美联储将于9月、10月及12月各加息25个基点,联邦基金利率再上调75个基点,并预计2027年全年维持利率不变。Aditya Bhave坦言,美银此前对降息需求的怀疑态度"为时过早",最新数据已显示美国经济与通胀形势发生变化。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>亦近期警告,服务业通胀、薪资增长及能源价格波动可能使通胀回落速度慢于预期。</p><p style=\"text-align: left;\">在前景展望方面,Pepperstone Group策略师Dilin Wu表示,美光科技本周财报将是真正的考验——若美光交出亮眼成绩单,将直接验证三星电子与SK海力士的基本面,并告诉市场AI硬件投资热潮是否仍具持续增长空间。与此同时,<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>等科技巨头股价若持续下跌是否会压缩其资本支出计划,亦是市场密切关注的焦点。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Mahn表示目前韩国市场存在多项过热信号——其中最为突出的是SK海力士估值已高于三星电子。他认为,若KOSPI要进一步走高,三星电子股价涨幅必须领先于SK海力士,市场预期三星电子第二季度盈利将超越SK海力士。与此同时,韩国金融监管层对单只杠杆ETF的担忧亦持续升温。据彭博社报道,韩国金融监督院院长李灿镇周一在新闻发布会上表示,监管机构正与金融服务委员会及韩国交易所协调,评估包括加强交易模式监控在内的一系列稳定措施,以限制追踪三星电子和SK海力士的杠杆ETF剧烈波动带来的传染风险,并强调相关副作用正在\"加剧\"。外部压力叠加,AI热潮降温美联储加息预期重燃构成另一重外部压力,韩国市场动荡亦与全球科技股普遍回调同步。美国银行首席美国经济学家Aditya Bhave在最新研究报告中预测,美联储将于9月、10月及12月各加息25个基点,联邦基金利率再上调75个基点,并预计2027年全年维持利率不变。Aditya Bhave坦言,美银此前对降息需求的怀疑态度\"为时过早\",最新数据已显示美国经济与通胀形势发生变化。高盛、摩根士丹利与德意志银行亦近期警告,服务业通胀、薪资增长及能源价格波动可能使通胀回落速度慢于预期。在前景展望方面,Pepperstone Group策略师Dilin Wu表示,美光科技本周财报将是真正的考验——若美光交出亮眼成绩单,将直接验证三星电子与SK海力士的基本面,并告诉市场AI硬件投资热潮是否仍具持续增长空间。与此同时,谷歌等科技巨头股价若持续下跌是否会压缩其资本支出计划,亦是市场密切关注的焦点。","news_type":1,"symbols_score_info":{"KEP":2,"CPNG":2,"KB":2,"SKM":2,"GRVY":2,"EWY":2,"KORU":2,"07709":2.1,"LPL":2,"07747":2.1,"PKX":2,"KDEF":2,"REET":1.5,"KPOP":2,"KF":2,"FLKR":2,"DDI":2,"SHG":2,"VXUS":1.5,"KT":2,"MKOR":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1645,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":627830279864952,"gmtCreate":1794308635407,"gmtModify":1794308637455,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"函盖乾坤截断众流随波逐浪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f4602544b3ccc4c41a2be942e28cbf75","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3544441872957647","authorIdStr":"3544441872957647"},"themes":[],"title":"","htmlText":"怎么投资的字节跳动呢?","listText":"怎么投资的字节跳动呢?","text":"怎么投资的字节跳动呢?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/627830279864952","repostId":"1118339564","repostType":4,"repost":{"id":"1118339564","kind":"news","pubTimestamp":1794306379,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1118339564?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-11-10 18:26","market":"us","language":"zh","title":"拼多多的铁杆股东,跑了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1118339564","media":"25号观察","summary":"三季度持仓显示,柏基将拼多多持仓卖掉了56%,大约12亿美金。旗下持有拼多多的5只基金都进行了不同程度的减持,其中长期全球成长策略的基金干脆清仓。柏基也是中概的老朋友,自从拼多多2018年上市,柏基持续加仓,在股价腰斩的2022-2023年一直在买,持股峰值在2025年第一季度达到4000万股,市值超过40亿美金。两年后,拼多多主动推开了长期支持他们的外资股东,柏基只能转而投资能正常沟通的公司。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"><span>柏基开始和拼多多分手了。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>三季度持仓显示,柏基将拼多多持仓卖掉了56%,大约12亿美金。