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收割美股资本家！

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12-15

其实没必要提中芯国际，差好多代了……

2nm，胜负已分？

12-10

必须不投啊，投也不是这个时候投，要投公司员工得把董事会告了

11-09

40加仓到9元，也就是一个被套后加仓回本赚钱的故事，身边这样的朋友还不少

11-05

Replying to @fufu008:那是在你的国家，他的国家允许自由发言，他不用憋着//@fufu008:真希望他能少BB，专心做做企业就算了吧

10-27

大涨……笑死😆

文远知行成功登陆纳斯达克！上市首日开盘大涨10%

08-13

自己买自己股票，然后分红，不错，收割美股韭菜，利润就那么点，分红几个亿

虎牙Q2净利润同比增长45.9%，将派2.5亿美元现金股息

08-05

一个显性债务➕隐藏债务超150%的国家笑120%的

20万亿美元的套利交易终于爆炸了！

07-22

意味着美国大选提前结束，继续涨

拜登退选，对全球金融市场意味着什么？

07-18

哈哈，难怪农夫越来越难喝了，饮用天然水，发明新词倒是有一套

香港消委会就农夫山泉事件致歉

06-17

美国债务还有空间，而中国已经没有了

达利欧：美国正处于动荡的边缘，美股整体上不能说是泡沫

06-01

200也算大范围，不愧是新闻学

谷歌继续“瘦身”：云业务被曝大范围裁员

05-30

中芯国际3纳米，大跃进的历史重现

市场综述丨芯片业重磅频传！半导体股逆势起舞；400亿“东北药茅”股价闪崩

05-13

嘴上说做时间的朋友，结尾说10月是高点，意思还是做短线

港股的春天：拥抱高胜率投资，成为时间的朋友

05-02

这才是缩减成本的大利器，而且减少了设计复杂度，放弃有点假

消息人士：特斯拉放弃“Gigacasting”制造工艺

04-24

某国不是说要暴雷没人买了吗

天量美债拍卖扛住了，美国财政部两年期美债拍卖需求强劲

04-12

更多的原因，是超卖吧

苹果大涨的催化剂：一文读懂M4芯片，苹果打开AI PC大门

04-01

吹牛逼

五国智库预测：沪指2035年前有机会倍增至6000点

03-28

好什么呢？无非就是大放水，老百姓手里的货币要极速贬值了

突发！传言“中国版QE”即将开启，是真的吗？

03-09

木头姐也不过是韭菜一枚

终于，英伟达崩了！

01-04

有一个词形容，再贴切不过了：死猫跳

法拉第未来盘前大涨，讨论与中国供应链建立战略合作

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:[],"htmlText":"其实没必要提中芯国际，差好多代了……","listText":"其实没必要提中芯国际，差好多代了……","text":"其实没必要提中芯国际，差好多代了……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/381866009854192","repostId":"2491541445","repostType":4,"repost":{"id":"2491541445","kind":"news","pubTimestamp":1734245491,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2491541445?lang=&edition=full","pubTime":"2024-12-15 14:51","market":"us","language":"zh","title":"2nm，胜负已分？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2491541445","media":"半导体行业观察","summary":"但是，从现状看来，这场围绕着2nm的“大战”胜负已分，台积电有望成为唯一的赢家。台积电，打响头炮最近，有关台积电2nm的消息频发。其次，在本日前，有消息透露，台积电2nm 工艺试产成功，良率达60%。早前有报道指出，台积电每片2nm晶圆的成本高达30000美金。相关报道指出，苹果和AMD有望成为台积电2nm的首批客户。从上述可以看到，这些知名Fabless大多都会选择台积电作为他们的首选，这也正是我们认为“2nm，胜负已分”的原因。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>一家独大的台积电，也引发了大家对2nm定价权的担忧。在缺乏可行竞争的情况下，台积电从一个“有效”的前沿垄断者转变为真正的垄断者。这使他们可以随心所欲地提高价格。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">如果将时钟拨回到一年前，谁将率先在2nm晶圆代工的竞争中突围，还是有些许悬念的。因为在台积电在7nm之后一统天下之后，晶圆代工的龙头已经很久没有受到如此多的“威胁”。</p><p style=\"text-align: justify;\">这边厢，三星誓言要超过台积电成为全球第一；另一边厢，英特尔也高举“四年五节点”的大旗，期望在未来几年快速超越台积电；此外，蛰伏已久的日本半导体，也希望借助Rapidus，重回巅峰。其中，2nm就成为了这几家巨头的必争之地和桥头堡。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，从现状看来，这场围绕着2nm的“大战”胜负已分，台积电有望成为唯一的赢家。</p><h2 id=\"id_1700266430\">台积电，打响头炮</h2><p style=\"text-align: justify;\">最近，有关台积电2nm的消息频发。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，在11月底，台积电高雄2纳米新厂举行设备进机典礼，写下三大纪录，首先是台积电在高雄首座12吋厂开始进驻机台为2025年量产暖身；其次是该厂比预期早逾半年进机；第三是高雄厂量产后，将与新竹宝山2纳米厂南北大串联，生产全球技术最先进的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，在本日前，有消息透露，台积电2nm 工艺试产成功，良率达60%。据供应链消息人士透露，台积电在台湾新竹县宝山工厂的试产结果好于预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三，台积电也声称，公司将于 2025 年开始量产，而且需求量高于 3nm 晶圆，唯一需要解决的变量就是高成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">台积电董事长魏哲家在早前的财报电话会议上也指出，尽管高性能计算（HPC）客户正在转向小芯片设计，但这一趋势并没有减少客户对2nm技术的需求。相反，客户咨询量激增，对2nm的需求超过了3nm，预计产能还会更高。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对高成本这个问题。早前有报道指出，台积电每片2nm晶圆的成本高达30000美金。针对这个问题。台媒表示，这家半导体巨头已经找到了一种降低这一数字的方法，即所谓的“Cyber Shuttle”服务。它允许现有客户在同一片测试晶圆上评估他们的芯片，从而降低成本。而所谓的Cyber Shuttle 也就是所谓的晶圆共享，它使台积电的客户可以节省大量设计和掩模成本，同时还可以加快测试生产速度。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然我们不知道台积电2nm的Cyber Shuttle能将成本降低多少。但是，似乎已经有不少厂商已经看上了台积电的2nm。相关报道指出，苹果和AMD有望成为台积电2nm的首批客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">据介绍，苹果的2nm芯片将有望于 2024 年 12 月流片，这些芯片包括AppleA2 0 Pro 和 Apple M5。前者将于 2025 年底投入量产，而后者则要等到 2026 年第二季度。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于AMD，相关报道认为，AMD将把2nm用于制造公司的Zen 6系列台式机 CPU 和 CDNA 5 M1400 AI 加速器。早先有传言称 Zen 6将使用3 nm 和 2 nm 的混合工艺，类似于英特尔对 Meteor Lake 所做的。如果消息属实，AMD 可以通过在 N2 上只制造 CCD 并在更成熟的节点上制造其余部件来降低成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔、英伟达也将转向台积电以利用其 2nm 技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先看英特尔，在成功利用台积电 N3B 实现 Lunar Lake 的 CPU 模块后，英特尔打算继续与台积电合作开发其尖端节点。这将延伸到其 2026 年推出的Nova Lake台式机芯片系列。不过，我们也必须看到，英特尔仍有可能将 Nova Lake 转向其内部 14A节点。鉴于该芯片尚未流片，现在做出预测还为时过早。流片计划于 2025 年中期完成，并决定英特尔下一代台式机平台的命运。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于英伟达，他们下给台积电的 N2 订单主要围绕“Rubin next”，这是公司在 2024 年台北国际电脑展上宣布的 Rubin 平台的继任者。然而，这些芯片计划要到 2026 年才会流片，2027 年才会投入量产。而且。Nvidia 的 Blackwell 继任者 (RTX 6000) 系列很有可能坚持使用 N3 衍生产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，博通、索喜和比特大陆也都有望使用台积电 N2 制造的芯片来制造 ASIC。联发科也在名单上，其 2 纳米芯片将于 2025 年中期推出，并于次年投入量产。不过，现在比特大陆因为一些众所周知的因素，未来的走势还不是很明朗。</p><p style=\"text-align: justify;\">从上述可以看到，这些知名Fabless大多都会选择台积电作为他们的首选，这也正是我们认为“2nm，胜负已分”的原因。</p><h2 id=\"id_1702896370\">三星，深受困扰</h2><p style=\"text-align: justify;\">作为这些年最接近台积电的竞争对手，三星在晶圆代工方面也很努力。他们在早前也宣布，日本AI芯片公司Preferred Networks（PFN）将成为公司2nm的首个客户。近年来在汽车芯片领域大力投入的Ambarella也选定三星2nm为其新产品生产代工。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，最近三星2nm的坏消息却不断。除了被传良率不好以外，有消息人士甚至表示，三星的自研手机芯片，可能会考虑台积电工艺。这给韩国芯片巨头带来的利空，是显而易见的。从三星领导层最近的变动和表态看来，2nm的良率也求在困扰着三星。</p><p style=\"text-align: justify;\">正因为深受困扰，三星调兵遣将，任命韩进万（Han Jin-man，音译）为公司总裁兼晶圆代工事业负责人。同时，三星还指派公司芯片工厂工程和营运主管南锡佑（Nam Seok-woo）出任晶圆代工事业技术长。</p><p style=\"text-align: justify;\">三星电子公司新任芯片代工业务负责人韩进万在周一表示，他将全力以赴改进公司先进的 2 纳米芯片处理技术，并争取更多客户，与代工竞争对手台积电抗衡。韩进万在就任三星代工业务负责人时向员工发表讲话，表示将推行“双轨战略”，缩小三星与台积电的技术差距，并抵御来自中国中芯国际等快速跟进者的竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩进万承认：“尽管三星是第一个过渡到全栅（GAA）工艺的公司，但在商业化方面仍然存在重大缺陷”，“迅速扩大 2nm 工艺的生产是公司的首要任务”，他强调。“我们必须承认我们落后于竞争对手，但我们将克服这一挑战，”韩进万进一步指出。“我们将专注于大幅提高 2 纳米（nm）制造工艺的良率。我们的目标是在明年实现切实的转变。”韩进万总结说。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然三星不容，但三星代工厂还在加紧建设用于大规模生产 2nm 工艺的生产设施。该公司一直在为其华城工厂的代工线“S3”引进各种设备，以建立一条2纳米生产线，目标是在明年第一季度之前安装一条每月产能7000片晶圆的生产线。</p><p style=\"text-align: justify;\">从明年第二季度开始，三星还计划在其平泽2工厂的“S5”安装一条1.4纳米生产线，产能约为每月2,000至3,000片晶圆。S3 剩余的 3nm 生产线计划在明年年底前完全转为 2nm 生产线。此举是三星推进其技术路线图的更广泛战略的一部分，该路线图的目标是明年大规模生产 2 纳米。</p><p style=\"text-align: justify;\">三星新任代工负责人也将负责争夺高通、AMD和Nvidia等大公司作为其客户。三星同时表态，其目标是到 2027 年转向更先进的 1.4 纳米芯片处理技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，在三星苦苦追赶台积之际，他们还面临中国厂的竞争。业界观察家指出，中芯国际与三星的市占差距，从第2季的5.8个百分点，第3季缩小至3.3个百分点。三星晶圆代工部门的季度亏损超过7亿美元，公司与台积电的差距也被拖大，为改善获利，三星打算扩大10纳米等成熟制程的客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">台积电张忠谋在日前更是坦言：“三星晶圆代工之所以搞成今天这样，主要是因为技术性的问题，并不是行政策略的问题。</p><h2 id=\"id_94991370\">英特尔，略显迷茫</h2><p style=\"text-align: justify;\">本来，在帕特基辛格的领导下，英特尔对于“四年五节点”充满了信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">在四年前上任后不久，基辛格就发誓要成立一家代工企业，与台积电竞争，并承诺在五年内开发五个制造节点。过去多年里，他也多次表达了一个观点，那就是台积电是可以战胜的。例如在今年四月，时任英特尔首席执行官帕特·基辛格表示，该公司将能够在半导体芯片生产方面击败台湾半导体制造公司（TSMC）。</p><p style=\"text-align: justify;\">基辛格在 Semafor 世界经济峰会上表示，台积电“做出了卓越的工作”，并补充说英特尔“帮助创造了一些技术”。“十年前，我们做出了错误的战略决策，而他们采用了其中的一些技术，并成为了世界的代工厂。”基辛格接着说。</p><p style=\"text-align: justify;\">在基辛格看来，台积电的成功完全得益于台湾的大力支持；为此基辛格认为，美国《芯片与科学法案》同样可以促进国内芯片制造业的发展，到本世纪末产量将翻一番。然而，其寄予厚望的 18A 处理节点（相当于2nm）一直面临延迟。多个传言也表示，其早期客户之一博通据称也存在产量问题。只有 20% 的芯片通过了早期测试。</p><p style=\"text-align: justify;\">回想去年，时任英特尔CEO基辛格在接受采访时表示，英特尔的18A工艺十分地先进，即使是友商也没有办法能够跟自家的产品相提并论，其中一个重要的原因就是英特尔使用了RibbonFET架构，这个技术目前友商还没有使用，从而让英特尔的18A以及20A能够比台积电的2nm工艺更加先进。</p><p style=\"text-align: justify;\">为其雄心勃勃的“4 年 5 个节点”路线图的最后节点，孪生的 20A/18A 是多项新技术的巅峰之作，主要是英特尔的 GAAFET 实现（RibbonFET），它与英特尔的背面供电网络 (BS-PDN) 技术 PowerVia 相结合。20A 是英特尔该节点的早期版本，而 18A 是经过改进的版本，可长期在内部使用，也是英特尔代工厂的第一个主要外部节点。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔之前还透露，公司的2nm潜在代工客户已经有很多家，比如微软、美国国防部等，预计到2025年中会有八款18A芯片完成流片，包括Intel自己的、外部客户的产品。但从现在的各种消息看来，Intel 18A似乎不达预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据英特尔原来到的计划，公司的18A预计将在2024年下半年实现制造就绪，预计英特尔2025年上半年商用的Inte 18A将会进一步扩大领先优势。最近，针对良率过低的问题，英特尔和已经被撤掉职位的Pat也都在为其辩护。</p><p style=\"text-align: justify;\">但从现状看来，英特尔挑战依然不小。相关数据显示，英特尔2023 年的运营亏损为 70 亿美元，比上一年增加了 20 多亿美元，这标明英特尔还有很多工作要做才能扭转局面。根据英特尔的规划，公司的目标只是让该部门在 2027 年实现收支平衡。因此，英特尔一直在筹集数十亿美元的财务援助，以确保其多工艺节点计划能够按时完成，并能生产出足够数量的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">但随着基辛格的离去，这个战略打上了新的问号。张忠谋更是直言：“英特尔的致命伤是欠缺新策略，并且因太过冲刺晶圆代工服务（IFS）而错失AI商机。如今更面临双缺（缺新策略及新CEO）。”这对英特尔来说，也的确是个难题。</p><p style=\"text-align: justify;\">力积电董事长黄崇仁则一言以蔽之：“英特尔打不过台积电，一句话而已。”</p><h2 id=\"id_1624304641\">写在最后</h2><p style=\"text-align: justify;\">如文章开头所说，日本的Rapidus 本来也对2nm寄予厚望，该公司也获得了Jim Keller所在公司在2nm上的合作承诺。Rapidus 总裁 Atsuyoshi Koike 也指出，除了已经披露的公司外，Rapidus 还在与其他 40 家公司进行谈判。</p><p style=\"text-align: justify;\">日前，IBM 和日本芯片制造商 Rapidus 的科学家共同宣布，他们在持续构建 2 纳米工艺的芯片方面取得了关键里程碑。他们使用两种不同的策略来选择性减少纳米片层，他们推动了该技术从单根纳米线向堆叠纳米片的演进。纳米片比纳米线具有更好的静电控制能力，同时还可以在给定的占位面积内安装更多晶体管。纳米片环绕栅极晶体管也具有多个阈值电压（或多 Vt），这使得芯片可以执行复杂的计算而不需要太多的能量。该小组发现他们可以做到这一点，而不需要这种构造方法往往会伴随的金属栅极边界问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着该团队现在已经向下一代微芯片的第一次迭代迈出了重要一步。但是，在英特尔和三星都无法挑战的当下，Rapidus的胜算能有几高？答案，显而易见！</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，一家独大的台积电，也引发了大家对2nm定价权的担忧。正如外媒所说，在缺乏可行竞争的情况下，台积电从一个“有效”的前沿垄断者转变为真正的垄断者。这使他们可以随心所欲地提高价格。通过计算，我们很快就会发现，许多当今设计前沿芯片的公司将不得不脱离摩尔定律曲线，因为它不再具有经济可行性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9da4b55ce9ab31fbf3337475c963750\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"693\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">举例而言，假设有一家规模可观的台积电客户——不在前三，但可能在前十。他们目前可能向台积电支付每片晶圆 20000 美元，而良率量较低的客户支付的费用接近 25000 美元。假设这家公司有一块 170 平方毫米的芯片。使用方便的半分析芯片良率计算器，可计算出每片晶圆 325 片芯片，或每片 61 美元。如果该公司将芯片定价为 140 美元，他们的毛利率将达到 55%，这还不错，但不算太好。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在假设台积电将其下一带工艺的价格提高到 40,000 美元。N2 密度改进的估计值仍在不断增加，但我们假设每片晶圆（375 KGD）的芯片数量增加 15%。然而，每片芯片的成本却跃升至 107 美元。这是摩尔定律放缓的核心——密度增加现在大大滞后于价格上涨。如果设计公司无法将成本增加转嫁给客户，并且价格被困在 140 美元，毛利率将降至 22%，这不是好事。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们可以根据这些数字来讨论芯片设计师可以在多大程度上将这些成本转嫁给他们的客户，但结论仍然是一样的：随着台积电提高价格，生产尖端芯片对于越来越多的客户来说变得越来越不可行。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，台积电不会无限提高价格并切断所有需求，但他们的定价将最大化自己的价值提取。这可能会导致能够负担得起尖端芯片设计的客户数量大大减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">但未来，谁又知道呢？</p></body></html>","source":"bdthygc","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2nm，胜负已分？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; 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class=\"meta\">\n\n\n2024-12-15 14:51 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2NDgzNTQ4MA==&mid=2247767091&idx=1&sn=73e17f1753513b57ee549e1398b0883d&chksm=cfe18601b6206b0ee24c8717299f5ced5a0cad854de6a35e32ff21300db3323557fe73d04e82&mpshare=1&scene=23&srcid=1215BK4swIqBq19J7gXNurjj&sharer_shareinfo=e4ea4b676dd4843aeba7982d5675d619&sharer_shareinfo_first=e4ea4b676dd4843aeba7982d5675d619#rd><strong>半导体行业观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一家独大的台积电，也引发了大家对2nm定价权的担忧。在缺乏可行竞争的情况下，台积电从一个“有效”的前沿垄断者转变为真正的垄断者。这使他们可以随心所欲地提高价格。如果将时钟拨回到一年前，谁将率先在2nm晶圆代工的竞争中突围，还是有些许悬念的。因为在台积电在7nm之后一统天下之后，晶圆代工的龙头已经很久没有受到如此多的“威胁”。这边厢，三星誓言要超过台积电成为全球第一；另一边厢，英特尔也高举“四年五...</p>\n\n<a 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工艺试产成功，良率达60%。据供应链消息人士透露，台积电在台湾新竹县宝山工厂的试产结果好于预期。第三，台积电也声称，公司将于 2025 年开始量产，而且需求量高于 3nm 晶圆，唯一需要解决的变量就是高成本。台积电董事长魏哲家在早前的财报电话会议上也指出，尽管高性能计算（HPC）客户正在转向小芯片设计，但这一趋势并没有减少客户对2nm技术的需求。相反，客户咨询量激增，对2nm的需求超过了3nm，预计产能还会更高。面对高成本这个问题。早前有报道指出，台积电每片2nm晶圆的成本高达30000美金。针对这个问题。台媒表示，这家半导体巨头已经找到了一种降低这一数字的方法，即所谓的“Cyber Shuttle”服务。它允许现有客户在同一片测试晶圆上评估他们的芯片，从而降低成本。而所谓的Cyber Shuttle 也就是所谓的晶圆共享，它使台积电的客户可以节省大量设计和掩模成本，同时还可以加快测试生产速度。虽然我们不知道台积电2nm的Cyber Shuttle能将成本降低多少。但是，似乎已经有不少厂商已经看上了台积电的2nm。相关报道指出，苹果和AMD有望成为台积电2nm的首批客户。据介绍，苹果的2nm芯片将有望于 2024 年 12 月流片，这些芯片包括AppleA2 0 Pro 和 Apple M5。前者将于 2025 年底投入量产，而后者则要等到 2026 年第二季度。至于AMD，相关报道认为，AMD将把2nm用于制造公司的Zen 6系列台式机 CPU 和 CDNA 5 M1400 AI 加速器。早先有传言称 Zen 6将使用3 nm 和 2 nm 的混合工艺，类似于英特尔对 Meteor Lake 所做的。如果消息属实，AMD 可以通过在 N2 上只制造 CCD 并在更成熟的节点上制造其余部件来降低成本。英特尔、英伟达也将转向台积电以利用其 2nm 技术。首先看英特尔，在成功利用台积电 N3B 实现 Lunar Lake 的 CPU 模块后，英特尔打算继续与台积电合作开发其尖端节点。这将延伸到其 2026 年推出的Nova Lake台式机芯片系列。不过，我们也必须看到，英特尔仍有可能将 Nova Lake 转向其内部 14A节点。鉴于该芯片尚未流片，现在做出预测还为时过早。流片计划于 2025 年中期完成，并决定英特尔下一代台式机平台的命运。至于英伟达，他们下给台积电的 N2 订单主要围绕“Rubin next”，这是公司在 2024 年台北国际电脑展上宣布的 Rubin 平台的继任者。然而，这些芯片计划要到 2026 年才会流片，2027 年才会投入量产。而且。Nvidia 的 Blackwell 继任者 (RTX 6000) 系列很有可能坚持使用 N3 衍生产品。此外，博通、索喜和比特大陆也都有望使用台积电 N2 制造的芯片来制造 ASIC。联发科也在名单上，其 2 纳米芯片将于 2025 年中期推出，并于次年投入量产。不过，现在比特大陆因为一些众所周知的因素，未来的走势还不是很明朗。从上述可以看到，这些知名Fabless大多都会选择台积电作为他们的首选，这也正是我们认为“2nm，胜负已分”的原因。三星，深受困扰作为这些年最接近台积电的竞争对手，三星在晶圆代工方面也很努力。他们在早前也宣布，日本AI芯片公司Preferred Networks（PFN）将成为公司2nm的首个客户。近年来在汽车芯片领域大力投入的Ambarella也选定三星2nm为其新产品生产代工。不过，最近三星2nm的坏消息却不断。除了被传良率不好以外，有消息人士甚至表示，三星的自研手机芯片，可能会考虑台积电工艺。这给韩国芯片巨头带来的利空，是显而易见的。从三星领导层最近的变动和表态看来，2nm的良率也求在困扰着三星。正因为深受困扰，三星调兵遣将，任命韩进万（Han Jin-man，音译）为公司总裁兼晶圆代工事业负责人。同时，三星还指派公司芯片工厂工程和营运主管南锡佑（Nam Seok-woo）出任晶圆代工事业技术长。三星电子公司新任芯片代工业务负责人韩进万在周一表示，他将全力以赴改进公司先进的 2 纳米芯片处理技术，并争取更多客户，与代工竞争对手台积电抗衡。韩进万在就任三星代工业务负责人时向员工发表讲话，表示将推行“双轨战略”，缩小三星与台积电的技术差距，并抵御来自中国中芯国际等快速跟进者的竞争。韩进万承认：“尽管三星是第一个过渡到全栅（GAA）工艺的公司，但在商业化方面仍然存在重大缺陷”，“迅速扩大 2nm 工艺的生产是公司的首要任务”，他强调。“我们必须承认我们落后于竞争对手，但我们将克服这一挑战，”韩进万进一步指出。“我们将专注于大幅提高 2 纳米（nm）制造工艺的良率。我们的目标是在明年实现切实的转变。”韩进万总结说。虽然三星不容，但三星代工厂还在加紧建设用于大规模生产 2nm 工艺的生产设施。该公司一直在为其华城工厂的代工线“S3”引进各种设备，以建立一条2纳米生产线，目标是在明年第一季度之前安装一条每月产能7000片晶圆的生产线。从明年第二季度开始，三星还计划在其平泽2工厂的“S5”安装一条1.4纳米生产线，产能约为每月2,000至3,000片晶圆。S3 剩余的 3nm 生产线计划在明年年底前完全转为 2nm 生产线。此举是三星推进其技术路线图的更广泛战略的一部分，该路线图的目标是明年大规模生产 2 纳米。三星新任代工负责人也将负责争夺高通、AMD和Nvidia等大公司作为其客户。三星同时表态，其目标是到 2027 年转向更先进的 1.4 纳米芯片处理技术。然而，在三星苦苦追赶台积之际，他们还面临中国厂的竞争。业界观察家指出，中芯国际与三星的市占差距，从第2季的5.8个百分点，第3季缩小至3.3个百分点。三星晶圆代工部门的季度亏损超过7亿美元，公司与台积电的差距也被拖大，为改善获利，三星打算扩大10纳米等成熟制程的客户。台积电张忠谋在日前更是坦言：“三星晶圆代工之所以搞成今天这样，主要是因为技术性的问题，并不是行政策略的问题。英特尔，略显迷茫本来，在帕特基辛格的领导下，英特尔对于“四年五节点”充满了信心。在四年前上任后不久，基辛格就发誓要成立一家代工企业，与台积电竞争，并承诺在五年内开发五个制造节点。过去多年里，他也多次表达了一个观点，那就是台积电是可以战胜的。例如在今年四月，时任英特尔首席执行官帕特·基辛格表示，该公司将能够在半导体芯片生产方面击败台湾半导体制造公司（TSMC）。基辛格在 Semafor 世界经济峰会上表示，台积电“做出了卓越的工作”，并补充说英特尔“帮助创造了一些技术”。“十年前，我们做出了错误的战略决策，而他们采用了其中的一些技术，并成为了世界的代工厂。”基辛格接着说。在基辛格看来，台积电的成功完全得益于台湾的大力支持；为此基辛格认为，美国《芯片与科学法案》同样可以促进国内芯片制造业的发展，到本世纪末产量将翻一番。然而，其寄予厚望的 18A 处理节点（相当于2nm）一直面临延迟。多个传言也表示，其早期客户之一博通据称也存在产量问题。只有 20% 的芯片通过了早期测试。回想去年，时任英特尔CEO基辛格在接受采访时表示，英特尔的18A工艺十分地先进，即使是友商也没有办法能够跟自家的产品相提并论，其中一个重要的原因就是英特尔使用了RibbonFET架构，这个技术目前友商还没有使用，从而让英特尔的18A以及20A能够比台积电的2nm工艺更加先进。为其雄心勃勃的“4 年 5 个节点”路线图的最后节点，孪生的 20A/18A 是多项新技术的巅峰之作，主要是英特尔的 GAAFET 实现（RibbonFET），它与英特尔的背面供电网络 (BS-PDN) 技术 PowerVia 相结合。20A 是英特尔该节点的早期版本，而 18A 是经过改进的版本，可长期在内部使用，也是英特尔代工厂的第一个主要外部节点。英特尔之前还透露，公司的2nm潜在代工客户已经有很多家，比如微软、美国国防部等，预计到2025年中会有八款18A芯片完成流片，包括Intel自己的、外部客户的产品。但从现在的各种消息看来，Intel 18A似乎不达预期。根据英特尔原来到的计划，公司的18A预计将在2024年下半年实现制造就绪，预计英特尔2025年上半年商用的Inte 18A将会进一步扩大领先优势。最近，针对良率过低的问题，英特尔和已经被撤掉职位的Pat也都在为其辩护。但从现状看来，英特尔挑战依然不小。相关数据显示，英特尔2023 年的运营亏损为 70 亿美元，比上一年增加了 20 多亿美元，这标明英特尔还有很多工作要做才能扭转局面。根据英特尔的规划，公司的目标只是让该部门在 2027 年实现收支平衡。因此，英特尔一直在筹集数十亿美元的财务援助，以确保其多工艺节点计划能够按时完成，并能生产出足够数量的芯片。但随着基辛格的离去，这个战略打上了新的问号。张忠谋更是直言：“英特尔的致命伤是欠缺新策略，并且因太过冲刺晶圆代工服务（IFS）而错失AI商机。如今更面临双缺（缺新策略及新CEO）。”这对英特尔来说，也的确是个难题。力积电董事长黄崇仁则一言以蔽之：“英特尔打不过台积电，一句话而已。”写在最后如文章开头所说，日本的Rapidus 本来也对2nm寄予厚望，该公司也获得了Jim Keller所在公司在2nm上的合作承诺。Rapidus 总裁 Atsuyoshi Koike 也指出，除了已经披露的公司外，Rapidus 还在与其他 40 家公司进行谈判。日前，IBM 和日本芯片制造商 Rapidus 的科学家共同宣布，他们在持续构建 2 纳米工艺的芯片方面取得了关键里程碑。他们使用两种不同的策略来选择性减少纳米片层，他们推动了该技术从单根纳米线向堆叠纳米片的演进。纳米片比纳米线具有更好的静电控制能力，同时还可以在给定的占位面积内安装更多晶体管。纳米片环绕栅极晶体管也具有多个阈值电压（或多 Vt），这使得芯片可以执行复杂的计算而不需要太多的能量。该小组发现他们可以做到这一点，而不需要这种构造方法往往会伴随的金属栅极边界问题。这意味着该团队现在已经向下一代微芯片的第一次迭代迈出了重要一步。但是，在英特尔和三星都无法挑战的当下，Rapidus的胜算能有几高？答案，显而易见！与此同时，一家独大的台积电，也引发了大家对2nm定价权的担忧。正如外媒所说，在缺乏可行竞争的情况下，台积电从一个“有效”的前沿垄断者转变为真正的垄断者。这使他们可以随心所欲地提高价格。通过计算，我们很快就会发现，许多当今设计前沿芯片的公司将不得不脱离摩尔定律曲线，因为它不再具有经济可行性。举例而言，假设有一家规模可观的台积电客户——不在前三，但可能在前十。他们目前可能向台积电支付每片晶圆 20000 美元，而良率量较低的客户支付的费用接近 25000 美元。假设这家公司有一块 170 平方毫米的芯片。使用方便的半分析芯片良率计算器，可计算出每片晶圆 325 片芯片，或每片 61 美元。如果该公司将芯片定价为 140 美元，他们的毛利率将达到 55%，这还不错，但不算太好。现在假设台积电将其下一带工艺的价格提高到 40,000 美元。N2 密度改进的估计值仍在不断增加，但我们假设每片晶圆（375 KGD）的芯片数量增加 15%。然而，每片芯片的成本却跃升至 107 美元。这是摩尔定律放缓的核心——密度增加现在大大滞后于价格上涨。如果设计公司无法将成本增加转嫁给客户，并且价格被困在 140 美元，毛利率将降至 22%，这不是好事。我们可以根据这些数字来讨论芯片设计师可以在多大程度上将这些成本转嫁给他们的客户，但结论仍然是一样的：随着台积电提高价格，生产尖端芯片对于越来越多的客户来说变得越来越不可行。当然，台积电不会无限提高价格并切断所有需求，但他们的定价将最大化自己的价值提取。这可能会导致能够负担得起尖端芯片设计的客户数量大大减少。但未来，谁又知道呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":7,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":380093365104728,"gmtCreate":1733821517851,"gmtModify":1733821520008,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"必须不投啊，投也不是这个时候投，要投公司员工得把董事会告了","listText":"必须不投啊，投也不是这个时候投，要投公司员工得把董事会告了","text":"必须不投啊，投也不是这个时候投，要投公司员工得把董事会告了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/380093365104728","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":77,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":368924211405200,"gmtCreate":1731110868358,"gmtModify":1731110870734,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"40加仓到9元，也就是一个被套后加仓回本赚钱的故事，身边这样的朋友还不少","listText":"40加仓到9元，也就是一个被套后加仓回本赚钱的故事，身边这样的朋友还不少","text":"40加仓到9元，也就是一个被套后加仓回本赚钱的故事，身边这样的朋友还不少","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/368924211405200","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":421,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":367808145174568,"gmtCreate":1730814810679,"gmtModify":1730814813972,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"Replying to <a href=\"https://laohu8.com/U/3452044944739881\">@fufu008</a>:那是在你的国家，他的国家允许自由发言，他不用憋着//<a href=\"https://laohu8.com/U/3452044944739881\">@fufu008</a>:真希望他能少BB，专心做做企业就算了吧","listText":"Replying to <a href=\"https://laohu8.com/U/3452044944739881\">@fufu008</a>:那是在你的国家，他的国家允许自由发言，他不用憋着//<a href=\"https://laohu8.com/U/3452044944739881\">@fufu008</a>:真希望他能少BB，专心做做企业就算了吧","text":"Replying to 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justify;\">文远知行创始人兼CEO韩旭表示：“7年的拼搏与坚守迎来了今日文远知行的整装再出发。非常感谢投资人、客户、员工及各方合作伙伴对文远知行的信任和支持！在与各位的并肩同行下，我们共同创造了今天这个重要的里程碑。成功上市对我们来说是一个新的起点，文远知行将继续坚持技术创新，把安全、舒适、便捷的自动驾驶产品和服务带给更多国家和地区的用户。”</p><h2 id=\"id_3236707869\" style=\"text-align: left;\">全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司</h2><h2 id=\"id_3319993295\" style=\"text-align: left;\">五大自动驾驶产品矩阵同步发展</h2><p style=\"text-align: justify;\">成立于2017年的文远知行作为一家自动驾驶科技公司，现提供从L2到L4级的自动驾驶产品和服务，可满足开放道路上最广泛应用场景中的绝大多数交通需求，现已形成自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环卫车（Robosweeper）、高阶智能驾驶（Advanced Driving Solution）等五大产品矩阵，提供网约车、随需公交、同城货运、智能环卫、高阶智能驾驶解决方案等多种服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的资料，文远知行是全球首家在7个国家30个城市进行产品运营和测试的自动驾驶公司，同时也是全球唯一一家在四个国家（中国、阿联酋、新加坡、美国）获得自动驾驶车辆测试许可的自动驾驶公司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e27f4da9219debdbdcddb52d1e33d195\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1179\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，Robotaxi是文远知行的首个应用案例。2019年11月，文远知行推出全国首个面向市民完全开放的Robotaxi商业化运营服务，现已在中国和中东的开放道路上完成了约1700天的商业运营，拥有全球最长的运营记录且零事故。今明两年，文远知行计划开始Robotaxi的商业化生产，并做好大规模商业化的准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，文远知行也是：1、全球第一家专为开放道路设计且向公众推出L4级自动驾驶小巴服务的公司，现已与宇通及金龙合作生产Robobus并已收到约2,000台Robobus的意向订单。2023年12月，文远知行正式开放全国首个自动驾驶小巴商业收费运营服务；2、全球第一家推出L4级Robovan的自动驾驶企业，现已收到超过10,000台Robovan的意向订单；3、打造了全球第一款专门为开放道路设计的Robosweeper，智慧环卫场景第二款产品「无人驾驶扫路机S1」亦为是全球首款面向开放道路可覆盖全场景的L4级无人驾驶环卫设备。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e38373f268046aa3912f416045245084\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的资料，文远知行是全球第一家积累了1万辆L4自动驾驶汽车订单的自动驾驶公司，也是各场景商业化里程碑中最先进的公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，文远知行也是唯一一家在开发18个月内实现ADAS解决方案大规模生产的自动驾驶公司，在同行中速度最快——2022年5月，文远知行与博世签署战略合作协议。2024年3月，在研发仅18个月后，文远知行和博世联合打造的ADAS解决方案就实现量产交付，并应用于奇瑞星途星纪元ES。今年4月，双方打造的ADAS解决方案再次上车星纪元ET。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，根据灼识咨询的资料，按照2021年至2023年的商业化收入计算，文远知行为全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年至2023年，文远知行的营收复合年增长71%，毛利复合年增长88%，2023年的毛利率为46%。</p><h2 id=\"id_1673628365\" style=\"text-align: left;\">持续投入研发、研发人员占比91%</h2><h2 id=\"id_2549945955\" style=\"text-align: left;\">国内外自动驾驶市场都将加速增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">当然，之所以多个产品矩阵能持续推进，一定程度上还是得益于文远知行自成立伊始就打造了一个具有高度通用性和可扩展性的WeRide One自动驾驶通用技术平台——这一平台以文远知行自研的自动驾驶全栈式软件算法为核心，涵盖自动驾驶模块化硬件解决方案以及自动驾驶云架构平台，通过三大层级全面打通“研发一部署一应用”的自动驾驶产品生命周期，能够为不同车型实现城市场景内的自动驾驶赋能，在增加自动驾驶系统稳定性与安全性的同时，还极大降低了企业的研发成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">从属性上来看，WeRide One首先是一个通用性的平台，通用性体现在硬件和软件上——文远知行通过定制基础模块，面对不同车型时，只需改变感知部件的数量即可灵活适配。同时，算法也能适应不同的传感器配置和车型，让不同的自动驾驶车都使用同一套算法；其次，全冗余的系统——WeRide One在软硬件和操作层面都采用全冗余设计，冗余系统覆盖了传感器、计算单元、通信网络、电源单元以及线控系统，以确保软硬件层在所有无人驾驶场景下的安全运行；以及，自我完善的算法——WeRide One拥有自研的深度学习模型，在无需过多介入人工训练的情况下，提高自我适应性。</p><p style=\"text-align: justify;\">显然，基于WeRide One，文远知行能够缩短进入新垂直领域所需的上市时间， 并在不同车型之间创造协同效应，使其能够在不同场景中享受数据访问和算法训练的网络效应；从另一个角度来看，这样的网络效用又能帮助文远知行降低研发成本，提高运营和供应链效率，并实现更快的商业化。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，在文远知行截至2024年6月30日的2227名员工中，约91%是研发人员，包括顶尖的人工智能科学家和自动驾驶工程师。这也就不难解释为何文远知行能打造出WeRide One平台以及丰富的产品矩阵。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里不妨补充一点，文远知行的创始团队亦具有相当浓厚的科学家背景——创始人兼CEO韩旭拥有美国伊利诺伊大学博士学位，是计算机视觉和机器学习的国际知名专家，无人驾驶研发和应用的先导者，其曾于百度担任自动驾驶首席科学家，是密苏里大学终身教授，及计算机视觉和机器学习实验室主任；联合创始人兼CTO李岩拥有卡内基梅隆大学电气与计算机工程学博士学位，是计算机视觉方面的顶级专家，拥有丰富的研发和应用经验，现负责设计无人驾驶的核心技术框架，管理全球软硬件工程师团队，其曾在Facebook和微软担任核心工程师，是微软亚洲研究院早期员工。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的报告，全球及中国大陆自动驾驶市场规模将从2022年起分别以91%和100%的复合年增长率在2030年分别增至1745亿美元和6390亿美元。尤其是，L4级自动驾驶预计将逐步主导全球和中国大陆市场，预计到2030年L4级自动驾驶收入将分别占全球和中国大陆整体自动驾驶市场的88%和91%。同时，全球L4级及以上自动驾驶应用的商业化总额将从2022年起以151%的复合年增长率在2030年增至1,535亿美元。其中，一些场景已经处于商业化的早期阶段，预计将加速增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，除国内市场外，海外发达国家和地区人工成本较高、劳动老龄化和劳动力短缺挑战明显，因为同样具有巨大的自动驾驶技术的市场需求。当前，文远知行已在中东、新加坡、欧洲等地实现商业化落地，同样为其未来的发展创造了不小的想象空间。</p><h2 id=\"id_2355992816\" style=\"text-align: left;\">启明创投在文远知行成立第一天就投资</h2><h2 id=\"id_687934564\" style=\"text-align: left;\">持续帮助公司解决问题、带去资源</h2><p style=\"text-align: justify;\">成立至今，文远知行已获得启明创投、昆仲资本、华创资本、英伟达、元禾、Alliance Ventures、宇通集团、CMC资本、国开装备基金、基石资本、云九资本、凯雷投资、博世、广汽等知名机构及战略方的投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，启明创投早在2017年就投资了文远知行种子轮融资，随后在A轮、B轮不断支持公司的发展。IPO前启明创投持有文远知行8.5%的股份，为最大财务投资方；上市前启明创投创始主管合伙人邝子平担任文远知行董事。</p><p style=\"text-align: justify;\">邝子平回忆称，启明创投在2016年就花了不少时间研究分析无人驾驶的技术以及未来，认为这个领域未来大有可为，并开始关注这方面的初创企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，当文远知行创始团队决定创业的时候启明创投就已经对自动驾驶行业有一个启明创投的判断，对文远知行创始团队的能力很认同。因为，启明创投在文远知行成立的时候就作为唯一的投资人投资了企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲜为人知的是，在启明创投投资团队与文远知行多次沟通期间，亦有其他一些投资人表示出了兴趣，但多数还存有犹豫。并且，彼时文远知行的结构还没有搭建，基本上其他投资人都准备以可转债的方式出资，只有启明创投一家是在文远知行成立的那一天就出资200万美元跟创始人个人一起注资公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">在获得启明创投的种子轮投资后，文远知行和其他几乎所有初创企业一样、在其发展初期不可避免地经历了一些波折和挑战。在这个过程中，邝子平和启明创投团队多次在第一时间给予公司支持，包括两轮可转债，持续参与了文远知行的A、B两轮融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">在邝子平看来，文远知行之所以能取得今天这样的成绩，一方面是因为文远知行团队坚定相信自动驾驶这个愿景，并没有在质疑声中懈怠，技术一直在发展；另一方面，在发展技术的同时，文远知行团队也在持续想方设法“活下来”——在开源方面，不是单一的追求Robotaxi 这一个方向，而是在包括Robotaxi, Robobus, Robovan, Robosweeper, 以及ADAS 等多个方向，根据市场的成熟度推进，尽早产生有价值的收入；在节流方面，文远知行一年的费用跟国际同行比只是一个零头，且在融资方面也颇有成绩。此外，文远知行团队创业以来的执行力也极强。</p><p style=\"text-align: justify;\">邝子平进一步指出，创始人兼CEO的韩旭身为“科学家创业”，有三个重要的特质：第一个特质是保持了科学家对科学的敬畏，对产品技术的精益求精，对技术方向的把控力；第二个特质是对他看准的事情很坚定，或者说比较倔强，困难挑战从来都没有动摇过他的决心；第三个特质是在商业敏感度方面，如何在千变万化的市场里杀出重围，韩旭同样做得很好。