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$网易(NTES)$ 2019年开年以来，股价上涨了11%，而沉寂许久的游戏版号也于2018年年底开始审批，本季度网易净利远高预期，很多投资者都说网易的春天来了，然而在这份光鲜亮丽财报后亦含隐忧，网易恐遭倒春寒行情。2019年5月15日盘后，网易公布了截止2019年3月31日的财报，受其影响，当日网易涨3.04%。

财报要点

• 网易2019Q1净收入为183.56亿元人民币，同比增加29.5%，低于分析师预期的185.05亿元
• 网易2019Q1稀释每股收益为18.37，高于分析师预期的16.65；

翻开网易财报来看，网易2019Q1净收入为183.56亿元人民币，在线游戏服务净收入为118.50亿元人民币。从网易的收入构成来看，游戏收入一直在70%左右，本季度游戏收入占比降到了65%，尽管网易一直强调旗下的严选、考拉、音乐、翻译、云业务等产品，但是网易本质上还是一家游戏公司。下面就来分析一下占比最高的网易游戏。

游戏收入放缓

网易2019年Q1在线游戏服务净收入为118.50亿元人民币（17.66亿美元），同比增加35.3%。受政策影响，网易Q1游戏收入放缓是个不争的事实，虽然版号已放开审批，网易和腾讯均有游戏过审，但是要知道，2019年Q1的游戏版号比去年同期减少了60%，且就目前来看，网易拿到的游戏版号与其体量，游戏送审量相比不成比例。增量少的情况下，盘活存量市场则是游戏厂商的必经之路。网易游戏目前还是以手游为主，从占比来说网易的手游占到了游戏收入的70%以上。下图为1-3月IOS中国手游收入排行榜，从收入来看，腾讯的王者荣耀，网易的梦幻西游霸榜，上季度大火的《明日之后》与《神都夜行录》在Q1未能保持住优势，《神都夜行录》更是无缘前十的榜单。刨除掉游戏版号审批不说，因为这种影响是全行业的，单说网易和腾讯的游戏对比，我们就不难发现近段时间，网易游戏的一大特点是很火但寿命很短。虽然说没有任何一款游戏是可以长存的，只不过是时间长短问题，但存在的时间长短也和其本身的模式有关

网易成功的游戏都是MMORPG类型游戏，这类手机游戏的周期性非常明显，网易需要不断的推陈出新，腾讯近些年在王者荣耀尝到甜头之后，则将注意力集中到MOBA类型游戏。

网易也意识到MMORPG游戏的局限性，因此也在努力改变自身的游戏结构，像是《荒野行动》与《第五人格》也在推出后一度霸榜，然而后期游戏降温，与其“性格”有关。网易有着商人般的精打细算，与腾讯大开大合的购买版权相比，网易更多拼的是运营，花少量的钱，少量的时间，办成事儿，每一款产品都可以看到它的性价比，很少看到网易有哪个产品花费大量时间精工细作来打磨产品，网易的节奏属于“短平快”，这也就决定了游戏短期内很火但寿命很短。

端游方面网易在财报中没有披露具体的数字，2018年Q3端游的收入爆点来源于逆水寒，上季度这款游戏的热度在逐渐回落，2019Q1持续降温。

网易电商增速再度下滑

网易2019年Q1电商业务净收入为47.89亿元人民币，同比增加28.3%，但同比增速持续放缓。电商是网易较看重的业务，被认为是扩展业务构成，改变网易收入过于集中的关键、被公司寄予厚望，也是网易第二大业务。不过近些年随着拼多多的崛起，网易跨境电商考拉频现假货，网易电商增速也趋于放缓，本季度电商增速更是历史首次跌破30%。电商业务毛利率优化至10%，同比、环比均有所提升主要是因为2018年Q4的季节性促销力度较大。。

净利润增长主要靠业务调整及裁员

之前谈过网易有着商人般的精打细算，从净利润表现和现金流方面也不难看出，归属于网易公司股东净利润为23.82亿元人民币，同比增长约217%，高于分析师预期的22.29亿元人民币。基于非美国通用会计准则，归属于网易公司股东净利润为30.17亿元人民币，同比增长约126%。在收入放缓的情况下，净利润增长的原因主要得益于费用的管控。网易Q1总运营费用支出为46.81亿美元，上季度运营费用支出为54.12亿，去年同期为47.46亿美元，费用环比和同比再度下滑。营销费用及管理成本下降早有预料，自2019年初以来，网易减少了游戏业务的营销费用，对旗下多个业务进行了调整、切除了不少非核心资产，另外还进行了裁员。

其实网易这几年的员工扩张速度一直不快，下图为网易日前向美国SEC递交的2018年报，可以看到网易2016，2017，2018年的员工数量分别为15748人， 18129人，22726人。

而本就不多的员工数量，在2019年Q1再度进行了调整，网易的裁员主要集中在进行了业务调整的部门如网易严选、农业品牌网易味央，及教育产品等业务，还有服务型业务部门如公关部等。

据《财经》报道，网易未央裁员比例将近一半，网易公关部门裁员比例在40%，网易教育部门也将会裁掉100人左右。网易严选裁员超过30%或会影响网易严选的线下全场景布局。

总体上来说，网易Q1的财报表现符合市场预期，游戏放缓，200%的净利增长主要依靠优化业务结构及裁员。