出品I下海fallsea 撰文I胡不知 7月13日晚的上海，世界人工智能大会开幕前夕，阶跃星辰一口气甩出了三张王牌。它们分别是大模型原生AI终端品牌STEPX、智能体原生操作系统Step AOS，以及全球首款大模型原生智能体手机STEPX Neo。 在AI行业普遍追求轻量化且大模型公司纷纷裁员求生的2026年，这场发布会显得极其违和。当同行们都在绞尽脑汁把大模型塞进各种套壳应用，或者为了几分钱的API调用费大打价格战时，阶跃星辰却选择跨界进入供应链管理最复杂且资金最密集的智能手机红海。 这绝不是一场简单的产品发布会。在经历百模大战与算力内卷的残酷洗牌后，这是中国AI大模型公司向资本市场和全行业抛出的一份终局生存宣言。 阶跃星辰董事长印奇与CEO姜大昕的野心，是试图在智能体时代复刻乔布斯的苹果神话。只有掌控了终端入口和操作系统，AI公司才能避免沦为廉价的底层管道，从而攫取最大的商业利润。 阶跃的苹果梦，是中国AI公司不甘于做卖水人的一次悲壮突围。它揭示了AI时代的终极权力法则，即谁掌握了硬件入口和操作系统，谁就掌握了智能体的生杀大权。但这场豪赌的代价，是阶跃必须同时向手机巨头和超级应用发起两场胜算渺茫的生态战争。 向下扎根 剖析阶跃造手机的底层动机，必须先看清大模型公司当下面临的生死困局。他们亲自下场做手机这种苦活累活，不是因为擅长硬件，而是因为卖接口和做套壳应用的商业逻辑已经被现实无情击碎。 过去一年，国内大模型API价格暴跌超过九成。单纯卖算力或接口的收入，根本无法覆盖动辄数亿美元的基座模型研发成本。无论是Kimi还是智谱清言，所有面向C端的套壳应用都面临极高的获客成本和极低的用户留存。AI应用缺乏真正的护城河，随时可能被大厂的系统级功能降维打击。 更深层的恐惧在于管道化。如果大模型只停留在云端，最终必然会被**、小米、苹果等手机厂商作为底层能力集成到他们自己的操作系统中

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 7月15日，如果你打开豆包、千问或元宝的智能体广场，会发现那里正在经历一场静默的清洗。数以万计的赛博恋人、霸总男友和二次元老婆一夜之间消失不见，取而代之的是冰冷的官方提示，该智能体已下线。 这并非某一家公司的孤立决策。字节旗下的豆包、阿里旗下的千问、腾讯旗下的元宝以及网易旗下的妙时，几乎在同一时间集体下线了C端用户自建智能体功能。7月4日，豆包和千问率先发布公告，将下线日期精准地定在了7月15日。这个日期绝非巧合。由国家网信办等五部门联合发布的人工智能拟人化互动服务管理暂行办法正是在这一天正式施行。在此之前，上海网信办已经提前下架了违规自建智能体一万四千余个。 一场针对AI情感陪伴和角色扮演的监管风暴，彻底重塑了C端大模型的产品形态。 这不是一次简单的功能调整。它宣告了大厂AI版App Store梦想的破灭，也宣告了C端大模型App从平台退化为工具的宿命。大厂曾梦想做AI时代的苹果，结果发现自己只是AI时代的Office。 AI版App Store梦碎 大厂为什么曾经那么想做用户自建智能体，又为什么失败了？要回答这个问题，需要把时间拨回2023年冬天。 2023年11月，OpenAI推出GPTs功能，允许用户通过简单的自然语言描述来创建自己的定制化AI智能体。这个功能发布当天就在科技圈引发了狂欢般的讨论。人们兴奋地设想，未来每个人都可以根据自己的需求捏出一个专属AI应用，就像在App Store里下载应用一样简单。 国内大厂的跟进速度令人咋舌。短短几个月内，豆包上线了智能体广场，千问推出了智能体中心，元宝也开放了用户自建功能。各家发布会上，智能体都被塑造成下一代人机交互范式的核心。共识是这样的，大模型会从问答工具进化成能自己完成任务的自主代理，用户可以自定义角色和分配任务，让AI自己跑起来。 大厂描绘的商业蓝图极其诱人。平台提供底层大