</p><p style=\"text-align: justify;\">“再有，韩旭跟人打交道的能力、倾听的能力、开放的心胸等等这些素质都是个人内在已经具足的，但他确实没有在大企业很长的工作和管理经验，这就需要在他创业的早年，在他掌舵文远知行的初期快速学习，有足够多他信任的朋友在旁边提醒、帮助。科学家出身的管理者是否能够坚持科学家的初心，或者这位科学家是否真的在他创业的领域有过人之处，这是我们启明创投更加关心的，并不是那么多‘科学家’创业者真的能做到这一点。我相信，韩旭在未来还会从一位优秀的创业者继续演变成为一位优秀的企业家。”</p><h2 id=\"id_705228792\" style=\"text-align: left;\">昆仲、华创、CMC、基石、云九均为股东</h2><h2 id=\"id_451980190\" style=\"text-align: left;\">期待文远为整个自动驾驶行业提供新动能</h2><p style=\"text-align: justify;\">昆仲资本表示：“从单一场景的技术探索，到构建起了全场景自动驾驶解决方案体系，文远知行以技术创新为核心驱动力正在重新定义我们的未来出行方式。作为最早期的投资人之一，昆仲一路参与了文远知行从0到1再到100的蜕变历程。尽管‘自动驾驶’这条路并不平坦，但文远知行团队一路走来所展现出的坚韧不拔和持续创新的精神，让我们更加坚定了长期陪伴的信心。今天，文远知行的成功上市是一个崭新的起点。未来在自动驾驶技术与应用的广阔蓝海中，期待文远知行继续以技术创新引领行业发展，以智能驾驶重塑出行未来，为全球用户带来更安全、更高效、更可持续的智能出行体验。”</p><p style=\"text-align: justify;\">华创资本创始合伙人熊伟铭表示：“我们非常激动看到文远的上市，也对团队在艰难市场中做出的卓越贡献深感欣慰。文远不仅仅是一家无人驾驶出租车公司，它提供了市场上目前最全面的无人驾驶产品和服务，在全球最广泛的市场中开展业务。文远生而是一家国际公司。它今天的成绩不仅仅代表中国自动驾驶行业的发展水平，更是帮助这个行业在全球立足起到了至关重要的作用。忆往昔，华创对作为文远最早的投资人之一见证了所有这一切而倍感自豪。”</p><p style=\"text-align: justify;\">CMC资本管理合伙人陈弦表示：“文远知行的上市不仅是对其技术能力和市场地位的肯定，也是中国自动驾驶企业在应用场景落地、技术出海等方面的国际化进程。公司凭借其在自动驾驶技术、场景拓展能力、强大的研发团队和前瞻性的商业化战略，已经成为行业的标杆。我们相信，上市后的文远知行将获得更多的认可和资源，从而推动企业可持续发展，为整个自动驾驶行业提供新动能。我们看到了未来的竞争，中国自主品牌汽车的快速发展，为自动驾驶企业的制造生产等，提供了良好的条件。同时技术迭代、市场逐渐成熟，给中国无人驾驶企业带来的机遇和挑战是并存的。作为较早参与的投资的机构之一，我们对其发展充满信心。”</p><p style=\"text-align: justify;\">基石资本表示：“重器无锋！这是我们对文远团队的深度认识。自动驾驶，一路走来，概念纷繁复杂，进展眼花缭乱。文远知行基本是静水潜流，埋头做事。这是创始人韩旭、李岩的风格。他们有扎实的学术底子，也有知名企业的从业经历，知道创业的艰苦艰辛，不急不躁，很是难得。风物长宜放眼量。自动驾驶的明天，必然是光明的。全球估计至少有15-20亿人会开车，开车是一件很寻常的事。发展至今的机器智能、软件、硬件、控制技术，集成起来是可以达到一个普通人的驾驶水平的。这一点毋庸置疑。技术一旦迎来奇点，未来自动驾驶之势就难以阻挡。”</p><p style=\"text-align: justify;\">云九资本创始合伙人曹大容表示：“祝贺文远知行登陆纳斯达克！这不仅是公司发展的重要里程碑，也是中国自动驾驶行业的一个历史性时刻。文远知行以其卓越的技术创新、强大的团队执行力和对未来出行方式的深刻洞察，赢得了市场的广泛认可。作为投资人，这些年来，我们欣喜地见证了文远知行在出行、货运、环卫等矩阵的多款产品驶入越来越多的城市和国家，为越来越广泛的客群创造便捷的体验，贡献先进的生产力。期待文远知行继续引领行业创新，开创更加智能、安全、可持续的未来出行时代！”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>文远知行成功登陆纳斯达克！上市首日开盘大涨10%</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/WRD\">文远知行</a>成功登陆纳斯达克！上市首日开盘大涨10%，总市值超46亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc141be2a7f89caef200eb5fd2e11ca1\" title=\"\" tg-width=\"886\" tg-height=\"832\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">文远知行于北京时间2024年10月25日晚间正式以“WRD”为股票代码在纳斯达克挂牌上市，成为“全球通用自动驾驶第一股”。</p><p style=\"text-align: justify;\">文远知行在本次IPO中发行7,742,400股美国存托股票（ADS），发行价为每股15.5美元，承销商另享有1,161,360股ADS的超额配售权。其中，博世有意在本次IPO中认购至多价值1亿美元的ADS。此外，文远知行还同步进行了3.205亿美元的私募股权配售，雷诺日产三菱联盟基金、广汽等老股东参与私募股权配售，以示对文远知行长期价值的看好。</p><p style=\"text-align: justify;\">即，文远知行将通过本次IPO发行及同步进行的私募股权配售或至多募集4.585亿美元。（若计“绿鞋机制”）</p><p style=\"text-align: justify;\">文远知行创始人兼CEO韩旭表示：“7年的拼搏与坚守迎来了今日文远知行的整装再出发。非常感谢投资人、客户、员工及各方合作伙伴对文远知行的信任和支持！在与各位的并肩同行下，我们共同创造了今天这个重要的里程碑。成功上市对我们来说是一个新的起点，文远知行将继续坚持技术创新，把安全、舒适、便捷的自动驾驶产品和服务带给更多国家和地区的用户。”</p><h2 id=\"id_3236707869\" style=\"text-align: left;\">全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司</h2><h2 id=\"id_3319993295\" style=\"text-align: left;\">五大自动驾驶产品矩阵同步发展</h2><p style=\"text-align: justify;\">成立于2017年的文远知行作为一家自动驾驶科技公司，现提供从L2到L4级的自动驾驶产品和服务，可满足开放道路上最广泛应用场景中的绝大多数交通需求，现已形成自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环卫车（Robosweeper）、高阶智能驾驶（Advanced Driving Solution）等五大产品矩阵，提供网约车、随需公交、同城货运、智能环卫、高阶智能驾驶解决方案等多种服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的资料，文远知行是全球首家在7个国家30个城市进行产品运营和测试的自动驾驶公司，同时也是全球唯一一家在四个国家（中国、阿联酋、新加坡、美国）获得自动驾驶车辆测试许可的自动驾驶公司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e27f4da9219debdbdcddb52d1e33d195\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1179\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，Robotaxi是文远知行的首个应用案例。2019年11月，文远知行推出全国首个面向市民完全开放的Robotaxi商业化运营服务，现已在中国和中东的开放道路上完成了约1700天的商业运营，拥有全球最长的运营记录且零事故。今明两年，文远知行计划开始Robotaxi的商业化生产，并做好大规模商业化的准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，文远知行也是：1、全球第一家专为开放道路设计且向公众推出L4级自动驾驶小巴服务的公司，现已与宇通及金龙合作生产Robobus并已收到约2,000台Robobus的意向订单。2023年12月，文远知行正式开放全国首个自动驾驶小巴商业收费运营服务；2、全球第一家推出L4级Robovan的自动驾驶企业，现已收到超过10,000台Robovan的意向订单；3、打造了全球第一款专门为开放道路设计的Robosweeper，智慧环卫场景第二款产品「无人驾驶扫路机S1」亦为是全球首款面向开放道路可覆盖全场景的L4级无人驾驶环卫设备。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e38373f268046aa3912f416045245084\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的资料，文远知行是全球第一家积累了1万辆L4自动驾驶汽车订单的自动驾驶公司，也是各场景商业化里程碑中最先进的公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，文远知行也是唯一一家在开发18个月内实现ADAS解决方案大规模生产的自动驾驶公司，在同行中速度最快——2022年5月，文远知行与博世签署战略合作协议。2024年3月，在研发仅18个月后，文远知行和博世联合打造的ADAS解决方案就实现量产交付，并应用于奇瑞星途星纪元ES。今年4月，双方打造的ADAS解决方案再次上车星纪元ET。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，根据灼识咨询的资料，按照2021年至2023年的商业化收入计算，文远知行为全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年至2023年，文远知行的营收复合年增长71%，毛利复合年增长88%，2023年的毛利率为46%。</p><h2 id=\"id_1673628365\" style=\"text-align: left;\">持续投入研发、研发人员占比91%</h2><h2 id=\"id_2549945955\" style=\"text-align: left;\">国内外自动驾驶市场都将加速增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">当然，之所以多个产品矩阵能持续推进，一定程度上还是得益于文远知行自成立伊始就打造了一个具有高度通用性和可扩展性的WeRide One自动驾驶通用技术平台——这一平台以文远知行自研的自动驾驶全栈式软件算法为核心，涵盖自动驾驶模块化硬件解决方案以及自动驾驶云架构平台，通过三大层级全面打通“研发一部署一应用”的自动驾驶产品生命周期，能够为不同车型实现城市场景内的自动驾驶赋能，在增加自动驾驶系统稳定性与安全性的同时，还极大降低了企业的研发成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">从属性上来看，WeRide One首先是一个通用性的平台，通用性体现在硬件和软件上——文远知行通过定制基础模块，面对不同车型时，只需改变感知部件的数量即可灵活适配。同时，算法也能适应不同的传感器配置和车型，让不同的自动驾驶车都使用同一套算法；其次，全冗余的系统——WeRide One在软硬件和操作层面都采用全冗余设计，冗余系统覆盖了传感器、计算单元、通信网络、电源单元以及线控系统，以确保软硬件层在所有无人驾驶场景下的安全运行；以及，自我完善的算法——WeRide One拥有自研的深度学习模型，在无需过多介入人工训练的情况下，提高自我适应性。</p><p style=\"text-align: justify;\">显然，基于WeRide One，文远知行能够缩短进入新垂直领域所需的上市时间， 并在不同车型之间创造协同效应，使其能够在不同场景中享受数据访问和算法训练的网络效应；从另一个角度来看，这样的网络效用又能帮助文远知行降低研发成本，提高运营和供应链效率，并实现更快的商业化。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，在文远知行截至2024年6月30日的2227名员工中，约91%是研发人员，包括顶尖的人工智能科学家和自动驾驶工程师。这也就不难解释为何文远知行能打造出WeRide One平台以及丰富的产品矩阵。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里不妨补充一点，文远知行的创始团队亦具有相当浓厚的科学家背景——创始人兼CEO韩旭拥有美国伊利诺伊大学博士学位，是计算机视觉和机器学习的国际知名专家，无人驾驶研发和应用的先导者，其曾于百度担任自动驾驶首席科学家，是密苏里大学终身教授，及计算机视觉和机器学习实验室主任；联合创始人兼CTO李岩拥有卡内基梅隆大学电气与计算机工程学博士学位，是计算机视觉方面的顶级专家，拥有丰富的研发和应用经验，现负责设计无人驾驶的核心技术框架，管理全球软硬件工程师团队，其曾在Facebook和微软担任核心工程师，是微软亚洲研究院早期员工。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的报告，全球及中国大陆自动驾驶市场规模将从2022年起分别以91%和100%的复合年增长率在2030年分别增至1745亿美元和6390亿美元。尤其是，L4级自动驾驶预计将逐步主导全球和中国大陆市场，预计到2030年L4级自动驾驶收入将分别占全球和中国大陆整体自动驾驶市场的88%和91%。同时，全球L4级及以上自动驾驶应用的商业化总额将从2022年起以151%的复合年增长率在2030年增至1,535亿美元。其中，一些场景已经处于商业化的早期阶段，预计将加速增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，除国内市场外，海外发达国家和地区人工成本较高、劳动老龄化和劳动力短缺挑战明显，因为同样具有巨大的自动驾驶技术的市场需求。当前，文远知行已在中东、新加坡、欧洲等地实现商业化落地，同样为其未来的发展创造了不小的想象空间。</p><h2 id=\"id_2355992816\" style=\"text-align: left;\">启明创投在文远知行成立第一天就投资</h2><h2 id=\"id_687934564\" style=\"text-align: left;\">持续帮助公司解决问题、带去资源</h2><p style=\"text-align: justify;\">成立至今，文远知行已获得启明创投、昆仲资本、华创资本、英伟达、元禾、Alliance Ventures、宇通集团、CMC资本、国开装备基金、基石资本、云九资本、凯雷投资、博世、广汽等知名机构及战略方的投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，启明创投早在2017年就投资了文远知行种子轮融资，随后在A轮、B轮不断支持公司的发展。IPO前启明创投持有文远知行8.5%的股份，为最大财务投资方；上市前启明创投创始主管合伙人邝子平担任文远知行董事。</p><p style=\"text-align: justify;\">邝子平回忆称，启明创投在2016年就花了不少时间研究分析无人驾驶的技术以及未来，认为这个领域未来大有可为，并开始关注这方面的初创企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，当文远知行创始团队决定创业的时候启明创投就已经对自动驾驶行业有一个启明创投的判断，对文远知行创始团队的能力很认同。因为，启明创投在文远知行成立的时候就作为唯一的投资人投资了企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲜为人知的是，在启明创投投资团队与文远知行多次沟通期间，亦有其他一些投资人表示出了兴趣，但多数还存有犹豫。并且，彼时文远知行的结构还没有搭建，基本上其他投资人都准备以可转债的方式出资，只有启明创投一家是在文远知行成立的那一天就出资200万美元跟创始人个人一起注资公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">在获得启明创投的种子轮投资后，文远知行和其他几乎所有初创企业一样、在其发展初期不可避免地经历了一些波折和挑战。在这个过程中，邝子平和启明创投团队多次在第一时间给予公司支持，包括两轮可转债，持续参与了文远知行的A、B两轮融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">在邝子平看来，文远知行之所以能取得今天这样的成绩，一方面是因为文远知行团队坚定相信自动驾驶这个愿景，并没有在质疑声中懈怠，技术一直在发展；另一方面，在发展技术的同时，文远知行团队也在持续想方设法“活下来”——在开源方面，不是单一的追求Robotaxi 这一个方向，而是在包括Robotaxi, Robobus, Robovan, Robosweeper, 以及ADAS 等多个方向，根据市场的成熟度推进，尽早产生有价值的收入；在节流方面，文远知行一年的费用跟国际同行比只是一个零头，且在融资方面也颇有成绩。此外，文远知行团队创业以来的执行力也极强。</p><p style=\"text-align: justify;\">邝子平进一步指出，创始人兼CEO的韩旭身为“科学家创业”，有三个重要的特质：第一个特质是保持了科学家对科学的敬畏，对产品技术的精益求精，对技术方向的把控力；第二个特质是对他看准的事情很坚定，或者说比较倔强，困难挑战从来都没有动摇过他的决心；第三个特质是在商业敏感度方面，如何在千变万化的市场里杀出重围，韩旭同样做得很好。</p><p style=\"text-align: justify;\">“再有，韩旭跟人打交道的能力、倾听的能力、开放的心胸等等这些素质都是个人内在已经具足的，但他确实没有在大企业很长的工作和管理经验，这就需要在他创业的早年，在他掌舵文远知行的初期快速学习，有足够多他信任的朋友在旁边提醒、帮助。科学家出身的管理者是否能够坚持科学家的初心，或者这位科学家是否真的在他创业的领域有过人之处，这是我们启明创投更加关心的，并不是那么多‘科学家’创业者真的能做到这一点。我相信，韩旭在未来还会从一位优秀的创业者继续演变成为一位优秀的企业家。”</p><h2 id=\"id_705228792\" style=\"text-align: left;\">昆仲、华创、CMC、基石、云九均为股东</h2><h2 id=\"id_451980190\" style=\"text-align: left;\">期待文远为整个自动驾驶行业提供新动能</h2><p style=\"text-align: justify;\">昆仲资本表示：“从单一场景的技术探索，到构建起了全场景自动驾驶解决方案体系，文远知行以技术创新为核心驱动力正在重新定义我们的未来出行方式。作为最早期的投资人之一，昆仲一路参与了文远知行从0到1再到100的蜕变历程。尽管‘自动驾驶’这条路并不平坦，但文远知行团队一路走来所展现出的坚韧不拔和持续创新的精神，让我们更加坚定了长期陪伴的信心。今天，文远知行的成功上市是一个崭新的起点。未来在自动驾驶技术与应用的广阔蓝海中，期待文远知行继续以技术创新引领行业发展，以智能驾驶重塑出行未来，为全球用户带来更安全、更高效、更可持续的智能出行体验。”</p><p style=\"text-align: justify;\">华创资本创始合伙人熊伟铭表示：“我们非常激动看到文远的上市，也对团队在艰难市场中做出的卓越贡献深感欣慰。文远不仅仅是一家无人驾驶出租车公司，它提供了市场上目前最全面的无人驾驶产品和服务，在全球最广泛的市场中开展业务。文远生而是一家国际公司。它今天的成绩不仅仅代表中国自动驾驶行业的发展水平，更是帮助这个行业在全球立足起到了至关重要的作用。忆往昔，华创对作为文远最早的投资人之一见证了所有这一切而倍感自豪。”</p><p style=\"text-align: justify;\">CMC资本管理合伙人陈弦表示：“文远知行的上市不仅是对其技术能力和市场地位的肯定，也是中国自动驾驶企业在应用场景落地、技术出海等方面的国际化进程。公司凭借其在自动驾驶技术、场景拓展能力、强大的研发团队和前瞻性的商业化战略，已经成为行业的标杆。我们相信，上市后的文远知行将获得更多的认可和资源，从而推动企业可持续发展，为整个自动驾驶行业提供新动能。我们看到了未来的竞争，中国自主品牌汽车的快速发展，为自动驾驶企业的制造生产等，提供了良好的条件。同时技术迭代、市场逐渐成熟，给中国无人驾驶企业带来的机遇和挑战是并存的。作为较早参与的投资的机构之一，我们对其发展充满信心。”</p><p style=\"text-align: justify;\">基石资本表示：“重器无锋！这是我们对文远团队的深度认识。自动驾驶，一路走来，概念纷繁复杂，进展眼花缭乱。文远知行基本是静水潜流，埋头做事。这是创始人韩旭、李岩的风格。他们有扎实的学术底子，也有知名企业的从业经历，知道创业的艰苦艰辛，不急不躁，很是难得。风物长宜放眼量。自动驾驶的明天，必然是光明的。全球估计至少有15-20亿人会开车，开车是一件很寻常的事。发展至今的机器智能、软件、硬件、控制技术，集成起来是可以达到一个普通人的驾驶水平的。这一点毋庸置疑。技术一旦迎来奇点，未来自动驾驶之势就难以阻挡。”</p><p style=\"text-align: justify;\">云九资本创始合伙人曹大容表示：“祝贺文远知行登陆纳斯达克！这不仅是公司发展的重要里程碑，也是中国自动驾驶行业的一个历史性时刻。文远知行以其卓越的技术创新、强大的团队执行力和对未来出行方式的深刻洞察，赢得了市场的广泛认可。作为投资人，这些年来，我们欣喜地见证了文远知行在出行、货运、环卫等矩阵的多款产品驶入越来越多的城市和国家，为越来越广泛的客群创造便捷的体验，贡献先进的生产力。期待文远知行继续引领行业创新，开创更加智能、安全、可持续的未来出行时代！”</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a4dcb98da6a054eb6e524302d6879e6","relate_stocks":{"WRD":"文远知行"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109577512","content_text":"10月25日，文远知行成功登陆纳斯达克！上市首日开盘大涨10%，总市值超46亿美元。文远知行于北京时间2024年10月25日晚间正式以“WRD”为股票代码在纳斯达克挂牌上市，成为“全球通用自动驾驶第一股”。文远知行在本次IPO中发行7,742,400股美国存托股票（ADS），发行价为每股15.5美元，承销商另享有1,161,360股ADS的超额配售权。其中，博世有意在本次IPO中认购至多价值1亿美元的ADS。此外，文远知行还同步进行了3.205亿美元的私募股权配售，雷诺日产三菱联盟基金、广汽等老股东参与私募股权配售，以示对文远知行长期价值的看好。即，文远知行将通过本次IPO发行及同步进行的私募股权配售或至多募集4.585亿美元。（若计“绿鞋机制”）文远知行创始人兼CEO韩旭表示：“7年的拼搏与坚守迎来了今日文远知行的整装再出发。非常感谢投资人、客户、员工及各方合作伙伴对文远知行的信任和支持！在与各位的并肩同行下，我们共同创造了今天这个重要的里程碑。成功上市对我们来说是一个新的起点，文远知行将继续坚持技术创新，把安全、舒适、便捷的自动驾驶产品和服务带给更多国家和地区的用户。”全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司五大自动驾驶产品矩阵同步发展成立于2017年的文远知行作为一家自动驾驶科技公司，现提供从L2到L4级的自动驾驶产品和服务，可满足开放道路上最广泛应用场景中的绝大多数交通需求，现已形成自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环卫车（Robosweeper）、高阶智能驾驶（Advanced 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Solution）等五大产品矩阵，提供网约车、随需公交、同城货运、智能环卫、高阶智能驾驶解决方案等多种服务。根据灼识咨询的资料，文远知行是全球首家在7个国家30个城市进行产品运营和测试的自动驾驶公司，同时也是全球唯一一家在四个国家（中国、阿联酋、新加坡、美国）获得自动驾驶车辆测试许可的自动驾驶公司。其中，Robotaxi是文远知行的首个应用案例。2019年11月，文远知行推出全国首个面向市民完全开放的Robotaxi商业化运营服务，现已在中国和中东的开放道路上完成了约1700天的商业运营，拥有全球最长的运营记录且零事故。今明两年，文远知行计划开始Robotaxi的商业化生产，并做好大规模商业化的准备。同时，文远知行也是：1、全球第一家专为开放道路设计且向公众推出L4级自动驾驶小巴服务的公司，现已与宇通及金龙合作生产Robobus并已收到约2,000台Robobus的意向订单。2023年12月，文远知行正式开放全国首个自动驾驶小巴商业收费运营服务；2、全球第一家推出L4级Robovan的自动驾驶企业，现已收到超过10,000台Robovan的意向订单；3、打造了全球第一款专门为开放道路设计的Robosweeper，智慧环卫场景第二款产品「无人驾驶扫路机S1」亦为是全球首款面向开放道路可覆盖全场景的L4级无人驾驶环卫设备。根据灼识咨询的资料，文远知行是全球第一家积累了1万辆L4自动驾驶汽车订单的自动驾驶公司，也是各场景商业化里程碑中最先进的公司。此外，文远知行也是唯一一家在开发18个月内实现ADAS解决方案大规模生产的自动驾驶公司，在同行中速度最快——2022年5月，文远知行与博世签署战略合作协议。2024年3月，在研发仅18个月后，文远知行和博世联合打造的ADAS解决方案就实现量产交付，并应用于奇瑞星途星纪元ES。今年4月，双方打造的ADAS解决方案再次上车星纪元ET。值得一提的是，根据灼识咨询的资料，按照2021年至2023年的商业化收入计算，文远知行为全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司。2021年至2023年，文远知行的营收复合年增长71%，毛利复合年增长88%，2023年的毛利率为46%。持续投入研发、研发人员占比91%国内外自动驾驶市场都将加速增长当然，之所以多个产品矩阵能持续推进，一定程度上还是得益于文远知行自成立伊始就打造了一个具有高度通用性和可扩展性的WeRide One自动驾驶通用技术平台——这一平台以文远知行自研的自动驾驶全栈式软件算法为核心，涵盖自动驾驶模块化硬件解决方案以及自动驾驶云架构平台，通过三大层级全面打通“研发一部署一应用”的自动驾驶产品生命周期，能够为不同车型实现城市场景内的自动驾驶赋能，在增加自动驾驶系统稳定性与安全性的同时，还极大降低了企业的研发成本。从属性上来看，WeRide One首先是一个通用性的平台，通用性体现在硬件和软件上——文远知行通过定制基础模块，面对不同车型时，只需改变感知部件的数量即可灵活适配。同时，算法也能适应不同的传感器配置和车型，让不同的自动驾驶车都使用同一套算法；其次，全冗余的系统——WeRide One在软硬件和操作层面都采用全冗余设计，冗余系统覆盖了传感器、计算单元、通信网络、电源单元以及线控系统，以确保软硬件层在所有无人驾驶场景下的安全运行；以及，自我完善的算法——WeRide One拥有自研的深度学习模型，在无需过多介入人工训练的情况下，提高自我适应性。显然，基于WeRide One，文远知行能够缩短进入新垂直领域所需的上市时间， 并在不同车型之间创造协同效应，使其能够在不同场景中享受数据访问和算法训练的网络效应；从另一个角度来看，这样的网络效用又能帮助文远知行降低研发成本，提高运营和供应链效率，并实现更快的商业化。值得注意的是，在文远知行截至2024年6月30日的2227名员工中，约91%是研发人员，包括顶尖的人工智能科学家和自动驾驶工程师。这也就不难解释为何文远知行能打造出WeRide One平台以及丰富的产品矩阵。这里不妨补充一点，文远知行的创始团队亦具有相当浓厚的科学家背景——创始人兼CEO韩旭拥有美国伊利诺伊大学博士学位，是计算机视觉和机器学习的国际知名专家，无人驾驶研发和应用的先导者，其曾于百度担任自动驾驶首席科学家，是密苏里大学终身教授，及计算机视觉和机器学习实验室主任；联合创始人兼CTO李岩拥有卡内基梅隆大学电气与计算机工程学博士学位，是计算机视觉方面的顶级专家，拥有丰富的研发和应用经验，现负责设计无人驾驶的核心技术框架，管理全球软硬件工程师团队，其曾在Facebook和微软担任核心工程师，是微软亚洲研究院早期员工。根据灼识咨询的报告，全球及中国大陆自动驾驶市场规模将从2022年起分别以91%和100%的复合年增长率在2030年分别增至1745亿美元和6390亿美元。尤其是，L4级自动驾驶预计将逐步主导全球和中国大陆市场，预计到2030年L4级自动驾驶收入将分别占全球和中国大陆整体自动驾驶市场的88%和91%。同时，全球L4级及以上自动驾驶应用的商业化总额将从2022年起以151%的复合年增长率在2030年增至1,535亿美元。其中，一些场景已经处于商业化的早期阶段，预计将加速增长。事实上，除国内市场外，海外发达国家和地区人工成本较高、劳动老龄化和劳动力短缺挑战明显，因为同样具有巨大的自动驾驶技术的市场需求。当前，文远知行已在中东、新加坡、欧洲等地实现商业化落地，同样为其未来的发展创造了不小的想象空间。启明创投在文远知行成立第一天就投资持续帮助公司解决问题、带去资源成立至今，文远知行已获得启明创投、昆仲资本、华创资本、英伟达、元禾、Alliance Ventures、宇通集团、CMC资本、国开装备基金、基石资本、云九资本、凯雷投资、博世、广汽等知名机构及战略方的投资。其中，启明创投早在2017年就投资了文远知行种子轮融资，随后在A轮、B轮不断支持公司的发展。IPO前启明创投持有文远知行8.5%的股份，为最大财务投资方；上市前启明创投创始主管合伙人邝子平担任文远知行董事。邝子平回忆称，启明创投在2016年就花了不少时间研究分析无人驾驶的技术以及未来，认为这个领域未来大有可为，并开始关注这方面的初创企业。换言之，当文远知行创始团队决定创业的时候启明创投就已经对自动驾驶行业有一个启明创投的判断，对文远知行创始团队的能力很认同。因为，启明创投在文远知行成立的时候就作为唯一的投资人投资了企业。鲜为人知的是，在启明创投投资团队与文远知行多次沟通期间，亦有其他一些投资人表示出了兴趣，但多数还存有犹豫。并且，彼时文远知行的结构还没有搭建，基本上其他投资人都准备以可转债的方式出资，只有启明创投一家是在文远知行成立的那一天就出资200万美元跟创始人个人一起注资公司。在获得启明创投的种子轮投资后，文远知行和其他几乎所有初创企业一样、在其发展初期不可避免地经历了一些波折和挑战。在这个过程中，邝子平和启明创投团队多次在第一时间给予公司支持，包括两轮可转债，持续参与了文远知行的A、B两轮融资。在邝子平看来，文远知行之所以能取得今天这样的成绩，一方面是因为文远知行团队坚定相信自动驾驶这个愿景，并没有在质疑声中懈怠，技术一直在发展；另一方面，在发展技术的同时，文远知行团队也在持续想方设法“活下来”——在开源方面，不是单一的追求Robotaxi 这一个方向，而是在包括Robotaxi, Robobus, Robovan, Robosweeper, 以及ADAS 等多个方向，根据市场的成熟度推进，尽早产生有价值的收入；在节流方面，文远知行一年的费用跟国际同行比只是一个零头，且在融资方面也颇有成绩。此外，文远知行团队创业以来的执行力也极强。邝子平进一步指出，创始人兼CEO的韩旭身为“科学家创业”，有三个重要的特质：第一个特质是保持了科学家对科学的敬畏，对产品技术的精益求精，对技术方向的把控力；第二个特质是对他看准的事情很坚定，或者说比较倔强，困难挑战从来都没有动摇过他的决心；第三个特质是在商业敏感度方面，如何在千变万化的市场里杀出重围，韩旭同样做得很好。“再有，韩旭跟人打交道的能力、倾听的能力、开放的心胸等等这些素质都是个人内在已经具足的，但他确实没有在大企业很长的工作和管理经验，这就需要在他创业的早年，在他掌舵文远知行的初期快速学习，有足够多他信任的朋友在旁边提醒、帮助。科学家出身的管理者是否能够坚持科学家的初心，或者这位科学家是否真的在他创业的领域有过人之处，这是我们启明创投更加关心的，并不是那么多‘科学家’创业者真的能做到这一点。我相信，韩旭在未来还会从一位优秀的创业者继续演变成为一位优秀的企业家。”昆仲、华创、CMC、基石、云九均为股东期待文远为整个自动驾驶行业提供新动能昆仲资本表示：“从单一场景的技术探索，到构建起了全场景自动驾驶解决方案体系，文远知行以技术创新为核心驱动力正在重新定义我们的未来出行方式。作为最早期的投资人之一，昆仲一路参与了文远知行从0到1再到100的蜕变历程。尽管‘自动驾驶’这条路并不平坦，但文远知行团队一路走来所展现出的坚韧不拔和持续创新的精神，让我们更加坚定了长期陪伴的信心。今天，文远知行的成功上市是一个崭新的起点。未来在自动驾驶技术与应用的广阔蓝海中，期待文远知行继续以技术创新引领行业发展，以智能驾驶重塑出行未来，为全球用户带来更安全、更高效、更可持续的智能出行体验。”华创资本创始合伙人熊伟铭表示：“我们非常激动看到文远的上市，也对团队在艰难市场中做出的卓越贡献深感欣慰。文远不仅仅是一家无人驾驶出租车公司，它提供了市场上目前最全面的无人驾驶产品和服务，在全球最广泛的市场中开展业务。文远生而是一家国际公司。它今天的成绩不仅仅代表中国自动驾驶行业的发展水平，更是帮助这个行业在全球立足起到了至关重要的作用。忆往昔，华创对作为文远最早的投资人之一见证了所有这一切而倍感自豪。”CMC资本管理合伙人陈弦表示：“文远知行的上市不仅是对其技术能力和市场地位的肯定，也是中国自动驾驶企业在应用场景落地、技术出海等方面的国际化进程。公司凭借其在自动驾驶技术、场景拓展能力、强大的研发团队和前瞻性的商业化战略，已经成为行业的标杆。我们相信，上市后的文远知行将获得更多的认可和资源，从而推动企业可持续发展，为整个自动驾驶行业提供新动能。我们看到了未来的竞争，中国自主品牌汽车的快速发展，为自动驾驶企业的制造生产等，提供了良好的条件。同时技术迭代、市场逐渐成熟，给中国无人驾驶企业带来的机遇和挑战是并存的。作为较早参与的投资的机构之一，我们对其发展充满信心。”基石资本表示：“重器无锋！这是我们对文远团队的深度认识。自动驾驶，一路走来，概念纷繁复杂，进展眼花缭乱。文远知行基本是静水潜流，埋头做事。这是创始人韩旭、李岩的风格。他们有扎实的学术底子，也有知名企业的从业经历，知道创业的艰苦艰辛，不急不躁，很是难得。风物长宜放眼量。自动驾驶的明天，必然是光明的。全球估计至少有15-20亿人会开车，开车是一件很寻常的事。发展至今的机器智能、软件、硬件、控制技术，集成起来是可以达到一个普通人的驾驶水平的。这一点毋庸置疑。技术一旦迎来奇点，未来自动驾驶之势就难以阻挡。”云九资本创始合伙人曹大容表示：“祝贺文远知行登陆纳斯达克！这不仅是公司发展的重要里程碑，也是中国自动驾驶行业的一个历史性时刻。文远知行以其卓越的技术创新、强大的团队执行力和对未来出行方式的深刻洞察，赢得了市场的广泛认可。作为投资人，这些年来，我们欣喜地见证了文远知行在出行、货运、环卫等矩阵的多款产品驶入越来越多的城市和国家，为越来越广泛的客群创造便捷的体验，贡献先进的生产力。期待文远知行继续引领行业创新，开创更加智能、安全、可持续的未来出行时代！”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":134,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":338030054010976,"gmtCreate":1723545877800,"gmtModify":1723545880213,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"自己买自己股票，然后分红，不错，收割美股韭菜，利润就那么点，分红几个亿","listText":"自己买自己股票，然后分红，不错，收割美股韭菜，利润就那么点，分红几个亿","text":"自己买自己股票，然后分红，不错，收割美股韭菜，利润就那么点，分红几个亿","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/338030054010976","repostId":"2459978897","repostType":2,"repost":{"id":"2459978897","kind":"news","pubTimestamp":1723544040,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2459978897?lang=&edition=full","pubTime":"2024-08-13 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class=\"title\">\n虎牙Q2净利润同比增长45.9%，将派2.5亿美元现金股息\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-08-13 18:14 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/tech/it/2024-08-13/doc-incinyna3506403.shtml><strong>新浪科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>8月13日，虎牙公司公布了2024年第二季度财报。财报显示，2024年第二季度，虎牙公司总收入达15.4亿元。营收构成上，2024年第二季度，虎牙公司来自于直播的收入为12.33亿元，来自于游戏相关服务、广告和其他业务的收入为3.09亿元。按照美国通用会计准则，2024年第二季度，虎牙公司的毛利润为2.15亿元，毛利率为13.9%，归属于虎牙公司的净利润为2960万元，较去年同期增长45.9%。在...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/it/2024-08-13/doc-incinyna3506403.shtml\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>首席外汇策略师Saravelos所说，“无论选择哪个选项，都将对日本人口的福利和分配产生巨大影响：如果套利交易解除，富裕和年长的家庭将通过实际利率上升来付出更高通胀的代价；如果日本央行迟迟不采取行动，更年轻、更贫穷的家庭将通过未来实际收入的下降付出代价。”</p>\n<p>这个政治经济问题的解决方式将是理解未来几年日本政策展望的关键。这不仅将决定日元的走势，还将决定日本的新通胀均衡。然而，最终，有人将不得不承担通胀“成功”的成本。</p>\n<p>债务的整合对于理解为什么日本在过去几十年中没有面临债务危机至关重要，尽管公共债务/GDP比率超过200%且持续上升。这也对理解日本央行紧缩对经济的影响至关重要。</p>\n<p>日本政府的综合资产负债表是什么样子？以下是圣路易斯联储论文中的结果。在负债方面，日本政府主要通过低收益的日本政府债券（JGBs）和成本更低的银行准备金融资。在过去的十年里，日本央行已经成功地用更便宜的现金替换了一半的日本政府债券存量，现在这些现金由银行持有。</p>\n<p>在资产方面，日本政府主要拥有贷款，例如通过财政投资贷款基金（FILF），以及外国资产，主要通过日本最大的养老基金（GPIF）。考虑到所有这些，<strong>日本政府的净债务占GDP的比例为120%，这是债务动态并没有像乍一看那样糟糕的原因之一</strong>。</p>\n<p>但更重要的是债务的资产负债结构。正如Saravelos所解释的那样，在大约500%的GDP或20万亿美元的总资产负债表价值下，日本政府的资产负债表简单地说就是一个巨大的套利交易。这正是为什么它能够维持不断增长的名义债务水平的关键所在。政府通过日本央行对国内存款人征收的非常低的实际利率来筹集资金，同时在更高利率的国内外资产上获得更高的回报。 </p>\n<p>随着回报差距的扩大，这为日本政府创造了额外的财政空间。至关重要的是，这笔资金中有三分之一现在实际上是隔夜现金：<strong>如果日本央行提高利率，政府将不得不开始向所有银行支付资金，而套利交易的盈利能力将迅速开始逆转。</strong></p>\n<p>鉴于全球固定收益市场的大规模抛售，为什么这种套利交易在过去几年里没有爆炸？其他人都退出了套利交易，为什么日本没有？答案很简单：在负债方面，日本央行控制着政府的融资成本，尽管通胀上升，但这一成本一直保持在零（甚至负值）。在资产方面，日本政府受益于日元大幅贬值，提高了其外国资产的价值。这一点在GPIF上表现得尤为明显，过去几年的累计回报超过了过去二十年的总和。</p>\n<p>日本政府从套利交易的外汇和固定收益两方面获得了回报。然而，受益的不仅仅是日本政府。下降的实际利率使日本的每位资产所有者受益，主要是年长的富裕家庭。人们经常声称，老龄化人口受低通胀的影响较好。事实上，在日本情况恰恰相反：通过实际利率的事实性降低和他们拥有的资产价值增加，年长家庭已被证明是通胀上升的更大受益者。</p>\n<p>什么会迫使这种套利交易解除？简单的答案是持续的通胀。想象一下，如果通胀要求日本央行加息会发生什么：政府资产负债表的负债方将受到巨大打击，因为银行准备金的利息支出增加，日本国债的价值下降。资产方也会受到影响，因为实际利率上升，日元升值导致净外国资产和潜在的国内资产损失。富裕的老年家庭也会受到类似的打击：他们的资产价值将下降，而政府资金支持养老金权益的能力也会减弱。另一方面，年轻家庭会受益。他们不仅会在存款上赚更多钱，未来储蓄流的实际回报率也会提高。</p>\n<p>政府有没有办法防止更高通胀带来的痛苦和必要的财政整顿，特别是对老年家庭？实际上只有三种选择：对年轻家庭征税、防止实际利率上升、不支付银行利息。这些选项都不具有长期可持续性。所有这些选项都会导致巨大的社会动荡和政治不稳定。</p>\n<p>过去几年来，极度宽松的货币政策在日本政治经济学的角度来看相对简单：实际利率下降，财政空间改善，收入再分配有利于富裕的老年选民。然而，如果日本确实正在迈入一个结构性通胀率更高的新阶段，未来的选择将变得更加困难。 调整到更高的通胀均衡将需要提高实际利率和更大的财政整顿，反过来会对年<a href=\"https://laohu8.com/S/00001\">长和</a>更富有的选民造成更大的伤害，除非对年轻选民征税。虽然这种调整可以推迟，但代价将是未来更大的金融不稳定，以及更弱的日元。日元只有在日本政府通过日本央行的加息被迫解除世界上最后一个大规模套利交易时，才能开始持续上升的趋势，这种套利交易使日本享受了一段怪异的社会和政治平静时期。然而，那些日子即将结束。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>20万亿美元的套利交易终于爆炸了！</title>\n<style 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\n正如德意志银行首席外汇策略师Saravelos所说，“无论选择哪个选项，都将对日本人口的福利和分配产生巨大影响：如果套利交易解除，富裕和年长的家庭将通过实际利率上升来付出更高通胀的代价；如果日本央行迟迟不采取行动，更年轻、更贫穷的家庭将通过未来实际收入的下降付出代价。”\n这个政治经济问题的解决方式将是理解未来几年日本政策展望的关键。这不仅将决定日元的走势，还将决定日本的新通胀均衡。然而，最终，有人将不得不承担通胀“成功”的成本。\n债务的整合对于理解为什么日本在过去几十年中没有面临债务危机至关重要，尽管公共债务/GDP比率超过200%且持续上升。这也对理解日本央行紧缩对经济的影响至关重要。\n日本政府的综合资产负债表是什么样子？以下是圣路易斯联储论文中的结果。在负债方面，日本政府主要通过低收益的日本政府债券（JGBs）和成本更低的银行准备金融资。在过去的十年里，日本央行已经成功地用更便宜的现金替换了一半的日本政府债券存量，现在这些现金由银行持有。\n在资产方面，日本政府主要拥有贷款，例如通过财政投资贷款基金（FILF），以及外国资产，主要通过日本最大的养老基金（GPIF）。考虑到所有这些，日本政府的净债务占GDP的比例为120%，这是债务动态并没有像乍一看那样糟糕的原因之一。\n但更重要的是债务的资产负债结构。正如Saravelos所解释的那样，在大约500%的GDP或20万亿美元的总资产负债表价值下，日本政府的资产负债表简单地说就是一个巨大的套利交易。这正是为什么它能够维持不断增长的名义债务水平的关键所在。政府通过日本央行对国内存款人征收的非常低的实际利率来筹集资金，同时在更高利率的国内外资产上获得更高的回报。 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12:10","market":"us","language":"zh","title":"拜登退选，对全球金融市场意味着什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2453478276","media":"智通财经","summary":"美国现任总统乔·拜登宣布他不会寻求连任，并支持副总统卡马拉·哈里斯成为民主党的候选人。由于民主党候选人没有经过正常的初选程序，市场缺乏先例来预测其影响。他预计，美联储可能在9月份采取降息措施。","content":"<html><head></head><body><p>美国现任总统乔·拜登宣布他不会寻求连任，并支持副总统卡马拉·哈里斯成为民主党的候选人。这一消息在距离11月大选不到四个月的关键时刻发布，可能会加剧华尔街的不稳定性。</p><h2 id=\"id_486658860\">(一)市场观察人士众说纷纭</h2><p>美国当前政治不确定性正在增加。由于民主党候选人没有经过正常的初选程序，市场缺乏先例来预测其影响。市场观察人士众说纷纭，主要有以下几种观点：</p><p><strong>观点一：带来更多的不确定性</strong></p><p>CreditSights美国投资级和宏观战略主管Zachary Griffiths表示：“这一声明的首要影响应该是更多的不确定性，这通常会使市场进入避险模式——<strong>股市出现抛售</strong>，投资者纷纷买入优质股票。”</p><p>Ironsides Partners管理合伙人Barry Knapp认为，市场的不确定性大大增加，这可能会<strong>影响期货开盘的表现。</strong>尽管比特币显示出一些波动，但市场刚刚经历了一个充满动荡的一周，且这背后的主要因素并非特朗普。更深层次的原因在于经济的疲软态势，以及美联储在9月份对降息50个基点的犹豫态度。显然，众多因素交织在一起，预示着未来市场将面临更多的不确定性。</p><p>AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello预计<strong>债券市场可能会出现更多的僵局。</strong>美国国债市场将继续密切监测国债供应、央行的资产负债表动态以及关键经济指标。虽然市场可能会经历一些价格波动，但美联储的利率决策应更多地反映已经发生的情况，而不是纯粹基于预期。</p><p>菲尼克斯金融服务公司首席市场分析师Wayne Kaufman表示，市场在不确定性中可能会犹豫不决。他指出，尽管人工智能的乐观情绪在一定程度上支撑了市场，但<strong>即将到来的8月和9月历史上一直是市场表现疲软的时期。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f900cef458500b9760fb409631a11a80\" tg-width=\"660\" tg-height=\"373\"/></p><p><strong>观点二：“特朗普交易”会持续</strong></p><p>“特朗普交易”的支持者认为，市场对拜登退出早有预期并进行计价，公开宣布的影响不大。</p><p>B. Riley Wealth的首席市场策略师Art Hogan表示，在目前围绕特朗普的交易中，最引人注目的现象是比特币和其他加密货币的价格上涨，这反映出市场认为特朗普对这些资产类别持有更积极的态度。他认为，<strong>市场已经在逐步吸收拜登总统不寻求连任的消息，并推测特朗普若再次当选，可能会带来类似于小盘股受益于利率下调的交易机会。</strong>他预计，美联储可能在9月份采取降息措施。</p><p><strong>观点三：“特朗普交易”会退潮</strong></p><p>BMO财富管理首席投资官Yung-Yu Ma预计，<strong>特朗普的交易可能会暂时停顿</strong>，直到民主党候选人的身份更加明确。他警告称，这一事件给市场带来了更多的政治不确定性，可能会导致短期内的波动。</p><p>Stonex市场分析主管Rhona O &#39;Connel表示，拜登退选，“我的本能反应是，短期内一切都悬而未决，尤其是民主党的提名问题。但它很可能会给‘特朗普交易’踩刹车。就避险而言，纯粹从这个角度来看，<strong>黄金的顺风比逆风更强劲。</strong>”</p><p>Miller Tabak + Co.的首席市场策略师Matt Maley：“<strong>比特币、能源等特朗普交易将开始平仓，<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>股票或电动汽车等一些受到冲击的交易也会反弹。</strong>但现在仍有很多不确定性，市场不喜欢这样。从现在到劳动节，再到9月份，我们将看到波动率大幅飙升。”</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>财富管理公司首席投资官Yung-Yu Ma表示，“在民主党的提名人选变得更加明朗之前，‘<strong>特朗普交易’很可能会喘口气。这一消息也震荡了货币和债券市场，而新兴市场的资金经理们预计一些早期的‘特朗普交易’——包括抛售亚洲和拉丁美洲的一些货币以及购买萨尔瓦多债券——将被平仓，从而为风险资产带来短期利好。</strong>对特朗普新政府领导下的强势美元的担忧，加上关税和共和党人可能取得压倒性胜利，已经开始对新兴资产造成压力，在美联储不确定的降息时间表下，<strong>新兴资产继续萎靡不振。</strong>”</p><p><strong>观点四：更看好民主党的胜利</strong></p><p>Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre认为，风险资产，包括新兴市场，可能会受到初步的利好影响，<strong>市场更倾向于看到民主党在众议院的胜利。</strong></p><p>Fibonacci Asset Management Global Pte首席执行官Jung In Yun<strong>对特朗普连任的可能性表示担忧</strong>，认为其保护主义政策可能对贸易产生负面影响，地缘政治风险将加剧，供应链的冲击可能变得更加频繁，进而推动整体通胀水平上升。这种宏观经济环境对于依赖全球供应链和稳定市场条件的行业，如汽车、生物技术和房地产，构成了严峻挑战。</p><h2 id=\"id_1470402467\">(二)市场聚光灯给到哈里斯</h2><p>美国总统拜登支持副总统卡马拉·哈里斯，并不能确保她获得民主党提名，民主党全国委员会代表可以自由投票给他们自己选择的人。