</strong>旗下持有拼多多的5只基金都进行了不同程度的减持,其中长期全球成长策略的基金干脆清仓。这显然是一次有组织、有预谋的行动。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"Image\" src=\"https://community-static.tradeup.com/news/c4a53e044a7d335d88c922422f1393d3\" data-align=\"center\" tg-width=\"140\" tg-height=\"140\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><br/></p><p style=\"text-align: left;\"><span>这事值得聊聊,因为柏基不是那种看见股价跌了5%,就连夜写检讨的基金。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>柏基全球成长股投资的代表机构,管理超过2000亿美元的资产,旗下最有名的苏格兰抵押贷款投资信托(SMT),资产规模超过200亿美元。传奇基金经理詹姆斯·安德森从2000年管理到2022年,期间信托股价累计回报约1483%,靠的是早早买入亚马逊、特斯拉等企业,然后拿上很多年。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>2022年安德森退休后,Tom Slater接棒。SMT截至今年9月底的过去三年股价总回报为140.7%,2024、2025、2026年分别是25.6%、36.5%、40.3%,实力摆在那里。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"Image\" src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f63178e2200be6337fa89a6b78a500d4\" data-align=\"center\" tg-width=\"140\" tg-height=\"140\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>柏基也是中概的老朋友,自从拼多多2018年上市,柏基持续加仓,在股价腰斩的2022-2023年一直在买,持股峰值在2025年第一季度达到4000万股,市值超过40亿美金。在各种投资者沟通中,对拼多多不吝赞词:规模与竞争优势都在强化,空间依然巨大,未来十年有望成为全球最具创新力的技术领导者之一。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><br/></p><p style=\"text-align: left;\"><span>然而,经过过去两年的折磨,这家长期基金决定卖掉拼多多。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>柏基旗下投资成长风格的LTGG基金,三季度清仓拼多多,在投资者报告中是这么说的:</span></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">我们决定卖出所持拼多多的剩余仓位。尽管国内仍有提升单客平均消费的空间,但中国电商市场如今已成熟得多,增长率也反映了这一点。Temu 继续在全球扩张,但随着商业模式不得不演变,且公司面临强大的本土竞争对手,相关风险依然存在。</p><p style=\"text-align: left;\"><span>此外,近期改善信息披露的努力在某种程度上令人沮丧。因此,我们决定将资金再投资于其他更有信心的标的。</span></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><span>这句话的意思大概是,作为核心长期外资股东,柏基试图推动公司改善信息披露状况,然而拼多多谁也不惯着,主打一个不听劝,股东一边呆着去。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>在2024年的柏基投资者报告中,柏基对拼多多还是能说上话的,“公司愿意接受反馈,承诺持续推动标准化 ESG 报告。” 两年后,拼多多主动推开了长期支持他们的外资股东,柏基只能转而投资能正常沟通的公司。这就很难评。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><br/></p><p style=\"text-align: left;\"><span>旗舰基金SMT在2026年9月财年的收益率是40.3%,其中主要贡献收益的是SpaceX、Moderna、Anthropic和台积电,<strong>而贡献亏损的头号公司则是拼多多,其次是比亚迪、宁德时代、MiniMax——好吧,全是中概股</strong>。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"Image\" src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0034945058cc0d3fda10dcaaba24502e\" data-align=\"center\" tg-width=\"140\" tg-height=\"140\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>在SMT年度回顾中,Tom Slater承认,关税仍是对全球经济所赖以建立的自由贸易秩序的结构性挑战,拼多多的国际平台 Temu 几乎完全建立在廉价的中国跨境小包物流上,是受冲击最直接的业务之一,因此减持了该持仓。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>他进一步指出中概股的问题:当资本充裕的大公司,在消费增长乏力的市场里争抢份额,会发生什么?</span></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">美团是最触目的例证。