出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月21日，港股邵氏兄弟控股（00953.HK）一则重磅公告，让沉寂许久的影视资本圈再起波澜。这家市值不足5亿港元的老牌影视公司，拟以45.77亿元人民币对价，收购母公司华人文化（CMC Inc.）旗下正午阳光50%股权、上海华人影业100%股权及50余家UME影院等核心资产——这起资产规模远超自身18倍的“蛇吞象”交易，看似是影视资产的纵向整合，实则是黎瑞刚为其蛰伏五年的上市梦，铺就的曲线通道。 从复旦大学新闻系高材生到上海文广（SMG）改革舵手，从体制内传媒大佬到跨界资本玩家，黎瑞刚用十余年时间，构建了一个横跨影视、体育、金融、科技的资本帝国。这起收购案，不过是他资本棋局中的关键一子。当市场聚焦于正午阳光的估值争议时，藏在交易背后的，是这位被称为“中国默多克”的资本大佬，深耕多年的隐秘布局与生存智慧。 从体制内精英到资本舵手 黎瑞刚的资本故事，始于对体制边界的突破，却又始终带着体制内沉淀的资源与远见。他的成长轨迹与职业路径，早已为其日后的跨界布局埋下伏笔。 1969年出生的黎瑞刚，成长于上海与兰州的双向滋养中。跟随祖父祖母在上海长大的他，早早养成独立思考的性格，而寒暑假往返两地的经历，让他对不同地域的文化与市场差异有着天然敏感度。1987年考入复旦大学新闻系后，黎瑞刚并未局限于书本知识，一边深耕新闻学专业，担任诗社社长沉淀人文素养，一边主动试水商业——用洗衣机为同学服务、转录磁带赚取零花钱，这种“学术与商业并行”的特质，成为他日后跨界的底层逻辑。 1994年硕士毕业进入上海电视台后，黎瑞刚的传媒天赋快速凸显。创办《新闻观察》栏目并获评“上海文化新人”，让他熟悉了内容生产的核心逻辑；从编导到总编室副主任的晋升，又让他摸清了传媒行业的体制规则。2001年赴哥伦比亚大学访学的经历，更是为他打开了国际视野，系统研究传媒管理与经营

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月23日，百度内部一封组织架构调整邮件，撕开了这家老牌互联网巨头的转型焦虑。百度文库与网盘正式整合为“个人超级智能事业群组（PSIG）”，由集团副总裁王颖挂帅并直接向李彦宏汇报——这种跨越层级的汇报关系，在百度近年的组织调整中极为罕见。 背后的现实刺骨：广告业务连续多个季度下滑，2025年Q3核心线上营销收入同比下降15%，昔日的“现金牛”风光不再；AI业务虽增速迅猛，但100亿元左右的年收入规模尚不足以对冲广告下滑的缺口，商业化落地仍陷“叫好不叫座”的困境；智能云、自动驾驶等新业务要么薄利、要么仍在烧钱。 当所有增长曲线都陷入瓶颈，百度将目光投向了网盘与文库这两个“非核心”业务。这场整合究竟是权宜之计的“续命”，还是重构增长逻辑的长远布局？百度真的要靠网盘“养家糊口”了吗？从广告驱动到订阅付费的转型之路上，又藏着多少难以逾越的坎？ 架构重组的信号 这次PSIG的成立，绝非临时拼凑的业务组合，而是百度近两年持续调整的必然结果。2024年2月，百度文库从业务部升级为事业部，王颖同步晋升副总裁，标志着文档工具类业务被提升至战略高度；同年8月，网盘C端业务从智能云事业群组（ACG）回归移动生态事业群组（MEG），交由王颖统管，完成了“文库+网盘”的初步协同。 如今的重组，是第三步也是最关键一步：将两个产品从“业务联动”升级为“生态整合”，并冠以“个人超级智能”的名号——这意味着百度的野心不止于存储与文档服务，而是要打造一个覆盖内容创作、存储管理、AI赋能的一站式个人办公平台。1200人的团队规模、鹏寰大厦的独立办公区域、直接对接CEO的权限，都在释放同一个信号：PSIG已成为百度转型的“头号工程”。 王颖的履历更是为这场押注添上了注脚。这位前搜狗高级副总裁，2021年加入百度后，仅用三年时间就将文库打造成“AI重构最成功的产品”