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 美团以7.17亿美元收购叮咚买菜中国业务100%股权，这场交易的核心，从来不是美团的又一次版图扩张，而是叮咚买菜创始人梁昌霖的一场理性“止损”——在生鲜前置仓赛道泡沫彻底破裂前，他选择了最体面的退场。从2021年巅峰时期90亿美元估值，到如今不足巅峰10%的收购价，叮咚买菜的市值缩水，折射出整个生鲜即时零售行业的狂欢落幕。每日优鲜的轰然倒塌犹在眼前，梁昌霖的“落袋为安”，不是创业者的妥协，而是看透赛道本质后的清醒抉择。 叮咚困局 生鲜即时零售的故事，曾被资本包装得无比性感：30分钟送达、社区前置仓、产地直采，仿佛只要打通“产地-消费者”的最后一公里，就能撬动万亿生鲜市场。但梁昌霖比任何人都清楚，这套看似完美的闭环，从一开始就埋着无法破解的隐患——前置仓模式的盈利困局，本质是成本与效率的根本性失衡。 生鲜品类的特殊性，决定了其成本结构的刚性。前置仓的核心成本集中在三点：一是采购成本，占比高达70%，生鲜难以标准化、易损耗的特性，让叮咚即便通过“数智大脑”实现精准补货，也难以大幅压缩采购溢价；二是履约成本，2021年叮咚的履约费用率曾高达36.1%，每收入100元就有36元投入到仓储、分拣、配送环节，即便后续通过技术优化降至21.5%，仍远高于行业盈利线；三是损耗成本，尽管叮咚凭借全链路数字化将损耗率控制在1.25%的行业领先水平，但这部分成本依然是压在盈利上的重负。 华泰证券的测算早已给出答案：单个前置仓要实现微薄盈利，需满足日均1500单、客单价75元的硬性要求，而此时的经营利润率仅为0.4%。这意味着，只要单量或客单价稍有下滑，单仓就会陷入亏损。叮咚买菜巅峰时期运营超1000个前置仓，要实现全面盈利，难度堪比登天——这不是运营能力的问题，而是前置仓模式本身的“基因缺陷”。 资本的狂欢曾掩盖了这份缺陷。2021年，叮咚买菜完成C轮8亿

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年2月，腾讯“元宝”红包被微信封禁的闹剧，成为其AI战略困境的最生动注脚。上线3天、投入10亿红包，最终却因“诱导分享”被自家生态下架，连带腾讯股价两日暴跌超5%，市值蒸发超3500亿港元。这款承载着腾讯AI破局期望的产品，最终只留下一个尴尬的标签：“一款连自家生态都容不下的AI助手”。 舆论场上，一个疑问始终盘旋：腾讯明明是中国互联网最擅长“收割式收购”的巨头——86亿美元收购Supercell、整合酷狗酷我成立腾讯音乐、50亿拿下盛大文学组建阅文集团，凭一己之力垄断音乐、网文半壁江山——为何在AI大模型这条生死赛道上，却始终固守“只投资、不收购”的保守策略？ 要知道，2025年全球AI领域并购交易达262笔，平均每1.5天就有一家AI初创公司被收购。英伟达花200亿美元收购Groq补齐算力短板，Meta以148亿美元拿下Scale AI完善数据标注能力，甚至马斯克旗下SpaceX都以1.25万亿美元估值收购xAI，押注太空数据中心破解算力瓶颈。反观腾讯，即便在AI领域累计投资超5亿美元，参投月之暗面、智谱AI等头部公司，却始终不愿迈出“收购”这关键一步。 这绝非腾讯缺钱、缺眼光，而是一场深层的战略矛盾：腾讯赖以成功的“后发制人”收购基因，与AI大模型的赛道特性产生了根本性冲突；它擅长的“收割熟桃子”式整合，在需要“提前下注”的技术密集型赛道，彻底失灵了。 只摘熟桃子，不种试验田 腾讯的收购史，从来不是“冒险拓荒”，而是“精准摘果”。从游戏、音乐到文学，其每一次成功收购，都遵循着一套固定的底层逻辑：等待他人验证商业模式、培育市场，待赛道格局初定、标的价值清晰后，再凭借流量与资本优势入场，通过生态协同实现垄断，最终低成本收割行业红利。这套逻辑的核心，是“低风险、高协同、可复制”，与腾讯“后发制人”的整体战略一脉相承。 腾讯音乐

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年2月2日，SpaceX以2500亿美元全股票收购xAI的消息，划破全球科技资本市场的平静。合并后实体估值飙升至1.25万亿美元，超越字节跳动成为全球最大未上市公司，马斯克的个人财富逼近7000亿美元，距离“人类首位万亿富翁”仅一步之遥。 这场看似“技术整合”的并购，实则是马斯克精密杠杆游戏的巅峰之作——没有动用一分现金，却将AI算力与太空资源牢牢绑定，既解了xAI的烧钱困局，又为SpaceX下半年的IPO铺路，更完成了“能源-航天-AI”的资本闭环。 纵观马斯克的商业帝国崛起史，从特斯拉到SpaceX，从星链到xAI，他从未靠“自有资金”砸出传奇。其核心秘诀，是一套极致的资本杠杆玩法：以股票质押为现金抓手，以估值炒作为增长引擎，以全股票交易为套利工具，用别人的钱，赌自己的宏大愿景，将资本的放大效应玩到极致。 但高杠杆从来都是一把双刃剑。92%的特斯拉股票质押、xAI每月10亿美元的烧钱速度、SpaceX万亿估值背后的泡沫、全球监管的收紧，每一个隐患都在暗流涌动。这场横跨地球与太空的资本豪赌，究竟是可持续的商业神话，还是随时可能失控的空中楼阁？ 用别人的钱，筑自己的帝国 马斯克的资本杠杆，本质是“轻投入、高撬动、低风险（自身）”的精密设计。他深谙资本市场的底层逻辑：对于科技巨头而言，核心竞争力从来不是现金流多少，而是“用估值撬动资本、用资本支撑愿景、用愿景推高估值”的正向循环。其玩法可拆解为三大核心，每一步都精准踩中资本的脉搏。 马斯克最核心、最危险的资本杠杆，是“股票质押”——用手中的特斯拉股权作为抵押，换取低息贷款，既不放弃企业控制权，又能获得巨额现金，投入到SpaceX、xAI等烧钱业务中，实现“空手套白狼”的资本效率。 截至2026年初，马斯克已质押了92%的特斯拉股票，贷款规模超过300亿美元，远超全球其他科技巨头创