最近几周最受欢迎的人选是加州州长纽森和密歇根州州长惠特默，但哈里斯仍是最有可能的人选。</p><p>Roundhill Financial首席执行官Dave Mazza表示：“投资者应该预料到波动性会大幅上升。如果副总统哈里斯能够迅速动员起来，给特朗普带来实质性的冲击，那么我们可以预期，波动性将持续下去。然而，如果特朗普继续在民意调查中领先，投资者认为他的胜利是不可避免的，那么‘特朗普交易’将接管，波动性将下降。”因而，<strong>被寄予厚望的哈里斯能否给特朗普带来实质性的冲击，是当下市场最关注的焦点。</strong></p><p>汇总哈里斯的主要政治主张如下：</p><p><strong>政治：</strong></p><p>--支持向<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>医疗保险的过渡，但在私人保险计划中的作用;</p><p>--主张采取更激进的药品定价政策，包括将美国的价格与其他富裕国家谈判的价格挂钩;</p><p>--可能会继续拜登的许多外交政策目标，包括支持乌克兰和维持在亚太地区的联盟;</p><p>--可能在以色列-哈马斯冲突中对巴勒斯坦人采取更同情的立场。</p><p><strong>经济：</strong></p><p>--预计将推动拜登政府的经济政策，包括《基础设施协议和通胀削减法案》;</p><p>--支持提高公司税，并批评特朗普的减税政策;</p><p>--支持中产阶级的拟议政策，例如为低收入个人和夫妇提供可退还的税收抵免</p><p><strong>应对气候变化：</strong></p><p>--支持应对气候变化的政策，包括向100%可再生能源过渡;</p><p>--帮助出台了一项200亿美元的计划，为气候和清洁能源项目提供资金。</p><p><strong>移民：</strong></p><p>--随着时间的推移，她的立场发生了变化，现在支持潜在的ICE改革，并批评特朗普的边境墙;</p><p>--支持两党边境安全协议(最终被参议院共和党人否决)。</p><p><strong>哈里斯 VS 拜登主要差异</strong></p><p>--哈里斯支持向全民医疗保险过渡，尽管私人保险计划也发挥了作用。这比拜登的立场更为进步，拜登的立场赞成在《平价医疗法案》交易所提供公共健康保险选项;</p><p>--哈里斯呼吁采取比拜登更激进的药品定价政策，例如将美国价格与其他富裕国家谈判的价格挂钩;</p><p>--虽然两人都支持15美元的全国最低工资，但哈里斯在惩罚违反劳动工资规定的公司方面更加直言不讳;</p><p>--哈里斯主张采取更强有力的支持工会的政策，包括废除“工作权”法律，并允许二次抵制，这超出了拜登的劳工立场;</p><p>--哈里斯提议为租房者提供特定的税收抵免，以支付超过30%的收入用于租金和水电费，这一政策在拜登的政纲中并不突出;</p><p>--哈里斯在大流行期间批准了每月 2,000 美元的刺激付款，这比拜登实施的提议更慷慨;</p><p>--哈里斯表示反对跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴关系协定，并表示她会投票反对北美自由贸易协定，这些立场比拜登的立场更具保护主义色彩。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Riley Wealth的首席市场策略师Art Hogan表示，在目前围绕特朗普的交易中，最引人注目的现象是比特币和其他加密货币的价格上涨，这反映出市场认为特朗普对这些资产类别持有更积极的态度。他认为，市场已经在逐步吸收拜登总统不寻求连任的消息，并推测特朗普若再次当选，可能会带来类似于小盘股受益于利率下调的交易机会。他预计，美联储可能在9月份采取降息措施。观点三：“特朗普交易”会退潮BMO财富管理首席投资官Yung-Yu Ma预计，特朗普的交易可能会暂时停顿，直到民主党候选人的身份更加明确。他警告称，这一事件给市场带来了更多的政治不确定性，可能会导致短期内的波动。Stonex市场分析主管Rhona O 'Connel表示，拜登退选，“我的本能反应是，短期内一切都悬而未决，尤其是民主党的提名问题。但它很可能会给‘特朗普交易’踩刹车。就避险而言，纯粹从这个角度来看，黄金的顺风比逆风更强劲。”Miller Tabak + Co.的首席市场策略师Matt Maley：“比特币、能源等特朗普交易将开始平仓，太阳能股票或电动汽车等一些受到冲击的交易也会反弹。但现在仍有很多不确定性，市场不喜欢这样。从现在到劳动节，再到9月份，我们将看到波动率大幅飙升。”蒙特利尔银行财富管理公司首席投资官Yung-Yu Ma表示，“在民主党的提名人选变得更加明朗之前，‘特朗普交易’很可能会喘口气。这一消息也震荡了货币和债券市场，而新兴市场的资金经理们预计一些早期的‘特朗普交易’——包括抛售亚洲和拉丁美洲的一些货币以及购买萨尔瓦多债券——将被平仓，从而为风险资产带来短期利好。对特朗普新政府领导下的强势美元的担忧，加上关税和共和党人可能取得压倒性胜利，已经开始对新兴资产造成压力，在美联储不确定的降息时间表下，新兴资产继续萎靡不振。”观点四：更看好民主党的胜利Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre认为，风险资产，包括新兴市场，可能会受到初步的利好影响，市场更倾向于看到民主党在众议院的胜利。Fibonacci Asset Management Global Pte首席执行官Jung In Yun对特朗普连任的可能性表示担忧，认为其保护主义政策可能对贸易产生负面影响，地缘政治风险将加剧，供应链的冲击可能变得更加频繁，进而推动整体通胀水平上升。这种宏观经济环境对于依赖全球供应链和稳定市场条件的行业，如汽车、生物技术和房地产，构成了严峻挑战。(二)市场聚光灯给到哈里斯美国总统拜登支持副总统卡马拉·哈里斯，并不能确保她获得民主党提名，民主党全国委员会代表可以自由投票给他们自己选择的人。最近几周最受欢迎的人选是加州州长纽森和密歇根州州长惠特默，但哈里斯仍是最有可能的人选。Roundhill Financial首席执行官Dave Mazza表示：“投资者应该预料到波动性会大幅上升。如果副总统哈里斯能够迅速动员起来，给特朗普带来实质性的冲击，那么我们可以预期，波动性将持续下去。然而，如果特朗普继续在民意调查中领先，投资者认为他的胜利是不可避免的，那么‘特朗普交易’将接管，波动性将下降。”因而，被寄予厚望的哈里斯能否给特朗普带来实质性的冲击，是当下市场最关注的焦点。汇总哈里斯的主要政治主张如下：政治：--支持向全民医疗保险的过渡，但在私人保险计划中的作用;--主张采取更激进的药品定价政策，包括将美国的价格与其他富裕国家谈判的价格挂钩;--可能会继续拜登的许多外交政策目标，包括支持乌克兰和维持在亚太地区的联盟;--可能在以色列-哈马斯冲突中对巴勒斯坦人采取更同情的立场。经济：--预计将推动拜登政府的经济政策，包括《基础设施协议和通胀削减法案》;--支持提高公司税，并批评特朗普的减税政策;--支持中产阶级的拟议政策，例如为低收入个人和夫妇提供可退还的税收抵免应对气候变化：--支持应对气候变化的政策，包括向100%可再生能源过渡;--帮助出台了一项200亿美元的计划，为气候和清洁能源项目提供资金。移民：--随着时间的推移，她的立场发生了变化，现在支持潜在的ICE改革，并批评特朗普的边境墙;--支持两党边境安全协议(最终被参议院共和党人否决)。哈里斯 VS 拜登主要差异--哈里斯支持向全民医疗保险过渡，尽管私人保险计划也发挥了作用。这比拜登的立场更为进步，拜登的立场赞成在《平价医疗法案》交易所提供公共健康保险选项;--哈里斯呼吁采取比拜登更激进的药品定价政策，例如将美国价格与其他富裕国家谈判的价格挂钩;--虽然两人都支持15美元的全国最低工资，但哈里斯在惩罚违反劳动工资规定的公司方面更加直言不讳;--哈里斯主张采取更强有力的支持工会的政策，包括废除“工作权”法律，并允许二次抵制，这超出了拜登的劳工立场;--哈里斯提议为租房者提供特定的税收抵免，以支付超过30%的收入用于租金和水电费，这一政策在拜登的政纲中并不突出;--哈里斯在大流行期间批准了每月 2,000 美元的刺激付款，这比拜登实施的提议更慷慨;--哈里斯表示反对跨太平洋伙伴关系协定，并表示她会投票反对北美自由贸易协定，这些立场比拜登的立场更具保护主义色彩。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":638,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":328805043769416,"gmtCreate":1721298672611,"gmtModify":1721298674502,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"哈哈，难怪农夫越来越难喝了，饮用天然水，发明新词倒是有一套","listText":"哈哈，难怪农夫越来越难喝了，饮用天然水，发明新词倒是有一套","text":"哈哈，难怪农夫越来越难喝了，饮用天然水，发明新词倒是有一套","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/328805043769416","repostId":"1140247806","repostType":2,"repost":{"id":"1140247806","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1721264364,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140247806?lang=&edition=full","pubTime":"2024-07-18 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4月中旬宣布，公司的财务部门将进行重组，其中涉及裁员。谷歌最近又频传裁员消息。</p><p>本月初华尔街见闻文章曾提到，有报道称，上月底公布财报前，谷歌就已从其“核心”单位裁掉至少200名员工，并计划将一些岗位转移到印度和墨西哥。</p><p>据谷歌的网站信息，“核心”单位负责构建公司旗舰产品的技术基础并保护用户的信息安全。“核心”团队包括信息技术、Python开发团队、技术基础设施、安全基础、应用平台、核心开发人员以及各种工程角色。</p><p>文章称，“核心”团队是谷歌打造开发工具的关键，谷歌正在对开发工具进行精简，让更多人工智能（AI）功能融入产品。“核心”团队的裁员还包括治理和保护数据小组，这将是谷歌面临监管挑战的中心。谷歌的安全工程副总裁Pankaj Rohatgi称，为了优化业务目标，团队正在将工作扩展到其他地点，这将导致一些角色被裁减或计划裁减。</p><p>上周还有媒体援引内部备忘录称，谷歌的全球事务主管兼首席法务官Kent Walker通知了“少数”从事全球事务相关工作的员工被裁。</p><p>裁员今年也成为谷歌财报的一个关注点。</p><p>4月末Alphabet公布，今年一季度总营收超预期同比增长15%，创2022年初以来最快增速，其中，被视为未来增长引擎的云业务增长提速，云业务收入同比增长28.4%，较去年四季度的25.7%加快增长。财报显示，截至一季度末，Alphabet全球员工数同比减少5.1%、或9800人，降至约18.1万人。</p><p>当时有分析称，也许员工数才是本次财报最重要的数字，“谷歌也（追随Meta）开启了效率之年，员工人数减少近1万人，营业利润率则从25%蹿升至32%。”</p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3716271><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>媒体称，多个谷歌云团队有裁员，具体人数不知，据估算某亚太部门约100人被裁。5月初媒体称，谷歌打造开发工具和保护数据方面的“核心”团队裁员200人，上周媒体称谷歌全球事务的少数员工被裁。谷歌正在进一步“瘦身”降本，裁员最新影响到的是云业务团队。美东时间5月31日周五，媒体援引一份内部文件称，多个谷歌云团队的员工收到裁员通知。媒体称，虽然无法知悉裁员总数，但有员工估算，谷歌云亚太区的“走向市场”（...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3716271\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b0b457b4520b244791bd801bd1af0333","relate_stocks":{"IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","LU0965509283.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (SGDHDG) INC","LU0289960550.SGD":"AB FCP I - GLOBAL EQUITY BLEND PORTFOLIO 'A' (SGD) ACC","LU0276348264.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL DYNAMIC REAL RETURN\"AUP\" (USD) INC","GOOG":"谷歌","LU0061475181.USD":"THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN \"AU\" (USD) ACC","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES 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Market）部门约有100人被裁。前述文件显示，专注于咨询、合作伙伴工程和可持续性的云团队也受到裁员的影响。该文件还显示，一些最近新招的员工也解雇，包括至少一名还未完成入职流程的员工。部分受影响的员工已经得到谷歌内部其他岗位的工作机会。谷歌的发言人此后在声明中表示，公司将继续发展自身业务，满足客户的优先事项、迎合未来的重大机遇，并将继续致力于投资对自身业务至关重要的领域，及确保长期内成功。去年年初，谷歌母公司Alphabet宣布计划裁减约1.2万个工作岗位，占员工总数的6%，主要因为在线广告市场低迷。尽管数字广告业务最近有所回升，Alphabet今年仍继续裁员。Alphabet的首席财务官Ruth Porat 4月中旬宣布，公司的财务部门将进行重组，其中涉及裁员。谷歌最近又频传裁员消息。本月初华尔街见闻文章曾提到，有报道称，上月底公布财报前，谷歌就已从其“核心”单位裁掉至少200名员工，并计划将一些岗位转移到印度和墨西哥。据谷歌的网站信息，“核心”单位负责构建公司旗舰产品的技术基础并保护用户的信息安全。“核心”团队包括信息技术、Python开发团队、技术基础设施、安全基础、应用平台、核心开发人员以及各种工程角色。文章称，“核心”团队是谷歌打造开发工具的关键，谷歌正在对开发工具进行精简，让更多人工智能（AI）功能融入产品。“核心”团队的裁员还包括治理和保护数据小组，这将是谷歌面临监管挑战的中心。谷歌的安全工程副总裁Pankaj Rohatgi称，为了优化业务目标，团队正在将工作扩展到其他地点，这将导致一些角色被裁减或计划裁减。上周还有媒体援引内部备忘录称，谷歌的全球事务主管兼首席法务官Kent Walker通知了“少数”从事全球事务相关工作的员工被裁。裁员今年也成为谷歌财报的一个关注点。4月末Alphabet公布，今年一季度总营收超预期同比增长15%，创2022年初以来最快增速，其中，被视为未来增长引擎的云业务增长提速，云业务收入同比增长28.4%，较去年四季度的25.7%加快增长。财报显示，截至一季度末，Alphabet全球员工数同比减少5.1%、或9800人，降至约18.1万人。当时有分析称，也许员工数才是本次财报最重要的数字，“谷歌也（追随Meta）开启了效率之年，员工人数减少近1万人，营业利润率则从25%蹿升至32%。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":755,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":311430096408696,"gmtCreate":1717058941113,"gmtModify":1717059265935,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"中芯国际3纳米，大跃进的历史重现","listText":"中芯国际3纳米，大跃进的历史重现","text":"中芯国际3纳米，大跃进的历史重现","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/311430096408696","repostId":"1118357929","repostType":2,"repost":{"id":"1118357929","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1717057522,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1118357929?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-30 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href=\"https://laohu8.com/S/02318\">中国平安</a>等龙头股皆下跌；美元美债走强令金价承压，黄金股板块跌幅较大，带领铜等有色金属股齐跌；各航司运价提涨力度和节奏出现分化，连续上涨的港口及海运股全线回调，<a href=\"https://laohu8.com/S/00316\">东方海外国际</a>市值失守900亿港元；机构指楼市库存压力尚存，内房股持续走低，煤炭股、石油股、电力股、纸业股、重型机械股等纷纷下跌。<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>概念股、光伏股、建材水泥股多数上涨。</p><p>此外，继“国家队”出手后，芯片圈又迎来大消息，世界首个类脑互补视觉芯片问世，半导体股逆势上扬，龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>AH股双双大涨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd640fd28a494b354ad2bae0015a6b50\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfd5b47639d29ac21cd23b29f9237ceb\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>A股</strong></p><p>A股主要指数今日震荡走弱，沪指跌破3100点；截至收盘，沪指跌0.62%报3091点，深证成指跌0.32%，创业板指涨0.12%。超3500股下跌，全天成交7233亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8875916e6a15e2b673ec44af36fee3e3\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>盘面上，传<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>开发3nm级制程芯片，半导体板块全线走强，存储芯片、汽车芯片、中芯概念及HBM概念等方向领涨，中芯国际一度涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/301306\">西测测试</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300672\">国科微</a>等多股涨停；汽车的拆解板块走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/301049\">超越科技</a>涨超12%；船舶制造板块拉升，<a href=\"https://laohu8.com/S/600150\">中国船舶</a>涨超5%；天基互联、EDA概念及电子化学品等板块涨幅居前。另外，现货黄金冲高回落，黄金、贵金属板块走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/002155\">湖南黄金</a>盘初创新高后跌停；电力板块调整，<a href=\"https://laohu8.com/S/600101\">明星电力</a>等多股跌停；有色金属板块走弱，<a href=\"https://laohu8.com/S/600961\">株冶集团</a>跌停；房地产服务、小金属及煤炭等板块跌幅居前。</p><p>有“药茅”之称的<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>在盘中一度出现快速跳水。截至全天收盘，长春高新报于104.49元，跌超6%，最新市值422.58亿元。消息面上，据市场人士表示，有传闻因为大股东资金占用问题长期没有得到解决，可能导致长春高新有被ST的风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c61745bbd75eee8ec399963e8dff2c9\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>美股</strong></p><p>美股三大股指期货日内走低，截至发稿，道指期货跌0.79%，纳斯达克100指数期货跌0.55%，标普500指数期货跌0.47%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b59dfe0428b020eeb6879f0d0b9b7a0e\" title=\"\" tg-width=\"408\" tg-height=\"199\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">法拉第未来</a>延续跌势，盘前一度大涨逾15%，该股昨日大幅收跌逾62%；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>盘前重挫16%，分析指其Q1营收自2006年以来首次逊预期+次季指引不佳；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/PATH\">UiPath</a>盘前暴跌30%，下调2025财年收入指引+再次任命联合创始人为CEO；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AI\">C3.ai</a>盘前涨超8%，公司第四财季业绩好于预期，业绩展望好于预期；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/MRNA\">Moderna</a>盘前涨超5%，美国政府接近达成协议资助其禽流感疫苗试验；</p><p><strong>欧股</strong></p><p>欧洲主要指数多数上涨，德国DAX30涨0.03%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨0.02%，法国CAC40涨0.21%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e40e469e4dd96d97377728bc1fb131ae\" title=\"\" tg-width=\"457\" tg-height=\"436\"/></p><p><strong>原油</strong></p><p>原油期货小幅走低，WTI原油报78.84美元/桶，跌0.49%；布油现报83美元/桶，跌0.52%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f23359fd232bc47f1fa2badbd5f660b1\" title=\"\" tg-width=\"867\" tg-height=\"828\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928b89d419c9bc3c58a7458e43c16b68\" title=\"\" tg-width=\"867\" tg-height=\"828\"/></p><p><strong>黄金</strong></p><p>黄金期货小幅走低，现跌0.36%，报2355.7美元/盎司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de803ca23fb5b4eb06a40cec5e2bd133\" title=\"\" tg-width=\"870\" tg-height=\"834\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述丨芯片业重磅频传！半导体股逆势起舞；400亿“东北药茅”股价闪崩</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>AH股双双大涨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd640fd28a494b354ad2bae0015a6b50\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfd5b47639d29ac21cd23b29f9237ceb\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>A股</strong></p><p>A股主要指数今日震荡走弱，沪指跌破3100点；截至收盘，沪指跌0.62%报3091点，深证成指跌0.32%，创业板指涨0.12%。超3500股下跌，全天成交7233亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8875916e6a15e2b673ec44af36fee3e3\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>盘面上，传<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>开发3nm级制程芯片，半导体板块全线走强，存储芯片、汽车芯片、中芯概念及HBM概念等方向领涨，中芯国际一度涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/301306\">西测测试</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300672\">国科微</a>等多股涨停；汽车的拆解板块走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/301049\">超越科技</a>涨超12%；船舶制造板块拉升，<a href=\"https://laohu8.com/S/600150\">中国船舶</a>涨超5%；天基互联、EDA概念及电子化学品等板块涨幅居前。另外，现货黄金冲高回落，黄金、贵金属板块走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/002155\">湖南黄金</a>盘初创新高后跌停；电力板块调整，<a href=\"https://laohu8.com/S/600101\">明星电力</a>等多股跌停；有色金属板块走弱，<a href=\"https://laohu8.com/S/600961\">株冶集团</a>跌停；房地产服务、小金属及煤炭等板块跌幅居前。</p><p>有“药茅”之称的<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>在盘中一度出现快速跳水。截至全天收盘，长春高新报于104.49元，跌超6%，最新市值422.58亿元。消息面上，据市场人士表示，有传闻因为大股东资金占用问题长期没有得到解决，可能导致长春高新有被ST的风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c61745bbd75eee8ec399963e8dff2c9\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>美股</strong></p><p>美股三大股指期货日内走低，截至发稿，道指期货跌0.79%，纳斯达克100指数期货跌0.55%，标普500指数期货跌0.47%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b59dfe0428b020eeb6879f0d0b9b7a0e\" title=\"\" tg-width=\"408\" tg-height=\"199\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">法拉第未来</a>延续跌势，盘前一度大涨逾15%，该股昨日大幅收跌逾62%；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>盘前重挫16%，分析指其Q1营收自2006年以来首次逊预期+次季指引不佳；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/PATH\">UiPath</a>盘前暴跌30%，下调2025财年收入指引+再次任命联合创始人为CEO；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AI\">C3.ai</a>盘前涨超8%，公司第四财季业绩好于预期，业绩展望好于预期；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/MRNA\">Moderna</a>盘前涨超5%，美国政府接近达成协议资助其禽流感疫苗试验；</p><p><strong>欧股</strong></p><p>欧洲主要指数多数上涨，德国DAX30涨0.03%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨0.02%，法国CAC40涨0.21%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e40e469e4dd96d97377728bc1fb131ae\" title=\"\" tg-width=\"457\" tg-height=\"436\"/></p><p><strong>原油</strong></p><p>原油期货小幅走低，WTI原油报78.84美元/桶，跌0.49%；布油现报83美元/桶，跌0.52%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f23359fd232bc47f1fa2badbd5f660b1\" title=\"\" tg-width=\"867\" tg-height=\"828\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928b89d419c9bc3c58a7458e43c16b68\" title=\"\" tg-width=\"867\" tg-height=\"828\"/></p><p><strong>黄金</strong></p><p>黄金期货小幅走低，现跌0.36%，报2355.7美元/盎司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de803ca23fb5b4eb06a40cec5e2bd133\" title=\"\" tg-width=\"870\" tg-height=\"834\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指",".IXIC":"NASDAQ Composite","HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数",".SPX":"S&P 500 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</strong>出清阶段的“剩者”，将成为经济企稳阶段的“赢家”</p><p><strong>· </strong>新旧动能切换，股市投资不只是看利润表，更要看现金流量表，重视回报的持续性和稳定性</p></li></ul><p><strong>2024年投资中国股市（A股+港股）属于高胜率投资</strong></p><ul style=\"\"><li><p>中国股市风险溢价2024年有望回落:与海外相比，隐含了过度悲观预期</p></li><li><p>外部环境：十年期美债收益率在5-3.8%震荡，2季度后期当心风险</p></li><li><p>中国宏观经济环境：2024年迎来企稳、新旧动能切换、预期回暖</p></li><li><p>政策环境：2024年中国股市微观生态环境改善</p></li></ul><p><strong>投资策略：2024年立足高胜率投资，春回港股</strong></p><ul style=\"\"><li><p>美股行情展望：经济有韧性、科技主导的长牛行情有动荡也有韧性</p></li><li><p>中国股市2024年转向多头市场，高胜率投资是赢家之道</p></li><li><p>高胜率投资策略：</p><p><strong>· </strong>投资主线一：高股息资产，2024年从纯债策略变为转债策略</p><p><strong>· </strong>投资主线二：精选高盈利质量资产，进阶核心资产</p></li></ul><p><strong>以下为本次分享的全部内容：</strong></p><p>各位朋友们，很高兴与大家交流，这次的题目叫港股的春天，也是我在3月中旬的一个策略报告。</p><p>说个题外话，报告刚出来时，很多人来问我，说港股一直是冬天，哪里还有春天？我告诉他们苦菜花还有春天，我只是讲春天，而不是讲夏天。当时大家都认为，前两年港股每次的反弹都不持续，因此兴趣索然。</p><p>我们的报告还有一个副标题——拥抱高胜率投资。所以今天，我向大家汇报三个方面的内容。</p><p>第一个方面，聊一聊高胜率投资的本质。</p><p>第二个方面，我将向大家汇报一下，对中国股市的理解，看多A股和港股。</p><p>第三个方面，投资机会，投资哪些高胜率资产，会着重讲一下港股方面。</p><p>接下来我们开始今天的分享。</p><p><strong>首先，我们来探讨高胜率投资的本质。</strong></p><p><strong>我们认为高胜率投资的本质在于，需要识别并且坚守住优质资产、当时间的朋友，具体来说，当这些优质资产面临下行风险时，有安全边际、风险可控，投资者拿着可以安心入眠；同时，资产的上行潜力巨大，能够随着时间推移为投资者带来良好的回报。寻找高胜率资产的投资理念，我们定义为高胜率投资。</strong></p><p>这是我们在过去的8年里面，提出的第二个与投资理念相关的概念。高胜率投资与我们在2016年初提出的核心资产有何区别？核心资产属于高胜率投资的理念，但是高胜率投资有时代的烙印，每个阶段有不一样的资产类别。高胜率投资包括但不限于核心资产，高胜率投资的范围可以更广。</p><p>更广泛的意义上来讲的大类资产配置，宏观自上而下的视角，首先，探讨第一类（高胜率）资产，就是法币替代者，或者说信用货币等价物；然后，我们再探讨法币衡量的资产。</p><p>法币替代者，涉及到黄金以及部分数字货币。为什么从去年开始，这类资产明显被推崇？我们认为其中有一个重要的长周期逻辑。</p><p>去年开始的数字货币、今年开始的黄金等货币等价物依次开始突破，走出了之前的投资框架，以前比如2020、2021、2022年的时候货币等价物的行情明显受到美债实际利率的影响。但从2022年四季度至今，数字货币出现相对美债利率脱钩的行情，2022年10年期美债十年期收益率一度超过了5%，前段时间也持续在4%以上，但是比特币却仍在持续创新高。</p><p>从今年2月份至今，黄金的表现非常强势，当然其中原因包括战术性因素、地缘政治风波以及中东问题。战术性因素只是表面，背后的趋势性因素则是大国博弈下的现有国际货币体系面临重塑的挑战，这是一个较长期笼罩在全球资产配置的重要主题。</p><p><strong>我们有一个判断：未来较长时间内，也许五年也许十年，全球宏观最确定的事就是宏观充满不确定性。那么，如何对冲这个不确定性？我们提出，货币等价物是高胜率资产，有点类似于70年代的黄金牛市。</strong>70年代大国博弈，布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩。</p><p>同70年代相比，这次冲击货币体系信用的重要诱因是西方世界推崇的无上限QE、财政赤字货币化（MMT），世界主要经济体的货币发行失去了强约束。这种情况叠加了全球性大国博弈，带来了货币体系的不稳定性、国际宏观的长期不确定性。对冲这种宏观不确定性，货币等价物迎来了长期确定性趋势机会。</p><p>从战略思维来看，货币属性决定了黄金和数字货币的长趋势。无论是美国还是欧洲的列强，他们的黄金储备占据官方外汇储备的比重，都是在70%左右。但是，无论是印度、俄罗斯还是阿拉伯世界、土耳其以及中国等，黄金储备在外汇储备中的比例都偏低，俄罗斯在过去10年中不断加大外汇储备种类中的黄金占比，目前占比大约为26.1%；中国大陆的占比约为4.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cde3b9f037b4b908c1014cfb3ffe53a\" alt=\"\"/>去年中央金融工作会议提出了金融强国的几个标准，其中第一条就是强大的货币。在法币世界中，作为一种硬通货，货币强大需要依托于经济实力以及政治、军事等综合能力，也就是综合国力。</p><p>但是，货币本身，我们认为欧央行推广欧元（的方式）可以给我们提供借鉴。我们观察欧央行，欧央行的黄金在外汇储备的占比是35%。</p><p>我们认为从大国博弈的角度来看，黄金的货币属性将长期激励东方世界持续提升黄金比重。</p><p>对于西方世界，过去的十多年来，西方世界去中心化、反威权、各种所谓政治正确的潮流非常盛行，叠加QE和MMT导致的货币滥发，所以，西方富人、中产阶级以及具有西方逻辑思维框架的人群，在未来大类资产配置中，由于货币属性而去配备数字货币的大趋势将会延续。</p><p>虽然长趋势看多这些货币等价物，但是我们也要提醒，在短期内，货币等价物的行情在一定程度上仍然受到筹码结构、买卖方力量以及美债实际利率的影响。无论是黄金还是比特币，当短期内涨幅过大之后，震荡都是正常现象。</p><p><strong>总之，从第一个层面来看，未来较长时间，货币等价物是高胜率投资，是时间的朋友，是黄金、比特币们的大时代。啥时候结束？全球分久必合，可能需要等到多年之后，全球地缘政治重新趋于稳定，货币体系重新趋于稳定。现在情况恰恰是反过来，处于百年未有之大变局的时候。百年未有之大变局所带来的负面影响、不确定性不结束，货币等价物作为高胜率投资就值得多关注。</strong></p><p>这是第一个层面。</p><p>第二个层面是法币衡量下的大类资产。</p><p><strong>首先，大宗商品，铜值得中长期看好。</strong></p><p>一方面是金融属性，另一方面是新供需关系的推动。从供给角度来看，海外受到环保、ESG等因素制约，中国在深化供给侧改革，这都对铜的供给有制约。从需求角度来看，无论是新能源的需求还是AI生态所带来的额外的新需求，中长期需求都是正面因素。</p><p>短期来看，铜、油和黄金一样，也会受到筹码结构高低切换的影响，再叠加十年期美债收益率一直处于高位震荡，从短期维度来看，铜和油震荡非常正常。但我们认为，震荡之后，铜和油中长期投资的逻辑还是比较明显。</p><p><strong>其次，回到权益资产的角度来看高胜率投资。</strong></p><p>海外的高胜率投资还是在科技领域。从去年3月份ChatGPT4.0推出到今年前几个月的这种情况，从量变到质变，AI浪潮已经开始逐步被大家所认知。</p><p>从短期角度来看，我们看到了美股的AI公司股价稍稍超过了基本面，因此休整一下也非常正常。主要面临的还是美债收益率较高和高位震荡的影响，短期乃至季度性的震荡调整都很正常。</p><p>从中长期的维度来看，我们还是需要关注基本面。从基本面的角度，我们来看这张图。红色的线是设备更新加上软件投资，蓝色的这条线可以将其理解为厂房投资增速。厂房投资增速基本已经恢复到历史上的正常水平，但是设备更新投资还处于相对低位的状态，和1994年、1995年的情况比较相似。1992年大选之后，克林顿推动信息高速公路，开始进行相关基建和厂房投资，之后到了95、96年，你可以看到红色的线，设备更新和软件应用也开始跟上来了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ccc455dd99648cbbc1be8a72e0caf94\" alt=\"\"/>这一轮的科技浪潮，与90年代相比，有过之而无不及。这次AI浪潮已经有了一些商业应用，当时的Web1.0尚未有成熟应用。在相似的情况下，我们认为这次有希望出现新的朱格拉周期。</p><p><strong>长周期来看，海外股市的高胜率投资依然要关注AI科技浪潮。但这并不意味着要一直买，做投资最终还是要回到定价，回到价格和价值比较。虽然长期来说，AI所带来的庞大产业发展具有巨大价值，属于高胜率投资。但是，如果相关股价短期走得过快，超过了价值，就有可能会产生震荡。</strong></p><p>这是从海外股市的维度来考虑的。</p><p><strong>从中国股市的角度来考虑，请不要对中国资产妄自菲薄，要看到中国的机会。</strong></p><p>过去4年，2020年到2023，港股连跌了4年。从全球拥挤交易的角度来看，做空中国处于全球最拥挤交易的第二位。</p><p>我们认为，需要从新时代和新视角看待中国的机会。用过去20年投资中国的经验来看待中国当前阶段面临的问题，或者，把欧美这几年的经济发展模式当做标准答案，在这种削足适履的心态下看当前中国经济，就怎么看都不顺眼。</p><p>1998年到2018年，中国经济是高增速发展时代，GDP平均增速长期在10%以上。2001年加入WTO，成为世界工厂；2008年中国救了世界经济2020、2021年，作为世界第二大经济体，中国的GDP一度占到了美国的70%多。</p><p>现在的中国经济是高质量发展，因此，整个投资思路需要改变。高胜率投资的角度，在中国权益投资需要更关注现金流量表，而不只是关注利润增速。</p><p>高增速时代，任何一个行业龙头都能轻松获得高增长、高估值。90年代至今，中国投资者往往更关注利润表，关心业绩增长多少，毛利率多少，ROE多少。甚至是一锤子买卖性质的非经常性损益，大家都认可它高增长而给高估值。</p><p>现在高增速时代已经过去了。刚才提到的百年未有之大变局以及外部环境的变化，以及中国作为世界第二大经济体，庞大的经济体量基数也制约了高增速。</p><p><strong>高质量发展的新时代，投资中国股票需要重视现金流量表的健康可持续，掘金两类资产，一类是红利资产，它的分红要可持续；另一类，对于成长型或者绩优成长的核心资产，它的盈利增速具有可持续性。</strong></p><p><strong>面对高质量发展的时代，我们反而需要通过负面情绪找到正面力量。</strong></p><p>什么是负面情绪？以教培为例，2021年以来，教培行业一直受到政策调控的压力。如果你无法改变，就要接受、顺应它，并从中发现正面的力量。严格的教培监管政策导致整个行业加速优胜劣汰、加速出清，那些活下来的龙头就剩者为王，剩下来的反而能够享受到一个舒适的竞争环境，像学而思或<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>等。</p><p>中国拥有庞大的经济体和人口基数，我们的消费需求仍然在。今年，我们必须多一些正面思维、正面思考和正能量。那些邻居阿婆都知道的所谓宏大叙事的负面影响，已经隐含在股价中，去杀估值也没有意义。</p><p><strong>过去几年出清阶段的“剩者”将会成为今年经济企稳阶段的赢家，这适用于互联网、消费、出海等各领域。2021年至今，中国经济风险释放，特别是地产风险的释放，导致很多产业就像是在过寒冬，部分企业家信心不足甚至退出竞争、至少不会轻易进行大规模资本开支，而熬过来的企业就是“剩者为王”。</strong></p><p>2024年一旦中国经济基本面有所企稳，这可能带来中国股票的戴维斯双击。今年跟2016年和2017年的情况不同，这次不要期望宏观经济高增速，只要稳住即可，稳住的话就远强于2023年底很多海外机构担心中国经济“危机论”。</p><p><strong>今年中国经济有几个特征。第一个特征是今年的名义GDP增速可能就比去年名义GDP多出0.5个百分点到1个百分点。</strong>去年我们的名义GDP落后于实际GDP增速，今年则相反，中国名义GDP有希望与实际GDP持平甚至略好，这对上市公司盈利是非常正面的，我国上市公司盈利与名义GDP相关度更高。</p><p><strong>第二个特征是今年经济企稳之后，并不是非常强烈的复苏，只是稳住，这时更要重视高质量的盈利。</strong>不能只关注利润表，一定要多加关注现金流量表，现金流量表好是可持续、高质量盈利的基础。</p><p><strong>第三个特征是中国经济结构性亮点在于新动能。</strong></p><p>自今年年初以来，我国的制造业增长其实很强。尤其是与出口相关的制造业以及国家重点战略导向相关的先进制造业，比较强大。我们可以看一下铜和螺纹钢的相反走势。今年推动新一轮大规模设备更新投资以及消费品以旧换新，随着政策落地，在未来几个季度将拉动相应的信贷配合。</p><p>还有一个结构的亮点在于消费。今年中国的内需消费有希望低位企稳，从微观角度分析，高性价比的消费特别好。</p><p><strong>今年我们看到了一些正面现象，首先是居民家庭的房地产需求过去十几年对消费需求的挤压效应，今年反过来了，普通住宅的刚需相对低迷，而高性价比消费则相对火热。</strong></p><p>去年大量的居民家庭提前还房贷就如同银行挤兑一样，短期导致对消费需求的挤压，但是，这和日本90年代居民资产负债表衰退本质上不同。因为中国居民部门的杠杆率远低于日本，再经过去年提前还房贷，居民家庭的杠杆率更健康，提高了抗风险能力，有利于今年的消费需求的健康释放。</p><p>今年大家应该多关注银发经济。因为中国最富有的一代婴儿潮已经开始退休。1963-1979是中国的婴儿潮，这一代恰好是受益于改革开放的一代，此前是有钱但是没有时间，现在逐步退休，有钱有闲有健康。后疫情时代，生活回归正常化，今年应该是银发经济的元年，银发经济代表有需求，有钱才是经济。</p><p>当前，中国的居民资产负债表健康，去年中国的储蓄率回到了历史高位。往后来看，立足于消费的新需求，中国的高性价比消费将属于高胜率投资的范畴。</p><p>总结下来，刚才讲的高胜率投资，<strong>从权益层面来看，海外我们认为AI是高胜率投资，但是过去半年涨幅大、交易拥挤，未来数月震荡休整一下，会很好。因此，在短期内，配置美股或者与美股相关的日股以及中国台湾股，性价比不高。既然作为高胜率投资，立足长期，等待性价比更舒服时配置反而更好。</strong></p><p><strong>对于中国资产，我们认为今年需要关注三个方面。第一个方面是与<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>需求相关的高性价比消费，这里面我今年最看好的还是互联网，第二类是与外国需求相关的出海制造业，第三类是与国家战略相关的制造业。</strong></p><p><strong>高胜率投资理念的第二个层面，除了内生式增长之外，还有分红和回购为代表的股权文化。</strong></p><p>美股的历史经验有可借鉴之处，我们分析了<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>的历史，以过去十几年的美股科技股为例，年均回购收益率大概是3.54%，年均股息收益率是1.54%，这两个加起来就已经超过5%，再加上业绩的增长，年化复合回报率超过16%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33a0db79f70d4ef481ab7b17fd2808c3\" alt=\"\"/>这给我们的借鉴是什么？宏观经济降速之后，不能只关注企业利润表以及利润增速，还要重视资产负债表和现金流量表。如果没有健康的现金流量表，回购和分红哪里能够持续？利润表短期好，也可能是陷阱。如果现金流量表表现良好且持续良好，通常资产负债表不会差，企业盈利就是高质量、可持续。</p><p>这是第二个层面。</p><p><strong>讲完高胜率投资之后，我们再讲第二部分，看多2024年中国股市。</strong></p><p>2024年投资中国股市属于高胜率投资。去年我还并不认为A股和港股是高胜率投资，甚至在去年四季度的时候，相比而言，我更加推荐美债、美股。</p><p><strong>到了今年春节前后，我们对于A股和港股系统性翻多，我们认为今年的A股和港股属于多头市场。</strong>多头市场并不意味着全面“疯牛”，并非所有股票都能涨，而是秉承着高胜率投资理念的资产今年要涨。<strong>今年中大型的优质公司可能走牛市，而小盘垃圾股题材股今年可能风险较大。</strong></p><p>围绕这个结论，从三个维度分析：风险溢价、基本面，还有政策环境特别是股市生态环境相关的政策。</p><p><strong>先看风险溢价。</strong></p><p>风险溢价这张图，这几年我一直在使用，是将中国与日本、欧洲和美国进行比较。风险溢价就是指数估值的倒数所代表的股市潜在回报率减去无风险收益率的差值，因此，风险溢价越高，相当于大家对市场越悲观。美国的风险溢价是负数，日本的风险溢价在百分之二点几，欧洲的风险溢价在百分之四左右。</p><p><strong>港股最近有所好转但风险溢价依然很高，从<a href=\"https://laohu8.com/S/CN10Y.BOND\">中国10年期国债收益率</a>作为无风险收益率来看，港股恒指的风险溢价8%左右，以美债10年期收益率为无风险收益率来看，恒指也有6%左右。与全球水平相比较，港股风险溢价高，与历史相比也处于高位，也就是越跌越悲观。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7868dd649c544768a188262b1515c3a5\" alt=\"\"/>过去几年，中国股市经历了风险充分释放过程。A股，2021年2月份见高点，上证和沪深300指数下跌了30%左右，基金指数表现更糟。2021年初，核心资产逻辑驱动茅指数和宁组合们见顶，从那开始，基金重仓的A股优质核心资产经历了比较充分的调整。</p><p>港股更加夸张，2020年至今港股的调整时间长达4年，最大跌幅超过50%，透支了各种利空。所以，现在有点阳光就能灿烂。</p><p><strong>与主流市场相比，港股逐渐走出了独立行情。港股以前跟随美股，跟跌跟涨；2021年之后，跟跌、不跟涨；今年开始，不再跟随美股跌，美股涨时港股有可能也涨，但不是因为跟随它，而是走自己的节奏。