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2025年9月5日，一则数据改写了全球社交媒体格局：Meta旗下Threads移动端日活用户达1.3亿，首次超越运营近20年的X平台（1.29亿）。这个从Instagram生态中衍生的文本社交产品，用两年零两个月的时间，完成了从“挑战者”到“颠覆者”的身份跃迁——截至2026年1月，其月活用户突破4亿，移动端日活稳定在1.415亿，领先X平台1650万用户。 但这场逆袭的背后，是一场未竟的战争。当Threads在用户规模上完成对X的超越，商业化的短板却骤然暴露：2025年11月全球上线的广告功能，因加载卡顿、误触率高、品牌安全风险等问题，导致首批合作品牌中1/6紧急叫停投放，用户日均使用时长从18分钟骤降至12分钟。 Threads的崛起绝非偶然，其逆袭路径折射出社交媒体行业的深层变革；而它如今面临的变现困局，也成为Meta在TikTok冲击下，守住社交基本盘的必经考验。这不仅是一场产品间的较量，更是生态协同、社区治理与商业平衡的多维博弈。 增长神话 Threads的爆发式增长，从一开始就带着“含着金汤匙出生”的基因。作为Meta旗下继Facebook、Instagram后的第三大社交产品，它最大的优势的在于与Instagram的深度捆绑——用户必须通过Instagram账号注册，同步头像、用户名、关注列表与粉丝群体，这种“一键迁移”机制让Threads省去了从零到一的冷启动成本。 数据印证了生态协同的威力：上线1小时斩获100万用户，4天突破1亿，刷新ChatGPT保持的社交产品增长纪录；截至2026年1月，96%的Threads用户同时也是Instagram用户，而Instagram 30亿月活用户的庞大基数，为Threads提供了持续的流量供给。Meta在2025年Q3电话会议中透露，Threads的用户增长直接受益于Insta

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 当蜜雪冰城以“每周10家”的加盟速度在东南亚铺店、喜茶砸百万美元在纽约时代广场立店时，茶百道的出海节奏显得格格不入。自2024年初以韩国为首站开启全球化，这家新茶饮品牌用两年时间仅落地40余家海外门店，签约门店超60家，规模远不及头部玩家。 茶百道试图用“一地一策”的精细化路径，跳出新茶饮出海“低价内卷”与“高端空转”的二元陷阱——在韩国靠鲜果茶撬动咖啡用户，在新加坡与商超巨头思家客绑定社区渠道，单店日均销售额一度达国内两倍。但这份“慢增长”的背后，是加盟模式与品控的矛盾、供应链本地化的成本压力、以及“压力型出海”的本质局限。 作为新茶饮行业“中间派”出海样本，茶百道的实践既暴露了中国品牌全球化的共性困境，也引发了核心追问：精细化深耕是穿越周期的稳压器，还是错失市场窗口期的保守策略？其模式的可复制性，又能为行业提供多少有效借鉴？ 反常识开局 新茶饮出海的常规路径，多从东南亚切入——华人基数大、文化相近、消费力适配，能快速完成模式验证。但茶百道首站却选择了咖啡渗透率超80%的韩国，这一决策看似反常识，实则是基于自身资源禀赋的无奈之举与精准算计。 2024年初，茶百道在首尔江南区开出首家海外门店，刻意避开华人聚集区，直面本地消费者。彼时的韩国市场，星巴克、Caffebene等品牌垄断主流场景，茶饮多为粉末冲调的小众品类，鲜果现制赛道存在空白。茶百道的破局逻辑很清晰：用国内成熟的鲜果茶品类，填补本地市场空白，同时避开与蜜雪冰城等品牌在东南亚的低价缠斗。 但这一选择也暗藏风险。韩国食品准入标准全球最严苛，每款进口原料需经过本地专属检测，周期长达一个月，且部分检测项目仅能在韩国本土开展，大幅推高了供应链合规成本。茶百道虽采用“中国预检+韩国送审”模式缩短周期，但仍无法完全规避合规风险，这也为后续海外扩张的“慢节奏”埋下伏笔。 从扩张节奏看，茶百

