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利益披露，持有阿里巴巴的股票，寄希望于靠支付宝翻身的那种。虽然阿里股价一直悠悠忽忽、土木形骸，但我其实并未焦火攻心，而是一脸历经沧桑的淡定。

不慌的原因，一是电商尚可饭，二是阿里云可战，三是万众瞩目之蚂蚁，整改后（大概率）迎接新生。在我们认为JG大宝剑已经初露该死的温柔的前提下，在有序、稳定、规则可预测的市场环境中，我认为蚂蚁生命力会很强；而除了数字金融业务，在未来最可期的大概率是支付宝APP。

聊聊支付宝的最新情况，本文主要是引述Juiper Research的一份内容详实的研究报告（《二维码支付调研报告》，QR Code Payments Reports），该报告挂网上的售价是4000大刀，而看我的文章就白送。做投资，有时候就要白嫖降低难度——关羽温酒斩华雄，吾辈非云长，但可以降低难度，改用真空保温杯。当然除了有挖掘信息的眼光，立足长期价值才能行百万里。

而这个报告试图回答五个核心问题：

一、

How will key market trends affect the projected QR code transaction total value by 2026?

从现在到2026年，二维码支付的关键市场趋势，将如何影响二维码支付的总交易额？

二、

Will QR code payments be able to compete with contactless payments in developed markets?

二维码支付是否能与发达市场的其他的无接触支付有效竞争？

三、

What recent developments have allowed an increase in take up for QR code payments?

二维码支付行业有什么最新发展，可以攫取更多的市场份额？

四、

How has an increasing transition to a cashless society affected QR code payments?

加速向“无现金社会”发展，将如何影响二维码支付行业。

五、

Who are the leading vendors in the QR code payments market?

谁是二维码支付行业的龙头（复数）？

而对于各位投资者而言，或许最后一个问题是 a million dollar question，我们先来回答这个问题——Juniper通过综合分析各项能有效占领市场份额的关键因子，分析了全球市场15家知名数字支付公司，最后得出结论，到2026年全球排名top 5 会是支付宝、Paypal、微信支付、Google Pay、以及银联。五个里面我们的公司占掉三个，英国人给我们吹的彩虹屁很到位（版权因素无法直接截图，放一个报道图片在下面吧）。

Juniper也预测未来三年全球二维码支付市场总量将得到25%的增长，而到2025年，全球通过二维码支付的消费将超过3万亿美元。于是你可以自行设置一个比较合理的take rate，比如千万5‰，得出150亿美元的市场规模。千五是比较保守的估计，以美国信用卡的经验而言，take rate甚至可以高达2%，那就是600亿。

众所周知蚂蚁核心资产是支付宝，但比较小众的知识是，蚂蚁其实有两块核心业务都叫支付宝，一个是支付业务板块，起始于 2004年，相当于微信的财付通；而另一个是数字互联（支付宝APP）业务，诞生于2016年。虽然支付宝品牌如雷贯耳，但很少人知道这两个板块事实上独立运营，分属于两家主体公司（一家上海，一家杭州）。其实支付与互联网分立并行，让目前JG更容易看透支付宝迷雾，从而认可“数字支付+数字互联网服务”双轮模式；对于我们投资者而言，各自有不同的商业模式，以及在其模式上商业化的巨大想象力。

我们知道从2019年开始，移动互联网就再没有出现过量级破亿的APP，竞争局面日趋稳固，目前支付宝和微信，是唯二用户量级10亿体量的APP，而相比微信，我认为支付宝的商业价值并未得到有效的定价。作为二维码支付技术的创始，支付宝在数字支付一侧做了很多技术革新，比如普惠低门槛的商家收钱码、IoT支付，等等，其将近1个亿的商家用户规模（包括许多个体小贩，当然个人收款码向商户收款码的合规过度也是大势所趋），就是天然护城河。

 Juniper的研究报告，认为“支付宝凭借先发优势，创建了一个围绕二维码支付功能的有价值的生态系统，包括会员计划、在线支付和送餐服务等，建议同业者应借鉴支付宝的战略。”

至于支付宝的进一步变现方式，我认为除了take rate的大趋势会像美国成熟市场靠拢之外（你想象一下 支付宝 vs. 微信支付，就可能相当于Visa vs. Mastercard，两超多强的格局），另外其比信用卡要宽阔得更多的使用场景，比如学费支付，比如水电气煤，这些都是海外市场所欠缺的场景。

支付板块的变现模式成熟，还有一块还没怎么大挖的金矿，就是支付宝数字互联——是支付+的概念。感受一下十亿级用户支付APP的衍生场景产生的想象力。据统计支付宝小程序300多万个，为8000万商家，提供数字经营的infrastructure。作为2B2C双边市场平台，每天产生的交易行为对于平台商业模式而言，肯定不止于支付佣金那么肤浅—— 包括广告、技术服务、引流，皆为互联网比较成熟的变现玩法。

支付宝的流量价值，有别于其他平台的优势，不在于靠延长时长和频次去提升泛流量的转化率，而在于能够精准击中高客单目标用户群的强转化率。举个栗子，支付宝的会员体系对高价值用户，做分层后开放给商家，做会员打通、精准营销，这一套可以参考亚马逊会员的开放模式。另外与支付宝APP如影随形的开放平台——其实是个大SaaS或者PaaS的服务，支付宝提供底层技术、基础设施、产品工具，都可以货币化，都可以作为变现来源。

所以支付宝的未来投资价值，可期啊可期。

投资者担心JG凶猛，大科技跑不出，不敢拥抱堕落的天使。我将这个心理叫做女神悖论——如果我能拥有我的女神，那么她就不再是我的女神。或者也可以归咎于约拿情结——来自于圣经，上帝让约拿赦免罪恶之城尼尼微，这本来非常容易，但是约拿却看似莫名其妙地怂了——这属于一种典型害怕成功的心理问题。逃避成功的本质是逃避成长。而我戏称之为曹操情结，因为你害怕陈宫。

而从工具属性上来看，我不认为JG最后会“害怕”支付宝成功。

之前蚂蚁IPO风头正劲，阿里美股股价超过300美元，市值接近一万亿美元。而后众所周知的原因导致蚂蚁未能在2020年上市，而阿里股价一直滑坡，最低不到80美元。所以说阿里兴衰看蚂蚁，大致是没错的；我关注蚂蚁在一级市场的发展，也关注未来蚂蚁上市的可能，主要是因为手里阿里的股票在滴滴滴地叫。

市场化的资本流动，是分配资源最有效的方式之一。有一种说法，市场会把投资引向有前途的企业，而拒绝投资那些注定要萧条的企业。我认为这个是事实，或许确实存在投资过度的情况，但通过市场驱动的资本分配，常常远远优于其他任何“大计划”和“大方案”。我们——经历过了那么多——还是应该对市场经济有信心。

卡尔·萨根说过，在广袤的空间和无限的时间中，能与你共享同一颗行星和同一段时光是我的荣幸。而在这风云诡谲的时代里能与各位共为同一个公司的股东，也是我莫大的荣幸。

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利益披露：作者持有$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$  多头仓位

本文不包含任何投资建议