港股与美股及其相关的日股等市场的相关度在减弱，甚至最近形成了海外资金高低切换的跷跷板关系。</strong></p><p>高低切换的原因很简单，最近美债收益率处于高位震荡，美股、日股等股市前面的获利盘较为拥挤，全球最拥挤交易排名第一的是做多美国大盘科技股，第三拥挤的是做多日股，排在拥挤第二的是做空中国。所以，只要有一点钱从美日股市获利回吐，拿一点出来放在港股，四两拨千斤的效果会非常明显。</p><p><strong>观察港股行情的短期节奏，我们需要注意什么？看一下这张图表，是港股卖空占比，截止到4月26日，港股的卖空金额占全市场成交金额的比重从此前高达20、30%降到16.7%，距离历史正常的10%水平还有很大空间。</strong></p><p>很有意思的是，观察美团和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>这些互联网龙头，发现他们的做空占比在4月30日时仍在增加。就是说，有些资金依然延续过去几年的熊市思维——只要互联网反弹百分之三、五十之后，做空就会赚钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dc3bfe9fbf64e4fb09c3b73835a9e5d\" alt=\"\"/><strong>我认为今年不一样。今年的风险溢价将有所改善，另外，目前卖空比例甚至没有降低到10%左右，所以现在根本不用担心。</strong>从去年下半年开始，三季度有一次、四季度有一次、今年1月底2月初有一次，港股的卖空比例飙升到30%左右，这是历史上从未出现过的最高位置，悲观情绪释放的足够充分。</p><p>过去几年每次像样的跌深反弹行情，卖空比例不回到10%，行情不会罢休。以2022年举例，10月份跌跌之后卖空比例一度高达25%，11月开始预期中国re-open，港股大反弹，卖空比例快速降到了10%左右，之后行情才开始震荡。</p><p>这是从风险溢价还有交易的角度来考虑的，反弹仍将延续。</p><p>接下来，从贴现率的角度，分析一下外资进行高低切换、回流港股的情况。</p><p>当前，美债收益率持续高位震荡，十年期美债收益率目前在4.7%左右，压制美、日等股市的表现，但并未引发对系统性风险的担忧，所以，Long only外金开始进行“高低切换”，主动寻找更具性价比的投资机会或“洼地”资产。</p><p><strong>目前海外资金流入港股，是高低切换的逐利行为。</strong>Long only型的资金特别是全球大型资管公司，近期只是从高位资产拿出一些资金，就是从过度拥挤的做多美股科技股、做多日本的策略里获利落袋,拿出少许资金投入中国资产,“高低切换”带来四两拨千斤的效果、进一步加速港股short cover、空头回补。</p><p><strong>但是，二季度后期或三季度初期，部分外资可能对当期购买的中国资产“获利落袋”。</strong>届时，外资进入度假季；另外，美国逆回购账户余额可能回到低位，2019年美国逆回购市场就引发过流动性冲击。美债十年期收益率居高难下，高利率环境对美国商业地产的影响大，降息时间推迟，最终将影响中小<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。今年3月份美国<a href=\"https://laohu8.com/S/NYCB\">纽约社区银行</a>重组就因为商业地产，可能只是前兆。</p><p>叠加，那么，港股市场可能会经历像样的震荡。</p><p><strong>总结来看，5月份行情将延续，从做空比例来看，short cover驱动的反弹现在远没有结束。但是，冰冻三尺非一日之寒，过去数年港股熊市思维压制下，港股风险偏好的改善不会一蹴而就。如果港股情绪快速升温，比如，做空比例回到10%左右，或者，更多大V喊港股牛市，那么，看空港股的惯性思维会重新抬头并引发短期震荡，特别是在二季度后期到三季度初或有较明显震荡。</strong></p><p><strong>现在我们需要分析中国经济基本面。</strong></p><p>后续如果出现震荡，我们建议投资者立足基本面，进一步增加港股与A股优质资产的配置。从中期的角度来看，投资最终还需要回到基本面。</p><p>我们认为，今年中国经济有望企稳，名义GDP有希望到5.8%左右，比去年可能多一个百分点。2024年新旧动能切换的过程的痛苦将有所缓解。</p><p><strong>目前的情况是，对中国经济乐观的投资者并不多，但是，跟去年相比，悲观预期正在被改变。</strong>去年下半年乃至今年一季度，海外投资者担心中国房地产危机、担心金融风险、担心经济失速、担心中国居民资产负债表长期衰退。但是，今年一季度中国的经济数据证明了中国经济的韧性。</p><p><strong>关于中国经济对中国股市的影响，要分为两个层面，第一个层面是“预期差”的修复，关键在于中国经济没有那么差，投资者太悲观了。第二个层面是，中国经济2024年究竟会有多好？会不会超预期。</strong></p><p><strong>首先，海外投资者此前对中国经济太悲观了，中国经济没有那么差，因此，先short cover，深度调整的优质资产引领港股持续大涨。</strong>虽然没有海外投资者期待的“大水漫灌”，但是，今年第一季度的数据，特别是制造业和消费数据以及微观经济复苏情况，比去年下半年以来的海外悲观预期要强很多。</p><p><strong>其次，下半年特别是三季度中国经济很可能超预期的好。</strong>一方面，中美相对经济动能变化将有利于中国。今年三季度，美国经济在环比动能和同比增速方面处于阶段性低位，而中国则处于阶段性的高点。另一方面，从政治经济学的角度看中国今年的经济，恰逢共和国75周年，疫情之后彻底恢复正常的第一年，政策导向更加积极。今年3月7日人民日报头版报道了习近平总书记两会下团组的指示“要抓住一切有利的实际情况，利用一切有利的条件，看准了就抓紧干，把各方面的干劲带起来。”而去年指示“不要有大干快上的冲动”。</p><p>今年是中国特色的现代化建设的关键一年，虽然今年GDP增速不至于像2016年、2017年那样强。2016年、2017年强复苏的重要原因是，棚改货币化安置政策，推动了房地产的周期性景气扩张。4月30日中央政治局会议，包括房地产政策在内的好多决策部署超出市场预期，凸显了实事求是的优秀传统。</p><p>我们看到政策变化后，对2024年中国经济抱有较高期待，这个期待是高质量发展和稳增长并重的期待，但请大家不要将增速想得过高。</p><p><strong>这种高质量发展格局下，对中国股市而言，今年是“好公司的牛市”，并非是牛鬼蛇神一起涨。</strong>今年中国经济企稳回暖，依然是优胜劣汰，优质公司的优势会更强，今年好公司有优势，包括传统领域“剩”者为王的高股息红利资产，以及“赢家通吃”、盈利质量提升的核心资产。</p><p><strong>最后说一下政策面。</strong></p><p>今年无论从风险偏好、基本面还是政策面，都有所改善。</p><p><strong>宏观政策面看，中国经济、股市都或多或少存在75周年国庆献礼的情节，这有利于提升港股的风险偏好。另外，美国相关经济政策也对港股有一定影响，主要就是美联储降息，我仍然判断美国今年可能有一次降息，在9月份。</strong></p><p>今年9月，经济增速、通胀数据进一步下降，美联储可以借坡下驴，即使PCE没有达到目标，也有可能降息，这类似于2007年9月18日的议息会议。那次议息会议是前瞻性的降息，旨在防止过高的利率冲击房地产进而金融市场。</p><p>如果9月份的美联储议息会议降息，我判断，十年期美债收益率将有望回到3.8%左右。如此，无论是A股还是港股所面临的货币环境更好，特别是香港本地资金面将有明显的改善。</p><p><strong>股市政策面今年更值得期待，A股和港股的微观生态环境都将改善。</strong></p><p>今天重点讲一下港股的红利税情况。先声明，我只是从数据和逻辑上进行推演，没有任何内幕信息，不做任何的政策暗示，不涉及国家信息安全。</p><p>逻辑上说，香港是中华人民共和国不可分割的一部分，香港股市属于“一国两制”下国际金融中心的核心组成部分，港股也一样在广义上属于中国资产。因此，中国内地投资者，无论是企业、个人还是基金，通过互联互通机制投资港股，最终在税收政策方面应该借鉴A股，鼓励长线价值投资。中国投资者投资A股，如果获得股息红利，持有一年后，税收免征，</p><p>如果未来的某一天，就像香港证监会主席雷添良提议那样，互联互通股息红利税务安排得到优化，我认为，香港股市将获得更多基石性的长线资金，吸引内地的长线资金加大对港股的配置，包括保险、银行理财子、券商自营、养老金甚至未来可能的年金投资。</p><p>证监会最近发布的5项对港合作措施非常积极，放宽ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、支持内地行业龙头企业赴香港上市等方面，支持香港资本市场建设。</p><p>去年10月份中央金融工作会议提出“巩固提升香港国际金融中心地位”，可以预期，除了已宣布的证监会5项措施、大湾区理财通2.0，后续还将有政策红利逐步推进、落实，这都有利于提高2024年港股市场流动性和配置吸引力。</p><p><strong>做一个小结：综合考虑风险溢价、基本面以及政策面这三个维度，可以得出结论，今年的A股和港股是一个多头市场，有较强劲的反弹。从时间节点来看，在美国大选之前，金秋十月，港股行情涨出年内高点的概率更大。可能在二季度后期到三季度初是震荡期，如果有震荡，关键在于逢低投资高胜率资产。</strong></p><p><strong>第三部分，我们讲一下投资策略，2024年如何进行高胜率投资？</strong></p><p><strong>对于港股，我认为，现在大家应该珍惜，行情才刚刚开始，今年港股市场的行情至少是季度性的行情，甚至是年度性的。至少从未来两个季度来说，要积极地做多中国股市，相比美股等发达市场，港股的性价比可能更高。</strong></p><p>对于美股，长牛行情可能遭遇季度性调整，不一定大跌，但目前太拥挤、性价比较差。如果经过数月震荡、等等业绩之后，建议逢低美股优质公司配置。</p><p><strong>投资港股，建议聚焦两类资产。</strong></p><p><strong>第一类是高股息资产。</strong></p><p>2022年初开始，我们持续推荐港股央国企高股息资产，今年依然推荐，但是略有不同。今年与2022年、2023年不同，22年和23年中国经济增速下行、新旧动能切换，以旧动能退坡为主,今年中国经济开始企稳。</p><p><strong>今年的红利资产投资策略，因为今年的经济边际改善，需要从前两年过度重视股息率的纯债投资的思路，变成需要兼顾业绩增长的可转债策略。</strong>有一定业绩改善动能的红利资产，今年，可能比纯粹的高股息策略表现更好。港股的高红利资产，特别是一些央企港股，继续强烈看多。</p><p><strong>相比其他股市，今年港股高股息资产的性价比更高，特别是央国企龙头。</strong>不论今年有没有红利税的减免，只要你愿意做时间的朋友，就可以优先配置央国企红利资产，优选能源、电力及其他公用事业、地产、原材料、金融等央国企龙头，除此之外，香港本地股的红利资产也值得挖掘。</p><p><strong>港股“预期差”最大的可能是地产产业链里面的高股息资产。</strong>目前还在统筹研究如何处理去库存问题，如果今年下半年，政策真的开始推进地产去库存，那么，地产产业链相关的地产、物业、有色金属、建筑、建材都有可能超预期。</p><p><strong>今年港股高股息资产，还值得高度关注公共事业。</strong>内地的水、电、煤气燃气等公用事业许多年没有提价了，今年各地开始纷纷提价，有利于提升盈利弹性。</p><p>总是，高股息资产的投资策略，去年是纯债策略，是纯防御；而今年是可转债策略，是立足于安全边际的情况下，积极有为。</p><p>第二类资产，核心资产，就是高质量盈利资产。</p><p>今年以来，港股的高胜率投资已经从高股息资产扩散到了核心资产。</p><p><strong>我们近期提出了“15+3”策略，从而，选出新时代的核心资产。</strong>也就是说，股息率在3%左右，港股不低于3%，A股可以打点折，2%左右,如果股息率不够，有回购就加上回购；业绩增速15%左右。高质量发展的新时代，18%的年回报率大约是名义GDP增速的3倍，并不容易，所以，核心资产需要精选。</p><p>港股的核心资产，集中在消费和制造业两大领域。制造业又分为两类，一类出海为主，另一类是先进制造业。</p><p><strong>我认为，港股的核心资产主要还是集中在广义的消费领域，包括科网股、生物医药在内的泛消费产业。</strong></p><p><strong>和前几年有所不同，今年春节之后我转而开始看多港股互联网和医药。</strong>前几年防止资本无序扩张、互联网行业进行规范治理，叠加经济下行，因此2021年、22年和23年我都是战略性看空港股互联网公司，认为估值体系崩塌。</p><p><strong>今年观点转多的原因，在于互联网业绩和估值都面临改善。</strong>此前的防止资本无序扩张，意味着互联网野蛮增长时代已经过去，因此，高估值是不可持续的。但是，经过几年的惨烈调整，部分科网股估值已经降至价值股。今年中国经济企稳，高性价比消费方兴未艾，互联网最受益，业绩有望超预期。</p><p>另外，防止资本无序扩张，现阶段开始出现正面效应，避免互联网龙头之间恶性竞争，有利于改善行业竞争格局，互联网龙头的现金流更充沛，回购甚至分红的能力更大。目前腾讯、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团、快手和携程都在积极进行回购,今年腾讯回购可能就会超过1,000亿元，比过去几年明显提升。</p><p>这是我今天主要想讲的内容。</p><p>最近行情走得比较快，没有上车的人会感到比较慌张，上了车的人也很慌，害怕与前两年一样，只是一、两周的反弹行情。我建议，不要怕，也不要慌，这应该是半年以上的行情，爱在深秋，高点可能在金秋10月。</p><p>虽然我不认为今年的行情是传统意义上的牛市，也就是要把33,000大顶打破了才算，但是今年应该是多头市场，恒指类似1993年的日经225，要信早信，并专心找高胜率的资产。</p><p>今年的多头市场，大家也应该多多珍惜。</p><p>感谢大家。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股的春天：拥抱高胜率投资，成为时间的朋友</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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06:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p><strong>5月3日，兴证（香港）金控副总裁、首席经济学家张忆东先生在<a href=\"https://laohu8.com/S/06058\">兴证国际</a>客户分享会上进行了题为“港股的春天：拥抱高胜率投资，成为时间的朋友”的分享，以下为演讲实录。</strong></p></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/427a204abed34b5f9bb7545ce0acd284\" alt=\"\"/><strong>精彩内容摘要</strong></p><p><strong>高胜率投资的本质</strong></p><ul style=\"\"><li><p>高胜率投资的核心在于，当相关资产面临下行风险时，投资者可以安心入眠，同时资产的上行潜力巨大，能够随着时间推移为投资者带来良好的回报</p></li><li><p>百年未有之大变局的背景下，全球宏观层面最确定的判断就是较长时间充满不确定性：货币属性决定货币等价物长趋势；对于以法币衡量的大宗商品，我们依然持短线震荡、长线看好的态度</p></li><li><p>中期来看，AI科技浪潮或将驱动美国乃至全球出现新一轮朱格拉周期</p></li><li><p>中国资本市场：高质量发展时代，高胜率投资应运而生</p><p><strong>· </strong>出清阶段的“剩者”，将成为经济企稳阶段的“赢家”</p><p><strong>· </strong>新旧动能切换，股市投资不只是看利润表，更要看现金流量表，重视回报的持续性和稳定性</p></li></ul><p><strong>2024年投资中国股市（A股+港股）属于高胜率投资</strong></p><ul style=\"\"><li><p>中国股市风险溢价2024年有望回落:与海外相比，隐含了过度悲观预期</p></li><li><p>外部环境：十年期美债收益率在5-3.8%震荡，2季度后期当心风险</p></li><li><p>中国宏观经济环境：2024年迎来企稳、新旧动能切换、预期回暖</p></li><li><p>政策环境：2024年中国股市微观生态环境改善</p></li></ul><p><strong>投资策略：2024年立足高胜率投资，春回港股</strong></p><ul style=\"\"><li><p>美股行情展望：经济有韧性、科技主导的长牛行情有动荡也有韧性</p></li><li><p>中国股市2024年转向多头市场，高胜率投资是赢家之道</p></li><li><p>高胜率投资策略：</p><p><strong>· </strong>投资主线一：高股息资产，2024年从纯债策略变为转债策略</p><p><strong>· </strong>投资主线二：精选高盈利质量资产，进阶核心资产</p></li></ul><p><strong>以下为本次分享的全部内容：</strong></p><p>各位朋友们，很高兴与大家交流，这次的题目叫港股的春天，也是我在3月中旬的一个策略报告。</p><p>说个题外话，报告刚出来时，很多人来问我，说港股一直是冬天，哪里还有春天？我告诉他们苦菜花还有春天，我只是讲春天，而不是讲夏天。当时大家都认为，前两年港股每次的反弹都不持续，因此兴趣索然。</p><p>我们的报告还有一个副标题——拥抱高胜率投资。所以今天，我向大家汇报三个方面的内容。</p><p>第一个方面，聊一聊高胜率投资的本质。</p><p>第二个方面，我将向大家汇报一下，对中国股市的理解，看多A股和港股。</p><p>第三个方面，投资机会，投资哪些高胜率资产，会着重讲一下港股方面。</p><p>接下来我们开始今天的分享。</p><p><strong>首先，我们来探讨高胜率投资的本质。</strong></p><p><strong>我们认为高胜率投资的本质在于，需要识别并且坚守住优质资产、当时间的朋友，具体来说，当这些优质资产面临下行风险时，有安全边际、风险可控，投资者拿着可以安心入眠；同时，资产的上行潜力巨大，能够随着时间推移为投资者带来良好的回报。寻找高胜率资产的投资理念，我们定义为高胜率投资。</strong></p><p>这是我们在过去的8年里面，提出的第二个与投资理念相关的概念。高胜率投资与我们在2016年初提出的核心资产有何区别？核心资产属于高胜率投资的理念，但是高胜率投资有时代的烙印，每个阶段有不一样的资产类别。高胜率投资包括但不限于核心资产，高胜率投资的范围可以更广。</p><p>更广泛的意义上来讲的大类资产配置，宏观自上而下的视角，首先，探讨第一类（高胜率）资产，就是法币替代者，或者说信用货币等价物；然后，我们再探讨法币衡量的资产。</p><p>法币替代者，涉及到黄金以及部分数字货币。为什么从去年开始，这类资产明显被推崇？我们认为其中有一个重要的长周期逻辑。</p><p>去年开始的数字货币、今年开始的黄金等货币等价物依次开始突破，走出了之前的投资框架，以前比如2020、2021、2022年的时候货币等价物的行情明显受到美债实际利率的影响。但从2022年四季度至今，数字货币出现相对美债利率脱钩的行情，2022年10年期美债十年期收益率一度超过了5%，前段时间也持续在4%以上，但是比特币却仍在持续创新高。</p><p>从今年2月份至今，黄金的表现非常强势，当然其中原因包括战术性因素、地缘政治风波以及中东问题。战术性因素只是表面，背后的趋势性因素则是大国博弈下的现有国际货币体系面临重塑的挑战，这是一个较长期笼罩在全球资产配置的重要主题。</p><p><strong>我们有一个判断：未来较长时间内，也许五年也许十年，全球宏观最确定的事就是宏观充满不确定性。那么，如何对冲这个不确定性？我们提出，货币等价物是高胜率资产，有点类似于70年代的黄金牛市。</strong>70年代大国博弈，布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩。</p><p>同70年代相比，这次冲击货币体系信用的重要诱因是西方世界推崇的无上限QE、财政赤字货币化（MMT），世界主要经济体的货币发行失去了强约束。这种情况叠加了全球性大国博弈，带来了货币体系的不稳定性、国际宏观的长期不确定性。对冲这种宏观不确定性，货币等价物迎来了长期确定性趋势机会。</p><p>从战略思维来看，货币属性决定了黄金和数字货币的长趋势。无论是美国还是欧洲的列强，他们的黄金储备占据官方外汇储备的比重，都是在70%左右。但是，无论是印度、俄罗斯还是阿拉伯世界、土耳其以及中国等，黄金储备在外汇储备中的比例都偏低，俄罗斯在过去10年中不断加大外汇储备种类中的黄金占比，目前占比大约为26.1%；中国大陆的占比约为4.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cde3b9f037b4b908c1014cfb3ffe53a\" alt=\"\"/>去年中央金融工作会议提出了金融强国的几个标准，其中第一条就是强大的货币。在法币世界中，作为一种硬通货，货币强大需要依托于经济实力以及政治、军事等综合能力，也就是综合国力。</p><p>但是，货币本身，我们认为欧央行推广欧元（的方式）可以给我们提供借鉴。我们观察欧央行，欧央行的黄金在外汇储备的占比是35%。</p><p>我们认为从大国博弈的角度来看，黄金的货币属性将长期激励东方世界持续提升黄金比重。</p><p>对于西方世界，过去的十多年来，西方世界去中心化、反威权、各种所谓政治正确的潮流非常盛行，叠加QE和MMT导致的货币滥发，所以，西方富人、中产阶级以及具有西方逻辑思维框架的人群，在未来大类资产配置中，由于货币属性而去配备数字货币的大趋势将会延续。</p><p>虽然长趋势看多这些货币等价物，但是我们也要提醒，在短期内，货币等价物的行情在一定程度上仍然受到筹码结构、买卖方力量以及美债实际利率的影响。无论是黄金还是比特币，当短期内涨幅过大之后，震荡都是正常现象。</p><p><strong>总之，从第一个层面来看，未来较长时间，货币等价物是高胜率投资，是时间的朋友，是黄金、比特币们的大时代。啥时候结束？全球分久必合，可能需要等到多年之后，全球地缘政治重新趋于稳定，货币体系重新趋于稳定。现在情况恰恰是反过来，处于百年未有之大变局的时候。百年未有之大变局所带来的负面影响、不确定性不结束，货币等价物作为高胜率投资就值得多关注。</strong></p><p>这是第一个层面。</p><p>第二个层面是法币衡量下的大类资产。</p><p><strong>首先，大宗商品，铜值得中长期看好。</strong></p><p>一方面是金融属性，另一方面是新供需关系的推动。从供给角度来看，海外受到环保、ESG等因素制约，中国在深化供给侧改革，这都对铜的供给有制约。从需求角度来看，无论是新能源的需求还是AI生态所带来的额外的新需求，中长期需求都是正面因素。</p><p>短期来看，铜、油和黄金一样，也会受到筹码结构高低切换的影响，再叠加十年期美债收益率一直处于高位震荡，从短期维度来看，铜和油震荡非常正常。但我们认为，震荡之后，铜和油中长期投资的逻辑还是比较明显。</p><p><strong>其次，回到权益资产的角度来看高胜率投资。</strong></p><p>海外的高胜率投资还是在科技领域。从去年3月份ChatGPT4.0推出到今年前几个月的这种情况，从量变到质变，AI浪潮已经开始逐步被大家所认知。</p><p>从短期角度来看，我们看到了美股的AI公司股价稍稍超过了基本面，因此休整一下也非常正常。主要面临的还是美债收益率较高和高位震荡的影响，短期乃至季度性的震荡调整都很正常。</p><p>从中长期的维度来看，我们还是需要关注基本面。从基本面的角度，我们来看这张图。红色的线是设备更新加上软件投资，蓝色的这条线可以将其理解为厂房投资增速。厂房投资增速基本已经恢复到历史上的正常水平，但是设备更新投资还处于相对低位的状态，和1994年、1995年的情况比较相似。1992年大选之后，克林顿推动信息高速公路，开始进行相关基建和厂房投资，之后到了95、96年，你可以看到红色的线，设备更新和软件应用也开始跟上来了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ccc455dd99648cbbc1be8a72e0caf94\" alt=\"\"/>这一轮的科技浪潮，与90年代相比，有过之而无不及。这次AI浪潮已经有了一些商业应用，当时的Web1.0尚未有成熟应用。在相似的情况下，我们认为这次有希望出现新的朱格拉周期。</p><p><strong>长周期来看，海外股市的高胜率投资依然要关注AI科技浪潮。但这并不意味着要一直买，做投资最终还是要回到定价，回到价格和价值比较。虽然长期来说，AI所带来的庞大产业发展具有巨大价值，属于高胜率投资。但是，如果相关股价短期走得过快，超过了价值，就有可能会产生震荡。</strong></p><p>这是从海外股市的维度来考虑的。</p><p><strong>从中国股市的角度来考虑，请不要对中国资产妄自菲薄，要看到中国的机会。</strong></p><p>过去4年，2020年到2023，港股连跌了4年。从全球拥挤交易的角度来看，做空中国处于全球最拥挤交易的第二位。</p><p>我们认为，需要从新时代和新视角看待中国的机会。用过去20年投资中国的经验来看待中国当前阶段面临的问题，或者，把欧美这几年的经济发展模式当做标准答案，在这种削足适履的心态下看当前中国经济，就怎么看都不顺眼。</p><p>1998年到2018年，中国经济是高增速发展时代，GDP平均增速长期在10%以上。2001年加入WTO，成为世界工厂；2008年中国救了世界经济2020、2021年，作为世界第二大经济体，中国的GDP一度占到了美国的70%多。</p><p>现在的中国经济是高质量发展，因此，整个投资思路需要改变。高胜率投资的角度，在中国权益投资需要更关注现金流量表，而不只是关注利润增速。</p><p>高增速时代，任何一个行业龙头都能轻松获得高增长、高估值。90年代至今，中国投资者往往更关注利润表，关心业绩增长多少，毛利率多少，ROE多少。甚至是一锤子买卖性质的非经常性损益，大家都认可它高增长而给高估值。</p><p>现在高增速时代已经过去了。刚才提到的百年未有之大变局以及外部环境的变化，以及中国作为世界第二大经济体，庞大的经济体量基数也制约了高增速。</p><p><strong>高质量发展的新时代，投资中国股票需要重视现金流量表的健康可持续，掘金两类资产，一类是红利资产，它的分红要可持续；另一类，对于成长型或者绩优成长的核心资产，它的盈利增速具有可持续性。</strong></p><p><strong>面对高质量发展的时代，我们反而需要通过负面情绪找到正面力量。</strong></p><p>什么是负面情绪？以教培为例，2021年以来，教培行业一直受到政策调控的压力。如果你无法改变，就要接受、顺应它，并从中发现正面的力量。严格的教培监管政策导致整个行业加速优胜劣汰、加速出清，那些活下来的龙头就剩者为王，剩下来的反而能够享受到一个舒适的竞争环境，像学而思或<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>等。</p><p>中国拥有庞大的经济体和人口基数，我们的消费需求仍然在。今年，我们必须多一些正面思维、正面思考和正能量。那些邻居阿婆都知道的所谓宏大叙事的负面影响，已经隐含在股价中，去杀估值也没有意义。</p><p><strong>过去几年出清阶段的“剩者”将会成为今年经济企稳阶段的赢家，这适用于互联网、消费、出海等各领域。2021年至今，中国经济风险释放，特别是地产风险的释放，导致很多产业就像是在过寒冬，部分企业家信心不足甚至退出竞争、至少不会轻易进行大规模资本开支，而熬过来的企业就是“剩者为王”。</strong></p><p>2024年一旦中国经济基本面有所企稳，这可能带来中国股票的戴维斯双击。今年跟2016年和2017年的情况不同，这次不要期望宏观经济高增速，只要稳住即可，稳住的话就远强于2023年底很多海外机构担心中国经济“危机论”。</p><p><strong>今年中国经济有几个特征。第一个特征是今年的名义GDP增速可能就比去年名义GDP多出0.5个百分点到1个百分点。</strong>去年我们的名义GDP落后于实际GDP增速，今年则相反，中国名义GDP有希望与实际GDP持平甚至略好，这对上市公司盈利是非常正面的，我国上市公司盈利与名义GDP相关度更高。</p><p><strong>第二个特征是今年经济企稳之后，并不是非常强烈的复苏，只是稳住，这时更要重视高质量的盈利。</strong>不能只关注利润表，一定要多加关注现金流量表，现金流量表好是可持续、高质量盈利的基础。</p><p><strong>第三个特征是中国经济结构性亮点在于新动能。</strong></p><p>自今年年初以来，我国的制造业增长其实很强。尤其是与出口相关的制造业以及国家重点战略导向相关的先进制造业，比较强大。我们可以看一下铜和螺纹钢的相反走势。今年推动新一轮大规模设备更新投资以及消费品以旧换新，随着政策落地，在未来几个季度将拉动相应的信贷配合。</p><p>还有一个结构的亮点在于消费。今年中国的内需消费有希望低位企稳，从微观角度分析，高性价比的消费特别好。</p><p><strong>今年我们看到了一些正面现象，首先是居民家庭的房地产需求过去十几年对消费需求的挤压效应，今年反过来了，普通住宅的刚需相对低迷，而高性价比消费则相对火热。</strong></p><p>去年大量的居民家庭提前还房贷就如同银行挤兑一样，短期导致对消费需求的挤压，但是，这和日本90年代居民资产负债表衰退本质上不同。因为中国居民部门的杠杆率远低于日本，再经过去年提前还房贷，居民家庭的杠杆率更健康，提高了抗风险能力，有利于今年的消费需求的健康释放。</p><p>今年大家应该多关注银发经济。因为中国最富有的一代婴儿潮已经开始退休。1963-1979是中国的婴儿潮，这一代恰好是受益于改革开放的一代，此前是有钱但是没有时间，现在逐步退休，有钱有闲有健康。后疫情时代，生活回归正常化，今年应该是银发经济的元年，银发经济代表有需求，有钱才是经济。</p><p>当前，中国的居民资产负债表健康，去年中国的储蓄率回到了历史高位。往后来看，立足于消费的新需求，中国的高性价比消费将属于高胜率投资的范畴。</p><p>总结下来，刚才讲的高胜率投资，<strong>从权益层面来看，海外我们认为AI是高胜率投资，但是过去半年涨幅大、交易拥挤，未来数月震荡休整一下，会很好。因此，在短期内，配置美股或者与美股相关的日股以及中国台湾股，性价比不高。既然作为高胜率投资，立足长期，等待性价比更舒服时配置反而更好。</strong></p><p><strong>对于中国资产，我们认为今年需要关注三个方面。第一个方面是与<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>需求相关的高性价比消费，这里面我今年最看好的还是互联网，第二类是与外国需求相关的出海制造业，第三类是与国家战略相关的制造业。</strong></p><p><strong>高胜率投资理念的第二个层面，除了内生式增长之外，还有分红和回购为代表的股权文化。</strong></p><p>美股的历史经验有可借鉴之处，我们分析了<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>的历史，以过去十几年的美股科技股为例，年均回购收益率大概是3.54%，年均股息收益率是1.54%，这两个加起来就已经超过5%，再加上业绩的增长，年化复合回报率超过16%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33a0db79f70d4ef481ab7b17fd2808c3\" alt=\"\"/>这给我们的借鉴是什么？宏观经济降速之后，不能只关注企业利润表以及利润增速，还要重视资产负债表和现金流量表。如果没有健康的现金流量表，回购和分红哪里能够持续？利润表短期好，也可能是陷阱。如果现金流量表表现良好且持续良好，通常资产负债表不会差，企业盈利就是高质量、可持续。</p><p>这是第二个层面。</p><p><strong>讲完高胜率投资之后，我们再讲第二部分，看多2024年中国股市。</strong></p><p>2024年投资中国股市属于高胜率投资。去年我还并不认为A股和港股是高胜率投资，甚至在去年四季度的时候，相比而言，我更加推荐美债、美股。</p><p><strong>到了今年春节前后，我们对于A股和港股系统性翻多，我们认为今年的A股和港股属于多头市场。</strong>多头市场并不意味着全面“疯牛”，并非所有股票都能涨，而是秉承着高胜率投资理念的资产今年要涨。<strong>今年中大型的优质公司可能走牛市，而小盘垃圾股题材股今年可能风险较大。</strong></p><p>围绕这个结论，从三个维度分析：风险溢价、基本面，还有政策环境特别是股市生态环境相关的政策。</p><p><strong>先看风险溢价。</strong></p><p>风险溢价这张图，这几年我一直在使用，是将中国与日本、欧洲和美国进行比较。风险溢价就是指数估值的倒数所代表的股市潜在回报率减去无风险收益率的差值，因此，风险溢价越高，相当于大家对市场越悲观。美国的风险溢价是负数，日本的风险溢价在百分之二点几，欧洲的风险溢价在百分之四左右。</p><p><strong>港股最近有所好转但风险溢价依然很高，从<a href=\"https://laohu8.com/S/CN10Y.BOND\">中国10年期国债收益率</a>作为无风险收益率来看，港股恒指的风险溢价8%左右，以美债10年期收益率为无风险收益率来看，恒指也有6%左右。与全球水平相比较，港股风险溢价高，与历史相比也处于高位，也就是越跌越悲观。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7868dd649c544768a188262b1515c3a5\" alt=\"\"/>过去几年，中国股市经历了风险充分释放过程。A股，2021年2月份见高点，上证和沪深300指数下跌了30%左右，基金指数表现更糟。2021年初，核心资产逻辑驱动茅指数和宁组合们见顶，从那开始，基金重仓的A股优质核心资产经历了比较充分的调整。</p><p>港股更加夸张，2020年至今港股的调整时间长达4年，最大跌幅超过50%，透支了各种利空。所以，现在有点阳光就能灿烂。</p><p><strong>与主流市场相比，港股逐渐走出了独立行情。港股以前跟随美股，跟跌跟涨；2021年之后，跟跌、不跟涨；今年开始，不再跟随美股跌，美股涨时港股有可能也涨，但不是因为跟随它，而是走自己的节奏。港股与美股及其相关的日股等市场的相关度在减弱，甚至最近形成了海外资金高低切换的跷跷板关系。</strong></p><p>高低切换的原因很简单，最近美债收益率处于高位震荡，美股、日股等股市前面的获利盘较为拥挤，全球最拥挤交易排名第一的是做多美国大盘科技股，第三拥挤的是做多日股，排在拥挤第二的是做空中国。所以，只要有一点钱从美日股市获利回吐，拿一点出来放在港股，四两拨千斤的效果会非常明显。</p><p><strong>观察港股行情的短期节奏，我们需要注意什么？看一下这张图表，是港股卖空占比，截止到4月26日，港股的卖空金额占全市场成交金额的比重从此前高达20、30%降到16.7%，距离历史正常的10%水平还有很大空间。</strong></p><p>很有意思的是，观察美团和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>这些互联网龙头，发现他们的做空占比在4月30日时仍在增加。就是说，有些资金依然延续过去几年的熊市思维——只要互联网反弹百分之三、五十之后，做空就会赚钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dc3bfe9fbf64e4fb09c3b73835a9e5d\" alt=\"\"/><strong>我认为今年不一样。今年的风险溢价将有所改善，另外，目前卖空比例甚至没有降低到10%左右，所以现在根本不用担心。</strong>从去年下半年开始，三季度有一次、四季度有一次、今年1月底2月初有一次，港股的卖空比例飙升到30%左右，这是历史上从未出现过的最高位置，悲观情绪释放的足够充分。</p><p>过去几年每次像样的跌深反弹行情，卖空比例不回到10%，行情不会罢休。以2022年举例，10月份跌跌之后卖空比例一度高达25%，11月开始预期中国re-open，港股大反弹，卖空比例快速降到了10%左右，之后行情才开始震荡。</p><p>这是从风险溢价还有交易的角度来考虑的，反弹仍将延续。</p><p>接下来，从贴现率的角度，分析一下外资进行高低切换、回流港股的情况。</p><p>当前，美债收益率持续高位震荡，十年期美债收益率目前在4.7%左右，压制美、日等股市的表现，但并未引发对系统性风险的担忧，所以，Long only外金开始进行“高低切换”，主动寻找更具性价比的投资机会或“洼地”资产。</p><p><strong>目前海外资金流入港股，是高低切换的逐利行为。</strong>Long only型的资金特别是全球大型资管公司，近期只是从高位资产拿出一些资金，就是从过度拥挤的做多美股科技股、做多日本的策略里获利落袋,拿出少许资金投入中国资产,“高低切换”带来四两拨千斤的效果、进一步加速港股short cover、空头回补。</p><p><strong>但是，二季度后期或三季度初期，部分外资可能对当期购买的中国资产“获利落袋”。</strong>届时，外资进入度假季；另外，美国逆回购账户余额可能回到低位，2019年美国逆回购市场就引发过流动性冲击。美债十年期收益率居高难下，高利率环境对美国商业地产的影响大，降息时间推迟，最终将影响中小<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。今年3月份美国<a href=\"https://laohu8.com/S/NYCB\">纽约社区银行</a>重组就因为商业地产，可能只是前兆。</p><p>叠加，那么，港股市场可能会经历像样的震荡。</p><p><strong>总结来看，5月份行情将延续，从做空比例来看，short cover驱动的反弹现在远没有结束。但是，冰冻三尺非一日之寒，过去数年港股熊市思维压制下，港股风险偏好的改善不会一蹴而就。如果港股情绪快速升温，比如，做空比例回到10%左右，或者，更多大V喊港股牛市，那么，看空港股的惯性思维会重新抬头并引发短期震荡，特别是在二季度后期到三季度初或有较明显震荡。</strong></p><p><strong>现在我们需要分析中国经济基本面。</strong></p><p>后续如果出现震荡，我们建议投资者立足基本面，进一步增加港股与A股优质资产的配置。从中期的角度来看，投资最终还需要回到基本面。</p><p>我们认为，今年中国经济有望企稳，名义GDP有希望到5.8%左右，比去年可能多一个百分点。2024年新旧动能切换的过程的痛苦将有所缓解。</p><p><strong>目前的情况是，对中国经济乐观的投资者并不多，但是，跟去年相比，悲观预期正在被改变。</strong>去年下半年乃至今年一季度，海外投资者担心中国房地产危机、担心金融风险、担心经济失速、担心中国居民资产负债表长期衰退。但是，今年一季度中国的经济数据证明了中国经济的韧性。</p><p><strong>关于中国经济对中国股市的影响，要分为两个层面，第一个层面是“预期差”的修复，关键在于中国经济没有那么差，投资者太悲观了。第二个层面是，中国经济2024年究竟会有多好？会不会超预期。</strong></p><p><strong>首先，海外投资者此前对中国经济太悲观了，中国经济没有那么差，因此，先short cover，深度调整的优质资产引领港股持续大涨。</strong>虽然没有海外投资者期待的“大水漫灌”，但是，今年第一季度的数据，特别是制造业和消费数据以及微观经济复苏情况，比去年下半年以来的海外悲观预期要强很多。</p><p><strong>其次，下半年特别是三季度中国经济很可能超预期的好。</strong>一方面，中美相对经济动能变化将有利于中国。今年三季度，美国经济在环比动能和同比增速方面处于阶段性低位，而中国则处于阶段性的高点。另一方面，从政治经济学的角度看中国今年的经济，恰逢共和国75周年，疫情之后彻底恢复正常的第一年，政策导向更加积极。今年3月7日人民日报头版报道了习近平总书记两会下团组的指示“要抓住一切有利的实际情况，利用一切有利的条件，看准了就抓紧干，把各方面的干劲带起来。”而去年指示“不要有大干快上的冲动”。</p><p>今年是中国特色的现代化建设的关键一年，虽然今年GDP增速不至于像2016年、2017年那样强。2016年、2017年强复苏的重要原因是，棚改货币化安置政策，推动了房地产的周期性景气扩张。4月30日中央政治局会议，包括房地产政策在内的好多决策部署超出市场预期，凸显了实事求是的优秀传统。</p><p>我们看到政策变化后，对2024年中国经济抱有较高期待，这个期待是高质量发展和稳增长并重的期待，但请大家不要将增速想得过高。</p><p><strong>这种高质量发展格局下，对中国股市而言，今年是“好公司的牛市”，并非是牛鬼蛇神一起涨。</strong>今年中国经济企稳回暖，依然是优胜劣汰，优质公司的优势会更强，今年好公司有优势，包括传统领域“剩”者为王的高股息红利资产，以及“赢家通吃”、盈利质量提升的核心资产。</p><p><strong>最后说一下政策面。</strong></p><p>今年无论从风险偏好、基本面还是政策面，都有所改善。</p><p><strong>宏观政策面看，中国经济、股市都或多或少存在75周年国庆献礼的情节，这有利于提升港股的风险偏好。另外，美国相关经济政策也对港股有一定影响，主要就是美联储降息，我仍然判断美国今年可能有一次降息，在9月份。</strong></p><p>今年9月，经济增速、通胀数据进一步下降，美联储可以借坡下驴，即使PCE没有达到目标，也有可能降息，这类似于2007年9月18日的议息会议。那次议息会议是前瞻性的降息，旨在防止过高的利率冲击房地产进而金融市场。</p><p>如果9月份的美联储议息会议降息，我判断，十年期美债收益率将有望回到3.8%左右。如此，无论是A股还是港股所面临的货币环境更好，特别是香港本地资金面将有明显的改善。</p><p><strong>股市政策面今年更值得期待，A股和港股的微观生态环境都将改善。</strong></p><p>今天重点讲一下港股的红利税情况。先声明，我只是从数据和逻辑上进行推演，没有任何内幕信息，不做任何的政策暗示，不涉及国家信息安全。</p><p>逻辑上说，香港是中华人民共和国不可分割的一部分，香港股市属于“一国两制”下国际金融中心的核心组成部分，港股也一样在广义上属于中国资产。因此，中国内地投资者，无论是企业、个人还是基金，通过互联互通机制投资港股，最终在税收政策方面应该借鉴A股，鼓励长线价值投资。中国投资者投资A股，如果获得股息红利，持有一年后，税收免征，</p><p>如果未来的某一天，就像香港证监会主席雷添良提议那样，互联互通股息红利税务安排得到优化，我认为，香港股市将获得更多基石性的长线资金，吸引内地的长线资金加大对港股的配置，包括保险、银行理财子、券商自营、养老金甚至未来可能的年金投资。</p><p>证监会最近发布的5项对港合作措施非常积极，放宽ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、支持内地行业龙头企业赴香港上市等方面，支持香港资本市场建设。</p><p>去年10月份中央金融工作会议提出“巩固提升香港国际金融中心地位”，可以预期，除了已宣布的证监会5项措施、大湾区理财通2.0，后续还将有政策红利逐步推进、落实，这都有利于提高2024年港股市场流动性和配置吸引力。</p><p><strong>做一个小结：综合考虑风险溢价、基本面以及政策面这三个维度，可以得出结论，今年的A股和港股是一个多头市场，有较强劲的反弹。从时间节点来看，在美国大选之前，金秋十月，港股行情涨出年内高点的概率更大。可能在二季度后期到三季度初是震荡期，如果有震荡，关键在于逢低投资高胜率资产。</strong></p><p><strong>第三部分，我们讲一下投资策略，2024年如何进行高胜率投资？</strong></p><p><strong>对于港股，我认为，现在大家应该珍惜，行情才刚刚开始，今年港股市场的行情至少是季度性的行情，甚至是年度性的。至少从未来两个季度来说，要积极地做多中国股市，相比美股等发达市场，港股的性价比可能更高。</strong></p><p>对于美股，长牛行情可能遭遇季度性调整，不一定大跌，但目前太拥挤、性价比较差。如果经过数月震荡、等等业绩之后，建议逢低美股优质公司配置。</p><p><strong>投资港股，建议聚焦两类资产。</strong></p><p><strong>第一类是高股息资产。</strong></p><p>2022年初开始，我们持续推荐港股央国企高股息资产，今年依然推荐，但是略有不同。今年与2022年、2023年不同，22年和23年中国经济增速下行、新旧动能切换，以旧动能退坡为主,今年中国经济开始企稳。</p><p><strong>今年的红利资产投资策略，因为今年的经济边际改善，需要从前两年过度重视股息率的纯债投资的思路，变成需要兼顾业绩增长的可转债策略。</strong>有一定业绩改善动能的红利资产，今年，可能比纯粹的高股息策略表现更好。港股的高红利资产，特别是一些央企港股，继续强烈看多。</p><p><strong>相比其他股市，今年港股高股息资产的性价比更高，特别是央国企龙头。</strong>不论今年有没有红利税的减免，只要你愿意做时间的朋友，就可以优先配置央国企红利资产，优选能源、电力及其他公用事业、地产、原材料、金融等央国企龙头，除此之外，香港本地股的红利资产也值得挖掘。</p><p><strong>港股“预期差”最大的可能是地产产业链里面的高股息资产。</strong>目前还在统筹研究如何处理去库存问题，如果今年下半年，政策真的开始推进地产去库存，那么，地产产业链相关的地产、物业、有色金属、建筑、建材都有可能超预期。</p><p><strong>今年港股高股息资产，还值得高度关注公共事业。</strong>内地的水、电、煤气燃气等公用事业许多年没有提价了，今年各地开始纷纷提价，有利于提升盈利弹性。</p><p>总是，高股息资产的投资策略，去年是纯债策略，是纯防御；而今年是可转债策略，是立足于安全边际的情况下，积极有为。</p><p>第二类资产，核心资产，就是高质量盈利资产。</p><p>今年以来，港股的高胜率投资已经从高股息资产扩散到了核心资产。</p><p><strong>我们近期提出了“15+3”策略，从而，选出新时代的核心资产。</strong>也就是说，股息率在3%左右，港股不低于3%，A股可以打点折，2%左右,如果股息率不够，有回购就加上回购；业绩增速15%左右。高质量发展的新时代，18%的年回报率大约是名义GDP增速的3倍，并不容易，所以，核心资产需要精选。</p><p>港股的核心资产，集中在消费和制造业两大领域。制造业又分为两类，一类出海为主，另一类是先进制造业。</p><p><strong>我认为，港股的核心资产主要还是集中在广义的消费领域，包括科网股、生物医药在内的泛消费产业。</strong></p><p><strong>和前几年有所不同，今年春节之后我转而开始看多港股互联网和医药。</strong>前几年防止资本无序扩张、互联网行业进行规范治理，叠加经济下行，因此2021年、22年和23年我都是战略性看空港股互联网公司，认为估值体系崩塌。</p><p><strong>今年观点转多的原因，在于互联网业绩和估值都面临改善。</strong>此前的防止资本无序扩张，意味着互联网野蛮增长时代已经过去，因此，高估值是不可持续的。但是，经过几年的惨烈调整，部分科网股估值已经降至价值股。今年中国经济企稳，高性价比消费方兴未艾，互联网最受益，业绩有望超预期。</p><p>另外，防止资本无序扩张，现阶段开始出现正面效应，避免互联网龙头之间恶性竞争，有利于改善行业竞争格局，互联网龙头的现金流更充沛，回购甚至分红的能力更大。目前腾讯、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团、快手和携程都在积极进行回购,今年腾讯回购可能就会超过1,000亿元，比过去几年明显提升。</p><p>这是我今天主要想讲的内容。</p><p>最近行情走得比较快，没有上车的人会感到比较慌张，上了车的人也很慌，害怕与前两年一样，只是一、两周的反弹行情。我建议，不要怕，也不要慌，这应该是半年以上的行情，爱在深秋，高点可能在金秋10月。</p><p>虽然我不认为今年的行情是传统意义上的牛市，也就是要把33,000大顶打破了才算，但是今年应该是多头市场，恒指类似1993年的日经225，要信早信，并专心找高胜率的资产。</p><p>今年的多头市场，大家也应该多多珍惜。</p><p>感谢大家。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSTECH":"恒生科技指数","HSI":"恒生指数"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI4NzQ2Njc5NQ==&mid=2247525348&idx=1&sn=b2fdd59f06c97d937cd0eb1a2f574cdf&chksm=ebcf17a0dcb89eb6bb44d01f40dd0108a9a969242aa7a9e3e4cd17ff4407f6946b2e4b1c6c12#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2434382286","content_text":"5月3日，兴证（香港）金控副总裁、首席经济学家张忆东先生在兴证国际客户分享会上进行了题为“港股的春天：拥抱高胜率投资，成为时间的朋友”的分享，以下为演讲实录。精彩内容摘要高胜率投资的本质高胜率投资的核心在于，当相关资产面临下行风险时，投资者可以安心入眠，同时资产的上行潜力巨大，能够随着时间推移为投资者带来良好的回报百年未有之大变局的背景下，全球宏观层面最确定的判断就是较长时间充满不确定性：货币属性决定货币等价物长趋势；对于以法币衡量的大宗商品，我们依然持短线震荡、长线看好的态度中期来看，AI科技浪潮或将驱动美国乃至全球出现新一轮朱格拉周期中国资本市场：高质量发展时代，高胜率投资应运而生· 出清阶段的“剩者”，将成为经济企稳阶段的“赢家”· 新旧动能切换，股市投资不只是看利润表，更要看现金流量表，重视回报的持续性和稳定性2024年投资中国股市（A股+港股）属于高胜率投资中国股市风险溢价2024年有望回落:与海外相比，隐含了过度悲观预期外部环境：十年期美债收益率在5-3.8%震荡，2季度后期当心风险中国宏观经济环境：2024年迎来企稳、新旧动能切换、预期回暖政策环境：2024年中国股市微观生态环境改善投资策略：2024年立足高胜率投资，春回港股美股行情展望：经济有韧性、科技主导的长牛行情有动荡也有韧性中国股市2024年转向多头市场，高胜率投资是赢家之道高胜率投资策略：· 投资主线一：高股息资产，2024年从纯债策略变为转债策略· 投资主线二：精选高盈利质量资产，进阶核心资产以下为本次分享的全部内容：各位朋友们，很高兴与大家交流，这次的题目叫港股的春天，也是我在3月中旬的一个策略报告。说个题外话，报告刚出来时，很多人来问我，说港股一直是冬天，哪里还有春天？我告诉他们苦菜花还有春天，我只是讲春天，而不是讲夏天。当时大家都认为，前两年港股每次的反弹都不持续，因此兴趣索然。