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月的北京，寒潮裹挟着城市的喧嚣，李国庆的抖音直播间里却透着几分燥热。镜头前，他穿着标志性的深色衬衫，头发梳得整齐，一边展示着刚到港的进口红酒，一边语气激昂地回应着网友关于“捐款李亚鹏”的提问。“100万不多，是心意，更是对厚道人的支持。”他抬手比划着，眼神里依旧带着当年执掌当当网时的笃定，只是眼角的皱纹，藏不住岁月对这位60岁企业家的雕琢。 几乎在同一时间，远隔重洋的美国旧金山，陈天桥正坐在天桥脑科学研究院的办公室里，对着电脑逐字修改关于AI与脑科学交叉研究的长文。办公室的书架上，少了当年盛大网络的荣誉勋章，取而代之的是一摞摞脑科学与人工智能的学术著作，窗外的阳光洒在他略显清瘦的脸上，平静的神情下，是对重新定义行业话语权的隐秘渴望。 而在北京国美总部的会议室里，黄光裕正对着一份份报表眉头紧锁。千亿债务的阴霾尚未散去，门店缩减的阵痛还在持续，这位曾经的“家电零售霸主”，正试图用债转股、数智化转型等一系列动作，为濒临绝境的国美寻找一线生机。会议室的墙上，依旧挂着他巅峰时期的照片，照片里的他意气风发，与眼前略显疲惫的身影，形成了跨越时光的对照。 北京的冬日带着几分凛冽，李亚鹏站在北京嫣然天使儿童医院的走廊里，看着医护人员忙碌的身影，眼神复杂。医院欠租2000万的消息被曝光后，质疑声如潮水般涌来，他不得不放下身段开启公益直播，在镜头前为孩子们筹款，也为自己岌岌可危的商业口碑辩解。从演员到企业家，从公益标杆到争议人物，他的跨界之路，始终在光环与困境中摇摆。 这四位企业家，有着不同的人生轨迹，却共享着同一个时代烙印——他们是2000年代中国互联网浪潮的弄潮儿，曾站在商业金字塔的顶端，见证了PC互联网从萌芽到鼎盛的全过程。当移动互联网替代PC端、AI技术重构商业逻辑，浪潮退去后，他们被新的时代主角赶超，逐渐淡出舞台中央。但近一两年，他们

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月13日，海底捞一纸公告打破行业平静：创始人张勇重新出任首席执行官，当日即刻生效。距离2022年3月1日卸任该职位，这位火锅巨头的奠基者已缺席核心运营岗整整1414天，约合3年10个月。 资本市场迅速给出正向反馈。公告发布次日，海底捞股价开盘上涨7.6%，盘中最高涨幅触及9.15%，市值回升至877.35亿港元。这份热度背后，是市场对创始人战略决断力的期待——过去这1414天，海底捞历经两次CEO轮换、战略收缩与多元赛道试错，而整个中国火锅行业也完成了从增量扩张到存量绞杀的历史性转折，行业底层逻辑已然重塑。 张勇的离开与回归，从来不止是一家千亿企业的管理迭代。它既是海底捞在行业震荡周期中，从激进扩张到理性调整的缩影，更折射出消费行业进入重构时代后，创始人价值与职业经理人边界的深层博弈。透过这1414天的企业阵痛与行业洗牌，可清晰窥见火锅赛道的生存法则已发生根本性改变。 公告发布次日，海底捞股价开盘上涨7.6%，盘中最高涨幅达9.15%，市值回升至877.35亿港元。资本市场用积极反应，注解了这位创始人在行业中的分量。但这1414天里，海底捞历经两次CEO更迭、战略收缩与多元探索，而整个火锅行业也完成了从增量扩张到存量厮杀的历史性转折。 张勇的离开与回归，不仅是一家千亿企业的管理迭代，更是中国火锅行业黄金时代落幕、重构时代开启的缩影。 权力的两次接力 张勇卸任之初，外界普遍认为这是海底捞从“创始人掌舵”向“职业经理人治理”的成熟转型。但后续1414天的实践证明，在行业剧烈动荡的周期里，职业经理人团队完成了“救火”使命，却难以突破增长瓶颈——这为张勇的回归埋下伏笔。 2022年3月，杨利娟接棒CEO时，海底捞正陷入成立以来最严峻的危机。激进扩张留下的1443家门店（2021年末峰值）中，近三成处于低效运营状态，叠加疫情反复冲击