拖累它的不是关税或制裁,而是一场惨烈的价格战,三家公司在两个季度里合计付出的成本超过 140 亿美元,美团从可观的营业利润转为全年亏损。这是一场由竞争对手决定在增长已变稀缺的经济里抢份额而触发的战争,其根源是国内的一次清算:房地产调整,以及变得更谨慎的消费者。 </p><p style=\"text-align: left;\">美团身上发生的事并非孤例。它是中国经济中某种更深层东西的外显,中国人自己称之为「内卷」——一种所有人跑得更快、回报却递减的竞争动态。地方政府补贴、廉价的国家银行融资、以及奖励产量的税收优惠,这套体系造就了世界级公司,同时也摧毁了整个行业的利润率。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><span>Slater看到光伏、汽车、电商,都在发生类似的故事。企业投入更多资本,开发更好的技术,生产更多商品,同时不断降低售价。竞争把产品做得越来越好,也把利润空间压得越来越薄。消费者拿到的东西多了,投资者留在账户里的东西却未必增加。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>柏基也强调,中国的残酷竞争,也能磨炼出全球难以复制的成本和工程能力。于是,新建仓宁德时代,依然把字节跳动放在组合的第五大持仓,认为字节可能是唯一一家跨越文化与语言边界、在全球尺度上取得主导性消费者触达的非美国公司。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"Image\" src=\"https://community-static.tradeup.com/news/69a1e416c6e208634a405a0413d29858\" data-align=\"center\" tg-width=\"140\" tg-height=\"140\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><br/></p><p style=\"text-align: left;\"><span>柏基在做一道更严苛的筛选题。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>它看好宁德时代的技术和制造优势,也看好字节跳动通过抖音、TikTok和广告技术形成的全球竞争力。这些公司的投资逻辑同样有风险,但至少在柏基眼里,它们拥有更值得长期下注的利润来源。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>这或许是长期主义最需要的一种能力:持有五年、十年很重要,但如果逻辑变了,不必为了证明自己有耐心,再多持有五年。资本市场有趣的地方就在于,同样一家公司,有人看到风险,有人看到机会,双方都觉得自己更了解未来。</span></p></body></html>","source":"lsy1794306410814","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拼多多的铁杆股东,跑了</title>\n<style 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Slater接棒。SMT截至今年9月底的过去三年股价总回报为140.7%,2024、2025、2026年分别是25.6%、36.5%、40.3%,实力摆在那里。柏基也是中概的老朋友,自从拼多多2018年上市,柏基持续加仓,在股价腰斩的2022-2023年一直在买,持股峰值在2025年第一季度达到4000万股,市值超过40亿美金。在各种投资者沟通中,对拼多多不吝赞词:规模与竞争优势都在强化,空间依然巨大,未来十年有望成为全球最具创新力的技术领导者之一。然而,经过过去两年的折磨,这家长期基金决定卖掉拼多多。柏基旗下投资成长风格的LTGG基金,三季度清仓拼多多,在投资者报告中是这么说的:我们决定卖出所持拼多多的剩余仓位。尽管国内仍有提升单客平均消费的空间,但中国电商市场如今已成熟得多,增长率也反映了这一点。Temu 继续在全球扩张,但随着商业模式不得不演变,且公司面临强大的本土竞争对手,相关风险依然存在。此外,近期改善信息披露的努力在某种程度上令人沮丧。因此,我们决定将资金再投资于其他更有信心的标的。这句话的意思大概是,作为核心长期外资股东,柏基试图推动公司改善信息披露状况,然而拼多多谁也不惯着,主打一个不听劝,股东一边呆着去。在2024年的柏基投资者报告中,柏基对拼多多还是能说上话的,“公司愿意接受反馈,承诺持续推动标准化 ESG 报告。” 两年后,拼多多主动推开了长期支持他们的外资股东,柏基只能转而投资能正常沟通的公司。这就很难评。旗舰基金SMT在2026年9月财年的收益率是40.3%,其中主要贡献收益的是SpaceX、Moderna、Anthropic和台积电,而贡献亏损的头号公司则是拼多多,其次是比亚迪、宁德时代、MiniMax——好吧,全是中概股。在SMT年度回顾中,Tom Slater承认,关税仍是对全球经济所赖以建立的自由贸易秩序的结构性挑战,拼多多的国际平台 Temu 几乎完全建立在廉价的中国跨境小包物流上,是受冲击最直接的业务之一,因此减持了该持仓。他进一步指出中概股的问题:当资本充裕的大公司,在消费增长乏力的市场里争抢份额,会发生什么?美团是最触目的例证。拖累它的不是关税或制裁,而是一场惨烈的价格战,三家公司在两个季度里合计付出的成本超过 140 亿美元,美团从可观的营业利润转为全年亏损。这是一场由竞争对手决定在增长已变稀缺的经济里抢份额而触发的战争,其根源是国内的一次清算:房地产调整,以及变得更谨慎的消费者。 美团身上发生的事并非孤例。它是中国经济中某种更深层东西的外显,中国人自己称之为「内卷」——一种所有人跑得更快、回报却递减的竞争动态。地方政府补贴、廉价的国家银行融资、以及奖励产量的税收优惠,这套体系造就了世界级公司,同时也摧毁了整个行业的利润率。Slater看到光伏、汽车、电商,都在发生类似的故事。企业投入更多资本,开发更好的技术,生产更多商品,同时不断降低售价。竞争把产品做得越来越好,也把利润空间压得越来越薄。