我们的报告还有一个副标题——拥抱高胜率投资。所以今天，我向大家汇报三个方面的内容。第一个方面，聊一聊高胜率投资的本质。第二个方面，我将向大家汇报一下，对中国股市的理解，看多A股和港股。第三个方面，投资机会，投资哪些高胜率资产，会着重讲一下港股方面。接下来我们开始今天的分享。首先，我们来探讨高胜率投资的本质。我们认为高胜率投资的本质在于，需要识别并且坚守住优质资产、当时间的朋友，具体来说，当这些优质资产面临下行风险时，有安全边际、风险可控，投资者拿着可以安心入眠；同时，资产的上行潜力巨大，能够随着时间推移为投资者带来良好的回报。寻找高胜率资产的投资理念，我们定义为高胜率投资。这是我们在过去的8年里面，提出的第二个与投资理念相关的概念。高胜率投资与我们在2016年初提出的核心资产有何区别？核心资产属于高胜率投资的理念，但是高胜率投资有时代的烙印，每个阶段有不一样的资产类别。高胜率投资包括但不限于核心资产，高胜率投资的范围可以更广。更广泛的意义上来讲的大类资产配置，宏观自上而下的视角，首先，探讨第一类（高胜率）资产，就是法币替代者，或者说信用货币等价物；然后，我们再探讨法币衡量的资产。法币替代者，涉及到黄金以及部分数字货币。为什么从去年开始，这类资产明显被推崇？我们认为其中有一个重要的长周期逻辑。去年开始的数字货币、今年开始的黄金等货币等价物依次开始突破，走出了之前的投资框架，以前比如2020、2021、2022年的时候货币等价物的行情明显受到美债实际利率的影响。但从2022年四季度至今，数字货币出现相对美债利率脱钩的行情，2022年10年期美债十年期收益率一度超过了5%，前段时间也持续在4%以上，但是比特币却仍在持续创新高。从今年2月份至今，黄金的表现非常强势，当然其中原因包括战术性因素、地缘政治风波以及中东问题。战术性因素只是表面，背后的趋势性因素则是大国博弈下的现有国际货币体系面临重塑的挑战，这是一个较长期笼罩在全球资产配置的重要主题。我们有一个判断：未来较长时间内，也许五年也许十年，全球宏观最确定的事就是宏观充满不确定性。那么，如何对冲这个不确定性？我们提出，货币等价物是高胜率资产，有点类似于70年代的黄金牛市。70年代大国博弈，布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩。同70年代相比，这次冲击货币体系信用的重要诱因是西方世界推崇的无上限QE、财政赤字货币化（MMT），世界主要经济体的货币发行失去了强约束。这种情况叠加了全球性大国博弈，带来了货币体系的不稳定性、国际宏观的长期不确定性。对冲这种宏观不确定性，货币等价物迎来了长期确定性趋势机会。从战略思维来看，货币属性决定了黄金和数字货币的长趋势。无论是美国还是欧洲的列强，他们的黄金储备占据官方外汇储备的比重，都是在70%左右。但是，无论是印度、俄罗斯还是阿拉伯世界、土耳其以及中国等，黄金储备在外汇储备中的比例都偏低，俄罗斯在过去10年中不断加大外汇储备种类中的黄金占比，目前占比大约为26.1%；中国大陆的占比约为4.3%。去年中央金融工作会议提出了金融强国的几个标准，其中第一条就是强大的货币。在法币世界中，作为一种硬通货，货币强大需要依托于经济实力以及政治、军事等综合能力，也就是综合国力。但是，货币本身，我们认为欧央行推广欧元（的方式）可以给我们提供借鉴。我们观察欧央行，欧央行的黄金在外汇储备的占比是35%。我们认为从大国博弈的角度来看，黄金的货币属性将长期激励东方世界持续提升黄金比重。对于西方世界，过去的十多年来，西方世界去中心化、反威权、各种所谓政治正确的潮流非常盛行，叠加QE和MMT导致的货币滥发，所以，西方富人、中产阶级以及具有西方逻辑思维框架的人群，在未来大类资产配置中，由于货币属性而去配备数字货币的大趋势将会延续。虽然长趋势看多这些货币等价物，但是我们也要提醒，在短期内，货币等价物的行情在一定程度上仍然受到筹码结构、买卖方力量以及美债实际利率的影响。无论是黄金还是比特币，当短期内涨幅过大之后，震荡都是正常现象。总之，从第一个层面来看，未来较长时间，货币等价物是高胜率投资，是时间的朋友，是黄金、比特币们的大时代。啥时候结束？全球分久必合，可能需要等到多年之后，全球地缘政治重新趋于稳定，货币体系重新趋于稳定。现在情况恰恰是反过来，处于百年未有之大变局的时候。百年未有之大变局所带来的负面影响、不确定性不结束，货币等价物作为高胜率投资就值得多关注。这是第一个层面。第二个层面是法币衡量下的大类资产。首先，大宗商品，铜值得中长期看好。一方面是金融属性，另一方面是新供需关系的推动。从供给角度来看，海外受到环保、ESG等因素制约，中国在深化供给侧改革，这都对铜的供给有制约。从需求角度来看，无论是新能源的需求还是AI生态所带来的额外的新需求，中长期需求都是正面因素。短期来看，铜、油和黄金一样，也会受到筹码结构高低切换的影响，再叠加十年期美债收益率一直处于高位震荡，从短期维度来看，铜和油震荡非常正常。但我们认为，震荡之后，铜和油中长期投资的逻辑还是比较明显。其次，回到权益资产的角度来看高胜率投资。海外的高胜率投资还是在科技领域。从去年3月份ChatGPT4.0推出到今年前几个月的这种情况，从量变到质变，AI浪潮已经开始逐步被大家所认知。从短期角度来看，我们看到了美股的AI公司股价稍稍超过了基本面，因此休整一下也非常正常。主要面临的还是美债收益率较高和高位震荡的影响，短期乃至季度性的震荡调整都很正常。从中长期的维度来看，我们还是需要关注基本面。从基本面的角度，我们来看这张图。红色的线是设备更新加上软件投资，蓝色的这条线可以将其理解为厂房投资增速。厂房投资增速基本已经恢复到历史上的正常水平，但是设备更新投资还处于相对低位的状态，和1994年、1995年的情况比较相似。1992年大选之后，克林顿推动信息高速公路，开始进行相关基建和厂房投资，之后到了95、96年，你可以看到红色的线，设备更新和软件应用也开始跟上来了。这一轮的科技浪潮，与90年代相比，有过之而无不及。这次AI浪潮已经有了一些商业应用，当时的Web1.0尚未有成熟应用。在相似的情况下，我们认为这次有希望出现新的朱格拉周期。长周期来看，海外股市的高胜率投资依然要关注AI科技浪潮。但这并不意味着要一直买，做投资最终还是要回到定价，回到价格和价值比较。虽然长期来说，AI所带来的庞大产业发展具有巨大价值，属于高胜率投资。但是，如果相关股价短期走得过快，超过了价值，就有可能会产生震荡。这是从海外股市的维度来考虑的。从中国股市的角度来考虑，请不要对中国资产妄自菲薄，要看到中国的机会。过去4年，2020年到2023，港股连跌了4年。从全球拥挤交易的角度来看，做空中国处于全球最拥挤交易的第二位。我们认为，需要从新时代和新视角看待中国的机会。用过去20年投资中国的经验来看待中国当前阶段面临的问题，或者，把欧美这几年的经济发展模式当做标准答案，在这种削足适履的心态下看当前中国经济，就怎么看都不顺眼。1998年到2018年，中国经济是高增速发展时代，GDP平均增速长期在10%以上。2001年加入WTO，成为世界工厂；2008年中国救了世界经济2020、2021年，作为世界第二大经济体，中国的GDP一度占到了美国的70%多。现在的中国经济是高质量发展，因此，整个投资思路需要改变。高胜率投资的角度，在中国权益投资需要更关注现金流量表，而不只是关注利润增速。高增速时代，任何一个行业龙头都能轻松获得高增长、高估值。90年代至今，中国投资者往往更关注利润表，关心业绩增长多少，毛利率多少，ROE多少。甚至是一锤子买卖性质的非经常性损益，大家都认可它高增长而给高估值。现在高增速时代已经过去了。刚才提到的百年未有之大变局以及外部环境的变化，以及中国作为世界第二大经济体，庞大的经济体量基数也制约了高增速。高质量发展的新时代，投资中国股票需要重视现金流量表的健康可持续，掘金两类资产，一类是红利资产，它的分红要可持续；另一类，对于成长型或者绩优成长的核心资产，它的盈利增速具有可持续性。面对高质量发展的时代，我们反而需要通过负面情绪找到正面力量。什么是负面情绪？以教培为例，2021年以来，教培行业一直受到政策调控的压力。如果你无法改变，就要接受、顺应它，并从中发现正面的力量。严格的教培监管政策导致整个行业加速优胜劣汰、加速出清，那些活下来的龙头就剩者为王，剩下来的反而能够享受到一个舒适的竞争环境，像学而思或新东方等。中国拥有庞大的经济体和人口基数，我们的消费需求仍然在。今年，我们必须多一些正面思维、正面思考和正能量。那些邻居阿婆都知道的所谓宏大叙事的负面影响，已经隐含在股价中，去杀估值也没有意义。过去几年出清阶段的“剩者”将会成为今年经济企稳阶段的赢家，这适用于互联网、消费、出海等各领域。2021年至今，中国经济风险释放，特别是地产风险的释放，导致很多产业就像是在过寒冬，部分企业家信心不足甚至退出竞争、至少不会轻易进行大规模资本开支，而熬过来的企业就是“剩者为王”。2024年一旦中国经济基本面有所企稳，这可能带来中国股票的戴维斯双击。今年跟2016年和2017年的情况不同，这次不要期望宏观经济高增速，只要稳住即可，稳住的话就远强于2023年底很多海外机构担心中国经济“危机论”。今年中国经济有几个特征。第一个特征是今年的名义GDP增速可能就比去年名义GDP多出0.5个百分点到1个百分点。去年我们的名义GDP落后于实际GDP增速，今年则相反，中国名义GDP有希望与实际GDP持平甚至略好，这对上市公司盈利是非常正面的，我国上市公司盈利与名义GDP相关度更高。第二个特征是今年经济企稳之后，并不是非常强烈的复苏，只是稳住，这时更要重视高质量的盈利。不能只关注利润表，一定要多加关注现金流量表，现金流量表好是可持续、高质量盈利的基础。第三个特征是中国经济结构性亮点在于新动能。自今年年初以来，我国的制造业增长其实很强。尤其是与出口相关的制造业以及国家重点战略导向相关的先进制造业，比较强大。我们可以看一下铜和螺纹钢的相反走势。今年推动新一轮大规模设备更新投资以及消费品以旧换新，随着政策落地，在未来几个季度将拉动相应的信贷配合。还有一个结构的亮点在于消费。今年中国的内需消费有希望低位企稳，从微观角度分析，高性价比的消费特别好。今年我们看到了一些正面现象，首先是居民家庭的房地产需求过去十几年对消费需求的挤压效应，今年反过来了，普通住宅的刚需相对低迷，而高性价比消费则相对火热。去年大量的居民家庭提前还房贷就如同银行挤兑一样，短期导致对消费需求的挤压，但是，这和日本90年代居民资产负债表衰退本质上不同。因为中国居民部门的杠杆率远低于日本，再经过去年提前还房贷，居民家庭的杠杆率更健康，提高了抗风险能力，有利于今年的消费需求的健康释放。今年大家应该多关注银发经济。因为中国最富有的一代婴儿潮已经开始退休。1963-1979是中国的婴儿潮，这一代恰好是受益于改革开放的一代，此前是有钱但是没有时间，现在逐步退休，有钱有闲有健康。后疫情时代，生活回归正常化，今年应该是银发经济的元年，银发经济代表有需求，有钱才是经济。当前，中国的居民资产负债表健康，去年中国的储蓄率回到了历史高位。往后来看，立足于消费的新需求，中国的高性价比消费将属于高胜率投资的范畴。总结下来，刚才讲的高胜率投资，从权益层面来看，海外我们认为AI是高胜率投资，但是过去半年涨幅大、交易拥挤，未来数月震荡休整一下，会很好。因此，在短期内，配置美股或者与美股相关的日股以及中国台湾股，性价比不高。既然作为高胜率投资，立足长期，等待性价比更舒服时配置反而更好。对于中国资产，我们认为今年需要关注三个方面。第一个方面是与老百姓需求相关的高性价比消费，这里面我今年最看好的还是互联网，第二类是与外国需求相关的出海制造业，第三类是与国家战略相关的制造业。高胜率投资理念的第二个层面，除了内生式增长之外，还有分红和回购为代表的股权文化。美股的历史经验有可借鉴之处，我们分析了标普500的历史，以过去十几年的美股科技股为例，年均回购收益率大概是3.54%，年均股息收益率是1.54%，这两个加起来就已经超过5%，再加上业绩的增长，年化复合回报率超过16%。这给我们的借鉴是什么？宏观经济降速之后，不能只关注企业利润表以及利润增速，还要重视资产负债表和现金流量表。如果没有健康的现金流量表，回购和分红哪里能够持续？利润表短期好，也可能是陷阱。如果现金流量表表现良好且持续良好，通常资产负债表不会差，企业盈利就是高质量、可持续。这是第二个层面。讲完高胜率投资之后，我们再讲第二部分，看多2024年中国股市。2024年投资中国股市属于高胜率投资。去年我还并不认为A股和港股是高胜率投资，甚至在去年四季度的时候，相比而言，我更加推荐美债、美股。到了今年春节前后，我们对于A股和港股系统性翻多，我们认为今年的A股和港股属于多头市场。多头市场并不意味着全面“疯牛”，并非所有股票都能涨，而是秉承着高胜率投资理念的资产今年要涨。今年中大型的优质公司可能走牛市，而小盘垃圾股题材股今年可能风险较大。围绕这个结论，从三个维度分析：风险溢价、基本面，还有政策环境特别是股市生态环境相关的政策。先看风险溢价。风险溢价这张图，这几年我一直在使用，是将中国与日本、欧洲和美国进行比较。风险溢价就是指数估值的倒数所代表的股市潜在回报率减去无风险收益率的差值，因此，风险溢价越高，相当于大家对市场越悲观。美国的风险溢价是负数，日本的风险溢价在百分之二点几，欧洲的风险溢价在百分之四左右。港股最近有所好转但风险溢价依然很高，从中国10年期国债收益率作为无风险收益率来看，港股恒指的风险溢价8%左右，以美债10年期收益率为无风险收益率来看，恒指也有6%左右。与全球水平相比较，港股风险溢价高，与历史相比也处于高位，也就是越跌越悲观。过去几年，中国股市经历了风险充分释放过程。A股，2021年2月份见高点，上证和沪深300指数下跌了30%左右，基金指数表现更糟。2021年初，核心资产逻辑驱动茅指数和宁组合们见顶，从那开始，基金重仓的A股优质核心资产经历了比较充分的调整。港股更加夸张，2020年至今港股的调整时间长达4年，最大跌幅超过50%，透支了各种利空。所以，现在有点阳光就能灿烂。与主流市场相比，港股逐渐走出了独立行情。港股以前跟随美股，跟跌跟涨；2021年之后，跟跌、不跟涨；今年开始，不再跟随美股跌，美股涨时港股有可能也涨，但不是因为跟随它，而是走自己的节奏。港股与美股及其相关的日股等市场的相关度在减弱，甚至最近形成了海外资金高低切换的跷跷板关系。高低切换的原因很简单，最近美债收益率处于高位震荡，美股、日股等股市前面的获利盘较为拥挤，全球最拥挤交易排名第一的是做多美国大盘科技股，第三拥挤的是做多日股，排在拥挤第二的是做空中国。所以，只要有一点钱从美日股市获利回吐，拿一点出来放在港股，四两拨千斤的效果会非常明显。观察港股行情的短期节奏，我们需要注意什么？看一下这张图表，是港股卖空占比，截止到4月26日，港股的卖空金额占全市场成交金额的比重从此前高达20、30%降到16.7%，距离历史正常的10%水平还有很大空间。很有意思的是，观察美团和腾讯这些互联网龙头，发现他们的做空占比在4月30日时仍在增加。就是说，有些资金依然延续过去几年的熊市思维——只要互联网反弹百分之三、五十之后，做空就会赚钱。我认为今年不一样。今年的风险溢价将有所改善，另外，目前卖空比例甚至没有降低到10%左右，所以现在根本不用担心。从去年下半年开始，三季度有一次、四季度有一次、今年1月底2月初有一次，港股的卖空比例飙升到30%左右，这是历史上从未出现过的最高位置，悲观情绪释放的足够充分。过去几年每次像样的跌深反弹行情，卖空比例不回到10%，行情不会罢休。以2022年举例，10月份跌跌之后卖空比例一度高达25%，11月开始预期中国re-open，港股大反弹，卖空比例快速降到了10%左右，之后行情才开始震荡。这是从风险溢价还有交易的角度来考虑的，反弹仍将延续。接下来，从贴现率的角度，分析一下外资进行高低切换、回流港股的情况。当前，美债收益率持续高位震荡，十年期美债收益率目前在4.7%左右，压制美、日等股市的表现，但并未引发对系统性风险的担忧，所以，Long only外金开始进行“高低切换”，主动寻找更具性价比的投资机会或“洼地”资产。目前海外资金流入港股，是高低切换的逐利行为。Long only型的资金特别是全球大型资管公司，近期只是从高位资产拿出一些资金，就是从过度拥挤的做多美股科技股、做多日本的策略里获利落袋,拿出少许资金投入中国资产,“高低切换”带来四两拨千斤的效果、进一步加速港股short cover、空头回补。但是，二季度后期或三季度初期，部分外资可能对当期购买的中国资产“获利落袋”。届时，外资进入度假季；另外，美国逆回购账户余额可能回到低位，2019年美国逆回购市场就引发过流动性冲击。美债十年期收益率居高难下，高利率环境对美国商业地产的影响大，降息时间推迟，最终将影响中小金融机构。今年3月份美国纽约社区银行重组就因为商业地产，可能只是前兆。叠加，那么，港股市场可能会经历像样的震荡。总结来看，5月份行情将延续，从做空比例来看，short cover驱动的反弹现在远没有结束。但是，冰冻三尺非一日之寒，过去数年港股熊市思维压制下，港股风险偏好的改善不会一蹴而就。如果港股情绪快速升温，比如，做空比例回到10%左右，或者，更多大V喊港股牛市，那么，看空港股的惯性思维会重新抬头并引发短期震荡，特别是在二季度后期到三季度初或有较明显震荡。现在我们需要分析中国经济基本面。后续如果出现震荡，我们建议投资者立足基本面，进一步增加港股与A股优质资产的配置。从中期的角度来看，投资最终还需要回到基本面。我们认为，今年中国经济有望企稳，名义GDP有希望到5.8%左右，比去年可能多一个百分点。2024年新旧动能切换的过程的痛苦将有所缓解。目前的情况是，对中国经济乐观的投资者并不多，但是，跟去年相比，悲观预期正在被改变。去年下半年乃至今年一季度，海外投资者担心中国房地产危机、担心金融风险、担心经济失速、担心中国居民资产负债表长期衰退。但是，今年一季度中国的经济数据证明了中国经济的韧性。关于中国经济对中国股市的影响，要分为两个层面，第一个层面是“预期差”的修复，关键在于中国经济没有那么差，投资者太悲观了。第二个层面是，中国经济2024年究竟会有多好？会不会超预期。首先，海外投资者此前对中国经济太悲观了，中国经济没有那么差，因此，先short cover，深度调整的优质资产引领港股持续大涨。虽然没有海外投资者期待的“大水漫灌”，但是，今年第一季度的数据，特别是制造业和消费数据以及微观经济复苏情况，比去年下半年以来的海外悲观预期要强很多。其次，下半年特别是三季度中国经济很可能超预期的好。一方面，中美相对经济动能变化将有利于中国。今年三季度，美国经济在环比动能和同比增速方面处于阶段性低位，而中国则处于阶段性的高点。另一方面，从政治经济学的角度看中国今年的经济，恰逢共和国75周年，疫情之后彻底恢复正常的第一年，政策导向更加积极。今年3月7日人民日报头版报道了习近平总书记两会下团组的指示“要抓住一切有利的实际情况，利用一切有利的条件，看准了就抓紧干，把各方面的干劲带起来。”而去年指示“不要有大干快上的冲动”。今年是中国特色的现代化建设的关键一年，虽然今年GDP增速不至于像2016年、2017年那样强。2016年、2017年强复苏的重要原因是，棚改货币化安置政策，推动了房地产的周期性景气扩张。4月30日中央政治局会议，包括房地产政策在内的好多决策部署超出市场预期，凸显了实事求是的优秀传统。我们看到政策变化后，对2024年中国经济抱有较高期待，这个期待是高质量发展和稳增长并重的期待，但请大家不要将增速想得过高。这种高质量发展格局下，对中国股市而言，今年是“好公司的牛市”，并非是牛鬼蛇神一起涨。今年中国经济企稳回暖，依然是优胜劣汰，优质公司的优势会更强，今年好公司有优势，包括传统领域“剩”者为王的高股息红利资产，以及“赢家通吃”、盈利质量提升的核心资产。最后说一下政策面。今年无论从风险偏好、基本面还是政策面，都有所改善。宏观政策面看，中国经济、股市都或多或少存在75周年国庆献礼的情节，这有利于提升港股的风险偏好。另外，美国相关经济政策也对港股有一定影响，主要就是美联储降息，我仍然判断美国今年可能有一次降息，在9月份。今年9月，经济增速、通胀数据进一步下降，美联储可以借坡下驴，即使PCE没有达到目标，也有可能降息，这类似于2007年9月18日的议息会议。那次议息会议是前瞻性的降息，旨在防止过高的利率冲击房地产进而金融市场。如果9月份的美联储议息会议降息，我判断，十年期美债收益率将有望回到3.8%左右。如此，无论是A股还是港股所面临的货币环境更好，特别是香港本地资金面将有明显的改善。股市政策面今年更值得期待，A股和港股的微观生态环境都将改善。今天重点讲一下港股的红利税情况。先声明，我只是从数据和逻辑上进行推演，没有任何内幕信息，不做任何的政策暗示，不涉及国家信息安全。逻辑上说，香港是中华人民共和国不可分割的一部分，香港股市属于“一国两制”下国际金融中心的核心组成部分，港股也一样在广义上属于中国资产。因此，中国内地投资者，无论是企业、个人还是基金，通过互联互通机制投资港股，最终在税收政策方面应该借鉴A股，鼓励长线价值投资。中国投资者投资A股，如果获得股息红利，持有一年后，税收免征，如果未来的某一天，就像香港证监会主席雷添良提议那样，互联互通股息红利税务安排得到优化，我认为，香港股市将获得更多基石性的长线资金，吸引内地的长线资金加大对港股的配置，包括保险、银行理财子、券商自营、养老金甚至未来可能的年金投资。证监会最近发布的5项对港合作措施非常积极，放宽ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、支持内地行业龙头企业赴香港上市等方面，支持香港资本市场建设。去年10月份中央金融工作会议提出“巩固提升香港国际金融中心地位”，可以预期，除了已宣布的证监会5项措施、大湾区理财通2.0，后续还将有政策红利逐步推进、落实，这都有利于提高2024年港股市场流动性和配置吸引力。做一个小结：综合考虑风险溢价、基本面以及政策面这三个维度，可以得出结论，今年的A股和港股是一个多头市场，有较强劲的反弹。从时间节点来看，在美国大选之前，金秋十月，港股行情涨出年内高点的概率更大。可能在二季度后期到三季度初是震荡期，如果有震荡，关键在于逢低投资高胜率资产。第三部分，我们讲一下投资策略，2024年如何进行高胜率投资？对于港股，我认为，现在大家应该珍惜，行情才刚刚开始，今年港股市场的行情至少是季度性的行情，甚至是年度性的。至少从未来两个季度来说，要积极地做多中国股市，相比美股等发达市场，港股的性价比可能更高。对于美股，长牛行情可能遭遇季度性调整，不一定大跌，但目前太拥挤、性价比较差。如果经过数月震荡、等等业绩之后，建议逢低美股优质公司配置。投资港股，建议聚焦两类资产。第一类是高股息资产。2022年初开始，我们持续推荐港股央国企高股息资产，今年依然推荐，但是略有不同。今年与2022年、2023年不同，22年和23年中国经济增速下行、新旧动能切换，以旧动能退坡为主,今年中国经济开始企稳。今年的红利资产投资策略，因为今年的经济边际改善，需要从前两年过度重视股息率的纯债投资的思路，变成需要兼顾业绩增长的可转债策略。有一定业绩改善动能的红利资产，今年，可能比纯粹的高股息策略表现更好。港股的高红利资产，特别是一些央企港股，继续强烈看多。相比其他股市，今年港股高股息资产的性价比更高，特别是央国企龙头。不论今年有没有红利税的减免，只要你愿意做时间的朋友，就可以优先配置央国企红利资产，优选能源、电力及其他公用事业、地产、原材料、金融等央国企龙头，除此之外，香港本地股的红利资产也值得挖掘。港股“预期差”最大的可能是地产产业链里面的高股息资产。目前还在统筹研究如何处理去库存问题，如果今年下半年，政策真的开始推进地产去库存，那么，地产产业链相关的地产、物业、有色金属、建筑、建材都有可能超预期。今年港股高股息资产，还值得高度关注公共事业。内地的水、电、煤气燃气等公用事业许多年没有提价了，今年各地开始纷纷提价，有利于提升盈利弹性。总是，高股息资产的投资策略，去年是纯债策略，是纯防御；而今年是可转债策略，是立足于安全边际的情况下，积极有为。第二类资产，核心资产，就是高质量盈利资产。今年以来，港股的高胜率投资已经从高股息资产扩散到了核心资产。我们近期提出了“15+3”策略，从而，选出新时代的核心资产。也就是说，股息率在3%左右，港股不低于3%，A股可以打点折，2%左右,如果股息率不够，有回购就加上回购；业绩增速15%左右。高质量发展的新时代，18%的年回报率大约是名义GDP增速的3倍，并不容易，所以，核心资产需要精选。港股的核心资产，集中在消费和制造业两大领域。制造业又分为两类，一类出海为主，另一类是先进制造业。我认为，港股的核心资产主要还是集中在广义的消费领域，包括科网股、生物医药在内的泛消费产业。和前几年有所不同，今年春节之后我转而开始看多港股互联网和医药。前几年防止资本无序扩张、互联网行业进行规范治理，叠加经济下行，因此2021年、22年和23年我都是战略性看空港股互联网公司，认为估值体系崩塌。今年观点转多的原因，在于互联网业绩和估值都面临改善。此前的防止资本无序扩张，意味着互联网野蛮增长时代已经过去，因此，高估值是不可持续的。但是，经过几年的惨烈调整，部分科网股估值已经降至价值股。今年中国经济企稳，高性价比消费方兴未艾，互联网最受益，业绩有望超预期。另外，防止资本无序扩张，现阶段开始出现正面效应，避免互联网龙头之间恶性竞争，有利于改善行业竞争格局，互联网龙头的现金流更充沛，回购甚至分红的能力更大。目前腾讯、阿里巴巴，京东、美团、快手和携程都在积极进行回购,今年腾讯回购可能就会超过1,000亿元，比过去几年明显提升。这是我今天主要想讲的内容。最近行情走得比较快，没有上车的人会感到比较慌张，上了车的人也很慌，害怕与前两年一样，只是一、两周的反弹行情。我建议，不要怕，也不要慌，这应该是半年以上的行情，爱在深秋，高点可能在金秋10月。虽然我不认为今年的行情是传统意义上的牛市，也就是要把33,000大顶打破了才算，但是今年应该是多头市场，恒指类似1993年的日经225，要信早信，并专心找高胜率的资产。今年的多头市场，大家也应该多多珍惜。感谢大家。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":599,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":301384580849712,"gmtCreate":1714586397437,"gmtModify":1714586399522,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"这才是缩减成本的大利器，而且减少了设计复杂度，放弃有点假","listText":"这才是缩减成本的大利器，而且减少了设计复杂度，放弃有点假","text":"这才是缩减成本的大利器，而且减少了设计复杂度，放弃有点假","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/301384580849712","repostId":"1190021923","repostType":2,"repost":{"id":"1190021923","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1714577534,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1190021923?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-01 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id=\"id_3369589955\">5%左右的利率还是很有吸引力的</h2><p style=\"text-align: justify;\">在过去四周，由于经济数据表现强劲和通货膨胀持续，市场预计美联储降息的幅度有所减少，美国国债收益率持续上升。交易员目前预计2024年的降息总幅度只有大约43个基点，而年初时市场预计会有超过六次四分之一点的降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，虽然交易员现在预计美联储将在第四季度才开始降息，但今年至少某种程度的宽松政策表明，新的两年期和五年期基准债券价格上仍有升值空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通投资经理Priya Misra表示，尽管两年期债券利率低于更短期的债券收益率，CPI数据也强于预期，但在美联储降息的基本情景下，<strong>5%左右的利率还是很有吸引力的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">即使国债的收益率（利息）没有达到5%，<strong>散户投资者可能开始认识到锁定这一水平至2026年的吸引力</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且，最近的一份报告显示，<strong>美国4月份的商业活动增长速度是今年最慢的</strong>，这通常会让投资者担心经济状况，因此他们更倾向于购买相对安全的国债。<strong>报告中就业增长放缓的迹象也增强了这次拍卖的需求。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此次两年期国债的需求非常强劲。<strong>拍卖的“覆盖率”（即投标总额与提供量的比率）高于近期拍卖的水平</strong>。此外，由于投资者需求强劲，<strong>主要交易商（即那些通常参与国债交易的大银行或金融机构）这次获得的国债份额历史性地低。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">拍卖结束后，两年期国债的收益率降至当天的低点，大约为4.91%，<strong>比拍卖前下降了0.06%（六个基点）</strong>。而10年期国债的收益率也下降了，但稍后略有回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">BTIG全球利率交易联席主管Thomas di Galoma同样认为这次两年期国债的拍卖“非常好”。但他警告说，即将进行的5年期和7年期国债拍卖可能不会有这么强的需求。他还提到，尽管拍卖后市场对国债有一定需求，这种情况正在逐渐减弱，暗示本周其他的国债拍卖可能会面临一些困难。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>天量美债拍卖扛住了，美国财政部两年期美债拍卖需求强劲</title>\n<style 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Misra表示，尽管两年期债券利率低于更短期的债券收益率，CPI数据也强于预期，但在美联储降息的基本情景下，5%左右的利率还是很有吸引力的。即使国债的收益率（利息）没有达到5%，散户投资者可能开始认识到锁定这一水平至2026年的吸引力。而且，最近的一份报告显示，美国4月份的商业活动增长速度是今年最慢的，这通常会让投资者担心经济状况，因此他们更倾向于购买相对安全的国债。报告中就业增长放缓的迹象也增强了这次拍卖的需求。此次两年期国债的需求非常强劲。拍卖的“覆盖率”（即投标总额与提供量的比率）高于近期拍卖的水平。此外，由于投资者需求强劲，主要交易商（即那些通常参与国债交易的大银行或金融机构）这次获得的国债份额历史性地低。拍卖结束后，两年期国债的收益率降至当天的低点，大约为4.91%，比拍卖前下降了0.06%（六个基点）。而10年期国债的收益率也下降了，但稍后略有回升。BTIG全球利率交易联席主管Thomas di Galoma同样认为这次两年期国债的拍卖“非常好”。但他警告说，即将进行的5年期和7年期国债拍卖可能不会有这么强的需求。他还提到，尽管拍卖后市场对国债有一定需求，这种情况正在逐渐减弱，暗示本周其他的国债拍卖可能会面临一些困难。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":843,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":294346957631800,"gmtCreate":1712885075603,"gmtModify":1712885077785,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"更多的原因，是超卖吧","listText":"更多的原因，是超卖吧","text":"更多的原因，是超卖吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/294346957631800","repostId":"2426615245","repostType":2,"repost":{"id":"2426615245","kind":"news","pubTimestamp":1712883625,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2426615245?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-12 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tg-height=\"576\"/></p><p>报道称，<strong>M4处理器将拥有&#34;至少三种主要型号&#34;，目前已经&#34;接近量产阶段&#34;。</strong>不出意外的话，<strong>这款新芯片将重点突出AI功能</strong>，显然是为了应对市场上层出不穷的AIPC所带来的竞争压力。</p><h2 id=\"id_979302990\">M4何时发布？定价如何？</h2><p>按照苹果的计划，<strong>首批搭载M4芯片的Mac电脑有望在2024年底前亮相，2025年初还会有更多新品发布。</strong>其中包括全新的iMac、MacBook Pro、Mac mini和MacBook Air等产品线，还有传闻中的新一代Mac Studio和Mac Pro。</p><p>具体来看：</p><p>首批M4 Mac电脑将于今年晚些时候登场，大概在10月到11月前后，就和往年一样。这其中包括新款iMac、入门级14英寸MacBook Pro、高端14英寸和16英寸MacBook Pro，以及搭载M4芯片的Mac mini。</p><p>明年，苹果将在年初春季对13英寸和15英寸MacBook Air进行更新，年中发布新一代Mac Studio，下半年发布Mac Pro，均搭载M4芯片。</p><p>就目前的价格而言，2023年的入门级M3 iMac为1299美元，14英寸MacBook Pro为1599美元。M3版13英寸和15英寸MacBook Air的售价分别是1099美元和1299美元。配备M3 Pro的14英寸MacBook Pro起步价为1999美元，16英寸版本则从2499美元起售。</p><p><strong>虽然报道没有谈及定价问题，但苹果有可能不会大幅提价，甚至根本不加价</strong>。当然，这只是外界的猜测。</p><p>据报道，M4芯片系列将主要分为三个梯队：<strong>入门级的Donan、更高阶的Brava和旗舰芯片Hidra。</strong>消息称，苹果计划重点宣传新芯片在AI运算方面的能力，以及它们将如何与即将发布的macOS新版本相结合。</p><p>报道表示，入门级MacBook Pro、新款MacBook Air和低端Mac mini将采用Donan芯片(应该就是入门版M4)。Brava芯片则会用于高端MacBook Pro和&#34;更贵的&#34;Mac mini型号。而苹果最顶级的台式机新款Mac Pro，则有望搭载性能强悍的Hidra芯片。</p><p>此外，苹果还在测试不同配置的Mac Studio，一款采用尚未发布的M3芯片(或许就是传闻中的M3 Ultra?)，另一款则使用了M4 Brava处理器的变体。</p><p>至于Mac Studio M4，苹果正考虑让它最高支持到512GB内存。相比之下，目前的Mac Studio和Mac Pro的统一内存(RAM)最高为192GB。</p><p>从第一代开始，苹果的M系列芯片就搭载了专用的神经网络引擎。如今，AI个人电脑已经成为业界的新宠，苹果自然也希望借机大肆宣传M系列芯片的AI实力——就像果粉们在M3芯片发布时看到的那样。</p><p>为此，报道透露，<strong>苹果&#34;计划在旗下所有产品中加入全新的AI功能&#34;。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/541d9e2b90f7e407038aaf0f59865cba\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"576\"/></p><h2 id=\"id_4170595648\">还有“一系列新功能”，敬请期待</h2><p>消息人士还对媒体称，苹果准备在2024年的WWDC大会上展示“一系列新功能”，其中大部分都是为了在终端设备本地运行，而非依赖远程云服务器。</p><p>如果属实，M4芯片(据推测会比现有的M3芯片更快)应该能更高效地执行这些任务。</p><p>另外，果粉有望在发布会上一睹macOS新版本的风采，看看这些AI新功能将如何与操作系统融合。</p><p>不过，苹果M4芯片目前还停留在传闻阶段，以上信息恐怕都得打上一个大大的问号。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Pro起步价为1999美元，16英寸版本则从2499美元起售。虽然报道没有谈及定价问题，但苹果有可能不会大幅提价，甚至根本不加价。当然，这只是外界的猜测。据报道，M4芯片系列将主要分为三个梯队：入门级的Donan、更高阶的Brava和旗舰芯片Hidra。消息称，苹果计划重点宣传新芯片在AI运算方面的能力，以及它们将如何与即将发布的macOS新版本相结合。报道表示，入门级MacBook Pro、新款MacBook Air和低端Mac mini将采用Donan芯片(应该就是入门版M4)。Brava芯片则会用于高端MacBook Pro和\"更贵的\"Mac mini型号。而苹果最顶级的台式机新款Mac Pro，则有望搭载性能强悍的Hidra芯片。此外，苹果还在测试不同配置的Mac Studio，一款采用尚未发布的M3芯片(或许就是传闻中的M3 Ultra?)，另一款则使用了M4 Brava处理器的变体。至于Mac Studio M4，苹果正考虑让它最高支持到512GB内存。相比之下，目前的Mac Studio和Mac Pro的统一内存(RAM)最高为192GB。从第一代开始，苹果的M系列芯片就搭载了专用的神经网络引擎。如今，AI个人电脑已经成为业界的新宠，苹果自然也希望借机大肆宣传M系列芯片的AI实力——就像果粉们在M3芯片发布时看到的那样。为此，报道透露，苹果\"计划在旗下所有产品中加入全新的AI功能\"。还有“一系列新功能”，敬请期待消息人士还对媒体称，苹果准备在2024年的WWDC大会上展示“一系列新功能”，其中大部分都是为了在终端设备本地运行，而非依赖远程云服务器。如果属实，M4芯片(据推测会比现有的M3芯片更快)应该能更高效地执行这些任务。另外，果粉有望在发布会上一睹macOS新版本的风采，看看这些AI新功能将如何与操作系统融合。不过，苹果M4芯片目前还停留在传闻阶段，以上信息恐怕都得打上一个大大的问号。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":613,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":290558208360624,"gmtCreate":1711963081660,"gmtModify":1711963247489,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"吹牛逼","listText":"吹牛逼","text":"吹牛逼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/290558208360624","repostId":"1194001917","repostType":2,"repost":{"id":"1194001917","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1711959080,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1194001917?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-01 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justify;\">按照《中国人民银行法》，央行目前并不能在一级市场上直接买国债。如果，对该法进行修订，信号意义就很强烈。不过，央行当下仍可以在二级市场上交易国债，这是我国央行公开市场操作工具的一部分，Wind显示，2002年央行还操作过。所以制度上不是问题。而且，目前央行持有国债约1.5万亿，主要是2007年买入的特别国债，其中7500亿是去年续买。</p><p style=\"text-align: justify;\">广发证券王先爽认为，逻辑上小额购买可以直接在二级市场市场化买卖，但大额一般可能定向购买。2007年和去年的办法是，央行给某个银行定向一笔资金，该银行去一级定向国债，然后央行再从该机构二级定向买入，同时回收定向资金，实现央行政府债券持有量的上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">王先爽表示，现代经济信用货币就是债务货币，债务是货币来源，政府债务是基础货币主要来源（因为等级更高），如果没有债务，就没有货币和金融财富，核心不是债务是否应该货币化。当前，不应被模糊赤字货币化概念约束。而且这次流言有可能发生的原因是，目前超储低，银行间紧张，市场缺长期基础货币；法定准备金率也很低，如果长期基础无法补充，准备金率的调控也会逐步失效；近期政府债发行量大，市场承受能力越发有限，从降低政府债务成本来看，央行买入是好的方式。所以如果此时央行买入政府债券，合情合理，一举多得，开启财政货币配合新典范。我们既可以观察这批国债发行时是否定向发行，又可以观察央行报表中对政府债权科目。</p><p style=\"text-align: justify;\">华泰固收则表示，央行本来就是可以在二级市场买卖国债的，但公开市场操作量动辄千亿甚至万亿，如果用直接购买的方式，容易引发价格波动，而使用质押回购的形式，一来不会影响价格，二来能保持一个稳定的政策利率调控市场，三来政金债、央票等都能纳入抵押品，方便加量。但对于上述流言，他们认为，赤字货币化底线依然存在，无需过度解读。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有专业人士认为，此次大概率不是QE。QE是非常规货币政策，往往是在常规政策空间消耗殆尽以后才会出台的措施，目的是进一步压低利率、提供充裕流动性。而我国目前降准、降息的空间仍然充足，为了实现宽松的货币政策，完全可以先降准、降息，再考虑通过央行买国债的方式QE。另外，超长期特别国债预计将在二季度开始发行，考虑到规模和久期以后，目前不具备市场化发行的基础，大概率还是会采取定向发行的方式，如果央行在今年购买国债，大概率也是和2007年一样，配合特别国债的定向发行。</p></body></html>","source":"cszg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>突发！传言“中国版QE”即将开启，是真的吗？</title>\n<style 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjM5MjIwOQ==&mid=2652141966&idx=1&sn=5be446c2a87210370a156a658fda90a7&chksm=855057be42caa01de459457e0f57fe48ea046429666b370e28e2b9119e0314fe35c65697428c&scene=0&xtrack=1#rd><strong>券商中国</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：时谦今天早盘，A股和港股市场一反昨日之颓势，开启大反攻之旅。午后，两大市场亦是一度冲高。究竟有何利好刺激？分析人士认为，今天上涨的最大助力是一则流言：有消息称，央行可能下场买债，“中国版QE”即将开启。一位资本市场大佬直言，这意味着央行扩表，遏制信用被动收缩。对于权益市场而言，这自然是大利好。不过，这条直接利好国债市场的消息，似乎并未在这个市场激起多大波澜。今天，国债期货虽然也有上涨，但整体...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjM5MjIwOQ==&mid=2652141966&idx=1&sn=5be446c2a87210370a156a658fda90a7&chksm=855057be42caa01de459457e0f57fe48ea046429666b370e28e2b9119e0314fe35c65697428c&scene=0&xtrack=1#rd\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a>跌7%，ARM跌6.6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>ADR跌逾5%，安森美、<a href=\"https://laohu8.com/S/MCHP\">微芯科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>、高通、台积电、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMCI\">超微电脑</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>纷纷走跌。半导体板块指数ETF和费城半导体指数均跌超4%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dccc5fa39a054624a2108a0b6115b1a\" tg-width=\"880\" tg-height=\"942\"/></p><p>英伟达突如其来的下跌，其实并不令人意外。 </p><h2 id=\"id_947620544\">获利了结的时刻来临？</h2><p>盘中早些时候，英伟达股价上涨5.1%，将一项动量指标推至2021年11月以来的最高水平，表明该股回调的时机已经成熟。周五，相对强度指数攀升至85以上，为2021年11月以来的最高水平，随后回落至70左右。</p><p>瑞穗证券分析师Jordan Klein最新的一份报告中表示，看到英伟达股价几乎每天都在创造新纪录，<strong>&#34;感觉有点不健康&#34;，让人想起1999年和2000年疯狂的科技市场心态。</strong></p><p>英伟达正在为3月18-21日举行的年度GTC大会做准备，届时市场可能迎来&#34;井喷&#34;。Klein担心，<strong>一些投资者可能会在GTC大会后获利了结，导致英伟达股价出现回调。</strong></p><p>Klein表示，投资者似乎陷入了&#34;纯粹的追逐模式&#34;，这种市场行为导致半导体股价格不断走高，形成了一种&#34;自我强化&#34;的趋势。投资者应该记住，英伟达等AI芯片股“不可能每天都上涨”，就像最近看起来不自然的行情那样。</p><h2 id=\"id_952090284\">“木头姐”警告：英伟达或是下一个<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a></h2><p>在当地时间周四致股东的一封信中，方舟投资首席执行官兼首席投资官Cathie Wood对英伟达敲响了警钟，警告其惊人的增长可能会放缓。</p><p>她指出，与互联网时代的思科不同，英伟达当前正面临日益激烈的竞争压力。</p><blockquote><p>从长远来看，与思科的历史轨迹相异，英伟达的竞争环境可能会更加严峻。这不仅仅是因为(AMD)正在逐步取得市场成功，更关键的是，英伟达的主要客户，包括云服务提供商和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等公司正在积极设计自主的人工智能芯片。</p></blockquote><p>Wood回忆道，截至1994年3月的三年半里，思科股价飙升了31倍，但由于对经济衰退的担忧以及竞争对手产品的推出导致客户削减订单，思科股价在接下来的4个月内下跌了 51%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b786b49c51152e1e2a3021a434a71ec5\" tg-width=\"831\" tg-height=\"572\"/></p><p>到2000年3月互联网泡沫顶峰时，思科股价反弹了71倍，但泡沫破裂后的几年内暴跌约90%，此后一直未能回到互联网泡沫巅峰时期。</p><blockquote><p><strong>今天，英伟达就是那家公司。</strong></p></blockquote><p>Wood强调，自2015年2月以来的9年里，英伟达股价上涨了117倍。2018年10月，加密寒冬打击芯片市场，英伟达股价在3个月内下跌了56% 。</p><p>正如当年思科交换机和路由器引发互联网革命一样，英伟达是推动人工智能革命发展的关键公司，所以它的股价也会经历较大的起伏和波动，就像思科在股市上经历的那样。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>也做了类似警告：</p><blockquote><p>需谨慎的是，将英伟达从2020年至今的股价走势与思科1996-2002年的走势进行对比，并放大到2000年的表现时，两者有着惊人的相似之处。当年，思科被视为网络时代的宠儿，互联网被寄予厚望。那时普遍认为，整个互联网将依赖于思科的路由器运行，这些路由器有着50%的高毛利率。但最终并非如此。</p></blockquote><p>Wood还预计，<strong>英伟达本季度增长将放缓</strong>，<strong>芯片交货时间已从长达11个月缩短至3个月，表明供应正在赶上需求。另外，随着更多公司（比如特斯拉）开始设计自己的AI芯片，客户开始缩减开支，英伟达可能会面临更多挑战。</strong></p><p>近几个月来，Wood对英伟达越来越警惕。她早在二月份就透露，正在削减方舟基金的股票敞口，因为“预期可能超出了预期”。</p><h2 id=\"id_3956433365\">市场“恐高”情绪渐浓</h2><p>事实上，英伟达股价今年已飙升近90%，市值突破2万亿美元，比<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet还要高，且仅落后苹果13%，而在十年前，英伟达市值仅为苹果的1/47。</p><p>另外，在科技“七姐妹”的支撑下，过去一年纳指涨幅超过了40%，标普500指数涨幅也超过了30%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0793b7e0472c0d7b576d9e36f107a0d\" tg-width=\"830\" tg-height=\"533\"/></p><p>随着股市不断刷新纪录，投资者出现&#34;恐高&#34;情绪，越来越多的声音试图给过热的市场降温。</p><p>稍早前，BTIG 首席市场技术员Jonathan Krinsky警告：</p><blockquote><p><strong>某种形式的洗牌可能即将到来。</strong></p></blockquote><p>花旗报告也指出，投资市场呈现出过度乐观和“一边倒”的趋势，股市面临的回调风险加剧。</p><p>与此同时，市场已经提前消化了美联储降息的预期，而最近的通胀数据过于火热，周五非农数据表现好坏参半，一旦美联储有任何意外之举，都可能会使科技股“血流成河”。