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 两天之内，两起重磅交易改写了中国物流行业的竞争版图，也为过去三年的行业演进写下了标志性注脚。 1月15日，顺丰控股与极兔速递联合官宣83亿港元战略互持协议，交易完成后顺丰持有极兔10%股份，极兔持有顺丰4.29%股份，五年锁定期将两大风格迥异的巨头绑定为长期利益共同体。而就在两天前，德邦股份正式启动退市流程，京东物流以19元/股（较停牌前溢价35.3%）的现金选择权，为这场历时三年的整合画上句号，“京邦达跨”全场景物流体系彻底成型。 这并非孤立的资本运作，而是行业周期演进的必然结果。过去三年，中国快递业从年增速20%以上的增量狂欢，滑向2025年11月仅5.0%的增速低谷，单票价格从2015年的12.7元跌至不足3元，价格战的红利彻底耗尽。当增量见顶、利润承压成为行业常态，头部玩家被迫跳出低维内卷，转向以资本为纽带、以能力互补为核心的生态作战。顺丰极兔的结盟与德邦的退市，正是这场变革的核心缩影，揭示着中国物流行业正式迈入“集团军时代”，竞争逻辑从“规模扩张”全面转向“效率深耕与价值重构”。 顺丰极兔精准补位 顺丰与极兔的83亿港元战略互持，绝非临时抱佛脚的应急之举，而是一场酝酿两年、步步为营的精准布局，是双方基于自身战略短板与行业趋势的双向奔赴。这场合作的本质，是“干线王者”与“末端霸主”的资源对价，是中国物流企业突破全球化瓶颈的一次重要尝试。 双方的合作始于2023年5月的一笔关键交易：极兔以11.83亿元收购顺丰旗下亏损的经济型快递业务丰网速运。这桩交易在当时被视为“双赢棋局”，如今回看更像是深度绑定的铺垫。对顺丰而言，丰网速运的加盟模式与自身直营体系协同难度较大，且持续拖累整体利润，剥离该业务可聚焦中高端快递与跨境物流主业，轻装上阵；对极兔而言，借助丰网速运的网络资源，其日均单量快速跃升至5000万单级别，一举巩固了在经济型快递

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 “每赚100元营收，要花87元搞营销。”中文在线2025年的业绩预告，把短剧出海行业的“烧钱狂欢”撕开了一道血淋淋的口子。这份预告背后，是公司上市以来累计超28亿元的亏损窟窿，而2025年一年的亏损就将占比超20%，足见其押注海外短剧的决绝。 1月13日，中文在线发布业绩预告，预计全年归母净利润亏损5.8亿至7亿元，同比骤降139%-188%，扣非后亏损区间同步扩大至5.79亿至6.99亿元。这份堪称“惨烈”的财报，指向性异常明确——公司正将全部资源向海外短剧赛道倾斜。前三季度6.6亿元的销售费用（同比激增93.65%）、12-14美元/人的海外获客成本、“15万美元制作+150万美元投流”的回本铁律，共同构成了这场豪赌的核心注脚，而第三季度单季2.94亿元的亏损（同比增幅673.14%），更将烧钱战的激烈程度推向极致。 在全球短剧市场的诱人蛋糕面前，中文在线的疯狂并非孤例。2025年前8个月，海外微短剧市场总收入已突破15.25亿美元，同比暴涨194.9%，总下载量达7.3亿次，增速超370%。赛道红利下，中国玩家已成绝对主力：全球431个短剧应用中，40个源自中国企业，前50名应用垄断98.45%的市场份额，一场“烧钱换份额、以规模筑壁垒”的军备竞赛，早已在全球市场铺开。 但当亏损成为行业常态，一个核心问题浮出水面：中文在线们砸出去的真金白银，是通往千亿市场的入场券，还是注定沉没的沉没成本？这场席卷全球的短剧出海浪潮，究竟是中国内容工业化的胜利，还是又一场不可持续的资本狂欢？ 烧钱真相 中文在线的烧钱账，本质上是整个短剧出海行业的成本缩影。拆解其投入结构可见，这场豪赌的成本压力主要来自三个维度。 最沉重的负担来自获客成本。在TikTok等平台投放“15秒高能片段”已成行业标配，中文在线的买量成本稳定在12-14美元/用户，这一数字