消费者拿到的东西多了,投资者留在账户里的东西却未必增加。柏基也强调,中国的残酷竞争,也能磨炼出全球难以复制的成本和工程能力。于是,新建仓宁德时代,依然把字节跳动放在组合的第五大持仓,认为字节可能是唯一一家跨越文化与语言边界、在全球尺度上取得主导性消费者触达的非美国公司。柏基在做一道更严苛的筛选题。它看好宁德时代的技术和制造优势,也看好字节跳动通过抖音、TikTok和广告技术形成的全球竞争力。这些公司的投资逻辑同样有风险,但至少在柏基眼里,它们拥有更值得长期下注的利润来源。这或许是长期主义最需要的一种能力:持有五年、十年很重要,但如果逻辑变了,不必为了证明自己有耐心,再多持有五年。资本市场有趣的地方就在于,同样一家公司,有人看到风险,有人看到机会,双方都觉得自己更了解未来。","news_type":1,"symbols_score_info":{"PDD":2.1,"KPDD":0.6,"PDDL":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":134,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":573611751274128,"gmtCreate":1781071580272,"gmtModify":1781072977465,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"函盖乾坤截断众流随波逐浪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f4602544b3ccc4c41a2be942e28cbf75","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3544441872957647","authorIdStr":"3544441872957647"},"themes":[],"title":"","htmlText":"恒科成了垃圾桶","listText":"恒科成了垃圾桶","text":"恒科成了垃圾桶","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/573611751274128","repostId":"1132199346","repostType":4,"repost":{"id":"1132199346","kind":"news","pubTimestamp":1781062693,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1132199346?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-06-10 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left;\">与股价的断崖式下跌形成鲜明对比的是,公司基本面依然深陷亏损泥潭。2025年年报显示,智谱全年实现营业收入7.24亿元,同比增长131.9%,但净亏损高达47.18亿元,亏损规模远超同期收入。按历史高点市值计算,其市销率超过千倍,估值泡沫争议不断。</p></body></html>","source":"lsy1696758196214","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“大模型第一股”熄火?智谱股价自高点腰斩!纳入恒生科技指数两日市值再蒸发超20%</title>\n<style 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盘中一度跌近10%,最低触及1011港元,股价持续探底。数据显示,自5月29日盘中创下1993港元的历史峰值以来,公司股价已大幅回撤,累计跌幅逼近50%,市值较高点蒸发超过4000亿港元。值得关注的是,自6月8日正式被纳入香港恒生科技指数以来,仅两个交易日,智谱累计跌幅已超过20%。此番崩跌背后,多重利空持续压制市场情绪。最大的隐忧来自即将到来的巨额解禁——智谱将于7月8日迎来首批限售股解禁,涉及约1198.59万股基石投资者股份,市场对解禁后潜在的抛售压力担忧持续升温。与股价的断崖式下跌形成鲜明对比的是,公司基本面依然深陷亏损泥潭。2025年年报显示,智谱全年实现营业收入7.24亿元,同比增长131.9%,但净亏损高达47.18亿元,亏损规模远超同期收入。按历史高点市值计算,其市销率超过千倍,估值泡沫争议不断。","news_type":1,"symbols_score_info":{"02513":2.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3050,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4154251016181652","authorId":"4154251016181652","name":"不敢为天下先","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d0ee4acd630df2dde175d7dc062e2bd6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4154251016181652","authorIdStr":"4154251016181652"},"content":"哥们儿,你国外身份吗?为什么还可以交易?","text":"哥们儿,你国外身份吗?为什么还可以交易?","html":"哥们儿,你国外身份吗?为什么还可以交易?"