海南疫情告急,中免逆势闯关港股,IPO是否值得参与?

中国中免,俗称“免税茅”,A股市值将近4000亿,十足的巨无霸。

2021年6月,中免决定登陆港股,奈何疫情不作美,不得不暂缓;时隔8个月,中免再度闯关港交所,然而,天公仍不作美,海南疫情突然爆发。

从8月1日至今,海南累计报告新冠阳性患者1899例,数万旅客滞留海南岛,而中国中免主营业务即离岛免税,占总收入的比重高达72.1%。

原本以为疫情突发或将让中免港股计划再次搁浅,但这一次,管理层似乎决定逆流而上。于8月9日,中国中免正式通过港交所聆讯,8月15日开启招股,8月25日正式上市。

此次港股定价区间为143.5-165.5港币,募资额或高达169亿港币,将创下年内港股最大IPO记录!

与此同时,尚未招股时,白酒巨头泸州老窖便计划投资8000万美元参与中免IPO项目,吊足资本市场胃口!

待基石投资者出炉,阵容堪称豪华:

其中,爱茉莉太平洋集团是韩国领先的美妆企业,算是中免的战略合作客户;上海机场更是中免主要的机场免税销售渠道,旗下坐拥浦东国际机场优质资源,如果能实现股权合作,该渠道或将被中免牢牢握在手中!

普通投资者该如何对待免税茅的港股上市呢?

先来看中免的基本面,中国中免目前的主业聚焦于免税店经营,主要是离岛免税和机场免税,目前是世界上最大的免税运营商,占据了三亚、海口、首都机场、大兴机场、浦东机场、白云机场等核心枢纽。

从收入上看,虽然疫情肆虐,但中免因祸得福,净利润从2019年时的54亿增长至2021年时的124亿,造就了“免税茅”的美称:

为何在疫情肆虐之下,中免的利润可以大增呢?

2020年疫情爆发之前,中免主要的收入来源是机场免税,众所周知,疫情爆发后出国游关闭,国内大量的免税消费需求被抑制。

为了将消费转回国内,国家出台离岛免税扶持政策,最大的利好便是将购物额度从3万提升至10万。

加上出国游受阻,海南凭借独特的旅游资源,疫情后大火,中免成为最大的受益方!

2019年,中免离岛免税收入132亿,2020年增至300亿,大增127%,2021年继续提升至471亿:

机场免税因为疫情原因,收入从2019年的310亿降至2021年时的169亿。

虽然机场免税收入大降,抵消了大部分离岛免税收入的增长,但由于中免为了获得机场免税运营权,往往需要签署“不平等”协议,最要命的便是销售分成,如中免需将收入的40%分给浦东机场。

虽然免税是暴利,但机场凭借垄断地位,赚了大头,免税运营商只是赚了辛苦钱。

疫情爆发后,机场客流量骤降,中免话语权陡升,与浦东、白云等机场重新签订协议,大幅降低了销售分成。

2019年,中免的销售费用高达149亿,2021年时降至39亿,释放了巨额利润:

反观离岛免税,由于商场为自建物业,无需巨额分成,因此盈利能力远高于机场免税。

一增一降之间,中免在营收没有大幅提升的情况下,盈利能力快速提升,净利率由2019年时的11.3%提升至2021年时的18.3%。

根据弗若斯特沙利文的资料,离岛免税发展前景极为诱人,预计2026年时的市场规模将高达2432亿人民币,较2021年增长438%!

为了促进海南免税业,海南省政府甚至立下军令状,省委书记沈晓明在杨澜专访中表示,希望2030年免税规模达到7000-8000亿元!

可以说,中国中免不止是一家公司在努力经营,而是整个国家都为之撑腰!

虽然纵向政策红利,但疫情天灾仍旧困扰着中免,今年上半年,国内疫情屡屡爆发,严重影响了中免的经营,从季度业绩上看,今年二季度,中免收入只有109亿元,同比下滑37.5%:

原本以为4-5月时的情况已是最糟糕时刻,谁成想,8月海南成为疫情中心,中免的商场只得关门歇业。

虽然疫情突发,但资本市场已经对此免疫,尤其是上周末,海南疫情数据陡增,政府宣布全域静默,当市场都以为中免股价将玩完时,没成想,周一只跌了4.68%,周二大涨4.15%,几天的时间,中免股价已经收复失地。

同样的情况还发生在机场股身上,上海机场不仅没有因为疫情加重而下跌,反而小幅上涨0.25%;海南上市机场美兰空港,仅仅下跌了1.45%。

为何海南疫情如此严重,股价却如此抗跌?

只因疫情肆虐的因素已经在二季度时完全计提在股价当中,海南当下的情况虽然严重,但肯定也无法匹敌4月时的上海,因此,市场普遍预测未来不会再有更加超预期的情况出现,反而随着国产新冠特效药的上市,国门重开更值得资本市场憧憬,也即中国中免已成疫后复苏概念股!

按照2021年的净利润计算,中国中免当下的市盈率只有32倍,考虑到离岛免税的前景,这一估值显然是不可多得的良机。

除了离岛免税值得期待之外,市内免税红利也在路上,当前的市内免税店对消费者不够友好,或针对境外游客,或许机场提货,在购物方式及额度方面极其差劲,因此在免税店中,一直不是主流。

但从国家为了促进免税消费回流来看,市内免税政策有望松绑,若如此,或将成为中免再次腾飞的契机!

此次港股IPO,中免最高发行价只有165.5港币,A股溢价高达37%,参考其他AH股标的,去除银行保险等金融股之外,3000亿以上市值中,可参考的有药明康德和比亚迪,前者A股溢价15%,后者溢价26%,中免港股有一定的折价修复空间!

如果打新是博弈溢价率收窄,那从长线来看,中免更是难得的优质投资标的,折价买免税茅的机会,你要错过吗?

$美兰空港(00357)$ $中国中免(601888)$ $上海机场(600009)$ $白云机场(600004)$ $中国中免(01880)$

# IPO情报局

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评论11

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  • 爱雅额
    ·2022-08-11
    基于买入理论,可以把握住此次机会,中免是难得的优质投资标的
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  • meigu333
    ·2022-08-11
    赞同老师的观点:中免是难得的优质投资标的,长期价值更值得投资者关注!
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  • 孙立冉
    ·2022-08-11
    最近海南的疫情确实有点爆发的意向了,已经扩散四个省了。
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  • 学未来
    ·2022-08-18
    中免业绩增长和境外游被关闭没有任何关系,堆了一堆文字,起码的认知都没有,自己可以去海南旅游网去看看去海南旅游人数变化。
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  • 康德的的的
    ·2022-08-11
    离岛免税的前景值得期待,点赞支持。
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  • 踏浪擒牛
    ·2022-08-16
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  • 陆家嘴扒废特
    ·2022-08-16
    [呆住]
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  • 乱拳头
    ·2022-08-16
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  • 巴菲特_2393
    ·2022-08-16
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  • 棒棒的杨杨
    ·2022-08-16
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  • Simon_0_0090
    ·2022-08-16
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