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月8日，硅谷的清晨还带着一丝凉意，OpenAI的一则简短公告已在创投圈掀起轩然大波：公司将以全股票交易形式收购AI高管顾问工具Convogo的核心团队，但明确放弃其知识产权与技术资产。随着Convogo三位联合创始人Matt Cooper、Evan Cater、Mike Gillett正式加盟OpenAI的“AI云业务”板块，这家估值已飙升至5000亿美元的AI巨头，在一年内的并购次数正式定格为九起。 这则看似常规的人才流动公告，藏着AI行业发展的关键转折信号。当GPT-5的参数竞赛进入尾声，当大模型的技术差距逐渐收窄，那些能将模型能力转化为行业解决方案的“落地型人才”，正在成为比专利、产品更稀缺的核心资产。OpenAI“只买人不买产品”的收购模式，不仅是为补全自身商业闭环的精准布局，更在悄然改写硅谷延续十年的并购规则，拉开了AI行业“落地能力争霸战”的序幕。 “我们发现的核心问题，是如何弥合每次新模型发布带来的能力跃迁，与把能力转化为真实世界结果之间的鸿沟。”Convogo团队在收购公告中的这句话，精准戳中了整个AI行业的痛点。而OpenAI的人才并购术，正是为跨越这道鸿沟量身定制的解决方案。但这把“效率利器”的背后，也暗藏着创新窒息、监管收紧、生态失衡的多重风险，正在重塑AI行业的竞争格局与生存逻辑。 OpenAI为何偏要“买人弃产”？ 在AI创业赛道上，Convogo算不上明星公司。这家成立仅两年的初创企业，既没有突破性的大模型技术，也没有千万级的用户规模，专注的是一个极为垂直的赛道——为高管教练、HR团队提供领导力评估与反馈报告自动化工具。但就是这样一家“小而美”的公司，却成为OpenAI一年内第九个并购标的，且被纳入核心的AI云业务板块。 答案藏在Convogo团队的核心价值里：它手握AI落地最稀缺的“转化能力”

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月6日，迪拜酋长国的阳光穿透薄雾，落在萝卜快跑一体化运营基地的蓝色顶棚上。当天，这家百度旗下的自动驾驶出行平台，从迪拜道路与交通管理局（RTA）手中接过了全无人驾驶测试许可——这是迪拜首个且唯一的此类许可，意味着萝卜快跑的无人车可在指定区域脱离安全员，仅靠云端监控完成公开道路测试。 对萝卜快跑而言，这是海外扩张的里程碑；但放在全球自动驾驶竞争坐标系中，这更像是一场“差异化突围”的序幕。当Waymo在旧金山的街头与传统出租车抢单，特斯拉的Robotaxi车队在德州奥斯汀加速集结，萝卜快跑选择了一条避开欧美红海、深耕新兴市场的出海路径。 然而，中东的政策红利背后，是极端高温对传感器的烤验；欧洲的细分场景机遇之下，是GDPR数据法规的严苛束缚；即便是已实现商业化的阿布扎比市场，也难逃用户对无安全员车辆的信任危机。这场出海攻坚，萝卜快跑不仅要解决技术本地化的“水土不服”，还要在Waymo、特斯拉的夹击下撕开市场缺口，更要跨越全球自动驾驶法规的“碎片化”鸿沟。 中国自动驾驶的出海叙事，正在萝卜快跑的车轮下被重新书写。但这条通往全球的道路，远比武汉、重庆的测试路段更加复杂。 中东先声 萝卜快跑的海外扩张，选择从中东市场撕开第一道口子，绝非偶然。 从行业逻辑来看，自动驾驶企业的出海选择，本质是对“政策友好度”与“市场潜力”的双重考量。中东地区恰好踩中了这两个关键点：迪拜推出的“2030智能交通战略”明确提出，要让25%的出行实现无人化，为此不仅开放了测试区域，还提供了资金补贴与简化审批等一系列优惠政策；阿布扎比则直接将智能交通纳入国家战略，通过与海外企业合作快速补齐技术短板。对亟需海外商业化验证的萝卜快跑而言，这样的政策土壤堪称“黄金试炼场”。 事实也证明了这一选择的正确性。2025年3月与迪拜RTA签署战略协议后，萝卜快跑仅用4个月就