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":628587166041576,"gmtCreate":1794493482989,"gmtModify":1794493485056,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"函盖乾坤截断众流随波逐浪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f4602544b3ccc4c41a2be942e28cbf75","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3544441872957647","authorIdStr":"3544441872957647"},"themes":[],"title":"","htmlText":"错在黄仁勋长的是张华人脸,两种结果都有可能发生,1:一查到底杀鸡儆猴。2:对润人形成寒蝉效应,硅谷声誉受损","listText":"错在黄仁勋长的是张华人脸,两种结果都有可能发生,1:一查到底杀鸡儆猴。2:对润人形成寒蝉效应,硅谷声誉受损","text":"错在黄仁勋长的是张华人脸,两种结果都有可能发生,1:一查到底杀鸡儆猴。2:对润人形成寒蝉效应,硅谷声誉受损","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/628587166041576","repostId":"1161979205","repostType":4,"repost":{"id":"1161979205","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1794491364,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1161979205?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-11-12 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Jones)为公司首任董事会主席。董事会已启动永久首席执行官的遴选工作,并将考虑内部及外部候选人。","content":"<html><head></head><body><p>11月12日,英伟达宣布,公司董事会已批准黄仁勋辞去公司总裁、首席执行官及董事职务,即刻生效。公司现任执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)出任临时CEO,并继续担任CFO,直至正式继任者确定。董事会将启动新任CEO遴选程序,同时考虑内部及外部候选人。英伟达董事会还任命Harvey C. 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16:55","market":"other","language":"zh","title":"黄仁勋若离职,谁能接管英伟达?AMD苏姿丰纳入媒体候选","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2682367659","media":"华尔街见闻","summary":"AMD CEO苏姿丰因具备麻省理工博士背景、曾带领深陷危机的AMD重返增长并重建客户信任,被视为潜在候选人。但其与英伟达的竞争关系增加了交接难度,Arm CEO Rene Haas则因曾任职英伟达七年,成为更顺畅的接班选项。","content":"<html><head></head><body><p>英伟达CEO黄仁勋面临的压力正促使外界开始讨论一个此前难以想象的问题:谁能接替他执掌这家全球最具价值的芯片公司?</p>\n<p>由于面临来自英伟达董事会等多方正在进行的调查,市场担忧高层动荡将严重分散管理层精力。本周一,英伟达股价下跌4%,而其竞争对手AMD和<a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>的股价则分别大涨13%和近9%。</p>\n<p>在上周日发送给员工的一封内部电子邮件中,黄仁勋明确表态称,他“致力于保护英伟达”。这一表态加剧了市场猜测,即作为公司重要股东,黄仁勋最终可能会为了维护股东整体利益和公司品牌而选择让位,以促成公司的重新出发。</p>\n<p>目前,英伟达内部高度依赖黄仁勋的集中式管理,且缺乏明确的“二号人物”来直接接班。尽管财务主管Colette Kress可能作为临时替代人选,但猎头公司和行业分析师已开始将目光转向外部,评估具有深厚半导体行业背景的重量级高管接管英伟达的可能性。<strong>媒体点名的候选人包括AMD首席执行官苏姿丰,以及芯片架构公司Arm的CEO Rene Haas。</strong></p>\n<div>\n<h2>两位候选人各有优劣</h2>\n</div>\n<p>The Information援引分析指出,苏姿丰是半导体行业最受认可的高管之一。</p>\n<p>苏姿丰之所以被视为接管英伟达的有力人选,源于其执掌AMD九年间积累的卓越战绩。2014年她接任首席执行官时,AMD深陷债务危机,股价徘徊在2美元左右,在服务器芯片市场的份额降至仅2%。面对困境,拥有麻省理工学院电气工程博士学位的苏姿丰调整战略,优先发展Zen芯片架构,并积极与<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想</a>,索尼,Google及亚马逊等科技巨头重建商业互信。</p>\n<p>不过,苏姿丰出任英伟达CEO存在明显障碍:AMD是英伟达在AI芯片领域的直接竞争对手,跨营交接在商业逻辑上颇为复杂。此外,据报道黄仁勋与苏姿丰存在远亲关系,这一说法此前曾被苏本人否认,但若属实,则将进一步增加此事的敏感性。</p>\n<p><strong>相比之下,Rene Haas或许是更顺畅的选项。</strong>他对半导体行业有深入了解,职业生涯早期曾在英伟达任职长达七年。</p>\n<div>\n<h2>英伟达的"接班人困境"</h2>\n</div>\n<p>候选人选择之所以有限,根源在于英伟达长期以来的治理结构。黄仁勋管理风格高度集中,直接汇报层级众多,"几乎参与公司日常运营的每一个环节",英伟达内部没有一个明显的"二号人物"可以顺位接任。分析认为,首席财务官Colette Kress或可在过渡期担任临时CEO,但不具备出任永久掌门人的条件。</p>\n<p>这一结构性缺陷在正常情况下已属隐患,当前的外部环境则令其更加突出。