$阿里巴巴(BABA)$ 阿里能够在港股财报静默期内回购，说明大概率采用了自动回购计划。现在连续三天回购1000万，应该是修改了回购计划，回购量确实减少了。不过阿里整体不缺钱，资金消耗速度也属正常，因资金出问题减少股东回馈可能性不大，毕竟加大股东回报是蔡和吴的核心经营理念之一。我猜测可能是美元不够了。上次发行的26.5亿美元只购回购不到一个季度，而现在外汇管制严格，通过港股通回购又不能注销，回购资金紧张也属正常。如果千万美元回购真的成为常态，今后可能会加大分红，毕竟分红是合理合规将人民币转移出境的最好途径。

$拼多多(PDD)$ 多数东西我都在拼多多上买，除了鞋服，最近尝试了拼多多的牛仔裤和跑鞋，简直宝藏！ 服装尝试不多，买了几次感觉也不好，当然退货还是很方便，淘宝退货体验也越来越好了，京东起码三年没买过东西了

$拼多多(PDD)$ 多数东西我都在拼多多上买，除了鞋服，最近尝试了拼多多的牛仔裤和跑鞋，简直宝藏！ 服装尝试不多，买了几次感觉也不好，当然退货还是很方便，淘宝退货体验也越来越好了，京东起码三年没买过东西了

$阿里巴巴(BABA)$ 坦率的讲，明年消费能到什么程度，就目前看到的，还真不好讲，毕竟两个前置条件：1、有钱，2、有放心花钱的底气。这两个依旧不太清晰；清晰的点在于，看到家电，汽车补贴，所取得的不错效果，对于后续扩容到其它品类后，对于其它品类的表现还是有期待的；对于互联网电商平台阿里，$京东(JD)$ $拼多多(PDD)$ 还是高看一眼，在利好的顺风局里，公司经营好的难度显著降低；当然，最为重要的还是公司估值，不需要复杂计算就能得出不贵的结论，这给了足够的安全垫，尤其是慷慨分红与回购的电商平台

$拼多多(PDD)$ 之前拼多多一度超过阿里市值，买了阿里的股票，所以专门开了88会员在阿里买东西，现在快到期了，阿里股票买得少而且非常有压力，之前都卖掉了，还是跟拼多多有差距，而且互联网里面的口碑都是阿里跟多多效率完全没得比，现在回拼多多购物，省心多了，近期也买了多多的股票。

$阿里巴巴(BABA)$ 笑死我了，感叹了下百度极越汽车这事。结果跳出来个百度糯米当年在职的人，这哥们非要吹当年糯米做的很好，是李彦宏缺乏韧性所以才完蛋。美团在他眼里是靠运气，如果李彦宏有点韧性，美团也是要被干掉的。被我反驳了一番，直接拉黑我了。百度这文化是有毒吗？都装鸵鸟，不正视现实的？说真的，就百度糯米那个团队战斗力，我是不知道凭什么打赢美团饿了么的。对比之下，同样被各种诟病的阿里文化就好多了(我虽然也不喜欢)。就拿支付宝来说，我此时正在超市(大概两千平)，刚付完钱。我本来已经好几年没用过支付宝支付了，但大概两三个月前吧，这些收银员跟每个顾客推支付宝靠一靠。我现在出去购物用支付宝居然比微信还多了。我现在坐在超市观察，发现支付宝支付在这个超市占了多数。就从这个超市的现象可以看出，支付宝这个20年的老团队，战斗力还不错。

$拼多多(PDD)$ 拼多多做品牌，现在主打一个见缝插针。如果要像阿里一样建立起全品牌、全sku的根目录，我觉得很难，也没什么效率优势。拼多多对品牌的策略主要也是围绕着低价展开，第三方渠道、老款、弱势品牌、临期、微瑕、尾货等等，主要是错位寻找议价空间，压低价格。我觉得拼多多能把这部分品牌的需求满足好，就行了。这部分做好，就算做好了。能在一些品类上有一些品牌入驻，都算是加分的。