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>终于，英伟达崩了！</title>\n<style 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Klein最新的一份报告中表示，看到英伟达股价几乎每天都在创造新纪录，\"感觉有点不健康\"，让人想起1999年和2000年疯狂的科技市场心态。英伟达正在为3月18-21日举行的年度GTC大会做准备，届时市场可能迎来\"井喷\"。Klein担心，一些投资者可能会在GTC大会后获利了结，导致英伟达股价出现回调。Klein表示，投资者似乎陷入了\"纯粹的追逐模式\"，这种市场行为导致半导体股价格不断走高，形成了一种\"自我强化\"的趋势。投资者应该记住，英伟达等AI芯片股“不可能每天都上涨”，就像最近看起来不自然的行情那样。“木头姐”警告：英伟达或是下一个思科在当地时间周四致股东的一封信中，方舟投资首席执行官兼首席投资官Cathie Wood对英伟达敲响了警钟，警告其惊人的增长可能会放缓。她指出，与互联网时代的思科不同，英伟达当前正面临日益激烈的竞争压力。从长远来看，与思科的历史轨迹相异，英伟达的竞争环境可能会更加严峻。这不仅仅是因为(AMD)正在逐步取得市场成功，更关键的是，英伟达的主要客户，包括云服务提供商和特斯拉等公司正在积极设计自主的人工智能芯片。Wood回忆道，截至1994年3月的三年半里，思科股价飙升了31倍，但由于对经济衰退的担忧以及竞争对手产品的推出导致客户削减订单，思科股价在接下来的4个月内下跌了 51%。到2000年3月互联网泡沫顶峰时，思科股价反弹了71倍，但泡沫破裂后的几年内暴跌约90%，此后一直未能回到互联网泡沫巅峰时期。今天，英伟达就是那家公司。Wood强调，自2015年2月以来的9年里，英伟达股价上涨了117倍。2018年10月，加密寒冬打击芯片市场，英伟达股价在3个月内下跌了56% 。正如当年思科交换机和路由器引发互联网革命一样，英伟达是推动人工智能革命发展的关键公司，所以它的股价也会经历较大的起伏和波动，就像思科在股市上经历的那样。高盛也做了类似警告：需谨慎的是，将英伟达从2020年至今的股价走势与思科1996-2002年的走势进行对比，并放大到2000年的表现时，两者有着惊人的相似之处。当年，思科被视为网络时代的宠儿，互联网被寄予厚望。那时普遍认为，整个互联网将依赖于思科的路由器运行，这些路由器有着50%的高毛利率。但最终并非如此。Wood还预计，英伟达本季度增长将放缓，芯片交货时间已从长达11个月缩短至3个月，表明供应正在赶上需求。另外，随着更多公司（比如特斯拉）开始设计自己的AI芯片，客户开始缩减开支，英伟达可能会面临更多挑战。近几个月来，Wood对英伟达越来越警惕。她早在二月份就透露，正在削减方舟基金的股票敞口，因为“预期可能超出了预期”。市场“恐高”情绪渐浓事实上，英伟达股价今年已飙升近90%，市值突破2万亿美元，比亚马逊和谷歌母公司Alphabet还要高，且仅落后苹果13%，而在十年前，英伟达市值仅为苹果的1/47。另外，在科技“七姐妹”的支撑下，过去一年纳指涨幅超过了40%，标普500指数涨幅也超过了30%。随着股市不断刷新纪录，投资者出现\"恐高\"情绪，越来越多的声音试图给过热的市场降温。稍早前，BTIG 首席市场技术员Jonathan Krinsky警告：某种形式的洗牌可能即将到来。花旗报告也指出，投资市场呈现出过度乐观和“一边倒”的趋势，股市面临的回调风险加剧。与此同时，市场已经提前消化了美联储降息的预期，而最近的通胀数据过于火热，周五非农数据表现好坏参半，一旦美联储有任何意外之举，都可能会使科技股“血流成河”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":870,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":259500003688576,"gmtCreate":1704364545590,"gmtModify":1704364547191,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"有一个词形容，再贴切不过了：死猫跳","listText":"有一个词形容，再贴切不过了：死猫跳","text":"有一个词形容，再贴切不过了：死猫跳","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/259500003688576","repostId":"1143868570","repostType":2,"repost":{"id":"1143868570","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1704360742,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143868570?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-04 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17:01","market":"us","language":"zh","title":"老虎国际前三季度净利润达4165万美元，超过去两年总和","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114447597","media":"老虎资讯综合","summary":"财务数据显示，老虎国际第三季度营收7015万美元，环比增长6.2%，同比增长26.6%；季内归属于母公司的non-GAAP净利润为1600万美元，环比增长4.3%，同比增长141.1%；2023年前三个季度non-GAAP净利润达4165万美元，超公司过去两年non-GAAP净利润之和。三季度，老虎国际全球开户客户新增2.9万，总数达215万；入金客户新增2.5万，总数达87万，同比增长14.8%。","content":"<html><head></head><body><p>美国东部时间11月27日美股盘前， <a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a> 公布截至2023年9月30日的第三季度未经审计财务数据。</p><p>财务数据显示，老虎国际第三季度营收7015万美元，环比增长6.2%，同比增长26.6%；季内归属于母公司的non-GAAP净利润为1600万美元，环比增长4.3%，同比增长141.1%；2023年前三个季度non-GAAP净利润达4165万美元，超公司过去两年non-GAAP净利润之和。</p><p>三季度，老虎国际全球开户客户新增2.9万，总数达215万；入金客户新增2.5万，总数达87万，同比增长14.8%。</p><p>期内公司总交易额803亿美元，其中股票交易规模221亿美元，期权与期货合约交易约814万份。客户总资产规模约189亿美元，同比增长45.7%，季内客户净入金超15亿美元。</p><p>老虎国际创始人及CEO巫天华表示：“三季度，公司业务稳健增长，营收和净利润均实现环比、同比双增长。国际化方面，我们在新加坡的市场份额持续扩大，本季度新增入金客户环比继续上涨，目前每三个新加坡常住人口中约有一位使用过Tiger Trade*；同时客户留存率维持高位，过去每个季度的新增入金客群在本季度的平均净入金均保持强劲。香港、澳大利亚等其他国际市场对老虎的认可度进一步提升，期内我们摘得《头条日报》、Canstar和Moneyhub等多个奖项。”</p><p>“作为一家用户至上的券商，我们持续上线更多产品功能，满足各类投资者需求。例如，期内我们推出了交易分享功能，用户可以实时分享自己的交易动态或订阅追踪其他分享者的买卖情况，让投资者能从交流和灵感共享中开拓投资思路。此外，在夯实股票交易服务优势的同时，近期我们还推出了美股组合期权功能，为中高阶期权投资者提供更便捷、智能、高效的期权投资体验，致力成为更多期权投资者的首选交易平台。”</p><p><strong>新加坡新客户优质 平均入金1万美元 香港客户资产环比增70%</strong></p><p style=\"text-align: left;\">老虎在新加坡的行业龙头地位继续得到巩固，期内新增入金客户数环比增长14.2%，新客户平均净入金约为1万美元，客户群体保持优质。存量客户持续信任老虎，自公司在当地展业以来，过去每个季度的新增入金客群在本季度的平均净入金均保持强劲。产品侧，美股组合期权已于近期在新加坡全量上线，功能包括组合期权详情页，可支持组合期权链、分时图和分钟K线图；期权链增加了策略模式，可帮助用户更好追踪组合报价；支持常用期权策略按比例同时成交等。随着产品优势进一步扩大，Tiger Trade亦成为当地更多期权投资者的首选交易平台，三季度新加坡期权交易账户数和持仓数均环比上涨。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，老虎获《海峡时报》颁发“最佳客服奖”及新加坡证券投资者协会颁发“2023最佳零售券商奖”。老虎新加坡公司Tiger Fund Management(TFM)亦宣布达到3亿新币管理规模，并同元大证券（香港）签署合作谅解备忘录，预计将于今年末联合推出货币基金。</p><p style=\"text-align: left;\">三季度，老虎在香港继续稳健发展，期末客户资产环比增长69.6%，交易客户环比增长59.0%。公司根据本地客户需求，期内推出债券认购服务，并通过多重优惠鼓励用户认购绿色债券，推动香港绿色金融发展。同时，老虎上线《港股ETF进阶小课堂》、《港股ETF投资策略》等课程，向本地投资者普及投资理财知识。优质产品服务持续获得认可，期内老虎香港获《头条日报》颁发“NO.1网上证券投资平台奖”、香港电脑商会及新城电台颁发“杰出科技券商奖”。</p><p style=\"text-align: left;\">在澳大利亚，公司上季度在高息环境下应市推出的闲置资金收益计划广受市场好评，带动客户粘度进一步增强，当地客户三季度净入金环比增长17%。同时，老虎获知名财经媒体Canstar颁发“2023国际股票投资奖”。在新西兰，老虎定投和碎股功能凭借高性价比和便捷性持续受到投资者青睐，三季度本地定投账户数环比增长56.6%、碎股交易账户数环比增长106.0%。期内，老虎获得当地知名媒体Moneyhub颁发“最受欢迎的高性价比股票平台奖”。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>TigerGPT总问答数超10万条 财富管理业务Q3新增AUM环比增69%</strong></p><p style=\"text-align: left;\">三季度，老虎国际佣金收入为2319万美元，环比增长5.3%；利息相关收入达4161万美元，环比增长约5.9%。产品方面，Tiger Trade app内重磅推出期权频道，涵盖期权市场趋势、末日期权、期权异动、期权榜单、期权学习五大板块，一体化布局方便用户快速、全面地掌握期权市场重要信息。港股ETF专区亦已全量上线，聚合指数ETF、ETF榜单、社区资讯，便于投资者高效捕捉投资机会。</p><p style=\"text-align: left;\">TigerGPT在本季度已接入老虎海外社区，支持用户直接@TigerGPT提问，TigerGPT亦会根据上市公司财报、异动等重要事件自动生成分析文章。10月，TigerGPT上线网页版，用户可在浏览器上直接登陆体验。至今，TigerGPT总回答问题数超10万条，覆盖资讯解读、行情查询和财报分析等方面，超80%答案引用到老虎的自有实时金融数据；用户满意度持续提升，现达80%，TigerGPT正在成为全球更多投资者的智能投资助手。</p><p style=\"text-align: left;\">财富管理业务呈快速增长势头，三季度老虎财富管理规模（AUM）环比增长68.7%，持仓人数环比增长27.9%。Q3新入金客户中，平均每100个客户中就有14个使用老虎财富管理服务，客户渗透率不断提升。凭借精准选品能力，现金管理产品“老虎钱袋子”上线的代表性美元货基产品7日年化收益达5.6%**，受到全球更多投资者青睐，季度内持仓人数环比增长29.4%，AUM环比增长73.3%。同期，老虎拓展深化与Barclays, M&amp;G Investments等全球头部资管机构的合作，持续丰富产品类型，满足各类投资需求。</p><p style=\"text-align: left;\"> <strong>承分销5个美港股项目上市  一心向上股权激励管理系统首次面向未上市企业开放</strong></p><p style=\"text-align: left;\">三季度，老虎国际包括投行及员工股权激励服务(ESOP)等企业服务在内的其他收入达535万美元。投行方面，老虎作为港美股上市首选合作伙伴的地位持续得到巩固，期内承分销包括阿诺医药、Keep、第四范式等5家公司港美股IPO。</p><p style=\"text-align: left;\">ESOP方面，公司控股品牌“一心向上”季内新增27家企业客户，Q3新客户签单金额同比增长32.1%，累计服务企业客户数增至505家。季度内，一心向上股权激励管理系统进行重构升级，全流程数字化系统首次面向未上市企业开放，企业在线即可申请体验。目前，一心向上股权激励管理系统分为基础版、标准版、商业版、旗舰版四个版本，覆盖A、港、美资本市场不同成长阶段的企业对股权激励管理的全场景需求。</p><p style=\"text-align: left;\">企业号方面，公司本季引入巨星传奇集团有限公司、三星ETF、泰丰东方资产等明星企业和机构，累计客户数增至412家。此外，企业号成功组织投资者线下走访、调研零跑汽车、瑞尔集团和希玛眼科三家企业，进一步增强上市公司和投资者的直接沟通。</p><p style=\"text-align: left;\"> </p><p style=\"text-align: left;\">*按新加坡统计局等统计的2023年新加坡常住人口计算</p><p style=\"text-align: left;\">**数据来源Bloomberg，代表型产品为【USD】HK0000862265；数据截止日2023/10/25</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>老虎国际前三季度净利润达4165万美元，超过去两年总和</title>\n<style 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left;\">老虎在新加坡的行业龙头地位继续得到巩固，期内新增入金客户数环比增长14.2%，新客户平均净入金约为1万美元，客户群体保持优质。存量客户持续信任老虎，自公司在当地展业以来，过去每个季度的新增入金客群在本季度的平均净入金均保持强劲。产品侧，美股组合期权已于近期在新加坡全量上线，功能包括组合期权详情页，可支持组合期权链、分时图和分钟K线图；期权链增加了策略模式，可帮助用户更好追踪组合报价；支持常用期权策略按比例同时成交等。随着产品优势进一步扩大，Tiger Trade亦成为当地更多期权投资者的首选交易平台，三季度新加坡期权交易账户数和持仓数均环比上涨。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，老虎获《海峡时报》颁发“最佳客服奖”及新加坡证券投资者协会颁发“2023最佳零售券商奖”。老虎新加坡公司Tiger Fund Management(TFM)亦宣布达到3亿新币管理规模，并同元大证券（香港）签署合作谅解备忘录，预计将于今年末联合推出货币基金。</p><p style=\"text-align: left;\">三季度，老虎在香港继续稳健发展，期末客户资产环比增长69.6%，交易客户环比增长59.0%。公司根据本地客户需求，期内推出债券认购服务，并通过多重优惠鼓励用户认购绿色债券，推动香港绿色金融发展。同时，老虎上线《港股ETF进阶小课堂》、《港股ETF投资策略》等课程，向本地投资者普及投资理财知识。优质产品服务持续获得认可，期内老虎香港获《头条日报》颁发“NO.1网上证券投资平台奖”、香港电脑商会及新城电台颁发“杰出科技券商奖”。</p><p style=\"text-align: left;\">在澳大利亚，公司上季度在高息环境下应市推出的闲置资金收益计划广受市场好评，带动客户粘度进一步增强，当地客户三季度净入金环比增长17%。同时，老虎获知名财经媒体Canstar颁发“2023国际股票投资奖”。在新西兰，老虎定投和碎股功能凭借高性价比和便捷性持续受到投资者青睐，三季度本地定投账户数环比增长56.6%、碎股交易账户数环比增长106.0%。期内，老虎获得当地知名媒体Moneyhub颁发“最受欢迎的高性价比股票平台奖”。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>TigerGPT总问答数超10万条 财富管理业务Q3新增AUM环比增69%</strong></p><p style=\"text-align: left;\">三季度，老虎国际佣金收入为2319万美元，环比增长5.3%；利息相关收入达4161万美元，环比增长约5.9%。产品方面，Tiger Trade app内重磅推出期权频道，涵盖期权市场趋势、末日期权、期权异动、期权榜单、期权学习五大板块，一体化布局方便用户快速、全面地掌握期权市场重要信息。港股ETF专区亦已全量上线，聚合指数ETF、ETF榜单、社区资讯，便于投资者高效捕捉投资机会。</p><p style=\"text-align: left;\">TigerGPT在本季度已接入老虎海外社区，支持用户直接@TigerGPT提问，TigerGPT亦会根据上市公司财报、异动等重要事件自动生成分析文章。10月，TigerGPT上线网页版，用户可在浏览器上直接登陆体验。至今，TigerGPT总回答问题数超10万条，覆盖资讯解读、行情查询和财报分析等方面，超80%答案引用到老虎的自有实时金融数据；用户满意度持续提升，现达80%，TigerGPT正在成为全球更多投资者的智能投资助手。</p><p style=\"text-align: left;\">财富管理业务呈快速增长势头，三季度老虎财富管理规模（AUM）环比增长68.7%，持仓人数环比增长27.9%。Q3新入金客户中，平均每100个客户中就有14个使用老虎财富管理服务，客户渗透率不断提升。凭借精准选品能力，现金管理产品“老虎钱袋子”上线的代表性美元货基产品7日年化收益达5.6%**，受到全球更多投资者青睐，季度内持仓人数环比增长29.4%，AUM环比增长73.3%。同期，老虎拓展深化与Barclays, M&amp;G Investments等全球头部资管机构的合作，持续丰富产品类型，满足各类投资需求。</p><p style=\"text-align: left;\"> <strong>承分销5个美港股项目上市  一心向上股权激励管理系统首次面向未上市企业开放</strong></p><p style=\"text-align: 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Management(TFM)亦宣布达到3亿新币管理规模，并同元大证券（香港）签署合作谅解备忘录，预计将于今年末联合推出货币基金。三季度，老虎在香港继续稳健发展，期末客户资产环比增长69.6%，交易客户环比增长59.0%。公司根据本地客户需求，期内推出债券认购服务，并通过多重优惠鼓励用户认购绿色债券，推动香港绿色金融发展。同时，老虎上线《港股ETF进阶小课堂》、《港股ETF投资策略》等课程，向本地投资者普及投资理财知识。优质产品服务持续获得认可，期内老虎香港获《头条日报》颁发“NO.1网上证券投资平台奖”、香港电脑商会及新城电台颁发“杰出科技券商奖”。在澳大利亚，公司上季度在高息环境下应市推出的闲置资金收益计划广受市场好评，带动客户粘度进一步增强，当地客户三季度净入金环比增长17%。同时，老虎获知名财经媒体Canstar颁发“2023国际股票投资奖”。在新西兰，老虎定投和碎股功能凭借高性价比和便捷性持续受到投资者青睐，三季度本地定投账户数环比增长56.6%、碎股交易账户数环比增长106.0%。期内，老虎获得当地知名媒体Moneyhub颁发“最受欢迎的高性价比股票平台奖”。TigerGPT总问答数超10万条 财富管理业务Q3新增AUM环比增69%三季度，老虎国际佣金收入为2319万美元，环比增长5.3%；利息相关收入达4161万美元，环比增长约5.9%。产品方面，Tiger Trade app内重磅推出期权频道，涵盖期权市场趋势、末日期权、期权异动、期权榜单、期权学习五大板块，一体化布局方便用户快速、全面地掌握期权市场重要信息。港股ETF专区亦已全量上线，聚合指数ETF、ETF榜单、社区资讯，便于投资者高效捕捉投资机会。TigerGPT在本季度已接入老虎海外社区，支持用户直接@TigerGPT提问，TigerGPT亦会根据上市公司财报、异动等重要事件自动生成分析文章。10月，TigerGPT上线网页版，用户可在浏览器上直接登陆体验。至今，TigerGPT总回答问题数超10万条，覆盖资讯解读、行情查询和财报分析等方面，超80%答案引用到老虎的自有实时金融数据；用户满意度持续提升，现达80%，TigerGPT正在成为全球更多投资者的智能投资助手。财富管理业务呈快速增长势头，三季度老虎财富管理规模（AUM）环比增长68.7%，持仓人数环比增长27.9%。Q3新入金客户中，平均每100个客户中就有14个使用老虎财富管理服务，客户渗透率不断提升。凭借精准选品能力，现金管理产品“老虎钱袋子”上线的代表性美元货基产品7日年化收益达5.6%**，受到全球更多投资者青睐，季度内持仓人数环比增长29.4%，AUM环比增长73.3%。同期，老虎拓展深化与Barclays, M&G Investments等全球头部资管机构的合作，持续丰富产品类型，满足各类投资需求。 承分销5个美港股项目上市  一心向上股权激励管理系统首次面向未上市企业开放三季度，老虎国际包括投行及员工股权激励服务(ESOP)等企业服务在内的其他收入达535万美元。投行方面，老虎作为港美股上市首选合作伙伴的地位持续得到巩固，期内承分销包括阿诺医药、Keep、第四范式等5家公司港美股IPO。ESOP方面，公司控股品牌“一心向上”季内新增27家企业客户，Q3新客户签单金额同比增长32.1%，累计服务企业客户数增至505家。季度内，一心向上股权激励管理系统进行重构升级，全流程数字化系统首次面向未上市企业开放，企业在线即可申请体验。目前，一心向上股权激励管理系统分为基础版、标准版、商业版、旗舰版四个版本，覆盖A、港、美资本市场不同成长阶段的企业对股权激励管理的全场景需求。企业号方面，公司本季引入巨星传奇集团有限公司、三星ETF、泰丰东方资产等明星企业和机构，累计客户数增至412家。此外，企业号成功组织投资者线下走访、调研零跑汽车、瑞尔集团和希玛眼科三家企业，进一步增强上市公司和投资者的直接沟通。 *按新加坡统计局等统计的2023年新加坡常住人口计算**数据来源Bloomberg，代表型产品为【USD】HK0000862265；数据截止日2023/10/25","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":898,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":282439617753240,"gmtCreate":1709983490775,"gmtModify":1709983492579,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"木头姐也不过是韭菜一枚","listText":"木头姐也不过是韭菜一枚","text":"木头姐也不过是韭菜一枚","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/282439617753240","repostId":"2418122040","repostType":2,"repost":{"id":"2418122040","kind":"news","pubTimestamp":1709971252,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2418122040?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-09 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Klein最新的一份报告中表示，看到英伟达股价几乎每天都在创造新纪录，<strong>&#34;感觉有点不健康&#34;，让人想起1999年和2000年疯狂的科技市场心态。</strong></p><p>英伟达正在为3月18-21日举行的年度GTC大会做准备，届时市场可能迎来&#34;井喷&#34;。Klein担心，<strong>一些投资者可能会在GTC大会后获利了结，导致英伟达股价出现回调。</strong></p><p>Klein表示，投资者似乎陷入了&#34;纯粹的追逐模式&#34;，这种市场行为导致半导体股价格不断走高，形成了一种&#34;自我强化&#34;的趋势。投资者应该记住，英伟达等AI芯片股“不可能每天都上涨”，就像最近看起来不自然的行情那样。</p><h2 id=\"id_952090284\">“木头姐”警告：英伟达或是下一个<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a></h2><p>在当地时间周四致股东的一封信中，方舟投资首席执行官兼首席投资官Cathie Wood对英伟达敲响了警钟，警告其惊人的增长可能会放缓。</p><p>她指出，与互联网时代的思科不同，英伟达当前正面临日益激烈的竞争压力。</p><blockquote><p>从长远来看，与思科的历史轨迹相异，英伟达的竞争环境可能会更加严峻。这不仅仅是因为(AMD)正在逐步取得市场成功，更关键的是，英伟达的主要客户，包括云服务提供商和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等公司正在积极设计自主的人工智能芯片。</p></blockquote><p>Wood回忆道，截至1994年3月的三年半里，思科股价飙升了31倍，但由于对经济衰退的担忧以及竞争对手产品的推出导致客户削减订单，思科股价在接下来的4个月内下跌了 51%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b786b49c51152e1e2a3021a434a71ec5\" tg-width=\"831\" tg-height=\"572\"/></p><p>到2000年3月互联网泡沫顶峰时，思科股价反弹了71倍，但泡沫破裂后的几年内暴跌约90%，此后一直未能回到互联网泡沫巅峰时期。</p><blockquote><p><strong>今天，英伟达就是那家公司。</strong></p></blockquote><p>Wood强调，自2015年2月以来的9年里，英伟达股价上涨了117倍。2018年10月，加密寒冬打击芯片市场，英伟达股价在3个月内下跌了56% 。</p><p>正如当年思科交换机和路由器引发互联网革命一样，英伟达是推动人工智能革命发展的关键公司，所以它的股价也会经历较大的起伏和波动，就像思科在股市上经历的那样。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>也做了类似警告：</p><blockquote><p>需谨慎的是，将英伟达从2020年至今的股价走势与思科1996-2002年的走势进行对比，并放大到2000年的表现时，两者有着惊人的相似之处。当年，思科被视为网络时代的宠儿，互联网被寄予厚望。那时普遍认为，整个互联网将依赖于思科的路由器运行，这些路由器有着50%的高毛利率。但最终并非如此。</p></blockquote><p>Wood还预计，<strong>英伟达本季度增长将放缓</strong>，<strong>芯片交货时间已从长达11个月缩短至3个月，表明供应正在赶上需求。另外，随着更多公司（比如特斯拉）开始设计自己的AI芯片，客户开始缩减开支，英伟达可能会面临更多挑战。</strong></p><p>近几个月来，Wood对英伟达越来越警惕。她早在二月份就透露，正在削减方舟基金的股票敞口，因为“预期可能超出了预期”。</p><h2 id=\"id_3956433365\">市场“恐高”情绪渐浓</h2><p>事实上，英伟达股价今年已飙升近90%，市值突破2万亿美元，比<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet还要高，且仅落后苹果13%，而在十年前，英伟达市值仅为苹果的1/47。</p><p>另外，在科技“七姐妹”的支撑下，过去一年纳指涨幅超过了40%，标普500指数涨幅也超过了30%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0793b7e0472c0d7b576d9e36f107a0d\" tg-width=\"830\" tg-height=\"533\"/></p><p>随着股市不断刷新纪录，投资者出现&#34;恐高&#34;情绪，越来越多的声音试图给过热的市场降温。</p><p>稍早前，BTIG 首席市场技术员Jonathan Krinsky警告：</p><blockquote><p><strong>某种形式的洗牌可能即将到来。</strong></p></blockquote><p>花旗报告也指出，投资市场呈现出过度乐观和“一边倒”的趋势，股市面临的回调风险加剧。</p><p>与此同时，市场已经提前消化了美联储降息的预期，而最近的通胀数据过于火热，周五非农数据表现好坏参半，一旦美联储有任何意外之举，都可能会使科技股“血流成河”。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>终于，英伟达崩了！</title>\n<style 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Klein最新的一份报告中表示，看到英伟达股价几乎每天都在创造新纪录，\"感觉有点不健康\"，让人想起1999年和2000年疯狂的科技市场心态。英伟达正在为3月18-21日举行的年度GTC大会做准备，届时市场可能迎来\"井喷\"。Klein担心，一些投资者可能会在GTC大会后获利了结，导致英伟达股价出现回调。Klein表示，投资者似乎陷入了\"纯粹的追逐模式\"，这种市场行为导致半导体股价格不断走高，形成了一种\"自我强化\"的趋势。投资者应该记住，英伟达等AI芯片股“不可能每天都上涨”，就像最近看起来不自然的行情那样。“木头姐”警告：英伟达或是下一个思科在当地时间周四致股东的一封信中，方舟投资首席执行官兼首席投资官Cathie Wood对英伟达敲响了警钟，警告其惊人的增长可能会放缓。她指出，与互联网时代的思科不同，英伟达当前正面临日益激烈的竞争压力。从长远来看，与思科的历史轨迹相异，英伟达的竞争环境可能会更加严峻。这不仅仅是因为(AMD)正在逐步取得市场成功，更关键的是，英伟达的主要客户，包括云服务提供商和特斯拉等公司正在积极设计自主的人工智能芯片。Wood回忆道，截至1994年3月的三年半里，思科股价飙升了31倍，但由于对经济衰退的担忧以及竞争对手产品的推出导致客户削减订单，思科股价在接下来的4个月内下跌了 51%。到2000年3月互联网泡沫顶峰时，思科股价反弹了71倍，但泡沫破裂后的几年内暴跌约90%，此后一直未能回到互联网泡沫巅峰时期。今天，英伟达就是那家公司。Wood强调，自2015年2月以来的9年里，英伟达股价上涨了117倍。2018年10月，加密寒冬打击芯片市场，英伟达股价在3个月内下跌了56% 。正如当年思科交换机和路由器引发互联网革命一样，英伟达是推动人工智能革命发展的关键公司，所以它的股价也会经历较大的起伏和波动，就像思科在股市上经历的那样。高盛也做了类似警告：需谨慎的是，将英伟达从2020年至今的股价走势与思科1996-2002年的走势进行对比，并放大到2000年的表现时，两者有着惊人的相似之处。当年，思科被视为网络时代的宠儿，互联网被寄予厚望。那时普遍认为，整个互联网将依赖于思科的路由器运行，这些路由器有着50%的高毛利率。但最终并非如此。Wood还预计，英伟达本季度增长将放缓，芯片交货时间已从长达11个月缩短至3个月，表明供应正在赶上需求。另外，随着更多公司（比如特斯拉）开始设计自己的AI芯片，客户开始缩减开支，英伟达可能会面临更多挑战。近几个月来，Wood对英伟达越来越警惕。她早在二月份就透露，正在削减方舟基金的股票敞口，因为“预期可能超出了预期”。市场“恐高”情绪渐浓事实上，英伟达股价今年已飙升近90%，市值突破2万亿美元，比亚马逊和谷歌母公司Alphabet还要高，且仅落后苹果13%，而在十年前，英伟达市值仅为苹果的1/47。另外，在科技“七姐妹”的支撑下，过去一年纳指涨幅超过了40%，标普500指数涨幅也超过了30%。随着股市不断刷新纪录，投资者出现\"恐高\"情绪，越来越多的声音试图给过热的市场降温。稍早前，BTIG 首席市场技术员Jonathan Krinsky警告：某种形式的洗牌可能即将到来。花旗报告也指出，投资市场呈现出过度乐观和“一边倒”的趋势，股市面临的回调风险加剧。与此同时，市场已经提前消化了美联储降息的预期，而最近的通胀数据过于火热，周五非农数据表现好坏参半，一旦美联储有任何意外之举，都可能会使科技股“血流成河”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":870,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":289181152071824,"gmtCreate":1711610600615,"gmtModify":1711610602249,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"好什么呢？无非就是大放水，老百姓手里的货币要极速贬值了","listText":"好什么呢？无非就是大放水，老百姓手里的货币要极速贬值了","text":"好什么呢？无非就是大放水，老百姓手里的货币要极速贬值了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/289181152071824","repostId":"1156558859","repostType":2,"repost":{"id":"1156558859","kind":"news","pubTimestamp":1711609651,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1156558859?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-28 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justify;\">按照《中国人民银行法》，央行目前并不能在一级市场上直接买国债。如果，对该法进行修订，信号意义就很强烈。不过，央行当下仍可以在二级市场上交易国债，这是我国央行公开市场操作工具的一部分，Wind显示，2002年央行还操作过。所以制度上不是问题。而且，目前央行持有国债约1.5万亿，主要是2007年买入的特别国债，其中7500亿是去年续买。</p><p style=\"text-align: justify;\">广发证券王先爽认为，逻辑上小额购买可以直接在二级市场市场化买卖，但大额一般可能定向购买。2007年和去年的办法是，央行给某个银行定向一笔资金，该银行去一级定向国债，然后央行再从该机构二级定向买入，同时回收定向资金，实现央行政府债券持有量的上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">王先爽表示，现代经济信用货币就是债务货币，债务是货币来源，政府债务是基础货币主要来源（因为等级更高），如果没有债务，就没有货币和金融财富，核心不是债务是否应该货币化。当前，不应被模糊赤字货币化概念约束。而且这次流言有可能发生的原因是，目前超储低，银行间紧张，市场缺长期基础货币；法定准备金率也很低，如果长期基础无法补充，准备金率的调控也会逐步失效；近期政府债发行量大，市场承受能力越发有限，从降低政府债务成本来看，央行买入是好的方式。所以如果此时央行买入政府债券，合情合理，一举多得，开启财政货币配合新典范。我们既可以观察这批国债发行时是否定向发行，又可以观察央行报表中对政府债权科目。</p><p style=\"text-align: justify;\">华泰固收则表示，央行本来就是可以在二级市场买卖国债的，但公开市场操作量动辄千亿甚至万亿，如果用直接购买的方式，容易引发价格波动，而使用质押回购的形式，一来不会影响价格，二来能保持一个稳定的政策利率调控市场，三来政金债、央票等都能纳入抵押品，方便加量。但对于上述流言，他们认为，赤字货币化底线依然存在，无需过度解读。</p><p style=\"text-align: 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href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>首席外汇策略师Saravelos所说，“无论选择哪个选项，都将对日本人口的福利和分配产生巨大影响：如果套利交易解除，富裕和年长的家庭将通过实际利率上升来付出更高通胀的代价；如果日本央行迟迟不采取行动，更年轻、更贫穷的家庭将通过未来实际收入的下降付出代价。”</p>\n<p>这个政治经济问题的解决方式将是理解未来几年日本政策展望的关键。这不仅将决定日元的走势，还将决定日本的新通胀均衡。然而，最终，有人将不得不承担通胀“成功”的成本。</p>\n<p>债务的整合对于理解为什么日本在过去几十年中没有面临债务危机至关重要，尽管公共债务/GDP比率超过200%且持续上升。这也对理解日本央行紧缩对经济的影响至关重要。</p>\n<p>日本政府的综合资产负债表是什么样子？以下是圣路易斯联储论文中的结果。在负债方面，日本政府主要通过低收益的日本政府债券（JGBs）和成本更低的银行准备金融资。在过去的十年里，日本央行已经成功地用更便宜的现金替换了一半的日本政府债券存量，现在这些现金由银行持有。</p>\n<p>在资产方面，日本政府主要拥有贷款，例如通过财政投资贷款基金（FILF），以及外国资产，主要通过日本最大的养老基金（GPIF）。考虑到所有这些，<strong>日本政府的净债务占GDP的比例为120%，这是债务动态并没有像乍一看那样糟糕的原因之一</strong>。</p>\n<p>但更重要的是债务的资产负债结构。正如Saravelos所解释的那样，在大约500%的GDP或20万亿美元的总资产负债表价值下，日本政府的资产负债表简单地说就是一个巨大的套利交易。这正是为什么它能够维持不断增长的名义债务水平的关键所在。政府通过日本央行对国内存款人征收的非常低的实际利率来筹集资金，同时在更高利率的国内外资产上获得更高的回报。 </p>\n<p>随着回报差距的扩大，这为日本政府创造了额外的财政空间。至关重要的是，这笔资金中有三分之一现在实际上是隔夜现金：<strong>如果日本央行提高利率，政府将不得不开始向所有银行支付资金，而套利交易的盈利能力将迅速开始逆转。</strong></p>\n<p>鉴于全球固定收益市场的大规模抛售，为什么这种套利交易在过去几年里没有爆炸？其他人都退出了套利交易，为什么日本没有？答案很简单：在负债方面，日本央行控制着政府的融资成本，尽管通胀上升，但这一成本一直保持在零（甚至负值）。在资产方面，日本政府受益于日元大幅贬值，提高了其外国资产的价值。这一点在GPIF上表现得尤为明显，过去几年的累计回报超过了过去二十年的总和。</p>\n<p>日本政府从套利交易的外汇和固定收益两方面获得了回报。然而，受益的不仅仅是日本政府。下降的实际利率使日本的每位资产所有者受益，主要是年长的富裕家庭。人们经常声称，老龄化人口受低通胀的影响较好。事实上，在日本情况恰恰相反：通过实际利率的事实性降低和他们拥有的资产价值增加，年长家庭已被证明是通胀上升的更大受益者。</p>\n<p>什么会迫使这种套利交易解除？简单的答案是持续的通胀。想象一下，如果通胀要求日本央行加息会发生什么：政府资产负债表的负债方将受到巨大打击，因为银行准备金的利息支出增加，日本国债的价值下降。资产方也会受到影响，因为实际利率上升，日元升值导致净外国资产和潜在的国内资产损失。富裕的老年家庭也会受到类似的打击：他们的资产价值将下降，而政府资金支持养老金权益的能力也会减弱。另一方面，年轻家庭会受益。他们不仅会在存款上赚更多钱，未来储蓄流的实际回报率也会提高。</p>\n<p>政府有没有办法防止更高通胀带来的痛苦和必要的财政整顿，特别是对老年家庭？实际上只有三种选择：对年轻家庭征税、防止实际利率上升、不支付银行利息。这些选项都不具有长期可持续性。所有这些选项都会导致巨大的社会动荡和政治不稳定。</p>\n<p>过去几年来，极度宽松的货币政策在日本政治经济学的角度来看相对简单：实际利率下降，财政空间改善，收入再分配有利于富裕的老年选民。然而，如果日本确实正在迈入一个结构性通胀率更高的新阶段，未来的选择将变得更加困难。 调整到更高的通胀均衡将需要提高实际利率和更大的财政整顿，反过来会对年<a href=\"https://laohu8.com/S/00001\">长和</a>更富有的选民造成更大的伤害，除非对年轻选民征税。虽然这种调整可以推迟，但代价将是未来更大的金融不稳定，以及更弱的日元。日元只有在日本政府通过日本央行的加息被迫解除世界上最后一个大规模套利交易时，才能开始持续上升的趋势，这种套利交易使日本享受了一段怪异的社会和政治平静时期。然而，那些日子即将结束。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>20万亿美元的套利交易终于爆炸了！</title>\n<style 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\n正如德意志银行首席外汇策略师Saravelos所说，“无论选择哪个选项，都将对日本人口的福利和分配产生巨大影响：如果套利交易解除，富裕和年长的家庭将通过实际利率上升来付出更高通胀的代价；如果日本央行迟迟不采取行动，更年轻、更贫穷的家庭将通过未来实际收入的下降付出代价。”\n这个政治经济问题的解决方式将是理解未来几年日本政策展望的关键。这不仅将决定日元的走势，还将决定日本的新通胀均衡。然而，最终，有人将不得不承担通胀“成功”的成本。\n债务的整合对于理解为什么日本在过去几十年中没有面临债务危机至关重要，尽管公共债务/GDP比率超过200%且持续上升。这也对理解日本央行紧缩对经济的影响至关重要。\n日本政府的综合资产负债表是什么样子？以下是圣路易斯联储论文中的结果。在负债方面，日本政府主要通过低收益的日本政府债券（JGBs）和成本更低的银行准备金融资。在过去的十年里，日本央行已经成功地用更便宜的现金替换了一半的日本政府债券存量，现在这些现金由银行持有。\n在资产方面，日本政府主要拥有贷款，例如通过财政投资贷款基金（FILF），以及外国资产，主要通过日本最大的养老基金（GPIF）。考虑到所有这些，日本政府的净债务占GDP的比例为120%，这是债务动态并没有像乍一看那样糟糕的原因之一。\n但更重要的是债务的资产负债结构。正如Saravelos所解释的那样，在大约500%的GDP或20万亿美元的总资产负债表价值下，日本政府的资产负债表简单地说就是一个巨大的套利交易。这正是为什么它能够维持不断增长的名义债务水平的关键所在。政府通过日本央行对国内存款人征收的非常低的实际利率来筹集资金，同时在更高利率的国内外资产上获得更高的回报。 \n随着回报差距的扩大，这为日本政府创造了额外的财政空间。至关重要的是，这笔资金中有三分之一现在实际上是隔夜现金：如果日本央行提高利率，政府将不得不开始向所有银行支付资金，而套利交易的盈利能力将迅速开始逆转。\n鉴于全球固定收益市场的大规模抛售，为什么这种套利交易在过去几年里没有爆炸？其他人都退出了套利交易，为什么日本没有？答案很简单：在负债方面，日本央行控制着政府的融资成本，尽管通胀上升，但这一成本一直保持在零（甚至负值）。在资产方面，日本政府受益于日元大幅贬值，提高了其外国资产的价值。这一点在GPIF上表现得尤为明显，过去几年的累计回报超过了过去二十年的总和。\n日本政府从套利交易的外汇和固定收益两方面获得了回报。然而，受益的不仅仅是日本政府。下降的实际利率使日本的每位资产所有者受益，主要是年长的富裕家庭。人们经常声称，老龄化人口受低通胀的影响较好。事实上，在日本情况恰恰相反：通过实际利率的事实性降低和他们拥有的资产价值增加，年长家庭已被证明是通胀上升的更大受益者。\n什么会迫使这种套利交易解除？简单的答案是持续的通胀。想象一下，如果通胀要求日本央行加息会发生什么：政府资产负债表的负债方将受到巨大打击，因为银行准备金的利息支出增加，日本国债的价值下降。资产方也会受到影响，因为实际利率上升，日元升值导致净外国资产和潜在的国内资产损失。富裕的老年家庭也会受到类似的打击：他们的资产价值将下降，而政府资金支持养老金权益的能力也会减弱。另一方面，年轻家庭会受益。他们不仅会在存款上赚更多钱，未来储蓄流的实际回报率也会提高。\n政府有没有办法防止更高通胀带来的痛苦和必要的财政整顿，特别是对老年家庭？实际上只有三种选择：对年轻家庭征税、防止实际利率上升、不支付银行利息。这些选项都不具有长期可持续性。所有这些选项都会导致巨大的社会动荡和政治不稳定。\n过去几年来，极度宽松的货币政策在日本政治经济学的角度来看相对简单：实际利率下降，财政空间改善，收入再分配有利于富裕的老年选民。然而，如果日本确实正在迈入一个结构性通胀率更高的新阶段，未来的选择将变得更加困难。 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coronavirus-driven volatility, Joe Mecane, the head of execution services at Citadel Securities, said in an interview on Bloomberg TV on Thursday.BloombergTV</blockquote><p><b>机构和散户抱团同样是贪婪和狡诈</b></p><p>看到中外舆论都在赞美所谓的散户逼空对冲基金，好像散户用不正常的手段逼空就是革命，机构就是龌龊。这种论调很可笑。</p><p>我认为，只要抱团，主观上有通过资金优势，垄断金融资产流动性，从而操纵价格形态，实现收益，都是贪婪和狡诈的体现——无论它是否绕过了法律的监管漏洞。<b>操纵市场不会因为身份不同而分高低贵贱。</b></p><p>从出手是否符合价值投资的角度，对冲基金做空高估值的GME并没有错。唯一错的是在投资流程上没有严格的风险管理，导致被逼空。逼空者纯粹从博弈角度把GME价格推向严重偏离价值的梦幻空间，在时间上没有可持续性，均值回归是大概率的事件。</p><p>反例：Chamath Palihapitiya 和 Elon Musk 投资“牌”品太差，在社交媒体公开释放舆论影响 GME 股价。Musk 几年前甚至在Twitter释放Tesla要被沙特王子私有化的假消息托股价，也公开说Tesla被高估导致打压股价。按证券法，已经数次违规。Chamath Palihapitiya 控股的 Virgin Galactic 这次也是逼空标的之一，他选在这个时候给 GME 煽风点火，普通人都可以理解潜台词。</p><p>我不否认二人是科技界的企业家，但作为投资者，人品太差。评判人，不要以金钱为成功单一标准，而是评判成功必须要看是否违反（职业）道德准则和法律。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e949f2a13efc5619a6e083818fec0d0e\" tg-width=\"895\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>另外，周三据Bloomberg,Melvin的欧洲空仓也被逼空 ——散户根本拿不到对冲基金空头持仓数据。这进一步证明我们之前的观点，<b>这次GME事件，散户大概率不是主导，只是炮灰</b>；<b>这次是机构参与的逼空</b>。假如我们猜测属实，我们且看叫嚣着血洗机构的革命者们如何内讧...</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be96b39993417f149ffb23bf1100496b\" tg-width=\"627\" tg-height=\"355\"><span>来源：Bloomberg</span></p><p><b>投资是一种修行：道德、理念、投资行为要保持一致</b></p><p>Michaele Burry没有GME多仓。说实话，我并不关心他是否持有GME，是否参与逼空。我从来不信神, I don't give it a sh*t。但是当媒体盛传他之前有买入GME，开始替他数钱的时候，我第一时间想：<b>他是价值投资者，也许早就卖掉了，更不太可能参与逼空，因为不是他的投资风格</b>。</p><p>在我说完之后，他向Bloomberg澄清：GME逼空是疯狂，他早在去年3季度已经平掉多头，没有参与逼空。我很欣慰是这样的答案，至少我们看到，在投资的道路上，还有人坚持道德操守，遵守自己的投资理念和原则，言行一致，表里如一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3aad157c60bec57ac1ae2cc13fde77a1\" tg-width=\"383\" tg-height=\"214\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>注意，我们并不是说不买泡沫或不逼空GME就是操守，而是相对于他的价值投资理念。对于宏观对冲，股票多空等策略，追踪流动性，追踪趋势，是他们的风格或准则。</p><p><b>群氓小心赢了战役 输了战争</b></p><p>群氓叫嚣着要团结起来，血洗华尔街。</p><p>我不知道他们是否注意到，抱团散户的大本营之二：</p><ol><li><p>以ARK的持仓为首的二、三线科技股价格重心已经连续下滑，这还是在ARK今年YTD募资排全市场第二，募资额甚至超过巨头BlackRock的情况下。</p></li><li><p>和以FANG为首的一线科技股也摇摇欲坠。</p></li><li><p>另外，去年四季度以来，最被机构看好的通胀交易也连续大跌，最被看空的美元反而越来越抗跌。</p></li></ol><p>周三SP500最低跌3% —— 星火燎原的金融农民起义，恰恰触发了充满泡沫，坐在火药桶上的美股的不稳定性。</p><p>当年Soros做空亚洲，亚洲金融危机最后也通过系统性风险，传导到俄罗斯，踩踏LTCM，再传向美股，导致Soros在美股多仓大幅亏损，抵消了亚洲的盈利。这次，历史会再重复吗？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5043d954297bb404bbac84a9fa2795a\" tg-width=\"477\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47cf9927beb581d94b0d760a9be3b8a4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>今天，美国有专业机构已经狂热到认为 GME上涨利好Bitcoin。我看未必。<b>GME事件可能会让央行提前收紧水龙头</b>。<b>想做空美股的大空头们应该一起逼空GME，催熟庞氏骗局。