The Information认为,即便董事会最终宣布黄仁勋没有不当行为,其声誉也难以完全恢复——因为外界届时可能质疑,董事会的表态是否部分源于缺乏合适的接班人选。</p>\n<div>\n<h2>剑指“AI王座”,半导体巨头之争白热化</h2>\n</div>\n<p>黄仁勋个人事务之外,英伟达所处的竞争环境本身也在加速演变。谷歌周一发布的新一代AI芯片,正是与AMD联合推出,直接针对英伟达的核心市场。当日市场反应显示,投资者对行业格局的重新定价已经开始。</p>\n<p>The Information指出,黄仁勋此前一直是AI产业最有力的公开倡导者之一,这一角色的公信力已受到一定程度的削弱。在英伟达面临来自谷歌、AMD等竞争对手日益强大的挑战之际,管理层的稳定性与战略执行能力,正成为投资者评估公司价值的新变量。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄仁勋若离职,谁能接管英伟达?AMD苏姿丰纳入媒体候选</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Haas或许是更顺畅的选项。他对半导体行业有深入了解,职业生涯早期曾在英伟达任职长达七年。\n\n英伟达的\"接班人困境\"\n\n候选人选择之所以有限,根源在于英伟达长期以来的治理结构。黄仁勋管理风格高度集中,直接汇报层级众多,\"几乎参与公司日常运营的每一个环节\",英伟达内部没有一个明显的\"二号人物\"可以顺位接任。分析认为,首席财务官Colette Kress或可在过渡期担任临时CEO,但不具备出任永久掌门人的条件。\n这一结构性缺陷在正常情况下已属隐患,当前的外部环境则令其更加突出。The Information认为,即便董事会最终宣布黄仁勋没有不当行为,其声誉也难以完全恢复——因为外界届时可能质疑,董事会的表态是否部分源于缺乏合适的接班人选。\n\n剑指“AI王座”,半导体巨头之争白热化\n\n黄仁勋个人事务之外,英伟达所处的竞争环境本身也在加速演变。谷歌周一发布的新一代AI芯片,正是与AMD联合推出,直接针对英伟达的核心市场。当日市场反应显示,投资者对行业格局的重新定价已经开始。\nThe Information指出,黄仁勋此前一直是AI产业最有力的公开倡导者之一,这一角色的公信力已受到一定程度的削弱。在英伟达面临来自谷歌、AMD等竞争对手日益强大的挑战之际,管理层的稳定性与战略执行能力,正成为投资者评估公司价值的新变量。","news_type":1,"symbols_score_info":{"USD":0.6,"AMDS":0.6,"BAI":0.6,"NVDB":0.6,"VT":0.6,"CHPS":0.6,"NVC":0.6,"LEGR":0.6,"NVYY":0.6,"SNVDAmain":0.6,"SPTE":0.6,"FAI":0.6,"CNAV":0.6,"NVDS.UK":0.6,"AIS":0.6,"JGRO":0.6,"WUGI":0.6,"VGT":0.6,"CNEQ":0.6,"EFIV":0.6,"TTXU":0.6,"AMDC":0.6,"AMUU":0.6,"TEK":0.6,"AMDL":0.6,"AIQ":0.6,"NVDA":1.98,"NVDX":0.6,"NVD3.UK":0.6,"GAMR":0.6,"SNVD.UK":0.6,"DIPS":0.6,"FTXL":0.6,"USXF":0.6,"DAMD":0.6,"ABFL":0.6,"SAMD0main":0.6,"09788":0.6,"ILDR":0.6,"NVDD":0.6,"AMD":1.84,"CMAG":0.6,"AMDD":0.6,"2NVD.UK":0.6,"AMDY":0.6,"NVDO":0.6,"AMDU":0.6,"07788":0.6,"ANV":0.6,"SHOC":0.6,"IXN":0.6,"09388":0.6,"ESLG":0.6,"SOXX":0.6,"NVDS":0.6,"3NVD.UK":0.6,"NVDL":0.6,"SOXQ":0.6,"METV":0.6,"TYLG":0.6,"AIPI":0.6,"ESUM":0.6,"ROM":0.6,"WISE":0.6,"CLSE":0.6,"ARTY":0.6,"NVII":0.6,"FDTX":0.6,"AMDW":0.6,"AGOX":0.6,"SMHX":0.6,"IETC":0.6,"SNPE":0.6,"XNTK":0.6,"NVDQ":0.6,"NULC":0.6,"LFGY":0.6,"SOXY":0.6,"TTEQ":0.6,"SMH":0.6,"QQQA":0.6,"NVDG":0.6,"07388":0.6,"CHPX":0.6,"NVDY":0.6,"NVD2.UK":0.6,"THMR":0.6,"AMDG":0.6,"FTEC":0.6,"TRFK":0.6,"NVDU":0.6,"PSI":0.6,"CHAT":0.6,"XLK":0.6,"NVDW":0.6,"NVD":0.6,"AMYY":0.6,"AIFD":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":268,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":189281140,"gmtCreate":1623275931580,"gmtModify":1623275931580,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"函盖乾坤截断众流随波逐浪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f4602544b3ccc4c41a2be942e28cbf75","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3544441872957647","authorIdStr":"3544441872957647"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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14:00","market":"us","language":"zh","title":"长鑫4F²架构吓崩海外存储股!