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月8日，港交所官网更新的招股书信息，让用友网络再次站在行业聚光灯下。这是这家中国ERP龙头年内第二次向港股发起冲击，距离上一次申请因未完成聆讯失效仅过去两天。招股书里的募资用途清晰指向全球化——AI技术研发、全球能力建设、生态平台开发及战略并购，每一项都剑指海外业务扩展。 此时的用友，正处在“内忧外患”的关键节点：国内ERP市场竞争趋缓，云转型进入深水区，连续两年半累计亏损近40亿元，流动资产难以覆盖流动负债，资金链压力凸显；而海外市场，一边是中国企业出海带来的配套数字化需求红利，一边是SAP、Oracle等国际巨头的坚固壁垒，还有地缘政治与合规认证的重重阻碍。 二次递表港交所，与其说是用友主动选择的全球化加速键，不如说是被动应对增长瓶颈的“背水一战”。核心疑问随之而来：靠港股融资就能破解出海困局吗？在当前的全球市场格局与中企出海趋势下，用友的海外扩张还有机会吗？这不仅是用友一家的战略抉择，更是中国企业软件厂商集体出海浪潮中，关于“生存与突围”的典型样本。 二次递表背后 用友的二次递表，透着一股不容迟疑的紧迫感。2025年6月，用友首次向港交所递交上市申请，试图通过“H+A”双资本平台打开融资通道，但按照港交所规则，申请材料6个月内未完成聆讯即自动失效。2026年1月6日申请失效，1月8日便火速二次递表，两天的间隔里，用友甚至来不及调整核心募资方向。 这种紧迫性的根源，是持续恶化的财务状况。2025年中报数据显示，用友上半年营业总收入35.81亿元，同比下降5.89%；归母净利润亏损9.45亿元，同比扩大18.97%；扣非净利润亏损10.11亿元，降幅达27.39%。拉长时间线看，2023年亏损9.33亿元、2024年亏损20.7亿元，叠加2025年前三季度13.98亿元的亏损，两年半累计亏损已逼近42亿元。 现金流与债务

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月7日，OPPO内部一则简短的发文，搅动了全球智能手机行业的格局：“为进一步协同作战、整合资源，realme将回归OPPO，成为旗下子品牌”。这则消息的背后，是独立运营七年的realme历经两轮大规模裁员后的战略收缩，更是OPPO在全球市场份额下滑、高端化受阻、供应链成本暴涨背景下，从“向上突破”转向“向内扎根”的战略转向。 从2018年李炳忠带着OPPO的资源背书在印度创立realme，凭借“敢越级”的性价比策略创下“37个月销量破1亿台”的行业奇迹，到2025年在存储芯片涨价、市场内卷加剧下陷入增长瓶颈，最终回归OPPO体系，realme的七年独立路，既是中国手机品牌全球化试错的缩影，也折射出存量竞争时代，单打独斗的品牌模式已然难以为继。当OPPO完成对一加、realme两大子品牌的整合，形成“主品牌+双子品牌”的“三叉戟”格局，一场关于资源集中、成本控制、品牌协同的行业变革正式拉开序幕。 七年独立路 realme的诞生，本质上是OPPO对新兴市场机遇的精准布局。2018年的印度智能手机市场，正处于线上渠道爆发的关键节点——当时印度线上渠道占比达33%，超过中国市场的28%，年轻消费群体对“高性价比+设计感”的产品需求迫切，却缺乏精准的供给者。彼时担任OPPO海外负责人的李炳忠敏锐捕捉到这一机会，在OPPO体系内孵化了realme品牌，试图以独立品牌的灵活姿态，避开小米在印度线上市场的强势壁垒。 2018年5月15日，realme 1在印度正式发布，定价800-1400元区间，搭载旗舰级的联发科Helio P60处理器，凭借“OPPO技术背书+极致性价比”的组合，首销两分钟便在亚马逊印度售罄。短短一个月后，realme跻身印度线上销量榜第二，三个月内成为Flipkart平台最受欢迎的手机品牌，份额高达40%。这种爆发式

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月9日，Minimax登陆港交所，盘中一度涨超110%，收盘市值突破1000亿港元。这一上市表现背后，一组核心数据构成了市场讨论的焦点：2025年前三季度，Minimax营收5343.7万美元，同比增长超170%，其中海外市场收入占比达73.1%，新加坡与美国分别贡献24.3%和20.4%的收入。 从2022年成立到跻身千亿市值俱乐部，四年时间里Minimax以“海外收入占七成”的标签，成为国产AI模型出海的典型样本。但在资本追捧的热潮下，这一数据背后的增长质量、商业模式可持续性及行业竞争困境，均值得深度审视。 海外收入的“虚假繁荣”与结构性缺陷 Minimax的海外收入呈现“C端主导、B端补充”的格局，2025年前三季度服务全球2.12亿个人用户和13万企业客户，C端收入占比超71%，B端开放平台日均处理超万亿Tokens请求。但看似多元的业务结构背后，隐藏着过度依赖单一赛道、盈利基础薄弱的结构性缺陷，海外收入的高占比并未带来同等质量的增长韧性。 Minimax海外C端收入主要来自两大产品：AI情感陪伴产品Talkie/星野（收入占比35.1%）与AI视频生成工具海螺AI（收入占比32.6%）。这两款产品的增长高度依赖营销投放，形成了“高投入-高增长-低盈利”的循环。2024年，Minimax营销费用高达8699.5万美元，投放素材量突破10万条，通过海外社交媒体推广与KOL合作快速拉新。这种烧钱换量的模式在短期内推高了用户规模，但盈利效率堪忧——2024年其AI原生产品毛利率为-8.1%，直至2025年前三季度才勉强转正至4.7%，且这一转正更多源于规模效应下的边际成本摊薄，而非商业模式的本质优化。 更值得警惕的是，C端核心产品面临严重的用户留存困境。AI情感陪伴赛道的普遍问题是“新鲜感驱动增长”，QuestMobil