</b>群氓追着GME等一二十个股票往死里打，可能万万不会想到诱发后院起火，烧了大本营。</p>","source":"lsy1584520488112","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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尤其美股市场多空充分博弈的环境里，机构间的博弈清除了大量弄虚作假的上市公司，保护了散户。在A股，由于没有T0和做空机制，导致多空无法充分博弈，机构可以凭借资金又是操纵股价的空间比在美国市场大得多；所以机构和散户有一定的利益冲突和对立。但随着基本面分析深入人心，估值体系向国外靠拢，散户投资股票其实比5年前容易多了，只要放弃2015年之前忽视公司基本面，追概念，买“壳股”的恶习就好。另外，国内的机构也不要动辄就给散户灌迷魂汤，说美国已经消灭了散户，A股市场也会保持同样的趋势。事实上，美股市场，2020年，36%的股票由个人投资者持有（据高盛），25%的交易量来自散户（据Citadel Securities）。尤其假如再有（尤其量化）基金销售游说你：美国已经消灭了散户（诸如只剩2-6%之类），你应该首先怀疑他挖掘数据的专业能力。从投资准入门槛来说，散户和机构一样平等，没有尊卑。来源：Goldman SachsRetail investors have accounted for as much as 25% of the stock market's activity amid coronavirus-driven volatility, Joe Mecane, the head of execution services at Citadel Securities, said in an interview on Bloomberg TV on Thursday.BloombergTV机构和散户抱团同样是贪婪和狡诈看到中外舆论都在赞美所谓的散户逼空对冲基金，好像散户用不正常的手段逼空就是革命，机构就是龌龊。这种论调很可笑。我认为，只要抱团，主观上有通过资金优势，垄断金融资产流动性，从而操纵价格形态，实现收益，都是贪婪和狡诈的体现——无论它是否绕过了法律的监管漏洞。操纵市场不会因为身份不同而分高低贵贱。从出手是否符合价值投资的角度，对冲基金做空高估值的GME并没有错。唯一错的是在投资流程上没有严格的风险管理，导致被逼空。逼空者纯粹从博弈角度把GME价格推向严重偏离价值的梦幻空间，在时间上没有可持续性，均值回归是大概率的事件。反例：Chamath Palihapitiya 和 Elon Musk 投资“牌”品太差，在社交媒体公开释放舆论影响 GME 股价。Musk 几年前甚至在Twitter释放Tesla要被沙特王子私有化的假消息托股价，也公开说Tesla被高估导致打压股价。按证券法，已经数次违规。Chamath Palihapitiya 控股的 Virgin Galactic 这次也是逼空标的之一，他选在这个时候给 GME 煽风点火，普通人都可以理解潜台词。我不否认二人是科技界的企业家，但作为投资者，人品太差。评判人，不要以金钱为成功单一标准，而是评判成功必须要看是否违反（职业）道德准则和法律。另外，周三据Bloomberg,Melvin的欧洲空仓也被逼空 ——散户根本拿不到对冲基金空头持仓数据。这进一步证明我们之前的观点，这次GME事件，散户大概率不是主导，只是炮灰；这次是机构参与的逼空。假如我们猜测属实，我们且看叫嚣着血洗机构的革命者们如何内讧...来源：Bloomberg投资是一种修行：道德、理念、投资行为要保持一致Michaele Burry没有GME多仓。说实话，我并不关心他是否持有GME，是否参与逼空。我从来不信神, I don't give it a sh*t。但是当媒体盛传他之前有买入GME，开始替他数钱的时候，我第一时间想：他是价值投资者，也许早就卖掉了，更不太可能参与逼空，因为不是他的投资风格。在我说完之后，他向Bloomberg澄清：GME逼空是疯狂，他早在去年3季度已经平掉多头，没有参与逼空。我很欣慰是这样的答案，至少我们看到，在投资的道路上，还有人坚持道德操守，遵守自己的投资理念和原则，言行一致，表里如一。注意，我们并不是说不买泡沫或不逼空GME就是操守，而是相对于他的价值投资理念。对于宏观对冲，股票多空等策略，追踪流动性，追踪趋势，是他们的风格或准则。群氓小心赢了战役 输了战争群氓叫嚣着要团结起来，血洗华尔街。我不知道他们是否注意到，抱团散户的大本营之二：以ARK的持仓为首的二、三线科技股价格重心已经连续下滑，这还是在ARK今年YTD募资排全市场第二，募资额甚至超过巨头BlackRock的情况下。和以FANG为首的一线科技股也摇摇欲坠。另外，去年四季度以来，最被机构看好的通胀交易也连续大跌，最被看空的美元反而越来越抗跌。周三SP500最低跌3% —— 星火燎原的金融农民起义，恰恰触发了充满泡沫，坐在火药桶上的美股的不稳定性。当年Soros做空亚洲，亚洲金融危机最后也通过系统性风险，传导到俄罗斯，踩踏LTCM，再传向美股，导致Soros在美股多仓大幅亏损，抵消了亚洲的盈利。这次，历史会再重复吗？今天，美国有专业机构已经狂热到认为 GME上涨利好Bitcoin。我看未必。GME事件可能会让央行提前收紧水龙头。想做空美股的大空头们应该一起逼空GME，催熟庞氏骗局。群氓追着GME等一二十个股票往死里打，可能万万不会想到诱发后院起火，烧了大本营。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1946,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309528842,"gmtCreate":1602742235886,"gmtModify":1703827686583,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"台积电订单都得排队，技术又是龙头，公司也在积极扩产，长期看好","listText":"台积电订单都得排队，技术又是龙头，公司也在积极扩产，长期看好","text":"台积电订单都得排队，技术又是龙头，公司也在积极扩产，长期看好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309528842","repostId":"1122383116","repostType":4,"repost":{"id":"1122383116","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1602739920,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122383116?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-15 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to <a href=\"https://laohu8.com/U/3452044944739881\">@fufu008</a>:那是在你的国家，他的国家允许自由发言，他不用憋着//<a href=\"https://laohu8.com/U/3452044944739881\">@fufu008</a>:真希望他能少BB，专心做做企业就算了吧","listText":"Replying to <a href=\"https://laohu8.com/U/3452044944739881\">@fufu008</a>:那是在你的国家，他的国家允许自由发言，他不用憋着//<a href=\"https://laohu8.com/U/3452044944739881\">@fufu008</a>:真希望他能少BB，专心做做企业就算了吧","text":"Replying to 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10:23","market":"sh","language":"zh","title":"为什么人民币不能升值过快？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147453531","media":"36氪","summary":"短期而言，人民币面临一定的回调压力；从中长期看，人民币资产还将逐步升值\n\n什么都不用做，你的人民币资产在四个月时间内升值7%，年化后的幅度近21%。\n这不是天方夜谭。因为人民币在此前的四个月时间内，一","content":"<blockquote>\n 短期而言，人民币面临一定的回调压力；从中长期看，人民币资产还将逐步升值\n</blockquote>\n<p>什么都不用做，你的人民币资产在四个月时间内升值7%，年化后的幅度近21%。</p>\n<p>这不是天方夜谭。因为人民币在此前的四个月时间内，一直在升值。对于美元，人民币越来越值钱。</p>\n<p>今年下半年以来，人民币升值迅猛。5月底至10月9日，人民币兑美元从5月底7.1765升值到10月9日的6.6929，升值幅度达到近7%。</p>\n<p>人民币的快速升值，对于个人来说，比较有利，但是对于出口企业来说，将会带来了巨大的灾难。</p>\n<p>简单测算一下，假设一个企业在美国取得了1亿美元的销售收入，在5月底的时候换算成人民币相当于7.2亿元，但是到了10月这笔收入则下降到了6.7亿元人民币，不到半年的时间，企业以人民币计价的收入就亏损了约0.5亿元。这就是典型的汇兑损失。</p>\n<p>出口企业效益的大幅下滑，更大程度上影响着我国出口企业的竞争力。面对如此情形，央妈终于出手了。</p>\n<p><b>央行出手</b></p>\n<p>10月10日，中国人民银行（俗称央行，昵称为央妈）宣布自10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0%。</p>\n<p>受此影响，在岸和离岸人民币兑美元盘中双双出现回调，创3月以来的最大跌幅度。</p>\n<p>远期售汇业务的外汇风险准备金率，是央妈调节人民币汇率的政策工具。在人民币快速升值时，下调这个准备金率，释放机构和企业的购汇需求，可以在一定程度上减缓人民币的升值压力。</p>\n<p>在宏观经济整体偏弱的大环境下，人民币的快速升值对我国经济复苏较为不利。人民币快速升值最直接的冲击就是出口，当人民币大幅升值时，如果出口企业维持商品海外售价不变，汇率上升所带来的隐性成本就会直接挤压出口企业的销售利润，致使其效益出现下滑。</p>\n<p>如果企业提升商品在美国的售价以转嫁成本，售价提升后，商品的海外竞争力就会被削弱，最终导致销售总量的下滑，企业总收入依然面临一定的下行压力。</p>\n<p>因此无论怎样，人民币的升值都可能会降低我国出口的竞争力。</p>\n<p>此外，人民币的快速升值还会在短期内引发大量热钱从资本账户流入国内，这些热钱要么通过股市和债市进入我国资本市场。无论是哪种形式的流入，当未来人民币面临贬值预期时，这些热钱都会撤出国内市场。从这个角度来看，热钱的大量涌入在一定程度上加大了我国资本市场和币值的波动程度，不利于我国资本市场长期稳定的发展。</p>\n<p><b>人民币还将升值</b></p>\n<p>2015年“外汇风险准备金率”首次推出后，央行共进行过4次外汇风险准备金的调整。如图1和图2所示，每次风险准备金调整背后的原因均产生于人民币短期内大幅度的升贬值。</p>\n<p>从政策效果来看，“外汇风险准备金”的调整，在短期内会迅速改变市场的风险情绪，促使人民币汇率向相反方向做一定的调整，但随后便会逐步回归到此前的中长期变动通道之中。</p>\n<p>之所以会产生这样的效果，是因为“外汇风险准备金”只是央行对汇率进行逆周期调节的政策工具，其最重要的影响来自于央行向市场所传达的对于汇率方向的态度，这只能在短期内影响汇率市场的情绪面因素，并不能从根本上改变汇率波动的基本面因素。</p>\n<p><b>图1：央行历次调整外汇风险准备金</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24db018d8aae890f52da2eabdaf37b19\" tg-width=\"757\" tg-height=\"198\"></p>\n<p>数据来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>整理</p>\n<p><b>图2：美元兑离岸人民币走势图</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0bbd6b15657610caf364abcfe0eeadb\" tg-width=\"1050\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/7b11098f0082e0c3991adb6d08be71c2\" tg-width=\"517\" tg-height=\"308\"></p>\n<p>数据来源：choice金融终端，36氪整理</p>\n<p><b>图4：外资持有中国债券占比</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7970ff6bfa82268530b88cd250d048eb\" tg-width=\"431\" tg-height=\"268\"></p>\n<p>数据来源：国盛证券，36氪整理</p>\n<p>综上所述，短期而言，随着央行调降“外汇风险准备金率”，人民币面临一定的回调压力，人民币短期快速升值的势头将会得到有效的遏制；但中长期而言，考虑到目前无论是中美经济基本面的复苏不同步，还是中美货币政策之间的巨大差异均没有发生实质性的改变，这种基本面和政策面的巨大差异，仍然会引发中美利差的持续走阔，为人民币的中长期升值提供基础。</p>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>为什么人民币不能升值过快？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>及时“补缺”，尤其是苹果iPhone12发布在即，据悉苹果最新的A14芯片采用台积电5nm工艺。</p><p>不过，成本也是不低，市场有分析预测，每一颗A14芯片的物理成本大约是238美元，每颗5nm芯片的设计封装、测试成本方面，根据相关机构给出的数据，分别为108美元、80美元，倘若报告准确，一枚5nm芯片的总成本将达到426美元，约2900元人民币。也就是说采用A14芯片的苹果iPhone12仅仅在芯片方面就是超过2900元的成本。</p><p>这样的成本即使对于苹果来说也不是一个小数字。以前台积电还可以依赖华为分担一部分产能，如今如果仅仅剩下苹果一家公司的时候，那么按照苹果公司一贯在产业链上强硬议价权力，未来台积电想获得更高的利润，就要和苹果公司谈判。</p><p><strong>没有了华为，台积电还有议价能力吗？</strong></p><p>在没有其他可替代厂商参与竞争的时候，苹果公司的溢价能力或许会继续扩张。因为台积电可选择的高端企业有限，也就是苹果和<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>，如今高通是选择了<a 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href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>、NVIDIA等全球芯片行业的巨头，并不希望完全依赖台积电，这会导致它们的芯片代工成本过高，因此它们一直都有考虑将部分订单交给三星，其中高通更是同时在三星和台积电下单，因此三星在芯片代工市场还是有较大的发展机会的。</p><p>而且，如果台积电的高端代工市场的参与者不多，台积电的叫价优势是不是也会受到牵制？如果苹果公司都不舍得花钱让台积电代工的时候，台积电还有什么可以补充的企业来替代？而且，一旦华为子公司荣耀被“弃车保帅”的话，荣耀使用的芯片被代工的选择会是什么？无疑还是以高通和联发科为主，这些订单也是极有可能会被三星揽过去的，这部分市场份额也是不容小觑的。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>台积电季度营收创新高，最后的高光时刻吗？</title>\n<style 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12。除了5nm制程外，台积电下一代3nm制程前景也被市场看好。不过在3nm方面，想获得先机，台积电还需要进一步的技术突破。台积电曾表示，3nm计划在2021年开始风险试产，2022年下半年大规模投产。同时，三星也在积极地进行技术研发。近日，Korean Investor的一份报告指出，高通公司选择了三星，而不是台积电来制造即将面世的骁龙750G芯片。高通即将发布的高端骁龙 875 芯片，该芯片由台积电生产的5nm制程制成。如今在中端市场，高通并没有继续选择台积电。事实上，除了苹果、高通之外，AMD、NVIDIA等全球芯片行业的巨头，并不希望完全依赖台积电，这会导致它们的芯片代工成本过高，因此它们一直都有考虑将部分订单交给三星，其中高通更是同时在三星和台积电下单，因此三星在芯片代工市场还是有较大的发展机会的。而且，如果台积电的高端代工市场的参与者不多，台积电的叫价优势是不是也会受到牵制？如果苹果公司都不舍得花钱让台积电代工的时候，台积电还有什么可以补充的企业来替代？而且，一旦华为子公司荣耀被“弃车保帅”的话，荣耀使用的芯片被代工的选择会是什么？无疑还是以高通和联发科为主，这些订单也是极有可能会被三星揽过去的，这部分市场份额也是不容小觑的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1065,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":381866009854192,"gmtCreate":1734259954625,"gmtModify":1734259956890,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"其实没必要提中芯国际，差好多代了……","listText":"其实没必要提中芯国际，差好多代了……","text":"其实没必要提中芯国际，差好多代了……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/381866009854192","repostId":"2491541445","repostType":4,"repost":{"id":"2491541445","kind":"news","pubTimestamp":1734245491,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2491541445?lang=&edition=full","pubTime":"2024-12-15 14:51","market":"us","language":"zh","title":"2nm，胜负已分？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2491541445","media":"半导体行业观察","summary":"但是，从现状看来，这场围绕着2nm的“大战”胜负已分，台积电有望成为唯一的赢家。台积电，打响头炮最近，有关台积电2nm的消息频发。其次，在本日前，有消息透露，台积电2nm 工艺试产成功，良率达60%。早前有报道指出，台积电每片2nm晶圆的成本高达30000美金。相关报道指出，苹果和AMD有望成为台积电2nm的首批客户。从上述可以看到，这些知名Fabless大多都会选择台积电作为他们的首选，这也正是我们认为“2nm，胜负已分”的原因。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>一家独大的台积电，也引发了大家对2nm定价权的担忧。在缺乏可行竞争的情况下，台积电从一个“有效”的前沿垄断者转变为真正的垄断者。这使他们可以随心所欲地提高价格。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">如果将时钟拨回到一年前，谁将率先在2nm晶圆代工的竞争中突围，还是有些许悬念的。因为在台积电在7nm之后一统天下之后，晶圆代工的龙头已经很久没有受到如此多的“威胁”。</p><p style=\"text-align: justify;\">这边厢，三星誓言要超过台积电成为全球第一；另一边厢，英特尔也高举“四年五节点”的大旗，期望在未来几年快速超越台积电；此外，蛰伏已久的日本半导体，也希望借助Rapidus，重回巅峰。其中，2nm就成为了这几家巨头的必争之地和桥头堡。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，从现状看来，这场围绕着2nm的“大战”胜负已分，台积电有望成为唯一的赢家。</p><h2 id=\"id_1700266430\">台积电，打响头炮</h2><p style=\"text-align: justify;\">最近，有关台积电2nm的消息频发。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，在11月底，台积电高雄2纳米新厂举行设备进机典礼，写下三大纪录，首先是台积电在高雄首座12吋厂开始进驻机台为2025年量产暖身；其次是该厂比预期早逾半年进机；第三是高雄厂量产后，将与新竹宝山2纳米厂南北大串联，生产全球技术最先进的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，在本日前，有消息透露，台积电2nm 工艺试产成功，良率达60%。据供应链消息人士透露，台积电在台湾新竹县宝山工厂的试产结果好于预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三，台积电也声称，公司将于 2025 年开始量产，而且需求量高于 3nm 晶圆，唯一需要解决的变量就是高成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">台积电董事长魏哲家在早前的财报电话会议上也指出，尽管高性能计算（HPC）客户正在转向小芯片设计，但这一趋势并没有减少客户对2nm技术的需求。相反，客户咨询量激增，对2nm的需求超过了3nm，预计产能还会更高。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对高成本这个问题。早前有报道指出，台积电每片2nm晶圆的成本高达30000美金。针对这个问题。台媒表示，这家半导体巨头已经找到了一种降低这一数字的方法，即所谓的“Cyber Shuttle”服务。它允许现有客户在同一片测试晶圆上评估他们的芯片，从而降低成本。而所谓的Cyber Shuttle 也就是所谓的晶圆共享，它使台积电的客户可以节省大量设计和掩模成本，同时还可以加快测试生产速度。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然我们不知道台积电2nm的Cyber Shuttle能将成本降低多少。但是，似乎已经有不少厂商已经看上了台积电的2nm。相关报道指出，苹果和AMD有望成为台积电2nm的首批客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">据介绍，苹果的2nm芯片将有望于 2024 年 12 月流片，这些芯片包括AppleA2 0 Pro 和 Apple M5。前者将于 2025 年底投入量产，而后者则要等到 2026 年第二季度。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于AMD，相关报道认为，AMD将把2nm用于制造公司的Zen 6系列台式机 CPU 和 CDNA 5 M1400 AI 加速器。早先有传言称 Zen 6将使用3 nm 和 2 nm 的混合工艺，类似于英特尔对 Meteor Lake 所做的。如果消息属实，AMD 可以通过在 N2 上只制造 CCD 并在更成熟的节点上制造其余部件来降低成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔、英伟达也将转向台积电以利用其 2nm 技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先看英特尔，在成功利用台积电 N3B 实现 Lunar Lake 的 CPU 模块后，英特尔打算继续与台积电合作开发其尖端节点。这将延伸到其 2026 年推出的Nova Lake台式机芯片系列。不过，我们也必须看到，英特尔仍有可能将 Nova Lake 转向其内部 14A节点。鉴于该芯片尚未流片，现在做出预测还为时过早。流片计划于 2025 年中期完成，并决定英特尔下一代台式机平台的命运。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于英伟达，他们下给台积电的 N2 订单主要围绕“Rubin next”，这是公司在 2024 年台北国际电脑展上宣布的 Rubin 平台的继任者。然而，这些芯片计划要到 2026 年才会流片，2027 年才会投入量产。而且。Nvidia 的 Blackwell 继任者 (RTX 6000) 系列很有可能坚持使用 N3 衍生产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，博通、索喜和比特大陆也都有望使用台积电 N2 制造的芯片来制造 ASIC。联发科也在名单上，其 2 纳米芯片将于 2025 年中期推出，并于次年投入量产。不过，现在比特大陆因为一些众所周知的因素，未来的走势还不是很明朗。</p><p style=\"text-align: justify;\">从上述可以看到，这些知名Fabless大多都会选择台积电作为他们的首选，这也正是我们认为“2nm，胜负已分”的原因。</p><h2 id=\"id_1702896370\">三星，深受困扰</h2><p style=\"text-align: justify;\">作为这些年最接近台积电的竞争对手，三星在晶圆代工方面也很努力。他们在早前也宣布，日本AI芯片公司Preferred Networks（PFN）将成为公司2nm的首个客户。近年来在汽车芯片领域大力投入的Ambarella也选定三星2nm为其新产品生产代工。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，最近三星2nm的坏消息却不断。除了被传良率不好以外，有消息人士甚至表示，三星的自研手机芯片，可能会考虑台积电工艺。这给韩国芯片巨头带来的利空，是显而易见的。从三星领导层最近的变动和表态看来，2nm的良率也求在困扰着三星。</p><p style=\"text-align: justify;\">正因为深受困扰，三星调兵遣将，任命韩进万（Han Jin-man，音译）为公司总裁兼晶圆代工事业负责人。同时，三星还指派公司芯片工厂工程和营运主管南锡佑（Nam Seok-woo）出任晶圆代工事业技术长。</p><p style=\"text-align: justify;\">三星电子公司新任芯片代工业务负责人韩进万在周一表示，他将全力以赴改进公司先进的 2 纳米芯片处理技术，并争取更多客户，与代工竞争对手台积电抗衡。韩进万在就任三星代工业务负责人时向员工发表讲话，表示将推行“双轨战略”，缩小三星与台积电的技术差距，并抵御来自中国中芯国际等快速跟进者的竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩进万承认：“尽管三星是第一个过渡到全栅（GAA）工艺的公司，但在商业化方面仍然存在重大缺陷”，“迅速扩大 2nm 工艺的生产是公司的首要任务”，他强调。“我们必须承认我们落后于竞争对手，但我们将克服这一挑战，”韩进万进一步指出。“我们将专注于大幅提高 2 纳米（nm）制造工艺的良率。我们的目标是在明年实现切实的转变。”韩进万总结说。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然三星不容，但三星代工厂还在加紧建设用于大规模生产 2nm 工艺的生产设施。该公司一直在为其华城工厂的代工线“S3”引进各种设备，以建立一条2纳米生产线，目标是在明年第一季度之前安装一条每月产能7000片晶圆的生产线。</p><p style=\"text-align: justify;\">从明年第二季度开始，三星还计划在其平泽2工厂的“S5”安装一条1.4纳米生产线，产能约为每月2,000至3,000片晶圆。S3 剩余的 3nm 生产线计划在明年年底前完全转为 2nm 生产线。此举是三星推进其技术路线图的更广泛战略的一部分，该路线图的目标是明年大规模生产 2 纳米。</p><p style=\"text-align: justify;\">三星新任代工负责人也将负责争夺高通、AMD和Nvidia等大公司作为其客户。三星同时表态，其目标是到 2027 年转向更先进的 1.4 纳米芯片处理技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，在三星苦苦追赶台积之际，他们还面临中国厂的竞争。业界观察家指出，中芯国际与三星的市占差距，从第2季的5.8个百分点，第3季缩小至3.3个百分点。三星晶圆代工部门的季度亏损超过7亿美元，公司与台积电的差距也被拖大，为改善获利，三星打算扩大10纳米等成熟制程的客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">台积电张忠谋在日前更是坦言：“三星晶圆代工之所以搞成今天这样，主要是因为技术性的问题，并不是行政策略的问题。</p><h2 id=\"id_94991370\">英特尔，略显迷茫</h2><p style=\"text-align: justify;\">本来，在帕特基辛格的领导下，英特尔对于“四年五节点”充满了信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">在四年前上任后不久，基辛格就发誓要成立一家代工企业，与台积电竞争，并承诺在五年内开发五个制造节点。过去多年里，他也多次表达了一个观点，那就是台积电是可以战胜的。例如在今年四月，时任英特尔首席执行官帕特·基辛格表示，该公司将能够在半导体芯片生产方面击败台湾半导体制造公司（TSMC）。</p><p style=\"text-align: justify;\">基辛格在 Semafor 世界经济峰会上表示，台积电“做出了卓越的工作”，并补充说英特尔“帮助创造了一些技术”。“十年前，我们做出了错误的战略决策，而他们采用了其中的一些技术，并成为了世界的代工厂。”基辛格接着说。</p><p style=\"text-align: justify;\">在基辛格看来，台积电的成功完全得益于台湾的大力支持；为此基辛格认为，美国《芯片与科学法案》同样可以促进国内芯片制造业的发展，到本世纪末产量将翻一番。然而，其寄予厚望的 18A 处理节点（相当于2nm）一直面临延迟。多个传言也表示，其早期客户之一博通据称也存在产量问题。只有 20% 的芯片通过了早期测试。</p><p style=\"text-align: justify;\">回想去年，时任英特尔CEO基辛格在接受采访时表示，英特尔的18A工艺十分地先进，即使是友商也没有办法能够跟自家的产品相提并论，其中一个重要的原因就是英特尔使用了RibbonFET架构，这个技术目前友商还没有使用，从而让英特尔的18A以及20A能够比台积电的2nm工艺更加先进。</p><p style=\"text-align: justify;\">为其雄心勃勃的“4 年 5 个节点”路线图的最后节点，孪生的 20A/18A 是多项新技术的巅峰之作，主要是英特尔的 GAAFET 实现（RibbonFET），它与英特尔的背面供电网络 (BS-PDN) 技术 PowerVia 相结合。20A 是英特尔该节点的早期版本，而 18A 是经过改进的版本，可长期在内部使用，也是英特尔代工厂的第一个主要外部节点。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔之前还透露，公司的2nm潜在代工客户已经有很多家，比如微软、美国国防部等，预计到2025年中会有八款18A芯片完成流片，包括Intel自己的、外部客户的产品。但从现在的各种消息看来，Intel 18A似乎不达预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据英特尔原来到的计划，公司的18A预计将在2024年下半年实现制造就绪，预计英特尔2025年上半年商用的Inte 18A将会进一步扩大领先优势。最近，针对良率过低的问题，英特尔和已经被撤掉职位的Pat也都在为其辩护。</p><p style=\"text-align: justify;\">但从现状看来，英特尔挑战依然不小。相关数据显示，英特尔2023 年的运营亏损为 70 亿美元，比上一年增加了 20 多亿美元，这标明英特尔还有很多工作要做才能扭转局面。根据英特尔的规划，公司的目标只是让该部门在 2027 年实现收支平衡。因此，英特尔一直在筹集数十亿美元的财务援助，以确保其多工艺节点计划能够按时完成，并能生产出足够数量的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">但随着基辛格的离去，这个战略打上了新的问号。张忠谋更是直言：“英特尔的致命伤是欠缺新策略，并且因太过冲刺晶圆代工服务（IFS）而错失AI商机。如今更面临双缺（缺新策略及新CEO）。”这对英特尔来说，也的确是个难题。</p><p style=\"text-align: justify;\">力积电董事长黄崇仁则一言以蔽之：“英特尔打不过台积电，一句话而已。”</p><h2 id=\"id_1624304641\">写在最后</h2><p style=\"text-align: justify;\">如文章开头所说，日本的Rapidus 本来也对2nm寄予厚望，该公司也获得了Jim Keller所在公司在2nm上的合作承诺。Rapidus 总裁 Atsuyoshi Koike 也指出，除了已经披露的公司外，Rapidus 还在与其他 40 家公司进行谈判。</p><p style=\"text-align: justify;\">日前，IBM 和日本芯片制造商 Rapidus 的科学家共同宣布，他们在持续构建 2 纳米工艺的芯片方面取得了关键里程碑。他们使用两种不同的策略来选择性减少纳米片层，他们推动了该技术从单根纳米线向堆叠纳米片的演进。纳米片比纳米线具有更好的静电控制能力，同时还可以在给定的占位面积内安装更多晶体管。纳米片环绕栅极晶体管也具有多个阈值电压（或多 Vt），这使得芯片可以执行复杂的计算而不需要太多的能量。该小组发现他们可以做到这一点，而不需要这种构造方法往往会伴随的金属栅极边界问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着该团队现在已经向下一代微芯片的第一次迭代迈出了重要一步。但是，在英特尔和三星都无法挑战的当下，Rapidus的胜算能有几高？答案，显而易见！</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，一家独大的台积电，也引发了大家对2nm定价权的担忧。正如外媒所说，在缺乏可行竞争的情况下，台积电从一个“有效”的前沿垄断者转变为真正的垄断者。这使他们可以随心所欲地提高价格。通过计算，我们很快就会发现，许多当今设计前沿芯片的公司将不得不脱离摩尔定律曲线，因为它不再具有经济可行性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9da4b55ce9ab31fbf3337475c963750\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"693\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">举例而言，假设有一家规模可观的台积电客户——不在前三，但可能在前十。他们目前可能向台积电支付每片晶圆 20000 美元，而良率量较低的客户支付的费用接近 25000 美元。假设这家公司有一块 170 平方毫米的芯片。使用方便的半分析芯片良率计算器，可计算出每片晶圆 325 片芯片，或每片 61 美元。如果该公司将芯片定价为 140 美元，他们的毛利率将达到 55%，这还不错，但不算太好。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在假设台积电将其下一带工艺的价格提高到 40,000 美元。N2 密度改进的估计值仍在不断增加，但我们假设每片晶圆（375 KGD）的芯片数量增加 15%。然而，每片芯片的成本却跃升至 107 美元。这是摩尔定律放缓的核心——密度增加现在大大滞后于价格上涨。如果设计公司无法将成本增加转嫁给客户，并且价格被困在 140 美元，毛利率将降至 22%，这不是好事。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们可以根据这些数字来讨论芯片设计师可以在多大程度上将这些成本转嫁给他们的客户，但结论仍然是一样的：随着台积电提高价格，生产尖端芯片对于越来越多的客户来说变得越来越不可行。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，台积电不会无限提高价格并切断所有需求，但他们的定价将最大化自己的价值提取。这可能会导致能够负担得起尖端芯片设计的客户数量大大减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">但未来，谁又知道呢？</p></body></html>","source":"bdthygc","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2nm，胜负已分？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; 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class=\"meta\">\n\n\n2024-12-15 14:51 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2NDgzNTQ4MA==&mid=2247767091&idx=1&sn=73e17f1753513b57ee549e1398b0883d&chksm=cfe18601b6206b0ee24c8717299f5ced5a0cad854de6a35e32ff21300db3323557fe73d04e82&mpshare=1&scene=23&srcid=1215BK4swIqBq19J7gXNurjj&sharer_shareinfo=e4ea4b676dd4843aeba7982d5675d619&sharer_shareinfo_first=e4ea4b676dd4843aeba7982d5675d619#rd><strong>半导体行业观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一家独大的台积电，也引发了大家对2nm定价权的担忧。在缺乏可行竞争的情况下，台积电从一个“有效”的前沿垄断者转变为真正的垄断者。这使他们可以随心所欲地提高价格。如果将时钟拨回到一年前，谁将率先在2nm晶圆代工的竞争中突围，还是有些许悬念的。因为在台积电在7nm之后一统天下之后，晶圆代工的龙头已经很久没有受到如此多的“威胁”。这边厢，三星誓言要超过台积电成为全球第一；另一边厢，英特尔也高举“四年五...</p>\n\n<a 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工艺试产成功，良率达60%。据供应链消息人士透露，台积电在台湾新竹县宝山工厂的试产结果好于预期。第三，台积电也声称，公司将于 2025 年开始量产，而且需求量高于 3nm 晶圆，唯一需要解决的变量就是高成本。台积电董事长魏哲家在早前的财报电话会议上也指出，尽管高性能计算（HPC）客户正在转向小芯片设计，但这一趋势并没有减少客户对2nm技术的需求。相反，客户咨询量激增，对2nm的需求超过了3nm，预计产能还会更高。面对高成本这个问题。早前有报道指出，台积电每片2nm晶圆的成本高达30000美金。针对这个问题。台媒表示，这家半导体巨头已经找到了一种降低这一数字的方法，即所谓的“Cyber Shuttle”服务。它允许现有客户在同一片测试晶圆上评估他们的芯片，从而降低成本。而所谓的Cyber Shuttle 也就是所谓的晶圆共享，它使台积电的客户可以节省大量设计和掩模成本，同时还可以加快测试生产速度。虽然我们不知道台积电2nm的Cyber Shuttle能将成本降低多少。但是，似乎已经有不少厂商已经看上了台积电的2nm。相关报道指出，苹果和AMD有望成为台积电2nm的首批客户。据介绍，苹果的2nm芯片将有望于 2024 年 12 月流片，这些芯片包括AppleA2 0 Pro 和 Apple M5。前者将于 2025 年底投入量产，而后者则要等到 2026 年第二季度。至于AMD，相关报道认为，AMD将把2nm用于制造公司的Zen 6系列台式机 CPU 和 CDNA 5 M1400 AI 加速器。早先有传言称 Zen 6将使用3 nm 和 2 nm 的混合工艺，类似于英特尔对 Meteor Lake 所做的。如果消息属实，AMD 可以通过在 N2 上只制造 CCD 并在更成熟的节点上制造其余部件来降低成本。英特尔、英伟达也将转向台积电以利用其 2nm 技术。首先看英特尔，在成功利用台积电 N3B 实现 Lunar Lake 的 CPU 模块后，英特尔打算继续与台积电合作开发其尖端节点。这将延伸到其 2026 年推出的Nova Lake台式机芯片系列。不过，我们也必须看到，英特尔仍有可能将 Nova Lake 转向其内部 14A节点。鉴于该芯片尚未流片，现在做出预测还为时过早。流片计划于 2025 年中期完成，并决定英特尔下一代台式机平台的命运。至于英伟达，他们下给台积电的 N2 订单主要围绕“Rubin next”，这是公司在 2024 年台北国际电脑展上宣布的 Rubin 平台的继任者。然而，这些芯片计划要到 2026 年才会流片，2027 年才会投入量产。而且。Nvidia 的 Blackwell 继任者 (RTX 6000) 系列很有可能坚持使用 N3 衍生产品。此外，博通、索喜和比特大陆也都有望使用台积电 N2 制造的芯片来制造 ASIC。联发科也在名单上，其 2 纳米芯片将于 2025 年中期推出，并于次年投入量产。不过，现在比特大陆因为一些众所周知的因素，未来的走势还不是很明朗。从上述可以看到，这些知名Fabless大多都会选择台积电作为他们的首选，这也正是我们认为“2nm，胜负已分”的原因。三星，深受困扰作为这些年最接近台积电的竞争对手，三星在晶圆代工方面也很努力。他们在早前也宣布，日本AI芯片公司Preferred Networks（PFN）将成为公司2nm的首个客户。近年来在汽车芯片领域大力投入的Ambarella也选定三星2nm为其新产品生产代工。不过，最近三星2nm的坏消息却不断。除了被传良率不好以外，有消息人士甚至表示，三星的自研手机芯片，可能会考虑台积电工艺。这给韩国芯片巨头带来的利空，是显而易见的。从三星领导层最近的变动和表态看来，2nm的良率也求在困扰着三星。正因为深受困扰，三星调兵遣将，任命韩进万（Han Jin-man，音译）为公司总裁兼晶圆代工事业负责人。同时，三星还指派公司芯片工厂工程和营运主管南锡佑（Nam Seok-woo）出任晶圆代工事业技术长。三星电子公司新任芯片代工业务负责人韩进万在周一表示，他将全力以赴改进公司先进的 2 纳米芯片处理技术，并争取更多客户，与代工竞争对手台积电抗衡。韩进万在就任三星代工业务负责人时向员工发表讲话，表示将推行“双轨战略”，缩小三星与台积电的技术差距，并抵御来自中国中芯国际等快速跟进者的竞争。韩进万承认：“尽管三星是第一个过渡到全栅（GAA）工艺的公司，但在商业化方面仍然存在重大缺陷”，“迅速扩大 2nm 工艺的生产是公司的首要任务”，他强调。“我们必须承认我们落后于竞争对手，但我们将克服这一挑战，”韩进万进一步指出。“我们将专注于大幅提高 2 纳米（nm）制造工艺的良率。我们的目标是在明年实现切实的转变。”韩进万总结说。虽然三星不容，但三星代工厂还在加紧建设用于大规模生产 2nm 工艺的生产设施。该公司一直在为其华城工厂的代工线“S3”引进各种设备，以建立一条2纳米生产线，目标是在明年第一季度之前安装一条每月产能7000片晶圆的生产线。从明年第二季度开始，三星还计划在其平泽2工厂的“S5”安装一条1.4纳米生产线，产能约为每月2,000至3,000片晶圆。S3 剩余的 3nm 生产线计划在明年年底前完全转为 2nm 生产线。此举是三星推进其技术路线图的更广泛战略的一部分，该路线图的目标是明年大规模生产 2 纳米。三星新任代工负责人也将负责争夺高通、AMD和Nvidia等大公司作为其客户。三星同时表态，其目标是到 2027 年转向更先进的 1.4 纳米芯片处理技术。然而，在三星苦苦追赶台积之际，他们还面临中国厂的竞争。业界观察家指出，中芯国际与三星的市占差距，从第2季的5.8个百分点，第3季缩小至3.3个百分点。三星晶圆代工部门的季度亏损超过7亿美元，公司与台积电的差距也被拖大，为改善获利，三星打算扩大10纳米等成熟制程的客户。台积电张忠谋在日前更是坦言：“三星晶圆代工之所以搞成今天这样，主要是因为技术性的问题，并不是行政策略的问题。英特尔，略显迷茫本来，在帕特基辛格的领导下，英特尔对于“四年五节点”充满了信心。在四年前上任后不久，基辛格就发誓要成立一家代工企业，与台积电竞争，并承诺在五年内开发五个制造节点。过去多年里，他也多次表达了一个观点，那就是台积电是可以战胜的。例如在今年四月，时任英特尔首席执行官帕特·基辛格表示，该公司将能够在半导体芯片生产方面击败台湾半导体制造公司（TSMC）。基辛格在 Semafor 世界经济峰会上表示，台积电“做出了卓越的工作”，并补充说英特尔“帮助创造了一些技术”。“十年前，我们做出了错误的战略决策，而他们采用了其中的一些技术，并成为了世界的代工厂。”基辛格接着说。在基辛格看来，台积电的成功完全得益于台湾的大力支持；为此基辛格认为，美国《芯片与科学法案》同样可以促进国内芯片制造业的发展，到本世纪末产量将翻一番。然而，其寄予厚望的 18A 处理节点（相当于2nm）一直面临延迟。多个传言也表示，其早期客户之一博通据称也存在产量问题。只有 20% 的芯片通过了早期测试。回想去年，时任英特尔CEO基辛格在接受采访时表示，英特尔的18A工艺十分地先进，即使是友商也没有办法能够跟自家的产品相提并论，其中一个重要的原因就是英特尔使用了RibbonFET架构，这个技术目前友商还没有使用，从而让英特尔的18A以及20A能够比台积电的2nm工艺更加先进。为其雄心勃勃的“4 年 5 个节点”路线图的最后节点，孪生的 20A/18A 是多项新技术的巅峰之作，主要是英特尔的 GAAFET 实现（RibbonFET），它与英特尔的背面供电网络 (BS-PDN) 技术 PowerVia 相结合。20A 是英特尔该节点的早期版本，而 18A 是经过改进的版本，可长期在内部使用，也是英特尔代工厂的第一个主要外部节点。英特尔之前还透露，公司的2nm潜在代工客户已经有很多家，比如微软、美国国防部等，预计到2025年中会有八款18A芯片完成流片，包括Intel自己的、外部客户的产品。但从现在的各种消息看来，Intel 18A似乎不达预期。根据英特尔原来到的计划，公司的18A预计将在2024年下半年实现制造就绪，预计英特尔2025年上半年商用的Inte 18A将会进一步扩大领先优势。最近，针对良率过低的问题，英特尔和已经被撤掉职位的Pat也都在为其辩护。但从现状看来，英特尔挑战依然不小。相关数据显示，英特尔2023 年的运营亏损为 70 亿美元，比上一年增加了 20 多亿美元，这标明英特尔还有很多工作要做才能扭转局面。根据英特尔的规划，公司的目标只是让该部门在 2027 年实现收支平衡。因此，英特尔一直在筹集数十亿美元的财务援助，以确保其多工艺节点计划能够按时完成，并能生产出足够数量的芯片。但随着基辛格的离去，这个战略打上了新的问号。张忠谋更是直言：“英特尔的致命伤是欠缺新策略，并且因太过冲刺晶圆代工服务（IFS）而错失AI商机。如今更面临双缺（缺新策略及新CEO）。”这对英特尔来说，也的确是个难题。力积电董事长黄崇仁则一言以蔽之：“英特尔打不过台积电，一句话而已。”写在最后如文章开头所说，日本的Rapidus 本来也对2nm寄予厚望，该公司也获得了Jim Keller所在公司在2nm上的合作承诺。Rapidus 总裁 Atsuyoshi Koike 也指出，除了已经披露的公司外，Rapidus 还在与其他 40 家公司进行谈判。日前，IBM 和日本芯片制造商 Rapidus 的科学家共同宣布，他们在持续构建 2 纳米工艺的芯片方面取得了关键里程碑。他们使用两种不同的策略来选择性减少纳米片层，他们推动了该技术从单根纳米线向堆叠纳米片的演进。纳米片比纳米线具有更好的静电控制能力，同时还可以在给定的占位面积内安装更多晶体管。纳米片环绕栅极晶体管也具有多个阈值电压（或多 Vt），这使得芯片可以执行复杂的计算而不需要太多的能量。该小组发现他们可以做到这一点，而不需要这种构造方法往往会伴随的金属栅极边界问题。这意味着该团队现在已经向下一代微芯片的第一次迭代迈出了重要一步。但是，在英特尔和三星都无法挑战的当下，Rapidus的胜算能有几高？答案，显而易见！与此同时，一家独大的台积电，也引发了大家对2nm定价权的担忧。正如外媒所说，在缺乏可行竞争的情况下，台积电从一个“有效”的前沿垄断者转变为真正的垄断者。这使他们可以随心所欲地提高价格。通过计算，我们很快就会发现，许多当今设计前沿芯片的公司将不得不脱离摩尔定律曲线，因为它不再具有经济可行性。举例而言，假设有一家规模可观的台积电客户——不在前三，但可能在前十。他们目前可能向台积电支付每片晶圆 20000 美元，而良率量较低的客户支付的费用接近 25000 美元。假设这家公司有一块 170 平方毫米的芯片。使用方便的半分析芯片良率计算器，可计算出每片晶圆 325 片芯片，或每片 61 美元。如果该公司将芯片定价为 140 美元，他们的毛利率将达到 55%，这还不错，但不算太好。现在假设台积电将其下一带工艺的价格提高到 40,000 美元。N2 密度改进的估计值仍在不断增加，但我们假设每片晶圆（375 KGD）的芯片数量增加 15%。然而，每片芯片的成本却跃升至 107 美元。这是摩尔定律放缓的核心——密度增加现在大大滞后于价格上涨。如果设计公司无法将成本增加转嫁给客户，并且价格被困在 140 美元，毛利率将降至 22%，这不是好事。我们可以根据这些数字来讨论芯片设计师可以在多大程度上将这些成本转嫁给他们的客户，但结论仍然是一样的：随着台积电提高价格，生产尖端芯片对于越来越多的客户来说变得越来越不可行。当然，台积电不会无限提高价格并切断所有需求，但他们的定价将最大化自己的价值提取。这可能会导致能够负担得起尖端芯片设计的客户数量大大减少。