美光科技创近1个月新低,SK海力士连跌7个交易日","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150168251","media":"日经中文网","summary":"10月13日美国股市上,美国存储巨头美光科技跌超3%,盘中创下约1个月来的新低。SK海力士跌超3%,连续7个交易日下跌。半导体存储厂商闪迪一度下跌超过5%,随后跌幅收窄,收盘下跌0.3%。虽然随后跌幅收窄,但截至13日已连续5个交易日下跌。担忧长鑫存储下一代技术主要原因是市场对中美存储芯片企业竞争加剧的担忧。13日韩国股市上,SK海力士较前一交易日下跌10%,三星电子下跌7%,韩国综合股价指数下跌5.5%。","content":"<html><head></head><body><p>马斯克说:“中国一旦确立制造方法,在扩大生产方面的能力将超过其他所有国家的总和”。博通CEO陈福阳12日谈及AI领域投资者时说:参与AI热潮的许多投资者并不了解自己究竟在投资什么……</p><p>10月13日美国股市上,美光科技、西部数据等半导体存储股全线连续下跌。市场对中国企业竞争加剧的担忧升温,加上美国企业高管将AI投资者比作“赌场赌徒”的言论,引发的抛售情绪进一步扩散。 </p><p>10月13日美国股市上,美国存储巨头美光科技跌超3%,盘中创下约1个月来的新低。SK海力士跌超3%,连续7个交易日下跌。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d181a4c2357cad570eab16be315a4351\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed5f45bf2fa9140a04cc11c7f15446af\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p>相关股票也遭到抛售。在存储设备领域,硬盘驱动器(HDD)大型企业西部数据下跌2%,希捷科技下跌1%。半导体存储厂商闪迪一度下跌超过5%,随后跌幅收窄,收盘下跌0.3%。</p><p>英伟达下跌1%,博通下跌2%,大型科技股也一度走低。由主要半导体相关股构成的费城半导体指数(SOX)一度下跌3%。虽然随后跌幅收窄,但截至13日已连续5个交易日下跌。</p><p><strong>担忧长鑫存储下一代技术</strong></p><p>主要原因是市场对中美存储芯片企业竞争加剧的担忧。周末有报道称,中国存储芯片巨头长鑫存储(CXMT)在用于临时存储数据的下一代DRAM产品方面取得进展。 </p><p>该技术被称为“4F2”,通过增加单颗芯片上的存储单元数量来提高存储密度,从而在相同面积内搭载更多存储容量。据香港《南华早报》报道,长鑫存储计划年内推出面向服务器的产品。 </p><p>韩国SK海力士和三星电子也在推进采用这项技术,但市场认为距离量产仍有一段时间。尽管有关长鑫存储技术水平和生产规模的详细情况仍存在诸多不确定性,但市场将其进展视为商业化取得进展的信号,中国企业的追赶开始受到关注。 </p><p>存储芯片和存储设备等半导体股受益于AI热潮带来的旺盛需求,近期一直处于高估值水平。如果中国企业进一步提高供应能力,美国和韩国企业的定价能力及毛利率可能受到挤压。 </p><p>13日韩国股市上,SK海力士较前一交易日下跌10%,三星电子下跌7%,韩国综合股价指数(KOSPI)下跌5.5%。东京股市上,铠侠控股也下跌13%,半导体股遭抛售的局面正在从亚洲向美国扩散。</p><p><strong>马斯克、博通CEO言论也令市场降温</strong></p><p>此外,美国科技企业高管关于半导体和AI的言论,也成为打压市场情绪的因素。 </p><p>美国企业家埃隆·马斯克10月12日在社交媒体上表示:“中国一旦确立制造方法,在扩大生产方面的能力将超过其他所有国家的总和”。</p><p>他指出,正如中国凭借压倒性的供应能力主导锂离子电池等领域一样,具有大宗商品属性的存储芯片也可能成为中国的优势领域。</p><p>博通首席执行官(CEO)陈福阳12日的言论也引发市场反响。他在新加坡举行的一场活动上谈及AI领域投资者时表示:“他们抱有过高的期待,但最终只会发现,这就像身处赌场一样”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a3e8105f91e326bfbcad22062ce148b\" alt=\" 博通CEO陈福阳\" title=\" 博通CEO陈福阳\" tg-width=\"500\" tg-height=\"313\"/><span> 博通CEO陈福阳</span></p><p>陈福阳指出,参与AI热潮的许多投资者并不了解自己究竟在投资什么。他还对作为博通半导体客户的AI企业能否长期维持盈利能力表达了怀疑。 </p><p>市场也出现观点认为,此前持续处于高位的半导体股正在进入调整阶段。</p><p><strong>众多投资者集中押注半导体</strong></p><p>美国证券公司米勒·塔巴克首席市场策略师马修·马利表示:“(半导体股下跌)13日进一步恶化。市场对于巨额资本支出能够获得较高投资回报率(ROI)的预期仍在持续下降”。</p><p>美国银行(BofA)13日公布的10月机构投资者调查显示,许多投资者集中押注于同一交易,一旦市场走势反转,影响将十分巨大。在被称为“拥挤交易”的投资项目中,选择“做多全球半导体股”的投资者比例最高,达到45%。</p><p>对于“未来6个月内,超大规模云计算企业是否会宣布削减资本支出”的问题,57%的受访者预计“不会”,明显高于预计“会”的30%。不过,预计“会”的比例已从9月调查的14%大幅上升,市场的警惕情绪正在逐步升温。</p></body></html>","source":"lsy1592968752908","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Op4tBXCQ08jPHml2Ub8DFw?click_id=1844456890><strong>日经中文网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>马斯克说:“中国一旦确立制造方法,在扩大生产方面的能力将超过其他所有国家的总和”。