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月8日，北京的冬意正浓，资本市场的寒意却似乎比气温更低。针对近日疯传的“裁员超50%”、“国际事业部成重灾区”等消息，爱玛科技（603529.SH）终于打破沉默。面对投资者的质询，公司证券部给出的回应冷静而克制：“年底正常人事调整，减员仅零星几人，远非网上传言般夸张。” 然而，无风不起浪。在这场看似常规的“辟谣”背后，隐藏着中国电动两轮车行业老二爱玛科技深层次的焦虑与野心。作为一家早在十几年前便觊觎全球市场的“出海”先驱，爱玛的海外征途走得并不如预想中顺遂。尽管2025年前三季度营收突破210亿元、净利润大增22%的财报看似光鲜，但其海外业务营收占比长期在1%上下徘徊的尴尬，以及新孵化高端品牌“零际”面临的市场不确定性，正倒逼这家行业巨头进行一场甚至带有“断臂求生”色彩的组织架构大手术。 这不仅是一次简单的人员优化，更是爱玛科技在“后张剑时代”对过去十年盲目扩张的一次痛苦纠偏，是一场为了利润、为了效率而发起的精准“点穴”。 迷雾中的“裁员”罗生门 市场的恐慌并非空穴来风。 就在几天前，多条信源指向爱玛科技多个部门近期大幅优化人员，其中新孵化不足一年的高端品牌“零际”与国际事业部被传为“重灾区”，减员比例甚至被指超过50%。更有离职员工在社交媒体上抱怨，离职补偿仅为“N+1”甚至只有一个月工资，这在以往以高薪、高福利著称的爱玛内部引发了不小的震动。 虽然官方迅速以“零星减员”定调，但结合爱玛近期的一系列资本动作和组织变革，我们必须透过现象看本质：爱玛正在经历一场从“规模导向”向“利润导向”的剧烈转身。 所谓的“国际事业部调整”，实则是对过去数年海外业务“高投入、低产出”现状的一次集中清算。爱玛科技的海外布局最早可追溯至2010年前后，但在很长一段时间里，海外业务更像是一个“形象工程”或“库存缓冲区”。直到2021年，爱玛才正

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月6日，拉斯维加斯CES展的索尼本田联合展台前，聚光灯聚焦在Afeela 1量产版的“Media Bar”数字光带上——这条可自定义动画的灯带，被索尼视为“人车情感连接的图腾”。当SHM（索尼本田移动出行）CEO水野泰秀宣布“2026年底美国交付、起售价8.99万美元”时，台下响起稀疏的掌声，更多人则在低声质疑：“一款续航483公里、快充150kW的电动车，凭什么卖近9万美元？” 这不是索尼第一次在CES引发争议。2020年，索尼突然发布Vision-S概念车震惊行业；2022年，与本田成立各持股50%的合资公司；2023年，推出Afeela品牌；2026年，首款车型终于敲定交付时间表。六年时间，从“技术试探”到“量产落地”，索尼的造车梦看似稳步推进，却撞上了全球电动车市场的“冰期”：高端市场需求降温、特斯拉降价清库存、中国品牌以技术代差碾压，8.99万美元的Afeela 1，更像一场站在悬崖边的豪赌。 这场豪赌的背后，是索尼的生存焦虑，是本田的转型挣扎，更是科技巨头跨界造车的集体困境。当消费电子的“快迭代”遇上汽车工业的“慢敬畏”，当娱乐生态的“软实力”撞上三电技术的“硬门槛”，索尼本田的联合，究竟是1+1>2的破局，还是两个时代遗民的抱团取暖？ 索尼为何非要造车？ “错过移动出行，索尼将沦为二流科技公司。”索尼CEO吉田宪一郎的这句话，道破了索尼造车的底层逻辑。在消费电子行业陷入增长瓶颈的2020年代，汽车被索尼视为“下一个万亿级计算平台”，是摆脱增长困局的最后稻草。 索尼的传统基本盘早已岌岌可危。2024财年，索尼核心的消费电子业务（电视、相机、音响）收入占比仅18%，同比下滑5%；即使是现金牛的游戏业务，增速也降至个位数——PS5全球销量突破5000万台后增长乏力，游戏订阅服务收入增速从2022年的25%跌至