但未来，谁又知道呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":7,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":380093365104728,"gmtCreate":1733821517851,"gmtModify":1733821520008,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"必须不投啊，投也不是这个时候投，要投公司员工得把董事会告了","listText":"必须不投啊，投也不是这个时候投，要投公司员工得把董事会告了","text":"必须不投啊，投也不是这个时候投，要投公司员工得把董事会告了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/380093365104728","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":77,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":368924211405200,"gmtCreate":1731110868358,"gmtModify":1731110870734,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"40加仓到9元，也就是一个被套后加仓回本赚钱的故事，身边这样的朋友还不少","listText":"40加仓到9元，也就是一个被套后加仓回本赚钱的故事，身边这样的朋友还不少","text":"40加仓到9元，也就是一个被套后加仓回本赚钱的故事，身边这样的朋友还不少","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/368924211405200","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":421,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":364594531860496,"gmtCreate":1730022353969,"gmtModify":1730022356208,"author":{"id":"3499899924438042","authorId":"3499899924438042","name":"小跳蚤","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95399cc301ca9223c36b352f4e9fccb9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499899924438042","authorIdStr":"3499899924438042"},"themes":[],"htmlText":"大涨……笑死😆","listText":"大涨……笑死😆","text":"大涨……笑死😆","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/364594531860496","repostId":"1109577512","repostType":2,"repost":{"id":"1109577512","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1729869730,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109577512?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-25 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justify;\">文远知行创始人兼CEO韩旭表示：“7年的拼搏与坚守迎来了今日文远知行的整装再出发。非常感谢投资人、客户、员工及各方合作伙伴对文远知行的信任和支持！在与各位的并肩同行下，我们共同创造了今天这个重要的里程碑。成功上市对我们来说是一个新的起点，文远知行将继续坚持技术创新，把安全、舒适、便捷的自动驾驶产品和服务带给更多国家和地区的用户。”</p><h2 id=\"id_3236707869\" style=\"text-align: left;\">全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司</h2><h2 id=\"id_3319993295\" style=\"text-align: left;\">五大自动驾驶产品矩阵同步发展</h2><p style=\"text-align: justify;\">成立于2017年的文远知行作为一家自动驾驶科技公司，现提供从L2到L4级的自动驾驶产品和服务，可满足开放道路上最广泛应用场景中的绝大多数交通需求，现已形成自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环卫车（Robosweeper）、高阶智能驾驶（Advanced Driving Solution）等五大产品矩阵，提供网约车、随需公交、同城货运、智能环卫、高阶智能驾驶解决方案等多种服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的资料，文远知行是全球首家在7个国家30个城市进行产品运营和测试的自动驾驶公司，同时也是全球唯一一家在四个国家（中国、阿联酋、新加坡、美国）获得自动驾驶车辆测试许可的自动驾驶公司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e27f4da9219debdbdcddb52d1e33d195\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1179\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，Robotaxi是文远知行的首个应用案例。2019年11月，文远知行推出全国首个面向市民完全开放的Robotaxi商业化运营服务，现已在中国和中东的开放道路上完成了约1700天的商业运营，拥有全球最长的运营记录且零事故。今明两年，文远知行计划开始Robotaxi的商业化生产，并做好大规模商业化的准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，文远知行也是：1、全球第一家专为开放道路设计且向公众推出L4级自动驾驶小巴服务的公司，现已与宇通及金龙合作生产Robobus并已收到约2,000台Robobus的意向订单。2023年12月，文远知行正式开放全国首个自动驾驶小巴商业收费运营服务；2、全球第一家推出L4级Robovan的自动驾驶企业，现已收到超过10,000台Robovan的意向订单；3、打造了全球第一款专门为开放道路设计的Robosweeper，智慧环卫场景第二款产品「无人驾驶扫路机S1」亦为是全球首款面向开放道路可覆盖全场景的L4级无人驾驶环卫设备。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e38373f268046aa3912f416045245084\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的资料，文远知行是全球第一家积累了1万辆L4自动驾驶汽车订单的自动驾驶公司，也是各场景商业化里程碑中最先进的公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，文远知行也是唯一一家在开发18个月内实现ADAS解决方案大规模生产的自动驾驶公司，在同行中速度最快——2022年5月，文远知行与博世签署战略合作协议。2024年3月，在研发仅18个月后，文远知行和博世联合打造的ADAS解决方案就实现量产交付，并应用于奇瑞星途星纪元ES。今年4月，双方打造的ADAS解决方案再次上车星纪元ET。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，根据灼识咨询的资料，按照2021年至2023年的商业化收入计算，文远知行为全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年至2023年，文远知行的营收复合年增长71%，毛利复合年增长88%，2023年的毛利率为46%。</p><h2 id=\"id_1673628365\" style=\"text-align: left;\">持续投入研发、研发人员占比91%</h2><h2 id=\"id_2549945955\" style=\"text-align: left;\">国内外自动驾驶市场都将加速增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">当然，之所以多个产品矩阵能持续推进，一定程度上还是得益于文远知行自成立伊始就打造了一个具有高度通用性和可扩展性的WeRide One自动驾驶通用技术平台——这一平台以文远知行自研的自动驾驶全栈式软件算法为核心，涵盖自动驾驶模块化硬件解决方案以及自动驾驶云架构平台，通过三大层级全面打通“研发一部署一应用”的自动驾驶产品生命周期，能够为不同车型实现城市场景内的自动驾驶赋能，在增加自动驾驶系统稳定性与安全性的同时，还极大降低了企业的研发成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">从属性上来看，WeRide One首先是一个通用性的平台，通用性体现在硬件和软件上——文远知行通过定制基础模块，面对不同车型时，只需改变感知部件的数量即可灵活适配。同时，算法也能适应不同的传感器配置和车型，让不同的自动驾驶车都使用同一套算法；其次，全冗余的系统——WeRide One在软硬件和操作层面都采用全冗余设计，冗余系统覆盖了传感器、计算单元、通信网络、电源单元以及线控系统，以确保软硬件层在所有无人驾驶场景下的安全运行；以及，自我完善的算法——WeRide One拥有自研的深度学习模型，在无需过多介入人工训练的情况下，提高自我适应性。</p><p style=\"text-align: justify;\">显然，基于WeRide One，文远知行能够缩短进入新垂直领域所需的上市时间， 并在不同车型之间创造协同效应，使其能够在不同场景中享受数据访问和算法训练的网络效应；从另一个角度来看，这样的网络效用又能帮助文远知行降低研发成本，提高运营和供应链效率，并实现更快的商业化。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，在文远知行截至2024年6月30日的2227名员工中，约91%是研发人员，包括顶尖的人工智能科学家和自动驾驶工程师。这也就不难解释为何文远知行能打造出WeRide One平台以及丰富的产品矩阵。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里不妨补充一点，文远知行的创始团队亦具有相当浓厚的科学家背景——创始人兼CEO韩旭拥有美国伊利诺伊大学博士学位，是计算机视觉和机器学习的国际知名专家，无人驾驶研发和应用的先导者，其曾于百度担任自动驾驶首席科学家，是密苏里大学终身教授，及计算机视觉和机器学习实验室主任；联合创始人兼CTO李岩拥有卡内基梅隆大学电气与计算机工程学博士学位，是计算机视觉方面的顶级专家，拥有丰富的研发和应用经验，现负责设计无人驾驶的核心技术框架，管理全球软硬件工程师团队，其曾在Facebook和微软担任核心工程师，是微软亚洲研究院早期员工。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的报告，全球及中国大陆自动驾驶市场规模将从2022年起分别以91%和100%的复合年增长率在2030年分别增至1745亿美元和6390亿美元。尤其是，L4级自动驾驶预计将逐步主导全球和中国大陆市场，预计到2030年L4级自动驾驶收入将分别占全球和中国大陆整体自动驾驶市场的88%和91%。同时，全球L4级及以上自动驾驶应用的商业化总额将从2022年起以151%的复合年增长率在2030年增至1,535亿美元。其中，一些场景已经处于商业化的早期阶段，预计将加速增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，除国内市场外，海外发达国家和地区人工成本较高、劳动老龄化和劳动力短缺挑战明显，因为同样具有巨大的自动驾驶技术的市场需求。当前，文远知行已在中东、新加坡、欧洲等地实现商业化落地，同样为其未来的发展创造了不小的想象空间。</p><h2 id=\"id_2355992816\" style=\"text-align: left;\">启明创投在文远知行成立第一天就投资</h2><h2 id=\"id_687934564\" style=\"text-align: left;\">持续帮助公司解决问题、带去资源</h2><p style=\"text-align: justify;\">成立至今，文远知行已获得启明创投、昆仲资本、华创资本、英伟达、元禾、Alliance Ventures、宇通集团、CMC资本、国开装备基金、基石资本、云九资本、凯雷投资、博世、广汽等知名机构及战略方的投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，启明创投早在2017年就投资了文远知行种子轮融资，随后在A轮、B轮不断支持公司的发展。IPO前启明创投持有文远知行8.5%的股份，为最大财务投资方；上市前启明创投创始主管合伙人邝子平担任文远知行董事。</p><p style=\"text-align: justify;\">邝子平回忆称，启明创投在2016年就花了不少时间研究分析无人驾驶的技术以及未来，认为这个领域未来大有可为，并开始关注这方面的初创企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，当文远知行创始团队决定创业的时候启明创投就已经对自动驾驶行业有一个启明创投的判断，对文远知行创始团队的能力很认同。因为，启明创投在文远知行成立的时候就作为唯一的投资人投资了企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲜为人知的是，在启明创投投资团队与文远知行多次沟通期间，亦有其他一些投资人表示出了兴趣，但多数还存有犹豫。并且，彼时文远知行的结构还没有搭建，基本上其他投资人都准备以可转债的方式出资，只有启明创投一家是在文远知行成立的那一天就出资200万美元跟创始人个人一起注资公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">在获得启明创投的种子轮投资后，文远知行和其他几乎所有初创企业一样、在其发展初期不可避免地经历了一些波折和挑战。在这个过程中，邝子平和启明创投团队多次在第一时间给予公司支持，包括两轮可转债，持续参与了文远知行的A、B两轮融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">在邝子平看来，文远知行之所以能取得今天这样的成绩，一方面是因为文远知行团队坚定相信自动驾驶这个愿景，并没有在质疑声中懈怠，技术一直在发展；另一方面，在发展技术的同时，文远知行团队也在持续想方设法“活下来”——在开源方面，不是单一的追求Robotaxi 这一个方向，而是在包括Robotaxi, Robobus, Robovan, Robosweeper, 以及ADAS 等多个方向，根据市场的成熟度推进，尽早产生有价值的收入；在节流方面，文远知行一年的费用跟国际同行比只是一个零头，且在融资方面也颇有成绩。此外，文远知行团队创业以来的执行力也极强。</p><p style=\"text-align: justify;\">邝子平进一步指出，创始人兼CEO的韩旭身为“科学家创业”，有三个重要的特质：第一个特质是保持了科学家对科学的敬畏，对产品技术的精益求精，对技术方向的把控力；第二个特质是对他看准的事情很坚定，或者说比较倔强，困难挑战从来都没有动摇过他的决心；第三个特质是在商业敏感度方面，如何在千变万化的市场里杀出重围，韩旭同样做得很好。</p><p style=\"text-align: justify;\">“再有，韩旭跟人打交道的能力、倾听的能力、开放的心胸等等这些素质都是个人内在已经具足的，但他确实没有在大企业很长的工作和管理经验，这就需要在他创业的早年，在他掌舵文远知行的初期快速学习，有足够多他信任的朋友在旁边提醒、帮助。科学家出身的管理者是否能够坚持科学家的初心，或者这位科学家是否真的在他创业的领域有过人之处，这是我们启明创投更加关心的，并不是那么多‘科学家’创业者真的能做到这一点。我相信，韩旭在未来还会从一位优秀的创业者继续演变成为一位优秀的企业家。”</p><h2 id=\"id_705228792\" style=\"text-align: left;\">昆仲、华创、CMC、基石、云九均为股东</h2><h2 id=\"id_451980190\" style=\"text-align: left;\">期待文远为整个自动驾驶行业提供新动能</h2><p style=\"text-align: justify;\">昆仲资本表示：“从单一场景的技术探索，到构建起了全场景自动驾驶解决方案体系，文远知行以技术创新为核心驱动力正在重新定义我们的未来出行方式。作为最早期的投资人之一，昆仲一路参与了文远知行从0到1再到100的蜕变历程。尽管‘自动驾驶’这条路并不平坦，但文远知行团队一路走来所展现出的坚韧不拔和持续创新的精神，让我们更加坚定了长期陪伴的信心。今天，文远知行的成功上市是一个崭新的起点。未来在自动驾驶技术与应用的广阔蓝海中，期待文远知行继续以技术创新引领行业发展，以智能驾驶重塑出行未来，为全球用户带来更安全、更高效、更可持续的智能出行体验。”</p><p style=\"text-align: justify;\">华创资本创始合伙人熊伟铭表示：“我们非常激动看到文远的上市，也对团队在艰难市场中做出的卓越贡献深感欣慰。文远不仅仅是一家无人驾驶出租车公司，它提供了市场上目前最全面的无人驾驶产品和服务，在全球最广泛的市场中开展业务。文远生而是一家国际公司。它今天的成绩不仅仅代表中国自动驾驶行业的发展水平，更是帮助这个行业在全球立足起到了至关重要的作用。忆往昔，华创对作为文远最早的投资人之一见证了所有这一切而倍感自豪。”</p><p style=\"text-align: justify;\">CMC资本管理合伙人陈弦表示：“文远知行的上市不仅是对其技术能力和市场地位的肯定，也是中国自动驾驶企业在应用场景落地、技术出海等方面的国际化进程。公司凭借其在自动驾驶技术、场景拓展能力、强大的研发团队和前瞻性的商业化战略，已经成为行业的标杆。我们相信，上市后的文远知行将获得更多的认可和资源，从而推动企业可持续发展，为整个自动驾驶行业提供新动能。我们看到了未来的竞争，中国自主品牌汽车的快速发展，为自动驾驶企业的制造生产等，提供了良好的条件。同时技术迭代、市场逐渐成熟，给中国无人驾驶企业带来的机遇和挑战是并存的。作为较早参与的投资的机构之一，我们对其发展充满信心。”</p><p style=\"text-align: justify;\">基石资本表示：“重器无锋！这是我们对文远团队的深度认识。自动驾驶，一路走来，概念纷繁复杂，进展眼花缭乱。文远知行基本是静水潜流，埋头做事。这是创始人韩旭、李岩的风格。他们有扎实的学术底子，也有知名企业的从业经历，知道创业的艰苦艰辛，不急不躁，很是难得。风物长宜放眼量。自动驾驶的明天，必然是光明的。全球估计至少有15-20亿人会开车，开车是一件很寻常的事。发展至今的机器智能、软件、硬件、控制技术，集成起来是可以达到一个普通人的驾驶水平的。这一点毋庸置疑。技术一旦迎来奇点，未来自动驾驶之势就难以阻挡。”</p><p style=\"text-align: justify;\">云九资本创始合伙人曹大容表示：“祝贺文远知行登陆纳斯达克！这不仅是公司发展的重要里程碑，也是中国自动驾驶行业的一个历史性时刻。文远知行以其卓越的技术创新、强大的团队执行力和对未来出行方式的深刻洞察，赢得了市场的广泛认可。作为投资人，这些年来，我们欣喜地见证了文远知行在出行、货运、环卫等矩阵的多款产品驶入越来越多的城市和国家，为越来越广泛的客群创造便捷的体验，贡献先进的生产力。期待文远知行继续引领行业创新，开创更加智能、安全、可持续的未来出行时代！”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>文远知行成功登陆纳斯达克！上市首日开盘大涨10%</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/WRD\">文远知行</a>成功登陆纳斯达克！上市首日开盘大涨10%，总市值超46亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc141be2a7f89caef200eb5fd2e11ca1\" title=\"\" tg-width=\"886\" tg-height=\"832\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">文远知行于北京时间2024年10月25日晚间正式以“WRD”为股票代码在纳斯达克挂牌上市，成为“全球通用自动驾驶第一股”。</p><p style=\"text-align: justify;\">文远知行在本次IPO中发行7,742,400股美国存托股票（ADS），发行价为每股15.5美元，承销商另享有1,161,360股ADS的超额配售权。其中，博世有意在本次IPO中认购至多价值1亿美元的ADS。此外，文远知行还同步进行了3.205亿美元的私募股权配售，雷诺日产三菱联盟基金、广汽等老股东参与私募股权配售，以示对文远知行长期价值的看好。</p><p style=\"text-align: justify;\">即，文远知行将通过本次IPO发行及同步进行的私募股权配售或至多募集4.585亿美元。（若计“绿鞋机制”）</p><p style=\"text-align: justify;\">文远知行创始人兼CEO韩旭表示：“7年的拼搏与坚守迎来了今日文远知行的整装再出发。非常感谢投资人、客户、员工及各方合作伙伴对文远知行的信任和支持！在与各位的并肩同行下，我们共同创造了今天这个重要的里程碑。成功上市对我们来说是一个新的起点，文远知行将继续坚持技术创新，把安全、舒适、便捷的自动驾驶产品和服务带给更多国家和地区的用户。”</p><h2 id=\"id_3236707869\" style=\"text-align: left;\">全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司</h2><h2 id=\"id_3319993295\" style=\"text-align: left;\">五大自动驾驶产品矩阵同步发展</h2><p style=\"text-align: justify;\">成立于2017年的文远知行作为一家自动驾驶科技公司，现提供从L2到L4级的自动驾驶产品和服务，可满足开放道路上最广泛应用场景中的绝大多数交通需求，现已形成自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环卫车（Robosweeper）、高阶智能驾驶（Advanced Driving Solution）等五大产品矩阵，提供网约车、随需公交、同城货运、智能环卫、高阶智能驾驶解决方案等多种服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的资料，文远知行是全球首家在7个国家30个城市进行产品运营和测试的自动驾驶公司，同时也是全球唯一一家在四个国家（中国、阿联酋、新加坡、美国）获得自动驾驶车辆测试许可的自动驾驶公司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e27f4da9219debdbdcddb52d1e33d195\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1179\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，Robotaxi是文远知行的首个应用案例。2019年11月，文远知行推出全国首个面向市民完全开放的Robotaxi商业化运营服务，现已在中国和中东的开放道路上完成了约1700天的商业运营，拥有全球最长的运营记录且零事故。今明两年，文远知行计划开始Robotaxi的商业化生产，并做好大规模商业化的准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，文远知行也是：1、全球第一家专为开放道路设计且向公众推出L4级自动驾驶小巴服务的公司，现已与宇通及金龙合作生产Robobus并已收到约2,000台Robobus的意向订单。2023年12月，文远知行正式开放全国首个自动驾驶小巴商业收费运营服务；2、全球第一家推出L4级Robovan的自动驾驶企业，现已收到超过10,000台Robovan的意向订单；3、打造了全球第一款专门为开放道路设计的Robosweeper，智慧环卫场景第二款产品「无人驾驶扫路机S1」亦为是全球首款面向开放道路可覆盖全场景的L4级无人驾驶环卫设备。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e38373f268046aa3912f416045245084\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的资料，文远知行是全球第一家积累了1万辆L4自动驾驶汽车订单的自动驾驶公司，也是各场景商业化里程碑中最先进的公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，文远知行也是唯一一家在开发18个月内实现ADAS解决方案大规模生产的自动驾驶公司，在同行中速度最快——2022年5月，文远知行与博世签署战略合作协议。2024年3月，在研发仅18个月后，文远知行和博世联合打造的ADAS解决方案就实现量产交付，并应用于奇瑞星途星纪元ES。今年4月，双方打造的ADAS解决方案再次上车星纪元ET。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，根据灼识咨询的资料，按照2021年至2023年的商业化收入计算，文远知行为全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年至2023年，文远知行的营收复合年增长71%，毛利复合年增长88%，2023年的毛利率为46%。</p><h2 id=\"id_1673628365\" style=\"text-align: left;\">持续投入研发、研发人员占比91%</h2><h2 id=\"id_2549945955\" style=\"text-align: left;\">国内外自动驾驶市场都将加速增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">当然，之所以多个产品矩阵能持续推进，一定程度上还是得益于文远知行自成立伊始就打造了一个具有高度通用性和可扩展性的WeRide One自动驾驶通用技术平台——这一平台以文远知行自研的自动驾驶全栈式软件算法为核心，涵盖自动驾驶模块化硬件解决方案以及自动驾驶云架构平台，通过三大层级全面打通“研发一部署一应用”的自动驾驶产品生命周期，能够为不同车型实现城市场景内的自动驾驶赋能，在增加自动驾驶系统稳定性与安全性的同时，还极大降低了企业的研发成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">从属性上来看，WeRide One首先是一个通用性的平台，通用性体现在硬件和软件上——文远知行通过定制基础模块，面对不同车型时，只需改变感知部件的数量即可灵活适配。同时，算法也能适应不同的传感器配置和车型，让不同的自动驾驶车都使用同一套算法；其次，全冗余的系统——WeRide One在软硬件和操作层面都采用全冗余设计，冗余系统覆盖了传感器、计算单元、通信网络、电源单元以及线控系统，以确保软硬件层在所有无人驾驶场景下的安全运行；以及，自我完善的算法——WeRide One拥有自研的深度学习模型，在无需过多介入人工训练的情况下，提高自我适应性。</p><p style=\"text-align: justify;\">显然，基于WeRide One，文远知行能够缩短进入新垂直领域所需的上市时间， 并在不同车型之间创造协同效应，使其能够在不同场景中享受数据访问和算法训练的网络效应；从另一个角度来看，这样的网络效用又能帮助文远知行降低研发成本，提高运营和供应链效率，并实现更快的商业化。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，在文远知行截至2024年6月30日的2227名员工中，约91%是研发人员，包括顶尖的人工智能科学家和自动驾驶工程师。这也就不难解释为何文远知行能打造出WeRide One平台以及丰富的产品矩阵。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里不妨补充一点，文远知行的创始团队亦具有相当浓厚的科学家背景——创始人兼CEO韩旭拥有美国伊利诺伊大学博士学位，是计算机视觉和机器学习的国际知名专家，无人驾驶研发和应用的先导者，其曾于百度担任自动驾驶首席科学家，是密苏里大学终身教授，及计算机视觉和机器学习实验室主任；联合创始人兼CTO李岩拥有卡内基梅隆大学电气与计算机工程学博士学位，是计算机视觉方面的顶级专家，拥有丰富的研发和应用经验，现负责设计无人驾驶的核心技术框架，管理全球软硬件工程师团队，其曾在Facebook和微软担任核心工程师，是微软亚洲研究院早期员工。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询的报告，全球及中国大陆自动驾驶市场规模将从2022年起分别以91%和100%的复合年增长率在2030年分别增至1745亿美元和6390亿美元。尤其是，L4级自动驾驶预计将逐步主导全球和中国大陆市场，预计到2030年L4级自动驾驶收入将分别占全球和中国大陆整体自动驾驶市场的88%和91%。同时，全球L4级及以上自动驾驶应用的商业化总额将从2022年起以151%的复合年增长率在2030年增至1,535亿美元。其中，一些场景已经处于商业化的早期阶段，预计将加速增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，除国内市场外，海外发达国家和地区人工成本较高、劳动老龄化和劳动力短缺挑战明显，因为同样具有巨大的自动驾驶技术的市场需求。当前，文远知行已在中东、新加坡、欧洲等地实现商业化落地，同样为其未来的发展创造了不小的想象空间。</p><h2 id=\"id_2355992816\" style=\"text-align: left;\">启明创投在文远知行成立第一天就投资</h2><h2 id=\"id_687934564\" style=\"text-align: left;\">持续帮助公司解决问题、带去资源</h2><p style=\"text-align: justify;\">成立至今，文远知行已获得启明创投、昆仲资本、华创资本、英伟达、元禾、Alliance Ventures、宇通集团、CMC资本、国开装备基金、基石资本、云九资本、凯雷投资、博世、广汽等知名机构及战略方的投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，启明创投早在2017年就投资了文远知行种子轮融资，随后在A轮、B轮不断支持公司的发展。IPO前启明创投持有文远知行8.5%的股份，为最大财务投资方；上市前启明创投创始主管合伙人邝子平担任文远知行董事。</p><p style=\"text-align: justify;\">邝子平回忆称，启明创投在2016年就花了不少时间研究分析无人驾驶的技术以及未来，认为这个领域未来大有可为，并开始关注这方面的初创企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，当文远知行创始团队决定创业的时候启明创投就已经对自动驾驶行业有一个启明创投的判断，对文远知行创始团队的能力很认同。因为，启明创投在文远知行成立的时候就作为唯一的投资人投资了企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲜为人知的是，在启明创投投资团队与文远知行多次沟通期间，亦有其他一些投资人表示出了兴趣，但多数还存有犹豫。并且，彼时文远知行的结构还没有搭建，基本上其他投资人都准备以可转债的方式出资，只有启明创投一家是在文远知行成立的那一天就出资200万美元跟创始人个人一起注资公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">在获得启明创投的种子轮投资后，文远知行和其他几乎所有初创企业一样、在其发展初期不可避免地经历了一些波折和挑战。在这个过程中，邝子平和启明创投团队多次在第一时间给予公司支持，包括两轮可转债，持续参与了文远知行的A、B两轮融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">在邝子平看来，文远知行之所以能取得今天这样的成绩，一方面是因为文远知行团队坚定相信自动驾驶这个愿景，并没有在质疑声中懈怠，技术一直在发展；另一方面，在发展技术的同时，文远知行团队也在持续想方设法“活下来”——在开源方面，不是单一的追求Robotaxi 这一个方向，而是在包括Robotaxi, Robobus, Robovan, Robosweeper, 以及ADAS 等多个方向，根据市场的成熟度推进，尽早产生有价值的收入；在节流方面，文远知行一年的费用跟国际同行比只是一个零头，且在融资方面也颇有成绩。此外，文远知行团队创业以来的执行力也极强。</p><p style=\"text-align: justify;\">邝子平进一步指出，创始人兼CEO的韩旭身为“科学家创业”，有三个重要的特质：第一个特质是保持了科学家对科学的敬畏，对产品技术的精益求精，对技术方向的把控力；第二个特质是对他看准的事情很坚定，或者说比较倔强，困难挑战从来都没有动摇过他的决心；第三个特质是在商业敏感度方面，如何在千变万化的市场里杀出重围，韩旭同样做得很好。</p><p style=\"text-align: justify;\">“再有，韩旭跟人打交道的能力、倾听的能力、开放的心胸等等这些素质都是个人内在已经具足的，但他确实没有在大企业很长的工作和管理经验，这就需要在他创业的早年，在他掌舵文远知行的初期快速学习，有足够多他信任的朋友在旁边提醒、帮助。科学家出身的管理者是否能够坚持科学家的初心，或者这位科学家是否真的在他创业的领域有过人之处，这是我们启明创投更加关心的，并不是那么多‘科学家’创业者真的能做到这一点。我相信，韩旭在未来还会从一位优秀的创业者继续演变成为一位优秀的企业家。”</p><h2 id=\"id_705228792\" style=\"text-align: left;\">昆仲、华创、CMC、基石、云九均为股东</h2><h2 id=\"id_451980190\" style=\"text-align: left;\">期待文远为整个自动驾驶行业提供新动能</h2><p style=\"text-align: justify;\">昆仲资本表示：“从单一场景的技术探索，到构建起了全场景自动驾驶解决方案体系，文远知行以技术创新为核心驱动力正在重新定义我们的未来出行方式。作为最早期的投资人之一，昆仲一路参与了文远知行从0到1再到100的蜕变历程。尽管‘自动驾驶’这条路并不平坦，但文远知行团队一路走来所展现出的坚韧不拔和持续创新的精神，让我们更加坚定了长期陪伴的信心。今天，文远知行的成功上市是一个崭新的起点。未来在自动驾驶技术与应用的广阔蓝海中，期待文远知行继续以技术创新引领行业发展，以智能驾驶重塑出行未来，为全球用户带来更安全、更高效、更可持续的智能出行体验。”</p><p style=\"text-align: justify;\">华创资本创始合伙人熊伟铭表示：“我们非常激动看到文远的上市，也对团队在艰难市场中做出的卓越贡献深感欣慰。文远不仅仅是一家无人驾驶出租车公司，它提供了市场上目前最全面的无人驾驶产品和服务，在全球最广泛的市场中开展业务。文远生而是一家国际公司。它今天的成绩不仅仅代表中国自动驾驶行业的发展水平，更是帮助这个行业在全球立足起到了至关重要的作用。忆往昔，华创对作为文远最早的投资人之一见证了所有这一切而倍感自豪。”</p><p style=\"text-align: justify;\">CMC资本管理合伙人陈弦表示：“文远知行的上市不仅是对其技术能力和市场地位的肯定，也是中国自动驾驶企业在应用场景落地、技术出海等方面的国际化进程。公司凭借其在自动驾驶技术、场景拓展能力、强大的研发团队和前瞻性的商业化战略，已经成为行业的标杆。我们相信，上市后的文远知行将获得更多的认可和资源，从而推动企业可持续发展，为整个自动驾驶行业提供新动能。我们看到了未来的竞争，中国自主品牌汽车的快速发展，为自动驾驶企业的制造生产等，提供了良好的条件。同时技术迭代、市场逐渐成熟，给中国无人驾驶企业带来的机遇和挑战是并存的。作为较早参与的投资的机构之一，我们对其发展充满信心。”</p><p style=\"text-align: justify;\">基石资本表示：“重器无锋！这是我们对文远团队的深度认识。自动驾驶，一路走来，概念纷繁复杂，进展眼花缭乱。文远知行基本是静水潜流，埋头做事。这是创始人韩旭、李岩的风格。他们有扎实的学术底子，也有知名企业的从业经历，知道创业的艰苦艰辛，不急不躁，很是难得。风物长宜放眼量。自动驾驶的明天，必然是光明的。全球估计至少有15-20亿人会开车，开车是一件很寻常的事。发展至今的机器智能、软件、硬件、控制技术，集成起来是可以达到一个普通人的驾驶水平的。这一点毋庸置疑。技术一旦迎来奇点，未来自动驾驶之势就难以阻挡。”</p><p style=\"text-align: justify;\">云九资本创始合伙人曹大容表示：“祝贺文远知行登陆纳斯达克！这不仅是公司发展的重要里程碑，也是中国自动驾驶行业的一个历史性时刻。文远知行以其卓越的技术创新、强大的团队执行力和对未来出行方式的深刻洞察，赢得了市场的广泛认可。作为投资人，这些年来，我们欣喜地见证了文远知行在出行、货运、环卫等矩阵的多款产品驶入越来越多的城市和国家，为越来越广泛的客群创造便捷的体验，贡献先进的生产力。期待文远知行继续引领行业创新，开创更加智能、安全、可持续的未来出行时代！”</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a4dcb98da6a054eb6e524302d6879e6","relate_stocks":{"WRD":"文远知行"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109577512","content_text":"10月25日，文远知行成功登陆纳斯达克！上市首日开盘大涨10%，总市值超46亿美元。文远知行于北京时间2024年10月25日晚间正式以“WRD”为股票代码在纳斯达克挂牌上市，成为“全球通用自动驾驶第一股”。文远知行在本次IPO中发行7,742,400股美国存托股票（ADS），发行价为每股15.5美元，承销商另享有1,161,360股ADS的超额配售权。其中，博世有意在本次IPO中认购至多价值1亿美元的ADS。此外，文远知行还同步进行了3.205亿美元的私募股权配售，雷诺日产三菱联盟基金、广汽等老股东参与私募股权配售，以示对文远知行长期价值的看好。即，文远知行将通过本次IPO发行及同步进行的私募股权配售或至多募集4.585亿美元。（若计“绿鞋机制”）文远知行创始人兼CEO韩旭表示：“7年的拼搏与坚守迎来了今日文远知行的整装再出发。非常感谢投资人、客户、员工及各方合作伙伴对文远知行的信任和支持！在与各位的并肩同行下，我们共同创造了今天这个重要的里程碑。成功上市对我们来说是一个新的起点，文远知行将继续坚持技术创新，把安全、舒适、便捷的自动驾驶产品和服务带给更多国家和地区的用户。”全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司五大自动驾驶产品矩阵同步发展成立于2017年的文远知行作为一家自动驾驶科技公司，现提供从L2到L4级的自动驾驶产品和服务，可满足开放道路上最广泛应用场景中的绝大多数交通需求，现已形成自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环卫车（Robosweeper）、高阶智能驾驶（Advanced Driving Solution）等五大产品矩阵，提供网约车、随需公交、同城货运、智能环卫、高阶智能驾驶解决方案等多种服务。根据灼识咨询的资料，文远知行是全球首家在7个国家30个城市进行产品运营和测试的自动驾驶公司，同时也是全球唯一一家在四个国家（中国、阿联酋、新加坡、美国）获得自动驾驶车辆测试许可的自动驾驶公司。其中，Robotaxi是文远知行的首个应用案例。2019年11月，文远知行推出全国首个面向市民完全开放的Robotaxi商业化运营服务，现已在中国和中东的开放道路上完成了约1700天的商业运营，拥有全球最长的运营记录且零事故。今明两年，文远知行计划开始Robotaxi的商业化生产，并做好大规模商业化的准备。同时，文远知行也是：1、全球第一家专为开放道路设计且向公众推出L4级自动驾驶小巴服务的公司，现已与宇通及金龙合作生产Robobus并已收到约2,000台Robobus的意向订单。2023年12月，文远知行正式开放全国首个自动驾驶小巴商业收费运营服务；2、全球第一家推出L4级Robovan的自动驾驶企业，现已收到超过10,000台Robovan的意向订单；3、打造了全球第一款专门为开放道路设计的Robosweeper，智慧环卫场景第二款产品「无人驾驶扫路机S1」亦为是全球首款面向开放道路可覆盖全场景的L4级无人驾驶环卫设备。根据灼识咨询的资料，文远知行是全球第一家积累了1万辆L4自动驾驶汽车订单的自动驾驶公司，也是各场景商业化里程碑中最先进的公司。此外，文远知行也是唯一一家在开发18个月内实现ADAS解决方案大规模生产的自动驾驶公司，在同行中速度最快——2022年5月，文远知行与博世签署战略合作协议。2024年3月，在研发仅18个月后，文远知行和博世联合打造的ADAS解决方案就实现量产交付，并应用于奇瑞星途星纪元ES。今年4月，双方打造的ADAS解决方案再次上车星纪元ET。值得一提的是，根据灼识咨询的资料，按照2021年至2023年的商业化收入计算，文远知行为全球商业化最为成功的L4级自动驾驶公司。2021年至2023年，文远知行的营收复合年增长71%，毛利复合年增长88%，2023年的毛利率为46%。持续投入研发、研发人员占比91%国内外自动驾驶市场都将加速增长当然，之所以多个产品矩阵能持续推进，一定程度上还是得益于文远知行自成立伊始就打造了一个具有高度通用性和可扩展性的WeRide One自动驾驶通用技术平台——这一平台以文远知行自研的自动驾驶全栈式软件算法为核心，涵盖自动驾驶模块化硬件解决方案以及自动驾驶云架构平台，通过三大层级全面打通“研发一部署一应用”的自动驾驶产品生命周期，能够为不同车型实现城市场景内的自动驾驶赋能，在增加自动驾驶系统稳定性与安全性的同时，还极大降低了企业的研发成本。从属性上来看，WeRide One首先是一个通用性的平台，通用性体现在硬件和软件上——文远知行通过定制基础模块，面对不同车型时，只需改变感知部件的数量即可灵活适配。同时，算法也能适应不同的传感器配置和车型，让不同的自动驾驶车都使用同一套算法；其次，全冗余的系统——WeRide One在软硬件和操作层面都采用全冗余设计，冗余系统覆盖了传感器、计算单元、通信网络、电源单元以及线控系统，以确保软硬件层在所有无人驾驶场景下的安全运行；以及，自我完善的算法——WeRide One拥有自研的深度学习模型，在无需过多介入人工训练的情况下，提高自我适应性。显然，基于WeRide One，文远知行能够缩短进入新垂直领域所需的上市时间， 并在不同车型之间创造协同效应，使其能够在不同场景中享受数据访问和算法训练的网络效应；从另一个角度来看，这样的网络效用又能帮助文远知行降低研发成本，提高运营和供应链效率，并实现更快的商业化。值得注意的是，在文远知行截至2024年6月30日的2227名员工中，约91%是研发人员，包括顶尖的人工智能科学家和自动驾驶工程师。这也就不难解释为何文远知行能打造出WeRide One平台以及丰富的产品矩阵。这里不妨补充一点，文远知行的创始团队亦具有相当浓厚的科学家背景——创始人兼CEO韩旭拥有美国伊利诺伊大学博士学位，是计算机视觉和机器学习的国际知名专家，无人驾驶研发和应用的先导者，其曾于百度担任自动驾驶首席科学家，是密苏里大学终身教授，及计算机视觉和机器学习实验室主任；联合创始人兼CTO李岩拥有卡内基梅隆大学电气与计算机工程学博士学位，是计算机视觉方面的顶级专家，拥有丰富的研发和应用经验，现负责设计无人驾驶的核心技术框架，管理全球软硬件工程师团队，其曾在Facebook和微软担任核心工程师，是微软亚洲研究院早期员工。根据灼识咨询的报告，全球及中国大陆自动驾驶市场规模将从2022年起分别以91%和100%的复合年增长率在2030年分别增至1745亿美元和6390亿美元。尤其是，L4级自动驾驶预计将逐步主导全球和中国大陆市场，预计到2030年L4级自动驾驶收入将分别占全球和中国大陆整体自动驾驶市场的88%和91%。同时，全球L4级及以上自动驾驶应用的商业化总额将从2022年起以151%的复合年增长率在2030年增至1,535亿美元。其中，一些场景已经处于商业化的早期阶段，预计将加速增长。事实上，除国内市场外，海外发达国家和地区人工成本较高、劳动老龄化和劳动力短缺挑战明显，因为同样具有巨大的自动驾驶技术的市场需求。当前，文远知行已在中东、新加坡、欧洲等地实现商业化落地，同样为其未来的发展创造了不小的想象空间。启明创投在文远知行成立第一天就投资持续帮助公司解决问题、带去资源成立至今，文远知行已获得启明创投、昆仲资本、华创资本、英伟达、元禾、Alliance Ventures、宇通集团、CMC资本、国开装备基金、基石资本、云九资本、凯雷投资、博世、广汽等知名机构及战略方的投资。其中，启明创投早在2017年就投资了文远知行种子轮融资，随后在A轮、B轮不断支持公司的发展。IPO前启明创投持有文远知行8.5%的股份，为最大财务投资方；上市前启明创投创始主管合伙人邝子平担任文远知行董事。邝子平回忆称，启明创投在2016年就花了不少时间研究分析无人驾驶的技术以及未来，认为这个领域未来大有可为，并开始关注这方面的初创企业。换言之，当文远知行创始团队决定创业的时候启明创投就已经对自动驾驶行业有一个启明创投的判断，对文远知行创始团队的能力很认同。因为，启明创投在文远知行成立的时候就作为唯一的投资人投资了企业。鲜为人知的是，在启明创投投资团队与文远知行多次沟通期间，亦有其他一些投资人表示出了兴趣，但多数还存有犹豫。并且，彼时文远知行的结构还没有搭建，基本上其他投资人都准备以可转债的方式出资，只有启明创投一家是在文远知行成立的那一天就出资200万美元跟创始人个人一起注资公司。在获得启明创投的种子轮投资后，文远知行和其他几乎所有初创企业一样、在其发展初期不可避免地经历了一些波折和挑战。在这个过程中，邝子平和启明创投团队多次在第一时间给予公司支持，包括两轮可转债，持续参与了文远知行的A、B两轮融资。在邝子平看来，文远知行之所以能取得今天这样的成绩，一方面是因为文远知行团队坚定相信自动驾驶这个愿景，并没有在质疑声中懈怠，技术一直在发展；另一方面，在发展技术的同时，文远知行团队也在持续想方设法“活下来”——在开源方面，不是单一的追求Robotaxi 这一个方向，而是在包括Robotaxi, Robobus, Robovan, Robosweeper, 以及ADAS 等多个方向，根据市场的成熟度推进，尽早产生有价值的收入；在节流方面，文远知行一年的费用跟国际同行比只是一个零头，且在融资方面也颇有成绩。此外，文远知行团队创业以来的执行力也极强。邝子平进一步指出，创始人兼CEO的韩旭身为“科学家创业”，有三个重要的特质：第一个特质是保持了科学家对科学的敬畏，对产品技术的精益求精，对技术方向的把控力；第二个特质是对他看准的事情很坚定，或者说比较倔强，困难挑战从来都没有动摇过他的决心；第三个特质是在商业敏感度方面，如何在千变万化的市场里杀出重围，韩旭同样做得很好。“再有，韩旭跟人打交道的能力、倾听的能力、开放的心胸等等这些素质都是个人内在已经具足的，但他确实没有在大企业很长的工作和管理经验，这就需要在他创业的早年，在他掌舵文远知行的初期快速学习，有足够多他信任的朋友在旁边提醒、帮助。科学家出身的管理者是否能够坚持科学家的初心，或者这位科学家是否真的在他创业的领域有过人之处，这是我们启明创投更加关心的，并不是那么多‘科学家’创业者真的能做到这一点。我相信，韩旭在未来还会从一位优秀的创业者继续演变成为一位优秀的企业家。”昆仲、华创、CMC、基石、云九均为股东期待文远为整个自动驾驶行业提供新动能昆仲资本表示：“从单一场景的技术探索，到构建起了全场景自动驾驶解决方案体系，文远知行以技术创新为核心驱动力正在重新定义我们的未来出行方式。作为最早期的投资人之一，昆仲一路参与了文远知行从0到1再到100的蜕变历程。尽管‘自动驾驶’这条路并不平坦，但文远知行团队一路走来所展现出的坚韧不拔和持续创新的精神，让我们更加坚定了长期陪伴的信心。今天，文远知行的成功上市是一个崭新的起点。未来在自动驾驶技术与应用的广阔蓝海中，期待文远知行继续以技术创新引领行业发展，以智能驾驶重塑出行未来，为全球用户带来更安全、更高效、更可持续的智能出行体验。”华创资本创始合伙人熊伟铭表示：“我们非常激动看到文远的上市，也对团队在艰难市场中做出的卓越贡献深感欣慰。文远不仅仅是一家无人驾驶出租车公司，它提供了市场上目前最全面的无人驾驶产品和服务，在全球最广泛的市场中开展业务。文远生而是一家国际公司。它今天的成绩不仅仅代表中国自动驾驶行业的发展水平，更是帮助这个行业在全球立足起到了至关重要的作用。忆往昔，华创对作为文远最早的投资人之一见证了所有这一切而倍感自豪。”CMC资本管理合伙人陈弦表示：“文远知行的上市不仅是对其技术能力和市场地位的肯定，也是中国自动驾驶企业在应用场景落地、技术出海等方面的国际化进程。公司凭借其在自动驾驶技术、场景拓展能力、强大的研发团队和前瞻性的商业化战略，已经成为行业的标杆。我们相信，上市后的文远知行将获得更多的认可和资源，从而推动企业可持续发展，为整个自动驾驶行业提供新动能。我们看到了未来的竞争，中国自主品牌汽车的快速发展，为自动驾驶企业的制造生产等，提供了良好的条件。同时技术迭代、市场逐渐成熟，给中国无人驾驶企业带来的机遇和挑战是并存的。作为较早参与的投资的机构之一，我们对其发展充满信心。”基石资本表示：“重器无锋！这是我们对文远团队的深度认识。自动驾驶，一路走来，概念纷繁复杂，进展眼花缭乱。文远知行基本是静水潜流，埋头做事。这是创始人韩旭、李岩的风格。他们有扎实的学术底子，也有知名企业的从业经历，知道创业的艰苦艰辛，不急不躁，很是难得。风物长宜放眼量。自动驾驶的明天，必然是光明的。全球估计至少有15-20亿人会开车，开车是一件很寻常的事。发展至今的机器智能、软件、硬件、控制技术，集成起来是可以达到一个普通人的驾驶水平的。这一点毋庸置疑。技术一旦迎来奇点，未来自动驾驶之势就难以阻挡。”云九资本创始合伙人曹大容表示：“祝贺文远知行登陆纳斯达克！这不仅是公司发展的重要里程碑，也是中国自动驾驶行业的一个历史性时刻。文远知行以其卓越的技术创新、强大的团队执行力和对未来出行方式的深刻洞察，赢得了市场的广泛认可。作为投资人，这些年来，我们欣喜地见证了文远知行在出行、货运、环卫等矩阵的多款产品驶入越来越多的城市和国家，为越来越广泛的客群创造便捷的体验，贡献先进的生产力。期待文远知行继续引领行业创新，开创更加智能、安全、可持续的未来出行时代！”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":134,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}