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年2月，昆仑万维在Mureka V8音乐生成模型发布会上，抛出了一句足以震动AI行业的表态：“国内通用大模型太卷，我们不跟字节、腾讯耗了，全力做海外音乐AI”。 这句话，被不少行业人士解读为“昆仑天工认输离场”——毕竟，这家曾在2023年4月率先发布对标ChatGPT的“天工大模型”、高喊“All in AI”的公司，曾是“百模大战”中最具存在感的中厂玩家。从扬言“对标头部”到主动“退出内卷”，从全栈布局通用模型到单点押注海外音乐赛道，短短三年，昆仑天工的战略急转弯，到底是清醒的取舍，还是走投无路的逃亡？ 昆仑天工的“不玩了”，从来不是放弃AI，而是中厂在大厂合围下的必然选择：当通用大模型赛道彻底沦为巨头的“算力游戏”，当国内市场的投入与回报严重失衡，“撤退”成为多数中厂理性权衡后的生存策略。但这场向海外垂直赛道的转型，未必是坦途——海外市场的地缘风险、音乐AI的商业化瓶颈、自身业务的结构性隐患，都在考验着昆仑万维的战略抉择能否奏效。 从通用到海外 昆仑天工的战略收缩，并非临时起意，而是一场持续两年的渐进式调整。从2023年底放弃通用模型的过度投入，到2025年全面聚焦海外垂直领域，其每一步动作，都在印证一个事实：国内通用大模型赛道，中厂已无立足之地。 2023年4月，昆仑万维与奇点智源联合发布“天工大模型”，成为国内首个对标ChatGPT的双千亿级大语言模型，彼时的昆仑天工，野心勃勃地提出“全栈布局”——覆盖大模型研发、应用落地、算力支撑，试图在百度、阿里之外，抢**厂的一席之地。 但这份野心，很快被市场现实逐步消解。2023年底，昆仑万维悄然调整方向，不再在文本通用模型上过度投入，转而加速推进音乐、视频等垂直领域大模型的研发。昆仑万维董事长方汉后来坦言：“在中国原生AI公司不会有super App的机会，厚度是没法和大厂比

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年春节，中国互联网大厂的AI战事，以最直白的“烧钱”方式拉开帷幕。 腾讯砸下10亿现金红包，绑定微信生态的“元宝”AI助手，以“每日最高40次抽奖”的玩法，试图将数亿微信用户转化为AI常态化使用者；百度紧随其后，5亿红包加持文心一言，近200款AI拜年特效，瞄准C端用户粘性提升；阿里千问不甘示弱，亿级补贴联动江苏卫视春晚，口令红包玩法试图渗透电商场景；字节豆包则以春晚AI云合作伙伴的身份，借总台流量低调秀出技术肌肉。 这场总投入超25亿元、单个红包最高达26888元的大战，本质上是大厂的AI入口卡位战——用现金红包这一最有效的“流量催化剂”，推动AI从实验室走向用户日常，抢占下一代互联网的话语权。这是互联网行业进入AI时代后，大厂们基于自身资源禀赋的必然选择，无关对错，只关乎战略优先级。 但在这场喧嚣的战事中，有一家企业的沉默格外刺眼——360。 就在大厂们争相“撒钱”的1月29日，360官宣国内首个工业级AI漫剧智能体生产平台“纳米漫剧流水线”启动公开测试。没有红包，没有热搜营销，没有创始人周鸿祎的高调站台，与曾经那个“逢战必参、逢敌必亮剑”的“红衣大炮”判若两人。 客观而言，360是中国互联网史上极具“战斗基因”的企业：2008年以免费杀毒颠覆瑞星、金山的垄断；2010年3Q大战硬刚腾讯，即便最终败诉仍获得广泛舆论关注；2012年3B大战打破百度搜索一家独大的格局；2013年小三大战跨界硬件赛道，与新兴互联网手机厂商小米展开激烈厮杀。从PC时代到移动时代，360始终以“以小博大、敢打敢拼”的形象存在，但这种“善战”，本质上是其在不同发展阶段，基于生存与扩张需求的战略选择，而非单纯的“好战”。 更值得玩味的是，ChatGPT爆火后，360是国内最早喊出“ALL IN AI”的大厂之一，周鸿祎甚至亲自下场当“AI代言人”，三年