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年元旦刚过，韩国社交平台TikTok上一场“静态图片动起来”的挑战赛悄然刷屏。用户只需上传一张照片，用一款名为“可灵（Kling）”的APP绘制简单轨迹，就能生成流畅的动态视频——宠物跳街舞、卡通人物跳女团舞、风景图里的云朵随音乐流动，这类充满创意的内容在三天内获得超5亿播放量。 这款在海外掀起创作热潮的APP，背后站着正深陷市值泥潭的快手。SensorTower数据显示，截至2026年1月2日，可灵在韩国图形设计类应用榜单登顶，在美国、土耳其等市场跻身前十，单月下载量突破50万次，日流水峰值较12月中旬暴涨150%。 与可灵海外的火爆形成强烈反差的，是快手在资本市场的持续低迷。从2021年巅峰时期的1.7万亿港元市值，到2026年1月的3179亿港元，四年时间里快手市值蒸发超1.4万亿，缩水幅度超过80%。监管收紧、用户增长见顶、电商增速放缓，多重压力之下，快手急需一场标志性的胜利来重塑市场信心。 可灵的意外走红，被外界视为快手的“救命稻草”。但这款AI视频工具的爆发，究竟是偶然的流量狂欢，还是能够支撑快手重回增长轨道的核心引擎？在AI视频生成赛道已成红海的当下，快手能否凭借可灵完成从“短视频平台”到“AI科技公司”的转型，改写千亿市值困局？ 快手的增长焦虑 2021年2月5日，快手在港交所敲钟上市，首日开盘价较发行价暴涨193.91%，市值一度突破1.7万亿港元，成为当时港股第八大市值公司。彼时的快手，手握4亿日活用户，电商业务增速超30%，被市场视为中国短视频行业的“双雄之一”，前景无限。 但巅峰之后，快手很快陷入增长瓶颈。截至2026年1月，快手港股总市值仅剩3179亿港元，较最高点蒸发超1.4万亿港元。市值暴跌的背后，是快手业务发展的多重困境。 监管压力的持续收紧成为第一道枷锁。2025年9月，快手在24小时内接连收

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 “教美国人学英语”——这个在行业内被视为“违背常识”的商业命题，正在被一款名为Learna的AI语言产品改写结局。2025年以来，这款此前默默无闻的产品突然在美国市场爆发：一度登顶美国iOS教育畅销榜Top2，仅次于国民级产品多邻国；Sensor Tower数据显示，其双端月流水飙升至260万美元（约合人民币1890万元），正式跻身品类第一梯队。 更颠覆行业认知的是营收结构——主打英文口语的Learna，7成以上收入来自美国本土。这与全球AI语言教育的主流逻辑完全相悖：头部产品Speak的第一大市场是韩国，多邻国美国用户也以学生、旅行者为主，“美国本土人学英语”的赛道，此前几乎是无人问津的真空地带。 用户评论揭开了谜底。近一年美区6513条评论中，前20个高频词全是西班牙语——“muy buena”（非常好）、“aprender inglés”（学英语），夹杂着中文、葡萄牙语的好评。核心用户根本不是英语母语者，而是“在美国生活的非英语母语群体”。这个被全球化产品集体遗忘的群体，正通过Learna的爆发，倒逼行业重新审视出海的可能性。 全球语言教育软件市场2025年将突破152亿美元，年均增速13.3%，但多数出海企业仍扎堆“非英语国家学英语”的红海拼杀。Learna的成功绝非偶然，而是一套“精准定位+本土适配+商业化闭环”的系统性胜利。拆解这门反直觉生意的底层逻辑，或许能找到AI语言教育出海的新增长钥匙。 千亿市场的结构性错觉 全球AI语言教育赛道看似繁荣，实则藏着致命的结构性矛盾。Grand View Research数据显示，2025-2030年全球语言教育软件市场将从152亿美元飙升至284亿美元，AI驱动型产品占比已达37%，2030年将过半。但所有玩家都挤在同一条赛道，大量真实需求被视而不见。 当前竞争焦点高度集中在“非英语