$阿里巴巴(BABA)$ 马云近来几次露面，都引起不少轰动。阿里需要马云，就是不知道马云会不会回归，什么时候。国内外几个大公司都有创始人离开，再次回归拯救企业的例子。苹果乔布斯，优衣库柳井正，星巴克霍华德舒尔茨，软银孙正义也算。

$拼多多(PDD)$ 当然这也不是什么新鲜事了，可能十几年前就这么玩了。关于安卓机的预装app。比起通过做广告，红包，应用商店里位置靠前来刺激引导用户下载一个app，直接在新手机上直接预装，可能简单的多的了。用户不用，可以删除，做减法比做加法简单的多了。不删的，用着用着就成为长期用户了。我去搜了搜一些测评。发现安卓机几乎都有，多的花家有30多个。快手，微博，拼多多都比较多。我看了看，几乎都是互联网大厂。我猜预装支付给手机厂商的钱不会少，手机每年都是几十万几百万的销售量，小app玩不起。还有就是几乎没有腾讯系的，我感觉侧面也能反应腾讯牛逼，不至于玩这种手段，用户买了新手机100%会去下载微信，还送钱给手机厂商做什么？其他的游戏也是，王者荣耀，想玩的自己去下载了，不需要在这里花推广费，硬气的很。pdd预装的挺多的。我感觉这也是能快速拿下小城市，年纪大的人的一个突破口。让他们去下，估计app应用商店在哪都不知道，但直接给他们预装好了pdd，点开就用，可是大杀器。淘宝，京东没有，没有就没有，pdd一样可以网购，够用了。其他什么快手也是，都是小视频，都是刷，抖音还要下载，麻烦。先来的先刷，先有粘性。我回想起以前我给我爷爷买过一个小米手机，有一次回家看他在刷视频。好奇问是不是抖音？他说他也不知道，手机自带的，我看了一下，哦小米视频。你看看，这杀伤力。不过能理解，你让我爷爷去下抖音，他肯定不会下。除了预装app，还有各种其他插入广告。有up主测过，花家也是最多的，天气，相册里都有，防不胜防。是的，可以关，但关闭的步骤，隐藏的多级菜单，对一些中老年人来说，等于“不能关”[狗头]所以至今iphone一定程度上还是受欢迎，没别的，系统干净，clean。

$阿里巴巴(BABA)$ 阿里表面来看是线上商业地产，最大的几个铺子还是自己的，实际已经深度介入运营各环节（招商、营销、品控、交易、售后等），为卖家提供经营指导，干着类零售的活

$拼多多(PDD)$ 我们先假设pdd百亿补贴卖的东西 和其他平台都是一样的，不存在质量差异，都是正品。pdd 价格最低 是因为 平台补贴 或者 渠道商低价出库存第一个问题：平台补贴可以看作是pdd为了维持低价心智付出的广告费，那财报中收到的广告费是哪些商家付出的，白牌商家吗？这块的低价心智和广告费收入不就矛盾了吗？平台收的广告费越多，商家成本越高，想要不赔钱，东西就得卖贵了。到达一定程度后可能就比其他平台贵了。第二个问题： 渠道商低价出库存。首先这块的库存量一定是有限的，出完了怎么办。第二，渠道商没有忠诚度，哪个平台价格高就会卖给谁，这块怎么建立护城河，其他平台和他竞争货源很容易啊。

$阿里巴巴(BABA)$ 管理层的利润money allocation，对用户好，那多支出于用户体验上；对员工好，就工资高点；对股东好，就分红回报高点。“用户第一，员工第二，股东第三”的阿里，不知道最多的money allocation去哪了。

$阿里巴巴(BABA)$ 阿里巴巴如果跌破80，我会卖出明年年底到期的put，赚10%的权利金或者以70以下得实际成本买入阿里。对于阿里，我只能用价值投资方法来买，长期持有。第一步先sell put，第二步买长期call。

$拼多多(PDD)$ 这个阶段的$拼多多(PDD)$ 有点08年$苹果(AAPL)$ 的味道了，开创了一条大赛道，业务非常聚焦，且公司战斗力足够强悍。这个阶段市场担心利润下降，其实降不了多少的，比如挑100斤担，降10%到90斤就轻松很多，拼多多压榨商家厉害，但还是有那么多商家进驻拼多多，且与淘宝的商家重合度越来越高，如果把渠道费用降一点，商家的体验就能明显改善。拼多多并不像抖音那样超过9%高的离谱的货币化率。且拼多多和Temu的成长很快能覆盖费率的下降。