博通CEO陈福阳12日谈及AI领域投资者时说:参与AI热潮的许多投资者并不了解自己究竟在投资什么……10月13日美国股市上,美光科技、西部数据等半导体存储股全线连续下跌。市场对中国企业竞争加剧的担忧升温,加上美国企业高管将AI投资者比作“赌场赌徒”的言论,引发的抛售情绪进一步扩散。 10月13日美国股市上,美国...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Op4tBXCQ08jPHml2Ub8DFw?click_id=1844456890\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/03e38a3a3c63bd5a9d8d8ca2d384d1c5","relate_stocks":{"SKHY":"SK海力士","SKHA":"Tradr 2X Long SK hynix Daily ETF","MUD":"1倍做空MU ETF-Direxion","MUG":"Leverage Shares 2X Long MU Daily ETF","SKHN":"Tradr 2X Short SK hynix Daily ETF","WDCC":"Corgi WDC 2x Daily ETF","MIC":"2倍做多MU ETF-Corgi","SK":"2倍做多海力士ETF-Corgi","MUU":"2倍做多MU ETF-Direxion","SNDK":"闪迪","SKDD":"2倍做空海力士ETF-GraniteShares","WDCX":"Tradr 2X Long WDC Daily 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10月13日美国股市上,美国存储巨头美光科技跌超3%,盘中创下约1个月来的新低。SK海力士跌超3%,连续7个交易日下跌。相关股票也遭到抛售。在存储设备领域,硬盘驱动器(HDD)大型企业西部数据下跌2%,希捷科技下跌1%。半导体存储厂商闪迪一度下跌超过5%,随后跌幅收窄,收盘下跌0.3%。英伟达下跌1%,博通下跌2%,大型科技股也一度走低。由主要半导体相关股构成的费城半导体指数(SOX)一度下跌3%。虽然随后跌幅收窄,但截至13日已连续5个交易日下跌。担忧长鑫存储下一代技术主要原因是市场对中美存储芯片企业竞争加剧的担忧。周末有报道称,中国存储芯片巨头长鑫存储(CXMT)在用于临时存储数据的下一代DRAM产品方面取得进展。 该技术被称为“4F2”,通过增加单颗芯片上的存储单元数量来提高存储密度,从而在相同面积内搭载更多存储容量。据香港《南华早报》报道,长鑫存储计划年内推出面向服务器的产品。 韩国SK海力士和三星电子也在推进采用这项技术,但市场认为距离量产仍有一段时间。尽管有关长鑫存储技术水平和生产规模的详细情况仍存在诸多不确定性,但市场将其进展视为商业化取得进展的信号,中国企业的追赶开始受到关注。 存储芯片和存储设备等半导体股受益于AI热潮带来的旺盛需求,近期一直处于高估值水平。如果中国企业进一步提高供应能力,美国和韩国企业的定价能力及毛利率可能受到挤压。 13日韩国股市上,SK海力士较前一交易日下跌10%,三星电子下跌7%,韩国综合股价指数(KOSPI)下跌5.5%。东京股市上,铠侠控股也下跌13%,半导体股遭抛售的局面正在从亚洲向美国扩散。马斯克、博通CEO言论也令市场降温此外,美国科技企业高管关于半导体和AI的言论,也成为打压市场情绪的因素。 美国企业家埃隆·马斯克10月12日在社交媒体上表示:“中国一旦确立制造方法,在扩大生产方面的能力将超过其他所有国家的总和”。他指出,正如中国凭借压倒性的供应能力主导锂离子电池等领域一样,具有大宗商品属性的存储芯片也可能成为中国的优势领域。博通首席执行官(CEO)陈福阳12日的言论也引发市场反响。他在新加坡举行的一场活动上谈及AI领域投资者时表示:“他们抱有过高的期待,但最终只会发现,这就像身处赌场一样”。 博通CEO陈福阳陈福阳指出,参与AI热潮的许多投资者并不了解自己究竟在投资什么。他还对作为博通半导体客户的AI企业能否长期维持盈利能力表达了怀疑。 市场也出现观点认为,此前持续处于高位的半导体股正在进入调整阶段。众多投资者集中押注半导体美国证券公司米勒·塔巴克首席市场策略师马修·马利表示:“(半导体股下跌)13日进一步恶化。市场对于巨额资本支出能够获得较高投资回报率(ROI)的预期仍在持续下降”。美国银行(BofA)13日公布的10月机构投资者调查显示,许多投资者集中押注于同一交易,一旦市场走势反转,影响将十分巨大。在被称为“拥挤交易”的投资项目中,选择“做多全球半导体股”的投资者比例最高,达到45%。对于“未来6个月内,超大规模云计算企业是否会宣布削减资本支出”的问题,57%的受访者预计“不会”,明显高于预计“会”的30%。不过,预计“会”的比例已从9月调查的14%大幅上升,市场的警惕情绪正在逐步升温。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SNDC":0.6,"SKHX":0.6,"HYNX":0.6,"SNDU":0.6,"MUG":0.6,"MIC":0.6,"SKHZ":0.6,"WDCX":0.6,"SKHQ":0.6,"MUZ":0.6,"SKHA":0.6,"MUYY":0.6,"SK":0.6,"SKHN":0.6,"WDCC":0.6,"WDC":2,"SNXX":0.6,"SNDG":0.6,"SKHL":0.6,"MUD":0.6,"SKHU":0.6,"MUU":0.6,"SNDQ":0.6,"SKDD":0.6,"07709":0.6,"SKHY":2,"SNDK":2,"SKUU":0.6,"MU":2,"MULL":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":496,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}