$阿里巴巴(BABA)$ 我并不唱衰阿里，相反，4月份70多块的时候我便认定阿里绝对低估。理由很简单，淘天每年200亿美金的利润和亚马逊电商业务相差无几，但阿里的市值却只有亚马逊的十分之一。显然，市场对阿里以及整个中概的定价都是不理性的。从交易结构来讲这种局面主要有两点原因：1.阿里境外上市，也没有被纳入陆港股通，内资没有定价权，而外资这几年对中国普遍看空（懂得都懂）；2.即使有看多的机构，资金面也并不宽裕，因为港股和A股在9.24之前几乎连跌三年，机构并不容易募到足够的钱。这两点不利因素随着阿里被纳入陆港股通和9.24后市场情绪的回暖得到极大的改善，同时阿里本身的回购也有托底和信心增强作用。但是，但是，但是以上所有逻辑都是基于1.阿里的核心业务并没有人们想象的那么糟糕（毕竟每年2000亿+的利润在国内仍是顶级存在）；2.市场情绪回暖带来的整体价格中枢提升，也就是机构爱讲的估值修复云云。很多雪球老兄提起阿里低估必提阿里云如何如何牛逼，通义如何如何牛逼。我还是那句话，在国内技术领先并不必然代表市场份额领先与盈利能力领先。阿里云和通义以后能赚多少钱都是愿景而非事实，当市场认为阿里核心业务改善时，这些能成为阿里估值拔升的好故事，反之，这些也没法单骑救主。至于大文娱，饿了么，盒马等等，连阿里自己都不怎么提了，说明还是那坨💩

$拼多多(PDD)$ 卖假货肯定不对，也不好。我先表个态。最近我看到网上一句调侃，笑完以后又想了一下，好像pdd是有很多真实需求的啊[大笑]原文是调侃说北面（the north face）已经是国内大专技校的校服了。啥意思呢，就是北面这户外牌子很火，火到年轻人都喜欢穿，但价格很贵，一件外套动辄两三千。大专技校的学生也没几个生活费，但又喜欢追潮流喜欢有面子，那就清一色的去买假的北面穿。今天一个雪球网友说泡泡玛特的风险，说一双喷泡球鞋以前炒到5000。是真的，我也经历过。那时候除了AJ，还有椰子，真椰子那都是要抽签排队或者找黄牛加价买的。但真实生活里呢，学校里，大街上，满是椰子。有点像以前网上调侃某国外酒庄一年产量1万瓶，国内销量有50万瓶的段子[狗头]这两年火的是鸟，我看微信群里也有人讨论买歪的，还很认真的讨论哪家歪的质量好，最真。我说这么多啥意思，就是这个社会，它真的有很多对假货，假冒伪劣的需求。不是人人都付得起名牌那个溢价的。爱慕虚荣，互相攀比，又是人性。那就催生出了这些假货，莆田货，山寨货。pdd恰好成了这些需求的载体。pdd死了，这世界就没假货了吗？我说的这些人都会去买真北面真鸟了吗？当然，我不赞成假冒伪劣泛滥，我也支持正品，但你没法抹灭掉这些需求。所以有时候尽量不要直接喷，还是多去理解和观察各类消费者的意图。可能会理解一些事情。

$阿里巴巴(BABA)$ 1.曾经的零售王者。如今四面楚歌。拼多多，京东，抖音，腾讯。每个竞争对手都很强大。策略都很清晰。都在侵蚀昔日王者的领地。2.经历了蚂蚁金服的上市风波，近两年不断重组人事调整。蒋凡归来。体现了面对困境的一些应对措施。3.中国和世界巨大的市场。容得下两家三家的零售平台。4.公司业务包括淘天，国际平台。菜鸟物流。本地生活。文娱。云计算。其中与核心业务相关的零售。应该占到了收入的50%以上。除了淘天之外。其他业务基本为亏损业务。公司在这些亏损业务上如何减少损失。在核心业务上。如何守住阵地，争取客户，争取供应商。将是未来长期的事情。5.公司负债率35%负债良好。有足够的资金应对未来的事情。6.不断变革。认识到问题。有可能改变下滑的局面。7.不断进行回购。8.风险在于竞争激烈。是否能够应对得当？9.淘天有其固有的客户群。淘宝可以提供用户各种需要的产品。具有一定的竞争力。10.如果按照每年10000亿。收入的话。利润如果达到1500亿。那么给一个初步的估值空间的话。在10到20倍市盈率。是值，也许在1.5万亿至30000亿。11.继续观察。

$拼多多(PDD)$ 拼多多真好。以前大家都说拼多多能支持退款不退货，其实我都还没试过，上周买了个新手机，苹果不配充电头（先批评下苹果），拼多多上买了个充电头和线，结果买回来，线是坏的，商家给我重新发了一条，还是坏的。于是找商家，商家就让我把线剪断，录制视频给他，赔偿我5元，然后再给我发一条（那一刻，其实我心里已经很不满意，这条线前后花了1周多，都没成功用上），我也不理商家了，直接找拼多多介入，拼多多马上给我退了全款。（不用任何证明）这几年，我在拼多多买了不少东西，手机，沙发，冰箱，空调，电视，日常乱七八糟的都有，我想拼多多这种对待消费者的态度，我以后还是会继续支持拼多多的，毕竟这种让消费者感受到真诚的企业，还真不多。（虽然我估计拼多多是不是也会根据消费者的消费情况和信誉情况去采取不同的措施，这里就不太确定了）我买了腾讯，也等于间接持有拼多多了，希望拼多多越做越好。

$阿里巴巴(BABA)$ 单独看阿里云分部的数据，从2024年财年开始增速放慢，也就是放弃那些项目制的集成式项目，不再片面追求注水的营收，增速也开始稳打稳扎，预计本财年下半年完成管理层所说的双位数增速没有问题。此外，随着策略的调整，EBITA利润率也逐渐好转，2025Q1是8.80%，2025Q2是8.99%，为历史最高。从绝对数上来看，Q1是23.4亿，Q2是26.6亿，可以算是管理层所说的规模化盈利了。

$拼多多(PDD)$ 补一下这个我对拼多多这个季度财报的看法。考虑到三季度国内的宏观环境，国内同行的财报（阿里，京东，唯品会和快手电商）和国际同行（se，meli，cpng，amzn，shop）的表现，拼多多的这份财报非常solid，依旧是全球电商中动能最强的，其中广告增长24%，可能主要来自于gmv的增长，明显超我预期。这个季度，拼多多的主站广告+佣金应该接近650亿rmb了，非常接近阿里淘天这个季度700亿的cmr了，考虑到人效和营销费用的资本化，我认为这个季度拼多多国内主站的真实净利润可能已经超过了阿里巴巴，恭喜拼多多团队，只用了不到10年的时间，不得不说这有点不可思议。其他财务数据，毛利环比下降了38亿，主要是国内主站佣金减免，物流补贴（temu拉美为主+少部分国内西部），营销费用占营收比例环比提升了3.8%（26.2%->30%），主要是国内主站应对国补做出的补救措施，捍卫低价心智。毛利同比增长42%，主要是主站贡献的，temu的毛利转正，也贡献了一小部分。整体上，国内业务依然是成长阶段，海外temu业务是非常早期的初创阶段（2岁了）。==========================电话会议上，pdd提到了在国补上公司做的不好，“团队老化”，后面将大力投入，对短期财务的影响会加大，一些投资者听了又不愿意了，认为公司又开始砍自己一刀了。首先我是认可管理层在国补这个事情上大力投入的，低价的心智一定要捍卫，哪怕短期会摧毁财务报表：用户心智一旦失去，再想建立需要那就需要花几倍的代价了。然后对于管理层说自己团队老化，在公开场合展开自我批评，这好像在上市公司电话会议上是比较少见的行为。我觉得相比拼多多相比22年上海Q2的时候快团团展现出